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Ejemplos de rentabilidades

Sea un bono bullet, con vencimiento el
30-9-2010, con cupón del 8% anual, que
vale $97 (full) el 22-7-08.
Calcular la TIR, el CY y el RT asumiendo
que se mantendrá en cartera hasta el 309-09, que los cupones se reinvierten al
5% semestral y que al momento de
venderse, tendrá una tir del 10% nominal
anual
CEMA 2011 - Ariel Mas

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Ariel Mas -97 4 4 4 4 104 2 .Cash flow del bono 22/07/2008 30/09/2008 30/03/2009 30/09/2009 30/03/2010 30/09/2010 CEMA 2011 .

Ariel Mas 3 . 47% 94.5 CEMA 2011 .CY  Cupón/Precio clean 8  8.

TIR Ct PF   t (1  r ) CEMA 2011 .Ariel Mas 4 .

Retorno Total Cup  int s / cup  PcioVta RTacum  1 PcioCpra RTef .tenencia) CEMA 2011 .anual  (1  RTacum) ^ (365/ dias.Ariel Mas 5 .

que tiene una tir del 4% nominal anual. CEMA 2011 . Tomamos un precio de mercado de $107 para que tenga sentido.Ariel Mas 6 .Stripped Yield  Asuma que la amortización del bono esta garantizada por un Treasury.

99 100.40 100.87 61.07 CEMA 2011 .70 64.Ariel Mas 6%/5 95.74 105.10 100 99.87 83.50 88.77 86.56 81.54 7 .61 98.13 88.39 64.Medidas de Volatilidad MEDIDAS DE VOLATILIDAD • relación Precio-Retorno • • • • • • • • • • • • tir 7 8 8.05 102.04 100 99.99 9 9.46 9%/25 123.25 90.00 100.09 87.55 65.16 0%/5 70.99 88.46 110.10 9.89 67.95 64.05 96.32 84.32 104.96 99.42 64.84 91.89 89.90 8.08 62.01 9.17 88.02 95.39 58.50 8.14 92.36 64.50 10 11 9%/5 108.90 99.15 100.

42 0.05 -4.08 8 .11 0.09 4.48 0.00 0.13 -16.41 -2.42 0.93 CEMA 2011 .39 -1.00 0.74 5.66 -9.98 -4.01 9.Variación Porcentual            tir 7 8 8.10 -0.04 -0.36 -4.50 8.05 -0.54 9%/25 23.32 4.15 1.75 -9.46 10.99 9.26 2.48 -2.90 8.04 -0.Ariel Mas 6%/5 8.91 2.91 0%/5 10.86 -7.06 -7.10 9.04 -0.04 -0.95 -3.04 -0.50 10 11 9%/5 8.75 4.06 2.10 -0.40 0.

d) Para un vencimiento dado. el porcentaje de cambio en el precio será el mismo para una suba que para una baja. b) Si los cambios en el yield son pequeños.Ariel Mas 9 . CEMA 2011 . pero la variación es distinta para los diferentes bonos. la volatilidad del precio será mayor. c) Para cambios mas grandes en el yield. la volatilidad será mayor.Características       a) Los precios siempre se mueven en dirección opuesta a los cambios de rendimiento. las variaciones de precios no serán simétricas. e) Para un cupón dado. la volatilidad será mayor. a menor tasa del cupón. cuanto mas lejano sea el vencimiento final de bono. f) Dado un cupón y un vencimiento. cuanto menor sea la TIR.

CEMA 2011 . • Es la derivada del precio del bono con respecto a la tasa de interés.Duration • Es una medida de la sensibilidad del precio del bono ante cambios en la TIR. • Es la medida de conversión o comparación de un bono con cupones a un zero. • Es un promedio ponderado del valor actual de los cashflows del bono.Ariel Mas 10 .

956938 0.5 4 4.5 3 4.147 3.5 6 4.88 / 100 8. 5y-9% a la par PERIODO T CASHFLOW 1 4.5 10 104.045)^T 0.253 67.5 8 4.306 4.3067 23.733 3.830 3.2904 672.838561 0.734828 0.Ejemplo de Calculo.915730 0.1344 / 1.5 5 4.7735 15.87905 826.242 3.1208 8.315 3.4555 20.5 9 4.2688 / 2 4.672904 0.3062 4.0281 27.5 1 / (1.904 100 826.1643 25.876297 0.1344 3.055 3.045 11 .643928 TOTALES DURATION SEMESTRAL DURATION ANUAL DURATION MODIFICADA 8.2688 4.Ariel Mas PV CF T x PVCF 4.802451 0.5 7 4.094 3.703185 0.767896 0.9564 CEMA 2011 .6110 18.5 2 4.9433 11.

1309 70. pasa del 9% al 9.0987 0.01%).0265 CEMA 2011 .2824 64.01% DV01 9%/5 100 99.0945 70.0308 0. Ejemplos:        Precio al 9% Precio al 9.0710 99.0396 9%/25 6%/5 6%/25 0%/5 0%/25 100 88.9604 0.. Refleja el cambio absoluto en el precio de un bono.0746 0.9013 88.0364 0.3620 11.0445 0.DV01   También se conoce como Dólar Value of a Basis Point ( DV01). si la TIR del mismo varia en un basis point (Ej.Ariel Mas 12 .3928 11.3570 64.

Ariel Mas 13 .Convexidad   Se obtiene a partir de la derivada segunda del precio con respecto a la tir. CEMA 2011 . Mejora la predicción del cambio del precio ante cambios en la tir.

Ariel Mas 14 .Formula de Calculo t * t  1* Ct d P 1 1 *   2 t 2 dr P P t 1 (1  r ) 2 n CEMA 2011 .

703185 0.734828 0.802451 0.838561 0.672904 0.5 4.643928 0.589664 D CF x T X T+1 9 27 54 90 135 189 252 324 405 11495 TOTAL CONVEXITY SEMEST.64 43.20 132. CONVEXITY ANUAL 77.5 4.876297 0.5 104.03 7781.5 4.045 ^T+2) 0.11 99.5 4.03 / 100 77.767896 0.Ariel Mas 15 .5 C 1 / (1.33 69.57 208.81 / 4 CEMA 2011 .Ejemplo s/bono anterior A PERIODO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 B CASHFLOW 4.63 249.616199 0.56 6778.810 19.5 4.5 4.5 4.89 22.19 7781.90 169.5 4.453 E Cx D 7.

Cambio en el precio total dP 1 2  dr * DurMod  dr * Conv P 2 CEMA 2011 .Ariel Mas 16 .

5 x 19. el precio bajara 3.10% = 3. En nuestro ej= 0.01^2 x 0.10%= 4.Ariel Mas 17 .96% + 0.Factor de Convexidad      Al 2do termino se lo llama “factor de Conv”. el precio subira 3.06% Si la Tir sube 1%.86% CEMA 2011 .45 = 0.10% Luego si la Tir baja 1%.96% – 0.