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HORIZONTES

ECONMICOS
DIFERENTES

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Para que os projetos possam ser objetos
de uma comparao, necessrio que
eles sejam comparveis.
Uma das contradies mais
problemticas entre os mtodos do VPL
e da TIR na seleo de projetos, ocorre
quando a durao das alternativas
diferente.
2

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Considere duas alternativas de durao diferente,
em que A e B poderiam ser tipos de equipamentos
que executam a mesma tarefa, sendo que A tem
vida til de um ano e B, de trs anos de K = 10%:
PROJET
OS

10

13

10

TIRA TIRB

TIR

VPL

30%
23,38
%

1,82
2,43

escolher A

VPLB VPLA escolher B


3

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Se considerarmos o VPL como critrio timo de
escolha, a alternativa B ser selecionada.
Contudo, a soluo vlida requer que as alternativas
sejam levadas a um horizonte econmico comum.
Assim, ser necessrio admitir que a mquina A
possa ser substituda uma ou mais vezes ao fim de
sua vida til por outra idntica, at que seu horizonte
econmico seja igualado ao da alternativa B
Esse procedimento chamado de regra da cadeia.

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente

Regra da cadeia os horizontes econmicos das


duas alternativas so igualados em alguma data
futura que corresponde ao mnimo mltiplo comum
dos prazos das alternativas.
No exemplo, o mnimo mltiplo comum entre 1 (prazo
de durao da alternativa A) e 3 (prazo de durao da
alternativa B) igual a 3. Logo,
os prazos
0
1
2 sero
3 VPL
igualados em trs perodos:

Fluxo da mquina
10 13
A
1 substituio de
10 13
A
2 substituio de
10 13
A

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente

A alternativa A, aps termos igualado os


horizontes econmicos, passa a ser
dominante, dado que o VPL de A, com
suas duas substituies, agora maior em
relao ao VPL da alternativa B 4,97
2,43.
A aplicao direta do mtodo do VPL como
critrio de seleo, sem igualar
previamente os horizontes econmicos das
alternativas, pode resultar em decises
inconsistentes com a maximizao do
valor da empresa.
6

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente

Seria uma tarefa muito cansativa aplicar


a regra da cadeia se, por exemplo, a
durao da alternativa A fosse 18 anos e
a de B fosse 42 anos, pois os horizontes
econmicos seriam igualados somente
no 126 ano, o que resultaria em sete
repeties sucessivas para A e trs para
B.
Um mtodo alternativo e mais prtico o
da Anuidade Uniforme Equivalente.
7

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente

Anuidade Uniforme Equivalente (AUE)


um indicador que mostra de que modo
seria distribuda a renda econmica
gerada pelo projeto se a referida
distribuio fosse uniforme para cada
ano.
Equivale a repartir o VPL ao longo da vida
til do projeto transformando-o em uma
srie uniforme equivalente, que pode ser
legitimamente comparada entre projetos
de durao diferente.
8

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
No exemplo, o clculo das AUEs
realizado da seguinte forma:
AUE A

VPL A

1,82

2,00
1
1,10 1 0,90909
1,101 0,10

AUE B

VPL B

2,43

0,98
3
1,10 1 2,48685
1,10 3 0,10

AUEA AUEB selecionar A.


9

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Utilizando a HP-12C:

AUEA

1,82 CHS PV
1
n
10
i
PMT =
2,00
AUEA AUEB selecionar
A

Utilizando a HP-12C:

AUEB

2,43 CHS PV
3
n
10
i
PMT =
0,98

10

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Qual das alternativas mutuamente exclusivas, X
ou Y, deve ser escolhida se o custo do capital for
de 10% a.a.
ALTERNATIV
0
1
2
3
AS

10

11

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Pela regra da cadeia
O mmc entre 2 e 3 igual a 6, logo:
0

VP AU
L
E

1
0

1,0 0,2
4
4

1,6 0,3
6
8

VPLY VPLX selecionar Y


AUEY AUEX selecionar Y

12

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Utilizando HP-12C AUEX

Utilizando HP-12C AUEY

10 CHS g

6
g

6
g
10

f
0,4132
0,4132 CHS

0,24

9 CHS g Cf0

g Cf1

g Nj

Cf0
Cf1
Cf2
i
NPV =
PV
n
PMT =

10

i
f NPV =

0,9474
0,9474 CHS PV

3
n

PMT = 0,38
AUEY AUEX selecionar
Y
13

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Comparar as alternativas mutuamente
exclusivas, A e B, de durao diferente. O
custo do capital de 10% a.a.
ALTERNATI
0
1
2
VAS
A

1.000

1.000

1.000

1.800

1.000

14

Mtodo da anuidade uniforme


equivalente
Utilizando HP-12C AUEA

Utilizando HP-12C AUEB

1.000 CHS g Cf0


1.000
g Cf 1
1.000
g Cf 2

10
i

f NPV =
735,54
735,54 CHS PV

2
n

PMT =
423,81

1.000 CHS g Cf0


1.800
g Cf1

10
i

f NPV =
636,36
636,36 CHS PV

1
n

PMT =
700,00
AUEB AUEA selecionar B

15

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
O CUE um indicador que permite
encontrar o custo uniforme que equivale
ao investimento inicial.
Mostra qual a quantia uniforme que
deve ser investida durante a vida til do
projeto de modo que iguale o
investimento inicial.
Fornece informao acerca da distribuio
do investimento inicial do negcio.
16

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Calcula-se igualando o investimento
inicial ao valor atual de uma anuidade
uniforme:

1 k n 1
Inv CUE

n
1 k k

Onde:
Inv.
CUE
K
n

= Investimento inicial
= Custo uniforme equivalente
= Custo do capital
= Vida til
17

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Existem projetos que oferecem um
determinado servio que pode ser prestado
de diversas maneiras.
Os benefcios derivados de um servio
pblico, geralmente no podem ser
quantificados em termos monetrios.
Cada forma de prestar o servio caracterizase por custos diferentes perfeitamente
delimitveis.
No setor privado existem tambm
alternativas que produzem o mesmo servio,
quantificvel ou no, mas de diferente custo.
18

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Nesse tipo de projeto o fator receita pode ser
conhecido ou no, mas, como para todas as
alternativas um fator comum, ser irrelevante em
uma anlise incremental.
Assim, devemos conhecer os custos das alternativas e
selecionar aquela com menor custo.
Exemplo: Uma empresa pretende adquirir um equipamento e
tem disponveis no mercado duas marcas diferentes:
equipamento A e equipamento B. O equipamento A custa
$13.000,00 e tem uma vida til de 12 anos, enquanto o
equipamento B custa $11.000,00 com vida til de 8 anos.
Quaisquer que seja o equipamento comprado, A ou B, o
benefcio ser o mesmo: $7.000,00/ano. O custo do capital da
empresa de 4% a.a.
19

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Clculo do custo uniforme equivalente das
alternativas:
13.000

CUE A

1,04 1

12
1,04 0,04

12

CUE B

11.000

1,04 1

8
1,04 0,04

1.385,18

1.633,81

Como o benefcio das duas alternativas so iguais, a


seleo pode ser realizada comparando-se o CUE.
CUEA < CUEB selecionar A.
20

Mtodo do custo uniforme


equivalente
Utilizando a HP-12C:

CUEA

13.000 CHS PV
12
n
4
i
PMT =
1.385,18
CUEA < CUEB selecionar
A

Utilizando a HP-12C:

CUEB

11.000 CHS PV
8
n
4
i
PMT =
1.633,81

21

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Qual dos equipamentos, X ou Y, mais
adequado para realizar uma determinada
operao? Considere o custo de oportunidade
do capital de 10% a.a.
Equipam
ento

Custo
Inicial

Custo/an
o
Operacio
nal

X
Y

12
32

2,5
2,0

Vida til

3 anos
8 anos

22

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Clculo do custo uniforme equivalente das
alternativas:
CUE X

12

1,10 1

1,10 3 0,10

CUE Y

32

1,10 1

8
1,10 0,10

4,83 2,5 7,33 /ano

6,0 2,0 8 /ano

Como o benefcio das duas alternativas so iguais, a


seleo pode ser realizada comparando-se o CUE.
CUEX < CUEY selecionar X.
23

Mtodo do custo uniforme


equivalente
Utilizando a HP-12C:

CUEX

12 CHS PV
3
n
10
i
PMT = 4,83
CUEX = 4,83 + 2,5 =
7,33
CUEX < CUEY selecionar
X

Utilizando a HP-12C:

CUEY

32 CHS PV
8
n
10
i
PMT = 6,0
CUEY = 6,0 + 2,0 =
8,0
24

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
A Riolight pretende instalar um gerador de energia
eltrica a um custo de $10.000.000. Os custos
operacionais projetados so de $80.000,00/ms ao
longo da vida til do equipamento, que foi
estimada em 120 meses. Considerando que a
empresa requer uma rentabilidade mnima de 10%
a.m., determinar o custo mensal que deve ser
repassado aos usurios do equipamento.
Custo/ms
Equipame
Custo
Operacion Vida til
nto
Inicial
al

Gerador

10.000.00
0

80.000

120
meses
25

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Clculo do custo mensal a ser repassado aos usurios:

CUE G

10.000.000

1,10 1

120
1,10 0,10

120

1.000.011 80.000 1.080.011 /ms

O custo mensal que deve ser repassado aos clientes,


de modo que cubra os custos operacionais e
proporcione a rentabilidade mnima desejada
empresa pelo capital investido de
$1.080.011,00/ms, que corresponde ao custo
operacional/ms mais uma mensalidade uniforme
equivalente calculada sobre o investimento inicial.
26

Mtodo do custo uniforme


equivalente - CUE
Utilizando a HP-12C:
10.000.000 CHS PV
120
n
10
i
PMT = 1.000.011
CUEG = 1.000.011 + 80.000
CUEG = 1.080.011
27

Tempo timo de substituio de


equipamentos
Um equipamento com custo de aquisio de $100.000,00
tem uma vida til de trs anos e um valor residual que
depende do nmero de anos de uso: $60.000,00,
$15.000,00 e $10.000,00 respectivamente para um ano,
dois anos e trs anos de uso. Os custos operacionais
projetados so de $20.000,00/ano, $28.000,00/ano e
42.000,00/ano, respectivamente, para cada ano de
operao. Determinar o tempo timo de substituio do
equipamento considerando-se um custo do capital de
10% a.a.

Como o equipamento pode funcionar um, dois ou trs


anos, existem trs alternativas mutuamente exclusivas
de diferentes duraes.
28

Tempo timo de substituio de


equipamentos
ALTERNATI
VAS

Custo
Inicial

Custo operacional / Valor


residual
Um ano

Dois
anos

Trs
anos

20.000
100.000 +60.000
+40.000
100.000 20.000

28.000
+15.000
13.000

100.000 20.000

28.000

42.000
+10.00029

Tempo timo de substituio de


equipamentos

63.636,36 PV
1 n
PMT = 70.000

CUE para dois anos


100.000 CHS g Cf0
20.000
g Cf1
13.000
g Cf2
10
i
f NPV = 128.925,62
128.925,62 PV
2 n
PMT = 74.285,71

CUE1 ANO = 70.000

CUE2 ANOS = 74.285,71

CUE para um ano


100.000 CHS g Cf0
40.000
g Cf1
10
i
f NPV = 63.636,36

30

Tempo timo de substituio de


equipamentos
CUE para trs anos
100.000 CHS g Cf0
20.000
g Cf1
28.000
g Cf2
32.000
g Cf3
10
i
f NPV = 165.364,39

165.364,39 PV
3 n
PMT = 66.495,47
CUE3 ANOS = 66.495,47

CUE3 < CUE1 <


CUE2
Como o menor Custo
Uniforme
Equivalente
verificado no terceiro
ano, ser esse o
perodo timo de
substituio do
equipamento.
31

Escala tima dos projetos de


investimento

Determinar o tamanho timo de uma planta. O


quadro a seguir mostra diversos tamanhos
possveis da planta, com o investimento
necessrio e a produo para diversas escalas:
Esca Investime Produ
la
nto
o
1

120.000,0
0

10.000

145.000,0
0

12.000

170.000,0
0

13.500

180.000,0
0

15.000

Outras Informaes
Preo de venda =
6,00/unid.
Custo operacional =
0,80/unid.
Vida til das plantas = 5
anos
Custo do capital = 10%
a.a.
32

Escala tima dos projetos de


investimento

Fluxos de caixa futuros:


Escala

Investime
nto

Fluxo
Caixa

Vida
til

120.000,00

52.000,00

5 anos

145.000,00

62.400,00

5 anos

170.000,00

70.200,00

5 anos

180.000,00

78.000,00

5 anos

200.000,00

80.600,00

5 anos
33

Escala tima dos projetos de


investimento
Clculo da AUE1

Clculo da AUE2

120.000
PV
5
n
10
i
PMT = 31.655,70

145.000
PV
5
n
10
i
PMT = 38.250,63

AUE1 = 31.655,70 +
52.000,00
AUE1 = 20.344,30

AUE2 = 38.250,63 +
62.400,00
AUE2 = 24.149,37
34

Escala tima dos projetos de


investimento
Clculo da AUE3

Clculo da AUE4

170.000
PV
5
n
10
i
PMT = 44.845,57

180.000
PV
5
n
10
i
PMT = 47.483,55

AUE3 = 44.845,57 +
70.200,00
AUE3 = 25.354,43

AUE4 = 47.483,55 +
78.000,00
AUE4 = 30.516,45
35

Escala tima dos projetos de


investimento
Clculo da AUE5
200.000

PV
5
n
10
i
PMT = 52.759,50

AUE5 = 52.759,50 +
80.600,00
AUE5 = 27.840,50

AUE4 AUE5 AUE3 AUE2


AUE1
A escala tima a 4, pois
apresenta a maior
Anuidade Uniforme
Equivalente, assegurando
que dentre os projetos
o que vai agregar mais
valor.

36

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
A hierarquizao de um conjunto de alternativas de
investimento pode ser tratada sob duas situaes.
A primeira no h restrio de capital no
financiamento
da carteira de projetos. Nesses
casos os projetos so hierarquizados pelo VPL.
A segunda existe restrio na disponibilidade de
capitais. Nessa situao, os projetos devem ser
ordenados de acordo com o ndice de
rentabilidade, pois o que interessa maximizar a
rentabilidade por cada real investido, dadas as
restries de capital existentes.
37

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
Uma forma de calcular esse ndice dividindo o
VPL pelo investimento inicial.
Uma outra forma de calcular dividindo o valor
presente dos fluxos de caixa lquidos (excludo o
investimento inicial) pelo investimento inicial.
Essa regra vlida somente para projetos
independentes.
A regra de deciso ser pr-selecionar todos os
projetos com VPL positivo e, a seguir, escolher os
de maior ndice de rentabilidade, limitada a
restrio de capital.
38

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
Uma empresa tem um custo do capital de 8% e
possui as seguintes alternativas de investimento
candidatas a integrar a sua carteira de projetos:
Projet
os

5.000

580

1.600

2.000

3.000

3.000

4.000

6.000

4.000

4.000

4.000

5.000

5.000

5.000

6.000

6.000

B
C
D
E

10.00
0
10.00
0
12.00
0
8.000

4.000

39

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
Quais projetos sero selecionados se no houver
restrio de capital?
Quais projetos sero selecionados se o capital
disponvel for de somente $24.000,00?
Na
tabela a seguir
os projetos so ordenados
Projet
Investim
ndice pelo VPL:
VPL
os
ento
Rentabilidade
C

3.249

2.700

2.153

970

3.249 10.000
32%
2.700 8.000
8.000
34%
2.153 6.000
6.000
36%
10.000 970 10.000 10%
10.000

40

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
Na tabela a seguir os projetos so ordenados
pelo ndice de Rentabilidade:
ndice
Projet
Rentabilid
os
ade

Investime
nto

Investimento
acumulado

36%

6.000,00

6.000,00

34%

8.000,00

14.000,00

32%

10.000,00

24.000,00

14%

10%

7%

4%

41

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital
Sem restrio de capital, somente o projeto F
deve ser rejeitado por ter um VPL < 0. Todos os
outros projetos seriam passveis de aceitao.
Todos os projetos com ndice de rentabilidade
superior ao custo do capital (8%) podem ser
aceitos.
Contudo, existindo restrio de capital, dado
que o financiamento est limitado a $24.000,00,
somente sero aceitos os projetos G, E e C.
42

Ranking e seleo de projetos


racionamento de capital

43