Tasa Interna de Rendimiento

CURSO: Evaluacin de Proyectos II TEXTO: BREADLY AND MYERS

Definicin


Tambin conocida como Tasa de Rendimiento o Tanto de Actualizacin, se define como la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido en prstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado. 0! D I Es la tasa que iguala el Valor Presente Neto a C2 CT cero. ! C  C1   ...  !0 VPN 0 2 T
1  TIR ( 1  TIR ) ( 1  TIR )

Mtodos de Clculo

Manual

Computacional

Prueba y Error

Frmula de Excel

Prueba y Error

1. Trace un diagrama de flujo de efectivo.

2. Formule la ecuacin de la tasa de rendimiento.

3. Selecciones los valores de i mediante ensayo y error hasta que este equilibrada la ecuacin.

Para aproximarse al valor buscado desde el primer ensayo se recomienda: 1.- Convertir todos los desembolsos en cantidades nicas (P y F) o uniformes (A). 2.- Convertir todos los ingresos en cantidades nicas (P y F) o uniformes (A). 3.- Despus de haber combinado los desembolsos y los ingresos de manera que se aplique el formato P/F, P/A o A/F, se utilizan las tablas o se calcula la tasa que satisface esta ecuacin. A partir de aqu se realizan los ensayos.

1.Elabore un diagrama de flujo de efectivo.

2. Formule la ecuacin de la tasa de rendimiento.

3. Ingrese en la hoja de clculo los valores del flujo de efectivo en celdas contiguas.

4. Desarrolle la ecuacin TIR para desplegar i*.

5. Utilice la funcin VNA para desarrollar una grfica de VP contra valores de i*.

Ejemplo 1: Considere los siguientes flujos de efectivo para calcular la TIR:

Ao 0 1 2 Flujos de Efectivo -4,000 2,000 4,000

Ejemplo 1

Ejemplo 2

Regla de decisin


Aceptar un proyecto de inversin si el costo de oportunidad del capital es menor que la Tasa Interna de Retorno.
Si TIR u r Si TIR r ,acepte la alternativa como econmicamente viable. ,la alternativa no es econmicamente viable.

$2,500.00 $2,000.00 $ ,500.00 $ ,000.00 VPN,dlares $500.00 $0.00 -$500.00 0% -$ ,000.00 -$ ,500.00 -$2,000.00 -$2,500.00 Tasa de Descuento, porcentaje 20% 40% 60% 80%

00%

Si el costo de oportunidad de capital es mayor que la TIR, el VPN del proyecto es negativo.

Cuando comparamos el Costo de Oportunidad con la TIR, estamos preguntndonos si el VPN de nuestro proyecto es positivo. Esta regla dar el mismo resultado que la regla de VPN, siempre que el VPN de un proyecto sea una funcin decreciente de la tasa de descuento.

Defectos

1.- Prestar o endeudarse?

No todos los flujos de caja tienen VPN decreciente con la tasa de descuento.
Flujos de caja ($)
Proyecto A B C0 -1,000 1,000 C1 1,500 -1,500 TIR 50% 50% VPN al 10% 364 -364

A pesar de que ambos proyectos tienen una TIR de 50%, los proyectos no son igual de atractivos.

A: Pagamos inicialmente $1,000. Estamos prestando dinero al 50%. B: Recibimos inicialmente $1,000. Estamos pidiendo prestado dinero al 50%.

Cuando prestamos dinero queremos una tasa de retorno ms alta. Cuando pedimos prestado queremos una tasa de retorno ms baja.

Proyecto B
300

1 PN, dlares

-1

0 00

20 00

40 00

60 00

80 00

-200 -300 -400 -500 -600 Tasa de Desc e to,porce ta e

Este proyecto es viable si el costo de oportunidad es mayor que la TIR

Flujos de caja ($) Proyecto C C0 1,000 C1 -3,600 C2 4,320 C3 -1,728 TIR 20% VPN al 10% -0.75

oyec o C
70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 0% -10.00 -20.00 Tasa de Descue o o ce aje

Este proyecto es como si estuviramos pidiendo prestado en el perodo 0 y pagramos en 1, pero tambin es como si prestramos en 1 y nos pagaran en 2. En un proyecto que se comporta como el proyecto A (de manera convencional), a una tasa de descuento de 10% el proyecto an sera rentable si la TIR fuese de 20%, sin embargo, en este proyecto el VPN al 10% es negativo

d la es

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2.- Proyecto con Mltiples Tasas de Retorno

Ejemplo 5


Consideremos el caso de Albert Vore, quien tiene que evaluar una campaa de publicidad propuesta por la empresa de conservas vegetales de la que es gerente de finanzas. La campaa consiste en un desembolso inicial de $ 1 milln, pero se espera que aumenten las ganancias antes de impuestos por $ 300,000 en cada uno de los siguientes 5 perodos. La Tasa de Impuesto es de 50%, y los impuestos son pagados con un retraso de un perodo. Los flujos de caja esperados de esta inversin son los siguientes:
Flujos de caja($ miles) Perodo 0 1 300 500 -1,000 800 2 300 -150 150 3 300 -150 150 4 300 -150 150 5 300 -150 150 -150 -150 6

F.Antes de Impuestos Impuestos Flujos netos

-1,000

2,000 1,500 1,000 VPN, miles de dlares 500 0 -60% -40% -20% -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 Tasa de Descuento. por ciento 0% 20% 40%

TIR(%) -50 y 15.2

VPN al 10% 74.9

Cuando la tasa de descuento aumenta, el VPN inicialmente aumenta luego decrece. La razn es el doble cambio de signo de los flujos de caja.

Puede haber tantas TIR para un proyecto como cambios de signo en los Flujos de Caja.

Ejemplo 6

Flujos de caja Proyecto D C0 1,000 C1 -3,000 C2 2,500 TIR #NUM! VPN al 10% 338.84

$4,500.00 $4,000.00 $3,500.00 $3,000.00 VPN $2,500.00 $2,000.00 $1,500.00 $1,000.00 $500.00 $0.00 -100% -50% 0% 50% TD 100% 150% 200%

Tambin puede haber casos en los que la TIR no existe.

En ocasiones las empresas evitan el problema de las mltiples TIR actualizando los ltimos flujos de caja al coste de capital hasta que quede un solo cambio de signo en los flujos de caja. Entonces se puede calcular un TIR modificado con los nuevos flujos de caja.

Ejemplo 7
Flujos de caja (millones $) C0 -60 C1 12 C2 12 C3 12 C4 12 C5 12 C6 12 C7 12 C8 12 C9 12 C10 -15

1.- Calcular el valor actual de los flujos de caja del ao 9 y 10 en el ao 8: VA en el ao 8=12/1.1-15/1.12=-1.49 2.-Sumar al flujo de caja del ao 8 el valor actual de los flujos de caja de los aos siguientes: C8+VA(Flujos de caja siguientes)=12-1.49=10.51 3.- Dado que esta operacin slo hay un cambio de signo en los flujo de caja se podr calcular la TIR,
! 60 

12 12 12 10.51   ...   !0 2 7 8 1  TI (1  TI ) (1  TI ) (1  TI )

3.- Proyectos mutuamente excluyentes.

 

Al menos que se analice la inversin incremental, no se puede confiar en el TIR para realizar una ordenacin de proyectos diferentes. Podra darse el caso de que un proyecto nos arroje un valor de TIR ms grande que otro proyecto, sin embargo , al calcular el VPN de ambos el proyecto con la TIR menor sea el de mayor VPN. Si en realidad se tratara del mismo proyecto pero de distinto tamao, el criterio de la TIR puede salvarse analizando el tanto interno de rentabilidad de la diferencia de los flujos de caja entre los dos proyectos. Primero, considere el proyecto ms pequeo (A) y compare su TIR con el costo de oportunidad para determinar si es aceptable. Despus, pregntese si merece la pena realizar la inversin adicional en el otro proyecto (B). Para responder, calcule los flujos incrementales (B-A) y el TIR para estos. Si la TIR de la inversin incremental es mayor que el costo de oportunidad ser preferible el proyecto B (Proyecto ms grande).

Ejercicio:


Cientficos del Laboratorio de Investigacin de Armamento desarrollaron un proceso de adhesin mejorado por difusin, el cual se espera mejore significativamente el rendimiento de los compuestos hbridos multifuncionales. Ingenieros de la NASA estiman que los compuestos elaborados usando el nuevo proceso reportarn ahorros en muchos procesos de exploracin espacial. Los flujos de efectivo para un proyecto se muestran a continuacin. Determine la tasa de rendimiento. Ao t 0 1 2-5 Costos($1000) -210 -150 Ahorros($1000) 100+60*t

PQ3.

Calcule la TIR (o los TIR) del

0 -3000 1 3500 2 4000 3 -4000

proyecto:

para qu rango de tantos de actualizacin se obtiene un VAN positivo?

PQ5. El presidente de Empresas Gigante, el seor Cyrus Clops est pensando elegir entre dos posibles inversiones:
Flujos de Caja(miles de $ ) Proyecto A B 0 -400 -200 1 250 140 2 300 179 TIR(%) 23% 36%

El coste de oportunidad del capital es del 9%. El Sr. Clops est pensando elegir el proyecto B debido a que su TIR es mayor.

a) Explique al Seor Clops por qu este no es el procedimiento adecuado. b) Mustrele como adaptar el criterio del TIR para elegir el mejor proyecto. c) Mustrele que este proyecto tiene tambin el VAN mayor.