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Curso: Instrumentos de Renta Fija

Mercado de Bonos

Profesor: Miguel Angel Martn Mato

Bonos segn su estructura

Bonos Bullet
Amortizan

el nominal al vencimiento
Pagan cupones peridicos
Todos los cupones son iguales
Ventaja: Fcil valoracin

Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn

Bonos con amortizaciones Serial bonds

Amortizan peridicamente el nominal


Pagan cupones en funcin al nominal que falte por
amortizar
Alto riesgo de reinversin

Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn

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Bonos cupn cero

No pagan cupones
Al vencimiento devuelven el ntegro del nominal
No tienen retenciones (de cupn)
No tienen riesgo de reinversin => rentabilidad exacta

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Bonos de rdito (Accrual bonds)

Similares a los bonos de cupn cero


Acumulan intereses que son pagados al vencimiento
Se vende al valor nominal (o cerca de l)
Hay una tasa cupn fija, pero los intereses de los cupones se
acumulan a una tasa compuesta hasta el vencimiento.

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Bonos con cupn diferido

Son bonos cuyo pago inicial de inters se difiere a otro periodo.


Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones
Son muy poco comunes

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Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Da el derecho al inversor de extender la fecha original de


vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.

Un bono retractable (Retractable Bonds).

Da el derecho al bonista de adelantar la recuperacin de principal


antes de la fecha original de vencimiento en una fecha especfica.

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Bonos Estructurados

Sus cupones no estn necesariamente expresados


en una tasa de inters fija, sino que es determinada
en funcin a otros parmetros como pueden ser:

El promedio de diversas tasas de inters de productos


financieros distintos,
El rendimiento de una accin o de un grupo de acciones as
como ndices burstiles.

Se les denomina estructurados porque es la


combinacin de renta variable, renta fija y productos
derivados.

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Bonos con Tasa Flotante


Floating Rate Bonds

Son instrumentos que estn basados sobre un principal


(nominal) y cuyos cupones son calculados en funcin a una
tasa de referencia ms una prima o spread.
La tasa de cupn resultante ser la tasa de referencia ms
menos un margen.

Nueva Tasa de Cupn = tasa de referencia +/- margen

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un cierto


precio estipulado en el prospecto de emisin.
Esta opcin protege al emisor de cadas de tipos de inters.
El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a tasas
ms bajas.

Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk,


cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le
interesa.

Cuando el bono es recomprado porque las tasas de inters cayeron,


dichos inversores tendrn que reinvertir comprando bonos en el
mercado a tasas ms bajas.

El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call


schedule) las fechas y los precios correspondientes para cada
fecha en las cuales el bono puede ser redimido (called).
70% de los bonos municipales son.
El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Bono redimible Callable Bond

Precio de redencin
Fecha de redencin
Yield to Mat
Yield to Call (Worst)

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www.nasdbondinfo.com

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Bonos con Opciones

Bonos no reembolsables

Bonos no reembolsables (Nonrefundable Bonds)

Son aquellos bonos redimibles que establecen en el contrato de


emisin prohibiciones o lmites al emisor sobre el retiro de
bonos del emisor cuando el objetivo de la recompra es emitir
nuevos bonos a tasas ms bajas.

El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar otra


emisin que genera ganancias por la coyuntura del mercado;

Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.

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Sinking Fund

Son fondos de amortizacin (sinking fund) con el fin de


utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la mayor
parte de ste.
Provee de fondos para el pago del principal mediante
una serie de pagos durante la vida del bono.
El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en
efectivo o por delivery:

Pagos en efectivo

el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al


fiduciario de la emisin (que es el agente encargado de controlar la
cancelacin de los bonos y administrar el fondo de amortizacin)
quien utilizar dicha cantidad para cancelar la parte

Entrega de Bonos (delivery)

el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del


valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada en
ese ao, y entregarlos al fiduciario.

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles

Bonos convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono y recibir a cambio


de l un nmero especificado de acciones comunes, convirtiendo de esta
forma el bono en acciones.

Aspectos Importantes
Ratio de conversin
Precio implcito de conversin

Bonos con opcin de venta (puttable)

Son aquellos bonos que tienen la opcin de ser devueltos al emisor a cambio
del valor nominal o un determinado precio en unas fechas futuras
Bonos Garantizados
Option tender bond
Puttable bond

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles

Bonos convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono y


recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones
comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones.

Estos bonos tienen una tasa de cupn (rendimiento) ms


bajo que un bono que no es convertible (y con una
mismas clasificacin de riesgo).
Ventajas para el inversor:

El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la


accin del emisor.
Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono
Tiene un orden de prelacin mayor que las acciones en caso de
quiebra de la empresa.

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Bonos con Opciones

Ratio de conversin

Ejemplo: Un ratio de conversin de 50:1 significa que cada


bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes.

Precio de conversin: es el precio implcito en caso de que el bonista


ejecute su opcin de compra

Precio de Conversin = Nominal / Ratio de Conversin

Valor de Conversin = Precio por accin X Ratio de Conversin

El precio de conversin es $20 ($1,000 / 50).

Si el precio por accin es de $15, el valor de conversin es $750 ($15 x 50).

Si el precio de mercado de la accin es $10, el bono convertible


est fuera de dinero (out of the money).
Si el precio de mercado $25, est dentro de dinero (in the
money).

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Tombstone: Convertible Notes

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Tombstone: Exchangeable Debenture

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Opcin de Sobrevivencia
(Survivor's Option)

Los bonos que tienen esta clusula dan el derecho


al bonista (o beneficiario del bono) a poder
rescatarlo en caso fallezca el titular
El representante del beneficiario puede requerir el
pago del bono antes del vencimiento.

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Cap (Techo)
Se

aplica sobre bonos con tasa variable


Existe una tasa mxima en la tasa de cupn a pagar
por el emisor.
Esta clusula beneficia al emisor.

7%

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Floor (Suelo)

Se establece un mnimo en los pagos de la tasa cupn recibida


por el bonista.
El beneficiario sera el tenedor de los bonos ya que limita el
riesgo de mercado.
Se garantiza que la rentabilidad de una inversin a tipo variable
no sea inferior a la tasa garantizada por el contrato.

4%

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Collar
Cuando

ambos lmites se presentan simultneamente


(floor y cap),
Son opciones tnel de tipos de inters y permite
reducir el coste de cobertura a cambio de perder el
potencial de ganancias.

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Step-up Bond
Es

un bono cuya tasa cupn se incrementa a travs


del tiempo a tasas especficas.
El incremento puede ocurrir una o ms veces durante
la vida del bono.

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Nota de Aumento (step-up notes)

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Nota de Aumento (step-up notes)

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Ejemplo: Bearer bond

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