B PHN PHN TCH & T VN U T

CP NHT NHANH KT QU KINH DOANH QU III

ADVISORYTADVISOR BO CO CP NHT 14/10/2009

Trong bo co cp nht nhanh ngy hm nay, chng ti xin c cp nht kt qu kinh doanh ca nhng cng ty sau:

Ngnh cao su t nhin:

Cng ty CP Cao su Phng Ho M PHR Cng ty CP Cao su Ho Bnh M HRC Cng ty CP Cao su Ty Ninh M TRC

Ngnh: Ngn hng:

Ngn hng Thng mi Chu M ACB

Ngnh Ti chnh tng hp

Tng Cng ty Ti chnh C phn Du kh Vit Nam M PVF

Chng ti s tip tc cp nht k qu kinh doanh qu 3 ca cc cng ty nim yt v nhn nh ca cc chuyn vin trong nhng ngy ti.

SSI nghim cm vic s dng, v mi s in n, sao chp hay xut bn ton b hay tng phn bn Bo co ny v bt k mc ch g m khng c s chp thun ca SSI.

KHI PHN TCH & T VN U T

Ngnh: Cao su T nhin

(PHR, TRC, HRC)

ng nh k vng, cc cng ty cao su t nhin (CSTN) (PHR, TRC v HRC) u thng bo c tnh KQKD trong qu 3 rt kh quan, nh sn lng tiu th tng ln theo tnh ma v v gi bn tt hn so vi cc qu trc. Vi vic gi cao su t nhin th gii gn y tng li theo gi du v cc mt hng hng ho c bn (t nh cao mi k t khi chm y vo cui nm ngoi), trin vng v KQKD qu cui nm cng nh nm ti ca cc cng ty trong ngnh li thm kh quan hn. Tuy nhin, xt ti yu t nh gi ca cc CP trong ngnh kh cao so vi mt bng th trng chung, chng ti cho rng nh u t nn la chn m CP hin c mc nh gi hp dn hn u t. Theo c tnh mi ca chng ti sau khi cp nht kt qu qu 3, HRC ang c mc P/E 2009 r hn tng i so vi cc CP cn li.

Cng ty CP Cao su Phng Ho M PHR

Theo ngh quyt HQT ln 6 nm 2009 ca PHR, kt qu rt tt trong qu 3 gip y li nhun trc thu lu k 9 thng ca cng ty ln mc khong 185 t (tng ng vi khong hn 140 t sau thu) hon thnh hn 91% k hoch iu chnh ca cng ty (theo bn co bch nim yt). Trong s ny, li nhun t hot ng chnh (cao su) ng gp 130 t ng, cn li l t thu nhp ti chnh v thanh l cy. Theo chng ti tm hiu, sn lng khai thc v tiu th ca PHR sau 3 qu ln lt t gn 15.000 tn v 22.000 tn v gi bn trung bnh l hn 28 triu/tn. Cng ty t k hoch tiu th t nht thm 10.000 tn m trong qu 4. Trong trng hp gi CSTN khng bin ng qu nhiu t mc gi hin ti, mc gi bn trung bnh trong qu 4 t nht s t 33-34 triu ng/tn. Ngoi li nhun t cao su, PHR cng s hch ton thm li nhun t thanh l cy v thu nhp khc (ch yu l t d n khu dn c Phc Ho cng thm li vay v c tc khc). Vi kt qu qu 3 tt hn d tnh, chng ti nng mc d on li nhun sau thu trong 2009 ca cng ty ln mc khong 255 t ng, tng ng vi mc EPS l 3.100 ng, v P/E 2009 theo vo khong 14x.

Cng ty CP Cao su Ty Ninh - TRC

Li nhun c tnh trong qu 3 ca TRC vo khong 44 t ng (trong khong 8 t l li nhun t bn cy thanh l), ch thp hn tng li nhun 2 qu u nm mt cht. Tnh ht 9 thng, tng doanh thu t gn 270 t ng v LNST bng khong 91,7 t ng, xp x 85% k hoch li nhun iu chnh. so vi cng k nm ngoi, LNST vn gim khong 37% do gi bn thp hn. Tng sn lng tiu th ca 3 qu l 8.410 tn, bng 64% k hoch c nm. Cng vi tng gi ca CSTN, mc gi bn trung bnh trong thng 9 t 32 triu ng/tn, v mc trung bnh lu k 9 thng l hn 28 triu ng/tn. Theo k hoch trong qu 4 cng ty s bn thm khong 4,800 tn v cng ty kh t tin s hon thnh k hoch tiu th ny. Ngoi ra, cng ty s hch ton thm phn li nhun cn li t vic bn 151 ha thanh l sm trong s 460 ha ca k hoch thanh l nm sau (cn khong hn 3 t ng). Sp ti y cng ty c th s thanh l thm tn dng gi bn g cao su ang cao, nhng iu ny ng ngha vi vic lng m khai thc s t i. Do vy kh nng thanh l thm hin cn b ng, ph thuc vo tin khai thc m trong thi gian cn li ca nm. Ngoi ra, d n sn xut thng phuy cng bt u hot ng v sn xut ra nhng sn phm u tin, nhng kh nng cng s khng ng gp nhiu vo kt qu nm nay. Trong trng hp cng ty khng thanh l thm cy trong nm nay, chng ti c tnh TRC c th ghi nhn thm khong 60 t LNST trong qu 4, tng ng vi mc hn 151 t ng c nm v EPS tm 5.000 ng/c phiu. Ti mc gi hin ti l 78.000 ng, P/E 2009 ca TRC ang mc 15,4x, khng phi l mc qu hp dn so vi bnh qun ngnh cng nh th trng ni chung.

Cng ty CP Cao su Ho Bnh M HRC

Theo c tnh thn trng ca HRC, li nhun sau thu sau ba qu u l khong 45 t ng, bng 133% k hoch c nm vi tng doanh thu (gm c t ti chnh v cc loi doanh thu khc) t 140 t ng. Sn lng tiu th t mc 4.000 tn, bng 63% k hoch nm v gi bn bnh qun trong 9 thng u nm xp x 29 triu ng/tn. ng ch l trong s li nhun ca qu 3 th c khong 5-6 t ng l thu nhp ti chnh. Vi hn 2,000 tn m cao su s c bn trong qu cui nm, chng ti k vng cng ty s t mc hn 70 t ng LNST cho c nm 2009, tng ng vi mc EPS khong 4.100 ng. Ti mc gi hin ti 43.900
SSI nghim cm vic s dng, v mi s in n, sao chp hay xut bn ton b hay tng phn bn Bo co ny v bt k mc ch g m khng c s chp thun ca SSI.

KHI PHN TCH & T VN U T

ng/CP, 2009 P/E ca HRC ang mc 10.6x. Theo chng ti, mc d HRC nn giao dch ti mc P/E thp hn so vi cc CP nim yt khc trong ngnh do c quy m nh hn v tim nng tng trng khng tt bng, nhng vi mc nh gi P/E 2009 cha n 11x, thp hn kh nhiu so vi mc t 14x tr ln ca cc CP cng ngnh, chng ti thy HRC hin ang hp dn hn tng i so vi cc CP cn li.

Ngnh: Ngn hng

(ACB)

Ngn hng Thng mi Chu M ACB

ACB va cng b KQKD s b 3 qu u nm da trn bo co ti chnh cha hp nht. Theo tng ti sn t 165.560 t ng, tng 16,8% so vi cui qu 2; tng huy ng t 112.094 t ng, tng 9,4% so vi qu 2 v tng d n t gn 61.000 t ng, tng 21,2% so vi qu 2. Xt trn gc tng trng ti sn th c tng trng huy ng v tn dng ca ACB trong qu 3 u chm li so vi qu 2. T l tng trng huy ng v tn dng ca ACB trong qu 2 l 14,5% v 36,4%. Nh vy cc chnh sch lin quan n gim bt ni lng tn dng ca NHNN c tc ng ln tng trng ca ACB. Tnh t u nm th tng trng huy ng v tn dng ca ACB l 45% v 75%. Vi mc tiu tng trng tn dng 90% ra t u nm, kh nng t c mc tiu tng trng tn dng cao m ACB ra l hon ton c th. y l mt bc i rt tt ca ACB trong bi cnh cnh tranh ginh th phn nh hin nay. Li nhun trc thu cha hp nht trong qu 3 ca ACB l 600 t ng, thp hn so vi qu 2 l 150 t ng. R rng nhng d on ca chng ti v nh hng ca vic gim tng trng tn dng v li nhun li bin b co hp do li sut huy ng tng cao th hin r trong qu 3. Tuy nhin mc tiu li nhun 2.700 t (sau hp nht) ca ACB l hon ton nm trong tm tay do li nhun hp nht 3 qu ca ACB s khong 2.100 t theo d bo ca chng ti. Cc khon kinh doanh chng khon c th s c cht li trong qu 4 ghi nhn li nhun trong nm.

Ngnh: Ti chnh Tng hp

(PVF)

Tng Cng ty Ti chnh C phn Du kh Vit Nam M PVF

PVF cng b cho n ht thng 9 vi li nhun trc thu t 762 t ng (sau khi trch lp d phng tn dng v u t), bng 191% k hoch li nhun c nm theo ngh quyt i hi c ng v t 76% mc tiu ca Ban Lnh o v li nhun iu chnh sau hi ngh s kt kinh doanh 6 thng u nm. Sau 9 thng doanh thu ca PVF t 4.034 t ng, bng 103,4% k hoch c nm 2009 v vt 5% so vi mc tiu iu chnh sau hi ngh s kt kinh doanh 6 thng u nm. D n cho vay ca PVF trong qu 3 tng mnh t khong 19.000 t cui qu 2 ln 27.000 t. D n cho vay vi cc cng ty trong PV chim hn 50% cn li phn ln cho cc doanh nghip i tc trong Vinashin, EVN, Vinalines, Sng . D n cho vay tiu dng, cho vay u t chng khon tng mnh trong qu 3, cui qu 2 t 1500 t th hin t 4000 t chim khong 15% d n vi li sut bnh qun 12% trn mc trn li sut. Chnh lch li sut cho vay huy ng ca PVFC tnh trung bnh ch t khong 1,5-2%, mc tng i thp, do li sut u vo tng t cui qu 1/209 trong khi li sut u ra vn b khng ch bi li sut trn. Li nhun sau 9 thng v c nm 2009 ca PVF n phn ln t hon nhp d phng v c cu li danh mc u t ti chnh. Trong qu 3, theo cng ty cc khon gii ngn u t ti chnh c t sut li nhun 20% trong iu kin th trng chng khon din bin thun li. Chng ti cho rng kh t c li nhun trc thu theo mc tiu mi sau hi ngh s kt 6 thng u nm l 1000 t rt cao v P/E 2009 ca PVF ti gi 44.200 ca ngy hm nay mc 29,x.

SSI nghim cm vic s dng, v mi s in n, sao chp hay xut bn ton b hay tng phn bn Bo co ny v bt k mc ch g m khng c s chp thun ca SSI.

KHI PHN TCH & T VN U T

Cc thng tin, tuyn b, d on trong bn bo co ny, bao gm c cc nhn nh c nhn, l da trn cc ngun thng tin tin cy, tuy nhin SSI khng m bo s chnh xc v y ca cc ngun thng tin ny. Cc nhn nh trong bn bo co ny c a ra da trn c s phn tch chi tit v cn thn, theo nh gi ch quan ca chng ti, l hp l trong thi im a ra bo co. Cc nhn nh trong bo co ny c th thay i bt k lc no m khng bo trc. Bo co ny khng nn c din gii nh mt ngh mua hay bn bt c mt c phiu no. SSI v cc cng ty con; cng nh gim c, nhn vin ca SSI v cc cng ty con c th c li ch trong cc cng ty c cp ti trong bo co ny. SSI c th , ang v s tip tc cung cp dch v cho cc cng ty c cp ti trong bo co ny. SSI s khng chu trch nhim i vi tt c hay bt k thit hi no hay s kin b coi l thit hi i vi vic s dng ton b hay bt k thng tin hoc kin no ca bo co ny.

THNG TIN LIN H

KHI PHN TCH V T VN U T L L Hng Nguyn c Hng Linh Nguyn Hng Dung Nguyn Thanh H Hong Vit Phng Nguyn Minh Qun Nguyn Thu Huyn T Thy Linh Phm Lu Hng Phm Phng Linh Nguyn c Minh V Cng Nguyn Qunh Nga Nguyn Cng Hip Trn Tuyt Ngc Gim c khi Gim c TVT Gim c Phn tch Gim c PT Kinh t Ph G TVT Ph trch d n Chuyn vin cao cp Chuyn vin cao cp Chuyn vin Phn tch Chuyn vin Phn tch Chuyn vin Phn tch Chuyn vin Phn tch Chuyn vin Phn tch Chuyn vin Phn tch Tr l Khi ssiresearch@ssi.com.vn hangltl@ssi.com.vn linhndh@ssi.com.vn dzungnh@ssi.com.vn hantc@ssi.com.vn phuonghv@ssi.com.vn quanpm@ssi.com.vn huyenntt@ssi.com.vn linhtt@ssi.com.vn hungpl@ssi.com.vn linhpp@ssi.com.vn minhnd@ssi.com.vn cuongv@ssi.com.vn nganq@ssi.com.vn hiepnc@ssi.com.vn ngoctthn@ssi.com.vn

WWW.SSI.COM.VN

SAIGON SECURITIES INC. Thnh vin S Giao Dch Chng Khon H Ch Minh, Quy nh bi y Ban Chng khon Nh nc.

HO CHI MINH CITY 72 Nguyn Hu Qun 1 Thnh ph H Ch Minh T: (848) 3824 2897 Fax: (848) 3824 2997 Email: info@ssi.com.vn

HA NOI

1c Ng Quyn Hon Kim H Ni Vit Nam T: (848) 3936 6321 Fax: (848) 3936 6311 Email:ssiresearch@ssi.com.vn (848) 3824 2997 Email: info@ss