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Titulizacin de Activos

Profesora: Ivanna Fabiola Loncharich

Agenda

Aspectos Bsicos
Titulizacin en el Per
Formas de Titulizacin
Principios Bsicos
Casos Peruanos

Aspectos Bsicos

Antecedentes
Concepto:

Titulizacin es el proceso mediante el cual se constituye un


patrimonio.
Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio
y la emisin de los respectivos valores.
El propsito es respaldar el pago de los derechos conferidos a
los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho
patrimonio.

El riesgo de los valores emitidos depender del riesgo de los activos


transferidos y las garantas adicionales.

Participantes en la Titulizacin
Servidor

Fiduciario
Inversionistas

Originador

Patrimonio Fideicometido

Mejorador

Clasificadoras de Riesgo

Activos Titulizables

Titulizacin de Activos no Bancarios:


Arrendamientos
Crditos comerciales
Regalas
Coparticipacin de impuestos
Concesiones
Ttulos inscritos en el Mercado de Valores
Flujos futuros de Proyectos
Titulizacin de Activos Bancarios:
Hipotecas
Crditos de tarjetas de crdito

Fuente: Moodys Investors Service

Fuente: Moodys Investors Service

Titulizacin en el Per

Marco Legal:

Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861.


Reglamento de los Procesos de Titulizacin de Activos,
Resolucin CONASEV N 001-97-EF/94.10.

Definicin : Titulizacin es el proceso mediante el cual se


constituye un patrimonio, cuyo propsito exclusivo es respaldar el
pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos
con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la
transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de
los respectivos valores.
Cmo se constituye un fideicomiso?.

Estructura

Activos

Fiduciario

Originador

US$

Ttulos

Patrimonio
Fideicometido
US$

Titulizacin en el Per
se transfieren los activos?
Qu activos pueden ser titulizados?
Valores emitidos.
Factor Fiduciario y Comisin Administradora.
Obligaciones de la sociedades titulizadoras.
Cesacin del dominio fiduciario:

Cmo

Renuncia.
Disolucin y liquidacin.
Remocin.

Titulizacin en el Per

Autorizaciones de Organizacin y Funcionamiento:

Organizacin: Automtica. (1 ao)


Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc.
(indefinida)
Organismos reguladores:

CONASEV (rgano supervisor).


SBS (Si es subsidiaria).

Capital Mnimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al


IPM)
Impedimentos.

Formas de Titulizacin

Pass Throug (Traspaso o traslado)

Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su


vez los incorpora en un patrimonio autnomo contra el cual emite los ttulos
que sern adquiridos por los inversores.
El vehculo de transferencia ser el contrato de fideicomiso.

Pay Through (Pago)

Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de


la entidad emisora, la cual emitir los nuevos ttulos, contra su propio
patrimonio.
En estos casos el vehculo utilizado son las Sociedades de Propsito
Especial.
La transferencia real de los activos hace referencia a su carcter de
permanente (venta).

Mecanismos de Cobertura

Objetivo:

Reducir impacto en el pago de los ttulos derivado de


desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de
crdito de los activos subyacentes.

Tipos de Cobertura:

Internos:

Sobrecolateralizacin.
Subordinacin.

Exceso de margen.

Externos:

Garantas y seguros.

Principios Bsicos

True Sale:

Leyes claras
Entendimiento del Poder Judicial
Jurisprudencia
Prctica Internacional

Intangibilidad:

Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes


por parte del Originador.
No afectacin de activos subyacentes al pago de obligaciones
del originador.

Proteccin a Inversionistas

(art. 298 LMV)

CASOS PERUANOS

Titulizacin Cuentas por Cobrar


Ferreyros
Compradores
Ventas

Pago en
Efectivo

Pago en
Efectivo

Originador
Servidor

Fiduciario
Cuentas por
cobrar

FERREYROS

US$ 19 MM

CITICORP Per Sociedad


Titulizadora

Bonos

Patrimonio
Autnomo
ACTIVOS
Cuentas por Cobrar

Bonistas
US$ 19 MM

Titulizacin Tarjetas de Crdito


Patrimonio Autnomo

Clientes

Flujos Futuros

Pago con
TC y TD

Mercaderas

Originador

Cuenta Centralizadora

Flujos Futuros y
Usufructos

Cuenta de Intereses

Capital e Inters

Bonistas

Cuenta de Principal

Wong & Metro

Cuenta de Reserva-Aceleracin
Cuenta de Reserva-Covenants

Registro
Electrnico
de Pago

Liquidacin compras
efectuadas al
originador

Visanet
Informe de
liquidacin

Banco
Pagador
Cobranza y Pago

Banco Emisor

Mejorador

Titulizacin Crditos Hipotecarios TP

Parmetros de Seleccin de los activos subyacentes:

Cumplimiento de la reglamentacin SBS.

Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales.

Crdito Hipotecario otorgado para adquisicin o ampliacin de


vivienda.

Clasificados como crditos hipotecarios para vivienda por la SBS.

Etc.

Caractersticas de la Oferta:

Tipo de Oferta: Oferta Pblica.

Tamao: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa.

Otras consideraciones:

Cmo se transfieren los activos?


Garanta sbana / Procedimiento Especial de Sustitucin.
Temas tributarios.

Originadores Autorizados de Cartera


(Bancos)
Fiduciario, Estructurador y Emisor

Transferencia de Crditos Hipotecarios que cumplan


con los Parmetros de Seleccin
(TP)

Fideicomiso TP USD E-1


Activo

Pasivo

Crditos
Hipotecarios
(100%)

Bono Preferente
(94%)

Bono Subordinado
(6%)
Derecho Residual

Mecanismo de
Cobertura Parcial
IFC (1%)

Estructura Financiera del Pasivo


Caracterstica

TP USD A E-1
(Preferente)

TP USD B E-1
(Subordinado)

94%

6%

Mensual

Subordinado al A

Bullet 20 aos con


prepagos

Secuencial al A con
prepago

Contenido Crediticio

Contenido Crediticio

4.80%

9%

20

20

Duracin (aos)

2.80

6.53

Calificacin

AAA

BBB+ (Equilibrium)
BBB (Apoyo)

Porcentaje equivalente al Saldo de Capital


de Cartera
Pago de Intereses
Pago de Capital
Tipo de Ttulo
Tasa Mxima de Estructuracin
Vencimiento Contractual (aos) *

(*) Se tendr un Evento de Liquidacin Anticipada cuando el Bono Preferente haya sido cancelado.
Bajo los supuestos del escenario esperado (mora base y prepagos globales) se estima plazo o
vencimiento estimado de 8.83 aos (106 meses).

Valoracin del Riesgo

Garantas Internas:
Sobrecolateral para el Bono Preferente.
Subordinacin.
Exceso de Margen (Excess Spread).

Garantas Externas:

Mejorador de la Emisin: IFC (Clasificados


Aaa / AAA por Moodys y S&P)
Los Bonos Preferentes cuentan con una garanta parcial del IFC hasta
por el 1% de su saldo vigente
Lnea de crdito Revolvente.