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Inversión en la empresa

Unidad Didáctica 5

Beatriz Hervella Baturone


Economía 2º BACH
Curso 2016/17
0. ÍNDICE DE CONTENIDOS
1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN
1. Tipos de inversión

2. ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN


3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES
1. Plazo de recuperación o “Pay-back”
2. Otros criterios estáticos

4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES


1. Capitalización y descuento de capitales
2. Valor Actual Neto (VAN)
3. Tasa Interna de Retorno (TIR)
4. Relación entre VAN y TIR
5. Intersección de Fisher
1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN
Invertir es destinar recursos financieros a la adquisición de activos con los que
aumenta el valor de la empresa.

Para realizar una inversión hay que disponer de recursos financieros. Estos recursos
constituyen las fuentes financieras (explicado en la UD6).

¿PROBLEMÁTICA DE INVERSIONES?

COSTE DE FINANCIACIÓN > RENDIMIENTO DE INVERSIÓN

Teniendo en cuenta el RIESGO de que los resultados que se obtengan no sean los
esperados.

Por estos motivos…OBJETIVOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA SON:


 Decidir en QUÉ INVERTIR (selección de inversiones): cuál es la inversión que
maximiza el valor de la empresa para sus propietarios minimizando el riesgo
asumido.
 Decidir CÓMO OBTENER RECURSOS PARA INVERSIÓN (selección de
financiación): cuáles son los recursos que suponen un menor coste y permitan
llevar a cabo inversiones previstas.
1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN
1.1_Tipos de inversión
Por tipo de activos en los que se
Económicas o Financieras
materializa

TIPOS DE Por tiempo de permanencia Capital fijo (estructural) o capital


INVERSIÓN activo empresa corriente (funcionamiento)

Renovación, expansión e innovación


Por su función

1.1.1_Por el tipo de activos en los que se materializa


 INVERSIONES ECONÓMICAS: son las inversiones en activos reales o productivos, es
decir, engloban todos los elementos que se adquieren para producir y vender bienes
y/o servicios. Pueden ser activos materiales (maquinaria, elementos transporte,
edificios, herramientas …) o inmateriales (patentes, marcas, concesiones,…)
 INVERSIONES FINANCIERAS: consiste en ofrecer fondos a otras empresas a cambio de
una rentabilidad. Por ejemplo: acciones de otras empresas, bonos, pagarés o
préstamos que se conceden a otras empresas.
1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN
2. _Por el tiempo de permanencia de activo en la empresa
 INVERSIONES EN CAPITAL FIJO (O ESTRUCTURALES): Es la inversión permanente
de la empresa e incluye el conjunto de elementos que produce bienes y servicios
durante más de un ejercicio económico (más de 1 año). Por ejemplo: vehículos,
edificios,…
 INVERSIONES EN CAPITAL CORRIENTE: es la inversión a corto plazo y
comprender el conjunto de elementos que se incorporan al proceso productivo
de forma continua. Por ejemplo: las materias primas o materiales almacenados.

3. _Por su función
 INVERSIONES DE RENOVACIÓN de los
elementos que se han ido depreciando con el
paso del tiempo o por uso.
 INVERSIONES DE EXPANSIÓN se hacen para
añadir nuevos elementos a los ya existentes
para incrementar la producción.
 INVERSIONES DE INNOVACIÓN: sustituye
elementos por otros que incorporan mejoras
tecnológicas
1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN
EJERCICIO 1: Clasifica las siguientes inversiones atendiendo los anteriores criterios:
a) Cuando Disney decidió instalar un nuevo gran parque de atracciones en
Europa, sopesó varias opciones: España, Italia…Finalmente fue Francia el país
elegido. Disneyland Paris fue una gran inversión, ¿de qué tipo?
b) Una empresa de reparto decide modernizar su flota de furgonetas.
c) Entidad bancaria que adquiere acciones de una empresa energética.
d) Pequeño inversor que decide montar su empresa.

EJERCICIO 2: Hasta ahora hemos visto lo que es inversión desde el punto de vista
económico, pero, ¿se puede entender la inversión como un concepto más amplio?
Observa el siguiente vídeo y reflexiona:
2. ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN
La inversión supone la inmovilización de recursos financieros para la obtención de
futuros rendimientos. Por lo tanto, en todo proyecto de inversión podemos distinguir
diferentes conceptos:

• DESEMBOLSO INICIAL (DO)

Es el pago derivado de la adquisición de los elementos que constituyen el


proyecto de inversión.

Para simplificar supondremos que el desembolso inicial se realizará por totalidad


del valor de la inversión y en el momento 0 (inicio del proyecto).

 Desembolso inicial   Riesgo


Lo máximo que se puede perder en una inversión o proyecto será el importe del
desembolso realizado.

• PERIODO DE AMORTIZACIÓN DE LA INVERSIÓN (n)


Número de años en los que la inversión producirá entradas y salidas de dinero.
2. ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN
• FLUJOS DE CAJA (FCt)
Es la diferencia entre los cobros (entradas de dinero) y los pagos (salidas de
dinero) derivados de la inversión al final de cada período. También se conocen
por el nombre de cash-flow.

FCt = Cobrost -Pagost


Para simplificar supondremos que el desembolso inicial se realizará por totalidad
del valor de la inversión y en el momento 0 (inicio del proyecto).

Por ejemplo: una empresa puede realizar


una campaña de marketing de 3.000 € de
GASTO ≠ PAGO los cuales 1.500 los paga el primer año y
el resto el segundo año.

• VALOR RESIDUAL (VR)


Es el valor de mercado del bien al final de la amortización de la inversión. Si nadie
está dispuesto a pagar nada por este bien, el valor residual será nulo.
2. ELEMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN
Gráficamente se pueden representar todos los elementos de un proyecto de
inversión de la siguiente manera:

Do FC1 FC2 FC3 FCn

0 1 2 3 n Años

EJERCICIO 3: ¿Supone un mayor gasto por amortización un menor flujo de caja?


Razona tu respuesta.
EJERCICIO 4: Representa gráficamente los siguientes proyectos de inversión,
señalando los elementos a cada uno de ellos:
a) La empresa BETA SL ha comprado una maquinaria por importe de 3.000 € con la
que espera obtener un rendimiento de 300 € al año durante 10 años.
b) La empresa OMEGA S.A. realizará una inversión estructural que supondrá un
desembolso de 10.000 €, esperando obtener cobros anuales de 5000 € y pagos del
20% de los cobros durante 15 años. Se prevé un valor residual del 5% del importe
de adquisición.
3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
Los métodos de valoración estáticos no tienen en cuenta el efecto del tiempo de los flujos
monetarios. Es decir, suponen que el valor del dinero es el mismo hoy que en el futuro.

1. _Plazo de recuperación o “Pay-back”


El método de valoración estático más utilizado es el pay back o plazo de recuperación.
Según este criterio , la mejor inversión es aquella que tarda menos tiempo en recuperar
el desembolso inicial. Este método requiere calcular el tiempo que se tarda en recuperar
el desembolso inicial.
 Si los flujos de caja son idénticos, entonces el Pay back de la inversión se puede
calcular fácilmente:

𝐷𝑜
𝑷𝒂𝒚 𝑩𝒂𝒄𝒌 = = 𝑁º 𝑑𝑒 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐹𝐶𝑡

 Si los flujos de caja no son idénticos, habrá que ir sumando los flujos de caja
generados hasta alcanzar la cifra de desembolso inicial
3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES

Si el número de años no es un número exacto, se debe considerar que los flujos de


caja se producen regularmente a lo largo del año, para ir acumulando meses que son
necesarios hasta completar el desembolso inicial.

VENTAJAS INCONVENIENTES

 No tiene en cuenta los flujos de caja


 Sencillo de aplicar.
posteriores a la recuperación del
 Útil cuando lo más importante es desembolso inicial.
recuperar con rapidez la inversión, es
 Estima que el dinero tiene el mismo valor
decir, inversiones con riesgo elevado.
en el momento actual que en el futuro.

EJERCICIO 5: Supongamos que una empresa cuenta con unos fondos de 100.000 € y
puede optar entre tres proyectos de inversión:
 PROYECTO X: Supone la obtención de unos flujos de caja de 20.000, 30.000, 50.000
y 40.000 € en 4 años.
 PROYECTO Y: los flujos de caja son de 50.000, 50.000 y 10.000 € en 3 años.
 PROYECTO Z: produce unos flujos de caja de 20.000 € en 10 años.
Si se quiere aplicar el criterio del plazo de recuperación para elegir la inversión que
más conviene, ¿cuál elegiría?
3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
EJERCICIO 6: Queremos calcular el plazo de recuperación de una inversión en la que el
desembolso inicial es de 100.000 € y los flujos de caja son 50.000, 30.000 y 40.000 €,
respectivamente, cada uno de los tres años que dura la inversión.

2. _Otros criterios estáticos de valoración


Además del Pay back existen otros métodos de valoración estáticos como:
 Flujo neto total: es la suma de los flujos de caja del proyecto, considerando el
desembolso inicial como uno de ellos (con signo negativo). Con este criterio se
eligen los proyectos con flujos netos totales positivos.

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = −𝐷𝑜 + 𝐹𝐶1 + 𝐹𝐶2 + … + 𝐹𝐶𝑛

 Flujo neto total por unidad invertida: es el cociente entre el flujo neto total y el
desembolso inicial. Es una medida de la rentabilidad que produce cada euro
invertido en el proyecto. Cuanto mayor sea el flujo neto total por unidad, más
rentable será el proyecto.
𝐹𝑁𝑇
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑜𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑎 =
𝐷𝑂
3. CRITERIOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
3.2_Otros criterios estáticos de valoración
VENTAJAS INCONVENIENTES

 Suma capitales que se están generando en


 Sencillo de aplicar.
momentos distintos y por tanto no son
 Consideran los flujos posteriores al plazo
magnitudes equivalentes que se pueden
de recuperación.
agregar.

EJERCICIO 7: Supongamos que la empresa el Ejercicio 5, que cuenta con unos fondos
de 100.000 €, desea elegir el mejor proyecto aplicando el criterio de flujo neto total y
flujo neto por unidad invertida y puede optar entre tres proyectos de inversión:

 PROYECTO X: Supone la obtención de unos flujos de caja


de 20.000, 30.000, 50.000 y 40.000 € en 4 años.
 PROYECTO Y: los flujos de caja son de 50.000, 50.000 y
10.000 €en 3 años.
 PROYECTO Z: produce unos flujos de caja de 20.000 € en
10 años.

¿Cuál sería el preferible?


4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
4.1_Capitalización y descuento de capitales
El dinero tiene más valor con el tiempo, puesto que se puede invertir para producir
intereses.
Para ello, para igualar capitales generados en distintos momentos tendremos que
tener en cuenta el tipo y el tipo de interés anual.
La capitalización halla el valor final de un capital actual. Dependiendo de la forma de
generación de intereses, hablamos de capitalización simple o compuesta.

CAPITALIZACIÓN SIMPLE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA

𝐶𝑛 = 𝐶𝑜 (1 + 𝑖 ∗ 𝑛) 𝐶𝑛 = 𝐶𝑜 1 + 𝑖 𝑛

 𝐶𝑛 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑜 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒  𝑛 = 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 (𝑎ñ𝑜𝑠, 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠)


 𝐶𝑜 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙  𝑖 = 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
La actualización o descuento halla el valor actual de un capital futuro. Dependiendo
de la forma de generación de intereses, hablamos de actualización simple o
compuesta.

ACTUALIZACIÓN SIMPLE ACTUALIZACIÓN COMPUESTA

𝐶𝑛 𝐶𝑛
𝐶𝑜 = 𝐶𝑜 =
𝑛
1 + 𝑖∗ 𝑛 1 +𝑖

 Cuanto mayor sea la tasa de descuento (tipo de interés), menor el valor actual
del capital futuro.
 Cuanto mayor sea el tiempo en el que sea realiza la actualización, menor es hoy
su valor actual.

EJERCICIO 8: Calcula el capital que producen 100 € al 20% en 5 años en


capitalización simple y capitalización compuesta.
EJERCICIO 9: Calcula el capital actual equivalente de 100 € generados en 10 años al
7% (simple y compuesta).
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
4.2_Valor Actual Neto (VAN)
El VAN es la diferencia entre el desembolso inicial necesario y el valor actual neto de
los flujos de caja del proyecto. Se mide en unidades monetarias, puesto que es la
ganancia en términos absolutos.

𝐹𝐶1 𝐹𝐶2 𝐹𝐶3 𝐹𝐶𝑛


𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = −𝐷𝑜 + 1
+ 2
+ 3
+ … .+ 𝑛
1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖

𝑛
𝐹𝐶𝑡
𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = −𝐷𝑜 +
1+𝑖 𝑡
𝑡 =1

Aplicando el VAN se están actualizando los capitales generados en un futuro al


momento actual para compararlo con el desembolso inicial generado.
Para elegir un proyecto según el VAN hay que tener en cuenta que:
 VAN > 0  Proyecto vale más que lo que cuesta, por lo que aumenta valor de la
empresa cuando se hace la inversión. Preferible proyecto que tenga VAN mayor.
 VAN < 0  El desembolso inicial será superior a los flujos generados por los que al
afrontar el proyecto se incurriría en pérdidas.
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
4.2_Valor Actual Neto (VAN)
El tipo de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja a la hora de calcular
el VAN es el COSTE DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL, que equivaldría a:
 Tipo de interés exigido por un prestamista si financia con recursos ajenos
 Tasa de rentabilidad mínima que se exige si se financia con recursos propios
(socios)

VENTAJAS INCONVENIENTES

 Utiliza todos los flujos ce caja que se


obtienen con el proyecto  Basado en previsiones sobre flujos de
caja y tasa de descuento que pueden no
 Tiene en cuenta el momento en el que
cumplirse en el futuro, debido a la
se produce cada uno de los flujos a lo
incertidumbre y el riesgo.
largo de la vida de la inversión.

EJERCICIO 10: Imaginemos que un inversor dispone de 200.000 unidades monetarias


(u.m.) y cuenta con tres opciones de inversión en diferentes proyectos con una
duración limitada. Estos proyectos implican los respectivos desembolsos iniciales y
flujos de caja expresados en u.m. en el siguiente cuadro:
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
INVERSIÓN DESEMBOLSO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Proyecto A 200.000 100.000 100.000 60.000 -

Proyecto B 100.000 70.000 -10.000 30.000 50.000

Proyecto C 80.000 30.000 0 30.000 60.000

A la vista de esta información, y teniendo en cuenta una tasa de valoración o


actualización constante del 8% anual, se pide:
a) Prioriza el orden de realización de estos tres proyectos de inversión según el
criterio del valor actual neto
b) Indica, razonadamente, la decisión de inversión que consideres más
conveniente.
EJERCICIO 11: Imagina que has recibido de tus abuelos 25.000 € y estás barajando la
posibilidad de invertirlos. En principio, tienes tres posibles proyectos de inversión:
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
EJERCICIO 11:
 PROYECTO A. Invertir en deuda pública y obtener 1.000 € anuales durante los
próximos dos años. Al final de ese período te reembolsarán la cantidad invertida
inicialmente.
 PROYECTO B. Comprar los derechos de traspaso de un negocio con los que podrás
obtener, durante dos años, 15.000 € cada año.
 PROYECTO C. Comprar una obra de arte con la intención de venderla
transcurridos dos años por 30.000 €.
a) Calcula el valor actual neto (VAN) de cada uno de los tres proyectos de inversión.
Has de tener en cuenta que la tasa de actuación es del 4% anual.
b) De los tres proyectos de inversión ¿cuál realizarías? Argumenta tu decisión.

EJERCICIO 12: Necesitamos calcular el desembolso inicial de un proyecto para que


cueste lo mismo que genera sabiendo que produce flujos de caja durante los
próximos 25 años al 5%.
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
4.3_Tasa Interno Retorno (TIR)
La TIR es el tipo de descuento que hace que el VAN se anule, es decir, el tipo de interés
para que la suma de los flujos de caja actualizados se iguala al desembolso que exige la
inversión.

𝑉𝐴𝑁𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 = 0
𝐹𝐶1 𝐹𝐶2 𝐹𝐶3 𝐹𝐶𝑛
= −𝐷𝑜 + 1
+ 2
+ 3
+ … .+ 𝑛
1 + 𝑇𝐼𝑅 1 + 𝑇𝐼𝑅 1 + 𝑇𝐼𝑅 1 + 𝑇𝐼𝑅
𝑛
𝐹𝐶𝑡
0 = −𝐷𝑜 + 𝑡
1 + 𝑇𝐼𝑅
𝑡 =1

La TIR se expresa en porcentajes puesto que es la ganancia relativa: la TIR es la


rentabilidad del proyecto. Por tanto, se debe elegir siempre el proyecto con mayor
TIR.
¿Cómo podemos calcular la TIR?
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
¿Cómo podemos calcular la TIR?
 Si n=1  Si la inversión es de un solo año, despejamos la ecuación.
 Si n=2  Si la inversión es de dos años, entonces despejamos quedándose ecuación
de segundo grado (¡recomendado!  = (1+i))
 Si n>=3 –> Si la inversión es de tres o más años, entonces se hace por tanteo
(calculadora financiera, Excel, etc.)

4. _La relación entre el VAN y la TIR


 Máximo VAN se obtiene cuando la tasa de
descuento de capital es nula: flujos no se
descuentan
 Mínimo VAN se obtiene cuando se anulen todos
los flujos de caja, es decir, cuando el coste de
capital tiende al infinito
 La TIR es el descuento que hace el VAN nulo. Si la
TIR es mayor que la tasa de descuento, VAN será
positivo; y viceversa.

Puede haber discrepancias a la hora de decidirse entre dos inversiones


atendiendo criterio (VAN o TIR). En ámbito empresarial, PREFERIBLE VAN.
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
EJERCICIO 13: La empresa Alsateros reunidos S.L. se está planteando realizar un proyecto
de inversión a financiar con 350.000 € y baraja dos opciones:
 OPCIÓN A: Se recibe un único flujo de caja al final del primer año de 400.000 €
 OPCIÓN B: Se recibe un flujo de caja al final del primer año de 15.000 € y otro al final
del segundo de 430.000 €.
Si el coste de capital es del 5%, ¿cuál es el VAN y la TIR de ambas opciones? Representar
gráficamente el VAN de ambas (en la misma gráfica, para compararlos) y explicar
razonadamente cuál es el proyecto más aconsejable para los accionistas de Alsateros
Reunidos S.L.

EJERCICIO 14: El propietario de una pyme quiere conocer la conveniencia de realizar una
inversión con un plazo de 2 años. El desembolso inicial para realizar el proyecto es de
1. € y espera unos flujos de caja de 22.000 € el primer año y de 24.000 € el segundo.
a) Calcula el VAN de la inversión si se aplica una tasa de
descuento del 5% anual.
b) Calcula la TIR de la inversión.
c) Explica si es conveniente realizar la inversión según el
criterio VAN y según criterio TIR, para un coste de
capital o tasa de descuento del 5% anual.
d) Explica si es conveniente realizar la inversión según TIR
para coste de capital del 4% anual.
4. CRITERIOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN INVERSIONES
4.5_Intersección de Fisher
La intersección de Fisher representa el punto en el que coincide el VAN de dos o más
inversiones. A la tasa para la cual se produce la citada igualdad se denomina la tasa de
retorno sobre el coste de Fisher.

La intersección de Fisher se utiliza


para realizar análisis de
preferencias según el VAN entre
varias inversiones atendiendo los
tipos de descuento.

EJERCICIO 15: Sean los flujos de caja de dos inversiones:

a) Comenta el resultado de calcular VAN y TIR, teniendo en cuenta un coste de capital


del 5%.
b) Dibuja la gráfica de VAN y TIR para distintos valores de k. Comenta si existe
intersección de Fisher y su efecto.
5. BIBLIOGRAFÍA
 EXPANSIÓN (2016). Intersección de Fisher. Disponible en el siguiente enlace:
http://www.expansion.com/diccionario-economico/interseccion-de-fisher.html
 GARCÍA DE LEÓN SÁNCHEZ, M.C. (2016). Economía de la empresa. Editorial Santillana, Serie
Analiza, Proyecto Saber Hacer, Madrid; pp. 46-73
 MARTÍ PELLÓN, J. (2016). Ejemplos de intersección de Fisher en condiciones de certeza. Disponible
en el siguiente enlace:
http://ocw.uniovi.es/pluginfile.php/4026/mod_resource/content/1/Fisher.pdf [Fecha de consulta:
15/12/2016]
 PLATAFORMA EDUCATIVA ARAGÓN (2016). Tipos de inversión. Disponible en el siguiente enlace:
http://e-
ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio/2750/2782/html/32_tipos_de_inversin.ht
ml [Fecha de consulta: 15/12/2016]
 SANDE, J. (2010). Manual práctico de producción y finanzas. Editorial Compartiendo Conocimiento.
 SANDE, J. (2012). Economía de la empresa. Editorial Compartiendo Conocimiento.
 UCETAM (2016). Finanzas para no financieros. Disponible en el siguiente enlace:
http://www.ucetam.org/portada/finanzas/cap1.pdf [Fecha de consulta: 15/12/2016]
6. ANEXO I