You are on page 1of 56

FINANCIAMIENTO DE

INVERSIONES

1
INTRODUCCIN

El financiamiento de un proyecto se puede realizar con


slo capital propio o una combinacin de deuda y
capital.

Para la realizacin de las inversiones se requiere


obtener el financiamiento equivalente a las necesidades
de inversin.

TOTAL INVERSIN = TOTAL DE FINANCIAMIENTO

2
FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Entre las principales fuentes de financiamiento en un


proyecto nuevo tenemos:

Internas : Capital propio


- Emisin de acciones o participaciones

Externas: Terceros
- Deuda o prstamos
- Capital semilla

3
COSTOS DE FINANCIAMIENTO
El costo de utilizar los recursos que prev cada uno de
estas fuentes se conoce como costo de capital.
Lgicamente, las fuentes de financiamiento internas son
escasas y limitadas.

El costo de capital propio se expresa como el retorno


mnimo de rentabilidad que se puede obtener en proyectos
financiados con capital propio, con el fin de mantener sin
cambios en valor de dicho capital, es decir VAN = 0.

Las fuentes generan distintos tipos de crdito con


diferentes tasas de inters (TEA; TEM), plazos, periodos
de gracia, entre otros.

4
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

La estructura de financiamiento muestra el resumen de las


fuentes de financiamiento de las inversiones del proyecto
o negocio. Indica cmo se va a financiar y en qu
proporciones con base a un cronograma de desembolsos.

5
PROGRAMA DE DEUDA
El endeudamiento implica la generacin de un programa
de deuda, que es el cronograma de repago de la deuda,
tiene como objetivo cancelar una deuda mediante una
serie de pagos (servicios) peridicos uniformes o
variables.
En todo proceso de amortizacin intervienen dos
elementos que actan en direcciones opuestas o
antagnicos:

Los Intereses que tienden a que la deuda aumente

La Amortizacin que tiende a que la deuda disminuya


Estos dos elementos se encuentran presentes en cada
servicio de deuda (pago peridico) y su cuanta da lugar
a los diferentes mtodos de amortizacin.
6
ELEMENTOS
Importe del Prstamo (P) Es la cantidad de dinero que
se financia por la que el deudor tendr que pagar
intereses.
Servicio de Deuda ( R k) Es el importe de cada pago,
est constituido de la Cuota de inters y la cuota de capital.

Cuota de Inters ( I k ) Son los intereses devengados en


el perodo k que generalmente se calculan tomando como
base el saldo de deuda del perodo inmediato anterior.
Cuota de Capital ( C k ) Es la AMORTIZACIN o parte de
la deuda que se cancela en el perodo k.

7
Tasa de Inters ( i ) Es una tasa efectiva referida a la
periodicidad que tienen los servicios.

Deuda Residual ( D k ) Es el saldo de deuda o deuda


pendiente de pago desde el perodo k + 1 y resulta de
sumar las n - k ltimas cuotas de capital.

Plazo ( n ) Es el tiempo efectivo para la cancelacin de


la deuda, expresa el nmero de servicios o pagos.

8
COSTO DE LA DEUDA

El costo de la deuda se simboliza por Rd (TEA), y


representa el costo de la deuda antes de impuestos.

Dado que al endeudarse los intereses del prstamo se


deducen de las utilidades y permiten una menor
tributacin (escudo tributario) ; es posible incluir
directamente en la tasa de descuento el efecto sobre
los tributos que obviamente sern menores, ya que los
intereses son deducibles para el calculo de los
impuestos.
El costo de la deuda despus de impuestos ser:

Rd (1-t)

Donde
9
t = tasa de impuesto a la renta (Per=30%)
MTODOS DE AMORTIZACIN DE
DEUDAS

I. AMERICANO: Fondo de amortizacin con


Amortizacin de capital al
vencimiento
II. ALEMAN : Amortizacin constante de
Capital y Renta variable
III. FRANCES : Amortizacin progresiva de
Capital y Renta constante
IV. FLAT: Usado en el Comercio y
Banca de Consumo

10
CUADRO DE AMORTIZACION
Cuadro que especifica en cada perodo los pagos
correspondientes como intereses, amortizacin de
capital y saldo de la deuda al inicio y al final del periodo.

k Ik Ck Rk Dk
0 P
1
2
3
4

n 0

11
SISTEMA AMERICANO
(Fondo de Amortizacin y de Inters Constante)
R R R ........ R ......... R R =r+I
r r r r P r = Cuota fondo
I I I I I I = P*i ,
1 2 3 . .... K . n

(P) Prstamo
Creacin de un fondo de amortizacin para cancelar el
prstamo a su vencimiento con lo reunido en el mismo.
Los intereses Ik se pagan peridicamente y son
constantes.
En cada periodo se aporta un cantidad constante para
depositar en el fondo (r) y cancelar los intereses (Ik).
12
Al vencimiento de cada perodo solo se paga el inters
devengado por el total de la deuda (saldo insoluto )

La deuda no se amortiza

El saldo de deuda es el mismo para cada perodo

Al final del plazo se cancela el total de la deuda

El valor del ltimo pago es: inters x Prstamo


+
Prstamo

13
Ejemplo
Consideremos que se ha obtenido un emprstito de
S/. 10 000 que debe ser cancelado en su totalidad dentro
del ao y medio debiendo pagarse los intereses
trimestralmente al 5 % TET; elabore la tabla de pagos

P = 10 000 ; n = 6 trimestres i = 5 % TET

Servicio de deuda trimestral R = I = 0.05 x 10 000


= 500

14
CUADRO DE AMORTIZACIN

k Ik Ck Rk Dk
0 --- --- --- 10000
1 500 0 500 10000
2 500 0 500 10000
3 500 0 500 10000
4 500 0 500 10000
5 500 0 500 10000
6 500 10000 10500 0

15
SISTEMA ALEMN
(Amortizacin constante o Cuota Capital Fija)
R1 Cuota Principal (cP)= Principal/n
R2
R3 .................. Rk
cI1 Rn
cI2 cI3
........
R decrece
cIk cIn cI decrece
cP cP cP cP cP cP es constante
1 2 3 ..... K .....
Prstamo
n
R: Cuota peridica de pago variable y
decreciente
cP:Amortizacin del Principal de la deuda por
la ensima parte del capital inicial.(Deuda/n)
cI: Pago de intereses calculado sobre el saldo
del prstamo adeudado(A rebatir) 16
En cada servicio o pago peridico:
Slo las cuotas de capital son del mismo valor
C k = constante
La cuota de capital resulta de dividir la deuda total entre el
nmero de pagos

Los intereses se calculan sobre el saldo de deuda

iP
I k i D k 1 (n 1 k )
n

Los servicios son decrecientes; disminuyen uniformemente


en progresin aritmtica 17
Inters total
Como los I k estn en progresin aritmtica se tendr:
( I 1 In ) n iP
ITOTAl ; I1 i P, In
2 n
i P (n 1)
ITOTAl
2

Importe de cada servicio R k C k Ik


P i P(n 1 k )
Rk
n n

Rk C 1 i ( n 1 k )
18
PROBLEMAS
1. Consideremos el caso de que una persona ha asumido el
compromiso de cancelar una deuda de s/. 28 000 al 3 %
mensual de intereses sobre los saldos, en un plazo de 4
meses con el sistema de amortizacin constante, elabore
su tabla de amortizacin:
SOLUCION

i = 3 % TEM C = 28 000 / 4 = 7000;

I k i D k 1 Rk C Ik

Dk P k C

19
k C = P/n Ik Rk Dk
0 ------ ------ ------ 28000
1 7000 840 7840 21000
2 7000 630 7630 14000
3 7000 420 7420 7000
4 7000 210 7210 ----
I

Total de intereses => I k = 840 + 630 + 420 + 210 = 2, 100

20
SISTEMA FRANCS
(Amortizacin Progresiva o Pagos Uniformes)

R R R ........... R ............. R R es constante


cI1 cI2 cPn
cI3 cP3 cPk cP crece
cP2 Ik In
cP1 cI decrece
1 2 3 ..... K
Po
Prstamo
R: Cuota peridica de pago constante y se 21
calcula como una renta vencida
cP:Amortizacin del Principal de la deuda es
variable y crece en progresin geomtrica.
cI: Pago de intereses calculado sobre el saldo del
prstamo adeudado. (A rebatir)
Se sustenta en la teora de rentas vencidas uniformes
Tpico Diagrama de flujo:
P

1 2 3 n -1 n
0

R R R R R

Extingue la deuda de manera gradual


Servicio de deuda(R): comprende cuota amortizacin
del Principal de la deuda y cuota intereses devengados en el
perodo k por el saldo de deuda pendiente de pago a una
tasa pactada i
R = Ik + Ck 22
Adems como el mtodo se sustenta en la teora de
Anualidades se tendr que:
iP
R = P . FVPA
1 (1 i) n

Clculo de los intereses que son parte de R se hace


mediante la regla llamada de intereses al rebatir por que
Los intereses son calculados sobre el saldo de deuda del
Periodo inmediato anterior

I k = i D k -1

23
El saldo de deuda o deuda pendiente de pago
inmediatamente despus del perodo k se obtendr con:

D

R 1 (1 i ) ( n k)

k
i

El nmero de SERVICIOS o pagos se obtendr con:

iP
log ( 1 )
n R
log ( 1 i )

24
PROBLEMAS
Una deuda de s/. 50 000 se debe amortizar con 6 pagos
semestrales con un inters del 8 % capitalizable al semestre.
Elabore la tabla de pagos.

SOLUCION

P = 50 000 ; R semestral ; n = 6 servicios ; i = 4 % TES

1 Servicio de deuda: = 9,538.10

2 Cuota de inters (Ik) = 0.04 x 50 000 = 2 000

3 Cuota de capital (Ck) = 9,538.10 - 2000 = 7,538.10


25
4 Deuda residual (Dk) = 50000 - 7538.10 = 42461.90
5 Reinicio del proceso desde el 2 paso

TABLA DE AMORTIZACION
k R Ik Ck Dk
0 -- -- -- 50 000.00
1 9538.10 2000.00 7538.10 42 461.90
2 9538.10 1698.48 7839.62 34622.28
3 9538.10 1384.89 8153.21 26469.07
4 9538.10 1058.76 8479.34 17989.73
5 9538.10 719.59 8818.51 9171.22
26 6 9538.10 366.85 9171.25 -0.03
Elaborar el cuadro de amortizacin correspondiente
con el sistema francs para un prstamo de
S/.100.000 que debe ser cancelado en 5 cuotas
anuales vencidas e iguales al 60% de inters anual.

27
CUADRO DE AMORTIZACION PROGRESIVA
(Sistema francs)
Periodo Deuda Inicial Cuota Intereses Amortizacin Deuda Final
( k) (Dk-1) (R) (Ik) (Ck ) (Dk)

1 100.000,00 66.325,27 60.000 6.325,27 93.674,73

2 93.674,73 66.325,27 56.204,84 10.120,43 83.554,29

3 83.554,29 66.325,27 50.132,58 16.192,69 67.361,60

4 67.361,60 66.325,27 38.016,96 25.908,31 41.453,29

5 41.453,29 66.325,27 24.871,98 41.453,29 0,00

TOTALES: 331.626,35 = 231.626,35 +100.000


SRK = SIK + SCk

28
MTODO DE LA TASA FLAT:
Utilizado en Banca de Consumo y Electrodomsticos
Tasa engaosa del costo efectivo de la deuda
Cada pago se obtiene al dividir el MONTO generado,
por el saldo financiable, en TODO EL PLAZO entre el
nmero de pagos pactados.
ELEMENTOS:
Pc = Precio al contado
Pv = Precio de venta a plazos
Ro = Cuota inicial
Saldo financiable o saldo pendiente de pago
P = Pv - Ro
I = inters total a pagar
29
CALCULOS
Saldo por financiar:
Monto en todo el plazo:
Monto de cada pago:
Ejemplo
Una empresa ha adquirido 3 aparatos electrnicos en las
condiciones que se muestra en la tabla adjunta:
ARTICU PRECIO AL CUOTA PLAZO TASA FLAT
LO CONTADO INICIAL EN MESES
VHS $ 288 18 % 18 22.5 %
Equipo $ 195 15 % 10 21 %
TV 21 $ 378 25 % 24 24 %

HALLAR:
a) El pago mensual para cada artculo
30 b) El total de intereses por la venta a plazos
c) La tasa flat promedio anual
SOLUCION
P = Pc - Ro
i mensual = i anual / 12
I = P n i
R = (P + I)/n
i promedio = I = (244.79 x 12) / 12,712.38 = 23.11 % anual de
N inters simple

R
ART. P i mensual n I (C/pago) N=Pxn
1 236.16 0.01875 18 79.70 17.55 4250.88
2 165.75 0.0175 10 29.01 19.48 1657.50
3 283.5 0.02 24 136.08 17.48 6804.00
244.79 12,712.38

31
EJERCICIOS
RESUELTOS

32
Se desea adquirir una vivienda valuada en US$ 80,000. Para ello
se debe dar el 25% de adelanto ms el pago de los gastos
iniciales por US$ 4,000. El banco informa que puede financiar
tambin los gastos iniciales a la TEA de 12.015%.
A) Por cunto es el prstamo y la cuota mensual a pagar en 20
aos?
Si PIDO UN PRESTAMO ESTE DEBE ALCANZAR PARA CUBRIR EL SALDO
DEL 75% Y LOS GASTOS INICIALES:
MONTO : 75% X 80,000 + 4,000 = 64,000
INTERES: (1.12015) 1/12 -1 = 0.95%
CUOTA: 64,000 = C (1-(1.0095) -12 X 20 => C= 678.11
0.0095
B) Hacer MES SALDO CUOTA INTER PRINCI SALDO
cronograma de INICIAL ESES PAL FINAL
pago hasta el 0 64,000
3er mes
1 64,000 678.11 608 70.11 63,929.89
2 63,929.89 678.11 607.33 70.78 63,859.11
3 678.11 606.66 71.45 63,787.66
C) A la cuota 24 se han pagado $ 14,394.70 en intereses
Cul es el saldo de la deuda al cabo de 2 aos?

EN 2 AOS HEMOS CANCELADO 24 X $678.11 =$ 16,274.64


EN ESA SUMA SE INCLUYEN INTERESES = $ 14,394.70
POR LO QUE EL PRINCIPAL SE AMORTIZA $ 1,879.94

CON LO CUAL SE ADEUDA: $64,000- $1,879.94 = $ 62,120.06

d) Al trmino de la cuota 24 se desea reprogramar la


deuda en 5 aos. Cul sera la cuota a pagar?

DEUDA: $ 62,120.06
PLAZO: 5 AOS = 5 X 12 =60 MESES
INTERES: 0.95%
62,120.06 = C (1-(1.0095) -60 => C = 1,363.07
0.0095
Se otorga un prstamo de S/. 1.000.000 a 10 aos para ser
cancelado mediante el pago de cuotas mensuales iguales
vencidas. Si la tasa de inters nominal anual es de 24%
anual capitalizacin diaria. Determine:
Cuota peridica.
b) Amortizacin contenida en la primera cuota.
c) Total suma amortizada al cancelar cuota N 33
d) Saldo deudor al cancelar cuota N 57
e) Intereses de la cuota N 100
f) Intereses pagados hasta la cuota N 90
g) Total pagado en intereses.
RESPUESTA
a) Cuota peridica. (22.048)
b) Amortizacin contenida en la primera cuota. (2.048)
c) Total suma amortizada al cancelar cuota N 33 (94.441)
d) Saldo deudor al cancelar cuota N 57 (785.790)
e) Intereses de la cuota N 100 (7.501)
f) Intereses pagados hasta la cuota N 90 (1.478.127)
g) Total pagado en intereses. (1.645.772)
35
Solucin:
a) Cuota peridica = R

b) Amortizacin de la primera cuota = C1.

C1= R - I1 = 22.048,10 - 20.000 = 2.048,10

c)

36
d) D57= Valor actual de las cuotas por pagar

Otra forma:

e) I100 = R-C100=R-C1(1+i)99 = 22.048,10 - 2.048,10(1,02)99


= 7.501,27.
f)

g) Intereses Totales = TOTAL PAGADO DEUDA INICIAL

S I = 120*22.048,10 1.000.000
= 1.645.772 37
Se ha pedido un prstamo hipotecario para ser
cancelado en 10 aos, mediante cuotas trimestrales
constantes y vencidas. Sabemos que el capital
amortizado durante el ao 5 y el ao 7 fue de
66.391,76 y 88.104,73 soles respectivamente. Halle la
tasa de inters trimestral, el valor del prstamo y la
cuota trimestral. Cobro trimestral de intereses
SOLUCIN:
I TRIM= 3.6%
Prstamo =772.862
Cuota trimestral = 36.754

38
Solucin : S20-S16 = 66.391,76 S28 - S24 = 88.104,73

10 aos = 40 cuotas =>Deuda = Total amortizado:

39
Ejercicio N1

Se ha obtenido un prstamo por 3.000.000 a una


TNA de 54% anual con capitalizacin mensual,
para ser amortizado en 24 mensualidades
vencidas. Al cancelar la 10 cuota se desea
amortizar el prstamo en su totalidad.

Determine la cantidad que cancelar el prstamo.

R: 2.115.727,06

40
Solucin
N1

(1 0,045 )24
1
300,0000 R R 206.961,09
(1,045)24 (0,045)
S 10 Saldo al cancelar la cuota 10
S 10 Deuda(mes 10) - VF (cuotas canceladas )
(1 0,045 )10 1
S 10 3000,000(1,045) 10 206.961,09
0,045

S 10 4.658.908,27 2.543.181,21 2.115.727,06

Otra forma :
S 10 VA(cuotas pendientes de pago)
(1,045)14 1
S 10 206.961,09 2.115.727,06
(1,045)14 (0,045)

41
Ejercicio N2

Una cooperativa establece que los intereses a los


prstamos hipotecarios para los socios ser de 24%
anual capitalizable por mes.

Si el socio se retirara, el inters sobre los saldos


deudores ser 36% anual con cap. mensual por el
plazo que falta por amortizar la deuda.

Si un socio obtuvo un prstamo de 4000.000 a 10


aos con cuotas mensuales y despus de pagar la
cuota 72 se retira, cul es la nueva cuota que debe
pagar? R:107.063,25 42
Solucin
N2

Cuota del prstamo mientras es socio, i m 2% :


(1 0,02 )120
1
4.000.000 R cuota R 88.192,39
(1,02) 120 (0,02)

S 6 , pagada la cuota 72 VA(cuotas por pagar)

(1 0,02 )48
1
A 72 88.192,39 2.705.135,65
(1,02) 48 (0,02)

Cuotas restantes: no es socio, i m 3% :


(1,03) 48 1
2.705.135,65 R 48
(1,03) (0,03)

Nueva cuota R 107.063,25

43
Ejercicio N3

Una empresa debe hacer 10 pagos bimestrales


vencidos de $. 5.650.000. Si desea cambiar ese plan
de pagos por otro en el que haga 15 pagos
mensuales vencidos a partir del prximo mes, y se
pactan los intereses al 52% efectivo anual, Cul
debe ser el importe de los pagos mensuales?
R: 3.421.298,20

44
Solucin
N3
Renta inmediata vencida, n = 10; i = tasa bimestral

(1 i) 6 1,52 i 7,23%
A VA (10 cuotas Bimestrales )
(1 0,0723) 10 1
A 5.650.000 10 A 39.264.746,11
(1,0723) (0,0723)

i m tasa Equivalente mensual

(1 i m )12 1,52 i m 3,55%


(1 0,0355) 15 1
39.264.746 ,11 R 15 R 3.421.298,20
(1,0355) (0,0355)

45
Ejercicio N4

Una industria debe 5000.000 a un banco, que cobra TNA 12% con
capitalizacin semestral. La empresa se obliga a pagar cuotas
semestrales vencidas al banco durante 15 aos a fin de cancelar la
deuda. Cuando han transcurrido 6 aos desde el momento inicial,
la industria se ve obligada a renegociar a partir de ese momento.
Las condiciones de la negociacin son: a) El banco concede 3
aos de gracia, b) Se cobra TEA 10.25%, cada semestre y c) Se
aumenta el plazo total (desde el inicio de la operacin) a 20 aos.
Se pide:
Hallar el valor de la nueva cuota y
Calcular el total de los intereses pagados durante cada una de
las dos etapas de la operacin.
46
R:400.416; 3.292.002 y 4.876.101
Solucin N
4

1) Renta inmediata vencida


, n= 30 semestres
(1+0.06) 30 1
5.000.000 R 30 R 363.244,56
(1,06) (0,06)

Saldo del prstamo a los 6 aos(cancelada la cuota 12)


valor actual de las cuotas porPagar (18 cuotas)

(1 0,06) 18 1
A 6 363.244,56 18 A6 3.933.068,04
(1,06) (0,06)

47
Solucin N4 Continuacin

Deuda al final del periodo de gracia (ao 9)

A 9 3.933.068,04 (1 0,05)6 5.270.687,33

Nueva Cuota (22 semestres)

(1 0,05) 22 1
5.270.687,33 R 22 R 400.416,80
(1,05) (0,05)

48
Solucin N4 Continuacin 2

2) Primera etapa:
Total pagado 12 cuotas* 363.244,56
Total pagado 4.358.934,72
Valor actual de la deuda A6 3.933.068,04
Capital pagado 5.000.000- 3.933.068,04
Capital pagado 1.066.931,96
Intereses Total pagado - Capital Pagado =
4.358.934,72 - 1.066.931,96 = 3292,002.76

3) Segunda etapa
Total pagado 22 cuotas * 400.416,79
Total pagado 8.809.169, 38
Valor de la deuda restante 3.933.068,04
Intereses 8.809.169,38 - 3.933.068,16= 4876,101.22
49
Ejercicio N5
Una empresa obtiene un prstamo de 5.750.000 el cual
ser reembolsado as: se pagarn 350.000 a principios
del tercer ao, 175.000 a principios del quinto ao y
390.000 al trmino de la operacin (ao 20). Adems,
entre el final del ao 7 y el final del ao 17 se
cancelarn 20 cuotas semestrales vencidas. Las tasas
de inters que rigen para la operacin son las
siguientes: Desde el inicio de la operacin y hasta el
final del 3er. ao la TEA es 15%; desde el principio del
4 ao hasta el final del 10, la tasa aplicada fue
18%nominal anual capitalizable cuatrimestral; desde
final del 10 ao hasta el trmino de la operacin, la
tasa es del 20% nominal anual capitalizable
trimestral.Determine la cuota
R:1.876.742
Solucin N5
Tasas equivalentes:

Tasa semestral equivalente a 18% n.a.c.c.

Tasa semestral equivalente a 20% n.a.c.t.


Solucin N5 (Continuacin)
Ejercicio N6

Una empresa obtiene un prstamo de 45.000.000


comprometindose a pagarlo en dos aos y medio por
medio de cuotas mensuales vencidas iguales y un
inters de 3% mensual para el primer ao y 3,5%
mensual de all en adelante.Para cumplir esta obligacin
la empresa realiza depsitos anticipados mensuales
iguales en una cuenta de ahorros que paga un inters
del 2,5% mensual. El valor del depsito debe ser tal que
al final del mes se tenga la suma exacta para pagar la
cuota del prstamo. Al cabo de 10 meses la cuenta de
ahorros aumenta la tasa de inters a 3,4% mensual.
Cul es el saldo en la cuenta de ahorros al terminar de
pagar el prstamo si la empresa sigue haciendo los
mismos depsitos R:575.884
Solucin N6

Cuota del prstamo

Cuota de la cuenta de ahorros


Solucin N6 (Continuacin)

Al cabo de 10 meses (el depsito 11 en los ahorros)

Saldo que resta mensual en la cuenta de ahorros:


20.574 desde el mes 11 al mes 30
Determinar la tasa efectiva de un crdito flat a 1 ao
cuyo valor al contado es S/. 100 y tiene un recargo de
20% a 12 cuotas mensuales a plazos.
VA0 VA0 C1 C1 C2 C2 Cn-1 Cn-1Cn Cn
m x VA0 m x VA m x VA
m x0 VA0 m x 0VA m x VA
m 0x VA0 m x VA0
0
n n n n n n n n




0 0 1 1 2 2 n-1 n-1 n n

Valor del crdito = m x VA0 = 1.2 x 100 = 120


Se devuelve el principal en 12 cuotas peridicas Cp= m x VA 0
n
= 1.2x100 = 10
12
VA0= mVA0(1+i)-1+ mVA0(1+i)-2+ mVA0(1+i)n-1+ mVA0(1+i)-n
n n n n

n = 12 = [1 - (1+i)-12 ] => = 10 = [ 1 - (1+i)-12 ]


m 1.2 i i
Por interpolacin o calculadora TEM: 2.922854% y TEA: 41.2998% 56