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Gerenciando o Crescimento

Prof. Ricardo do Valle Dellape Anlise Avanada de Demonstraes Financeiras GVpec 2 semestre 2008

A empresa necessita de recursos para operar


Recursos so os bens e direitos que a empresa detm So denominados ativos Os ativos so classificados em
Circulantes: caixa, contas a receber, estoques Permanentes: terrenos, edifcios, mquinas e equipamentos, diferido

Os recursos da empresa so financiados por diversas fontes


Passivo circulante operacional
Fornecedores Impostos e contribuies a pagar Salrios a pagar, etc.

Passivo financeiros
Emprstimos de curtos prazo, desconto de duplicatas Emprstimos de longo prazo

Recursos de acionistas
Capital acionrio Lucros retidos

Balano Patrimonial
ATIVO em 31/12/07 Ativo Circulante:
Caixa Aplicaes Financeiras Contas a Receber Estoques Crditos Diversos

PASSIVO em 31/12/07 Passivo Circulante


Fornecedores Contas a Pagar Impostos e Contribuies Juros e Financiamentos

Realizvel a longo prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado


Terrenos Edifcios Mquinas e equipamentos (-) Depreciao acumulada

Exigvel a Longo Prazo


Financiamentos IR Diferido

Patrimnio Lquido
Capital Reservas de Capital Reservas de Lucros

Diferido

A empresa utiliza seus ativos para produzir bens e servios


A receita de vendas deve ser suficiente para remunerar:
Os fatores de produo: custos e despesas da operao Os impostos Os custos financeiros

A DRE - Demonstrao de Resultados do Exerccio indica o resultado da operao em um perodo

Demonstrativo de Resultados de 2007 Receita Bruta (-) Impostos sobre Vendas Receita Lquida (-) Custo dos Produtos Vendidos
Mo de obra Matria Prima e Insumos Depreciao

Lucro Bruto (-) Despesas operacionais


Despesas administrativas Despesas comerciais Despesas gerais Depreciao

Lucro Operacional (-) Despesas financeiras Lucros antes de IR/CSSL (-) IR/CSSL Lucro lquido

Crescimento
Crescimento exige investimentos em recursos, para sustentar nveis maiores de atividade:
Estrutura de Recursos Humanos Capital de giro: financiamento de vendas, estoques de produtos acabados, estoques de produtos em processo, componentes, etc. Ativos fixos: ampliao de capacidade de produo, reas de suporte, etc.

O crescimento deve ser gerenciado


Ciclo de caixa geralmente positivo, o que significa que vendas exigem investimento em capital de giro Crescimento acima da capacidade que a empresa pode sustentar gera deficits de caixa Incapacidade de financiar os deficits de caixa pode levar a empresa bancarrota Empresas literalmente quebram por crescer em demasia

Alavancas de Crescimento e Rentabilidade


Crescimento e Rentabilidade

Estratgias de Produtos e Mercados

Polticas Financeiras

Administrao Operacional

Administrao de Investimentos

Decises Financeiras

Poltica de dividendos

Gerenciar Receitas e Despesas

Gerenciar Capital de Giro Ativos Fixos

Gerenciar a Estrutura de Capital

Gerenciar a Distribuio de Lucros

Qual o limitante do crescimento sustentvel?


A varivel que limita a taxa de crescimento de vendas a taxa de expanso dos recursos prprios Essa taxa de expanso dada pela taxa de retorno do equity e pelo coeficiente de reteno de lucros, se no houver novos aportes de recursos pelos acionistas
A taxa de crescimento sustentvel a taxa mxima que a empresa pode crescer sem necessitar de novos aportes de acionistas

Qual o Crescimento Sustentvel?


Crescimento sustentvel a taxa qual a empresa pode crescer com base nas polticas utilizadas:
Margem de lucro Eficincia de ativos Spread entre Operating ROA e custo do endividamento Alavancagem financeira

Crescimento deve ser rentvel O recursos financeiros devem ser mantidos em nvel adequado As polticas financeiras devem ser compatveis com o estgio de desenvolvimento da empresa

Crescimento diferente do sustentvel


Se a empresa crescer a uma taxa maior que a sustentvel, ter deficit de caixa Se a empresa crescer a uma taxa menor que a sustentvel, ter sobra de caixa A situao de excesso ou falta de crescimento pode ser mantida temporariamente, mas no sustentvel a longo prazo.

Frmula do Crescimento Sustentvel


g* = ROE x (1 - % dividendos)
ROE = ROA

Alavancagem financeira

R0E =

Lucro lquido
Ativos

Ativos
PL

ROA, Alavancagem e ROE


LO aps IR

ROA Operacional =
Vendas

Ativo Operacional
Vendas

ROA Operacional = Margem Operacional x Rotao do Ativo Operacional Spread = ROA Operacional (Desp financ. lquidas / Financiamentos)

Alavancagem financeira = Financiamentos / Patrimnio Lquido

ROE = ROA Operacional + Spread x Alavancagem financeira

Retorno operacional

Efeito da alavancagem

Redefinindo g*
A taxa de crescimento sustentvel dada por:

(margem operacional

x +

rotao do ativo operacional

spread

x x

alavancagem financeira)

% de reteno de lucros

Taxa de Crescimento Sustentvel % Payout Dividendos ROE ROA Operacional Efeito da Alavancagem Financeira
Alavancagem

Margem de Lucro Operacional

Rotao do Ativo Operacional

Spread

Financeira

Margem bruta DGA/Vendas Taxa efetiva de IR

Rotao de capital de giro: - C/ Receber - Estoques - C/ Pagar -Rotao de ativos fixos

Custo efetivo de juros aps IR: - Receita financ./ Caixa e aplic. financ. -Despesas financ/ financiamentos

Financiamentos/ Patr. Lquido

Grfico do Crescimento Sustentado


% c r e s c i m e n t o d e v e n d a s

g* = RT * ROA

Deficit de caixa

Excesso de caixa
Retorno sobre ativos: ROA %