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ALGUNAS
DEFINICIONES
IMPORTANTES

Si un inversor sólo cuenta con acciones bursátiles en su portafolio y se produce un crack en la bolsa. incluye todos aquellos activos (como acciones.PORTAFOLIO DE INVERSIONES Se conoce como portafolio de inversiones al conjunto de los activos financieros en los cuales invierte una persona o una empresa. es posible reducir el riesgo inherente a cualquier inversión. dinero en efectivo o depósitos a plazo) que implican un capital del que se espera obtener un cierto rendimiento. bonos. tendrá un respaldo para resistir la caída bursátil y no perderá todos sus activos. El portafolio. si el portafolio incluye acciones. efectivo y depósitos en el banco. . por lo tanto. La idea es que el portafolio de inversiones incluya activos de variadas clases: de esta forma. En cambio. habrá perdido todo su capital.

Se calcula: n K p    Wi xK i  i 1 K p  Re n dim iento del portafolio Wi  Estructura del capital K i  Re n dim iento del activo "i" .RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO Es un promedio ponderado de los rendimientos de los activos individuales con los cuales se integra.

00% 2016 4000 14 40.33% 4000 14 66.67% 7000 8 58.00% 6000 10 60. Estructura Monto Rend.00% 2014 2000 10 33.32% .50% 5000 12 62.33) / 5 = 12.6+11.00% 11.67% 2015 3000 12 37.33% 11.67% 12.EJERCICIO ILUSTRATIVO DEL RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO AÑO ACTIVO "X" ACTIVO "Y"   Monto Rend.33% Promedio ponderado de los rendimientos del portafolio del 2013 al 2017 = (14+12.50% 12.60% 2017 5000 16 41.00% 14.67+12+11.   Negociado Ki(%) de negociado Ki(%)   ($)   Capital(W) ($)     Rendimient Estructura o de Capital(W) esperado Portafolio 2013 1000 8 25.00% 3000 16 75.

Kt  FEt   Pt  Pt 1  Pt 1 Kt  tasa de rendimiento real esperada durante el periodo "t" FE t  Efectivo(utilidad ) recibida de la inversion en el activo durante el periodo "t-1" a "t". Pt  Pr ecio del activo en el periodo "t" Pt 1  Pr ecio del activo en el periodo "t-1"  Pt  Pt 1   var iacion del valor del activo .RIESGO ■“Medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganara una inversión”. Generalmente se evalua para un año. TASA DE RENDIMIENTO O RENDIMIENTO DE UN ACTIVO Ganancia o perdida total que experimenta una inversión en un periodo especifico.

Se mide mediante el coeficiente de riesgo beta. Huelgas. RIESGO TOTAL Riesgo del portafolio Riesgo diversificado o no sistematico 1 2 3 4 5 Riesgo no diversificable o sistematico(COEFICIENTE BETA) 6 7 8 9 10 Numero de valores(activos) del portafolio . Se representa por una línea horizontal por debajo del cual nunca puede pasar la curva. Guerra.TIPOS DE RIESGO RIESGO DIVERSIFICABLE O NO SISTEMATICO Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas el cual puede eliminarse a través de la diversificación Ej. demandas. no se puede eliminar a través de la diversificación Ej. incidentes internacionales. RIESGO NO DIVERSIFICABLE SISTEMATICO Se atribuye a factores del mercado que afecta a todas las empresas . sin importar que tan diversificado se vea el portafolio. decisiones reguladoras etc. demoras. estado de la economía etc. Inflacion.

3 = COEFICIENTE BETA(S) ACTIVO “R” ●2009 ●2005 M = PENDIENTE = 0.8 =COEFICIENTE BETA(R) LINEA DE RENDIMIENTO DE “R” (ANALISIS DE REGRESION SIMPLE) 10 15 20 25 30 35 40 45 50 RENDIMIENTO DE LA ACCION EN EL MERCADO(%) EN EL AÑO 2012 EL RENDIMIENTO DEL ACTIVO “S” ES 20% CUANDO EL RENDIMIENTO DEL MERCADO FUE DEL 10%. RENDIMIENTO DEL MERCADO: rendimiento de todos los valores que se cotizan en bolsa .OBTENCION DEL COEFICIENTE BETA A PARTIR DE LOS DATOS DEL RENDIMIENTO Activo “S” RENDIMIENTO DE LA ACCION INDIVIDUAL(%) ●2008 ● 2010 LINEA DE RENDIMIENTO DE “S” (ANALISIS DE REGRESION SIMPLE) ●2011 20 ● 2012 M = PENDIENTE = 1. LA PENDIENTE DEL ACTIVO “S” ES MAYOR QUE LA PENDIENTE DEL ACTIVO “R” POR TANTO TIENE MAYOR RIESGO.

Los rendimiento históricos de un activo sirven para calcular el coeficiente beta del activo RENDIMIENTO DEL MERCADO Rendimiento sobre el portafolio de mercado de todos los valores que se cotizan en bolsa. Comunmente se usa el índice compuesto de Estándar & Poors de 500 acciones como el rendimien to del mercado .COEFICIENTE BETA(B) Es la medida del riesgo no diversificable . mide el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.

TASA CUPON Tasa de interés establecida sobre el valor nominal del bono.BONO Instrumento de deuda a largo plazo el cual es emitido a una tasa de interés fija. VALOR NOMINAL DEL BONO O VALOR A LA PAR Cantidad a pagar sin intereses por el emisor del bono al vencimiento del mismo. .

El valor de rescate por lo general excede al valor nominal del bono en una cantidad igual a los intereses de un año. OPCION DE RESCATE ANTICIPADO Da al emisor del bono la oportunidad de volver a adquirir el bono antes de su vencimiento. Rendimiento Actual (es el mas usado) 2. Rendimiento hasta el rescate anticipado(RRA ) . OPCIÓN DE CONVERSIÓN Permite al tenedor del bono cambiar cada bono por un numero establecido de acciones ordinarias.FORMAS DE MEDIR EL RENDIMIENTO DE UN BONO 1. Rendimiento al vencimiento del bono. 1. 4. 3. 3. OPCION DE OBTENER CERTIFICADOS PARA LA COMPRA DE ACCIONES En ocaciones los bonos vienen acompañados de certificados para la compra de acciones los cuales dan a sus tenedores el derecho a comprar cierto numero de acciones comunes del emisor a un precio especifico durante cierto periodo. 2.CARACTERISTICAS DE LA EMISIÓN DE BONOS Son las diferentes opciones que tiene el tenedor del bono una vez comprado.

ACCIONES ORDINARIAS ■La acción ordinaria es un activo financiero de carácter negociable que representa una parte alícuota del capital social de la empresa y. da a su poseedor un porcentaje de participación en la misma. por tanto. . por lo que se convierte de forma legítima en socio propietario de la empresa emisora.

. después de que los tenedores de bonos y accionistas preferenciales hayan sido pagados. ■ No tiene fecha de vencimiento.■ Los accionistas ordinarios tienen derecho a recibir beneficios. ■ La renta debe ser pagada directamente a los accionistas en forma de dividendos.

ACCIONES PREFERENCIALES ▪Es una forma hibrida de financiamiento porque combina las característica de deuda y de acciones ordinarias. ▪ En caso de liquidación la deuda del accionista preferencial se cancela después de los acreedores y antes de la deuda del accionista ordinario. .ACCIONES CIRCULANTES Total de acciones emitidas que están en manos del publico. la empresa puede recomprar parte de las acciones emitidas y retenerlos como acciones de tesorería. ▪ No tiene fecha de vencimiento ▪ Los dividendos de los accionistas preferenciales suelen omitirse en caso de perdidas y la empresa no tiene que pagarlos aun cuando las utilidades se restablezcan.

¿CÓMO SE ESTABLECEN LOS DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENCIALES (DP) Se establecen de dos formas: ■ Como un monto en dólares “X DOLARES x AÑO” en el cual las acciones se conocen como “acciones preferentes de X dólares”. . ■Cuando se establece como una tasa porcentual anual del valor nominal de la acción preferencial . el cual constituye el valor del dividendo anual por acción.

COSTO DE DEUDA A LARGO PLAZO (BONOS) .

los fondos se recaudan con la venta de bonos corporativos. K d  Costo de la deuda antes de impuestos VN  Valor Nominal del bono Ki  K d  1  t  t  tasa fiscal K i  Costo de deuda despues de impuestos K d  Costo de deuda antes de impuestos . Normalmente. VN  N d n Kd  N d  VN 2 I  Interes anual I N d  Ingresos netos por la venta del bono =VN(1-CF) n=numero de años al vencimiento del bono.COSTO DE DEUDA A LARGO PLAZO(KD) Los costos de deuda a largo plazo es el costo asociado con los nuevos fondos recaudados con prestamos a largo plazo . Formula para bonos con valor nominal de $1000.

02(1000)  980 remplazando datos se tiene: Kd  1000  980  90    20   980  1000 2  9. Los costos de flotación representan el 2% del valor nominal del bono. DUCHESS CORPORATION una importante empresa fabricante de hardware . cada uno con un valor nominal de $1000.09(1000)=90 N d  1000  0. 388% . Determinar el costo de deuda(Bono) antes y después de impuestos de la empresa si la tasa fiscal es del 30%. esta considerando la venta de bonos con un valor total de $10 millones a 20 años y una tasa cupon del 9%. SOLUCION A) CALCULO DEL COSTO DE DEUDA ANTES DE IMPUESTOS $1000  N d n Kd  N d  $1000 2 n  20 años I  I=0.EJERCICIO ILUSTRATIVO.

388%  1  30%   6.57% .Ki  K d  1  t  B) CALCULO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS t  tasa fiscal K i  Costo de deuda despues de impuestos K d  Costo de deuda antes de impuestos remplazando datos se tiene: K i  9.

COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES .

costos de flotacion Costos de flotación: Son los costos asociados con la emisión de valores negociables como: gastos de colocación en el mercado. cuotas de mercado e impresión.COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENCALES Las acciones Preferenciales representan un tipo especial de participación patrimonial de una compañía. Como Las acciones preferenciales no tiene fecha de vencimiento el calculo del costo se realiza : Kp  Dp Np K p  Costo de las acciones preferentes(despues de impuestos) D p  Dividendo de las acciones preferentes N p  Ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de acciones preferentes N p  precio del bono . costos legales. .

Calcular el costo de las acciones preferenciales. 7  10.7 LUEGO: KP  8.EJERCICIO DUCHES CORPORATION considera la emisión de acciones preferentes con un dividendo anual del 10% . N  $87  $5  $82 Solucion: p Kp  Dp Np D p  10% de $87=$8.las cuales piensa vender a $87 cada una . El costo de emisión y venta de las acciones será de $5 por acción . 6% 82 RESPUESTA: EL COSTO DE CADA ACCIÓN PREFERENCIAL ES DE 10.6% .

25 x 100 = $525 .25 b) Calculo del monto total del dividendo.5% . M= 5. a) Cual es el monto del dividendo por acción b) Cual es el monto del dividendo total SOLUCIÓN: a) Calculo del monto del dividendo por acción: Kp  luego: Dp Np D p  K p .N p Remplazando datos: Dp = 10.5% (50) = $5.EJERCICIO Una compañía emite 100 acciones preferenciales a un valor nominal de $50 y tiene una tasa cupon del 10.

COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS .

Existen varios metodos de calculo: I) MODELO DE GORDON O DE CRECIMENTO DE LOS DIVIDENDOS Supone que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (los cuales crecerán a una tasa contante”g”).COSTO DE LAS ACCIONES ORDINARIAS Se define como la tasa de rendimiento sobre las inversiones de las acciones ordinarias de la empresa. pero :deDla1 acción  D0 1en g g = Factor de crecimiento %. Po = Precio de mercado de la acción ordinaria antes de impuestos D1 = dividendo a pagar al final del año”1” Do = Ultimo dividendo pagado. que esa acción generara durante un tiempo infinito.   . Formula: D Ke  1  g Donde: Po Ke = Costo de capital de las acciones ordinarias en %.

EJERCICIO Se espera que los dividendos por acción en el año “1” valgan $4 y que aumenta a una tasa del 6% para siempre.14-0. además la tasa de descuento es del 14%. ¿Cuál es el valor de la acción ordinaria? SOLUCION:  D1  g  P0 Ke   luego : P0  D1 Ke  g Reemplazando datos: Po = 4 / (0.06) = $50 .

Rf = Tasa de rendimiento sin riesgo Rm = tasa de rendimiento en el mercado del portafolio   Indice de riesgo de la accion . Ke  Rf   Rm  Rf   Ke = Tasa de rendimiento requerida por el accionista o costo de capital de las acciones comunes.II) MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS O MODELO “MPAC” Permite calcular el costo de las acciones ordinarias en función del riesgo y rendimiento sistemático del mercado.

5% INTERPRETACIÓN: En promedio el accionista espera que la empresa obtenga un rendimiento del 14.0.3.3) = 14. ¿Cuál es el rendimiento esperado por la acción? SOLUCION: Ke  Rf   Rm  Rf   remplazando datos se tiene: Ke = 0.EJERCICIO Suponga que el rendimiento sobre las acciones de una empresa es de 8%.5% anual.08) ( 1.13 .08 + (0. . el rendimiento esperado del portafolio del mercado es del 13% y el índice Beta es 1.

III) METODO DE LA PRIMA DE RIESGO Se toma como base el costo de la deuda antes de impuestos al cual se le suma la prima de riesgo. Tasa de rendimiento de la acción antes de impuestos Ro = Tasa libre de riesgo Ke  Rm  Pr  Rm  ( Rm  Rf ) Pr  Pr ima de riesgo R2 Rm=valor del mercado de la accion R1 Rf=tasa de rendimiento sin riesgo Ro Ke=costo de la accion ordinaria 1 2 Riesgo del portafolio .

Hallar el costo de capital accionario si se tiene una prima de riesgo del 5%.EJERCICIO Las acciones de una empresa se venden en el mercado y dan un rendimienmto antes de impuestos del 9%. Solucion: Ke = Rm + Pr = 9% + 5% = 14% .

COSTO DE LAS GANANCIAS RETENIDAS .

Por tanto la retención de las ganancias aumenta el capital en acciones comunes de la misma forma que lo hace la venta de las acciones comunes adicionales. Los dividendos se pagan de las utilidades(ganancias retenidas) de la empresa . Incrementar el capital en acciones comunes reteniendo las ganancias(sin pagar dividendos en efectivo) por el monto requerido. De modo que el costo de las ganancias retenidas se calculan de igual forma que el costo de las acciones emitidas por su monto equivalente.EJEMPLO Suponga que una empresa necesita cierto monto de financiamiento con acciones comunes y por tanto tiene dos opciones: 1. Emitir acciones comunes adicionales por ese monto 2.

IV) METODO: COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO(CCPP) Consiste en asignar pesos a cada fuente de financiamiento tomando como base algún parámetro. n Ke   K iWi k 1 K i  cos to despues de impuesto de la i-esima fuente de financiamiento Wi  Peso otorgado a la fuente de financiamiento .

EJERCICIO ILUSTRATIVO Una empresa tiene la siguiente Estructura de capital A   TIPO DE FINANCIAMIENTO   DEUDA ACC. ORDINARIAS impuesto = 30% ACC.2% ¿Cual es el promedio ponderado de costo de capital de la empresa antes y después de impuesto? . PREFERENC.6% 60 14% 10 10. CAPITAL B COSTO DE INVERTI DO CAPITAL (millones$   ) 30 6.

4(1-30%) = 7.2 14% (%) 30 10 60   LUEGO EL CCPP ES = 11. ORDINARIAS TOTAL(antes de impuestos) 30 10 60 100    6.6 10.98% 1.98 1.4% antes de impuesto CCPP DESPUÉS DE IMPUESTO = 11.4 .02 8.4 11.SOLUCION: tipo de monto costo de la Estructura de PPCC financiamiento financiado deuda Capital(%) (Ke) (mill de $) (%)   DEUDA ACC. PREFERENCIALES ACC.

SEMINARIO DE COSTO DE CAPITAL .

a) Calcular el costo de capital de las acciones ordinarias.EJERCICIO 1 ▪ El precio de mercado de las acciones ordinarias de una empresa es de $40. El dividendo a pagar al final del año entrante es de $4 por acción y se espera que crezcan a una tasa anual constante del 6%. b) Suponga ahora que la empresa intenta colocar una nueva emisión de acciones con unos gastos de emisión del 10%. ¿Cuál será el nuevo costo de capital de las acciones ordinarias nuevas? .

EJERCICIO 02 ▪ Suponiendo que la tasa libre de riesgo de una acción ordinaria es 7% . . su índice de riesgo es 1. Calcular por el método de Gordon y CAPM la tasa de rendimiento del inversionista.5 y su rentabilidad del mercado es del 13% .

.EJERCICIO 03 CALCULAR EL COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS CONSIDERANDO: A) EL TIPO DE INTERÉS DEL 10% Y UNA TASA FISCAL DEL 40%. B) EL TIPO DE INTERÉS DEL 11% Y LA TASA FISCAL DEL 50%.

EJERCICIO 04 ▪ Una empresa tiene en circulación una emisión de bonos que vencen a dos años . pero actualmente su precio es de $800. a) Cual es el costo de la deuda después de impuestos. ▪ El bono paga un 12% de interés anual y tasa fiscal es del 40%. b) Cual es el costo de la deuda después de impuestos si el interés es capitalizable semestralmente. . El valor nominal de los bonos es de $1000.

EJERCICIO 05 ▪ Las acciones ordinarias de una empresa se venden a $50. ¿Cual es el costo de los recurso propios de la empresa si esta previsto que tanto los beneficios como los dividendos crezcan al 0% y al 9%. El año pasado la empresa pago un dividendo de $4.8.? .

. el coeficiente beta de la empresa es de 1. ▪ Los bonos de la empresa los cuales tienen una calificación “A” proporcionan un 12% de rentabilidad.EJERCICIO 06 ▪ El ultimo dividendo anual pagado por la empresa fue de $4 y se prevee que tanto los beneficios como los dividendos crezcan a un ritmo constante del 8%. ▪ Calcular el costo de los recursos propios usando el modelo de Gordon . la prima de riesgo y el modelo CAPM.95 el rendimiento de la cartera del mercado es del 12% y la tasa de la acción de riesgo es del 8%. ▪ El precio de la venta actual de las acciones es de $45 .

Si la deuda vence a 10 años y tiene una tasa cupon del 8% . ¿Cuál es el costo de la deuda después de impuestos si la tasa fiscal es del 30%? .EJERCICIO 07 Una empresa recauda capital por medio de la venta de $20000 de deuda(bonos) con costos de flotación del 2% de su valor nominal.

Calcula el precio de estas acciones preferentes. . Los costos de flotación alcanzarían la cifra de $3 por acción . Esta emisión de acciones preferentes con un dividendo anual del 15% se venderá a su valor a la par de $35 por acción .EJERCICIO 08 La empresa Peoples´s Consulting Group se le pidió asesoría sobre una oferta de acciones preferentes de Breve New World.

La tasa fiscal es 30%.P asume el financiamiento de sus activos con dos fuentes: A) $90000 mediante préstamo en el sistema financiero a una tasa del 15%. Calcular el costo promedio ponderado de capital después de impuestos si el costo de oportunidad del accionista es el 20%. B) $30000 asumido por los accionistas.EJERCICIO 09 La empresa H. .

EJERCICIO 10 Una empresa mantiene la siguiente Estructura Financiera: IMPORTE COSTO Activos totales 250000 Deudas comerciales 150000 12% Patrimonio 100000 19% Determinar el costo promedio ponderado de capital después de impuestos si la tasa fiscal es del 30%. .

EJERCICIO 11 La empresa “EL DORADO” presenta la siguiente estructura de capital IMPORTE($) COSTO Pagare bancario 200000 14% Deuda a largo Plazo(Bonos) 400000 12% Emision de acciones comunes 300000 16% Utilidades Retenidas 300000 16% Calcular el costo de capital promedio ponderado después de impuestos si la tasa fiscal es del 30%. .

50 el próximo año. ¿Cuál es el costo de capital de las acciones comunes de Duke? . Si el precio actual de las acciones de Duke Energy es de $78 y la empresa planea pagar un dividendo de $6. En ese tiempo los dividendos han crecido a una tasa anual compuesta del 7% .EJERCICIO 12 Duque Energy ha pgado dividendos en forma constante durante 20 años .

EJERCICIO 13 Weekend Warriors. Inc tiene una estructura de capital constituida en un 35% por deuda y 655 por acciones. Determinar el costo de capital promedio ponderado(CCPP) de la empresa . El costo estimado de la deuda después de impuestos es del 8% y su costo de capital patrimonial esperado es del 13%.

bono   A B C D E vida (Años) 20 16 15 25 22 Descuento(costo de ) colocacio n o Prima(+) $25 40 30 15 20 -20 10 -15 a la par -60 tasa cupon 9% 105 12% 9% 11% . suponiendo pagos anuales y una tasa impositiva del 10%. Calcular el costo de financiamiento después de impuestos. haciendo uso de la formula de aproximaciones.EJERCICIO 14 Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1000.

b) Calcular el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones de J&M usando el método MPAC.2. A) Calcular la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.EJERCICIO 15 Las acciones comunes de J&M Corporation tuiene un coeficiente beta de 1.La tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento del mercado es 11%. z .