6õqõu% - Ojhohulqlq - Donõqpdvõqd - Qholn6Õqõugwhvl 6Wudwhmlohuyh%Dondqodugd (Qwhjudv/Rqddedoduõ ) XDW$NVX

³6ÕQÕU%|OJHOHULQLQ.DONÕQPDVÕQD<|QHOLN6ÕQÕUgWHVL
6WUDWHMLOHUYH%DONDQODUGD(QWHJUDV\RQdDEDODUÕ´

)XDW$NVX

øNWLVDWøúOHWPHYH)LQDQV(NLP6D\ÕVV
6ÕQÕU%|OJHOHULQLQ.DONÕQPDVÕQD<|QHOLN6ÕQÕUgWHVL6WUDWHMLOHUYH%DONDQODU¶GD(QWHJUDV\RQdDEDODUÕ
'U)XDW$.68

$EVWUDFW
&5266%25'(5675$7(*,(6$,0,1*$77+('(9(/230(172)%25'(5
5(*,216$1'7+(,17(*5$7,21())2576,17+(%$/.$16
7KLVDUWLFOHGHDOVZLWKFURVVERUGHUVWUDWHJLHVZKLFKKDYHKDGDQLPSRUWDQWSODFHLQ
WKHHIIRUWVWROD\WKHIRXQGDWLRQVRIDQHYHQWXDOLQWHJUDWLRQRIWKH%DONDQFRXQWULHVLQWKH
(XURSHDQ &RPPXQLW\ )URP WKH VWDQGSRLQW RI WKH (8 WKH LPSRUWDQFH RI DFKLHYLQJ DQG
PDLQWDLQLQJSHDFHDQGFRRSHUDWLRQDPRQJ%DONDQFRXQWULHVLVREYLRXV)URPVWDQGSRLQWRI
WKH %DONDQ FRXQWULHV WKH FKDQFHV DQG WKH WLPLQJ RI IXOO LQWHJUDWLRQ ZLWK WKH (XURSHDQ
8QLRQGHSHQGVRQWKHIXOILOPHQWRIWKHVWUXFWXUDOFULWHULDWKH(8KDGGHILQHGDQGGHOLQHDWHG
DQG RQ DFKLHYLQJ KDUPRQL]DWLRQ ZLWK (XURSHDQ FRGHV SUDFWLFHV DQG VWDQGDUGV LQ WKH
HFRQRPLFSROLWLFDOOHJDOHFRORJLFDODQGFXOWXUDOILHOGV,WDOVRGHSHQGVRQWKHVXFFHVVRI
WKH%DONDQFRXQWULHVLQDFKLHYLQJDQGIXUWKHUGHYHORSLQJPXWXDOWUXVWDQGLQUHGXFLQJWKH
WKUHDWRIFRQIOLFWVDQGFODVKHVWRQLOO

'U)XDW$.68
6,1,5%g/*(/(5ø1ø1.$/.,10$6,1$<g1(/ø.6,1,5g7(6ø675$7(-ø/(5
YH%$/.$1/$5¶'$(17(*5$6<21d$%$/$5,
)XDW$.68
*ø5øù
VRQUDVÕ G|QHP XOXVODUDUDVÕ LOLúNLOHUGH $YUXSD YH %DONDQODU¶GDNL VWUDWHMLN

GHQJHOHUL \HQLGHQ JQGHPH JHWLUPLúWLU 'R÷X %ORNX¶QXQ o|]OPHVL LOH $YUXSD¶GD \HQL ELU
GHQJHQLQ VDSWDQPDVÕ JHUH÷L RUWD\D oÕNPÕú YH 6R÷XN 6DYDú VÕUDVÕQGD NDEXO HGLOPLú
EXOXQDQ J|UHOL LVWLNUDU RUWDPÕQÕQ \HQL VUHoWH QDVÕO VD÷ODQDFD÷Õ ]HULQGH \R÷XQ oDEDODU
V|]NRQXVXROPXúWXU$YUXSD¶GD'R÷X%DWÕEORNODúPDVÕ\DúDQÕUNHQ%DONDQODU¶GDLVHGHQJH
7UNL\H YH <XQDQLVWDQ¶ÕQ %DWÕ %XOJDULVWDQ YH 5RPDQ\D¶QÕQ 'R÷X $UQDYXWOXN YH
<XJRVODY\D¶QÕQ GD %D÷ODQWÕVÕ]ODU LoHULVLQGH \HU DOPDODUÕ\OD ELU |OoGH VD÷ODQDELOPLúWLU
$QFDN \HQL VUHoWH %DONDQODU¶GD 6RY\HWOHU %LUOL÷L¶QLQ \HULQL NLPLQ DODFD÷ÕQÕQ \DQÕ VÕUD
HWQLNGLQVHO D\UÕOÕNODUÕQ PLOOL\HWoL oDWÕúPDODUÕQ QDVÕO o|]OHFH÷L YH ED÷ÕPVÕ] ELUHU GHYOHW
ROXúWXUPDDU]XVXQGDRODQEXWRSOXOXNODUÕQVLVWHPHQDVÕOGDKLOHGLOHFHNOHULVRUXQROPXúWXU
6R÷XN 6DYDú G|QHPL VUHVLQFH $YUXSD¶QÕQ LNL SDUoDOÕOÕ÷Õ VUPHNOH EHUDEHU

%DONDQODULoLQEXGXUXPXQGDKDGDEHOLUJLQROGX÷XQXoRNSDUoDOÕOÕ÷ÕQVUG÷QV|\OHPHN
EXJQ LoLQ GH PPNQGU 6R÷XN 6DYDú¶ÕQ VRQD HUPHVLQLQ DUGÕQGDQ $YUXSD LNL
SDUoDOÕOÕ÷ÕQÕ HVNL 'R÷X %ORNX \HVL ONHOHUL EQ\HVLQH NDWDUDN DúPD\D oDOÕúÕUNHQ
$YUXSD¶QÕQ JQH\LQGH %DONDQODU¶GD SDUoDODQPD\Õ NHVNLQOHúWLUHFHN VÕFDN oDWÕúPDODU
\DúDQPÕúWÕU <XJRVODY\D¶QÕQ SDUoDODQPDVÕ %DONDQODU¶GD E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD JYHQOLN
YH oÕNDU ND\JÕODUÕQÕQ |Q SODQGD ROGX÷X ELU LOLúNL G]HQH÷L RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU %X VUHoWH
KHPHQ KHU %DONDQ ONHVLQLQ ELU GL÷HUL\OH X]ODúPD]OÕN LoHULVLQGH ROGX÷XQX V|\OHPHN
PPNQGU 7UNL\H¶QLQ <XQDQLVWDQ YH %XOJDULVWDQ LOH RODQ VRUXQODUÕ <XQDQLVWDQ¶ÕQ
0DNHGRQ\DYH$UQDYXWOXN¶ODRODQVRUXQX6ÕUELVWDQ¶ÕQ%RVQD+HUVHNLOHRODQVRUXQODUÕEX
ED÷ODPGDLONDNODJHOHQOHUGLU
6LVWHPG]H\LQGHLVH66&%
QLQGD÷ÕOPDVÕQDNRúXWRODUDNoLIWNXWXSOXOX÷XQo|]Oú
VUHFLQH JLUPLú ROPDVÕ ROXúDQ \HQL VLVWHP LoHULVLQGH ONHOHULQ QDVÕO ELU JHOLúLP
J|VWHUHFHNOHUL VRUXVXQX RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU $%'
QLQ JHUHN XOXVDO JHUHNVH 1$72
oHUoHYHVLQGH ELU VSHU Jo RODUDN YDUOÕ÷ÕQÕ VUGUPH\H GHYDP HWPHVLQH NDUúÕQ
66&%
QLQGD÷ÕOPÕúROPDVÕYHRUWD\DoÕNDQ\HQLXOXVODUÕQYDURODQVLVWHPHKDQJLDoÕODUGDQ
'U<ÕOGÕ]7HNQLNhQLYHUVLWHVLøø%)6L\DVHW%LOLPLYH8OXVODUDUDVÕøOLúNLOHU%|OP

'U)XDW$.68
QDVÕO X\XPOXODúWÕUÕODFDNODUÕ JHUHN E|OJHVHO JHUHNVH XOXVODUDUDVÕ VLVWHP G]H\LQGH

WDUWÕúPDODUD NRQX HGLOPLúWLU $UWÕN 66&% \RN $%'

QLQ VSHU Jo RODUDN YDUOÕ÷ÕQÕ
VUGUPHVLLVHRQXQXOXVDOVRUXQODUÕQÕQVWHVLQGHQJHOGL÷LQLJ|VWHUPHPHNWH 'ROD\ÕVÕ\OD
66&%
QLQGD÷ÕOPDVÕ\ODYHEORNODUGDQELULQLQo|Nú\OHRUWD\DoÕNDQGXUXPXOXVODUDUDVÕELU
NDRVX \DQVÕWÕU QLWHOLNWHGLU*DUWHQ (NRQRPLN RODUDN NDSLWDOLVW VLVWHPLQ
HWNLQOL÷LHJHPHQROPDNODELUOLNWHVL\DVLYHDVNHULED÷ODPGDJoRODUDNNDEXOHGLOHELOHFHN
ONHOHULQ VD\ÕVÕ HVNLVLQGHQ IDUNOÕ RODUDN DUWÕú J|VWHUPLúWLU 'ROD\ÕVÕ\OD ELU WU DVNHUL oRN
NXWXSOXOXNHJHPHQJ|]NPHNWHGLUEXJHoLúVUHFLQGH
(NRQRPLNEDNÕPGDQHOHDOÕQGÕ÷ÕQGDLVH$%'
QLQNDUúÕVÕQGDHQ|QHPOL|UJWOJo
RODUDN $YUXSD EXOXQPDNWD 8]DNGR÷X
GD LVH -DSRQ\D ELU HNRQRPLN Jo RODUDN $%'
QLQ
NDUúÕVÕQGD\HUDOPDNWDGÕU*DUWHQ%XUDGDEL]LLOJLOHQGLUGL÷LNDGDUÕ\OD$YUXSDD\UÕ
ELU |QHP WDúÕPDNWDGÕU *QP]GH $YUXSD HVNLVLQGHQ IDUNOÕ RODUDN DVNHUL EDNÕPGDQ
66&%YH9DUúRYD3DNWÕ
QGDQND\QDNODQDQJYHQOLNHQGLúHOHULQLELU|OoGHEHOLUVL]ELUVUH
LoLQ JLGHUPLú J|UQPHNWHGLU $%'
QLQ DVNHUL NRUXPD úHPVL\HVLQH RODQ ED÷ÕPOÕOÕ÷ÕQÕ
D]DOWDELOPLúWLU %X LVH VRQXoWD RQXQ NDUúÕVÕQGD GDKD ED÷ÕPVÕ] GDYUDQDELOPH \HWLVLQL
DUWÕUÕUNHQD\QÕ]DPDQGD$YUXSD
QÕQVÕQÕUODUÕQÕQJHQLúOHWLOPHVLYHVL\DVDONOWUHOHNRQRPLN
EDNÕPGDQ GDKD EWQOHúLN ELU $YUXSD
QÕQ NXUXODELOPHVL LoLQ \R÷XQ ELU oDED LoHULVLQH
JLULOPHVLQH RODQDN VD÷ODPDNWDGÕU $QFDN KHU úH\H NDUúÕQ $YUXSD
QÕQ VÕQÕUODUÕQÕQ QHUH\H
NDGDU JHQLúOHWLOHFH÷L NRQXVXQGD ELU ILNLU ELUOLNWHOL÷LQGHQ V|] HGHELOPHN SHN PPNQ
RODPDPDNWDGÕU %LU \DQGDQ PHUNH]L YH GR÷X $YUXSD
GD HVNL 66&%
QLQ o|NPHVL\OH
ED÷ÕPVÕ]OÕNODUÕQÕ ND]DQDQ ONHOHU GL÷HU \DQGDQ $NGHQL]
H JHQLúOHPH YH EX DUDGD
7UNL\H
QLQELUOL÷HWDP\HRODUDNNDWÕOÕSNDWÕODPD\DFD÷ÕKDODWDUWÕúPDNRQXVX
$YUXSD %LUOL÷L
QH \H ROPDPDNOD ELUOLNWH %DWÕ
QÕQ HNRQRPLN YH VL\DVDO GH÷HUOHULQL
EHQLPVHPHN NRQXVXQGD NDUDUOÕOÕN J|VWHUHQ ONHOHULQ YDUOÕ÷Õ YH EXQODUÕQ %DONDQODU
gUQH÷LQ - 3HWUDV ± 0 0RUOH\ øPSDUDWRUOXN PX" &XPKXUL\HW PL" $PHULNDQÕQ
.UHVHO *F YH øo dUPHVL DGOÕ NLWDEÕQGD VRQUDVÕ XOXVODUDUDVÕ VLVWHPLQGH
6RY\HWOHU%LUOL÷L¶QLQo|NúLOH\DúDQDQNUHVHOJoPFDGHOHVLQLYH$%'¶QLQNUHVHOJo
ROPDoDEDVÕLOHLo\DSÕVDOVRUXQODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\LDUDúWÕUPDNWDYH³$VNHULJo\LUPLQFL
\]\ÕOÕQ VRQXQGDNL SL\DVD EHOLUOHQLPOL GQ\DGD DUWDQ ELU KÕ]OD KHJHPRQ\D DUDFÕ ROPD
QLWHOL÷LQL \LWLUPHNWH DUWÕN HNRQRPLN JFQ FDQODQGÕUÕOPDVÕQD G|QúWUOHPHPHNWHGLU
%LUOHúLN 'HYOHWOHU¶LQ GHQL]DúÕUÕ PDFHUDODUÕ LOH XOXVDO Gúú YH DVNHUL JF LOH HNRQRPLN
]D\ÕIOÕ÷ÕDUDVÕQGDNLSDUDGRNVEXQHGHQOHGLU7UDQVIHUOHULYHNUHGLOHULQGHWLFDUHWDoÕNODUÕQÕQ
NDSDWÕOPDVÕ YH EWoH DoÕNODUÕQÕQ JLGHULOPHVLQGH NHQGL UDNLSOHULQH ED÷ÕPOÕ RODQ ELU GHYOHW
QDVÕO \NVHOHQ ELU GQ\D JF RODUDN WDQÕPODQDELOLU"³ GL\H VRUPDNWDGÕU 3HWUDV0RUOH\

'U)XDW$.68
]HULQGHQ GL÷HU E|OJH ONHOHUL YH $YUXSD LOH \DNÕQ ED÷ODUÕQÕQ EXOXQPDVÕ EX E|OJHGH ELU

LVWLNUDUYHLúELUOL÷L|UJWOHQPHVLQLNROD\ODúWÕUPDNWDGÕU1LWHNLP6(&,6RXWKHDVW(XURSHDQ
&RRSHUDWLYH ,QLWLDWLYH E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD HNRQRPLN LúELUOL÷LQL GD\DQÕúPD\Õ YH
E|OJHGH LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕQÕ DPDoOD\DQ ELU |UJWOHQPH RODUDN RUWD\D oÕNPÕúWÕU h\H
ONHOHU DUDVÕQGD NXUXOPDVÕ DPDoODQDQ LúELUOL÷LQH ]HPLQL LVH E\N |OoGH $YUXSD %LUOL÷L
LONHOHULROXúWXUPDNWDGÕU
%X ED÷ODPGD JHUHN ONHOHU DUDVÕQGDNL LNLOL LOLúNLOHU JHUHNVH E|OJHVHO HNRQRPLN
HQWHJUDV\RQODU oHUoHYHVLQGH \UWOHQ HNRQRPLN WLFDUL LOLúNLOHU EX ONHOHULQ
HQWHJUDV\RQODUÕQ \DSÕVDO |]HOOLNOHULQGHQ GH ND\QDNODQDQ VRUXQODUOD ELUOLNWH \UWOPHN
]RUXQGD NDOÕQPDNWDGÕU %|OJHVHO YHYH\D XOXVODUDUDVÕ G]H\GH X]XQ \ÕOODU WHPHOGH LNL
IDUNOÕHNRQRPLNVL\DVDODQOD\ÕúÕQELoLPOHQGLUGL÷LELUNDUúÕOÕNOÕLOLúNLOHUD÷ÕXOXVODUDUDVÕVL\DVDO
VLVWHPHHJHPHQROGX$UDODUÕQGDNLIDUNOÕOÕNODUDNDUúÕQEXLNLD\UÕDQOD\ÕúÕQELoLPOHQGLUGL÷L
YH \DSÕVDOOÕN ND]DQGÕUGÕ÷Õ ONHOHU EX IDUNOÕOÕNODUÕQÕ GD NRUX\DUDN VLVWHP LoHULVLQGH GL÷HU
LOLúNLOHULQLQ \DQÕ VÕUD HNRQRPLN YH WLFDUL LOLúNLOHULQL NXUDOODUÕQÕ NHQGLOHULQLQ VDSWDPÕú ROGX÷X
ELU \DSÕ\D X\JXQ RODUDN VUGUHELOGLOHU $QFDN EX GXUXP |]HOOLNOH VLVWHPOHUGHQ ELULQLQ
HNRQRPLNVL\DVL QHGHQOHUGHQ GROD\Õ o|NPHVLQGHQ VRQUDGÕU NL \HQL ELU VUHFH GR÷UX
JLGLOPHVLJHUH÷LQLRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU%XVUHo
ODUÕQLNLQFL\DUÕVÕQGDQLWLEDUHQNHQGLQL
NDEXO HWWLUPH\H oDOÕúDQ <HQL 'Q\D ']HQL RODUDN GD DGODQGÕUÕODQ NUHVHOOHúPH ROJXVX
RODUDN NHQGLQL J|VWHUPHNWHGLU .DSLWDOLVW VLVWHPLQ JHUH÷L RODUDN LOHUL VUOHQ PDO YH
KL]PHWOHULQ VHUEHVW GRODúÕPÕ EX VLVWHP LoHULVLQGH ONHOHU DUDVÕQGDNL HúLWVL]OL÷L EHOLUJLQ
GHUHFHGH RUWD\D oÕNDUPDNWDGÕU 7NHWLP WRSOXPXQD \|QHOLN ELU \DSÕODQPD LoHULVLQGH
NRúXOODQGÕUÕOPD\D oDOÕúÕODQ JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUOH SD]DUÕ EHOLUOHPH YH ELoLPOHQGLUPH
\|QOHQGLUPH SRWDQVL\HOLQL HOLQGH EXOXQGXUDQ VÕQÕUOÕ VD\ÕGDNL JHOLúPLú ONH DUDVÕQGDNL
XoXUXPEXVLVWHPGHJLGHUHNGDKDGDDUWPDNWDGÕU
.UHVHOOHúPHQLQ JHWLUPLú ROGX÷X \DSÕODQPD LoHULVLQGH GLNNDWL oHNHQ |QHPOL ELU

QRNWD LVH VÕQÕUOÕ VD\ÕGDNL JHOLúPLú ONHQLQ ELU \DQGDQ NHQGL ED÷ÕPVÕ] YDUOÕNODUÕQD GD\DOÕ
RODUDN\UWWNOHULHNRQRPLNVL\DVDOJHOLúPLúOLNOHULQLNRUXPD\DoDOÕúÕUODUNHQGL÷HU\DQGDQ
GDELUELUOHULQH\DGDELUGL÷HULQLFHSKHDODUDN|UJWVHOELU\DSÕ\ODEHUDEHUPFDGHOHLoLQGH
ROPDODUÕGÕU %X ED÷ODPGD |]HOOLNOH $YUXSD NÕWDVÕQGDNL JHOLúPHOHU GLNNDW oHNLFLGLU $YUXSD
%LUOL÷LoHUoHYHVLQGHVUGUOHQEWQOHúPHoDEDODUÕELU\DQGDQJHOLúPLúONHOHUDUDVÕQGD
6(&, *QH\GR÷X $YUXSD øúELUOL÷L *LULúLPL $UQDYXWOXN %RVQD+HUVHN %XOJDULVWDQ

+ÕUYDWLVWDQ <XQDQLVWDQ 0DFDULVWDQ 0ROGRYD 5RPDQ\D 6ORYHQ\D 0DNHGRQ\D YH
7UNL\H6(&,¶\HNDWÕOÕPFÕONHOHUGLU

'U)XDW$.68
YDU RODQ ONHVHO oÕNDUODUÕ NRUXPD YH JHOLúWLUPH NDYJDVÕQÕ \DQVÕWÕUNHQ GL÷HU \DQGDQ

XOXVODUDUDVÕ VLVWHPGH ELUHU HNRQRPLN Jo RODUDN NDEXO HGLOHQ $%' YH -DSRQ\D
\D NDUúÕ
KDUHNHW \HWHQH÷LQL NRUXPDN ND\JÕVÕQÕ GD \DQVÕWPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD $YUXSD N|NHQOL
KHPHQKHU|UJWOHQPHQLQDUGÕQGDXOXVODUDUDVÕVLVWHPGHELUJoRODUDNNHQGLQLNDQÕWODPD
ND\JÕVÕQÕQ \HU DOGÕ÷Õ GD V|\OHQHELOLU %X EDNÕPGDQ $%' YH $YUXSD DUDVÕQGD ELU
oHNLúPHQLQ UHNDEHWLQ \DúDQGÕ÷Õ L]OHQPHNWHGLU $QFDN $%' YH $% DUDVÕQGDNL UHNDEHWLQ
E|OJHGHNLLVWLNUDUÕQVD÷ODQPDVÕHNRQRPLNVL\DVLWLFDULLOLúNLOHULQJHOLúWLULOPHVLV|]NRQXVX
ROGX÷XQGDGD\DQÕúPD\DG|QúW÷GHELUJHUoHNWLU
$YUXSD .RQVH\L
QLQ WHPHO LONHOHUL oHUoHYHVLQGH \UWOPHNWH RODQ NLPL JLULúLPOHU
LoHULVLQGH |]HOOLNOH D\QÕ VL\DVDO NOWUHO HNRQRPLN GH÷HUOHUH VDKLS RODQ ONHOHU DUDVÕQGD
GD\DQÕúPDQÕQLúELUOL÷LQLQYHHúJGPQVD÷ODQPDVÕE\N|QHPWDúÕPDNWDGÕU6RY\HWOHU
%LUOL÷L
QLQ GD÷ÕOPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ $YUXSD
GD |]HOOLNOH NDQDWODUGD RUWD\D oÕNDQ VL\DVDO YH
HNRQRPLN LVWLNUDUVÕ]OÕNODU EX E|OJHOHUGH \HU DODQ ONHOHULQ %DWÕ HQWHJUDV\RQ VLVWHPL
LoHULVLQGH\HUDODUDNLVWLNUDUDNDYXúPDYHJHOLúPHoDEDVÕLoHULVLQHJLUPHOHULQH\RODoPÕúWÕU
1LWHNLP NÕVD ELU VUH VRQUD EX ONHOHUOH $YUXSD %LUOL÷L $YUXSD .RQVH\L YH 1$72
oHUoHYHVLQGH \UWOHQ LOLúNLOHU VÕNODúWÕUÕOPÕú YH EX ONHOHU VLVWHPH GDKLO HGLOPH\H
oDOÕúÕOPÕúWÕU $QFDN EX WUGHQ ELU JHOLúPHQLQ EDúDUÕ\OD VRQXoODQDELOPHVL YH LOLúNLOHULQ
WDUDIODUÕWDWPLQHGHQELU\DSÕ\DNDYXúWXUXOPDVÕX]XQELUVUHFLJHUHNWLUPHVL\DQÕQGDNLPL
G]HQOHPHOHUHJLGLOPHVL]RUXQOXOX÷XQXGDGR÷XUPDNWDGÕU
%X PDNDOHGH VRQUDVÕ G|QHPGH %DONDQ ONHOHULQLQ $YUXSD %LUOL÷L HNVHQOL
EWQOHúPH oDEDODUÕ DoÕVÕQGDQ |QHPOL \HU WXWDQ \DSÕVDO JLULúLPOHUGHQ ELU RODQ VÕQÕU |WHVL
VWUDWHMLOHU ]HULQGH GXUXODFDNWÕU %DONDQODU¶GD VD÷ODQDFDN EDUÕú YH LúELUOL÷LQLQ $YUXSD¶QÕQ
GROD\ÕVÕ\OD WP E|OJHQLQ LVWLNUDUÕ EDNÕPÕQGDQ |QHPL DoÕNWÕU %\N |OoGH$YUXSDHNVHQOL
RODFDN EWQOHúPH oDEDODUÕQÕQ EDúDUÕ úDQVÕ LVH JHUHN $%¶QLQ JHQLúOHPH LoLQ |QJ|UPú
ROGX÷X\DSÕVDONULWHUOHULQJHUoHNOHúWLULOPHVLQHJHUHNVHEWQOHúPHNRQXVXQGDNDUDUOÕRODQ
E|OJHONHOHULQLQJYHQHGD\DOÕLúELUOL÷LQLVRPXWSURMHOHUOHGHVWHNOHPHOHULQHED÷OÕRODFDNWÕU
$VNHUL JYHQOLN ND\JÕODUÕQÕQ HQ D]D LQGLUJHQHELOGL÷L ELU VUHoWH E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD
HNRQRPLN VL\DVL WLFDUL NOWUHO DGOL YH oHYUHVHO NRQXODUGD JHUoHNOHúWLULOHFHN X\XP D\QÕ
]DPDQGDEXONHOHULQ$%EWQOHúPHVLLoLQGH\HUDODELOPHOHULQLGHNROD\ODúWÕUDFDNWÕU
6,1,5%g/*(/(5ø1ø1.$/.,1',5,/0$6,1$ø/øù.ø1d$/,ù0$/$5
8OXVODUDUDVÕ VL\DVDO VLVWHP oHUoHYHVLQGH RUWD\D oÕNDQ JHOLúPHOHU GLNNDWH

DOÕQGÕ÷ÕQGD VLVWHPLQ LúOH\LúLQLQ VHNWH\H X÷UDPDPDVÕ X]ODúÕ YH LúELUOL÷LQH GD\DOÕ LOLúNLOHULQ

'U)XDW$.68
JHOLúHELOPHVL LoLQ $YUXSD¶GD ROXúDQ GHQJHOHULQ NRUXQPDVÕQD |]HQ J|VWHULOPHVL JHUHNWL÷L

J|UOPHNWHGLU %X GXUXP |]HOOLNOH $YUXSD¶QÕQ JHOLúPLúOLN G]H\L YH XOXVODUDUDVÕ VLVWHPGH
ELU Jo RODUDN DOJÕODQPÕú ROGX÷X GLNNDWH DOÕQÕUVD VRQUDVÕ G|QHPGH ED÷ÕPVÕ] ELUHU
GHYOHW RODUDN RUWD\D oÕNDQ HVNL 'R÷X %ORNX ONHOHULQLQ YH GL÷HU %DONDQ ONHOHULQLQ
HNRQRPLN JHOLúPLúOLNOHUL LOH ELU oDWÕúPD\DUDWDELOHFHN|]HOOLNOHUVHUJLOHPHNWHGLU$YUXSD¶GD
YH%DONDQODUGDLVWLNUDUÕQVUHNOLOL÷LELU\DQGDQEXONHOHULQNHQGLDUDODUÕQGDNLoDWÕúPDODUÕQ
D]DOWÕOPDVÕQDGL÷HU\DQGDQGDEXONHOHULQWRSDUOD\ÕFÕELU|UJWOHQPHLoHULVLQGHLúELUOL÷LQH
JLWPHOHULQH ED÷OÕ J|]NPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD JHUHN DVNHUL JHUHNVH HNRQRPLN YH VL\DVL
DODQGD E|OJH ONHOHUL LOH $%¶GH VRPXWODúDQ %DWÕ DUDVÕQGD NXUXODFDN ED÷ODUÕQ VD÷OÕNOÕ ELU
]HPLQHRWXUWXOPDVÕJHUHNPHNWHGLU
+Lo NXúNXVX] V|] NRQXVX oDEDODUÕQ EDúDUÕVÕ X]XQ VUHOL YH PDOL\HWL ID]OD RODQ ELU
oDOÕúPD\ÕJHUHNWLUPHNWHGLU'ROD\ÕVÕ\OD%DONDQODUYH$YUXSD¶GDE|OJHONHOHULQLQLúELUOL÷LYH
JHOLúPHOHULLoLQJHUHNOLRODQDOW\DSÕ\DWÕUÕPODUÕQÕQILQDQVPDQÕEXLVWLNUDUGDQ\DUDUXPDQSHN
oRN XOXVODUDUDVÕ Jo WDUDIÕQGDQ NDUúÕODQPDNWDGÕU %X ED÷ODPGD $%' 'Q\D %DQNDVÕ
%LUOHúPLú 0LOOHWOHU $YUXSD %LUOL÷L JLEL ONH YH |UJWOHULQ E|OJH\H LOLúNLQ SURMHOHUH GHVWHN
YHUPHNWH ROGX÷X ELOLQPHNWHGLU %|OJHVHO G]H\GH \UWOHQ LúELUOL÷L YH X]ODúÕ JLULúLPOHUL
DUDVÕQGD *QH\GR÷X $YUXSD (NRQRPLN øúELUOL÷L øQLVL\DWLIL 6(&, øVWLNUDU 3DNWÕ 636((
*QH\GR÷X $YUXSD 6DYXQPD %DNDQODUÕ 7RSODQWÕVÕ 6('0 *QH\GR÷X $YUXSD øúELUOL÷L
6UHFL6((&3YHdRN7DUDIOÕ*o0)JLELoDEDODUVÕUDODQDELOLU
$YUXSD %LUOL÷L oHUoHYHVLQGH HNRQRPLN YH VL\DVL EWQOHúPHQLQ EDúDUÕOÕ RODELOPHVL

YHHWNLQELUúHNLOGHLúOH\HELOPHVLLoLQ|QFHOLNOH%LUOL÷LQLoVÕQÕUODUÕDUDVÕQGDNLWHNQLNYHIL]LNL
HQJHOOHULQ NDOGÕUÕOPÕú ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU 6ÕQÕU E|OJHOHUL NDYUDPÕ EX EDNÕPGDQ $% LoLQ
D\UÕ ELU |QHP WDúÕPDNWDGÕU HVDV RODUDN ELUELUL\OH LOLQWLOL LNL G]H\GH HOH DOÕQDELOPHNWH
EXQODUGDQ LONL $YUXSD %LUOL÷L
QL ROXúWXUDQ ONHOHULQ ELUOLN LoLQGHNL VÕQÕUODUÕ LoVÕQÕUODUGL÷HUL
LVHELUEWQRODUDN$YUXSD%LUOL÷L
QH\HONHOHULQ\HROPD\DQONHOHUOHRODQVÕQÕUODUÕGÕú
VÕQÕUODU %LUOLN LoLQGH WHNQLN YH IL]LNL HQJHOOHULQ NDOGÕUÕOPDVÕ JHUHNOLOL÷L EHUDEHULQGH
$%¶QLQ JHQLúOHPH\H LOLúNLQ RODUDN NDEXO HWPLú ROGX÷X JHQHO LONHOHU .RSHQKDJ .ULWHUOHUL
RODUDN DGODQGÕUÕOPDNWDGÕU 'HPRNUDVL KXNXNXQ VWQO÷ LQVDQ KDNODUÕ YH D]ÕQOÕNODUD
VD\JÕJ|VWHULOPHVLQLYHNRUXQPDVÕQÕJDUDQWLHGHQNXUXPODUÕQLVWLNUDUÕQÕQJHUoHNOHúWLULOPHVL
øúOH\HQ ELU SD]DUHNRQRPLVLQLQYDUOÕ÷ÕQÕQ\DQÕVÕUD%LUOLNLoLQGHNLSL\DVDJoOHULYHUHNDEHW
EDVNÕVÕQD NDUúÕ NR\PD NDSDVLWHVLQH VDKLS ROXQPDVÕ 6L\DVL HNRQRPLN YH SDUDVDO ELUOL÷LQ
DPDoODUÕQD X\PD GDKLO ROPDN ]HUH \HOLN \NPOONOHULQL VWOHQPH NDELOL\HWLQH VDKLS
ROXQPDVÕ%XNRQXGDEN]
KWWSHXURSDHXLQWFRPPHQODUJHPHQWLQWURFULWHULDKWP
KWWSZZZHXUHSWURUJWUNULWHUOHUKWPO

'U)XDW$.68
EWQOHúPH\L NROD\ODúWÕUDFDN RUWDN LúELUOL÷L DODQODUÕQÕQ JHOLúWLULOPHVLQL LOHWLúLPL YH X\XPX

DUWWÕUDFDN QLWHOLNWHNL SURMHOHULQ \UUO÷H NRQXOPDVÕQÕ GD JHUHNWLUPHNWHGLU %X oHUoHYHGH

HOH DOÕQGÕ÷ÕQGD $%
QLQ Lo VÕQÕUODUÕ LoHULQGH IDUNOÕ JHOLúPLúOLN G]H\LQH VDKLS E|OJHOHU
DUDVÕQGD GHQJHQLQ VD÷ODQDELOPHVL |QHP ND]DQPDNWDGÕU $NVL WDNWLUGH VHUEHVW SD]DU
NRúXOODUÕ DOWÕQGD HNRQRPLN ND\QDNODUÕQ WRSOXOX÷XQ HNRQRPLN EDNÕPGDQ GDKD HOYHULúOL
E|OJHOHULQGH \R÷XQODúPDVÕQÕ GR÷XUPDVÕ NDoÕQÕOPD]GÕU %X \|Q\OH VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷L
SURMHOHUL \H GHYOHWOHUE|OJHOHU DUDVÕQGD JHOLúPLúOLN IDUNOÕOÕ÷ÕQÕ RUWDGDQ NDOGÕUPD\Õ
VD÷OD\DFDNELUPLV\RQVWOHQPHNWHGLU'L÷HU\DQGDQEXSURMHOHULQVDGHFH\HGHYOHWOHULQ
NDONÕQPDVÕQDNDWNÕGDEXOXQPDNODVÕQÕUOÕNDOGÕ÷ÕGDV|\OHQHPH]1LWHNLPVÕQÕU|WHVLLúELUOL÷L
SURMHOHULQLQGÕúVÕQÕUODUDLOLúNLQ\|QWRSOXOX÷D\HROPD\DQONHOHUOHWRSOXOXN\HVLONHOHU
DUDVÕQGDNL HNRQRPLN VL\DVL LúELUOL÷L YH GD\DQÕúPDQÕQ RUWDN oÕNDUODU GR÷UXOWXVXQGD
JHOLúWLULOPHVLQL GH NROD\ODúWÕUPD\Õ KHGHIOHPHNWHGLU 2OXúWXUXODQ SURMHOHUGH EX GXUXP KHU
]DPDQ J|] |QQGH EXOXQGXUXOPD\D YH E|OJH ONHOHULQLQ NDWNÕVÕ VD÷ODQPD\D
oDOÕúÕOPDNWDGÕU
$%d(5d(9(6ø1'(6,1,5g7(6øøù%ø5/øöød$/,ù0$/$5,
$%oHUoHYHVLQGHVÕQÕU|WHVLSURMHOHU\HONHOHUDUDVÕQGDNLX\XPXKHGHIOHGL÷LJLEL
GL÷HU\DQGDQGD\HROPD\DQONHOHUGHXODúÕPHQHUMLYHLOHWLúLPDOW\DSÕODUÕQÕQJHOLúPHVLQL
NROD\ODúWÕUPDN$%LOH\HROPD\DQNRPúXODUÕDUDVÕQGDWLFDUHWLWHúYLNHWPHNYH$%LOHWDP
\HOL÷H DGD\ ONHOHU DUDVÕQGD X\XPX VD÷ODPDN DoÕVÕQGDQ E\N |QHP
WDúÕPDNWDGÕU´5XPIRUG 7RSOXOXN oHUoHYHVLQGH VÕQÕU |WHVL SURMHOHU NDSVDP
EDNÕPÕQGDQ LNL \H GHYOHW $YUXSD JHQHOLQGH YH\D oQF ONHOHUL GH NDSVDU úHNLOGH
GD÷ÕOÕP J|VWHUPHNWHGLU %X SURMHOHUH $% oHUoHYHVLQGH NDWNÕGD EXOXQDQ o WHPHO
SURJUDPGDQ V|] HWPHN PPNQ 7UDQV$YUXSD $÷ODUÕ 7RSOXOXN *LULúLPOHUL 3KDUH
3URJUDPODUÕ
7RSOXOX÷XQ EWQQQ X\XPOX NDONÕQPDVÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL YH HNRQRPLN YH VRV\DO

EWQOHúPHQLQ JoOHQGLULOPHVL DPDFÕ\OD |]HOOLNOH E|OJHVHO IDUNOÕOÕNODUÕQ JLGHULOPHVL
\|QQGHNLJLULúLPOHULQGHVWHNOHQPHVLQL|QJ|UHQ0DDVWULFK$QODúPDVÕ
QÕQ%DúOÕN,,,0DGGH
EGKNPOHULLoSD]DUÕQDYDQWDMODUÕQGDQWPE|OJHOHULQWDPRODUDN\DUDUODQDELOPHOHUL
LoLQ XODúWÕUPD WHOHNRPQLNDV\RQ YH HQHUML DOW\DSÕODUÕQGD 7UDQV$YUXSD $÷ODUÕ
QÕQ
NXUXOPDVÕYHJHOLúWLULOPHVLQH\|QHOLNG]HQOHPHOHULLoHUPHNWHGLU
%XoHUoHYHGH

'U)XDW$.68
7UDQV$YUXSD $÷ODUÕ DODQÕQGD |QJ|UOHQ IDDOL\HWOHULQ KHGHIOHUL |QFHOLNOHUL YH DQD

KDWODUÕQÕQEHOLUOHQHUHNRUWDNoÕNDUODULoHUHQSURMHOHUUHWLOPHVL
$÷ODUÕQ LúOHUOLN ND]DQDELOPHVL LoLQ |]HOOLNOH WHNQLN VWDQGDUWODUÕQ X\XPOXODúWÕUÕOPDVÕ

DODQÕQGDNLJHUHNOLWPIDDOL\HWOHULQ\UUO÷HNR\XOPDVÕ
2UWDNoÕNDULoHUHQEXDODQGDNL\HONHSURMHOHULQHILQDQVDOGHVWHNVD÷ODQPDVÕ
%X DPDoOD XOXVDO G]H\GH VUGUOHQ SROLWLNDODUÕQ NRRUGLQDV\RQXQXQ YH \H

ONHOHUOH.RPLV\RQDUDVÕQGDLúELUOL÷LQLQVD÷ODQPDVÕ
2UWDN oÕNDU LoHUHQ SURMHOHULQ JHOLúWLULOPHVL YH D÷ODU DUDVÕQGD LúELUOL÷LQLQ VD÷ODQPDVÕ
LoLQoQFONHOHUOHLúELUOL÷L\DSÕOPDVÕ|QJ|UOPúWU´5XPIRUG
³6ÕQÕU|WHVLSURMHOHU$YUXSDEWQOHúPHVLQLJoOHQGLUPH\LDPDoODPDNWDGÕU$%
QLQ
7HN 3D]DU oDOÕúPDODUÕQÕQ GHQHWOHQPHPHVLQLQ E|OJHOHU YH ONHOHU DUDVÕQGDNL NDONÕQPÕúOÕN
IDUNODUÕQÕQDUWPDVÕQDQHGHQRODFD÷Õ\DNODúÕPÕQGDQKDUHNHWOHROXúWXUGX÷XE|OJHVHOSROLWLND
\DNODúÕN VRQ RQ \ÕO LoHULVLQGH DUWDQ UHNDEHWLQ \DUDWWÕ÷Õ ROXPVX] VRV\DO YH HNRQRPLN
VRQXoODUÕ WHODIL HWPH \|QQGH JHOLúWLULOPHNWHGLU %X oHUoHYHGH (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLN
LQ JHUoHNOHúWLULOPHVL VUHFLQGH X\XP ]RUOXNODUÕ\OD NDUúÕODúDQ \H ONHOHUH GHVWHN
VD÷ODQPDVÕJHUH÷LWHPHOELUIDNW|URODUDNRUWD\DoÕNPÕúWÕU%X\DNODúÕPGR÷UXOWXVXQGD$%
ùXEDW
GH 0DDVWULFK $QWODúPDVÕ
QGD DQD KDWODUÕ\OD oL]LOGL÷L JLEL 8\XP )RQX
QX
ROXúWXUPXúWXU 0HYFXW E|OJHVHO SROLWLND\Õ JoOHQGLUPHN YH SDUDVDO ELUOL÷H JLGHQ \ROX
KD]ÕUODPDNLoLQøVSDQ\D3RUWHNL]øUODQGDYH<XQDQLVWDQ
DWRSODPPLO\DUøQJLOL]6WHUOLQL
WDKVLV HWPLúWLU 8\XP IRQX EX ONHOHUGHNL XODúÕP HQHUML YH WHOHNRPQLNDV\RQXQXQ
JHOLúLPLQLGHVWHNOHPHNLoLQ|]HORODUDNWDVDUODQPÕúWÕU$%
QLQPHYFXWGXUXPGD<XQDQLVWDQ
øVSDQ\D øUODQGD YH 3RUWHNL] LoLQ YDUROGX÷X JLEL 7UNL\H
\H \|QHOLN ELU X\XP WDDKKG
\RNWXU %X NRúXOODUGD 7UNL\H
QLQ 8\XP )RQX
QXQ NDUúÕOD\ÕFÕ WHGELUL ROPDNVÕ]ÕQ 7HN
3D]DU
ÕQROXPVX]HWNLOHULQHPDUX]NDOPDVÕQÕQ*PUN%LUOL÷L
QLQEDúDUÕVÕQÕWHKGLWHGHFH÷L
V|\OHQHELOLU5XPIRUG
(GLQEXUJ=LUYHVL
QGHDOÕQDQNDUDUODUODG|QHPLLoLQPLO\RQ(&8RODUDN
EHOLUOHQHQEXIRQGDQøVSDQ\D
QÕQ<XQDQLVWDQYH3RUWHNL]
LQøUODQGD
QÕQ
RUDQÕQGD \DUDUODQPDODUÕ |QJ|UOPúWU %X oHUoHYHGH \ÕOÕQGD )RQ
NDSVDPÕQGDSURMH\H<XQDQLVWDQøVSDQ\DøUODQGD3RUWHNL]SURMHILQDQVPDQ
VD÷ODQPÕúWÕU G|QHPLQGH DGÕ JHoHQ G|UW ONH\H PLO\RQ (&8 \DUGÕP
\DSÕOPÕúWÕU %XQXQ
QX <XQDQLVWDQ
XQX øVSDQ\D
QL øUODQGD YH

QL3RUWHNL]DOPÕúWÕU

'U)XDW$.68
0DDVWULFK $QWODúPDVÕ
QÕQ QF EDúOÕ÷Õ
HNRQRPLN YH VRV\DO ELUOHúPH\H

D\UÕOPÕúWÕU 0DGGH D

VÕGD 7RSOXOX÷XQ EWQQQ X\XPOX NDONÕQPDVÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL
LoLQ HNRQRPLN YH VRV\DO EWQOHúPHQLQ JoOHQGLULOPHVLQL DPDoOD\DQ ELU IDDOL\HWLQ
JHOLúWLULOPHVL YH E|OJHOHULQ JHUL NDOPÕúOÕ÷ÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ |QJ|UOPúWU 7RSOXOX÷XQ HQ
]HQJLQ E|OJHVL VD\ÕODQ *URQLQJHQ +ROODQGD LOH HQ IDNLU E|OJHVL %DVLOLFDWD øWDO\D
DUDVÕQGDNLJHOLúPLúOLNIDUNOÕOÕ÷ÕDUDVÕQGDGÕU.DUOXN
$%oHUoHYHVLQGH\DSÕVDOIRQODUÕQX\JXODQPDVÕQGDNÕVWDVODU
+HGHI%|OJHOHULNLúLEDúÕQDGúHQ*6<ø+
VÕ$%RUWDODPDVÕQÕQ
LQLQDOWÕQGD
RODQJHULNDOPÕúE|OJHOHU
+HGHI %|OJHOHUL LúVL]OL÷LQ YH VDQD\L DODQÕQGDNL LVWLKGDPÕQ %LUOLN RUWDODPDVÕQÕQ

]HULQGH ROGX÷X YH VDQD\L\H \|QHOLN Lú NROODUÕQGD \DSÕVDO ELU D]DOPDQÕQ J|]OHQGL÷L
E|OJHOHU
+HGHI .LWOHVL JHQo LúVL] X]XQ VUHOL LúVL] YH LúJF SL\DVDVÕQGDQ oÕNDUÕOPD
WHKGLWLDOWÕQGDRODQQIXV
+HGHI.LWOHVLVDQD\LYHUHWLPVUHoOHULQGHNLGH÷LúLNOLNOHULQLVWLKGDPODUÕQÕWHKGLW
HWWL÷LQIXV
+HGHID.LWOHVLoLIWoLOHUEDOÕNoÕODUYHUHWLP\DSÕVÕQGDGH÷LúLNOLNOHUHPDUX]NDODQ
GL÷HUVHNW|UOHUGHoDOÕúDQQIXV
+HGHIE%|OJHOHULVRV\RHNRQRPLNDoÕGDQD]JHOLúPLúNÕUVDOE|OJHOHU
+HGHI %|OJHOHUL QIXV \R÷XQOX÷XQXQ oRN GúN ROGX÷X E|OJHOHU NP \H

NLúLGHQD]5XPIRUG
$%
QLQ E|OJHOHU DUDVÕ NDONÕQPÕúOÕN IDUNOÕOÕNODUÕQÕ JLGHUPH\L DPDoOD\DQ SURMHOHUH
\|QHOLNND\QDNODUÕQVD÷ODQDELOGL÷LWHPHOND\QDNWDQV|]HWPHNPPNQ$YUXSD%|OJHVHO
NDONÕQPD)RQX$YUXSD6RV\DO)RQXYH$YUXSD7DUÕPVDO<|QOHQGLUPHYH*DUDQWL)RQXQXQ
<|QOHQGLUPH%|OP
$%*ø5øùø0/(5ø
G|QHPLLoLQ$%NRPLV\RQXWDUDIÕQGDQJLULúLPEHOLUOHQPLúWLU%XQODUGDQ
/($'(5 ,, NÕUVDO JHOLúLPGH \HQLOLN \DUDWPD HQ D] LNL \H GHYOHWWHNL \HUHO LúOHWPHFLOHULQ
RUWDNSURMHOHULLOHLOJLOLONHOHUDUDVÕLúELUOL÷LQHLPNDQWDQÕPDNWDGÕU5(*,6,,X]DNE|OJHOHULQ
HQWHJUDV\RQX HQ X]DNWDNL E|OJHOHU DUDVÕQGD LúELUOL÷L LPNDQODUÕ ROXúWXUXOPDVÕQÕ WHúYLN

'U)XDW$.68
HWPHNWHGLU ø67ø+'$0<287+67$57 9DVÕIVÕ] JHQoOHULQ LúJF SL\DVDVÕQD

HQWHJUDV\RQXJHQoOHULQLúKD\DWÕ\ODEWQOHúPHOHULQLVD÷ODPDNDPDFÕ\ODNDUúÕOÕNOÕGHVWHN
D÷ODUÕ YH \HUHO NDONÕQPD DMDQVODUÕ LOH \HUHO LVWLKGDP JLULúLPOHUL DUDVÕQGD ONHOHU DUDVÕ
GH÷LúLPOHU LoLQ GHVWHN VD÷ODPDNWÕU $'$37 øúoLOHULQ GH÷LúLPH X\XPXQXQ VD÷ODQPDVÕ
LúJFQQ HNRQRPLN YH WHNQRORMLN GH÷LúLPH X\XP VD÷ODPD EHFHULVLQLQ L\LOHúWLULOPHVL LoLQ
ONHOHU DUDVÕ |QOHPOHUL WHúYLN HWPHNWHGLU 5(&+$5 N|PU PDGHQFLOL÷L \DSÕODQ DODQODUÕQ
HNRQRPLN DoÕGDQ G|QúP N|PU PDGHQFLOL÷L \DSÕODQ DODQODU DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL
LúELUOL÷LQLWHúYLNHWPHNWHGLU5XPIRUG
,17(55(*,,*LULúLPL
%X JLULúLP VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL JHOLúWLUPH\L YH VÕQÕU E|OJHOHULQH J|UHFHOL WHFULW
GXUXPODUÕQGDQGR÷DQVRUXQODUÕDúPDODUÕLoLQGHVWHNVD÷ODPD\ÕHQHUMLYHXODúÕPD÷ODUÕQÕQ
JHOLúWLULOPHVLQHNDWNÕGDEXOXQPD\ÕDPDoODPDNWDGÕU
$%
QLQ Lo YH GÕú VÕQÕU E|OJHOHULQH XOXVDO HNRQRPLOHU YH %LUOL÷LQ EWQ LoHULVLQGH
J|UHFHOLWHFULWROPDODUÕQGDQGR÷DQ|]HOJHOLúLPVRUXQODUÕQÕDúPDODUÕLoLQGHVWHNYHUPHN
øo VÕQÕUODU DUDVÕQGD LúELUOL÷L D÷ODUÕQÕQ \DUDWÕOPDVÕ YH JHOLúPHVLQL YH 7HN 3D]DU
ÕQ
WDPDPODQPDVÕ oHUoHYHVLQGH JHUHNOL ROGX÷X GXUXPODUGD EX D÷ODUÕQ GDKD JHQLú 7RSOXOXN
D÷ODUÕQDED÷ODQPDVÕQÕWHúYLNHWPHN
'ÕúVÕQÕUE|OJHOHULQLQEWQOHúPLúWHNELUSD]DUÕQVÕQÕUÕKDOLQHJHOPHOHULQGHQGR÷DQ
\HQLUROOHULQHX\XPOXODúWÕUÕOPDODUÕQDGHVWHNYHUPHN
$%
QLQ GÕú VÕQÕUODUÕQGD oQF ONHOHU LOH LúELUOL÷L LoLQ \HQL SURMHOHU \DUDWÕOPDVÕQGD
LPNDQVD÷ODPDN
\ÕOÕQDNDGDU5HJHQJLULúLPLLOHEHOLUOHQPLúRODQHQHUMLD÷ODUÕQÕWDPDPODPDNYH
EXQODUÕGDKDJHQLú$YUXSDD÷ODUÕQDED÷ODPDN
,17(55(*,,*LULúLPLQLQD\UÕER\XWWDX\JXODQPDVÕV|]NRQXVX6ÕQÕU|WHVLLúELUOL÷L
(QHUMLD÷ODUÕQÕQWDPDPODQPDVÕ
6ÕQÕUgWHVLøúELUOL÷L
,17(55(*,,VÕQÕU|WHVLLúELUOL÷LoHUoHYHVLQGHDúD÷ÕGDNLLúOHPOHULNROD\ODúWÕUPDNLoLQ
WDVDUODQPÕúWÕU
6ÕQÕU E|OJHOHULQL EWQOHúPLú ELU FR÷UDIL ELULP JLEL HOH DODQ JHOLúLP SODQODUÕ LOH LOJLOL
oDOÕúPDODU

'U)XDW$.68
<DWÕUÕPODUÕQ GHVWHNOHQPHVL YH .2%ø

OHULQ JHOLúLPLQLQ WHúYLN HGLOPHVL LoLQ JHUHNOL

RODQDNODUÕQ VD÷ODQPDVÕ |]HOOLNOH GH WHNQRORML WUDQVIHUL YH SD]DUODPD\D \|QHOLN GHVWHN
KL]PHWOHUL %X oHUoHYHGH |QFHOLN .2%ø
OHU DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL WLFDUL LOLúNL D÷ODUÕQÕQ
JHOLúWLULOPHVLQHYHULOPLúWLU
7XUL]PLQJHOLúLPLYHDUDVÕQGDQELUVÕQÕUJHoHQGR÷DOSDUNODUÕQWXUL]PDPDoOÕJHOLúLPL
YHLúOHWLOPHVL
<HUHO VX JD] YH HOHNWULN DU]ÕQÕQ YH \HUHO WHOHNRPQLNDV\RQXQ VD÷ODQPDVÕ YH
\HQLOHQHELOLU HQHUML ND\QDNODUÕQÕQ JHOLúLPL 6X ND\QDNODUÕQÕQ RUWDN JHOLúLPL YH NXOODQÕPÕ YH
DWÕNVXODUÕQLúOHQPHVL
dHYUH NLUOLOL÷LQLQ |QOHQPHVL YH GHQHWOHQPHVL oHYUH NRUXPD SURJUDPODUÕ YH VÕQÕU
E|OJHOHULQGH\HUDODQ\HQLVDQD\LOHULQoHYUHVWDQGDUWODUÕQDX\XPXQXQL]OHQPHVL
dLIWoLOHULQ JHOLUOHULQL oHúLWOHQGLUPHN DPDFÕ\OD NÕUVDO JHOLúLP SURJUDPODUÕ

X\JXODQPDVÕ*HQHWLN L\LOHúWLUPH YH WDUÕPVDO YHULPOLOL÷LQ DUWÕUÕOPDVÕ YH VÕQÕU |WHVL WLFDUHWLQ
NROD\ODúWÕUÕOPDVÕLoLQKD\YDQYHELWNLVD÷OÕ÷Õ|QOHPOHULQLQJHOLúWLULOPHVL
(NRQRPLNYHVRV\DODODQODUGDVÕQÕU|WHVLWHPDVODUÕNROD\ODúWÕUPD\ÕDPDoOD\DQVÕQÕU
|WHVLNDONÕQPDGHUQHNOHULYH\DNDPX|]HOYH\DJ|QOONXUXPODUWLFDUHW|UJWOHULPHVOHNL
GHUQHNOHU YH SODQODPD YH GDQÕúPD JUXSODUÕQÕQ NXUXOPDVÕ JHOLúWLULOPHVL YH EX DPDoOD GLO
H÷LWLPLQVD÷ODQPDVÕ
%XWULúOHPOHULQVÕQÕUÕQLNLWDUDIÕQGDNLLOJLOLDODQODU]HULQGHWHPHOJHOLúLPHWNLOHULQH
VDKLSROGX÷XYH\DGR÷UXGDQVÕQÕUÕQYDUOÕ÷ÕQHGHQL\OHRUWD\DoÕNDQVRUXQODUDo|]PUHWPH
QLWHOL÷L WDúÕGÕ÷Õ J|] |QQH DOÕQDUDN DOW\DSÕ HNVLNOL÷L RODQ E|OJHOHUGH VÕQÕU E|OJHOHULQLQ
LoHULVLQGHYH\DVÕQÕUE|OJHOHULDUDVÕQGDDOW\DSÕODUÕQROXúWXUXOPDVÕYH\DPRGHUQL]DV\RQXLOH
XODúÕPYHGL÷HULOHWLúLPVLVWHPOHULQLQPHG\DKL]PHWOHULGHGDKLOROPDN]HUHL\LOHúWLULOPHVL
\|QQGHGHNXOODQÕOPDVÕ
$UDúWÕUPD PHUNH]OHUL QLYHUVLWHOHU DUDVÕQGD PHVOHNL H÷LWLP NRQXVXQGD \NVHN

H÷LWLP VHYL\HVLQGH LúELUOL÷L GH GDKLO ROPDN ]HUH H÷LWLP YH NOWU DODQODUÕQGD LúELUOL÷LQL
WHúYLNHGLFL|QOHPOHULQX\JXODQPDVÕ
øúVL]OHU NDGÕQODU YH 7HN 3D]DU

ÕQ NXUXOPDVÕ\OD RUWD\D oÕNDQ VÕQÕU IDDOL\HWOHULQGHNL
GH÷LúLNOLNOHUGHQ GR÷UXGDQ YH\D GROD\OÕ HWNLOHQHQ NLúLOHU LoLQ H÷LWLP YH LVWLKGDP |QOHPOHUL
X\JXODQPDVÕ

'U)XDW$.68
6D÷OÕN NRQXVXQGD LúELUOL÷LQL WHúYLN HWPH\H \|QHOLN |QOHPOHU JHOLúWLULOPHVL |]HOOLNOH

VÕQÕU|WHVLWHPHOGHND\QDNODUÕQYHRODQDNODUÕQSD\ODúÕOPDVÕ
7UDQV $YUXSD $÷ODUÕQÕQ JHOLúLPLQLQ WDPDPODQPDVÕQÕ DPDoOD\DQ HQHUML

WHOHNRPQLNDV\RQXYHXODúÕPD\|QHOLN|QOHPOHUDOÕQPDVÕ
8OXVDO VÕQÕUODUÕQ LNL WDUDIÕQGD GH÷LúLN GLOOHU LGDUL SURVHGUOHU YH KXNXNL VLVWHPOHULQ
YDUOÕ÷ÕQGDQGR÷DQVRUXQODUÕKDILIOHWPH\H\|QHOLN|]HO|QOHPOHUJHOLúWLULOPHVL
6ÕQÕU |WHVL DODQ SODQODQPDVÕQÕQ KD]ÕUODQPDVÕ YH X\JXODPD\D NRQXOPDVÕQÕQ

GHVWHNOHQPHVL YH VÕQÕU E|OJHOHULQGHNL úHKLU VLVWHPOHULQLQ JHOLúLPLQH \|QHOLN |QOHPOHU
DOÕQPDVÕ
'Õú VÕQÕUODU DUDVÕQGD \DVDGÕúÕ WLFDUHWLQ HQJHOOHQPHVLQLQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕQD \|QHOLN

|QOHPOHUJHOLúWLULOPHVL
(QHUML$÷ODUÕQÕQ7DPDPODQPDVÕ
'R÷DOJD]ÕQ DOÕPÕ YH XODúWÕUÕOPDVÕ LoLQ PHYFXW GXUXPGD oHYUH E|OJHOHULQGH

EXOXQPD\DQDOW\DSÕODUÕQROXúWXUXOPDVÕQÕKÕ]ODQGÕUPD
7RSOXOX÷XQ\DNÕQoHYUHVLQGHNLE|OJHOHULOH7RSOXOX÷XQJHULNDODQE|OJHOHULDUDVÕQGD
X\JXQ ED÷ODQWÕODUÕQ JYHQFH DOWÕQD DOÕQPDVÕ LoLQ JD]ÕQ YH LVWLVQDL RODUDN HOHNWUL÷LQ
XODúWÕUÕOPDVÕYHGD÷ÕWÕPÕLoLQ7RSOXOXNoDSÕQGDNLD÷ODUÕQWDPDPODQPDVÕQÕQKÕ]ODQGÕUÕOPDVÕ
%XNDSVDPGDSURMHEHOLUOHQPLúWLU
<XQDQLVWDQ
ÕQED]ÕE|OJHOHULQHGR÷DOJD]ÕQJLULúLLOHLOJLOLoDOÕúPDQÕQWDPDPODQPDVÕ
3RUWHNL]
LQED]ÕE|OJHOHULQHGR÷DOJD]ÕQJLULúLLOHLOJLOLoDOÕúPDQÕQWDPDPODQPDVÕ
øWDO\D YH <XQDQLVWDQ

GDNL HOHNWULN GD÷ÕWÕP D÷ODUÕ DUDVÕQGDNL ED÷ODQWÕQÕQ
WDPDPODQPDVÕ
3RUWHNL]YHøVSDQ\D
GDNLJD]WDúÕPDVLVWHPOHULDUDVÕQGDNLED÷ODQWÕODUÕQEDúODWÕOPDVÕ
,17(55(*,,SURMHOHUL$%YH\HONHOHUWDUDIÕQGDQRUWDNODúDILQDQVHHGLOPHNWHGLU
G|QHPLQGH $% <DSÕVDO )RQODUÕQÕQ NDWNÕVÕ PLO\RQ (&8
GU 5XPIRUG
KWWSHXURSDHXLQWHQFRPPGJUHJHQKWP

'U)XDW$.68
3+$5(352*5$0,

3RORQ\D 0DFDULVWDQ PHUNH] YH GR÷X $YUXSD ONHOHULQH LOLúNLQ X\XP SURJUDPÕ
6ORYDN\D GÕúÕQGD HVNL <XJRVODY\D ¶GHQ VRQUD SURJUDP GÕúÕ EÕUDNÕOPÕú DQFDN EX
WDULKWHQLWLEDUHQ%RVQD+HUVHNYH0DNHGRQ\Dµ\DLQVDQL\DUGÕPGHYDPHWPLúWLU5XPIRUG

7HPHO+HGHIOHU
x (NRQRPLN\HQLGHQ\DSÕODQPD
x g]HOOHúWLUPH
x g]HOLúOHWPHOHUYH3D]DUHNRQRPLOHULQLQROXúWXUXOPDVÕQÕNROD\ODúWÕUPDN
x *ÕGD\DUGÕPÕ
x 3RORQ\DWDUÕPÕQÕQ\HQLGHQ\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ
x 3RORQ\D0DFDULVWDQUQOHULQLQ%DWÕSD]DUODUÕQDJLULúOHULQLQL\LOHúWLULOPHVL
x <DWÕUÕPÕQWHúYLNHGLOPHVL
x )LQDQVYH\DWÕUÕPDODQODUÕQGDLGDUHFLOHULQPHVOHNLH÷LWLPL
3+$5(6,1,5g7(6ø352-(+('()/(5ø
¶GH EDúODWÕOPÕú $%¶QLQ ,QWHUUHJ SURJUDPÕQÕQ WDPDPOD\ÕFÕ QLWHOLNWHNL EX VÕQÕU

|WHVLSURJUDP³RUWDNONHOHULQVÕQÕUE|OJHOHULLOH$7¶QLQNRPúX,QWHUUHJE|OJHOHULDUDVÕQGD
D÷YHGL÷HULúELUOL÷LELoLPOHULQLJHOLúWLUPH\LKHGHIOHPHNWHGLU%DúOÕFDIDDOL\HWDODQODUÕXODúÕP
NDPXKL]PHWOHULoHYUHHNRQRPLNNDONÕQPDYHLQVDQND\QDNODUÕGÕU´5XPIRUG
¶WHQLWLEDUHQ$UQDYXWOXN%XOJDULVWDQ%DOWÕN&XPKXUL\HWOHULdHN&XPKXUL\HWL3RORQ\D
YH6ORYHQ\D¶WHQLWLEDUHQLVH$YXVWXU\D¶QÕQWDP\HROPDVÕQHGHQL\OH0DFDULVWDQYH
6ORYDN\DoSURJUDPDGDKLOHGLOPLúOHUGLU
3+$5(3RODQG+XQJDU\$VVLVWDQFHIRU5HVWUXFWXULQJ(FRQRPLHV3RODQ\D0DFDULVWDQ

]HUWLQGHQ\DSÕODQ(NRQRPLOHULoLQGHVWHNSURJUDP
%X NRQXGD D\UÕQÕWÕOÕ ELOJL LoLQ EN]
KWWSHXURSDHXLQWFRPPHQODUJHPHQWSDVSKDUHLQGH[KWP

'U)XDW$.68
6(&,d(5d(9(6ø1'(6,1,5%g/*(/(5ø1ø1.$/.,10$6,1$<g1(/ø.6,1,5

g7(6ø675$7(-ø/(5
%DONDQODU¶GDNL LúELUOL÷LQLQ YH LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕQD \|QHOLN oDEDODU EDNÕPÕQGDQ

6(&, QLKDL KHGHIL EDNÕPÕQGDQ |]HO ELU |QHPH VDKLSWLU $YUXSD %LUOL÷L¶QLQ %DONDQ ONHOHUL
DUDVÕQGDNLLVWLNUDUVÕ]OÕNYHoDWÕúPDODUGDQ]DUDUJ|UHELOHFHNROPDVÕYH\HONHOHUDUDVÕQGD
GD EX oDWÕúPDODUD WDUDI RODELOHFHN ONHOHULQ EXOXQPDVÕ ±$OPDQ\D JLEL %LUOL÷L ELU VHoLP
\DSPDN ]RUXQGD EÕUDNPÕúWÕU D\UÕOÕNODUÕQ E|OQPúO÷Q \D\JÕQODúPDVÕ YH\D
EWQOHúPHQLQVÕQÕUODUÕQÕQ%DONDQONHOHULQLGHLoLQHDODFDNúHNLOGHJHQLúOHWLOPHVL
%WQOHúPHQLQ VÕQÕUODUÕQÕQ JHQLúOHWLOPHVL \|QQGHNL J|UOHULQ D÷ÕUOÕN ND]DQPDVÕQD

NRúXW RODUDN %DONDQ ONHOHULQLQ $%¶\H WDP \HOL÷LQLQ VD÷ODQDELOHFH÷L ELU VUHFL
NROD\ODúWÕUDFDN YH \DSÕVDO X\XPX JHUoHNOHúWLUHELOHFHN ELU \|QWHPLQ \DúDPD JHoLULOPHVL
JHUHNPLúWLU NL EX GD 6(&, ROPXúWXU $QFDN EX \|QGHNL JLULúLP $%' DUDFÕOÕ÷Õ LOH \DúDPD
JHoLULOHELOPLúWLU
$%oHUoHYHVLQGH\UWOHQVÕQÕU|WHVLSURJUDPODUÕQ\DQÕVÕUD6(&,¶QLQROXúWXUGX÷X
WHPHO SURMHOHU GH $%¶QLQ GÕú VÕQÕUODUÕQD NRPúX RODQ ONHOHULQ $% GH÷HUOHUL\OH X\XPOX ELU
\DSÕVDOOÕN ND]DQPDODUÕQÕ YH JHOHFHNWH WDP \HOLN JLULúLPOHULQL NROD\ODúWÕUDFDN ELU NDONÕQPD
SURJUDPÕX\JXODPD\ÕKHGHIOHPHNWHGLU %XDPDFD\|QHOLNRODUDNROXúWXUXODQSURMHOHU
x 6ÕQÕUgWHVL.ROD\OÕNODU3URMHVL
x (OHNWULN(QHUMLVL3URMHVL
x dHYUHQLQ.RUXQPDVÕ3URMHVL
x 'R÷DOJD]3URMHVL
x 0HQNXO.Õ\PHWOHU3D]DUODUÕ3URMHVL
x .2%ø¶OHU3URMHVL
x .DoDNoÕOÕ÷ÕQgQOHQPHVL3URMHVL
x 7DúÕPDFÕOÕN3URMHVL
6(&ø¶QLQ NXUXOXú DPDoODUÕ YH SURMHOHUL KDNNÕQGD EN] KWWSZZZXQHFHRUJVHFL

81(&(%0 $YUXSD (NRQRPLN .RPLV\RQX X]PDQODUÕQFD 2FDN WDULKLQGH
&HQHYUH¶GH G]HQOHQHQ *QGHP .RPLWHVL WRSODQWÕVÕQGD SURMH |QHULOPLú EXQODUGDQ
DOWÕVÕQD |QFHOLN WDQÕQDUDN SURMH JUXSODUÕ YH HY VDKLEL ONHOHU EHOLUOHQPLúWLU *QGHP
.RPLWHVLGDKDVRQUDEXSURMH\HDGHWSURMHGDKDHNOHQPLúWLU

'U)XDW$.68
2OXúWXUXODQ EX SURMHOHUOH 6(&, \HVL ONHOHULQ VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷L YH

NRRUGLQDV\RQXQX VD÷OD\DUDN XOXVDO VÕQÕUODU LOH $% GÕú VÕQÕUODUÕ DUDVÕQGD YDU RODQ
NDONÕQPÕúOÕN IDUNOÕOÕNODUÕQÕQ JLGHULOPHVL GHQJHVL]OLNOHULQ HQ D]D LQGLULOPHVL X\XPXQ
VD÷ODQPDVÕKHGHIOHQPLúWLU$%¶GH\UWOHQVÕQÕU|WHVLYHE|OJHVHONROD\OÕNODUSURMHOHULQGHQ
IDUNOÕRODUDN6(&,oHUoHYHVLQGH\UWOHQSURMHOHULQNDUúÕODúPÕúROGX÷XHQ|QHPOLHQJHO
LVH SURMHOHUH LOLúNLQ IRQODUÕQ ROXúWXUXOPDVÕ YH ILQDQVPDQ ND\QDNODUÕQÕQ WDP RODUDN
VD÷ODQDPDPÕúROPDVÕGÕU
6(&, SURMHOHUL oHUoHYHVLQGH KD]ÕUODQDQ UDSRUODU DUDVÕQGD |]HOOLNOH 6ÕQÕU gWHVL

.ROD\OÕNODU 3URMHVL LoLQ KD]ÕUODQDQ |QHULOHUGH 6(&, NDWÕOÕPFÕVÕ ONHOHU DUDVÕQGD JPUN
X\JXODPDODUÕQÕQX\XPOXODúWÕUÕOPDVÕKÕ]OÕYHHWNLQELOJLDNÕúÕQÕQVD÷ODQPDVÕWLFDULLOLúNLOHULQ
JHOLúWLULOPHVL LoLQ JHUHNOL WHPHO OLEHUDOL]DV\RQ oDOÕúPDODUÕQÕQ KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕ JPUN
PHY]XDWÕ GÕúÕQGD NDODQ DODQODUGD GD \DVDO G]HQOHPHOHULQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕ NRQXODUÕQGD
LúELUOL÷LQLQJHOLúWLULOPHVLGLOHJHWLULOPLúWLU
'Q\D%DQNDVÕ%LUOHúPLú0LOOHWOHU$YUXSD(NRQRPLN.RPLV\RQX,0)JLELNXUXOXúODU
|]HOOLNOH ROXúWXUXODQ SURMHOHUH WHNQLN EDNÕPGDQ JHUHNOL GHVWHNOHUL YHUHFHNOHUL \|QQGH
DoÕNODPDODUGD EXOXQXUNHQ SURMHOHULQ ILQDQVPDQ ND\QDNODUÕQÕQ ROXúWXUXOPDVÕQGD
NUHGLOHQGLUPH XVXOOHUL oHUoHYHVLQGH KDUHNHW HWPHN ]RUXQOXOX÷XQX GX\PDNWD YH WHN WHN
SURMHOHU \HULQH 6(&,¶QLQ WP LoLQ ROXúWXUXODFDN ELU IRQ ]HULQGH GXUPDNWDGÕU 'L÷HU
\DQGDQROXúWXUXODQSURMHOHUHIRQODU6(&,YH\D$%¶GHNLEHQ]HULIRQODUÕQEWoHOHULQGHQSD\
D\UÕOPDN VXUHWL\OH GHVWHNOHQPHGL÷L LoLQ SURMHOHULQ \N LOJLOL ONHOHULQ RPX]ODUÕQGDGÕU
$%¶GHNL VÕQÕU |WHVL YH E|OJHVHO NDONÕQPD X\XP SURMHOHUL oHúLWOL IRQODUOD GROD\ÕVÕ\OD
HNRQRPLN EDNÕPGDQ JHOLúPLú RODQ E|OJHOHUH VDKLS RODQ \H ONHOHULQ NDWNÕODUÕ\OD
VD÷ODQÕUNHQ6(&,EXRODQDNWDQ\RNVXQGXU
*QH\GR÷X$YUXSDøúELUOL÷L*LULúLPL6(&,NXUXOXúDPDFÕQGDGDEHOLUWLOGL÷LJLELELU

E|OJHVHO JLULúLP RODUDN E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD LúELUOL÷LQL WHúYLN HWPHN YH JQH\GR÷X
$YUXSD
QÕQ$YUXSDHQWHJUDV\RQXQDNDWÕOPDVÕQÕNROD\ODúWÕUPD\ÕDPDoODPDNWDGÕU6(&,\H
ONHOHULQ WHPVLOFLOHULQGHQ ROXúDQ ELU IRUXP RODUDN RUWDN E|OJHVHO HNRQRPLN YH oHYUHVHO
VRUXQODUDNDUúÕX\XPOXo|]POHULWDUWÕúPDN]HUHWRSODQWÕODUG]HQOH\HFHNYHEXVRUXQODUD
LOLúNLQRODUDNE|OJHVHODODQGDSODQODUÕGLNNDWHDODFDNWÕU
6ÕQÕU gWHVL .ROD\OÕNODU 3URMHVL¶QH LOLúNLQ |QHULOHU KDNNÕQGD GDKD D\UÕQWÕOÕ ELOJL LoLQ EN]
KWWSZZZXQHFHRUJVHFLERUGHUV

'U)XDW$.68
6(&, EX DPDoOD oDOÕúPDODUÕQÕ \UWUNHQ GL÷HU SODQ SURMH YH JLULúLPOHUOH

oDWÕúPD\DFDN YH JQH\GR÷X $YUXSD

GD YDURODQ $YUXSD %LUOL÷L %DONDQODU
GD ø\L .RPúXOXN
øOLúNLOHUL øVWLNUDU *YHQOLN YH øúELUOL÷L 6RI\D 'HNODUDV\RQX 0HUNH]L $YUXSD *LULúLPL YH
.DUDGHQL] (NRQRPLN øúELUOL÷L 7HúNLODWÕ WDUDIÕQGDQ ROXúWXUXODQ GL÷HU E|OJHVHO LúELUOL÷L
JLULúLPOHUL\OH NDUúÕOÕNOÕ HWNLOHúLP LoHULVLQGH RODELOHFHNWLU 6(&, E|OJH KNPHWOHUL DUDVÕQGD
\DNÕQ LúELUOL÷L VD÷OD\DUDN E|OJH JHQHOLQGH SODQODPDODU KD]ÕUOD\DUDN JHUHNVLQLP GX\XODQ
HNVLNOLNOHUL YH L]OHQPHVL JHUHNHQ \ROODUÕ EHOLUOH\HUHN E|OJHVHO HNRQRPLN YH oHYUHVHO
oDEDODU LoLQGH |]HO VHNW|UQ NDWÕOÕPÕQÕ LOJLVLQL HQ L\L úHNLOGH VD÷OD\DUDN |]HO VHNW|UQ
NDWÕOÕPÕQÕ VD÷OD\DFDN ELU E|OJHVHO RUWDP \DUDWPD\D \DUGÕPFÕ RODUDN EX WUGHQ JLULúLPOHUL
WDPDPODPD\DoDOÕúDFDNWÕUZZZXQHFHRUJVHFLERUGHUV
$YUXSD%LUOL÷L
QHWDP\HRODUDN<XQDQLVWDQYHEX%LUOLNOH*PUN%LUOL÷L$QODúPDVÕ
LP]DOD\DQ7UNL\H ELU\DQDEÕUDNÕOÕUVD6(&,
\HWDUDIRODQONHOHULOH$%DUDVÕQGDLúELUOL÷LQL
JoOHúWLUHQSHNoRNQRNWDQÕQYDUOÕ÷ÕV|]NRQXVXGXU6L\DVDOYHNOWUHODODQGDEXONHOHUOH
$YUXSDVL\DVL|UJWOHQPHOHULDUDVÕQGD$YUXSD.RQVH\LJLELLOLúNLOHULQRUPDOOHúWLUPHVUHFL
LúELUOL÷L VUHFL GDKD |QFHOHULQGH EDúODWÕOPÕú ROPDVÕQD NDUúÕQ EX LOLúNLOHUH HN RODUDN EX
ONHOHULQHNRQRPLNVLVWHPOHEWQOHúPHOHULQLVD÷OD\DFDNVUHFLQNROD\OÕNODDúÕODELOPHVLQH
\DUD\DFDN JLULúLPOHULQ EDúODWÕOPDVÕ YH JHOLúWLULOPHVL \DNÕQ ELU ]DPDQD UDVWODPDNWDGÕU
'ROD\ÕVÕ\OD V|]NRQXVX ONHOHULQ VLVWHPH X\XPODUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ EHUDEHULQGH \DSÕVDO
GH÷LúLNOLNOHULGHJHUHNWLUPHNWHGLU*QH\GR÷X$YUXSDONHOHULDUDVÕQGDE|OJHVHOHNRQRPLN
LOLúNLOHUHRUWDNELUG]HQVD÷ODPD\ÕKHGHIOH\HQ6(&,oHUoHYHVLQGH\UWOHQNRQIHUDQVODU
YH SURMH JUXSODUÕQÕQ oDOÕúPDODUÕ VRQXFXQGD \H ONHOHULQ VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL JoOHúWLUHQ
WHPHO VRUXQODUÕ EHOLUOHQHUHN EX NRQXGD UDSRUODU KD]ÕUODQPÕúWÕU %DúODQJÕoWD EX ONHOHU
DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL JHUHNWLUHQ NRQXODU RODUDN WLFDUHW WDúÕPDFÕOÕN WUDQVLW JHoLú
JPUNOHUYENRQXODU]HULQGHGXUXOPXúWXU
6ÕQÕUgWHVLøúELUOL÷LQL=RUODúWÕUDQ8QVXUODU
*HQHO oHUoHYHGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL

JoOHúWLUHQ JQFHO XQVXUODUÕQ XOXVDO PHY]XDWODUOD XOXVODUDUDVÕWRSOXOXN PHY]XDWODUÕQÕQ
oDWÕúPDVÕQGDQ XOXVDO PHY]XDWODU DUDVÕQGD HúJGPQ ROPDPDVÕQGDQ VÕQÕU NDSÕODUÕ YH
JPUNOHUGHQ EDúOD\DUDN DOW \DSÕ HNVLOL÷LQGHQ J|UHYOL SHUVRQHOLQ QLWHOLN YH QLFHOLN
$UDOÕN WDULKLQGH \DSÕODQ +HOVLQNL =LUYHVL¶QGH 7UNL\H¶QLQ $%¶\H WDP \HOL÷H DGD\
ONHOHU DUDVÕQGD \HU DODPDVÕ NDEXO HGLOPLúWLU %X EDNÕPGDQ 7UNL\H¶QLQ .DWÕOÕP 2UWDNOÕ÷Õ
%HOJHVL¶QGH GLOH JHWLULOHQ YH EXQD X\JXQ RODUDN KD]ÕUOD\DFD÷Õ 8OXVDO 3URJUDP
oHUoHYHVLQGHX\XPoDEDODUÕQÕJHUoHNOHúWLUPHVLJHUHNPHNWHGLU

'U)XDW$.68
EDNÕPÕQGDQ LúLQ JHUHNWLUGL÷L YHULPOLOL÷L J|VWHUHPHPHVLQGHQ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ

G]HQOHPHOHUGHLOJLOL|]HOYHNDPXVHNW|UOHULDUDVÕQGDHúJGPHNVLNOL÷LQGHQILQDQVPDQ
]RUOXNODUÕQGDQND\QDNODQGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU*HUoHNWHQGHE|OJHGHWLFDUHWOHWDúÕPDFÕOÕNOD
VLJRUWDFÕOÕNODEDQNDFÕOÕNODJPUNNRPLV\RQFXOX÷X\ODX÷UDúDQNÕVDFDGÕúWLFDUHWVUHFLQH
ELU úHNLOGH NDWÕODQ KHU VHNW|U ]DPDQ ]DPDQ GÕú WLFDUHWLQ LúOH\LúLQGHQ GX\GXNODUÕ VÕNÕQWÕ\Õ
GLOH JHWLUPHNWHGLUOHU %X VÕNÕQWÕODUÕQ ELU NÕVPÕ GR÷UXGDQ GR÷UX\D XOXVDO GHYOHWLQ
SROLWLNDODUÕQGDQ ND\QDNODQÕUNHQ ELU NÕVPÕ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ RUWDN X\JXODPDODUÕQ
VD÷ODQDPDPDVÕQGDQND\QDNODQPDNWDGÕU
6ÕQÕU gWHVL .ROD\OÕNODU oHUoHYHVLQGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD |UQH÷LQ 6(&, 3URMH *UXEX

QXQ
VDSWDPÕúROGX÷XLúOHPVHO]RUOXNODUGDQED]ÕODUÕDúD÷ÕGDVÕUDODQGÕ÷ÕJLELGLU
x hONHOHU DUDVÕQGD YH ED]HQ D\QÕ ONH LoHULVLQGH oHOLúHQ IDUNOÕ EHOJH
X\JXODPDODUÕ
x *HoLú E|OJHOHULQGH J|UHYOL JPUN HOHPDQODUÕQÕQ X\JXQ úHNLOGH PRWLYH

HGLOPHPLúYHH÷LWLOPHPLúROPDVÕoDOÕúPDG]HQLKÕ]OÕJHoLúLoR÷XNH]]RUODúWÕUPDNWD
x 6ÕN VÕN GH÷LúHQ DoÕN RODUDN DQODúÕOPD\DQ LúOHPOHU EXQGDQ GROD\Õ

NDPXR\XQXQJHUHNOLELOJLOHUHGR÷UXúHNLOGHXODúPDVÕQGDJoONOHUOHNDUúÕODúPDVÕVÕQÕU
LúOHPOHULQGHNDPXYH|]HOVHNW|URODUDNWDUDIODUDUDVÕQGDLúELUOL÷LHNVLNOL÷L
x $OW \DSÕ HNVLNOLNOHUL NROD\OÕN HNVLNOL÷L GRQDQÕP \HQL JHoLú NRULGRUODUÕQD

GX\XODQJHUHNVLQLPYDURODQNRULGRUODUÕQL\LOHúWLULOPHVLN|SUOHULQHNVLNOL÷L
x 9HUJL YH \RO NXOODQÕP FUHWOHUL YL]H ]RUXQOXOXNODUÕ ]DPDQÕ JHoPLú YH
JHUHNVLQLPLNDUúÕODPDNWDQX]DNLNLWDUDIOÕDQODúPDODU
%XED÷ODPGDJHOLúWLULOPHVLJHUHNHQQRNWDODULVH
x 6ÕQÕUGDúONHOHUDUDVÕQGDRUWDNPHY]XDWÕQJHOLúWLULOPHVL
x 8OXVODUDUDVÕ DODQGD X\XPOXODúWÕUÕOPÕú VWDQGDUWODUÕQ EHOJHOHULQ YH NRGODUÕQ

NXOODQÕOPDVÕ
x øú GQ\DVÕQÕQ GD ELOJLVD\DU VLVWHPLQH GDKLO HGLOPHVL\OH ELOJL HGLQPH YH
GH÷LúLNOLNOHUGHQ KDEHUGDU RODELOPHOHULQL VD÷OD\DFDN OLQNOHU GH GDKLO ROPDN ]HUH
VRUXQODUÕRUWDNODúDo|]POHPHN]HUHELUIRUXPYH\DNRPLWHROXúWXUPDN
x 6ÕQÕUYHJPUNOHUGHJ|UHYOLHOHPDQODUÕQH÷LWLOPHVL

'U)XDW$.68
x 2WRPDWLN YL]HOHULQ ROXúWXUXOXS X\JXODQPDVÕ RODUDN EHOLUOHQPLúWLU

ZZZXQHFHRUJVHFLERUGHUV0DUW
6(&,
\H \H ONHOHU DUDVÕQGD \DSÕODQ NLPL JLULúLPOHUH UD÷PHQ EX ONHOHULQ $YUXSD
%LUOL÷LoHUoHYHVLQGHNDEXOHGLOPLúRODQYHPDOYHKL]PHWOHULQHQJHOVL]GRODúÕPÕQÕVD÷OD\DQ
VWDQGDUWODúWÕUÕOPÕú X\XPOXODúWÕUÕOPÕú PHY]XDW YH NXUDOODUÕ EWQ\OH \HULQH JHWLUPLú
ROGXNODUÕQÕ V|\OHPHN RODVÕ GH÷LOGLU $QFDN |]HOOLNOH EX ONHOHULQ XOXVDO SURMH JUXSODUÕQÕ
352
ODUÕ ROXúWXUPD\D |QFHOLN YHUPHOHUL YH 6$' 6LQJOH $GPLQLVWUDWLYH 'RFXPHQW
oHUoHYHVLQGHPHY]XDWODUÕQÕX\XPOXODúWÕUPDoDEDVÕLoHULVLQHJLUPHOHULLúOHPVHOJoONOHULQ
NDOGÕUÕOPDVÕ\ROXQGD|QHPOLELUHUDGÕPROPXúWXU%XoHUoHYHGH6ÕQÕUgWHVLSURMHJUXEXQXQ
KD]ÕUODPÕúROGX÷XUDSRUGDGDEHOLUWLOGL÷LJLEL6(&,E|OJHVLQGH\HUDODQYHKDOHQJHoLúOHUGH
NXOODQÕODQ VÕQÕU YH JPUNOHULQ JHoLúL DNVDWDQ DOW \DSÕ YH GRQDQÕPHNVLNOLNOHULYHEXQODUÕQ
JLGHULOPHVL LoLQ JHUHNVLQLP GX\XODQ ILQDQVPDQ RUDQÕ EHOLUOHQPLúWLU 6(&, \HVL ONHOHULQ
\DUDUODQGÕ÷ÕNDUúÕOÕNOÕJPUNNDSÕVÕQGDQ\DUÕ\D\DNÕQÕQGDDOW\DSÕYHGRQDQÕPHNVLNOL÷L
J|]HoDUSPDNWDGÕU%XHNVLNOLNOHULQJLGHULOPHVLLoLQJHUHNVLQLPGX\XODQIRQLVHPLO\RQ
$%' GRODUÕGÕU %X IRQXQ ELU NÕVPÕ 'Q\D %DQNDVÕ
QGDQ ELU NÕVPÕ LVH XOXVDO ND\QDNODUGDQ
VD÷ODQDELOHFHNWLUZZZXQHFHRUJVHFLERUGHUV0DUW
6,1,5g7(6ø352-(/(59(7h5.ø<(
(QJHQHODQODPODUÕ\ODVÕQÕU|WHVLSURMHOHU$%LoYHGÕúVÕQÕUODUÕQGD\HUDODQE|OJHOHULQ
VRUXQODUÕQÕQVDSWDQPDVÕYH$YUXSD¶GDEWQOHúPHQLQVD÷ODQDELOPHVLLoLQEXVRUXQODUDDFLO
YHNDOÕFÕo|]POHULQEXOXQPDVÕQD\|QHOLNJLULúLPOHUGLU
6ÕQÕU |WHVL SURMHOHU oHUoHYHVLQGH 7UNL\H¶QLQ HY VDKLSOL÷LQL VWOHQPLú ROGX÷X %|OJH
hONHOHUL0HQNXO.Õ\PHWOHU%RUVDODUÕ$UDVÕQGDøúELUOL÷L3URMHVLLOH7UNL\HE|OJHONHOHULQGH
HNRQRPLN YH WLFDUL DOW\DSÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL LoLQ JHUHNHQ LúELUOL÷LQL YH ILQDQVDO DOW\DSÕ\Õ
VD÷ODPD\Õ KHGHIOHPLúWLU %X oHUoHYHGH E|OJH ONHOHULQGH PHQNXO NÕ\PHWOHU ERUVDODUÕQÕQ
NXUXOPDVÕ YH JHOLúWLULOPHVL LoLQ JHUHNHQ ELOJL YH GHQH\LPLQ SD\ODúÕODUDN E|OJH\H \DEDQFÕ
\DWÕUÕPFÕODUÕQ oHNLOPHVL WLFDUL YH HNRQRPLN Lú RODQDNODUÕQÕQ X\XPOX YH oHNLFL KDOH
JHWLULOPHVLQHoDOÕúÕOPÕúWÕUøVWDQEXO¶GDG]HQOHQHQ+D]LUDQWDULKOLWRSODQWÕGDo
NRPLWHNXUXOPDVÕQDNDUDUYHULOPLúWLU/LVWHOHPHYHGH÷LúPH\HUOHúPHYHJ|]OHPWHNQRORML
NRPLWHOHUL
KWWSZZZXQHFHRUJVHFLEDFEDFVRSKWP

'U)XDW$.68
'L÷HU \DQGDQ 7UNL\H¶QLQ 6(&, oHUoHYHVLQGHNL GL÷HU HWNLQOLNOHUH YH SURMH

JUXSODUÕQÕQoDOÕúPDODUÕQDNDWNÕVÕJ|]OHQPHNWHGLU%XoDOÕúPDODUVÕUDVÕQGD7UNWHPVLOFLOHU
E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD WLFDUL DODQGD LúELUOL÷L YH PHY]XDWÕ NROD\ODúWÕUPDN JPUNOHUGH
X\JXODQDQ PHY]XDWÕ X\XPOXODúWÕUPDN WDúÕPDFÕOÕN YH WUDQVLW JHoLúOHU VÕUDVÕQGD JPUN
E|OJHOHULQGH IL]LNL YH\DVDONRúXOODUÕL\LOHúWLUPHNYHX\XPOXODúWÕUPDNNRQXODUÕQGD\DúDQDQ
VÕNÕQWÕODUÕGLOHJHWLUPLúYHEXNRQXODUGDSURMHKD]ÕUOÕ÷ÕQDJLULúPLúOHUGLU'L÷HU\DQGDQ6(&,
oHUoHYHVLQGHROXúWXUXODQøúDGDPODUÕ.RQVH\L¶QLQRUWDNEDúNDQOÕ÷ÕQGDQELULQH7UNLúDGDPÕ
5.RoVHoLOPLúWLU
7UNL\H¶QLQ KHQ] $%¶\H WDP \H ROPDPDVÕQD NDUúÕQ EX KHGHIL JHUoHNOHúWLUPH
\|QQGHJ|VWHUPLúROGX÷XoDEDODUDNRúXWRODUDNE|OJHVHOG]H\GH6(&,oHUoHYHVLQGHNL
X\XPOXODúWÕUPD YH LúELUOL÷L SURMHOHUL LoHULVLQGH GH DNWLI URO R\QDPD\D oDOÕúWÕ÷Õ
J|]OHQPHNWHGLU $QFDN SURMHOHULQ \DúDPD JHoLúL VÕUDVÕQGD NDUúÕODúÕODQ ILQDQVPDQ
JoONOHUL|QHPOLELUHQJHOROXúWXUPDNWDGÕU
7UNL\H
QLQ6(&,3URMH*UXEX
QGDGLOHJHWLUGL÷LJ|UúOHU
6RUXQODU
x 6ÕQÕUJHoLúOHULQGH\DúDQDQDúÕUÕEHNOHPHOHU
x <HWHUVL]DOW\DSÕGRQDQÕPHNLS
x 8OXVDO\DVDODUDUDVÕQGDNLIDUNOÕOÕNODU
x 1DUNRWLNNDoDNoÕOÕN
.ÕVDX]XQG|QHPOLo|]P|QHULOHUL
x =RUXQOX\DWÕUÕPODUÕQ\DSÕOPDVÕ
x <UUONWHNL\DVDODUÕQELUDQ|QFHX\XPOXODúWÕUÕOPDVÕ
x $%WUDQVLWUHMLPLQLQ\UUO÷HNRQXOPDVÕ
x hONHOHUDUDVÕQGDDUDo|OoYHWRQDMODUÕQÕQX\XPOXODúWÕUÕOPDVÕ
x $UDoODUÕQoÕNÕúONHVLQGHELUNH]WDUWÕOPDVÕ
x *HoLúEHOJHOHULQLQ$%
GHROGX÷XJLELOLEHUDOL]DV\RQX
x .RPELQH WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQ .DUDGHQL] (NRQRPLN øúELUOL÷L %|OJHVL

QGH ROGX÷X JLEL
JHOLúWLULOPHVL

'U)XDW$.68
x 3HUPL YH NRWDODUÕQ G|Qú \N GÕúÕQGD NDOGÕUÕOPDVÕ YH *$77

ÕQ 0DGGHVL

X\DUÕQFD 6(&, ONHOHULQLQ DUDoODUÕ LoLQ YHUJL YH \RO NXOODQÕP KDUoODUÕ VLVWHPLQLQ
NDOGÕUÕOPDVÕ
x 9L]H IRUPDOLWHOHULQLQ VUF YH LúDGDPODUÕQÕQ HQ D] ELU \ÕOOÕN ELU G|QHP LoLQ
oRNOXJLULúYL]HVLVD÷OD\DFDNúHNLOGHEDVLWOHúWLULOPHVL
7UNL\H DoÕVÕQGDQ GúQOG÷QGH $% LOH LOLúNLOHU |]HOOLNOH ROXúWXUXODQ SURMHOHULQ

PDOL\NQQSD\ODúÕOPDVÕQGD|QHPND]DQPDNWDGÕU7UNL\HNDONÕQPDKDPOHVLLoHULVLQGH
ELU ONH RODUDN KÕ]OÕ ELU GH÷LúLP JHoLUPHNWH JHQo ELU QIXV \DSÕVÕQD VDKLS YH ONH
JHQHOLQGH SHN oRN VRUXQOD NDUúÕ NDUúÕ\D EXOXQPDNWDGÕU 7HPHO VRUXQODUGDQ ELUL GH
E|OJHOHUDUDVÕ HNRQRPLN JHOLúPLúOLN G]H\LQGH E\N IDUNOÕOÕNODUÕQ ROPDVÕ YH EXQX o|]PH
oDEDVÕLoHULVLQGHNDPXLOH|]HOVHNW|UDUDVÕQGDELUELOLQoVHOoÕNDUELUOLNWHOL÷LQLQKHQ]WDP
RODUDNRWXUWXODPDPÕúROPDVÕGÕU
+HUúH\HNDUúÕQ|]HOVHNW|UGR÷XYHJQH\GR÷X\D\DWÕUÕP\DSPDNWDLVWHNVL]HQHUML
VHNW|UQGH LVH |]HO VHNW|UQ SD\Õ VÕQÕUOÕGÕU g]HOOHúWLUPH LOH ROXúWXUXOPD\D oDOÕúÕODQ
LVWLKGDPÕQ DUWWÕUÕODELOHFH÷LQH YH \DWÕUÕPODUÕQ UHWNHQOL÷LQLQ VD÷ODQDFD÷ÕQD LOLúNLQ |QJ|UOHU
GHHNVLNNDOPDNWDGÕU
8OXVDO ED÷ODPGD GúQOG÷QGH VÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQGÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ

VWUDWHMLOHUGH7UNL\H¶QLQWPVÕQÕULoGÕúE|OJHOHULQH|]HOELUD÷ÕUOÕNYHUPHNJHUHNPHNWHGLU
g]HOOLNOH PDO YH KL]PHWOH EHUDEHU VHUPD\HQLQ VÕQÕUODUÕQ NDONWÕ÷Õ ELU ELUOLN RUWDPÕQGD
VHUEHVWoH HGHELOHFHN ROPDVÕ JHUHN 7UNL\H SD]DUÕQÕQ JHUHNVH 7UNL\H ]HULQGHQ 2UWD
$V\D YH 2UWDGR÷X SD]DUÕQÕQ $YUXSD ND\QDNOÕ WLFDUHW YH VHUPD\H\H DoÕOPDVÕ GHPHN
RODFDNWÕU 6DQD\LOHúPH VHoHQHNOHULQLQ \DQÕ VÕUD DOW\DSÕ YH HQHUML \DWÕUÕPODUÕQÕQ GD DNÕOFÕ
SODQODQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU g]HOOLNOH WDúÕPDFÕOÕN YH XODúWÕUPD VHNW|U EDNÕPÕQGDQ
GúQOG÷QGH 7UNL\H¶QLQ VDKLS ROGX÷X DYDQWDM L\L NXOODQÕOPDOÕ YH EX DYDQWDM $YUXSD
%LUOL÷L¶QGH \UWOPHNWH RODQ RUWDN SURMHOHUH ED÷ODQDELOPHOLGLU %X SURMHOHUGHQ XOXVDO
GHPLU\ROX D÷ODUÕQÕQ KÕ]OÕ WUHQ NXOODQÕPÕQD X\JXQ RODUDN JHOLúWLULOPHVL YH $% GHPLU\ROX
D÷ODUÕQÕQ ELUELUOHULQH ED÷ODQWÕOÕ KDOH JHWLULOPHVL SURMHVL 7UNL\H¶QLQ SD\ODúPDVÕ JHUHNHQ
WHPHOSURMHOHUGHQELULGLU7UNL\HXOXVDOGHPLU\ROXD÷ODUÕQÕONHJHQHOLQGHEXSURMH\HX\JXQ
RODUDN JHOLúWLUPHOL \N YH \ROFX WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQGD |]HOOLNOH GHQL] \ROXOLPDQ WHVLVOHULQLQ GH
JHOLúPHVLQLYHELUOLNWHLúOH\LúLQL|QJ|UHQELUVWUDWHMLL]OHPHOLGLU
g]HOOLNOH $% oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH 7UNL\H¶QLQ NLPL ROXPVX]OXNODUOD

NDUúÕODúWÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU $% LOH LOLúNLOHU YH ROXúWXUXODQ *PUN %LUOL÷L oHUoHYHVLQGH

'U)XDW$.68
WRSOXOXN GH÷HUOHUL YH PHY]XDWD LOLúNLQ X\XPOXODúWÕUPD SURMHOHULQLQ JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ

JHUHNHQ IRQODUD NDWÕOÕP YH SD\ DODELOPH RODQD÷Õ 7UNL\H LoLQ ILLOL ELU NÕVÕWODPD
GR÷XUPDNWDGÕU 7UNL\H WHPHO DU]XVX $% LOH WDP \HOLN VD÷ODPDN ROGX÷X LoLQ \ÕOODUGÕU
VUGUPHNWH ROGX÷X X\XPOXODúWÕUPD YH XOXVDO NDONÕQPÕúOÕ÷ÕQÕ $% oL]JLVLQH oHNPH
oDEDODUÕQÕQ JHUHNWLUGL÷L ILQDQVPDQÕ NDUúÕODPDNWD oR÷XQOXNOD NHQGL XOXVDO ND\QDNODUÕQD
GD\DQPDN ]RUXQOXOX÷X\OD NDUúÕODúPDNWD ELU DQODPGD $%¶QL EX EDNÕPGDQ ILQDQVH
HWPHNWHGLU
6ÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQPDVÕQD LOLúNLQ SURMHOHU oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH

EHOLUWLOPHVL JHUHNHQ ELU EDúND QRNWD LVH $%¶\H WDP\HOLNGXUXPXJHUoHNOHúPLúROVDELOH
7UNL\H¶QLQ NHQGL E|OJHOHUL Lo VÕQÕUODUÕ DUDVÕQGDNL JHOLúPLúOLN IDUNÕQÕQ $% VÕQÕUODUÕQD
oHNLOPHVL GDKD X]XQ YH PDVUDIOÕ ELU oDED\Õ JHUHNWLUPHNWHGLU $%¶QLQ GÕú VÕQÕUÕ 7UNL\H¶QLQ
NDWÕOÕPÕ\OD 2UWDGR÷X¶\D YH |QDV\D¶\D GD\DQPÕú RODFDNWÕU 7UNL\H¶QLQ $% LOH RODQ VÕQÕUÕ
EDNÕPÕQGDQ LVH 7UDN\D $% LoLQGH DUWÕN ELU Lo VÕQÕU ROXúWXUDFDNWÕU GROD\ÕVÕ\OD Lo VÕQÕUODU
DUDVÕQGD JHUHN LúELUOL÷LQLQ JHUHNVH IDUNOÕOÕNODUÕQ NDOGÕUÕOPDVÕ D\UÕ ELU |QHP WDúÕPDNWDGÕU
7RSOXOXNLoLQGHJHOLúPLúOLNX\XPG]H\LGR÷X\DJLGLOGLNoHD]DOPDNWDGÕU$QFDN7UNL\H¶QLQ
EDWÕVÕQÕ ROXúWXUDQ E|OJHOHU $% VWDQGDUWODUÕQD X\XP VD÷ODPDGD HQ úDQVOÕ LOHUOHPLú
E|OJHOHUGLU
%XED÷ODPGDHOHDOÕQGÕ÷ÕQGDNRQXWHPHOGHVDGHFHVÕQÕUE|OJHOHULQLQNDONÕQGÕUÕOPDVÕ
VRUXQX GH÷LO D\QÕ ]DPDQGD 7UNL\H¶QLQ NDONÕQGÕUÕOPDVÕ VRUXQXGXU 'ROD\ÕVÕ\OD $%
DoÕVÕQGDQ ELU VÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQGÕUÕOPDVÕ JLULúLPL V|] NRQXVX LNHQ 7UNL\H¶QLQ ELUOLN
EQ\HVLQGHL]OHQHQSROLWLNDODUVRQXFXQGDEXJLULúLPGHQILLOLRODUDNGÕúODQPDVÕ$%¶QLQVÕQÕU
|WHVLNROD\OÕNODUX\XPSURMHOHULQLQLúOHUOL÷LQHJ|OJHGúUPHNWHGLU
'L÷HU \DQGDQ 7UNL\H¶QLQ %DONDQODU¶GD EDUÕú LVWLNUDU YH LúELUOL÷LQH GD\DOÕ LOLúNLOHU
NXUXOPDVÕ\|QQGHKHUWUGHQoDED\ÕGHVWHNOHGL÷LGHELUJHUoHNWLU'ROD\ÕVÕ\OD$%¶\HWDP
\HOLNoDEDODUÕQÕQ\DQÕVÕUDE|OJHONHOHULDUDVÕQGDNXUXODFDNKHUWUGHQLúELUOL÷L7UNL\H¶QLQ
GHVWH÷LQLEXOPDNWDGÕU
*h1(<'2ö8$9583$ø67ø.5$53$.7,2/8ù7850$d$%$/$5,
%|OJH ONHOHUL DUDVÕQGDNL GD\DQÕúPD YH JYHQH GD\DOÕ LOLúNLOHULQ JHOLúWLULOPHVL

\|QQGH oDEDODUÕQ NXUXPVDOODúWÕUÕOPDVÕ ¶GH %HOJUDW¶WD WRSODQDQ %DONDQ hONHOHUL
'ÕúLúOHUL%DNDQODUÕ.RQIHUDQVÕ¶QÕQDUGÕQGDQ¶GD7LUDQ¶GD¶GDGD6RI\D¶GD\HQLGHQ
JQGHPH JHOPHVL LOH ROPXúWXU 6RI\D WRSODQWÕVÕ VRQXFXQGD %DONDQ ONHOHUL DUDVÕQGD
LúELUOL÷LQL NROD\ODúWÕUDFDN JHQHO DODQ EHOLUOHQPLú YH oDEDODU EX DODQODUGD LúELUOL÷LQLQ

'U)XDW$.68
\R÷XQODúWÕUÕOPDVÕ ]HULQH ROPXúWXU %X DODQODU DVL\DVDO LúELUOL÷L EHNRQRPLN LúELUOL÷L

FoHYUHQLQ NRUXQPDVÕ GLQVDQL VRV\DO YH NOWUHO LúELUOL÷L HDGDOHW RUJDQL]H VXoODUOD
PFDGHOH WHU|UL]PLQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ \DVDGÕúÕ X\XúWXUXFX YH VLODK NDoDNoÕOÕ÷Õ
DODQODUÕQGDLúELUOL÷LI*QH\GR÷X$YUXSD¶GDGL÷HUE|OJHVHOLúELUOL÷LJLULúLPOHUL\OHLúELUOL÷LQH
JLWPHNRODUDNNDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU3HVDNRYLF
.RQIHUDQV DUDVÕQGD 6RI\D 6HODQLN YH øVWDQEXO¶GD WRSODQPÕúWÕU

.RQIHUDQVODU VÕUDVÕQGD E|OJH ONHOHULQLQ VÕQÕUOÕ ND\QDNODUÕQÕ NXOODQDUDN DUDODUÕQGDNL
HQWHJUDV\RQ oDEDODUÕQÕQ EDúDUÕVÕ LoLQ JHUHNHQ RUWDN JLULúLPOHULQ QHOHU ROGX÷XQX
NDUDUODúWÕUPDODUÕPPNQRODELOPLúWLU%XoHUoHYHGH*QH\GR÷X$YUXSD
GDø\L.RPúXOXN
øOLúNLOHULøVWLNUDU*YHQOLNYHøúELUOL÷LùDUWÕùXEDWWDULKLQGH%NUHú
WH*QH\GR÷X
$YUXSD øúELUOL÷L 6UHFL
QLQ NDWÕOÕPFÕVÕ ONHOHULQ 'HYOHW YH +NPHW %DúNDQODUÕ WDUDIÕQGDQ
LP]DODQPÕúWÕU
VRQUDVÕG|QHPGH\DúDQDQODUGLNNDWHDOÕQGÕ÷ÕQGD%DONDQONHOHULDUDVÕQGDEX
WU ELU DUD\ÕúÕQ ROPDVÕ DQODúÕOÕU QLWHOLNWHGLU 1LWHNLP |]HOOLNOH <XJRVODY\D¶QÕQ GD÷ÕOPDVÕ
DUGÕQGDQ\DúDQDQVR\NÕUÕPODUYHVLYLOVDYDúVÕUDVÕQGDNLND\ÕSODUEDUÕúÕQE|OJHGHWHVLVLQLQ
NROD\ ROPD\DFD÷ÕQÕ J|VWHUPLúWLU %X EDNÕPGDQ E|OJH ONHOHULQLQ LVWLNUDU DUD\ÕúODUÕQÕQ YH
LúELUOL÷L oDEDODUÕQÕQ RGDNODQPÕú ROGX÷X NRQXODUGDQ ED]ÕODUÕQÕ úX úHNLOGH VÕUDODPDN
PPNQGU%|OJHGHDoÕNoDKDONODUDUDVÕQGDROGX÷XNDGDUGHYOHWOHUDUDVÕQGDGDJYHQOLN
HQGLúHOHUL V|] NRQXVXGXU WDUDIODUÕQ DUDODUÕQGDNL VRUXQODUÕ VLODKOÕ PFDGHOH GÕúÕQGD GL÷HU
\|QWHPOHULNXOODQDUDNo|]PHOHULJHUHNPHNWHGLU6DYDúVÕUDVÕQGD\DúDQDQ\ÕNÕPVDYDúWDQ
]DUDU J|UHQ ONHOHULQ \HQLGHQ LPDUÕ LoLQ \R÷XQ ELU \DUGÕP YH GHVWH÷H JHUHNVLQLP
J|VWHUPHNWHGLU g]HOOLNOH \HQL ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQÕ ND]DQPÕú GHYOHWOHULQ VLVWHPH
HQWHJUDV\RQODUÕQÕ NROD\ODúWÕUDFDN VL\DVL HNRQRPLN NXUXP YH LONHOHULQ \DQÕ VÕUD VRPXW
\DWÕUÕPODUD JHUHNVLQLPOHUL YDUGÕU 'HPRNUDVLQLQ EX ONHOHUGH \HUOHúWLULOPHVL GH D\UÕ ELU
NRQXGXU 2UJDQL]H VXoODUOD NDoDNoÕOÕN YH WHU|UL]POH HWNLQ PFDGHOH XOXVDO VÕQÕUODUÕQ YH
JPUNOHULQ GHQHWLPL JLEL NRQXODUÕQ \DQÕ VÕUD \HUHO \|QHWLPOHULQ HWNLQ J|UHY
\DSDELOPHOHULQLQ VD÷ODQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %|OJHGH KHPHQ KHU GHYOHWLQ EQ\HVLQGH
HWQLNGLQVHO D]ÕQOÕNODUÕ EDUÕQGÕUPDNWD ROXúX EX D]ÕQOÕNODUÕQ KDNODUÕQÕQ HWNLQ JDUDQWLOHUH
ED÷ODQPDVÕQÕJHUHNWLUPHNWHGLU
%XNRQXGDEN]³*QH\GR÷X$YUXSDøVWLNUDU3DNWÕ´%$*<)RWRNRSL
³7XUNH\¶V $SSURDFK WR WKH 6WDELOLW\ 3DFW IRU 6RXWKHDVWHUQ (XURSH´ KWWS
ZZZPIDJRYWUJUXSDDHEDONDQKWP

'U)XDW$.68
6218d

*HUHN $%¶QH WDP \H ONHOHU DUDVÕQGD JHUHNVH $% LOH HNRQRPLN WLFDUL LOLúNLOHU
LoHULVLQGHRODQE|OJHONHOHULDUDVÕQGDNDOÕFÕYHLúOHUELULOLúNLG]HQH÷LQLQVD÷ODQDELOPHVL
GD\DQÕúPD YH LúELUOL÷LQLQ VD÷ODP ELU ]HPLQH RWXUWXODELOPHVLQH ED÷OÕGÕU $QFDN
ROXúWXUXOPD\D oDOÕúÕODQ VWUDWHMLOHUGH J|]OHPOHQHQ HQ |QHPOL HNVLNOLN |]HOOLNOH $% \HVL
ROPD\DQ YH IDNDW EX \|QGH SROLWLNDODU L]OH\HQ ONHOHULQ X\XP LoLQ JHUHNHQ
XOXVDOXOXVODUDUDVÕ \DWÕUÕP SURMHOHULQH ILQDQVDO GHVWH÷L NROD\OÕNOD VD÷OD\DPDPDVÕGÕU %X
DUDGD GLNNDWL oHNHQ |QHPOL ELU QRNWD LVH L]OHQHQ X\XP SROLWLNDODUÕQ ONHOHULQ \DSÕVDO
|]HOOLNOHUL GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD X]XQ ELU VUH\L JHUHNWLUPHVLGLU %X ED÷ODPGD RUWDN ELU
$YUXSDNOWUQ\DUDWPDNYH$YUXSD¶\DELUVL\DVLVÕQÕUoL]HELOPHNLVHoRNGDKD\R÷XQELU
oDED\Õ JHUHNWLUHFHNWLU %WQOHúLN ELU $YUXSD¶QÕQ XOXVODUDUDVÕ VL\DVDO VLVWHPGH $%' YH
GL÷HUJoOHUOHRODQLOLúNLOHULQGHHWNLQOL÷LQLDUWWÕUDELOPHVLLVHE|OJHONHOHULDUDVÕQGDLúELUOL÷L
YH GD\DQÕúPDQÕQ KHU DODQGD NDEXOQH ED÷OÕ RODUDN úHNLOOHQHELOHFHNWLU %X EDNÕPGDQ $%
NDGDU 6(&, .(ø% JLEL E|OJHVHO QLWHOLNOL |UJWOHQPHOHUH E\N J|UHYOHU GúPHNWHGLU
%XQODUÕQLúOHYVHOOL÷LQLVUGUHELOPHVLLVHE|OJHGHLVWLNUDUÕQVD÷ODQDELOPHVLQHED÷OÕGÕU
'L÷HU \DQGDQ %DONDQ ONHOHULQLQ NHQGL DUDODUÕQGDNL LNLOL VRUXQODUÕ o|]PHGH

VHUJLOHGLNOHULSROLWLNDODUÕQGDX\XPYHLúELUOL÷LQLJoOHúWLUGL÷LJ|UOPHNWHGLUg]HOOLNOH%RVQD
+HUVHN YH .RVRYD¶GDNL VÕFDN oDWÕúPDODU VÕUDVÕQGD E|OJH KDONODUÕ DUDVÕQGD GúPDQOÕN
GX\JXODUÕQÕQ SHNLúPHVLQH \RO DoDQ YH LúELUOL÷L DUD\ÕúODUÕQÕ VHNWH\H X÷UDWDQ VR\NÕUÕPODUD
VHVVL] NDOÕQPÕú ROPDVÕ YH PGDKDOHQLQ DQFDN $YUXSD GÕúÕQGDQ ELU Jo¶Q $%'1$72
KDUHNHWHJHoLULOPHVLLOHVD÷ODQDELOPLúROPDVÕE|OJHGÕúÕQGDNLJoOHULQHWNLQOL÷LQHGX\XODQ
JHUHNVLQLPL GDKD GD EHOLUJLQ NÕOPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD %DONDQ ONHOHULQLQ NHQGL DUDODUÕQGD
VUGUGNOHUL LúELUOL÷L DUD\ÕúODUÕQÕQ YH |UJWOHQPHOHULQLQ |]HOOLNOH $%' YH $%¶QLQ HWNLVLQL
WDúÕ\DFD÷Õ DoÕNWÕU %X ED÷ODPGD \UWOHQ LOLúNLOHUGH LVH %DONDQ ONHOHULQLQ oÕNDUODUÕ LOH
$%'YH$%¶QLQoÕNDUODUÕQÕX\XPOXODúWÕUPDND\UÕELUoDEDJHUHNWLUHFHNWLU'ROD\ÕVÕ\OD]DPDQ
]DPDQ $%' YH $%¶QLQ oÕNDUODUÕQÕQ E|OJH ONHOHULQLQ oÕNDUODUÕQGDQ GDKD |QFHOLNOL RODUDN
J|]HWLOPHVL RODVÕOÕ÷Õ GLNNDWH DOÕQPDOÕGÕU 1LWHNLP %DONDQODU¶GD VD÷ODQDFDN LVWLNUDU
RUWDPÕQGDXOXVODUDUDVÕVHUPD\HYH\DWÕUÕPNXUXOXúODUÕQÕQE|OJHGHNLKDUHNHWOLOL÷LQLQDUWDFD÷Õ
GúQOPHNWHGLU%DONDQODUGDLVWLNUDUÕQVD÷ODQPDVÕQD\|QHOLNoDEDODUGDHNRQRPLNYHWLFDUL
LOLúNLOHUH |QFHOLN YHULOPHVLQL EX oHUoHYHGH GH÷HUOHQGLULUVHN WHPHO DQOD\Õú E|OJHGH
\DWÕUÕPODUÕQ \DSÕOPDVÕ LoLQ LVWLNUDUÕQ |QFHOLN RODUDN DUDQPDVÕ GH÷LO DNVLQH \DWÕUÕPODUÕQ
DUWPDVÕQÕQ E|OJH\H LVWLNUDU ND]DQGÕUDFD÷Õ GROD\ÕVÕ\OD LúELUOL÷L DODQODUÕQÕ JHQLúOHWHFH÷L
\|QQGHGLU%XDQOD\ÕúDX\JXQRODUDNE|OJHONHOHULGÕúÕQGDNDODQYHIDNDWE|OJHGHEXWU

'U)XDW$.68
\DWÕUÕP YH oÕNDU LOLúNLVL LoHULVLQGH RODQ ONH YHYH\D NXUXOXúODU ROXúWXUXODQ SURMHOHUH

ILQDQVDOGHVWHNVD÷ODUNHQGDKDGX\DUOÕGDYUDQPDNWDGÕUODU
%DONDQODUGDLoYHGÕúVÕQÕUE|OJHOHULQLQJLGHUHNWPE|OJHONHOHULQLQNDONÕQGÕUÕOPDVÕ
YH $% oHUoHYHVL LoHULVLQGH \HU DODELOPHOHULQLQ VD÷ODQPDVÕ oDEDODUÕ GDKD X]XQ VUH
DODFDNWÕU $QFDN J|] DUGÕ HGLOPHPHVL JHUHNHQ QRNWD EX \|QGHNL SROLWLNDODUÕQ $% $%'
HNVHQOL ELU GD\DWPD RODUDN \DúDPD JHoLULOPHNWH ROPDGÕ÷Õ DNVLQH E|OJH ONHOHULQLQ NHQGL
|]JULUDGHYHoÕNDUODUÕQÕQELUVRQXFXROGX÷XGXU$NVLWDNGLUGHE|OJHGH5XV\D¶QÕQHWNLVLQL
J|]DUGÕHGHQELU\DSÕODQPDQÕQEDúDUÕúDQVÕQÕQRODPD\DFD÷ÕDoÕNWÕU%DONDQODUDUWÕNNDQ
VDYDú \ÕNÕP YH GD÷ÕOPÕúOÕN \HULQH EWQOHúLN ELU $YUXSD¶GD UHIDKÕQ SD\ODúÕPÕQGD \HQL ELU
EHGHO |GHPHN ]RUXQGD NDOPDN LVWHPHPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD X\JXODQDFDN HQWHJUDV\RQ
SROLWLNDODUÕQGDE|OJHONHOHULQLQ|]HOGXUXPODUÕGLNNDWHDOÕQDUDNUDV\RQHOo|]P|QHULOHULYH
SURMHOHU\DúDPDJHoLULOPHN]RUXQGDGÕU
*QH\GR÷X $YUXSD¶GD LVWLNUDUD GD\DOÕ LúELUOL÷L YH \DWÕUÕP RODQDNODUÕQD LOLúNLQ SURMHOHU
NRQXVXQGDEN]KWWSZZZVHHUHFRQRUJ'RQRU3URJUDPV'RQRU3URJUDPVKWP

'U)XDW$.68
.$<1$.d$
³%RUGHU &URVVLQJ )DFLOLWDWLRQ $FWLRQV WR 2YHUFRPH 2SHUDWLRQDO 'LIILFXOWLHV´

KWWSZZZXQHFHRUJVHFLERUGHUV%7DULKL
*DUWHQ-HIIU\(6R÷XN%DUÕúøVWDQEXO6DUPDO<D\ÕQODUÕ
³*QH\GR÷X$YUXSDøVWLNUDU3DNWÕ´%$*<)RWRNRSL
KWWSZZZXQHFHRUJVHFL%7DULKL
KWWSZZZVHHUHFRQRUJ'RQRU3URJUDPV'RQRU3URJUDPVKWP%7DULKL
³,17(55(* ,, &RPPXQLW\ ,QLWLDWLYH &URVV%RUGHU &RRSHUDWLRQ DQG &RPSOHWLRQ RI

(QHUJ\1HWZRUNV´KWWSHXURSDHXLQWHQFRPPGJUHJHQKWP%7DULKL

.DUOXN5ÕGYDQ$YUXSD%LUOL÷LYH7UNL\HøVWDQEXO%(7$<D\
3HVDNRYLF *RUGDQD ³%DONDQ ,QWHJUDWLRQ 8WRSLD RU 1HFHVVLW\´ ,QWHUQDWLRQDO

&RQIHUHQFH RQ 6(&, ± 'HFHPEHU %HOJUDGH
KWWSZZZLHQEJDF\XSHVDNKWPO %7DULKL
3HWUDV -DPHV ± 0RUOH\ 0RUULV øPSDUDWRUOXN PX" &XPKXUL\HW PL" $PHULNDQÕQ
.UHVHO*FYHøodUPHVLøVWDQEXO6DUPDO<D\ÕQODUÕ
5XPIRUG&KULV7UDQV$YUXSD$÷ODUÕQÕQ$%%WQOHúPHVLQGHNL<HULøVWDQEXOø.9

<D\ÕQODUÕ<D\ÕQ1R
³6WDWHPHQWHVRI3XUSRVH´KWWSZZZXQHFHRUJVHFLEDFEDFVRSKWP%7DULKL

³7XUNH\¶V $SSURDFK WR WKH 6WDELOLW\ 3DFW IRU 6RXWKHDVWHUQ (XURSH´

KWWSZZZPIDJRYWUJUXSDDHEDONDQKWP%7DULKL

6õqõu% - Ojhohulqlq - Donõqpdvõqd - Qholn6Õqõugwhvl 6Wudwhmlohuyh%Dondqodugd (Qwhjudv/Rqddedoduõ ) XDW$NVX

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

6õqõu% - Ojhohulqlq - Donõqpdvõqd - Qholn6Õqõugwhvl 6Wudwhmlohuyh%Dondqodugd (Qwhjudv/Rqddedoduõ ) XDW$NVX

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

 VRQUDVÕ G|QHP XOXVODUDUDVÕ LOLúNLOHUGH $YUXSD YH %DONDQODU¶GDNL VWUDWHMLN

6R÷XN 6DYDú G|QHPL VUHVLQFH $YUXSD¶QÕQ LNL SDUoDOÕOÕ÷Õ VUPHNOH EHUDEHU

QDVÕO X\XPOXODúWÕUÕODFDNODUÕ JHUHN E|OJHVHO JHUHNVH XOXVODUDUDVÕ VLVWHP G]H\LQGH

WDUWÕúPDODUD NRQX HGLOPLúWLU $UWÕN 66&% \RN $%'

.UHVHOOHúPHQLQ JHWLUPLú ROGX÷X \DSÕODQPD LoHULVLQGH GLNNDWL oHNHQ |QHPOL ELU

6(&, *QH\GR÷X $YUXSD øúELUOL÷L *LULúLPL $UQDYXWOXN %RVQD+HUVHN %XOJDULVWDQ

8OXVODUDUDVÕ VL\DVDO VLVWHP oHUoHYHVLQGH RUWD\D oÕNDQ JHOLúPHOHU GLNNDWH

JHOLúHELOPHVL LoLQ $YUXSD¶GD ROXúDQ GHQJHOHULQ NRUXQPDVÕQD |]HQ J|VWHULOPHVL JHUHNWL÷L

$YUXSD %LUOL÷L oHUoHYHVLQGH HNRQRPLN YH VL\DVL EWQOHúPHQLQ EDúDUÕOÕ RODELOPHVL

EWQOHúPH\L NROD\ODúWÕUDFDN RUWDN LúELUOL÷L DODQODUÕQÕQ JHOLúWLULOPHVLQL LOHWLúLPL YH X\XPX

DUWWÕUDFDN QLWHOLNWHNL SURMHOHULQ \UUO÷H NRQXOPDVÕQÕ GD JHUHNWLUPHNWHGLU %X oHUoHYHGH

7RSOXOX÷XQ EWQQQ X\XPOX NDONÕQPDVÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL YH HNRQRPLN YH VRV\DO

7UDQV$YUXSD $÷ODUÕ DODQÕQGD |QJ|UOHQ IDDOL\HWOHULQ KHGHIOHUL |QFHOLNOHUL YH DQD

$÷ODUÕQ LúOHUOLN ND]DQDELOPHVL LoLQ |]HOOLNOH WHNQLN VWDQGDUWODUÕQ X\XPOXODúWÕUÕOPDVÕ

%X DPDoOD XOXVDO G]H\GH VUGUOHQ SROLWLNDODUÕQ NRRUGLQDV\RQXQXQ YH \H

D\UÕOPÕúWÕU 0DGGH D

+HGHI  %|OJHOHUL LúVL]OL÷LQ YH VDQD\L DODQÕQGDNL LVWLKGDPÕQ %LUOLN RUWDODPDVÕQÕQ

+HGHI  %|OJHOHUL QIXV \R÷XQOX÷XQXQ oRN GúN ROGX÷X E|OJHOHU  NP \H  

HWPHNWHGLU ø67ø+'$0<287+67$57 9DVÕIVÕ] JHQoOHULQ LúJF SL\DVDVÕQD

<DWÕUÕPODUÕQ GHVWHNOHQPHVL YH .2%ø

dLIWoLOHULQ JHOLUOHULQL oHúLWOHQGLUPHN DPDFÕ\OD NÕUVDO JHOLúLP SURJUDPODUÕ

$UDúWÕUPD PHUNH]OHUL QLYHUVLWHOHU DUDVÕQGD PHVOHNL H÷LWLP NRQXVXQGD \NVHN

øúVL]OHU NDGÕQODU YH 7HN 3D]DU

6D÷OÕN NRQXVXQGD LúELUOL÷LQL WHúYLN HWPH\H \|QHOLN |QOHPOHU JHOLúWLULOPHVL |]HOOLNOH

7UDQV $YUXSD $÷ODUÕQÕQ JHOLúLPLQLQ WDPDPODQPDVÕQÕ DPDoOD\DQ HQHUML

6ÕQÕU |WHVL DODQ SODQODQPDVÕQÕQ KD]ÕUODQPDVÕ YH X\JXODPD\D NRQXOPDVÕQÕQ

'Õú VÕQÕUODU DUDVÕQGD \DVDGÕúÕ WLFDUHWLQ HQJHOOHQPHVLQLQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕQD \|QHOLN

'R÷DOJD]ÕQ DOÕPÕ YH XODúWÕUÕOPDVÕ LoLQ PHYFXW GXUXPGD oHYUH E|OJHOHULQGH

øWDO\D YH <XQDQLVWDQ

¶GH EDúODWÕOPÕú $%¶QLQ ,QWHUUHJ SURJUDPÕQÕQ WDPDPOD\ÕFÕ QLWHOLNWHNL EX VÕQÕU

3+$5( 3RODQG+XQJDU\$VVLVWDQFHIRU5HVWUXFWXULQJ(FRQRPLHV 3RODQ\D0DFDULVWDQ

%DONDQODU¶GDNL LúELUOL÷LQLQ YH LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕQD \|QHOLN oDEDODU EDNÕPÕQGDQ

%WQOHúPHQLQ VÕQÕUODUÕQÕQ JHQLúOHWLOPHVL \|QQGHNL J|UOHULQ D÷ÕUOÕN ND]DQPDVÕQD

6(&ø¶QLQ NXUXOXú DPDoODUÕ YH SURMHOHUL KDNNÕQGD EN] KWWSZZZXQHFHRUJVHFL

6(&, SURMHOHUL oHUoHYHVLQGH KD]ÕUODQDQ UDSRUODU DUDVÕQGD |]HOOLNOH 6ÕQÕU gWHVL

*QH\GR÷X$YUXSDøúELUOL÷L*LULúLPL 6(&, NXUXOXúDPDFÕQGDGDEHOLUWLOGL÷LJLELELU

oDWÕúPD\DFDN YH JQH\GR÷X $YUXSD

*HQHO oHUoHYHGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL

EDNÕPÕQGDQ LúLQ JHUHNWLUGL÷L YHULPOLOL÷L J|VWHUHPHPHVLQGHQ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ

6ÕQÕU gWHVL .ROD\OÕNODU oHUoHYHVLQGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD |UQH÷LQ 6(&, 3URMH *UXEX

x *HoLú E|OJHOHULQGH J|UHYOL JPUN HOHPDQODUÕQÕQ X\JXQ úHNLOGH PRWLYH

x 6ÕN VÕN GH÷LúHQ DoÕN RODUDN DQODúÕOPD\DQ LúOHPOHU EXQGDQ GROD\Õ

x $OW \DSÕ HNVLNOLNOHUL NROD\OÕN HNVLNOL÷L GRQDQÕP \HQL JHoLú NRULGRUODUÕQD

x 8OXVODUDUDVÕ DODQGD X\XPOXODúWÕUÕOPÕú VWDQGDUWODUÕQ EHOJHOHULQ YH NRGODUÕQ

x 2WRPDWLN YL]HOHULQ ROXúWXUXOXS X\JXODQPDVÕ RODUDN EHOLUOHQPLúWLU

'L÷HU \DQGDQ 7UNL\H¶QLQ 6(&, oHUoHYHVLQGHNL GL÷HU HWNLQOLNOHUH YH SURMH

x .RPELQH WDúÕPDFÕOÕ÷ÕQ .DUDGHQL] (NRQRPLN øúELUOL÷L %|OJHVL

x 3HUPL YH NRWDODUÕQ G|Qú \N GÕúÕQGD NDOGÕUÕOPDVÕ YH *$77

7UNL\H DoÕVÕQGDQ GúQOG÷QGH $% LOH LOLúNLOHU |]HOOLNOH ROXúWXUXODQ SURMHOHULQ

8OXVDO ED÷ODPGD GúQOG÷QGH VÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQGÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ

g]HOOLNOH $% oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH 7UNL\H¶QLQ NLPL ROXPVX]OXNODUOD

WRSOXOXN GH÷HUOHUL YH PHY]XDWD LOLúNLQ X\XPOXODúWÕUPD SURMHOHULQLQ JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ

6ÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQPDVÕQD LOLúNLQ SURMHOHU oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH

%|OJH ONHOHUL DUDVÕQGDNL GD\DQÕúPD YH JYHQH GD\DOÕ LOLúNLOHULQ JHOLúWLULOPHVL

\R÷XQODúWÕUÕOPDVÕ ]HULQH ROPXúWXU %X DODQODU D VL\DVDO LúELUOL÷L E HNRQRPLN LúELUOL÷L

.RQIHUDQV  DUDVÕQGD 6RI\D 6HODQLN YH øVWDQEXO¶GD WRSODQPÕúWÕU

'L÷HU \DQGDQ %DONDQ ONHOHULQLQ NHQGL DUDODUÕQGDNL LNLOL VRUXQODUÕ o|]PHGH

³%RUGHU &URVVLQJ )DFLOLWDWLRQ $FWLRQV WR 2YHUFRPH 2SHUDWLRQDO 'LIILFXOWLHV´

*DUWHQ-HIIU\(  6R÷XN%DUÕúøVWDQEXO6DUPDO<D\ÕQODUÕ

³,17(55(* ,,  &RPPXQLW\ ,QLWLDWLYH &URVV%RUGHU &RRSHUDWLRQ DQG &RPSOHWLRQ RI

.DUOXN5ÕGYDQ  $YUXSD%LUOL÷LYH7UNL\HøVWDQEXO%(7$<D\

3HVDNRYLF *RUGDQD   ³%DONDQ ,QWHJUDWLRQ 8WRSLD RU 1HFHVVLW\´ ,QWHUQDWLRQDO

5XPIRUG&KULV  7UDQV$YUXSD$÷ODUÕQÕQ$%%WQOHúPHVLQGHNL<HULøVWDQEXOø.9

VRQUDVÕ G|QHP XOXVODUDUDVÕ LOLúNLOHUGH $YUXSD YH %DONDQODU¶GDNL VWUDWHMLN

6R÷XN 6DYDú G|QHPL VUHVLQFH $YUXSD¶QÕQ LNL SDUoDOÕOÕ÷Õ VUPHNOH EHUDEHU

QDVÕO X\XPOXODúWÕUÕODFDNODUÕ JHUHN E|OJHVHO JHUHNVH XOXVODUDUDVÕ VLVWHP G]H\LQGH

WDUWÕúPDODUD NRQX HGLOPLúWLU $UWÕN 66&% \RN $%'

.UHVHOOHúPHQLQ JHWLUPLú ROGX÷X \DSÕODQPD LoHULVLQGH GLNNDWL oHNHQ |QHPOL ELU

6(&, QH\GR÷X $YUXSD øúELUOL÷L LULúLPL $UQDYXWOXN %RVQD+HUVHN %XOJDULVWDQ

$YUXSD %LUOL÷L oHUoHYHVLQGH HNRQRPLN YH VL\DVL EWQOHúPHQLQ EDúDUÕOÕ RODELOPHVL

EWQOHúPH\L NROD\ODúWÕUDFDN RUWDN LúELUOL÷L DODQODUÕQÕQ JHOLúWLULOPHVLQL LOHWLúLPL YH X\XPX

DUWWÕUDFDN QLWHOLNWHNL SURMHOHULQ \UUO÷H NRQXOPDVÕQÕ GD JHUHNWLUPHNWHGLU %X oHUoHYHGH

7RSOXOX÷XQ EWQQQ X\XPOX NDONÕQPDVÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL YH HNRQRPLN YH VRV\DO

7UDQV$YUXSD $÷ODUÕ DODQÕQGD |QJ|UOHQ IDDOL\HWOHULQ KHGHIOHUL |QFHOLNOHUL YH DQD

%X DPDoOD XOXVDO G]H\GH VUGUOHQ SROLWLNDODUÕQ NRRUGLQDV\RQXQXQ YH \H

D\UÕOPÕúWÕU 0DGGH D

+HGHI %|OJHOHUL LúVL]OL÷LQ YH VDQD\L DODQÕQGDNL LVWLKGDPÕQ %LUOLN RUWDODPDVÕQÕQ

+HGHI %|OJHOHUL QIXV \R÷XQOX÷XQXQ oRN GúN ROGX÷X E|OJHOHU NP \H

HWPHNWHGLU ø67ø+'$0<287+67$57 9DVÕIVÕ] JHQoOHULQ LúJF SL\DVDVÕQD

$UDúWÕUPD PHUNH]OHUL QLYHUVLWHOHU DUDVÕQGD PHVOHNL H÷LWLP NRQXVXQGD \NVHN

øúVL]OHU NDGÕQODU YH 7HN 3D]DU

6D÷OÕN NRQXVXQGD LúELUOL÷LQL WHúYLN HWPH\H \|QHOLN |QOHPOHU JHOLúWLULOPHVL |]HOOLNOH

¶GH EDúODWÕOPÕú $%¶QLQ ,QWHUUHJ SURJUDPÕQÕQ WDPDPOD\ÕFÕ QLWHOLNWHNL EX VÕQÕU

3+$5(3RODQG+XQJDU\$VVLVWDQFHIRU5HVWUXFWXULQJ(FRQRPLHV3RODQ\D0DFDULVWDQ

%WQOHúPHQLQ VÕQÕUODUÕQÕQ JHQLúOHWLOPHVL \|QQGHNL J|UOHULQ D÷ÕUOÕN ND]DQPDVÕQD

6(&ø¶QLQ NXUXOXú DPDoODUÕ YH SURMHOHUL KDNNÕQGD EN] KWWSZZZXQHFHRUJVHFL

QH\GR÷X$YUXSDøúELUOL÷LLULúLPL6(&,NXUXOXúDPDFÕQGDGDEHOLUWLOGL÷LJLELELU

oDWÕúPD\DFDN YH JQH\GR÷X $YUXSD

*HQHO oHUoHYHGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD E|OJH ONHOHUL DUDVÕQGD VÕQÕU |WHVL LúELUOL÷LQL

EDNÕPÕQGDQ LúLQ JHUHNWLUGL÷L YHULPOLOL÷L J|VWHUHPHPHVLQGHQ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ

6ÕQÕU gWHVL .ROD\OÕNODU oHUoHYHVLQGH EDNWÕ÷ÕPÕ]GD |UQH÷LQ 6(&, 3URMH *UXEX

x *HoLú E|OJHOHULQGH J|UHYOL JPUN HOHPDQODUÕQÕQ X\JXQ úHNLOGH PRWLYH

x 6ÕN VÕN GH÷LúHQ DoÕN RODUDN DQODúÕOPD\DQ LúOHPOHU EXQGDQ GROD\Õ

x $OW \DSÕ HNVLNOLNOHUL NROD\OÕN HNVLNOL÷L GRQDQÕP \HQL JHoLú NRULGRUODUÕQD

x 8OXVODUDUDVÕ DODQGD X\XPOXODúWÕUÕOPÕú VWDQGDUWODUÕQ EHOJHOHULQ YH NRGODUÕQ

x 2WRPDWLN YL]HOHULQ ROXúWXUXOXS X\JXODQPDVÕ RODUDN EHOLUOHQPLúWLU

'L÷HU \DQGDQ 7UNL\H¶QLQ 6(&, oHUoHYHVLQGHNL GL÷HU HWNLQOLNOHUH YH SURMH

x 3HUPL YH NRWDODUÕQ G|Qú \N GÕúÕQGD NDOGÕUÕOPDVÕ YH *$77

7UNL\H DoÕVÕQGDQ GúQOG÷QGH $% LOH LOLúNLOHU |]HOOLNOH ROXúWXUXODQ SURMHOHULQ

8OXVDO ED÷ODPGD GúQOG÷QGH VÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQGÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ

g]HOOLNOH $% oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH 7UNL\H¶QLQ NLPL ROXPVX]OXNODUOD

6ÕQÕU E|OJHOHULQLQ NDONÕQPDVÕQD LOLúNLQ SURMHOHU oHUoHYHVLQGH GúQOG÷QGH

%|OJH ONHOHUL DUDVÕQGDNL GD\DQÕúPD YH JYHQH GD\DOÕ LOLúNLOHULQ JHOLúWLULOPHVL

\R÷XQODúWÕUÕOPDVÕ ]HULQH ROPXúWXU %X DODQODU DVL\DVDO LúELUOL÷L EHNRQRPLN LúELUOL÷L

.RQIHUDQV DUDVÕQGD 6RI\D 6HODQLN YH øVWDQEXO¶GD WRSODQPÕúWÕU

'L÷HU \DQGDQ %DONDQ ONHOHULQLQ NHQGL DUDODUÕQGDNL LNLOL VRUXQODUÕ o|]PHGH

³%RUGHU &URVVLQJ )DFLOLWDWLRQ $FWLRQV WR 2YHUFRPH 2SHUDWLRQDO 'LIILFXOWLHV´

*DUWHQ-HIIU\(6R÷XN%DUÕúøVWDQEXO6DUPDO<D\ÕQODUÕ

³,17(55(* ,, &RPPXQLW\ ,QLWLDWLYH &URVV%RUGHU &RRSHUDWLRQ DQG &RPSOHWLRQ RI

.DUOXN5ÕGYDQ$YUXSD%LUOL÷LYH7UNL\HøVWDQEXO%(7$<D\

3HVDNRYLF *RUGDQD ³%DONDQ ,QWHJUDWLRQ 8WRSLD RU 1HFHVVLW\´ ,QWHUQDWLRQDO

5XPIRUG&KULV7UDQV$YUXSD$÷ODUÕQÕQ$%%WQOHúPHVLQGHNL<HULøVWDQEXOø.9

³7XUNH\¶V $SSURDFK WR WKH 6WDELOLW\ 3DFW IRU 6RXWKHDVWHUQ (XURSH´