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LA NACIN

Modelo VaR Regulatorio para Riesgo

Cambiario del BN

Divisin de Riesgos Crediticios y

Departamento de Riesgos

VaR Reg. Para Riesgo Cambiario

El modelo VaR (Value at Risk) Regulatorio para
Riesgo Cambiario consiste en estimar la mxima
prdida esperada debido a variaciones adversas en
los tipos de cambio de las divisas en las que el BN
mantiene posiciones.

Asimismo, la mxima prdida esperada est

supeditada a un horizonte temporal y un nivel de
confianza predeterminados.

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Supuestos del VaR Reg. Para Riesgo

Cambiario

La SBS ha estipulado los siguientes supuestos:

Asumir correlacin cero entre las divisas.

Un nivel de confianza del 99%.
Un horizonte temporal de 10 das.

Se ha empleado data con frecuencia diaria y un

total de 252 observaciones correspondientes al
perodo comprendido entre el 02/01/2003 y el
31/12/2003

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Posicin Global en ME

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Metodologa de Clculo del VaR

Inicialmente se procede al clculo de la
rentabilidad logartmica diaria para cada una de las
divisas:

i ,t

Ln

i ,t

i ,t 1

S
S

Luego se obtiene la rentabilidad diaria promedio

para cada una de las divisas:

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Metodologa de Clculo del VaR

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Metodologa de Clculo del VaR

A partir de los clculos realizados se obtiene la
volatilidad de cada una de las divisas, expresada
mediante la desviacin estndar de cada una de las
monedas:

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Metodologa de Clculo del VaR

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Metodologa de Clculo del VaR

Calculamos el VaR individual de cada una de las
divisas mediante la siguiente frmula:

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Metodologa de Clculo del VaR

Finalmente se obtiene el VaR total por Riesgo
Cambiario segn:

De donde:
El VaR Regulatorio para Riesgo Cambiario del
BN es 5795.88 miles de nuevos soles, con un nivel
de confianza del 99% y un horizonte temporal de 10
das.

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Modelo VaR para Riesgo Cambiario del BN:

Simulacin de MonteCarlo

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VaR con Simulacin de MonteCarlo

Data
La variable incierta que va a generar la
aleatoriedad (incertidumbre) en la Simulacin de
Montecarlo y en consecuencia la que va a
impactar en el valor de las posiciones en dlares
del BN es la variacin de la rentabilidad del tipo
de cambio.
Para ello se ha empleado data diaria del Tipo de
Cambio de los ltimos tres aos, abarcando
desde el 3 de enero de 2000 hasta el 31 de
diciembre de 2003, para de all obtener las
variaciones en el rendimiento del tipo de cambio.
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VaR con Simulacin de MonteCarlo

Metodologa
El proceso clave para la obtencin de la
distribucin de probabilidad de las
prdidas y ganancias de las cuentas de
balance en dlares del BN afectas a
riesgo cambiario se basa en la
realizacin de una Simulacin de
Montecarlo.
Para ello se ha empleado la data de las
variaciones de la rentabilidad del Tipo de
Cambio que se muestra a continuacin:
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VaR con Simulacin de MonteCarlo

La data de las variaciones en la rentabilidad del Tipo de
Cambio funciona como input para encontrar la mejor
distribucin de probabilidad que han seguido durante el
perodo de anlisis las variaciones del Tipo de Cambio.
Este procedimiento tiene la finalidad de que una vez
encontrada la mejor distribucin de probabilidad que
han seguido las variaciones del Tipo de Cambio se
procede a la generacin de nmeros aleatorios segn
la distribucin que se ha encontrado. El proceso por el
cual se ha obtenido la distribucin de probabilidad para
las variaciones del Tipo de Cambio, se ha basado en el
anlisis de estadsticos de bondad de ajuste. Los
resultados se muestran a continuacin:

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VaR con Simulacin de MonteCarlo

Como se puede apreciar, la distribucin que
mejor se ajusta a la data de las variaciones del
Tipo de Cambio, es una Distribucin de
Probabilidad Logstica.
Una vez que hemos encontrado la mejor
Distribucin de Probabilidad que describe las
variaciones del Tipo de Cambio, se procede a
analizar cmo stas impactan en el valor de las
posiciones del Balance General en dlares.
Mediante el empleo del programa Crystall Ball
procedemos a la Simulacin de Montecarlo.
Para ello el programa genera nmeros
aleatorios para la distribucin de probabilidad
logstica de las variaciones del Tipo de Cambio.
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VaR con Simulacin de MonteCarlo

El modelo utilizado para cuantificar las
variaciones (prdidas o ganancias) en el valor
de las posiciones del Balance General en
dlares debido al efecto del riesgo cambiario
est dado por:

Posicin en soles de BG Posicin en dlares de BG Tipo de Cambio Tipo de Cambio

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VaR con Simulacin de MonteCarlo

Se incorpora en el modelo la distribucin de Probabilidad
Logstica con el objetivo de generar la aleatoriedad para
las variaciones del Tipo de Cambio que impactan en cada
una de las posiciones del Balance General.
Se ha empleado 100000 iteraciones para realizar la
generacin de escenarios de la Simulacin de Montecarlo
y como resultado se obtiene las distribuciones de las
mximas prdidas y ganancias obtenidas como
consecuencia de las variaciones aleatorias del Tipo de
Cambio.
Los resultados que se muestran a continuacin
representan el rango de prdidas y ganancias esperada
en soles para las posiciones en dlares afectas al riesgo
cambiario con un horizonte temporal de un da y una
certeza del 95% y 99% de confianza:

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Forecast: Impacto del TC

100.000 Trials

FrequencyChart

97.908 Displayed

,016

1585

,012

,008

792,5

,004

396,2

Mean = 6.831,69
,000
-4.182.329,01

0
-2.099.268,99

-16.208,97

2.066.851,06

4.149.911,08

Certainty is 95,00% from -3.373.573,86 to 3.386.346,44

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Modelo VaR para Riesgo Cambiario del BN:

Simulacin Histrica

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VaR con Simulacin Histrica

Data
Las variables que van a generar las
variaciones en el valor de la Posicin
Global en moneda extranjera del BN son
las variaciones diarias en las diferentes
divisas con respecto al nuevo sol, en las
que el BN mantiene posiciones.
Para ello se ha empleado data diaria de
los tipos de cambio de las divisas que
posee el BN del ltimo ao al 30 de abril
de 2004.
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VaR con Simulacin Histrica

Metodologa
Esta metodologa se basa en el
comportamiento histrico observado de las
divisas a analizar. En este sentido utiliza la
hiptesis de estabilidad intertemporal, es decir,
que es posible trasladar al futuro los
comportamientos observados en datos del
pasado.
Una vez definido el tamao muestral, el
siguiente paso es calcular las variaciones
relativas entre las diferentes series de tiempo
de los tipos de cambio de las divisas con
respecto al nuevo sol
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VaR con Simulacin Histrica

Finalmente, se procede a realizar el

clculo del VaR. Para ello se ha definido
un grado de confianza del 99% y un
horizonte temporal de 10 das,
obteniendo la mxima prdida esperada
segn la siguiente ecuacin:

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Nivel de
Confianza

Mxima Prdida
Esperada

1-

VaR

Divisin de Riesgos Crediticios y

Prdidas y Ganancias

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VaR con Simulacin Histrica

Esto quiere decir que escogemos el importe de
prdida esperada de la posicin ordenada de
mayor a menor como la perdida mxima
esperada a un nivel de confianza del 99% y
para un horizonte temporal de un da.
En el VaR que obtenemos, multiplicamos por el
resultado por un facto igual a la raz cuadrada
de 10, para de esta manera ajustar la prdida
mxima esperada al horizonte temporal de diez
das.

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VaR por Riesgo Cambiario al 30 de abril de 2004

(expresado en nuevos soles)

Mtodo

VaR

Simulacin Histrica

4.797.620,62

Matriz de Varianzas Covarianzas

4.889.283,26

Simulacin de Montecarlo

4.920.830,84

Horizonte Temporal: 10 das

Nivel de Confianza: 99%

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