u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Bo co mn u t ti chnh

Nhm 18

Trang

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

MC LC

LI M U u t vo ng danh mc th trng tt l iu m tt c nh u t no cng mong mun. xc nh ng gi c phiu ca mt doanh nghip, nh phn tch chng khon cn d on c tc v thu nhp d kin ca doanh nghip . Nhng vin cnh ca doanh nghip li ph thuc vo vin cnh ca nn kinh t, do vy cc qu trnh phn tch nh gi cng phi xem xt mi trng kinh doanh m trong doanh nghip hot ng. i vi mt s doanh nghip, cc tnh hung ca kinh t v m v ngnh c th nh hng ln n li nhun ca chng. Khi phn tch vin cnh ca mt doanh nghip. Chng ta thng bt u bng mi trng kinh t chung, nghin cu tng hp tnh trng ca nn kinh t, thm ch c nn kinh t quc t. Trn c s , xem xt cc iu kin ca mi trng chung quanh i vi ngnh m doanh nghip dang hot ng trong . Cui cng, xem xt v tr ca doanh nghip trong phm vi ngnh. Phn tch ngnh cng quan trng nh phn tch kinh t v m. Mt doanh nghip thuc ngnh ang gp kh khn khi hot ng tt, cng nh mt ngnh kh hot ng tt trong mt nn kinh t v m ang suy sp. Mt khi nh phn tch d bo tnh trng ca nn kinh t v m th cn thit phi p dng d bo cho cc ngnh c th v khng phi mi ngnh u c nhy cm nh nhau i vi chu k kinh doanh. Tuy nhin, ngoi mi trng ton cu cn c vn ri ro v chnh tr. Nhng vn chnh tr khc tuy t nhy cm hn nhng cng cc k quan tng i vi tng trng kinh t v li nhun u t l vn
Nhm 18 Trang 2

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

chnh sch bo h mu dch, s lu chuyn t do ca vn v tnh trng ca lc lng lao ng mt nc.... Mt s yu t khc cng quan trng v c nh hng n tnh cnh tranh ca cc ngnh trong nc l t gi ngoi hi gia ng bn t vi cc loi tin t khc. Trn y l nhng yu t chng ta cn phn tch xc nh c nhng danh mc tt nht u t.

A. Phn tch v m : I. Kinh t th gii : 1. Tnh hnh kinh t th gii trong thi gian qua : a) GDP: - Nm 2009, nn kinh t th gii tri qua mt nm v cng kh khn. Trc vic ton b h thng ti chnh th gii gn nh suy sp, cc nh phn tch nhn nh nm 2009 l nm m ln u tin ton cu b suy thoi trm trng k t sau cuc i suy thoi hi thp nin 30 ca th k XX. Tuy nhin, cho n nay, khi cuc khng hong li li pha sau, thc t th hu qu ca n cng khng qu nng n nh ngi ta tng lo ngi, bi Chnh ph cc nc can thip kp thi bng nhiu bin php nh: Ct gim li sut c bn, rt thm cc gi cu tr vo nn kinh t, trin khai nhiu chng trnh kch thch tiu dng khin nn kinh t ton cu tr nn kh quan hn. - Nm 2009 l mt nm c nhiu bin ng trong kinh t th gii. u nm kinh t th gii phi i mt vi trin vng rt xu ca hng lot d bo tiu cc. Vi n lc ca chnh ph cc nc v cc nh ch ti chnh quc t nhm cho li cc nn kinh t thot khi kh khn, kinh t th gii c du hiu khi sc t gia qu 2/2009. Hin nay kinh t th gii vn tip tc khng nh phc hi vi tng trng theo qu dng tr li ti nhiu nc, c bit ti cc khu vc kinh t ln nh M, khu vc ng tin chung Chu u (EU) v Nht. ng thi, tng trng sn xut cng nghip, giao thng quc t v du hiu tiu dng cng c du hiu phc hi so vi thi im u nm. Hn na, nim tin ngi tiu dng tr li ti nhiu nc v khu vc kinh t ln gp phn to nn nn tng c bn cho chng ng hi phc tr li ca kinh t th gii. V vy tng trng GDP ton cu c IMF nng ln mc tng trng -1,4% ln -1,1% trong nm 2009 v mc 2,5% ln mc 3,1% trong nm 2010.( Phng Phn tch v Nghin cu VCBS). - Thm ht ngn sch v n cng tng cao ti nhiu nc khin tnh bt n trong h thng ti chnh ton cu gia tng. Tnh n cui thng 11/2009, thm ht ngn sch ca M mc 1.381 t USD tng ng khong 7,8% GDP, cao hn gn gp 2 ln so vi mc thm ht cao nht trong 20 nm gn y. V vy xp hng n AAA ca Anh v M ang c t chc xp hng tn nhim Moody v Standard & Poors xem xt iu chnh gim. Bn cnh s vic Dubai i mt vi nguy c v n vo cui thng 11 va qua v Hi Lp b h xp hng tn nhim xung mc BBB+ ngay sau do t l Nhm 18 Trang 3

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

n cng cao v c d kin ln mc 125% GDP vo nm 2010 l li cnh bo i vi h thng ti chnh ton cu vn ang trong giai on phc hi yu t sau cuc khng hong bt ngun ti M nm 2008. Do nm 2010 m bo tnh n nh v m h tr cho phc hi v iu chnh chnh sch ti kha cn i dn ngn sch quc gia.

- Cuc khng hong ti chnh ton cu va qua a vai tr ca Chnh ph tr v vi v th ch o trong vic iu hnh nn kinh t th trng. Sau hng lot cc n lc trong vic ni lng tin t m c th l duy tr mt bng li sut ti mc thp k lc, y mnh chi tiu cng vi mc tiu kch cu ni a, Chnh ph cc nc dng nh bc u thnh cng trong vic ngn chn suy thoi, a nn kinh t ton cu i vo giai on phc hi. M bt u tng trng dng vi tc 2,8% trong qu IV/2009 sau bn qu suy gim lin tip. Trong khi , ti Chu u, mc d du hiu phc hi kinh t c phn m nht bi vn n cng ang lan rng ra nhiu nc, tuy nhin vic tc tng trng dng ko di t qu II/2009 cng c cho nhn nh suy thoi ri xa khu vc ny. Tuy nhin, qu trnh phc hi ca kinh t ton cu li ang c dn dt bi khu vc Chu , c bit l cc nc mi ni. Malaysia va cng b mc tng trng GDP trong qu 4/2009 ti mc 4,5%. Kinh t Hng Kng trong cng k cng tng 2,3%, i Loan tng n tng 9,2% v Thi Lan tng 5,8%. Trc , Trung Quc cng cng b mc tng trng GDP trong qu 4/2009 l 10,7%. S liu GDP cc nc nm 2008, 2009
Nc Nht Bn Trung Quc n c Hn Quc Thi Lan Malaysia Singapore Philippines Vit Nam GDP 2008 GDP 2009

4,923,761 4,401,614 1,209,686 1,010,699 947,010 273,248 222,219 181,939 168,580 89,829
Ngun: Wikipedia

4,992,846 5,434,903 1,185,726 755,066 552,180 268,581 212,480 176,543 156,441 89,200

Kt lun: VN cng c nhiu chnh sch phc hi nn kinh t: h tr cc gi kch cu hng triu la, cho vai u i vi li sut thp gip pht trin cc ngnh cng nghip then cht. ( Ngun VCBS ) b) Thm ht ngn sch: Nhm 18 Trang 4

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Thm ht ngn sch ca cc quc gia ang mc bo ng. Nm 2009 a s cc nc trn th gii s c mc thm ht ngn sch chm mc t 4 n 5% GDP trong khi mc an ton ca M v Chu u ch l 3%. c) Li sut: Trc din bin xu i ca kinh t th gii, chnh sch kch cu c nhiu nc p dng t cui nm 2008 v u nm 2009, bn cnh vic m rng chi tiu cng v min gim thu, chnh sch ni lng tin t m cng c chnh l ct gim li sut v ang c tin hnh trit ti nhiu quc gia vi mc tiu kch thch tiu dng ni a v h tr cc doanh nghip vt qua giai on kh khn. Tnh n thi im cui thng 6, li sut c bn bnh qun ca cc nc pht trin gim khong 54% so vi cui nm 2008, tng ng ti Chu l 25%, Chu M Latin l 45% v ng u l 8,5%. Ngun: VCBS thu thp d) T l tht nghip: Vi nhng tn hiu kh quan t kinh t v m, ch s nim tin ngi tiu dng M cng c xu hng tng tr li gp phn thc y sn xut v tiu dng trong nc. Mc d vy, tng trng sn xut cng nghip theo thng ti M vn tip tc gim 1,1% trong thng 5 va qua. ng thi s ngi tht nghip ti nn kinh t ln nht th gii vn ang tip tc tng cao. Tnh n cui thng 6 t l tht nghip ln ti 9,5% v c d bo ln mc 10% n 11% vo cui nm. y s l ro cn i vi chnh sch kch cu ca Chnh ph M trong thi gian ti nu khng c bin php tch cc hn nhm ci thin tnh trng ny.Ngun: VCBS thu thp e) Lm pht: Vic p dng chnh sch ni lng tin t ko di khin cho lng cung tin trong lu thng tng t bin, ko theo mt bng gi c hng ha. Trong khi , gi nguyn nhin vt liu cng c d bo s tng mnh tr li sau mt thi gian di suy gim. Theo , nguy c lm pht tng cao tr li ti mt s khu vc kinh t trn th gii vo cui nm 2009 v u 2010 l hon ton c th nu Chnh ph cc nc khng c cc bin php iu chnh chnh sch tin t hp l. Nhng tin trnh hng ti cc gii php ha bnh Trung ng s dn n s tng trng nhanh ca cc nn kinh t trong khu vc.( Ngun VCBS ) Tnh hnh th trng cao su trn th gii: - Trong nhng nm gn y, sn xut v xut khu cao su ca Vit Nam c tc pht trin nhanh chng. Hin cao su Vit Nam xut khu sang 45 nc v vng lnh th trn th gii nh Trung Quc, Hn Quc, Singapore, i Loan.... - Hin Trung Quc vn gi v th l nc tiu th cao su ln nht th gii v l th trng dn u v xut khu cao su ca Vit Nam nm 2009, t 510.245 tn vi kim ngch 856,7 triu USD, chim 69,8% tng lng cao su xut khu c nc, tng 18,4% v lng nhng gim 19% so vi cng k nm 2008. Do vy, cn duy t th trng truyn thng ny bn cnh vic a dng ha th trng phng chng ri ro trong xut khu cao su. Gi cao su xut khu s tip tc c duy tr hoc tng. D on gi du th, mt sn phm thay th ca cao su t nhin, s tng khi nn kinh t hi phc sau khng hong. Trong nm 2008, gi cao su thin nhin tng ln mc 3.120 USD/tn ti th trng hng ha New York. Sang nhng thng u nm 2009, gi cc loi hng ha bt u suy gim v t mc thp nht vo thng 6/2009, gi du v gi cao su thin nhin gim hn 50% so vi mc nh. - n cui nm 2009, th trng hng ha c du hiu hi phc tr li, khi gi du thi im cui nm tng ln mc trn 75 USD/thng, gi cao su thin nhin cng tng 2.470 USD/tn. Hin ti, gi cao su vn tip tc c xu hng tng nh, thng 1/2010, gi cao su xut khu ang dao ng quanh mc 2.600 USD/tn. D bo, trong nm 2010, gi cao su thin nhin c th tng 20 - 25% so vi cui nm 2009 theo hi phc ca Nhm 18 Trang 5

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

kinh t th gii v cc tp on sn xut m bc qua giai on khng hong, do nhu cu tiu th cao su ton cu s tng khong 4,3% hng nm t nay cho n nm 2013. (VCBS ) Tnh hnh th trng thp trn th gii: - Trong 5 thng u nm 2009, tng sn lng thp th sn xut trn th gii t 447,8 triu tn, gim 22,6% so vi cng k nm 2008; trong : Trung Quc vn ng vai tr quan trng nht trong ngnh cng nghip thp th gii. Tng sn lng thp th Trung Quc sn xut trong 5 thng u nm nay t 216,6 triu tn, tng 0,4% so vi cng k v chim n 48,4% tng sn lng ton cu. Tri vi xu hng gim gi v nhu cu tiu th kh thp trong qu 1, th trng thp th gii bt u khi sc t cui thng 042009. Hin nay gi phi thp trn th trng th gii t 450 USD/tn, tng 15,4% so vi mc 390 USD/tn trung bnh trong qu 1. Nhn chung, gi thp hu ht cc nc trn th gii thi gian qua u theo xu hng tng, do nhu cu tiu th bt u c ci thin phn no, c bit trong lnh vc xy dng v sn xut t. Bn cnh , gi cc nguyn liu u vo nh thp ph, qung st, du v than cc cng tng li trong thi gian qua, to iu kin cho cc doanh nghip thp tng gi. Ngoi ra, gi tng cn do hot ng d tr nguyn liu v thp bn thnh phm ca cc doanh nghip trc d on gi thp s cn kh nng tng thm trong thi gian ti.Tc tng trng GDP 2009 ca Trung Quc gn y c nh gi li kh lc quan khi tng t 6% ln 8% nh vo cc chnh sch kch cu ca chnh ph l c s quan trng cho tng trng nhu cu tiu th thp Trung Quc trong nm nay. D kin vi tc tng trng ny, tng nhu cu tiu th thp ni a ca Trung Quc s hn 510 triu tn thp th, tng 7,4% so vi mc 475 triu tn trong nm ngoi. Khi tiu th ni a c xu hng tng mnh trong na cui nm 2009, cc lo ngi v tnh trng d cung thp Trung Quc s phn no c gim bt. Xut khu thp ca Trung Quc ra th gii cng s khng tng mnh, l mt nhn t tch cc lm gim p lc cnh tranh trc tip cho cc nc khc. D on nhu cu tiu th thp th gii trong nm 2009 s vo khong 1,21 t tn, gim 10,2% so vi nm 2008. Tuy nhin, gi thp th gii c d on s gim nh trong qu 3 v s hi phc li vo cui nm do nhu cu ca Trung Quc tng mnh trong khi xut khu ca nc ny gim. ng thi, tiu th cc nc Chu , Chu u v M cng s tip tc hi phc nh trong na cui 2009. Kt lun: Nh cc chnh sch kch thch kinh t ca th gi gip nim tin ca ngi tiu dung tng cao, tiu th nhiu hn gip nhiu ngnh pht trin, kinh t th gii pht trin. Sau khng hong nhu cu ca nhiu ngnh hin nay ang c su hng tng tr li cng phc hi ca nn kinh t th gii, trong cc ngnh cng nghip nng pht trin mnh nh ngnh sn xut st thp, sn xut oto Ngnh t pht trin mnh phc v cho nhu cu tiu dng v sn xut ngayf cng gia tng, ko theo nhiu ngnh khc pht trin nh cao su sn lp, thp ( Ngun VCBS ) 2. D bo kinh t th gii nm 2010: - Vy nm 2010 bt u, kinh t th gii s ra sao? Theo d bo ca Qu Tin t Quc t (IMF) th kinh t th gii nm 2010 s tng trng 3,1%, cao hn so vi mc 1,1% ca nm 2009, song vn thp hn nhiu so vi mc trn 5% ca hai nm 2006, 2007 v cc mc 4,9% v 4,5% ca nm 2004, 2005. Cn theo d bo ca LHQ th nm 2010 nn kinh t th gii c th t mc tng trng 2,4%, tuy nhin s phc hi ny cn rt mong manh. Do s phc hi ca kinh t ton cu trong thi gian qua ch yu l do chnh sch kch thch kinh t c cc nc tung ra trong nm 2009. Nm 2010, nhiu nc ct gim cc chnh sch kch thch, mt s nn kinh t s gp khng t kh khn. Vin Kinh t v Chnh tr th gii ( Washington) trong "D bo v phn

Nhm 18

Trang

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

tch tnh hnh th gii nm 2010" a ra mc d bo tng trng kinh t ton cu l 2 - 3%, nhng vn c kh nng b suy thoi ln th hai. - i vi cc khu vc, mc tng trng trong nm 2010 c d bo nh sau: Ti M, tng trng nm 2010 d kin ch l 2,5%. ng lc c bn cho nn kinh t M trong ngn hn vn l chi tiu tiu dng, chim gn 70% GDP, tuy nhin ng lc ny tip tc yu trong nm 2010. Tiu dng gim mnh vo u nm 2010, ko theo vic gim tc tng GDP v s tng li vo gia nm 2010. Nguyn nhn khin tiu dng gim l do n v tht nghip vn cn cao. T l tht nghip c th tng ti khong 10,5% trong qu I/2010. Tnh hnh ca ngnh ngn hng M, ni bt ngun ca khng hong ti chnh ton cu, c ci thin trong nm 2009. Cc nh ch ti chnh ca M nh Bank of America, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup, Wells Fargo... bt u lm n c li tr li v thc hin vic tr li cc khon tin cu tr ca Chnh ph nc ny. Tnh hnh kh quan ny s tip tc din ra trong nm 2010. - V ng USD, nh trin vng kinh t M sng sa hn i cht so vi kinh t chu u v Nht Bn, nhu cu v ng USD s ci thin. Tuy nhin, sc p gim gi ca ng USD vn tip tc trong nm 2010 v gim ny chc chn su hn so vi cc ng tin ca nhng th trng ang ni. Cc nh phn tch cho rng, ng USD tip tc gim gi trong nhng thng u nm 2010, tc ng xu i vi tng trng kinh t ton cu, nhng v lu di, s khi phc li v tr ca mnh. Trong khi , d bo kinh t ca Canaa trong nm 2010 rt lc quan sau giai on suy thoi ko di trong nm qua. D on tng trng GDP ca nc ny s l 2,6 - 2,7% nm 2010, so vi mc gim 2,5% nm 2009. Cc chuyn gia nhn nh, mc d trin vng kinh t Canaa c du hiu ci thin, song nn kinh t vn i mt vi nhiu ri ro v Chnh ph cn tip tc duy tr cc bin php kch thch tng trng. - Vic chm dt cc gi kch thch kinh t qu sm c th lm chm qu trnh phc hi, lm suy gim lng tin ca gii kinh doanh, ng thi khin th trng vic lm cng thm cng thng. - Theo y ban Kinh t khu vc M Latinh v Carib ca Lin Hp quc (ECLAC), trin vng kinh t ca cc nc M Latinh sng sa hn trong nm 2010 vi mc tng trng cao nht l Brazil vi 5,5%, tip n l Urugoay 5%, Panama, Chil v Blivia u l 4,5%. C th l: Chu u: Nhn chung, cc nc pht trin Chu u thot khi suy thoi vi vic cc lnh vc kinh doanh, du lch dn hi phc. Tp ch Kinh t Php L'Expansion cho rng, chu u s thot khi suy thoi vi mc tng trng d kin 0,9% trong nm 2010. Tuy nhin, vn cn cnh gic vi nhng din bin bt thng, trong c nguy c khng hong tn dng. L'Expansion cnh bo l chu u ch ang "trn khi phc sc kho ch cha hn lnh bnh". Theo , Anh d kin tng trng 0,8% nm 2010. Mt s nn kinh t Ty u, nh Iceland, Ireland, Ty Ban Nha, B o Nha tip tc gim do nh hng ca khng hong ti chnh.Tng thng Nga Medvedev d on, kinh t Nga s tng trng t 2,5 - 5% nm 2010. Chu : Hu ht cc nh phn tch u nhn nh, chu ang l ng lc a th gii thot ra khi khng hong kinh t. Nghin cu ca Lin Hp quc v tnh hnh kinh t - x hi khu vc chu - Thi Bnh Dng nhn mnh, khu vc ny ang dn u th gii v phc hi kinh t vi d bo tc tng trng trung bnh 6,3% trong nm 2010. Vic cc nc chu tch cc chuyn hng, ch trng hn n th trng ni a, nhm gim ph thuc xut khu l hng i hiu qu, gip ly li n nh v tng trng sau khng hong. Theo d bo: "Tnh hnh v trin vng kinh t th gii nm 2010" ca Lin Hp quc, nm 2010, cc nc ang pht trin chu s c tc tng trng kinh t nhanh nht, din bin cc ch s kinh t v m trong qu I lun vt mi d bo vi im sng c bit l Trung Quc 8,8%, n 6,5%. Tip n l Vit Nam, Lo: 5%, hn mc Nhm 18 Trang 7

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

4% ca nm 2009 (trong khi Quc hi Vit Nam ra ch tiu tng trng khong 6,5%), thm ch Singapore d tng trng GDP qu 4/2009 mc m cng nng d bo tng trng trong nm khong 4,5% - 6,5%, K tip l Myanmar v Indonesia vi hn 4%). Nhng quc gia cn li, tng trng t 3,5% tr xung, thp nht l Nht Bn vi 1,5% v Brunei vi 0,5%. Cng ging nh cc nc chu u, Nht Bn tri qua suy thoi su trong nm 2009 nn kh nng phc hi trong nm 2010 cn yu. Chnh ph Hn Quc a ra d bo tng trng kinh t nm 2010 ca nc ny l 5%, cao hn so vi mc 4% ca d bo trc , do nc ny cho rng nn kinh t th gii ang phc hi trong iu kin tt hn v nhu cu trong nc cng phc hi nhanh. Trong khi IMF d bo tng trng ca Hn Quc l 4,5%. Chu Phi: Bo co ca IMF nu ra s yu km v bt n ca nn kinh t chu Phi vi nguy c phi i mt vi vic gim vin tr t nhng nc pht trin, bi chnh cc quc gia ny cng l nn nhn trc tip ca cuc khng hong ti chnh. Do vy, ngho i v tht nghip s e da mt s nc khu vc Nam Phi, lm cho tnh hnh x hi trong vng cng thm bt n. Song song vi , thin tai, trong c hn hn v l lt ti ng Phi gy ra h qu l cuc khng hong lng thc thng xy ra sau cng gy nhiu tr ngi cho con ng phc hi ca chu lc ny. - Tuy nhin, bt chp nhng kh khn, nhiu ngi vn rt lc quan v kh nng ci thin ca nn kinh t chu Phi trong nm 2010. IMF d bo mc tng trng ca chu lc ny s t 4% vo nm 2010. B trng kinh t Angla Manuel Nunes Fils tuyn b, lnh vc du m s l th mnh ca nc ny vo nm 2010, v d bo nn kinh t ca Angla c th tng trng n 8,2%. Nam Phi, nn kinh t ln nht chu Phi c th tng trng 1,5%. - Mt l nguy c v n. Tp on Dubai World ca Cc Tiu vng quc Arp thng nht b v n v cuc khng hong ti chnh Hy Lp nhc nh mi ngi rng vn cn nhng khon n ln cha c thanh ton. Mt trng hp cng ang bc xc na l Anh, v v th ti chnh ca Anh ang xu nht trong th gii cng nghip ho v cha nhn c s m bo ngm no. - Hai l chin lc thot ra. Ngn hng Trung ng cc nc bt u hoch nh k hoch loi b cc khon tin cu tr khn cp trong khng hong. iu ny c ngha l s c nhng bin ng ng k trong th trng tri phiu v cc khon tin cu tr khn cp ca cc ngn hng Trung ng gip y li sut xung thp i vi tt c cc loi ti sn. Cc nh u t cn thn trng nu so snh vi tnh hnh nm 1994 M. Khi M tng li sut nm 1994, th trng tri phiu M tan tc. V vy, trong bi cnh kinh t hin nay, cc nh u t cn cnh gic trc mi din bin ca lm pht tng. - Ba l tng trng chm.Nhng d bo lc quan trong cc th trng da trn nhng d bo nn kinh t th gii s tng trng mnh y nhanh qu trnh gim n ca cc nn kinh t phng Ty n nn cao. Nguy c i vi tnh hung ny l s sit cht ti chnh v cc chin lc thot ra khi chnh sch tin t hin thi c th dn ti t suy thoi mi. Mt nguy c khc l t l tht nghip M gim chm, nhng chu u vn tng cao khin nhu cu tiu dng suy yu c chu u v M. S phc hi chm hn d kin s lm tng n ngn hng v gy sc p ln n tnh trng thm ht ti chnh ca chnh ph. - Bn l cc quyt ton ca ngn hng. H thng ngn hng ton cu c h tr bi nhng khon vn ln v thu c li nhun cao trong thi k kinh t th gii khng hong. Nhng khu vc thng mi c th d b tn thng trc mi s iu chnh gi. Vic ngn hng c th i ph c vi cc tn tht mc ln t cc khon cho vay khng thu hi c vn l mt cu hi ln. Nhm 18 Trang 8

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Vi s phc hi ca tng trng kinh t, thng mi th gii cng s si ng hn. IMF d bo thng mi th gii s tng 2,5% so vi nm 2009 (trong khi nm 2009 gim 11,9% so vi nm 2008). Tuy nhin, nhu cu tiu dng s vn cn yu do thu nhp tng chm v tht nghip cao. y chnh l cn tr ln nht cho qu trnh phc hi v pht trin tr li ca kinh t ton cu trong nm 2010. - Tuy nhin, bn cnh nhng tn hiu tch cc, kinh t th gii cng bc l khng t nhng ri ro tim n c th nh hng ti mc bn vng ca qu trnh phc hi. Th nht, gi cc loi hng ho c bn ang trn tng mnh (sau khi tng 78% trong nm 2009, gi du th trn th trng th gii vn tip tc tng trn 3% trong qu I). Th hai, T l tht nghip ti cc nc ang pht trin tng nhanh (10% ti M).Th ba, thm ht ngn sch ang mc bo ng ti cc nc pht trin. Th t, ri ro lm pht tng cao ang quay tr li i vi cc nn kinh t ang pht trin. Kt lun: Theo d bo th nn kinh t th gii 2010 c nhiu kh quan. Cc nc, khu vc ln trn th gii u d bo tng trng tr li l nim lc quan cho nn kinh t th gii. Trong khi th trng chu l khu vc pht trin mnh nht l u tu ko nn kinh t th gii i ln, trong pht trin mnh nht l Trung Quc. Cc th trng ln nh M, chu u, Trung Quc l th trng xut khu chnh ca VN pht trin gip nn kinh t nc ta pht trin c bit l cc ngnh xut khu nh cao su, thp, thy sn Nc ta nm gip danh vi Trung Quc mt nc pht trin mnh tng lai s vt qua M tr thnh nn kinh t ln nht th gii gip nc ta c nhiu thun li nh l ni nu u hng ha cho cc nc khc xut khu qu cnh. ( Ngun Dantri.com ) II. Kinh t Vit Nam : nh hng ca khng hong kinh t th gii n nn kinh t Vit Nam - Trong qu trnh i mi v pht trin kinh t, nn kinh t Vit Nam ngy cng hi nhp su vo kinh t th gii, c th Vit nam gia nhp AFTA (Khu vc mu dch t do) v WTO. Vic hi nhp kinh t th gii nh hng n nn kinh t Vit Nam thng qua hai th trng chnh, th trng hng ha v dch v v th trng ti chnh. i vi th trng hng ha v dch v, kim ngnh xut nhp khu tng cao trong hai thp nin qua, hn na Vit Nam l mt nc c nn kinh t nh, do khng hong kinh t th gii s tc ng n xut v nhp khu ca Vit Nam v nh vy nh hng ng k n nn kinh t Vit Nam. Nu thu nhp th gii gim, xut khu ca Vit Nam s gim v nh vy s nh hng n tng cu hng ha v dch v ca Vit Nam v tip tc nh hng n tng cung v sau cng lm nh hng n GDP v tng trng kinh t ca Vit Nam, y l vn c cn quan tm hng u i vi nhng nh hoch nh chnh sch. Khng hong th gii cng s tc ng n nhp khu ca Vit Nam, nu tng cu ca cc quc gia trn gii gim th kh nng gi c hng ha th gii gim, iu ny s c hai tc ng, (1) nguyn vt liu nhp khu cho sn xut s c li cho nn kinh t Vit Nam, (2) nhng hng ha tiu dng c kh nng trn vo Vit Nam vi gi r, v d hng ha ca Trung Quc s cnh tranh vi hng ha Vit Nam v nh vy cu hng ha Vit Nam s gim i v nh vy tng cu hng ha Vit Nam tip tc gim, gim cung v gim GDP. - Th trng ti chnh Vit Nam b nh hng kh ln bi th trng th gii, c bit trong vi nm gn y. S nh hng ny th hin qua u t trc tip v gin tip ca nc ngoi vo Vit Nam. Suy gim kinh t th gii s lm cho u t nc ngoi gim i v nh vy u t Vit Nam s gim. Khi u t gim s c hai tc ng, ngn hn v di hn, n nn kinh t Vit Nam. Trong ngn hn, cu hng ha v dch v cho u t s gim, nh vy tng cu s gim. Trong di hn, gim u t s gim tr lng vn v s gim tng cung hng ha v dch v. Tm li, Vit Nam cng

Nhm 18

Trang

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

khng thot khi tc ng tiu cc ca khng hong kinh t ton cu, chnh sch v m cn c u tin trong vic gim thiu tc ng ny. ( Ngun vietbao.com ) Chnh sch ca Vit Nam i vi khng hong kinh t th gii: - Vic suy thoi kinh t th gii s gim tng cu hng ha v dch v ca Vit Nam, v phn no tng cung do gim u t. Theo m hnh tng cung tng cu (AS-AD), GDP ca Vit Nam s b gim v mc gi chung cng gim theo trong ngn hn. Nh vy, chnh sch g i vi Vit Nam gim thiu tc ng ny. Chnh sch c th chia lm hai nhm, kch cu v kch cung. Cc nc trn th gii hin nay tp trung vo chnh sch kch cu. 1. Tng trng GDP: Biu 2:

Ngun: Tng cc Thng k - Nhng n lc h tr hot ng sn xut, kinh doanh ca Chnh ph trong sut nm 2009 gip kinh t trong nc dn thot ra khi nh hng tiu cc ca cuc khng hong ti chnh ton cu. Nu nh tc tng tng sn phm trong nc qu I/2009 ch t 3,14% th sang n qu II, qu III v qu IV, ch s ny nng dn ln ln lt l 4,46%; 6,04% v 6,9%. Tnh chung c nm 2009, tng sn phm trong nc tng 5,32% so vi nm trc v vt k hoch ra 0,12%. - Sang n nhng thng u nm 2010, cc ch s kinh t v m din bin theo hng tip tc khng nh qu trnh phc hi ca nn kinh t Vit Nam. Tng sn phm trong nc (GDP) qu I/2010 c tnh tng 5,83% so vi cng k nm 2009, trong khu vc nng, lm nghip v thy sn tng 3,45%, khu vc cng nghip v xy dng tng 5,65%, khu vc dch v tng 6,64%. V c cu tc tng trng ca nn kinh t, khu vc nng, lm nghip v thu sn ng gp 0,42 im phn trm; khu vc cng nghip v xy dng ng gp 2,44 im phn trm; khu vc dch v ng gp 2,97 im phn trm. Nu so snh vi qu I nm 2009, hu ht cc ngnh ngh thuc cc khu vc kinh t khc nhau u c tc tng trng kh, c bit ngnh cng nghip in, gas v cung cp nc vi mc tng ln ti 10,4%, ngnh vn ti kho bi v thng tin lin lc vi mc tng 8,32%. Tuy nhin, cng cn lu rng, qu I/2009 l thi im nn kinh t trong nc chu tc ng trm trng nht t cuc khng hong ti chnh ton cu. So vi nhng nm trc khng hong, tc tng tng sn phm trong nc nm nay vn c phn km hn. Biu 3: Bin ng tng trng kinh t

Nhm 18

Trang

10

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Biu 4: C cu GDP qu I/2010

Biu 5: Nm 2006 2007 2008 2009 (*) 2010 (1) Biu 6:

Lm pht 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 2006 2007 2008 Nm 2009 (*) 2010 (1)

Lm pht 7,50% 8,30% 23% 6,90% 8,50%

GDP 425.372 461.443 489.833 515.909 548.360

Tng trng 8,23% 8,48% 6,15% 5,32% 6,29%

Lm pht

Ngun: Tng cc Thng k - V hot ng SXCN, sau khi st gim lin tc trong hai thng u nm vi mc gim ln lt l 4,11 v 19,71%, gi tr sn xut cng nghip kp thi ly li 17,8% tc tng trng trong thng 3. Tnh chung ba thng u nm, tng gi tr sn xut cng Nhm 18 Trang 11

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

nghip ca c nc t 173.492 t ng, tng trn 13% so vi cng k nm trc. Cc doanh nghip ngoi Nh nc v cc doanh nghip c vn u t nc ngoi c ng gp ln nht vo hot ng SXCN trong qu vi tc tng trng ln lt l 14,6 v 16,4%. Trong khi , khu vc kinh t nh nc c tc tng thp hn mc k hoch ton ngnh (7% so vi 12%). Mc d c mc tng trng kh so vi cng k nm trc, sn xut cng nghip vn cha ly li c tc trung bnh ca cc nm trc khng hong (14,4%).Cc nhm ngnh c nhng bc tng trng n tng trong nhng thng u nm bao gm nhm hng in lnh, vt liu xy dng, kh t v giy ba. Ngc li, mc suy gim v sn lng sn xut mnh nht din ra ti cc nhm ngnh nh du m th khai thc v ng knh. - Mc d ang trn phc hi nhng tc tng trng ca ngnh cng nghip gp phi nhiu yu t kh khn trong qu I. Trc ht, k ngh l ko di trong thng 1 v 2 nh hng n nng sut sn xut. Sau l vic gi cc loi hng ho nguyn, nhin, vt liu u vo ng lot tng gi t thng 3, nht l gi in, than, xng du, st thp, cc vn chuyn tng cao tc ng tng gi thnh v gi bn sn phm. Ch s gi sn xut ca ngnh cng nghip qu I/2010 tng 9,37% so vi qu I/2009, trong cng nghip khai khong tng 24,37%; cng nghip in, nc, ga tng 18,06%; cng nghip ch bin tng 6,67%. Gi bn tng lm gim sc cu ca th trng trong nc, ng thi gy kh khn cho hot ng xut khu khin nhiu sn phm cng nghip tiu th chm. Trong nhng thng ti y, chng ta mong i rng gi tr sn xut cng nghip s tng mnh khi lc cu trong v ngoi nc tng cao trong bi cnh kinh t th gii phc hi. Biu 7: Tng trng sn sut cng nghip (y-o-y %)

Ngun: Tng cc Thng k - Tiu dng trong nc cng ng vai tr quan trng trong tng trng kinh t qu I khi doanh s bn l tng 24,1% so vi cng k nm ngoi. Ngay c khi loi tr yu t tng gi, tng mc bn l ba thng u nm cng tng 14,4%. Nhng s liu kh quan n t lnh vc bn l trong ba thng va qua mt ln na khng nh vai tr ca cu ni trong qu trnh phc hi ca nn kinh t, gp phn gim bt nh hng ca suy thoi ton cu do nhu cu hng ho xut khu gim st. - Tri li vi nhiu d bo, dng vn ngoi t vo Vit Nam vn tip tc suy gim mc d kinh t trong v ngoi nc ang trn phc hi. Trong qu I, thu ht u t trc tip ca nc ngoi ch t 2,1 t USD, gim 71% so vi cng k nm 2009, bao gm: vn ng k ca 139 d n c cp php mi l 1,9 t USD (gim 40,9% v s d n v gim 40,5% v s vn so vi cng k nm trc); vn ng k b sung ca 41 lt d n c cp php t cc nm trc l 215 triu USD. Tuy vn u t trc tip cam kt ch tng ng vi 29% so vi cng k nm trc nhng lng vn c gii ngn li tng ti gn 13,6% vi s liu c ci thin theo tng thng. Bt ng sn tip tc l lnh vc thu ht nhiu vn u t nc ngoi nht trong nm 2010 Nhm 18 Trang 12

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

vi 1,24 t USD. Trong khi , v s lng d n th lnh vc cng nghip ch bin, ch to vn dn u vi 39/139 d n. S vn ng k tng thm thp mt cch bt thng (215 triu USD, ch bng 5,2% so vi nm 2009), cho thy cc nh u t nc ngoi hu nh khng m rng thm quy m ca cc d n ng k. Trong nhng thng ti, chng ta hy vng rng lng vn nc ngoi vo Vit Nam s c ci thin cng vi phc hi kinh t ca cc nc pht trin thng c u t ln vo Vit Nam nh M, Nht, Hn Quc, Anh Biu 8: FDI Nm FDI ng k FDI gii ngn (t USD) (t USD) 2006 12 4 2007 21,3 8 2008 71.1 11.5 2009 21,48 10 2010 22-25 11 - Trong khi , tng gi tr vn vay u i ODA c k thng qua cc Hip nh vi cc nh ti tr trong qu I t 320,19 triu USD. Trong s ny, c 277,24 triu USD vn vay vi li sut u i v 42,95 triu USD l vin tr khng hon li. Gii ngn vn trong 3 thng t 209 triu USD, tng ng 8,5% k hoch ca c nm 2010. Biu 9: u t trc tip nc ngoi

- V hot ng t:hng mi quc t, vic kim ngch nhp khu tng cao trong khi xut khu gim nh khin gi tr nhp siu qu I tng mnh so vi cng k nm trc. Theo s liu thng k, kim ngch nhp khu hng ho qu I c t 17,5 t USD, tng 37,6% so vi cng k nm trc. Trong khi , kim ngch xut khu c t 14 t USD, gim 1,6% so vi qu I nm 2009. Theo , gi tr hng ho nhp siu t 3,6 t USD, tng 2,4 ln so vi s liu cng k v tng ng vi 25% kim ngch xut khu, vt k hoch 20% ca Chnh ph. Mc thm ht thng mi ny t trong bi cnh cc ngun thu ngoi t khc ang st gim mnh m ang gy khng t p lc ln cn cn thanh ton v t gi. - Vic gi nhiu loi hng ho trn th trng th gii tng mnh so vi cng k khin kim ngch nhp khu tng cao. Trong mt nm qua, gi xng du cc loi tng gn 50%, cht t ho lng tng 44,8%, cht do tng 43,2%, phi thp tng 18,9%, kim loi tng 53%...Theo c tnh ca B k hoch v u t, ring yu t tng gi khin kim ngch nhp khu tng hn 600 triu USD.

Nhm 18

Trang

13

u t ti chnh Biu 10: Cn cn thng mi

GVHD: V Thy Anh

Ngun: Tng cc Thng k - So vi cng k nm trc, c cu hng ho xut khu thay i nhiu. Nu nh trong qu I/2009, vng v kim loi qu l nhng mt hng xut khu ch lc vi mc ng gp ln ti 25 n 30% tng kim ngch th trong ba thng va qua, hot ng ti xut vng ch chim 0,3% kim ngch, gim ti 98% so vi cng k. Trong khi , cc mt hng truyn thng ng gp nhiu nht vo kim ngch xut khu trong nm nay nh: du th, dt may, giy dp, go, c ph v thu sn. - C th, trong qu I , gi tr hng xut khu dt may t 2,2 t USD, tng 12,3%; giy dp t 1 t USD, tng 10,1%; thy sn t 861 triu USD, tng 14,5%; in t my tnh t 703 triu USD, tng 40,7%; g v sn phm g t 716 triu USD, tng 26,3%; my mc thit b, dng c ph tng t 630 triu USD, tng 66,5%; phng tin vn ti v ph tng t 425 triu USD, tng 151,7%. Tuy nhin, c mt s mt hng nng sn xut khu ch lc gim so vi cng k c v lng v gi tr nh: Go t 677 triu USD, gim 30,7% v lng v gim 16,8% v gi tr; c ph t 461 triu USD, gim 25,3% v lng v gim 31% v gi tr.

Biu 11: C cu hng ha xut khu khu

C cu hng ha nhp

- i vi nhp khu, c cu hng ho khng c nhiu thay i vi cc mt hng ch lc bao gm: my mc, thit b , dng c v ph tng, xng du, in t my tnh v Nhm 18 Trang 14

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

linh kin, st thp. C th, kim ngch nhp khu my mc thit b, dng c ph tng qu I t 2,8 t USD, tng 10,8% so vi cng k nm trc; xng du t 1,6 t USD tng 33,2%; st thp t 1 t USD, tng 26%; in t, my tnh v linh kin t 1 t USD, tng 53,1%; vi t 955 triu USD, tng 13,2%; cht do t 758 triu USD, tng 53%; thc n gia sc v nguyn ph liu t 623 triu USD, tng 136,9%; t t 582 triu USD, tng 66% (trong t nguyn chic t 149 triu USD, gim 3%); nguyn ph liu dt may giy dp t 483 triu USD, tng 21,6%. - Ti y, xut khu c k vng s tng tr li cng vi s h tr t hai ln iu chnh t gi hi oi theo hng gim gi ng Vit Nam trong ba thng va qua. D bo kim ngch xut khu ca Vit Nam trong nm nay s tng 6% so vi nm 2009 v t khong 60 t USD. C cu hng xut khu s tip tc c dch chuyn theo hng pht huy li th cnh tranh ca nc ta nh hng nng phm nhit i v cc hng ho cn nhiu lao ng th cng. Cc mt hng xut khu ch lc trong nm 2010 c d bo s l go, thu sn, sn phm g, dt may v cao su. Bn cnh , nhng n lc xc tin thng mi ca Chnh ph s l n by chng ta t c mc tiu kim ngch xut khu trong nm ti. 2. Lm pht : Biu 12: Bin ng ch s gi tiu dng

Ngun: Tng Cc Thng K - Ch s gi tiu dng thng 3 chnh thc c cng b ti mc 162, tng 0,75% so vi thng lin trc. Nh vy, sau hai thng t tc tng trng cao (ln lt ti mc 1,36 v 1,96%), mt bng gi c c du hiu chng li. Vic ch s lm pht thng 3 thp hn hai thng u nm l iu d hiu bi thng 1 v 2 lun trng vi dp Tt nguyn n v nhu cu tiu dng tng cao t bin so vi cc khong thi gian cn li trong nm. Sang n thng 3, mt bng gi c s n nh tr li cng vi s suy gim ca yu t cu ko . Tuy nhin, con s 0,75% ca thng 3 nm nay li tng i cao so vi s liu cng k ca cc nm trc. Ngoi tr nm 2008- nm ca khng hong kinh t v lm pht phi m CPI thng 3 tng 2,9%, cc nm trc lm pht thng 3 u mc thp: nm 2009: -0,17%, nm 2007: -0,22%, nm 2006: -0,5%, nm, nm 2005: 0,1%. Lm pht thng 3/2010 gn tng ng vi cng k ca nm 2004 (0,8%), bit rng trong nm CPI tng 9,5% cho c nm. - C nhiu nguyn nhn dn n vic CPI thng 3 nm nay tng cao hn so vi cng k cc nm trc . Trc ht, vo cui thng 2 v u thng 3, gi c ca hng lot cc mt hng thit yu c iu chnh tng: gi xng tng 3,6% vo ngy 21/2, gi bn Nhm 18 Trang 15

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

in tng trung bnh 6,8%, gi bn than cng tng n 47% tu loi, trong khi gi nc ti khu vc Thnh ph H Ch Minh tng 50% tt c u c p dng t ngy 1/3, cn phi k n gas, xi mng, st thp cng tng gi trong thng cui qu. Bn cnh , vic t gi VND/USD c iu chnh theo hng gim gi tin ng 2 ln trong vng 3 thng va qua cng s gy ra tc dng ph ln ch s gi tiu dng khi gi cc mt hng nhp khu (a s l nguyn, nhin, vt liu sn xut) tnh theo ni t s tng ln. Ngoi ra, mt bng li sut cho vay tng cao trong thi gian va qua s nh hng tiu cc ln gi thnh sn phm thng qua chi ph vn ca doanh nghip. Biu 13: Bin ng gi xng trong nc

Ngun: Bloomberg, B k hoch v u t

Biu 14:

Nhm 18

Trang

16

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

- Nh vy, tnh chung ba thng u nm, ch s gi tiu dng tng 4,1% so vi thng 12/2009 v tng gn 9,5% so vi cng k. Cn nhc li rng k hoch kim ch lm pht ca nc ta trong nm nay hin vn c n nh ti mc di 7%. CPI bnh qun trong qu I/2010 tng 8,51% so vi cng k nm trc. Nu nh mt bng gi c trong nc tng cao trong thng 1 v 2 ch yu l do nhm hng n ung v dch v vi mc tng ln lt l 7,59 v 3,09% do yu t ma v th trong thng 3, nhm nh v vt liu xy dng c tc tng trng gi cao nht 1,38%. y l nhm hng phi gnh chu nhiu yu t tng gi nht bao gm tin thu nh, in, nc, cht t v vt liu xy dng nh xi mng, st thp. Nhm hng n ung v dch v thng 3 tuy c h nhit so vi hai thng trc nhng vn duy tr mc cao 1,03% trong lng thc gim 0,9%, thc phm tng 1,5%, n ung ngoi gia nh tng 1,75%. Trong qu I, hai ln iu chnh tng gi xng vo ngy 14/1 v ngy 20/02 khin gi cc giao thng, vn ti tng ln lt 0,53%, 1,45% v 0,92%. Yu t cnh tranh gia cc doanh nghip cung cp dch v thc y hot ng khuyn mi, gim gi trong nhm bu chnh vin thng khin ch s gi ca nhm gim trong tt c cc thng trong qu. Biu 15: Bin ng ch s gi tiu dng (m-o-m %)

Nhm 18

Trang

17

u t ti chnh -

GVHD: V Thy Anh

Trong nhng thng cn li ca nm 2010, cc du hiu h nhit ca gi c s kh xut hin trong bi cnh gi cc loi hng ho trn th gii tng cao cng vi s phc hi kinh t. Ngoi ra, thm ht thng mi c d bo s tip tc gia tng v gy p lc ln t gi, t khin sc mua ca tin ng suy gim. Cng vi l hu qu ca hng lot cc chnh sch tin t v ti kho ni lng trong nm 2009 c d bo s tc ng ln t l lm pht k t cui qu I nm 2010. Bi vy, nhim v kim ch lm pht di mc 7% ca Chnh ph trong nm nay l hon ton khng d dng v nhiu kh nng trong di hn chnh sch tin t s phi iu chnh theo hng tht cht c th m bo c k hoch trn. Tuy nhin, mc iu chnh c d bo s khng nhiu do chng ta vn ang phn u mt tc tng trng kinh t mc kh l 6,5%. Biu 16: T l lm pht hng thng

3. T gi : - Th trng ngoi hi Vit Nam kt thc qu I vi nhng tn hiu kh quan. T gi nim yt ti cc ngn hng c duy tr n nh trong mt thi gian di vi khong cch gia gi mua v bn dao ng quanh mc 10 ng. Trong khi , chnh lch gia t gi chnh thc v th trng t do ngy cng c thu hp, t mc xp x 1.000 ng vo cui nm 2009 xung cn mc trn di 200 ng vo gia thng 3. V c bn, th trng chnh thng trong qu I c nh gi c th p ng c cc nhu cu v ngoi t ca doanh nghip. Ch s gi USD trong thng 01/2010 gim 0,11% so vi thng 12/09 v ch tng nh trong thng 2 mc 0,22% trong khi 1,28% l s liu ca thng 3. So vi cng k nm 2009, tc tng ch s USD trong nc gim trong hai thng u nm, tuy nhin li tng mnh hn thng th ba. Biu 17: Bin ng t gi hi oi

Ngun: Bloomberg, Ngn hng Nh nc

Nhm 18

Trang

18

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

- C c s n nh tm thi ca th trng ngoi hi trong thng u nm l nh vo ngun ngoi t bn ra ca 7 tp on, tng cng ty Nh nc (c tnh vo khong 450 triu USD) cho cc ngn hng thng mi theo yu cu hnh chnh ca c quan chc nng ban hnh ngy 26/11/2009. Bn cnh , ngun thu ngoi t cn c nng t vic Vit Nam cho bn thnh cng 1 t USD tri phiu ra th trng quc t vo gia qu. Cng vi , vic Ngn hng Nh nc thc hin hng lot cc bin php bnh n mnh tay v ng b trong sut qu I c nh gi l nguyn nhn chnh gip th trng ngoi hi din bin thun li. Ngay t u nm, Ngn hng Nh nc th hin quyt tm gii quyt tnh trng gm gi, hin tng USD ho nn kinh t, ci thin ngun cung ngoi t cho h thng chnh bng cc quyt nh ct gim mnh d tr bt buc i vi tin gi bng ngoi t v iu chnh t gi bnh qun lin ngn hng. Vo ngy 18/1, t l d r bt buc i vi tin gi khng k hn v c k hn di 12 thng bng ngoi t c iu chnh gim 3% t mc 7% xung cn 4%. Trong khi , i vi cc khon tin gi ngoi t c k hn trn 12 thng, t l d tr bt buc gim t 6% xung cn 3% trn tng s d tin gi. ng thi ny gip khi thng mt ngun vn khng nh cho th trng ngoi hi. - Sau khng lu, Ngn hng Nh nc ra quyt nh iu chnh tng t gi bnh qun lin ngn hng gia USD v VND ln 3,36% t mc 17.941 VND/USD ln mc 18.544 VND/USD. y l ln th hai trong vng cha y ba thng, Ngn hng Nh nc tin hnh can thip mnh trn th trng ngoi hi. Trc , vo ngy 26/11, c quan chc nng ny cng iu chnh t gi bnh qun lin ngn hng tng 5,44% ln mc 17.961 VND/USD. Cng vi , bin t gi cng c thu hp, t +/-5% xung cn +/-3%, bi vy mc t gi trn l 18.500 VND/USD, tng 3,43% so vi trc y. Tnh tng cng hai ln iu chnh, t gi trn bnh qun lin ngn hng tng khong 6,78%. Theo , t gi nim yt ti cc ngn hng thng mi cng c y ln cao tng ng (19100 VND/USD) v tin st ti t gi trn th trng t do (19250-19350 VND/USD). Mt khi khong cch gia hai loi t gi khng cn nhiu, k vng vo vic USD tng gi s suy gim v ngun cung ngoi t chy vo th trng chnh thng s tng ln. Ngoi ra, k t ngy 11/02, li sut tin gi bng USD ca t chc kinh t ti t chc tn dng b khng ch ti mc 1,0%/nm thay v p dng theo c ch tho thun nh trc y. Bit rng, trn th trng tin t, li sut huy ng bng ngoi t ang nm trong khong trung bnh t 2,3 n 4,5%/ nm. Quy nh ny s buc cc doanh nghip phi tnh ton n vic bn ngoi t cho ngn hng hoc s dng ngay cho cc mc ch khc khi c nhu cu v vn thay v gm gi nh trc y. Bn cnh , quy nh trn cng gp phn lm gim mt bng li sut huy ng v cho vay USD thu ht ngi dn cng nh doanh nghip t vic mua sang vay ngoi t, gim sc p v pha cu cho th trng. Vic t gi hi oi c iu chnh theo hng gim gi ng Vit Nam trong thi gian va qua s c nhng tc ng tch cc i vi cc doanh nghip hot ng trong lnh vc xut khu do gi sn phm tr nn cnh tranh hn trn th trng th gii trong khi li gy kh khn cho cc doanh nghip ph thuc nhiu vo nguyn vt liu nhp khu v c cc khon n bng ngoi t. - Trong nhng thng cn li ca nm 2010, c nhiu l do khin chng ta tin rng tnh trng mt cn i v cung cu trn th trng ngoi hi nhiu kh nng s vn xy ra. Th nht, vi mt tr nht nh (khong t 6 thng n 1 nm), mc tng tn dng gn 38% ca nm 2009 v gi cho vay h tr li sut 438 nghn t ng s gy p lc rt ln ln ch s lm pht trong nm 2010. Th hai, thm ht thng mi c d bo s tip tc duy tr ti mc cao do nhu cu nhp khu gia tng khi sn xut phc hi v Nhm 18 Trang 19

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

xut khu kh c th tng tc bi trong thi k hu khng hong cc nc pht trin tin hnh cc chnh sch bo h hng ho ni a. Trong khi , ti khon vn c nhn nh s khng kh quan khi cc ngun u t t nc ngoi cha th phc hi mnh m. Th ba, xu hng tng gi ca USD so vi cc ngoi t mnh khc cng s gy p lc ln t gi VND/ USD. Th t, vic d tr ngoi hi gim st trong nm 2009 (t 23 t USD vo cui thng 11/2008 xung cn khong 15 t USD vo cui thng 12/2009) khin kh nng can thip ca Chnh ph vo th trng cng s b hn ch. y cng l nhng lo ngi ca nh u t nc ngoi khi NDF ca VND trong tng lai ang c xu hng tng nh tr li. Tuy nhin, vi quyt tm ca Kt lun: Chnh ph, vai tr ch ng ca Ngn hng Nh nc v s phi hp cht ch gia cc b, cc ngnh, cc doanh nghip lin quan trong vic thc hin chnh sch qun l s khin th trng ngoi hi tr nn bnh n v vn hnh thng sut hn. c bit, Ngn hng Nh nc nay c nhiu kinh nghim trong vic iu hnh ng b cng c t gi vi cc cng c khc ca chnh sch tin t gi c t gi theo mc tiu ca mnh. 4. Chnh sch tin t : - Trong k bo co, li sut c bn bng VN tip tc c duy tr mc 8%/nm. Cc mc li sut khc cng c gi nguyn k t u thng 12/2009. Theo , li sut ti cp vn ca Ngn hng Nh nc i vi cc t chc tn dng l 8%/nm, li sut ti chit khu l 6%/nm, li sut cho vay qua m trong thanh ton in t lin ngn hng v cho vay b p thiu ht trong thanh ton b tr ca Ngn hng Nh nc i vi cc ngn hng l 8%/nm. Biu 18: Bin ng li sut

- Mt khi li sut thc tr ca cc doanh nghip c hp thc ho, mt bng li sut chung s tr nn minh bch v r rng hn, qua gp phn khi thng hot ng tn dng ca h thng ngn hng thng mi, mang li li ch cho nhiu pha t cc t chc tn dng, cc doanh nghip n cc c quan chc nng. - Theo s liu thng k, mt bng gi c trong nc tng 4,1% trong qu I trong khi li sut m ngi gi c th nhn c trong 3 thng va qua ch t khong 3% khin mc li sut tin gi thc 3 thng l m khong 1%. Nu k vng lm pht nm nay mc t 7 n 10%, th li sut c th t thc dng nhng mc rt thp, t 0,5 n 3,5%. Vi mc li nhun ny, tit kim kh lng c th cnh tranh c vi cc knh u t khc nh vng, chng khon v bt ng sn. Bi vy, c th huy ng c vn, cc ngn hng tm cch lch lut, y mc li sut thc ln cao hn li sut trn quy nh thng qua cc hnh thc khuyn mi. Bn cnh , li sut trn hin ti ang bp mo c cu ngun vn ca Ngn hng. chnh l nguyn nhn khin li sut tit kim ti cc k hn ngn di khc nhau c co bng, t khuyn khch khch hng gi tit kim ti cc k hn ngn. Hin ti 80% lng vn huy ng Nhm 18 Trang 20

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

ca ngn hng thng mi l ngn hn, trong khi 60% cc khon vay c k hn di. Bit rng, cc ngn hng thng mi ch c dng ti a 30% vn huy ng ngn hn cho vay trung v di hn. Theo , nhiu kh nng lng vn kh dng ca ngn hng nhiu nhng ngun vn cho vay theo c ch tho thun li t. - tr li c cu hi trn, trc ht chng ta cn nhn mnh rng cc ngn hng thng mi ch thc s ng lot tm mi cch tng li sut huy ng khi gp kh khn trong thanh khon. Nm 2008, lm pht tng cao (trung bnh nm t 22,97%) buc ngn hng trung ng thc hin cc chnh sch tht cht tin t mnh m: pht hnh 20.300 t ng tri phiu bt buc, sau tng t l d tr bt buc ln 11%, li sut ti cp vn 15%, ti chit khu 13% trong khi li sut c bn 14%. Sc p thanh khon buc cc ngn hng huy ng bng mi gi v y mt bng li sut tit kim ln cao. Cc din ca th trng tin t nay rt khc so vi hai nm trc. Tnh hnh thanh khon ca h thng ngn hng khng cn cng thng. iu ny c phn nh thng qua vic li sut trn th trng lin ngn hng ang c duy tr mc kh thp: li sut qua m quanh mc 7% trong khi li sut cc k hn t 6 thng n 1 nm quanh mc 11%. Trong khi , li sut huy ng v cho vay cao hn kh nhiu so vi lm pht v li sut ti chit khu ca Nh nc. Theo , c rt t kh nng s xy ra mt cuc ua li sut sau khi bi b trn li sut huy ng. - Bn cnh , vic tho g trn li sut huy ng cng s gip cc ngn hng chnh thc ho c nhng khon khuyn mi thu ht tin gi vt trn trong thi gian qua, to s minh bch trong hot ng ngn hng t khin mi trng cnh tranh tr nn lnh mnh hn. Chnh v nhng l do trn, chng ti cho rng li sut trn huy ng s c g b trong thi gian ti. - Trong nhng thng cn li ca nm 2010, vic iu hnh chnh sch tin t phi dung ho c hai yu t tri chiu: mt mt phi kim ch lm pht (di mc 7%), mt khc phi m bo cung cp vn tn dng cho nn kinh t vi chi ph khng qu cao nhm c th t tc tng trng kh quan (6,5%). V cng c iu hnh chnh sch tin t ca Ngn hng Nh nc, k t khi li sut cho vay c gii phng theo c ch tho thun, li sut c bn mt i chc nng nh hng th trng. Theo , thay v tin hnh iu chnh li sut c bn mi khi cn thay i xu hng chnh sch tin t nh vn lm trc y, gi y, Ngn hng Nh nc c d bo s thao tc trn li sut ti chit khu, li sut ti cp vn, li sut trn th trng m, trn li sut huy ng cng nh cc mc d tr bt buc. Vic iu chnh tng gim mt trong cc cng c trn s c tc ng ln chi ph vn ca ngn hng thng mi t kim sot tn dng. - Mc d cao khng nh xu hng phc hi ca nn kinh t nhng con s 5,83% tng trng GDP trong qu I vn cha hn kh quan v ang so snh vi qu I/2009- thi im nn kinh t trong nc chu tc ng trm trng nht t cuc khng hong ti chnh ton cu. So vi nhng nm trc khng hong, tc tng tng sn phm trong nc nm nay vn c phn km hn. t c mc tiu tng trng kinh t c nm 6,5%, tc tng GDP ca cc qu cn li s phi t trn 6,5%. y l iu khng d dng trong bi cnh c lm pht v nhp siu u ang cn kim sot. - Hin nay, vi vic tng trng tn dng qu I c cng b ti mc khim tn (3,34% so vi k hoch 25% ca Ngn hng Nh nc) trong khi mt bng li sut thc t li ang rt cao (t 14 n 18%), nhiu ngi k vng vo vic iu chnh chnh sch tin t theo hng ni lng nhm khi thng ngun vn cho cc doanh nghip, kch thch cc hot ng kinh t, t m bo tc tng trng ca ton nn kinh t ti mc kh (6,5%). Trn thc t, Ngn hng Nh nc c nhng ng thi tp trung vo vic h tr thanh khon i vi cc ngn hng thng mi thng qua th trng m vi k hn di hn, khi lng ln hn so vi trc y, h tr thng qua ti cp vn Nhm 18 Trang 21

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

v hon i ngoi t, ch o cc ngn hng thng mi theo hng cung ng vn v iu chnh li sut gim dn ph hp vi din bin ca nn kinh t. Nh vy, u tin hng u ca cc nh hoch nh chnh sch vo thi im cui qu I v u qu II ny l vic khi thng ngun tn dng cho doanh nghip. Tuy nhin, trng thi ni lng ca chnh sch tin t ny c d bo s kh c th mc mnh tay v ko di trc nhng ri ro lm pht tng cao. Din bin mt bng gi c trong qu I khin chng ta ngy cng nghi ng v kh nng hon thnh k hoch 7% v lm pht ca Chnh ph. Ch ring 3 thng u nm, mt bng gi c trong nc tng 4,1% so vi thng 12/2009 v tng gn 9,5% so vi cng k. Nh vy, ngay c vi gi nh, lm pht t nh trong thng 2 va qua th vi hn mc tng gi 2,9% trong 9 thng cn li ca c nm l khng c tnh kh thi. Thm ch, mc tiu kim ch lm pht mc 1 con s cng tr nn ht sc kh khn trong bi cnh cc loi hng ho c bn tng cao cng vi s phc hi ca nn kinh t th gii. - Bi vy, chng ti cho rng trc mt, mc tiu tng trng tn dng nhm kch thch cc hot ng sn xut kinh doanh s l u tin hng u ca chnh sch tin t. Kt lun: Tuy nhin, trong di hn, cc yu t bt n kinh t v m khc ni ln nh lm pht, thm ht thng mi, t gi s l nguyn nhn khin chnh sch tin t s c iu chnh theo hng tht cht. Vic tng mt trong cc cng c nh li sut ti chit khu, ti cp vn, t l d tr bt buc nhm lm gim tc tng trng tn dng l hon ton c th xy ra trong qu III v IV ca nm 2010. Biu 19: Tng trng GDP theo qu

Ngun: Tng cc Thng K 5. Li sut : - Do li sut huy ng vn b gii hn ti mc 10,5%/nm nn li sut tit kim bnh qun ca h thng khng c nhiu bin ng trong sut ba thng qua. Cc mc li sut tit kim c k hn nim yt ti cc ngn hng thng mi dao ng trong khong t 10,3 n 10,499%/nm. Nu nh trong khong thi gian t cui nm 2009 n ht thng 1/2010, kh khn v thanh khon khin cc ngn hng ko thng mc 10,49%/nm cho tt c cc khon tin gi khng phn bit ngn, trung hay di hn, th trong hai thng gn y khi lng vn kh dng c ci thin ng k, li sut huy ng c c cu li, khng cn p dng ng lot mt mc gi vn cho tt c cc k hn na. K t cui thng 2, cc ngn hng tin hnh iu chnh li sut huy ng k hn 1 nm xung mc t 10 n 10,3%/nm. - Mc d c s phn ho v li sut gia cc k hn khc nhau, nhng mc chnh lch l khng nhiu (dao ng trong khong t 0,2 n 0,5%/nm), thm vo l k vng vo vic Ngn hng Nh nc s bi b trn li sut huy ng v li sut s li tng mnh nn ngi gi tin vn tip tc chn cc k hn ngn. thu ht c cc khon tit kim ti cc k hn di, nhiu ngn hng tm cch nng mc li sut tit Nhm 18 Trang 22

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

kim thc t vt mc trn bng cc hnh thc khuyn mi. Mc li sut thc tr cho k hn trn 1 nm hin c th ln ti 13 n 14%/nm. - Vic li sut huy ng thc t c iu chnh vt mc trn cng khng lm ci thin ngun vn huy ng trong h thng ngn hng. Theo thng k, lng vn huy ng gim 0,17% trong hai thng u nm 2010. Trong , lng tin gi t cc t chc kinh t gim 5,94% do cc doanh nghip tp trung vo u t sn xut, kinh doanh, chia lng thng vo thi im u nm. Tuy nhin, b li, lng tin gi ca dn c trong thng 1 v 2 tng mnh tr li 5,57%. Trong thi gian ti, vi vic lm pht c nguy c tng cao tr li, nhiu kh nng li sut huy ng s tip tc c iu chnh tng c th ci thin c dng tin chy vo h thng ngn hng. - i vi ngoi t m c th l USD, k t ngy 11/2, li sut tin gi ca t chc kinh t ti t chc tn dng b khng ch ti mc 1%/nm thay v p dng theo c ch tho thun nh trc y. Theo , cc NHTM cng iu chnh mc li sut huy ng t mc 2,3 n 4% xung di mc quy nh 1,0%. Trong khi , i vi t nhn, li sut tit kim ngoi t c iu chnh tng nh so vi cui nm 2009 v nm trong khong t 2,3 n 4,5%/nm cho cc k hn t 3 thng n 1 nm. Biu 20: Li sut cho vay Ngn hng Loi Ngn hn Trung, di tin hn NHTMNN VND 12,0 14,0-15,0 (11,0-12,0) (12,0) USD 5,5-6,0 6,0-7,0 Ngn hng NHTMCP Loi tin VND Ngn hn Trung, di hn (6,0-6,5) 15,0-17,0 (12,0) 6,5-8,0 (6,0-8,0)

Biu 21:

(5,5-6,0) 12,0 (12,0) USD 6,0-8,0 (5,5-7,5) Ngun: Ngn hng Nh nc Li sut trn tri phiu Chnh ph : Bin ng Li sut trn tri phiu Chnh ph

- K t cui nm 2009, tnh trng chnh lch kh ln gia tc tng trng vn v huy ng cho vay khin cc ngn hng buc phi y li sut huy ng ln co ht vn, ng thi tng li sut cho vay gim cu tin. Theo , ngay c khi li sut Nhm 18 Trang 23

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

tn dng b khng ch di mc 150% li sut c bn, ngn hng cng tin hnh iu chnh li sut thc t vt mc trn cho php. - K t ngy 26/02, Ngn hng Nh nc chnh thc cho php cc ngn hng thng mi tin hnh cho vay theo c ch tho thun i vi cc khon vay trung c di hn. Theo , li sut cho vay nim yt ti cc ngn hng c iu chnh v vi mc li sut thc t. i vi nhm cc ngn hng thng mi Nh nc, li sut cho vay trung v di hn nm trong khong t 14 n 15%/nm trong khi con s ny ca khi cc ngn hng c phn l t 15 n 17%/nm. y cng l mc tng ng vi li sut thc tr ca khch hng t cui nm 2009, bi vy, xt v bn cht mt bng li sut cho vay khng c nhiu bin ng trong thi gian qua. Vo thi im cui qu I, trn th trng xut hin nhng thng tin phn nh vic li sut vay vn bng Vit Nam ng theo tho thun ln ti 20%/nm, thm ch cao hn. Tuy nhin, pha Ngn hng Nh nc v c cc t chc tn dng u khng nh trng hp trn l c bit, v ch yu xy ra ti cc ngn hng c quy m nh v l cho vay tiu dng. - i vi USD, li sut tn dng tng nh so vi cui nm 2009 v nm trong khong t 6,0 n 8,0%/nm. K t ngy 11/02, mc li sut tin gi ti a bng USD ca t chc kinh t ti t chc tn dng c quy nh ti mc 1,0%/nm thay v p dng theo c ch tho thun nh trc y khin chnh lch li sut gia gi tin bng VND v USD ca cc t chc kinh t c ni rng ra kh nhiu. Theo , kh nng cc doanh nghip ang gi USD ti ngn hng chuyn sang tin ng l hon ton c th xy ra. Khi ngun cung USD s tng ln v li sut huy ng cng nh cho vay c d bo s n nh trong thi gian ti. Li sut lin ngn hng: Biu 22: Bin ng li sut lin ngn hng

- Tnh trng khan him vn huy ng trong h thng ngn hng ko di khin th trng lin ngn hng tip tc cng thng v li sut trong hai thng u nm 2010. - Trong thng mt v hai, li sut lin ngn hng lin tc c xc lp mc cao, t 8 cho n 10%/nm cho cc giao dch qua m, t 10 n 11%/nm cho cc k hn t 1 thng n 1 nm. - K t sau tt Nguyn n, nhu cu s dng tin mt trong dn c gim xung, vn kh dng ca cc ngn hng t cng c ci thin. Do , li sut trn th trng lin ngn hng c s st gim r rt ti tt c cc k hn. Kt thc qu I, li sut k hn qua m dao ng t 6,375 n 7,0%/nm, bnh qun mc 6,5%/nm; li sut bnh qun cc k hn t 1 tun n 1 thng mc t 7,435 n 10,125%/nm. Li sut cc k hn t 3 thng tr ln vn mc trn 10,7%/nm. Nhm 18 Trang 24

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

- Nh vy, trong qu I/2010, nhng cng thng trn th trng lin ngn hng tm thi lng xung. Cc mc li sut ang c iu chnh v mc thng thng (li sut qua m thp hn li sut c bn v li sut cc k hn di thp hn li sut huy ng c cng k hn). iu ny cho thy tnh hnh thanh khon ca h thng ngn hng ang c ci thin. Th trng m: - Tng gi tr hp ng pht sinh trong khong thi gian bo co l trn 116 nghn t ng (trung bnh khong trn 5 nghn t ng/ngy), a s c k hn 28 ngy v c giao dch ti mc li sut bng vi li sut c bn 8%/nm. Nghip v th trng m thng xuyn c tng cng 2 phin/ ngy. Sang n thng 3, khi ngun vn kh dng ca cc ngn hng thng mi c ci thin, lng tin Ngn hng Nh nc bm ra th trng gim mnh. Lng tin giao dch trung bnh trong mi phin hin ch cn khong 3 nghn t ng/ ngy. K hn giao dch cng c rt ngn xung cn 14 ngy thay v 28 ngy nh trc kia trong khi li sut vn c gi nguyn ti mc 8%. Kt lun: Cc mc li sut cao lm gim hin gi ca cc dng tin tng lai, do lm gim tnh hp dn ca cc c hi u t. V l do ny, li sut thc mi l nhng yu t ch yu ca cc khon chi ph u t kinh doanh. ( Ngun VCBS ) 6. Trin vng kinh t Vit Nam nm 2010 : Biu 23: Ch tiu Tng trng GDP (%) Tng trng sn xut cng nghip (%) Lm pht (%) Thm ht thng mi (t USD) Tng trng xut khu (%) Tng trng nhp khu (%) Tng trng u t ton x hi Cn cn vng lai (t USD) FDI (t USD) - S vn ng k Mt s ch tiu v m chnh 2008 6,5 15,9 19,89 17 29,9 28,5 13,2 -9,2 64 2009 5,32 6,78 6,52 12,2 -10 -14 3,2 -7,0 21,5 2010* 6,5 17,5 7,0 < 12,0 6 <17% 8,0 -13,9 22-25

Biu 24: Ch tiu 2008- 2009 -2010* Gii ngn 11 10 Tng trng tn dng (%) 25,4 33,7 Bi chi ngn sch Nh nc 4,9 7 (%GDP) T gi VND/USD (thi im 17.483 18.479 cui nm) D tr ngoi hi (t USD) 24,2 16,0 Ngun: Tng cc Thng k 10-11 25 6,2 18.400 15,0

Nhm 18

Trang

25

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

- Tip phc hi ca nm 2009, kinh t Vit Nam nhng thng u nm 2010 tng trng mc kh nh sc bt ca th trng ni a. Tuy nhin, nhng yu t gy mt cn i v m c d tr t cui nm 2009 ang ngy cng tr nn r nt. - Trc ht, tng trng tn dng nhanh cng vi cc chnh sch ti kho m rng ca nm 2009 bt u tc ng ln mt bng gi c trong nc. Thm vo , lm pht s chu nh hng bi chiu hng gia tng ca cc yu t chi ph trong nm 2010 do gi du v cc nguyn liu c bn ang c chiu hng tng ln. Trong khi , Vit Nam vn cha ch ng c ngun nguyn vt liu cho sn xut v phi ph thuc kh ln vo ngun nguyn liu nhp khu. Trong c cu hng ho nhp khu ca Vit Nam, nguyn vt liu chim n hn 60% cn li l nhp khu my mc thit b phc v cho pht trin sn xut. Theo , xu hng tng gi ca th gii s lm tng ri ro lm pht trong nc. - Thm ht thng mi ang c chiu hng gia tng. Cng vi phc hi ca kinh t th gii, chng ta hy vng rng nhu cu hng ho xut khu s tng mnh trong nm nay. Tuy nhin, vic hon thnh k hoch nhp siu di 12 t trong nm 2010 l hon ton khng d dng. Th nht, tc ng ca gi kch cu khin tiu dng trong nc tng mnh, trong khi hng ho ni a khng p ng nhu cu tiu th th nhp khu s tng ln. Th hai, khi nn kinh t bt u hi phc, sn xut tng dn, t nhu cu nhp khu nguyn vt liu phc v sn xut cng tng theo. Mt khc, xut khu hi phc c phn chm hn nhp khu cn c nguyn nhn t lch tng trng ca Vit Nam so vi tnh hnh chung ca nn kinh t th gii. Mc thm ht thng mi cao t trong bi cnh cc ngun thu ngoi t khc ang st gim mnh m ang gy khng t p lc ln cn cn thanh ton v t gi trong nhng thng cn li ca nm 2010. - Nhng yu t mt cn i v m k trn i hi chnh sch ni chung phi u tin nhiu hn cho mc tiu bnh n kinh t, tuy nhin vi tnh hnh tng trng tn dng thp trong thi gian va qua, Chnh ph c ng thi ch o NHNN hn mt bng li sut nhm gip thc y hot ng tn dng v cui cng l hot ng kinh doanh. V vy chng ti cho rng trong qu II hot ng tn dng v sn xut kinh doanh s tch cc hn. Tuy nhin, nhng yu t p lc s tip tc tch ly v s bc l r nt hn trong cui qu III v IV khi hot ng sn xut kinh doanh vo thi k cao im ca nm.

Biu 25: Thng k mt s ch tiu theo nghm ngnh

Nhm 18

Trang

26

u t ti chnh Vn ha EPS c T gi t Li c TT (t bn u nm tc (%) VN) (VN) (%) Du kh 3.235 4.891 -7,04 1,46 tng hp Nguyn 8.518 4.322 1,31 1,67 liu ha cht Khai thc 598 4.304 63,95 5,1 v kinh doanh nhm Sn xut 20.563 6.123 5,54 3,29 st thp Thm d 1.690 6.595 0,42 3,64 v khai thc than Khai thc 15.042 667 -14,16 0,96 m tng hp Vt liu 21.002 4.889 2,09 4,48 xy dng Xy dng 35.778 3.146 -0,94 2,98 cng trnh Bao b & 2.283 3.579 0,09 4,7 ng gi Cung ng 408 5.436 8,13 5,26 sn phm, thit b cng nghip t 1.041 3.128 -0,52 0,74 Lp xe 4.600 15.985 -10,77 0,89 Bia 375 3.551 4,43 5,2 Ru 138 6.423 5,04 4,51 Nc 1.130 4.168 -3,42 2,14 ngt, ung c ga ni 1.076 1.925 5,89 2,26 tht Xy dng 199 4.651 16,72 5,29 nh in t 184 2.451 -1,76 10,78 tiu dng Thuc l 1.173 3.212 -1,8 5,87 Thit b y 544 5.915 -2,45 4,39 t Xut bn 757 1.795 -5,23 4,86 Nhm 18 Ngnh

GVHD: V Thy Anh T l s P/E hu NN (%) 2,2 10,9 18,3 49 11,7 6,6 P/B 2,6 2,7 2

20,9 11,4 7,1 14 9,6 14,8 28,8

9,4 4,7 23,7 9,1 11,6 8,2 7,3

2,9 1,2 10,2 2,1 2,4 1,2 2,8

8,2 9,4 0,4 3,1 12,9

12,8 5,9 9,4 7,6 7,4

1,4 1,3 3,6 1,4 1,5

10 0,9 0,6 1,8 22,6 2,3 Trang

17,3 8,2 6,8 8 9,5 7,2 27

1,9 1,2 1,8 1,5 1,5 2,2

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh 1,3 3 1,7 1 1,4 1,3 0 3,2

Khch 5.848 701 -20,01 2,64 25,5 14 sn, nh ngh Du lch l 1.448 5.740 9,14 3,4 6 10,8 hnh Vin 87 1.900 -7,1 9,74 7,3 8,4 thng c nh in 6.993 2.559 -10,85 2,86 13,7 7,2 truyn thng Phn phi 877 2.214 25,26 3,71 6,9 11,3 ga Ngn 151.526 3.023 -8,51 1,93 23,8 11,5 hng Bo him 2.682 1.915 -10,07 4,49 12,2 13,5 ti sn, thn th u t 92.664 5.508 -4,38 2,48 17,2 15,2 pht trin bt ng sn Dch v 37.480 3.367 2,36 1,48 25,4 11,9 u t Dch v 41 -24 -14,12 0 0,2 0 my tnh Dch v 1.588 1.070 -12,92 4,27 14,8 22 Internet Thit b 15.134 6.419 1,42 0,95 32,5 11,2 vin thng Ngun VCBS tng hp, cc ch s tnh n thi im cui qu 1/2010 - Vic huy ng vn trn th trng quc t ln ny c nh gi l c nhiu tc ng tch cc n nn kinh t. Th nht, trong bi cnh th trng s cp trong nc m m, vay n nc ngoi s ci thin c ngun thu b p thm ht ngn sch Nh nc vn ang trong mc cn cnh bo. Th hai, 1 t USD thu v s l mt ngun thu ngoi t b sung cho th trng ngoi hi khi ngun cung ngoi t ang cng thng do cuc khng hong kinh t ton cu tc ng n xut khu, u t nc ngoi, kiu hi. K hoch gii ngn vo cc d n u t c s h tng cng c nh gi l hp l khi cc d n ny s gp phn gim bt s ph thuc ca Vit Nam vo nhp khu du v p ng nhu cu in ngy cng tng. - Tuy nhin, trong t pht hnh ln ny, c nhiu cu hi c t ra vi mc li sut 6,95%/nm. Theo hng nh mc tn nhim S&P, Vit Nam c xp hng BB cao hn mc BB- ca Indonesia v Philippines. iu ny cho thy, kh nng thanh ton n ca Vit Nam c nh gi cao hn hai nc cng khu vc. Tuy nhin, mc li sut trng thu ca nc ta li cao hn so vi hai quc gia ny (trc Indonesia v Philippine u pht hnh thnh cng vi mc li sut di 6%/nm. Thi im pht hnh bt li v nhiu mt l yu t l gii cho nhng cu hi trn. Th nht, u nm 2010, nhu cu vn kch thch hot ng kinh t thi k hu khng hong khin ngun cung tri phiu n t cc quc gia mi ni tng t bin (trn 10 t USD). Nhm 18 Trang 28

0 2,8 0,7 1,7

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Ngoi ra, nhng lo ngi v vic mt s quc gia bt u thc hin cc bin php tht cht tin t nhm kim ch tng trng nng nh Trung Quc, Australia cng khin pha cu gim st. Tuy nhin, chng ta cng phi nhn nhn rng vic li sut tri phiu Vit Nam ln hn cc nc bn trong khi nh mc tn nhim n li cao hn chng t cc nh u t nc ngoi ang lo ngi v s n nh kinh t v m ca nc ta trong tng lai. Kt lun: Trong nhng thng cn li ca nm 2010, xu hng tng kh r ca mt bng li sut s l kh khn ln nht cho th trng tri phiu trong nc. Gi c hng ha th gii ang c xu hng tng, tc ng khng t n mt bng gi c trong nc, tng p lc nhp siu. Bn cnh , chnh sch kch cu, bin php ni lng tin t trong nm 2009, do c tr nht nh, s gy hiu ng khng mong mun trong nm nay l to p lc ln lm pht. Khi mt bng li sut tng th li sut Tri phiu chnh ph cng chu tc ng theo chiu hng tng t. Bn cnh , d khi nh u t nc ngoi t nhiu quan tm n tri phiu Vit Nam nhng h vn ht sc d dt, ch yu ch cc chnh sch tin t ca Chnh ph tr nn r rng. c bit vn t gi hin cn l ro cn kh ln i vi lung tin u t t bn ngoi vo Vit Nam. Kt lun: Ti bui ta m, khng t nh u t by t lo ngi v nhng chnh sch kinh t ca Nh nc tc ng n th trng chng khon, iu khin cho th trng ny vn bin ng th nay li bin ng nhiu hn. Nhng din bin bt thng v tn dng v t gi vng cng nh USD trong thi gian qua khin khng t nh u t trong nc t lo ngi. Cng c kin lo ngi cho s bin ng ca th trng chng khon trong 2010 s kh d on. Gii p nhng quan ngi trn, cc chuyn gia kinh t nhn nh, th trng chng khon Vit Nam trong nm 2010 s c nhng bc khi sc t s phc hi ca nn kinh t. Cc chuyn gia cng lc quan d bo th trng chng khon s t 500-600 im trong nm ti. Vi tn hiu lc quan ca kinh t nhng thng cui nm cho thy, kinh t Vit Nam ang trn hi phc, GDP theo qu tng lin tc, gi tr sn xut cng nghip tng tc gn tr li bnh thng, c bit tng doanh s bn l vn tng cao. Tuy nhin, cc chuyn gia cng by t s ngi ngng cho nn kinh t nc ta ang trong tnh trng nhp siu tng cng nh phi i mt vi tnh trng thm ht ngn sch. Trong c thnh vin ca din n Vietstock ng Chu Xun Lng th hin s quan ngi v bc tranh kinh t Vit Nam hin nay, theo ng vn cn v chnh sch "kinh t ng sau quay" ca Chnh ph khin cho nh u t cm thy lo ngi khi quyt nh u t vo th trng chng khon vn tm n nhiu ri ro. Gii p nhng iu ny, tin s V Thnh T Anh cho rng: Th trng chng khon ln xung tht thng l s tt yu. Cc nh u t khi tham gia th trng ny phi chp nhn s bt n . Tuy nhin, th trng s bin i theo nhn t v m m trong nm 2010, s bnh n v kinh t v m s rt kh xy ra. Th nhng, gii u t vn lc quan, h hi vng v tin tng chnh sch iu tit kinh t ca Nh nc. ng thi, cc nh u t cng xem y l ng thi duy nht c th kim ch c nhng bin chuyn kh d on trc c ca nn kinh t Vit Nam. III. Phn tch ngnh: 1. Ngnh cao su: Cao su thin nhin: - Do 70% sn lng cao su t nhin trn th gii c s dng sn xut sm lp nn khi nn kinh t th gii phc hi nhu cu vn chuyn i li tng ln, sn xut v tiu th t cng s tng ln do nhu cu sm lp s tng ln y nhu cu cao su s tng theo. Trung Quc l nc tiu th cao su ln nht th gii vi 5,5 triu tn cao su nm Nhm 18 Trang 29

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

2009, va qua Trung Quc gim thu nhp khu cao su thin nhin trong nm 2010 t mc 2.600 NDT/tn (380,8 USD/tn) xung cn 2.000 NDT/tn, cao su hun khi xung cn 1.600 NDT/tn khin cc doanh nghip Trung Quc tng cng thu mua sn xut v d tr. Theo t chc nghin cu cao su quc t nm 2010 d bo mc tiu th cao su thin nhin khong 10,43 triu tn, tng 8% so vi nm 2009. - Hin gi du ang tng ln dao ng trn 80USD/ thng khin cho chi ph tng hp cao su tng ln theo y nhu cu cao su t nhin tng ln. - Hin nay ba nc Thi Lan, Indonexia v Malaysia cung cp khong 70% tng cung cao su thin nhin ton cu. Sn lng ba nc d kin s gim 6% trong nm nay do thay i thi tit v hin tng EI Nino, ngun cung cao su thin nhin ton cu nm 2010 c d bo khong 9,4 triu tn. Do mt s lng ln cao su thin nhin cung cp ton cu nm trong s t ba nc thuc IRCO nn cc nc ny d dng iu tit c gi tng thi im. - So snh tng quan cung cu cc chuyn gia cao su quc t d bo t nm 2010 nhu cu cao su thin nhin s tng lin tc n nm 2019. Nm 2010 c kh nng gi cao su s tng 30%. Hin nay gi cao su quc t ang c giao dch trn 3.100 USD y cng l mc kh cao bi hin nhu cu v cao su tng mnh trong khi cao su cha vo mua khai thc chnh. gi cao su c th n nh hip hi cao su quc t s iu tit mc gi cao su trong nm nay ch c th tng nh d on ca cc chuyn gia l 30% so vi nm 2009.

Biu 26: Din bin gi mt s loi cao su

Ngun: Bloomberg Ch : gi cao su latex l gi latex 60% DRC - Vit Nam, din tch v sn lng cao su ca c nc tng dn theo cc nm. Theo Tng Cc Thng k nm 2009 Vit nam c din tch trng cao su l 640 nghn ha tp trung ch yu ng Nam B (trn 60%) trong din tch cao su quc doanh chim Nhm 18 Trang 30

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

57%, sn lng c nc t 723,7 nghn tn tng 9,7% so vi nm 2008 trong din tch cho sn phm tng 5,6%, nng sut tng 3,8%. Nm 2009 Vit Nam xut khu khong 726 nghn tn cao su (trong cao su thin nhin chim n 90%) tng 10,3% nhng do gi cao su b gim su trong 2 qu u nm 2009 nn mc d sn lng tng nhng kim ngch xut khu ch t 1,2 t USD, nhng y cng l kt qu kh quan so vi k hoch 1,1 t t ra u nm 2009 nh gi cao su phc hi trong 2 qu cui nm v tng mnh nht l 2 thng cui nm 2009. Nh vy cao su xut khu chim n 90% sn lng sn xut. Trong Trung Quc l th trng xut khu chnh ca Vit nam vi t trng 69,83% tng kim ngch xut khu cao su, tip l Malaysia vi 4,1%, i Loan vi 3,58%. Trong c cu sn phm xut khu SVR 3L vn l loi cao su chim t trng nhiu nht. Trung Quc s vn l nc nhp khu cao su ln nht ca Vit Nam do s phc hi v tng trng kinh t, ngnh cng nghip t ca nc ny s nh hng rt sn lng xut khu ca ngnh cao su ca nc ta. Nm 2009 Trung Quc tr thnh nc sn xut v tiu th t ln nht trn th gii (nm 2010 d kin sn lng t tiu th ca Trung quc gi mc tng trng 10-15% t l 16,5 triu chic), li c v tr a l gn do nhu cu cao su s lun gia tng trong nm ti v mc gi cao su xut khu ca Vit Nam s c sc cnh tranh cao hn, tuy nhin gim ri ro Vit Nam vn cn a dng ho th phn xut khu. - p ng mc tiu trong quy hoch pht trin cao su n nm 2015 v tm nhn n nm 2020 m chnh ph ph duyt nm 2009 th trong nm 2010 d kin ngnh cao su s pht trin thm 30-40 nghn tn. Hip hi cao su Vit Nam nhn nh nm 2010 sn lng t khong 770 nghn tn d kin s xut khu 750 nghn tn v tr gi xut khu trn 1,5 t. Thng 3/2010 sn lng v tr gi cao su xut khu l 50 nghn tn v 140 triu USD, mc gi xut khu trung bnh l 2800 USD/tn tng 10% so vi gi xut khu trung bnh trong thng 2, ly k qu 1/2010 sn lng xut khu t 126 nghn tn (t 16,8% k hoch) v tr gi xut khu l 332 triu USD (t 22,13% k hoch). - Mc d nm 2010 sn lng cao su khai thc c th b st gim do iu kin khng thun li ca thi tit nhng gi cao su cng l mt nhn t quan trng quyt nh n kt qu sn xut kinh doanh ca ngnh cao su, nm nay gi cao su c d bo v k vng s tip tc tng do ngnh cao su vn s ha hn nhiu trin vng trong nm nay. Ngnh cao su l ngnh c t sut li nhun gp cao, c kh nng kim sot chi ph u vo, c hng u i thu, gi cao su vn tip tc duy tr mc cao v tip tc xu hng tng, t gi VND/USD ang n nh mc cao gip ngnh cao su c li th hn so vi nhiu ngnh khc. +Mt s doanh nghip trin vng trong ngnh : Hin nay trn sn c 5 doanh nghip khai thc cao su nim yt l CTCP Cao su ng Ph (DPR), CTCP Cao su Phc Ho (PHR), CTCP Cao su Ho Bnh (HRC), CTCP Cao su Ty Ninh (TRC), CTCP Cao su Thng nht (TNC). Trong DPR, TRC l hai doanh nghip c li th v c cu vn cy ang trong thi k cho nng sut cao, chin lc pht trin tp trung khai thc th mnh ca hot ng sn xut chnh. ng thi cn hai doanh nghip ny cn l nhng doanh nghip c cc ch tiu ti chnh c bn nh kh nng thanh ton, hiu qu hot ng v kh nng sinh li cao hn so vi cc doanh nghip cng ngnh ang nim yt. Bn cnh , c im ni bt ca hu ht cc doanh nghip cao su Vit Nam l cc doanh nghip ny ch tp trung vo ngnh ngh sn xut kinh doanh chnh l trng, khai thc v ch bin m cao su, do nhng doanh nghip ny c th l phng tin rt tt cc nh u t c th tng mc u t vo hng ha c bn (cao su). Mc d gi cao su phc hi mnh khi cao su vo ma thu hoch nhng mc doanh thu li nhun ca cc doanh nghip nim yt nm 2009 vn gim so vi nm 2008 do gi cao su gim mnh vo 2 qu u nm nn gi bn Nhm 18 Trang 31

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

trung bnh nm 2009 vn thp hn gi bn trung bnh ca nm 2008. Nm 2010 mc gi bn trong k hoch ca cc doanh nghip khai thc cao su (DPR: 34 triu/tn, TRC:40 triu/tn, PHR: 40 triu/tn) t ra thp hn rt nhiu so vi gi cao su ang giao dch, do vi trin vng gi cao su s tng nh phn tch pha trn chng ti k vng doanh thu li nhun ca cc doanh nghip s cao hn k hoch v cao hn kt qu kinh doanh nm 2009. Cc m nim yt trn sn thuc lnh vc cao su khai thc cng tng v gi gi gi kh tt vi mc PE bnh qun ngy 30/3/2010 l 11,6, hin DPR v HRC mc gi tr nn thp tng i so vi TRC v PHR tuy nhin mc PE bnh qun ny vn thp hn so vi PE Top 50 doanh nghip vn ho ln nht trn th trng (12,4) kt hp vi trin vng ngnh chng ti cho rng c th u t ngn hn ti HRC, u t ngn v di hn ti DPR v xem xt mc gi hp l u t vo PHR, TRC. Cao su ch bin : - Cng nghip ch bin cao su ca nc ta cn tng i nh chim khong 10% trong khi lng tng cao su th. Trong tng doanh thu v c cu sn xut c khong 70% doanh s l sm lp, 15% cho m mt v 15% cho sn phm dn sinh v k thut. Trong lnh vc sn xut sm lp c 3 doanh nghip ln nht nim yt trn sn l CTCP Cao su Nng (DRC), CTCP Cng nghip Cao su Min Nam (CSM) v CTCP Cao su Sao vng (SRC). - Nn kinh t d c suy thoi th nhu cu di chuyn, vn hnh trong sn xut v tiu dng vn lun c duy tr thng xuyn bi nhu cu thay th lp chim t 70-75%, cn li l nhu cu lp mi. Do nm 2009 cc doanh nghip u c mc tng trng trng doanh thu cao. V khi nn kinh t phc hi v pht trin th nhu cu sm lp s tng ln mnh hn. T l xut khu ca 3 doanh nghip ln nht ngnh ny cha cao chim khong t 5-20% doanh thu nn tng trng ngnh ch yu da vo th trng ni a. Theo thng tin t v kinh t cng nghip trong qu 1/2010 gi tr sn xut cng nghip t, xe my trong nc tng trng mnh vi mc tng trng ng so vi cng k nm 2009 l 31,2%, 40,4%. Hin nay lp t ngoi gi r cng xm nhp mnh vo th trng Vit Nam nn s cnh tranh gi vng v m rng th trng tr ln gay gt hn nhng CSM, DRC, SRC l nhng doanh nghip ln nht v c thng hiu mnh trong ngnh nn kh nng m rng v pht trin th trng gia tng doanh thu vn s cao v y s l ng lc chnh gip gia tng doanh thu li nhun ca cc doanh nghip trong ngnh. - S gim mnh ca gi nguyn liu u vo nh cao su thin nhin, cao su tng hp, than en , mt bng li sut thp cng vi s h tr li sut gip cc doanh nghip sn xut sm lp c mc li nhun cao t bin trong nm 2009. Tuy nhin nhng thun li ny dn chuyn thnh nhng kh khn m cc doanh nghip sn xut sm lp phi i mt trong nm 2010 khi m gi nguyn liu chnh l cao su thin nhin tng15-20% so vi cui nm 2009 v s vn tip tc duy tr mc cao, cc nguyn liu thuc nhm ho du nh vi mnh, cao su tng hp, ho cht tng theo s phc hi ca gi du. Thm vo l mt bng li sut cao hn, t gi VND/USD cng duy tr mc cao hn so vi nm 2009 do chi ph doanh nghip trong ngnh s cao hn nm trc. - m rng th phn v khng nh thng hiu mt s doanh nghip trong ngnh nh DRC, CSM u ang nghin cu trin khai d n sn xut lp xe radial vi cng sut ln lt l 600 nghn lp/nm v 1 triu lp/nm. ng thi cc doanh nghip cng tch cc tng t l xut khu nhm m rng th trng, tng thm ngun thu ngoi t gip gim bt nh hng bi bin ng t gi. Bn cnh ch ng nguyn liu u vo trnh nh hng bi bin ng t gi 3 doanh nghip CSM, SRC, DRC tham gia vo cng ty lin doanh sn xut than en ca n . Nhm 18 Trang 32

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Mc d cc doanh nghip trong ngnh sm lp nm 2010 s gp nhiu kh khn nhng da vo k vng tng trng chng ti cho rng DRC v SRC s hon thnh k hoch t ra. Theo PE tng ng vi mc gi ngy 30/03/2010 ca DRC, SRC ln lt l 16,32 v 10,53 nn SRC hin ang r tng i so vi DRC, tuy nhin vi lch s hot ng hiu qu cao ca DRC chng ti cho rng nh u t c th ch DRC v mc gi hp l u t. Nhn xt: - Nm 2009, ngnh sn xut, ch bin cao su l mt trong nhng ngnh c s phc hi n tng do s tng mnh ca gi bn sn phm. Nu nh thi im cui nm 2008 v u nm 2009, giao dch quanh mc 1.600 USD/tn, gi cao su bt u i ln t cui qu II/2009 v t mc 3.800 USD/tn vo u nm 2010. D bo, biu gi cao su tip tc i ln trong nm 2010 khi kinh t th gii chnh thc phc hi. - Ti Vit Nam, ngnh cao su c t lu i, nhng gn y tim nng ca ngnh mi thc s th hin, khi cc DN m rng quy m, p dng cc bin php k thut nhm nng cao nng sut. Vi cc yu t thun li trong ngn hn, ngnh cao su s c ch hn trong cc nm ti, ng thi nhng ri ro tim n cng cn c lu tm. - Kinh t vt qua khng hong v ang dn phc hi c xem l c hi ln cho ngnh cao su t nhin. L nguyn liu c bn sn xut sm lp phc v ngnh cng nghip t, nhu cu m cao su t nhin trn ton th gii c xu hng tng mnh k t cui nm 2009 n nay. - Trong khi cu tng cao, th ngun cung li c xu hng thu hp do nh hng ca thi tit kh hn. Chnh lch cung - cu, cng vi xu hng tng ca gi du th th gii c th y gi cao su th gii ln mc trn 3.300 USD/tn, so vi mc khong gn 3.000 USD/tn hin nay. - Trong iu kin , ngnh cao su Vit Nam ang t ra c li th hn cc i th cnh tranh khc, nh Thi Lan, Indonesia, Malaysia nh c c cu vn cy tr, gip tng sn lng khai thc. Doanh nghip (DN) cao su Vit Nam c nhiu kh nng gia tng li nhun hn nh chi ph nhn cng ch bng 70% so vi cc nc cng khu vc. Vi gn 80% sn lng c xut khu, ngnh cao su t nhin Vit Nam c trin vng pht trin tt trong nm 2010. - Trn hai sn chng khon hin c 5 DN cao su ang nim yt, trong c phiu TRC ang c mc gi cao nht (68.000 ng/c phiu), k l DPR (60.500 ng/c phiu). Kt thc phin giao dch cui tun qua, c c 4 m HRC, DPR, TRC v TNC ng gi; ch duy nht PHR gim gi nh (mt 200 ng/c phiu), dng 38.000 ng/c phiu. Xt trong trung hn, mi DN u c nhng li th khc nhau xut pht t c im hot ng v tim lc ca mi DN. Qu I/2010 sp kt thc, vi gi cao su bn ln ti 54 triu ng/tn - tng gn 60% so vi gi k hoch (34 triu ng/tn), cc DN cao su trong nc d kin s tng bng bo li vt k hoch. DN no cng xut khu nhiu th s cng c li nhun ln hn. Hin ti, Cao su ng Ph (m CK: DPR) v Cao su Ty Ninh (m CK: TRC) ang c nh gi cao nh vn cy ang trong tui cho m tt, sn lng khai thc cao. Cao su Phc Ha (m CK: PHR) d sn lng khng cao bng, nhng li c li th v din tch khai thc rng. Qu II/2010 s c quan tm bi vn ma v. Khi khng khai thc c m, doanh thu ca cc DN s n t cc ngun khc, nh bn hng tn kho, thanh l cy... Theo cch , khon mc hng tn kho cui k ca cc DN s c ngha quan trng. Thng k s liu bo co ti chnh nm 2009 cho thy, hng tn kho ca PHR ng u v gi tr tuyt i, vi hn 104 t ng thnh phm v chi ph sn xut d dang, b xa v tr th 2 thuc v TRC v DPR vi 26 t ng. So snh t l gia hng tn kho vi Nhm 18 Trang 33

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

tng ti sn v vn ch s hu, PHR cng ng v tr th nht, Cao su Thng Nht (m CK: TNC) ng th 2, TRC th 3 v v tr cui cng l DPR. Ti liu tham kho c cung cp bi Phng Phn tch - u t, Cng ty chng khon Tn Vit (TVSI). C hi cho ngnh cao su trong nm 2010: - Kinh t vt qua khng hong v ang dn phc hi c xem l c hi ln cho ngnh cao su t nhin. L nguyn liu c bn sn xut sm lp phc v ngnh cng nghip t, nhu cu m cao su t nhin trn ton th gii c xu hng tng mnh k t cui nm 2009 n nay. - Trong khi cu tng cao, th ngun cung li c xu hng thu hp do nh hng ca thi tit kh hn. Chnh lch cung - cu, cng vi xu hng tng ca gi du th th gii c th y gi cao su th gii ln mc trn 3.300 USD/tn, so vi mc khong gn 3.000 USD/tn hin nay. - Trong iu kin , ngnh cao su Vit Nam ang t ra c li th hn cc i th cnh tranh khc, nh Thi Lan, Indonesia, Malaysia nh c c cu vn cy tr, gip tng sn lng khai thc. Doanh nghip (DN) cao su Vit Nam c nhiu kh nng gia tng li nhun hn nh chi ph nhn cng ch bng 70% so vi cc nc cng khu vc. Vi gn 80% sn lng c xut khu, ngnh cao su t nhin Vit Nam c trin vng pht trin tt trong nm 2010. +So snh cc ch tiu chn ra cng ty tt nht u t: Biu 27: T VND Gi hin ti (Nghn VND) Gi tr vn ha (T VND) S hu nc ngoi (%) P/E c bn (ln) P/B price to book (ln) ROE (%) ROA(%) Cng n/ Tng ti sn (ln) +/- Gi tun qua +/- Gi thng qua Tnh theo Biu 28: PE C BN Cao su Nng Cao su ng Ph 113 66 173.8,5,0 2.640,0 1.2,3,0 23,0 4,4,0 1.2,5,0 3,1,0 3,0 7.0,4,0 2.4,3,0 5.0,1,0 1.6,9,0 0,3,0 0,3,0 (2,6,0) 0,8,0 (11,0) 9,1,0 Qu 01/2009 Qu 01/2009 P/B PRICE TO BOOK Cao su Min Nam 63,5 206.3,8,0 1.0,2,0 7,1,0 3,7,0 5.2,3,0 25,0 0,5,0 (1,6,0) (6,6,0) Qu 01/2009 ROE

Ngun: phantichcophieu.com Biu 29: Nhm 18 Trang 34

u t ti chnh So snh Bo co Li l Qu 1 nm 2009 T VND Cao su Nng Doanh thu thun 1.815,0 Gi vn hng bn (129.2,8,0) Li gp 52.2,3,0 Thu nhp ti chnh 2,4,0 Thu nhp t u t ti chnh Chi ph ti chnh (4.7,4,0) Chi ph bn hng (4.5,5,0) Chi ph qun l doanh nghip (3.9,7,0) Li (l) t Hot ng Kinh doanh 39.2,1,0 Li/l t cng ty con, lin kt Thu nhp/(chi ph) khc 2,4,0 Li/(l) trc thu 39.4,5,0 Thu TNDN-hin thi 1,3,0 Thu TNDN-hon li Li/(l) rng 39.3,3,0

GVHD: V Thy Anh

Cao su ng Ph 1.815,0 (129.2,8,0) 52.2,3,0 2,4,0 (4.7,4,0) (4.5,5,0) (3.9,7,0) 39.2,1,0 2,4,0 39.4,5,0 1,3,0 39.3,3,0

Cao su Min Nam 1.815,0 (129.2,8,0) 52.2,3,0 2,4,0 (4.7,4,0) (4.5,5,0) (3.9,7,0) 39.2,1,0 2,4,0 39.4,5,0 1,3,0 39.3,3,0

+Trn th trng chng khon: Biu 30: M CK +/Khi lng EPS P/E ROA ROE HRC 38.6 (0.7) 108,330 3,731 10.30 15% 17% PHR 42.9 (1.8) 304,970 2,785 15.40 12% 20% CSM 64 (-0.5) 134,750 8,376 7.60 25% 52% TNC 16.4 (0.7) 183,150 1,557 10.50 11% 12% SRC 64.5 (3) 289,880 9,503 6.80 18% 43% DPR 67 (1.5) 88,230 3,837 17.50 19% 28% TRC 69.5 (2.5) 43,510 5,281 13.20 20% 25% *Cc doanh nghip trin vng trong ngnh Cng ty cao su Min Nam (CSM) CSM l doanh nghip sn xut v tiu th ln nht trong ngnh sn xut sm lp vi vn iu l 325 t, doanh thu trung bnh 2.000 t/nm. Nm 2009 CSM t 2.496 t doanh thu v 291 t li nhun tng ln lt l 16% v 31,4 ln so vi nm 2008, EPS t 11.626 ng/CP. Vi d n lp radial ha hn s gip CSM m rng th phn trong tng lai. Nm 2010 CSM t ra k hoch doanh thu v li nhun trc thu ln lt l 2.750 t tng 11% so vi nm 2009 v 180 t li nhun trc thu gim 46% so vi nm 2009. Cng ty c phn Cao su Nng (DRC) Nhng thun li chung ca ngnh sn xut sm lp kt hp vi lch s hiu qu hot ng tt v kh nng sinh li cao hn so vi CSM v SRC mang li s tng trng mnh m v doanh thu v li nhun DRC trong nm 2009 vi mc tng tng ng l 40% v 654% so vi nm 2008, mc EPS t 25.368 ng/CP. Nm 2010 i mt vi kh khn chung ca ngnh DRC t ra mc doanh thu v li nhun trc thu l 2.100 t tng 14% so vi nm 2009 v 180 t gim 54% so vi nm 2009, v LNTT phn u t c l 245 t trong k hoch qu 1 l 450 t doanh thu v 40 t LNTT (2 thng Nhm 18 Trang 35

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

u nm 2010 LNTT t 30 t). Nm 2010 DRC trin khai d n sn xut lp Radial nn nhu cu v vn cao v trong tnh hnh mt bng li sut cao hn so vi nm ngoi s y chi ph li sut ln rt cao c ngun vn i ng DRC s pht hnh c phiu thng theo t l 1:1 nng vn iu l t 153,4 t ln 307,7 t. Cng ty c phn Cao su Sao vng (SRC) Nm 2009 nh s gim gi nguyn liu, li sut trong khi gi bn tng 10% nn doanh thu thun v li nhun sau thu ca SRC ln lt l: 1.093 t (tng 19% so vi nm 2008) v 102,5 t (tng 128 ln so vi nm 2008). -Chn cng ty c phn cao su Nng 2.Ngnh thp: Di tc ng ca khng hong kinh t ton cu v kh khn chung ca nn kinh t trong nc, tiu th thp duy tr mc thp trong qu 1-2009. Nhiu doanh nghip tip tc ct gim sn lng, nhn lc nhng vn trong tnh trng kh khn. Nhu cu thp lm cho gi bn lin tc gim, c khi xung di 10 triu ng/tn. Tuy nhin, bt nhp cng th trng thp th gii, th trng thp trong nc cng c cc chuyn bin tch cc t thng 04-2009 so vi tnh hnh trm lng trong qu 1. Gi thp trong nc bt u tng li vo gia thng 04 v tip tc tng thm nhiu t na t n nay vi mc tng mi ln dao ng khong 100.000 200.000 ng/tn. Gi thp hin nay vo khong 11-11,5 triu ng/tn, tng gn 15% so vi cui Q1-2009. Cc yu t chnh h tr cho vic tng gi thp trong nc gm: Gi phi thp v gi thp ph (nguyn liu sn xut phi) trn th gii tng. Gi phi thp bnh qun trong Q2-2009 trn th gii t khong 420 US$/tn, tng 7,7% so vi mc gi trung bnh trong qu 1. S trt gi gn 4% ca VND so vi USD lm cho chi ph nhp khu ca doanh nghip cao hn. iu chnh tng gi nhin liu nh gi than (d kin tng 20%) v gi in (tng trung bnh khong 8,5%). Tng thu nhp khu thp bao gm c phi thp (tng t 5% ln 8%) v thp thnh phm (thp xy dng tng t 12% ln 15%, thp cn ngui tng t 7% ln 8%...) p dng t ngy 01-04-09, lm tng chi ph u vo cho doanh nghip. Nhu cu tiu th trong nc c phc hi ng k, c bit trong lnh vc xy dng nh vo cc chnh sch kch cu v u t cng ca chnh ph. Lnh vc xy dng tng trng mnh trong 8.74% trong 6 thng u nm, nht l trong qu 2, tc tng trng t 16%. Li sut cho vay gim cng vi chnh sch h tr 4% li sut ca chnh ph to iu kin cho cc doanh nghip tip cn ngun vn d dng hn vi chi ph vn thp hn. Cc d n bt ng sn v xy dng do cng c trin khai nhiu hn, lm tng nhu cu tiu th thp xy dng Biu 31: Bin ng gi phi th gii, gi phi nhp vo VN v gi thp trong nc

Nhm 18

Trang

36

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Ngun: Hip Hi Thp VN & Steel Business Briefing Vi s phc hi kh tt ca lnh vc xy dng trong Q2-2009, mc d gi bn thp nhiu ln c iu chnh tng, lng thp xy dng tiu th trong thng 4 v thng 5 vn tng cao trn 400.000 tn/thng so vi mc trung bnh 300.000 tn/thng. Trong thng 6, tiu th thp xy dng c tnh vo khong 330.000 tn. Lng hng tn kho cng gim kh nhiu vo cui Q2-2009, vi 150.000 tn thp thnh phm v khong 470.000 tn phi thp. Th trng thp trong qu I - Cng vi phc hi kinh t, nhu cu v thp, vi vai tr l mt nguyn liu chnh trong nhiu qu trnh sn xut t, cng nh pht trin c s h tng, xy dng, bt ng sn ang gia tng. Trn th trng th gii, ngnh thp hin c trin vng kh tt do kinh t cc nc OECD phc hi, doanh s bn t trn ton cu tng cng hot ng xy dng tng trng mnh. Theo d bo ca EIU, d kin nhu cu tiu th thp ca cc nc (ngoi tr Trung Quc) s tng khong 11%. S gia tng nhu cu khin gi qung thp tng trong thi gian gn y ch yu do ngun cung yu v s tng gi ca nguyn liu th. Gia thng 3, gi phi thp chm ngng 550 la/tn v gi ph thp cng leo ln mc 400 la. n giai on cui thng 3 gi phi thp ln hn 600 la/tn v d kin cn tng cao hn na. Nh vy gi phi tng n 40% so vi cui nm 2009. - Cng vi tng ca th trng th gii, gi thp trong nc cng tng chng mt. Gn y cc doanh nghip thp lin tc iu chnh tng gi thp bi gi nguyn liu u nh qung st, than, du, phi thp, thp ph, in cao hn gi nm 2009. Bn cnh cc yu t khc nh t gi VND/USD tng, vic chm dt h tr li sut.. cng gp phn lm tng gi thnh thp. C th, ngoi gi qung st v thp ph tng mnh nh nu trn, gi du cng tng thm 400 ng/lit t 4/1/2010. - Gi in dnh cho sn xut cng tng 6,8% t ngy 1/3/2010. Ngoi ra, do t gi tng t cui thng 11/2009, gi u vo ca cc cng ty trong ngnh cng s tng tng ng v phn ln nguyn liu u vo l hng nhp khu. Bn cnh , chi ph vay vn tng khi li sut cho vay hin nay l 15%-18%, gp 3 ln so vi nm 2009. Tuy nhin, theo cc chuyn gia vic tng gi thp khng hon ton l do vn chi ph u vo m cn c yu t cung cu v s y gi ca cc doanh nghip trong ngnh nhm thu li nhun. Trin vng ngnh thp trong qu II : Kh khn: - Theo l trnh thc hin cam kt WTO n nm 2010, mt s sn phm thp s khng c hng u i v bo h cao v thu nhp khu. iu ny ng ngha vi ngnh thp trong nc s kh khn hn v khng cn nhn c s bo h t pha Nh nc Nhm 18 Trang 37

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

nh tng thu nhp khu phi thp v cc loi thp thnh phm... m u nm 2009 Chnh ph cho php iu chnh vc dy ngnh thp trong nc. - Gi u vo tng cao, ch yu l gi qung st, than, du, phi thp, thp ph liu, in nng v mt s loi nguyn liu khc cao hn nm 2009 cng vi s ph thuc vo phi thp nhp khu v s iu chnh t gi khin gi thnh sn xut thp tng cao gy kh khn cho vic tiu th sn phm. - Trong nm 2010, lng cung s gp 2 ln sc tiu th ca th trng ni a. Sc tiu th ca mt hng thp cn ngui trong nm 2010 ch mc 1,2-1,4 triu tn nhng hin ti cng sut ca cc nh my t mc 2,4 triu tn. Phi thp vung cung cng cho cc nh my cn sn xut thp xy dng cng vt 60%, trong khi d bo sn xut v tiu th cc sn phm thp trong nc ch tng khong 10-12%. Bc vo nm 2010, lng thp t cc nc ASEAN, Trung Quc v Nga s nhp khu vo Vit Nam ngy cng nhiu hn do c gim thu theo l trnh cam kt WTO. Cha k, ngoi vic b cnh tranh gay gt vi thp ngoi nhp, th cc doanh nghip Vit Nam cng phi cnh tranh khc lit vi nhau. - Chi ph vn vay nm nay s khng cn c h tr li sut v cc doanh nghip phi vay vn vi li sut ti 17 - 18% khin chi ph li vay s tng cao. Mt khc, vic thu hp d n vay ca ngn hng i vi cc cng ty trong ngnh v lnh vc xy dng s lm gim nhu cu v thp, gim tng doanh thu v li nhun ca doanh nghip. Thun li - Li th trc mt ca cc doanh nghip thp VN l thp ngoi nhp cha vo c cc cng trnh xy dng dn dng do thng hiu cn xa l vi ngi tiu dng. Nu thp ngoi nhp chng minh c cht lng th lc thp ni s cht vt hn trong cnh tranh. - Th trng xy dng VN nm 2010 s c nhiu cng trnh hn, mt phn l do chun b cho i l k nim 1000 nm Thng Long - H Ni, hin nay cc cng trnh ang trong giai on y nhanh tin ny kp dp l k nim trong thng 10. Nh vy, y s l mt yu t h tr tt cho nhu cu thp. - Mt c im ni bt ca ngnh thp l gi thp trong nc ph thuc nhiu vo gi thp th gii. Hin nay, gi thp th gii trung bnh tng 10%-15%/tn theo tng mt hng; gi u vo tng cao nhng d kin vn thp hn tng ca gi th gii, s gip cc doanh nghip thp duy tr c tng trng, tuy khng mnh m nh trong nm 2009. - Rt kinh nghim ca 2009, hu ht tt c cc doanh nghip d tr mt lng tn kho vi gi thp kh ln t cui nm 2009 kim li do gi thp t u nm 2010 tng trn 10%. Sang qu hai, d kin gi thp s kh c th h nhit do y l ma cao im xy dng khi cc cng trnh phi y nhanh tin thi cng nhm trnh ma ma bo nn vic tiu th thp c nhiu thun li. +Cc doanh nghip trong ngnh thp Cng ty CP Tp on Hoa Sen (HSG) HSG: Thu v hn 433 t ng thng d vn t t pht hnh thm. Sau t pht hnh ny, vn iu l ca HSG tng ln 700 t ng. Cng ty d kin s tip tc chia thng v tr c tc bng c phiu tng vn ln 840 t. Tnh n ht ngy 11/02/2010, vn iu l ca HSG l 700 t ng, thng d vn c phn t 521,55 t ng. Cng ty CP Thp Vit (VIS) Tnh ring qu IV/2009, VIS t 708,28 t ng doanh thu t hot ng kinh doanh chnh v 52 t ng LNST. So vi qu III/2009, doanh thu qu IV tng 35,63% v li nhun sau thu gim 15,05%.

Nhm 18

Trang

38

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Ly k 12 thng nm 2009, VIS t 2.084,03 t ng doanh thu, tng trng 19,63% so vi nm 2008. Li nhun sau thu ly k 12 thng ca nm 2009 l 229,23 t ng, tng trng 76,1% so vi nm 2008 v gp 10 ln k hoch t ra. Cng ty cng cht quyn thng c phiu cho c ng hin hu t l 2: 1 v pht hnh cho bn c phiu cho c ng hin hu t l 2:1 mi vi gi bng mnh gi. Lng c phiu pht hnh cho mi t l 7,5 triu n v. +So snh ch tiu chn ra cng ty tt nht u t: Biu 32: T VND Tp on Hoa Thp Vit u t & TM SMC Sen Gi hin ti (Nghn VND) 62.5 32.9 45.3 Gi tr vn ha (T VND) 1.875,0 482,1 3.804,1 S hu nc ngoi (%) 2,3 13,4 19,7 P/E c bn (ln) 8,3 5,9 8,2 P/B price to book (ln) 4,3 1,5 3,5 ROE (%) 51,4 23,2 42,1 ROA(%) 15,1 4,6 14,5 Cng n/ Tng ti sn 0,7 0,8 0,7 (ln) +/- Gi tun qua (5,3) 4,1 (2,2) +/- Gi thng qua (10,1) 1,2 3,5 Biu 33: PE C BN P/B PRICE TO BOOK ROE

Ngun phantichcophieu.com Biu 34: So snh Bo co Li l nm 2009 T VND Thp Vit Doanh thu thun 2.068,1 Gi vn hng bn (1.746,2) Li gp 321,9 Thu nhp ti chnh 10,7 Thu nhp t u t ti chnh Chi ph ti chnh (33,0) Chi ph bn hng (26,0) Chi ph qun l doanh (18,4) nghip Nhm 18

u t & TM SMC 5.263,7 (5.122,8) 140,9 41,9 (33,3) (45,0) (27,5)

Tp on Hoa Sen 3.272,1 (2.382,6) 889,5 19,4 (194,8) (133,1) (109,8) Trang 39

u t ti chnh Li (l) t Hot ng Kinh doanh Li/l t cng ty con, lin kt Thu nhp/(chi ph) khc Li/(l) trc thu Thu TNDN-hin thi Thu TNDN-hon li Li/(l) rng 255,1 5,0 260,2 34,5 0,3 225,4 77,0 0,2 6,7 83,9 10,8 73,1

GVHD: V Thy Anh 471,2 17,5 488,6 22,9 3,9 461,8

+Trn th trng chng khon: Biu 35: Hng tn kho (v: 1.000) M CK Q4/2008 Q4/2009 % chnh lch HPG 1.755.711.568 2.551.797.189 145 HSG 533.707.265 890.230.082 167 HLA 380.643.482 595.014.391 156 PHT 20.503.886 262.170.762 1279 VIS 301.011.966 586.641.259 195 VGS 115.512.726 241.335.834 209 TLH 149.984.482 558.896.071 373 - Chn cng ty c phn thp Vit IV. KT LUN : Nh vy, c th thy chng ta hon ton c th lc quan v trin vng kinh t ca th gii v Vit Nam khi cc tn hiu nh sn xut cng nghip, tng trng hot ng kinh doanh.ang cho thy s phc hi ngy cng r nt nh cc bin php khch thch kinh t ca cc chnh ph. Tuy nhin, cc gi thuc gip vc dy nn kinh t trong giai on kh khn cng ng thi c nhng tc ng ph cho nn kinh t v lm dy ln nhng lo ngi v lm pht trong giai on hu phc hi. Bn cnh nhng yu t chung , nn kinh t Vit Nam do c nhng vn ring ca mnh nh nng lc cnh tranh cn thp, hiu qu u t thp, thm ht ngn sch v thng mi cao, tng trng tn dng cao.nn cc tc dng tiu cc cn cao hn. Vi tnh hnh li sut cao v tng trng tn dng thp trong qu I, cc doanh nghip ang gp kh khn v vn. Trong qu II, khi hot ng kinh doanh ang khng phi trong giai on cao im, chng ta c c s k vng NHNN s c nhng bin php nhm h mt bng li sut thc y hot ng kinh doanh. Tuy nhin, khi hot ng kinh doanh tng trng mnh hn vo cui nm, cng vi l nhu cu chi tiu tng cao, trong khi cc yu t gy p lc lm pht vn cha c gii quyt, th p lc trong nhng thng cui nm l rt ln. D kin, khi Chnh ph s phi c nhng bin php iu chnh trong chnh sch tin t, ti kha theo hng tht cht. Trong bi cnh , sau bc iu chnh mnh t cui thng 11/2009, trong qu I 2010, th trng ch giao dch lnh xnh v khng c bc tng trng ng k. Hin nay cc c phiu thuc cc nhm ngnh ang giao dch ti mc P/E dao ng t 8-12 v c th ph hp vi u t di hn. Bn cnh , trong ngn hn, th trng ang phc hi tt khi nhng thng tin v chnh sch tin t, cng nh nhng ng thi ca NHNN ang h tr cho s tng trng ca th trng. Nh u t c th chn nhng nhm ngnh s c hng li trong giai on phc hi ca nn kinh t nh xy dng bt ng sn, cao su, khai khongBn cnh , trong bi cc chnh sch kinh t trong giai on ny

Nhm 18

Trang

40

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

cn nhiu din bin bt ng nh u t cng nn theo di st st sao cc din bin v m c nhng quyt nh kp thi, hiu qu . IV. Phn tch doanh nghip : 1. Cng ty c phn Cao su Nng (DRC) a) Gii thiu v cng ty : Tn cng ty: Cng ty c phn Cao su nng Ngnh ngh: Cao su Sm lp Gii thiu: - c thnh lp theo Quyt inh s 320/Q/TCNST ngy 26/5/1993 ca B Cng Nghip nng. - Ngy 10/10/2005, theo Quyt nh s 321/Q - TBCN ca b trng b cng nghip, cng ty cao su Nng c chuyn thnh cng ty c phn cao su Nng. Ngy 01/01/2006, cng ty c phn cao su Nng chnh thc i vo hot ng vi vn iu l ban u l 49.000.000.000 ng. - Ngy 28/11/2006, UBCKNN c Quyt nh v vic cp giy php nim yt c phiu cng ty c phn cao su Nng trn trung tm giao dch chng khon thnh ph HCM. Ngy chnh thc giao dch l 29/12/2006. - Ngy 31/05/2007, nim yt v giao dch c phiu pht hnh thm t li nhun c chia nm 2007 ca cng ty c phn cao su Nng. S lng c phiu nim yt b sung l 3.791.052 c phiu. Chnh thc giao dch ngy 06.06.2007. - Ngy 11.08.2008, S GD CK TP. HCM c thng bo v vic nim yt v giao dch c phiu pht hnh thm t li nhun c chia trong nm 2008 ca cng ty c phn cao su Nng. S lng c phiu nim yt b sung l 2.346.072 c phiu vi gi tr CK nim yt b sung l 23.460.720.000 ng. Lnh vc kinh doanh: Sn xut, kinh doanh, xut nhp khu cc sn phm cao su v vt t thit b cho ngnh cng nghip cao su, ch to lp t thit b ngnh cng nghip cao su, kinh doanh thng mi dch v tng hp. a ch : S 01 L Vn Hin, Thnh ph Nng in thoi : +84-(0)511-84.74.08 E-mail : hcdrc@vnn.vn Website : www.drc.com.vn Cng ty c phn cao su Nng l mt doanh nghip sn xut v tiu th ln trong ngnh. DRC ng th nht v th phn sn xut lp otoo, my ko chim 37% ton th trng v ng th hai v th phn sn xut lp t, xe my v xe p. Sn phm ch lc ca DRC l lp t c chng OTR siu ti cng ngh cao. (Ngun VCBS)

Biu 36: Tnh hnh hot ng:

Nhm 18

Trang

41

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

- L doanh nghip ch bin cc sn phm t m cao su, DRC tn dng c li ch t s st gim mnh gi m cao su trong qu I/2009. S st gim gi du th cng lm gim gi vt t phc v cao su nh vi mnh, ha cht thuc nhm ha du. Thc hin tt cc chnh sch chit khu thng mi, chit khu thanh ton cho th trng ni a (bn theo mng li i l trn ton quc v bn tp trung cho nhiu cng trnh trng im quc gia k trn) v s n nh th trng xut khu khin DRC duy tr mc doanh thu qu ny tng ng vi cng k nm trc, trong khi gim mnh gi vn hng bn. - C th, doanh thu bn hng Qu I/2009 mc d tng ng so vi cng k nm 2008, song do gi vn hng bn gim 9,63 % nn li nhun gp tng mnh 78,4% v li nhun sau thu tng 40%. So vi qu IV/2008, doanh thu tng gn 38% v li nhun sau thu tng mnh t 1,9 t ln 30,9 t vo cui Qu I/2009. Hng tn kho gi thp ca DRC duy tr tng i ln cui nm 2008 cng vi gim gi mua vt liu trong qu I nm 2009 l yu t chnh to li nhun t bin trong qu ny. Trong kt qu kinh doanh hin ti, c th thy vng quay hng tn kho ca DRC ngy cng nhanh trong iu kin duy tr n nh doanh thu v li nhun. Cng vi cc khon phi thu ngn hn gim kh mnh cui qu I, DRC lm gim ng k s chim dng vn tn ng trong phn ti sn lu ng ny v tp trung ngun lc cho u t ti sn c nh v u t di hn. - Li vay ngn hng gim v t gi USD c li cho doanh nghip xut khu cng lm gim chi ph ti chnh 29,,37% cho DRC so vi qu IV/2008. - Tnh hnh hot ng hin nay: Cng ty nm 2010 thng nht k hoch sn xut kinh doanh vi cc ch tiu chnh nh sau: - Gi tr SXCN 700 t ng ( bng 97,7 % so vi thc hin nm 2009); - Doanh thu 1.230 t ng ( bng 93,5 % so vi thc hin nm 2009); - Li nhun 52 t ng ( bng 100 % so vi thc hin nm 2009). Vi mc tiu chin lc c hoch nh, HQT ch o BH v ng vin tp th CNCNV Cng ty khng ngng c gng, n lc vt ln nhng kh khn thch thc, thc hin tt chc nng qun tr, t chc iu hnh hot ng sn xut kinh doanh hon thnh vt mc cc ch tiu k hoch ra. b) Thng tin v chng khon : Biu 37: M CK DRC Vn th trng 1,785 Gi hin ti 116 Gi S Sch 31.3 (370.79%) EPS 25368 PE 4.6 ROE 71% ROA 50% Beta 1.89 Biu Ngy GD u tin KLNY u tin Khi lng nim yt C Phiu Qu Khi lng cha Nhm 18 2006-12-29 9,247,500 15,384,624 0 0 Trang 42

u t ti chnh nim yt Khi lng ang lu hng Nc ngoi c php mua Nc ngoi s hu Biu 38:Bin ng gi c phiu

GVHD: V Thy Anh

15,384,624 7,538,466 (49%) 1,882,741 (12.24%)

Ngun: VCBS Biu 39: BNG BO CO TI CHNH QUA CC NM Ch tiu Tng doanh thu hot ng kinh doanh Cc khon gim tr doanh thu Doanh thu thun Gi vn hng bn Li nhun gp Doanh thu hot ng ti chnh Chi ph ti chnh Chi ph bn hng Chi ph qun l doanh nghip Li nhun thun t hot ng kinh doanh Thu nhp khc Chi ph khc Li nhun khc Tng li nhun k ton trc thu Chi ph thu TNDN Li nhun sau thu thu nhp doanh nghip EPS P/E Gi giao dch cui qu Khi lng Nhm 18 2007 1,182,138 12,357 1,169,781 1,029,411 140,370 1,705 25,022 25,905 17,379 73,769 4,030 6,931 -2,901 70,868 N/A 70,868 5,435 23 123 13,038,552 2008 1,317,075 26,557 1,290,518 1,133,436 157,081 10,089 65,206 34,020 19,842 48,101 3,838 150 3,688 51,789 N/A 51,789 3,021 6 17 15,384,624 2009 1,855,378 40,337 1,815,041 1,292,760 522,281 2,450 47,394 45,460 39,744 392,133 2,750 357 2,393 394,527 1,252 393,275 25,368 5 122 15,384,624 Trang 43

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

D tri qua thi k khng hong kh khn trong cc nm qua nhng doanh thu ca cng ty vn tng mi nm. Doanh thu nm 2008 t 1.317 t tng 10% so vi nm 2007. Tuy nhin li nhun sau thu nm 2008 ch t 51,79 t ng gim 27% so vi nm 2007.Mc d li nhun sau th ca DRC gim 27% so vi nm 2007 ch t 11% so vi k hoch ra nhng vi tnh hnh khng my kh quan ca kinh t trong nc cng nh th gii trong nhng thng cui nm 2008 vi bin ng li sut, t gi v s gia tng chi ph nguyn vt liu u vo th kt qu kinh doanh 2008 ca DRC l tng i tt so vi cc cng ty trong ngnh. Trong nm 2009, doanh thu thun t 392,133 t ng (tng 7.8%) da trn n t hng ca cc i l phn phi. Cng ty kim c 393,3 t ng li nhun trc thu (tng 8%) so vi 2008. V nh li ch t vic min gim thu, li nhun rng khng c g khc. Li sut rng c d bo l 17.5%, tng t mc 4% khim tn t c trong nm 2008.

Biu 40: BNG CN I K TON Ch tiu 2007 2008 Ti sn ngn hn 437,693 429,046 Tin v cc khon tng ng tin 36,039 14,761 Cc khon u t ti chnh ngn hn N/A 9,000 Cc khon phi thu ngn hn 151,670 120,864 Hng tn kho 240,137 281,718 Ti sn ngn hn khc 9,847 2,703 Ti sn di hn 146,715 185,472 Cc khon phi thu di hn N/A N/A Ti sn c nh 142,813 179,166 Bt ng sn u t N/A N/A Cc khon u t ti chnh di hn 716 N/A Ti sn di hn khc 3,185 6,306 Tng cng ti sn 584,408 614,519 N phi tr 375,874 398,490 N ngn hn 261,802 303,161 N di hn 114,072 95,329 Vn ch s hu 208,533 216,028 Ngun kinh ph v qu khc -63 -658 Tng cng ngun vn 584,408 614,519 Biu 41: THNG K TI CHNH STT 1 Ti sn ngn hn/Tng ti sn Nhm 18 Q1 2009 59% Q2 2009 63% Q3 2009 67% 2009 546,820 77,969 N/A 125,948 337,387 5,515 238,229 N/A 233,420 N/A N/A 4,809 785,049 226,561 183,213 43,347 558,488 1,235 785,049

Q4 2009 70%

nm 2009 70% Trang 44

u t ti chnh 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 1 2 3 4 5 Ti sn di hn/Tng ti sn N phi tr/Tng ngun vn N phi tr/Vn ch s hu Vn ch s hu/Tng ngun vn Thanh ton hin hnh Thanh ton nhanh Thanh ton n ngn hn Vng quay Tng ti sn Vng quay ti sn ngn hn Vng quay vn ch s hu Vng quay Hng tn kho Li nhun trc thu/Doanh thu thun Li nhun sau thu/Doanh thu thun Li nhun trc thu/Tng ti sn (ROA) Li nhun sau thu/Vn ch s hu (ROE) Li nhun trn vn u t (ROIC) T l tng trng doanh thu Li nhun trn c phiu (EPS) Vn ch s hu Tin mt 41% 59% 143% 41% 137% 55% 2% 15% 22% 40% 0% 9% 9% 6% 14% 11% 37% 19% 3% -66% 37% 40% 67% 60% 202% 110% 16% 20% 29% 45% 0% 28% 28% 24% 40% 43% 42% 234% 66% 499% 33% 32% 48% 68% 257% 149% 10% 16% 23% 33% 0% 27% 27% 17% 25% 40% -10% 62% 34% -36%

GVHD: V Thy Anh 30% 29% 42% 71% 293% 113% 42% 17% 25% 32% 0% 20% 19% 12% 17% 26% 4% 30% 15% 308% 30% 29% 41% 71% 298% 114% 43% 65% 93% 117% 0% 22% 22% 50% 70% 30% 41% 740% 159% 428%

2. Cng ty c phn thp Vit (VIS) : a) Gii thiu v cng ty: Tn cng ty :Cng ty C phn Thp Vit (VISCO) Vietnam - Itaty Steel JSC Qu trnh hnh thnh & pht trin: - Thnh lp vo thng 6/2003; - Thng 02/2004, c phn ha; - Thng 12/2006, nim yt ti sn giao dch chng khon thnh ph H Ch Minh. Ngnh ngh: Thp - Sn xut & kinh doanh Thp Gii thiu: - Vi mc tiu tr thnh mt tp on kinh t mnh c sc cnh tranh ln trn th trng, Tng Cng ty Sng ra nhng nhim v c th nhm thc hin 10 chng trnh nh hng pht trin di hn, mt trong s l u t vo cng ngh tin tin, o to ngun nhn lc nhm cung cp ra th trng cc sn phm c cht lng cao, p ng mi nhu cu ca khch hng. Thc hin mc tiu ny, ngy 02/01/2002 Tng Cng ty quyt nh u t xy dng dy chuyn thit b cn thp ng b mi 100% vi cng sut 250.000 tn/nm. y l dy chuyn thit b cn thp hin i vi tng gi tr u t l 276 t ng do tp on hng u th gii v cng ngh sn xut thp Danieli () cung cp. Sau khong 16 thng khi cng xy dng, - - - Nh my chnh thc i vo hot ng ngy 14/6/2003. Cng ty C phn Thp Vit c thnh lp trn c s c phn ho mt b phn doanh nghip nh nc l - Nh my Thp Vit thuc Cng ty Sng 12 - Tng Cng ty Sng . Theo quyt nh s 1748/Q-BXD ngy 26/12/2003 ca Nhm 18 Trang 45

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

B trng B xy dng. Ngy 20/02/2004, Cng ty c S K hoch v u t tnh Hng Yn cp giy php s 0503000036 cp ln u ngy 20/02/2004, thay i ln 6 ngy 29/08/2006 v chnh thc i vo hot ng theo hnh thc cng ty c phn. ng k giy php nim yt s: 103 /UBCK-GPNY cho php c phiu VIS c nim yt trn sn giao dch chng khon TP HCM - Cc s kin khc: T khi thnh lp n nay, Thp Vit tng vn iu l 3 ln, t 30 t ng ln 75 t ng, t 75 t ng 100 t ng. Nm 2007 i hi ng c ng thng nin thng qua phng n pht hnh thm 50 t ng vn iu l. Hin nay vn iu l ca Cng ty l 150 t ng. Lnh vc hot ng, sn phm chnh: - Sn xut v kinh doanh cc sn phm thp c thng hiu thp Vit - (VISCO). - Sn xut, kinh doanh, xut nhp khu nguyn vt liu, thit b ph tng phc v cho ngnh thp. - Kinh doanh dch v vn ti hng ho. a ch tr s chnh: KCN Ph Ni A, x Giai Phm, huyn Yn M, Hng Yn. in thoi: 0321.942.427 Fax: 0321.942 226 Website: www.vis.com.vn Tnh hnh hot ng: Cng ty CP Thp Vit (VIS) Tnh ring qu IV/2009, VIS t 708,28 t ng doanh thu t hot ng kinh doanh chnh v 52 t ng LNST. So vi qu III/2009, doanh thu qu IV tng 35,63% v li nhun sau thu gim 15,05%. Ly k 12 thng nm 2009, VIS t 2.084,03 t ng doanh thu, tng trng 19,63% so vi nm 2008. Li nhun sau thu ly k 12 thng ca nm 2009 l 229,23 t ng, tng trng 76,1% so vi nm 2008 v gp 10 ln k hoch t ra. Cng ty cng cht quyn thng c phiu cho c ng hin hu t l 2: 1 v pht hnh cho bn c phiu cho c ng hin hu t l 2:1 mi vi gi bng mnh gi. Lng c phiu pht hnh cho mi t l 7,5 triu n v. Biu 41: BNG BO CO TI CHNH Ch tiu Tng doanh thu hot ng kinh doanh Cc khon gim tr doanh thu Doanh thu thun Gi vn hng bn Li nhun gp Doanh thu hot ng ti chnh Chi ph ti chnh Chi ph bn hng Chi ph qun l doanh nghip Li nhun thun t hot ng kinh doanh Thu nhp khc Chi ph khc Li nhun khc Tng li nhun k ton trc thu Chi ph thu TNDN Nhm 18 2007 1,480,009 11,199 1,468,810 1,356,602 112,207 2,205 55,375 19,795 13,238 26,004 545 973 -428 25,576 3,664 2008 1,716,457 7,249 1,709,208 1,453,952 255,257 6,782 78,922 25,075 13,924 144,117 7,549 135 7,414 151,532 20,321 2009 2,075,363 15,895 2,059,469 1,738,155 321,314 10,705 33,382 26,013 17,901 254,724 5,114 74 5,040 259,764 33,143 Trang 46

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Li nhun sau thu thu nhp doanh 21,913 131,210 226,621 nghip EPS 1,377 5,709 N/A P/E 46 4 N/A Gi giao dch cui qu 63 24 N/A Khi lng 15,000,000 22,800,050 22,800,050 -Nm 2008, tng doanh thu thun trn 1,700 t tng hn 16% so vi nm 2007. Li nhun sau thu c nm 2008 t 131 t tng gp 5 ln so vi nm 2007. - Bc sang nm 2009, nn kinh t trong v ngoi nc kh khn ko theo gi v nhu cu i vi thp xy dng st gim k t cui thng 1 n u thng 4/2009. Gi thp ch bt u hi phc t u thng 5/2009, do vy, doanh thu thun ca VIS trong 6 thng u nm ch bng 76% so vi cng k nm 2008, t hn 51% k hoch c nm. Tuy nhin li nhun sau thu ly k hai qu rt kh quan, t hn 113 t gp 5 ln k hoch nm 2009. - Kt qu li nhun rt kh quan c c mt phn do VIS thc hin d tr hng tn kho hp l v tn dng n by ti chnh hiu qu khi Chnh ph thc hin h tr li sut, do vy, gi vn hng bn v chi ph li vay gim mnh, mang li li nhun cao cho VIS. ng thi trong qu 2/2009, VIS cng tin hnh p dng cc bin php ci tin v k thut trongsn xut gip cho phn chi ph tiu hao cho nguyn vt liu gim. Biu 42: BNG CN I K TON Ch tiu Ti sn ngn hn Tin v cc khon tng ng tin Cc khon u t ti chnh ngn hn Cc khon phi thu ngn hn Hng tn kho Ti sn ngn hn khc Ti sn di hn Cc khon phi thu di hn Ti sn c nh Bt ng sn u t Cc khon u t ti chnh di hn Ti sn di hn khc Tng cng ti sn N phi tr N ngn hn N di hn Vn ch s hu Ngun kinh ph v qu khc Tng cng ngun vn b) Thng tin v chng khon: Biu 43: M CK Vn th trng Gi hin ti Gi S Sch EPS Nhm 18 2006 551,664 77,994 N/A 324,954 138,468 10,248 226,607 N/A 213,433 N/A N/A 13,173 778,271 662,058 499,432 162,626 116,213 223 778,271 2007 567,181 86,847 N/A 197,975 244,181 38,177 222,396 N/A 220,989 N/A 1,000 407 789,577 615,725 492,057 123,669 173,852 605 789,577 2008 687,565 89,616 N/A 342,005 243,656 12,287 334,813 N/A 322,405 N/A 1,000 11,408 1,022,378 663,797 342,218 321,579 269,462 377 1,022,378

VIS 1,965 64.5 26.9 (239.56%) 14823 Trang 47

u t ti chnh PE ROE ROA Beta Biu 6.7 56% 10% 1.26

GVHD: V Thy Anh

Ngy GD u tin 2006-12-25 KLNY u tin 10,000,000 Khi lng nim 30,000,000 yt C Phiu Qu 0 Khi lng cha 0 nim yt Khi lng ang 30,000,000 lu hng Nc ngoi c 7,350,000 (24.5%) php mua Nc ngoi s hu 577,620 (1.93%) Ngun: cophieu68.com Biu 44:

B. Xy dng danh mc u t: Qua qu trnh phn tch chng khon trn, nhm chng ti quyt nh u t vo danh mc hai loi chng khon, l c phiu ca cng ty c phn thp Vit (VIS) v c phiu ca cng ty cao su Nng(DRC). S liu v gi c ly t website http://cophieu68.com. D liu gi c ly t thng 12-2006 n thng 3-2010. Bc u tin trong vic x l s liu, nhm tin hnh tnh t sut li tc ngy nh sau: I.X l s liu: + T sut li tc hng ngy (rt ) : p dng cng thc:

rt (ngy ) =

Pt +1 Pt Pt

Trong : rt l t sut li tc hng ngy ca chng khon.(%) Pt+1 l gi ng ca ca chng khon ngy t+1 Nhm 18 Trang 48

u t ti chnh Pt l gi ng ca ca chng khon ngy t + Quy i ra t sut li tc hng thng:

GVHD: V Thy Anh

ri (thng ) =
Trong :

t= 1

rt n

20

ri l t sut li tc thng i ca chng khon rt : t sut li tc hng ngy n s ngy trong thng

T ta c bng tm tt t sut li tc hng thng ca hai cng ty nh sau: Thng Dec-2006 Jan-2007 Feb-2007 Mar-2007 Apr-2007 May-2007 Jun-2007 Jul-2007 Aug-2007 Sep-2007 Oct-2007 Nov-2007 Dec-2007 Jan-2008 Feb-2008 Mar-2008 Apr-2008 May-2008 Jun-2008 Jul-2008 Aug20-08 Sep20-08 Oct20-08 Nov20-08 Dec-2008 Nhm 18 VIS 0.10664 0.120754 0.082551 0.096933 -0.06008 -0.06204 -0.21893 0.069342 0.00921 0.051025 0.659174 -0.15614 -0.13285 -0.06713 -0.1262 -0.01642 -0.01592 -0.1354 -0.24031 0.153238 0.339794 -0.31662 0.01634 -0.00449 0.024611 DRC -0.03056 0.331421 0.322758 -0.07738 -0.04931 -0.0344 -0.19664 -0.03414 0.070547 0.040736 -0.01204 -0.05404 -0.01469 -0.01231 -0.29322 -0.19403 -0.05215 -0.17222 -0.10364 0.015178 0.216989 -0.18359 -0.24849 -0.16594 -0.03565

VN INDEX 0.107291 0.23031 0.048115 -0.03687 -0.07752 0.093036 -0.05256 -0.04654 0.006278 0.104009 -0.0043 -0.05566 -0.0443 -0.05223 -0.19137 -0.12119 0.000974 -0.15705 0.004433 0.05908 0.142811 -0.12692 -0.16417 -0.06406 0.000111

Trang

49

u t ti chnh Jan-2009 Feb-2009 Mar-2009 Apr-2009 May-2009 Jun-2009 Jul-2009 Aug-2009 Sep-2009 Oct-2009 Nov-2009 Dec-2009 Jan-2010 Feb-2010 Mar-2010 0.052067 -0.06749 0.033915 0.060274 0.112554 -0.01002 0.371092 0.191007 0.321218 0.065848 -0.25423 0.057493 0.04381 -0.27458 0.125516 0.005605 0.029724 0.197079 0.144519 0.482189 0.179009 0.06871 0.129183 0.339504 -0.0576 -0.12289 0.021266 -0.04403 0.009301 0.008783

GVHD: V Thy Anh

-0.03282 -0.12301 0.103891 0.106266 0.156112 0.011959 0.058318 0.102543 0.026522 -0.00572 -0.05382 0.007012 -0.03624 0.023484 0.007664

+ T sut li tc k vng (r)

i vi VIS:

( R )V I S

r
i= 1 iI V S

i vi DRC:

( R ) DC R

r
i= 1

i R DC

n = 40 trong bi ta phn tch trong 40hng) HOC: E(R)VIS= AVERGATE(rVIS1:rVIS40) E(R)DRC=AVERGATE(r DRC1:r DRC40) Theo kt qu tnh ton ta c: E(R)VIS = 0.025139 hay 2.5139(%/thng) E(R)DRC = 0.010589 hay1.0589 (%/thng)

T kt qu tnh ton c cho thy, t sut li tc k vng ca c phiu VIS hn so vi t sut li tc k vng ca DRC. Nh vy u t vo c phiu VIS s em Nhm 18 Trang 50

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

li thu nhp cao hn u t vo c phiu DRC. Tuy nhin, ngoi yu t li tc k vng chng ta phi xem xt n mc ri ro ca chng khon , cn i gia li tc v ri ro( lch chun).

+ lch chun:

i vi VIS

i vi DRC

VIS

(r
i =1

iVIS

E ( R )VIS ) 2

n 1

DRC

(r
i =1

iDRC

E( R ) DRC ) 2 n 1

HOC: VIS =STDEVP(rVIS1:rVIS40) DRC =STDEVP(r DRC1:r DRC40) Ta c: VIS = 0.184456 hay 18.4456% DRC = 0.165161 hay 16.5161% S liu tnh ton trn cho thy, u t vo c phiu VIS s chu nhiu ri ro hn u t vo c phiu DRC. Nhng b li nh u t s c nhn mt t sut li tc cao hn. + Hip phng sai

V IS, D R C

(r
i=1

iV IS

E( R )V IS)(riD R C E( R ) D R C) n1

Tin hnh tnh ton ta c: VIS,DRC = 0.015

Nhm 18

Trang

51

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Kt qu tnh ton trn cho thy li tc trn hai chng khon VIS v DRC c mi quan h cng chiu vi nhau (do VIS,DRC >0). Nhng hip phng sai khng phn nh y mi quan h gia hai chng khon, v th ta phi xt n h s tng quan.

+H s tng quan

= .
VIS

VIS, D RC DRC

0.015 0.184456 0.165161 *

Theo kt qu tnh ton ta c: = 0.489 Chng ta thy hai chng khon trn c h s tng quan kh cao th hin mt s bin ng cng chiu tng i gia 2 chng khon. Mc d theo l thuyt th nn chn 2 chng khon c m l tt nht (khi ri ro ca danh mc u t thp hn) nhng vi xu hng tch cc ca th trng sau cuc khng hong ti chnh 2008 chng ta c th k vng mt s tng trng li tc ca hai chng khon. T trn ta c bng tng kt sau: C phiu C phiu VIS C phiu DRC

Ch tiu 2.5139% 1.0589% T sut li tc k vng 3.4024% 2.7477% Phng sai 18.4456% 16.5161% lch chun 0.015 Hip phng sai 0.489 H s tng quan II.Xy dng ng bin hiu qu: T cc kt qu tnh ton trn ta c th v ng bin hiu qu theo cc bc sau: Bc1 : Xc nh E(RP): l cc gi tr nm trong khong E(R)DRC = 0.010589 n E(R)VIS = 0.025139 v : E(RP) = WVISE(R)VIS + WDRCE(R)DRC
=

WVISE(R)VIS + (1-WDRC ) E(R)DRC

=WVIS (E(R)VIS -E(R)DRC )+E(R)DRC Do danh mc u t vo 2 chng khon nn W1 nm trong khong(0,1) nn E(RP) nm trong khong E(R)DRC = 0.010589 n E(R)VIS = 0.025139

Nhm 18

Trang

52

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Bc2 : Xc nh t trng tng loi chng khon ca danh mc u t. Tng ng mi gi tr E(RP) ca ta tnh c WVIS, WDRC : E(RP) = WVISE(R)VIS + WDRCE(R)DRC

Th WDRC =1-WVIS vo cng thc trn v rt gn ta c:

VIS =

E ( R P ) E ( R ) D RC E ( R )VIS E ( R ) DRC

Vi WVIS:l t trng ca c phiu VIS WDRC:l t trng ca c phiu DRC E(RP): l t sut li tc k vng ca danh mc u t Bc 3: lch chun ca danh mc u t

= wV2IS V2I S + wD2 R C D2 R C + 2.wV I SwD R C V IS D R C

Bc 4: V ng bin phng sai b nht. Sau y l ng bin phng sai b nht m nhm xy dng c t cc s liu tnh ton: Biu 45:
Duong bien hieu qua
0.035 0.03 0.025 Rp 0.02 0.015 0.01 0.005 0 0 0.05 0.1 S 0.15 0.2 0.25
Series1
DM c phng sai b nht

III.Xc nh danh mc c phng sai b nht:

Nhm 18

Trang

53

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

VIS

2 DRC 2

VIS

VIS, D RC

D RC

2 VIS, D RC

WDRC =1-WVIS

p dng cng thc trn ta c: WVIS = 39.4% WDRC= 60.6% E(RP) = WVISE(R)VIS + WDRCE(R)DRC =0.394*0.025139 + 0.606*0.010589 =0.0163 hay 1.63%

= wV2IS V2I S + wD2 R C D2 R C + 2.wV I SwD R C V IS D R C

=0.149 hay 14.9% Danh mc phng sai b nht 39.94% 60.06% 1.64% 14.9%

W1 W2 E(RP) p

IV. Bi ton v ra quyt nh u t: Xc nh h s gc ng CAL:

E ( Rp ) r f

p
Danh mc u t ti u l danh mc ti h s gc ng CAL l ln nht: W1 W2 E(RP) p Danh mc ti u 30.32% 69.68% 1.5% 15%

Hm hu dng

Nhm 18

Trang

54

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

U = E( Rc ) 0,005 A c2
Trong : A: H s ngi ri ro ca nh u t, A = 1.5

(*)

rc: T sut li tc ca danh mc u t gm ti sn ri ro v ti sn phi ri ro. rf: T sut li tc ca ti sn phi ri ro.

2 c : Phng sai ca danh mc u t gm ti sn ri ro v ti sn phi ri ro.

y: T trng u t vo ti sn ri ro. 1-y: T trng u t vo ti sn phi ri ro.

Ta c:

E( Rc ) = yE ( Rp ) + (1 y ) r f
2 2 c =p y 2

(1)

(V lch chun ca ti sn phi ri ro =0) (2) Thay (1), (2) vo (*) ta c:

2 U = yE (Rp) + (1 y ) rf 0,005 A p y 2

t gi tr hu dng ln nht U=0 Ta c

2 U ' = E( Rp ) rf 0,01 A p y
2 E( Rp ) rf 0,01 A p y = 0

E p f r y = (R ) 2 0,0 A 1 p

Thay s ta c : y = 01985 hay 19.85 % 1 y = 1 0.1985= 0.8015hay 80.15 % Nhm 18 Trang 55

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

Nu ta c 100 triu ta s u t 19.85% vo ti sn ri ro v 80.15% vo ti sn phi ri ro. Tng ng : + u t vo ti sn phi ri ro : + u t vo ti sn ri ro Trong : Chng khon 1 (VIS) : 19.85*30.32% = 6.02 (triu ng) Chng khon 2 (DRC) : 21.1 * 60% = 13.83 (triu ng) : 100*78.9% = 80.15 (triu ng) 100 78.9 = 19.85 (triu ng)

T l phn b : Ti sn phi ri ro : 80.15% Chng khon 1 (VIS) : 6.02% Chng khon 2 (DRC) : 13.83%

V. Tnh h s ca tng chng khon :

E
hay

r
i= 1 i m

n
m1: m40

Em=AVERGATE(r Em= -0.00115

hay

(r
i =1

iM

EM ) 2

n 1

=STDEVP(rm1:rm40)

M=0.991626

Nhm 18

Cov ( E ( Ri ) , E m)
2 m

Trang

56

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

VIS

Cov ( E ( RVIS ) , E m )
2 m

(r
i=1

iV IS

E( R )V IS)(rim Em ) n1

=0.085

DRC

=
n

Cov ( E ( RDRC ) , E m )
2 m

(r
i=1

iD R C

E( R ) D R C)(rim Em ) n1

=0.132 Ta tnh c : VIS = 0.085 DRC = 0.132 H s ca hai loi chng khon u nh hn 1 chng t hai chng khon ny t chu tc ng ca ri ro h thng hn so vi danh mc th trng.

VI. Chng minh danh mc u t tt hn danh mc th trng: chng minh danh mc u t ri ro hai chng khon CNT v VNS tt hn danh mc th trng (VNI), ta chng minh h s gc ca ng phn b vn CAL ln hn h s gc ca ng th trng vn CML.

C L M

E ( rm ) r f

0.00115 0.00833 0.091626 E ( rp ) r f

= -0.104

S
Nhm 18

C AL

Trang

57

u t ti chnh

GVHD: V Thy Anh

0.015 0.0083 0.15

= 0.045 Theo s liu tnh ton, SCML b hn SCAL ngha l t l phn thng trn ri ro ca danh mc u t hai chng khon ln danh mc th trng. VII. Tnh mc ph ti a m khch hng phi tr khi u t vo danh mc: Gi x l mc ph ti a tnh trn t l % s tin m khch hng phi tr khi u t vo danh mc ca chng ti. khon ph ny s lm gim h s gc ca ng CAL sao cho SCAL >= SCML.

C AL

E ( rp ) rf x

0.015 0.00833 x 0.15

x <= 0.1627

S CML =

E ( rm ) rf

.104 0

Vy, mc ph ti a m nh u t phi tr khi u t v danh mc ca chng ti l 16.27% trn tng s tin u t.

Nhm 18

Trang

58