L THUY T DANH M C MARKOWITZ

MN U T TI CHNH
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

N i dung:
Cc gi nh n n t ng c a l thuy t danh m c Markowitz o l ng t su t sinh l i v r i ro c a m t ti s n, m t danh m c R i ro danh m c thay i nh th no khi h s tng quan thay i. Xc nh danh m c u t hi u qu
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

R i ro l nh ng i u khng ch c ch n c a nh ng k t qu trong tng lai hay l nh ng kh nng c a k t qu b t l i.

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

Cc gi nh c a thuy t Markowitz:
1. M i kho n u t khc nhau c i di n cho m t s phn ph i xc su t c a t su t sinh l i mong i ln m t vi th i k n m gi . 2. Nh u t lun t i a ha l i ch mong i trong m t th i k nh t nh.
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

3. Nh u t nh gi r i ro c a danh m c u t d a trn phng sai c a t su t sinh l i mong i. 4. Nh u t cn c trn nh ng quy t nh c l p c a t su t sinh l i v r i ro mong i.V v y, ng cong h u d ng l m t phng trnh c a t su t sinh l i v phng sai( l ch chu n) c a t su t sinh l i

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

5. V i m t m c r i ro cho tr c, nh u t a thch m t t su t sinh l i cao hn l t su t sinh l i th p. V i m t m c t su t sinh l i mong i cho tr c, nh u t thch t r i ro hn l nhi u r i ro.

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

V y:
M t ti s n ring l hay m t danh m c g m nhi u ti s n c xem l hi u qu khi: khng c ti s n, danh m c no khc c cng (ho c th p hn) m c r i ro em l i t su t sinh l i mong i cao hn, ho c t r i ro hn v i cng (ho c cao hn) t su t sinh l i mong i.
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

Nh ng phng php c l ng r i ro:

Markowitz o l ng r i ro thng qua phng sai hay l ch chu n v i gi nh t su t sinh l i c phn ph i chu n. l ch chu n l i l ng o l ng s phn tn c a t su t sinh l i mong i so v i gi tr trung bnh c a n.
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

Bn phng sai tng t phng sai nhng ch s d ng t su t sinh l i d i gi tr trung bnh. Bn phng sai m c tiu l t ng qut ha c a bn phng sai c t p trung vo t su t sinh l i d i m c tiu. R i ro s t gi b ng cn b c hai c a bn phng sai
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

Kh nng thm h t l kh nng m t su t sinh l i s n m d i con s m c tiu no (ch n m t t su t sinh l i m c tiu v tnh xc su t t su t sinh l i th p hn m c ). Gi tr c r i ro tng ng v i kh nng thm h t nhng gi tr c r i ro ch n m t xc su t m c tiu.

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

T su t sinh ll ii c a m t ti s n: T su t sinh c a m t ti s n:

c o l ng nh ll t ng cc kho n thu nh p c o l ng nh t ng cc kho n thu nh p

ho c ll c a ch s h u trong m t th ii k,n ho c c a ch s h u trong m t th k,n chnh ll s thay ii trong gi tr c a u t c ng chnh s thay trong gi tr c a u t c ng v ii t t c thu nh p b ng ti n so vi vn u t ban v t t c thu nh p b ng ti n so vi vn u t ban u. u.

Pt P0 + Ct R= P0
Pt
P0

Ct
2/23/2011

Gi c a ti s Gi c a ti s Lu l ng ti t

n trong k t n trong k 0 n m t nh n c c a ti s n

t 0 tt

TS. TRN THN THY LINH

Tnh t su t sinh l i c a m t ti s n r i ro c th :
Kh nng T su t sinh l i (%)

0,1 0,2 0,4 0,2 0,1

T_Bill 8 8 8 8 8 8%

Coll 28 14,7 0 -10 -20 1,74%

USR 10 -10 7 45 30 13,8%

n

T su t sinh l i mong i E ( Ri ) = c a2/23/2011 n r i ro TS. TRN THN THY LINH ti s

p
j =1

rj

Phng sai hay l ch chu n, l m t phng php c l ng chnh l ch c a nh ng t su t sinh l i c th c R i so v i t su t sinh l i mong E ( Rii ) Phng sai ( 2 ) =

Phng sai (hay l ch chu n) c a t su t sinh l i i v i m t ti s n r i ro c th

[R E ( R )] . p
i =1 i i
n 2 i i

l ch chu n () =
2/23/2011

[R E(R )] .p =
i=1

TS. TRN THN THY LINH

Khi l ch chu n c tnh ton t cc gi tr t su t sinh l i th c nghi m, v i N l s m u th c nghi m

N>=30

1 N

[R i
i=1

E (R i )]

N<30

1 N 1

[R i
i =1

E ( Ri )]

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

T su t sinh l i(%) l ch so v i tssl k v ng

[R i
E (Ri )]

28 26,26

14,7 12,96

0 -1,74

-10 -11,74

-20 -21,74

Bnh phng l [ch E ( R i ) ]2 Ri

689,59 167,96 3,0276 137,83 472,63

Xc su t x y 0,1 0,2 0,2 0,1 0,4 ra 2 n Xc su t *Bnh 68,959 [R i E ( R i )1,21104 ,27,566 47,263 ] . p1 = 178 59104 ( 2 ) = 33,59 i =1 phng l ch 2 Phng sai = l ch chu n=
2/23/2011

2 = 178,59104 = 13,36%
TS. TRN THN THY LINH

T su t sinh l i c a danh m c cc ti s n:
l gi tr trung bnh theo t tr ng c a t su t sinh l i mong i i v i nh ng kho n u t c th
E (RP ) =
Trong : x
i
n

x
i =1

E ( Ri )

T tr ng u t ti s n i trong danh T su t sinh l i mong i c a ti s n i

2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

m( R ) E cP

Xt danh m c g m 3 ch ng khon: T_Bill, Coll, USR

T T su t sinh x i E ( R i ) tr ng l i mong (%) i(%) T_Bill 0,4 8 3,2 Coll 0,3 1,74 0,522 = ) = 7 ,862 USR E ( R ) 0,3 x E ( R 13,8 4,14 T su t sinh l i mong i c a danh m c Ch ng Khon
n P i =1 i i

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

 Hi p phng sai: l m t c l ng hai m c khc nhau ti n l i g n nhau nh m t o thnh m t gi tr c ngha

Cov
AB

Phng sai ( hay l ch chu n) c a t su t sinh l i i v i danh m c u t

i =1

p i .( R iA E ( R A )).( R iB E ( R B ))

Tr ng h p tnh ton d a vo th c nghi m

Cov AB
2/23/2011

1 = N

(R
i =1

iA

E ( RA )).( RiB E ( RB ))

TS. TRN THN THY LINH

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

H s tng quan:l m t khi ni m ni ln

m i quan h cng h ng hay ng c h ng c a t su t sinh l i hai ch ng khon theo th i gian

AB =

Cov

A B

AB

Trong : AB H s tng quan c a nh ng t su t sinh l i

l ch chu n c a

RiA

l ch chu n c a
2/23/2011

RiB

TS. TRN THN THY LINH

H s tng quan l s chu n ho c l ng hi p phng sai!

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

x A xB

Phng sai c x a danhx x cov = x m c l t ng c a b n l 2 2 cov = x x h p: p: xB . B

A B AB AB A B AB A B

A B

AB A B

2 2 x A . A Phng sai c a danh m c:

l ch chu n:
2/23/2011

2 p

= x
2 A

2 A

+x
2 B

2 B

+ 2 x A x B AB A B

2 p

P =

TS. TRN THN THY LINH

Xt danh m c 3 ch ng khon T_Bill, Coll, USR

2 BUS T Ci i R B i l l l l T TB o

x x Cov . Cov x
2

x Cov Cov x
2 UR T CUR B S S S l Ui l l R o

T o Uo B CC S R Ci l l l l o

x .

x Cov Cov x. x

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

Phng sai c a t ng ch ng khon ring bi t hon ton bi n m t khi s l ng cc ch ng khon tng ln ng k

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

H s tng quan

Hip phng sai chu nh hng ca mc ri ro ca tng chng khon ring l.

Do h s tng quan chuNn ha c lng mi quan h ca 2 chng khon ring l.

2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

TSSL mong i v lch chuNn ca danh mc

Gi s danh mc gm 2 c phiu l A v B. T h phng trnh sau ta xy dng ng lch chuNn theo t sut sinh li mong i.

Vi xA, xB 0.
2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

T trng danh mc ti thiu ha ri ro

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

V d
C PHI U TSSL L CH CHU N A 10% 7% B 20% 10%

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

w1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

2/23/2011

w2 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

-1 0 1

TS. TRN THN THY LINH


E(Rp)
0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0.000

-1

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

xA*

xB*

100%
0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0.000

0%

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH


E(Rp)
0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0.000

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

2/23/2011 TS. TRN THN THY LINH

xA* 67%
0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 0.000

xB* 33%

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH


E(Rp)
0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0 0.000 0.020 0.040 0.060 0.080 0.100 0.120

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

xA* 59%
0.25

xB* 41%

0.2

0.15

0.1

0.05

0 0.000 0.020 0.040 0.060 0.080 0.100 0.120

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

ng bin hiu qu

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

WA
0 0.2 0.3 0.4 0.5 0.59 0.6 0.67 0.7 0.8 1 1

WB

T su t sinh l i mong i danh m c rP (%) 20 18 17 16 15 14.1 14 13.3 13 12 10 10

R i ro danh m c p (%) AB=+1 10 8.12 7.31 6.62 6.10 AB =0 10 6.60 4.90 3.20 1.50 0.03 * 8.2 5.80 5.73* 7.9 7.6 5.75 5.95 7.00 1.90 3.60 7.00 0.2 AB =-1

0.8 0.7 0.6 0.5 0.41 0.4 0.33 0.3 0.2 0

2/23/2011

9.4 9.1 8.8 8.5

TS. TRN THN THY LINH

7*

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

 lch chuNn v t sut sinh li mong i ca danh mc khi h s tng quan thay i

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

Chin lc bn khng
NT c th u t nhiu hn 100% s tin m h c vo 1 loi chng khon thng qua bn khng chng khon cn li. Ta s m rng iu kin ca xA, xB 0 thnh xA, xB thuc (-;+ )

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

V d
C PHI U TSSL L CH CHU N A 10% 7% B 20% 10%

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

T TR NG A B 3 1.5 1 0.74 0.67 0.6 0 -0.5

2/23/2011

DANH M C LC TSSL 0.29 0.116297 0.07 0.058 0.057346 0.058 0.1 0.154029 -0.1 0.05 0.1 0.125 0.133 0.14 0.2 0.25 0.3

-2 -0.5 0 0.26 0.33 0.4 1 1.5

-1

2 TRN 0.211896 TS. THN THY LINH

Chin lc bn khng

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH

H n

ch

trong

hnh

c a

HARRY

MARKOWITZ:

M hnh c a Markowitz ch a vo nh ng ti s n c r i ro nhng cha c p n ti s n phi r i ro ==>L thuy t th tr ng v n

2/23/2011

TS. TRN THN THY LINH