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EQUIPO 2 ALBERTO A.

IBAEZ HUGO MORENO CAVAZOS LORENA SALINAS HERIBERTO MARTINEZ JORGE RAMOS DANIEL GUMI JOSE ANGEL BENAVIDES

QUE PASA CON EL PESO?

Qu pasa con el peso? La semana pasada sorprendi la fuerte depreciacin del peso, misma que no concuerda del todo con la idea, comnmente aceptada, sobre la fortaleza del blindaje de la economa. Desde el 1 de agosto, cuando se registr uno de los mnimos niveles del tipo de cambio despus de la crisis de 2008, el peso lleva acumulada una depreciacin de 18.2 por ciento, precedida en Amrica Latina slo por Brasil, cuya moneda se depreci 21.4 por ciento hasta el 22 de septiembre.

La moneda chilena, por su parte, observa una depreciacin de 13.8 por ciento en ese lapso, en tanto que la colombiana lo hace en 7.4. Las monedas de Argentina y Per, por su parte, son las que menos se han depreciado con movimientos de 1.4 y 1.2 por ciento, respectivamente.
Pero no slo eso, a nivel mundial la moneda que ms se ha depreciado durante este periodo, aparte del real brasileo y el peso mexicano, ha sido la sudafricana, que observ un movimiento de 18.5 por ciento.

En trminos generales, la depreciacin de estas monedas se explica por el abandono de los mercados riesgosos llevado a cabo por los inversionistas internacionales, ante el deterioro de la situacin financiera y econmica de Europa y Estados Unidos.
La depreciacin diferenciada entre monedas, por su parte, obedece a factores particulares a cada pas. En el caso de Mxico, es claro que pesa fuertemente la elevada interrelacin que existe con EU, misma que lleva a pensar que nuestro pas ser el ms afectado en caso de una fuerte desaceleracin estadounidense. Es probable que tambin jueguen otros factores, como el hecho de que Mxico es uno de los pases que ms ha recibido inversin extranjera en cartera, particularmente en el mercado de bonos, as como el hecho de que el grado de liquidez del mercado cambiario es uno de los ms altos del mundo, por lo que para los inversionistas ven fcil salir o volver entrar al mercado.

Pese a lo anterior, es probable que la depreciacin del peso sea de carcter coyuntural y responda fundamentalmente al choque externo que representa el deterioro de la situacin financiera europea, principalmente. Sin embargo, en vista de que es probable que sta se siga deteriorando en las prximas semanas o das, no se puede descartar que el tipo de cambio contine observando algunas presiones para seguir deprecindose. Posteriormente, en la medida en que haya sido asimilada la crisis europea no debera descartarse de presentar nuevamente una rpida apreciacin cambiaria.

No se puede descartar tampoco que el banco central pueda intervenir en algn momento en el mercado, sobre todo si nota que la depreciacin empieza a afectar el comportamiento de la inflacin o que pueda poner en riesgo la salud financiera de algunas empresas. Si bien es posible que el tipo de cambio pueda resentir los efectos tan slo del choque externo, relacionados con el deterioro de la situacin financiera de Europa y EU, la duda es si una primera depreciacin cambiaria pueda o no encontrar mecanismos de propagacin interna y prolongarla, con los consiguientes efectos negativos sobre la inflacin y las finanzas de los agentes econmicos, aunque las exportaciones se veran favorecidas. La experiencia de 2008 es muy aleccionadora al respecto. La fuerte depreciacin inicial del tipo de cambio que provoc la quiebra de Lehman Brothers se vio prolongada en Mxico por las afectaciones que esa depreciacin tuvo sobre las finanzas de algunas empresas, lo cual llev a observar un ataque especulativo en contra del peso, que slo pudo resolverse con la lnea de crdito que nos otorg el FMI en marzo de 2009. En la situacin actual, creemos que un probable deterioro financiero en Europa podra provocar una severa astringencia crediticia en el mundo, que afectar en mayor medida a los agentes econmicos que se encuentren sobreapalancados.

En el caso mexicano, preocupa la salud financiera de algunas empresas de los sectores de cemento, construccin y vivienda, as como las finanzas de algunos gobiernos estatales. Un agravamiento de su situacin financiera de cualquiera de estos agentes podra prolongar la depreciacin cambiaria y, con ello, generar algunos efectos colaterales negativos. El ms importante, desde el punto de vistas del banco central, sera el deterioro de la inflacin y de las expectativas inflacionarias. Vale recordar al respecto que en ocasin de la depreciacin del peso en 2008, sta observ dos fases: la primera que llev a la paridad desde 9.98 a 13.08 pesos por dlar, producto principalmente del nerviosismo que gener la crisis financiera de EU y la quiebra de Lehman; y, la segunda, que llev al tipo de cambio desde 13.08 hasta 15.33 pesos por dlar, debido a que la abrupta depreciacin encontr elementos internos de propagacin, como la endeble situacin financiera de algunas empresas. Cabe mencionar, al respecto, que el primer movimiento se llev a cabo en mes y medio, mientras que el segundo dur cinco meses.