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FINANAS EMPRESARIAIS II

DOCENTES Fernando Lichucha Armando Malache

FINANAS EMPRESARIAIS II
Plano

01-08-2011 @UEM - FE, Finanas Empresariais II - Tema 1 Custo do Cap

da aula 1 1 de Agosto de 2011


Fernando Lichucha Armando Malache

Apresentao

Programa

temtico Custo do capital Estrutura do capital Primeiro teste (temas 1 e 2) Politica de dividendos Planeamento financeiro Segunto teste (Temas 3 e 4) Avaliao de empresas

Tema 1 Custo do capital

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Tema 1 Custo do capital

Conceito de custo de capital Processo do clculo do custo de capital Converso da taxa de retorno em custo de capital de uma fonte de financiamento Clculo do custo total do capital Calendrio do custo de capital

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O que o custo do capital? O custo de capital taxa de rendibilidade (retorno) exigida pelos investidores, accionistas, instituies e sociedades financeiras, etc. Por outras palavras, o custo do capital taxa mnima de rendibilidade (atractividade) que uma empresa deve render nos seus investimentos para satisfazer os seus credores e accionistas. Contas a receber, provises, e acrscimos e deferimentos no so fontes de financiamento disponibilizadas por investidores e accionistas pelo que no so consideradas no calculo do custo do capital.

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Tema 1 Custo do capital

Processo

capital

do clculo do custo de

O processo do clculo do custo de capital compreende cinco passos: 1 - Identificar fontes de financiamento, aces, obrigaes, emprstimos, leasing, resultados retidos... 2 Calcular a taxa de retorno de cada fonte 3 Converter as taxas de retorno em custo de capital 4 Calcular o custo mdio de capital

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Tema 1 Custo do capital

Processo do clculo do custo de capital

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Onde rd taxa de retorno da divida, re taxa de retorno do capital prprio, Kd custo de capital divida, ke custo de capital prprio, kw custo de

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Tema 1 Custo do capital - Obrigaes

empresa Miron utiliza obrigaes, aces preferenciais, aces ordinrias e resultados retidos para financiar as suas actividades. Exemplo de calculo do custo de capital das obrigaes A empresa Miron possui em circulao 100 obrigaes com o valor facial de 1000Mts e taxa de cupo de 14.20% paga semestralmente. A maturidade de 20 anos e o preo actual de mercado 1025Mts. O banco facilitador do investimento da Miron pede uma comisso de 4% para colocar uma nova emisso com maturidade de 20 anos. A taxa de imposto sobre o rendimento da Miron de 35%. Questo1: Qual a taxa de retorno exigida pelos investidores das obrigaes da Miron?

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Tema 1 Custo do capital - Obrigaes

Passos de resoluo: Identificar os fluxos de caixa prometidos por estas obrigaes. Cupo semestral , 14.20%*1000Mts, 142Mts/2=71Mts durante 20 anos. O reembolso da obrigao feito depois de 20*2= 40 termos.

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Tema 1

Custo do capital - Obrigaes Calcular a taxa de retorno semestral

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Calcular a taxa de retorno anual = (1.069143)^2 - 1 = 14.31% Resposta 1: Os investidores exigem 14.31% nas obrigaes propostas.

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Tema 1 Custo do capital - Obrigaes

Questo 2: Calcular o custo de capital para a Miron destas obrigaes? Passos de resoluo: calcular o custo de capital que a empresa vai pagar nesta emisso de obrigaes. Calcular o cupo utilizando a taxa de retorno semestral exigida pelos investidores, isto , 6.914% * 1,000.00 Mts=69.14Mts. Calcular os custos de emisso e poupanas fiscais . Custos de emisso 4%*1000Mts=40Mts por obrigao. Poupanas fiscais da deduo de juros 35%*69.14 = 24.20Mts. Poupanas fiscais resultantes da deduo dos custos de emisso: Montante deduzido semestralmente, 40Mts/40 semestres = 1Mts. Poupanas fiscais por semestre = 35% * 1.00Mts = 0.35Mts

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Custo do capital - Obrigaes Construir os fluxos de caixa da empresa incluindo os custos de emisso e obrigaes fiscais

Tema 1

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Tema 1 Custo do capital - Obrigaes

Calcular o custo de capital semestral

Calcular o custo de capital anual = (1.046821) ^2 - 1 = 9.58% Resposta 2 : O custo de capital das obrigaes para Miron 9.58%. A empresa Miron deve investir os fundos para render pelos 9.58%.

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Custo do capital - Aces preferenciais A empresa Miron possui em circulao 250 aces preferenciais com o valor facial de 100Mts e um dividendo anual de 12Mts/aco pago trimestralmente. O banco facilitador do investimento da Miron pede uma comisso de 6% para colocar a nova emisso de aces preferenciais. O preo de mercado 87.50Mts. Questo1: Qual a taxa de retorno exigida pelos investidores das aces preferenciais da Miron?

Tema 1

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Custo do capital - Aces preferenciais Passos de resoluo: calcular a taxa de retorno das aces preferncias da Miron. Calcular o dividendo trimestral = 12.00Mts/4 = 3.00 Mts. Construir o fluxo de caixa dos investidores

Tema 1

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Tema 1

Custo do capital - Aces preferenciais

Calcular a taxa de retorno trimestral = 3.4286% Calcular a taxa de retorno anual = (1.034286) ^4 - 1 = 14.44% Resposta 1: Os investidores exigem uma taxa de retorno de 14.44% das aces preferenciais da Miron.

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Custo do capital - Aces preferenciais Questo 2: Qual o custo para a Miron da nova emisso de aces preferenciais? Passos de resoluo Calcular o dividendo trimestral = 3.43% * 100.00 = 3.43Mts Calcular os custos de emisso: 6% *100.00 =6.00 por aco. Construir os fluxos de caixa da empresa:

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Tema 1

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Tema 1 Custo do capital - Aces preferenciais

Construir os fluxos de caixa da empresa:

Calcular o custo trimestral = 3.6489% Calcular a taxa de retorno anual = (1.036489) ^4 - 1 = 15.41% Resposta 2: O custo de capital para Miron do financiamento utilizando aces preferenciais 15.41%. 17 A Miron deve render pelo menos 15.41% para justificar a utilizao de aces preferenciais como fonte de financiamento.

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Tema 1 Custo do capital - Aces ordinrias

A empresa Miron possui 10 000 aces ordinrias em circulao ao preo de mercado de 25.00Mts por aco. As aces acabam de pagar um dividendo trimestral de 0.56Mts/aco. Os investidores projectam que a empresa vai crescer 2% por trimestre nos prximos anos. A empresa Miron prev reter 20 000Mts no prximo ano. Se a empresa precisar de um financiamento adicional proceder a venda de aces com um custo de emisso de 8%. Questo 1: Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores que querem comprar as aces ordinrias?

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Tema 1 Custo do capital - Aces ordinrias

Passos de resoluo: Calcular o prximo dividendo D1=0.56Mts * (1.02) = 0.5712Mts Calcular a taxa de retorno trimestral + taxa de crescimento =

= .042848 = 4.2848% Calcular a taxa de retorno anual = (1.042848)^4 1 = 18.27% Resposta 1: Os investidores exigem uma tua de retorno de 18.27% das aces ordinrias da Miron.

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Tema 1

Custo do capital - Aces ordinrias

Questo 2: Calcular o custo de financiamento pela emisso de aces? Passos de resoluo:

Calcular os fluxos de caixa lquidos da nova emisso:

custos de emisso = 8% * 25.00MTs = 2.00MTs/aco Fluxos de caixa lquidos = 25.00 - 2 = 23.00MTs/aco.

Calcular o custo trimestral : +g =. 044835=4.4835% Calcular o custo anual = (1.044835)^4 - 1 = 19.18%

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Tema 1

Custo do capital - Aces ordinrias 2: O custo de capital da Miron financiado pela nova emisso de aces ordinrias 19.18%.A empresa Miron deve render nestes fundos pelo menos 19.18% para satisfazer os accionistas ordinrios.

Resposta

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Tema 1 Custo do capital Modelos alternativos do calculo do custo das aces (1) o modelo CAPM, e (2) o modelo bond-yieldplus Exemplo 4. Taxa de retorno de aces utilizando o modelo CAPM (pgina 22) A empresa Miron possui aces ordinrias com um beta de 1.15. A taxa de retorno de activos sem risco 8.55%, e o premio de risco do mercado destas aces 8.3%. Questo: Calcule a taxa de retorno exigida pelos accionistas? Resposta: Os accionistas exigem uma taxa de retorno de 18.10%.

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Tema 1 Custo do capital Modelos alternativos do calculo do custo das aces (1) o modelo CAPM, e (2) o modelo bondyield-plus Modelo bond-yield-plus segundo este modelo, a taxa de retorno exigida das aces ordinrias igual a taxa de retorno das obrigaes da empresa+ um premio de risco de 4%. Taxa de retorno das aces ordinrias = taxa de retorno das obrigaes + 4% de premio de risco. = 14.31% + cerca de 4% = cerca de 18.31%.

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