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Banco Central

Oferta de Dinero
Inflacin.

Este captulo:
La inflacin: la subida general de los precios
La tasa de inflacin: la variacin porcentual del
nivel general de precios

La teora clsica de las causas, los efectos y los
costes sociales de la inflacin (supone que los
precios son flexibles) describe la economa a
largo plazo
Para comprender la inflacin: comprender el
dinero (la demanda y la oferta de dinero)
Este captulo:
1. Qu es el dinero?
2. La cantidad de dinero determina el nivel de precios
La tasa de crecimiento de la cantidad de dinero determina la
tasa de inflacin.
3. Los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo dinero
4.El efecto de la inflacin sobre el tipo de inters nominal
5. El efecto del tipo de inters nominal en la cantidad de
dinero que desea tener la gente
6. Es la inflacin un importante problema social?
7. La hiperinflacin
El dinero
Cantidad de activos
Utilizado para transacciones
Un tipo de riqueza
El dinero = la cantidad de activos que
pueden utilizarse fcilmente para realizar
transacciones
Las funciones del dinero
Depsito de valor: el dinero permite transferir
el poder adquisitivo del presente al futuro
Unidad de cuenta: el dinero indica los
trminos en los que se anuncian los precios y
se expresan las deudas
Medio de cambio: el dinero es lo que
utilizamos para comprar bienes y servicios

La facilidad con que se convierte el dinero en otras
cosas - bienes y servicios - a veces se denomina
liquidez del dinero.
Los tipos de dinero
Dinero fiduciario - el dinero que no tiene ningn
valor intrnseco
- se establece como dinero por decreto
Dinero mercanca - una mercanca que tiene algn
valor intrnseco (por ejemplo, el oro)
- cuando se utiliza el oro como dinero, se dice que
la economa tiene un patrn oro (frecuente en todo
el mundo al finales del siglo XIX)
Cmo surge el dinero fiduciario?
Ejemplo: una economa en la que la gente lleva consigo bolsas
de oro
Una compra: el comprador y el vendedor tienen que medir la
cantidad y la pureza del oro
El Gobierno: puede emitir monedas de oro de una pureza y
pesos conocidos (puede reducir los costes de transaccin)
Aceptar oro del pblico a cambio de certificados de oro
A largo plazo, nadie se molesta en canjear los billetes por oro
El sistema de dinero-mercanca se convierte en un sistema de
dinero fiduciario
La oferta monetaria = la cantidad de dinero
existente en una economa

El control de la oferta monetaria: Poltica
monetaria

El banco central controla la oferta monetaria,
por medio de las operaciones de mercado
abierto.
Para aumentar la oferta monetaria:
El banco central compra bonos del
Estado.

Para reducir la oferta monetaria:
El banco central vende bonos del
Estado.
Cmo se mide la cantidad de dinero?
C - efectivo
M1 - Efectivo + depsitos a la vista, cheques de viaje y
otros depsitos
M2 - M1 + saldos de los fondos de inversin en el mercado
de dinero
+ depsitos de ahorro
+ depsitos a corto plazo
M3 - M2 + depsitos a largo plazo
+ acuerdos de recompra, eurodlares, saldos de
los fondos de inversin en el mercado de dinero
para instituciones
L - M3 + otros activos lquidos como bonos de ahorro y
y letras del Tesoro a corto plazo
La teora cuantitativa del dinero
La ecuacin cuantitativa = la relacin entre las
transacciones y el dinero

Dinero Velocidad = Precio Transacciones
M V = P T

T - el nmero total de transacciones realizadas durante un periodo
de tiempo (el nmero de veces al ao que se intercambian
bienes o servicios por dinero)
P - el precio de una transaccin
M - la cantidad de dinero
V - velocidad-transacciones del dinero: mide la tasa a la que
circula el dinero en la economa

La ecuacin cuantitativa es una identidad: las definiciones de
las 4 variables hacen que sea cierta.

Problema: es difcil medir el nmero de transacciones

Solucin: sustituir T por la produccin total de una economa, Y

Dinero Velocidad = Precio Produccin
M V = P Y
Y - el PIB real
P - el deflactor del PIB
PY- el PIB nominal
V - la velocidad-renta del dinero: el nmero de veces que entra
un euro en la renta de una persona durante un determinado periodo
de tiempo
La teora cuantitativa del dinero
M/P - saldos monetarios reales: miden el poder adquisitivo de la
cantidad de dinero

Una funcin de demanda de dinero: una ecuacin que muestra
qu determina la cantidad de saldos monetarios reales que
desea tener la gente




k - es una constante: mide cuanto dinero quiere tener la gente
por cada euro que gana
La ecuacin indica que: la cantidad demandada de saldos
monetarios reales es proporcional a la renta real.
(M/P)
d
= k Y
La funcin de demanda de dinero es como la funcin de
demanda
de cualquier bien

El bien es la comodidad de tener saldos monetarios reales

Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de
saldos monetarios reales

La funcin de demanda de dinero ofrece otra manera de analizar
la ecuacun cuantitativa :

MV= PY donde V = 1/k.

El supuesto de la velocidad constante
La ecuacin cuantitativa se puede considerar como
una definicin: define la velocidad V como el
cociente entre el PIB nominal, PY, y la cantidad de
dinero, M.

Si hacemos el supuesto de que la velocidad del
dinero es constante, la ecuacin cuantitativa se
convierte en una til teora de los efectos del dinero:
la teora cuantitativa del dinero.
MV = PY
Tres elementos que determinan el nivel general de precios de
la economa:
1) Los factores de produccin y la funcin de produccin
determinan la produccin real, Y (el PIB real).

2) La oferta monetaria M determina el valor nominal de la
produccin, PY (el supuesto de que la velocidad del
dinero se mantiene fija).

3) El nivel de precios, P, es el cociente entre el valor nominal
de la produccin, PY, y el nivel de produccin, Y.
o, en variacin porcentual:
MV = PY
Variacin porcentual de M + Variacin porcentual de V =
= Variacin porcentual de P + Variacin porcentual de Y
V es constante y Y es dado la variacin porcentual en M
determina la variacin porcentual de P
La teora cuantitativa del dinero establece que:

el Banco Central, que controla la oferta monetaria,
tiene el control ltimo de la tasa de inflacin

Si el Banco Central mantiene la oferta monetaria
constante, el nivel de precios ser estable

Si el Banco Central eleva la oferta monetaria
rpidamente, el nivel de precios sube rpidamente
Los ingresos obtenidos imprimiendo dinero se
llaman seoriaje. Cuando el Gobierno imprime
dinero para financiar su gasto, aumenta la oferta
monetaria. El aumento en la oferta monetaria
provoca inflacin. Imprimir dinero para
incrementar los ingresos del Gobierno es como
establecer un impuesto de la inflacin.
El tipo de inters que paga el banco = tipo de inters nominal
El aumento de nuestro poder adquisitivo = tipo de inters real




r - el tipo de inters real
i - el tipo de inters nominal
p - la tasa de inflacin (la variacin porcentual en P)
r = i p
La ecuacin de Fisher - la diferencia entre el tipo de inters
nominal y el tipo de inters real
La ecuacin de Fisher: i = r + p

El tipo de inters
nominal
El tipo de
inters real
La tasa de inflacin
La relacin unvoca entre la
tasa de inflacin y el tipo de
inters nominal se llama
efecto de Fisher.
Muestra que el tipo de inters nominal puede variar por dos
causas: porque el tipo de inters real vara o porque la tasa de
inflacin vara.
Var. % en M + Var. % en V = Var. % en P + Var. % en Y
Var. % en M + Var. % en V = p + Var. % en Y


i = r + p
La teora cuantitativa y la ecuacin de Fisher indican como la
tasa de crecimiento del dinero afecta al tipo de inters nominal
La teora cuantitativa: un aumento de la tasa de crecimiento del
dinero de un 1% provoca un aumento de la tasa de inflacin de
un 1%.
La ecuacin de Fisher: un aumento de un 1% de la tasa de
inflacin provoca un aumento de un 1% del tipo de inters
nominal.
El tipo de inters real ex ante - el tipo de inters que el prestatario y
el prestamista esperan cuando se efecta el prstamo.
El tipo de inters ex post - el tipo de inters que ocurre realmente.

p - la inflacin futura efectiva
p
e
- la inflacin esperada

El tipo de inters ex ante es i - p
e

El tipo de inters ex post es i - p

Cmo modifica esta distincin entre la inflacin efectiva y la
esperada el efecto de Fisher?
i = r + p
e
M = C + D
La oferta monetaria
Efectivo
Depsitos a la vista
Ahora veremos que la oferta monetaria est determinada no slo por la
poltica del Banco Central sino tambin por la conducta de las personas
que tienen el dinero y de los bancos
Los depsitos que han recibido los bancos y que no han prestado se
llaman reservas.

Consideramos el caso en el que todos los depositos se mantienen
como reservas: los bancos aceptan los depsitos, colocan el dinero
en reservas y dejan el dinero ah hasta que el depositante retira el
dinero o escribe un cheque contra su cuenta.
En un sistema bancario con reservas de 100%, todos los depsitos
se mantienen en forma de reservas y el sistema bancario no influye
en la oferta monetaria.
En la medida en que la cantidad de nuevos depsitos sea
aproximadamente igual a la cantidad de dinero retirado, un
banco no necesita tener todos sus depsitos en forma de
reservas.

El cociente entre las reservas y los depsitos - la proporcin de
depsitos que se mantiene en reservas.
El sistema bancario de reservas fraccionarias - un
sistema en el que los bancos slo tienen en forma de
reservas una proporcin de sus depsitos.

En un sistema bancario de reservas fraccionarias los
bancos crean dinero.
Banco I
El Balance
Banco II
El Balance
Banco III
El Balanca
Activos Pasivos Activos Pasivos Activos Pasivos
Reservas $200 Depsitos $1,000
Prstamos $800
Reservas $128 Depsitos $640
Prstamos $512
Reservas $160 Depsitos $800
Prstamos $640
Supongamos que cada banco mantiene un cociente reservas/depsitos (rr) de 20% y el
depsito inicial es de $1000.
La cantidad de dinero creada por los $1000 iniciales es:
Depsito inicial =$1000
Prstamo del Banco I = (1-rr) $1000
Prstamo del Banco II = (1-rr)
2
$1000
Prstamo del Banco III = (1-rr)
3
$1000
Prstamo del Banco IV = (1-rr)
4
$1000

Oferta monetaria total = [1 + (1-rr) + (1-rr)
2
+ (1-rr)
3
+ ] $1000
= (1/rr) $1000
= (1/.2) $1000
= $5000
Creacin de dinero y de liquidez
.
.
.
El proceso de transferir fondos de
los ahorradores a los prestatarios se
denomina intermediacin
financiera.
Tres variables exgenas:

- La base monetaria B - la cantidad total de euros en manos del pblico
en forma de efectivo, C, y en los bancos en forma de reservas, R.
- El cociente entre las reservas y los depsitos rr - la proporcin de
depsitos D que tienen los bancos en forma de reservas R.
- El cociente entre el efectivo y los depsitos cr - la cantidad de
efectivo C que tiene la gente en proporcin a sus tenencias de depsitos
a la vista D.

M=C+D - la oferta monetaria
B =C+R - la base monetaria
M cmo una funcin de las 3 variables exgenas:
M/B = C/D + 1
C/D + R/D

cr + 1
cr + rr
B
M =
Se denomina multiplicador del dinero, m.
M = m B
Oferta monetaria
El multiplicador
del dinero
Base monetaria
Como la base monetaria produce un efecto multiplicador en la
oferta monetaria a veces se denomina dinero de alta potencia.
De que manera las variaciones de las 3 variables exgenas
hacen que vare la oferta monetaria?

1. La oferta monetaria M es proporcional a la base monetaria B.
Un aumento de la base monetaria aumenta la oferta monetaria
en el mismo porcentaje.

2. Cuanto menor el cociente reservas-depsitos rr (R/D), ms
prstamos conceden los bancos y ms dinero crean con cada
euro de reservas.

3. Cuanto menor el cociente efectivo-depsitos cr (C/D) , menos
dinero de la base monetaria tiene el pblico en efectivo, ms
euros de la base monetaria tienen los bancos en forma de
reservas y ms dinero crean.
Cmo controla el Banco Central la oferta
monetaria?
1) Las operaciones de mercado abierto (las compras y
ventas de bonos del Estado por parte del banco
central).

2) Las reservas exigidas (el instrumento que menos
utiliza el banco central).

3) El tipo de descuento - el tipo de inters que cobra el
banco central cuando concede prstamos a los
bancos
Caso prctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los aos 30 en los EE.UU
Agosto de
1929
Marzo de
1933
Oferta monetaria (M) 26.5 19
Base monetaria (H) 7.1 8.4
Multiplicador monetario (m) 3.7 2.3
Prop reservas-depsitos ( c) 0.14 0.21
Prop efectivo-depsitos (e) 0.17 0.41
Caso prctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los aos 30 en los EE.UU
Agosto de 1929 - Marzo de 1933
la oferta monetaria de los EE.UU disminuy un 28%
la base monetaria aument un 18%
el multiplicador del dinero se redujo un 38%
Explicacin:
-el gran nmero de quiebras bancarias registradas a
principios de los aos 30
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre el
efectivo y los depsitos
- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre las
reservas y los depsitos
Caso prctico - Las quiebras bancarias y la oferta
bancaria en los aos 30 en los EE.UU
Algunos economistas culpan al Banco Central:
- debera haber desempeado un papel ms activo,
actuando como prestamista de ltima instancia
- podra haber aumentado la base monetaria an ms
de lo que la aument, como respuesta a la
disminucin del multiplicador del dinero
La teora cuantitativa del dinero: (M/P)
d
= kY, donde k es una
constante que mide la cantidad de dinero que quiere tener la gente
por cada euro de renta.

Una funcin de demanda de dinero ms realista y ms general:
(M/P)
d
= L(i, Y).


- subrayan el papel del dinero como depsito de valor: la gente
tiene dinero como parte de su cartera de activos
-la idea clave: el dinero ofrece una combinacin de riesgo y
rendimiento diferente de otros activos
-el dinero ofrece un rendimiento seguro, mientras que los precios de
las acciones y los bonos pueden subir o bajar



-subrayan el papel del dinero como medio de cambio
-el modelo ms destacado: el modelo Baumol-Tobin.
La teora clsica de dinero
La demanda de dinero
Teoras de la cartera de activos
Teoras de las transacciones
Coste total = Intereses perdidos + Coste de los desplazamientos
Coste total = iY/(2N) + FN
tipo de
inters
gasto
nmero de
desplazamientos
Coste fijo
de ir al
banco
Hay un valor de N que minimiza el coste total. El valor ptimo de N
es N*:
N* = iY/2F
Tenencias medias de dinero = Y/2(N*)
= YF/2i
Una implicacin importante:

Cualquier variacin del coste fijo de acudir al banco,
F, altera la funcin de demanda de dinero

Ejemplos:
- la difusin de los cajeros automticos
- la introduccin de la banca por internet
- una subida de los salarios reales eleva F
- un aumento de las comisiones que cobran los
bancos eleva F
La expresin muestra que el individuo tiene ms dinero si el
coste fijo de ir al banco, F, es mayor, si el gasto, Y, es mayor,
o si el tipo de inters, i, es ms bajo.
Por que es un problema social la inflacin?

La respuesta de una persona media: porque le
empobrece.

Los aumentos del poder adquisitivo del trabajo
proceden de la acumulacin del capital y del
progreso tecnolgico.
el salario real no depende de la
cantidad de dinero que decide imprimir el
Gobierno
La distorsin del impuesto de la inflacin sobre la
cantidad de dinero que tiene la gente (coste en
suela de zapatos - shoe-leather cost).

Una elevada inflacin induce a las empresas a
cambiar mas a menudo los precios anunciados
(costes de men).

La empresas que se enfrentan a costes de men
alteran los precios pocas veces; cuanto mas alta
es la inflacin, mayor es la variabilidad de los
precios relativos.
La legislacin tributaria muchas disposiciones
de la legislacin ni tienen en cuenta los efectos
de la inflacin (ejemplo: el tratamiento fiscal de
las ganancias de capital que mide la renta como
la ganancia de capital nominal en lugar de la
real)

La incomodidad de vivir en un mundo en el que
varia el nivel de precios
La inflacin imprevista redistribuye arbitrariamente la
riqueza entre las personas

Ejemplos: los prestamos a largo plazo, la personas que
perciben una pensin fija

Cuanto ms variable es la tasa de inflacin, mayor es la
incertidumbre tanto de los deudores como de los acreedores.

Posible solucin: formular los contratos en trminos reales
(con respecto a alguna medida del nivel de precios, en una
moneda extranjera mas estable)
La hiperinflacin es una inflacin superior a un 50% al
mes, es decir, algo mas de un 1% al da.

Los costes de la hiperinflacin:
-Los costes en suela de zapatos
-Los costes de men
-La hiperinflacin distorsiona los sistemas tributarios
(debido al retraso que existe entre el momento en el
que se devenga un impuesto y el momento en el que
se paga al Estado)

Con el paso del tiempo, el dinero pierde su papel
como deposito de valor, unidad de cuenta y medio de
cambio.
Las causas de la hiperinflacin:
-Un excesivo crecimiento de la oferta monetaria
-La poltica fiscal: el Estado no tiene suficientes
ingresos fiscales para cubrir sus gastos y decide
imprimir mas dinero

Con el rpido crecimiento del dinero y la
hiperinflacin, los problemas fiscales se agravan aun
mas.


Rpida creacin de
dinero
Hiperinflacin
Un aumento del dficit
presupuestario
Variables reales las variables medidas en unidades fsicas (el PIB
real, el stock de capital, el salario real, el tipo de inters real)

Variables nominales las variables expresadas en dinero (el nivel
de precios, la tasa de inflacin, el salario monetario que gana una
persona)

Dicotoma clsica la distincin terica entre las variables reales
y las nominales.
Se debe a que las variaciones de la oferta monetaria no influyen
en las variables reales

La falta de relevancia del dinero sobre las variables reales se
denomina neutralidad monetaria. Para estudiar cuestiones a largo
plazo la neutralidad monetaria es ms o menos correcta.