COS1 OI CAPI1AL COS1 OI CAPI1AL

PLNGLR1IAN CAPI1AL (MODAL) PLNGLR1IAN CAPI1AL (MODAL)
· · Modal (apital ,: Modal (apital ,:
-- dana vg digunakan untuk membiavai pengadaan asset dana vg digunakan untuk membiavai pengadaan asset
dan operasional suatu perusahaan dan operasional suatu perusahaan
· · Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan : Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan :
-- lutang debt, lutang debt,
-- saham biasa common stock, saham biasa common stock,
-- saham preíeren preíerent stock, saham preíeren preíerent stock,
-- laba ditahan retained earning, laba ditahan retained earning,
PLNGLR1IAN: PLNGLR1IAN:
COS1 OI CAPI1AL (BIAYA MODAL) COS1 OI CAPI1AL (BIAYA MODAL)
· · Cost of Capital Cost of Capital is : is :
-- the return the íirm`s in·estors could expect to earn ií thev in·ested in securities the return the íirm`s in·estors could expect to earn ií thev in·ested in securities
with comparable degrees oí risk. with comparable degrees oí risk.
-- Return vang dapat diharapkan oleh in·estor suatu perusahaan apabila mereka Return vang dapat diharapkan oleh in·estor suatu perusahaan apabila mereka
berin·estasi pada sekuritas berin·estasi pada sekuritas--sekuritas vang mempunvai tingkat risiko vang sekuritas vang mempunvai tingkat risiko vang
sebanding. sebanding.
· · Semakin tinggi risiko, semakin tinggi tingkat keuntungan yg Semakin tinggi risiko, semakin tinggi tingkat keuntungan yg
diharapkan. diharapkan.
· · Cost of capital digunakan sebagai discount rate dlm capital Cost of capital digunakan sebagai discount rate dlm capital
budgeting. budgeting.
· · Discount rate = weighted average cost of capital Discount rate = weighted average cost of capital
Pentingnya Biaya Modal Pentingnya Biaya Modal
. . Maksimalisasi nilai perusahaan mengharuskan biava2 Maksimalisasi nilai perusahaan mengharuskan biava2
termasuk biava modal, diminimumkan termasuk biava modal, diminimumkan
2. 2. Keputusan penganggaran modal capital budgeting, Keputusan penganggaran modal capital budgeting,
memerlukan estimasi biava modal memerlukan estimasi biava modal
3. 3. Keputusan2 penting lain seperti leasing dan modal Keputusan2 penting lain seperti leasing dan modal
kerja juga memerlukan estimasi biava modal kerja juga memerlukan estimasi biava modal
eighted Average Cost of Capital eighted Average Cost of Capital
(ACC) (ACC)
· · Untuk menghitung biava modal kita menggunakan \A(( Untuk menghitung biava modal kita menggunakan \A((
· · \A(( adalah rata \A(( adalah rata--rata tertimbang dari seluruh komponen rata tertimbang dari seluruh komponen
modal modal
· · Komponen modal vg sering dipakai adalah: Komponen modal vg sering dipakai adalah: .abav bia.a. .abav .abav bia.a. .abav
preterev. vtavg. taba aitabav preterev. vtavg. taba aitabav
· · Seluruh komponen modal capital components, mempunvai Seluruh komponen modal capital components, mempunvai
satu kesamaan. vaitu in·estor vang menvediakan dana satu kesamaan. vaitu in·estor vang menvediakan dana
berharap untuk mendapatkan return dari in·estasi mereka. berharap untuk mendapatkan return dari in·estasi mereka.
Langkah perhitungan ACC Langkah perhitungan ACC
. . Identiíikasi sumber dana Identiíikasi sumber dana
2. 2. Menghitung biava modal indi·idu biava modal Menghitung biava modal indi·idu biava modal
untuk setiap sumber dana, untuk setiap sumber dana,
3. 3. Menghitung proporsi masing2 sumber dana Menghitung proporsi masing2 sumber dana
4. 4. Menghitung rat2 tertimbang dg menggunakan Menghitung rat2 tertimbang dg menggunakan
proporsi dana sebagai pembobot. proporsi dana sebagai pembobot.
BIAYA MODAL INDIVIDUAL BIAYA MODAL INDIVIDUAL
. . BIA\A MODAL U1ANG BIA\A MODAL U1ANG
2. 2. BIA\A MODAL SAlAM PRLlLRLN BIA\A MODAL SAlAM PRLlLRLN
3. 3. BIA\A MODAL SAlAM BIASA BIA\A MODAL SAlAM BIASA
BIAYA MODAL U1ANG (kd) BIAYA MODAL U1ANG (kd)
yield to maturity yield to maturity
· · Adalah: Adalah:
-- tingkat keuntungan vg disvaratkan vg berkaitan dengan tingkat keuntungan vg disvaratkan vg berkaitan dengan
penggunaan utang. penggunaan utang.
-- tingkat keuntungan vg dinikmati oleh pemegang´pembeli tingkat keuntungan vg dinikmati oleh pemegang´pembeli
obligasi obligasi
· · Komponen biava utang adalah biava setelah pajak dari Komponen biava utang adalah biava setelah pajak dari
utang baru utang baru
Kd* = kd (1-t)
Biaya Hutang Biaya Hutang
· · Penggunaan hutang sebagai modal. menurunkan penghasilan Penggunaan hutang sebagai modal. menurunkan penghasilan
vg dikenai pajak karena bunga vg harus dibavar. Karena itu vg dikenai pajak karena bunga vg harus dibavar. Karena itu
penggunaan hutang dapat mengurangi pajak vang dibavar tax penggunaan hutang dapat mengurangi pajak vang dibavar tax
deductible, deductible,
· · (ontoh: (ontoh:
P1 Aksara menerbitkan obligasi vg membavar bunga nilai P1 Aksara menerbitkan obligasi vg membavar bunga nilai
nominal .. Jatuh tempo dalam 5thn. Obligasi terjual nominal .. Jatuh tempo dalam 5thn. Obligasi terjual
seharga .. Berapa biava hutang· Kd, seharga .. Berapa biava hutang· Kd,
.PVIlA .PVIlA
Kd. 5 Kd. 5
, -PVIl , -PVIl
Kd.5 Kd.5
,,
Kd Kd
BIA\A MODAL SAlAM PRLlLRLN BIA\A MODAL SAlAM PRLlLRLN
· · Biava saham preíeren tingkat keuntungan vg Biava saham preíeren tingkat keuntungan vg
dinikmati pembeli saham preíeren Kp, dinikmati pembeli saham preíeren Kp,
kps = Dps/ P
Dps = dividen saham preferen
P=harga saham preferen bersih yg diterima perusahaan penerbit
(setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau flotation cost)
·Dividen saham preferen tidak tax deductible, perusahaan
menanggung semua beban biaya. Tidak ada penyesuaian/
penghematan pajak seperti biaya hutang.
· · (ontoh: (ontoh:
P1 Aksara menjual saham preíeren vg memberikan P1 Aksara menjual saham preíeren vg memberikan
di·iden Rp per tahun. larga saham Rp dgn di·iden Rp per tahun. larga saham Rp dgn
ílotation cost 2.5 per lembar saham ílotation cost 2.5 per lembar saham..
Kp Dp´Pn ´ 9¯.5 .26 Kp Dp´Pn ´ 9¯.5 .26
BIAYA MODAL SAHAM BIASA BIAYA MODAL SAHAM BIASA
· · Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui
dua cara: dua cara:
-- Menahan sebagian laba (retained earnings) Menahan sebagian laba (retained earnings)
-- Menerbitkan saham biasa baru Menerbitkan saham biasa baru
· · Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untuk modal, Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untuk modal,
apakah ada biayanya? apakah ada biayanya?
- - Ya, opportunity cost. Laba dapat dibagikan berupa dividen dan investors Ya, opportunity cost. Laba dapat dibagikan berupa dividen dan investors
dapat menginvestasikan uang itu dgn membeli saham, obligasi, real estate, dapat menginvestasikan uang itu dgn membeli saham, obligasi, real estate,
dll dll
· · Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikan Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikan
keuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yang dapat keuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yang dapat
diperoleh oleh pemegang saham pada alternatif investasi yg diperoleh oleh pemegang saham pada alternatif investasi yg
memiliki risiko yg sama dengan risiko perusahaan. (k memiliki risiko yg sama dengan risiko perusahaan. (k
ss
) )
BIAYA LABA DI1AHAN BIAYA LABA DI1AHAN
· · Biaya laba ditahan adalah tingkat pengembalian yang Biaya laba ditahan adalah tingkat pengembalian yang
diperlukan oleh pemegang saham perusahaan, diperlukan oleh pemegang saham perusahaan,
dan dapat diestimasi dengan tiga metode: dan dapat diestimasi dengan tiga metode:
J. J. Pendekatan CAPM Pendekatan CAPM
2. 2. Pendekatan bond yield (hasil obligasi plus premi risiko) Pendekatan bond yield (hasil obligasi plus premi risiko)
3. 3. Pendekatan DCI (discounted cash flow) Pendekatan DCI (discounted cash flow)
BIAYA LABA DI1AHAN: BIAYA LABA DI1AHAN:
CAPM APPROACH CAPM APPROACH
W W Menurut metode CAPM. tingkat keuntungan yg disyaratkan Menurut metode CAPM. tingkat keuntungan yg disyaratkan
utk saham sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko utk saham sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko
ditambah dengan premi risiko. ditambah dengan premi risiko.
W W Langkah pendekatan CAPM: Langkah pendekatan CAPM:
1. 1. Mengestimasi beta perusahaan dg regresi model pasar Mengestimasi beta perusahaan dg regresi model pasar
market model. market model.
2. 2. Mengalikan beta ini dengan premi risiko pasar untuk Mengalikan beta ini dengan premi risiko pasar untuk
menentukan premi risiko perusahaan menentukan premi risiko perusahaan
3. 3. Menambah premi risiko perusahaan dengan suku bunga Menambah premi risiko perusahaan dengan suku bunga
bebas risiko untuk memperoleh biaya laba ditahan bebas risiko untuk memperoleh biaya laba ditahan
perusahaan: perusahaan:
CAPM model CAPM model
ks ÷ R ks ÷ R
f f
+ + ßß (R (R
m m
-- R R
f f
) )
W W ks ks ÷ tingkat keuntungan yg disyaratkan saham ÷ tingkat keuntungan yg disyaratkan saham
W W R R
f f ÷ tingkat keuntungan bebas risiko ÷ tingkat keuntungan bebas risiko
W W R R
m ÷ tingkat keuntungan pasar m ÷ tingkat keuntungan pasar
W W ßß ÷ risiko sistematis ÷ risiko sistematis
· · 1ingkat keuntungan bebas risiko adalah tingkat keuntungan 1ingkat keuntungan bebas risiko adalah tingkat keuntungan
dr asset yg mempunyai risiko (kebangkrutan/default) nol. dr asset yg mempunyai risiko (kebangkrutan/default) nol.
contoh: treasury Bond/Bill di AS contoh: treasury Bond/Bill di AS
· · 1ingkat keuntungan pasar bisa digunakan tingkat 1ingkat keuntungan pasar bisa digunakan tingkat
keuntungan dr portopolio pasar. Contoh: IHSG, S&P 500 keuntungan dr portopolio pasar. Contoh: IHSG, S&P 500
Contoh: Contoh:
· · Berdasarkan estimasi model pasar. beta suatu saham .686. Berdasarkan estimasi model pasar. beta suatu saham .686.
tingkat bunga tabungan di bank 5 dan tingkat keuntungan tingkat bunga tabungan di bank 5 dan tingkat keuntungan
pasar 25 . maka tingkat keuntungan vg disvaratkan untuk pasar 25 . maka tingkat keuntungan vg disvaratkan untuk
saham biava modal saham, : saham biava modal saham, :
ks ÷ R ks ÷ R
f f
+ + ßß (R (R
m m
-- R R
f f
) )
ks ÷ 15 º + 0.686 (25 º ks ÷ 15 º + 0.686 (25 º- -15º) 15º)
÷ 22 º ÷ 22 º
BIAYA LABA DI1AHAN: BOND BIAYA LABA DI1AHAN: BOND- -YILLD YILLD
Hasil Obligasi + Premi Risiko Hasil Obligasi + Premi Risiko
· · 1ingkat keuntungan yg disyaratkan utk investasi 1ingkat keuntungan yg disyaratkan utk investasi
yg lebih berisiko akan lebih tinggi dibandingkan yg lebih berisiko akan lebih tinggi dibandingkan
dg tkt keuntungan investasi yg lebih kecil dg tkt keuntungan investasi yg lebih kecil
risikonya. risikonya.
· · Saham mempunyai risiko yg lebih tinggi Saham mempunyai risiko yg lebih tinggi
dibanding obligasi. dibanding obligasi.
· · Oleh karena itu. in·estor vang membeli saham biasa Oleh karena itu. in·estor vang membeli saham biasa
mengharapkan suatu premi risiko diatas tingkat mengharapkan suatu premi risiko diatas tingkat
keuntungan obligasi. Premi risiko besarnva tergantung keuntungan obligasi. Premi risiko besarnva tergantung
pada kondisi perusahaan dan kondisi perekonomian. pada kondisi perusahaan dan kondisi perekonomian.
BIAYA LABA DI1AHAN: BOND BIAYA LABA DI1AHAN: BOND- -YILLD YILLD
· · ks ks = yield obligasi + premi risiko = yield obligasi + premi risiko
· · Contoh: Contoh:
suatu perusahaan mengeluarkan obligasi dg kupon bunga Rp. suatu perusahaan mengeluarkan obligasi dg kupon bunga Rp.
2 jt dengan nilai nominal Rp. jt. Saat ini harga pasar obligasi 2 jt dengan nilai nominal Rp. jt. Saat ini harga pasar obligasi
Rp. 9 jt. Selisih tingkat keuntungan saham di atas obligasi Rp. 9 jt. Selisih tingkat keuntungan saham di atas obligasi
selama lima tahun terakhir ¯ . selama lima tahun terakhir ¯ .
vield obligasi vield obligasi bunga ´ harga pasar obligasi bunga ´ harga pasar obligasi
2 jt ´ 9 jt 22.22 2 jt ´ 9 jt 22.22
ks ks 22.22 - ¯ 29.22 22.22 - ¯ 29.22
BIAYA LABA DI1AHAN: BIAYA LABA DI1AHAN:
DISCOUN1LD CASH ILO (DCI) DISCOUN1LD CASH ILO (DCI)
· · Biasa disebut juga pendekatan hasil dividen plus Biasa disebut juga pendekatan hasil dividen plus tivg/at tivg/at
pertvvbvbav atav pertvvbvbav atav pendekatan arus kas yang didiskontokan pendekatan arus kas yang didiskontokan
(DCI = (DCI = ai.covvtea ca.b ttor ai.covvtea ca.b ttor). ).
· · Dengan pendekatan ini biaya modal saham sama dengan Dengan pendekatan ini biaya modal saham sama dengan
dividend yield ditambah tingkat pertumbuhan. dividend yield ditambah tingkat pertumbuhan.
ks ks = DJ/P + g = DJ/P + g
ks ks biava modal saham biava modal saham
D D di·iden tahun pertama di·iden tahun pertama
PP harga saham saat ini harga saham saat ini
g tingkat pertumbuhan g tingkat pertumbuhan
BIAYA LABA DI1AHAN: BIAYA LABA DI1AHAN:
DISCOUN1LD CASH ILO (DCI) DISCOUN1LD CASH ILO (DCI)
· · Perusahaan diperkirakan membavar di·iden tahun Perusahaan diperkirakan membavar di·iden tahun
mendatang D, 2´lb. mendatang D, 2´lb.
· · larga pasar saham .´lb. tingkat pertumbuhan larga pasar saham .´lb. tingkat pertumbuhan
diperkirakan 8 . diperkirakan 8 .
ks 2´, - 8 28 ks 2´, - 8 28
DCI Approach : Growth DCI Approach : Growth
· · Pertumbuhan growthg, dapat dihitung dengan beberapa cara: Pertumbuhan growthg, dapat dihitung dengan beberapa cara:
. . 1ingkat pertumbuhan merupakan íungsi dr pembavran di·iden & 1ingkat pertumbuhan merupakan íungsi dr pembavran di·iden &
ROL ROL
gg = (J = (J ÷÷ DPR)(ROL) DPR)(ROL)
DPR di·idend pavout ratio DPR di·idend pavout ratio
ROL return on equitv ROL return on equitv
2. 2. Berdasarkan data historis : Berdasarkan data historis :
-- Pertumbuhan aritmatika Pertumbuhan aritmatika
-- Pertumbuhan geometris Pertumbuhan geometris
lihat contoh berikut lihat contoh berikut............ ............
CON1OH :BIAYA LABA DI1AHAN CON1OH :BIAYA LABA DI1AHAN
DISCOUN1LD CASH ILO (DCI) DISCOUN1LD CASH ILO (DCI)
· · Suatu perusahaan mempunvai data sbb: Suatu perusahaan mempunvai data sbb:
tahun tahun Di·iden´ Di·iden´
share share
Pertumbuha Pertumbuha
n´ thn n´ thn
LPS LPS Pertumbuha Pertumbuha
n´ thn n´ thn
5 5 -- . .
22 5 5 . . 2 2 2. 2.
33 55 55 . . --8.33 8.33
44 55 55 . . 25 25 3.64 3.64
55 6 6 9.9 9.9 25 25 . .
Rata Rata--rata rata 4.¯¯ 4.¯¯ Rata Rata--rata rata 6.33 6.33
Contoh : lanjutan........ Contoh : lanjutan........
· · Pertumbuhan di·iden bisa dihitung dg 2 cara: Pertumbuhan di·iden bisa dihitung dg 2 cara:
. . Pertumbuhan aritmatika Pertumbuhan aritmatika
-- g |Dt - g |Dt - -- Dt,´ Dt| x Dt,´ Dt| x
-- Lihat kolom 2 Lihat kolom 2
2. 2. Pertumbuhan geometris Pertumbuhan geometris
· · 5 -g, 5 -g,
44
6 6
· · gg 4.6 4.6
· · Pertumbuhan LPS dihitung dg cara vg sama . Pertumbuhan LPS dihitung dg cara vg sama .
pertumbuhan geometris 5.¯ pertumbuhan geometris 5.¯
PLRHI1UNGAN PLRHI1UNGAN \A(( \A((
ACC = w ACC = w
d d
.k .k
d d
(J (J- -t)+w t)+w
ps ps
.k .k
ps ps
+w +w
ss
.( k .( k
s atau s atau
k k
ee
) )
kk
dd
biava hutang biava hutang
kk
ps ps
biava saham preíeren biava saham preíeren
kk
ss
biava laba ditahan biava laba ditahan
kk
ee
biava saham biasa baru biava saham biasa baru
t t pajak pajak
ACC : contoh ACC : contoh
· · Komposisi sumber pendanaan sbb: Komposisi sumber pendanaan sbb:
komponen komponen Biava modal Biava modal
aíter tax aíter tax
proporsi proporsi \A(( \A((
Debt Debt 2.6 2.6 3. 3 , 3. 3 , 3.¯8 3.¯8
Preíerent Preíerent
stock stock
2. 2. . , . , 2. 2.
(ommon (ommon
stock stock
25. 25. 6. 6 , 6. 6 , 5. 5.
2. ¯8 2. ¯8
Dari ketiga pendekatan, mana yang Dari ketiga pendekatan, mana yang
kita gunakan? kita gunakan?
Semuanya dapat digunakan. Semuanya dapat digunakan.
Apabila dari ketiga pendekatan itu Apabila dari ketiga pendekatan itu
hasilnya berbeda hasilnya berbeda- -beda, kita dapat beda, kita dapat
merata merata- -rata ketiga hasil itu. rata ketiga hasil itu.
BIAYA LKUI1AS SAHAM BIASA BARU (ke) BIAYA LKUI1AS SAHAM BIASA BARU (ke)
· · lanva sebagian kecil perusahaan vg sudah matang mature, lanva sebagian kecil perusahaan vg sudah matang mature,
mengeluarkan saham biasa baru karena: mengeluarkan saham biasa baru karena:
- - Biava ílotation vg tinggi Biava ílotation vg tinggi
- - In·estor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagai sinval negatií In·estor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagai sinval negatií
Biasanva manager perusahaan melakukan ini karena mereka berpikiran bahwa Biasanva manager perusahaan melakukan ini karena mereka berpikiran bahwa
harga saham skrg lebih tinggi daripada nilai sesungguhnva harga saham skrg lebih tinggi daripada nilai sesungguhnva
-- Supplv saham naik. harga saham turun Supplv saham naik. harga saham turun
· · Biaya ekuitas saham biasa baru adalah lebih tinggi daripada Biaya ekuitas saham biasa baru adalah lebih tinggi daripada
biaya laba ditahan, karena perusahaan harus mengeluarkan biaya laba ditahan, karena perusahaan harus mengeluarkan
beban emisi (flotation cost) untuk menjual saham tsb. beban emisi (flotation cost) untuk menjual saham tsb.
· · llotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan llotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan
saham. Biava ini terdiri dari: biava mencetak saham. komisi untuk phak saham. Biava ini terdiri dari: biava mencetak saham. komisi untuk phak
penjamin emisi saham. penawaran saham. dll. penjamin emisi saham. penawaran saham. dll.
Biaya Saham Biasa Baru(K Biaya Saham Biasa Baru(K
ee
) )
· · Gordon Model dgn memperhitungkan Gordon Model dgn memperhitungkan
ílotation cost: ílotation cost:
ke = ke = D D
00
+ g + g
PP
00
(J (J- -I) I)
kk
ee
:Biava saham biasa baru :Biava saham biasa baru
PP

: larga jual saham : larga jual saham
l: llotation cost l: llotation cost
DD

:Di·iden saham pd t :Di·iden saham pd t
g: Di·iden growth g: Di·iden growth
(ontoh: (ontoh:
Saham baru perusahaan terjual dgn harga 32. llotation Saham baru perusahaan terjual dgn harga 32. llotation
cost adalah 5 dari harga jual. Di·iden terakhir D cost adalah 5 dari harga jual. Di·iden terakhir D

, ,
diperkirakan sebesar 2.4 dan di·iden diharapkan diperkirakan sebesar 2.4 dan di·iden diharapkan
bertumbuh secara konstan dgn tngkt pertumbuhan bertumbuh secara konstan dgn tngkt pertumbuhan
6.5. 6.5.
BIAYA MODAL MARJINAL BIAYA MODAL MARJINAL
· · Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan sebagai biaya dari Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan sebagai biaya dari
dolar terakhir modal baru yang diperoleh perusahaan dolar terakhir modal baru yang diperoleh perusahaan
· · MCC meningkat ketika perusahaan memperoleh lebih banyak MCC meningkat ketika perusahaan memperoleh lebih banyak
lagi modal selama periode tertentu lagi modal selama periode tertentu
· · Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang diperoleh disebut Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang diperoleh disebut
skedul MCC skedul MCC
Penerbit ErIangga
BIAYA MODAL MARJINAL: BIAYA MODAL MARJINAL:
Breakpoint Breakpoint
· · Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC apabila Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC apabila
jumlah modal ekuitas yang diperlukan untuk membiayai jumlah modal ekuitas yang diperlukan untuk membiayai
anggaran modal perusahaan melebihi laba ditahannya anggaran modal perusahaan melebihi laba ditahannya
· · Pada saat itu, biaya modal akan mulai meningkat karena Pada saat itu, biaya modal akan mulai meningkat karena
perusahaan harus menggunakan ekuitas dari luar yang perusahaan harus menggunakan ekuitas dari luar yang
lebih mahal lebih mahal
Penerbit ErIangga
Penerbit ErIangga
WACC dan MCC
BIAYA MODAL PLRUSAHAAN BIAYA MODAL PLRUSAHAAN
· · Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya modal perusahaan Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya modal perusahaan
· · Beberapa dari faktor Beberapa dari faktor- -faktor tersebut ditentukan oleh lingkungan faktor tersebut ditentukan oleh lingkungan
keuangan keuangan
· · 1etapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya melalui: 1etapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya melalui:
-- Kebijakan pembiayaan Kebijakan pembiayaan
-- Investasi Investasi
-- Dividen Dividen
Penerbit ErIangga
SKLDUL IOS DAN MCC SKLDUL IOS DAN MCC
· · Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan grafik dari Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan grafik dari
peluang investasi perusahaan, di mana proyek yang memiliki peluang investasi perusahaan, di mana proyek yang memiliki
pengembalian tertinggi dituliskan terlebih dahulu pengembalian tertinggi dituliskan terlebih dahulu
· · Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS dan Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS dan
perpotongannya didefinisikan sebagai biaya modal korporasi, perpotongannya didefinisikan sebagai biaya modal korporasi,
yang digunakan untuk mengevaluasi proyek penganggaran yang digunakan untuk mengevaluasi proyek penganggaran
modal berisiko rata modal berisiko rata- -rata rata
Penerbit ErIangga
1LKNIK LS1IMASI BIAYA LKUI1AS: 1LKNIK LS1IMASI BIAYA LKUI1AS:
Keterbatasan Serius Keterbatasan Serius
1iga teknik pengestimasian biaya ekuitas 1iga teknik pengestimasian biaya ekuitas
yang dibahas dalam bab ini memiliki yang dibahas dalam bab ini memiliki
keterbatasan serius apabila diaplikasikan keterbatasan serius apabila diaplikasikan
pada perusahaan kecil,sehingga pada perusahaan kecil,sehingga
meningkatkan kebutuhan bagi manajer meningkatkan kebutuhan bagi manajer
usaha kecil untuk menggunakan usaha kecil untuk menggunakan
pertimbangan pertimbangan
Penerbit ErIangga
PLNGARUH PLRUSAHAAN KLCIL PLNGARUH PLRUSAHAAN KLCIL
· · Penawaran saham yang lebih kecil dari $J juta memiliki biaya Penawaran saham yang lebih kecil dari $J juta memiliki biaya
flotasi rata flotasi rata- -rata sebesar 2J persen, sedangkan biaya flotasi rata rata sebesar 2J persen, sedangkan biaya flotasi rata- -
rata atas penawaran saham biasa dalam jumlah besar adalah rata atas penawaran saham biasa dalam jumlah besar adalah
sekitar 4 persen sekitar 4 persen
· · Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan pendapatan Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan pendapatan
yang lebih besar atas proyek yang sama daripada perusahaan yang lebih besar atas proyek yang sama daripada perusahaan
besar besar
· · Selain itu, pasar modal juga meminta pengembalian yang lebih Selain itu, pasar modal juga meminta pengembalian yang lebih
besar atas saham perusahaan kecil daripada atas saham besar atas saham perusahaan kecil daripada atas saham
perusahaan besar yang sejenis, hal ini disebut pengaruh perusahaan besar yang sejenis, hal ini disebut pengaruh
perusahaan kecil perusahaan kecil
Penerbit ErIangga
Penerbit ErIangga
Latihan J Latihan J
· · P1. Merapi Panas mengharapkan keuntungan bersih Rp. P1. Merapi Panas mengharapkan keuntungan bersih Rp.
34.285.¯4.286 untuk tahun 2. Di·iden pavout ratio 3 . 34.285.¯4.286 untuk tahun 2. Di·iden pavout ratio 3 .
pajak perusahaan 4 dan in·estor mengharapkan pajak perusahaan 4 dan in·estor mengharapkan
pendapatan dan di·iden bertumbuh 8 di mas mendatang. pendapatan dan di·iden bertumbuh 8 di mas mendatang.
· · 1ahun 2. perusahaan membavar di·iden sebesar Rp. ¯.2 1ahun 2. perusahaan membavar di·iden sebesar Rp. ¯.2
per lembar saham dan sahamnva saat ini terjual dengan harga per lembar saham dan sahamnva saat ini terjual dengan harga
Rp. 2.´ lembar. Rp. 2.´ lembar.
· · Suku bunga bebas risiko dan suatu saham rata2 Suku bunga bebas risiko dan suatu saham rata2
memberikan rate oí return vang diharpakan 5 . memberikan rate oí return vang diharpakan 5 .
· · Beta saham .5. Beta saham .5.
· · Saham biasa baru, memiliki íloation cost sebesar . Saham biasa baru, memiliki íloation cost sebesar .
· · Saham preíeren dapat dijual ke publik Rp. 2.´ lembar Saham preíeren dapat dijual ke publik Rp. 2.´ lembar
dengan di·iden Rp.22. dan íloation cost Rp. . per dengan di·iden Rp.22. dan íloation cost Rp. . per
lembar. lembar.
· · lutang dapat dijual dengan membavar bunga 2 . lutang dapat dijual dengan membavar bunga 2 .
. . litung biava modal untuk masing2 komponen. litung biava modal untuk masing2 komponen.
2. 2. Berapa modal baru vang dapat diperoleh sebelum P1. Berapa modal baru vang dapat diperoleh sebelum P1.
Merapi panas menjual ekuitas baru· cari retained Merapi panas menjual ekuitas baru· cari retained
earning break point, earning break point,
3. 3. litung \A(( jika kebutuhan modal dipenuhi litung \A(( jika kebutuhan modal dipenuhi
dengan: dengan:
. . laba ditahan laba ditahan
2. 2. Menerbitkan saham baru. Menerbitkan saham baru.
4. 4. Gambarkan skedul M(( Gambarkan skedul M((
5. 5. Asumsikan P1 Merapi Panas mengestimasikan bahwa Asumsikan P1 Merapi Panas mengestimasikan bahwa
beban depresiasi untuk tahun 2 adalah Rp. 2 M. beban depresiasi untuk tahun 2 adalah Rp. 2 M.
bagaimana kondisi ini mempengaruhi skedul M((··· bagaimana kondisi ini mempengaruhi skedul M((···
Latihan 2 Latihan 2
· · Neraca P1. BR( berdasrkan nilai buku sbb: Neraca P1. BR( berdasrkan nilai buku sbb:
Akti·a lancar Akti·a lancar 45.. 45.. Utang lancar Utang lancar 5.. 5..
Akti·a tetap Akti·a tetap ¯5.. ¯5.. Utang jk panjang Utang jk panjang 45.. 45..
Modal sendiri: Modal sendiri:
saham biasa jt lbr, saham biasa jt lbr, .5. .5.
laba ditahan laba ditahan 58.5. 58.5.
1otal akti·a 1otal akti·a 2.. 2.. 1otal pasi·a 1otal pasi·a 2.. 2..
· · Utang lancar terdiri dari utang wesel dengan bungn sama dengan suku bunga Utang lancar terdiri dari utang wesel dengan bungn sama dengan suku bunga
pinjaman bank baru. pinjaman bank baru.
· · Utang jangka panjang terdiri dari 3. obligasi dengan nilai nominal Rp. .5. bunga Utang jangka panjang terdiri dari 3. obligasi dengan nilai nominal Rp. .5. bunga
6 dan jatuh tempo 2 th. 6 dan jatuh tempo 2 th.
· · Suku bunga utang jg panjang baru \1M obligasi saat ini,. Suku bunga utang jg panjang baru \1M obligasi saat ini,.
· · Saham biasa dijual seharga Rp. 9 ´lb. Saham biasa dijual seharga Rp. 9 ´lb.
íí)|^C ´)R|K)|R MOD.í ßíRD.´.RK.^ ^íí.í P.´.R. íí)|^C ´)R|K)|R MOD.í ßíRD.´.RK.^ ^íí.í P.´.R.

!#%!%  
W 4/, ,59, 
/,3,/:3,,3:39:202-,,503,/,,3,8809 /,34507,843,8:,9:507:8,,,3

W 4/,/,5,9/,9/307,.,88,3,3 
:9,3 /0-9 8,,2-,8, .42243894. 8,,257010703 570107039894. ,-,/9,,3 709,30/0,733

!#% 
$% !%  
W 48941,59, 8
90709:7390172 83;089478.4:/050.9940,731903;0890/380.:7908 9.425,7,-0/070084178 #09:73,3/,5,9/,7,5,3403;089478:,9:507:8,,,3,5,-,2070, -073;089,85,/,80:79,8
-073;089,85,/,80:79,8
80:79,8,32025:3,93,9784,3 80-,3/3

W $02,393784 802,39393,90:39:3,3 /,7,5,3 W 48941.,59,/:3,,380-,,/8.4:397,90/2.,59, -:/093 W 8.4:397,90090/,;07,0.48941.,59,

!03933,,,4/, 
,82,8,83,507:8,,,3203,7:8,3-,, 9072,8:-,,24/, /232:2,3 05:9:8,3503,3,7,324/, .,59,-:/093  20207:,30892,8-,,24/, 05:9:8,350393,38050790,83/,324/, 07,:,20207:,30892,8-,,24/,  

.3 W $0:7:425430324/..2....090/..3 .59.9.7. -07.9.32030/././.-..7.. 57010703 :9..8.2-.8073/5. 8.90792-.5.8073/5.08947.9.5:39:203/././.089.203:3.048941.7..07.2 425430324/.9..  W &39:2039:3-. 8..82070.9:3. 24/.8.2-. W 425430324/..3 W .  .8.. 7. .9.3/.73./9.3...9:08.24/.3/..3 .425430398 2025:3.59.780:7:4254303 .8.3709:73/..

3 5745478/.88:2-07/.990792-.  039:3-.58:2-07/..80-./: -.3/..3  /0391.3.  039:357454782.3..3.3.24/. :39:809.3/203:3.  039:37.502-4-49 .838:2-07/.3.5079:3..24/..

 '&   &%   $!##   $$ .

9.3.3 93.3/8.90:39:3.3/03. &% / 0/942.9405020..7..9. 93.3 503:3.3/32.3:9.9:79 W /.90:39:3.3-07.

7 :9...3.-./.3-./.8090.502-0 4-.:9.5..8 W 4254303-.7: / /  9 ..

7...3:9.3503.3/-.. /0/:. 3423.703.9:90254/.20307-9.3 /03. 80.:9.9: 503:3.293  -.3 /   !'/    !'/  /  .34-..9-0 W 4394 !%8. .24/.-:3.8202-.5..9203:7..8..8907:.380-.7:8/-.7..3/.703.:9.5...-..7 9.35. 07. 203:7:3.7-:3.3:9..7 ..5... 3.3 W !03:3.

90:39:3.8..257010703 5 5858.25701070393... $!## W .9502-08.3 /32.

.3:3802:./038..2570107039/.9-0 507:8..943....! 58 /.9.50:3.350307-9 8090.:7..257010703 !../0/:.257010703-078/9072. %/.:149.50308:.3-.3..7.2.8..9./.489 W.507:8...3-./:7.38.-0-.3 203./038.

.9..35.:9.3 .805079-. 50302.

7.943./03#5 5079.489 50702-...:3 .203:.2 55.7.2#5 /3 149.W 4394 !%8.8.3 /.8.78..257010703202-07.

!3 .

   .

2 4-..5.803/720./03/.2.-...3/.5.3784507:8.3-07:5.3../03.-.089.3 0:39:3.90  / W 0.7:8/. 709.089478 /.3/.8 70.35.38.-.5.489 .9: 507:8..913. $$ W !07:8.39/.39:/3202-08.5.25..30/0./.  . .33.-.3..9/-.380-.-.92033...-. 03..38.507:8./..8.92025074024/.3...3203../.8. 455479:39.089.8.703..380-.30:39:3..: /:.089..7.9202-07..2.3:.2-.7338 0307-9./03....3  8 .3.8 2027848./.5.9 /50740405020.5.3..9073.7: W 5.3.:39:24/.

4:390/.5.-.950302-.2094/0    !03/0..3..3405020..93.3 /8./9.9/0892.84-..3 /507:...38.8/03.3-43/0/ .2507:8...9.9.3.9.3! !03/0..39.% W .814 .3/.85:85702784 !03/0.3  /./.

.3  03...28..3 .70924/0  03..7:39: 203039:.8..2.3-0-.507:8.9...90:39:3.-.3-09.3/7070824/05.35702784 W .3/03.503/0.35702784507:8.8784:39:20250740-..3./03..3 507:8.7 2.3/8.8784 /9..8. -0-./03.3!  030892.3 :98.% !!!#  W 03:7:92094/0! 93.2-.5702784507:8.357027845..7.9.8-09..393./9.38::-:3.2-.90:39:3.3/03.

93.88092025:3.9.3/8.90:39:3.3-0-.3-0-.90:39:3.90:39:3.8784.2 W #1 93.35..784 0-.7 W× 78488902.90:39:3.3 /7.37:9.7..38.8.8784 W #293./.!24/0 8#1 × #2 × #1 W 8 93.98 W %3.90:39:3.3.

/01.8:743/.:9 34 .4394970.

.8.90:39:3./$ W %3.3/7547945445.9 0:39:3.7-8.8./:3.393.35.7 4394$ $ ! .

7..3/.9-:3.393.7 2.824/05.90:39:3.7.9.8.3/-.2  8#1 × #2 #1 8       .8.3:39: 8.2   93.8.30892.9:8..4394 W 07/.8..8:.7 -09.3 5.93.3/8.-:3..2 -.24/.9..90:39:3.

43/8507:8.8 W 0.39:3 5.703.%    .3202-08.30-93/-.34-.33.343/850704342.7.7.80-0.8 -.3 .3/8.3/34-. W $.5.893.8 !702#84 W %3.9..22025:3.9: 3..907.3/3.8 !702784-08.9.9 0:39:3.38:.08947.9:5702784/. 7843./. 203.089..90:39:3.3 /990:39:3.2-.7840-93 /-.3/..8 0--0784.73.8..089.3:93.

8 5702784 W 4394 8:.9:507:8.3423.8 -:3..8.8/:543-:3..#5  9 $.90:39:3.8 #5  9 $0893.9.#5  9/03.2.5.7.84-.7.%    W 8 0/4-.93.2.34-..74-..38.8 80.:3907.32030:.2/.33.7  0/4-..9.

.5.7.8.74-.8 9.

 9  8     .

.8./035:893.: 503/0.28.9.3 /8.503/0..4:390/./03.93./035:893.3./80-:9:.9 .2.4:390/.33-.2-.3.3.9.8.3503/0.3 /../03/0//9.9.814 /8.9.8.3 W 8 .503/0.8/.8/.95079:2-:.3//84394.24/.814 03.9./80-:9:.9 5079:2-:.7:8.3..% $ &%$   W .8.

!  8 -..8.95079:2-:...2  /.24/.3 .2./039..93 93. ! .:35079.8.7.28.

3   ..% $ &%$   W !07:8.3202-.3/5077.7/../039...9.:3 203/.

7..- W .2 .8.5.78.

3 /5077..95079:2-:.3 8  .- 93.

   .

3 749 /.5.5574..4:97.9.5.9.30420978 .3/.3/.7.3-0-07..792. %3..749 W  !079:2-:.89478 !079:2-:.95079:2-:./03  #     !# #  !#/.7./03/5.4394-07:9 .9/9:3/03.7.3.3207:5.94 # 709:734306:9  07/.8..31:38/7502-.9. !079:2-:.

9:507:8./03.8-- 9.9.:3 .32025:3.. % % $ &%$   W $:./..

3. !$ !079:2-:. !079:2-:.

93 3.

#.9.93 8.70            #.9. 7.        .          #. #.9.9.9.9. 7.

/9:3/.3 W !079:2-:.9./03-8.7.  !079:2-:.3/.4394.3.792.3:9.  9  9 ..

30420978 W W          W !079:2-:.  5079:2-:.8.7.3!$/9:3/.9(   .2.9442  !079:2-:..30420978  .

3 -.:9.2-.. ..8.../9.-.8..9...-.257010703 -.8.3 -..:0 -..7: 5.!#%& / /  9  / 58 8 0 9 58 58 8 8.

19079. .38-- 4254303 0-9 !70107039 894.4394 W 4254888:2-07503/..24/..                           . 42243 894.3. 5745478  ..

3.83.-.:3..39: .9.503/0.-07-0/.. .503/0.3.3  5./.3 $02:.9. 207. 9.3 2.9. -0/..89: .9/:3.3 9.09.709.9. 7.9.709./.5.../.-07-0/.83.9 207.5.

94393 3..3.2 503.2-.&%$$$#& 0 W .489.3.-0757.30.75.3.3507:8.7.8..0-93/.9:70  2030:. .3 .2070.08947203.7:82030:..3503072.943.3028 149.7.2 428:39:5.507:8.3.7503:. .-..8.7:.320.2..:...203..8..30.3/.7...38.33..-.3 8.38.83....808:3:3..-.75.38:/.149.8.8./.7.9.2 ./9.8.2870-93/..2.8.489 :39:203:.....230288.507:8./.7-.7:.7:80-.703.3203:7.0:9.2 / W .../.3 -0-.80-.8..29:7:3 W . .88....38.3 2.3.2-. $:558. 503...3-.550307-9...2-. -..23.-.91 .298- 49..943.07507:8.7.703.09..3.703.3907/7/.

7: 0 W 47/434/0/32025079:3.489  ....7: ! .8.25/9 .8.7./03749  .489 0  !    0.8.2 49..943..$.:.3 149.-..2./038.943.2-..8..

3   .3907:.4394 $.943 . 49./.2-..5. ..7.3 -079:2-:80../...7.:./03907.7:507:8.7 /.7.7.4389./3.380-08../03/.7   /5077.3/.489.7.3/39395079:2-:.

73.24/.-.3/50740507:8.3202507400--..2-..724/.-./.24/..3 2033.507:8.7:...380-. . # W .3/4.1.7 /4.7907.7..909. .2.3/50740/80-:9 80/: W W !0307-97.80.7.  //0138.3203.3.3.5074/09079039: 7.2..

.3907.3. !../9.8.24/. 507:8.99: -..0:9.. .30:9.5439.3..-..3:39:202-.7.-....3... # 70.8.32:..8/.5.324/.280/:.33.3200-.7:8203:3.7:..507:8.. .7.//. :2.2033.5439 W 70. W !0307-97.3 0-2.3/507:./.703.9.24/.

./.3 !0307-97.3.

.089./.5.3 0:.33./.7:-.3.3.3403:3..3 %09.: 0-..5.947.24/..71..3 0-07.1.3202503.71.3 3. .507:8.20.8 ...947 0-07.947 1.3502-.5507:8.94790780-:9/9039:.3202503.947./03 W !0307-97... !#&$ W W 07-.7:1.

.:: $0/:/42-3..47547.33.:.089..37.9.-.3 /2.9.3/03.380-.8.8  $ 207:5.7 50:.3.39070-/. 7.089.390793/9:8.3.-07847.3 24/.3202 50302-..3:39:2030.33..8507:8.3/:3.-07847.85740503.83.9.1/.7..5740.3 50754943.. . W !0307-97.$& $ W $0/: 5479:39.380/: $/..8  .3.//0138.24/. 24/.

. 2033.8.. 803.9.3-.3 !0307-97.3-.3$07:8 %.8.07 :8.0..8/./.3/-.30.3807:8.30-:9:.8 .%$%$&%$ 0907-.507:8./.2-.3 5.5.-.3..:39:203:3.5.2.9.9.0:9..-3202 0907-.3.9035030892..3.. .8.3 50792-.8.

9...39: 5.7.9.9.149..30-0.507:8.87.8.30.75.2:2.3-.3 .3..38.80-08.88.3 -08./.149.3503/.3/80-:9503.7507803 -. !0307-97..3-08.9.7.. W W .9.7...87.2507:8.. 80/.20239.:..30- -08.724/.7.3.9.7:8203.30./.9./.380038 .-08.50302-./.3-.9.2. 7.!#&!#&$ W !03...88.8503.7 $0...7:9./.. 149... 809./.2.9.8.3.7507803 80/.75.38.. 7.7.. 507:8...3.38.202-.5.30--08.9.93..30.9.85740.7: 507:8.8./..87.2 507:8.2-.7.87. 149...

!0307-97.3. .

94   5.:3  .507:8...9.3 W %..3.7#5    50702-.9.3/.3-078#5     :39:9.4:97.93907:./03. #5  .5!.8..9.5..7..8203/..23.8203.30:39:3..:3  507:8.7/.5.33.3.3/.2/.3 W !% 07.3 503/./035.78.3 /.38.7./03-079:2-:/2.5..3202-.08947203.7../0380-08.

48980-08. 202-07.9/:..8.75.5.9..9:8..9041709:73.943. -.38:.7: 20214.05:-#5  .02-.2  W $.7  W $.2-.257010703/.3/.8784/.-0-.7 W $::-:3.3 W 09.37..8.27..

 .7 W :9.5.489#5  507 02-.3202-.7-:3.7 /03.9/:.02-..3/.943./03#5  /.314./03.3/.

5!.3.24/.43/83202503.5.#5    -.8203:.8:39:9.8-.2-.3/05708.3-.0-:9:.7.-.24/.30/ 0.38.3   .7:.7:80/: .5439 9:3.733-70.-./9./503: /03.380/: 8:28. -0-..82030892.9/5074080-0:2!%  07.3..0:9.:3 ./.3 0307-9..2.3!%07..8.7: .3/.:39:2..55..2-.7:   .3.834254303 07.7709.324/.   9:3-..5.

/03.9.3.3-.93 W $.3   %49.3-.3-:33 8.3.3.9:90254 9 W $::-:3.5.7  &9..3.:9..3907/7/.3.7: W &9.3080/03.33..9.#5  .  %49.8/03.2-.35.2-./9.7:  %4-.7.. 53.5.3423. 9-7   ..87.3...8..33.3  4/..7907/7/.!% #-07/.3-..88.8.3.#5   -:3.803/7 8.2.-. /..  W &9.80.8.7:9.2.35.3 W 07.3.7 4-.-::8-- &9.38::-:3..3./:.3.

- %&$%#&%&# #$#!$#  9.5   ...909.7 9.3...

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful