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COLEGIO UNIVERSITARIO DE LIMON

CURSO
FINANZAS III

Costo de capital
Presupuestacin de capital
Costo compuesto de capital

Costo de capital
El rendimiento promedio requerido por los
inversionistas de la empresa determina cul
es la cantidad que debe pagarse para atraer
fondos, es decir el costo promedio de los
fondos de la empresa, lo que con mayor
frecuencia recibe el nombre de costo de
capital.

Costo de capital
El costo de capital es muy importante
porque representa la tasa mnima de
rendimiento que debe obtenerse a partir de
las inversiones, tales como los proyectos de
presupuesto de capital, para asegurarse que
el valor de la empresa no disminuya.

Costo de capital
El costo de capital es la tasa requerida de
rendimiento de la empresa.
Definicin: La medida de todo efectivo que
ha sido depositado en una empresa como
fuente de financiamiento en el largo plazo.

Costo de capital
Fuentes de financiamiento:

Acciones comunes
Acciones Preferentes
Utilidades retenidas
Deuda (Prstamos Bonos)

Las fuentes de financiamiento tiene diferentes


tiempos de vencimientos, unos son permanentes y
otros no.
En los acreedores unos no tienen voz y otros si.
Algunos tiene prioridad sobre los ingresos en caso
de liquidacin y otros no.

Costo de capital
Estructura de capital: Es la combinacin o
mezcla de los diferentes tipos de capital que
utiliza una empresa.
Costo de deudas despus de impuestos: Es
el costo relevante de las nuevas deudas,
tomando en cuenta la deducibilidad fiscal de
los intereses; se utiliza para calcula el PPCC
(promedio ponderado del costo de capital)

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Apalancamiento
Operativo

Ventas
Menos: Costo Ventas
Utilidades Brutas
Menos: Gastos operativos
U.A.I.I.
Menos: Intereses

U.A.I. (Utilidades netas antes de impuestos)


Menos: Impuestos
Apalancamiento
Financiero

Utilidades netas despus de impuestos


Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles accionistas comunes
Dividido: Nmero de acciones
Utilidades por accion (UPA)

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Costo de capital
Costos de flotacin: Gastos en los que se
incurre cuando se venden nuevas emisiones
de valores.
Promedio ponderado del costo de capital
(PPCC): Es el promedio de los costos
componentes
de
la
deuda,
acciones
preferentes y capital comn.

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FRMULA COSTO DE LA DEUDA


Kd=

I+
I. neto

V. nml. - I. neto

V.nml.

Kd = 9%
Ki = 5.40%
Despus de impuesto

2
Kd / Ki Costo de la deuda antes y despus de impuestos.
I = Monto de inters a pagar =
90
V.nml. = Valor nominal
=
1.000
I. neto = Ingreso neto
=
960
N = aos de la emisin
=
20 aos
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FRMULA COSTO DE LA DEUDA


Kd=

1.000 - 960

90 +
960

20

1.000

Kd = 9%
Ki = 5.40%
Despus de impuesto

2
Kd / Ki Costo de la deuda antes y despus de impuestos.
I = Monto de inters a pagar =
90
V.nml. = Valor nominal
=
1.000
I. neto = Ingreso neto
=
960
N = aos de la emisin
=
20 aos
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ki = kd X (1 T)
kd= costo de la deuda antes de impuestos
ki= costo de la deuda despus de impuestos
T= tasa impositiva de impuestos

kp = Dp / Np
kp= costo de las acciones preferentes
Dp= dividendo anual
Np= ingreso neto

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Modelo de valuacin de crecimiento constante (de Gordon)


El valor de una accin es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros, los cuales se suponen crecern a una tasa
constante anual durante un tiempo infinito.
Po =
D1
ks - g
Po= valor de la accin comn
D1= dividendo esperado por accin al final del ao 1
ks=rendimiento requerido de accin comn
g= tasa de crecimiento constante de los dividendos
Entonces el costo de capital de la accin comn es:
ks =

D1
Po

+g

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MVAC: el coeficiente beta

El coeficiente beta es una medida del


riesgo no diversificable.
Es un ndice del grado de desplazamiento
del rendimiento de un activo, como
respuesta al cambio en el rendimiento del
mercado.
El rendimiento de mercado es el
rendimiento sobre la cartera de todos los
valores negociados en el mercado.

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Tasa de crecimiento
constante
g=

VFn
VP

1/n

-1

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DETALLE
Pasivo Financiero (Deuda)
Patrimonio
Total Fuentes de financiamiento
Ponderacin de Pasivo
Ponderacin de Patrimonio
Total ponderaciones

MONTO
86.585
55.500
142.085
61%
39%
100%

Calculo de costo de capital (Kp)


Impuesto sobre la renta
Utilidad antes de impuesto
T: Tasa efectiva de impuesto
100% - Tasa efectiva de impuesto (U.D.I)

7.000
28.500
25%
75%

Gastos Financieros Netos


Pasivo Financiero
Costo de la deuda
Proporcin deducible por impuesto s/renta 25%
Kd: Costo neto deuda
Costo ponderado de deuda (11% X 61%)

13.000
86.585
15%
4%
11%
7%

Kc: Costo oport. sobre patrimonio (TLR + TM)


Costo ponderado de patrimonio (20% X 39%)

20%
8%

Kp: Costo promedio de capital (8% + 7%)

15%

Kp = [(61% * 11%) + (20% * 39%)] = 15%

28.500
7.000
21.500

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