Construccin del Flujo de

Caja
Para medir la rentabilidad
del proyecto
Para medir la rentabilidad
de los recursos propios
Para medir la capacidad de
pago frente a prstamos que
ayudaron a la financiacin

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Construccin Flujo de Caja

Proyecto de una
Empresa Nueva
Proyecto de una Empresa
en Marcha

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Elementos del flujo de caja
Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de
operacin.
Momento en el que ocurren
dichos ingresos y egresos.
Valor de desecho o
salvamento del proyecto

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Valor de desecho o
salvamento del
proyecto
Mtodo contable: valor de
libro de los activos.
Mtodo comercial: valor de
merado neto.
Mtodo econmico: valor
actual de un flujo promedio
perpetuo.
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Mtodo Contable

Ij ( Ij/ nj * dj)

Ij: Inversin en el activo j
nj: Nmero de aos a depreciar el
activo j.
dj: Nmero de aos ya depreciados
del activo j al momento de hacer el
clculo del valor de desecho.
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Mtodo Comercial
Se calcula como valor de desecho
a la suma de los valores
comerciales al termino de su vida
til corregido por su efecto
tributario.
Ej. Valor de Origen : $ 1000
Valor Residual: $ 500
Tasa impositiva 10%
Valor de Mercados : $ 650
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Mtodo Econmico
Supone que el proyecto valdr lo que
es capaz de generar desde el momento
en que se evala hacia delante.

VD: (B C) Dep
i
VD: valor de desecho
(B C): beneficio neto
Dep: Depreciacin
i: tasa exigida como costo de capital.

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Estructura del Flujo de
Caja
del
+ Proyecto
Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja

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 Ejemplo Calculo de
Amortizaciones
VO 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Terrenos 10000
Obras
Fsicas 50000 15000
Maquinarias 40000 40000 -10000
Activos
Intangibles 1500
Total 91500
Depreciacin y
Amortizacin

Obras
Fsicas 5% 2500 2500 2500 2500 2500 3250 3250 3250 3250
Maquinarias 10% 4000 4000 4000 4000 4000 8000 8000 8000 8000
Activos
Intangibles 20% 300 300 300 300 300
6800 6800 6800 6800 6800 11250 11250 11250 112509
Estructura del Flujo de
Caja del Inversionista
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del Prstamo
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
= Flujo de caja

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Flujos de caja de
proyectos en empresas en
marcha
De reemplazo
Ampliacin
Externalizacin o
internalizacin de procesos
o servicios
Los de abandono

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Proyeccin del Cash Flow
de una Empresa en
1 - Partimos de la utilidad despus de impuestos.
Marcha
2 - Suma de la depreciacin y la amortizacin.
3 - Sumamos o restamos segn corresponda los
cambios en el capital de trabajo.
4 - Restamos todo incremento de activos fijos o
sumamos las disminuciones.
5 - Sumamos o restamos segn corresponda los
rubros que hacen al financiamiento de la empresa.
6 - Finalmente sumamos a la caja de operaciones
los valores de los flujos de inversin y
financiamiento de la empresa para obtener el cash
flow neto.
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Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el
pasado
El impacto implcito de fijar una
proyeccin para las ventas
La antigedad de los rubros de
generacin espontnea: cuentas a
cobrar y a pagar e inventarios.
La tasa de inters promedio que la firma
ha pagado en el pasado y proyectar los
intereses que la deuda generar en el
futuro.
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Puntos a considerar
La proporcin que representan los
distintos rubros del estado econmico o
de resultado en relacin con las ventas
y como se prev que ser en el futuro.
Los rubros que no son de generacin
espontnea: bienes de uso, inversiones
transitorias, otros activos y pasivos, etc.
Por ltimo siempre el juicio del analista
se encuentra presente en cada
proyeccin.

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Pasos a seguir:
1.Proyeccin de ventas: Observamos
cual ha sido el comportamiento de
ventas en el pasado y estimamos
los porcentajes de crecimiento para
los aos de proyeccin.
2.Para todos los rubros del estado
econmico, fijamos un porcentaje
de ventas, excepto para los otros
ingresos y egresos y los resultados
extraordinarios.

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Pasos a seguir:
3. Determinamos la tasa efectiva del impuesto
a las ganancias en funcin del porcentaje que
ha representado dicho impuesto sobre las
ganancias antes de impuestos en el pasado.
4. Los rubros de generacin espontnea
(cuentas a cobrar, inventario y cuentas a
pagar) son proyectados en el balance en
funcin de la antigedad que han mostrado en
el pasado, salvo cambios drsticos en la
poltica de cobranza o pagos determine la
necesidad de modificaciones.

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Verificacin de Relaciones
Existentes
Relaciones entre Ventas y Costos (Margen
de Marcacin, % de costos sobre ventas)
Determinacin de Razones
Rotacin de inventario = cmv/saldo de bienes de
cambio
Plazo promedio de cobranza = cuentas a cobrar /
(ventas a crdito / 365)
Plazo promedio de pagos = cuentas a pagar / (cmv a
crdito / 365)

Estimacin del Capital de Trabajo

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