8

La Planificacin Portuaria impulsora del desarrollo
Montevideo, Uruguay. Del 14 al 17 de Marzo de 2007
METODOLOGA PARA LA
EVALUACIN ECONMICO
FINANCERA DE INVERSIONES
Manuel Arana Burgos

rea de Planes Directores y de Inversiones
Puertos del Estado
Marzo de 2007
NECESIDAD DE EVALUACIN
Inversin realizada en el Sistema Portuario de Titularidad Estatal
2.500.000
2.000.000
Miles de Euros
1.500.000
1.000.000
500.000
0
81
83
84
85
86
87
88
89
91
93
94
95
96
97
98
20 9
80
82
90
92
00
01
02
03
04
05
9
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
Aos
Inversin Pblica Inversin Ajena Inversin Total
Principio de autosuficiencia financiera

Rentabilidad sobre inmovilizado: 3 a 5%
Aumento de la competencia interportuaria
Mayor volatilidad de trficos
Necesidad de una sistemtica de evaluacin

econmico-financiera de inversiones
La metodologa de evaluacin de
inversiones y los resultados que de ella
se deriven no son un elemento
determinante en la poltica de
inversiones, sino uno ms entre los
varios criterios que ser preciso tener
en cuenta a la hora de decidir sobre
proyectos de inversin
PROCESO DE ANLISIS Y EVALUACIN
Estructurado en cuatro grandes bloques

1 2 3 4
INCORPORACIN DE
DEFINICIN DEL EVALUACIN EVALUACIN AGENTES Y
PROYECTO ECONMICA FINANCIERA RECURSOS
PRIVADOS
PROCESO DE ANLISIS Y EVALUACIN
Carcter pblico de las inversiones que

deben responder a criterios de poltica
econmica general y de inters pblico
Relacin entre rentabilidad financiera y
econmica:
Un agente genera flujos financieros para la A.P.
Si est dispuesto a pagar
Est dispuesto a pagar si percibe un excedente
econmico (parte cede y parte retiene para s)
1.- DEFINICIN DEL PROYECTO
1
DEFINICIN DEL PROYECTO
En las Situaciones
Con Proyecto y Sin Proyecto
Determinacin
sistematizada
ELEMENTOS DESCRIPTIVOS
Objetivos y condicionantes
y organizada
Contenido y efectos
Presupuesto de inversin mediante fichas
Alternativas descartadas
Otras acciones que lo incluyen
especficas
INDICADORES
CUANTITATIVOS
De Dimensin
De Estructura
De Operacin (Trfico;
Actividades)
De Rendimiento
CATEGORAS
DE RENTABILIDAD A CONSIDERAR
TIPO O TIPOS FUNCIONALES
EFECTOS DIFERENCIALES
Relacin de Agentes y
actividades
Beneficios y Costes econmicos
Entradas y Salidas financieras

El proyecto de inversin ha de ser completo

y tcnicamente autosuficiente
Dos situaciones distintas:
Con proyecto, esto es, la situacin que se
plantear en el futuro si el proyecto se realiza y
se pone en explotacin; y,
Sin proyecto, esto es, la situacin que se
plantear en el futuro si no se realiza el proyecto
Previsiones de trficos:
Trficos sin proyecto, que se producen tambin en
la situacin con proyecto
Trfico y actividades desviados que:
Con proyecto se realizan en el propio puerto
Sin proyecto se realizan en otros puertos nacionales o en
otras cadenas de transporte
Trfico y actividades generados que:
Con proyecto se realizan en el propio puerto
Sin proyecto se realizan en puertos o cadenas de
transporte extranjeras, o simplemente no se realizan
Previsiones de trficos:
Mejora de la Oferta Multimodal
GENERADOS
Mejora de Aptitudes relativas
DESVIADOS
TRAFICOS
Prdida de Aptitudes relativas
CON SIN
PROYECTO PROYECTO
La cadena del transporte:

Arco terrestre
Arco portuario
Arco martimo
Agentes
Productores (operadores), que realizan
actividades que contribuyen al movimiento de
las mercancas
Consumidores (clientes), o propietarios de las
mercancas
2.- EVALUACIN ECONMICA

2
RENTABILIDAD ECONMICA
La Economa Espaola
Costes oportunidad, precios constantes
VALORACIN DE BENEFICIOS
Y COSTES DIFERENCIALES
(Los Agentes Productores)
Variaciones de Ingresos
Variaciones de Costes Operaciones
Excedente del Productor (I-CO)
Variaciones de Costes Inversin
Valor Actual Neto (VAN)
resultante
VALORACIN DE BENEFICIOS
Y COSTES DIFERENCIALES
(Los Agentes Consumidores)
Variaciones de Excedentes,
Segn clases de trfico
resultante
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

ECONMICO DEL PROYECTO
Por Agentes y Actividades
VAN Econmico global (y TIR)
RIESGOS E INCERTIDUMBRES
Evala los efectos del proyecto en el marco de

la economa nacional
Valora los flujos econmicos diferenciales a
coste de oportunidad y con precios constantes
Factor trabajo
Energa de carburantes
Terrenos adquiridos
Otros factores
Identificacin de agentes y de beneficios y

costes asociados a cada uno
Valoracin de beneficios y costes de cada
agente para cada actividad en el periodo de
evaluacin. Actualizacin de flujos (VAN)
desagregados
Clculo del VAN agregado del proyecto y de
la TIR
Puerto A Previsin trficos:

50
Destino
Sin Proyecto: 100.000
Desviado: 200.000
Generado: 10.000
Origen
Puerto B 1.000
Agentes:
Transportista martimo
Transportista terrestre
Propietario mercanca
Autoridad Portuaria
TRFICOS SIN PROYECTO

Arco Agente Beneficio/Coste
Martimo Transportista martimo Mayores buques
Portuario Transportista martimo Mayores buques
Portuario Propietario mercanca Menor tiempo
Terrestre No significativo
TRFICOS DESVIADOS/GENERADOS
Arco Agente Beneficio/Coste
Martimo Transportista martimo Mayor actividad
Martimo Propietario mercanca Mayor tiempo navegacin
Portuario No significativo
Terrestre Transportista terrestre Menor actividad
Terrestre Propietario mercanca Menor tiempo
Clculo del VAN de los agentes:

VAN Autoridad Portuaria: -30 M
VAN transportista terrestre: -75 M
VAN transportista martimo: +25 M
VAN propietario mercanca: +150 M
VAN proyecto agregado 70 M
TIR proyecto
Riesgos e incertidumbres (preceptivo):

Se debe desarrollar un anlisis directo de
sensibilidad de los resultados (VAN), respecto a
variaciones puntuales en las hiptesis adoptadas
para la estimacin de los flujos diferenciales ms
relevantes
En particular, un anlisis de escenarios para
optimizar el proceso de inversin, en especial en
lo que a ejecucin por fases del proyecto se refiere
Riesgos e incertidumbres (discrecional):

El anlisis inverso de sensibilidad de los
resultados (valor de una variable para conseguir
un VAN previamente fijado)
Anlisis de diferentes escenarios complejos
Anlisis estadstico de riesgos mediante la
consideracin probabilstica de las condiciones de
incertidumbre y el clculo de funciones de
distribucin para los indicadores de evaluacin
Tasa de descuento:
Tasa social de descuento determina el umbral
mnimo de rentabilidad exigido a un proyecto de
inversin, reflejando el coste de oportunidad de
los fondos invertidos
No existe, en la prctica uniformidad de criterios
cuantitativos (varan por pases)
El nuevo manual adopta el recomendado por los
Organismos de la UE: 5%
3.- EVALUACIN FINANCIERA

3
RENTABILIDAD FINANCIERA
La Autoridad Portuaria
Valores de mercado, precios corrientes
VALORACIN DE ENTRADAS
Y SALIDAS DIFERENCIALES
Variaciones de Entradas
Operaci
Variaciones de Salidas
Operaci
Resultados de la Operaci n
Variaciones de Salidas de
Inversin
resultante

FINANCIERO DEL PROYECTO
Por Actividades
VAN Financiero global (y TIR)
VAN Fin / VAN Eco
RIESGOS E INCERTIDUMBRES
Evala la capacidad de los activos del

proyecto para generar el retorno de los
recursos aplicados
Se materializa en la cuenta de resultados de la
Autoridad Portuaria
Valora los flujos financieros diferenciales
(entradas y salidas) a precios corrientes de
mercado
Identificacin de los flujos financieros

diferenciales (entradas y salidas de caja) del
proyecto de inversin
Valoracin de los flujos a lo largo del periodo
de evaluacin. Actualizacin de flujos
Clculo de VAN y TIR
Riesgos e incertidumbres (mismos criterios que
para el caso de la econmica)
Tasa de descuento:
Funcin de dos factores; los tipos de inters y el
riesgo asociado al propio flujo de fondos
Se expresan como un tasa sin riesgo ms una prima
El nuevo mtodo adopta un valor de la tasa sin
riesgo del 5%, equivalente al inters de los Bonos
del Estado a 10 aos
Las tasas de riesgo varan entre 0% y 3%
Tasa por defecto adoptada: 6% (5% + 1%)
4.- INCORPORACIN DE AGENTES

4
Incorporacin de otros
Agentes
y de Recursos Privados
DIRECTRICES Y CRITERIOS
PARA LA INCORPORACIN
Dificultades de financiacin
Mejora de la relacin entre
VAN Fin y VAN Eco
Especializacin de tareas
Mejoras de la gestin
Fidelizacin de trficos
Validacin implcita por el
mercado
CONFIGURACIN DE UN
LOTE DE ACTIVIDADES,
TCNICAMENTE VIABLE Y
FINANCIERAMENTE
RENTABLE
ESQUEMA INSTITUCIONAL
Y PROCEDIMIENTOS,
PARA LA INCORPORACIN
DEL AGENTE PRIVADO

FINANCIERO DE LA FRACCIN
DE PROYECTO RETENIDA POR
LA AUTORIDAD PORTUARIA
Instrumentos y agentes que permitan

transformar excedentes econmicos en flujos
financieros
Identificar partes del proyectos convenientes
para la incorporacin de agentes por motivos
estratgicos (fidelizacin, etc.)
Identificar lotes de actividad financieramente
rentables por s mismos
Procedimiento de anlisis y decisin:

Seleccin de los puntos (acciones, prestaciones,
servicios o actividades) susceptibles de incorporar
agentes privados
Organizacin funcional de dichos puntos de modo
que configuren un conjunto segregado tcnicamente
viable y financieramente rentable
Establecer el procedimiento de incorporacin de los
Agentes y recursos pretendidos
EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO
Descripcin del proyecto

Estado actual
Situacin sin proyecto
Situacin con proyecto
Plazo de evaluacin: 2003-2026
Inversin:
Autoridad Portuaria: 145,9 M
Operadores privados: 113,0 M
Costes de mantenimiento


Descripcin del proyecto. Trficos
DEFINICIN DEL PROYECTO DE INVERSIN (Ficha 1.2c)
Ampliacin del Puerto de Sagunto
PARMETROS DE OPERACIN ANUAL (relevantes a juicio de la Autoridad Portuaria)
Otras Mercancas Gas licuado Contenedores I/E (TEU) Contenedores TTO (TEU)
AO S.P. Dv. Gn. S.P. Dv. Gn. S.P. Dv. Gn. S.P. Dv. Gn.
2002 3.289.017
2003 3.867.141
2004 4.158.533
2005 4.162.773
2006 4.363.682
2007 3.449.215 3.275.000
2008 3.462.658 3.275.000
2009 3.476.312 1.193.647 3.275.000 76.560 11.440
2010 3.490.182 1.212.641 3.275.000 83.520 12.480
2011 3.504.270 1.231.813 3.275.000 90.480 13.520
2012 3.518.582 1.251.164 3.275.000 97.440 14.560
2013 3.533.122 1.270.697 3.275.000 104.400 15.600
2014 3.547.896 1.290.414 3.275.000 111.360 16.640
2015 3.562.907 1.310.318 3.275.000 118.320 17.680
2016 3.578.162 1.330.410 3.275.000 125.280 18.720
2017 3.593.664 1.350.694 3.275.000 132.240 19.760
2018 3.609.421 1.371.171 3.275.000 139.200 20.800
2019 3.625.436 1.391.844 3.275.000 146.160 21.840
2020 3.641.716 1.412.715 3.275.000 153.120 22.880
2021 3.658.266 1.433.788 3.275.000 160.080 23.920
2022 3.675.093 1.455.064 3.275.000 167.040 24.960
2023 3.692.201 1.476.547 3.275.000 174.000 26.000
2024 3.709.597 1.498.239 3.275.000 180.960 27.040
2025 3.727.288 1.520.142 3.275.000 187.920 28.080
2026 3.745.281 1.542.259 3.275.000 194.880 29.120
2027 3.762.825 1.564.057 3.275.000 201.840 30.160
2028 3.780.518 1.585.961 3.275.000 208.800 31.200
Descripcin del proyecto. Agentes:

Autoridad Portuaria
Operadores en puerto
Cargas y contenedores
Gas licuado
Otros operadores
Transportistas terrestres
Propietarios de las mercancas
Hacienda Pblica y Seguridad Social
Rentabilidad econmica
Ampliacin de Puerto de Sagunto
Valor Anual Econmico Equivalente
30
AUTORIDADES PORTUARIAS
OPERADORES EN PUERTO
25
TRANSPORTISTAS TERRESTRES
PROPIETARIOS DE LAS MERCANCAS
20 Hacienda Pblica y Seguridad Social
EL PROYECTO DE AMPLIACIN
Millones de Euros
15
10
-5
-10
Rentabilidad financiera
Valor Anual Financiero Equivalente
2,0
LA AUTORIDAD PORTUARIA
1,8
LOS OPERADORES DE CARGA Y CONTENEDORES
1,6
1,4
Millones Euros
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Tasas de rentabilidad
Tasas Internas de Rentabilidad
12,0
ECONMICA
10,0 FINANCIERA DE LA AUTORIDAD PORTUARIA
FINANCIERA DEL OPERADOR DE CARGA Y CONTENEDORES
8,0
TIR (en porcentaje)
6,0
4,0
2,0
0,0
MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIN
Manuel Arana Burgos

rea de Planes Directores y de Inversiones
Puertos del Estado
m.arana@puertos.es

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Montevideo, Uruguay. Del 14 al 17 de Marzo de 2007

Manuel Arana Burgos

Inversin realizada en el Sistema Portuario de Titularidad Estatal

Principio de autosuficiencia financiera

Necesidad de una sistemtica de evaluacin

PROCESO DE ANLISIS Y EVALUACIN

Estructurado en cuatro grandes bloques

PROCESO DE ANLISIS Y EVALUACIN

Carcter pblico de las inversiones que

1.- DEFINICIN DEL PROYECTO

TIPO O TIPOS FUNCIONALES

Entradas y Salidas financieras

1.- DEFINICIN DEL PROYECTO

El proyecto de inversin ha de ser completo

1.- DEFINICIN DEL PROYECTO

1.- DEFINICIN DEL PROYECTO

Prdida de Aptitudes relativas

1.- DEFINICIN DEL PROYECTO

La cadena del transporte:

2.- EVALUACIN ECONMICA

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2.- EVALUACIN ECONMICA

Evala los efectos del proyecto en el marco de

2.- EVALUACIN ECONMICA

Identificacin de agentes y de beneficios y

2.- EVALUACIN ECONMICA

Puerto A Previsin trficos:

2.- EVALUACIN ECONMICA

TRFICOS SIN PROYECTO

2.- EVALUACIN ECONMICA

Clculo del VAN de los agentes:

VAN proyecto agregado 70 M

2.- EVALUACIN ECONMICA

Riesgos e incertidumbres (preceptivo):

2.- EVALUACIN ECONMICA

Riesgos e incertidumbres (discrecional):

2.- EVALUACIN ECONMICA

3.- EVALUACIN FINANCIERA

Valores de mercado, precios corrientes

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

3.- EVALUACIN FINANCIERA

Evala la capacidad de los activos del

3.- EVALUACIN FINANCIERA

Identificacin de los flujos financieros

3.- EVALUACIN FINANCIERA

4.- INCORPORACIN DE AGENTES

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

4.- INCORPORACIN DE AGENTES

Instrumentos y agentes que permitan

4.- INCORPORACIN DE AGENTES

Procedimiento de anlisis y decisin:

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

Descripcin del proyecto

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

Descripcin del proyecto. Agentes:

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

EJEMPLO: PUERTO DE SAGUNTO

MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIN

Manuel Arana Burgos