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COLUSIN IMPLCITA EN EL

SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES

Cspedes Reynaga, Nikita Departamento de Estudios del Sector Social Subgerencia del Sector Real

Esquema
1. 2. 2. 4. Introduccin Antecedentes Marco Terico: Modelos oligoplicos de colusin implcita Caractersticas especificas del SPP Mercado y producto Precios y tarifas Cantidades Demanda Prueba de Homogeneidad del Producto en el SPP Elementos que podran indicar colusin en precios El juego de las AFP Anlisis de los precios Anlisis de los costos Resultados del juego Elementos que se desprenden del anlisis

5. 6.

7.

Caractersticas especficas del SPP


Basado en un esquema de fondos individuales de capitalizacin La creacin del SPP tuvo tres objetivos principales. 1. Establecer un sistema previsional slido, que permitiera disponer de pensiones razonables y vinculadas con los aportes del trabajador. 2. Generar una masa considerable de recursos por invertir, el nuevo sistema deba contribuir al desarrollo del mercado de capitales y a incrementar la eficiencia en la intermediacin del ahorro interno. 3. Eliminar la ineficiencia en el uso de recursos previsionales como anteriormente haba venido ocurriendo con el esquema de Sistema Nacional de Pensiones. Los dos ltimos objetivos se han venido cumpliendo con cierto xito, mientras que an no es posible evaluar el primer objetivo por el reducido tiempo de vida del sistema; sin embargo, el anlisis que se realiza en el trabajo contribuye a sostener que las elevados costos y el esquema particular de este mercado impactaran negativamente sobre las futuras pensiones de los afiliados al SPP.

Objetivo del trabajo


Mostrar que, en el sistema privado de pensiones, el comportamiento de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) es de colusin implcita.

Chamberlin (1933):
...Si cada uno persigue racional e inteligentemente obtener el beneficio mximo, se dar cuenta de que sus propias acciones tienen un efecto considerable sobre sus competidores

Ya que el resultado de una rebaja de precios que cualquiera lleve a efecto tiene como consecuencia inevitable un descenso en su propio beneficio, nadie rebajar los precios, y aunque los vendedores son completamente independientes, el equilibrio resultante es el mismo que si hubiera un acuerdo monopolstico entre ellos...

COLUSIN IMPLCITA

La colusin implcita, es el acuerdo no declarado entre las empresas de un mercado, Estos acuerdos son implcitos ya que son fijados de una manera no cooperativa no existe un contrato escrito que facilite los trminos de la colusin. Este comportamiento colusivo es una respuesta racional de las empresas que se ven auto impulsadas en busca del anhelado beneficio por un conjunto de factores que los obliga a actuar de esa manera.

Marco terico

Modelos oligoplicos de colusin implcita y teora de juegos


Paradoja de Chamberlin (1929) ..........monopolio Paradoja de Bertrand ( ) ....................competitivo

Juego de Cournot repetido o superjuego (Estrategia gatillo)


* t i ( pit , p jt )
t 0 T

m (1 2 ...) m 2

Relacin precios y cantidades de equilibrio


COMISIN VARIABLE VERSUS AFILIADOS (Horizonte) COMISIN VARIABLE VERSUS AFILIADOS (Profuturo)
2,7%

2,4% 2,3% 2,2%

2,5%

2,3%

2,1%
2,1%

2,0% 1,9% 0,0 0,2 0,4 Afiliados (miles) 0,6 0,8


1,9% 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6

Afiliados (miles)

COMISIN VARIABLE VERSUS AFILIADOS (Integra) 2,5% 2,4% 2,3% 2,2%


2,1% 2,3% 2,5%

COMISIN VARIABLE VERSUS AFILIADOS (Nueva Vida)

2,1% 2,0% 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 Afiliados (miles)
1,9%

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

Afiliados (miles)

PRODUCTO HOMOGNEO? Grfico 2


VALOR CUOTA
30

25

20

15

10 ago-93

may-94

feb-95

nov-95

ago-96

may-97

feb-98

nov-98

ago-99

may-00

HORIZONTE PROFUTURO

INTEGRA NVIDA

Cuadro 1 RENTABILIDAD PROMEDIO ANUAL SEGN AFP (set93 - dic2000, en porcentaje) Nominal Horizonte Integra Profuturo Unin Vida Sistema 15,0 14,9 15,2 15,0 14,9 Real 5,7 5,6 5,9 5,7 5,6

Fuente: SBS, Boletn informativo diciembre 2000

DOS TETS DE HOMOGENEIDAD I Comparacin de tendencias estocsticas comunes


b1 x1t b2 x 2 t b3 x3 t b4 x 4 t e1t
ALTERNATIVAS DE ORDENAMIENTO Variable de ordenamiento Comisin Seguro Comisin ms seguro Cartera Afiliados Ordenamientos 2 3 Integra Profuturo Integra Unin Vida Integra Unin Vida Integra Horizonte Horizonte Unin Vida
donde: xit, denota el valor cuota de la i-simo Fondo en el periodo t, bi, son los coeficientes asociados a cada Fondo e1t, trmino estocstico.

1 Horizonte Unin Vida Unin Vida Integra Horizonte

4 Profuturo Horizonte Profuturo Profuturo Profuturo

ECUACION DE COINTEGRACIN Integra Ecuacin de cointegracin Ecuacin normalizada /* -0,635 1 Unin Vida Horizonte 0,964 -1,516 (0,546) (-2,79) -0,364 0,572 (0,474) (1,21) Profuturo 0,091 -0,143 (0,119) (-1,19) 1,283 Constante

* Considera el liderazgo segn el valor del fondo como la variable de ordenamiento.

PARTICIPACIN DE LAS AFPS SEGN VARIABLE (Diciembre 2000, en porcentajes) Afiliados Horizonte Integra Unin Vida Profuturo Sistema 26,3 25,2 24,8 23,7 100,0 Cotizantes 25,6 28,2 27,2 18,9 100,0 Valor del fondo 25,2 31,6 28,5 14,8 100,0

II Comparacin de promedios en periodos moviles


Test global: Test individual: Resultados: Test global...........se acepta Ho (1) en 30 de 30 pruebas Test individual.....se acepta Ho(2) en 167 de 180 pruebas Ho(1):Rentabilidades iguales a la rentabilidad promedio de sistema Ho(2):Rentabilidades iguales entre AFPs

Qu explica la homogeneidad del Producto?


3 razones: Concentracin de la cartera de manera similar entre AFPs y no han buscado diferenciar su estructura de inversiones, dentro de los lmites establecidos, de tal manera que reporten rentabilidades diferentes. Limtes a las inversiones as como a la rentabilidad mnima, favorecen en gran medida a las propias AFP y fomenta a que las rentabilidades se ubiquen alrededor de los lmites establecidos. Finalmente, el reducido tamao del sistema financiero, frente a un fondo que se acumula cada periodo, hace que el espectro de instrumentos financieros sea reducido.

CARACTERSTICAS DEL JUEGO


Existen 4 AFP, con participacin similar de afiliados, El producto es el servicio de administracin y custodia de los fondos El producto es homogneo, Cada administradora fija con un mes de anticipacin el precio (comisin), La demanda es unitaria, La informacin es completa aunque no perfecta, El periodo de interaccin (juego) es de un mes Cada trabajador puede afiliarse a una AFP libremente, Cada afiliado puede elegir el traspaso hacia otra AFP, el periodo de ejecucin del traspaso es de 6 meses,

PRECIOS
2,7%
Jul 95 :Comisin y Prima de Seguro exoneradas de IGV

Grfico 3

COMISIN VARIABLE
(porcentaje de la remuneracin asegurable)

2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% jun-93 mar-94 dic-94 sep-95 jun-96 mar-97 dic-97 sep-98 jun-99 mar-00 dic-00 Horizonte Integra Nueva vida Profuturo
Nov 95 :Inicio de traspasos de afiliados entre AFP Ene 97 : qued sin efecto el cobro de Comisin Fija

Cuadro 4

SEGURO DE INVALIDEZ Y SOBREVIVENCIA


(porcentaje de la remuneracin asegurable)

3,0%
Jul 95 :Comisin y Prima de Seguro exoneradas de IGV

2,5%

2,0%

1,5% 1,0%
Nov 95 :Inicio de traspasos de afiliados entre AFP Ene 97 : qued sin efecto el cobro de Comisin Fija

0,5%

0,0% jun-93 mar-94 dic-94 sep-95 jun-96 mar-97 dic-97 sep-98 jun-99 mar-00 dic-00

Horizonte

Integra

Nueva vida

Profuturo

Grfico 5

COSTO TOTAL (COMISIONES MS SEGURO)


(porcentaje de la remuneracin asegurable) 5,0%
Jul 95 :Comisin y Prima de Seguro exoneradas de IGV

4,5%

4,0%

3,5%
Ene 97 : qued sin efecto el cobro de Comisin Fija Nov 95 :Inicio de traspasos de afiliados entre AFP

3,0%

2,5% jun-93 mar-94 dic-94 sep-95 jun-96 mar-97 dic-97 sep-98 jun-99 mar-00 dic-00 Horizonte Integra Nueva vida Profuturo

Grfico 6

COMISIN VARIABLE AJUSTADA POR CAMBIOS LEGALES


(% de remuneracin asegurable)

3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% jun-93 mar-94 dic-94

sep-95

jun-96 mar-97 dic-97


Integra Nueva vida

sep-98

jun-99 mar-00 dic-00

Horizonte

Profuturo

COSTOS
30

Grfico 6

COSTO MEDIO E INGRESO MEDIO DEL SPP


(Soles por afiliado)

25

20

15

10

5 ene-97

oct-97

jul-98
Costo medio

abr-99
Ingreso Medio

ene-00

oct-00

ANEXO 3 UTILIDAD NETA DEL SPP 1/ (en porcentajes) Aos 1997 1998 1999 2000

Horizonte Integra Unin Vida Profuturo


16,4 16,5 26,0 37,3 18,6 23,5 28,9 35,6 -6,3 7,8 18,0 56,5 -15,7 -34,1 1,5 11,4

SPP
4,4 8,0 20,5 37,9

1/ Porcentage de la utilidad neta de impuestos respecto a los ingresos totales.

Resultados del juego


Producto homogeneo, Precios crecientes, y estimulados por cambios regulatorios Competencia en cantidades, estrategias competitivas extramercado Asimetras: pocas asimetrias entre AFP Retrasos en la deteccin: la informacin referente a los precios que cobran las AFP y las compaas de seguros es de dominio publico, Restricciones en la capacidad, no existe restriccin en la cantidad del servicio ofrecido por las AFP Contactos Multimercado, sobre este aspecto existen evidencias importantes que muestran una estrecha vinculacin de las AFP con determinados grupos econmicos. Integracin vertical entre las AFP y las Compaas de Seguro que ofrecen el seguro de invalidez y sobrevivencia, Alta concentracin en la industria, existen solamente cuatro AFP, Rol de la Superintendencia de pensiones (SBS), la SAFP ha venido desenvolvindose pasivamente permitiendo que las AFP acten de manera no competitiva,

Conclusiones:

El marco de la teora de juegos explica el comportamiento colusivo en el SPP. La dinmica de precios ejercida principalmente por cambios legales de la legislacin y no por mecanismos competitivos, Los altos costos de sistema se asocian tanto al comportamiento colusivo racional, como a la existencia de integracin vertical entre las AFP y las Compaas de Seguro, El producto ofrecido en el SPP no se diferencia entre las AFP, la razn de esto se debe al reducido nmero de instrumentos de inversin del sistema financiero que no permiti que las rentabilidades sean diferentes.

Recomendaciones:

Hacer ms heterogneo el producto (fondos mltiples), Romper la integracin vertical entre las AFP y las compaas de seguros que ofrecen el seguro de invalidez y sobrevivencia, Hacer ms dinmico el traspaso de los afiliados entre AFP (menos tiempo efectivo de traspaso), Determinar la pension mnima en el SPP, Cerrar el SNP a nuevos trabajadores, Determinar un precio mnimo para los servicios que ofrecen tanto las AFP como las compaas de seguro, Permitir que las AFP ofrezcan ms servicios relacionados con el mercado de seguros, Permitir que las Cias de seguro ofrezcan sustitutos a los productos que ofrecen las AFP, Disear mecanismos para la afiliacin de trabajadores independientes, etc.