Indicadores Económicos y

Cuentas Nacionales
• Clase 1



• Ricardo M. Theller
• Juan Pablo Vila Martínez
Coyuntura y estructura
Coyuntura y estructura
Una coyuntura es el presente intercalado en
una estructura; es el momento de la realidad
de la historia intercalado en el hormigón de lo
social.
Coyuntura y estructura se conectan y
realimentan (para bien o para mal).
En el análisis económico de coyuntura y
estructura lo central son los números, los datos
y la calidad de los mismos.
Esto permite “fumigar” al análisis de la
subjetividad del analista.
Coyuntura
Se evalúa la evolución de aquellas
variables económicas que interesan en el
corto plazo, es decir, de impacto
inmediato sobre el bienestar. Por ejemplo:
Crecimiento
Precios (salarios)
Producción de automotores
Coyuntura
 Una coyuntura es un momento, pero
inicia un proceso del devenir de una
estructura y de ese modo permanece
abierto para el futuro y para la
estructuración.
En el análisis coyuntural económico-
político el presente es analizado como un
momento concreto de un desarrollo
estructural.
Coyuntura
Lo coyuntural introduce el factor
tiempo, tomando en cuenta la
situación en un momento
determinado con referencia a una
economía o a un sector de la
misma.

Coyuntura
 La importancia del factor tiempo es esta:
si observamos una magnitud absoluta
correspondiente a un fenómeno, 10% por
ejemplo para el índice de desempleo, tal
magnitud nos ofrece escasa información
con respecto al mencionado fenómeno.
Coyuntura
 Pero...pero... nuestra interpretación
puede variar (y mejorar) si los valores
correspondientes a los períodos de tiempo
inmediatamente anteriores son, por
ejemplo: 12% y 11% o que si dichos
valores son, en cambio, 8% y 9%
respectivamente
El análisis de coyuntura
¿Qué?→ País, sector, producto, agregado
económico “objeto” de análisis. Depurar el
análisis de hechos anecdóticos.
¿Dónde?→ Localización geográfica del “objeto”.
¿Cuándo? → Establecer el período de referencia.
¿Cómo?→Hacerse de un menú de metodologías
y herramientas de análisis (Series de tiempo,
indicadores anticipados, encuestas).
¿Quiénes? Los actores sociales participantes.
Datos de la coyuntura: IPC en
variación porcentual anual

Junio 2011 Junio 2012
PRECIOS

IPC-INDEC
9,7% 9,9%
IPC Alimentos y Bebidas-INDEC
8,2% 11,1%
IPC - www.inflacionverdadera.com
25,1% 26,4%
I Canasta Básica - www.inflacionverdadera.com
22,0% 40,9%
Datos de la coyuntura en la WEB
http://www.econolatin.com/indicadores-
economicos/indicadores-
economicos.php?pais=ARGENTINA#none
Los datos ya bajados…
Período
Último
Dato
Dato
anterior
PIB (% Cto.) T.I.12
5.2 7.3
Ventas Supermercados (%Cto.) May.12
13.1 16.0
Estimador Mens. Industrial (% Cto.) May.12
-4.5 -0.4
Índice de Precios del Consumidor (IPC) (% Cto.) Jun.12
9.9 9.9
Saldo B. Comercial (Mill US$) May.12
11,56 11,752
Reservas Int. (Mill. US$) Jun.12
46,348 46,978
Confianza Consumidores (ICC) (% Cto.) Jun.12
-20.3 -19.4
Ind. Activ. Construcción (ISAC) (% Cto.) May.12
-8.8 -3.8
I.S. Servicios Públicos (ISSP) (% Cto.) May.12
7.4 7.8
Ind. de Demanda Laboral (IDL) (% Cto.) Jun.12
-36.4 -38.5
Nota: Los datos están expresados en variaciones porcentuales interanuales.
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
Coyuntura: Indicadores Líderes
En la década de 1930 el National Bureau of
Economic Research (NBER) realizó un
estudio comparativo orientado a elaborar
una cronología de los puntos más altos
(picos) y más bajos (simas) de la actividad
económica de Alemania, Estados Unidos
de América, Francia e Inglaterra
Coyuntura: Indicadores Líderes
Este estudio permitió advertir la
existencia de elementos comunes
entre las fluctuaciones de diversas
series y aquéllas observadas en el
producto.
Coyuntura: Indicadores de coyuntura
Wesley Mitchell y Arthur Burns
construyeron, entonces, en 1937, una
relación de indicadores coincidentes,
rezagados y líderes de la actividad
económica de los Estados Unidos de
América, dándose el punto de partida
en la elaboración de este tipo de
indicadores.
Coyuntura: Indicadores de Coyuntura
Los indicadores coincidentes son aquellos cuya
evolución temporal coincide con la del
producto.
Los indicadores rezagados muestran una
trayectoria que reproduce la del producto pero
con rezagos.
Los indicadores líderes –los que nos interesan-
exhiben una trayectoria que identifica
tempranamente la evolución del producto.
Coyuntura: Indicadores de Coyuntura
Período 1 2 3 4 5 6
Adelantados + - - - + +
Coincidentes + + - - - +
Retrasados + + + - - -
 Período 1: Aceleración completa.
 Período 2: Indicio desaceleración.
 Período 3: Inicio de desaceleración.
 Período 4: Confirmación de desaceleración.
 Período 5: Indicio de aceleración.
 Período 6. Inicio de aceleración.
Signo + : aceleración
Signo - : desaceleración
Coyuntura: Indicadores Líderes
Con los Indicadores Líderes se pretende encontrar
puntos de giro (turning points), para señalar el estado de
una economía en el ciclo económico.
El supuesto fundamental que sostiene la teoría de
indicadores líderes afirma que las fluctuaciones de la
actividad económica son recurrentes o estacionarias en
el largo plazo (media y varianza constantes y covarianza
dependiendo sólo de la distancia entre períodos y no del
momento en que se la calcula).
Indicadores Líderes: ¿cómo se trabaja?
A partir del análisis estadístico y/o econométrico
se identifican series micro y macroeconómicas
que, con su comportamiento, hayan anticipado
la evolución presente, por ejemplo, del
producto.
El desempeño de las series así elegidas
permitirá anticipar posteriores fluctuaciones de
ese mismo agregado, el producto.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
1) Se corrige cada uno de los indicadores
considerados por inflación, se ajusta por
estacionalidad y se filtra por extremos
irregulares, para permitir comparar los
datos correspondientes a un mes con el
inmediato anterior y así apreciar de
manera más nítida la variación mensual del
ciclo propio de cada serie.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
1 cont.) Las tasas son logarítmicas del
período y la estandarización consiste en
sustraer la media (tendencia) y dividir por
el desvío estándar. Una serie de tiempo
puede ser filtrada en los componentes:
Tendencia-Ciclo, Estacional e Irregular.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
Como metodología, el modelo más utilizado es el
“multiplicativo”. El Modelo Multiplicativo se
expresa como: Yt = Tt ∙ Et ∙ Ct ∙ Rt.
 Donde, Yt es la variable estudiada, Tt es la
tendencia, Et es la variación estacional, Ct es la
fluctuación cíclica y Rt es el residuo o componente
irregular.
La tendencia está expresada en valores
absolutos y los restantes componentes como un
porcentaje de ella.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
2) La variación mensual del índice
compuesto de actividad es el
promedio de las tasas de cambio
mensuales estandarizadas de las
series que componen el índice.
Estandarizando se impide que el
indicador más volátil domine a los
restantes.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
2 cont.) Promediando las series se
resuelven los problemas del ruido
aleatorio y del devenir contradictorio
de algunos indicadores. Además, al
computar el promedio se capturan el
signo y la magnitud del cambio
mensual de cada serie integrante del
índice.
Coyuntura: Construcción de Indicadores Líderes
3) La construcción del índice compuesto de
actividad a partir de la variación mensual
calculada en el paso previo, que se ajusta
por la tendencia correspondiente del PIB y
la amplitud del mismo, como una manera
de incorporar información sobre este
indicador agregado.
Coyuntura: Ejemplo de Indicadores Líderes
Coyuntura: Ejemplo de Indicadores Líderes
Coyuntura: Ejemplo de Indicadores Líderes
El máximo especialista en ciclos económicos
de la Argentina, el economista tucumano Juan
Mario Jorrat, consideró que la Argentina está
a las puertas de una recesión debido al
cambio de tendencia de la actividad. "Dije que
el índice líder que anticipa los puntos de giro
con ocho meses de anticipación, me dio en
enero de 2011 un punto de giro. Si no hubo
cambios, deberíamos estar en recesión",
afirmó.
http://www.lagaceta.com.ar/nota/478997/Economia/La-Argentina-esta-a-
las-puertas-de-una-recesion-dijo-Jorrat.html
Coyuntura: Ejemplo de Metodología de
Indicadores Líderes.
Fuente: Perú, Dirección General de Políticas Macroeconómicas
 La metodología del Indicador Líder permite realizar
proyecciones del índice líder para los próximos tres meses
(desde que se tiene el último dato oficial del PBI).
 Las variables líderes consideradas deben adelantar, por lo
menos, dos meses el comportamiento del PBI.
 El error de predicción del crecimiento del PBI se debe a la
proyección de su componente estacional.
 Es complicado predecir con exactitud el verdadero valor de
la parte estacional del PBI en períodos que presentan
efectos del clima y efectos calendario (mayor o menor
número de días laborables respecto al mismo mes del año
previo, Semana Santa y entre otros, año bisiesto)
Coyuntura: Ejemplo de Metodología de
Indicadores Líderes.
Fuente: Perú, Dirección General de Políticas Macroeconómicas
 La metodología del Indicador Líder permite realizar
proyecciones del índice líder para los próximos tres meses
(desde que se tiene el último dato oficial del PBI).
 Las variables líderes consideradas deben adelantar, por lo
menos, dos meses el comportamiento del PBI.
 El error de predicción del crecimiento del PBI se debe a la
proyección de su componente estacional.
 Es complicado predecir con exactitud el verdadero valor de
la parte estacional del PBI en períodos que presentan
efectos del clima y efectos calendario (mayor o menor
número de días laborables respecto al mismo mes del año
previo, Semana Santa y entre otros, año bisiesto)
Coyuntura: Ejemplo de Metodología de
Indicadores Líderes
Fuente: Perú, Dirección General de Políticas Macroeconómicas
Coyuntura: Ejemplo de Metodología de
Indicadores Líderes
Fuente: Perú, Dirección General de Políticas Macroeconómicas
Coyuntura: Ejemplo de Indicadores Líderes a Dic 2013
 El ritmo de crecimiento de la actividad económica se encuentra en un
proceso de recuperación gradual luego de haber crecido 4,9% entre
enero-setiembre 2013.
 En octubre, la economía se expandió 5,4% (el crecimiento más alto en 5
meses) mientras que la metodología de indicadores líderes estima un
crecimiento entre 5,5% y 5,8%, en el 4T2013 y un crecimiento anual del
2013 en torno a 5,0%.
Fuente: Perú,
Dirección General de
Políticas
Macroeconómicas
Coyuntura: Ejemplo de Indicadores Líderes a
Diciembre 2013
El análisis de ciclos
económicos muestra una
brecha del producto
cerrada en la que la
actividad económica
convergió a su nivel
potencial o de mediano
plazo.
Fuente: Perú, Dirección
General de Políticas
Macroeconómicas.
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País. El Spread
Los márgenes de tasas de interés o spreads son
la diferencia entre los rendimientos de títulos de
igual vencimiento pero diferente calidad (riesgo)
La diferencia se calcula en puntos básicos
(1%=100pb). Ej.: Si un bono renta 10% y otro
5%, la diferencia de cinco puntos porcentuales
(5%) equivale a 500 puntos básicos.
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País
 Con este propósito JP Morgan creó el EMBI, que es
elaborado para bonos de mercados emergentes
diariamente.
 Proporciona entre otras cosas: Una definición del
mercado de deuda externa de estos países, la lista de
los instrumentos comerciados y una compilación de sus
términos lo que ayuda a medir riesgo, tamaño y liquidez
de la deuda en esos mercados
 Existen varias versiones de EMBI, en cualquiera de ellas
es un promedio ponderado de la rentabilidad diaria de
los títulos y los países que lo componen, siempre en
relación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País
Para la Argentina el valor actual del EMBI es de
280/300 puntos básicos, lo cual dice que el
menú de bonos representativo del país debería
pagar entre 2.80% y 3.00% adicional sobre los
bonos americanos (Treasury Bills) libres de
riesgo).
Miden la capacidad y voluntad de un gobierno u
otra entidad para cancelar oportunamente su
deuda.
Al EMBI se lo considera indicador de Riesgo
Soberano. Pero…
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País
Existen riesgos políticos: Que se restrinja la
repatriación de capitales, intereses, dividendos
etc.. como consecuencia de factores como
estabilidad política, legitimidad del régimen en el
poder, nivel de corrupción, estabilidad social,
relaciones con los países vecinos.
Riesgo económico por factores controlables
como política monetaria, gasto público e
impuestos, política cambiaria, uso de los
recursos naturales, imposición de aranceles u
otras barreras comerciales.
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País
Riesgo económico por factores no
controlables como Balanza de pagos,
medidas que tomen los socios
comerciales, alta dependencia de
recursos naturales, tasas de interés
internacional
Integrando las definiciones de riesgo
anteriores se completa la idea de
RIESGO PAÍS.
Coyuntura: Riesgo Soberano y
Riesgo País
Riesgo Soberano (cuando el deudor es
un país),
La calificación sobre la deuda es de dos
tipos: de Inversión o Especulativo.
Las agencias calificadoras utilizan un
sistema propio de medición alfanumérico
acompañado de símbolos (“+” o “-”).

Análisis de coyuntura. Una
opinión…
• Si se aceptan niveles de protección y rigidez laborales cercanos a
los actuales como una suerte de pacto social, deberían estar
acompañados de razonables controles a los movimientos
financieros de capitales (sino el riesgo es endeudamiento,
apreciación y desempleo). Por el lado fiscal, una política de
superávit estructural y cancelación neta de deuda es la garantía de
no apreciación –por una parte- y de bajo costo del crédito al sector
privado al sacarle la presión de la competencia pública por los
recursos financieros. El tipo de cambio flexible, le concede un grado
de libertad nominal a las rigideces aceptadas, y permite absorber
shocks externos. Una política monetaria prudente y predecible, con
metas de inflación, contendría ese fenómeno (la inflación), que tan
costoso fue de erradicar.
Dr. Gustavo A. Ferro 2010
Estructura
Lo estructural nos remite a las condiciones
concretas y objetivas de una economía.
Por ejemplo: la tecnología disponible, la
distribución geográfica de sus industrias y
recursos naturales.
La modificación del componente estructural
de una economía no puede realizarse en el
corto plazo.
Datos estructurales
• Se evalúan variables cuya evolución en el
largo plazo afecta a las anteriores, es decir
causales explicativas de los cambios en la
coyuntura. Por ejemplo, cambios:
Poblacionales
Del ciclo de la economía internacional
Injerencia del Sector Público
De política exterior: economía abierta/cerrada.
Climáticos.
Estructura: Competitividad
 Los indicadores de competitividad tienen como objetivo
responder cuáles son los factores que explican la
capacidad de un país para producir bienes y servicios con
estándares internacionales de tecnología y calidad de
forma eficiente, y como consecuencia lograr altos niveles
de productividad y nivel de ingreso
 El Foro Económico Mundial diseño el índice de
competitividad del crecimiento (GCI) para hacer un ranking
de países.
 Según el FORO la competitividad se deriva en esencia de:
 El ambiente macroeconómico
 La calidad de las instituciones públicas
 El progreso tecnológico de los países.
Estructura: Competitividad
El GCI del Foro divide a los países en dos grupos:
Líderes en tecnología
Los que la capturan.
Está sujeto a varias críticas:
No estudia las fallas del mercado que afectan la
creación de ventajas comparativas dinámicas
Selección arbitraria de las empresas informantes,
número reducido de informantes, carácter subjetivo de
gran parte de la información utilizada, y por el peso
arbitrario asignado a los componentes del índice.

Población Argentina como % de la
población de Brasil, Venezuela, México,
Uruguay, Colombia, Chile y Perú
Población Argentina
como % de la
población de Canadá,
Australia y Nueva
Zelanda
Población Argentina como %
de población mundial
Evolución demográfica comparada
Fuente: Pablo Gerchunoff
Distribución del ingreso y proteccionismo
Años ‘20
Peronismo
1960-75
Años ‘30
Apertura regresiva
Fuente: Pablo Gerchunoff
Actores: Las coaliciones del siglo XXI
Fuente: Pablo Gerchunoff
Exportaciones
Tradicionales
Industria
Exportadora
Competitivos
de Importación
Coalición 1
Coalición 2
¿Quién suma al campamento de
refugiados sociales?
Fuentes
 Gerchunoff, Pablo. Patrones productivos y patrones distributivos en la
historia económica argentina: 1860-2008. Archivo .ppt
 Novy Andreas. Departamento para el Desarrollo Urbano y Regional de la
Universidad de Economía de Viena. http://www.lateinamerika-
studien.at/content/wirtschaft/ipoesp/ipoesp-1799.html)
 Lora, Eduardo. Técnicas de medición económica. 4ta. Edición. Alfaomega.
2008.
• Michel Rivero, Andrés D. El Índice Compuesto Coincidente Mensual de la
Actividad Económica de Córdoba (ICA-COR) 1994 – 2006. Revista de
Economía y Estadística - Vol. XLV - N˚ 1 - (2007)