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ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Ing. Claritza Santos

junio de 2011

MAESTRÍA EN FINANZAS

Análisis Fundamental en el Es una técnica de predicción bursátil que se basa

análisis de los datos del balance, cuentas de resultados publicados , establece el valor teórico de una empresa y una aproximación al valor de los títulos de la empresa en la bolsa. la cotización está por debajo del precio objetivo, los seguidores de este tipo de análisis establecen la recomendación de compra basándose en que más pronto o más tarde el mercado mostrará su eficiencia y hará coincidir la cotización y el precio objetivo . Por el contrario cuando el precio objetivo está por debajo de la cotización, deben venderse los títulos si se tienen en cartera pues el potencial alcista de los mismos es nulo y la tendencia de los mismos, según el análisis fundamental, es bajista.
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Cuando

Análisis Fundamental 

Para realizar una correcta valoración de las valoració empresas es necesario conocer los datos publicados por las mismas, pero sobre todo es necesario conocer las proyecciones de estos datos en los próximos ejercicios para valorar pró correctamente la cotización en el futuro, pues no cotizació se debe olvidar que las cotizaciones de una empresa reflejan la situación futura de la misma, situació pues todos los inversores intentan adelantarse al resto del mercado para conseguir mejores precios y mayores plusvalías. plusvalías.
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Análisis Fundamental
El análisis fundamental comprende distintos aná niveles según el ámbito de influencia de las segú variables o factores objeto de análisis y engloba: aná engloba: 
  

Aná Análisis macroeconómico macroeconó Aná Análisis sectorial Aná Análisis de empresa Valor intrínseco intrí

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Dentro del análisis fundamental podemos hablar de dos enfoques, técnicas o sistemas de llevar a cabo dicho estudio: estudio:  Análisis Top-Down Top Análisis Botton-Up BottonLa primera de ellas pone énfasis en los elementos macroeconómicos que afectan a la acción, por lo que aborda el problema de la valoración desde lo general a lo particular; de ahí su nombre: "top-down" (de arriba particular; nombre: "topa abajo). Es fácil deducir que la segunda, sin embargo, abajo). adopta el punto de vista opuesto, fijándose en aquellos aspectos inherentes a la propia empresa que pueden influenciar la valoración. En efecto, es el análisis valoración. "bottom"bottom-up" (de abajo a arriba). arriba).
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Análisis Fundamental

Análisis Macroeconómico
Las variables fundamentales consideradas habitualmente en el análisis macroeconómico son: son: 
El

PIB y su distribución sectorial. sectorial. La demanda y su composición. composición. Comercio exterior: importaciones y exportaciones. exterior: exportaciones. Déficit público y su financiación. financiación. Los tipos de Cambios. Cambios. Índice de precios al consumidor. consumidor. Tasas de interés. interés. El análisis de estas variables se realiza en el marco que representa la política económica que desarrolla el Gobierno, ya que gran parte del comportamiento futuro de las mismas depende de las medidas adoptadas por las autoridades económicas. económicas.
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Las Tasas de Interes
Las rentabilidades relativas entre instrumentos: instrumentos: Cuando las tasas de interés bajan, las rentabilidades interé de los instrumentos de renta fija disminuyen y el ahorrador invierte en bolsa buscando retornos más jugosos aceptando un mayor riesgo. Este incremento riesgo. de la demanda presiona al alza los precios. Si lo que precios. hacen los intereses es subir, aumentará el atractivo aumentará de la renta fija y el ahorrador migrará de la bolsa, migrará pues los bonos ofrecerán una atractiva rentabilidad ofrecerá con un menor riesgo. riesgo. El costo de financiación:Si bajan las tasas de financiació interé interés, el costo de las cargas financieras será menor será tanto para particulares, que tenderán a consumir tenderá más, como para empresas, que aumentarán sus aumentará beneficios. beneficios. Lo contrario ocurrirá si el proceso en los ocurrirá intereses es el inverso. EN FINANZAS inverso. junio de 2011 MAESTRÍA 

Las Tasas de Interes
La rentabilidad mínima en las inversiones: Una inversiones: menor tasa de interés se traducen en una tasa interna de retorno exigida a los proyectos de inversión menor, con lo que proyectos que antes no habrían sido aceptados por su baja rentabilidad lo son ahora. Así, aumenta la inversión, crece la ahora. economía, hay mayores beneficios, suben las cotizaciones y eso vuelve a traducirse en una disminución de la tasa interna de retorno. Es lo que retorno. se ha dado en llamar "círculo virtuoso de la inversión". inversión". En caso de subidas de las tasas de interés, tendríamos una evidente contracción. contracción. 

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Las Tasas de Interes
El valor actualizado de los retornos futuros: Si las futuros: tasas de interés bajan, el valor hoy de los beneficios futuros de la empresa es mayor. Llevado este proceso mayor. al extremo, si las tasas de interes descendiesen hasta 0, sería prácticamente indiferente recibir un dividendo hoy o dentro de un año. Así pues, cuanto año. menor sea la tasa de interés, mayor es el valor presente de los flujos y más valen las empresas, es decir, más vale la bolsa. Si las tasas de interés bolsa. suben, menos valdrán los flujos hoy (con tasas de interes al 1000%, 1000 euros en un año equivalen a 1000% 90 hoy 90*(1+1000%)=1000), es decir, menos valdrá 90*(1 1000%)=1000), la bolsa. bolsa. VF = VP * (1 + k)^n 

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V = BPA / {( r+p ) ² ( g +i )} donde V es el valor de la acción, BPA es el beneficio, r es el tipo de interés nominal (tipo de interés real más inflación), p es una prima de riesgo asociada a la acción en particular, g es el crecimiento esperado en beneficios e i es la inflación. Supongamos que el inflación. beneficio por acción este año es de 1 Euro, que la prima sobre el tipo de interés libre de riesgo es de un 4% y que esperamos un crecimiento sostenido de beneficios del 2% y una inflación también del 2%. El efecto de los cambios en el tipo de interés en el valor de la acción sería el siguiente: siguiente: r3 5 7 9 v 33,3
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Las Tasas de Interes

20

14,3

11,1

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La Inflación
La inflación tiene, pues, un doble efecto sobre el valor de los instrumentos de renta variable: variable:  Los bancos centrales subirán sus tipos de interés, o sea que aumentarán el precio del dinero para disminuir la masa monetaria y atajar el proceso inflacionista y para enviar un mensaje de rigor monetario a los agentes sociales con el fin de contener las expectativas de inflación. inflación.  El previsible empeoramiento de la productividad hará revisar a la baja las perspectivas de crecimiento. crecimiento.  En términos de análisis, la presencia fundamental de la inflación se ve enmarcada en el tipo de interés al que descontamos los flujos futuros
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El Un déficit creciente hará que la necesidad de emitir deuda sea mayor, necesitándose tipos de interés más altos para colocar la cantidad adicional de bonos. bonos.  El gasto público es parte del combustible del crecimiento económico. Es previsible que un déficit económico. público creciente haga necesarias medidas de contención fiscal en algún momento, y una de ellas será una disminución no sólo en gasto sino en inversión pública. Los analistas ajustarán sus pública. previsiones de crecimiento si perciben un incremento desmedido del déficit público. público.  Los superávits fiscales, por deducción, tienen un efecto salutífero en los mercados bursátiles, pues reducen los costos financieros y liberan recursos en la economía productiva. productiva. 

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El Déficit Público . déficit fiscal se financia con deuda. deuda

La Balanza de Pagos 

Como ocurre con el déficit público, el estado de la balanza de pagos no es una magnitud fundamental en la determinación del valor de un instrumento de renta determinació variable. variable. Más bien ambos actúan como alarmas, actú alertando de situaciones que pueden desembocar en procesos económicos de envergadura. econó envergadura. Si en el caso de un déficit público elevado cabía prever cabí un futuro restrictivo, en el caso de la balanza de pagos son de esperar correcciones del desequilibrio, fundamentalmente vía ajustes en el tipo de cambio o en los tipos de interés. interé
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Los Tipos de Cambio 

Si se produce una devaluación, el mercado anticipará una devaluació anticipará vía de crecimiento a través de un aumento de travé competitividad derivado de la disminución de precios de disminució exportació exportación y un aumento de valor a través de la menor travé necesidad de mantener unas tasas de interés interé artificialmente altos. Normalmente, estos dos factores altos. deberá deberán compensar sobradamente el momentáneo aumento momentá de la inflación producido por el precio más alto de las inflació importaciones y el mayor costo de la deuda externa. externa. En el caso de un régimen flotante, los ajustes ante un déficit se producen a través de los mercados cambiarios. La travé cambiarios. moneda local tenderá a depreciarse hasta que las tenderá exportaciones se abaraten y las importaciones se encarezcan lo suficiente como para volver al equilibrio. equilibrio.
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EL PIB 

El crecimiento es a priori la variable de efecto más evidente en la valoración bursátil. Si crece la valoració bursátil. economí economía, las empresas venderán más, tendrán más venderá tendrá beneficio y valdrán más en bolsa. Bien, pues en la valdrá bolsa. prá práctica esa relación no es tan clara. Así pues, no es relació clara. Así el crecimiento presente el que favorecerá a la bolsa, favorecerá sino las perspectivas de crecimiento futuro coincidentes con un entorno de tasas de interés bajos. interé bajos.

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= BPA / {( r+p ) ² ( g +i )} PER=P / BPA=18. P = V, PER = V / BPA . Despejando la ecuación, V / BPA = 1 / {( r+p ) ² ( g +i )} . O sea que, si 1 / {( r+p ) ² ( g +i )} > 18 , Entonces, 1 / {( r+p ) ² ( g +i )} = 1 / {( 5% + 4% ) ² ( 2% +1.5% )} = 18.2 1 / {( r+p ) ² ( g +i )} = 1 / {( 4% + 4% ) ² ( 3% +1% )} = 25 , un potencial de revalorización de un 39 % ((25 ² 18) / ((25 18) 18) 18) 
V

Ejemplo del Análisis Macroeconómico

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Análisis Sectorial  

· · · · ·

El análisis sectorial es un eslabón mas dentro del análisis fundamental y tiene por objeto el estudio de los factores relevantes específicos de cada sector. sector. El análisis sectorial comporta el estudio de los siguientes aspectos: aspectos: Regulacion y aspectos legales. legales. Ciclos de vida del sector. sector. Sensibilidad a la evolución de la economía: sectores economía: cíclicos, acíclicos y contracíclicos. contracíclicos. Exposición a oscilaciones de precios. precios. Tendencias a corto y medio plazo. plazo.
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Análisis Sectorial  

Dicho análisis sectorial sirve de base para aná determinar la ponderación relativa de cada sector ponderació en una cartera o fondo de inversión en renta inversió variable. variable. En febrero de 1999, la composición sectorial del 1999, composició IBEX35 IBEX35 era la siguiente: siguiente:
BANCOS 34,81% ELÉCTRICAS 24,92% CONSTRUCCIÓN 4,76% ALIMENTACIÓN 2,10% COMUNICACIONES QUÍMICO INVERSIÓN 6,30% 1,13% 4,61% METALMETAL-MECÁNICA 1,33% 20,04%

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VARIOS

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Éste

análisis es el último y más detallado estadio del análisis fundamental. Se basa en el estudio de toda la fundamental. información económica-financiera disponible sobre la empresa económica(balance, cuenta de resultados, ratios financieros, etc.). etc. Con este análisis se determinan los puntos fuertes y débiles de la empresa, por ejemplo: ejemplo: · Solidez financiera (peso del patrimonio neto dentro del pasivo). pasivo). · Liquidez (si la empresa dispone de los fondos suficientes con los que ir atendiendo sus pagos). pagos). · Gastos (viendo si la empresa es cada vez más eficiente y viene reduciendo sus gastos o si, por el contrario, sus gastos están descontrolados). descontrolados). · Rentabilidad (sobre volumen de venta, sobre fondos propios, etc. etc.)
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Análisis de Empresa

Valor Intrínseco de la Empresa  

1. Mediante el Valor de Liquidación
El valor de Liquidación representa el valor que se Liquidació obtendrí obtendría por la compañía en el caso de que se compañía liquidara, vendiendo sus activos por separado y repagando sus deudas. deudas. VL = Valor de mercado de los activos - valor de mercado de los pasivos - pasivos contingentes (gastos de liquidación) liquidació El primer paso sería llevar a cabo ajustes sobre valor serí contable; contable; por eso, en la medida que se avance en esos ajustes, el valor en libros/contable se acerca al valor de liquidació liquidación.
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Valor Intrínseco de la Empresa 
2. 

Mediante el Valor Fiscal
El Valor Fiscal es el valor teórico de una acción, teó acció deducido del último balance aprobado cuando haya sido auditado. Si no ha sido todavía auditado, la auditado. todaví valoració valoración se realizará a efectos tributarios por el realizará mayor de los tres siguientes valores: el nominal, el valores: teórico resultante del último balance aprobado o el teó que resulte de capitalizar al interes del 12,5 por 12, ciento el promedio de los beneficios de los tres ejercicios cerrados con anterioridad a la fecha del devengo del impuesto. impuesto.

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Valor Intrínseco de la Empresa 
3. 

Mediante el Valor Sustancial
En función de este método de valoración, el valor funció valoració de la empresa es el valor real presente de mercado del conjunto de los bienes empleados en la explotació explotación o producción, independientemente de producció su financiación. Para su cálculo se realiza un ajuste financiació del activo total neto de la empresa (según balance) (segú en dos sentidos. Primero se extraen todos aquellos sentidos. activos no afectos a la explotación y se añaden explotació aquellos otros que sí lo están. En segundo lugar se está ajusta el total del activo por las diferencias surgidas de la actualización de los activos afectos. actualizació afectos.
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4. Mediante la Valoración por métodos de

Valor Intrínseco de la Empresa

descuento
Descuento: Descuento:Obtener el valor presente de un activo en funció función de un valor futuro del dinero. Se trata pues de dinero. la operación inversa de la capitalización. operació capitalizació Este método de valoración considera la empresa como valoració un conjunto de activos que generan unos rendimientos y permite plantear la analogía de la empresa con un analogí activo financiero. Se pretende estimar el valor de una financiero. empresa en funcionamiento considerando sus perspectivas futuras y la remuneración que exigen sus remuneració proveedores de capital. Se deben aportar tres datos a la capital. formulació formulación de la actualización financiera para obtener actualizació un valor presente, en el momento actual, en función de funció una corriente de cuantías monetarias y una tasa de cuantí actualizació actualización. VF = VP * (1 + k)^n 

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Valor Intrínseco de la Empresa
4. Mediante la Valoración por métodos de ‡ i) Descuento de beneficios ‡ Segun este método, el valor de una empresa es el valor actual de la proyección de beneficios futuros. Estos futuros. beneficios son los beneficios netos después de impuestos y cargas financieras. financieras. ‡ Cuenta con dos limitaciones que ponen su utilización en cuarentena: la influencia de distintos criterios cuarentena: contables en áreas como la amortización o el cómputo de inventarios, que hace que a menudo el beneficio contable no refleje fielmente el beneficio real; y el real; hecho de que el método incluya el rendimiento pero no el coste de oportunidad de los beneficios reinvertidos
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descuento

Valor Intrínseco de la Empresa
ii)Descuento de cash flow  Método para tratar de determinar el valor de una empresa a través de la estimación de flujos de dinero (cash flows) que generará en el futuro, para luego descontarlos a una tasa de descuento apropiada según el riesgo de dichos flujos Cash flow disponible para el accionista = Beneficio neto + Amortización - Incremento de activo fijo - Incremento de activo circulante neto - Incremento de deuda 

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ii)Descuento de

cash flow La "prima de riesgo", se calcula k=r+p donde k es la rentabilidad exigida, r es la tasa de retorno de un instrumento sin riesgo y p es la prima de riesgo. r es fácil de hallar: basta con tomar la rentabilidad de las letras del Tesoro. El problema aparece cuando tratamos de cuantificar p. El método más intuitivo para hallar el segundo componente es el de la observación de una serie histórica de la diferencia entre la rentabilidad del mercado de renta variable y las letras del Tesoro.

Valor Intrínseco de la Empresa

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Valor Intrínseco de la Empresa 

iii) Descuento de dividendos Este método fija el valor de una empresa en el valor actual de los dividendos futuros. Siendo más futuros. correcto que el método de descuento de beneficios, siempre estará sujeto a la arbitrariedad de la política de dividendos en un momento determinado. determinado. Si a ese inconveniente añadimos que, a largo plazo, todo flujo de fondos que revierte en el accionariado será distribuido vía dividendos, resulta más adecuada la utilización del método de descuento de cash flows. flows.

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Valor Intrínseco de la Empresa 
5.

Mediante la Valoración por múltiplos ó Ratios Bursatiles 

Los

múltiplos financieros comparan el precio con un componente financiero de la compañía. compañía Los múltiplos ofrecen la gran ventaja de que son muy intuitivos y fáciles de calcular. No obstante, hay que calcular. tener en cuenta que sacrifican una parte importante de informació información que es importante tener en cuenta. cuenta.

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Valor Intrínseco de la Empresa 

PER
Es el precio de las acciones de una empresa dividido por el valor en libros por acción de dicha empresa. Refleja cuánto acció empresa. cuá está están los inversores dispuestos a pagar por los activos de una empresa en relación al valor contable de dichos activos; la relació activos; diferencia entre ambas magnitudes está directamente está relacionada con las perspectivas de crecimiento de la empresa. empresa.
PER=P / BPA 

La ventaja del PER es que proporciona un índice para comparar homogéneamente empresas. Lo común es medir la homogé empresas. comú carestí carestía relativa de una empresa comparando su PER con el general de mercado. Si el PER de una empresa es inferior al mercado. general del mercado diremos que la acción está relativamente acció está barata, mientras que si es superior está relativamente cara está
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Valor Intrínseco de la Empresa 

PER
Aunque existe un multiplicador que relaciona el PER con crecimiento, los teóricos de las finanzas han dado con la teó fórmula del PER teórico de una compañía en función de la teó compañía funció tasa de crecimiento a largo plazo (g) y la rentabilidad lograda sobre las nuevas inversiones (r), teniendo en cuenta el costo de los recursos propios (k). Esta fórmula es la siguiente: (k). siguiente: PER = (1 / r) / k-g

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Valor Intrínseco de la Empresa
MULTIPLICADOR DE CASH FLOW: FLOW: Se calcula dividiendo la cotizacion de la accion entre el cash flow por accion. Es parecido al PER, accion. y cuanto mas bajo sea, mas barata será la accion. será accion.  VALOR CONTABLE DE LA ACCION: ACCION: Lo obtendremos dividiendo la cotización entre el cotizació valor contable de la acción. Si es superior a 1, acció paga más de su valor contable. contable.  VALOR REAL DE LA ACCION: ACCION: Se calcula dividiendo la cotización de la acción cotizació acció entre el valor real de la acción. acció 

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Para el análisis fundamental de las acciones de aná SIVENSA, se utilizarán los estados financieros utilizará de la misma correspondientes a los años 1998, 1998, 1999, 2000, 1999, 2000, 2001 y 2002. Finalmente, mediante 2002. una estimación basada en cálculos estadísticos estimació estadí en función de la data histórica, se realizará un funció histó realizará estado de resultado proyectado para el 2003. 2003.

ANALISIS FUNDAMENTAL CASO SIVENSA

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ( En miles de dólares estadounidenses)

A C IV O A cti o C ircu lan te E fecti o y su s e u i alen tes C u en tas o r C o rar An tici o a ro eed o res In en tario s G asto s a ad o s o r A n tici ad o o tal Acti o C ircu lan te ro ied ad es, lan tas y e u i o s In ersio n es C u en tas co n co m añías relac. C ar o s d iferid o y o tro s acti o s O A L A C IV O A S IV O Y A TR I O N IO asi o circu lan te réstam os a lar o la o O li acio nes u iro rafarias A cu m u lacio n es ara in d em n i ació n O tro s asi o s To tal asi o In tereses m in o ritarios en filiales atrim o n io TO TA L A S IV O Y A TR I O N IO

1998 64,663 95,302 5,407 144,927 14,015 324,314 399,342 225,956 45,331 48,228 1,043,171

1999 41,402 150,941 2,306 113,494 10,583 318,726 400,306 167,589 8,119 44,478 939,218

2000 12,916 79,461 3,610 82,891 9,084 187,962 365,746 163,566 5,237 53,521 776,032

2001 32 56 2 79 3 172 534 234 5 17 963

2002 34 34 3 38 1 111 351 32 1 10 505

235,985 206,093 871 3,752 5,733 452,434 193,821 396,916 1,043,171

272,878 203,503 796 8,570 7,423 493,170 173,517 272,531 939,218

206,712 225,931 46,502 11,035 3,633 493,813 123,413 158,806 776,032

116 0 310 12 7 445 149 369 963

88 233 0 6 3 329 80 97 505

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SIDERURGICA VENEZOLANA "SIVENSA", S.A.C.A. Y SUS FILIALES

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ( En miles de dólares estadounidenses) 998 entas netas Costo de entas Utilidad Bruta Gastos Generales y de Admón. Utilidad o Pérdida Operativa Beneficio (costo) integral financ. Utilidad o Pérdida antes de Impuestos e intereses minorit. Beneficio (gasto) estimado Impto. Utilidad o Pérdida antes de Intereses Minoritarios Intereses Minoritarios en Filiales Utilidad o Pérdida Neta Pérdida Neta Por Acción
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999 ,9 , 0 , , 8 - 0 , 6 9,7 -6 , - , 06 8,97

000 6 - 0 - 8 -69

00 - 87 - 8 -7

00 - 9 0 -

7 -6

-78,6 6 ,78 - 6,

6, - ,0 0 , - 6,9 - ,689 -0.00

-

, 79 -6,879

-7 -7 -80 9 -7 -0.0

-77 -8 7 -0.0

-

-

8, 8 7, 7

-

0,88 -0.067

- 09 -0.060

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A

E RAZ NES FINAN IERAS PARA E AÑ

1998

Razón Circulante

=

Activo Circulante = Pasivo Circulante

324,314 = 3.1 1 1, 41

Rotación de Cuentas por Cobrar

=

Ventas a Crédito Cuentas p/cobrar

=

14 ,5 = 1.54 5,3 2

Número de días

=

3 5 Rotación CxC

=

3 5 = 23 . 1 1.54

Promedio diario Vtas.

=

Ventas Netas 3 5

=

32, 44 = 2 3 5

.

Período Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

=

5,3 2 = 4 .4 2

Ventas Netas a Inventario

= Ventas Netas Inventario

=

32, 44 = 5. 144, 2

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Análisis de las Razones Financieras Año 1 

Al analizar las razones financieras, considerando, los Estados Financieros, presentados por SIVENSA, S.A., nos encontramos que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, sin embargo el resultado de la razón nos permite asegurar que ésta tiene dinero ocioso, que es conveniente invertir para que produzca mayores beneficios. la rotación de las beneficios. cuentas por cobrar es de aproximadamente 2 veces al año, situación que pone de manifiesto que la empresa tiene deficientes políticas de crédito y cobranzas, necesita 237 días para efectuar al cobro de sus cuentas, siendo el tiempo real aproximado de 47 días. días. El volumen total de ventas, representan 5 veces el Inventario. Inventario.
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A

E RAZ NES FINAN IERAS PARA E A

1

R zó

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l

t

A ti i

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l l

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.

R t r

ió r r

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V

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r r Vt .

, .

.

V I

t t ri

t

V I

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t

, ,

.

junio de 2011

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Análisis de las Razones Financieras Año 1 nos indican, Los resultados de las razones financieras,

que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, ya que la razón dio como resultado 2, lo que significa que por cada dólar de deuda la empresa tiene 2 dólares para hacerle frente, siendo este el resultado ideal, sin embargo la rotación de las cuentas por cobrar es extremadamente lenta, pues las mismas no llegan a rotar una vez al año, situación que es altamente negativa para la empresa, puesto que el 20% 20% de las ventas son a crédito, una vez más se evidencia deficiencia en las políticas de crédito y cobranzas, en virtud de que el período real de cobro es de 99 días, mientras que ésta necesita aproximadamente 493 días (más de 1 año), para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. cuentas. Por su parte las ventas representan 5 veces (aproximadamente) el inventario. inventario. junio de 2011 MAESTRÍA EN FINANZAS

A

E RAZ NES FINAN IERAS PARA E AÑ

2000

Razón Circulante

=

Activo Circulante Pasivo Circulante

=

2 2= 3

. 1

veces

Rotación de Cuentas por Cobrar

=

Ventas a Crédito Cuentas p/cobrar

=

154 = 1.34 115

veces

Número de días

=

3 5 Rotación CxC

=

3 5 = 2 2.5 1.34

días

Promedio diario Vtas.

=

Ventas Netas 3 5

=

1 = 2.11 3 5

días

Período Promedio de Cobro

= Ctas. Por Cobrar Prom. Diario Vta.

=

1= 2.11

.54

días

Ventas Netas a Inventario
junio de 2011

= Ventas Netas Inventario
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= 12

1=

.43

veces

Análisis de las Razones Financieras Año 2 
Los

resultados de las razones financieras, nos indican, que la empresa no tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, rotación de las cuentas por cobrar muy lenta, el resultado de esta razón muestra que sólo rotan una vez al año, situación desfavorece a la empresa, ya que se traduce en falta de liquidez, necesaria para afrontar los compromisos a corto plazo, una vez más se evidencia deficiencia en las políticas de crédito y cobranzas, puesto que el período real de cobro es de aproximadamente 1 día, mientras que ésta necesita aproximadamente 272 días, para hacer efectivo el cobro de tales cuentas. Por su parte las ventas cuentas. representan 6 veces (aproximadamente) el inventario. inventario.
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A

E R AZ

N E S F IN AN IER AS PA R A E A

200 1

R zó

ir

l

t

A ti i

ir ir

l l

t t

.

R t r

ió r r

t

V

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r

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.

r R t ió .

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Vt

.

V

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t

.

r r

r

i

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. .

r i ri

r r Vt .

. .

V I

t t ri

t

V I

t t ri

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junio de 2011

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Análisis de las Razones Financieras Año 2 1 
Según

los Estados Financieros suministrados para el Cierre del ejercicio económico del año 2001, de la 2001, empresa "SIVENSA, S.A", al realizar un análisis de las razones financieras se puede concluir que la empresa tiene capacidad para afrontar sus compromisos a corto plazo, pero no se encuentra lejos de caer en situación de iliquidez, la rotación de las cuentas por cobrar es de aproximadamente 2 veces al año, tomando en consideración que las ventas a crédito representan el 20% 20% del total de las ventas nos damos cuenta que las políticas de crédito no son efectivas, siendo el período real de cobro 47 días aproximadamente, sin embargo ésta debe disponer de 237 días para efectuar el cobro de tales cuentas. Las ventas correspondientes al año 2001 cuentas. representan 5 veces el inventario
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Análisis de las Razones Financieras Año 2 2 
Según

los datos de que se disponen para analizar la situación financiera de la empresa SIVENSA, S.A., tenemos que la misma esta muy cerca de no poder cancelar sus compromisos a corto plazo por falta de liquidez. liquidez. La rotación de sus cuentas por cobrar es muy lenta, necesita 289 días aproximadamente, para realizar sus cobranzas, mientras que el tiempo real para hacerlas efectivas es de 73 días, es decir que la empresa necesita 4 veces el tiempo real de cobro. Por otro lado las ventas cobro. correspondientes al año 2002 representan aproximadamente 6 veces el inventario

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Análisis de las Razones Financieras 1 2 2
comparar las razones financieras para los períodos 1998,1999,2000,2001,2002, 1998,1999,2000,2001,2002, nos encontramos que la situación financiera de la empresa ha desmejorado de un año con respecto al otro. Al cierre del año 2002, la otro. 2002, empresa posee menor grado de liquidez, que los años anteriores, las políticas de cobranzas a pesar de evidenciar en cada año su falta de efectividad no han sido mejoradas, lo que contribuye a la situación de iliquidez. iliquidez.  De la misma manera se puede apreciar en los Estado de Resultados que hay una tendencia a la baja, que cada vez es mayor la pérdida neta que ofrecen las acciones, por lo que se puede concluir que no es recomendable invertir en tales acciones por el comportamiento que han experimentado. experimentado. junio de 2011 MAESTRÍA EN FINANZAS 
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Evaluando

el comportamiento de las ventas para los ejercicios económicos de los años desde 1998 al 2002, nos 2002, encontramos que el mayor volumen de ventas se corresponde al año 1998, experimentando para los 1998, ejercicios posteriores un fuerte descenso. La diferencia descenso. en ventas del año 1999 con respecto al año 1998 es de 177. 177.763 (Miles de Dólares), equivalente a un 24,25%, 24,25% mientras que la diferencia del año 2000 con relación al año 1999 fue de 554.717 (Miles de dólares), equivalente a 554. un 99,92%, sin embargo del 2001 con respecto al 2000 es 99,92% de 32 (Miles de dólares), equivalentes a un 6,90% , y del 90% 2002 con respecto al 2001 es de 217 (Miles de dólares), equivalentes 50,23%. 50,23%
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