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El Forward: Instrumento para minimizar el

impacto del tipo cambiario en las exportaciones.


Definicin de Mercado de Divisas

El mercado de divisas, tambin llamado mercado de


cambios, es aqul en el que se establece el valor de las
distintas monedas en las que se realizan las EE.UU
transacciones comerciales internacionales. Este
mercado est formado por distintos operadores
(entidades financieras) y los brokers (intermediarios)
que ayudan al cierre de las operaciones.

PER

UE
Funciones del mercado de divisas

- Permite la transferencia de poder adquisitivo de un pas a otro.


- Proporciona financiacin a las operaciones internacionales.
-Proporciona cobertura de tipos de inters y tipos de cambio.
-Hace que la informacin se difunda rpidamente a travs de los integrantes del
mercado.

Las operaciones comerciales que se realizan en el mercado de divisas pueden


presentar dos modalidades:
1. Transacciones al contado: Las transacciones al contado son operaciones de
compra o venta de divisas cuya fecha de valor es de dos das hbiles posteriores a su
fecha de contratacin.
2. Transacciones a plazo: Las transacciones a plazo fijan su fecha de valor en ms de
dos das hbiles que deben ser siempre posteriores a la fecha de contratacin.
Tipo de Cambio

Tipos bsicos de tipo de cambio


1. Cambio directo:
Es aqul en que se referencia el valor de una unidad de moneda
extranjera en relacin a la moneda nacional.
Por ejemplo, 1 USD= 2.70 soles.
2. Cambio Indirecto:
Es aqul en el que se referencia la unidad de moneda nacional con
relacin a la moneda extranjera.
Por ejemplo, 1 sol= 0,37 USD
3. Cambio cruzado:
Es el tipo de cambio obtenido a travs del tipo de cambio que mantiene
dos monedas en relacin con una tercera. Normalmente, se utiliza para
conocer el tipo de cambio de una moneda cuando sta no se cotiza en el
mercado.
TIPO DE CAMBIO

Existen dos tipos de cambio de moneda; spot y a plazo (forward). La diferencia es que
una operacin spot (tambin llamada tipo de cambio al contado) se liquida en los
dos das hbiles posteriores a su fecha de contratacin, y en una operacin a plazo la
liquidacin de la divisa se pacta para una fecha superior a los dos das hbiles.

Es evidente que existe una relacin entre el tipo de cambio spot, el tipo de cambio a
plazo (forward) y el tipo de inters de las divisas. Aqu podemos observar la diferencia
entre estos tres elementos. Suponiendo que el tipo de inters del SOL a un ao es de
303% y el tipo de inters del dlar a un ao es de 5.18,% el precio al contado de 1 sol
es igual a 0.37037 USD cambio spot.
Estableciendo una operacin a plazo, se pueden tomar 1.000.000 de soles y
venderlos a spot, obteniendo 370,370 USD. Una vez efectuada esta venta, se
invierte dichos dlares a un ao con el tipo de inters anteriormente descrito (5,18%),
obteniendo 389,555.166 USD.
En la operacin se toman 1.000.000 soles y convierten al 3,03%, obteniendo 1.030.300
soles al ao. El tiempo de cambio terico dlar-soles al plazo de un ao es de 0.3595
USD/SOL (1.083,602.69/ 1.030.300).
Es el instrumento utilizado en las actividades financieras para la compra y
venta de divisas a plazo.
De esta forma el exportador o importador establece un contrato con una
entidad financiera por el cual intercambian una cantidad establecida de
divisas a un precio fijado y en una fecha futura, independientemente del
precio que tenga esa divisa en el momento de su vencimiento. As se cubre
el riesgo que pueden generar las fluctuaciones del tipo cambio.
El titular debe negociar por el importe que desea comprar o vender, el
vencimiento y el tipo de cambio, para conseguir una buena cobertura. En
estas operaciones no existe ningn pago de prima. Reciben habitualmente
el nombre de seguros de cambio.
Un exportador realiza una exportacin a EEUU por un importe de 100.000 USD
estableciendo un plazo de 90 das para efectuar el pago de la operacin desde
la fecha en que se emite la factura. Por tanto, en esta operacin el exportador
corre un riesgo de tipo cambio.
- El mismo da en que se emite la factura, la cotizacin que presenta en dlares es
de 3,20 Soles. Teniendo en cuenta esto, el exportador realiza un seguro de tipo
de cambio con una entidad financiera.
- Exportador y entidad financiera establecen un contrato por el cual esta entidad
financiera compra al exportador los 100.000 USD de la operacin comercial dentro de
90 das al mismo valor de cotizacin del Sol en el momento de emisin de la factura, es
decir, 3.20 USD.
Una vez efectuado el pago, obsrvese cmo la operacin de forward ha anulado el
riesgo de tipo de cambio: Tasa de cambio pactada para 90 das fecha factura: 1USD =
3.20 Soles x 100.000 USD = 320,000. Tipo de cambio real: 1USD = 3.15 soles x 100.000
USD = 315.000 Soles, habiendo ahorrado de este modo S/5,000 soles.
Caso aplicativo
La empresa FERRO es fabricante de maquinaria especializada y tiene su sede social y fbrica en Trujillo. El 60% de su
produccin (6 millones de soles lo vende en el exterior, y sus principales clientes estn en Argentina.
A pesar de sus esfuerzos, no ha conseguido imponer el sol como divisa de reembolso de sus ventas a ese pas lo que,
adems, parece lgico. Argentina est inmersa en el rea dlar y las empresas prefieren tomar riesgos con la
moneda norteamericana.
Analizando el desarrollo histrico (aunque sea muy a corto plazo) de la cotizacin sol/dlar, los directivos de FERRO
observan que en unas ventas anuales en dlares USA del contravalor de seis millones de soles, la exposicin al riesgo
de cambio es alta, por lo que tienen decidido cubrir el riesgo de cambio en todas sus operaciones
FERRO est estudiando actualmente una operacin con Argentina de 600.000 dlares
USA, valor CIF puerto argentino.
El pedido en firme tiene fecha 10 de abril y el cobro de la exportacin se producir el
10 de julio. Es decir, se conceden tres meses de financiacin al comprador argentino.
La cotizacin actual (10 de abril) del dlar USA con el sol es de 0.31dlares USA por sol.
La empresa decide realzar la cobertura mediante un seguro de cambio. Solicitan cotizacin a tres entidades
financieras. stas proporcionan los siguientes tipos para el
seguro de cambio a 90 das:
Banco 1 Banco 2 Banco 3
0.3110 0.3130 0.3105
Como el dlar USA viene cotizando con oscilaciones con respecto al sol, FERRO no desea desaprovechar una posible
apreciacin del dlar, por lo que adopta una postura media entre la conservadora (asegurar todo) y la especulativa
(no asegurar nada). Deciden cubrir solamente el 50 % de la operacin, es decir, 300.000 dlares USA. Cierran la
operacin con el banco que les proporciona la mejor cotizacin. Noventa das despus, al vencimiento del seguro de
cambio, el dlar cotiza con el sol a 0.368 spot.
1. Qu banco ofrece la mejor cotizacin?
2. Cuntos soles recibe finalmente FERRO?
3. A qu cambio ha sido liquidada la operacin?