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PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Si la paridad interés se de las tasas de cumple,

Si

la

paridad

interés

se

de

las

tasas de

cumple,

al

inversionista le da igual invertir en cualquiera de los dos países.

En el ejemplo México-EUA,

el rendimiento en pesos de

los

depósitos

en

dólares

debe ser

igual

al

rendimiento

en

pesos

de

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Si la paridad interés se de las tasas de cumple,

los depósitos en pesos, es

decir:

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MENOR que
PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MENOR que

Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MENOR que el rendimiento en pesos de las inversiones en pesos (R M ).

Rendimiento en dólares de las inversiones en pesos MAYOR que el rendimiento en dólares de las inversiones en dólares (R E ).

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MENOR que

Si la tasa de interés en una moneda es MAYOR que la

requerida por

la paridad

de

las

tasas de interés, ello

provoca la ENTRADA de capitales del

país

de esta

moneda. Conviene invertir en pesos.

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MAYOR que

Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MAYOR que el rendimiento en pesos de las inversiones en pesos (R M ).

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MAYOR que

Rendimiento en dólares de las inversiones en pesos MENOR que el rendimiento en dólares de las inversiones en dólares (R E ).

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES Rendimiento en pesos de las inversiones en dólares MAYOR que

Si

la tasa

de interés

en una moneda

es MENOR que la

requerida por

la paridad

de

las

tasas de interés, ello

provoca la SALIDA de capitales del país de esta moneda.

Conviene invertir en dólares.

DETERMINANTES DEL TIPO DE CAMBIO A FUTURO

El tipo de cambio a futuros sube si los mercados financieros detectan algunos nubarrones en el futuro económico del país. Por ejemplo:

  • 1. Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos.

  • 2. Se vislumbra una inflación más alta que la esperada.

  • 3. Hay problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.

  • 4. La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas estructurales, el deterioro de la seguridad y el aumento de la corrupción.

Un aumento de las tasas de interés es una respuesta adecuada para neutralizar el deterioro de la imagen del país que se refleja en un incremento del tipo de cambio a futuros. Sin embargo para

subir las tasas de interés se necesita aplicar una política

monetaria restrictiva lo que puede empujar a la economía a una recesión.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

El arbitraje cubierto de intereses asegura que el tipo de cambio a futuros sea una función del tipo de cambio spot. Esta formula se conoce como el tipo de cambio forward teórico y se usa para calcular el tipo de cambio forward.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES El arbitraje cubierto de intereses asegura que el tipo de cambio a

Para cualquier otro nivel de tipo

de cambio a futuros existe una oportunidad de arbitraje.

Si los agentes esperan que el tipo de cambio suba en el futuro, el

tipo de cambio sube en ese momento. Dado que las expectativas

son dinámicas y responden a noticias impredecibles, el comportamiento del tipo de cambio spot es aleatorio e imposible de pronosticar.

El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad

de las tasas de interés es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasas de interés para cada par de divisas, existe una oportunidad de arbitraje.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

En el caso de las tasas de interés en diferentes monedas, el objeto

de arbitraje es la moneda. El precio de la moneda es la tasa de

interés libre de riesgo. Para aprovechar las disparidades en las tasas de interés es necesario comprar la moneda donde es más barata y venderla donde es más cara.

En la práctica esto significa que el arbitrajista pide prestado en una moneda con tasa de interés baja y la invierte con otra moneda con tasa de interés de interés alta.

El arbitraje es cubierto porque el riesgo cambiario se elimina mediante una cobertura en el mercado a futuros.

Las diferencias entre las tasas de interés se ajustan por la prima a plazo de la moneda más fuerte.

ARBITRAJE CUBIERTO DE INTERESES

Para que el mecanismo de arbitraje funcione correctamente y

tenga la capacidad de restablecer el equilibrio entre los precios en

los mercados financieros, tiene que cumplirse un conjunto de supuestos:

  • 1. Cero costos de transacción: (no comisiones, ni diferencias entre el tipo de cambio a la compara y a la venta).

  • 2. La posibilidad de pedir prestado e invertir a la misma tasa libre de riesgo: (en cada moneda solo hay una tasa de interés a cada plazo).

  • 3. Ausencia del riesgo político y de crédito.

  • 4. Ausencia de preferencias de los inversionistas por una moneda en particular.

Las instituciones de gran envergadura son las que se dedican al arbitraje cubierto de interés con mayor frecuencia.

EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO, es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos financieros de cada divisa. Cualquier

desviación de ese nivel genera flujos internacionales de capital y un

ajuste subsiguiente de los tipos de cambio, de las tasas de interés, o de ambos. Los mercados financieros se encuentran en equilibrio si la paridad de las tasas de interés se cumplen para cada par de divisas.

EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO, es aquel que iguala
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO, es aquel que iguala

El rendimiento en pesos es mayor que el rendimiento en dólares, por lo que el capital extranjero entra al país, eso lleva a una apreciación del peso y a una reducción de la tasa

de interés en México o una combinación de ambos.

Una reducción del tipo de cambio spot, vuelve la inversión en México menos atractiva, debido a que la apreciación del peso

aumenta la prima del dólar a futuros, a una mayor prima a futuros debe compensarla una mayor tasa de interés en

pesos en relación con la tasa en dólares.

EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO, es aquel que iguala

La apreciación del peso aumenta el rendimiento (expresado en pesos) de las inversiones en dólares. Simplemente, con los pesos podemos comprar más dólares. Si la tasa de interés es menor que la compatible con la PTI el capital empezará a salir del país, aumentando la demanda de divisas y empujando al tipo de cambio a la alza (depreciación de la moneda nacional.

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el tipo de cambio a futuros, se llama rendimiento en pesos de los depósitos en dólares y se

denomina como E(R).

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

E(R) Y S 0 están relacionados e forma inversa:

S 0

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

E(R)

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

Tanto un incremento de la cotización del dólar a futuros como un incremento de la tasa de interés en dólares aumentan en México la tasa de interés compatible con cualquier nivel del tipo de cambio spot:

F

0

  • E(R)

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el
  • R

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

M

R

E

  • E(R)

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el
  • R

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

M

La relación entre el tipo de cambio y la tasa de interés en dólares, dado el

EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

El tipo de cambio oscilará siempre de manera tal que se cumpla la paridad de las tasas de interés.

En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero.

En el punto

2, el

rendimiento en pesos de la inversión en dólares es menor que el rendimiento de la inversión en pesos.

Los inversionistas

nacionales y extranjeros tratarán de aumentar sus inversiones en pesos, aumentará la oferta de dólares y empujará al tipo de cambio a la baja

(apreciación del peso).

Tasa de interés en pesos S 0 E(R) 2 rentabilidad en pesos de 1 S E
Tasa de interés en pesos
S 0
E(R)
2
rentabilidad
en pesos de
1
S E
los depósitos
3
en dólares

En

el

punto

3,

el

rendimiento

en

pesos

de

la

inversión

en

dólares es mayor que

el

rendimiento

de

la

inversión

en

pesos.

Aumenta

la

demanda

de

instrumentos

en

dólares, por lo tanto la

demanda de dólares, lo

cual empuja al tipo de

R M

cambio

al

alza

(depreciación

del

peso).

En el punto 1, el rendimiento de la inversión en pesos es exactamente igual al

rendimiento convertido a pesos de la inversión en dólares. No hay ningún motivo para

un movimiento internacional de capital. El tipo de cambio está en equilibrio.

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas.

El tipo de cambio es el precio relativo de dos activos financieros y,

como tal, es sensible a los factores que modifican las tasas de rentabilidad esperada de estos activos.

Un aumento de las tasas de interés en México, al aumentar la rentabilidad de las inversiones en pesos, provocará una apreciación del peso.

R M

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas. El tipo de cambio es

S 0

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas. El tipo de cambio es

APRECIACIÓN DEL PESO

Si sube la tasa de interés en EUA, aumentará el rendimiento de las inversiones en dólares (convertido a pesos), lo que aumentará la demanda de la divisa y elevará el tipo de cambio.

R E

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas. El tipo de cambio es

E(R)

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas. El tipo de cambio es

S 0

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas. El tipo de cambio es

DEPRECIACIÓN DEL PESO

Los tipos de cambio spot y futuros se mueven juntos. Si sube el tipo de cambio a futuros, también sube el tipo de cambio spot.

F 0 S 0
F 0
S 0

DEPRECIACIÓN DEL PESO

¿Cuál se mueve primero?

Son interdependientes y su ajuste es simultaneo. Los dos se mueven juntos y es difícil determinar cual es el líder y cual es el seguidor.

1. ¿Cuáles son los motivos para los movimientos internacionales de capital? 2. Explica los factores que
  • 1. ¿Cuáles son los motivos para los movimientos internacionales de capital?

  • 2. Explica los factores que determinan el rendimiento nominal de un activo.

  • 3. ¿De que

depende el valor futuro

extranjera?

de los depósitos

en moneda

  • 4. Si F0=11.92 (a un año), RE=3.1%(anual). Calcula el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares para diferentes valores del tipo de cambio spot, desde 10.95 hasta 11.55. (Elabora la gráfica del rendimiento esperado). Calcula el tipo de cambio de equilibrio si la tasa de interés en México es 8.7%.

  • 5. Explica las posibles causas de un incremento del tipo de cambio a futuros.

  • 6. Explica el significado del adjetivo cubierto en la expresión arbitraje cubierto de intereses.

  • 7. ¿Cómo el arbitraje afectaría al tipo de cambio al contado, el tipo de cambio a futuro y la tasa de interés en México?

8. Hoy es 10 de Febrero de 2009: So=11.15, Fo=11.83 (vencimiento el 21 de diciembre de 2009), Rm=9.3% (anual), Re=2.7% (anual).

  • a) Calcule la

prima del dólar a futuros

anualizada).

(a

315 días y

  • b) Calcule el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares.

  • c) Calcule el rendimiento en dólares de los depósitos en pesos.

  • d) ¿Se cumple la paridad de las tasas de interés?

9. Hoy es 10 de Febrero

de 2009: So=11.18, Fo=11.27

(vencimiento el 20 de abril de 2009), Rm=9.45% (anual), Re=2.77% (anual).

  • a) ¿Se cumple la paridad de las tasas de interés?

b)

Si

no

es

así,

¿cómo

se puede

llevar

a

cabo

el

arbitraje cubierto de intereses?

  • c) ¿Cómo el arbitraje afectaría el tipo de cambio al contado, el tipo de cambio a futuro y la tasa de interés en México?

10. Utilizando los datos más recientes publicados en los periódicos, calcula si se cumple la paridad de las tasas para los plazos de uno, tres, seis meses y un

año. Se puede utilizar una de las dos parejas: TIIE en

pesos y Libor en Dólares, o CETES en pesos y T-bills en Dólares.