&RPSXWHU9LUXV

7RSLFV &RYHUHG
ͻŽŵƉƵƚĞƌ sŝƌƵƐ ͻDĂůǁĂƌĞ ͻͲŵĂŝů sŝƌƵƐ ͻZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ sŝƌƵƐ ͻŶƚŝǀŝƌƵƐ WƌŽŐƌĂŵ ͻWƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ĂŐĂŝŶƐƚ
ŽŵƉƵƚĞƌ sŝƌƵƐ

&RPSXWHU9LUXV
s/Zh^ ƐƚĂŶĚƐ ĨŽƌ sŝƚĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ hŶĚĞƌ ^ĞŝnjĞ͘ sŝƌƵƐĞƐ
ĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ƚŽ ĚĂŵĂŐĞ ĐƌŝƚŝĐĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĚĂƚĂ͘  ǀŝƌƵƐ ĐĂŶ ďĂĚůLJ ĂĨĨĞĐƚ Žƌ ŝŶĨĞĐƚ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ LJŽƵƌ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂůƚĞƌ ŝƚƐ ǁŽƌŬŝŶŐ͘ ŶŐ KŶĐĞ
Ğŵ ŵĂLJ
Ă ǀŝƌƵƐ ŝƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ LJŽƵƌ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŵĂLJ ŐĞƚ
ĚĂŵĂŐĞĚ͘

ŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ďLJ ĐŚĂŶĐĞ͘ dŚĞ ŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ŽĨ Ă ǀŝǀŝƌƵƐ͕ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ǀŝƌƵƐ
ĂƵƚŚŽƌ͕ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJ ǁƌŝƚĞƐ Ă ǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝƚŚ Ă ŵŽƚŝǀĞ ƚŽ ĚĂ
ĚĂŵĂŐĞ ĚĂƚĂ
ĚĂƚĂ Žƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƌĞƐŝĚŝŶŐ

P
ǀĞƌLJ ŚĂƌŵĨƵů͘ dŚĞLJ ĚĞƐƚƌŽLJ ĚĂƚĂ Žƌ
ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ
ƐƵĂůůLJ
ƐƉůĂLJ ŽŶůLJ
sĞƌLJ ĨĞǁ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ŚĂƌŵůĞƐƐ͘ dŚĞLJ ĚŝƐƉůĂLJ
ĂůůLJ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ
ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ tƌŝƚŝŶŐ Ă ǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƵƐƵĂůůLJ ƐŝŐŶ
ůLJ Ă ƐŝŵƉůĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͘
ƉƌŽŐ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƐŬŝůůƐ͘
ŵĞƐƐĂŐ Ƶƚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ
ƌ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ sŝƌƵƐĞƐ ĂƚƚĂĐŚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƚŽ
ŵ ĨƌŽŵ ĚŝƐŬ ƚŽ ĚŝƐŬ͘ ^ŽŵĞ ǀŝ
ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƚƚĂĐŚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƚŽ Ă ĨŝůĞ
PM
ĂŶĚ ůŝĞ ĚŽƌŵĂŶƚ͘ Ƶƚ ǁŚĞŶ Ă ĐĞƌƚĂŝŶĂŝŶ ĚĂƚĞ Žƌ ĞǀĞŶƚ ŽĐĐƵƌƐ͕
ŽĐĐƵƌ
Ƶƌ ƚŚĞLJ ŐĞƚ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ĂŶĚ ďĞĐŽŵĞƐ
ĂĐƚŝǀĞ͘ KŶĞ ƐƵĐŚ ŶŽƚŽƌŝŽƵƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ &ƌŝĚĂLJ͕ ƚŚĞ ϭ ϭϯƚŚ sŝƌƵƐ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ :ĞƌƵƐĂůĞŵ
Ɛƚ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚ
sŝƌƵƐ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ :ĞƌƵƐĂůĞŵ ŝŶ ϭϵϴϳ͘ /ƚ ŐĞƚƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ
ƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ϭϯƚŚ ŽĨ Ă ŵŽŶƚŚ͘
ĞǀĞƌLJ &ƌŝĚĂLJ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ

7<3(6 2) 9,586(6

&ŝůĞ /ŶĨĞĐƚŽƌ͗   dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ŵŽƐƚ
ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ƚLJƉĞ ŽĨ ǀŝƌƵƐ͘ /ƚ ĂĚĚƐ ǀŝƌƵƐ ĐŽĚĞ ƚŽ ƚŚĞ
ƌĞŐƵůĂƌ ƉƌŽŐƌĂ
ƉƌŽŐ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĐŽĚĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ͘ ^Ž͕ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ ĂůƐŽ ŐĞƚ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ĐĂŶ ĐĂƵƐĞ ŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞ ĚĂŵĂŐĞ ƚŽ ĨŝůĞƐ ďLJ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ
ĚĞƐƚƌŽLJŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ŽŽƚ ^ĞĐƚŽƌ sŝƌƵƐ͗   dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ĂƚƚĂĐŚĞƐ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ ƚŚĞ ƚ ƐĞĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŬ͘ dŚŝƐ ƐĞĐƚŽƌ ŝƐ
ƚŚĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŬ ǁŚĞƌĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝůĞͲĂůůŽĐĂƚŝŽŶ
ƚĂďůĞƐ ĂƌĞ ŬĞƉƚ͘ dŚŝƐ ƐĞĐƚŽƌ ŝƐ ƌĞĂĚ ĂŶĚ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ĞǀĞƌLJ
ƚŝŵĞ ƚŚĞ ĚŝƐŬ ŝƐ ƚĞĚ͘ ǀŝĚĞŶƚůLJ͕ ƚŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĂůƐŽ ǀĞƌLJ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ͘
džĞĐƵƚĂďůĞ &ŝůĞ sŝƌƵƐ͗ dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ƐƚŽƌĞƐ ŝƚƐĞůĨ ŝŶ ĂŶ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞ ĂŶĚ ŝŶĨĞĐƚƐ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞƐ ĞĂĐŚ
ƚŝŵĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŝƐ ƌƵŶ Žƌ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
DĂĐƌŽ sŝƌƵƐ͗   dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŝŶĨĞĐƚƐ ĨŝůĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ĐĞƌƚĂŝŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ Žƌ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ŵĂĐƌŽƐ͘ dŚĞƐĞ ŵŝŶŝͲƉƌŽŐƌĂŵƐ ŵĂŬĞ ŝƚ ƉŽƐƐŝďůĞ
ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚĞ ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ĂƐ Ă ϱ
ƐŝŶŐůĞ ĂĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĨƌŽŵ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ĐĂƌƌLJ ƚŚĞŵ ŽƵƚ
ŽŶĞͲďLJͲŽŶĞ͘
 (;$03/(6 2) 9,586(6
tŽƌŵ͗  tŽƌŵ ŝƐ Ă ŚĂƌŵůĞƐƐ ǀŝƌƵƐ ƚŚĂƚ ƐŝŵƉůLJ ƌĞƉůŝĐĂƚĞƐ ŝƚƐĞůĨ͘ Ƶƚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽŶŐ ƌƵŶ͕
ŝƚ ƚĂŬĞƐ ŽǀĞƌ Ăůů ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ ƵƐĞůĞƐƐ͘ tŽƌŵƐ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƚŽ ƚƌĂǀĞů ĨƌŽŵ ƐLJƐƚĞŵ
ƚŽ ƐLJƐƚĞŵ ǀĞƌLJ ĞĂƐŝůLJ͘
dƌŽũĂŶ ,ŽƌƐĞ͗ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ͕ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ 'ƌĞĞŬ ŵLJƚŚŽůŽŐLJ͕ ǁĂƐ Ă ŚƵŐĞ
ŚŽůůŽǁ ǁŽŽĚĞŶ ŚŽƌƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ 'ƌĞĞŬƐ ƚŚĂƚ ŚŝĚ
Ă ƐĞůĞĐƚ ĨŽƌĐĞ ŽĨ ŵĞŶ ŝŶƐŝĚĞ͘ dŚĞLJ ƵƐĞ ƚŚŝƐ ŚŽƌƐĞ ƚŽ ŐĂŝŶ
ĨƌŝĞŶĚůLJ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ŝŶƚŽ dƌŽLJ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ dƌŽũĂŶ tĂƌ͘
  /Ŷ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ ǀŝƌƵƐ ĐŽŵĞƐ ĂƐ Ă ĨƌŝĞŶĚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵ ;ĂƐ Ă ŐĂŵĞ͕
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͖ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ŝƐ ǀĞƌLJ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ĂƐ ŝƚ ĚĞƐƚƌŽLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ŽŶ LJŽƵƌ ƐLJƐƚĞŵ͘ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ƌĞƉůŝĐĂƚĞ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ďƵƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ
ǀĞƌLJ  ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ͘ dŚĞ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ ĐĂŶ ďĞ ƐƉƌĞĂĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
ǁĂLJƐ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ĐŽŵŵŽŶ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ŝŽŶ ŝƐ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŽĨ ŵĂŝů͘
ZŽŽƚŬŝƚ͗ ZŽŽƚŬŝƚ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ŚŝĚĞƐ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ƐŽŵĞŽŶĞ ĨƌŽŵ Ă
ŶƚƌŽů ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ƌĞŵŽƚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚĂŬĞ ĨƵůů ĐŽŶƚƌŽů ĐŽŵ
ĐŽ KŶĐĞ ƚŚĞ ZŽŽƚŬŝƚ ŝƐ
ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ƚŚĞ ZŽŽƚŬŝƚ ĂƵƚŚŽƌŽƌ
ƌ ĐĂŶ ĞdžĞĐƵƚĞ ƉƌŽŐƌ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ĐŚĂŶŐĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕
ĞƐƐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ Ă ƌĞŵ
ŵŽŶŝƚŽƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƌĞŵŽƚĞ ĐŽŵ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
^ǁĞĞƉĞƌ͗

WĞŽƉůĞ ĚŽǁŶůŽĂĚ
P ǀŝƌƵƐ͕
ƌƵƐ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƌŽŐƵĞ͘
^ǁĞĞƉĞƌ ŝƐ Ă ĨĂŬĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ͕
ŝŬĞ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ǁĂLJ ƚŚĂƚ ŝƚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ

ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ƐLJƐƚĞŵ ĨŝůĞƐ͕ ďƌŽǁƐ

ƌŽŐƵĞ͘ /ƚ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă
ƐŽĨƚǁĂƌ ďƵƚ͕
Ɛ
ďƵ ŝŶ ƌĞĂůŝƚLJ͕ ŝƚ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ͘
Ě ŝƚ ƵŶŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐǁĞĞƉĞƌ ǀŝƌƵƐ ĞŶƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞŝƌ
ďƌŽǁƐŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ĞƚĐ͘
ďƌŽǁƐŝŶŐ
PM
^ůĞĞƉĞƌ͗ Ğƌ ǀŝƌƵƐ
dŚĞ ƐůĞĞƉĞƌ Ɛ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ƐƚĞĂů LJŽƵƌ
LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ƌƵƐ ŝƐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ
dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ƚĂƌŐĞƚ ůĂƌŐĞ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ŽŶůLJ͘ dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŚĂƐ
ƚĂƌŐ
ƚĞĚ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ƐŽ ĨĂ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨĂƌ͘
ůĂďĂŵĂ͗ ĂďĂŵ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ ǁŚŝĐŚ
ĂďĂŵĂ
ůĂďĂŵĂ ǁ ŝŶĨĞĐƚƐ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ;͘ĞdžĞͿ ĨŝůĞƐ͘ dŚĞ ǀŝƌƵƐ ŝƐ
ĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ďLJ
ůŽĂĚĞĚ ďLJ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĂĨĨĞĐƚƐ
ŵƉƵƚĞƌ ƌƵŶƚŝŵĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕
ŵƉƵƚĞƌ
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Ž ĐŽƌƌƵƉƚƐ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ŽǀĞƌůĂLJ ĨŝůĞƐ͘ dŚĞ
ŝƉƵůĂƚĞƐ ƚŚĞ &ŝůĞ ůůŽĐĂƚŝŽŶ dĂďůĞ ĂŶĚ ƐǁĂƉƐ ĨŝůĞŶĂŵĞƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ĨŝůĞƐ
ŝƉƵůĂƚĞ
ǀŝƌƵƐ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞƐ
ǁůLJ͘
ŐĞƚ ůŽƐƚ ƐůŽǁůLJ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

>ŽŐŝĐ Žŵď͗  ůŽŐŝĐ ďŽŵď ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Žƌ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ǁŚŝĐŚ ůŝĞƐ ĚŽƌŵĂŶƚ
ƵŶƚŝů Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŝĞĐĞ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ ůŽŐŝĐ ŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ǁĂLJ͕ Ă ůŽŐŝĐ ďŽŵď
ŝƐ ǀĞƌLJ ĂŶĂůŽŐŽƵƐ ƚŽ Ă ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ůĂŶĚ ŵŝŶĞ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ĂĐƚŝǀĂƚŽƌ
ĨŽƌ Ă ůŽŐŝĐ ďŽŵď ŝƐ Ă ĚĂƚĞ͘ dŚĞ ůŽŐŝĐ ďŽŵď ĐŚĞĐŬƐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĚĂƚĞ ĂŶĚ
ĚŽĞƐ ŶŽƚŚŝŶŐ ƵŶƚŝů Ă ƉƌĞͲƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ŝƐ ƌĞĂĐŚĞĚ͘ ƚ ƚŚĂƚ
ƉŽŝŶƚ͕ ƚŚĞ ůŽŐŝĐ ďŽŵď ĂĐƚŝǀĂƚĞƐ ĂŶĚ ĞdžĞĐƵƚĞƐ ŝƚƐ ĐŽĚĞ͘
ŚƌŝƐƚŵĂƐ sŝƌƵƐ͗ ŚƌŝƐƚŵĂƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ǁŽƌŵ ƚŚĂƚ ƐƉƌĞĂĚƐ ǀŝĂ ĞŵĂŝů ĂƐ Ă ƐŵĂůů͕
ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐ͘ dŚĞ ǁŽƌŵ ŝƐ
ƉƌŽƉĂŐĂƚĞĚ ďLJ ĐŽƉLJŝŶŐ ŝƚƐĞůĨ ŽŶƚŽ ůŽĐĂů ĂŶĚ ŶĞƚǁŽƌŬĞĚ ĚƌŝǀĞƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ĞŵĂŝůŝŶŐ ŝƚƐĞůĨ ĂƐ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŽ ĂŶLJ ĂĚĚƌĞƐƐ͘ /ƚ ĐŽƵůĚ ďƌĞĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ĂĚĚƌĞƐƐ Ŭ ĂŶĚ ĨŝůĞƐ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ŵĂĐŚŝŶĞ͘ /ŶĨĞĐƚĞĚ ĞŵĂŝů
ϲ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌƌŝǀĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ ͞DĞƌƌLJ ŚƌŝƐƚŵĂƐ͊͟ ĂŶĚ ďŽĚLJ ͞,ĂƉƉLJ
,ŽůŝĚĂLJƐ͊͘͟ dŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ͞ƉŽƐƚĐĂƌĚ͟ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶ
ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘
ĚǁĂƌĞ͗ ĚǁĂƌĞ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂŶ ƵŶǁĂŶƚĞĚ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ ŝŶ Ă
ďĂŶŶĞƌ͕ ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͕ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ Žƌ ŽŶ ŽƚŚĞƌ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ŝƚ ǁŝůů ƚĂŬĞ
LJŽƵ ƚŽ Ă ǀŝƌƵƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ƐŝƚĞ͕ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ǁŝůů ŝŶƐƚĂůů ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
^ƉLJǁĂƌĞ͗  ƐƉLJǁĂƌĞ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƉůĂĐĞĚ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ͛Ɛ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƚŚĂƚ ƐĞĐƌĞƚůLJ ĐŽůůĞĐƚƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞƌ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞƐ Žƌ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƐŽŵĞ ŽƵƚƐŝĚĞ
ƐŽƵƌĐĞ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝƐ ŽŶůŝŶĞ͘

6285&(6 2) 9,586(6

sŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ ŵĂŶLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁĂLJƐ͗
ͲD/>͗ ͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ƐƉƌĞĂĚ ďLJ ĨŝůĞƐ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ŐĞƚ ĂŶ ĞͲ
ŵĂŝů ǀŝƌƵƐ ĨƌŽŵ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŽŶůLJ ƚĞdžƚ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ŽƉĞŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŚĂƚ
ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ƐƉƌĞĂĚƐ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ĨŽƌǁĂƌĚ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŽ ŽƚŚĞƌ
ƉĞŶ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͘
ƉĞŽƉůĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ŐĞƚ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ŽƉĞŶ
/EdZEd KtE>K͗ dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ůŽƚ ŽĨ ƐƚƵĨĨ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ůŽĂĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ Ƶƚ ŝĨ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ
ƌƵƐ͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ǀŝƌƵ
ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĨĨ͕ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ͕ ŝƐ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ǀŝƌƵƐ͕ ǀ
ǀŝƌƵƐ ĐŽŵĞƐ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ŚĞƌ
Ğƌ ĨŝůĞƐ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ƐLJƐƚĞŵ͘ EŽǁ ǀŝƌƵƐ ƌĞƉůŝĐĂƚĞƐ ŝƚƐĞůĨ ĂŶĚ ŝŶĨĞĐƚƐ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ŝĨ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ǀŝƌƵƐ ƚŚĞŶ ǁŚĂƚĞǀĞƌ ĨŝůĞĞ LJŽƵ ƐŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ
Ž ĐŽƵ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ͘
ĐŽƵůĚ

P
/^dZ/hd/KE K& ^K&dtZ͗ /Ĩ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
 Žƌ ƉĞŶĚƌŝǀĞ ƚŽ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƐŽŵĞŽŶĞ͕

ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ͘

ƉƵƚĞƌ
ƵƚĞƌ ŝƐ ǀŝƌƵƐͲŝŶĨĞĐ
Ğ͕ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ŽĨ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
Ž ŝŶƐƚĂůůƐ ƚŚŝƐ
ƚŚĞ  Žƌ ƉĞŶĚƌŝǀĞ͘ dŚĞ ƉĞƌƐŽŶ͕ ǁŚŽ
LJŽƵ ĐŽƉLJ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ Ă
ǀŝƌƵƐͲŝŶĨĞĐƚĞĚ ĂŶĚ LJŽ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵŝŐŚƚ ĂůƐŽ ŐĞƚ ĐŽƉŝĞĚ ŽŶ
ĐŽŵ
ŚŝƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ Śŝ
ŚŝƐ
ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƵŶŬŶŽǁŝŶŐůLJ ŐĞƚƐ
PM
0DOZDUH
DĂůǁĂƌĞ ;ƐŚŽƌƚ ĨŽƌ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ
ŝĐŝŽƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞͿ ŝƐ Ă ƚĞƌŵ ƵƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ ǁŽƌŵƐ͕ ƚƌŽũĂŶ
ŚŽƌƐĞƐ͕ ĂŶĚ ƌŽŽƚŬŝƚƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĂĐƚƐ ǁ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă ƵƐĞƌ͛Ɛ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂŶĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ
ĂůƚĞƌƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ ^ŽŵĞ ^Žŵ ĐŽƌƌƵƉƚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌƐ Žƌ ǀŝƌƵƐ ĂƵƚŚŽƌƐ ǁƌŝƚĞ ŵĂůǁĂƌĞ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚĞƐƚ ŝƚ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ
Ğ ŝƚ ĐĂŶ ĚĞůŝǀĞƌ
Ě ƉĂLJůŽĂĚ͘  ƉĂLJůŽĂĚ ŝƐ Ă ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĞǀĞŶƚ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ
ŝƚƐ ƉĂ
ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ͘
DĂůǁĂƌĞ ĚĞůŝǀĞƌƐ ŝƚƐ ƉĂLJůŽĂĚ ŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ǁĂLJƐ͗
Ŷ Ă ĐŽŵ
ĐŽŵƉ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

;ϭͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ŽƉĞŶƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ
;ϮͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƌƵŶƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ
;ϯͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƚƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚ ŝŶĨĞĐƚĞĚ  Žƌ ƉĞŶ ĚƌŝǀĞ
;ϰͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ĂŶ ƵŶƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
;ϱͿ ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ

6<037206 2) 0$/:$5( 25 9,586(6

/Ĩ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŽƌŬƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJ ĨƌŽŵ ƵƐƵĂů͕ ŝƚ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ Ă ǀŝƌƵƐ͘  ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ǁŽƌŵ͕ ƚƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ͕ Žƌ ƌŽŽƚŬŝƚ͕ ŽĨƚĞŶ ŚĂƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƐLJŵƉƚŽŵƐ͗
 ŽŵƉƵƚĞƌ ƌƵŶƐ ŵƵĐŚ ƐůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƵƐƵĂů͘ ϳ

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0$,/ 9,586(
9,586(6
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ŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ
ĂƚƚĂĐ ƚŚĂƚ
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ĞŶĚ
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30 38%/,6+(56 397 /7'

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2. 2.

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ϴ 2&#6'174019.'&)'
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ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ƚǁŽ WĂŬŝƐƚĂŶŝ ďƌŽƚŚĞƌƐ͕ ĂƐŝƚ ĂŶĚ &ĂƌŽŽƋ ůǀŝ͕ ŝŶ ϭϵϴϲ͘
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ƚŚĞŶLJŽƵŵŽƐƚƉƌŽďĂďůLJǁŽŶΖƚďĞĂďůĞƚŽĂĐĐĞƐƐLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

+2: 72 35(9(17 5$1620:$5( $77$&.6"

 DĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ LJŽƵƌ W ŝƐ ƵƉĚĂƚĞĚ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ LJŽƵƌ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ
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ĐĂ ƐĐĂŶ ĨŽƌ ĂŶĚ ǁŝƉĞ ŽƵƚ ĂŶLJ

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ƉƌŽŐƌĂŵ
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Ĩŝů
ƉƌŽŐƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ǀŝƌƵƐ͕ ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ
ǀ
ŝŶ ƚŚĞ
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ƉƌŽƚĞĐƚƐ Ă
ĨŽƵŶĚ ŝŶ
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ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ
ƚƵƌĞƐ ĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĨŽƌ ĚĞƚĞĐƚŝŶŐ ǀŝƌƵƐĞƐ͘ 
ǀŝƌƵƐ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ Ă ǀŝƌƵƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ͕͕ ŝƐ Ă ŬŶŽǁŶ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŬŶŽǁ
ŬŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ǀŝƌƵƐ ĐŽĚĞ͘ /ƚ ŝƐ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ LJŽƵƌ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ƐŝŐŶĂ ĨŝůĞƐ ŽĨƚĞŶ͕ ĨŽƌ ƚĂĐŬůŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ
ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ŶĞǁůLJ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ ǀŝƌƵƐĞƐ͘ dŚŝƐ d ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂůůŽǁƐ LJŽƵƌ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌ
Ƶƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ǀŝƌƵƐ
ǀŝƌƵƐĞƐ͘

)($785(6 2) $17,9,586

,586
 DŽƐƚ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĐŽŶƚĂŝŶ
ĐŽŶƚĂŝŶ ĂŶ
ĂŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƵƉĚĂƚĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŚĂƚ ƌĞŐƵůĂƌůLJ ƉƌŽŵƉƚƐ ƚŚĞ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚĞĚ
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,7 3/$1(7   *,*$%<7(

 DŽƐƚ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĐŚĞĐŬ ĨŽƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĨŝƌƐƚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘ /Ŷ
ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ŵĂŶLJ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐĐĂŶ ĨŝůĞƐ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁĞď͕
ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ͕ ŽƉĞŶĞĚ ĨŝůĞƐ͕ ĂŶĚ Ăůů ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƌĞŵŽǀĂďůĞ ŵĞĚŝĂ͕ ŝŶƐĞƌƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
 hƐĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ƐƚĂLJ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ŶĞǁ ǀŝƌƵƐ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdžĞƐ͘  ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdž ŝƐ ĂŶ
ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ǁĂƌŶƐ ƵƐĞƌƐ ŽĨ Ă ŶŽŶͲĞdžŝƐƚĞŶƚ ǀŝƌƵƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵĂůǁĂƌĞ͘ /ƚ ŵĂLJ ŝŶĨŽƌŵ
ƵƐĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŝůĞ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ ĂŶĚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ
ƚŚĞŵ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ŵĂŬĞ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵŶƵƐĂďůĞ͘
:25.,1* 2) $17,9,586
/Ĩ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͕ ŝƚ ĂƚƚĞŵƉƚƐ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŵĂůǁĂƌĞ͘ /Ĩ ƚŚĞ
ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĐĂŶŶŽƚ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͕ ŝƚ ŽĨƚĞŶ ƋƵĂƌĂŶƚŝŶĞƐ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͘  ϵ
ƋƵĂƌĂŶƚŝŶĞ ŝƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĂƌĞĂ ŽĨ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ƚŚĂƚ ŚŽůĚƐ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ĐĂŶ
ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ͘ dŚŝƐ ƐƚĞƉ ĞŶƐƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞƐ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͘ YƵĂƌĂŶƚŝŶĞĚ ĨŝůĞƐ ƌĞŵĂŝŶ
ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵŶƚŝů LJŽƵ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞŵ Žƌ ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞŵ͘
 620( 3238/$5 $17,9,586 62)7:$5( 352*5$06
EKZdKEEd/s/Zh^͗ EŽƌƚŽŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ŝƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ďLJ^LJŵĂŶƚĞĐ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͘/ƚ
ƉƌŽƚĞĐƚƐLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌĨƌŽŵǀĂƌŝŽƵƐǀŝƌƵƐĞƐĂŶĚ/ŶƚĞƌŶĞƚƚŚƌĞĂƚƐ͘
D&͗ DĐĨĞĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ĚĞůŝǀĞƌƐ ĐŽŵƉůĞƚĞ ǀŝƌƵƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ /ƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ
LJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌĨƌŽŵŚĂƌŵĨƵůǀŝƌƵƐĞƐ͘
<^WZ^<z Ed/s/Zh^͗ /ƚ ŽĨĨĞƌƐ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŶĞǁ ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƵŶŝƋƵĞ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞůĂƚĞƐƚŽŶůŝŶĞƚŚƌĞĂƚƐ͕ŬĞĞƉŝŶŐLJŽƵƌWƌƵŶŶŝŶŐƐŵŽŽƚŚůLJ͘
s' Ed/s/Zh^͗ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ĂŶĚ ƐƉLJǁĂƌĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͕ ŝƚ ĂůƐŽ ŽĨĨĞƌƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĨƌŽŵ
ŚĂƌŵĨƵůĚŽǁŶůŽĂĚƐĂƐǁĞůůĂƐƐŝƚĞƐ͘
dKd>s͗ /ƚ ŝƐ Ă ƐŽůŝĚ ĂŶĚ ƌĞůŝĂďůĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ͕ ŽĨĨĞƌŝŶŐ ƐŽŵĞ ŐƌĞĂƚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ Ăƚ Ă ůŽǁ ƉƌŝĐĞ͘ /ƚ
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞĂůͲƚŝŵĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ DĂůǁĂƌĞ͕ ^ƉLJǁĂƌĞ ĂŶĚ ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ ĨŽƌ Ăůů
LJŽƵƌĚĞǀŝĐĞƐ͘
Yh/< ,>͗ YƵŝĐŬ ,ĞĂů ŽĨĨĞƌƐ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ LJŽƵƌ W ĨƌŽŵ
ǀŝƌƵƐĞƐ͕ƐƉLJǁĂƌĞƐ͕ŵĂůǁĂƌĞƐ͘

3UHFDXWLRQVDJDLQVW&RPSXWHU9LUXV
XWHU9LUXV
WHU9LUXV
ŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ
dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŵĞƚŚŽĚ ƚŚĂƚ ŐƵĂƌĂŶƚĞĞƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ Ŷ Ĩƌ
ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ

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ƉŽƌƚƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ
ĐŽŶƚĂŝŶ Ă h^ ĨůĂƐŚ ĚƌŝǀĞ͘
Ž ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ŵĂůǁĂƌĞ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ ƐŽŵĞ ƉƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ƚŽ
 Ž ŶŽƚ ƐƚĂƌƚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚ ƌĞŵŽǀĂďůĞ
 ŵŽǀĂďůĞ
ůĞ ŵĞĚŝĂ
ĐŽ
ŵĞĚŝĂ ŝŶƐĞƌƚĞĚ
ĨƌŽ ƚŚĞƐĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘
ĨƌŽŵ
ĞƌƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
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ƚŚ ĚƌŝǀĞƐ Žƌ ƉůƵŐŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĞŵƉƚLJ͕ ĂŶĚ Ă h^ ƉŽƌƚ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ
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  EĞǀĞƌ ŽƉĞŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕
ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ
ŚŵĞŶƚ͕͕ ƵŶůĞƐƐ LJŽƵ ĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ
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ĨƌŽŵ Ă ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ͘ ƐŽƵƌĐĞ
ƐŽƵƌĐĞ ŝƐ Ă ĐŽŵƉĂ
ĐŽŵ
ĐŽŵƉĂŶLJ Žƌ ƉĞƌƐŽŶ LJŽƵ ďĞůŝĞǀĞ ǁŝůů ŶŽƚ ƐĞŶĚ
Ă ǀŝƌƵƐ ŬŶŽǁŝŶŐůLJ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ŝƐ ĨƌŽ ĨƌŽŵ ĂŶ ƵŶƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ͕ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů
ĚŝĂƚĞůLJ Ͷ ǁŝƚŚŽƵƚ ŽƉĞŶŝŶŐ Žƌ
ŵĞƐƐĂŐĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ Žƌ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ĂŶLJ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ͘
  /Ĩ Ă ĨƌŝĞŶĚ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚůLJ
ƉĞĐƚĞĚůLJ ƐĞŶĚƐ
ƐĞŶĚ LJŽƵ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ
ŵĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕ ĚŽ ŶŽƚ ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĂƚ
dŚ ĨƌŝĞŶĚ͛Ɛ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŝƐ ƐĂĨĞ͘ dŚĞ Đ ŵĂLJ ďĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ǀŝƌƵƐ ƚŚĂƚ ĞͲŵĂŝů
ĐŽƉŝĞƐ ŝƚƐĞůĨ͘ ŽŶĨŝƌŵ ǁŝƚŚ LJŽ
LJŽƵƌ ĨƌŝĞŶ
ĨƌŝĞŶĚ ǁŚĞƚŚĞƌ ŚĞ Žƌ ƐŚĞ ĂĐƚƵĂůůLJ ƐĞŶƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
  /Ĩ LJŽƵ ƌĞĐĞŝǀĞ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝƚŚ ĂĂ ĨŝůĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƐƵƐƉĞĐƚ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ŚĂǀĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŶŽ ŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ͕ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂŶLJǁĂLJ͘ /Ŷ Ăůů ĐĂƐĞƐ͕ ŝƚ ŝƐ
ďĞƚƚĞƌƚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJĚĞůĞƚĞƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƐĞŶĚŝƚƚŽĞůĞƚĞĚ/ƚĞŵƐĨŽůĚĞƌ͘
  EĞǀĞƌ ƚƌƵƐƚ ĂŶLJ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ Žƌ ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĂƐŬƐ LJŽƵ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ Žƌ ĐŽŶĨŝƌŵ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ
ĚĂƚĂ ƐƵĐŚ ĂƐ LJŽƵƌ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ ŶƵŵďĞƌ͕ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Žƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
ĞĂƌ ŝŶ ŵŝŶĚ ƚŚĂƚ ŶŽ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ Žƌ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ǁŝůů ĞǀĞƌ ĐŽŶƚĂĐƚ LJŽƵ ǀŝĂ ĞͲŵĂŝů
ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ Žƌ ĐŽŶĨŝƌŵ ƐƵĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůŝŶĞ͘
  dŽ ŬĞĞƉ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĂĨĞ ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ ĂůǁĂLJƐ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ
ƚƌƵƐƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞƐ͘
  /ŶƐƚĂůů ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŽŶ Ăůů LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ hƉĚĂƚĞ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ
ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ĨŝůĞƐ ƌĞŐƵůĂƌůLJ͘
  ^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂĐƌŽ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŝŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐŽ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĞŶĂďůĞ Žƌ ĚŝƐĂďůĞ ŵĂĐƌŽƐ͘ ŶĂďůĞ
ϭϬ
ŵĂĐƌŽƐ ŽŶůLJ ŝĨ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ŝƐ ĨƌŽŵ Ă ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚŝŶŐ ŝƚ͘
  ^ƚĂLJ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ŶĞǁ ǀŝƌƵƐ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdžĞƐ͘
  ^ĐĂŶ Ăůů ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĨŽƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŵĂůǁĂƌĞ͘
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ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂŶĚĚĂƚĂ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚǀŝƌƵƐĞƐŝŶĐŽŵƉƵƚĞƌĂƌĞŶŽƚŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂĐĐŝĚĞŶƚĂůůLJ͕ďƵƚĂƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ
ŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJďLJĂƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŬŶŽǁŶĂƐǀŝƌƵƐĂƵƚŚŽƌ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚDĂůǁĂƌĞŝƐĂƉƌŽŐƌĂŵƚŚĂƚĂĐƚƐǁŝƚŚŽƵƚĂƵƐĞƌ͛ƐŬŶŽǁůĞĚŐĞĂŶĚ
ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJĂůƚĞƌƐƚŚĞĐŽŵƉƵƚĞƌŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚĞͲŵĂŝůǀŝƌƵƐĞƐĂƌĞƐƉƌĞĂĚďLJĨŝůĞƐĂƚƚĂĐŚĞĚƚŽĞͲŵĂŝůŵĞƐƐĂŐĞƐ͘
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ŶĞƚǁŽƌŬƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƵƐĞ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ Ž
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ŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ Ɛ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ
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7RSLFV &RYHUHG
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ŐƌĂƉŚŝĐ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ
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ĂƌĞ ĚĞĨŝŶĞĚ
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ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ
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ǀĞƌLJ
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ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞĂƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ Žƌ
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ϱ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŶĂŵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŵƉŽƌƚ͘
ϲ͘ůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ^ƚĂŐĞ

ĂƐ Ă ŐƌŽƵƉĞĚ ŽďũĞĐƚ͘

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/D\HUV
>ĂLJĞƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŬĞLJ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƚŽ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ >ĂLJĞƌƐ ĂƌĞ ǀĞƌLJ
ŚĞůƉĨƵů ƚŽ ĂĚĚ ĚĞƉƚŚ ƚŽ LJŽƵƌ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ͘ /Ŷ ŶŝŵĂƚĞ͕ ƌĞůĂƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƉůĂĐĞĚ ŽŶ Ă
ƐŝŶŐůĞ ůĂLJĞƌ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞŵ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ͘ KďũĞĐƚƐ ŝŶ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ ĐĂŶ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ
ŽŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌ͘ >ĂLJĞƌƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞdž ŵŽǀŝĞƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ŚĞůƉĨƵů ŝŶ ǁŽƌŬŝŶŐ
ǁŝƚŚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ŬŝŶĚƐ ŽĨ ůĂLJĞƌƐ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ŶŽƌŵĂů ůĂLJĞƌƐ͕ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌƐ͕ ĂŶĚ ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌƐ͘ LJ
ĚĞĨĂƵůƚ͕ Ăůů ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ LJŽƵ ĂĚĚ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ĂƌĞ ŶŽƌŵĂů͕ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘ KďũĞĐƚƐ LJŽƵ ƉůĂĐĞ ŽŶ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌƐ ĚŽ ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘ 
ƌĞŐƵůĂƌ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ĂŶĚ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͘  ŐƵŝĚĞĚ ůĂLJĞƌ ŝƐ Ă ůĂLJĞƌ
ůŝŶŬĞĚ ƚŽ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ͘  ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ ŚŝĚĞƐ ůĂLJĞƌƐ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ŝƚ͘
$'',1* $1' '(/(7,1* /$<(56
tŚĞŶ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ŵŽǀŝĞ Žƌ ƐĐĞŶĞ͕ ŶŝŵĂƚĞ ƐƚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚ Ă ƐŝŶŐůĞ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ Ă dŝŵĞůŝŶĞ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ĂĚĚ ůĂLJĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ Žƌ ĚĞůĞƚĞ ůĂLJĞƌƐ LJŽƵ ŶŽ Ž ůŽŶŐĞƌ
ůŽŶŐĞ
ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ůĂLJĞƌƐ ĚŽ ŶŽƚ
LJ ůĂLJĞƌƐ ĂƐ LJŽƵƌ
ĂĨĨĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƐŝnjĞ͕ ƐŽ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĂŶĚ ĚĞůĞƚĞ ĂƐ ŵĂŶLJ LJŽ ƉƌŽũĞĐƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ͘
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ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ƚŚĂƚ

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Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ >ĂLJĞƌ
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PM
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ϭ
ƚŚĞŶ >ĂLJĞƌ͘

 ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ĂƉƉĞĂƌƐ

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ŽďũĞĐƚ Žƌ ƐŚĂƉĞ ŝŶ ƚŚŝƐ
ůĂLJĞƌ͘

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ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ >ĂLJĞƌ ŝĐŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
Ϯ
ůĂLJĞƌ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚƌů ŬĞLJ ǁŚŝůĞ
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Ϯϱ
dŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘

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>ĂLJĞƌ͘
 :RUNLQJZLWK/D\HUVLQ7LPHOLQH
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƌĞŶĂŵĞ͕ ŚŝĚĞ͕ Žƌ ůŽĐŬ Ă ůĂLJĞƌ ƋƵŝĐŬůLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘
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ϯ͘ WƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
dŚĞ ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͘
ϭ Ϯ ϯ

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zŽƵĐĂŶůŽĐŬĂůĂLJĞƌ͕ǁŚŝĐŚŚĞůƉƐLJŽƵĂǀŽŝĚŵŽǀŝŶŐŽƌĚĞůĞƚŝŶŐĞůĞŵĞŶƚƐďLJĂĐĐŝĚĞŶƚ͘
ϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƉĂĚůŽĐŬ ŝĐŽŶ ĐŽůƵŵŶ͕
ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ďƵůůĞƚ ŶĞdžƚ ƚŽ
ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ͘
dŚĞ ůĂ
ůĂLJĞƌ ŝƐ ŶŽǁ ůŽĐŬĞĚ͕ ĂŶĚ
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P ϭ
Ϯ
Ϯ͘ dŽ
dŽ ƵŶůŽĐŬ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
ƚŚĞ ƉĂĚůŽĐŬ ŝĐŽŶ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘
PM
6+2:  +,'( $ /$<(5
/ĨLJŽƵŚĂǀĞŵĂŶLJůĂLJĞƌƐŝŶƚŚĞƉƌŽũĞĐƚ͕LJŽƵĐĂŶƐĞĞƚŚĞůĂLJĞƌƐLJŽƵĂƌĞǁŽƌŬŝŶŐŽŶǁŚŝůĞŚŝĚŝŶŐŽƚŚĞƌƐ͘
ƉƌŽũĞĐƚ͕LJŽƵĐĂŶƐĞĞƚŚĞůĂLJ
ƉƌŽũĞĐƚ͕LJŽƵĐĂŶƐĞĞƚŚĞůĂLJĞƌƐLJ

ϭ͘ /Ŷ ƚŚĞ LJĞ ŝĐŽŶ ĐŽůƵŵŶ͕

ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ďƵůůĞƚ ŶĞdžƚ
ƚŽ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

 ĐƌŽƐƐ ŵĂƌŬ ;džͿ ĂƉƉĞĂƌƐ

ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ďƵůůĞƚ͕ ĂŶĚ Ăůů
ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ Žƌ ƐŚĂƉĞƐ LJŽƵ
ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚŝƐ ůĂLJĞƌ
ǁŝůů ŚŝĚĞ͘
dŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ŽďũĞĐƚƐ
ǀŝƐŝďůĞ ĂŐĂŝŶ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ
ŽŶ ĐƌŽƐƐ ŵĂƌŬ ;džͿ ƵŶĚĞƌ
Ϯϲ ƚŚĞ LJĞ ŝĐŽŶ ĐŽůƵŵŶ͘
67$&.,1* /$<(56
dŽ ƌĞĂƌƌĂŶŐĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐƚĂĐŬ ůĂLJĞƌƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ LJŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă
ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ƚŚĞŶ ƐĞŶĚ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂĐŬ͘
 ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĂƌƌĂŶŐĞ ŝŶ
ƐƚĂĐŬ͘
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ďĞŚŝŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌƐ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ

ƵƉ Žƌ ĚŽǁŶ ƚŽ ŝƚƐ ŶĞǁ
ůŽĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂĐŬ͘
Ŷ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ďĂƌ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ
ƐŚŽǁ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŝůů
ďĞ ƉůĂĐĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ͘
Ϯ
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ďƵƚƚŽŶ͘

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PM
 dŚĞ ůĂLJĞƌ ŶŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ
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 ƉůĂŝŶ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ ŚĞůƉƐ LJŽƵ ƚŽ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂŶLJ ŽďũĞĐƚ Žƌ ĞůĞŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͕ ďƵƚ ŝƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ
ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ LJŽƵƌ ĨŝŶĂů ŵŽǀŝĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉůĂĐĞ LJŽƵƌ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚ ŽŶ Ă ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ ĨŽƌ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂŶĚ
ĚƌĂǁ ŝƚƐ ĂƐƐĞƚ ŽŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ Ă ůĂLJĞƌ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ LJŽƵƌ
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zŽƵƌ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ
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Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ >ĂLJĞƌ
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Ϯϳ
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  ŶŝŵĂƚĞ ĂĚĚƐ Ă ŶĞǁ
ůĂLJĞƌ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘
ϯ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞǁ
ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ͘

ϰ  ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ƵŝĚĞ͘

 dŚĞ ůĂLJĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ Ă

ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ ƐŚŽǁƐ
Ă 'ƵŝĚĞ ƐLJŵďŽů ŝŶ ŝƚ͘
ϱ͘ tŝƚŚ LJŽƵƌ ŶĞǁ ŐƵŝĚĞ
ůĂLJĞƌ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ĚƌĂǁ
ϱ ĂŶLJ ƐŚĂƉĞ Žƌ ĂĚĚ ƚĞdžƚ͘

P
PM
ϲ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚƌŽů ŵĞŶƵ͕
ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ dĞƐƚ
^ĐĞŶĞ͘
 ŶLJƚŚŝŶŐ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ
ƉůĂĐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŐƵŝĚĞ
ůĂLJĞƌ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ
ŝŶ LJŽƵƌ ĞdžƉŽƌƚĞĚ ĨŝůĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

117019`
 LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ Ăůů ůĂLJĞƌƐ LJŽƵ ĂĚĚ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ĂƌĞ ŶŽƌŵĂů͕ ǁŚŝĐŚ
740+0) 7+&'.#;'4
ŵĞĂŶƐ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘
$#%-61#14/#.
 KďũĞĐƚƐ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƉůĂĐĞ ŽŶ ŐƵŝĚĞ ůĂLJĞƌƐ ĚŽ ŶŽƚ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘
Ϯϴ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ LJŽƵƌ 'ƵŝĚĞ ůĂLJĞƌ͘
  ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ ŚŝĚĞƐ ůĂLJĞƌƐ ŶĞƐƚĞĚ ƵŶĚĞƌŶĞĂƚŚ ŝƚ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŵĂƐŬĞĚ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ĐůŝĐŬ
 zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉůĂĐĞ ůĂLJĞƌƐ ŝŶƚŽ ĨŽůĚĞƌƐ ƚŽ ŬĞĞƉ LJŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ͘ Ž Ŷ  ƚ Ś Ğ  Đ Ś Ğ Đ Ŭ  ď Ž dž  ǁ Ś ŝ Đ Ś
 dǁĞĞŶ ůĂLJĞƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĐƌĞĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƉƌĞĐĞĚĞƐ 'ƵŝĚĞ ŽƉƚŝŽŶ͘ zŽƵƌ
LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ͘ ůĂLJĞƌ ŝƐ ŶŽǁ Ă EŽƌŵĂů ůĂLJĞƌ͘
$'',1* $ 0$6. /$<(5
 DĂƐŬ ůĂLJĞƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐŚŽǁ Žƌ ŚŝĚĞ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ ůĂLJĞƌ͘  ŵĂƐŬ ŝƐ ůŝŬĞ Ă ƐƚĞŶĐŝů Žƌ ƉĂƉĞƌ
ĐƵƚŽƵƚ͕ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ǁŚĂƚ ŝƐ ďĞŚŝŶĚ ŝƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŚŽůĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŵĂŶLJ ůĂLJĞƌƐ
ŵĂƐŬĞĚ ďLJ Ă ƐŝŶŐůĞ ůĂLJĞƌ ŵĂƐŬ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ Ă ůĂLJĞƌ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ Ă ŵĂƐŬ͘
zŽƵƌ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ
Ϯ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ >ĂLJĞƌ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ

 ŶŝŵĂƚĞ ĂĚĚƐ Ă ŶĞǁ

ůĂLJĞƌ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘
ϯ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞǁ
ůĂLJĞƌ ŶĂŵĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DĂƐŬ͘
ϰ

ϯ P ϰ ŶŝŵĂƚĞ ŵĂƌŬƐ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ĂƐ

Ŷ
Ă ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ͕ ůŽĐŬƐ ŝƚ
ĂŐĂŝŶƐƚ ĂŶLJ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ĂŶĚ
ůŝŶŬƐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ďĞůŽǁ͘
PM
'UDZ $ 0DVN
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ >ŽĐŬ ŝĐŽŶ
ŽŶ LJŽƵƌ ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ ƚŽ
ƵŶůŽĐŬ͘
Ϯ dŚĞ >ŽĐŬ ŝĐŽŶ ďĞĐŽŵĞƐ Žƚ
ŝĐŽŶ͘
dŚĞ ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ ŝƐ ĚĞŶŽƚĞĚ
ďLJ ƚŚĞ DĂƐŬ ůĂLJĞƌ ŝĐŽŶ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

Ϯ͘ WůĂĐĞ ƐŽŵĞ ƚĞdžƚ ŽŶ ƚŚĞ
ϭ ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ͘

ϯ͘ >ŽĐŬ ƚŚĞ ŵĂƐŬ ůĂLJĞƌ ďLJ

ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ Žƚ ŝŶ ƚŚĞ
ůŽĐŬ ĐŽůƵŵŶ͘
dŚĞ Žƚ ŝĐŽŶ ďĞĐŽŵĞƐ >ŽĐŬ
ŝĐŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞ ŵĂƐŬŝŶŐ
ĞĨĨĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘

Ϯϵ

ϯ
 6\PEROVDQG,QVWDQFHV
 ƐLJŵďŽů ŝƐ ĂŶ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ͘ dŚŝƐ ŽďũĞĐƚ ŝƐ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ >ŝďƌĂƌLJ͖ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƌĞƉĞĂƚĞĚůLJ
ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ Ă ŵŽǀŝĞ͘ ^LJŵďŽů ĐĂŶ ďĞ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚ͕ Ă ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ͕ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ĂŶŽƚŚĞƌ
ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Žƌ Ă ďƵƚƚŽŶ͘ ^ŽƵŶĚ ĐůŝƉƐ ŵĂLJ ĂůƐŽ ďĞ ƐLJŵďŽůƐ͘
tŚĞŶ LJŽƵ ĚƌĂŐ Ă ƐLJŵďŽů ĨƌŽŵ ƚŚĞ >ŝďƌĂƌLJ ƚŽ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͕ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͘ hƐŝŶŐ ŝŶƐƚĂŶĐĞ
ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂĨĨĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ ŶŽ ŵĂƚƚĞƌ ŚŽǁ ŵĂŶLJ ƚŝŵĞƐ LJŽƵ ƌĞƵƐĞ Ă ƐLJŵďŽů͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ŵĂŶLJ
ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐLJŵďŽů͕ ĞĂĐŚ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ŽǁŶ ƐĞƚ ŽĨ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ůŝŬĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽůŽƌƐ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ƐŝnjĞƐ͕ ĞƚĐ͘ zŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞƐĞ ƐLJŵďŽůƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ĂƐ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ͘

&5($7,1* $ 6<0%2/
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƐLJŵďŽůƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘ &ŝƌƐƚ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶLJ ŽďũĞĐƚ Žƌ ĚƌĂǁŝŶŐ ƚŚĞŶ ĐŽŶǀĞƌƚ ŝƚ
ŝŶƚŽ Ă ƐLJŵďŽů͕ ƐŽ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƌĞƵƐĞ ƚŚĂƚ ŽďũĞĐƚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ LJŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͘

ϭ Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ LJŽƵ

ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ŝŶƚŽ Ă
ƐLJŵďŽů͘
Ϯ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ LJŽƵƌ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ͘  ŵĞŶƵ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘

P ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶǀĞƌƚ ƚŽ

ϯ͘
^LJŵďŽů ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĞŶƵ͘
dŚĞ ŽŶǀĞƌƚ ƚŽ ^LJŵďŽů
ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
PM
ϯ

ϰ ϰ͘ dLJƉĞ Ă ŶĂŵĞ ĨŽƌ LJŽƵƌ ^LJŵďŽů͘

ϲ ϱ͘ 
ůŝĐŬ ŽŶ 'ƌĂƉŚŝĐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dLJƉĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ŵĞŶƵ͘
ϱ  ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŝĐŽŶ ŶĞdžƚ ƚŽ ZĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͕ LJŽƵ ĐĂŶ
LJ
ƐĞůĞĐƚ LJŽƵƌ ƐLJŵďŽů ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ůŝƚƚůĞ
ƐƋƵĂƌĞƐ ŝƐ ĐůŝĐŬĂďůĞ͘
LJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ďůƵĞ ƚĞdžƚ ŶĞdžƚ ƚŽ &ŽůĚĞƌ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƉůĂĐĞ
LJŽƵƌ ƐLJŵďŽů ŝŶ Ă ƐƵďĨŽůĚĞƌ ŽĨ LJŽƵƌ >ŝďƌĂƌLJ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

117019`
LJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ĚǀĂŶĐĞĚ ŽƉƚŝŽŶ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞ
dŚĞ ZĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ŐƌŝĚ ƵƐĞƐ Ă ƐŵĂůů ďůĂĐŬ ƐƋƵĂƌĞ ƚŽ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ƐLJŵďŽů ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽƉƚŝŽŶƐ͘ ĚǀĂŶĐĞĚ ŽƉƚŝŽŶƐ
ŝŶĚŝĐĂƚĞ ǁŚĞƌĞ͕ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ďŽƵŶĚŝŶŐ ďŽdž͕
ĂƌĞ ŶŽƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽ ŐƌĂƉŚŝĐ ƐLJŵďŽůƐ͘
ƚŚĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ͘  ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝŽŶ
ƉŽŝŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ĂdžŝƐ ĂƌŽƵŶĚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƌŽƚĂƚĞƐ͕ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ĂůŽŶŐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ĂůŝŐŶƐ͘

zŽƵƌ ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ >ŝďƌĂƌLJ ĂŶĚ ŝƐ

ƌĞĂĚLJ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͘
3UHYLHZLQJ 7KH 6\PERO
zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞǀŝĞǁ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ŝĨ LJŽƵ ŚĂǀĞ
ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ƐLJŵďŽů͘
ϯϬ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ŶĂŵĞ͘
dŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ
ϭ ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ >ŝďƌĂƌLJ ǁŝŶĚŽǁ͘
,16(57,1* $1 ,167$1&(
ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ŝŶ LJŽƵƌ >ŝďƌĂƌLJ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĂƐ ŵĂŶLJ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ŽĨ ƚŚĂƚ ƐLJŵďŽů ƚŽ ƚŚĞ
^ƚĂŐĞ͘  /ŶƐƚĂŶĐĞ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƉLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐLJŵďŽů͘ dŚĞ ĐŽƉLJ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů
ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ĚƵƉůŝĐĂƚŝŶŐ ŝƚ Ăůů ŽǀĞƌ ĂŐĂŝŶ͘ /ƚ ǁŝůů ŶŽƚ ƉƵƚ ŵƵĐŚ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƐŝnjĞ ŽĨ LJŽƵƌ
ĞdžƉŽƌƚĞĚ ŵŽǀŝĞ͘

Ϯ ϭ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŚĞƌĞ

LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ ĂŶ
ŝŶƐƚĂŶĐĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ŝďƌĂƌLJ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů
ŶĂŵĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ϯ ƐLJŵďŽů ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ϰ
>ŝďƌĂƌLJ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘

P ϱ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ

ďƵƚƚŽŶ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ
LJŽƵƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ƚŽ
ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
PM
 dŚĞ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ
^ƚĂŐĞ͘
EŽƚĞ͗ ŶŝŵĂƚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ůĞƚ
ϱ LJŽƵ ƉůĂĐĞ ĂŶ ŝŶƐƚĂŶĐĞ ŽŶ
ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ŽŶ Ă ůŽĐŬĞĚ
ůĂLJĞƌ͘ zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ
ƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ
ƵŶůŽĐŬĞĚ ůĂLJĞƌ ŽŶ ƚŚĞ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ƐƚĂŐĞ͘

25*$1,=,1* 6<0%2/6 :,7+ )2/'(56

ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĞ ƚŚĞ ƐLJŵďŽůƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĂŶĚ ĚĞůĞƚĞ
ĨŽůĚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ƐLJŵďŽůƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĨŽůĚĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
ϭ͘ dŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ĨŽůĚĞƌ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ EĞǁ &ŽůĚĞƌ ŝĐŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ >ŝďƌĂƌLJ ǁŝŶĚŽǁ͘
 ĨŽůĚĞƌ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŝƚŚ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ŶĂŵĞ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶĞǁ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ͘
ϯ͘ EŽǁ ĚŽ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗
 dŽ ǀŝĞǁ ĨŽůĚĞƌ ĐŽŶƚĞŶƚƐ͕ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͘ ϯϭ
 dŽ ŵŽǀĞ Ă ƐLJŵďŽů ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͕ ƐŝŵƉůLJ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ŝĐŽŶ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ŵŽǀĞƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͘
 dŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŝƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ ŝĐŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ >ŝďƌĂƌLJ ǁŝŶĚŽǁ͘
 $QLPDWLRQLQ$QLPDWH
ŶŝŵĂƚŝŽŶ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĞdžĐŝƚŝŶŐ ĂƐƉĞĐƚ ŽĨ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉůĂĐĞ LJŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ
ƉƌŽũĞĐƚ ŽŶ Ă tĞď ƉĂŐĞ Žƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ǀŝĞǁ͘ ŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ Ă ůŝǀĞůLJ
ŵĞƐƐĂŐĞ Žƌ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͘ ŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ŵĂŬĞ Ă tĞďƐŝƚĞ ĐŽŵĞ ƚŽ ůŝĨĞ͘ /Ŷ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚƐ͕
ƚŚĞ ƐĐĞŶĞ Žƌ ŽďũĞĐƚ ĐŚĂŶŐĞƐ ƐůŝŐŚƚůLJ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĨƌĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ͘ /ƚ ĐƌĞĂƚĞƐ ƚŚĞ ŝůůƵƐŝŽŶ ŽĨ
ŵŽǀĞŵĞŶƚ͘ ĂĐŚ ĨƌĂŵĞ ƌĞƉůĂĐĞƐ ƚŚĞ ĞĂƌůŝĞƌ ŽŶĞ ƐŽ ƋƵŝĐŬůLJ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ŶŽƚŝĐĞ ŝƚ͘

6(7 029,( ',0(16,216 $1' 63((' )25 $1,0$7,21

ĞĨŽƌĞ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶLJ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ŵŽǀŝĞ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐĞƚ ƵƉ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ƐŝnjĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ Ăƚ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƉůĂLJ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘  ŵŽǀŝĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ŝƚƐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂů ƐŝnjĞ ŽŶ ^ƚĂŐĞ͘
dŚĞ ƉůĂLJ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨƌĂŵĞƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚ ;ĨƉƐͿ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŽĐĐƵƌƐ͘ dŚĞ ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨƌĂŵĞƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚ ;&W^Ϳ͘ 
ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŽŽ ƐůŽǁ ŵĂŬĞƐ ƚŚĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ƐƚƵƚƚĞƌ ;ƐƚŽƉ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚͿ͕ ǁŚŝůĞ Ă
ƚ
ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŽŽ ĨĂƐƚ ďůƵƌƐ ƚŚĞ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘  ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ŽĨ ϯϬ ĨƉƐ ŝƐ ƚŚĞ
ĚĞĨĂƵůƚ ƐĞƚƚŝŶŐ ĨŽƌ ŶĞǁ ŶŝŵĂƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƵƐƵĂůůLJ ŐŝǀĞƐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ďĞƐƚ ƌĞƐƵůƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚŝĨLJ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞŶƵ ďĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽĐƵŵĞŶƚ͘ dŚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĚŝĂůŽŐ
Ő ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ă

ϰ
ϯ

ϱ P
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ
ϰ͘ ƌĂŐ
ŝŶĐƌĞĂƐĞ
ŚĞ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ƵŶŝƚ ;;Ğ͘Ő͕͘ WŝdžĞůƐͿ͘
Ő ƚŚĞ
Ğ ŵŽƵƐĞ ůĞĨƚ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ
ĚĞĐ
ŶĐƌĞĂƐĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ǁŝĚƚŚ ĨŽƌ ƚŚ
ϱ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ůĞĨƚ ƚŽ ĚĞĐ
ƌŝŐŚƚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ
ǀĂůƵĞ ŽĨ ǁŝĚƚŚ ĂŶĚ ƌŝŐŚƚ ƚŽ
ǀĂů
ŵŽǀŝĞ ŝŶ ^ƚĂŐĞ ƐŝnjĞ͘
ƚŚĞ ŵ
ĚĞĐƌĞĂƐĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŚĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŝƚ
ŚĞŝŐŚƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ŝŶ ^ƚĂŐĞ ƐŝnjĞ͘
ŽĨ Ś
PM
ϲ͘
 ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ůĞĨƚ ƚŽƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨƌĂŵĞƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚ
ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨƌĂŵĞƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ
ĂŶĚ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ŝŶĐƌĞ
ŝŶĐƌĞĂƐ
ϲ ϳ Ŷƚ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ƚƚŽ ƉůĂLJ͘
ǁĂŶƚ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<
K<͘͘

$GGLQJ)UDPHV
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĨƌĂŵĞƐ ĂŶĚ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ
ŵĞƐ ƚŽ
ŵĞƐ ƚ ĂĚĚ ƚŝŵĞ ƚŽ LJŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ͘  &ƌĂŵĞ ŝƐ ƚŚĞ ĞŵƉƚLJ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĨƌĂŵĞ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƚŝŵĞůŝŶĞ͘  ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝƐ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ŝƚ͕ Žƌ ǁŚĞƌĞ Ă ŶĞǁ
ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐƌŝƚŝĐĂů ƉŽŝŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵƌ ĐŽŶƚĞŶƚ
ĐŚĂŶŐĞƐ͘ <ĞLJĨƌĂŵĞƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƵƐĞĚ ƚŽ ŵĂƌŬ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ Žƌ ĞŶĚ ŽĨ ĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ Žƌ
ƌĞŵŽǀĞ ĨƌĂŵĞƐ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŝŵŝŶŐ ďĞƚǁĞĞŶ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͘
 ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ǁŝƚŚ Ă ďůĂĐŬ ĐŝƌĐůĞ͘ dŚĞ ĨƌĂŵĞ ǁŚĞƌĞ Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ ƐƉĂŶ
ĞŶĚƐ ŚĂƐ Ă ǁŚŝƚĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ŝŶƐĞƌƚ ĂŶ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĂƚ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͕ ƚŚĞ ďůĂĐŬ ĐŝƌĐůĞ
ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ďůĂĐŬ ĚŽƚ͘ dŚĞ ĨƌĂŵĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚǁŽ ďůĂĐŬ ĚŽƚƐ ďĞĐŽŵĞ >ŝŐŚƚ ŐƌĂLJ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĚĚ Ă ďůĂŶŬ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ĂƐ Ă ƉůĂĐĞŚŽůĚĞƌ ĨŽƌ ƐLJŵďŽůƐ LJŽƵ ƉůĂŶ ƚŽ
ĂĚĚ ůĂƚĞƌ͕ Žƌ ƚŽ ĐůĞĂƌůLJ ůĞĂǀĞ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ ďůĂŶŬ͘  ďůĂŶŬ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ďLJ Ă ďůĂĐŬ ĐŝƌĐůĞ͘ 
ďůĂŶŬ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝƐ ĞdžĂĐƚůLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĂƐ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘ dŚĞ ŽŶůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ŝƐ ƚŚĂƚ ŶŝŵĂƚĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƌĞŵŽǀĞƐ Ăůů ŽĨ LJŽƵƌ ĐŽŶƚĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ Ăƚ Ă ďůĂŶŬ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘ dŚĂƚ ǁĂLJ͕ ŝĨ LJŽƵ
ϯϮ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ĨƌĞƐŚ Ăƚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͕ LJŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ŚĂǀĞ ƚŽ ŵĂŶƵĂůůLJ ĚĞůĞƚĞ ŽďũĞĐƚƐ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
$'',1* 5(*8/$5 )5$0(
ϭ͘ ůŝĐŬ ĂŶ ĞŵƉƚLJ ĨƌĂŵĞ ŽŶ ƚŚĞ
Ϯ ϯ dŝŵĞůŝŶĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŝŶƐĞƌƚ Ă ŶĞǁ ĨƌĂŵĞ͘
ϰ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ŵĞŶƵ͘
dŚĞ /ŶƐĞƌƚ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŝŵĞůŝŶĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ƌĂŵĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ &ϱ ŬĞLJ ƚŽ
ŝŶƐĞƌƚ Ă ĨƌĂŵĞ͘

ϭ ŶŝŵĂƚĞ ŝŶƐĞƌƚƐ ƌĞŐƵůĂƌ

ĨƌĂŵĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ
ƌĞŐƵůĂƌ ĨƌĂŵĞ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ŝŶ ƐƚĞƉ ϭ͘
/Ĩ LJŽƵ ĂĚĚ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĨƌĂŵĞ
ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĚƐƚ ŽĨ ĞdžŝƐƚŝŶŐ

$'',1* .(<)5$0(
P ƌĞŐƵůĂƌ ĨƌĂŵĞƐ͕ Ăůů ƚŚĞ
ƌĞŐƵ
ĨƌĂŵĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ
Ĩƌ
ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ŵŽǀĞ ŽǀĞƌ ƚŽ ŵĂŬĞ
ƌŽŽŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĨƌĂŵĞ͘
PM
Ϯ ϭ͘ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚLJ ĨƌĂŵĞ Žƌ Ă
ϯ ƌĞŐƵůĂƌ ĨƌĂŵĞ ŽŶ ƚŚĞ
ƚŝŵĞůŝŶĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƉůĂĐĞ Ă ŶĞǁ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘
ϰ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ŵĞŶƵ͘
dŚĞ /ŶƐĞƌƚ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŝŵĞůŝŶĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ <ĞLJĨƌĂŵĞ͘

ϭ ,7 3/$1(7   *,*$%<7(

/Ĩ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ

^ƚĞƉ ϭ ǁĂƐ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĨƌĂŵĞ͕
ŶŝŵĂƚĞ ĐŽŶǀĞƌƚƐ ŝƚ ƚŽ Ă
ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘
/ĨƚŚĞĨƌĂŵĞŝƐĂŶĞŵƉƚLJĨƌĂŵĞ͕
ŶŝŵĂƚĞŝŶƐĞƌƚƐƌĞŐƵůĂƌĨƌĂŵĞƐŝŶ
ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞůĂƐƚŬĞLJĨƌĂŵĞƵƉƚŽ
ƚŚĞĨƌĂŵĞLJŽƵƐĞůĞĐƚĞĚŝŶ^ƚĞƉϭ͘
5(029,1* .(<)5$0( ϯϯ
ϭ͘ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ͘ ŶŝŵĂƚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌĂŵĞƐ͘
Ϯ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌĂŵĞƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŵŽǀĞ &ƌĂŵĞƐ͘ ŶŝŵĂƚĞ ƌĞŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘
 3URMHFW)UDPHE\)UDPH$QLPDWLRQDQG7ZHHQLQJ

6WDUW

dŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ ĨƌĂŵĞͲďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕ ǁĞ ǁŝůů
ĐŚŽŽƐĞ ƚǁŽ ŝŵĂŐĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌ ƐĐĞŶĞ͘ tĞ ǁŝůů ĂĂĚĚ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ;ƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌ
ƐĐĞŶĞͿ ŽŶ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ;ĨŝƐŚͿ ŽŶ Ŷ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌ͘
ůĂLJ &ŝŶĂůůLJ͕ ǁĞ ǁŝůů ƉůĂLJ ƚŚĞ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƐĞĞ ƚŚĞ ĨŝƐŚ ŵŽǀŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ͘ Ğ͘ EŽǁ͕ ůĞƚ ƵƐ ƉƌĂĐƚŝĐĞ
Ɖ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ
ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƉƌŽũĞĐƚ͘ ;zŽƵƌ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŵĂLJ ǀĂƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐ
ƉƌŽũĞĐƚͿ͘

P
)UDPHE\)UDPH$QLPDWLRQ
PDWLRQ
RQ
&ƌĂŵĞͲďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƐƚŽƉͲŵŽƚŝŽŶ ĂŶ
ŵŽǀ
ŵ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ŝƐ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJ
ŶĚ ŵĂŬŝŶŐ ŝƚ ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ŵŽǀĞ
ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ Ă ƉŚLJƐŝĐĂů ŽďũĞĐƚ ĂŶĚ ŽŶ ŝƚƐ ŽǁŶ ďLJ ƐŚŽŽƚŝŶŐ ŽŶĞ
PM
Đƚ͕ ƚŚĞŶ
ĨƌĂŵĞ͕ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͕ ĞŶ ƐŚŽŽƚŝŶŐ ĂŶŽƚŚĞƌ ĨƌĂŵ
ĨƌĂŵĞ ĂŶĚ ƐŽ ŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ
ŝůůƵƐŝŽŶ ŽĨ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ Ă ŵŽǀŝĞ ďLJ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ Ɖ ƉůĂ
ƉůĂĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ĨƌŽŵ
ŚŝƐ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĨƌĂŵĞͲď
ŬĞLJĨƌĂŵĞ ƚŽ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘ dŚŝƐ Ğď
ĨƌĂŵĞͲďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘
$'',1* %$&.*5281'
81' ,1 7+( /
/$<(5
tŚĞŶ LJŽƵ ƐƚĂƌƚ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͕
ŝŵĂƚĞ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐ
ĨŝƌƐƚ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͘
ϭ͘ ŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ
ƌĞŶĂŵĞ ŝƚ ĂƐ ͚hŶĚĞƌǁĂƚĞƌ
^ĐĞŶĞ͛͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŽĨ ŶĞǁ

hŶĚĞƌǁĂƚĞƌ ^ĐĞŶĞ ůĂLJĞƌ͘
ϯ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ƐĐĞŶĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ƚŽŽůƐ Žƌ ŝŵƉŽƌƚ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŽŶ
ϯ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ͘
&Žƌ ŝŵƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
&ŝůĞ х /ŵƉŽƌƚ х /ŵƉŽƌƚ ƚŽ ^ƚĂŐĞ͘
/ŵƉŽƌƚ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϭ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ͘
Ϯ

ϯϰ
117019`
 ĨĂŵŽƵƐ ĞdžĂŵƉůĞ ŽĨ ĨƌĂŵĞͲďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ϭϵϯϯ Ĩŝůŵ ͚<ŝŶŐ <ŽŶŐ͛͘ dŚĞ ŐŝĂŶƚ ĂƉĞ ŝƐ ƐŚŽƚ ŝŶ ƚŚŝƐ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƐƚLJůĞ͕ ŵĂŬŝŶŐ ŝƚ ƐĞĞŵ ĂƐ ŝĨ ŚĞ ŝƐ ŵŽǀŝŶŐ ŽŶ ŚŝƐ ŽǁŶ͘
 ϱ ϰ͘ ůŝĐŬ Ă ĨƌĂŵĞ ŽŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚ LJŽƵƌ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͛Ɛ
ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
ϲ
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ŵĞŶƵ͘
ϳ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŝŵĞůŝŶĞ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ <ĞLJĨƌĂŵĞ͘

ŶŝŵĂƚĞ ĐƌĞĂƚĞƐ LJŽƵƌ

ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘
ŶŝŵĂƚĞ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞƐ ĨƌĂŵĞƐ
ďĞƚǁĞĞŶ LJŽƵƌ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͘

P
$'',1* &217(17 72 ),567 .(<)5$0(
$0(
0( 2) 1(: /$
/$<(5
ϴ͘ /ŶƐĞƌƚ Ă ƐĞĐŽŶĚ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ
ƌĞŶĂŵĞ ŝƚ ĂƐ ͚&ŝƐŚ͘
ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŽĨ ŶĞǁ
PM
ϭϬ
&ŝƐŚ ůĂLJĞƌ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂŶŝŵĂƚĞ͘
ϭϬ͘ WůĂĐĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂŶŝŵĂƚĞ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ŽďũĞĐƚ
ƵƐŝŶŐ ĚƌĂǁŝŶŐ ƚŽŽů͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ϵ

$'',1* 7+( 6(&21' .(<)5$0(

ϭϭ͘ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĨƌĂŵĞ ŝŶ
ƚŚĞ ƚŝŵĞůŝŶĞ ƚŽ ĂĚĚ Ă
ϭϮ
ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘
ϭϮ͘dŽ ĂĚĚ Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ͕ ƌŝŐŚƚͲ
ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƐĞůĞĐƚ /ŶƐĞƌƚ <ĞLJĨƌĂŵĞ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ŶŝŵĂƚĞ ŝŶƐĞƌƚƐ Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ ƚŚĂƚ ϯϱ

ĐŽƉŝĞƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĨƌĂŵĞ
ϭϭ ĐŽŶƚĞŶƚƐ͘
 029,1* 7+( 2%-(&7 6/,*+7/<
ϭϯ͘ŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ
ϭϯ ƐůŝŐŚƚůLJ ƚŽ ĂŶŝŵĂƚĞ͘ &Žƌ
ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ Ă ďŝƚ ŽŶ ^ƚĂŐĞ Žƌ
ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ
ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘

$'',1* 7+( 7+,5' .(<)5$0(

ϭϰ͘ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĨƌĂŵĞ
ŝŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͕ ĂŶĚ ĂĚĚ Ă
ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘
ϭϱ ŶŝŵĂƚĞ ĐŽƉŝĞƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ
Ĩƌ
ĨƌĂŵĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘

P ϭϱ͘
ϭϱ͘ŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ
ƐůŝŐŚƚůLJ ĂŐĂŝŶ͘ &Žƌ
ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ Ă ďŝƚ ŵŽƌĞ ŽŶ
ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ Žƌ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
PM
ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ͘
ϭϰ ϭϲ͘ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭϰ ĂŶĚ ϭϱ
ƵŶƚŝů LJŽƵ ĨŝŶŝƐŚ ŵŽǀŝŶŐ
ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘

3/$<,1* %$&. 7+( 029,(

029,
ϭϳ͘
 ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŬĞLJĨƌĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ EdZ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ

ŵŽǀŝĞ͘

ϭϳ
ϯϲ

)LQLVK
8VLQJ7ZHHQLQJ
zŽƵ ĐĂŶ ĂƉƉůLJ ƚǁĞĞŶ ǁŚĞŶ LJŽƵ ĂŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝŶŐ ƐLJŵďŽůƐ͘  ƚǁĞĞŶ ĚĞĨŝŶĞƐ ƚǁŽ ƉŽŝŶƚƐ ŽĨ
ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ǁŝƚŚ ƚǁŽ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͖ ŝƚ ůĞƚƐ ŶŝŵĂƚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞ Ăůů ƚŚĞ ŝŶͲďĞƚǁĞĞŶ
ĨƌĂŵĞƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ŐĞƚ ĨƌŽŵ ĨŝƌƐƚ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ͘
dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ Ă ĨƌĂŵĞͲďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚǁĞĞŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶ LJŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ĨƌĂŵĞͲ
ďLJͲĨƌĂŵĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕ LJŽƵ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝŶƉƵƚ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŵĂĚĞ ƚŽ ĞĂĐŚ ĨƌĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ĂŶĚ
ǁŚĞŶ LJŽƵ ƵƐĞ  ƚǁĞĞŶ͕ LJŽƵ ŽŶůLJ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĨƌĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨƌĂŵĞ͕ ĂŶĚ ůĞƚ ŶŝŵĂƚĞ
ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŝŶͲďĞƚǁĞĞŶ ĨƌĂŵĞƐ͘ /Ŷ ŶŝŵĂƚĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƚǁĞĞŶŝŶŐ ͗ ĐůĂƐƐŝĐĂů
ƚǁĞĞŶŝŶŐ͕ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ ƚǁĞĞŶŝŶŐ͘

&5($7,1* $ &/$66,& 7:((1,1*

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐůĂƐƐŝĐ ƚǁĞĞŶ ƚŽ ĂŶŝŵĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ
^Ğů Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ
ƚ ůĂƐƐŝĐ ƚǁĞĞŶ͘
Ϯ
Ϯ͘ WůĂĐĞ ƚŚĞ
ƚŚ ƐLJŵďŽů LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂŶŝŵĂƚĞ
ŽŶ ^ƚĂŐĞ͘
^ƚĂŐĞ
ZĞŵĞŵďĞƌ
ZĞŵĞŵďĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ Ɖ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů

P ƐŚŽƵůĚ
ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘
ŶŝŵĂƚŝŽ
ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ
PM
ϭ

ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨƌĂŵĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ

ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚǁĞĞŶ͘
ϰ͘ /ŶƐĞƌƚ Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ϯ ϰ

ϱ͘ DŽǀĞ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ

ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ ƚŽ
ϱ ĞŶĚ͘

ϯϳ
 ϲ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ďĞƚǁĞĞŶ
ƚŚĞ ƚǁŽ ŬĞLJĨƌĂŵĞƐ
ϳ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞ ƵƉ LJŽƵƌ
ƚǁĞĞŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
ĨƌĂŵĞƐ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ
ůĂƐƐŝĐ dǁĞĞŶ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ŶŝŵĂƚĞ ĂĚĚƐ ĐŽůŽƌ ƚŽ ƚŚĞ
ƚǁĞĞŶĞĚ ĨƌĂŵĞƐ ĂŶĚ
ĚƌĂǁƐ ĂŶ ĂƌƌŽǁ ƚŚƌŽƵŐŚ
ƚŚĞŵ͘

7HVWLQJ &ODVVLF 7ZHHQ (IIHFW

P ϴ͘ dŽ ǀŝĞǁ Ă ůĂƐƐŝĐ

ϴ
ƚǁĞĞŶ ŝŶ ĂĐƚŝŽŶ͕ ĐůŝĐŬ
ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĨƌĂŵĞ ŽĨ
ƚŚĞ ůĂƐƐŝĐ ƚǁĞĞŶ͘
PM
ϵ͘ WƌĞƐƐ EdZ͘

ϴ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ƉůĂLJƐ ƚŚĞ

ĞŶƚŝƌĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ
ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƚĞƐƚ ƚŚĞ
ŵŽǀŝĞ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ
ŽŶƚƌŽů ŵĞŶƵ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ dĞƐƚ DŽǀŝĞ͘

ϯϴ 117019`
ůĂƐƐŝĐ ƚǁĞĞŶ ŝƐ ĐŽŵƉůĞdž ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ůĞƐƐ ĐŽŶƚƌŽů
ŽǀĞƌ ƚǁĞĞŶĞĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘
&5($7,1* $ 027,21 7:((1,1*
 ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ ŝƐ Ă ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĞĂƐŝůLJ ĂŶŝŵĂƚĞ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͘ /ŶƐƚĞĂĚ
ŽĨ ĚĞĨŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ĞǀĞƌLJ ĨƌĂŵĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ůŽĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ĞŶĚŝŶŐ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ƚǁĞĞŶ
ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ ĨƌĂŵĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ ĂŶĚ ŵŽǀĞ Žƌ ƌŽƚĂƚĞ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ͘ ŶŝŵĂƚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ďƵŝůĚƐ Ă ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƚŚ ĂŶŝŵĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
ĨƌĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŬĞLJĨƌĂŵĞ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ĨŽƌ ŶŝŵĂƚĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ͕ LJŽƵ ŵĂLJ ŶĞĞĚ
ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ƚŽ Ă ƐLJŵďŽů͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ŬĞLJĨƌĂŵĞ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ
ƚǁĞĞŶ͘
Ϯ
Ϯ͘ WůĂĐĞ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂŶŝŵĂƚĞ ŽŶ ^ƚĂŐĞ͘
ZĞŵĞŵďĞƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ
ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ
ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘
Ɖ
ƉŽ

P ϭ

ϯ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨƌĂŵĞ

PM
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ ƚŚĞ
ϰ ƚǁĞĞŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ &ƌĂŵĞ͘

ϱ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚǁŽ ,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ϲ ĨƌĂŵĞƐ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞ ƵƉ LJŽƵƌ
ƚǁĞĞŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ DŽƚŝŽŶ dǁĞĞŶ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

2&#6'174019.'&)'
ŶŝŵĂƚĞ ŚĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ Ă ŶĞǁ ƉĂŶĞů ĨŽƌ ĨŝŶĞͲ
ƚƵŶŝŶŐ LJŽƵƌ ƚǁĞĞŶĞĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ϯϵ
DŽƚŝŽŶ WƌĞƐĞƚƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ƉƌĞƐĞƚƐ
ϱ ƚŽ ĂĚĚ ƚǁĞĞŶĞĚ ĞĨĨĞĐƚƐ ůŝŬĞ ďůƵƌƐ ĂŶĚ ĚƌŽƉ
ƐŚĂĚŽǁƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ĞĚŝƚŽƌ ƚŽ
ĐŚŽŽƐĞƚŚĞƚLJƉĞƐŽĨĞĂƐŝŶŐLJŽƵǁĂŶƚ͘
 ŶŝŵĂƚĞ ĐŽůŽƌƐ LJŽƵƌ ƚǁĞĞŶ
ůĂLJĞƌ ďůƵĞ͘
ϳ
ϳ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƚŽ ƚŚĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŚĞ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ ƚŽ ĞŶĚ͘
 ƉĂƚŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ǁŚŝĐŚ
ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ŵŽǀĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ĐƌĞĂƚĞ ĐƵƌǀĞĚ ƉĂƚŚƐ ĨŽƌ LJŽƵƌ
ŽďũĞĐƚƐ ƚŽ ĨŽůůŽǁ ĚƵƌŝŶŐ Ă
ƚǁĞĞŶ͘ ŶŝŵĂƚĞ ĚĞĨĂƵůƚƐ ƚŽ Ă
ƐƚƌĂŝŐŚƚ ůŝŶĞ͕ ďƵƚ LJŽƵ ĐĂŶ
ŵŽĚŝĨLJ ŝƚ ƐŝŵƉůLJ ďLJ ĚƌĂŐŐŝŶŐ
ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ
ƉĂƚŚ͘
7HVWLQJ 0RWLRQ 7ZHHQ (IIHFW
ϴ͘ dŽ ǀŝĞǁ Ă DŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶ
ŝŶ ĂĐƚŝŽŶ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ĨŝƌƐƚ ĨƌĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ DŽƚŝŽŶ
ƚǁĞĞŶ͘

P ϵ͘ WƌĞƐƐ
W EdZ <ĞLJ͘

ŶŝŵĂƚĞ ƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ

ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘
PM
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƚĞƐƚ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ
ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ŽŶƚƌŽů ŵĞŶƵ͕
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ dĞƐƚ DŽǀŝĞ͘
ϴ

3URMHFW6KDSH7ZHHQ
H7ZHH
H7ZHHQ
30 38%/,6+(56 397 /7'

6WDUW

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ƐŚĂƉĞƐ ĂŶĚ ŵŽƌƉŚ ƚŚĞŵ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ƐŚĂƉĞ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ EŽǁ͕ ůĞƚ ƵƐ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
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)($785(62)3+2726+23
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ƐŚĂƌƉĞŶ Žƌ ďůƵƌ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͕ ŝŵĂŐĞ ŝŶ
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VKRSDQG
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ǁŝůů ĂĂƉƉĞĂƌ͘  ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ŝŶƐƚĂůůĞĚ ƉƉƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
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ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ EĞǁ͘ dŚĞ EĞǁ ŽĐƵŵĞŶƚ ĚŝĂůŽŐ
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ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ͘
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WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ŶĞǁ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
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ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dŝƚůĞ ƚĂď͘
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7+(3+2726+23:,1'2:
ĂĐŚ ŝŵĂŐĞ LJŽƵ ŽƉĞŶ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ŝƚƐ ŽǁŶ ǁŝŶĚŽǁ͘ tŝŶĚŽǁ ĐĂŶ ƚĂŬĞ ƵƉ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ
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ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽ ŽƉĞŶ ĂŶĚ ĞĚŝƚ LJŽƵƌ ĚŝŐŝƚĂů ŝŵĂŐĞƐ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘

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PM
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ŶƚƌŽůƐ ƚŚĂƚ
KƉƚŝŽŶ ďĂƌ͗ /ƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽŶƚƌŽůƐ ƚŚ ůĞƚ LJŽƵ ĐƵƐƚŽŵŝnjĞ
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ĞĚŝƚŝŶŐ ŝƐ ĚŽŶĞ ŝŶ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘

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ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƚĂďƐ ĂŶĚ ŝĐŽŶƐ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŚŝĚĞ ƉĂŶĞůƐ͘
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ŵĞŵŽƌLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƵƐĞƐ͘
dŽŽůďŽdž͗ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƚŽŽůƐ ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůďŽdž ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ /Ĩ
LJŽƵ ůĞĂǀĞ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƚŽŽů͕ ĚŽďĞ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ǁŝůů ŝŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƚŽŽů ĂŶĚ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ ƐŚŽƌƚĐƵƚ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ƚŽŽů͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽŽůƐ ĂƌĞ ƐƚĂĐŬĞĚ ŝŶ ŐƌŽƵƉ ŽĨ
ƚŽŽůƐ͘  ƐŵĂůů ďůĂĐŬ ĂƌƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽŽů ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚŽŽůƐ
ĂƌĞ ƐƚĂĐŬĞĚ ďĞŚŝŶĚ͘ dŽ ĂĐĐĞƐƐ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽŽůƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐƚĂĐŬ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ϰϳ
ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌŵŽƐƚ ƚŽŽů ĨŽƌ Ă ƐĞĐŽŶĚ͘
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dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dŝƚůĞ ƚĂď ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

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zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͕ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ
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Ϯ Ϯ͘ 
ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ^ŝnjĞ͘

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ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ
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ϰ͘ dLJƉĞ Ă ŶĞǁ ƐŝnjĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶ
ϯ
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ϱ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŝdžĞůƐ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĞ
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ϲ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƌĞƐŝnjĞƐ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

'#574'/'0670+65+0*1615*12
ϰϴ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƵƐĞ ƚŚĞ ƵŶŝƚƐ ŵŽƐƚ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ŽƵƚƉƵƚ LJŽƵ ŝŶƚĞŶĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ͘ WŝdžĞů ƵŶŝƚƐ
ĂƌĞ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ǁĞď ŝŵĂŐŝŶŐ ďĞĐĂƵƐĞ ŵŽŶŝƚŽƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ĂƌĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ƉŝdžĞůƐ͘ /ŶĐŚĞƐ͕
ĐĞŶƚŝŵĞƚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƉŝdžĞůƐ ĂƌĞ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ƉƌŝŶƚ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚŽƐĞ ĂƌĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ƉĂƉĞƌ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ƐĞƚ ƚŚŝƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ hŶŝƚƐ Θ ZƵůĞƌƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
&+$1*,1*7+(&$19$66,=(2)$1,0$*(
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐĂŶǀĂƐ ƐŝnjĞ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ĂĚĚ ďůĂŶŬ ƐƉĂĐĞ ƚŽ ŝƚƐ ƐŝĚĞƐ͘
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ŵĞŶƵ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǀĂƐ ^ŝnjĞ͘
dŚĞ ĂŶǀĂƐ ^ŝnjĞ ĚŝĂůŽŐ
Ϯ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϲ ϯ͘ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂƌƌŽǁƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƵŶŝƚ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͘
ϰ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ;ǁŝĚƚŚ ĂŶĚ ŚĞŝŐŚƚͿ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐĂŶǀĂƐ͘
ϰ ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ĞŶƚĞƌͿ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϯ

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PM
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŝŵĂŐĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĚŝǀŝĚĞ ƚŚĞ
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ŽŶ͘ /Ĩ
LJŽƵ ŚĂǀĞ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ŽŶͲƐĐƌĞĞŶ
ǁŝĚƚŚ ŽĨ ϰϴϬ ƉŝdžĞůƐ ĂŶĚ Ă ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ
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ŽĨ ϭϮϬ ƉŝdžĞůƐ ƉĞƌ ŝŶĐŚ͕
Ś͕ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚĞĚ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŚ
ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĞ ĐĂŶǀĂƐ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ǁŝĚƚŚ ŝƐ ϰ ŝŶĐŚĞƐ͘
 dŚĞ ĐĂŶǀĂƐ
Đ ĐŚĂŶŐĞƐ ĞƋƵĂůůLJ ŽŶ ďŽƚŚ ƚŚĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƐŝĚĞƐ
ďĞĐĂƵƐĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ;ĐĞŶƚĞƌͿ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ͘
ďĞ

8VLQJ3KRWRVKRS7RROV
7RR
7RRO

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

=220722/
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŵĂŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ƚŚĞ ŽŽŵ
ƚŽŽů͘ /ƚ ŚĞůƉƐ LJŽƵ ƚŽ ƐĞĞ ƐŵĂůů ĚĞƚĂŝůƐ ŝŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŽŽŵ ƚŽŽů ; Ϳ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ
Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵĂŐŶŝĨLJ͘

Ɛ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͕ ŝƚ ǁŝůů
ďĞĐŽŵĞ ůĂƌŐĞƌ ĂŶĚ ǁŝůů ďĞ ƐĞĞŶ ŝŶ ŵĂŐŶŝĨŝĞĚ
ĨŽƌŵ͘
ϭ ϰϵ
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ŽŽŵ ƚŽŽů ƚŽ ŵĂŐŶŝĨLJ
ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŝŵĂŐĞ͘
  WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ŵĂŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ
ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н с ŬĞLJƐ ƚŽ njŽŽŵ
ŝŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŽŽŵ ƚŽŽů
; Ϳ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ
ŽĨ ŝŵĂŐĞ͘
dŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵĂŐŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
ƚŚĞ ŽŽŵ ƚŽŽů ; Ϳ͕ ƉƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ ƚŚĞ
ůƚ ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ͘

&523722/
ƌŽƉ ƚŽŽů ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƵƚ ŽŶůLJ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ĂŶ
Ŷ ŝŝŵĂŐĞ͘ /ƚ ĐƌŽƉƐ ƐŽŵĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ŐŝǀĞƐ LJŽƵ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ
ůŝĐ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽƉ ƚŽŽů͘
ϭ Ϯ͘
͘ ůŝĐŬ
ůŝ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĂƌĞĂ
ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ
ŝŵĂŐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ

P Ϯ
ĚŝƐƉůĂLJ͘
PM
ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƐŝĚĞƐ
ĂŶĚ ĐŽƌŶĞƌ ŚĂŶĚůĞƐ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ
ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌŽƉƉŝŶŐ ďŽƵŶĚĂƌLJ͘
WƌĞƐƐ ƐĐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ ƚŽ
ϯ
Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƌŽƉƉŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϰ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ

ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

 WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐƌŽƉƐ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͕

ĚĞůĞƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŝdžĞůƐ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ
ĐƌŽƉƉŝŶŐ ďŽƵŶĚĂƌLJ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ
ĂƉƉĞĂƌ ƐŵŽŽƚŚ͘

ϱϬ
6(/(&7,1*722/6
ŝŐŝƚĂů ŝŵĂŐĞƐ ĐŽŶƐŝƐƚ ŽĨ ƚŝŶLJ͕ ƐŽůŝĚͲĐŽůŽƌ ƐƋƵĂƌĞƐ ĐĂůůĞĚ ƉŝdžĞůƐ͘ dŽ ĞĚŝƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŝdžĞůƐ ŝŶ LJŽƵƌ
ŝŵĂŐĞ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ ĨŝƌƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞŵ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͛Ɛ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽůƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ͕
ĚĞůĞƚĞ͕ Žƌ ƐƚLJůŝnjĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƌĞĂ ƵƐŝŶŐ ŽƚŚĞƌ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘

6HOHFWLQJ :LWK 0DUTXHH 7RROV

DĂƌƋƵĞĞ ƚŽŽůƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ Žƌ ĞůůŝƉƚŝĐĂů ĂƌĞĂ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ͕
ĚĞůĞƚĞ͕ Žƌ ƐƚLJůŝnjĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƌĞĂ ƵƐŝŶŐ ŽƚŚĞƌ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘

5HFWDQJXODU 0DUTXHH 7RRO

ϭ͘ 
 ůŝĐŬ͕ ŽŶ ZĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ DĂƌƋƵĞĞ
ƚŽŽů ; Ϳ͘
ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ĚŝĂŐŽŶĂůůLJ ŝŶƐŝĚĞ
ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
WŚŽƚŽ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ
ƉŽƌƚŝŽŶ
ŽƌƚŝŽ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘
Ϯ
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞƐĞůĞĐƚ
zŽƵ ĚĞƐ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďLJ

P ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ^ĞůĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͕

ĂŶĚ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ĞƐĞůĞĐƚ͘
PM
(OOLSWLFDO 0DUTXHH 7RRO
ϭ͘  ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ZĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ
ϭ DĂƌƋƵĞĞ ƚŽŽů͘
Ϯ  ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ďŽdž͕ ƐĞůĞĐƚ ůůŝƉƚŝĐĂů
DĂƌƋƵĞĞ dŽŽů͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ĚŝĂŐŽŶĂůůLJ ŝŶƐŝĚĞ
ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĞůůŝƉƚŝĐĂů
ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘

zŽƵ ĐĂŶ ĚĞƐĞůĞĐƚ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ

ŽŶ ^ĞůĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ĞƐĞůĞĐƚ͘

*#0)+0)6*'5+<'1(#0+/#)'(146*'9'$
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ͕ ƚŚĞŶ ŽŶ džƉŽƌƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ^ĂǀĞ ĨŽƌ tĞď͘ ϱϭ
 dŚĞ ^ĂǀĞ ĨŽƌ tĞď ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ŽƉĞŶƐ͘
Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶĞǁ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ t Žƌ , ĨŝĞůĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌĞƐŝnjĞĚ ŝŵĂŐĞ͘
 6HOHFWLQJ :LWK /DVVR 7RRO
tŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ŽĚĚůLJ ƐŚĂƉĞĚ ƐĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘ dŚĞŶ LJŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ͕
ĚĞůĞƚĞ͕ Žƌ ƐƚLJůŝnjĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƌĞĂ ƵƐŝŶŐ ŽƚŚĞƌ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘
5HJXODU /DVVR 7RRO
ZĞŐƵůĂƌ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĐƵƌǀĞĚ Žƌ ũĂŐŐĞĚ ƐĞůĞĐƚŝŽŶƐ͘
ϭ͘ 
 ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů; Ϳ͘

ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ

ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă
ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
Ϯ ϯ͘ ƌĂŐ ƚŝůů LJŽƵ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞ
ϯ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ƉŽŝŶƚ͕ ĂŶĚ
ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘

P
3RO\JRQDO /DVVR 7RRO
PM
WŽůLJŐŽŶĂů >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ŚĞůƉƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶ ĂƌĞĂ ŽĨ Ă ƉŝĐƚƵ
ƉŝĐƚƵƌĞ ŚĂ
ŚĂǀŝŶŐ ƐƚƌĂŝŐŚƚ ĞĚŐĞƐ͘

ϭ͘ 
 ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů͘
 ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϭ
Ϯ ϯ ϯ Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ďŽdž͕ ƐĞůĞĐƚ
ϯ
ϯ WŽůLJŐŽŶĂů >ĂƐƐŽ dŽŽů͘
ϰ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŵƵůƚŝƉůĞ ƚŝŵĞƐ ĂůŽŶŐ
ϯ
ϯ ƚŚĞ ďŽƌĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ LJŽƵ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϯ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘

ϰ͘ dŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕
ϯ ϯ
ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ͘
ϯ
ϯ ϯ

ϯ
ϯ
ϯ

ϱϮ 2&#6'174019.'&)' 117019`
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ WŽůLJŐŽŶ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ^ĞůĞĐƚŝŶŐ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ŽƵƚůŝŶĞƐ ǁŝƚŚ ZĞŐƵůĂƌ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ĐĂŶ
ĂŶ ĂƌĞĂ ŽĨ Ă ƉŝĐƚƵƌĞ ŚĂǀŝŶŐ ƐƚƌĂŝŐŚƚ ĞĚŐĞƐ͘ ďĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ͕ ĞǀĞŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐƚĞĂĚŝĞƐƚ ŽĨ ŚĂŶĚƐ͘ &Žƌ ƚŚĂƚ͕ LJŽƵ
ĐĂŶ ƵƐĞ ŽƚŚĞƌ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ůŝŬĞ WŽůLJŐŽŶĂů Žƌ DĂŐŶĞƚŝĐ͘
0DJQHWLF /DVVR 7RRO
DĂŐŶĞƚŝĐ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ǁĞůůͲĚĞĨŝŶĞĚ ĞĚŐĞƐ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů͘

ϯ
ϭ  ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ďŽdž͕ ƐĞůĞĐƚ DĂŐŶĞƚŝĐ
Ϯ >ĂƐƐŽ dŽŽů͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĞůĞŵĞŶƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ
ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ
ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ͘

ϰ͘ ƌĂŐ LJŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ

ϰ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ϱ ĞůĞŵĞŶƚ͘

DĂŐŶĞƚŝ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ƐŶĂƉƐ ŽŶ

DĂŐŶĞƚŝĐ
D
ƚŽ ƚŚĞ ĞĚŐ
ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚ ĂƐ

P LJŽƵ ĚƌĂŐ͘
ĚƌĂŐ
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ƚŽ ĂĚĚ ĂŶĐŚŽƌ
Ɖ
ƉŽŝŶƚƐ ĂƐ LJŽƵ ŐŽ ĂůŽŶŐ ƚŽ ŐƵŝĚĞ
ƚŚĞ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů͘
PM
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ
ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ĨŝŶŝƐŚ LJŽƵƌ
ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
6HOHFWLQJ :LWK 0DJLF
DJLF :DQG 7RRO
DĂŐŝĐ tĂŶĚ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ
Ž ƐĞůĞĐƚ
ƐĞůĞ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉƐ
ŐƌŽƵ ŽĨ ƐŝŵŝůĂƌůLJ ĐŽůŽƌĞĚ ƉŝdžĞůƐ͘ /ƚ ǁŽƌŬƐ ďĞƐƚ ŽŶ ƐŽůŝĚ
ĐŽůŽƌ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DĂŐŝĐ tĂŶĚ ƚŽŽů ; Ϳ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ĨƌŽŵ Ϭ ƚŽ Ϯϱϱ
Ϯ
ŝŶ dŽůĞƌĂŶĐĞ ĨŝĞůĚ͘
ϭ
dLJƉĞ ƐŵĂůůĞƌ ŶƵŵďĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ
ϯ
ŶĂƌƌŽǁ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽůŽƌƐ͕ ĂŶĚ ƚLJƉĞ
ƚŚĞ ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ǁŝĚĞ
ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽůŽƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ;ƉŝdžĞůƐͿ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ƉŝdžĞů LJŽƵ

ĐůŝĐŬĞĚ ĂŶĚ ĂŶLJ ƐŝŵŝůĂƌ ĐŽůŽƌ ϱϯ
ƉŝdžĞůƐ ŶĞĂƌ ŝƚ͘
 029,1*7+(6(/(&7,21
tŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ DŽǀĞ ƚŽŽů͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ůĞƚƐ LJŽƵ ƌĞĂƌƌĂŶŐĞ ƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ
LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ DĂŬĞ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ

ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ
Ϯ ƚŽŽůƐ͘

ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽǀĞ ƚŽŽů ; Ϳ͘

P ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ

ϯ
ĂŶĚ ĚƌĂŐ͘
dŚĞ ĂƌĞĂ ;ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ
PM
ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƵƐĞĚ ƚŽ ďĞ ĨŝůůĞĚͿ
ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ
ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͘
tŚŝƚĞ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ
ϯ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ŝŶ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

6(/(&7,1*(17,5(,0$*(
zŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ Ăůů ƚŚĞ ƉŝdžĞůƐ ŝŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ Ă ƐŝŶŐůĞ ĐŽŵŵĂŶĚ͘ dŚŝƐ ůĞƚƐ LJŽƵ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă
ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĐŽŵŵĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŝŵĂŐĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽƉLJŝŶŐ ŝƚ ƚŽ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞŶƵ ďĂƌ͘ ^ĞůĞĐƚ ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůů͘ dŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
ϱϰ
tŝƚŚ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ĚĞůĞƚĞ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ĞůĞƚĞ ŬĞLJ͕
Žƌ ĐŽƉLJ ĂŶĚ ƉĂƐƚĞ ŝƚ ŝŶƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͘
&/21(67$03722/
zŽƵ ĐĂŶ ĐůĞĂŶ ƵƉ ƐŵĂůů ĨůĂǁƐ Žƌ ĞƌĂƐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ůŽŶĞ ^ƚĂŵƉ
ƚŽŽů͘ dŚĞ ƚŽŽů ĂůƐŽ ĐŽƉŝĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ

Ϯ ůŽŶĞ ^ƚĂŵƉ ; Ϳ
ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůďŽdž͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ϯ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ
ƌƵƐŚ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ
ƐŝnjĞ ĂŶĚ ƚLJƉĞ͘
ϭ
ϰ͘ WƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ
ϱ ƚŚĞ ůƚ ŬĞLJ ŽŶ
ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶ ŝŶ
ƐĐƌĞĞŶƐŚŽƚͿ
ϱ͘ 
 ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ
ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ

P ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ

ƚŽ ĐŽƉLJ ĨƌŽŵ͘
ϲ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ůƚ
ŬĞLJ͘
PM
ϳ ϳ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ
ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ůŽŶĞ
^ƚĂŵƉ ƚŽŽů͘
dŚĞ ĂƌĞĂ ŝƐ ĐŽƉŝĞĚ ƚŽ
ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ
ĚƌĂŐ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ
ƌĞƉĞĂƚĞĚůLJ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŽ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ϴ
ĂĐŚŝĞǀĞ ƚŚĞ
ĚĞƐŝƌĞĚ ĞĨĨĞĐƚ͘

2&#6'174019.'&)'
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ůŽŶĞ ƚŽŽů ƚŽ͗
 ĞƌĂƐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ůĞĂǀŝŶŐ Ă ƚƌĂĐĞ͘
 ĐůŽŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ƐŝŵŝůĂƌ ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ƚĞdžƚƵƌĞ͘
117019`
dŚĞ ůŽŶĞ ƚŽŽů ŝƐ ƚŚĞ ŽůĚĞƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ϱϱ
ŵŽƐƚ ǁŝĚĞůLJ ŬŶŽǁŶ ĐůŽŶŝŶŐ ƚŽŽů͘ dŚĞ
ďĂƐŝĐ ĐŽŶĐĞƉƚ ŝƐ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ
ĐĞƌƚĂŝŶ ƉŽƌƚŝŽŶƐ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ƵƐŝŶŐ Ă
ƐŽƵƌĐĞ͕ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ďƌƵƐŚ͘
 &RORU0RGHV
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ŽůŽƌ DŽĚĞ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐŽůŽƌƐ ŽŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ WŽƉƵůĂƌůLJ ƵƐĞĚ ĐŽůŽƌ ŵŽĚĞƐ
ŝŶWŚŽƚŽƐŚŽƉĂƌĞZ'ĂŶĚ'ƌĂLJƐĐĂůĞ͘zŽƵĐĂŶĐŚĂŶŐĞƚŚĞĐŽůŽƌŵŽĚĞƐŝŶƚŚĞƉŝĐƚƵƌĞĂƐƉĞƌŶĞĞĚ͘

5*% 02'(
Z' ŝƐ ƚŚĞ ĐŽŵŵŽŶ ŵŽĚĞ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĐŽůŽƌ ŝŵĂŐĞƐ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ͘
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚĞ͘
ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Z' ŽůŽƌ͘
Z' ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ dŝƚůĞ ƚĂď
ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŚĂŶŶĞůƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽůŽƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ
ĂŶ Z' ŝŵĂŐĞ͘
ϱ͘
ϱ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ ĐŚĂŶŶĞů ;ZĞĚ͕
ϱ͘
'
'ƌĞĞŶ Žƌ ůƵĞͿ͘
ϱ  ŐƌĂLJƐĐĂůĞ
 ŐƌĂLJƐĐ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ
ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ
ƚŚ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ĐŚĂŶŶĞůƐ

P
&219(57,1* &2/25(' ,0$*(6 72
2 *5$<6&$/(
5$<6&$
zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ŐƌĂLJƐĐĂůĞ
ůĞ ŵŽĚĞ ƚŽ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͘ 
Ž ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐŽůŽ
   
ƚŚĞ ŝŵĂŐ

ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘

  
ŝŵĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚĞ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ƌĂLJƐĐĂůĞ͘ WŚŽƚŽƐŚŽƉ
ƐŚŽƉ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂŶ ĂůĞƌƚ ďŽdž͘  
ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŝƐĐĂƌĚ͘

'ƌĂLJ ŐĞƚƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ

ŝŵĂŐĞ dŝƚůĞ dĂď͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

'ƌĂLJƐĐĂůĞ ŝŵĂŐĞƐ ŚĂǀĞ Ă

ƐŝŶŐůĞ ĐŚĂŶŶĞů͕ ƚŚĂƚ ŝƐ ǁŚLJ
ŐƌĂLJƐĐĂůĞ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞƐ ƚĂŬĞ
ƵƉ ůĞƐƐ ƐƉĂĐĞ ƚŚĂŶ Z'
ŝŵĂŐĞƐ͘

2&#6'174019.'&)'
/Ŷ ƚŚĞ Z' ĐŽůŽƌ ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞ ƌĞĚ͕ ŐƌĞĞŶ͕
ĂŶĚ ďůƵĞ ĐŽůŽƌƐ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŝŶ
ϱϲ
ǀĂƌŝŽƵƐ ǁĂLJƐ ƚŽ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞ Ă ďƌŽĂĚ ĂƌƌĂLJ ŽĨ
ĐŽůŽƌƐ͘ dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ĐŽŵĞƐ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂůƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĂĚĚŝƚŝǀĞ ƉƌŝŵĂƌLJ
ĐŽůŽƌƐͶƌĞĚ͕ ŐƌĞĞŶ͕ ĂŶĚ ďůƵĞ ;Z'Ϳ͘
*#6+5#9'$g5#('%1.14`
tĞď ďƌŽǁƐĞƌƐ ŽŶ ƐŽŵĞ ŽůĚĞƌ ŵŽŶŝƚŽƌƐ ĐĂŶ
ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶůLJ ĐŽůŽƌƐ ĨƌŽŵ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ϮϭϲͲĐŽůŽƌ
ƉĂůĞƚƚĞ͘ dŚĞƐĞ ĐŽůŽƌƐ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ǁĞďͲƐĂĨĞ
ĐŽůŽƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ KŶůLJ tĞď ŽůŽƌƐ
ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ƚŚĞ ŽůŽƌ WŝĐŬĞƌ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ƚŽ
ƌĞƐƚƌŝĐƚ LJŽƵƌ ĐŚŽŝĐĞƐ ƚŽ ǁĞďͲƐĂĨĞ ĐŽůŽƌƐ͘
)25(*5281' $1' %$&.*5281' &2/256
&ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ĐŽůŽƌƐ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ƚŽ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ͕ Ăƚ Ă
ƚŝŵĞ͕ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘ WĂŝŶƚŝŶŐ ƚŽŽůƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů͕ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ &ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͘
zŽƵ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ǁŚĞŶ LJŽƵ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĂƐĞƌ ƚŽŽů ŽŶ ƚŚĞ ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ůĂLJĞƌ͕
ĞŶůĂƌŐĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ĐĂŶǀĂƐ͕ Žƌ ĐƵƚ ƉŝĞĐĞƐ ŽƵƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘
)RUHJURXQG &RORU
ϭ͘ ůŝĐŬŽŶƚŚĞ&ŽƌĞŐƌŽƵŶĚŽůŽƌ
ŝĐŽŶ;ͿŽŶƚŚĞdŽŽůďŽdž͘
Ϯ dŚĞ ŽůŽƌ WŝĐŬĞƌ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ǁŝůů
ϰ
ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ďŽdž ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă
ϯ ĐŽůŽƌ͘
ϯ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ƐůŝĚĞƌ Žƌ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ďŽdžĞƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽůŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϰ͘ 
ů
dŚĞ
ŚĞ ƐĞůĞĐƚ
ƐĞůĞĐƚĞĚ
Ɛ ĐŽůŽƌ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
&ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ
&ŽƌĞ ŽůŽƌ
 ŝĐŽŶ͘
ϭ

P
%DFNJURXQG &RORU
ϭ͘
ϭ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ŽůŽƌ
ϭ͘
ŝĐŽŶ ; Ϳ͘
PM
Ϯ dŚĞ ŽůŽƌ WŝĐŬĞƌ ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ǁŝůů
ŽƉĞŶ͘
ϰ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ďŽdž ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă
ĐŽůŽƌ͘
ϯ ϯ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽůŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽůŽƌ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ŽůŽƌ ŝĐŽŶ͘

6(/(&7,1* &2/25 86,1* (<('5233(5 722/

zŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ Ă ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ ĂŶ ŽƉĞŶ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ LJĞĚƌŽƉƉĞƌ ƚŽŽů͘ dŚŝƐ ƚŽŽů ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ
ƉĂŝŶƚ ƵƐŝŶŐ Ă ĐŽůŽƌ ĂůƌĞĂĚLJ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ LJĞĚƌŽƉƉĞƌ ƚŽŽů

; Ϳ͘
Ϯ͘ WůĂĐĞ ƚŚĞ LJĞĚƌŽƉƉĞƌ ƚŽŽů ŽǀĞƌ
ĂŶ ŽƉĞŶ ŝŵĂŐĞ͕ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ƚŽ ϱϳ
ϭ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ŝŶ LJĞĚƌŽƉƉĞƌ
ƚŽŽů ƚŝƉ͘
Ϯ
 dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽůŽƌ ďĞĐŽŵĞƐ
ƚŚĞ ŶĞǁ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͘

dŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞǁ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ

ĐŽůŽƌ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƐƚĞƉ Ϯ ǁŚŝůĞ
ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ůƚ ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ
ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

86,1* %586+ 722/

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů ƚŽ ƉĂŝŶƚ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ ƐƚƌŽŬĞƐ Žƌ ĂĚĚ ĐŽůŽƌ ƚŽ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ dŚĞ ƐƚĞƉƐ
ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů ĂƌĞ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗
ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů ; Ϳ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ &ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ŽůŽƌ
ŝĐŽŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ĐŽůŽƌ ƚŽ ƉĂŝŶƚ
ǁŝƚŚ͘
ϰ ϯ͘ 
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ
ϭ ƌƵƐŚ͘
ƌƵƐ
ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ďƌƵƐŚ ƐŝnjĞ ĂŶĚ ƚLJƉĞ
ϰ͘

P ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƚŚ ŵĞŶƵ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
PM
Ϯ

EŽƚĞ͗ zŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ďŝƚ ĐĂƌĞĨƵů ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů
ƚ ĂƐ ŝƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ Ĩŝůů ƚŚŽƐĞ ĂƌĞĂƐ ǁŚĞƌĞ
ĐŽůŽƌ ŝƐ ŶŽƚ ŶĞĞĚĞĚ͘

ϲ ϱ͘ 
 ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ
ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ƚŽ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ͘
ϱ
ϲ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ǀĂůƵĞ ƚŽ
ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƉĂĐŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ďƌƵƐŚ ƐƚƌŽŬĞƐ͘

ϳ ϳ͘ EŽǁ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ ĂƉƉůLJ

ƚŚĞ ƐĞŵŝͲ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ ƌƵƐŚ͘

2&#6'174019.'&)'
ϱϴ
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ tŝŶĚŽǁ ŵĞŶƵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ /ŶĨŽ͘
dŚĞ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ŽƉĞŶƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽǁƐ LJŽƵ ƚŚĞ
ĐŽůŽƌ ǀĂůƵĞƐ ĂƐ LJŽƵ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĞLJĞ ĚƌŽƉƉĞƌ ƚŽŽů
ŽŶ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘
*#6#4'$4+56.'g6+2$475*'5`
^ŽŵĞ ďƌƵƐŚĞƐ ŚĂǀĞ ďƌŝƐƚůĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐƌĞĂƚĞ ůŝĨĞůŝŬĞ
ƐƚƌŽŬĞƐ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ tŝŶĚŽǁ ŵĞŶƵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƌƵƐŚ͘ dŚĞ ƌƵƐŚ
ƉĂŶĞů ŽƉĞŶƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ Ă ďƌŝƐƚůĞͲƚŝƉ ďƌƵƐŚ͘
ϯ͘ ^ƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ďƌŝƐƚůĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ͘
86,1* 3$,17 %8&.(7 722/
Ŷ ĂƌĞĂ ĐĂŶ ďĞ ĨŝůůĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ ƐŽůŝĚ ĐŽůŽƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ ƚŽŽů͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ
ƚŚĞ 'ƌĂĚŝĞŶƚ ƚŽŽů
ϭ
Ϯ ; Ϳ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ WĂŝŶƚ
ƵĐŬĞƚ dŽŽů ; Ϳ
ŝŶ ƚŚĞ ďŽdž ƚŚĂƚ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
&ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ŽůŽƌ
ϯ ŝĐŽŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă
ĐŽůŽƌ ĨŽƌ ƉĂŝŶƚŝŶŐ͘

WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ ƚŽŽů ǁŝůů

ϰ ĂĨĨĞĐƚ ŽŶůLJ ĂĚũĂĐĞŶƚ
ƉŝdžĞůƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϰ͘ dLJƉĞ Ă dŽůĞƌĂŶĐĞ

P ϱ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ Ϭ ƚŽ

Ϯϱϱ͘
dŚĞ dŽůĞƌĂŶĐĞ ǀĂůƵĞ
ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ
ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉĂŝŶƚ ďƵĐŬĞƚ
PM
ƵƐĞƐ ƚŽ Ĩŝůů Ă ŐŝǀĞŶ
ĂƌĞĂ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĨŝůůƐ ĂŶ
ĂƌĞĂ ŽĨ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚ
ƚŚĞ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͘

dŚĞ WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ ƚŽŽů ĂĨĨĞĐƚƐ ĂĚũĂĐĞŶƚ

Ŷƚ ƉŝdžĞůƐ
Ɖŝ ŝŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

%5,*+71(66$1'&2175$67
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĂŶĚ ŽŶƚƌĂƐƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐͬŽŶƚƌĂƐƚ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ͘
 ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ͘ dŽ ůŝŐŚƚĞŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ
ϰ ƌŝŐŚƚ͕ Žƌ ĚĂƌŬĞŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ďLJ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ͘
ϲ
ϱ͘ dŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŽŶƚƌĂƐƚ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ϱϵ
ƌŝŐŚƚ͕ Žƌ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ĚƌĂŐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ͘
ϱ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ŶĞǁ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ǀĂůƵĞ͘
 &2/25%$/$1&(
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ŽůŽƌ ĂůĂŶĐĞ ƵƚŝůŝƚLJ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐŽůŽƌƐ ŝŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽůŽƌ ĂůĂŶĐĞ͘  ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϲ ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ŽĨ dŽŶĞ ĂůĂŶĐĞ ŝŶ
ϱ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĞĚŝƚ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ
ŽƉƚŝŽŶƐ͗ ^ŚĂĚŽǁƐ͕ DŝĚƚŽŶĞƐ͕ ĂŶĚ ,ŝŐŚůŝŐŚƚƐ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ͕
Žƌ ƚLJƉĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ĨƌŽŵ ͲϭϬϬ ƚŽ ϭϬϬ ŝŶ ƚŚĞ ŽůŽƌ
>ĞǀĞůƐ ĨŝĞůĚ͘
ϰ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŵĂŬĞƐ ĐŽůŽƌ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
$'-867,1* /(9(/6
dŚĞ >ĞǀĞůƐ ůĞƚƐ LJŽƵ ŵĂŬĞ ĨŝŶĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ͕
ŚůŝŐŚƚƐ͕ ŵŝĚƚŽŶ
ŚůŝŐŚƚƐ ŵŝĚƚŽ
ŵŝĚƚŽŶĞƐ͕ Žƌ ƐŚĂĚŽǁƐ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ͘

P
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĞǀĞůƐ͘  ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘

PM
ϰ ϱ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϵ dŚĞ /ŶƉƵƚ
ƐŚ
ƐŚĂĚŽǁƐ
Ƶƚ >ĞǀĞůƐ
>ĞǀĞůƐ ƐůŝĚĞƌƐ ůĞƚ LJLJŽƵ ĂĚũƵƐƚ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ
;ůĞĨƚ ƐůŝĚĞƌͿ͕ ŵŝĚƚŽŶĞƐ ;ŵŝĚĚůĞ ƐůŝĚĞƌͿ͕ ĂŶĚ
ƐůŝĚĞƌͿ͕ ŵŝĚ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ;ƌŝŐŚƚ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ƐůŝĚĞƌͿ͘
ŝŐŚƚ ƐůŝĚĞƌͿ
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂ
ĚƌĂŐ ƚƚŚĞ ůĞĨƚ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ĚĂƌŬĞŶ ƚŚĞ
ƐŚĂĚŽǁ ŝŶ ƚŚ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂĂŶĚ
ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ŵŝĚƚŽŶĞƐ
ϲ ŽĨ ƚŚĞ
ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ
ůŝĐ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ
ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
dŚĞ KƵƚƉƵƚ >ĞǀĞůƐ ƐůŝĚĞƌƐ ůĞƚ LJŽƵ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚ
ϴ
ĞŝƚŚĞƌ ůŝŐŚƚ ;ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƐůŝĚĞƌͿ Žƌ ĚĂƌŬ ;ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ

ϳ ƐůŝĚĞƌͿ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

ϳ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ůŝŐŚƚĞŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽ ĚĂƌŬĞŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘
ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŵĂŬĞƐ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

/Ĩ LJŽƵ ŵĂŬĞ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďĞĨŽƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ƚŚĞ >ĞǀĞůƐ ĐŽŵŵĂŶĚ͕ ŽŶůLJ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŝdžĞůƐ ĂƌĞ ĂĨĨĞĐƚĞĚ͘
^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ ŝĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ŝƐ ŵƵůƚŝůĂLJĞƌĞĚ͕ ŽŶůLJ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ ŝƐ ĂĨĨĞĐƚĞĚ͘

761/#6+%#..;#&,7566*'$4+)*60'55.'8'.51(#0+/#)'
ϲϬ
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ /ŵĂŐĞ ŵĞŶƵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƵƚŽ dŽŶĞ͘ dŚŝƐ ĐŽŶǀĞƌƚƐ ƚŚĞ ůŝŐŚƚĞƐƚ
ƉŝdžĞů ŝŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ǁŚŝƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĂƌŬĞƐƚ ƉŝdžĞů ƚŽ ďůĂĐŬ͘ dŚŝƐ ĐŽŵŵĂŶĚ ŝƐ
ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ ƵƚŽ ŽŶƚƌĂƐƚ ĐŽŵŵĂŶĚ ĂŶĚ ĐĂŶ ƋƵŝĐŬůLJ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƐƚ
ŽĨ ĂŶ ŽǀĞƌůLJ ŐƌĂLJ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĐ ŝŵĂŐĞ͘
86,1*'2'*(())(&7
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ŽĚŐĞ ƚŽŽů ƚŽ ůŝŐŚƚĞŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂƌĞĂ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘ ŽĚŐĞ ŝƐ Ă ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĐ
ƚĞƌŵ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ĚŝĨĨƵƐŝŶŐ ŽĨ ůŝŐŚƚ ǁŚĞŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ Ă Ĩŝůŵ ŶĞŐĂƚŝǀĞ͘

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽĚŐĞ

Ϯ ϯ
ƚŽŽů ; Ϳ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ
ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ
ƌƵƐŚ͕ ĂŶĚ ĐŚŽŽƐĞ
ƚŚĞ ďƌƵƐŚ ƐŝnjĞ͘
ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ
ĐŽůŽƌƐ͘ zŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂƉƉůLJ͘
ϭ ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽǀĞƌ
ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŚĂƚ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ůŝŐŚƚĞŶ͘

P
dŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ĐĂŶ ďĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚƌĂŐŐĞĚ ĂƌĞĂ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ůŝŐŚƚĞŶƐ ƚŚĞ ĂƌĞĂ͘

86,1*%851())(&7
ƌĞĂ͘
PM
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ƵƌŶ ƚŽŽů ƚŽ ĚĂƌŬĞŶŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂƌĞĂ Ž
ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘ ƵƌŶ ŝƐ Ă ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚŝĐ ƚĞƌŵ
Ĩŝ ŶĞŐĂƚŝǀĞ͘
ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽĨ ůŝŐŚƚ ǁŚĞŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ Ă Ĩŝůŵ

ϭ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ƚŚĞ ŽĚŐĞ ƚŽŽů

ĨƌŽŵ ƚŚĞ dŽŽůďŽdž͘  ůŝƐƚ ŽĨ
ϯ ϰ ƚŽŽůƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ƵƌŶ dŽŽů ŝŶ ƚŚĞ
ďŽdž ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ďƵƚƚŽŶ ŽĨ ƌƵƐŚ͕ ĂŶĚ ĐŚŽŽƐĞ
ƚŚĞ ďƌƵƐŚ ƐŝnjĞ͘
ϰ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ
ϭ ϱ ŽĨ ĐŽůŽƌƐ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ͘
Ϯ
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĂƌĞĂ
ƚŚĂƚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĂƌŬĞŶ͘
dŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ĐĂŶ ďĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ ŽŶ
ƚŚĞ ĚƌĂŐŐĞĚ ĂƌĞĂ͘

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĚĂƌŬĞŶƐ ƚŚĞ ĂƌĞĂ͘

ϲϭ
.74#0&*#42'0611.5
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ďůƵƌ Žƌ ƐŚĂƌƉĞŶ ƚŽŽů ŽŶ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂƌĞĂƐ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ dŚŝƐ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞ Žƌ
ĚĞͲĞŵƉŚĂƐŝnjĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ Ă ƉŚŽƚŽ͘
 )LOWHUVLQ3KRWRVKRS
tŝƚŚ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĨŝůƚĞƌƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƋƵŝĐŬůLJ ĂŶĚ ĞĂƐŝůLJ ĂƉƉůLJ ĞŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚƐ ƚŽ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͕
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĂƌƚŝƐƚŝĐ ĞĨĨĞĐƚƐ͕ ƚĞdžƚƵƌĞ ĞĨĨĞĐƚƐ͕ ĂŶĚ ĚŝƐƚŽƌƚŝŽŶƐ͘ &ŝůƚĞƌƐ ĐĂŶ ŚĞůƉ LJŽƵ ĐŽƌƌĞĐƚ ĚĞĨĞĐƚƐ ŝŶ
LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ Žƌ ĞŶĂďůĞ LJŽƵ ƚŽ ƚƵƌŶ Ă ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚ ŝŶƚŽ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƌĞƐĞŵďůĞƐ ĂŶ
ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶŝƐƚ ƉĂŝŶƚŝŶŐ͘ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŽŵĞƐ ǁŝƚŚ ŵĂŶLJ ĨŝůƚĞƌƐ͘
$33/<,1* $ ',67257 ),/7(5 63+(5,=( ),/7(5
ŝƐƚŽƌƚ ĨŝůƚĞƌ ƐƚƌĞƚĐŚĞƐ ĂŶĚ ƐƋƵĞĞnjĞƐ ĂƌĞĂƐ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ /ƚ ŚĂƐ ŵĂŶLJ ŽƉƚŝŽŶƐ͘ ^ƉŚĞƌŝnjĞ ĨŝůƚĞƌ
ƉƌŽĚƵĐĞƐĂĨƵŶͲŚŽƵƐĞĞĨĨĞĐƚ͘/ƚŵĂŬĞƐƚŚĞŝŵĂŐĞůŽŽŬůŝŬĞŝƚŝƐďĞŝŶŐƌĞĨůĞĐƚĞĚŽĨĨĂŵŝƌƌŽƌĞĚƐƉŚĞƌĞ͘
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ƚŽ ǁŚŝĐŚ
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͘
/Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ƚŽ
ũƵƐƚ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͕ ŵĂŬĞ
ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ͘
ϯ
ϯ͘
ϯ ůŝĐŬ ŽŶ ŝƐƚŽƌƚ͘
ϰ ϰ͘
ϰ ůŝĐŬ
ůŝĐ ŽŶ ^ƉŚĞƌŝnjĞ͘
 ƐŵĂůů ǁŝŶĚŽǁ
ǁŝ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ

P ϳ
ϭ
ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ĞĨĨĞĐƚ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ
 ƚŚĞ Ͷ Žƌ н ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
njŽŽŵ ŽƵƚ Žƌ njŽŽŵ ŝŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘
PM
ϱ ϲ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚ
ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ
ϲ ŽĨ ĚŝƐƚŽƌƚŝŽŶ ĂĚĚĞĚ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
$33/<,1* $ 12,6(
( ),/7(5 WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͘
&ŝůƚĞƌƐ ŝŶ EŽŝƐĞ ŵĞŶƵ ĂĚĚ
Ě Žƌ ƌĞŵŽǀĞ
ƌĞŵŽ Ă ƚĞdžƚƵ
ƚĞdžƚƵƌĞ ƌĞƐĞŵďůŝŶŐ ƚŚĂƚ ŽĨ ƐĂŶĚ ŝŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ĂĚĚ ŐƌĂŝŶŝŶĞƐƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚĚ EŽŝƐĞ
EŽŝƐĞ ĨŝůƚĞƌ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ х EŽŝƐĞ х ĚĚ

EŽŝƐĞ͘
 ƐŵĂůů ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ
ϲ ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ĞĨĨĞĐƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ Ͷ Žƌ н ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
njŽŽŵ ŽƵƚ Žƌ njŽŽŵ ŝŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚ
ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ
ϯ ŶŽŝƐĞ ĂĚĚĞĚ͘
ϱ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ǁĂLJ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ϰ
ŶŽŝƐĞ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ďLJ
ϲϮ
ϱ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ͘
hŶŝĨŽƌŵ ƐƉƌĞĂĚƐ ƚŚĞ ŶŽŝƐĞ ŵŽƌĞ
ĞǀĞŶůLJ ƚŚĂŶ 'ĂƵƐƐŝĂŶ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͘ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
 4ŚG ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
Ő
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ŵŽĚŝĨLJ͕ ĂŶĚ ŽƉƚŝŵŝnjĞ ĚŝŐŝƚĂů ŝŵĂŐĞƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƚŽŽůƐ ůĞƚ ƵƐ ŵŽǀĞ͕ ĐŽůŽƌ͕ ĂŶĚ ƐƚLJůŝnjĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͘
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WŚŽƚŽƐŚŽƉ ǁŝůů LJŽƵ ƵƐĞ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƉƵƌƉŽƐĞ͍
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*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ͚/ŵĂŐĞ ĚŝƚŝŶŐ ^ŽĨƚǁĂƌĞ ǀƐ ƌĂǁŝŶŐ ^ŽĨƚǁĂƌĞ͛͘

2QOLQH/LQN
ǁĞďƐ
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
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 ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͕ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ĂŶLJ ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ ƚŽ
ŽƉĞŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ͘
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ŚĂǀĞ ĐŚŽƐĞŶ ĂŶ
ŝŵĂŐĞ ŽĨ ĨůŽǁĞƌ͘ zŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ŵĂLJ ǀĂƌLJ
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 ŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ŝŵĂŐĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ
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ƌ ƚŽŽů͘

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 DĂŬĞ ƚŚĞ ĐĂŶǀĂƐ ƐŝnjĞ ďŝŐŐĞƌ ĨƌŽŵ ƚƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ŝŵĂŐĞ͘
 ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĞdžƚƌĂ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂŶǀĂƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ůŽŶĞ ^ƚĂŵƉ ƚŽŽů͘

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 /Ĩ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ŝƐ ͚ŽǀĞƌĞdžƉŽƐĞĚ͛ ŝ͘Ğ͘ ƚŚĞƌĞΖƐ ƚŽŽ ŵƵĐŚ ůŝŐŚƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐŽƌƌĞĐƚ ƚŚĞ ĞdžƉŽƐƵƌĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐͲĐŽŶƚƌĂƐƚ ůĞǀĞů ƚŽŽů͘
 ƉƉůLJ ĚŽĚŐĞ ĂŶĚ ďƵƌŶ ƚŽŽů ǁŚĞƌĞǀĞƌ ŝƚ ŝƐ ŶĞĞĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘

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 ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ ŵĞŶƵ͕ ƚŚĞŶ ƐĞůĞĐƚ EŽŝƐĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŶŽŝƐĞ͘
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ͻ>ĂLJĞƌƐ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ͻWƌŽũĞĐƚ͗ ƌĞĂƚĞ Ă ŽůůĂŐĞ ͻtŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ >ĂLJĞƌƐ ͻ^ĂǀŝŶŐ Ă WŚŽƚŽƐŚŽƉ /ŵĂŐĞ

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ŽŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂƌƚƐ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚƐ͘  WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŝŵĂŐĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ
ŵƵůƚŝƉůĞůĂLJĞƌƐ͕ǁŝƚŚĞĂĐŚůĂLJĞƌĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚŽďũĞĐƚƐŝŶƚŚĞŝŵĂŐĞ͘tŚĞŶLJŽƵŽƉĞŶĂĚŝŐŝƚĂůͲ
ĐĂŵĞƌĂ ƉŚŽƚŽ Žƌ Ă ŶĞǁůLJ ƐĐĂŶŶĞĚ ŝŵĂŐĞ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ŝƚ ĞdžŝƐƚƐ ĂƐ Ă ƐŝŶŐůĞ ůĂLJĞƌ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ
ŐƌŽ
ĂĐŬŐƌŽƵŶĚůĂLJĞƌ͘zŽƵĐĂŶĂĚĚŶĞǁůĂLJĞƌƐŽŶƚŽƉŽĨƚŚĞĂĐŬŐƌŽƵŶĚůĂLJĞƌĂƐLJŽƵǁŽƌŬ͘
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ŽŶ ĂĐŚ ůĂLJĞƌ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŚĂƐ
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ŝƚƐ ŽǁŶ ƐĞƚ ŽĨ ƉŝdžĞůƐ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶ
ŝŶĚĞƉĞŶĚ DŽƐƚ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ĂĨĨĞĐƚ
Ě
ŽŶůLJ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƐĞůĞĐƚ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝĨ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ǁ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ DŽǀĞ ƚŽŽů͕ ƚŚĞ
ƚĂLJ ŝŶ ƉůĂĐĞ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ ŵŽǀĞƐ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌƐ ƐƚĂLJ ŽƌĚ ƚŽ ƉĞ
ƉĞƌĨŽƌŵ ŵŽƐƚ ĂĐƚŝŽŶƐ ŝŶ

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WŚŽƚŽƐŚŽƉ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ
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30 38%/,6+(56 397 /7'

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ŽŶĞ ƉŝĐƚƵƌĞ ŽĨ ĨƌĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚƌĞĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ĨůŽǁĞƌƐ͘
EŽƚĞ͗ dŚĞƐĞ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŵĂLJ ǀĂƌLJ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͘
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ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
ϭ͘ KƉĞŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŽĨ &ƌĂŵĞ͘
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ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƐ ƚŚĞ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ůŽĐŬĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ůŝŬĞ ƚŚĞ ĐĂŶǀĂƐ
ŽŶ Ă ƉĂŝŶƚŝŶŐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ŶĞǁ
ůĂLJĞƌƐ ŽŶ ƚŽƉ ŽĨ Ă ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ůĂLJĞƌ͘
 dŽ ƵŶůŽĐŬ ŝƚ͕ LJŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ
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ƚŚŝƐ ĞŝƚŚĞƌ ďLJ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
>ŽĐŬ
ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ůĂLJĞƌ ŝŶ ƚŚĞ >ĂLJĞƌƐ
ƐŝŐŶ ƉĂůĞƚƚĞ ĂŶĚ ƌĞŶĂŵŝŶŐ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ Žƌ ďLJ
ƐŝŵƉůLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ >ŽĐŬ ƐŝŐŶ ĂŶĚ
Ɛŝŵ
ƚŚĞŶ ƌĞŶĂŵŝŶŐ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘

8QGHUVWDQG/D\HU'LDORJ3DQHO

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ĂƐ ŽƉƚŝŽŶƐ
ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ >ĂLJĞƌƐ͘ >ĂLJĞƌƐ ĚŝĂůŽŐ ƉĂŶĞů ŚĂƐ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ǁ
ŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ
ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ĐĂŶ
ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚĂƐŬƐ͘
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KƉĂĐŝƚLJ
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>ĂLJĞƌƐ'ƌŽƵƉ
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ĞůĞƚĞ>ĂLJĞƌƐ
ĚĚ>ĂLJĞƌDĂƐŬ ƌĞĂƚĞEĞǁ>ĂLJĞƌ

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ŵĂŶLJ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ůĂLJĞƌƐ ůŝŬĞ Ă ŶŽƌŵĂů ůĂLJĞƌ͕ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ůĂLJĞƌƐ͕ ĞƚĐ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ĨŝůƚĞƌ ƚŚĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ůĂLJĞƌƐ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ͘
>ĂLJĞƌ DŽĚĞ DĞŶƵ͗ /ƚ ŚĂƐ ŵĂŶLJ ŽƉƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ͘
KƉĂĐŝƚLJ͗  /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ŽĨ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ͕ ǁŚĞƌĞ Ϭ ŝƐ ϲϳ
ƚŽƚĂů ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĂŶĚ ϭϬϬ ŝƐ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘
&ŝůů KƉĂĐŝƚLJ͗  /ƚ ĂĚũƵƐƚƐ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŽƉĂĐŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŝdžĞůƐ ŽŶůLJ͕ ďƵƚ ůĂLJĞƌ ƐƚLJůĞƐ
ƌĞŵĂŝŶ ƵŶĂĨĨĞĐƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞŵĂŝŶ ϭϬϬй ŽƉĂƋƵĞ͘
 >ĂLJĞƌ͛Ɛ LJĞ /ĐŽŶ͗ tŚĞŶ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ >ĂLJĞƌ͛Ɛ ĞLJĞ ŝĐŽŶ͕ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ŝŵĂŐĞ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ĞLJĞ ŝĐŽŶ ǁŝůů ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ͘ ůŝĐŬ ĂŐĂŝŶ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͛Ɛ ĞLJĞ ŝĐŽŶ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ĞLJĞ ŝĐŽŶ ĂƉƉĞĂƌ ĂŐĂŝŶ͘
>ĂLJĞƌƐ WĂŶĞů ^ƚĂĐŬ͗ ůů ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ůĂLJĞƌƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŚĞƌĞ͘
>ŝŶŬ͗   /ƚ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ ůŝŶŬ ůĂLJĞƌƐ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ƵŶůĞƐƐ ƵŶůŝŶŬĞĚ͘
>ĂLJĞƌ ĨĨĞĐƚƐ͗ /ƚ ĂƉƉůŝĞƐ ĞĨĨĞĐƚƐ ůŝŬĞ Ă ƐŚĂĚŽǁ͕ ŽƵƚĞƌ ŐůŽǁ͕ ĞƚĐ͘ ƚŽ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ůĂLJĞƌ͘
ĚĚ >ĂLJĞƌ DĂƐŬ͗ /ƚ ĂĚĚƐ Ă ůĂLJĞƌ ŵĂƐŬ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ
ƚŽ ƉĂŝŶƚ ƚŚĞ ƉĂƌƚƐ ŽĨ LJŽƵƌ ůĂLJĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ ĚĂŵĂŐŝŶŐ LJŽƵƌ ŽƌŝŐŝŶĂů ŝŵĂŐĞ͘
ĚĚ ĚũƵƐƚŵĞŶƚ >ĂLJĞƌ͗/ƚ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ĚŽ ďĂƐŝĐ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ůŝŬĞ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ͕ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕
ƐĂƚƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉŚŽƚŽ ĨŝůƚĞƌ͕ ĐŽůŽƌ ďĂůĂŶĐĞ͕ ĞƚĐ͘
>ĂLJĞƌƐ 'ƌŽƵƉ͗ /ƚ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ĂĚĚ ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ ŝŶ ŝƚ͘
ƌĞĂƚĞ EĞǁ >ĂLJĞƌ͗ /ƚ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ĂŶĚ ĂĚĚ ƚŚĞ ŝŵ
ŝŵĂŐĞƐ ŝŶ ŝƚ͘
ĞůĞƚĞ >ĂLJĞƌƐ͗  ĐƚŝǀĞ ůĂLJĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ >ĂLJĞƌƐ ƉĂŶĞů͘
/ƚ ǁŝůů ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ Žƌ ĂĐƚŝǀĞ

&UHDWLQJD1HZ/D\HU

P ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ ĂďŽǀĞ

ϭ͘
ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ
ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ͘
Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ >ĂLJĞƌƐ ƉĂůĞƚƚĞ͕
M
ĐůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ Ă EĞǁ
>ĂLJĞƌ ŝĐŽŶ͘
/Ĩ ƚŚĞ >ĂLJĞƌ ƉĂůĞƚƚĞ ŝƐ ŶŽƚ
ǀŝƐŝďůĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ
ϭ tŝŶĚŽǁ ŵĞŶƵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
>ĂLJĞƌƐ ƚŽ ƐĞĞ ŝƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă
ŶĞǁ͕ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ ůĂLJĞƌ͘

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$GGLQJDQ,PDJHLQWKH/D\HU
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ďLJ ĐŽƉLJŝŶŐ ĂŶĚ ƉĂƐƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ĂŶŽƚŚĞƌ ŝŵĂŐĞ͘
ϯ ϭ͘KƉĞŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ŝŵĂŐĞ͘
 dŚĞ ŝŵĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ Ă
ϰ ŶĞǁ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘
 zŽƵ ĐĂŶ ƌĞƐŝnjĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ LJŽƵƌ ĨƌĂŵĞ͘
Ϯ͘ hƐŝŶŐ Ă ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͕
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ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉLJ ŝŶ ŽƚŚĞƌ
ŝŵĂŐĞ͘
ϯ͘ůŝĐŬ ŽŶ Ěŝƚ͘ dŚĞ Ěŝƚ
ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽƉLJ͘

ϳ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ

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ǁŝŶĚŽǁ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ
ǁ

P ϴ
ĂůƌĞĂĚLJ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ
ůĂLJĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ͘
ϲ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ŝŶ
ƚŚĞ >ĂLJĞƌ WĂůĞƚƚĞ͘
PM
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ěŝƚ͘ dŚĞ Ěŝƚ
ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĂƐƚĞ͘
ϲ

dŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ

ŝŵĂŐĞ ǁŝůů ďĞ ƉĂƐƚĞĚ ŝŶƚŽ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ ŝŶ >ĂLJĞƌ
ƉĂůĞƚƚĞ͘

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 5HQDPLQJ $ /D\HU
zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ĂĨƚĞƌ ĂĚĚŝŶŐ ŝƚ͘ dŚŝƐ ǁŝůů ŚĞůƉ LJŽƵ ŝŶ ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ŝƚ ŝŶ Ă ďĞƚƚĞƌ ǁĂLJ Žƌ
ŵĂŶĂŐŝŶŐ ŵĂŶLJ ůĂLJĞƌƐ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ŝŵĂŐĞ͘

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ

Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŶĂŵĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĂLJĞƌ ŵĞŶƵ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŶĂŵĞ >ĂLJĞƌ͘

EĂŵĞ
EĂ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ͘

P ϰ͘ dLJƉĞ
dLJ Ă ŶĂŵĞ ;ƵƚƚĞƌĨůLJͿ
ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
ϱ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ ŽŶ
ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
PM
 dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ
ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ >ĂLJĞƌƐ
ϰ ƉĂŶĞů͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ŝŶ ƚŚĞ
>ĂLJĞƌƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ͘

,16(57,1*7:2025(,0$*(6,17:21(:/$<(56
0$*(
0$*(6
30 38%/,6+(56 397 /7'

LJ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ŽĨ

ĐƌĞĂƚŝŶŐ͕ ĂĚĚŝŶŐ ĂŶĚ
ƌĞŶĂŵŝŶŐ ůĂLJĞƌ ƐĞĐƚŝŽŶ͕
LJŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐĞƌƚ ƚǁŽ ůĂLJĞƌƐ
ĂŶĚ ĂĚĚ ŝŵĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞŵ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƌĞŶĂŵĞ ƚŚĞŵ͘

ϳϬ
:RUNLQJZLWK/D\HUV
ĨƚĞƌ ĂĚĚŝŶŐ ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĚŽ ŵĂŶLJ ƚĂƐŬƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ͘
dŚĞƐĞ ƚĂƐŬƐ ŵĂLJ Žƌ ŵĂLJ ŶŽƚ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘

+,',1*$/$<(5
zŽƵ ĐĂŶ ŚŝĚĞ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ ƚĞŵƉŽƌĂƌŝůLJ ƌĞŵŽǀĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĂƚ ůĂLJĞƌ ĨƌŽŵ ǀŝĞǁ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ ;ZŽƐĞͿ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ LJĞ ŝĐŽŶ
΀ ΁ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
ϭ dŚĞ ĞLJĞ ŝĐŽŶ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ

 WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŚŝĚĞƐ ƚŚĞ

P ůĂLJĞƌ͘
,ŝĚĚĞŶ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǁŚĞŶ LJŽƵ ƉƌŝŶƚ͘
dŽ ƵŶŚŝĚĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͕ ĐůŝĐŬ
PM
ŽŶ LJĞ ŝĐŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

029,1*$/$<(5
zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ Ă ůĂLJĞƌ ďLJ ƵƐŝŶŐ DŽǀĞ ƚŽ
ƚŽŽů ƚŽ ƌĞƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚ ŝŶ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ
ŵŽǀŝŶŐ ƚŚŽƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ DŽǀĞ
ƚŽŽů͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŝŶƐŝĚĞ
ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
ŽŶƚĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ůĂLJĞƌ ŵŽǀĞƐ͘ ŽŶƚĞŶƚ ŝŶ
ϭ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌƐ ƌĞŵĂŝŶƐ
ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘

ϳϭ
 '83/,&$7,1*$/$<(5
LJ ĚƵƉůŝĐĂƚŝŶŐ Ă ůĂLJĞƌ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ǁŚŝůĞ ŬĞĞƉŝŶŐ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ ƚŚĞŝƌ
ŽƌŝŐŝŶĂů ƐƚĂƚĞ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă EĞǁ
ůĂLJĞƌ ďƵƚƚŽŶ ΀ ΁͘
Kƌ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ >ĂLJĞƌ
ϭ ŵĞŶƵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƵƉůŝĐĂƚĞ
>ĂLJĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ Ă ĚŝĂůŽŐ
ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ĨŽƌ LJŽƵ
ƚŽ ŐŝǀĞ Ă ŶĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н
: ƚŽ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
Ϯ

 WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĚƵƉůŝĐĂƚĞƐ
ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ͘

P  zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ

ůĂLJĞƌ ŚĂƐ ďĞĞŶ
ĚƵƉůŝĐĂƚĞĚ ďLJ
ƐĞůĞĐƚŝŶŐ Ă ŶĞǁ ůĂLJĞƌ͘
dŽ ĐŚĞĐŬ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
PM
DŽǀĞ ƚŽŽů ĂŶĚ ĚƌĂŐ
ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘

'(/(7,1*$/$<(5
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ Ă ůĂLJĞƌ ǁŚĞŶ LJŽƵ ŶŽ
ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚĞĚ ŝƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ĞůĞƚĞ ůĂLJĞƌ
ŝĐŽŶ͘
 ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ďŽdž ŵĂLJ
ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ zĞƐ͘
ϭ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĚĞůĞƚĞƐ ƚŚĞ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ
ĐŽŶƚĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ
ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ϳϮ ŝŵĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘

Ϯ
5(25'(5,1*$/$<(5
zŽƵĐĂŶĐŚĂŶŐĞƚŚĞƐƚĂĐŬŝŶŐŽƌĚĞƌŽĨůĂLJĞƌƐƚŽŵŽǀĞĞůĞŵĞŶƚƐĨŽƌǁĂƌĚŽƌďĂĐŬǁĂƌĚŝŶLJŽƵƌŝŵĂŐĞ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ͘
Ϯ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ
ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ
ƐƚĂĐŬ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ƌŽƐĞ
ůĂLJĞƌ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŽŶ ƚŚĞ ƚŽƉ
ŽƌĚĞƌ ǁŝůů ĐŽŵĞ ƵŶĚĞƌ
ϭ zĞůůŽǁ &ůŽǁĞƌ͘

 dŚĞ ůĂLJĞƌ ĂƐƐƵŵĞƐ

ŝƚƐ ŶĞǁ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƐƚĂĐŬ͘

P
PM
&+$1*,1*7+(23$&,7<2)$/$<(5
&,7<2)
&,7<2)$/$<(5
ĚũƵƐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŽƉĂĐŝƚLJ ŽĨ Ă ůĂLJĞƌ
LJĞƌ ĐĂ
ĐĂŶ ůĞƚ ƚƚŚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞůŽǁ͕ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ
Ğ ŽƉƉ
ƚŚĞ ƵƉƉĞƌ ůĂLJĞƌ͘ KƉĂĐŝƚLJ ŝƐ ƚŚĞ ŽƉƉŽ
ŽƉƉŽƐŝƚĞ ŽĨ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘ ĞĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ŽƉĂĐŝƚLJ ŽĨ Ă ůĂLJĞƌ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŝƚƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ůĂLJĞƌ͘

 dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ŽƉĂĐŝƚLJ
ŝƐ ϭϬϬй͘

ϳϯ
 Ϯ͘ dLJƉĞ Ă ŶĞǁ ǀĂůƵĞ ŝŶ
ƚŚĞ KƉĂĐŝƚLJ ĨŝĞůĚ͘
 ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůLJ͕ LJŽƵ
ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ƐŝĚĞ ĂƌƌŽǁ
ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ƐůŝĚĞƌ͘
Ϯ
>ĂLJĞƌ ŽƉĂĐŝƚLJ ĐĂŶ ďĞ
ĐŚĂŶŐĞĚ ĨƌŽŵ ϭй ƚŽ
ϭϬϬй͘
 dŚĞ >ĂLJĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ
ŝƚƐ ŽƉĂĐŝƚLJ͘

)/$77(1/$<(56
&ůĂƚƚĞŶŝŶŐ ůĂLJĞƌƐ ĐŽŵďŝŶĞ Ăůů ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŝŶƚŽ
Ž ŽŶĞ͘

ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ >ĂLJĞƌ

ŵĞŶƵ͘

P  ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ůĂƚƚĞŶ
/ŵĂŐĞ͘
M
Ϯ
30 38%/,6+(56 397 /7'

 ůů ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ ĂƌĞ

ŵĞƌŐĞĚ ŝŶƚŽ ŽŶĞ
ůĂLJĞƌ͘

dŽ ƌĞŵŽǀĞ ĨůĂƚƚĞŶ ůĂLJĞƌ͕

LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ hŶĚŽ
ĐŽŵŵĂŶĚ ĨƌŽŵ Ěŝƚ
ŵĞŶƵ Žƌ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ͘

ϳϰ
0(5*(/$<(56
DĞƌŐŝŶŐ ůĂLJĞƌƐ ĐĂŶ ůĞƚ LJŽƵ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĐŽŵďŝŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚǁŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ůĂLJĞƌƐ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘
dŚŝƐ ůĂLJĞƌ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ
ƚŽƉ ůĂLJĞƌ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŵĞƌŐĞ ǁŝƚŚ
ŽƚŚĞƌ ůĂLJĞƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĂLJĞƌ
ŵĞŶƵ͘
dŚĞ >ĂLJĞƌ ŵĞŶƵ ǁŝůů
ϭ ŽƉĞŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DĞƌŐĞ
ŽǁŶ͘

P 

dŚĞ ůĂLJĞƌƐ ŵĞƌŐĞ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŬĞĞƉƐ
ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ
M
ůŽǁĞƌŵŽƐƚ ůĂLJĞƌ͘

 dŽ ƐĞĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ƚŚĞ ŵĞƌŐĞ͕ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂLJĞƌ͕ ĐůŝĐŬ
ŽŶ DŽǀĞ ƚŽŽů͕ ĂŶĚ
ĚƌĂŐ͘ dŚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ
ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ
ŝŶ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ůĂLJĞƌƐ
ŶŽǁ ŵŽǀĞ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘

dŽ ƌĞŵŽǀĞ ŵĞƌŐŝŶŐ ĨƌŽŵ

ůĂLJĞƌ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ hŶĚŽ ϳϱ
ĐŽŵŵĂŶĚ ĨƌŽŵ Ěŝƚ
ŵĞŶƵ Žƌ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ͘
 75$16)250$/$<(5
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵ ƚŽŽů ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘ dƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ Ă
ůĂLJĞƌ ĂůůŽǁƐ LJŽƵ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ƵŶĐŚĂŶŐĞĚ͘

5RWDWHD/D\HU
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ěŝƚ ŵĞŶƵ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌĂŶƐĨŽƌŵ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZŽƚĂƚĞ͘

ϯ ϭ
ϰ

P
ϱ
,ĂŶĚůĞƐ ĂƉƉĞĂƌ ĂƌŽƵŶĚ
ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ĐŽƌŶĞƌ ŚĂŶĚůĞƐ ƚŽ
M
ƌŽƚĂƚĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ
ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞƐƐ ƐĐ ŬĞLJ ƚŽ
ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ͘
ϲ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ
ƚŽ ĐŽŵŵŝƚ ƚŚĞ
ĐŚĂŶŐĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵƌ

ŝŵĂŐĞ͘

ϳϲ
6FDOHD/D\HU
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ěŝƚ ŵĞŶƵ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌĂŶƐĨŽƌŵ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĐĂůĞ͘

ϯ
ϭ
ϰ

,ĂŶĚůĞƐ ĂƉƉĞĂƌ ĂƌŽƵŶĚ

ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘

P ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ

ϱ͘
ƐŝĚĞ ŚĂŶĚůĞƐ ƚŽ
ƌĞƐŝnjĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ
ƚŚĞ ůĂLJĞƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞƐƐ ƐĐ ŬĞLJ ƚŽ
PM
ϱ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ͘
ϲ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞLJ
ƚŽ ĐŽŵŵŝƚ ƚŚĞ
ĐŚĂŶŐĞ͘

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵƌ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ŝŵĂŐĞ͘

ϳϳ
 %/(1',1*02'(6
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ďůĞŶĚŝŶŐ ŵŽĚĞƐ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ŚŽǁ ƉŝdžĞůƐ ŝŶ Ă ůĂLJĞƌ ƐŚŽƵůĚ ďůĞŶĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌƐ ďĞůŽǁ͘ zŽƵ ĐĂŶ ďůĞŶĚ ůĂLJĞƌƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ăůů ŬŝŶĚƐ ŽĨ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ŝŶ LJŽƵƌ ƉŚŽƚŽƐ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŚĂƐ ŵĂŶLJ ďůĞŶĚŝŶŐ ŵŽĚĞƐ͘ ^ĞůĞĐƚŝŶŐ Ă ďůĞŶĚŝŶŐ ŵŽĚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ
ƚŚĞ ůĂLJĞƌ Žƌ ŝŵĂŐĞ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ Žƌ ůĂLJĞƌƐ ďĞŶĞĂƚŚ ŝƚ͘ /Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŽŶůLJ ŽŶĞ ůĂLJĞƌ͕ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ
ŵŽĚĞ ŚĂƐ ŶŽ ĞĨĨĞĐƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŵƵƐƚ ďĞ Ăƚ ůĞĂƐƚ ƚǁŽ ůĂLJĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƵƐĞ ůĂLJĞƌ
ŵŽĚĞƐ͘
6RPH%OHQGLQJ0RGHV
EŽƌŵĂů͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŶŽƚŚŝŶŐ ŵƵĐŚ ŚĂƉƉĞŶƐ͖ ŶŽƌŵĂů ŝŵĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ŝƐƐŽůǀĞ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ Ă ďůĂĐŬ ůĂLJĞƌ ƵŶĚĞƌ ŝŵĂŐĞ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ ƐĞĞ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ͘
>ŝŐŚƚĞŶ ŽŶůLJ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ ďĞĐŽŵĞƐ ůŝŐŚƚĞƌ͘
^ĐƌĞĞŶ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ůŝŐŚƚ ǁŝůů Ɛƚ ŝŶ ŝŵĂŐĞ͘
ŽĚŐĞ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ ďĞĐŽŵĞƐ ďƌŝŐŚƚĞƌ ĂŶĚ
Ě ŝƐ ĨƵŶŬLJ͘
ĨƵŶŬLJ
ĚĚŝƚŝŽŶ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ ďĞĐŽŵĞƐ ďƌŝŐŚƚĞƌ͘
Ğƌ͘
Ɛ ĚĂƌŬĞ
ĂƌŬĞŶ ŽŶůLJ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ ďĞĐŽŵĞƐ ĚĂƌŬĞƌ͘

P
DƵůƚŝƉůLJ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ ĚĂƌŬĞŶƐ ďƵƚ ŽĨƚĞŶ ƉƌĞƐĞƌǀĞ
KǀĞƌůĂLJ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĂŶĚ
^ŽĨƚ ůŝŐŚƚ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ Ă ƐŽĨƚ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ
,ĂƌĚ ůŝŐŚƚ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŝŵĂŐĞ
ƉƌĞƐĞƌǀĞƐ ĐĂŶ ďƵƌŶ
ŶĚ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ
ĂĚ
ďƵƌŶ ŽƵƚ͘
ŝŶ ĂŶ
Ɛ ĂŶĚ Ă ĐŽŶƚƌĂƐƚ ĂĚĚ
ŵĂŐĞ ďĞĐŽŵĞƐ ďƌŝŐŚƚĞƌ ĂŶĚ
ĂĚ
Ă ŝŵĂŐĞ͘
ĂĚĚ ƚŽ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘
ĂĚĚƐ ŚĂƌĚ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͘
ĂŶĚ ĂĚ
PM
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚĞ ĚƌŽƉͲ
ĚŽǁŶ ŵĞŶƵ ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ Ă
ďůĞŶĚ ŵŽĚĞ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶLJ ďůĞŶĚŝŶŐ
Ϯ ŵŽĚĞ ;,ĂƌĚ ůŝŐŚƚͿ͘

ϭ
30 38%/,6+(56 397 /7'

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ďůĞŶĚƐ ƚŚĞ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌƐ ďĞůŽǁ ŝƚ͘

ϳϴ
),1$/,=,1*7+(352-(&7
LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚŽŽůƐ ůŝŬĞ
ƐĐĂůŝŶŐ͕ ŵŽǀŝŶŐ͕ ĞƚĐ͕͘ LJŽƵ ĐĂŶ ĂĚũƵƐƚ
ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ
ƉƌŽũĞĐƚ͘

$33/<,1*$/(16)/$5(),/7(5
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ƚŽ ǁŚŝĐŚ
ϭ͘
LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ
LJŽ
ĨŝůƚĞƌ͘
ĨŝůƚĞ

P ϯ
/Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ
ƚŽ ũũƵƐƚ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͕
ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ
^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůƚĞƌ͘
ϰ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŶĚĞƌ ĨŝůƚĞƌ͘
ϭ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ĞŶƐ &ůĂƌĞ͘

 >ĞŶƐ &ůĂƌĞ
&ůĂ ǁŝŶĚŽǁ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŝůƚĞƌ ĞĨĨĞĐƚ͘
Ğ
ϱ
ϳ ϱ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚĞƌĞ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ϱ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨůĂƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ
ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨůĂƌĞ͘
 zŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ >ĞŶƐ dLJƉĞ ŽƉƚŝŽŶ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ŽĨ
ĨůĂƌĞ͘
ϲ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘

 WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĂLJĞƌ͘

ϳϵ
 ĨƚĞƌ ĂƉƉůLJŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͕
LJŽƵƌ ŐŝǀĞŶ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ
ŶŽǁ ĐŽŵƉůĞƚĞ͘

)LQLVK

6DYLQJD3KRWRVKRS,PDJH
zŽƵ ĐĂŶ ƐĂǀĞ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂƚŝǀĞ ŝŵĂŐĞ ĨŽƌŵĂƚ Ăƚ ŽĨ WŚŽƚŽƐŚŽƉ
WŚŽƚŽƐŚŽƉ͘ dŚŝƐ
d ĨŽƌŵĂƚ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵ ƚŽ
ƐĞ ůĂLJĞƌƐ͘
ƌĞƚĂŝŶ ŵƵůƚŝƉůĞ ůĂLJĞƌƐ ŝŶ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ͕ ŝĨ ŝƚ ŚĂƐ ƚŚŽƐĞ ůĂLJĞƌƐ

ϯ ϱ
P
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ͘ dŚĞ &ŝůĞ ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŚĂƐ LJĞƚ ƚŽ ďĞ ŶĂŵĞĚ
ŵĞĚ ĂŶĚ ƐĂǀĞĚ͕ ƚŚĞ ^Ăǀ

ƚŚĞ
^ĂǀĞ Ɛ ĚŝĂůŽ
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽ
ĨŝůĞ͘
Ğ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ
ĚŝĂůŽŐ ďŽdž ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ĨŽůĚĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĂǀĞ
ĨŽůĚ
PM
ϰ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĂĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ WŚŽƚŽƐŚŽƉ
ĨŽƌŵĂƚ͕ Ğ͘Ő͕͘ ƉƐĚ͘
ĨŝůĞ ĨŽƌŵ
ϱ͘ EĂŵ
EĂŵĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ͘
WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƐƐŝŐŶƐ ͘ƉƐĚ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘
WŚŽ
WŚ
ϱ
 /Ĩ LJŽƵ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ƐĂǀĞ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĂŶĚ
ŬĞĞƉ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ĨŝůĞ ŽƉĞŶ͕ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŽĨ
Ɛ Ă ŽƉLJ͘
ϰ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

WŚŽƚŽƐŚŽƉ ƐĂǀĞƐ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ͘

6DYLQJ DQ ,PDJH WR 8VH LW LQ $QRWKHU $SSOLFDWLRQ

zŽƵ ĐĂŶ ƐĂǀĞ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ŝŶ Ă ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ŽƉĞŶĞĚ ĂŶĚ ƵƐĞĚ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ŝŵĂŐŝŶŐ Žƌ ƉĂŐĞ
ůĂLJŽƵƚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘ d/&& ;dĂŐŐĞĚ /ŵĂŐĞ &ŝůĞ &ŽƌŵĂƚͿ ĂŶĚ W^ ;ŶĐĂƉƐƵůĂƚĞĚ WŽƐƚ^ĐƌŝƉƚͿ ĂƌĞ
ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ĨŽƌŵĂƚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ŵĂŶLJ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ďŽƚŚ tŝŶĚŽǁƐ ĂŶĚ
DĂĐŝŶƚŽƐŚ ƉůĂƚĨŽƌŵ͘ DW ;ďŝƚŵĂƉͿ ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ tŝŶĚŽǁƐ ŝŵĂŐĞ ĨŽƌŵĂƚ͕ ĂŶĚ W/d ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ
DĂĐŝŶƚŽƐŚ ŝŵĂŐĞ ĨŽƌŵĂƚ͘
&+226,1* 7+( ),/( )250$7 )25 <285 ,0$*(
ϴϬ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŚŽǁ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ͘ /Ĩ ŝƚ ŝƐ Ă ŵƵůƚŝůĂLJĞƌĞĚ
ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉƌĞƐĞƌǀĞ ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ͕ ƐĂǀĞ ŝƚ ĂƐ Ă WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĨŝůĞ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ
ŝŵĂŐĞ ŝŶ ǁŽƌĚͲƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ Žƌ ƉĂŐĞ ůĂLJŽƵƚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƐĂǀĞ ŝƚ ĂƐ Ă d/&& Žƌ W^ ĨŝůĞ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƵƐĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ŽŶ ƚŚĞ tĞď͕ ƐĂǀĞ ŝƚ ĂƐ Ă :W'͕ WE'͕ Žƌ '/& ĨŝůĞ͘
 &+(&./,67
4ŚG ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
Ő
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă WŚŽƚŽƐŚŽƉ ŝŵĂŐĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŵƵůƚŝƉůĞ ůĂLJĞƌƐ͕ ǁŝƚŚ ĞĂĐŚ ůĂLJĞƌ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŽďũĞĐƚƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ůĂLJĞƌƐ ĂŶĚ ĂĚĚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ŚŝĚĞ Ă ůĂLJĞƌ͕ ŵŽǀĞ Ă ůĂLJĞƌ͕ ĐƌĞĂƚĞ ŝƚƐ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ĚĞůĞƚĞ
Ă ůĂLJĞƌ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ůĂƚƚĞŶ ůĂLJĞƌƐ ĐŽŵďŝŶĞ Ăůů ƚŚĞ ůĂLJĞƌƐ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŝŶƚŽ ŽŶĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ůĞŶĚŝŶŐ ŵŽĚĞƐ ƐƉĞĐŝĨLJ ŚŽǁ ƉŝdžĞůƐ ŝŶ Ă ůĂLJĞƌ ƐŚŽƵůĚ ďůĞŶĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ůĂLJĞƌƐ ďĞůŽǁ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƐƐŝŐŶƐ ͘ƉƐĚ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ
ƚ ƐĂǀĞĚ ĨŝůĞ͘

ś
$ 







P
7LFN ΀9΁ WKH FRUUHFW DQVZHU
ϭ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ŽƉĞŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŝŶ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕
Ă͘ &ŽƌĞŐƌŽƵŶĚ   
Ɖ͕ ŝƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂƐ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ŽƚŽƐŚŽƉ͕
ď͘ ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ
Ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŚŝĚĞ Ă ůĂLJĞƌ ƚŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ƌĞŵŽǀĞ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 
ĞůĞŵĞŶƚƐ
 
 ůĂLJĞƌ ŝŶ >ĂLJĞƌ WĂůĞƚƚĞ͘
Đ͘ hƉǁĂƌĚ
ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĂƚ ůĂLJĞƌ ĨƌŽŵ ǀŝĞǁ͘
ŵŽǀĞ ĞůĞŵĞŶ
PM
   Ă͘ dĞŵƉŽƌĂƌŝůLJ    ď͘ WĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ     Đ͘ ^ƵƐƉĞŶĚ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ůĂLJĞƌ ƉƌŝŶƚ Žƌ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ĨŽƌ tĞď ĐŽŵŵĂŶĚ͘
ĂLJĞƌ ǁŝůů ŶŽƚ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŚĞŶ LJŽƵ Ɖ
   Ă͘ &ŝƌƐƚ      ď͘ >ĂƐƚ       Đ͘ ,ŝĚĚĞŶ
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ƚ ƐŝnjĞ ŽĨ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘
   Ă͘ ZŽƚĂƚĞ      ^ĐĂůĞ 
ď͘ ^ĐĂ      Đ͘ DĞƌŐĞ
  ĂLJĞƌ ĂĂůůŽǁƐ LJŽ
ϱ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ă ůĂLJĞƌ LJŽƵ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ LJŽƵƌ ŝŵĂŐĞ ƵŶĐŚĂŶŐĞĚ͘
   Ă͘ dƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ    ď͘ DĞƌŐŝŶŐ      Đ͘ ^ƚĂĐŬŝŶŐ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)· IRU )DOVH VWDWHPHQWV
  ϭ͘ >ĂLJĞƌĞĚ WŚŽƚŽƐŚŽƉ ĨŝůĞƐ ĂĐƚ ůŝŬĞ ƐĞǀĞƌĂů ŝŵĂŐĞƐ ĐŽŵďŝŶĞĚ ŝŶƚŽ ŽŶĞ͘
  Ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĐŽŵďŝŶĞ͕ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ͕ ĂŶĚ ŚŝĚĞ ůĂLJĞƌƐ ŝŶ ĂŶ ŝŵĂŐĞ͘
  ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ Ă ůĂLJĞƌ ǁŚĞŶ LJŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚĞĚ ŝƚ͘
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