You are on page 1of 16

Studi Kasus

Flinder Valves and Controls Inc.

How do you see FVC situation?

Companys Product valve & exchange


heater
Produk yang spesifik

Kondisi keuangan FVC semakin


meningkat dari tahun ke tahun

Widenin
g Gyre

Kontrak dengan US Government


untuk memproduksi hydraulic
control system
Widening Gyre masih dalam tahap
Research & development

Membutuhkan kerjasama dari


pihak lain

Strength & Weaknesses of FVC & RSE

STRENGTH

FVC
a. FVC memiliki spesifik produk
b. FVC memiliki special expertise yang berpengalaman
c. Sedikit pesaing untuk spesifik produk tersebut
d. Reputasi teknisi baik
e. Kontrak-kontrak premium dengan pemerintah meningkatkan
daya saing FVC
f. Saham FVC diperdagangkan di NASDAQ
RSE
g. RSE termasuk dalam Russell top 1000 companies
h. RSE adalah low cost producer yang membuat produk yang unik
(unusual production knowledge)
i. Sangat kompetitif di Industri
j. Saham RSE diperdagangkan di AMEX

WEAKNESS

FVC
a. FVC masih berkembang dan belum cukup pengalaman untuk
memproduksi special produk yang mebutuhkan special
knowledge
RSE
b. Nilai saham RSE dibawah nilai perusahaan
c. RSE memiliki hutang dengan bank dimana hal ini
mengurangi nilai perusahaan

Why Should The Two Companies Want to Negotiate

FVC membutuhkan partner untuk melakukan research & development dalam


mengembangkan produk Widening Gyre

Apabila kerjasama dilaksanakan maka kedua belah pihak akan saling diuntungkan
yaitu FVC memiliki patner dalam meningkatkan R&D dengan perusahaan yang
cukup besar
Produk RSE diantaranya adalah:
1. Parts of aerospace propulsion dan control system
2. Nautical navigation assemblies and allied product
3. Komponen missile dan fire-control system
Pengalaman RSE ini akan menguntungkan FVC dalam membantu pelaksanaan R&D
yang sedang dilakukannya.

. Melalui kontrak-kontrak premium FVC RSE dapat meningkatkan pendapatannya


. Kerjasama antara kedua perusahaan dapat meningkatkan market capitalization di
bursa saham
. FVC bersedia untuk bekerjasama dengan RSE karena walaupun merger, FVC tetap
dapat mempertahankan top management dan seluruh team seta karyawannya,
tidak ada lay off dalam merger ini.
. RSE sudah memiliki credit facilities yang dapat menguntungkan FVC dalam

What is FVC worth?


Perhitungan free cash flow dari FVC berdasarkan data keuangan forecast adalah:

What is FVC worth?


Nilai dari FVC bisa dihitung dengan menggunakan DCF

DCF adalah metode perhitungan nilai perusahaan dengan mempertimbangkan growth dan terminal
value dari perusahaan tersebut.
Langkah langkah dalam menggunakan DCF:
1. Menentukan discount rate
Discount rate biasa menggunakan WACC, 5.23%
2. Menentukan growth rate dari perusahaan
Growth rate dapat menggunakan benchmark dari perusahaan sejenis dalam indsutri yang sama.
Dalam kasus ini, kami menggunakan growth rate 12.4% sampai dengan 2010, yang merupakan
rata-rata pertumbuhan perusahaan sejenis dalam industry. Untuk periode berikutnya, kami
memperkirakan nilai 7.2% sesuai dengan pertumbuhan equity dan government bond.
3. Menentukan terminal value
Terminal value menunjukkan nilai final perusahaan,
Terminal value = projected cash flow for final year (1 + long-term growth rate) / (discount rate
- long-term growth rate)
Long-term growth rate yang digunakan adalah 5.11% yang merupakan rata-rata return T-Bill.
Dengan perhitungan DCF, maka nilai perusahaan FVC adalah USD 3,493,507

What are the key value drivers?


Key value drivers dari FVC adalah
1. Tingkat pertumbuhan yang cukup signifikan dalam industry dan perusahaan
2. Tingkat kebutuhan working capital dan investasi aset yang tidak besar, yaitu hanya
sebesar 12% dari total sales

Acquisition Price dari FVC


What opening price do you think Flinder should offer to sell the company to
RSE? How did you estimate those values?
Untuk tujuan evaluasi dari nilai FVC, digunakan Weighted Average Cost of Capital (WACC)
untuk memperhitungkan PV dari future cashflows
Asumsi:
Cost of debt adalah A credit rating = 6.32%
Risk free rate of return
= 4.52% dari 30 years US Treasury
Market premium
= 5.5% dari geometric average return
Industry average beta
= 1.14
Rs
Rs
Rs

= Rf + i (Rm-Rf)
= 4.52% + 1.14 (5.5% - 4.52%)
= 5.64%

Menggunakan data laporan keuangan posisi 31 Desember 2007, maka:


% debt financing = 12.72%
% equity financing
= 87.28%
Perhitungan WACC adalah:
WACC
= (% debt financing x after tax cost of debt) + (%equity financing x
cost of equity capital)
= (12.72% x 6.32%) (1-40%) + (87.28% x 5.64%)
= 0.48% + 4.92%
= 5.4%

Acquisition Price dari FVC


What opening price do you think Flinder should offer to sell the company to
RSE? How did you estimate those values?

Acquisition Price dari FVC


What opening price do you think Flinder should offer to sell the company to
RSE? How did you estimate those values?
Perhitungan value dari FVC berdasarkan data keuangan 2003 2007 adalah:

Berdasarkan perhitungan diatas maka harga yang ditawarkan oleh FVC adalah sebesar
USD 117,103 ribu atau USD 47.99 per lembar saham

Acquisition Price dari FVC


What price should he walk away from the negotiation?
Berdasarkan harga perdagangan FVC (exhibit 6),
seharusnya harga akuisisi diatas USD
39.75/lembar saham
Nilai pasar FVC adalah = USD 39.75 x 2,440,000
shares
= USD 96,990,000
Sedangkan berdasarkan perhitungan
sebelumnya, harga per lembar saham adalah
sebesar USD 47.99/lembar saham, sehingga
apabila harga dibawah USD 39.75/lembar saham
maka FVC tidak akan menerima penawaran
tersebut
Perhitungan diatas menggunakan data keuangan
2003-2007, sedangkan apabila menggunakan
forecast 2008-2012 maka menghasilkan nilai FVC
yang lebih tinggi lagi. Beberapa hal yang
menunjukkan bahwa FVC memiliki masa depan
bisnis yang baik sehingga akan menguntungkan
bagi RSE antara lain:
Memiliki reputasi dalam engineering
excellence sehingga mengerjakan kontrak
pekerjaan yang prime dengan pemerintah
Pengembangan advance hydraulic-control
system (code name: Widening Gyre untuk
penggunaan di bidang militer yang saat ini

Acquisition Price dari FVC


Perhitungan value dari FVC berdasarkan data keuangan forecast adalah:

Berdasarkan perhitungan diatas maka harga FVC adalah sebesar USD 200,193 ribu atau
USD 82.05 per lembar saham

Pay with Cash or Stock?


Berdasarkan perhitungan sebelumnya, seharusnya harga akuisisi diatas USD
39.75/lembar saham
Nominal yang harus dibayar adalah = USD 40.0 x 2,440,000 shares
= USD 97,600,000
Sedangkan berdasarkan perhitungan sebelumnya, harga per lembar saham adalah
sebesar USD 49.62/lembar saham, sehingga apabila harga dibawah USD
39.75/lembar saham maka FVC tidak akan menerima penawaran tersebut
Maka RSE harus melakukan penawaran pada harga USD 39.75 - USD 49.62
RSE harusnya menyelesaikan penawaran ini dengan pembayaran Cash.
Pembelian Cash akan dapat memberikan FVC cashflow lebih untuk penelitian lebih
lanjut dan mengembangkan produknya.
Ini akan memberikan keuntungan FVC untuk melakukan reinvest dan melanjutkan
pengembangan dengan transaksi Cash.
Jika pembelian menggunakan dengan saham maka saham tersebut harus dijual
kembali untuk menghindari pinjaman untuk mendapatkan dana yang digunakan
untuk berkembang.
Untuk FVC akan ada resiko apabila menerima saham dibandingkan cash, jika nilai dari
harga saham turun maka akan menjadi kerugian bagi FVC. Nilai dari saham RSE
dapat turun sebelum merger selesai dilakukan.
Cash lebih beresiko untuk RSE tapi menguntungkan untuk FVC.

Pay with Cash or Stock?

Berdasarkan perhitungan sebelumnya :


Value of combined = $100.000.000
Value of RSE + FVC = $ 63,596,582 + $ 3.493.507
= $ 67,090,089
Value Of Synergy = $ 32,909,911 + 117,103,000
= $ 150,012,911
Cash Option
= $ 48,800,000
Stock Option
= 0.5 (32,909,911 + 96,900,000)
= $64,904,956
NPV Cash option = $ 150,012,911 - 48,800,000
= $ 101,212,911
NPV Stock Option = $ 150,012,911 - 64,904,956
= $ 85,107,955
Based on calculation on the above, RSE should choose Cash Option

Pay with Cash or Stock?


Perhitungan value dari RSE berdasarkan data keuangan forecast adalah:

You might also like