You are on page 1of 21

|  




  
@ 
  
á   

 

  
   

  


       


         
   
   
 
  

  
  

  
  
    


 
     


   
     

  

   
 
   
 
    
   
  
   
   
  


   


   



  
  !"

 
   



 
 

    
 
      


   
         



   


  
 


   
 

    
 
  


  
 
#  
   $    

 
      
 
     
 
 
 
 
# 
   $ 
   

 


 
 



 
    
  
á%%

&!"
'()  
*+!!

 ,á%%
    
*+!
 

    
 
    +!"
'()   á%%




ß 


Ö 
    
  
 

     
   

Ö  
  

  
  

  



‰ 
  


 




   

Î  

 
   
    
   
    
  
 
  
#-%-$       
 

    
 
 .  
 
   -  


    

 
  

     
 
 / 
  



  .  
 
  
Î  

 
   
    
   
      

 
  
#-%-$       
 
    

 
 .  
 
   -  

 
   

 
  

     
  / 

 



  .  
    

  
    
   
        

  
  
Ö
  
  
 
     
  

 
 

#$ 

        # 
 
$

 
 

  
  

 
Ö

   
      


     
 

* !"
Ö   
 

     

   
 
 


 

 
  



    


  

   

  


  

-
 0

† #       

   

 
 
       

   


  
   



  


 
     
  /%%   

/%%       
 
    

  


 
  0
/ 0
12
 
.  
12
 
 
32   
  .  
42   
   
2354
362   
   .  
462   
    
Ö 2

    

M 
  
 
 
     
  

 4
 

#4%-$    

7 

  #
 
 
   
 
   $
       
  

 
       
4%-     

 
    

 




ã



Discounted Cash Flow Approach
Ö  
            
    
 
   

First Step ² To estimate the Free Cash Flow for the explicit
forecast period.
`   
        
     
 
  
`           
   
 
`         
 
!Ö
" #Ö
$   %    &' 
Ö ($%"&Ö)
&# 
  
&# $ 
$   
   
`        

 $ * + 
&#    

&#
  & 
  
`      $ 
     $    
$     
$     % 
%  Ö 
         
          , 
    
Second Step - To compute the cost of capital
D  D-./D%./D(0 )!./
* 1
D * 
 
 
D   2 3
 
D   

 
D   4 
 
- 5+   2 3
 
% 5+   

 
! 5+   4
/-%!
/ -%!
Ö
Ö& 
4    
& 
4     
Third Step: Computing the continuing value of the
firm. Continuing value represents the value of the
Free Cash Flows beyond the explicit forecast
period.

/.(D
/.(D )
* 1
/         3

0 

    3
0
D  
 
 

       
  
]ast step: Determination of the value of the
firm.
Ö 
   '
  6
 
   
 43 
 

          
   
        +
   
     5+    


     
   
V 

8 3   
 
      

0

1#%
$

8 +!!
,   3  9!
3á4Ö !
4   
 +!
3áÖ !
Ö#:9!"$ ;!

Ö  
   1<!
Ö


   
   1+!


Ö
     

    
+!"   
    4 
  
 
      
     
<"   
4   

  :+!"
     
  Ö

   
8 3   

  0
(   
 #1%
$
+ ;!
; !
= +!
9 +
!

Ö

    
       +!"
   
     
     
Ö   
  
 9!"Ö
  

   


0

( >

>

   

#1%
$
+ +!
=
9 ;!

Ö
  
 
 <"
  Ö
 
.  + "
Ö   
 19!
    
.  1++!

-
   
    
  

:+!"   

ã   


 

  $
8  

%  
 ?
%-

    
    


     !

"  #    $ $

%
  ( !# ! !)
&' 

&*+,Ö $( ( - ) #

+
 .. # ) ) # )

&*,Ö !( $! ( - )

Ö '  $ )  (

%/0Ö  ) ) !$

12  3 - ! !) $!
AA4   
   

0

( + ; = 9

>   <! &! <+ <; <@


  



 
   ;! ! +! + !

 

Ö
 +!! &! &+ &@ <@
4   

 +! & & +! &

>   &! <+ <; <@ @<
  
 

8  ;

%   


 

  > %   

( + ; = 9
Ö
>  +! & & +! &
%   
> %   +! +! & & +!
   

 


   ! + ! + +
   
 
%    ;! ! +! + !
?
 ;! + +! + +
 
8  =

%   - %-




( + ; = 9
?
% 99 9< = &
-

?
 ;! + +! + +
 
- % ;9 9& 9= 9=




  

>

>
 +! ! ;! !

  


- % =9 9& 9< =



8  9

   
 
   

%
 
%   2#!!<9!6+ !$5#!+ ++!6+ !$
2+=+="
8  

4      


   


    "   " 



 

+ =9 !<<=& =!+;
; 9& !@<+= =<9

= 9< ! &! ==;


9 = ! +!9 =<@
! =& =  ;


@†* @&
8   

%   


 
   

4
 
   2 #++!$6!+=+=B !+!2;=+&

 
   2 4
   

5
4
 
   

2 +@ +!5;=+&21;9& 


C   
 219!%


 
.   21#;9& B 9!$


 '  Î