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PILARES DE LAS DECISIONES FINANCIERAS

VALOR PRESENTE NETO TEORIA DEL PORTAFOLIO TASA DE RETORNO REQUERIDA TEORIA DE LA AGENCIA MERCADOS EFICIENTES OPCIONES

Valor Presente Neto (VAN)


Es el anlisis fundamental para decidir si una inversin aporta o no riqueza a la empresa. El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

Teoria del Portafolio


La Teora Moderna de el portafolio es una teora de inversin que trata de maximizar el retorno y minimizar el riesgo, mediante la cuidadosa eleccin de los componentes, hace ver la inversion en el contexto de la empresa, no de forma aislada, sino en conjunto con otras inversiones. Originada por Harry Markowitz, autor de un artculo sobre seleccin de cartera publicado en 1952, la teora moderna de la seleccin de cartera (modern portfolio theory) propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo, estudiando las caractersticas de riesgo y retorno global, en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno esperado de cada valor en particular.

En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Para poder integrar una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es la diversificacin ya que de esta forma se reduce la variacin de los precios. La idea de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes mercados y plazos para as disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto tambin del riesgo.

Tasa de Retorno Requerida


Es la minima tasa a la que yo acepto una inversion en una banda de riesgo determinada. Est definida como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

Se concibe a la empresa como un grupo de contratos formales e informales entre los distintos involucrados de la misma.

Teoria de la Agencia

La relacin de propiedad y agencia es el contrato explcito o implcito que se establece entre dos partes, por el cual se comprometen a cooperar en la realizacin de una actividad (Jensen y Meckling, 1976). Desde este enfoque terico la empresa se concibe como un entramado contractual que permite la cooperacin de los distintos propietarios de recursos en la causa de una actividad colectiva.
La separacin entre propiedad y gerencia es muy ventajosa, por un lado permite que las acciones cambien de propietario sin que esto afecte la marcha de la empresa, y por otro se permite contratar a personas calificadas para asumir la gerencia. El conflicto puede surgir cuando los intereses de los propietarios de la empresa (Principal) accionistas que se pueden contar por miles en algunas empresas, difiere del de los directivos (Agentes). A esto se le denomina Teora de Agencia o Problema de Agencia Los propietarios desean que los directivos trabajen en beneficio de la empresa maximizando el valor de la empresa.

Este conflicto puede surgir por las asimetras informativas que pueden dar lugar a que los agentes que buscan la maximizacin de su propio beneficio persigan objetivos distintos a los acordados. Por lo tanto, esta relacin de cooperacin est marcada por un potencial comportamiento oportunista de los agentes. Las polticas de manejo de este problema intentan hacer compatibles los comportamientos cooperativos en la empresa con la persecucin de los intereses personales, sugiriendo a la empresa como un equipo cuyos miembros actan segn su propio inters pero son conscientes de que su destino depende, en alguna medida, de la supervivencia del equipo en su competencia con otros equipos. As pues, en cada uno de los contratos se establecern mecanismos de salvaguardia que promuevan la cooperacin e intenten minimizar los costes de agencia inherentes a las relaciones contractuales. Estos problemas pueden mitigarse con una combinacin de control e incentivos. Por ejemplo los accionistas delegan la tarea de control de la alta direccin al consejo de administracin y a los contables, quienes auditan los libros de la empresa.

Mercados Eficientes
Es eficiente cuando refleja en sus precios la informacin disponible, por lo tanto los precios tienden a igualarse. Segn esta teora, en cualquier momento hay miles, incluso millones de personas en bsqueda de una pequea informacin que les permita pronosticar con precisin los futuros precios de las acciones. Respondiendo a cualquier informacin que parezca til, intentan comprar a precios bajos y vender a precios ms altos. El resultado es que toda informacin disponible pblicamente, utilizable para pronosticar los precios de las acciones, ser tomada en cuenta por aquellos que tienen acceso a la informacin, conocimiento y capacidad de procesarla sin perder oportunidad de rentabilidad previsible. Debido a que son miles los individuos involucrados, este proceso ocurre con mucha rapidez

Opciones
Una opcin financiera es un contratomediante el cual adquiero el derecho de comprar o vender determinado activo a un precio y en una fecha determinados. Una opcin financiera es un instrumento financiero derivado que se establece en un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, bonos, ndices burstiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento). Existen dos tipos de opciones: call (opcin de compra) y put (opcin de venta).

DECISIONES FINANCIERAS
Decisiones de inversin Implica la adquisicin de activos de corto o largo plazo, desde un punto de vista global (portafolio de inversiones) Decisiones de financiamiento Fondos propios o de terceros Decisiones de dividendos Retribucin o no a los accionistas y cuando

OBJETIVO DE LAS FINANZAS


Finanzas Son una rama de la economa que se dedica de forma general al estudio del dinero, y particularmente est relacionado con las transacciones y la administracin del dinero. Las finanzas estn compuestas por tres reas: Mercados de dinero y de capitales: En esta rea se debe tener el conocimiento de la economa en forma general, es decir, saber identificar los factores que apoyan y afectan a la economa. Igualmente se conocen las herramientas utilizadas por parte de las instituciones financieras para controlar el mercado de dinero. Inversiones: Esta rea se encuentra estrechamente relacionada con las finanzas, ya que est involucrada con el manejo que se la da al dinero. Determina como asignar tus recursos de una manera eficiente. Administracin financiera: Esta rea tiene como objetivo la expansin de tu dinero, en ella encontraras como manejar adecuadamente tus ventas y gastos para tener una buena utilidad.

Intuitivamente es ganar o crear valor para los propietarios de una empresa o actividad econmica. El objetivo principal de las finanzas es el de ayudar a las personas fsicas o jurdicas a realizar un correcto uso de su dinero, apoyndose en herramientas financieras para lograr una correcta optimizacin de los recursos.

Formas de medir la creacin de valor


Valor Presente Neto Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Valor Agregado Econmico El Valor Econmico Agregado (Economic Value Added EVA) mide la eficiencia de la operacin de la empresa durante un ejercicio. El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Despus de Impuestos y el Costo de Capital Total. El EVA es una estimacin del valor creado por los ejecutivos durante el ejercicio. S el Valor Econmico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situacin de creacin de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto est destruyendo valor para los accionistas.

ANALISIS HORIZONTAL
Estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos estados de fechas o perodos sucesivos. Por consiguiente, representa una comparacin dinmica en el tiempo. El anlisis horizontal mediante el clculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razn se presentan en la misma fila o rengln. Este anlisis es principalmente til para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones.

ANALISIS VERTICAL
Estudia las relaciones entre los datos financieros de una empresa para un solo juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a un solo perodo contable. El anlisis vertical del Balance General consiste en la comparacin de una partida del activo con la suma total del balance, y/o con la suma de las partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y/o con la suma de un mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propsito de este anlisis es evaluar la estructura de los medios de la empresa y de sus fuentes de financiamiento.

El anlisis vertical del Estado de Ganancia y Prdida estudia la relacin de cada partida con el total de las mercancas vendidas o con el total de las producciones vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe obtenido por las mercancas, producciones o servicios en el perodo, constituye la base para el clculo de los ndices del Estado de Ganancia y Prdida. Por tanto, en el anlisis vertical la base (100%) puede ser en total, subtotal o partida.

INFORMACION FINANCIERA COMPARATIVA TEXTIL BALANCE GENERAL BALANCE GENERAL VARIACION 31-12-2009 30-06-2010 ------------------- ------------------- ------------------- ------------------- ------------------- ------------------ESTRUCTURA FINANCIERA MONTO % MONTO % MONTO % ------------------- ------------------- ------------------- ------------------- ------------------- ------------------97601.85 113800.57 0 42% 49% 0% 224746.58 159,116.42 0 59% 41% 0% 127,144.73 45,315.85 0 130% 40% 0% 0%

Activo corriente Activo fijo Activo diferido Otros activos

20000 9% 0 0% 0 ------------------- ------------------- ------------------- --------------------------------------

Total de activos

231402.42 100% 383863 100% 172460.58 75% ============ ============ ============ ============ ============ ============ = = = = = = 12669.46 70000 5% 30% 6,866.11 70,000.00 2% 18% -5,803.35 0.00 -46% 0% 106%

Pasivo corriente Pasivo de largo plazo Patrimonio

148732.96 64% 306,996.89 80% 158,263.93 ------------------- ------------------- ------------------- --------------------------------------

Total pasivos y patrimonio

231402.42 100% 383863 100% 152460.58 66% ============ ============ ============ ============ ============ ============ = = = = = =

INDICES FINANCIEROS Liquidez (Act Cte/P. Cte) Capital de trabajo (Act.Cte-P.Cte.) Endeudamiento (P. Total/Act.Total)

31-12-2009 7.70 veces 84932.39 usd 36%

30-06-2010 32.73 veces 217,880.47 usd 20%

Variacin 25.03 132948.08 -0.157010483 325% 157% -44%

Del anlisis horizontal anterior se desprende que existe un considerable incremento del activo corriente, el cual pasa de 97.601,85 usd en el 2009, a 224.746,58 usd hasta mediados del 2010, situacin que tambin es coherente con las cifras de ventas del estado de resultados.

Existe una reduccin del 46% en pasivos corrientes lo cual es atribuible a una adecuada poltica de endeudamiento cuyo objetivo es no comprometer las operaciones crediticias actuales y las que se planean a mediano plazo, razn por la cual tambin han tomado acciones para incrementar su liquidez.
En cuanto al endeudamiento, es claro que ha existido una mejora de un ao a otro, cabe anotar que los estados financieros reflejan el endeudamiento contrado con CFN.

ESTADO DE RESULTADOS 31-12-2009 Ventas (-)Costo de ventas Utilidad Bruta (-)Gastos administrativos (-)Gastos de ventas (-)Gastos financieros (-)Depreciaciones Utilidad del ejercicio 319457.08 247199.14 72257.94 8019.92 2311.8 201.75 16796.09 44928.38 30-06-2010 221369.23 186137.05 35232.18 2780 2890.5 3924.29 4653.54 20983.85 Variacin Relativa 69% 75% 49% 35% 125% 1945% 28% 47%

Del anlisis horizontal del estado de resultados, podemos deducir que este ao se cerrar con un incremento considerable respecto del 2009, ya que a junio del presente se han cubierto el 69% de las ventas del ao pasado, restando por reflejar las ventas fuertes que representan el inicio del ciclo escolar del rgimen sierra. Adems es coherente que el incremento en ventas proyectado, implica que se ha incrementado la gestin de ventas, por lo tanto sus costos, tal como lo refleja el incremento de este rubro en un 25%.

RATIOS FINANCIEROS
1. 2. 3. 4. Ratios de Liquidez Ratios de Solvencia Ratios de Eficiencia Ratios de Rentabilidad

1. Ratios de Liquidez Habilidad de convertir activos en efectivo, de forma suficientemente rpida como para pagar las deudas existentes. Su objetivo es determinar si la empresa puede pagar su pasivo corriente en las fechas determinadas. Corriente Prueba acida Capital circulante

2. Ratios de solvencia Identifican posibles problemas de la empresa en el cumplimiento de sus obligaciones, relaciona el grado de endeudamiento con su capital. Ratio de deuda/Activo Ratio Deuda/Patrimonio Ratio de cobertura de intereses (no) Ratio de cobertura de costos fijos (no)

3. Ratios de eficiencia Identifica si la gestion financiera y administrativa tiene principios de eficiencia Periodo medio de cobro Ratio de rotacion de inventarios Periodo medio de pago Ventas sobre activos totales

4. Ratios de Rentabilidad Mide el grado de rentabilidad en el uso de los activos de una empresa. Rentabilidad de capital propio (ROE) Rentabilidad sobre Activos (ROA)