You are on page 1of 23

Administracin Financiera

Anlisis de fondos, anlisis de flujo de


efectivo y planeacin financiera
Jennifer Puco
Ing. Eduardo Sandoval

La segunda porcin del examen de las herramientas de anlisis financiero y


planeacin tiene que ver con el anlisis de flujos de fondos y de flujos de efectivo,
as como con los pronsticos financieros. Un estado del flujo de fondos (tambin
conocido como estado de fuentes y usos de fondos o estado de cambios en la posicin
financiera) es una ayuda valiosa para un gerente de finanzas o un acreedor al
evaluar los usos de los fondos por una empresa y determinar cmo financia esos
usos la empresa. Adems de flujos anteriores, el administrador financiero puede
evaluar flujos futuros mediante un estado de fondos en los pronsticos.

Hasta 1989, se requera que todas las corporaciones


estadounidenses presentaran, en sus reportes anuales, un
estado de flujo de fondos adems de balance general y el estado
de prdidas y ganancias.
El estado de flujo de efectivo ahora sustituye oficialmente al
estado de flujo de fondos en los reportes anuales. El propsito de
los estados de flujo de efectivo es reportar los flujos que entran y
salen de la empresa-no el flujo de fondos-clasificado en tres
categoras: actividades de operacin, de inversin y financieras.

El estado de flujo de efectivo sin duda sirve como ayuda


para analizar las percepciones y los desembolsos de
efectivo, se omiten la inversin importante del periodo
actual y las transacciones financieras que no se hacen en
efectivo. Por consiguiente, el analista todava tendr que
preparar un estado de flujo de fondos para la compaa con
la finalidad de comprenderlos mejor.

Cuando el presupuesto de efectivo se


extiende para incluir un rango de
resultados posibles, el gerente financiero
puede evaluar el riesgo del negocio y
liquidez de la empresa, y planear un
margen de seguridad realista.

Otra herramienta importante, el


presupuesto de efectivo, es indispensable
para el gerente de finanzas al determinar
las necesidades de efectivo a corto plazo
de la empresa y, de acuerdo con esto,
planear su financiamiento a corto plazo.

El gerente financiero puede ajustar el


colchn de liquidez de la empresa,
renegociar la estructura de
vencimiento de su deuda, arreglar una
lnea de crdito con un banco o hacer
una combinacin de los tres.

La elaboracin de pronsticos de balances generales


y estados de prdidas y ganancias permite al
gerente financiero analizar los efectos de diferentes
polticas de decisin sobre la condicin financiera y
el desempeo futuros de la empresa. Esos estados
pueden extraerse del presupuesto de efectivo o
basarse en razones financieras y otras suposiciones
pasadas o proyectadas.
El ltimo mtodo de anlisis, contenido en el apndice,
implica el modelo del crecimiento sustentable. Aqu
determinamos si los objetivos de crecimiento en ventas
de la empresa son congruentes con su eficiencia
operativa y con sus razones financieras. Esta poderosa
herramienta de anlisis nos permite simular los efectos
posibles de cambios en algunas razones financieras
cuando nos salimos en entorno de estado estable.

El presupuesto de efectivo, la elaboracin de


pronsticos e incluso el modelo del crecimiento
sustentable se facilitan empleado una hoja de
clculo en la computadora. Estos programas
incluyen el anlisis y la planeacin financiera.

Estado de flujo de fondos (fuentes y usos)

El director de finanzas toma decisiones para asegurar


que la empresa tenga suficientes fondos para cumplir
con sus obligaciones financieras en las fechas
establecidas para aprovechar las oportunidades de
inversin. Para ayudar al analista a evaluar estas
decisiones (tomadas durante un periodo), necesitamos
estudiar el flujo de fondos de la empresa. Si arreglamos
el flujo de fondos de una compaa de manera
sistemtica, el analista puede determinar mejor si las
decisiones tomadas dieron como resultado un flujo de
fondos razonable o flujos cuestionables que necesitan
mayor inspeccin.

Definiciones de fondos alternativos


Qu queremos decir con fondos?
La primera definicin que
viene a la mente es que los
fondos estn en efectivo (o son
equivalentes de efectivo).
Definidos de esta manera,
debemos interesarnos por las
transacciones que tiene efecto
sobre las cuentas de efectivo.

Esas transacciones, que afectan


los flujos de entrada y de salida
del efectivo, son primordiales (y,
de hecho, ayudan a explicar la
importancia del estado de flujos
de efectivo). Pero definir los
fondos como efectivo el limitante.

Un anlisis de flujo de fondos en el que stos


se definen estrictamente como efectivo no
toma en cuenta las transacciones que no
afectan directamente el efectivo, y estas
transacciones pueden ser cruciales para una
evaluacin completa del negocio. Compras
importantes de fin de periodo y ventas a
crdito, la adquisicin de propiedad a cambio
de acciones o bonos, y el intercambio de una
propiedad por otra son slo unos cuantos
ejemplos de transacciones que no se
reportaran en un estado de flujo de fondos o
de efectivo. Ampliar nuestro concepto de
fondos para incluir todas las inversiones y
reclamaciones (contra esas inversiones) nos
permite considerar todas las transacciones
como fuentes y como usos de fondos.

Debemos resaltar que el estado de flujo de


fondos describe los cambios netos y no brutos
entre dos balances generales comparables en
fechas distintas. Por ejemplo, puede pensarse
que los cambios brutos incluyen todos los
cambios ocurridos entre dos fechas de balance, y
no la suma de estos cambios; es decir, el cambio
neto segn se defini. Aunque un anlisis de
flujos de fondos brutos de una empresa en el
tiempo sera mucho ms revelador que el
anlisis de flujos de fondos netos, solemos estar
restringidos por la informacin financiera
disponible, a saber, los estados financieros
bsicos.
Estado de flujo de fondos
Resumen de los cambios de la posicin
financiera de la empresa de un periodo a otro;
tambin se conocen como fuentes y usos del
estado de fondos de un estado o un estado de
cambios en la posicin financiera.

Qu son fuentes y usos?


Preparamos un estado bsico detallado de fondos:
1.determinado la cantidad y la direccin de los cambios netos del balance
general que ocurrieron entre las fechas de los balances;
2.clasificando los cambios netos en el balance general ya sea como fuente o
como uso de fondos;
3.consolidando esta informacin de fuentes y usos en un formato de estado de
fondos. En el primero de estos pasos, simplemente colocamos un balance
general al lado de otro, calculamos los cambios en las diferentes cuentas, y
observamos la direccin del cambio: aumento (+) o disminucin (-) en la
cantidad.
En el paso 2, se clasifica cada elemento del balance general ya sea como fuente
o como uso de fondos, como sigue:
Fuente de fondos
Cualquier disminucin (-) en un activo
Cualquier incremento (+) en un artculo
de las reclamaciones (es decir, un positivo o
el capital de las acciones)

Usos de fondos
Cualquier incremento (+) en un activo
Cualquier decremento (-) en un elemento
de reclamaciones (es decir, un pasivo o el
capital de los accionistas)

Consejo
El siguiente recurso la ayudar a recordar lo que constituye una fuente o un uso
de fondos:
A

Las letras en el cuadro significan Usos, Fuentes, Activos y Pasivos (definicin


amplia).
Los signos ms (o menos) indican un aumento (o disminucin) en los activos o en
los pasivos.

Ajustes
Aunque podemos comenzar a analizar nuestros estados bsicos
de fuentes y usos, un ajuste menor nos proporcionar un estado
todava ms til para trabajar. Queremos explicar mejor el cambio
en utilidades retenidas y el cambio en activos fijos netos.
Reconocer ganancias y dividendos.
Hasta ahora los estados de fondos han reflejado slo el cambio neto en la cuenta de
utilidades retenidas. Las ganancias obtenidas y los dividendos pagados producen la
siguiente cifra neta. Sin embargo, los componentes individuales son flujos de fondos
importantes y deben mostrarse por separado. Usando los estados de utilidades de la
compaa para obtener las cifras necesarias, simplemente eliminamos el cambio
neto en las utilidades retenidas y sustituimos sus componentes en nuestro estado de
fondos: ganancia neta como una fuente de fondos y dividendos en efectivo como uso
de fondos.

El hecho de dar reconocimiento individual a las ganancias (o prdidas) y a los


dividendos pagados ofrece detalles importantes de los fondos agregados, con un
mnimo de esfuerzo.

Reconocer la depreciacin y el cambio bruto en los activos fijos.


Este gasto que no es efectivo, de hecho ayuda a ocultarnos el flujo total de
fondos de operacin. Lo que realmente queremos conocer es lo que se llama
fondos suministrados por las operaciones; algo que por lo comn no se expresa
directamente en el estado de prdidas y ganancias. Para encontrarlo,
sumamos la depreciacin y la ganancia neta. Debemos recordar que la
depreciacin no crea fondos reales, los fondos se generan de las operaciones.
Pero necesitamos sumarla de nuevo al ingreso neto para contrarrestar el efecto
del elemento contable que originalmente la elimin. De esta forma, aunque la
depreciacin aparezca como una fuente bajo en ingreso neto, est ah ms
como un elemento compensatorio que como una fuente real de fondos.
Adems de ayudarnos a derivar fondos suministrados por las operaciones,
considerar la depreciacin como una fuente de fondos nos permite explicar las
adiciones brutas (o reducciones) para los activos fijos en vez de slo el cambio en
los activos fijos netos.

Adiciones brutas a los activos fijos = Incremento (decremento) en los activos fijos
netos + Depreciacin durante el periodo
Por lo tanto, tenemos (en miles)
Adiciones brutas a los activos fijos= -$8+$112=$104
Y concluimos:
Fuente: depreciacin
Menos uso: adiciones de activos fijos
Fuente (neta): disminucin, activos fijos netos

Una vez que se suma la depreciacin al estado de los fondos como fuente y se
muestran las adiciones a los activos fijos como uso, podemos eliminar el cambio
en los activos fijos netos porque ya no se necesita. El decremento en los activos
fijos netos $8,000 se ha explicado por completo como el resultado neto de la suma
de $104,000 en nuevos activos y los cargos de depreciacin de $112,000.

Anlisis del estado de fuentes y usos de fondos


Implicaciones del anlisis del estado de fondos.
El anlisis del estado de los fondos nos permite una compresin de las
operaciones financieras de una empresa que ser muy valiosa si el lector asuma
el papel de un director de finanzas que examina los planes de expansin pasados
y futuros de la empresa y su efecto de la liquidez.

Es posible detectar los desequilibrios en el uso de los fondos para tomar las
acciones adecuadas. Por ejemplo, un anlisis que abarca varios aos
anteriores podra revelar un crecimiento en los inventarios fuera de
proporcin con respecto al crecimiento de otros activos a las ventas.
A partir del anlisis tal vez se determine que el problema se debe a
ineficiencias en el manejo del inventario. As, un estado de fondos enva
seales de alerta con respecto a problemas que se puedan analizar con
detalle para tomar las acciones apropiadas y corregirlos.
Otro uso de loa estados de fondos es la evaluacin de las finanzas de la
empresa. Un anlisis de las fuentes principales de fondos en el pasado revela
que porciones de su crecimiento fueron financiadas interna o externamente.
Al evaluar las finanzas de la empresa, usted seguramente querr evaluar la
razn entre dividendos y utilidades con respecto a las necesidades de fondos
totales de la empresa.

Los estados de cuenta de fondos tambin son


tiles al juzgar si una empresa se ha
expandido a una tasa demasiad rpida o si la
capacidad de financiamiento est restringida.

Es posible determinar si el crdito comercial de proveedores (cuentas por


pagar) ha aumentado de manera desmedida para aumentar los activos
corrientes y las ventas.
Si el crdito comercial ha aumentado a un ritmo significativamente
rpido, usted querr evaluar las consecuencias de mayor lentitud en el
pago de crditos vigentes de la empresa y su capacidad de financiamiento
en el futuro.
Tambin es revelador analizar la mezcla de financiamiento a corto y
largo plazos en relacin con los fondos necesarios para la empresa.
Si estas necesidades son primordialmente para activos fijos e
incrementos permanentes en los activos corrientes, podra encontrar, con
desnimo, que una parte significativa del financiamiento total proviene
de fuentes a corto plazo.

El anlisis de un estado de fondos para el


futuro ser muy valioso para un director
financiero en la planeacin del financiamiento
a mediano y largo plazo de la empresa.
Revela las necesidades prospectivas de fondos
totales, el tiempo esperado de estas
necesidades y su naturaleza; es decir, si la
A partir de esta informacin, junto con inversin aumentada ser principalmente
los cambios esperados en las cuentas para inventarios, activos fijos, etctera.
comerciales por pagar y los diferentes
acumulados, usted podr planear el
financiamiento de la empresa de
manera ms efectiva.
Adems, podr determinar la posicin esperada de
efectivo al cierre simplemente ajustando el saldo
de efectivo inicial para el cambio en el efectivo en
el estado proyectado de fuentes y usos. En esencia,
el cambio proyectado en efectivo es un residuo.

De manera alternativa, ser posible


pronosticar la posicin de efectivo futura
para la empresa a travs de un presupuesto
de efectivo, donde se hacen estimaciones
directas de los flujos de efectivo futuros.

Estado contable de flujos de efectivo


Estado de flujos de efectivo
Resumen de las percepciones y los pagos en
efectivo de una empresa durante un periodo.
El propsito del estado de flujos de efectivo es reportar los flujos de entrada
y salida de efectivo en una empresa durante un periodo, clasificados en tres
categoras: actividades operativas, de inversin y financiamiento. Este estado es
un requisito de acuerdo con la Declaracin de estndares de contabilidad
financiera (Statement of Financial Accounting Standards,SFAS) nmero 95.
Cuando se usa con la informacin contenida en los otros dos estados financieros
bsicos y lo que ellos revelan, debe ayudar al gerente financiero a evaluar e
identificar:
La capacidad de una compaa para generar flujos de entrada de
efectivo neto futuros a partir de las operaciones para pagar sus deudas,
intereses y dividendos.
La necesidad de financiamiento externo de una compaa.
Las razones de las diferencias entre el ingreso neto y el flujo de efectivo
neto vistas desde las actividades operativas.
Los efectos de invertir y financiar las transacciones con y sin efectivo.

Contenido y formas alternativas del estado de


cuenta
El estado de cuenta de los flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y sus
equivalentes, como documentos del Tesoro) mediante una lista de las actividades
que aumentaron el efectivo y de aquellas que lo disminuyeron. Cada flujo de
entrada o salida de una actividad se clasifica en una de las tres categoras:
actividad operativa, de inversin o de financiamiento.

El estado de flujos de efectivo se puede


presentar usando un mtodo directo (el
cual tiene el apoyo de la SFAS por ser
ms sencillo de entender) o un mtodo
indirecto (el cual tal vez sea mtodo que
sigue una vasta mayora de empresas
porque es muy sencillo de preparar).

La nica diferencia entre los mtodos de


presentacin directo e indirecto se refiere
al reporte de las actividades de operacin;
las secciones de actividades de inversin y
financiamiento seran idnticas con
cualquier mtodo. Con el mtodo directo se
reportan los flujos de efectivo de operacin
(directamente) segn los tipos principales
de percepciones de efectivo operativo (de
los clientes) y pagos (a proveedores y
empleados).
Debe
efectuarse
una
conciliacin por separado (indirecta) del
ingreso neto con el flujo de efectivo neto de
las actividades de operacin.

Anlisis del estado de flujos de efectivo


Implicaciones del anlisis del estado de flujo efectivo.
Un beneficio importante del estado de flujos de efectivo (en especial con el mtodo
directo) es que el usuario obtiene una imagen razonablemente detallada de las
transacciones de operacin, de inversin y financieras de la empresa que implican
efectivo. Este desglose en tres partes del flujo de efectivo ayuda al usuario en la
evaluacin de las fortalezas y debilidades actuales y potenciales de la compaa.
Una generacin interna fuerte de efectivo operativo, con el tiempo, se considerar
una seal positiva. Un flujo de efectivo operativo bajo debe alertar al analista para
que verifique un crecimiento no sano en las cuentas por cobrar y/o el inventario. Sin
embargo, incluso un flujo de efectivo operativo slido es insuficiente para asegurar
el xito.
Los analistas de los estados necesitan ver el grado en el efectivo de la
operacin est costeando las inversiones necesarias, la reduccin de la
deuda y los dividendos. Apoyarse demasiado en las fuentes de
financiamiento externas para cumplir con las necesidades recurrentes
puede ser una seal de peligro.
En resumen, el estado de flujo de efectivo es una fuente rica de informacin.
La dificultad con este estado de cuentas (como con otros estados financieros)
es que debe usarse junto con otros estados y reportes para lograr cierta
profundidad en la compresin.

Pronsticos del flujo de efectivo

Pronosticar el flujo de efectivo tiene una importancia crucial para una


empresa. Muchas compaas incipientes punto-com encontraron, con
gran desaliento, que su negocio se haba acabado cuando, sin esperarlo
usaron todo su efectivo. Aun para empresas en las que llega mucho
efectivo, la falta de un pronstico de flujo de efectivo puede significar
que el dinero se quede inactivo sin ganar un rendimiento.
En el ncleo de cualquier buen sistema de pronsticos de flujo de
efectivo est el presupuesto de efectivo. Se llega a un presupuesto de
efectivo mediante proyecciones de las entradas y desembolsos de
efectivo en el futuro para la empresa en varios periodos.

Pronsticos de ventas

La clave de la exactitud de la mayora de los presupuestos de efectivo es el


pronstico de ventas. Este pronstico se puede basar en anlisis interno, uno
externo o en ambos.
Con un enfoque interno, se pide a los representantes de ventas que proyecten
las ventas para el periodo por venir.
Los gerentes de ventas de productos revisan estas estimaciones y las
consolidan en estimaciones de ventas por lneas de productos.
Las estimaciones para las diferentes lneas de productos se combinan
despus en una estimacin global de ventas para la empresa.
El problema bsico con un enfoque interno es que tal vez tenga una
perspectiva muy reducida. Con frecuencia se pasan por alto las tendencias
significativas en la economa y en la industria.

Por esta razn, muchas compaas


usan tambin un anlisis externo.

Cuando el pronstico interno de ventas difiere


del externo, como es probable que ocurra, debe
llegarse a un compromiso. La experiencia
mostrar cul de los pronsticos es el ms
exacto.
En general, el pronstico externo debe servir
como el fundamento para el pronstico final de
ventas, con frecuencia modificado por el
pronstico interno. Un pronstico final de
ventas basado en ambos anlisis, interno y
externo, suele ser ms exacto que cualquier de
los dos por s solos.
El pronstico final de ventas debe basarse en
la demanda prospectiva, no modifica
inicialmente por las restricciones internas,
como capacidad fsica. La decisin de eliminar
estas restricciones depender del pronstico.
El valor de los pronsticos exactos de ventas
jams se sobre estima porque muchos de los
pronsticos, en alguna medida, se basan en las
ventas esperadas.

Referencias Bibliogrficas:
Van Horne, J. (2010). Fundamentos de Administracin Financiera.
Mxico: Prentice Hall.
Luna, V. (15 de Septiembre de 2014). YouTube. Obtenido de
https://www.youtube.com/watch?v=dgnA4wBgR5E