Lecciones aprendidas de la "excepción" de Hungría

George Kopits

Conferencia de invierno del ICGFM “La GFP en el siglo XXI” Washington, 5 al 7 de diciembre de 2011

Resumen
• Antecedentes • Tendencias fiscales generales • Excepción 1.0 (en 2001-09) • ¿Cambio de paradigma? • Excepción 2.0 (desde 2010) • Implicancias para el riesgo soberano • Conclusión: lecciones

Antecedentes
Progreso mixto durante la transición • Reformas en el sector negociable – Liberalización externa – Liberalización doméstica (incluido el sistema financiero) – Privatización (incluidos los procedimientos eficaces de quiebra) Reformas lentas en el sector no negociable – Administración pública: la fuerza de trabajo permaneció excesiva – Sistema de seguridad social parcialmente reformado – Sistema impositivo parcialmente reestructurado Política monetaria: régimen de TI ampliamente exitoso

Membrecía en la UE  peligro moral

Antecedentes
Rendimiento económico • • • • • Inversiones extranjeras directas: primero altas, después bajas Cambios en el rendimiento externo Cercanía a una crisis a mediados de la década de 1990 y fines de 2008 Reducción de la inflación a dígitos simples, pero algo de persistencia Marcada desaceleración del crecimiento económico

Antecedentes
Tasa real de crecimiento del PIB
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

GDP növekedés (év/év)

15

10

5

0

-5

-10

Euró övezet

Csehország

Lengyelország

Magyarország

Szlovákia

Antecedentes
PIB real per c apita at R eal G DP per capita a PPP ppp (100 = promedio UE27)

(100 = E U27 averag e)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1995 Sl CZ HU SK PL ES LU RO BL 2010 LA

Tendencias fiscales generales
Características distintivas
– Tendencia al déficit

– Inconsistencia de tiempo
– Prociclicidad

– Problema de sustentabilidad de la deuda
– Falta de transparencia

Tendencias fiscales generales
Balance overnment B alanc G eneral Ggeneral del gobierno e
1997 4% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* 2013*

2%

Pronóstico de Deficit forecasdéficit de programas and t of P re-Acces ion de preadhesión y convergencia presentados en C onvergence programs s ubmitted 2002-11 2002-11

Porcentaje of G D P P erc ent del PIB

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

MNB , NG M

Tendencias fiscales generales
Fiscal Stance: Hungría Postura fiscal: Hungary
10 10 8 8

6

6

Porcentaje del PIB Percent of GDP

4

4

2

2

0

0

-2

-2

-4

-4

-6

" G r“GranM o d e r a t i o n " e a t Moderación”

Crisis

-6

-8

-8

Eurostat

Déficit primario ajustado cíclicamente Cyclically adjusted primary deficit

Crecimiento GDP growth del PIB

Tendencias fiscales generales
Fiscal fiscal: Área europea Postura Stance: Euro Area
10 10 8 8

Porcentaje del PIB Percent of GDP

6

6

4

4

2

2

0

0

-2

-2

-4

" G r“GranM o d e r a t i o n " e a t Moderación”

Crisis

-4

-6

-6

-8

-8

Eurostat

Cyclically adjusted primary deficit Déficit primario ajustado cíclicamente

GDP growth del PIB Crecimiento

Tendencias fiscales generales
Deuda pública P ublic Debt
85 80

P erc ent of G PIB Porcentaje del DP

75 70 65 60 55 50 45 40
* 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 12 *

MNB

GDeuda bruta ros s Debt

Criterio de Maastricht Maas tricht criterion

Tendencias fiscales generales
Deuda pública
80 70 60

% DP % of G del PIB

50 40 30 20 10 0 2004 B ulgaria 2005 CRep. Checa zech R epublic 2006 E s tonia
Hungría Hungary

2007 L atvia LLituania ithuania

2008 PPolonia oland RRumania omania

2009

Tendencias fiscales generales
Falta de transparencia – Datos de serie cronológica inconsistentes – Pronósticos macrofiscales sobreoptimistas – Prácticas abusivas de PPP – Contabilidad distorsionada para los SOE – Falta de transparencia en los procedimientos presupuestarios

– Atrasos ocasionales en los gastos y las devoluciones de impuestos

Excepción 1.0 (2001-09)
Gobierno de centro-izquierda Postura expansionista durante la "Gran Moderación"


• •

Alzas en los salarios del gobierno
Alzas en las pensiones públicas Recortes en las tasas de IVA

Postura de recortes durante las crisis (expectativas FMI-UE)
• • Congelamiento de salarios y pensiones Aumento de la tasa de IVA


Cierta racionalización de los beneficios sociales
Marco fiscal basado en normas

¿Cambio de paradigma?
Marco fiscal basado en las normas (FRL Nov. 2008) • Normas de políticas: límite de gastos límite real de la deuda ( límite en el déficit discrecional) Normas de procedimiento: norma de pago inmediato planificación presupuestaria MT Normas de transparencia Institución fiscal independiente: Consejo fiscal

• •

¿Cambio de paradigma?
Consejo fiscal

Contribución a objetivos del marco fiscal – Credibilidad en la formulación de políticas fiscales – Transparencia en las finanzas públicas – Sustentabilidad de la deuda pública Características básicas, funciones – Independencia (incluida la elección y los cargos de los miembros) – Relación distante, acceso equitativo – Decisiones según consenso – Vigilancia (evaluación, cumplimiento)

¿Cambio de paradigma?
Consejo fiscal: funciones de vigilancia
• Evaluación a nivel agregado • Evaluación a nivel desagregado • Cumplimiento con estándares y procedimientos • Cumplimiento con normas fiscales • Comunicación (gobierno, prensa, etc.)

¿Cambio de paradigma?
Consejo fiscal: rendimiento – Personal técnico sólido – Primeras fases de desarrollo (durante programas de ajuste) – Cobertura favorable de la prensa – Opiniones positivas de la sociedad civil – Ausencia de interferencia del gobierno – El primer gobierno cumplió, el segundo, no – Abolición de facto a fines de 2011

Excepción 2.0 (desde 2010)
Gobierno de centro-derecha Medidas de la política principal (¿reforma?) • • • • Impuesto fijo, sin límite de exención Impuestos temporarios sobre actividades selectas Tasa de IVA sin precedentes (27%) Nacionalización de fondos privados de pensión

Cambios institucionales • Límites para el Tribunal Constitucional respecto de asuntos fiscales


• •

Designación política como director de la Oficina Estatal de Auditoría
Intentos de restringir la independencia del NBH Abolición de facto del Consejo fiscal

Excepción 2.0 (desde 2010)
Desaparición del Consejo fiscal • Evaluaciones críticas por parte del Consejo – Cambios en las normas contables – Efectos de varios cambios en la legislación impositiva, reforma de pensiones – Pronósticos de la perspectiva macrofiscal a cuatro años • Reacciones por parte del gobierno – Acceso limitado a la información – Propuesta de recorte significativo del financiamiento – Dispersión del personal del CF – Competencia limitada del CF respecto de opiniones sobre el proyecto de presupuesto – Designación de nuevo presidente del CF (tras la renuncia del anterior)

Implicancias para el riesgo soberano
Riesgo soberano de incumplimiento
CDS para bonos soberanos a 10 años (bps)

Hungría

Rep. Checa

Polonia

Eslovaquia

Rumania

Implicancias para el riesgo soberano
Comparación con el Reino Unido • Características comunes – problema de sustentabilidad fiscal – escasa credibilidad de las políticas – elección contemporánea de gobiernos de centro-derecha • Reino Unido – objetivo fiscal de mediano plazo claro – programa de ajustes más intensos al comienzo – establecimiento de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria • Hungría – señales combinadas y opacas de políticas – adopción de medidas provisionales distorsionantes – abolición del Consejo fiscal

Implicancias: prima de riesgo soberano
Rendimiento dividido en bonos del gobierno a 10 años (%)

Hungría

Reino Unido

C dividido en bonos del g overnment años (bps) CDS DS s pread on 10-yeargobierno a 10 bonds (bps )
Ja nu ar y

100

150

200

250

300

350

400

50

0

Fe br ua ry 20 10

20 10

M ar ch 20 10

A pr il 20 10 20 10

M ay Ju ne 20 1 0

Implicancias: prima de riesgo soberano de incumplimiento

Hungría Hung ary
Ju ly 20 10 A ug us t2 01 0 r2 O ct ob N ov Se pt em be

Reino Unido United K ing dom
01 er em D ec 0 20 1 be em r2 be r Ja nu 0 01 0 20 10 ar y 20 11

Conclusión: lecciones
• La “excepción” conduce a actividades paralizadas, problema de sustentabilidad de largo plazo y vulnerabilidad ante las crisis (falta de una base de recursos naturales). • El gobierno no debería sucumbir ante instintos populistas o riesgos morales. • El gobierno ignora los mercados financieros por cuenta y riesgo de sí mismo. • El FMI puede brindar asistencia financiera y técnica, pero la credibilidad de las políticas debe construirse internamente. • El nuevo gobierno debe aprovechar la oportunidad para marcar un cambio de paradigma y darle seguimiento mediante acciones.

Referencias
Kopits, G., “Monetary and Fiscal Policy from Transition to EU Integration: A Comparative Assessment” in B.Y. Kim and C. H. Lim, eds., Financial Sector Reform in Transition Economies (Seoul National University, 2009), pp. 2961. Kopits, G., “Brussels Can’t Monitor 27 Budgets” The Wall Street Journal (11 de octubre de 2010) Kopits, G., “Goulash Populism” The Wall Street Journal (25 de febrero de 2011) Kopits, G., “Independent Fiscal Institutions: Developing Good Practices” OECD Journal on Budgeting (Noviembre 2011)