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Dirección Financiera y

Evaluación de Proyectos

Jorge Carrillo Acosta

Evaluación de Proyectos

Presentación 3

Los Criterios de Inversión 3 . La Tasa Requerida 3. Los Flujos de Caja 2.Evaluación de proyectos Elementos: 1.

Los Flujos de Caja Flujo de Caja Convencional • Es aquel que presenta un flujo negativo al inicio y luego sólo flujos positivos • Ejemplo: 100 0 150 200 1 5 180 2 200 3 130 4 6 400 4 .1.

5 .1. Flujos Negativos • Comprenden 2 elementos:  Egresos de efectivo.  “Sacrificios” de efectivo (costo de oportunidad). Los Flujos de Caja Flujos Positivos • Comprenden 2 elementos:  Ingresos de efectivo.  Ahorros de efectivo.

 Impuestos.1.  Ingresos corrientes. •Es el flujo real del proyecto.FCE •Es el Flujo de Caja de un proyecto sin considerar el financiamiento del mismo.  Egresos corrientes. 6 . Los Flujos de Caja Flujo de Caja Económico . •Incluye:  Inversiones.  Recuperación de la inversión. Se asume que toda la inversión es con capital propio.

 Ahorro fiscal.  Amortización de capital. Los Flujos de Caja Financiamiento Neto .FN •Es el Flujo de Caja del financiamiento del proyecto con terceros (básicamente préstamos).  Pago de intereses.  Pago de comisiones.1. •Incluye:  Obtención de préstamos. 7 . seguros y gastos.

 Flujos a favor del accionista. •Incluye:  Aportes del accionista. •Es el Flujo de Caja del proyecto considerando sólo el flujo del accionista.FCF •El es resultado de restar el Flujo de Caja Económico (FCE) del Financiamiento Neto (FN). Los Flujos de Caja Flujo de Caja Financiero . 8 . •Se debe buscar generar un Flujo de Caja Convencional.1.

Los Flujos de Caja El Estado de Ganancias y Pérdidas •Si bien el GyP no forma parte de los Flujos de Caja. •Se debe tomar en cuenta que el GyP se basa en el principio del “Devengado”. es necesaria su proyección para hallar el Impuesto a la Renta a pagar en cada periodo. mientras que los Flujos de Caja en el principio del “Efectivo”.1. 9 .

Los Flujos de Caja Ejemplo: Karen sabe que un juego de muebles de cuero cuesta S/.15. ¿Cuál sería el FCE. Por ello. También sabe que su vecino desea comprar los mismos muebles dentro de una semana en una tienda comercial.6. Karen recurre a usted para pedirle los S/. Sin embargo ella solo tiene S/.800). y está dispuesto a pagar S/.000 en Villa el Salvador. ofreciéndole un 20% de interés sobre su dinero por 7 días (S/.000 que le faltan.10.000 para hacer el negocio.4. FN y FCF de la operación? ¿Cuánto sería la rentabilidad de Karen? 10 .1.000. donde ganaría 50%.

•La tasa a utilizar dependerá del riesgo del proyecto. 11 . siempre se debe contar con una Tasa de Rentabilidad Requerida (Ks). A mayor nivel de riesgo se exigirá una mayor rentabilidad.  El Costo Promedio Ponderado de Capital – WACC o CPPK. La Tasa Requerida Definición •Para evaluar si los Flujos de Caja generan valor. •Normalmente se utilizan 2 tasas “tipo”:  El Costo de Oportunidad del Capital – COK.2.

2. La Tasa Requerida El Costo de Oportunidad del Capital . 12 . Tasa Promedio del Mercado. •Se calcula utilizando el modelo CAPM: COK = Kf + b (Km – Kf) •Donde:  Kf:  Km:  b: Tasa Libre de Riesgo. Coeficiente Beta.COK •Es la Tasa Requerida por el accionista para el nivel de riesgo del proyecto.

CPPK o WACC •Es la Tasa Requerida total del proyecto considerando todos los agentes que “financian” el mismo. •Se calcula ponderando cada tipo de financiamiento (propio y de terceros) por la tasa requerida en cada caso.  Para el financiamiento de terceros se considera el costo de la deuda (Kd).2.  Para el financiamiento propio se considera la COK. así como el ahorro fiscal que genera. 13 . La Tasa Requerida El Costo Promedio Ponderado de Capital .

Costo de la Deuda.CPPK o WACC •La fórmula genérica es la siguiente: WACC = D/(D+K)*(Kd)*(1-tx) + K/(D+K)*(COK) •Donde: D= K=  Kd =  tx =  COK = Proporción de la Deuda. La Tasa Requerida El Costo Promedio Ponderado de Capital .2. Costo de Oportunidad del Capital 14 . Proporción del Capital Propio. Tasa de Impuesto a la Renta.

15 .  El Periodo de Recupero – PR.  El Valor Actual Neto – VAN. Los Criterios de Inversión Definición •Son las herramientas de medición que serán utilizadas para evaluar los Flujos de Caja considerando la Tasa Requerida (Ks). de tal forma que se pueda determinar si se genera valor.3. •Se suelen utilizar 4 herramientas:  La Tasa Interna de Retorno – TIR.  El Ratio Beneficio / Costo – B/C.

TIR •Es la tasa de interés que iguala el Valor Actual de los Ingresos al Valor Actual de los Egresos. genera valor  TIR = Ks: Es indiferente aceptar el proyecto  TIR < Ks: Se rechaza el proyecto. Los Criterios de Inversión La Tasa Interna de Retorno . •Criterio de decisión:  TIR > Ks: Se acepta el proyecto.3. •TIR es la tasa que genera: VA Ingresos = VA Egresos •Dicha tasa debe de ser comparada con la Tasa Requerida (Ks). destruye valor 16 .

genera valor  VAN = 0: Es indiferente aceptar el proyecto  VAN < 0: Se rechaza el proyecto.VA Egresos •El VAN ya incluye el efecto de la Tasa Requerida (Ks). destruye valor 17 . •VAN: VAN = VA Ingresos .3.VAN •Resulta de la diferencia entre el Valor Actual de Ingresos menos el Valor Actual de Egresos. •Criterio de decisión:  VAN > 0: Se acepta el proyecto. descontando los flujos de caja a la tasa esperada (Ks). Los Criterios de Inversión El Valor Actual Neto .

•Criterio de decisión:  B/C > 1: Se acepta el proyecto. el Valor Actual de los Ingresos entre el Valor Actual de los Egresos. •Ratio B/C: B/C = VA Ingresos / VA Egresos •Sigue una lógica similar a la del VAN. en valor absoluto. destruye valor 18 .3. genera valor  B/C = 1: Es indiferente aceptar el proyecto  B/C < 1: Se rechaza el proyecto. Los Criterios de Inversión El Ratio Beneficio / Costo – B/C •Es un indicador que divide.

19 . Se especifica en número de años. •No toma en cuenta los valores futuros luego del periodo de recuperación. no en el año de su recuperación. •No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Los Criterios de Inversión El Periodo de Recupero – PR •Es la suma algebraica de todos los flujos.3.

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