6.

ANLISIS DE ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO
Deuda
Financiamiento
de la empresa

+
Capital
propio

Anlisis de Alternativas de
Financiamiento
6.1.

Captacin de fondos para financiar las

necesidades de la empresa
6.2. Importancia del financiamiento de terceros
(deuda) y sus efectos
6.3. Costo de capital de la empresa como el costo
promedio ponderado del financiamiento utilizado
(deuda y capital propio)
6.4. Costo y costo neto de la deuda
6.5. Costo de oportunidad del capital propio o aporte
de inversionistas, accionistas o socios de la
empresa
Segunda prctica calificada

6.1. Captacin de Fondos para

Financiar las Necesidades de la
Empresa
Fuentes de Financiamiento
De corto plazo
De mediano y largo plazo

Modelo de Negocio de la Empresa

Gastos corrientes
Plan de inversiones

Qu es financiamiento?
La provisin de financiamiento eficiente y afectivo ha sido
reconocida como un factor clave para asegurar que aquellas
empresas con potencial de crecimiento puedan expandirse y
ser ms competitivas. Las dificultades de acceso al crdito
no se refieren simplemente al hecho de que no se puedan
obtener fondos a travs del sistema financiero; de hecho
cabra esperar que si esto no se soluciona, no todos los
proyectos seran automticamente financiados. Las
dificultades ocurren en situaciones en las cules un proyecto
que es viable y rentable no es llevado a cabo (o es
restringido) porque la empresa no obtiene fondos del
mercado.

http://www.infomipyme.com/Docs/GT/
Offline/financiamiento/financiamie

Inversin = Financiamiento
INVERSIN
[Necesidades
de fondos]

Para qu se
requieren los
fondos?

FINANCIAMIENTO
[Adecuada y oportuna
<>
seleccin de
Fuentes de fondos]

Dnde estn los

fondos disponibles y
cunto cuestan?

Cmo se financian las empresas?

Las empresas para la adquisicin de
activos se financian con:
Aporte de accionistas (Capital propio)
Capital de terceros (Deuda)

Capital Propio

Es el aporte del Dueo, quien recupera su

capital con los resultados del negocio

Deuda

Es una obligacin financiera, que la empresa

devuelve al Acreedor segn condiciones
pactadas

Financiamiento se Refleja en el Estado de Situacin

Financiera de la Empresa
ESF al xx de xxxx de 20xx

DEUDA
(Pasivo)

INVERSIN
(Activo)

CAPITAL
PROPIO
(Patrimonio)

P
R
O
P
I
E
D
A
D

6.2. Importancia del Financiamiento

de Terceros (deuda) y sus Efectos
R
e
q
u
i
z
a

R
e
q
u
i
z
a

Capital
propio

Capital
propio +
Deuda

Arte de financiarse para un crecimiento sostenido !

En qu consiste
el financiamiento de terceros (deuda)?

Deuda complementa al capital disponible

de la empresa, a fin de cubrir el 100% de
recursos requeridos
Permite compartir beneficios y costos
entre el Acreedor (entidad que financia) y
el Deudor (empresa que se endeuda)
Facilita que al menos dos entidades
(Acreedor y Deudor) opinen sobre la
viabilidad de la inversin que se financie
Efectos fiscales dependen de la fuente de
financiamiento y de la empresa

Aplicacin 6-1
Se tiene la posibilidad de realizar un negocio con una
inversin de S/.40 000, el cual genera ganancias netas
en efectivo de S/.30 000 en el primer ao y S/.35 000 en
el segundo ao, luego de deducir el impuesto a la renta
de 28%. Este negocio se puede iniciar y repetir por
mdulos o paquetes. La inversin no tiene valor
residual.
Un inversionista dispone de un capital de S/.40 000 y
espera un rendimiento mnimo de 12% anual.
Una deuda por el indicado monto tiene un costo de 15%
anual y se paga en cuotas anuales de capital constante
durante el plazo de 2 aos.
Analice el efecto de desarrollar el negocio con capital
propio y con un financiamiento de 1:1 entre deuda y
capital propio.

6.3. Costo de Capital de la Empresa

como
el
Costo
Promedio
Ponderado del Financiamiento
Utilizado (Deuda y Capital Propio)
Costo de la
deuda para la
empresa
[Acreedores]

Costo del aporte

de capital de los
dueos de la
empresa
[Propietarios]

Costo de capital
de la empresa

El costo de capital de la empresa es el

costo del financiamiento utilizado?
El Costo de capital de una empresa:
Es el costo promedio ponderado del
costo de las fuentes de financiamiento
(deuda y capital propio), y
Depende del esquema de financiamiento
de la empresa (relacin D/C)

El costo de capital de la empresa (%

anual) es variable en el tiempo

Estimacin del costo de capital y

su importancia!
ESF al xx de xxxx de 20xx

DEUDA
(Pasivo):
Rendimiento
de la
inversin

D
INVERSIN
(Activo)

CAPITAL
PROPIO
(Patrimonio):

Costo neto
de la
deuda

+
Costo de
oportunidad
del
accionista

(*) Costo de capital de la empresa

(*)

Cul es la condicin para que una

empresa sea rentable?
Una empresa ser rentable s:
El rendimiento
de los activos

Al costo de
capital de la
empresa

Igual o
mayor

Rendimiento de activos (TIR)

Es la rentabilidad de la inversin (activos):
Inversin
0

Ganancias proyectadas
(flujo de caja neto antes del pago de deuda)

1
TIR

Aplicacin 6-2
Para financiar una inversin por S/.80 000, se
utiliza deuda por el 60% de dicho monto; y el
saldo es cubierto con aporte de los
accionistas.
La deuda se obtiene a la tasa de inters de 12%
anual, y los accionistas requieren por su aporte
un retorno mnimo de 15% anual.
Analice el costo de capital, si la empresa est
afecta al pago del impuesto a la renta de 28%
de las utilidades.
Qu pasara si la deuda equivale al 75% de la
inversin, y la tasa de inters fuese 18% anual?

6.4. Costo y Costo Neto de la

Deuda
Costo de la
deuda
(TCEA)
Beneficios
tributarios
Costo neto de
la deuda para la
empresa

Cul es el costo de la deuda

para la empresa?
Tasas de inters para crditos:
6,0% - 36,0% anual?
Pero:
Banca mltiple
Empresas financieras
Cajas municipales
Cajas rurales
EDPYMES
Fuente:
Pgina Web de la SBS (Tasas de inters promedio)
Pgina Web de cada Entidad Financiera (Tarifario)

La deuda financiera tiene efecto fiscal?

El costo base de la deuda para la
empresa es la tasa de inters efectiva
(Costo efectivo)
efectivo que cobra la entidad
financiera
Los intereses de la deuda se
contabilizan en la empresa deudora
como gastos financieros, y dan lugar
al Escudo fiscal
fiscal
El costo de la deuda es la tasa de
inters efectiva neta para la empresa
(Costo neto de la deuda)
deuda

Entidad
Financiera
Costo Efectivo
(-)
(+)

Empresa
que se
endeuda

Menor pago de participacin

trabajadores e impuesto a renta

Trabajadores
y SUNAT

(=)

Costo
neto
de la
deuda

Aplicacin 6-3
Si un banco otorga crditos a la tasa TAMN, se
requiere determinar el costo neto de esta deuda
para una empresa, bajo las siguientes
condiciones:
a)

La empresa paga impuesto a la renta de

28% sobre sus utilidades.
b) Si adems dicha empresa, previamente al
cmputo del impuesto a la renta, debe
deducir el 10% de sus utilidades por la
participacin de trabajadores.

6.5. Costo de Oportunidad del Capital

Propio o Aporte de Inversionistas,
Accionistas o Socios de la Empresa
Otras
oportunidades de
negocio?

Accionistas
invierten en
la empresa

Empresa
(Propiedad de Accionistas)

En qu consiste el rendimiento de los

dividendos?
La empresa compensa al dueo por su
aporte de capital, con el pago de
dividendos,
dividendos el cual depende de:
La utilidad neta
La disponibilidad de caja
Aspectos tributarios

Con el flujo de caja de dividendos, el

accionista puede estimar el retorno de
su inversin, el cual tiene que ser igual
o mayor que su Costo de oportunidad

Aplicacin 6-4
Una empresa, por el aporte de capital de sus
accionistas de S/.100 000, ofrece dividendos
de S/.10 000 en el primer ao, S/.12 000 en el
segundo y S/.15 000 anuales en los
siguientes ocho aos.
Analice la conveniencia de esta inversin, si
el dueo espera un rendimiento mnimo
entre 12% y 16% anual.
Para los accionistas, cul sera el
rendimiento esperado de esta inversin?

Componentes del costo de oportunidad del accionista!

Rendimiento (% anual)
de la mejor alternativa sacrificada
al aportar capital en la empresa

+
Prima (Cobertura)
por riesgo:
Riesgo negocio
Riesgo pas

=
Rendimiento mnimo deseado
de la empresa por el aporte de capital:

Costo de oportunidad
(% anual)

Aplicacin 6-5
Un inversionista dispone de un capital de S/.100
000 por el cual viene obteniendo un rendimiento
de 8% anual, en inversiones que estn
diversificados en diversos negocios de bajo
riesgo y en economas relativamente estables.
Est interesado en un negocio de exportacin
cuyo riesgo (posibilidad de prdida) de 1/3, el
cual se localizara en un pas, cuyo riesgo es
3,0% anual en relacin a pases en que dicho
inversionista desarrolla sus negocios.
Estime el costo de oportunidad del inversionista,
para decidir si invierte su capital en negocio en
mencin.

Segunda Prctica
Calificada

PRCTICA

Ejercicio 6-1
Por una deuda de S/.90 000, se aplica una
tasa de inters de 18% anual, a un plazo
total de cuatro aos, incluyendo un plazo
de gracia de quince meses; mediante
cuotas trimestrales de principal constante.
Si al finalizar los dos aos de obtenida la
deuda, la tasa de inters se incrementa a
25% anual y el plazo se ampla en seis
meses, determine el nuevo calendario de
pago para cancelar el prstamo.

Ejercicio 6-2
La tasa de inters que aplica el banco por
sus
crditos
es
de
24%
anual,
considerando un ao comercial de 360
das.
Por una deuda de S/.20 000, una empresa
ofrece pagar S/.400 cada 30 das de
intereses durante seis meses, y luego una
amortizacin de S/.5 000 a los 270 das, y
cancelar el saldo incluyendo intereses a
los 450 das de obtenido el prstamo.

Ejercicio 6-3
Una empresa obtiene una deuda a la tasa de
inters nominal de 18% anual, capitalizable por
trimestre vencido.
Los accionistas esperan un rendimientos de 20%
anual en el primer ao y luego 15% anual en los
siguientes aos.
La empresa est afecta al pago de participacin
de trabajadores (5%) y del impuesto a la renta
(28%).
Determine el costo de capital de la empresa, si el
financiamiento se presenta con una relacin
deuda a capital (D/C) de 3 a 1.

Ejercicio 6-4
Una persona natural deposita S/.50 000 en una
entidad bancaria local a un plazo de 180 das.
Vencido dicho plazo retira los intereses y el
saldo lo renueva a un plazo de 360 das.
Determine el monto que tendra dicha persona en
el banco al finalizar el plazo de renovacin del
depsito.
Estime el rendimiento promedio, en % anual, que
obtendra la mencionada persona por sus
depsitos bancarios durante el plazo total de 540
das.
Asuma y sustente las premisas utilizadas en el
anlisis del ejercicio.

Ejercicio 6-5
Una empresa grande obtiene de un banco local de primer
nivel una deuda de S/.500 000, a ser devuelta mediante
pagos de cuotas anuales de capital constante en un
plazo total de 5 aos.
Dicha empresa cumple oportunamente con sus pagos,
pero al finalizar el tercer ao, para el saldo de su deuda
pacta nuevas condiciones de pago: el capital de la deuda
ser pagado en 8 cuotas semestrales iguales y
adicionalmente cancelar los respectivos intereses en la
misma oportunidad en que se pague el capital.
Nominalmente, cunto de intereses pagara la empresa
con las nuevas condiciones de pago del saldo de la
deuda (4 aos)? Y Cul sera el costo promedio de la
deuda en % anual?
Asuma y sustente las premisas utilizadas en el anlisis
del ejercicio.