Valoración de Inversiones

OBJETIVO
Conocer los instrumentos que se negocian en el mercado ecuatoriano.

MERCADO DE DINERO
Es donde se compran, venden e intercambian activos financieros, con un plazo de hasta un año, los
cuales devengan un interés o se dan a descuento.

ACTORES

Bancos comerciales: por que realizan operaciones activas (caja; inversiones: en bonos, certificados
de ahorro, depósitos a plazo, etc.;) y pasivas (captaciones del público: cuentas corrientes, de
ahorros, certificados a plazo; préstamos) para sus clientes.

Bancos centrales: por que compran y venden instrumentos del mercado (ej.: papeles comerciales
para regular la liquidez). Por que expiden regulaciones específicas sobre plazos y tasas de interés.

Empresas: por que realizan operaciones de inversión o financiamiento con los activos financieros.

Instituciones financieras no bancarias: mutualistas, cooperativas, cajas de ahorro.

Individuos: por que realizan transacciones de inversión, financiamiento y especulación.

MERCADO DE DIVISAS
En donde se compran, venden e intercambian títulos financieros en diferentes monedas.

ACTORES

Bancos centrales: Porque son los responsables de emitir la moneda, mantener su valor y regular la
masa monetaria.

Bancos comerciales:
- Porque hacen operaciones de comercio internacional (cartas de crédito).
- Porque realizan operaciones de inversión y financiación para sus clientes en diferentes
divisas
- Porque mantienen una posición monetaria extranjera (activos vs. pasivos)

Empresas:
- Porque realizan inversiones y financiamiento en moneda extranjera
- Porque hacen operaciones de comercio internacional
- Porque mantienen una posición monetaria extranjera
REGLAS DE INTERPRETACIÓN DE LA PME

1. Positiva, larga o sobrecomprada = t/c sube = utilidad. Ej.:

BALANCE
ACTIVO PASIVO
Cuentas por cobrar € 5,000,000.00 Cuentas por pagar € 2,000,000.00
T/C 1 $ 6,000,000.00 $ 2,400,000.00
T/C 2 $ 6,500,000.00 $ 2,600,000.00

T/C 1 T/C 2 Diferencia

USD/€ $ 1.20 $ 1.30 $ 0.10

PME € € 3,000,000.00 PME $ T/C 1 $ 3,600,000.00

PME $ T/C 2 $ 3,900,000.00
Diferencia $ 300,000.00
Diferencia en cambio por PME € $ 300,000.00

AJUSTE CONTABLE
DEBE HABER
Cuentas por cobrar $ 500,000.00
Cuentas por pagar $ 200,000.00
Utilidad en cambio $ 300,000.00
1. Positiva, larga o sobrecomprada = t/c baja = pérdida. Ej.:

ACTIVO PASIVO
Cuentas por cobrar € 5.000.000,00 Cuentas por pagar € 2.000.000,00
T/C 1 $ 6.000.000,00 $ 2.400.000,00
T/C 2 $ 5.750.000,00 $ 2.300.000,00

T/C 1 T/C 2 Diferencia

USD/€ $ 1,20 $ 1,15 ($ 0,05)

PME € € 3.000.000,00 PME $ T/C 1 $ 3.600.000,00

PME $ T/C 2 $ 3.450.000,00
Diferencia ($ 150.000,00)
Diferencia en cambio por PME € ($ 150.000,00)

AJUSTE CONTABLE
DEBE HABER
Cuentas por cobrar $ 250.000,00
Cuentas por pagar $ 100.000,00
Pérdida en cambio $ 150.000,00
1. Negativa, corta o sobrevendida (tengo más pasivos que activos) = t/c sube = pérdida. Ej.:
BALANCE
ACTIVO PASIVO
Cuentas por cobrar € 5,000,000.00 Cuentas por pagar € 8,000,000.00
T/C 1 $ 6,000,000.00 $ 9,600,000.00
T/C 2 $ 6,500,000.00 $ 10,400,000.00

T/C 1 T/C 2 Diferencia

USD/€ $ 1.20 $ 1.30 $ 0.10

PME € € -3,000,000.00 PME $ T/C 1 $ (3,600,000.00)

PME $ T/C 2 $ (3,900,000.00)
Diferencia ($ 300,000.00)
Diferencia en cambio por PME € ($ 300,000.00)

AJUSTE CONTABLE
DEBE HABER
Cuentas por cobrar $ 500,000.00
Cuentas por pagar $ 800,000.00
Pérdida en cambio $ 300,000.00
1. Negativa, corta o sobrevendida = t/c sube = utilidad. Ej.:

ACTIVO PASIVO
Cuentas por pagar € 10.000.000,00
T/C 1 $ 15.000.000,00
T/C 2 $ 13.500.000,00

T/C 1 T/C 2 Diferencia

USD/€ $ 1,50 $ 1,35 ($ 0,15)

PME € € -10.000.000,00 PME $ T/C 1 $ (15.000.000,00)

PME $ T/C 1 $ (13.500.000,00)
Diferencia $ 1.500.000,00
Diferencia en cambio por PME € $ 1.500.000,00

AJUSTE CONTABLE
DEBE HABER
Cuentas por pagar $ 1.500.000,00
Utilidad en cambio $ 1.500.000,00
 1. Cero o de equilibrio = t/c sube o baja = no hay efecto. Ej.:

ACTIVO PASIVO
Cuentas por cobrar € 10.000.000,00 Cuentas por pagar € 10.000.000,00
T/C 1 $ 15.000.000,00 $ 15.000.000,00
T/C 2 $ 12.000.000,00 $ 12.000.000,00

T/C 1 T/C 2 Diferencia

USD/€ $ 1,50 $ 1,20 ($ 0,30)

PME € € 0,00 PME $ T/C 1 $ -

PME $ T/C 2 $ -
Diferencia $ 0,00
Diferencia en cambio por PME € $ 0,00

AJUSTE CONTABLE
DEBE HABER
Cuentas por cobrar ($ 3.000.000,00)
Cuentas por pagar ($ 3.000.000,00)
Utilidad/Pérdida en cambio $ 0,00

La mejor protección contra la variación en los t/c es que la PME sea lo más cercana a cero posible
PARIDADES FINANCIERAS BÁSICAS

Equilibrios a los que debe llegar una economía:

1. PARIDAD DEL PODER DE COMPRA (o ley de un solo precio)

Sin tomar en cuenta costos de embarque, tarifas y similares, el precio de un bien, reducido a
una divisa en común al tipo de cambio al contado, es el mismo en cualquier país. Aplica
para mercados de bienes y servicios. Cuando no hay esa paridad, las mercancías viajan
buscando el mejor precio (arbitraje de mercancías). Ej: Pantalón

Colombia Ecuador
50.000 pesos $30
t/c p 2000 / USD → ↓
precio: $25 $25
↓ ↓
Aumenta la oferta = baja el precio hasta llegar a la paridad

Hay otros factores que afectan al precio = inflación, modificación del tipo de cambio.

Si la paridad del poder de compra aplica a una canasta de bienes y servicios se da la paridad
absoluta y ahí se da el tipo de cambio promedio (al compararlas entre dos países).
 1. PARIDAD DEL INTERÉS

Aplica para los mercados financieros.

Cuando se deben tomar medidas para evitar el riesgo cambiario, los costos resultantes de un
préstamo son iguales, independientemente de la divisa en la que se tomó el crédito. Esto
pasa porque el diferencial de tasa de interés se compensa por el tipo de cambio.

Igual ocurre con las inversiones: la rentabilidad de una inversión es la misma,

independientemente de la divisa en la que se ha realizado dicha inversión.

Cuando no hay paridad de interés, se produce un arbitraje de capitales (se combina tasa de
interés y tipo de cambio). Ej.: Préstamo

t/c USD/€
ti plazo días
spot* futuro
$ 10.000.000,00 10% 300 $ 1,25 $ 1,27
€10.000.000,00 8%

* hoy

$10'000.000 + ($10'000.000 * 10% * 300/360) = $ 10.833.333,33

t/c spot €8.666.666,67

€8'666.666,67 + (€8'666.666,67 * 8% * 300/360) = €10.666.666,67

t/c futuro $ 13.546.666,67

t/c e (equilibrio)=$10'833.333,33 / €10'666.666,67

Ej.: Inversión

t/c USD/€
ti plazo días
spot* futuro
$ 20.000.000,00 6,0% 250 $ 1,28 $ 1,32
* 4,5%

$20'000.000 + ($20'000.000 * 6% * 250/360) = $ 20.833.333,33

t/c spot €16.276.041,67

$20'000.000 / 1,28 + ($20'000.000 / 1,28 * 4,5% * 250/360) =

t/c spot € * € 16.113.281,25

€16'113.281,25 + (€ 16'113.281,25 * 4,5% * 250/360) =

€ 16.616.821,29

€16'616.821,29 * 1,32 = $ 21.934.204,10

El t/c de equilibrio o indiferencia es el resultado de dividir lo

obtenido en USD para lo obtenido en €

t/c e (equilibrio) 21'934.204,20 / 16'616.821,29 = $ 1,32

Me da igual invertir (o pedir prestado) en USD o en €

 Ejercicio:

INVERSIÓN
Valor: $ 15.000.000,00
Plazo en días: 230
Tasa de interés en $ 6,50%
tasa de interés en € 4,00%
Tipo de cambio spot $1 / € $ 1,27
Tipo de cambio futuro de equilibrio o indiferencia $1 / € X

15'000.000+(15'000.000*6,50%*230/360) = $ 15.622.916,67

15'000.000 / 1,27 = €11.811.023,62

15'000.000+(15'000.000*4%*230/360) = $ 15.530.769,23

15'530769,23 / 1,27 = €12.228.952,15

15'622,916,67 / 12'228,952,15 = 1,28 tc-e

PRÉSTAMO
Valor: $ 23.000.000,00
Plazo en días: 180
Tasa de interés en $ 15,00%
tasa de interés en € X
Tipo de cambio spot $ / 1€ $ 1,24
Tipo de cambio futuro de equilibrio o indiferencia $ / 1€ $ 1,27
$ €
23'000.000+(23'000.000*15%*180/360) = (23'000.000/1,24 + 23'000.000/1,24 * X * 180/360)1,27

$ 24.725.000,00 - $ 18.548.387,10 = 18'548,387,10/2 * X

$ 1,27

$ 920.116,84 = X
$ 9.274.193,55

9,92% = X (tasa de interés en €)

€
(23'000.000/1,24 + 23'000.000/1,24 * 9,92 * 180/360) = €19.468.503,94 * 1,27
$ 24.725.000,00

Si cambia el monto no hay impacto, pero sí lo hay si se cambia el plazo. Ej.:

23'000.000+(23'000.000*15%*90/360) = $ 23.862.500,00 - 18'548.387 = $ 18.548.387,10 * X

1,27 4

€240.982,98 = $ 4.637.096,77 * X

5,20% = X