TI CHNH DOANH NGHIP 2

D N M RNG
Mi nm cc doanh nghip ln v nh chi tiu nhiu tin vo u t vn. Cc u t ny
vch ra hng hot ng trong tng lai ca 1 cng ty. Ni chung, hin nay cc cng ty i hi
cc c tnh chi tit v cc dng tin d kin t c t cc nh u t ca mnh. iu ny
khng ch p dng i vi cc nh my v thit b mi m cn cho cc nh u t trong nhng
chng trnh: qung co, nghin cu pht trin. V vy, vn cp thit l vic phn tch u t
vn phi thc hin ng n. Chng ny trin khai cc nguyn tc u t vn nhn mnh
n vic c tnh cc dng tin t 1 d n.
Trc khi hoch nh dng tin cho d n u t, c cc ni dung chnh cn nm
nh sau:
- Chi ph s dng vn: Chi ph phi tr cho vic s dng cc ngun vn cho 1 doanh
nghip. Chi ph ny tiu biu cho t sut i hi mong i m 1 DN cn phi t c t cc
nh u t ca mnh, v vy chi ph s dng vn l mt ni dung quan trng trong qu trnh
hoch nh ngn sch vn. Chi ph s dng vn l c s chn la 1 trong nhiu d n u t
vn khc nhau.
- Kh nng ti chnh: Khi 1 DN c vn u t vo tt c cc d n tiu chun
gi l DN hot ng khng b hn ch vn. Tuy nhin, tng chi ph ban u ca d n c th
chp nhn c trong trng hp khng c hn ch vn thng ln hn tng ngun vn DN c
sn u t vo cc d n => cn thit phi hoch nh ngn sch vn trong iu kin ngun
vn b hn ch (s tm hiu trong chng 11: Vn dng cc phng php thm nh d n trong
thc tin).
- Bn bc chnh trong qu trnh hoch nh ngn sch vn: (1) Cc xut v d n
u t. (2) D n dng tin. (3) Thm nh cc kh nng la chn; la chn cc mc chi ph s
dng vn chit khu dng tin v chn cc d n thc hin. (4) Xem xt kt qu 1 d n
sau khi thc hin v nh gi phn tch kt qu ca d n sau khi d n c thc hin.
- Cc d n u t c th l: D n m rng, d n thay th, d n nhm p ng cc
yu cu php l, cc tiu chun sc khe v an ton.
- Chi ph ban u cn thc hin 1 d n gi l u t thun bao gm: (1) Gi tr ti
sn sau khi lp t. (2) Cng vi cc nhu cu vn lun chuyn ban u. (3) Tr i cc dng tin
thu vo t vic bn ti sn thay th. (4) Cng thm hoc tr i cc khon thu i km vi vic
bn ti sn hin c hoc vic mua cc ti sn mi.

D N M RNG

Page 1

TI CHNH DOANH NGHIP 2

- Dng tin hot ng thun t 1 d n bng s thay i trong thu nhp hot ng sau
thu cng vi cc thay i trong khu hao, tr i thay i trong nhu cu u t vn lun chuyn
i km vi vic chp nhn 1 d n. Trong nm cui ca vng i 1 d n, nh ngha ny c
th c iu chnh phn nh vic thu hi u t vn lun chuyn tch ly v bt c gi tr
thanh l sau thu nhn c.
- Kh nng hin thc v mt kinh t ca 1 d n b tc ng bi cc xem xt thu c
bit, nh vic s dng cc phng php khu hao nhanh nh phng php h thng khu hao
nhanh b sung (Modified Acclerated Cost Recovery System MACRS)
- Hoch nh ngn sch vn: L qu trnh hoch nh u t m dng tin pht sinh
trn 1 nm. Chi tiu vn l chi ph tin mt d kin to ra 1 dng cc li ch tin mt trong
tng lai ko di hn 1 nm. Cn phn bit chi tiu vn vi chi tiu hot ng bnh thng, tc
l cc chi tiu d kin to ra cc li ch tin mt trong thi gian 1 nm sp n, thi gian 1 nm
c la chn bt k, tr trng hp c bit.
C nhiu loi chi ph khc nhau c th c xp loi nh cc chi tiu vn v c nh
gi bng cch dng h thng cc m hnh hoch nh ngn sch vn, bao gm:
-

Mua 1 thit b mi, 1 bt ng sn hay m rng 1 sn phm hay 1 ngnh dch v hin
c hoc bc vo 1 lnh vc kinh doanh mi.
Thay th TSC hin c, nh 1 my khoan chng hn.
Chi ph cho 1 chin dch qung co.
Chi ph cho 1 chng trnh nghin cu pht trin.
Cc u t vo vic gia tng thng xuyn mc hng tn kho hay cc khon phi thu
mc tiu.
Cc u t vo vic gio dc v hun luyn nhn vin.
La chn tri phiu mi c li sut thp hn thay cho tri phiu c.
Phn tch thu ti sn vi vic mua ti sn.
Thm nh st nhp v hp nht.

Cc chi tiu mi vi vic chi tiu vn rt quan trng i vi 1 DN, v chng i hi cc

chi ph tin mt ln, chng tc ng di hn n thnh qu ca DN.
Cc chi tiu vn ca DN tc ng n kh nng sinh li tng lai => hng hot ng
tng lai ca DN: DN s sn xut sn phm no, cn phi thm nhp vo th trng no, t c
s sn xut a phng no v s dng loi cng ngh g.
Vic quyt nh chi tiu vn cn quan trng v mt l do khc. Chng hn, o ngc 1 ch tiu
vn ln m ko gy ra thm 1 ch ph ng k mc d iu ny rt kh.

D N M RNG

Page 2

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Th d, nu 1 DN mua cc c s v thit b chuyn ngnh cao, DN phi lng trc
c rng khng c th trng cho thit b c dng c th bn li nu nh nhng thit b c
khng sn sinh c cc dng tin mong mun.
=> Ban qun l DN nn thit lp 1 s cc th tc r rng cn phi tun th khi phn tch cc d
n chi tiu vn. Mc tiu ca cc m hnh hoch nh ngn sch vn l nhm la chn mt d
n tt trong s cc d n.
I. NGUYN L C BN TRONG VIC HOCH NH NGN SCH VN
Theo l thuyt kinh t, DN nn hot ng ti im m chi ph bin t ca mt n v sn
lng tng thm bng li nhun bin t t c t sn lng . Theo nguyn tc ny l
nguyn tc ti a ha li nhun v n cng c th c p dng cho cc quyt nh d tho
ngn sch vn.
Thu nhp bin t l t sut sinh li t c t cc u t k tip, chi ph bin t c
nh ngha l chi ph s dng vn bin t (WMCC), tc l chi ph tng k tip ca vn (tm hiu
trong chng 12: Chi ph s dng vn).

T sut sinh li thun (%)

Hnh 9.1 M hnh d tho ngn sch vn n gin ha. (VT: triu USD)

u t (triu la)
Hnh 9.1 Minh ha 1 m hnh hot ng ngn sch vn n gin ha. M hnh ny gi nh
cc d n c cng ri ro.
D n A i hi khon u t 2 triu USD v d kin pht sinh t sut sinh li 24%.

D N M RNG

Page 3

TI CHNH DOANH NGHIP 2

D n B c chi ph 1 triu USD (3 triu 2 triu trn trc ngang), d kin sn sinh t
sut sinh li 22%,...
Cc d n c sp xp theo th t thp dn t sut sinh li. S d n ny thng
c gi l ng c hi u t. in hnh, 1 DN s u t trc tin vo cc d n tt nht
nh d n A ri mi n cc la chn khc t hp dn hn.
th WMMC tng trng cho chi ph s dng vn bin t ca DN. Lu th tng
khi tm c nhiu vn hn trong th trng vn. Cc l do nh sau:
-

D kin ca cc nh u t v vic u t thnh cng 1 s ln cc d n mi

Ri ro kinh doanh m DN c th gp do ngnh kinh doanh c th ca mnh.
Ri ro ti chnh, ph thuc vo cu trc vn ca DN.
Cung v cu vn u t trong th trng vn.
Chi ph pht hnh c phn mi, thng t hn chi ph ca li nhun gi li.

M hnh hoch nh ngn sch vn c bn cho thy rng, trn nguyn tc, DN nn thc
hin cc d n A, B, C, D, E v li nhun d kin cao hn chi ph s dng vn bin t ca DN.
Tuy nhin, khng may l trn thc t vic lp cc quyt nh ti chnh l khng n gin.
Mt s vn gp phi trn thc t trong vic p dng m hnh trn l:
Vo bt k thi im no DN c th s khng bit tt c cc d n vn c sn cho mnh.
Hu ht cc DN, cc chi tiu vn c xut lin tc da trn kt qu ca chng trnh
nghin cu pht trin, thay i cc iu kin th trng, cng ngh mi,... nh vy, s d n
tng t nh 9.1 c th cha hon tt vo thi im lp cc quyt nh chi tiu vn.
Trong a s cc trng hp 1 DN ch c th a ra cc php tnh khng chc chn v chi
ph v thu nhp tng lai ca d n (t sut sinh li ca d n). Mt vi d n ny s ri ro hn
cc d n khc. Mt d n cng nhiu ri ro mun c chp nhn thc hin th t sut sinh li
i hi phi ln hn.
Mc d gp phi nhiu kh khn, tt c cc DN u phi lp cc quyt nh u t vn. Qu
trnh ny c bn bao gm cc bc (chng 9, 10, 11):
1)
2)
3)
4)

a ra cc xut v d n u t vn
c tnh cc dng tin
Thm nh cc kh nng chn la v chn cc d n thc hin
Xem xt thnh qu ca 1 d n v phng php nh gi sau khi d n kt thc.

II. A RA CC XUT V D N U T VN

D N M RNG

Page 4

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Cc tng u t vn c th n t nhiu ngun vn c xut t cc cp t
chc. Trong doanh nghip , trch nhim nhn dng v phn tch ch tiu vn c phn b n
tng nhm tham mu c th:

K ton chi ph
K s cng ngh
Nghin cu th trng
Nghin cu pht trin v huy hoch doanh nghip.

Phn loi d n u t
D n u t m rng: D n u t m rng quy m, nng cao cng sut, nng lc
kinh doanh, i mi cng ngh, nng cao cht lng sn phm, gim nhim mi trng, hnh
thnh trn c s d n c hot ng , khng phi l mt d n c lp, tch bit.
V d: Mt doanh nghip sn xut mt sn phm c th c mc cu d kin s gia tng
trong cc nm sp ti .Nhng hin nay doanh nghip khng p ng cc nhu cu hin ti,
nn trin khai cc xut nhm gia tng nng sut .
Do cc sn phm hin c u tr nn li thi => tng trng ca doanh nghip ph
thuc vo vic trin khai v tip th sn phm mi => u t nghin cu pht trin, nghin cu
th trng, u t tip th sn phm mi.
VD: cng ngh khai thc khong sn tip tc tng trng, cc DN phi lin tc u
t vo cng tc thm d v khai thc. Nm 1996, ch tiu vn cho du v kh thin nhin ca
Exxon l 6,6 t USD. Trong 4,7 l dnh cho lnh vc thm d v khai thc.
D n thay th: Nu cc sn phm tr nn li thi theo th gian, th nh my, ti sn,
thit b v quy trnh sn xut cng tr nn li thi => chi ph bo tr cao, thi gian ngng vic
nhu => ch ph hot ng cao. Cc nh u t nn tit gim chi ph , bao gm vic thay th cc
my mc thit b c k, li thi bng thit b mi c nng sut cao hn.
Cc d n pht sinh p ng cc yu cu php l, cc tiu chun sc khe v an
ton: D n bao gm cc xut u t cho nng thit b kim sot nhim, thng gi v
phng chy.
V d: Mt cng ty A mun xy dng mt nh my thp. Quyt nh ny s Cph thuc
vo vic u t cho mt s thit b chng nhim theo lut php ca tng quc gia. Nh vy
quyt nh u t nh my ph thuc vo tng chi ph ca nh my, bao gm cc thit b chng
nhim, ch khng ch ring my mc, thit b hot ng.

D N M RNG

Page 5

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Quy m d n v quy trnh thc hin quyt nh: Vic xp loi d n tc ng n quy
trnh thc hin quyt nh u t vn,. Tuy nhin, cn xem xt cc yu t khc,nht l quy m
cn thit thc hin d n. Hu ht cc doanh nghip u phn cp chc nng quyt nh.
III. CC NGUYN TC XC NH DNG TIN
Quy trnh hoch nh ngn sch vn lin quan ch yu n vic c tnh cc dng tin
gn vi mt d n, ch khng ch tp trung vo cho li nhun. in hnh, mt ch tiu vn i
hi dng tin chi raban u, c gi l u t thun. Nh vy, vic o lng thnh qu ca
mt d n theo cc dng tin hot dng thun d kin pht sinh qua cc nm trong tng lai l
rt quan trng.
Hnh 9.2 Minh ha cc dng tin c tnh ca mt d n u t vn chun mc
Dng tin pht sinh vo cui mi nm
0
-100.000$

+50.000$

+40.000$

+30.000$

4
+25.000$

5
+5000$

Hnh 9.2 cho thy cc dng tin d kin ca mt d n c th. Sau mt khon u t thun ban
u 100.000 la, d n d kin pht sinh mt lung cc dng tin thun thu vo qua vng i
d kin 5 nm l 50.000$ trong nm 1, 40.000$ trong nm 2, 30.000$ trong nm 3, 25.000$
trong nm 4; v 5.000$ trong nm 5. Loi d n ny c gi l mt d n bnh thng.
Cc d n khng bnh thng c cc mu hnh dng tin hn mt ln thay i du. Bng
9.2 minh ha cc m hnh dng tin cho ba d n mu. Cc d n X, Y v Z c th gy nn mt
s vn v phn tch. D n X c th i hi doanh nghip phi cho ngng hot ng mt
thit b no trang b li goc sa cha ln trong nm th ba. D n Y c th l mt u t
vo mt m khong sn, vi dng tin m trong nm th 5 tiu biu cho cc chi ph t b i
km vi vic ng ca m sau khi tr lng c khai thc ht. Cui cng, d n Z c th
tiu biu cho u t vo cc thit b kim sot nhim.
Bt k dng tin d n l bnh thng hay khng bnh thng, cn p dng mt s cc
nguyn tc c bn sau y trong vic nh gi:
Dng tin nn c o lng trn c s tng thm Incremental Basis
Ni cch khc, nn nh gi dng tin cho mt d n c th trn gc ton b dng
tin ca doanh nghip s b tc ng nh th no nu d n c chp nhn so vi tc ng khi
d n khng c chp nhn. V vy, nn a vo phn phn tch tt c cc thay i trong dng
D N M RNG

Page 6

TI CHNH DOANH NGHIP 2

doanh thu, dng chi ph v dng thu pht sinh do vic chp nhn d n. Ngc li, khng tnh
n dng tin khng b d n lm thay i.
Bng 9.2 M hnh dng tin ca cc d n khng bnh thng
Nm
D n

-100.000

+80.000

+60.000

-50.000

+75.000

+60.000

-200.000

+150.000

+50.000

+40.000

+30.000

-20.000

-150.000

-20.000

-20.000

-25.000

+25.000

-30.000

Dng tin nn c tnh ton trn c s sau thu

V u t ban u cho mt d n i hi chi ph bng tin mt sau thu, nn thu nhp t
d n cng phi c tnh bng cng n v, tc l cc dng tin sau thu.
Tt c tc ng gin tip ca mt d n phi c xem xt khi nh gi dng tin
Th d, nu mt xut m rng nh my i hi phi tng vn lun chuyn cho ton
doanh nghip, c th di hnh thc tn qu tin mt, hng tn kho, hay khon phi thu ln
hn. Vic gia tng vn lun chuyn ny nn c tnh vo u t thun cn thit cho d n.
Hoc mt phn xng ca doanh nghip gii thiu mt sn phm mi cnh tranh trc tip vi
sn phm do mt phn xng khc sn xut. Phn xng u c th thy sn phm mi ny
ng c u t, nhng khi tnh n tc ng trn doanh s ca phn xng th hai, d n c
th tr nn km hp dn hn.
Cc chi ph thit hi khng c tnh vo dng tin ca d n
Chi ph thit hi l mt chi ph c chi ra. V cc chi ph thit hi khng th thu hi
li, chng khng nn c tnh n trong quyt nh chp nhn hay t chi mt d n. Th d,
nm 1998, Chemtron Corporation d nh xem xt vic xy dng mt c hi mi tiu hy
ha cht. Hai nm trc, doanh nghip thu nhm t vn VDEC phn tch tc ng mi
trng vi chi ph 500.000$ ny d d n c c thc hin hay khng, khng nn tnh n chi
ph ny trong phn tch chp nhn hay t chi d n xy dng c s mi trong nm 1998. Cc
chi ph lin quan cn tnh l cc chi ph tng thm s c chi ra t thi im ny tr i nu d
n c thc hin.
Gi tr cc ti sn s dng trong mt d n nn c tnh theo cc chi ph c hi
ca chng
D N M RNG

Page 7

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Cc chi ph c hi ca ti sn l dng tin m cc ti sn c th to ra nu chng
khng c s dng trong d n ang xem xt. Th d a im m Chemtron ang xem xt
s dng cho c s tiu hy ha cht thuc s hu ca doanh nghip t lu. Gi tr nguyn thy
ca ti sn ny l 50.000$, nhng theo mt nh gi mi y, ti sn ny c th c bn vi
gi 1 triu la. V Chemtron phi hy sinh vic nhn c 1 triu la t vic bn ti sn ny
nu xy dng c s tiu hy ha cht, chi ph c hi ng ca mnh t ny l 1 triu la ch
khng phi gi gc l 50.000$.
C th p dng nm nguyn tc nh gi dng tin trn vo tnh ton u t thun v
dng tin thun ca mt d n.
Hai cch xy dng dng tin l theo phng php trc tip v gin tip, v trn gc
tng vn u t v ''ch u t''.
Theo phng php trc tip: Ngi lp d n lit k cc khon thu, chi bng tin d
kin s pht sinh trong tng giai on tnh c dng tin rng trong sut chu k ca d n
u t. Tc l, ngi lp d n phi ch ra cc khon thu (chi) bng tin ca d n gm nhng
khon no v bao nhiu. T dng tin rng trong tng giai on c xc nh bng cch
ly tng cc khon thu tr i tng cc khon chi.
Theo phng php gin tip: phng php gin tip lp bo co dng tin trn c s s
liu ca bo co thu nhp v bng cn i ti sn. Ngi lp d n xc nh dng tin rng ca
tng giai on khng phi l hiu s gia khon thu v khon chi m iu chnh thu nhp rng
ca bo co thu nhp. Dng tin sau thu c tnh bng cch ly thu nhp rng sau thu cng
li khu hao, v iu chnh tng (gim) ti sn v cc khon phi tr u k vi cui k xc
nh dng tin sau thu.
Chi ph khu hao khng phi l khon chi, do khi xc nh dng tin theo phng
php trc tip khng c tr i khu hao. Ngc li, theo phng php gin tip, khi xc nh
thu nhp rng tr i khon chi ph khu hao nn khi iu chnh cn cng li chi ph khu hao
vo thu nhp rng. Do , nu xc nh dng tin theo phngphp gin tip m khng cng
li chi ph khu hao th chng ta tr 2 ln khon chi cho ti sn c nh. Bo co dng tin
d kin c lp theo 2 phng php cho kt qu nh nhau, nn tu vo thi quen m ngi
son tho d n c th lp theo phng php no cng c.
Bo co dng tin d kin cng c xy dng theo 2 gc : gc tng vn u t
v gc ch u t.
Th nht, dng tin c lp trn gc tng vn u t cho bit tng vn u t
ca d n l bao nhiu, cc khon thu v cc khon chi ca ton b d n. Do , dng tin lp

D N M RNG

Page 8

TI CHNH DOANH NGHIP 2

trn gc tng vn u t th hin tim lc ti chnh ca ton b d n. Cc bn tham gia
gp vn, ngn hng v Chnh ph u quan tm ti bo co dng tin c lp trn gc
tng vn u t.
Th hai, ng trn gc ch u t, ch u t lun quan tm ti phn vn m ch
u t thc s b ra thc hin d n v nhng g h thu c thm so vi khi khng c d
n.
Khc vi gc tng vn u t, ch u t coi vn vay cc t chc ti chnh l dng
tin vo hay khon thu; khon tr n gc v li l dng tin ra hay khon chi. Vi cc d n m
ch u t b hon ton vn th dng tin lp trn gc ch u t vi dng tin lp trn
gc tng vn u t l mt.
Gi s, 1 d n c tng vn u t l 2.000 trong vay ngn hng 40% tng vn u
t. Trn gc tng vn u t, th chi ph u t ban u l 2.000, cn theo gc ch
u t th chi ph u t ban u m ch u t b ra l 2.000(100% - 40%) = 1.200. Do
ch u t b vn t hn nhng cng chu ri ro nhiu hn khi i vay. Hn na, nu bo co
dng tin ca d n c lp trn gc ch u t th cc chi ph chm(nhng khon chi
xut hin trc khi c d n v khng th thu hi th c) khng c tnh vo vn u t ban
u ca ch u t. Chng hn, 1 d n u t m rng tng sn lng ca hot ng sn
xut kinh doanh hin ti. D n ny c th tn dng nng lc ca 1 thit b 1 cng on sn
xut hin khng s dng ht cng sut. Nu khng c d n th thit b ny vn tip tc hot
ng mc cng sut 50%. C d n, thit b ny c th hot ng cng sut 95%. Do vy,
gi tr ca thit b c ny khng c phn b cho d n u t m rng khi thit lp dng tin
theo gc ch u t nhng c tnh vo tng vn u t khi xem xt t gc tng vn
u t.
Gi s, c 1 d n vi thi gian hot ng l 1 nm, vn u t ban u ti thi im d
n i vo hot ng l 10.000 trong 40% c ti tr bng vn vay ngn hng vi li sut
10%/nm. Trong phn vn u t do ch u t b ra th 20% vn ch u t tnh l do tn
dng cng sut ca my mc thit b c t trc v my mc thit b ny vn phi hot ng
nu khng c d n. D n to ra doanh thu nm 1 l 14.000, khon chi ph (bao gm nguyn
vt liu chnh, vt liu ph, nng lng, tin lng v cc khon c lin quan ti lng, chi ph
qun l nhng cha k chi ph khu hao v li vay) l 2.000. Li vay v n gc tr ht vo cui
nm 1, khu hao bng vi vn u t ban u v gi s l khng c gi tr thanh l. Thu thu
nhp doanh nghip l 30%. Tt c cc khon doanh thu v chi ph c thanh ton ngay. Ta c
dng tin d kin c lp trn gc tng vn u t v gc ch u t theo phng
php gin tip nh bngsau.

D N M RNG

Page 9

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Dng tin lp theo gc tng vn u t ny th hin tng vn u t ban u cn
cho d n hot ng ti thi im 0 l 10.000, lng tin ti thi im 1 l 11.120. Dng tin
lp theo gc ch u t, theo phng php gin tip c tnh bng cch ly dng tin xc
nh trn gc tng vn u t cng vi vn vay v tr gc vay; v chi ph chm. Nu ch
u t khng s dng cc my mc thit b hin c vo d n ny th dng tin thi im 0 l
-6.000 v thi im 1 l 7.120. Nu ch u t khng c my mc thit b hin c d tha
cng sut v khng vay vn ngn hng th ti thi im 0 ch u t b ton b vn l 10.000
v thu c 11.120 vo thi im 1. Hai bo co dng tin d kin minh ho v d cho thy
cc d n ti tr bng vn vay/c chi ph chm mang li cho ch u t kh nng sinh li cao
hn cc d n m ch u t ti tr hon ton/khng c chi ph chm. V d ny cho thy cc
ch u t c th tn dng c cc ti sn hin c, d tha m khng thu hi c s mang li
cho ch u t hiu qu ti chnh cao hn.
Cho ti nay, cc bo co nghin cu kh thi, hu ht bo co dng tin c lp theo
phng php gin tip v ngm nh rng doanh thu (chi ph) chnh l dng tin vo (ra). Ngoi
ra, phn ln cc bo co nghin cu kh thi ch mi xy dng dng tin trn gc tng vn
u t m cha ng n gc ch u t. Do , phn tch ti chnh cha th hin hiu
qu ti chnh mang li cho ch u t.
IV. U T THUN
u t thun vo 1 d n c nh ngha l 1 ch tiu tin mt thun ban u ca d
n. Cc bc sau y c dng tnh u t thun:
Bc 1: Chi ph d n mi cng vi chi ph chuyn ch v lp t i km vi vic mua ti sn
v a ti sn vo s dng.
CNG VI
Bc 2: Bt k gia tng no trong vn ban u do u t mi i hi
TR I
Bc 3: Thu nhp thun t vic bn cc ti sn hin c trong trng hp u t l 1 quyt nh
thay th.
CNG VI HAY TR I
Bc 4: Thu pht sinh do vic bn cc ti sn hin c hoc mua ti sn mi
BNG
u t thun

D N M RNG

Page 10

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Nu mt d n to ra doanh thu tng thm v doanh nghip d nh tng mc tn dng
dnh cho khch hng, lc s pht sinh khon phi thu tng. Ngoi ra, nu cn tng thm
hng tn kho tng doanh thu, th cng cn tng thm u t ban u cho hng tn kho ny.
Khon gia tng vn lun thuyn ban u ny bao gm gia tng trong tin mt, cc khon phi
thu v hng tn kho c tnh thun sau khi tr i cc khon gia tng no ca n ngn hn, nh
cc khon phi tr hay lng v thu phi np v.v pht sinh do thc hin d n. Cc d n
m rng thng i hi u t thm vo vn lun chuyn. Cc d n u t m rng thng
i hi u t thm vo vn lun chuyn.
V d: u t thun ca 1 d n i hi cc chi tiu 100.000$ trong nm 0, 30.000 nm
1 v nm 2 l 20.000$, gi d vi chi ph s dng vn l 10% th hin gi thun ca u t
thun s l 143.790$, cch tnh nh sau:

Ch tiu tin
mt

PVF
(r,n)

Hin gi thun ca u t

100.000$

1,000

100.000$

30.000$

0,909

27.270$

200.000$

0,826

16.520$

Nm

Tng hiu gi u t thun

143.790$

V.DNG TIN HOT NG THUN

Cc d n u t vn s pht sinh dng tin sau thu sau khi u t thun ban u
c thc hin. Tin trnh nh gi dng tin tng thm ca 1 d n l phn quan trng ca qu
trnh hoch nh ngn sch vn.
Dng tin hot ng thun sau thu (Net operating cash Flows NCF) c th c nh
ngha nh s thay i trong thu nhp thun sau thu - OEAT( thu nhp hot ng sau thu),
cng vi thay i khu hao, Dep, tr i thay i trong u t vn lun chuyn cn thit h
tr cho d n, NWC:
NCF =

OEAT + Dep - NWC

Khu hao l phn b c h thng gi tr ca mt ti sn c i sng kinh t di hn 1

nm.

D N M RNG

Page 11

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Khu hao lm gim thu nhp bo co v cng lm gim mc thu m doanh nghip phi
chi tr. Nu khu hao ca 1 doanh nghip tng trong 1 nm c th no do chp nhn 1 d n,
dng tin thun sau thu trong nm s tng, nu tc c cc khon mc khc gi nguyn
khng i. Ngoi ra, dng tin thun sau thu cng tnh n tc c cc thay i trong u t cho
vn lun chuyn ca Doanh Nghip. V d, nu mt doanh nghip gia tng cc khon phi thu
trong mt nm c th no m khng tng n ngn hn khi thc hin d n, dng tin thun
sau thu ( NCF ) trong nm s gim, nu tc c cc nhn t khc khng i. Ngc lai, mt
st gim trong u t ca doanh nghip vo vn lun chuyn trong mt nm a n 1 gia tng
dng tin thun ca doanh nghip trong nm .
OEAT bng thay i trong thu nhp trc thu ( OEBT ) nhn vi (1-T), vi T l thu sut
ca doanh nghip:
OEAT =

OEBT(1-T)

OEBT c nh ngha bng thay i trong doanh thu

ph hot ng O v khu hao Dep:
OEBT = R - O - Dep

(9.2)
R tr i cc thay i trong cc chi
(9.3)

Thay th (9.3) vo phng trnh (9.2), ta c:

OEAT = ( R - O - Dep)(1-T)

(9.4)

Thay th phng trnh 9.4 vo phng trnh 9.1 s cho ta nh nghi v dng tin thun:
NCF = ( R - O - Dep)(1-T) + Dep - NWC

(9.5)

Phng trnh ny c th c m rng thnh mt nh ngha theo hot ng ca NCF

bng cch xc nh R = R2 R1 , O = O2 O1 v Dep = Dep2 Dep1 , vi ngha:
-

R1 = Doanh thu ca dooanh nghip khi khng c d n.

R2 = Doanh thu ca doanh nghip khi c d n.
O1 = cc chi ph hot ng khng tnh khu hao cho doanh nghip khi khng c d n.
O2 = Cc chi ph hot ng khng tnh khu hao cho doanh nghip khi c d n.
Dep1 = Cc chi ph khu hao cho doanh nghip khi khng c d n
Dep2 = Cc chi ph khu hao cho doanh nghip khi c d n.
C th vit li nh ngha nh phng trnh 9.5 nh sau:

NCF= [(R2 R1 )- (O2 O1) + (Dep2 Dep1 )](1-T) + (Dep2 Dep1) - NWC (9.6)
Li vay v dng tin thun

D N M RNG

Page 12

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Vic mua mt ti sn c th no s b rng buc chc ch vi vic to nn mt ngha
v n, nh vic bn tri phiu c th chp hay mt khon vay ngn hng. Tuy nhin, thng th
vic tr i cc chi ph li vay ca 1 d n vo cc dng tin c tnh b coi l khng ng. C 2
l do:
Trc ht, vic a ra quyt nh mt doanh nghip nn c ti tr nh th no nn
c thc hin c lp vi quyt nh chp nhn hay t chi mt hay nhiu d n. Ngha l cc
quyt nh v cu trc vn khng lm thay i vic cc doanh nghip chp nhn hay loi b d
n. Thay vo , doanh nghip nn tm ra 1 cch thc kt hp no gia n, vn c phn
thng v vn c phn u i ph hp vi mong mun ca cp qun l v s nh i gia chi
ph ti chnh v chi ph s dng vn. Trong nhiu trng hp, iu nay a n 1 cu trc vn
vi chi ph s dng vn mc xp x hoc bng mc ti thiu. Do cc quyt nh u t v ti
tr thng c lp vi nhau, mi d n mi c th xem nh c ti tr vi t l ngun ti tr
khc nhau ph hp vi cu trc vn mc tiu. Do cc quyt nh u t v ti tr thng c
lp vi nhau, mi d n mi c th xem nh c ti tr vi t l ngun vn ti tr khc nhau
ph hp vi cu trc vn mc tiu trong ton b ngun vn ca doanh nghip.
Th hai, khi mt h thng chit khu c dng thm nh d n, sut chit khu hay
chi ph s dng vn bao gm chi ph ca cc ngun tin dng ti tr cho d n. Nh vy,
vic a ra chi ph li vo cch tnh ton dng tin s l tnh cc chi ph ln 2 ln.
VI. D N M RNG

D N M RNG

Page 13

TI CHNH DOANH NGHIP 2

D N M RNG

Page 14

TI CHNH DOANH NGHIP 2

CHNG I: GII THIU CH U T V D N

I.1. Gii thiu ch u t
Tn cng ty
: Cng ty TNHH Mi trng i ng Dng
a ch
: Tp.H Ch Minh
Giy php KKD :
Ngy ng k
: 20 thng 01 nm 2012
i din php lut :
I.2. M t s b d n
Tn d n
: M rng Khu x l cht thi cng nghip nguy hi
a im xy dng : tnh Long An
Hnh thc u t
: u t xy dng mi
II.1. Mc tiu ca d n
D n Khu x l cht thi cng nghip nguy hi c xy dng ti huyn Bn Lc,
tnh Long An nhm t c nhng mc tiu sau:
- Thu gom, vn chuyn, lu tr, x l, ti ch, tiu hu cht thi cng nghip nguy hi
trn a bn tnh Long An, cc tnh ng bng sng Cu Long v mt s tnh thuc khu
vc ng Nam b nhm gp phn tng cng cng tc x hi ho cng tc bo v mi
trng ni chung v qun l cht thi cng nghip nguy hi ni ring.
- Thc y pht trin cc hot ng ti s dng, ti ch v tiu hy cht thi gp phn
gim thiu lng cht thi, hn ch chn lp, tit kim ti nguyn, bo v mi trng v
sc khe nhn dn v mc tiu pht trin bn vng.
- Xy dng nh my x l cht thi cng nghip nguy hi bng cng ngh tin tin,
ng b m bo y cc quy nh v bo v mi trng theo tiu chun/quy chun
mi trng v h thng qun l theo tiu chun quc t.
- Gii quyt vic lm cho ngi lao ng ti a phng, tng ngn sch.
- Gip cc c quan qun l ti a phng c nhng nh hng v pht trin trong cng
tc qun l cht thi nguy hi, nng cao nhn thc ngi dn v bo v mi trng.
VIII.1.1. Cu trc ngun vn v phn b vn u t
n v tnh: 1,000 ng
STT

Khon mc chi ph

Thnh tin
trc thu

VAT

Thnh tin
sau thu

Ghi ch

Chi ph xy dng

20,636,191

2,063,619

22,699,810

Gxl

Chi ph thit b

36,363,636

3,636,364

40,000,000

Gtb

Chi ph t vn

1,526,177

152,618

1,678,795

Gtv

Chi ph qun l d n

1,115,806

111,581

1,227,386

Gql

D N M RNG

Page 15

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Chi ph khc

705,998

70,600

776,598

Gk

Chi ph t

15,000,000

15,000,000

D phng ph

3,017,390

301,739

3,319,129

Gdp

Cng

78,365,199

6,336,520

84,701,718

Tng mc u t

84,701,718

VIII.1.3. Ngun vn thc hin d n

Vi tng mc u t l 84,701,718,000 VN (Tm mi bn t by trm l mt triu by trm
mi tm ngn ng).

Nm

Nm 2012

STT Hng mc

Qu I

Qu II

Qu III

Qu IV

Vn ch s hu

13.547.314.000

3.696.586.000 284.870.000 234.506.000

Vn vay ngn hng

31.610.398.000

8.625.367.000 664.697.000 547.181.000

Cng

45.157.712.000

12.321.953.000 949.567.000 781.687.000

Nm
STT Hng mc
1
2

Nm 2013
Qu I

Qu II

Qu III

Qu IV

Vn ch s
hu

1.911.810

1.911.810

1.911.810

1.911.810

Vn vay ngn
hng

4.460.890

Cng

6.372.700

D N M RNG

T l
30%

4.460.890

4.460.890

4.460.890
70%

6.372.700

6.372.700

6.372.700

Page 16

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Tnh ton u t thun: 45.157.712 .000+ 12.321.953.000 + 949.567.000 + 781.687.000 +

6.372.700.000 + 6.372.700.000 + 6.372.700.000 + 6.372.700.000 = 84,701,718.000
Hin gi ca u t thun
Nm

Hin gi ca u t thun

Chi tiu

PVF(r,n)

Qu I-2012

45.157.712.000

1,000

45.157.712.000

Qu II-2012

12.321.953.000

0,9524

11.735.428.000

Qu III-2012

949.567.000

0,907

861.257.000

Qu IV 2012

781.687.000

0,8638

675.221.000

Qu I-2013

6.372.700.000

0,8227

5.242.820.000

Qu II-2013

6.372.700.000

0,7835

4.993.010.000

Qu III-2013

6.372.700.000

0,7462

4.755.308.000

Qu IV-2013

6.372.700.000

0,7107

4.529.077.000

Tng cng

77.949.833.000
T l vn vay
S tin vay

70%
59,291,203

ngn ng

nm

= 28

Qu

Nm

=8

Qu

Li vay/thng

20%

thng

Li vay/qu

5%

Qu

Thi gian tr n

20

Qu

Thi gian vay

n hn

D N M RNG

Page 17

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Bng DT tng hot ng
ST
T
NM

H s hiu qu
1

DOANH THU T X L RC CN

1.1

2016

2017

0.8

0.9

209,583,000 209,583,000 215,870,490 215,870,490

76,560

76,560

76,560

Khi lng rc thu nhn x l

kg/nm

27,944,400

27,944,400

27,944,400

27,944,400

7.5

Doanh thu (ngn ng)

209,583,000 209,583,000 215,870,490 215,870,490

DOANH THU T SN PHM TI

CH

14,591,245

16,415,150

19,151,009

19,151,009

Sn lng (m/nm)

1,585

1,783

1,982

1,982

n gi (ngn ng/m)

1,320

1,320

1,386

1,386

2,092,477

2,354,036

2,746,376

2,746,376

Sn lng (tn/nm)

1,524

1,715

1,905

1,905

n gi (ngn ng/tn)

3,400

3,400

3,570

3,570

5,182,416

5,830,218

6,801,921

6,801,921

609,696

685,908

762,120

762,120

12

12

13

13

7,316,352

8,230,896

9,602,712

9,602,712

Gch Block

Phn vi sinh

Doanh thu
1.3

2015

76,560

Doanh thu
1.2

2014

Khi lng rc thu nhn x l

kg/ngy

n gi x l (ngn ng/kg)

v: 1000

Du FO
Sn lng (lt/nm)
n gi (ngn ng/lt)
Doanh thu
TNG DOANH THU

D N M RNG

224,174,245 225,998,150 235,021,499 235,021,499

Page 18

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Hiu qu kinh t ca d n c phn nh trong bng bo co thu nhp sau:

Nm
2014
2015
2016

2017

Doanh thu tng thm

224,174,245

225,998,150

235,021,499

235,021,499

Tng Chi ph tng thm

181,944,124

184,536,442

186,670,912

185,519,210

Chi ph hot ng

165,288,887

167,432,306

171,938,425

173,158,371

Chi ph khu hao

6,135,263

6,135,263

6,135,263

6,135,263

Li nhun gp

42,230,121

41,461,709

48,350,586

49,502,288

Chi ph li vay

10,968,873

8,597,224

6,225,576

3,853,928

Li nhun trc thu

31,261,249

32,864,484

42,125,010

45,648,360

4,223,012

4,146,171

4,835,059

4,950,229

27,038,236

28,718,313

37,289,951

40,698,131

Thu TNDN (10%)

Li nhun sau thu

Nhn xt: D n thu li cao t nm u tin hot ng v tip tc tng cc nm tip theo.

D N M RNG

Page 19

TI CHNH DOANH NGHIP 2

Dng tin thun hng nm

Nm 2014
Nm 2015
Nm 2016
Nm 2017
224.174.245 225.998.150 235.021.499 235.021.499

Doanh thu tng thm ( R)

tr Chi ph hot ng tng
thm ( O)
Tr Khu hao tng thm Dep
Bng Thu nhp hot ng
tng thm trc thu ( OEBT)
Tr Thu tng thm (10%) (T)
Bng Thu nhp hot ng tng
thm sau thu ( OEAT)
Cng Khu hao tng thm
( Dep)
tr Vn lun chuyn thun
tng thm ( NWC)
Cng Gi tr cn li sau thu
Bng Dng tin thun ( NCF )

165.288.887
6.135.263

167.432.306
6.135.263

171.938.425
6.135.263

173.158.371
6.135.263

42.230.121
4.223.012

41.461.709
4.146.171

48.350.586
4.835.059

49.502.288
4.950.229

38.007.108

37.315.538

43.515.527

45.552.059

6.135.263

6.135.263

6.135.263

6.135.263

47.142.371

46.450.801

49.650.790

51.687.322

C th tm lt cc dng tin gn vi d n nh sau: v 1000

Nm
0
1
2
3
4
5

D N M RNG

u t thun v Dng tin

thun
- 59.210.919
- 19.520.215
47.142.371
46.450.801
49.650.790
51.687.322

Page 20