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CAPÍTULO

El dinero y la inflación

MACROECONOMÍA
SEXTA EDICIÓN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich
Traducción: Pablo Fleiss

© 2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este capítulo, aprenderá…

 La teoría clásica de la inflación
 Causas
 Efectos
 Coste social
 “Clásica” – supone que los precios son flexibles
y los mercados se vacían
 Se aplica al largo plazo

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La inflación y su tendencia, EE.UU.
1960-2006
15% Variación porcentual
en el IPC respecto a
12% 12 meses anteriores

9% Tendencia de
largo plazo
6%

3%

0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
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La conexión entre dinero y precios  Tasa de inflación = el incremento porcentual en el nivel medio de precios. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 4 .  Dado que los precios se definen en términos de dinero.  Precio = cantidad de dinero necesaria para comprar un bien. necesitamos considerar la naturaleza del dinero. la oferta de dinero y cómo se controla.

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 5 . Dinero: Definición Dinero es el stock de activos que pueden ser utilizados fácilmente para realizar transacciones.

Dinero: Funciones  Medio de cambio lo utilizamos para comprar cosas  Depósito de valor transfiere poder de compra del presente al futuro  Unidad de cuenta la unidad común mediante la cual todo el mundo mide precios y valores CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 6 .

Dinero: Tipos

1. Dinero fiduciario
 no tiene valor intrínseco
 ejemplo: el papel moneda que utilizamos
2. Dinero mercancía
 tiene valor intrínseco
 ejemplos:
monedas de oro,
cigarrillos en campos de concentración

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva
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Preguntas de discusión

¿Cuáles de los siguientes elementos son dinero?
a. Efectivo
b. Cheques
c. Depósitos en cuentas corrientes
(“depósitos a la vista”)
d. Tarjeta de Crédito
e. Certificados de depósito
(“depósitos a plazo”)

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Las definiciones de oferta
monetaria y política monetaria
 La oferta monetaria es la cantidad de dinero
disponible en la economía.
 La política monetaria es el control sobre la
oferta monetaria.

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.UU. El edificio de la Reserva Federal Washington. el Banco Central es llamado la Reserva Federal (“la Fed”). DC CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 10 . El Banco Central  La política monetaria es efectuada por el Banco Central de un país  En EE.

$1.799 fondos de inversión.391 otros depósitos M1 + depósitos a corto plazo. Medidas de oferta monetaria Abril 2006 Cantidad Símbolo Activos incluidos (Miles de millones de $) C Efectivo $739 C + depósitos a la vista. depósitos de ahorro. M1 cheques de viaje. M2 $6. cuentas de depósito del mercado de dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 11 .

La teoría cuantitativa del dinero  Es una teoría simple que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.  Comienza con el concepto de velocidad… CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 12 .

velocidad = 5 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 13 . Velocidad  Concepto básico: la tasa a la cual circula el dinero  Definición: el número de veces que un billete promedio cambia de manos en un determinado período de tiempo  Ejemplo: En 2007.  €500 mil millones en transacciones  Oferta monetaria = €100 mil millones  Un euro medio es usado en cinco transacciones en 2007  Entonces.

Velocidad. continuación  Esto sugiere la siguiente definición: T V = M dónde V = velocidad T = valor de todas las transacciones M = oferta de dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 14 .

P �Y V= M dónde P = precio de la producción (deflactor del PIB) Y = cantidad producida (PIB real) P Y = valor de la producción (PIB nominal) CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 15 . Entonces. Velocidad. continuación  Utilizamos el PIB nominal como un aproximación de las transacciones totales.

La ecuación cuantitativa  La ecuación cuantitativa M V = P Y proviene de la anterior definición de velocidad  Es una identidad: Se cumple debido a la manera de definir las variables. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 16 .

(k es exógeno) CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 17 .  Una función de demanda de dinero simple: (M/P )d = k Y dónde k = cuánto dinero desea mantener la gente por cada euro de renta. La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa  M/P = saldo monetario real. el poder de compra de la oferta monetaria.

el dinero cambia de manos de forma poco frecuente (V es baja). CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 18 . La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa  Demanda de dinero: (M/P )d = k Y  Ecuación cuantitativa: M V = P Y  La conexión entre ellas: k = 1/V  Cuando la gente mantiene mucho dinero en relación a su renta (k es alto).

la ecuación cuantitativa puede escribirse cómo M V = P Y CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 19 . Volviendo a la teoría cuantitativa de dinero  Comienza con la ecuación cuantitativa  Supón que V es constante y exógena: V =V  Con este supuesto.

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 20 .  El nivel de precios es P = (PIB nominal)/(PIB real). 3). continuación M V = P Y Cómo se determina el nivel de precios:  Con V constante.  El PIB real se determina por la oferta en la economía de K y L y la función de producción (Cap. La teoría cuantitativa del dinero. la oferta monetaria determina el PIB nominal (P Y ).

La teoría cuantitativa del dinero. continuación  Recuerde del Capítulo 2: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento. entonces =0 V CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 21 .  La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento: DM DV DP DY + = + M V P Y La teoría cuantitativa del dinero supone DV que V es constante.

La teoría cuantitativa del dinero. continuación  (la letra griega “pi”) DP denota la tasa de inflación:  = P El resultado de la DM DP DY = + diapositiva anterior: M P Y Despejamos  y obtenemos CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 22 .

 Un crecimiento del dinero que exceda esta cantidad conduce a la inflación. La teoría cuantitativa del dinero. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 23 . continuación  El crecimiento económico normal requiere una determinada cantidad de crecimiento de la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 24 . la la teoría teoría cuantitativa cuantitativa predice predice una una relación relación uno uno aa uno uno entre entre los los cambios cambios en en la la tasa tasa de de crecimiento crecimiento del del dinero dinero yy los los cambios cambios en en la la tasa tasa de de inflación. La teoría cuantitativa del dinero. Así. Así. inflación. continuación DY/Y depende del crecimiento en los factores de producción y el progreso técnico (por ahora tomamos todo esto como dado).

Confrontando la teoría cuantitativa con los datos La teoría cuantitativa del dinero implica 1. La tendencia a largo plazo de la inflación en un país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de la tasa de crecimiento del dinero en ese país. Los países con mayores tasas de crecimiento del dinero deben tener mayores tasas de inflación. 2. ¿Son los datos consistentes con estas consecuencias? CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 25 .

S. Switzerland Singapore CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 26 . Datos internacionales sobre inflación y crecimiento del dinero Turkey Ecuador Indonesia Belarus Argentina U.

conjuntamente.. cuantitativa. plazo.UU. la la inflación inflación yy la la tasa tasa de de crecimiento crecimiento del del dinero dinero se se mueven mueven conjuntamente.Inflación y crecimiento del dinero en EE. comocomo predice predice la la teoría teoría 15% cuantitativa. 12% Tasa de crecimiento de M2 9% 6% 3% Tasa de inflación 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 slide 27 . 1960-2006 AAlargo largo plazo.

La inflación es como un impuesto sobre la gente que mantiene dinero.  El “ingreso” obtenido por imprimir dinero se llama señoriaje  El impuesto inflacionario: Imprimir dinero para aumentar los ingresos genera inflación. el gobierno puede imprimir dinero. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 28 . Señoriaje  Para gastar más sin aumentar los impuestos o vender bonos.

i no está ajustada por la inflación  La tasa de interés real. r está ajustada por la inflación: r = i  CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 29 . La inflación y la tasa de interés  La tasa de interés nominal.

3: S = I determina r . CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 30 .  Por tanto. El efecto Fisher  La ecuación de Fisher: i = r +   Cap.  Esta relación uno a uno se llama el efecto de Fisher. un incremento en  causa un aumento igual en i.

UU. 1955-2006 porcentaje anual 15 Tasa de interés 10 nominal 5 0 Tasa de inflación -5 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 31 .. La inflación y la tasa de interés nominal en EE.

S. Switzerland CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 32 . La inflación y la tasa de interés nominal entre países Romania Zimbabwe Brazil Bulgaria Israel Germany U.

Si el FED incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos porcentuales por año. c. a. M crece al 5% por año. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por año. b. Y crece al 2% por año. Ejercicio: Suponga V constante. y r = 4. Obtenga el valor de i.  ¿Qué le sucederá a  ?  ¿Qué debe hacer el FED si desea mantener  constante? CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 33 . encuentre Di.

Para prevenir que crezca la inflación. el FED debe reducir la tasa de crecimiento de dinero un punto porcentual por año. a. Después. Respuestas: V constante. Y crece el 2% por año. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 34 . halle  = 5  2 = 3. D  = 1. c. b. M crece el 5% por año. Di = 2. halle i = r +  = 4 + 3 = 7. igual que el incremento en la tasa de crecimiento del dinero. Primero. r = 4. Si el FED no hace nada.

Dos tasas de interés reales   = tasa de inflación efectiva (desconocida hasta después de producida)   e = tasa de inflación esperada  i –  e = tasa de interés real ex ante : la tasa de interés real que la gente espera en el momento que compran un bono o piden un préstamo  i –  = tasa de interés real ex post : la tasa de interés real que la gente observa CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 35 .

 El coste de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que generan intereses). i. la demanda de balances reales de dinero depende sólo de la renta real Y.  Por tanto. i   en la demanda de dinero.  Otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de interés nominal. La demanda de dinero y la tasa de interés nominal  En la teoría cuantitativa del dinero. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 36 .

Y ) d (M/P )d = demanda real de dinero. La función de demanda de dinero (M P ) = L (i . depende  Negativamente de i i es el coste de oportunidad de tener dinero  Positivamente de Y mayor Y  más gasto  necesitamos más dinero (“L” es usada para la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido.) CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 37 .

La función de demanda de dinero (M P ) = L (i . CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 38 . Y ) Cuando la gente está decidiendo si mantener dinero o comprar bonos. la tasa de interés nominal relevante para la demanda de dinero es r +  e. no sabe cuál será la inflación futura. Y ) d e = L (r +  . Por tanto.

Y ) P La oferta de saldos monetarios Demanda real reales de dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 39 . Equilibrio M e = L (r +  .

Qué determina qué M e = L (r +  . Y ) P CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 40 . Y ) P variable cómo se determina (a largo plazo) M exógena (el Fed) r se ajusta tal qué S = I Y Y = F (K . L ) M P se ajusta tal que = L (i .

y  e. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 41 . igual que en la teoría cuantitativa del dinero. Cómo responde P a D M M e = L (r +  . un cambio en M provoca un cambio en P por el mismo porcentaje. Y ) P  Para valores dados de r. Y.

 Esto afecta P ahora. ¿Qué sucede con la inflación esperada?  En el largo plazo. La gente esperará que el próximo año P sea mayor. aún cuando M todavía no ha cambiado… CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 42 .  Ejemplo: El Fed anuncia que aumentará M el próximo año. la gente no sobrestima o subestima la inflación consistentemente.  e puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información. entonces  e aumenta. entonces  e =  en promedio.  En el corto plazo.

Y ) P  Para valores dados de r. Cómo responde P a D  e M = L (r +  e . Y. M .   e  i (el efecto de Fisher)  (M/P) d  P para hacer que (M/P) caiga para reestablecer el equilibrio CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 43 .

 Piense como un economista. Preguntas para su discusión ¿Por qué es mala la inflación?  ¿Qué costes impone la inflación a la sociedad? Liste todos los que se le ocurran.  Enfóquese en el largo plazo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 44 .

cuando los salarios nominales se fijan en los contratos. no el nivel de precios ni la tasa de inflación. Una percepción equivocada frecuente  Percepción equivocada: la inflación reduce los salarios reales  Esto es cierto sólo en el corto plazo. 3) En el largo plazo.  (Cap. los salarios reales vienen determinados por la oferta de trabajo y la productividad marginal del trabajo.  Considere los datos… CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 45 .

Ingresos por hora promedios e IPC. 1964-2006 $20 250 $18 $16 200 salario por hora IPC (1982-84 = 100) $14 $12 150 $10 $8 100 $6 $4 IPC (escala derecha) 50 Salario (dólares corrientes) $2 Salario (dólares 2006) $0 0 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 46 .

¿Entonces. por qué es la inflación un problema social? CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 47 . La visión clásica de la inflación  La visión clásica: Un cambio en el nivel de precios es sólo un cambio en la unidad de medida.

Costes cuando la inflación es distinta a lo que la gente espera CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 48 . Costes cuando la inflación está prevista 2. Los costes sociales de la inflación …caen en dos categorías: 1.

Los costes de la inflación esperada: 1. Coste en suela de zapatos  Definición: los costes e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.    i   saldos monetarios reales  Recuerde: En el largo plazo.  Entonces. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 49 . el mismo gasto mensual pero menos dinero en la mano implica viajes más frecuentes al banco para retirar menores cantidades de efectivo. la inflación no afecta las rentas reales y el gasto real.

Costes de menú  Definición: El coste de cambiar los precios. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 50 . con más frecuencia las empresas deben cambiar sus precios e incurrir en éstos costes.  Ejemplos:  Coste de imprimir nuevos menús  Coste de imprimir y enviar nuevos catálogos  Cuanto mayor es la inflación. Los costes de la inflación esperada: 2.

A medida que el nivel de precios se incrementa a lo largo del año.  Empresas distintas cambian sus precios en momentos distintos. llevando a una distorsión de los precios relativos… …causando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos. los precios relativos de la empresa caerán. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 51 . Distorsión de precios relativos  Las empresas que se enfrentan a costes de menú cambian los precios con menos frecuencia. Los costes de la inflación esperada: 3.  Ejemplo: Una empresa lanza sus nuevos catálogos cada Enero.

como el impuesto sobre las ganancias de capital.  Suponga  = 10% durante el año.000. su ganancia nominal de capital es $1000 (10%). Los costes de la inflación esperada: 4.  ¡¡Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos sobre su ganancia nominal de €1000!! CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 52 . Tratamiento impositivo injusto Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la inflación. Ejemplo:  Ene 1: Usted compra acciones de IBM por valor de €10. Su ganancia real de capital es €0.000  Dic 31: Vende las acciones por €11.

Incomodidad general  La inflación hace más difícil comparar valores nominales entre distintos períodos de tiempo. Los costes de la inflación esperada: 5.  Esto complica la planificación financiera a largo plazo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 53 .

 Si  <  e. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 54 .  Si  es distinto de  e. entonces (i   ) < (i   e) y el poder de compra se transfiere de los acreedores a los deudores. Ejemplo: deudores y acreedores  Si  >  e. Coste adicional de la inflación imprevista: Redistribución arbitraria del poder de compra  Muchos contratos a largo plazo no están indiciados. entonces el poder de compra se transfiere de los deudores a los acreedores. entonces algunos ganarán a expensas de otros. sino que se basan en  e.

Coste adicional de la inflación elevada: Incremento de la incertidumbre  Cuando la inflación es elevada.  Esto crea mayor incertidumbre. y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemáticamente positivas o negativas)  Las redistribuciones arbitrarias de riqueza tienden a ser más probables. empeorando a las personas aversas al riesgo. varía más y es más imprevisible:  es diferente de  e más frecuentemente. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 55 .

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 56 . incluso cuando el salario real de equilibrio cae. una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados de trabajo.  La inflación permite que los salarios reales alcancen los niveles de equilibrio sin recortes en los salarios nominales.  Por tanto. Un beneficio de la inflación  Los salarios nominales raramente se reducen. Esto dificulta el equilibrio en el mercado de trabajo.

Hiperinflación  Definición:   50% por mes  Todos los costes de una inflación moderada descritos anteriormente se convierten en INMENSOS bajo la hiperinflación.  Puede que la gente realice transacciones por medio del trueque o con una moneda extranjera estable. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 57 . medio de cambio).  El dinero ya no es más depósito de valor y puede no cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de cuenta.

¿Qué causa la hiperinflación?  La hiperinflación está causada por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero:  Cuando el banco central imprime dinero. el nivel de precios aumenta. el resultado es una hiperinflación. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 58 .  Si imprime dinero lo suficientemente rápido.

1987-91 4991 5261 Bolivia. 1983-85 295 275 Polonia. 1984-85 4208 6515 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 59 . 1988-90 2974 3849 Nicaragua. 1989-90 344 400 Brasil. 1988-90 1264 1912 Perú. Algunos ejemplos de hiperinflación crecimiento Inflación del dinero(%) (%) Israel. 1987-94 1350 1323 Argentina.

Por qué los gobiernos crean hiperinflación  Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos. esto requiere un control fiscal drástico y doloroso. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 60 .  En teoría.  En el mundo real. la solución a la hiperinflación es simple: dejar de imprimir dinero.  Debe financiar los incrementos del gasto imprimiendo dinero.

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 61 .  El nivel de precios: La cantidad de euros necesaria para comprar una cesta de bienes representativa. La dicotomía clásica Variables reales: Medidas en unidades físicas y precios relativos.  Tasa de interés nominal: Euros obtenidos en el futuro por prestar un euro hoy. por ejemplo:  Cantidad de producción realizada  Salario real: producción obtenida por hora de trabajo  Tasa de interés real: producción obtenida en el futuro por prestar una unidad de producto hoy Variables nominales: Medidas en unidades de dinero.  Salario nominal: Euros por hora de trabajo.

lo que implica que las variables nominales no afectan a las reales. el dinero es aproximadamente neutral en el largo plazo. y las nominales en el capítulo 4.  Dicotomía clásica: La separación teórica de variables reales y nominales en el modelo clásico.  Neutralidad del dinero: Los cambios en la oferta monetaria no afecta a las variables reales. La dicotomía clásica  Nota: Las variables reales se explicaron en el capítulo 3. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 62 . En el mundo real.

 El dinero mercancía tiene un valor intrínseco.  El banco central controla la oferta de dinero. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 63 . depósito de valor y unidad de cuenta. La teoría cuantitativa del dinero supone que la velocidad es estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de inflación. Resumen Dinero  El stock de activos utilizado para realizar transacciones  Sirve como medio de cambio. el dinero fiduciario no lo tiene.

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 64 . Resumen Tasa de interés nominal  Igual a la tasa de interés real + tasa de inflación  Es el costo de oportunidad de tener dinero  Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se mueve uno a uno con la inflación esperada Demanda de dinero  Depende sólo de la renta en la teoría cuantitativa  También depende de la tasa de interés nominal  Si es así. entonces los cambios en la inflación esperada afectan el nivel actual de precios.

distorsiones de impuestos y precios relativos. Resumen Costes de la inflación  Inflación esperada coste en suela de zapatos. inconveniencia en corregir los datos por inflación  Inflación imprevista todo lo anterior más una redistribución arbitraria de la riqueza entre acreedores y deudores CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 65 . costes de menú.

Resumen Hiperinflación  Es causada por un rápido incremento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar un déficit presupuestario del gobierno  Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la necesidad del gobierno de imprimir dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 66 .

CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 67 . el dinero es neutral .  Entonces.  La mayoría de economistas creen que la economía funciona de este modo en el largo plazo. podemos estudiar cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales.no afecta las variables reales.  Por tanto. el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales. Resumen Dicotomía clásica  En la teoría clásica.