ANALISIS ECONOMICO

GP-234W

UNI-FIiS
Expos: Jorge Gómez Mogrovejo
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COSTO DE LA DEUDA
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EL COSTO DE LAS DEUDAS
• Es la Tasa de Interés requerida por los
acreedores (tenedores de la deuda )
• Es la Tasa de Descuento que iguala el Valor
Actual de los Fondos realmente recibidos por
la empresa (netos de gastos), con el Valor
Actual de los Egresos ( Intereses más
Amortización )
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EL COSTO DE LAS DEUDAS
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EL COSTO DE LAS DEUDAS
Calcule el Costo de la Deuda según:

Se reciben $ 100.000 de un préstamo Bancario. Existen gastos para obtener el mismo por 5%
Hay que devolverlo en dos cuotas anuales de $ 60.000 cada una

Fondos Recibidos: 100.000

Gastos ( 5%v) -5.000
Fondos Netos 95.000

95.000 = 60.000 + 60.000

(1+kd) (1+kd)2

kd = 17,10%
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IMPACTO IMPOSITIVO
Los Intereses de la Deuda son deducibles en el
Impuesto a las Ganancias de la Empresa, por
lo tanto:

ki = kd – kd x t
ki = kd x ( 1 – t )
ki = Costo de la Deuda Después de Impuestos
kd = Costo de la Deuda
t = Tasa del Impuesto a las Ganancias de la Empresa
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IMPACTO IMPOSITIVO
Calcule el Costo de la Deuda según:

Se reciben $ 100.000 de un préstamo Bancario. Existen gastos para obtener el mismo por 5%
Hay que devolverlo en dos cuotas anuales de $ 60.000 cada una. La tasa del Impuesto a las
Ganancias es del 35 %

Fondos Recibidos: 100.000

Gastos ( 5%v) -5.000
Fondos Netos 95.000

95.000 = 60.000 + 60.000

(1+kd) (1+kd)2

kd = 17,10%

ki = kd x (1-t )

= 17,10% x ( 1 - , 35 )

= 17,10% x , 65

ki = 11,11%
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COSTO DE ACCIONES
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EL COSTO DE LAS ACCIONES
• Es el Retorno exigido por los inversionistas
por poseer y mantener acciones de la
empresa.
• Es la mínima tasa de rendimiento que la
empresa debe obtener sobre capital propio
sin que modifique la cotización de las
acciones y por ende el valor de la empresa.
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EL COSTO DE LAS ACCIONES
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EL COSTO DE UTIL. RETENIDAS
– a.- Como dividendo que han dejado de
percibir los accionistas, equivale al Costo
del Capital Ordinario ( sin el efecto del costo
de suscripción de acciones / aumento capital
). Igual a Ke
– b.- Como Costo de Oportunidad: criterio de
rendimiento externo. El rendimiento exigido
de las utilidades retenidas sería el que el
inversor conseguiría en otra alternativa de
inversión.
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COSTO PROMEDIO
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PROMEDIO PONDERADO
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PROMEDIO PONDERADO (WACC)
• El costo ponderado se obtiene multiplicando
la Tasa de Rentabilidad Requerida por la
Participación en el Financiamiento.
• El Costo de capital cubre la rentabilidad
esperada por cada proveedor de capital
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SUPUESTOS BASICOS
• Primer supuesto:
El riesgo económico no varía.
• Segundo supuesto:

La estructura de capital no varía.

• Tercer supuesto:

La política de dividendos no varía.

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SUPUESTOS BASICOS
1er supuesto: El riesgo económico no varía.
El riesgo económico corresponde a la variabilidad de
los rendimientos de una inversión, es determinado
por la política de inversiones de la empresa.
El costo de capital es un criterio de inversión apropiado
para aquellos proyectos de inversión que tienen un
riesgo similar al de los activos de la empresa.
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SUPUESTOS BASICOS
2do supuesto: La Estructura de Capital no varía.
El costo de financiamiento es función de la estructura de
capital de la empresa; su calculo será valido si se
continúa utilizando la misma composición.
Por ejemplo: si la estructura actual es de 40% de
recursos propios y 60% de recursos ajenos, con vista
al cálculo del costo de capital, supondremos que
dichas proporciones se van a mantener .
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SUPUESTOS BASICOS
3er supuesto: Política de dividendos no varía.
Se supone que los dividendos crecen como
función de la capacidad generadora de
beneficios de la empresa y no de un aumento
de la tasa de reparto de utilidades.
Implica que la tasa de reparto, será constante
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
• Primero se halla el costo de la deuda:

• El costo explicito de la deuda: (Ki) =

13.33%
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
• El costo de capital ponderado que será:

Ko = CPPC = [D / (D+C)] * Ki (1- J) + [C / (D+C)] * Ke

Donde:
Ko: costo de capital ponderado
D: deuda
C: capital propio
J: tasa impositiva (IR)
Ki: costo explicito de deuda antes de impuestos
Ke: costo de oportunidad del accionista.
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
Incluirá una prima por riesgo de 10% extra

WACC =.1333*(45000/95000)*(1-.35) +
.2333*(50000/95000)

=16.36%
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
La tasa exigida para el capital propio (rKp) no sólo
va a depender del riesgo intrínseco del proyecto,
sino también del nivel (porcentaje) de deuda que
la compañía /proyecto presente
El aumentar la D hay un mayor riesgo asociado
El accionista exigirá mayor tasa de retorno para
colocar su capital en dicho proyecto.
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
A mayor nivel de financiamiento por deuda,
mayor será la tasa de retorno exigida para
el capital propio.
Porque la deuda agrega riesgo al KP
Si hay Quiebra los accionistas,, recibirán
sólo el saldo.... si es que queda.
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
Entonces rKp está dado por la siguiente expresión:

Donde Rkp = Costo Oportunidad del Accionista

D = Deuda C = Capital Aportado t = %ISLR
Rd = Tasa deuda Ra = Tasa si financia solo
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
Una compañía de US$ 400,000 tiene decidido
prestarse US$ 600,000, a una tasa de interés del
8% anual
Cual será su WACC? Si el % de ISLR = 40% y
si proyecto fuera financiado sólo con capital
propio TRMA seria 10% anual.
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
Costo de oportunidad del accionista:
 D 
r Kp  rA  (rA  r D ) * ( 1  t ) *  
 Kp 
 600 
r Kp  0 , 1  ( 0 , 1  0 , 08 ) * ( 1  0 , 4 ) *  
 400 
r Kp  0 , 118  11 , 8 %
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PROCEDIMIENTO DE CALCULO
y WACC::
 Kp   D 
r WACC    r Kp    r D 1  t 
 Kp  D   Kp  D 
 400   600 
r WACC    0 , 118    * 0 , 08 * ( 1  0 , 4 )
 1000   1000 

r WACC  0 , 076  7 ,6 %