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货币的时间价值(一

—— 相关的概念与计算
什么是货币的时间价

• 西方人说 : 放在桌上的现金 (Cash on the


table)
• 中国人说 : 压在床板下的钱
• 今天的 1 万元钱大于未来的 1 万元钱 ,
• 货币的时间价值是现代财务管理的基础概念
之一,因其非常重要且基本上涉及所有的理
财活动,有人称之为 “理财的第一原则 ”
• 货币的时间价值,指当前持有的货币 , 比 未 来
持有等量的货币具有更高的价值。
2 2
单利与单利

•单利是存本取息的概念,每年把存款利
息拿出来,利息不会加入本金
•例 : 年利率单利 3% , 存 款 10 万,存 10
年的总利息为 100000 * 3%* 10=30000
元。
•单利意味着递减的实际利率

3 3
单利与单利息
(续)

•代先生到银行存入 1000 元 , 年利率 5%,


第一年他的存折上有 1050 元 , 第二年有
1100 元 , 其 实际 利 率 为
•第一年 :i=50/1000=5%
•第二年 :i=50/1050=4.762%

4 4
复利与复利

• 复利 (compounding) :俗称 “利滚利 ”,


按照此方法,每经过一个计息期,要将
孳息加入本金再计利息,通过复利方式
计算的利息称为复利息
• 在理财过程中,不同时间的货币需要通
过复利换算到相同的时间基础上进行比
较与比率的计算
• 复利息 = 终值 - 现值

5 5
复利与复利息
(续)

•例 : 年利率复利 3% , 存 款 100000 元,
存 10 年的本利和为 100000 元 *
(1+3%)10=1343916 元,利息为 343916
元,比单利多出 43916 元。
•复利利率等于实际利率 , 这是复利的重
要性

6 6
现金流

•按照时间顺序列明的现金流入量和现金
流出量 , 称为现金流量
•现金流入量和现金流出量之差 , 称为现
金净流量
•理财的重要结论 : 资产的内在价值是其
未来现金流量的现值 .
•影响现金流量的因素 : 时间间隔和金额

7 7
与时间价值有关的术

•PV 即现值,也即今天的价值
•FV 即终值,也即未来某个时间点的价

•n 表示终值和现值之间的这段时间
•i 表示利率或贴现率
•所 有 的 定 价 问题 都 与 PV 、 FV 、 n 、 i 这
四个变量有关,确定其中三个即能得出
第四个。
8 8
现值 PV& 终值或未来值
FV

•现值 PV: 未来的收入在现在时间点的价



•现值就是现在的价值或者未来的一次
( 多次 ) 的收入 ( 支出 ) 的现金流量按照
某利率贴现到现在的价值。
•终值或未来值 FV
•终值就是未来的价值。比如说一个面包
10 年后要花多少钱 ? 一 笔 投 资 下 去 ,
10 年后可以累积多少钱 ? 都 是 终值 的
观念。 9 9
终值与现值的计

• 终值 (future •现值 (present value)
value) : •折现( discounting )
• FV = PV * (1 + i)n 由终值算本金
• 终值系数 FVIF= (1 + i)n • PV = FV / (1 + i)n 金
• 终值 = 现值 * 终值系 •现值系数 PVIF = 1/(1 + i)n
数 •现值=终值*现值系数

FVIF 与 PVIF 互为倒数


FVIF 、 PVIF 与期数、利率的关系
10 10
终值与现值的计算
(续)

•假设银行年实际利率为 8%, 要 在 4 年后
支取子女教 育金 10000 元 , 如果不采取年
金储蓄方式 , 现在一次要存入多少钱
•FV=10000 i=8% n=4
•PV=10000/(1+8%)4=7350.3 元

11 11
名义利率 (nominal interest
rate)

• 复利的计息期不一定是一年,有可能是
季度、月或日,当利息在一年要复利几
次时,给出的年利率是名义利率
• 例如:本金 1000 元,投资 5 年,年利率
8% , 每 年 复 利 一 次
• FV=1000*(1+8%) 5=1469 元
• 利息 I=1469-1000=469 元

12 12
实际利率 (effective interest
rate)

• 当一年内复利几次时 , 实际得到的利息比
名义利率计算的利息高 , 如按上例
• 每季度利率 =8%/4=2% ;复利次数
5*4=20
• FV=1000*(1+2%) 20=1486 元
• 利息 I=1486-1000=486 元
• 486-469=17 元

13 13
名义利率与实际利率的换算
(一)

• i=(1+r/m) m - 1
• 其 中 :r —— 名义利率
• m —— 每年复利次数
• I —— 实际利率
• 将上例数据代入:
• i= ( 1+8%/4 ) 4 =1.0824-1=8.24%

14 14
名义利率与实际利率的换算
(二)

•不求实际利率 , 相应调整名义利率再
代入
•每期利率 =r/m
•总期数 =n*m

15 15
贴现

•假设你投资债券 , 期限一年 , 并 且 希 望
获得 10% 的投资收益 , 如果你现在有
909.09 元 , 年末时
•(1+10%)*909.09=1000
•你现在有部分资金可做投资 , 年利率为
10%, 为了一年后获得 1000 元 , 现在应
该准备
•1000/(1+10%)=909.09
•贴现率是我们用来比较期初支付的本金
与期末收到的净收益之间的比率 16 16
贴现率
(续)

•到银行借款 10000 元 , 利率 6%, 一 年 后


, 还款本金 10000 元 , 利息 600 元
•以利率 6% 向银行贴现借款 10000 元 , 银
行将预收利息 600 元 , 实际得到 9400 元
, 一 年 后 向 银 行 还 款 10000 元
•利率与贴现率是对不同度量起点的利息
概念 , 期初支付的是贴现率 , 期末支付
的是利率
17 17
货币时间价值计算的四个要

•一 个简单 的 利 息 问题 包 括 以 下 四 个 基 本

•原始投入的本金 ( 现值 )
•投 资时间 的 长 度
•利率
•本 金 在 投 资 期 末 的 积 累 值 ( 终值 )
•如果已知任何三个条件 , 就可以求另一
个变量
18 18
货币时间价值计算的辅助工具—时间图

100 付款 500 800

0 1 2 3 4 5 6 7
比较日期 另方向付款 1300
19 19


• 李先生为了在第 7 年末得到一笔一次性支取
10000 元的款项 , 愿意在第一年末存 1000 元 , 第
三 年 末 存 4000 元 , 并在第 8 年末再存一笔 , 假
设年利率为 6%, 第 8 年末他要存多少 ?
• 1000*(1+6%)7+4000*(1+6%)5+X=10000*(1+6%)
• X=3743.5 元
• 选取期初为比较日
• 1000*(1+6%)-1+4000*(1+6%)-3+X *(1+6%)-8
=10000*(1+6%)-7
• X=3743.5 元
20 20
计算未知的投资时

•郭先生计划为今后购房准备一笔 30,000
元的首付款 , 如果目前存 10,000 元 , 银
行以每月计息的年名义利率 12%, 郭先生
要 多 长时间 才 能 凑 足 首 付 款
•10000[1+i/12]n*12=30000
•12n=In3/In1.01=110.41
•故 n=110.41/12=9.2

21 21
关于投资翻倍的 72

•在给定利率的前提下 , 一 笔钱 需 要 多 长
时间可以翻倍
•(1+i)n=2 ln2=0.7205
n=72/100i
•例如在年利率 5%( 我国目前个人住房商业
贷款 5-30 年期的年利率约 5.04%), 只
要 贷 款 期 限 超 过 15 年 , 累计还款将超过
原贷款的 2 倍
•72/5=14.4
22 22
年金( value of
annuity )

• 年金是指等额、定期的系列收支
• 普通年金 (ordinary annuity) 、递延年金
(deferred annuity) :年底收支 ; 期初年金 : 期初
收支
•普通年金终值 :最后一次支付时 的本利和
1 2 … n-1 n
A*(1+i)n A*(1+i)n-1 … A*(1+i) A

• FVA(FVOA) = A * ((1 + i)n - 1)/i


• FVIFA = ((1 + i)n - 1)/i 称为普通年金终值系数
23 23
年金
(续)

•比 如 说 定 期 定 额 投 资 500 元,固定金额
500 元,持续投资 36 个月,这 500 元就
是年金。另外贷款若采取本利平均摊还
法,因为每一期还的金额固定,而且持
续很多期,如信用贷款每期摊还 1000 元
, 持 续 60 期,这 1000 元本利摊还额也
是年金。

24 24
期末年金终值计

•客户甲在未来 10 年内每年年末获得
1,000 元 , 年利率 8%, 则 10 年后终值为
•1,000*[(1+8%)10-1]/8%
• =14,486.56 元

25 25
年金
(续)

• 期初年金 (annuity due) 终值 : 每年等


额发生的现金流量在期初的本利和
1 2 … (n-1) n
A*(1+i)n A*(1+i)n-1 … A*(1+i)2 A*(1+i)

• FVA(FVOA) = A *(1+i) ((1 + i)n - 1))/i


• (1+i) ((1 + i)n - 1))/i 为期初年金终值系数

26 26
期初年金终值计

•客户甲在未来 10 年内每年年初获得
1,000 元 , 年利率 8%, 则 10 年后终值为
•1,000*(1+8%)[(1+8%)10-1]/8%
• =15,645.49 元

27 27
偿债基

• 偿债基金是指为使年金终值达到既定额度每年
应支付的年金数额 , 贷款的本利摊还就是典型
的偿债基金
• A = FVA(FVOA) * i/(1 + i)n – 1
• i/(1 + i)n – 1 为普通年金终值系数的倒数 , 也 称
为偿债基金系数
• 例如 : 要在 5 年内还清 10000 元债务 , 从现在起
每年等额存入银行一笔钱。假设银行存款利率
10% ,每年要存入多少?

28 28
偿债基金
(续)

•A=10000*1/ ( A/s , 10% , 5 )


• =10000*1/6.105
• =1638 元

29 29
普通年金现

• 普通年金现值 ,是指为 在每期期末取得相等金额 的款
项,现在需要一次投入的金额。
• 也可以理解为,在未来每期末取得相等金额的款项
折算为现在总的价值。
1 2 … n-1 n
A/(1+i) A/(1+i)2 … A/(1+i)n-1 A/(1+i)n

• PVA=A*(1-(1+i) –n)/i
• 其中: (1-(1+i) –n)/i 称 为 年 金 现值 系 数
• 普通年金现值 = 年金 * 年金现值系数

30 30
普通年金现值计

•6 年期分期付款购空调 , 每年末付
1,000, 银行利率为 8%, 该分期付款相当
于一次性支付的价格是
• PVA=1,000*[(1+8%)6-1]/8%*(1+8%)6-1
• =6,710.08 元

31 31
期初年金现

• 期初年金现值,是指为在每期期初取得相等
金额的款项,现在需要一次投入的金额。
• 也可以理解为,在未来每期初取得相等金额
的款项折算为现在总的价值。
1 2 … n-1 n
A A/(1+i) … A/(1+i)n-2A/(1+i)n-1
• PVA=A*[(1+i)n-1]/i(1+i)n-1
• 其 中 : *[(1+i)n-1]/i(1+i)n-1 称为期初年金现值
系数
32 32
期初年金现值计

•6 年期分期付款购房 , 每年初付 50,000,


银行利率为 10%, 该分期付款相当于一次
性支付的价格是
• PVA=50,000*[(1+10%)6-1]/10%*(1+10%)6-1
• =239,550 元

33 33
期初年金与普通年

现金流量在 现金流量在
期末储蓄投入
每期期初的 每期期末的
年金叫期初 年金叫普通 定期定额基金投资
年金 年金 房贷期末本利摊还

年 保 查 期初年金终值,查表时期数加 1 系数减 1
生活费用 普

年 期初年金现值,查表时期数减 1 系数加 1

表 34 34
递延年

• 第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金
,称 为递 延年金。
• 递延年金现值计算有两种:
• 第一,将递延年金视为 N 年期普通年金,求出
递延期末的现值,然后调整到期初。
• 第二,假设递延期中也支付,先求出总期数的
年金现值,扣除实际未支付的期数的年金现值
• m=3 i=10% n=4
•0 1 2 3 4 5 6 7

1000 1000 1000 1000


35 35
递延年金
(续)
• 现值一: 现值二

• P3 =A*(p/A,i,n) P(m+n)=100*(p/A,i,m+n)
• =100*(p/A,10%,4) =100*4.868
• =100*3.170 =486.8( 元 )
• =317( 元 ) P(m) =100*(p/A,i,m)
• P0 = P3*(1+i)-m =100*2.487
• =317*(1+10%)-3 =248.7( 元 )
• =317*0.7513 P(n) = P(m+n) - P(m)
• =238.16( 元 ) =238.1( 元 ) 36 36
递延年金(续

•递延年金终值(与普通年金相似)
•FVA = A * ((1 + i)n - 1)/i
• =100*(s/A,10%,4)
• =100*4.641
• =464.1( 元 )

37 37
永续年金
(perpetuity)

• 无限期定额支付的年金。永续年金没
有终值。
• 永续年金现值计算公式 = 年金 /I
•某华侨计划建立一项永久性奖学金 ,
每年发 10,000 元 , 若利率为 10%, 现
在应存入
•PV=10,000/10%
• =100,000 元 38 38
年金计算
•贷款利率 6% 、贷 款年期 20 年与贷款金额
50 万,就可以算出每月本利摊还额,
•500000PV: 贷款是现在可以拿到的钱,
为现值,也是现金流入,为正号。
– 0.5i : 输入房贷利率 6%/12=0.5% 为月
利率,计算月本利摊还额用月利率
– 240n: 输入贷款年期 20*12=240 ,贷 款期
限也以月计算,为 240 个月
•CPT PMT 3582: 计算每年本利摊还金
额,得出月本利摊还额 3582 元。
39 39
相关英文名词及缩

•TVM ( Time-value-of-money ) 货币时间 价 值
•N ( Number of periods ) 期数
•I/Y ( Interest rate per year ) 年利率
•PV ( Present value ) 现值
•PMT ( Payment ) 现金流量 ( 付款 )
•FV ( Future value ) 终值 ( 未来值 )
•P/Y ( Number of payments per year ) 年
复利次数
•C/Y ( Number of compounding periods
per year )
•组合复利次数(季、月、日等)
•END ( End-of-period payment ) 期末年金 40 40
相关英文名词及缩写(续

•BGN ( Beginning-of-period
payment )期初年金
•BAL ( Balance )余额(结算)
•PRN ( Principal paid )支付本金
•INT ( Intrest paid )支付利息

41 41
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理财规划原理
理财规划的意

Link home dream 梦想
现状 连接家庭梦想

剩下多少时间 期 何
资 待 时
收 可负担多大风险 成 圆
产 入 果 梦
负 支 需要多少努力

——

——
债 出 金 时
紧急应变方案 钱 间
44 44
对每一个目标找出基准

购车——购车当年
购房——购房当年
基准点 子女教育——子女上学当年
退休——打算退休当年

年金终值 年金现值
年储蓄 年支出

生息资产 拟留遗产
复利终值 基 复利现值


几年后开始 年 持续年数

45 45
理财计算原理图

铁路 铁路
年金 - 固定持续 年金 - 固定持续

转运站之前累积资产 转运站之后偿还负债
用终值的观念 基准点 用现值的观念
转运站

退休 - 退休当年
公路 购屋 - 交屋当年 公路
复利 - 点对点 子女教育 - 上大学当年 复利 - 点对点
46 46
理财规划的原

现状 未来的收入与储蓄 未来的需求 差距
资产 + 资产 - 负债 = 需求

按贴现率现在一次性应备 以未来值
贴现 为基准点
按贴现率每期投入

以现在值 按报酬率达到的目标
终值
为基准点
按报酬率及每期投入可实现的目标
47 47
理财规划的方法—目标基准点法

•适用于单一目标
•找到基准点
•在现值 终值 期数 利率 ( 贴现率 )
年金等条件中确定理财目标
•例 : 目前供养子女完成高等教育需要 10
万元 , 在学费成长率为 2% 的条件下 , 再
过 16 年高等教育费用需要准备多少 ?
•FV=100,000*(1+2%)16

48 48
理财规划的方法—多目标分析
目标并进法

•5 年后购房 50 万 ,15 年准备子女教育 50 万


,30 年准备退休金 70 万
•设定利率 3%, 所 有 财务 目 标 同 时 准 备 , 则每
年应储蓄
•购房 :PMT(5,3%,50)=9.14 万
• 育 :PMT(15,3%,50)=2.61 万
•退休 :PMT(30,3%,70)=1.43 万
•每年应储蓄 :9.14+2.61+1.43=13.18 万 49 49
理财规划的方法—多目标分析
目标顺序法

•5 年后购房 50 万 ,15 年准备子女教育 50 万 ,30 年


准备退休金 70 万
•设定利率 3%, 所有财务目标同时准备 , 则每年应储

•购房 :PMT(5,3%,50)=9.14 万
•教育 :PMT(10,3%,50)=4.23 万
•退休 :PMT(15,3%,70)=3.65 万
•每年应储蓄 :9.14(5 年 ), 然后 4.23(10 年 ) 再
3.65(15 年 )
50 50
理财规划的方法—多目标分析
目标现值法

•5 年后购房 50 万 ,15 年准备子女教育 50 万


,30 年准备退休金 70 万
•设定利率 3%, 所 有 财务 目 标 同 时 准 备 , 则现
在应一次性准备 ( 假设未来没有其他投入 )
•购房 :PV(5,3%,50)=43.13 万
• 育 :PMT(15,3%,50)=32.09 万
•退休 :PMT(30,3%,70)=28.84 万
•按现值来看目前的需求是 104.06 万 51 51
理财规划的方法—多目标分析
目标现值法 ( 续 )

•如果未来有收入或每年要为财务目标准
备资金 , 则作为资产计算成现值 , 再与
需求的现值抵减
•抵减后仍不能实现财务目标的 , 就需要
对有弹性的目标作出调整或提高报酬水

52 52