www.agram-brokeri.

hr
Analize i stavovi za poslovanje s vrijednosnim papirima

1998. – 2000. vs 2008.-2010. Ponedjeljak, 22.6.2009

Izučavajući povijest financijskih tržišta, mogu se izvesti neki zaključci. Tržišta
Ulica grada Vukovara 74
osciliraju oko dugoročnih prosjeka. Vrhovi i dna emocijama su dosegnute
10 000 Zagreb
veličine pod utjecajem ekstremne pohlepe ili straha i panike. Razdoblja
ekstremnih emocija su konačna i ne traju dugo. Oko vrhunca ili dna tržišta, Internet trgovanje
cijene su rezultat emocija u mnogo većoj mjeri nego fundamentalnih veličina. Margin krediti
Dugoročno, prinosi na vlasnička izdanja su pozitivni i dvoznamenkasti, Investicijsko savjetovanje
određeni fundamentima. Ljudska je psihologija preživljavanje, što često
Upravljanje portfeljima
Pokroviteljstvo izdanja
rezultira suboptimalnim odlukama na financijskim tržištima.

0,3%
Domaće tržište kapitala pokazuje ponavljanje spomenutih obrazaca kroz svoju
relativno kratku povijest. Za razdoblje od 1998-2000., na tržištu na kojem
gotovo da ne postoje financijski specijalisti, investicijska industrija, te se
nalazi u usporedivom općem gospodarskom okružju ovome danas, nalazi se
nemali broj sličnosti sa okruženjem kojeg pratimo danas. Načelno
promatrano, razvoj financijskih tržišta ne utječe na cikluse istih. Povijest se
ponavlja u obrascima, ciklusima koji imaju drugačije uzroke i svoje
provizija
specifičnosti, ali sa određenim pravilnostima. (bez minimalne)
Tako je domaća burza opisana CROBEX indeksom kolabirala dramatičnih 59,76% u 1998, od vrha do dna. Ista godina
završila je padom od 31,23%. Slijedeće godine, od dna dosegnutog 11.studenog 1999. na razinama CROBEX-a od
503,67 bodova do kraja godine lansirana za spektakularnih 42%, završivši godinu sa pozitivnim nominalnim prinosom.
Slijedila ju je 2000. sa rastom CROBEX-a od 24,4%. U nešto više od 13 mjeseci, od studenog 1999. do prosinca 2000.
CROBEX je porastao epohalnih 76,7%.

ZSICI1998. -2000. Vs 2008.-22.06.2009.

Izvor: Bloomberg

RH • 10000 Zagreb • Ul. grada Vukovara 74 • Tel: +385(0)1 554 55 56 • Fax: +385(0)1 554 55 60 • www.agram-brokeri.hr
Broj poslovnog računa kod Kreditne Banke Zagreb d.d.: 2481000-1111000311 • Broj poslovnog računa za Posebne namjene – nalogodavaca: 2481000-1311000022
Analize i stavovi

1999., u godini u kojoj je u samo 36 trgovinskih dana krajem godine CROBEX lansiran za spektakularnih 42%, BDP je
mjeren tekućim cijenama pao za 1,5%. Inflacija je bila 4% na godišnjoj razini, 20% iznad slijedećeg desetogodišnjeg
prosjeka. Saldo proračuna konsolidirane opće države bio je -6,2%, 37% viši deficit od slijedećeg desetogodišnjeg
prosjeka. Tečaj EURHRK na 31.12.1999. bio je najviši do danas (na 31.12). Averzija prema riziku visoka, a
investicijska industrija u tragovima, sa bankocentričnim univerzalnim bankarskim sustavom. Pesimizma u javnosti,
medijima i očekivanjima nije nedostajalo, naprotiv.

No tržište kapitala je čak i tu i takvu 1999. završilo sa pozitivnim nominalnim prinosom. Uz zadržavanje negativnih
trendova u realnoj sferi ekonomije kroz veći dio 2000. naraslo je dodatnih 24%. Tržišta su nepredvidljiva, često
vođena silnicama koje predominiraju očekivanja koja se pokažu miskonceptulanima. No tržišne su ciklike neumoljive,
okolnosti različite, a obrasci usporedivi.

2008. CROBEX je pao armagedonskih 67,26%. U 2009. očekivanja za pad BDP-a po tekućim cijenama su u kanalu od
2,5%-4,5%. Očekivanja o godišnjoj stopi inflacije su na razinama od 3,0%. Očekivani negativni saldo konsolidirane
opće države u najpesimističnim očekivanjima, deficita od 10mlrd kn je na razini od okvirno 8% planiranog budžeta.
Tečaj EURHRK doživio je svoj vrhunac 6.travnja na razinama od 7,65 usporedo sa klimaksom panike na financijskim
tržištima, manifestirajući vrh averzije prema riziku. Nakon pretjerivanja na donju stranu, financijske varijable počele
su konvergirati dugoročnim prosjecima, nakon što se uvidjelo, da svijet ipak nije došao kraju.

„Tržišta imaju život za sebe.“ Robert J Schiller

Stranica 2 od 3 www.agram-brokeri.hr
Analize i stavovi

Izjava o odgovornosti
Ovu publikaciju je pripremio analitički odjel Agram Brokera d.d., društva za poslovanje vrijednosnim papirima, koje je sukladno
zakonskoj regulativi ovlašteno za poslovanje s vrijednosnim papirima na području Republike Hrvatske .
Ovaj materijal: (i) je za Vašu osobnu upotrebu i Agram Brokeri d.d. ne preporučaju nikakve aktivnosti bazirane isključivo na
njemu; (ii) nije nagovor na kupnju i/ili prodaju; (iii) iako smatramo pouzdanim, ne garantiramo za točnost i potpunost te se
sukladno tomu ne bi trebalo oslanjati kao na takav.
Izražena mišljenja su trenutni osvrt na tržište uzimajući u obzir datum objave publikacije koji se nalazi na ovom materijalu, a
sukladno tomu, sadržani podaci i mišljenja mogu biti predmetom izmjene bez prethodne najave. Nadalje, Agram Brokeri d.d.,
članovi Uprave i svi djelatnici društva uključujući osobe koje su sudjelovale u pripremi ovog materijala mogu sukladno zakonu
kupovati i prodavati vrijednosne papire koje su izdale kompanije spomenute u ovoj publikaciji i financijske instrumente izvedene
iz njih. Agram Brokeri d.d. mogu obavljati i poslove specijalne burzovne trgovine, (eng. market making), izlažući istovremeno
ponude za kupnju i prodaju za vrijednosnice kompanija koje se spominju ovoj publikaciji. Ulagači bi trebali promatrati ovaj
izvještaj samo kao jedan od faktora prilikom donošenja svoje investicijske odluke koji ne identificira sve direktne i
indirektne rizike koji na nju utječu.
Niti jedan dio ovog materijala: (i) ne smije biti kopiran, fotokopiran, ili dupliciran, u bilo kojoj formi, i bilo kojim sredstvima,
i/ili (ii) redistribuiran bez prethodnog pisanog pristanka od strane Agram Brokera d.d.. Dodatne informacije o kompanijama i
vrijednosnim papirima koji se spominju u ovoj publikaciji mogu se dobiti na zahtjev. Ukoliko je publikacija distribuirana
elektronskim putem, kao što je e-mail, ne može se garantirati da je prijenos bio siguran, i potpun, te je moguće da kasni i/ili
sadrži računalni virus. Pošiljatelj stoga ne prihvaća odgovornost za bilo kakve pogreške, ili nepotpunosti sadržaja publikacije
proizašle kao rezultat elektronskog prijenosa.
Za dodatne informacije o investiranju na tržištu kapitala u Republici Hrvatskoj i uslugama koje Vam Agram Brokeri d.d. mogu
pružiti, posjetite službene stranice www.agram-brokeri.hr ili nas kontaktirajte putem e-maila info@agram-brokeri.hr. Internet
stranica sadrži sve informacije o društvu i uslugama koje Vam možemo ponuditi, kao i zakonsku regulativu tržišta kapitala.

Stranica 3 od 3 www.agram-brokeri.hr