picos de Macroeconom To a*

Andr es Acu na D.** Versi on: Mayo de 2009

Universidad del B o-B o Facultad de Cs. Empresariales

Esta obra est a publicada bajo una Atribuci on-No Comercial-Sin Derivadas 2.0 Chile de Creative Commons. Para ver una copia de esta licencia, visite http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/2.0/cl/. ** Acad emico del Departamento de Econom a y Finanzas, Universidad del B o-B o. E-mail: aacunad@ubiobio.cl

 Indice general
1. Elementos B asicos de la Macroeconom a 1.1. Introducci on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Medici on de la Producci on Agregada 2.1. El Flujo Circular de la Renta . . . . . . . 2.2. Deniciones de Producto, Ingreso y Gasto 2.3. Contabilidad Nacional . . . . . . . . . . . 2.4. Identidades Macroecon omicas . . . . . . . 1 1 3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 5 5 7 7 8 9 9 10 11 12 12 12 14 14 16 16 18 19 21

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

3. El Debate de las Visiones Macroecon omicas 3.1. Las Visiones Cl asica y Keynesiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2. La Visi on Monetarista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3. Expectativas de los Agentes Econ omicos: Adaptativas y Racionales 3.4. Visi on Moderna del Ciclo Econ omico . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

. . . .

4. Demanda Agregada I: Equilibrio en el Mercado de Bienes 4.1. Demanda Agregada y la Renta de Equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . 4.2. Consumo Privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.1. Teor a Keynesiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.2. Teor a de la Elecci on Intertemporal . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.3. Teor a del Ciclo de Vida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.4. Teor a del Ingreso Permanente . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3. La Funci on IS y la Funci on Consumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.4. Inversi on Privada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.5. La Funci on IS: Consumo, Inversi on y Multiplicadores . . . . . . . . . . 4.5.1. El Equilibrio Agregado con Consumo e Inversi on . . . . . . . . 4.5.2. Los Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6. El Estado como Agente Econ omico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.6.1. Las Finanzas P ublicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.7. La Funci on IS: Modelo con Gasto P ublico, Impuestos y Transferencias 4.7.1. Modelo con impuesto jo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.7.2. Modelo con impuesto jo e impuesto a la renta . . . . . . . . . 4.7.3. Modelo con impuesto jo, impuesto a la renta y transferencias Ejercicios Propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . .

T opicos de Macroeconom a

5. Demanda Agregada II: Equilibrio en el Mercado Monetario 5.1. El Dinero en la Econom a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Mercado Monetario: Oferta y Demanda de Dinero . . . . . . . 5.2.1. Oferta de Dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2.2. Demanda de Dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3. La Funci on LM: Equilibrio Monetario Agregado . . . . . . . . . 5.4. Equilibrio IS-LM y la Pol tica Econ omica . . . . . . . . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

. . . . . .

22 22 22 22 25 25 25

6. Econom a Abierta 26 6.1. Elementos B asicos del Sector Externo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 6.2. Contabilidad del Sector Externo: La Balanza de Pagos . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 7. Problem aticas Macroecon omicas 7.1. Crecimiento Econ omico . . . . . 7.2. Inaci on . . . . . . . . . . . . . . 7.3. Desempleo . . . . . . . . . . . . . 7.4. Finanzas P ublicas . . . . . . . . 7.5. Equilibrio Externo . . . . . . . . 7.6. Econom a y Medio Ambiente . . 7.7. Distribuci on del Ingreso . . . . . Bibliograf a 29 29 29 29 29 29 29 29 30

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

. . . . . . .

ii

Cap tulo 1

Elementos B asicos de la Macroeconom a

1.1. Introducci on

Al adentrarnos en el t opico central del presente documento necesitamos dilucidar qu e es la econom a? La cual podr amos denirla como la ciencia social que: Analiza la inuencia de las instituciones y de la tecnolog a de la sociedad en los precios y en la asignaci on de los recursos a los distintos nes; Explora la conducta de los mercados nancieros, incluidos los tipos de inter es y los precios de las acciones; Examina la distribuci on de la renta y sugiere algunas f ormulas para ayudar a los pobres sin afectar negativamente a los resultados de la econom a; Estudia el ciclo econ omico y averigua c omo puede utilizarse la pol tica monetaria para atenuar las oscilaciones del desempleo y de la inaci on. Examina las pautas del comercio internacional y analiza las consecuencias de las barreras comerciales. Analiza el crecimiento en los pa ses en v as de desarrollo y propone medidas para fomentar la utilizaci on eciente de los recursos. El buscador Google, luego de ingresar que es la econom a, nos entrega como resultado la siguiente denici on: Palabra que proviene de dos vocablos griegos: oikos (casa) y nemein (administrador). Su sentido m as amplio es la administraci on adecuada de los bienes. Comprende tambi en la riqueza p ublica, en la totalidad de sus aspectos e intereses. Asimismo, estructura de organizaciones, establecimientos e instituciones. Estrechez, miseria o escasez. Ahorro o aprovechamiento del dinero y otros bienes, del trabajo y de las energ as de toda ndole, del tiempo y de cualquier otro elemento que redunde en benecio del individuo y de la sociedad 1

T opicos de Macroeconom a

De las anteriores deniciones podemos rescatar dos conceptos claves: Escasez y Eciencia. La Escasez nos indica que tenemos un marco acotado de acci on para satisfacer nuestras m ultiples necesidades; la Eciencia nos plantea que, una vez que hemos internalizado la escasez de recursos con los cuales contamos, debemos buscar la forma optima de asignarlos para as dar respuesta a la mayor cantidad posible de los ya m ultiples requerimientos de los individuos. En este sentido, la Econom a, como ciencia social, posee dos ramas plenamente identicables: Microeconom a: se ocupa del estudio de la conducta y la toma de decisiones de agentes individuales: hogares y rmas. Macroeconom a: analiza el comportamiento agregado de la sociedad econ omica, se preocupa de la evoluci on de variables que afectan al conjunto de agentes individuales; sus temas de preocupaci on son el desempleo, la inaci on, el crecimiento econ omico, por citar algunos.

Cap tulo 2

Medici on de la Producci on Agregada

2.1. 2.2. 2.3. 2.4. El Flujo Circular de la Renta Deniciones de Producto, Ingreso y Gasto Contabilidad Nacional Identidades Macroecon omicas

Cap tulo 3

El Debate de las Visiones Macroecon omicas

3.1. 3.2. 3.3. 3.4. Las Visiones Cl asica y Keynesiana La Visi on Monetarista Expectativas de los Agentes Econ omicos: Adaptativas y Racionales Visi on Moderna del Ciclo Econ omico

Cap tulo 4

Demanda Agregada I: Equilibrio en el Mercado de Bienes

4.1. Demanda Agregada y la Renta de Equilibrio

El presente cap tulo tiene por objeto caracterizar y modelar los componentes que conguran la Demanda Agregada (DA) con el n de entender las fuerzas que mueven la econom a a nivel agregado. La Demanda Agregada (DA) corresponde a la cantidad total o agregada de producci on que se adquirir a en un periodo determinado dado un nivel de precios. En otras palabras, es el gasto que se desea realizar por parte de todos los agentes que integran el sistema econ omico: privado, p ublico y externo. La DA posee cuatro componentes: Consumo Privado (Ct ): su determinante principal es el ingreso disponible (Y d ), el cual corresponde a la diferencia entre la renta personal y los impuestos; entre otros determinantes se encuentra la evoluci on de la riqueza de los hogares y el nivel general de precios. Inversi on (It ): el gasto de inversi on incorpora las compras privadas de estructuras y equipos as como la acumulaci on de existencias; sus determinantes son el nivel de producci on, el costo del capital (tasa de inter es, estructura impositiva) y las expectativas econ omicas. Las decisiones de inversi on se ven plenamente inuenciadas por las decisiones de pol tica monetaria que tome la Autoridad Econ omica. Gasto de Gobierno (Gt ): son todas las compras de bienes y servicios por parte del Gobierno tales como armamento, servicios judiciales, educacionales, educaci on. Las decisiones son netamente dependientes de la administraci on pol tica vigente en el periodo de an alisis. Exportaciones Netas (XNt ): corresponden a la diferencia entre el valor de las exportaciones (Xt ) y el valor de las importaciones (Mt ). Las importaciones son determinadas por el ingreso disponible y la producci on interna, los t erminos de intercambio y el tipo de cambio. Las exportaciones son determinadas por el ingreso y la producci on extranjeros y por el tipo de cambio. En resumen, la Demanda Agregada la representamos por: DAt = Ct + It + Gt + XNt 5

T opicos de Macroeconom a

A continuaci on comenzaremos el an alisis de los tres primeros componentes de Demanda Agregada.

T opicos de Macroeconom a

4.2.

Consumo Privado

Existen dos razones por las cuales debemos estudiar a fondo este componente de la Demanda Agregada. La primera es que representa una proporci on bastante alta de la Demanda Agregada, por sobre el 60 %. La segunda es que su contrapartida, el ahorro, es la fuente de nanciamiento de la inversi on, es decir, determina la evoluci on de la generaci on de nuevo capital productivo. En la teor a de crecimiento econ omico de Robert Solow la tasa de ahorro juega un papel important simo en la determinaci on del bienestar econ omico. Adicionalmente, las decisiones de consumo ocurren a nivel individual, es decir, es un problema microecon omico el cual tiene consecuencias a nivel macroecon omico tanto a corto como a largo plazo. A continuaci on analizaremos los principales desarrollos te oricos que han pretendido explicar la evoluci on del Consumo Privado.

4.2.1.

Teor a Keynesiana

Fue desarrollada por Sir John Maynard Keynes durante la d ecada de los 30, quien a partir de la introspecci on y en la observaci on del entorno, y no basado en complejos c alculos, enunci o3 conjeturas respecto del consumo: 1. Por cada peso adicional que reciba de ingreso un individuo solamente destinar a a consumo un proporci on menor. Idea que se le conoce como la Propensi on Marginal a Consumir (PMgC). C Formalmente: P M gC = Y 2. Las personas de mayores ingresos ahorran una mayor proporci on de su ingreso que las personas de menores rentas, por lo cual la proporci on del ingreso destinada a consumo es decreciente en el nivel de renta. Esta idea es conocida como la Propensi on Media a Consumir (PMeC). C Formalmente: P M eC = Y 3. La tasa de inter es no juega ning un rol en las decisiones de consumo privado. Por lo tanto, si combinamos las 3 conjeturas anteriores podemos construir la Funci on Consumo desde la perspectiva Keynesiana: Ct
N ivel de consumo privado

C
Consumo autonomo

Yt

P M gC niveldeingreso

De la anterior formulaci on podemos corroborar que las tres conjeturas se cumplen. De la primera C de ellas, queda de maniesto que c = Y , la cual de acuerdo a estimaciones econom etricas de la epoca C se encuentra entre cero y uno. La segunda conjetura tambi en se comprueba dado que P M eC = Y +c, 1 la cual es decreciente en el nivel de ingreso . Finalmente, la tercera conjetura tambi en se cumple dado que la tasa de inter es no es incluida en la Funci on Consumo Keynesiana como argumento explicativo de este.
En la epoca surgi o una pol emica respecto de esta conjetura. En particular, a partir de la investigaci on propuesta por Simon Kuznets, quien elabor o una base de datos sobre consumo e ingreso desde 1869. Descubri o que la raz on entre consumo y renta era notablemente estable entre d ecadas a pesar del gran aumento del ingreso en dicha epoca por lo que no se cumpl a la idea Keynesiana que la PMeC disminuye cuando aumenta la renta.
1

T opicos de Macroeconom a

4.2.2.

Teor a de la Elecci on Intertemporal

La funci on de consumo planteada por Keynes relaciona consumo y renta actuales, lo cual es incompleto ya que cuando los hogares deciden cu anto consumir y ahorrar consideran tanto el presente como el futuro. En este sentido, Irving Fisher soluciona esta incoherencia y asume que los consumidores son racionales y que toman decisiones intertemporales. Este tipo de decisiones genera el concepto de decisi on de consumo presente (periodo 1) y futuro (periodo 2). En el presente, el individuo distribuye su ingreso (Y1 ) entre consumo presente (C1 ) y ahorro (S1 ). Formalmente: Y1 = C1 + S1 El ahorro en el presente generar a intereses en el periodo 2 a la tasa r. Por lo tanto, las ganancias del ahorro ser an iguales al capital m as los intereses. Es decir: Ganancias del ahorro = S1 + r S1 = (1 + r)S1 Por ende, el consumo futuro (C2 ) ser a nanciado por el ingreso futuro (Y2 ) y por las ganancias del ahorro. Esto es: C2 = Y2 + (1 + r)S1 = Y2 + (1 + r)(Y1 C1 ) Si reordenamos la relaci on anterior podemos obtener la denominada restricci on de presupuesto intertemporal: C2 Y2 C1 + = Y1 + 1+r 1+r Esta restricci on nos plantea que el valor presente del consumo necesariamente debe ser nanciado por el valor presente de la corriente de ingresos del individuo. Fisher modela el comportamiento de los hogares a trav es de una funci on de utilidad cuyos argumentos son el consumo presente (C1 ) y el consumo futuro (C2 ), cuyo dominio son el primer cuadrante del plano Cartesiano y el recorrido los reales. Es decir, u(C1 , C2 ) : 2 + . Donde u() es continua, c oncava y al menos doblemente diferenciable. Dado esto, el problema que encara el consumidor es alcanzar el m aximo nivel de bienestar que le permite su ingreso. Formalmente: m ax u(C1 , C2 ) s.a. C1 + C2 Y2 = Y1 + 1+r 1+r

{C1 ,C2 }

Cuya soluci on permite armar que la funci on consumo desde la perspectiva de Fisher, no s olo incluye entre sus argumentos los niveles de ingreso que percibe el individuo, sino que tambi en la tasa de inter es que encara su decisi on de consumo intertemporal.

T opicos de Macroeconom a

4.2.3.

Teor a del Ciclo de Vida

Este desarrollo te orico fue propuesto por Franco Modigliani cuya esencia es el modelamiento del proceso de jubilaci on de las personas. Modigliani complementa la idea de Fisher que el consumo depende del ingreso a lo largo de toda la vida del individuo al armar que la renta var a sistem aticamente durante la vida, por lo que el ahorro permite a los consumidores trasladar ingresos cuando estos son altos a epocas en las cuales el ingreso es bajo, lo cual le permite al individuo suavizar su patr on de consumo, es decir, que la tasa de crecimiento del consumo no uct ue demasiado de un periodo a otro. Esta idea se traduce en que el individuo debe distribuir todos los ingresos (Y) de su vida laboral, la cual tiene una duraci on de R a nos, y su riqueza (W ) durante toda su vida que consta de T a nos. Por lo tanto, el total de recursos monetarios (Y T ) que el individuo cuenta para nanciar su consumo a trav es de su vida est a dado por la siguiente expresi on: YT = W
Riqueza

RY
Ingresos laborales

RY . Por lo Entonces, si el individuo vive T a nos en cada periodo consumir a en promedio W + T tanto, la funci on consumo desde la perspectiva de Modigliani puede ser planteada de la siguiente forma: 1 R Ct = Wt + Yt = Wt + Yt T T

Esta formulaci on no solamente incorpora el ingreso como argumento sino que adem as incluye la riqueza del individuo.

4.2.4.

Teor a del Ingreso Permanente

Teor a expuesta por el monetarista Milton Friedman en 1957 con el objeto de explicar la conducta de los consumidores. Esta visi on complementa la teor a de Modigliani, ambas basadas en la teor a de Fisher: el consumo no depende s olo de la renta actual. Esta hip otesis se nala que el ingreso de los individuos experimenta variaciones aleatorias y temporales de un a no a otro. Seg un Friedman el ingreso (Y ) del individuo posee un componente permanente (Y P ) y otro transitorio (Y T ), es decir: Yt = YtP + YtT El ingreso permanente es aquel que los individuos esperan que persista en el futuro, i.e., ingreso medio. El ingreso transitorio es la desviaci on aleatoria del ingreso medio. La idea detr as de esto es que el consumidor gaste su ingreso permanente y ahorre parte de la renta transitoria con la nalidad de protegerse ante la eventual ocurrencia de un shock negativo en su ingreso permanente, para as mantener un patr on de consumo relativamente estable. Dado lo anterior, la funci on consumo desde la visi on de Friedman tiene la forma: Ct = YtP

T opicos de Macroeconom a

4.3.

La Funci on IS y la Funci on Consumo

Para el an alisis del equilibrio agregado vamos a suponer que la evoluci on del consumo privado puede ser representado mediante la siguiente expresi on, la cual incorpora gran parte de los elementos te oricos revisados con anterioridad: Ct = a0 + a1 Yt a2 it Donde Ct es el nivel de consumo agregado, medido en alguna unidad monetaria, Yt es el nivel de ingreso agregado, it es la tasa de inter es vigente en la econom a, a0 es el nivel de consumo aut onomo, a1 es la proporci on del ingreso que se destina al consumo (PMgC), y a2 es la sensibilidad del consumo ante variaciones en la tasa de inter es. En funci on de lo planteado, podemos caracterizar el equilibrio agregado de manera simple. Este equilibrio lo representamos a trav es de la obtenci on de la funci on IS2 , la cual captura las distintas combinaciones de Ingreso-Producto y de tasa de inter es que equilibran el mercado de bienes, es decir, la econom a real. El equilibrio agregado implica la igualdad entre oferta agregada (OA) y demanda agregada (DA), esta u ltima compuesta por el consumo privado. Es decir: Of erta Agregada = Demanda Agregada Yt = DAt Yt = Ct Yt = a0 + a1 Yt a2 it Resolviendo para el nivel de producto de equilibrio podemos obtener la funci on IS: YtIS = a2 a0 it 1 a1 1 a1

Donde (1 a1 ) es la propensi on marginal a ahorrar. Dado esto, los traslados en la funci on IS, en esta versi on simple, son provocados por cambios en el componente aut onomo del consumo, a0 , en cambio, cualquier modicaci on en la propensi on marginal a consumir, a1 , o en la sensibilidad del consumo a la tasa de inter es, provoca una modicaci on en la pendiente de la funci on IS.

IS proviene del equilibrio entre inversi on (investment ) y ahorro agregado (saving ).

10

T opicos de Macroeconom a

4.4.

Inversi on Privada

La variable Inversi on concentra la atenci on de la Macroeconom a porque es el componente m as vol atil de la Demanda Agregada. Adicionalmente, la inversi on, o formaci on bruta de capital jo, posee un rol de motor de crecimiento econ omico, dado que la inversi on permite incrementar el acervo de capital productivo en una econom a. La literatura plantea que el principal determinante de la inversi on es la tasa de inter es. Dado esto nuestro an alisis se realizar a utilizando la siguiente funci on de inversi on: It = b0 b1 it Donde It es la inversi on bruta, b0 representa la inversi on aut onoma, y b1 es la sensibilidad de la inversi on a la tasa de inter es.

11

T opicos de Macroeconom a

4.5.
4.5.1.

La Funci on IS: Consumo, Inversi on y Multiplicadores

El Equilibrio Agregado con Consumo e Inversi on

En esta etapa de nuestro an alisis es posible modelar la DA con los dos componentes privados de esta: Consumo e Inversi on. En este plano, el equilibrio agregado est a dado por las siguientes expresiones: Of erta Agregada = Demanda Agregada Yt = DAt = Ct + It Yt = a0 + a1 Yt a2 it + b0 b1 it Resolviendo nuevamente para el nivel de producto de equilibrio podemos obtener la funci on IS: YtIS = a0 + b0 1 a1 a2 + b1 1 a1 it

4.5.2.

Los Multiplicadores

Los multiplicadores constituyen una herramienta de an alisis para evaluar el impacto que provocan ciertas variables econ omicas sobre los componentes de Demanda Agregada y/o sobre la producci on. B asicamente, consisten en calcular el diferencial para la variable de inter es (e.g. consumo, inversi on) con respecto a las variables ex ogenas del modelo3 . Para determinar los multiplicadores utilizaremos la expresi on para el producto de equilibrio o Funci on IS, aplicando el diferencial respecto de las variables que concentren nuestra atenci on. El primero de ellos es el correspondiente al producto con respecto a la tasa de inter es: dY = di a2 + b1 1 a1 <0

Este multiplicador plantea que la tasa de inter es provoca efectos contrac clicos en la econom a real, es decir, si la tasa de inter es se reduce entonces se espera que la actividad econ omica se incremente. Para determinar el segundo multiplicador, el cual relaciona el consumo y la tasa de inter es, debemos diferenciar la funci on consumo: dC = a1 dY a2 di Si dividimos esta expresi on por el cambio en la tasa de inter es (di) entonces obtenemos el multiplicador que buscamos: dC dY di = a1 a2 = a1 di di di
3

a2 + b1 1 a1

a2

Recordemos que las variables end ogenas son aquellas que debemos resolver o solucionar al interior del modelo, e.g. consumo, inversi on, producto. Las variables ex ogenas, por su parte, son aquellas que constituyen informaci on relevante para resolver el modelo y que, por lo general, est an dadas, e.g. los componentes aut onomos de Demanda Agregada

12

T opicos de Macroeconom a

Realizando el algebra respectivo, obtenemos nalmente una expresi on para el multiplicador asociado al consumo: dC a1 b1 + a2 <0 = di 1 a1 Por otra parte, el multiplicador asociado a la inversi on est a dado por la siguiente expresi on: dI = b1 < 0 di De lo anterior, es posible armar que tanto el consumo como la inversi on se ven afectados por variaciones en la tasa de inter es, y que cuyos efectos, en ambos casos, son contrac clicos.

13

T opicos de Macroeconom a

4.6.

El Estado como Agente Econ omico

Bajo nuestro an alisis, la raz on por la cual incorporamos al Estado o Gobierno con un agente econ omico m as es que en la conguraci on del sistema econ omico (i.e. econom a de mercado) existen ciertas anomal as o imperfecciones propias del funcionamiento de esta institucionalidad econ omica. Principalmente, las fallas de mercado son las siguientes: Competencia imperfecta en algunos mercados de bienes y/o servicios, es decir, situaciones de monopolio, oligopolio, monopsonio; Externalidades provocadas por actividades productivas y de consumo, por ejemplo, contaminaci on ambiental; Nula valoraci on de bienes p ublicos4 ; Existencia de necesidades preferentes e indeseables; P esima distribuci on del ingreso. La existencia de las situaciones planteadas motivan la incorporaci on del Estado como tercer agente que participa en el sistema econ omico.

4.6.1.

Las Finanzas P ublicas

Dado que el Estado es un agente econ omico, entonces debemos caracterizar el ujo de recursos que este genera. Bajo esta premisa emerge el concepto de Finanzas P ublicas, el cual consiste en un sistema contable que registra los ingresos y gastos del Gobierno sobre la base de un Presupuesto Fiscal. B asicamente, los ingresos scales est an constituidos por la carga tributaria del pa s (e.g. impuestos a las personas, a las empresas, al consumo, etc.), as como tambi en por las utilidades provenientes de las empresas p ublicas5 . Por su parte, los gastos scales se componen de: Gasto P ublico; compras del Estado para dar respuesta a las principales demandas sociales, e.g. salud, educaci on, vivienda, obras p ublicas. Transferencias; nos referimos a la serie de subsidios monetarios que el Estado realiza a las personas de menores ingresos, e.g. bonos de invierno. Si los gastos scales son nanciados totalmente por los ingresos scales entonces hablamos de Presupuesto Fiscal Equilibrado. Si por el contrario, la carga tributaria no sustenta el gasto scal entonces el Estado debe recurrir a la emisi on de deuda p ublica para dar cumplimiento a su plan
Los bienes p ublicos son aquellos que cumplen dos condiciones: la no rivalidad en el consumo y la no exclusi on. Por simplicidad, en nuestro an alisis asumiremos que no existen empresas p ublicas, o bien, si existen estas no generan utilidades.
5 4

14

T opicos de Macroeconom a

scal6 . En t erminos generales, el Presupuesto Fiscal puede ser representado mediante la siguiente expresi on: Ingresos f iscales = Gastos f iscales Tt
Impuestos

Bt
Emision nueva Deuda

Gt
Gasto P ublico

T rt
T ransf erencias

Rt Bt
Servicio de la deuda

Donde Rt representa la tasa de inter es a la cual se emite la deuda p ublica, en otras palabras, corresponde al premio que ofrece el bono soberano emitido por el Estado.

6 El Estado tambi en puede obtener recursos a trav es de la emisi on monetaria, sin embargo, tras la instauraci on mundial de la independencia entre Hacienda y Banco Central y de la disciplina scal y monetaria, esta pr actica ha quedado inevitablemente obsoleta a trav es de los a nos.

15

T opicos de Macroeconom a

4.7.

La Funci on IS: Modelo con Gasto P ublico, Impuestos y Transferencias

En nuestro an alisis asumiremos que no existe deuda p ublica y que los ingresos tributarios provienen de dos fuentes. La primera de ellas es un impuesto de monto jo representado por T , mientras que la segunda fuente es un impuesto al ingreso cuya tasa es , y cuya base imponible es el PIB de la econom a. Dado lo anterior, el presupuesto scal equilibrado est a dado por la siguiente expresi on: Tt + Yt = Gt + T rt Adicionalmente, la inclusi on del sector p ublico en el modelo da origen al concepto de Ingreso Disponible (Y d ), el cual es la diferencia entre el ingreso que generan las actividades desarrolladas por los agentes econ omicos y los recursos que se transeren desde y hacia el sector p ublico. Formalmente, el ingreso disponible es el siguiente: Ytd = Yt Tt Yt + T rt Finalmente, para cerrar nuestro modelo debemos incorporar el gasto de gobierno (Gt ) como el tercer componente de la Demanda Agregada. Es decir: DAt = Ct + It + Gt Con la nalidad de facilitar la comprensi on del modelo con sector p ublico analizaremos algunas variantes de este: Modelo con impuesto jo; Modelo con impuesto jo e impuesto al ingreso; Modelo con impuesto jo, impuesto al ingreso y transferencias.

4.7.1.

Modelo con impuesto jo

En esta variante el gasto p ublico es nanciado u nicamente por un impuesto jo de monto T . En este sentido, las relaciones que conguran el modelo son las siguientes: Funci on Consumo: Ct = a0 + a1 Ytd a2 it Funci on Inversi on: It = b0 b1 it Presupuesto Fiscal Equilibrado: Gt = Tt Ingreso disponible: Ytd = Yt Tt Demanda Agregada: DAt = Ct + It + Gt Equilibrio Agregado: Yt = DAt

16

T opicos de Macroeconom a

Como es costumbre, resolvemos el modelo a partir del equilibrio agregado y reemplazamos en este las restantes relaciones: Yt = DAt Yt = Ct + It + Gt Yt = a0 + a1 Ytd a2 it + b0 b1 it + Gt Yt = a0 + a1 (Yt Tt ) a2 it + b0 b1 it + Gt (1 a1 )Yt = (a0 + b0 ) (a2 + b1 )it + Gt a1 Tt a2 + b1 1 a1 a0 + b0 it + Yt = 1 a1 1 a1 1 a1

Tt

Por lo tanto, la expresi on para la Funci on IS en esta variante del modelo es la siguiente: YtIS = a0 + b0 1 a1 a2 + b1 1 a1 it + Tt

De la expresi on anterior, podemos armar que al incluir al sector p ublico en el modelo las variaciones en la actividad econ omica son provocadas no solamente por cambios en la tasa de inter es sino que tambi en por cambios en la estructura impositiva de la econom a. Al igual que antes, podemos determinar los multiplicadores de inter es. El lector con un poco de algebra puede comprobar que los multiplicadores a obtener son los siguientes: Con respecto a la tasa de inter es: dY = di dC = di a2 + b1 1 a1 a1 b1 + a2 1 a1 <0

<0

dI = b1 < 0 di Con respecto al impuesto jo: dY =1>0 dT dC dI = =0 dT dT Respecto de los tres u ltimos multiplicadores, es posible armar que los impuestos no son contractivos de la actividad econ omica y que las decisiones de consumo y de inversi on no se ven afectadas por cambios en la carga tributaria. No olvidar que estas conclusiones son aplicables s olo a este modelo sencillo y que no deben extenderse ni generalizarse.

17

T opicos de Macroeconom a

4.7.2.

Modelo con impuesto jo e impuesto a la renta

En esta variante seguiremos asumiendo que el sector p ublico cuenta con presupuesto equilibrado y que ahora se nancia adem as con un impuesto al ingreso cuya tasa es del %. Dado esto el presupuesto scal es el siguiente: Gt = Tt + Yt Con esta nueva fuente de nanciamiento p ublico el ingreso disponible est a dado ahora por: Ytd = Yt Tt Yt Por lo tanto, nuestro modelo est a compuesto por las siguientes relaciones econ omicas: Funci on Consumo: Ct = a0 + a1 Ytd a2 it Funci on Inversi on: It = b0 b1 it Presupuesto Fiscal Equilibrado: Gt = Tt + Yt Ingreso disponible: Ytd = Yt Tt Yt Demanda Agregada: DAt = Ct + It + Gt Equilibrio Agregado: Yt = DAt La funci on IS que se desprende de esta variante del modelo es la siguiente: YtIS = a0 + b0 1 a1 (1 ) a2 + b1 1 a1 (1 ) it + Gt 1 a1 (1 ) a1 Tt 1 a1 (1 )

De esta formulaci on, podemos armar que en el modelo las variaciones en la actividad econ omica son provocadas por cambios en la tasa de inter es, cambios en la intensidad del gasto p ublico y por cambios en la carga tributaria de la econom a. Con algo de algebra podemos determinar los multiplicadores de inter es, los cuales son los siguientes: Con respecto a la tasa de inter es: dY = di Con respecto al gasto p ublico dY = dG Con respecto al impuesto jo: dY = dT a1 1 a1 (1 )
18

a2 + b1 1 a1 (1 )

<0

1 1 a1 (1 )

>0

<0

T opicos de Macroeconom a

4.7.3.

Modelo con impuesto jo, impuesto a la renta y transferencias

En esta u ltima variante incorporamos las Transferencias, las cuales son recursos monetarios que el Gobierno distribuye a la poblaci on con el n de mejorar los niveles de bienestar de esta. Lo anterior se traduce en que debemos incorporarlas al presupuesto scal equilibrado. Adem as, estas afectan al ingreso disponible. Por lo cual, ahora el modelo incorpora las siguientes relaciones: Funci on Consumo: Ct = a0 + a1 Ytd a2 it Funci on Inversi on: It = b0 b1 it Presupuesto Fiscal Equilibrado: Gt + T rt = Tt + Yt Ingreso disponible: Ytd = Yt Tt Yt + T rt Demanda Agregada: DAt = Ct + It + Gt Equilibrio Agregado: Yt = DAt Al resolver el modelo se obtiene la siguiente expresi on para la funci on IS: YtIS = a0 + b0 1 a1 (1 ) a2 + b1 1 a1 (1 ) it + Gt 1 a1 (1 ) + a1 1 a1 (1 ) (Tt T rt )

Los multiplicadores asociados son los siguientes: Con respecto a la tasa de inter es: dY = di Con respecto a las transferencias: dY a1 = >0 dT r 1 a1 (1 ) Con respecto al gasto p ublico 1 dY = >0 dG 1 a1 (1 ) Con respecto al impuesto jo: dY = dT Con respecto al impuesto a la renta: dY = d a1 Y 1 a1 (1 ) <0 a1 1 a1 (1 ) <0 a2 + b1 1 a1 (1 ) <0

19

T opicos de Macroeconom a

Los multiplicadores relativos a los impuestos vigentes en la econom a sustentan lo planteado anteriormente, en esta versi on del modelo los impuestos son contractivos lo cual refuta la conclusi on a la cual se arrib o previamente. Adicionalmente, podemos obtener una forma reducida para la funci on IS. Si retomamos la expresi on que se desprende del equilibrio agregado y aplicamos algo de algebra obtendremos: Y Y Y = (a0 + b0 ) (a2 + b1 )i + a1 (Y T Y + T r) + G = (a0 + b0 ) (a2 + b1 )i + a1 (Y T Y + T r) + T + Y T r = (a0 + b0 ) (a2 + b1 )i + (1 a1 )(T T r) + (a1 (1 ) + )Y

Resolviendo para Y logramos obtener la funci on IS en su forma reducida: YtIS = a0 + b0 1 a1 (1 ) a2 + b1 1 a1 (1 ) it + 1 a1 1 a1 (1 ) (Tt T rt )

20

T opicos de Macroeconom a

Ejercicios Propuestos
1. Mencione y explique las tres conjeturas que expone Keynes en su teor a sobre el consumo. Demu estrelas utilizando la funci on de consumo Keynesiana. 2. Suponga que el comportamiento de una econom a puede ser resumido por las siguientes relaciones para el producto (Y ), el consumo (C ), la inversi on (I) y las nanzas p ublicas. El sistema tributario, cuyas fuentes son un impuesto jo de monto T y un impuesto al ingreso cuya tasa es , debe ser capaz de nanciar el gasto p ublico (G) y las transferencias (T r). Dado lo anterior las relaciones son las siguientes: C = a0 + a1 Y d a2 i = 100 + 0, 95Y d 50i I = b0 b1 i = 167 100i Tr + G = T + Y Y d = Y T Y + Tr Y =C +I +G (4.1) (4.2) (4.3) (4.4) (4.5)

Donde Y d es el ingreso disponible, i es la tasa de inter es nominal. Adicionalmente, asuma que la tasa de inter es nominal es 18 %, la tasa de impuesto al ingreso es 20 %, el gasto p ublico (G) asciende a 1.200 unidades monetarias (um), las transferencias (Tr) son iguales a 600um y el impuesto de monto jo T es igual a 600um. Dado lo anterior responda lo siguiente: a ) Obtenga la funci on IS en su versi on general sin considerar la existencia del sector p ublico. b ) Determine los niveles de producci on (Y ), consumo (C ) e inversi on (I ) sin sector p ublico. c ) Obtenga la funci on IS en su versi on general para el modelo completo. d ) Determine los niveles de producci on (Y ), consumo (C ) e inversi on (I ) para el modelo completo. e ) Asuma que aumenta la tasa de inter es nominal en cuatro puntos porcentuales. Determine en su forma general y cuantitativamente los siguientes multiplicadores dY /di, dC/di y dI/di, as como los nuevos niveles para las variables Y , C e I . f ) Asuma que aumenta el Gasto P ublico (G) en 20 %. Determine en su forma general y cuantitativamente los siguientes multiplicadores dY /dG, dC/dG y dI/dG, as como los nuevos niveles para las variables Y , C e I . g ) Asuma que se reduce la tasa de impuesto al ingreso en tres puntos porcentuales. Determine en su forma general y cuantitativamente los siguientes multiplicadores dY /d , dC/d y dI/d , as como los nuevos niveles para las variables Y , C e I .

21

Cap tulo 5

Demanda Agregada II: Equilibrio en el Mercado Monetario

5.1. El Dinero en la Econom a

En econom a el dinero es considerado un activo, cuya cantidad facilita la realizaci on de transacciones y cuyo costo alternativo es la inaci on. Sus principales funciones son las siguientes: Dep osito de valor; permite transferir poder adquisitivo desde el presente hacia el futuro, es decir, podemos conservar el dinero hoy y gastarlo ma nana, la pr oxima semana o el mes siguiente, sin embargo, es un dep osito de valor imperfecto debido a la p erdida de poder adquisitivo que produce la inaci on a trav es del tiempo. Unidad de cuenta; permite expresar los precios de manera clara, abstray endose de la idea microecon omica de precios relativos. Medio de cambio; facilita la adquisici on de mercanc as (bienes y servicios). A trav es de la existencia del dinero es posible identicar dos tipos. El primero de ellos es el denominado Dinero Mercanc a, utilizado hacia nes del siglo XIX, periodo en el cual se utilizaba como dinero alguna mercanc a con valor en s misma, como por ejemplo el oro o la plata, el cual se utilizaba en la construcci on de monedas. El segundo, y que se utiliza en la actualidad, es el Dinero Fiduciario, el que corresponde al papel-moneda, que no posee valor intr nseco alguno pero que se establece como dinero por ley y es utilizado de com un acuerdo por los agentes econ omicos.

5.2.
5.2.1.

Mercado Monetario: Oferta y Demanda de Dinero

Oferta de Dinero

La cantidad de dinero existente en una econom a es denominada Oferta Monetaria, cuyo monopolio en la impresi on lo posee el Banco Central. Adem as, como el dinero es tratado como un activo, entonces podemos medirlo. Sin embargo, dado que los agentes econ omicos utilizan diversas formas de este activo para realizar transacciones, e.g. efectivo o cheques, la medici on se hace algo

22

T opicos de Macroeconom a

m as compleja. La medici on del dinero se realiza a trav es de los denominados Agregados Monetarios, los cuales incluyen desde el Circulante (billetes y monedas en circulaci on), Dep ositos en distintas formas hasta aquellos activos de menor liquidez. Dado esto, los agregados monetarios son los siguientes: Circulante (C): es el efectivo presente en la econom a; M1: C m as dep ositos a la vista; M2: M1 m as dep ositos de ahorro; ... M7: M6 m as el activo considerado como dinero con la menor liquidez. Por lo tanto, en la medici on de la oferta monetaria utilizaremos alg un agregado monetario. Respecto de la forma en la cual el dinero afecta a la econom a, podemos mencionar dos herramientas. La primera es la denominada Teor a Cuantitativa del Dinero desarrollada por Milton Friedman, la cual relaciona las transacciones que se realizan en la econom a con el dinero en circulaci on. Formalmente: Mt Vt = Pt Qt Donde Mt es la cantidad nominal de dinero en circulaci on medida por alg un agregado monetario, Vt es la denominada velocidad de circulaci on del dinero, la que mide la tasa a la cual un billete cambia de mano, Pt es el ndice de precios en el periodo t, y Qt representa el n umero de veces que se intercambian bienes o servicios por dinero al interior del periodo t. No obstante, cuando se estudian los efectos del dinero sobre la econom a se emplea una versi on algo distinta de la Teor a Cuantitativa, la que en su versi on original posee una dicultad: la medici on del n umero de transacciones. Para resolver este inconveniente se utiliza la producci on real de la econom a (yt ), por lo que la relaci on se transforma en: M t V t = Pt y t La segunda herramienta es el Multiplicador Monetario, el cual captura los efectos que provoca sobre la cantidad de dinero cualquier modicaci on en los instrumentos de pol tica econ omica ligados a la base monetaria. La base monetaria o dinero de alto poder, la cual denominaremos por Ht , est a compuesta por el Circulante (Ct ) m as las Reservas Bancarias (Rt ) que deben mantener los bancos con la nalidad de garantizar la estabilidad del sistema nanciero. Es decir: Ht = Ct + Rt . La oferta de dinero, medida por un agregado monetario, se compone del Circulante (Ct ) y de los Dep ositos (Dt ), esto es: Mt = Ct + Dt . Por lo tanto, la relaci on entre el multiplicador monetario (mmt ), la base monetaria y la oferta de dinero es capturada por la siguiente relaci on: Mt = mmt Ht Es decir, el multiplicador monetario captura el efecto amplicador de la base monetaria sobre la oferta nominal de dinero presente en la econom a. Si desarrollamos a un m as la expresi on anterior podemos obtener una relaci on expl cita para el multiplicador monetario: mmt = 1 + Ct Mt Ct + Dt 1+c t = = Rt D = C t Ht Rt + Ct r+c Dt + Dt
23

T opicos de Macroeconom a

Donde c representa la raz on Circulante/Dep ositos que mantienen los agentes econ omicos, y r es la tasa de encaje o proporci on de los dep ositos que las instituciones nancieras deben mantener como reservas. Es esta u ltima variable la cual puede ser modicada por la autoridad monetaria con el n de lograr sus objetivos de pol tica econ omica, e.g. estabilizar el nivel de precios.

24

T opicos de Macroeconom a

5.2.2.

Demanda de Dinero

De la Teor a Cuantitativa se desprende que la cantidad ofrecida de dinero es proporcional al nivel de ingreso de la econom a, el cual puede ser medido por el PIB real. Por lo cual, si queremos construir una funci on de demanda de dinero debemos entonces incluir el producto (Yt ) como una variable de escala. Adem as, debemos determinar, al igual que en toda funci on de demanda, cu al es el precio o costo del bien en cuesti on, en este caso el dinero. En este plano, sabemos que por tener dinero en nuestros bolsillos debemos asumir el costo de oportunidad asociado, el cual posee dos componentes: El retorno real, rt , por dejar de invertir en activos alternativos, y; La p erdida de poder adquisitivo, la cual es medida por la tasa de inaci on, t . Por lo tanto, el costo de mantener dinero es la suma de ambos componentes. Lo cual, de acuerdo a la ecuaci on de Fisher, es igual a la tasa de inter es nominal (it ): it = rt + t .1 Dado lo anterior, nuestra funci on de demanda por liquidez posee dos argumentos, el ingreso y la tasa de inter es nominal, la cual puede expresarse de la siguiente forma: Mt Pt
d

= L(Yt , it )

De esta formulaci on, es posible armar que el ingreso es la variable de escala y que existe una relaci on negativa entre la tasa de inter es y la cantidad de dinero demandada por los agentes econ omicos.

5.3. 5.4.

La Funci on LM: Equilibrio Monetario Agregado Equilibrio IS-LM y la Pol tica Econ omica

Un versi on alternativa de la ecuaci on de Fisher es la siguiente: (1 + it ) = (1 + rt ) (1 + t )

25

Cap tulo 6

Econom a Abierta
6.1. Elementos B asicos del Sector Externo

La existencia del sector externo proviene de la apertura comercial y nanciera que experimenta una econom a cerrada. De tal apertura emergen los ujos del intercambio de bienes y servicios, i.e., exportaciones e importaciones. Adem as, esto da origen a la existencia de un mercado de divisas (tipo de cambio). Si junto a la apertura comercial se da la apertura nanciera tenemos un nuevo ujo de recursos al interior de la econom a, cuya contabilizaci on se lleva a cabo a trav es de la denominada Balanza de Pagos, concepto que ser a aboradado posteriormente. Algunos conceptos que emergen del car acter externo de una econom a son los siguientes: Tipo de Cambio: Representa el valor de una moneda extranjera en t erminos de una moneda nacional. Por ejemplo, pesos por d olar, euros por d olar. Desde ahora en adelante el tipo de cambio lo denominaremos por la letra E . T erminos de Intercambio: Esta variable macroecon omica eval ua la relaci on de precios entre aquellos bienes que exportamos (PX ) y aquellos que importamos (PM ), lo cual plantea que mejoras en los t erminos de intercambio son beneciosas para toda econom a que abre sus fronteras al comercio internacional. Desde ahora en adelante los t erminos de intercambio los denominaremos T I . Formalmente, los T I est an dados por la siguiente expresi on: TI = PX PM

Poder de Paridad de Compra: Esta relaci on implica expresar los precios internos (P ) de los bienes en t erminos de los precios internacionales (P ) transformados en moneda local a trav es del tipo de cambio nominal (E ). A esta relaci on tambi en se le conoce como la ley de un precio y en la literatura se le denomina purchase power parity. Formalmente: Pt = Et Pt Riesgo pa s: Mide la percepci on que tiene el mercado nanciero respecto del riesgo asociado a invertir en activos (bonos) de una determinada econom a emergente. En cierta forma, el riesgo 26

T opicos de Macroeconom a

pa s captura la probabilidad de caer en una situaci on de cese de pagos por parte del pa s deudor. Esta variable es medida por el ndice elaborado por JP Morgan Chase y conocido como EMBI (Emerging Markets Bonds Index ). En adelante, denominaremos el riesgo pa s por pais Tipo de Cambio Real (TCR): Esta variable macroecon omica mide la competitividad de la econom a local respecto de sus pares internacionales una vez que se incorpora al comercio exterior. Desde cierto punto de vista, el tipo de cambio real (e), al igual que el PIB real, es un ndice de cantidad encubierto. La denici on formal est a dada por la siguiente expresi on: et = Et Pt Pt

La literatura se nala que la evoluci on del TCR se ve afectada por los fundamentals de la econom a, e.g., productividad del sector transable, t erminos de intercambio, evoluci on del gasto agregado1 . Una denici on alternativa del TCR plantea la relaci on entre los precios de los bienes transables (P T ) y los no transables (P N ) et = PtT PtN

6.2.

Contabilidad del Sector Externo: La Balanza de Pagos

La Balanza de Pagos (BP) es un sistema contable, basado en el principio de la partida doble, orientado a registrar todas las transacciones que realice una econom a, las cuales son producto de la apertura nanciera y/o comercial de esta. Es decir, la BP registra y contabiliza el ingreso y la salida de divisas en una econom a. Sus componentes son los siguientes: 1. Cuenta Corriente; la cual est a constituida por las siguientes partidas: Balanza Comercial; es la diferencia entre las exportaciones e importaciones que realiza el pa s hacia y desde el exterior, respectivamente. Balanza de Servicios; se asocia al pago del servicio de la deuda externa (tanto p ublica como privada) y a los factores no residentes Transferencias netas al exterior; se vincula con las donaciones (e.g. ayuda humanitaria ante cat astrofes naturales) que recibe o realiza la econom a desde o hacia el exterior, respectivamente. 2. Cuenta de Capitales; incluye s olo el ujo de capital nanciero, es decir, de los fondos disponibles para la adquisici on de capital f sico. Est a integrada por las siguientes partidas: Inversi on Extranjera; incluye la inversi on tanto directa como de cartera.
Para mayores antecedentes respecto del impacto de los fundamentals sobre el TCR en Chile v ease Cerda et al. (2005)
1

27

T opicos de Macroeconom a

Otra Inversi on; incluye servicio de la deuda de largo plazo (amortizaci on, cr editos) y de corto plazo, dep ositos en el extranjero 3. Errores y Omisiones; Es una partida de ajuste con el prop osito de cuadrar la Balanza de Pagos. Es la t pica partida de cierre contable. En t erminos sencillos, la BP puede ser representada por el siguiente esquema: BP Cuenta Corriente

Cuenta Capitales Errores y Omisiones

28

Cap tulo 7

Problem aticas Macroecon omicas

7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 7.5. 7.6. 7.7. Crecimiento Econ omico Inaci on Desempleo Finanzas P ublicas Equilibrio Externo Econom a y Medio Ambiente Distribuci on del Ingreso

29

Bibliograf a
Cerda, R.; Donoso, A.; Lema, A. (2005). An alisis del Tipo de Cambio Real: Chile 1986-1999, Cuadernos de Econom a, 42, noviembre, pp. 329-356.

30