Studiu Privind Datoria Publică Externă A Romaniei PDF

Academia de Studii Economice Bucureti Programul de masterat D.A.F.
I - Management financiar i piee de capital
LUCRARE DE DIZERTATIE
Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009
Conductor tiinific: Profesor Doctor: Laura Obreja Brasoveanu Masterant: Crasi I. Andreea
Bucureti 2010
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009
Cuprins
62
Capitolul I Echilibrul macroeconomic
1.1. Premise i condiii Economia naional poate fi privit ca un ansamblu de sectoare, ramuri, i activiti realizate de agenii economici n domeniul produciei, repartiiei, schimbului i consumului, juridice, economice, organizatorice sau social-culturale, aflate n continu micare i n relaii de interdependen1. O premis a echilibrului macroeconomic trebuie s conste ntr-o anumit stare de concordan n toate sectoarele i ramurile componente ale mecanismului economic de ansamblu, n cadrul unei relaii de la parte la ntreg: satisfacerea cerinelor echilibrului macroeconomic trebuie s aib n vedere i necesitatea realizrii echilibrului la nivelul ramurilor. Cu toate acestea, ntruct echilibrul macroeconomic are un caracter complex, acesta nu poate fi redus la o simpl nsumare a echilibrelor pariale i individuale, deoarece, n economie coexist i unele dezechilibre temporare, care nu sunt, ns, n msur s mpiedice funcionarea mecanismului economic. Analiza echilibrului economic se efectueaz pornind de la formele sale de manifestare2: echilibrul material al economiei naionale (acea stare de concordan relativ ntre volumul, structura i calitatea produciei (oferta global), pe de o parte, i nevoile de consum final i productiv (cererea global), sub aspect cantitativ, pe de alt parte); echilibrul resurselor de munc (expresia concordanei relative ntre volumul, structura i calitatea factorului uman activ disponibil i necesitile de resurse de munc ale utilizatorilor (agenii
1 2
Bucur, Ion, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, Bucureti, 1999, p. 117 Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004, p. 598.
economici i sectorul public), exprimate att cantitativ, ct i ca structur i nivel de pregtire) i echilibrul valoric, care vizeaz, deopotriv, mai multe echilibre, fiecare avnd o existen de sine stttoare, dar i raporturi de interdependen cu celelalte forme valorice i nevalorice ale echilibrului general: echilibrul financiar (inclusiv echilibrul bugetar), care presupune concordana relativ dintre sursele financiare i necesitile de plat din economia naional (nglobnd i concordana ntre veniturile bugetare i cheltuielile bugetare); echilibrul monetar sau concordana relativ dintre masa bneasc aflat n circulaie i valoarea bunurilor economice destinate pieei; echilibrul valutar sau concordana relativ dintre ncasrile i plile n valut. n unitatea lor, cele trei forme ale echilibrului economic asigur desfurarea procesului creterii economice, concretizat n sporirea dimensiunilor rezultatelor economice. Cu alte cuvinte, contextul macroeconomic al unui stat trebuie astfel conceput nct s menin stabilitatea economic pe termen lung. Fluctuaiile prea mari n nivelul rezultatelor economice, ocuprii forei de munc i inflaiei sporesc incertitudinea n rndul agenilor economici, a consumatorilor i a sectorului public, putnd diminua potenialul creterii economice pe termen lung. Din contr, stabilitatea permite acestora s-i planifice mai eficient activitile pe termen lung, mbuntind calitatea i cantitatea investiiilor n capital fizic i uman i ajutnd astfel la creterea productivitii. n legtur cu conceptul de echilibru economic general, se poate formula urmtoarea definiie: echilibrul macroeconomic exprim acea stare spre care tinde piaa bunurilor economice, monetare, a capitalului i a muncii, piaa naional n ansamblul ei, caracterizat printr-o concordan relativ a cererii i a ofertei (punctul de intersecie al curbelor acestora determinnd simultan nivelul general al preurilor i produsul intern brut PIB), n diferitele lor segmente, abaterile dintre ele ncadrndu-se n limite considerate normale, nesemnificative pentru producerea de dificulti, de dezechilibre: economie naional se afl n echilibru atunci cnd ea realizeaz acel volum al produciei pe care poate s l produc, dispunnd de potenial productiv necesar i n condiiile n care cantitatea respectiv de bunuri este cerut de pia. 1.2. Politici economice de asigurare a macrostabilitii
Politicile macroeconomice reprezint intervenii ale statului n economie menite s corijeze anumite dezechilibre care pot afecta economia naional. Acestea se concretizeaz ntr-un ansablu de decizii luate de puterea public, decizii menite s nfptuiasc, prin utilizarea unor mijloace i tehnici adecvate, obiective sigure privind situaia economic a statului respectiv, ce au fost sintetizate de ctre economistul britanic Nicholas Kaldor prin careul magic. Corespunztor acestuia, obiectivele sunt: ocuparea, creterea economic, stabilitatea preurilor i echilibrul extern (balan extern echilibrat), toate acestea ducnd intr-un final la realizarea echilibrului macroeconomic.3 Printre politicile economice utilizate de autoritatea public n vederea realizrii obiectivelor mai sus menionate se numar politicile financiar (cu cele dou componente ale sale, fiscal i bugetar), monetar, salarial i politica de ajustare structural. 1.2.1. Politica financiar Politica financiar reprezint ansamblul msurilor, aciunilor i instrumentelor de colectare a resurselor financiare i de utilizare a acestora n scopul satisfacerii consumului de bunuri publice.4 Obiectivele specifice ale politicii financiare se refer, n general, la: mobilizarea veniturilor necesare pentru finanzarea cheltuielilor publice; redistribuirea veniturilor ntre membrii colectivitii n conformitate cu criteriul de distribuire just ales prin procesul politic de decizie; sprijinirea realizrii obiectivelor politicii economice generale. Componentele politicii financiare sunt politica fiscal i politica bugetar. Prin politica fiscal se ineleg concepia, msurile i aciunile statului privind impozitele i rolul lor n formarea veniturilor bugetare i n finanarea cheltuielilor publice, tipurile de impozite percepute, precum i folosirea acestora ca instrumente de stimulare a creterii economice.5 Politica bugetar se refer la concepia i aciunea statului in domeniul veniturilor i cheltuielilor publice, al cilor i mijloacelor de mobilizare a ncasrilor, precum i al tipurilor i dimensiunilor cheltuielilor prin care statul poate interveni direct pentru a controla ocurile i instabilitatea economic sau pentru a ajuta relansarea economic.6 O politic bugetar viabil
3 4
Bucur, Ion, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, Bucureti, 1999, p. 219. Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004, p. 624 5 Ceauu, Iulian, Dicionar enciclopedic managerial, Vol. I, Editura Academic de Management, Bucureti, 2000, p. 593. 6 Ceauu, Iulian, op. cit., p. 591.
presupune dimensionarea raional a cheltuielilor publice i prin integrarea acestora ntr-un obiectiv realist privind deficitul bugetar, care s permint finanarea sa neinflaionist i realizarea unei ndatorri externe n limite rezonabile. n funcie de situaia n care se regsete economia naional, politica financiar poate fi expansionist (concretizat n creterea cheltuielilor publice i/sau reducerea impozitelor) sau restrictiv (prin reducerea cheltuielilor publice i/sau creterea impozitelor i taxelor), cu efect asupra cererii agregate, pentru a asigura utilizarea ct mai complet a factorilor de producie n condiii de echilibru durabil. 1.2.2. Politica monetar i mixul de politici financiare i monetare Politica monetar este un instrument de intervenie indirect asupra proceselor economice i se refer la ansamblul msurilor luate de banca central a unui stat pentru asigurarea echilibrului dintre cerere i ofert pe piaa monetar, prin manevrarea ofertei de moned i a ratei dobnzii. n urma aplicrii acesteia, se dorete obinerea anumitor obiective generale7 la nivel macroeconomic: determinarea cantitii optime de moned necesare n economie i/sau a ratei de cretere a ofertei de moned; asigurarea echilibrului balanei de pli, stabilitatea ratei de schimb; stabilitatea preurilor; ocuparea ntr-un grad ct mai ridicat a forei de munc; controlul deficitului bugetar; influenarea variabilelor macroeconomice pentru realizarea obiectivelor generale ale politicii economice: stabilitate, echilibru, cretere i dezvoltare economic. Un rol important n asigurarea macrostabilitii prin aplicarea politicilor economice i revine mixului politicilor financiare i monetare. Aceasta deoarece tipul adecvat de politic financiar depinde, pe lng ali parametri macroeconomici, de caracteristicile politicii monetare. Dac este aplicat o politic monetar restrictiv, cererea agregat va scdea i, implicit, PIB se va diminua, fcndu-se simit prpastia recesiunii. Pentru readucerea PIB la valoarea iniial, este necesar o politic financiar expansionist (creterea cheltuielilor publice i/sau reducerea impozitelor i taxelor), ceea ce va genera un anumit deficit bugetar. Doza de inflaie generat de acesta poate fi redus n cazul unei economii cu un grad incomplet de utilizare a resurselor, sau semnificativ n cazul unei economii cu un grad nalt de utlizare a resurselor.
7
Dodescu, Anca, Statul i economia de pia, Editura Economic, Bucureti, 2000, p. 166.
Legtura dintre politica financiar, ce se poate concretiza ntr-un anumit deficit bugetar (implicit n creterea datoriei publice), i politica monetar, depinde de modul de aciune al Bncii Centrale. n principiu, o politic financiar expansionist concretizat ntr-un anumit deficit bugetar duce la creterea PIB i, n acelai timp, a preurilor. n ceea ce privete piaa monetar, cererea de bani crete, ceea ce va face ca echilibrul s se realizeze la o rat mai ridicat a dobnzii. ns dac Banca Central consider c aceast cretere a ratei dobnzii nu este oportun, va aciona n sensul creterii ofertei de bani aflate n circulaie, intensificndu-i operaiunile de open-market. De asemenea, tiindu-se c sporirea ratei dobnzii este generat de deficitul bugetar, putnd duce la reducerea volumului de investiii din economie afectnd oferta agregat att pe temen scurt, ct i pe termen lung este necesar aciunea Bncii Centrale n sensul creterii ofertei de moned. Pe de alt parte, cnd guvernul opteaz pentru creterea cheltuielilor publice i gestionarea deficitului bugetar, acesta trebuie s se mprumute att de pe piaa creditului intern i extern, ct i de la populaie, prin emisiunea de obligaiuni de stat. Absorbind o parte din creditul intern disponibil i din economiile populaiei, statul genereaz fenomenul de eviciune (crowding out) sau de contracie, considerat de criticii politicilor financiare expansioniste ca fiind nefavorabil sectorului neguvernamental, ntruct conduce la diminuarea cheltuielilor de investiii. Efectul de contracie exercitat asupra sectorului neguvernamental ntlnete, ns, i o contrafor, denumit efect anti-contracie (crowding in). Aceasta se manifest n perioadele de utilizare incomplet a resurselor economice, cnd deficitul bugetar accelereaz creterea economic, n acest context de relansare firmele considernd, n general, profitabil extinderea capacitilor de producie prin investiii. Astfel, majoritatea economitilor consider c o anumit cretere a cheltuielilor publice tinde s genereze mai degrab sporirea investiiilor dect reducerea lor, cu condiia ca acest lucru s aib loc n perioadele de recesiune. Altfel, n perioadele n care resursele economice sunt utilizate ntr-un grad ridicat, efectul de crowding out este superior celui de crowding in. 1.2.3. Politica de ajustare structural Politicile de ajustare structural urmresc, de regul, atingerea echilibrului economic general, mai rar fiind utilizate pentru meninerea acestuia sau pentru reechilibrri, datorit decalajului de timp existent ntre implementarea politicii i producerea efectului scontat. 6
Macrostabilizarea pe calea acestui tip de politici se produce pe termen lung i nu pe termen scurt, de aici decurgnd i caracteristica lor de politici generative i nu de gestionare. Politicile structurale se refer in special la planificarea la nivel macroeconomic i presupun, n sens larg, elaborarea obiectivelor si strategiilor social-economice pe termen lung8 i sunt menite s creeze, s corecteze sau s elimine structuri economice, prin stimularea sistemului productiv al economiei n sensul crerii unor condiii favorabile de cretere i dezvoltare economic, pentru atingerea scopului urmrit de acestea: macrostabilizarea. Astfel, programele de ajustare structural au trei ci principale de aciune pentru atingerea macrostabilitii: furnizeaz resurse financiare9 necesare serviciului datoriei publice i deficitului balanei de pli ale unei ri (rspunznd funciei generale a statului de alocare a resurselor); produc o ajustare, realiznd un echilibru ntre cerere i ofert, echilibru necesar pentru crearea condiiilor unei creteri fr inflaie; ameliorez performanele in planul ofertei, eliminnd distorsiunile din pieele specifice (energie, ntreprinderi publice, agricultur etc.). Politicile economice structurale cuprind politica industrial, politica agricol, politica energetic, reforma sistemului bancar, politica amenajrii sau reamenajrii teritoriului i vizeaz n principal oferta, urmrind influenarea unor aspecte ale factorilor de producie: volumul i natura creterii capitalului, gradul de ncorporare a progresului tehnic, condiiile tehnice de producie, calitatea muncii etc.10 1.2.4. Politica salarial n cadrul politicii salariale a statului obiectivul de la care se pornete presupune stabilirea unui anumit nivel al salariului nominal ntr-o sum care s asigure un minim decent de via i protecia social a salariailor. n consecin, ca element de referin n ntregul
8
Bcescu, Marius, Bcescu-Crbunaru, Angelica, Macroeconomie i politici macroeconomice, Editura All Educational, Bucuresti, 1998. 9 Prin denaionalizarea (privatizarea) societilor cu capital de stat, ca msur de ajustare structural. Aceasta este realizat prin modificarea structurii de proprietate, cu efect asupra ofertei. Privatizarea permite liberalizarea pieelor i a concurenei n anumite domenii care aparin n ntregime statului, prin demonopolizare, i, totodat, majoreaz ncasrile acestuia, dar i n domenii n care proprietatea de stat, dei nefiind preponderent, ar disturba libera concuren. 10 Dodescu, Anca, Statul i economia de pia, Editura Economic, Bucureti, 2000, p. 137.
sistem salarial, guvernul unui stat promoveaz un anumit nivel al salariului minim pe economie, care trebuie s stimuleze procesul de motivare a muncii. Principiul de baz al politicii veniturilor salariale presupune ca majorarea salariului mediu, n termeni reali, s nu depaeasc sporul mediu al productivitii muncii. Pe de alt parte, indexarea salariilor (ca o component a politicii salariale), trebuie s se realizeze prudent, pentru a nu genera inflaie (sporul salarial utilizat pentru majorarea cheltuielilor de consum, deci a cererii agregate care, n condiiile n care capacitile de producie sunt utilizate la capacitate aproape maxim, genereaz creterea preurilor). O importan deosebit prezint i modul n care se realizeaz ierarhizarea salariilor n funcie de importana domeniului i de performana serviciilor prestate. Sub incidena acestei msuri intr i salariaii din administraia public, domeniu care nu se bazeaz pe o activitate productiv. Din acest motiv, nite salarii supradimensionate i necorelate cu specificul activitilor prestate ar genera cheltuieli prea mari de la bugetul de stat, care, n mod normal, ar putea fi direcionate ctre alte domenii. 1.3. Condiiile apariiei datoriei publice externe n cadrul echilibrului economic general la nivel macroeconomic un loc aparte l ocup echilibrul financiar i, n cadrul acestuia, echilibrul financiar public, reprezentat de concordana ntre necesitile financiare ale statului (cheltuielile publice) i sursele de finanare ale acestuia (veniturile publice). Acest echilibru nu se poate rezuma ns la o simpl comparare i egalitate a veniturilor i cheltuielilor11, el fiind rezultatul aciunii unui complex de factori care stau la baza constituirii i utilizrii resurselor financiare i se realizeaz n anumite condiii sociale i economice. Dezechilibrul financiar public este rezultatul cererii prea mari de resurse financiare publice, n comparaie cu fondurile ce se pot constitui la nivelul statului, acest decalaj reprezentnd deficit bugetar. Deficitul financiar public, rezultat din manifestarea dezechilibrului bugetar, apas asupra capacitii investiionale a unui stat, motiv pentru care se poate proceda la acoperirea acestuia fie prin emisiune monetar, fie pe calea creditului public. Emisiunea de moned, ns, nu este recomandat, ntruct este generatoare de inflaie, ceea ce reduce mult aceast posibilitate de aciune. Datoria public este legat de intervenia
11
Bucur, Ion, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, Bucureti, 1999, p. 203.
financiar a statului n economie, prin care se urmresc: formarea de capital public, stimularea investiiilor, creterea ocuprii forei de munc etc. Datoria public extern apare datorit mai multor condiii caracteristice rilor contractante. n rile n curs de dezvoltare, n general, investiiile sunt superioare economiilor, ntruct nevoia de echipament tehnologic este foarte mare, n timp ce economiile diferitelor categorii de ageni economici (populaie, ntreprinderi, stat) nu se dovedesc pe msura acesteia. Administraiile publice au, n general, resurse limitate i cheltuieli curente ridicate (aprare, sntate, fondul de salarii, subveniile i dobnzile asupra datoriei publice reprezentnd o pondere mult mai ridicat dect n rile industrializate12). ntruct creditul public presupune apelarea la economiile interne (ale particularilor i ale ntreprinderilor) sau contractarea de datorii externe, iar de multe ori economiile populaiei i ale agenilor economici interni datorit condiiilor prezentate mai sus nu sunt suficiente pentru susinerea unor proiecte publice de anvergur, se recurge la soluia contractrii de datorii externe. Dac n rile dezvoltate datoria public provine n cea mai mare parte din surse interne, aceste ri dispunnd de o pia intern larg a capitalului de mprumut, rile n curs de dezvoltare apeleaz pe o scar mult mai larg la surse strine, aceasta nu numai din cauza slabei dezvoltri a pieei interne a capitalului de mprumut, dar i a insuficienei resurselor valutare obinute din comerul exterior. Nevoia de contractare a creditelor externe, n condiiile unei insuficiene a fondurilor financiare interne, este generat de necesitatea susinerii unor programe de dezvoltare, de investiii, prin intermediul crora se realizeaz dezvoltarea economiei naionale, creterea economic, mbuntirea condiiilor de trai ale populaiei. Soldul balanei de pli are o semnificaie deosebit pentru economia unei ri. Dac acest sold este negativ, se evideniaz faptul c economia respectiv consum i investete mai mult dect produce. Pentru a finana consumul i investiiile suplimentare este necesar apelul la creditele externe. Acestea nu contribuie la creterea economic n condiiile n care sunt utilizate pentru finanarea activitilor neproductive sau pentru contrabalansarea exporturilor excesive de capital. De fapt, n acest caz, mprumuturile respective ar putea chiar agrava presiunile ce se exercit asupra operaiunilor bugetare de administrare public i asupra
12
Pacquement, Franois, Gestiunea datoriei externe, Ministerul Economiei, Ministerul Bugetului, Frana, 1993, p. 4.
balanei de pli. De aceea, o utilizare ineficient a intrrilor de capital strin poate provoca n final o criz a datoriei. Apariia ndatorrii externe poate fi analizat i plecnd de la urmtoarea egalitate13: ( SA I ) ( X IM ) = ( G T ) sau ( SA I ) + ( T G ) = ( X IM )14 Aceast egalitate exprim relaia cantitativ dintre soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental (SA I), soldul bugetului general consolidat al statului (T G) i soldul curent al balanei de pli (X IM). Pornind de la aceast relaie, pentru ca economia s se prezinte echilibrat att pe ansamblu, ct i n plan financiar i al sectorului extern, este necesar ca suma algebric dintre soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental, pe de o parte, i soldul sectorului guvernamental, pe de alt parte, sa fie egal cu zero. Dac excedentul net al economiilor sectorului neguvernamental (SA I > 0) este superior deficitului bugetar (G T > 0), atunci ara respectiv este n poziia de exportator net de mrfuri i servicii (X IM > 0), crendu-i premisele de a fi un potenial exportator de capital pe piaa internaional. ns, dac investiiile neguvernamentale sunt superioare economiilor acestui sector, iar finanele publice prezint un excedent mai redus dect soldul negativ al sectorului neguvernamental sau un anumit deficit bugetar, deficitul total de resurse interne trebuie sa fie acoperit exclusiv pe calea surselor externe, ceea ce duce la un sold negativ al contului curent al balanei de pli, ara respectiv fiind att importator net de mrfuri i servicii (X < IM), ct i importator de capital de pe pieele externe. De obicei, rile cu economii competitive se afl n calitate de exportatoare nete, nregistrnd excedente nete ale sectorului neguvernamental, contului curent i bugetului sau eventuale deficite inferioare excedentului sectorului neguvernamental. n schimb, aa cum s-a menionat i mai sus, rile n curs de dezvoltare (inclusiv economiile n tranziie) sunt nevoite s-i finaneze deficitul de economii fa de investiii i cel bugetar pe seama surselor externe. Din punct de vedere economic este foarte important ca mprumuturile externe s fie folosite, n majoritatea lor, pentru finanarea cheltuielilor de investiii, ntruct pe aceast cale se realizeaz progresul i creterea economic.
13
Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004 , p. 644. 14 Modelul de la care s-a pornit este prezentat n Anexa 1.
10
Capitolul II Datoria public extern
2.1. Datoria public extern definiie, coninut i rol n situaia n care autoritile publice se confrunt cu resurse insuficiente pentru finanarea cheltuielilor bugetare, acestea sunt nevoite s suplineasc resursele disponibile (procurate de stat din impozite, taxe i contribuii, precum i din venituri nefiscale) prin apelarea la mprumuturi. Contractarea acestora este posibil n msura n care exist persoane fizice i juridice care dein mijloace bneti temporar disponibile, iar n cazul mprumuturilor externe, surplusurile de capital i caut plasament peste grani, n condiii mai avantajoase dect n interior, acestea devenind astfel o form a exportului de capital. Pe lng autoritatea statului, ns, la mprumuturi externe pot apela i ntreprinderile private, publice i mixte, pentru desfurarea activitii lor economice sau pentru efectuarea de investiii. mprumuturile externe permit unei ri s investeasc i s consume peste limita capacitii sale interne de producie i, prin urmare, s finaneze formarea de capital nu numai prin mobilizarea economiilor interne, ci i prin atragerea de resurse din rile cu surplus de capital. Pentru a defini datoria public extern, se va porni de la definirea datoriei externe, ca fiind suma n valut datorat, la un moment dat, de o ar altor ri i/sau instituii financiare internaionale n baza creditelor primite de stat (guvern) i de ntreprinderi private, dar cu garania statului precum i de firme sau persoane particulare i care urmeaz a fi achitat intro perioad mai mare de un an.15 Datoria extern prezint mai multe sensuri de abordare16: 1. Datoria extern brut n sens larg, care nglobeaz sumele datorate de stat, uniti administrativ-teritoriale i alte entiti de drept public, ageni economici crora statul le garanteaz datoria sau nu, unor organisme internaionale, guverne, bnci i altor instituii publice strine, unor bnci private, firme i altor creditori. Aceste datorii provin din
15
Ceauu, Iulian, Dicionar enciclopedic managerial, Vol. I, Editura Academic de Management, Bucureti, 2000, p. 264. 16 Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004, p. 479.
11
mprumuturi contractate pentru achiziii de bunuri, executri de lucrri i prestri de servicii, pentru investiii directe de capital sau n scopul ndeplinirii altor obligaii ce deriv din contracte sau diverse reglementri. 2. Datoria extern brut n sens restrns, care de obine eliminnd din datoria extern brut n sens larg urmatoarele: mprumuturile pe termen scurt (sub un an), (de obicei, creditele sau mprumuturile curente sunt excluse din datoria extern, ele fiind operaiuni financiare indispensabile ce nsoesc fluxurile materiale i care cuprind datoriile uzuale rezultate din rulajul zilnic al activitii economice externe, precum i operaiunile financiare pe termen scurt); investiiile directe (nu au termene de rambursare sau de lichidare; cu alte cuvinte, investiiile directe nu au condiii precise (se pot repatria dintr-o dat, profiturile difer n funcie de activitatea economic etc.) i sunt efectuate pe perioade nedeterminate); aporturi nerambursabile (asisten financiar multilateral); mprumuturi externe cu o perioad de graie de 10-15 ani (se pornete de la ideea mprumuturi acordate de unii creditori externi sucursalelor, filialelor sau mprumuturi contractate de persoane fizice sau juridice negarantate de autoritile
c, n realitate, povara datoriei generat de aceste mprumuturi nu exist); reprezentanilor lor n condiii mai avantajoase; competente. 3. Datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i a instituiilor din sistemul su, avnd urmatoarele componente: sumele datorate de stat unor creditori publici i privai n valut, bunuri, servicii, cu o perioad de rambursare de peste un an; sume datorate de persoane private garantate de autoriti publice. n aceast abordare, datoria extern nu include:
datoriile persoanelor private ctre strintate negarantate de autoritatea public; datoria din tranzaciile cu FMI; datoria care poate fi achitat n moneda debitorului (n rile cu valut convertibil, datoria public extern este asimilat datoriei publice interne, astfel c n terminologia curent pentru aceste ri nu se folosete termenul de datorie extern, ci de dezechilibru 12
al balanei de pli, de rambursare a mprumuturilor contractate etc., deoarece n orice moment ele le pot achita cu propria lor moned prin lansarea unor mprumuturi pe piaa intern sau pe europia. De aceea, noiunea de datorie extern este folosit n literatura economic pentru a desemna datoria rilor cu valut neconvertibil, majoritatea lor fiind ri n curs de dezvoltare); sume datorate unor creditori rezideni n strintate, pentru care nu au fost stabilite termene de achitare. 4. Datoria extern net, care reprezint diferena dintre activele publice i private ale rezidenilor unei ri n strintate (disponibiliti valutare, mprumuturi acordate, investiii directe, titluri, diverse alte creane i valori) i activele detinute de rezidenii strini n ara considerat (mprumuturi primite de la guverne, agenii guvernamentale i alte entitti publice, credite primite de la bnci private, organisme financiare i ali creditori, investiii de capital, titluri, disponibiliti valutare i alte valori aparinnd unor persoane publice sau private strine). n aceast accepiune, datoria extern net include de obicei numai creanele lichide sau uor realizabile fa de strintate, cele greu de mobilizat fiind excluse. Definiia datoriei externe consacrat la nivel internaional n urma cercetrilor realizate de ctre organismele internaionale, care au ca obiect principal de activitate creditarea rilor cu probleme n asigurarea necesitilor financiare, prezint datoria extern brut la un moment dat ca fiind suma total a pasivelor contractuale utilizate i neachitate ale rezidenilor fa de nerezideni, i obligaia rezidenilor de a rambursa ratele de capital, cu sau fr dobnd, sau de a achita dobnda, cu sau fr ratele de capital17. Astfel, datoria extern nsumeaz obligaiile unei ri fa de creditori din strintate i cuprinde att datoria statului, ct i datoria contractat de beneficiari privai (persoane fizice i/sau juridice).
Figura nr. 2.1. Datoria extern total i datoria public extern
Datoria extern total Datoria public extern Datoria extern privat negarantat de stat
direct (a statului)
17
privat, garantat de stat
Klein, Thomas M., External Debt Management An Introduction, World Bank Technical Paper Number 245, Washington, D.C., p. 56.
13
Din schema de mai sus se poate observa c datoria public extern are o sfer de cuprindere mai redus comparativ cu datoria extern, excluznd creditele externe ctre sectorul privat, negarantate de ctre stat. n Romnia, Legea Datoriei publice nr. 313/2004 definete datoria public guvernamental extern ca fiind partea din datoria public guvernamental reprezentnd totalitatea obligaiilor financiare ale statului, provenind din mprumuturi contractate direct sau garantate de stat de la persoane fizice sau juridice nerezidente n Romnia. Datoria public extern este un parametru fundamental pentru evaluarea strii finanelor publice, ea putnd fi definit i ca o consecin a urmtoarelor aspecte macroeconomice18: capaciti de producie reduse, n raport cu consumul, investiiile i cheltuielile publice; economisirea intern insuficient, fa de investiii i deficitul bugetar; deficit al balanei conturilor curente prea ridicat, comparativ cu intrrile nete de fonduri (datoria fiind exceptat); ieiri de capital excesive, sub forma investiiilor directe sau chiar scurgeri de capital n afara granielor. Datoria public extern se manifest n anumite forme n toate rile lumii, dar ponderea sa n totalul datoriei publice difer de la o ar la alta i de la un grup de ri la altul: n rile dezvoltate din punct de vedere economic, ponderea datoriei publice externe n totalul datoriei publice este relativ scazut, pe cnd n rile n curs de dezvoltare ponderea datoriei publice externe n totalul datoriei publice este relativ ridicat, deoarece, de regul, acestea sunt nevoite s apeleze pe o scar mai larg la resurse externe de finanare. Opiunea rilor lumii pentru mprumuturile interne i externe este dependent de marimea pieei interne a capitalului de mprumut, volumul comerului exterior, raportul dintre importul i exportul care compun comerul exterior, care difer n funcie de nivelul de dezvoltare al fiecrei ri. Rolul datoriei publice externe este acela de a suplimenta resursele naionale, contribuind la majorarea investiiilor i, n general, a tuturor cheltuielilor interne, i poate fi neles prin prisma avantajelor pe care contractarea de credite externe le presupune.
18
Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 2000, p. 403.
14
Prin majorarea produsului intern brut mai ales prin majorarea investiiilor capitalul extern accelereaz ritmul creterii economice, n funcie de mrimea intrrilor de capital i de eficiena cu care este utilizat. Deci un prim avantaj rezid n accelerarea creterii economice. Capitalul extern contribuie n cazul rilor mai puin dezvoltate la suplimentarea procesului intern de acumulare a capitalului, situat n aceste ri la un nivel relativ redus. Apelarea la credite externe poate contribui la ridicarea general a nivelului calitativ al activitii economice, dac este utilizat n sensul modernizrii economiei i al diversificrii exporturilor. Participarea capitalului extern la dezvoltarea unor ramuri moderne, restructurarea exporturilor i evoluia pe termen lung a raportului de schimb sunt indicatori care pot fi utilizai n aprecierea rolului capitalului extern la ntrirea poziiei competitive a rii respective pe plan internaional. Un ultim avantaj pe termen lung al capitalului extern este acela c fondurile externe pot fi folosite pentru depirea unor dificulti pe termen scurt, inclusiv pentru depirea crizelor de lichiditate, permind astfel realizarea planurilor de perspectiv. De exemplu, contractarea de credite externe poate contribui la depirea unor dificulti n domeniul balanelor de pli, fr a fi afectate importurile n sensul scderii lor, fr a se fora creterea costisitoare a exporturilor i, astfel, fr a se amna realizarea proiectelor de investiii. n consecin, rolul datoriei publice externe poate fi vzut prin prisma urmtoarelor implicaii19: a) mprumuturile externe permit rii contractante s investeasc i s consume peste posibilitile sale curente interne i, de fapt, s finaneze formarea capitalului nu numai prin mobilizarea economisirilor interne, ci i prin folosirea economisirilor rilor cu capital n surplus; b) mprumuturile externe pot conduce ctre o cretere economic mai rapid, permind finanarea unui volum de investiii mai mare i antrenarea mobilizrii resurselor de care dispune ara respectiv, conferindu-le totui o utilizare ntr-o manier mai rezervat, mai prudent, dar i mai eficient. c) mprumuturile externe pot servi, de asemenea, la finanarea deficitelor temporare ale balanei de pli i pot oferi autoritilor soluia evitrii lurii de msuri care ar putea compromite programul de dezvoltare a rii.
19
Klein, Thomas M., External Debt Management An Introduction, World Bank Technical Paper Number 245, Washington, D.C., p. 2
15
2.2. Clasificarea datoriei publice externe Din definiia datoriei publice externe aa cum apare n Legea Datoriei publice nr. 313/2004, rezult c aceasta se prezint sub dou forme, n funcie de debitor (de beneficiarul creditului extern): contractat direct de stat nsumeaz obligaiile externe contractate prin debitori publici, inclusiv guvernul naional, serviciile sale i organismele publice autonome, i apare n urma manifestrii unui dezechilibru al finanelor publice, anterior prezentat; garantat n numele i contul statului reprezint obligaiile externe contractate prin debitori privai pentru finanarea unor proiecte de investiii de amploare, a cror rambursare este garantat de stat, acesta urmnd s acopere incapacitatea total sau parial a beneficiarului mprumutului, dobnzii i a altor costuri aferente, cu recuperarea lor ulterioar de la debitor. De menionat c, n cel de-al doilea caz, proiectele de finanat ale ntreprinderilor vor trebui, n consecin, s fie analizate cu atenie i n amnunt, prin ntocmirea unui studiu de fezabilitate, pentru a se vedea dac vor fi capabile s genereze profitul anticipat. De asemenea, va fi necesar studierea situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece, n timp ce proiectul poate prea realizabil, profitabilitatea i situaia lichiditilor ntreprinderii ar putea fi ns mult prea slabe pentru a susine rambursarea creditului. n cadrul acestei clasificri se poate face o detaliere a beneficiarilor creditelor externe; astfel, pot aprea: ntreprinderi private, bnci, guverne, uniti administrativ-teritoriale, ntreprinderi de stat i alte instituii de drept public, cu meniunea c mprumuturile care nu sunt contractate direct de stat sunt garantate de acesta. Fondurile ce constituie datoria public extern permit clasificarea acesteia n funcie de destinaie, astfel20: pentru susinerea balanei de pli; pentru consolidarea rezervei valutare a statului; pentru realizarea unor proiecte de investiii, finanarea exporturilor, mobilizarea i dezvoltarea unor domenii prioritare ale economiei;
20
pentru realizarea unor reforme sectoriale;
Beleanu, Pavel, Anghelache, Gabriela, Finanele publice ale Romniei, Editura Economic, Bucureti, 2005, p. 310.
16
pentru realizarea unor importuri stabilite de guvernul statului; pentru finanarea i refinanarea deficitului bugetului de stat. Din cele de mai sus rezult c mprumuturile externe pe care le contracteaz statul pot
avea ca destinaii n primul rnd nftuirea unor operaiuni economice propriu-zise (proiecte de investiii, dezvoltare de domenii prioritare, susinerea balanei de pli etc.) i numai n al doilea rnd finanarea i refinanarea deficitelor bugetare, n timp ce mprumuturile de stat interne au ca destinaie prioritar asigurarea resurselor bneti necesare finanrii i/sau refinanrii deficitelor bugetare. Clasificarea datoriei publice externe n funcie de natura creditorilor cuprinde: creditori oficiali reprezentai de organisme financiare internaionale, ce acord asisten public pe baze multilaterale (credite financiare) i de guverne, ce acord asisten public bilateral; creditori privai, reprezentai de bnci i alte instituii financiare ce acord credite pe baze bilaterale (asistena bilateral imbrac forma ajutoarelor n mrfuri sau n bani, a asistenei tehnice i economice sau a mprumuturilor in condiii privilegiate (credite bancare)), ntreprinderi furnizoare i investitori privai. mprumuturile guvernamentale sunt mprumuturi legate acordate rilor beneficiare pentru achiziionarea anumitor produse de pe pieele rilor creditoare, putnd asigura i creditele pentru exportul de mrfuri ctre rile n curs de dezvoltare (credite guvernamentale). n ceea ce privete asistena public multilateral, aceasta este acordat de ctre: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, Corporaia Financar Internaional toate facnd parte din Grupul Bncii Mondiale (care are ca principal funcie acordarea de credite pentru construcie i dezvoltare, adic pentru finanarea agriculturii, energiei, transportului, industriei .a.); Fondul Monetar Internaional, n special pentru echilibrarea balanei de pli; organismele financiare regionale: Banca Interamerican de Dezvoltare, Banca African de Dezvoltare; Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare; organismele financiare ale Comunitii Europene: Fondul European de Dezvoltare, Banca European de Investiii.
17
n funcie de perioada pentru care se acord21 (dup scaden), creditele ce intr sub incidena datoriei publice externe se pot acorda: pe termen scurt (1-2 ani); pe termen mediu (3-5 ani); pe lermen lung (peste 5 ani); Privite din punctul de vedere al beneficiarului, acesta dorete ca termenul de rambursare s fie destul de indeprtat pentru a-i permite procurarea disponibilitilor necesare restituirii creditului i pltii dobnzilor i a altor cheltuieli aferente. Dac mprumutul extern are o destinaie productiv, atunci termenul de rambursare trebuie stabilit n funcie de momentul punerii n funciune a obiectivului respectiv. Prin urmare, n cadrul termenului final al unui mprumut extern, pot fi evideniate trei perioade distincte: perioada de utilizare a creditului; perioada de graie, n cursul creia nu se fac pli pentru rambursarea creditului, aceasta neacordndu-se ntotdeauna; perioada de rambursare propriu-zis a creditului. n cazul n care suma mprumutat se acord dintr-o dat si se ramburseaz intr-o singur tran, beneficiarul creditului dispune de aceasta pe toata durata creditului. Dac ns suma respectiv se primete i se ramburseaz n mod ealonat, termenul mediu al creditului va fi mai scurt dect cel pentru care s-a contractat. Termenul creditelor se stabilete n funcie de destinaia acestora, de rentabilitatea obiectivului, de practica internaional, de legislaia existent n ara creditorului si n ara beneficiarului. 2.3. Indicatori ai datoriei publice externe Pentru evaluarea nivelului datoriei publice externe, precum i pentru corelarea acestuia cu situaia altor variabile macroeconomici (aceste rapoarte fiind mai concludente dect mrimea absolut a datoriei), se folosesc o serie de indicatori:
21
datoria public extern la nivelul anului (DPE):
n cazul Romniei, mprirea datoriei publice externe dup scadene presupune urmtoarea structur: a) ntre 1-5 ani; b) ntre 5-10 ani; c) peste 10 ani.
18
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 D PE = DPE
d
+ DPE
unde: DPEd reprezint datoria public extern a statului; DPEg reprezint datoria public extern garantat de stat. serviciul datoriei publice externe (SDPE), ce reprezint plile datorate pentru rambursarea datoriei publice externe, reprezentnd ratele scadente ntr-o perioad de un an (RDPE), dobnzile i comisioanele aferente, precum i cheltuielile ocazionate de emisiunea i plasarea valorilor mobiliare (DobDPE)22:
SDPE = R DPE + Dob DPE ;
ponderea datoriei publice externe n PIB:

DPE
/ PIB
DPE 100 ; PIB
ponderea datoriei publice externe n volumul exporturilor de bunuri i servicii (E):

DPE / E = DPE 100 ; E
ponderea dobnzilor aferente datoriei publice externe n PIB: Dob DPE / PIB = Dob DPE 100 ; PIB
ponderea serviciului datoriei publice externe n PIB:

SDPE
/ PIB
SDPE 100 ; PIB
ponderea serviciului datoriei publice externe n volumul exporturilor de bunuri i servicii:

SDPE
/E
SDPE 100 ; E
ponderea serviciului datoriei publice externe n cheltuielile bugetului de stat (ChBS):

SDPE
/ Ch BS
SDPE 100 . Ch BS
22
Moteanu, Tatiana (coord.) i colectiv, Finane publice: note de curs i aplicaii pentru seminar, Editura Universitar, Bucureti, 2005, p. 264.
19
Capitolul III Evoluia datoriei publice externe a Romniei n perioada 1990-2009
3.1. Consideraii generale asupra datoriei publice externe n Romnia n Romnia, datoria public guvernamental extern este definit, ncepnd cu anul 2005, prin Legea nr. 313/2004 a datoriei publice, ca parte a datoriei publice a statului care reprezint totalitatea obligaiilor financiare externe ale statului provenind din mprumuturi contractate direct sau garantate de Guvern, prin Ministerul Finanelor Publice, n numele Romniei, de pe pieele financiare externe. Pn n 2005, datoria public a Romniei era reglementat de Legea nr. 81/1999, care a fost modificat ca urmare a negocierilor cu Uniunea European, n vederea alinierii la prevederile legislaiei acesteia referitoare la interzicerea finanrii directe a sectorului public. Astfel, pentru ndeplinirea angajamentului asumat, a fost elaborat i aprobat de Guvern un proiect de modificare a Legii privind Datoria public. Guvernul Romniei poate angaja, n condiiile legii, mprumuturi externe pe termen mediu i lung, contractate direct sau de ctre societile comerciale, regiile autonome i autoritile publice locale cu garania statului, pentru realizarea unor obiective sau aciuni de interes public, crearea i meninerea rezervei valutare a statului, asigurarea resurselor necesare nlturrii efectelor determinate de calamiti naturale sau n alte cazuri de for major. Ca i n cazul mprumuturilor externe contractate direct de stat, cele externe garantate de stat se pot angaja numai pentru ndeplinirea de obiective considerate de importan prioritar pentru Romnia; n cazul imposibilitii financiare a beneficiarului de a le rambursa, acestea cad n sarcina statului (prin reprezentantul acestuia Ministerul Finanelor Publice) i majoreaz datoria public extern. Contractarea de noi credite externe n fiecare an trebuie s se fac pe baza unor criterii riguroase, inndu-se cont de capacitatea rii de a asigura serviciul datoriei publice externe (de a rambursa ratele de capital, mpreun cu dobnzile i comisioanele aferente). Astfel, necesarul de mprumuturi externe se determin pe baza strategiei privind datoria public extern, n limita plafonului de credite externe i de ndatorare extern, propus de Guvern i aprobat de Parlament. Derularea operaiunilor privind realizarea angajamentelor de datorie public extern se efectueaz de ctre Ministerul Finanelor care, n acest scop, ncheie convenii cu bncile 20
comerciale i cu beneficiarii mprumuturilor contractate. Rambursarea ratelor scadente i plata dobnzilor, spezelor i comisioanelor aferente angajamentelor de datorie public extern se realizeaz din resursele cu aceast destinaie prevzute n bugetul de stat, n bugetul local sau n bugetul propriu al beneficiarului de mprumut, dup caz. 3.2. Evoluia datoriei publice externe a Romniei n perioada 1990-2009 Rdcinile a ceea ce se poate numi dezechilibrul structural al economiei romneti coboar n timp pn la nceputul anilor 70, cnd, folosind o argumentaie mai degrab ideologic dect strict economic, autoritile romne au decis industrializarea n ritm sufocant. Romnia a aderat la FMI i Banca Mondial n 1972 i a lansat un supraambiios program de investiii, aproape n exclusivitate bazate pe tehnologie occidental: petrochimie, metalurgie, ciment, maini grele, dar i elicoptere, autoturisme, motoare electrice, avioane mediu curier. Din pcate aceast dezvoltare a generat o dramatic dependen de pieele externe, att pentru materii prime, ct i pentru desfacerea unor produse prea puin sofisticate; n al doilea rnd, pentru c eficiena economic real a proiectelor a fost prea puin, dac a fost, luat n calcul; n al treilea rnd, balana de pli externe a devenit mai mult dect vulnerabil la ocuri externe, ca urmare a nivelului greu sustenabil al serviciului datoriei externe: la apogeu, datoria extern a ajuns la circa 280% din exportul de bunuri i servicii n devize convertibile. Dup declanarea ocului datoriilor externe de la nceputul anilor 80, autoritile romne au schimbat cu 180o orientarea politicii economice nspre rambursarea n ritm forat a datoriilor, prin generarea unor excedente dramatice n contul curent, concomitent cu meninerea unei rate a acumulrii cifrate la peste 30% din PIB. Cifrele reci par incredibile : n perioada 1983-1989 Romnia a rambursat credite n valoare de 13,8 miliarde dolari i a pltit dobnzi de 4,5 miliarde dolari, n condiiile n care exporturile n devize convertibile depeau cu greu 5 miliarde dolari anual. n perioada 1983-1989, consumul final al populaiei a reprezentat numai 50-53% din PIB-ul fiecrui an. Comprimarea brutal a importurilor a dus, printre altele, la uzura fizic i moral prematur a echipamentelor i tehnologiilor achiziionate un deceniu mai nainte i la ntrzierea costisitoare a unor proiecte majore de investiii, cum ar fi centrala nuclearo21
electric, construit cu tehnologie canadian. Primul reactor a putut intra n funciune abia n 1996, cu o ntrziere de peste 5 ani fa de proiect. Pe scurt, prbuirea comunismului n 1989 a gsit o Romnie fr datorii externe i cu rezerve valutare considerabile, dar cu economia vlguit i grav dezechilibrat structural. Dup mai bine de dou decenii cu rate ale acumulrii de peste 30% din PIB, dup ce s-a mprumutat pentru dezvoltare i a restituit intempestiv circa 15 miliarde dolari, Romnia i-a ncheiat experiena de economie planificat centralizat fr datorii, dar cu un PIB pe locuitor de numai 1.400 dolari, penultimul din Europa. Cu acest trecut, constrngerea extern a prut autoritilor romne post-comuniste cea mai slab. Utilizarea PIB a suferit o dramatic rsturnare nc din 1990. Ponderea consumului a crescut an de an; formarea brut a capitalului fix a sczut mult; acumularea masiv de stocuri, chiar n condiiile comprimrii produciei, arat continuarea inerial a produciei n industrii fr pia de desfacere. Tendina de cretere a ponderii consumului i de reducere a investiiilor n-a gsit corespondent dect ntr-o prea mic msur n capacitatea industriilor de a-i adapta oferta la noua structur a cererii. Restructurarea economiei reale oricum, un proces dificil i de durat a fost mai lent dect ar fi trebuit, n parte, pentru c nivelul relativ sczut al constrngerii externe a permis, pentru un numr de ani, susinerea unei structuri nvechite a economiei prin deficite mari ale contului curent Dei la nceputul anului 1990 Romnia nu ntregistra datorii externe i dispunea de rezerve valutare de circa 1,5 miliarde dolari SUA, aceast situaie era rezultatul politicilor economice iraionale de forare a exporturilor i amputare exagerat a importurilor. Ulterior, neconcordana dintre mecanismul de alocare a resurselor i performana economic, reglarea forat, ncordat a echilibrului din economie, au condus la discrepane grave n cadrul sistemului, atribuind economiei o stare normal de dezechilibru stabil(cauzat n fond de restricia de ofert). Tabloul iluzoriu al cifrelor favorabile s-a deteriorat an de an, dezechilibrul structural al economiei adncindu-se i antrennd deficite continue i n bugetul de stat.
22
3.2.1. Perioada 1990-1995 Acumularea datoriei s-a realizat n acest interval preponderent pe seama celei externe (cu un vrf n anul 1993, cnd a reprezentat 90% din totalul datoriei publice23), spre deosebire de rile dezvoltate, unde situaia este invers. Prin urmare, dei era aproape zero nainte de 1990, dup 1990 datoria public extern a Romniei a nceput s creasc vertiginos (Anexa 2 Figurile nr. 1a i 1b).
Tabelul nr. 1. Datoria public extern (DPE) direct i garantat, ntre 1990-1995 (mil. USD) Indicatori 1990 1991 1992 1993 1994 1995 209,9 1.005,8 2.199,1 3.116,8 4.230,1 4.934,1 DPE - total, din care: Datoria public extern direct 209,9 1.005,8 2.009,4 2.369,2 2.980,6 3.388,4 Datoria public extern garantat 0,0 0,0 189,7 747,6 1.249,5 1.545,7 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
n perioada analizat datoria public extern a Romniei a crescut, n medie, cu aproximativ 1 mld. USD pe an (exceptnd saltul considerabil ntre valoarea acesteia de la sfritul anului 1991 i cea de la sfritul anului 1990), cu meniunea c datoria public extern garantat a cunoscut ponderi anuale n continu cretere n totalul datoriei publice externe, ceea a creat i a sporit obligaiile poteniale de plat pentru bugetul de stat, n condiiile n care situaia macroeconomic necesita o mbuntire substanial24. Astfel, dac n 1990-1991 datoria public extern garantat a fost nul, n 1992 aceasta reprezenta 8,63% din datoria public extern total, urmnd ca n 1995 s ajung la 31,33% din aceasta. Totui, contractarea de angajamente externe garantate public a reprezentat o inevitabil treapt n acceptarea sectorului privat n cretere de ctre partenerii strini: primele contracte de credit cu garania statului s-au materializat n 1992. n ceea ce privete structura pe creditori (Anexa 2 Figura nr. 2), datoria public extern de la sfritul anului 1990 fusese contractat numai pe baze bilaterale, urmnd ca ulterior n calitate de creditori s apar i bnci private sau organisme financiare internaionale, mprumuturile contractate de la acestea din urm, pe baze multilaterale, deinnd ponderea majoritar, n scdere totui de la un an la altul.
23
Albu, Lucian-Liviu, Pelinescu, Elena, Sustenabilitatea datoriei externe (versiunea februarie 2002), Centrul Romn de Politici Economice, Bucureti, 2002, p. 4. 24 Dianu, Daniel, Vrnceanu, Radu, Romnia i UE: inflaie, balan de pli, cretere economic, Editura Polirom, Iai, 2002, studiul Fluxurile de capital strin n Romnia (autori Daniel Dianu, Liuviu Voinea), p. 181.
23
Finanrile FMI i ale creditorilor oficiali (BERD, BIRD, UE) au jucat un rol major n primii ani ai tranziiei, acetia acionnd aproape ca mprumuttori de ultim instan, n absena altor intrri de capital care s echilibreze fluxurile financiare externe: ponderea finanrii de ctre FMI a deficitului contului curent era n 1991 de 76,2%, scznd la 50,4% n 199425. Per ansamblu, ponderea mprumuturilor de la creditori multilaterali a sczut de la 80,79% n 1991 la 56,02% n 1995, continund totui s dein o poziie important n totalul datoriei publice externe. mprumuturile primite de la creditorii oficiali prezentau o serie de avantaje: costuri mai sczute, innd seama de marja suportat pe piaa privat de rile percepute ca avnd un risc mai ridicat; perioad de graie mai lung; durat total mai lung ceea ce diminueaz efortul de rambursare. Aceste credite au, ns, i anumite dezavantaje: volumul disponibil este limitat, iar apelul pe scar larg la acest tip de finanare transmite un mesaj puin ncurajator pentru investitorii strini, ntruct finanarea excepional este destinat acoperirii deficitului contului curent i sprijinirii eforturilor de ajustare structural a economiei, n context, semnalul respectiv demonstrnd gradul insuficient de restructurare a economiei romneti. Asistena financiar din partea FMI s-a concretizat ntr-o serie de acorduri stand-by, n 1991, 1992, 1994 i 1995, acordul din 1994 fiind extins i reealonat, cu meniunea c n cazul ultimelor dou acorduri, Romnia nu a ndeplinit ntru totul intele macroeconomice impuse de FMI referitoare la deficitul fiscal, dezvoltarea agregatelor monetare, rezervele valutare i datoria extern net26. n ceea ce privete structura datoriei publice externe pe durata iniial a creditelor (Anexa 2 Figura nr. 3) pe ntreaga perioad analizat, termenele de rambursare a acesteia au fost n proporie de 22,61% ntre 1 i 5 ani, n proporie de 42,99% ntre 5 i 10 ani i n proporie de 34,40% peste 10 ani. Scadenele mprumuturilor contractate n perioada 19901995 au variat dup cum urmeaz:
Tabelul nr. 2. Structura pe scadene a datoriei publice externe n perioada 1990-1995 (mil. USD) Scadene 1990 1991 1992 1993 1994 1-5 ani 0,0 547,5 809,5 815,0 774,0 5-10ani 0,0 458,3 1.033,7 1.303,8 1.702,7 peste 10 ani 209,9 0,0 355,9 998,0 1.753,4 Total 209,9 1.005,8 2.199,1 3.116,8 4.230,1 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
25 26
1995 602,7 2.249,6 2.081,8 4.934,1
Dianu, Daniel, Vrnceanu, Radu, op. cit., p. 182. Conform Prospectului de emisiune din 30 iunie 2003.
24
Se observ c n anul 1990 toate mprumuturile contractate aveau scadena de peste 10 ani. Ulterior, n 1991, au fost contractate numai mprumuturi cu scadene sub 10 ani, dintre care cele pe termen de 1-5 ani deineau ponderea majoritar (54,43%), fapt ce a contribuit la sporirea servicului datoriei publice externe n perioada imediat urmtoare. Pn la sfritul perioadei analizate, ns, ponderea acestora s-a redus considerabil, fiind de 12,21% din total n 1995, concomitent cu o cretere accelerat a ponderii mprumuturilor cu scadene de peste 10 ani, ncepnd cu anul 1992 (de la 16,18% la 42,19% din totalul datoriei publice externe n 1995). mprumuturile cu scadene ntre 5 i 10 ani au fluctuat destul de puin n sensul creterii i al scderii ca pondere n total, practic la sfritul intervalului (n 1995) ajungnd s reprezinte 45,59%, pondere foarte apropiat de cea din 1991 (45,57%). n concluzie, pe ansamblu, contractarea de astfel de mprumuturi a crescut proporional cu creterea datoriei publice externe. Aceasta reflect o situaie acceptabil din punctul de vedere al exigibilitii, ntruct cea mai mare parte a datoriei avea scadene de peste 5 ani, negenernd presiuni imediate asupra bugetului de stat. Creditele externe contractate de stat au fost destinate n perioada 1990-1995 n principal finanrii dezechilibrelor externe (echilibrarea balanei de pli i consolidarea rezervei valutare a rii) i ntr-o mai mic msur realizrii unor obiective de infrastructur, finanrii unor obiective de investiii, derulrii unor importuri critice sau realizrii reformei sectoriale a economiei. Astfel, n 1992, datoria public extern era folosit n proporie de 85,8% pentru balana de pli i rezerva valutar i numai n proporie de 14,2% pentru proiecte. n 1994, situaia era aproape neschimbat, ponderile fiind de 84,2% i, respectiv, 15,8%. Cu alte cuvinte, ndatorarea Romniei s-a fcut n mare msur pentru nevoi de consum i ntr-o proporie mai mic pentru diverse proiecte social-economice, societatea romneasc consumnd mai mult dect a produs27. Serviciul datoriei publice externe a cunoscut o evoluie extrem de rapid n perioada 1990-1995 (Anexa 2 Figura nr. 4), chiar cu mult mai rapid dect aceea a datoriei publice externe care l-a generat.
Tabelul nr. 3. Evoluia serviciului datoriei publice externe (SDPE) n perioada 1990-1995 (mil. USD)
27
Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004, p. 486-487.
25
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 Indicatori 1990 1991 1992 1993 SDPE 3,9 33,9 294,0 302,6 din care: -rate de capital 3,9 3,2 236,8 88,1 -dobnzi i comisioane 0,0 30,7 57,2 214,5 din care: -SDPE directe 3,9 33,9 291,1 209,1 -SDPE garantate 0,0 0,0 2,3 93,5 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. 1994 442,5 258,8 183,7 319,7 122,8 1995 839,7 563,9 275,8 606,8 232,9
Serviciul datoriei publice externe a sporit cu aproape 800% n anii 1991 i 1992, comparativ cu anii 1990, respectiv 1991. Totui, n primii doi ani ai tranziiei, nu a atins cote prea nalte (fiind de 3,9 mil. USD n 1990, respectiv de 33,9 mil. USD n 1991), dar anii ce au urmat au marcat o sporire accelerat a acestuia, cu meniunea c dobnzile i comisioanele aferente au deinut ponderi nsemnate (spre exemplu, de 90,56% n 1991 i de 70,89% n 1993), condiiile n care au fost contractate mprumuturile nefiind, prin urmare, favorabile Romniei (Anexa 2 Figura nr. 5). Pe ansamblu, din suma de 1916,6 mil. USD reprezentnd serviciul cumulat ntre 1990-1995, 39,75% a fost reprezentat de plata dobnzilor i comisioanelor, ndatorarea extern fiind, deci, costisitoare pentru Romnia. De asemenea, a sporit i ponderea serviciului datoriei publice externe n datoria public extern, de la 1,86% n 1990 la 17,02% n 1995, aceste creteri fiind valabile i la nivelul componentelor datoriei, direct (de la 1,86% n 1990 la 17,91% n 1995) i garantat (de la 1,21% n 1992 la 15,07% n 1995), ceea ce dovedete c povara datoriei publice externe a crescut mai repede dect ndatorarea rii fa de strintate. Potrivit metodologiei Bncii Mondiale privind gradul de ndatorare a rilor cu o dezvoltare medie fa de strintate, Romnia se numra, n perioada 1990-1995 printre rile puin ndatorate, indicatorii calculai fiind sub limitele superioare privind rile puin ndatorate.
Tabelul nr. 4. Indicatorii de ndatorare privind datoria public extern (DPE) i serviciul datoriei publice externe (SDPE) n perioada 1990-1995 199 199 199 Indicatori u.m. 0 1 1992 3 1994 1995 9 43 96 137 186 218 DPE medie pe locuitor USD % 0,9 8,6 16,8 19,8 15 17,5 Ponderea DPE n PIB % 3,6 23,6 50,4 63,7 68,8 62,4 Ponderea DPE n volumul exportului % 0,02 0,3 2,2 1,9 1,6 3,0 Ponderea SDPE n PIB % 0,07 0,8 6,7 6,2 7,2 10,6 Ponderea SDPE n volumul exportului Sursa: Calculat pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
26
De-a lungul perioadei analizate, ponderea datoriei publice externe n volumul exportului a cunoscut cea mai accelerat cretere, situndu-se totui cu mult sub limita uzual de 250% ntlnit n politica internaional. De asemenea, ponderea datoriei publice externe n PIB s-a situat cu mult sub limita de 50% n fiecare an din perioada analizat, iar serviciul datoriei publice externe a avut o pondere n volumul exportului de bunuri i servicii sub limita de 25%28. Dei, n aparen, indicatorii de ndatorare nu prezentau valori ngrijortoare, creterea accelerat a acestora arat att o ineficien n utilizarea creditelor externe (n valorificarea rezultatelor proiectelor finanate), prin nerecuperarea cheltuielilor pe care investiiile respective le-au presupus, ct i folosirea parial a sumelor mprumutate n scopuri productive (care s contribuie la crearea de valoare adugat brut, la rambursarea ratelor scadente i la achitarea dobnzilor i comisioanelor datorate creditorilor pe seama veniturilor proprii ale beneficiarilor lor29), cealalt parte fiind cheltuit n scopuri de consum. 3.2.2. Perioada 1996-2000 Acumularea datoriei publice externe a continuat i n acest interval, ns cu ritmuri de cretere mai mici de la un an la altul, n 1999 nregistrndu-se chiar o scdere a acesteia (dar pe fondul unui vrf al serviciului datoriei din acelai an i al ntmpinrii unor serii de dificulti n contractarea de credite externe).
Tabelul nr. 5. Datoria public extern (DPE) direct i garantat, ntre 1996-2000 (mil. USD) Indicatori 1996 1997 1998 1999 6.149,8 6.848,9 6.966,1 6.174,2 DPE - total, din care: 4.317,8 4.810,6 4.814,1 3.925,4 Datoria public extern direct 1.832,0 2.038,3 2.152,0 2.248,8 Datoria public extern garantat Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
2000 6.857,6 4.639,4 2.218,2
Ponderea datoriei publice externe garantate n datoria public extern total a cunoscut o cretere mai lent de-a lungul perioadei (de la 29,79% n 1996 la 32,35% n 2000), comparativ cu intervalul 1990-1995, concomitent cu o scdere mic a ponderii datoriei publice externe directe (de la 70,21% n 1996 la 64,60% n 2001) n total (Anexa 2 Figurile nr. 6a i 6b).
28
Conform Rapoartelor anuale privind datoria public extern a Romniei ntocmite de Ministerul Finanelor Publice. 29 Vcrel, Iulian, Politici fiscale i bugetare n Romnia: 1990-2000, Editura Expert, Bucureti, 2001, p. 296.
27
ncepnd din 1996, Romnia, prin Banca Naional, a ptruns pe piaa privat de capital, prin mprumuturi sindicalizate i emisiuni de obligaiuni. Pentru a putea efectua astfel de operaiuni, Banca Naional a primit mputernicirea Parlamentului, n virtutea recunoaterii prestigiului i ncrederii de care se bucur aceast instituie n mediile financiare internaionale. Obiectivul declarat a fost mai puin acela de a finana deficitul extern, ct de a consolida rezervele valutare i a deschide calea pieei de capital pentru ntreprinztorii romni, cu atingerea aparent a ambelor obiective: rezervele valutare au crescut, iar accesul la capitalul strin privat a fost deschis, materializndu-se prin operaiuni directe sau intermediate de bnci ce opereaz n Romnia. Pe lng avantajele decurgnd din operaiunile de acest tip desfurate n anul 1996, momentul a constituit i prima indicaie a lipsei unei management coerent al datoriei externe. Astfel, ca parte a preului inerent primei ieiri pe pieele internaionale de capital, scadenele de numai trei ani s-au suprapus exact peste vrful, deja existent, al serviciului datoriei publice externe din 1999 (de 2.193,9 mil. USD) generat de creditele pentru sprijinirea balanei de pli contractate cu G24 n anii 1991-1992. Tot n anul 1996, cu ocazia lansrii de obligaiuni pe pieele externe, plafonul de ndatorare public extern a fost acoperit aproape integral. Ulterior, n anul 1997, Ministerul Finanelor a lansat o emisiune de obligaiuni de aproape 2 mld. USD, cu scadena 5 ani. Aceste dezavantaje pe termen mediu ale primelor operaiuni de schimbare a surselor de finanare ctre piaa privat de capital, cu scadene scurte, efectuate n anul 1996 i apoi n anul 1997, au avut drept cauz structural lipsa unei strategii de baz a ndatorrii externe, determinnd o cretere rapid a plilor n contul serviciului datoriei publice externe. Aceast strategie era imposibil de realizat n lipsa unei adoptri, n condiii de consens general la nivelul deciziei politice, a unui program fezabil i coerent de dezvoltare a economiei naionale, urmat de un program naional de investiii pe termen mediu i lung. Pe lng aceast nou surs de finanare a datoriei publice externe, s-au meninut sursele anterioare, provenind de la creditori multilaterali, bilaterali, bnci private i alii: ponderea surselor provenind de la creditori multilaterali i bnci private a crescut pe ansamblul perioadei (de la 43,20% i, respectiv, 20,43% n 1996, la 49,75% i, respectiv, 22,44%) (Anexa 2 Figura nr. 7). Asistena FMI a constat ntr-o serie de acorduri de finanare stand-by ncheiate n 1997, 1999 i 2000, cel din 1999 fiind extins i reealonat n 2000, Romnia nereuind s 28
ndeplineasc toate criteriile de performan privind problema ntreprinderilor de stat (nivelul arieratelor, creterile salariale) i implementarea reformelor structurale. Prin urmare, Romnia a beneficiat doar de o parte a acestui acord stand-by, reuind s trag i s utilizeze numai dou trane. n luna iunie 1999, Guvernul Romniei a ncheiat acordul de mprumut cu Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) pentru programul de ajustare a sectorului privat (PSAL I), care cuprindea obiective majore n ceea ce privete privatizarea societilor comerciale cu capital majoritar de stat, privatizarea bncilor, piaa titlurilor i obligaiunilor de stat, reforma sectorului utilitilor i mbuntirea mediului de afaceri 30. Acest program a fost incheiat cu succes n luna iunie 2000. Evoluia destinaiilor datoriei publice externe n perioada analizat a fost urmtoarea:
Tabelul nr. 6. Structura datoriei publice externe (DPE) pe destinaii, 1996 i 2000 31.12.1996 21.12.2000 Explicaii % % (mil. USD) (mil. USD) Soldul datoriei publice externe 6150 100 6847 100 a) pentru susinerea balanei de pli 3325 54 2471 36 b) pentru proiecte, din care: 2825 46 4375 64 - destinate agenilor economici 1723 28 1926 28 - destinate instituiilor publice 1102 18 2449 36 2 Soldul DPE directe a statului, din care: 4318 100 4639 100 a) pentru susinerea balanei de pli 3325 77 2471 53 b) pentru proiecte 993 23 2168 47 3 Soldul DPE garantate de stat, din care: 1832 100 2207 100 a) pentru proiecte ale agenilor economici 1440 79 1137 52 b) pentru proiecte ale instituiilor publice 392 21 1070 48 Sursa: ntocmit pe baza pe baza datelor preluate din Cartea Alb, Ministerul Finanelor Publice, 2000. Nr. crt. 1
Se observ, pe ansamblu, n 2000 fa de 1996, o scdere a ponderii creditelor externe utilizate pentru susinerea balanei de pli i o sporire cu 54,87% a celei utilizate pentru proiecte (ponderea acestora n totalul datoriei publice externe crescnd cu 39,13%), cu sporirea mai accentuat a datoriei utilizate pentru proiecte destinate instituiilor publice (Ministerul Sntii i Familiei, Ministerul Aprrii Naionale, Ministerul de Interne, Ministerul Lucrrilor Publice, Transporturilor i Locuinei, Serviciul Romn de Informaii), de la 18% n 1996 la 36% n 2000, comparativ cu cea utilizat pentru proiecte ale agenilor economici (Termoelectrica, Distrigaz, Hidroelectrica, Administraia Naional a Drumurilor), aceasta pstrndu-i practic aceeai pondere n totalul datoriei publice externe. Astfel, dei s-a accentuat utlilizarea mprumuturilor pentru proiecte de dezvoltare i modernizare (transporturi,
30
Moceanu, Rzvan, mprumuturi pentru restructurare de la Banca Mondial, articol publicat n revista Tribuna Economic nr. 42/2004.
29
sector energetic, educaie, asisten social etc.), creterea acestora s-a fcut ntr-un ritm lent (11,78%) n cazul proiectelor destinate agenilor economici care pot asigura direct sporirea performanelor i competitivitii economiei romneti i ntr-un ritm extrem de accelerat n domeniul instituiilor publice (122,23%). Structura pe scadene a datoriei publice externe (Anexa 2 Figura nr. 8) arat c la sfritul anului 2000 peste 50% din aceasta provenea din mprumuturi cu scadena de peste 10 ani, dup ce iniial scadenele au evoluat negativ n 1996, comparativ cu sfritul anului 1995, datorit emisiunii de obligaiuni, aa cum rezult din tabelul urmtor:
Tabelul nr. 7. Structura pe scadene a datoriei publice externe n perioada 2001-2006 (mil. USD) Scadene 1996 1997 1998 1999 2000 1-5 ani 1.775,4 1.993,9 1.913,9 981,7 1.315,7 5-10 ani 1.955,7 1.954,1 1.921,9 1.720,4 1.618,7 peste 10 ani 2.418,8 2.900,9 3.130,3 3.472,1 3.923,2 Total 6.149,9 6.848,9 6.966,1 6.174,2 6.857,6 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
ntre 1996 i 2000, s-au contractat n proporie de 23,22% mprumuturi cu scadena ntre 1 i 5 ani, n proporie de 27,65% mprumuturi cu scadena ntre 5 i 10 ani, 49,14% (deci aproape 50%) fiind mprumuturi contractate pe mai mult de 10 ani. De asemenea, de-a lungul perioadei a sczut considerabil ponderea datoriei cu scadene de pn la 5 ani (dac n 1996 aceasta era de 28,87% din total, n 2000 a ajuns la 19,19% din total), cea cu scadene ntre 5 i 10 ani nscriindu-se, la rndul ei, pe un trend descendent: de la 31,80% din totalul datoriei publice externe n 1996 la 23,60% din total n 2000). n schimb, a crescut considerabil ponderea mprumuturilor cu termene de rambursare peste 10 ani, de la 39,33% n 1996 la 57,21% n 2000), situaie favorabil pentru servicul datoriei publice externe din anii urmtori. La sfritul anului 2000, peste 80% din datoria public extern avea scadene de peste 5 ani. De o importan deosibit este perioada 1997-1999, caracterizat printr-o evoluie nefavorabil a economiei romneti i, n consecin, prin amnarea repetat de ctre FMI a semnrii unui nou acord stand-by sau a prelungirii acestuia i prin ezitrile Bncii Mondiale n eliberarea unor trane la anumite mprumuturi aflate n derulare. De asemenea, nrutirea aprecierilor privind riscul de ar al Romniei31, chiar dup onorarea tuturor angajamentelor externe scadente n 1999 fr sprijin din exterior, au determinat unele bnci private s pretind dobnzi la creditele oferite de pna la 20%-25% anual, comparativ cu 9% anual, rata dobnzii
31
La solicitarea unui mprumut extern de ctre o autoritate public dintr-o ar n curs de dezvoltare sau n tranziie, potenialii creditori in seama de modul cum este cotat ara respectiv de FMI, de Banca Mondial i de ageniile internaionale de rating.
30
la care s-au contractat cele din 1996. n 1999, s-a nregistrat un vrf de plat pentru serviciul datoriei publice externe (de 2.193,9 mil. USD, comparativ cu 1.558,8 mil. USD n 1998 i 1.331.1 mil. USD n 2000), datorit aglomerrii unor scadene, ceea ce ar putea fi tradus printr-un management defectuos al datoriei externe. ns Romnia a reuit s evite intrarea n incapacitate de plat a datoriei publice externe, datorit unei ajustri foarte severe a balanei de pli, constnd dintr-o combinaie de reducere i schimbare a destinaiei cheltuielilor publice, care a redus la jumtate deficitul contului curent32. Serviciul datoriei publice externe pentru intervalul 1996-2000 se prezint astfel:
Tabelul nr. 8. Evoluia serviciului datoriei publice externe (SDPE) n perioada 1996-2000 (mil. USD) Indicatori 1996 1997 1998 1999 1.042,0 1.553,3 1.558,8 2.193,9
SDPE din care: -rate de capital 721,6 1.190,3 1.128,0 1.822,6 -dobnzi i comisioane 320,4 363,0 430,8 371,3 din care: -SDPE directe 754,7 594,7 804,6 1.598,0 -SDPE garantate 287,3 958,6 754,2 595,9 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
2000 1.331,1 933,1 397,9 591,7 739,3
Se observ o evoluie neuniform a serviciului datoriei publice externe att pe ansamblu, ct i pe componentele sale. Astfel, au existat ani n care acesta a sporit destul de mult comparativ cu anii anteriori (n 1997 a crescut cu 49,07% fa de 1996, iar n 1999 cu 40,47% fa de 1998), precum i ani n care s-a meninut aproape constant (n 1998 fa de 1997) sau chiar a sczut (n 2000 fa de 1999 s-a diminuat cu 39,33%), n funcie de cum au ajuns la scaden mprumuturile contractate anterior. Aceleai fluctuaii au fost prezente i n cazul serviciului datoriei publice externe garantate i directe (Anexa 2 Figura nr. 9). n anul 1999 s-a nregistrat plata, n contul serviciului datoriei publice externe a unei sume substaniale, de aproximativ 2 mld.USD (din care 1,6 mld. USD afereni datoriei directe a statului). Achitarea acestei obligaii externe, al crei nivel mai ridicat se explic att prim acumularea serviciului aferent datoriei externe din perioada 1991-1998, ct i prin contractarea, n anul 1996, de ctre BNR, cu acordul Guvernului, a unor credite destinate exclusiv consolidrii rezervei valutare a statului i susinerii politicii monetare a Bncii Centrale, ar fi fost efectuat n condiii mai uoare dac, dup 1997, nu s-ar fi redus, n mod foarte accentuat, accesul Romniei la finanarea extern. Astfel, n 1999, cnd a fost rambursat
32
Dianu, Daniel, Vrnceanu, Radu, op. cit., p. 175.
31
vrful serviciului datoriei, acesta aproape c s-a dublat n cazul celei directe (a crescut cu 98,61% comparativ cu 1998), diminundu-se n cazul celei garantate cu 20,99% fa de 1998. Ponderile serviciilor datoriei directe i garantate n volumul total al serviciului datoriei publice externe au fost i ele fluctuante n intervalul analizat, dar la sfritul perioadei (2000) fa de nceputul acesteia (1996) se constat o scdere n cazul componentei directe (de la 72,43% la 44,55%) i o cretere a celei garantate (de la 27,57% la 55,54%), ceea ce arat o aglomerare mai mare a scadenelor n cazul datoriei publice externe garantate (Anexa 2 Figura nr. 9). S-a manifestat o mbuntire n ceea ce privete ponderea dobnzilor i comisioanelor pltite de-a lungul anilor 1996-2000 n total serviciu (24,53%), fa de perioada 1990-1995 (Anexa 2 Figura nr. 10), precum i n ceea ce privete raportul dintre serviciul datoriei publice externe i datoria public extern care, dei pe parcursul perioadei a crescut, atingnd nivelul maxim n 1999 (35,53%), n 2000 a nregistrat o scdere brusc, pn la 19,41%. Acelai lucru s-a ntmplat i n cazul ponderii serviciului datoriei publice externe directe n datoria public extern direct, cnd n 2000 a sczut la 12,75% de la 40,71% n 1999. n cazul componentei garantate, ns, respectiva pondere a atins un vrf n 1997 47,03%, fa de 15,68% n 1996, a sczut n urmtorii ani, pentru ca n 2000 s cresc din nou pn la 33,33%, povara acestei datorii sporind mai repede dect ndatorarea ntreprinderilor i instituiilor garantate. Indicatorii de ndatorare s-au situat sub limitele maxim cosiderate standard, unii dintre acetia nregistrnd chiar tendine de scdere la sfritul perioadei (2000) comparativ cu nceputul acesteia (1996).
Tabelul nr. 9. Indicatori de ndatorare privind datoria public extern (DPE) i serviciul datoriei publice externe (SDPE) n perioada 1996-2000, comparativ cu limitele standard 199 199 200 Indicatori u.m. 6 1997 8 1999 0 Standard DPE medie pe locuitor USD 276 304 310 275 305 Ponderea DPE n PIB % 22,7 21,8 20,7 20,7 22,1 50 Ponderea DPE n volumul exportului % 77,1 81,2 83,9 72,6 56,5 250 Ponderea SDPE n PIB % 3,8 4,9 4,6 7,3 4,3 Ponderea SDPE n volumul exportului % 12,9 18,4 18,8 25,8 11,0 25 Sursa: Calculat pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
Ponderea datoriei publice externe n PIB nu a prezentat tendine majore de descretere de-a lungul perioadei 1996-2000, aceasta ajungnd la sfritul anului 2000 aproximativ egal 32
cu cea din 1996. De asemenea, dei pe parcursul anilor 1996-1999 ponderea serviciului datoriei publice externe n PIB a cunoscut tendine de cretere, aceasta a revenit n 2000 destul de aproape de valoarea din 1996, ceea ce semnific o evoluie favorabil a acestui indicator. Ponderea servicului datoriei publice externe n volumul exportului de bunuri i servicii a cunoscut o cretere accelerat pn n anul 1999. Dar folosirea mprumuturilor externe pentru acoperirea soldului nefavorabil al contului curent mpovreaz balana de pli cu noi cheltuieli n valut legate de rambursarea ratelor de capital i achitarea dobnzilor i comisioanelor aferente datoriei publice externe, care conduc la majorarea decalajului ntre cheltuielile i veniturile n valut, adic la accentuarea deficitului extern33. Situaia s-a redresat n anul 2000, cnd ponderea indicatorului a nregistrat o scdere important (pn la 11%, n condiiile n care n 1999 ajunsese la 25,8%), situndu-se sub valoarea din 1996 (12,9%). 3.2.3. Perioada 2001-2009 S-a manifestat o tendin general de cretere a datoriei publice externe de la un an la altul, cu excepia perioadei anului 2006, cnd aceasta a nregistrat o scdere fa de anul 2005, urmnd ca n anul 2007 sa se reia creterea cu 4,28%.
Tabelul nr. 10. Datoria public extern (DPE) direct i garantat, ntre 2001-2009 (mil. USD) Indicatori DPE total DPE direct DPE garantat 2001 8,354.94 5,397.30 2002 9,684.33 7,531.54 2003 11,935.79 9,399.92 2004 12,481.67 9,340.74 2005 13,815.62 9,899.56 2006 12,118.6 2 9,108.68 2007 14,067.6 7 11,176.4 3 2008 15,479.4 8 12,892.9 8 2,586.49 2009 16,886.83 14,847.77 2,039.06
2,957.64 2,152.79 2,535.87 3,140.93 3,916.06 3,009.94 2,891.24 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
Ponderile datoriei publice externe directe i garantate n totalul datoriei publice externe a fluctuat putin n perioada 2002 (77,75%, respectiv 21,25%), fa de anul 2009 (87,93%, respectiv 12,07%), ceea ce demonstreaz c oportunitile sectorului privat de a obine garanii pentru mprumuturi au rmas aproximativ aceleai n decursul celor 9 ani (Anexa 2 Figurile nr. 11a i 11b). De menionat c la sfritul anului 2002, cei mai mari debitori din mprumuturi garantate de stat erau34: CONEL, Romtehnica (n numele Ministerului Aprrii), Ministerul Sntii i
33 34
Vcrel, Iulian, op. cit., p. 296. Conform Prospectului de emisiune din 30 iunie 2003.
33
Familiei, Tarom, Ministerul Lucrrilor Publice, Transporturilor i Locuinei, Societatea Naional Nuclearelectrica, Serviciul de Telecomunicaii Speciale, Grand Hotel, Romtelecom, SNCFR. Structura pe creditori a fost marcat de sporirea ntr-un ritm descendent de la un an la altul a mprumuturilor contractate de la creditori multilaterali, pastrndu-i ns aproximativ aceeai pondere n total, precum i de diminuarea accentuat a mprumuturilor pe baze bilatrale, att ca valoare absolut, ct i ca pondere n total (de la 10,24% n 2001 la 3,89% n 2009). Aceste descreteri au fost compensate de emisiunile de obligaiuni n cretere, precum i de mprumuturile contractate de la bnci private . n octombrie 2001 Romnia a incheiat un nou acord stand-by cu FMI pe 18 luni, de aproximativ 383 mil. USD, condiiile impuse fiind legate de salariile i reducerea numrului de salariai n ntreprinderile de stat i alte msuri pentru reducerea deficitului cvasi-fiscal, generat n principal de sectorul energetic. n septembrie 2002 s-au semnat al doilea mprumut pentru Ajustarea Structural a Sectorului Privat (PSAL II) i mprumutul asociat acestuia, destinat consolidrii capacitii instituionale n sectoarele public i privat (PPIBL). Obiectivul principal al proiectului l constituia relansarea economiei naionale, opiunile strategice viznd asigurarea creterii economice, realizarea unei macrostabiliti consolidate i mbuntirea substanial a mediului de afaceri. Programul PSAL II coninea msuri adresate privatizrii sectorului bancar i msuri adresate privatizrii, restructurrii sau lichidrii ntreprinderilor de stat. La nceputul lunii iulie 2004, FMI a aprobat derularea, pe o perioad de 2 ani, a unui nou acord stand-by de tip preventiv cu Romnia, care nu presupunea tragerea sumelor creditului. Obiectivele principale avute n vedere n cadrul noului aranjament se refereau la consolidarea stabilizrii macroeconomice, reducerea gradual a inflaiei pn n 2006, meninerea deficitului de cont curent n limite sustenabile i a unor rezerve valutare la un nivel confortabil. Aparitia crizei economice si diminuarea accesului la pietele financiare face ca in octombrie 2008 Romnia a incheiat un nou acord stand-by cu Fondul Monetar Internationl, Comisia European, Banca Mondial i BERD pentru o finanare de circa 20 miliarde euro pentru doi.Romnia are un acord stand-by cu FMI pe doi ani, pentru suma de 12,95 miliarde euro, bani care intr n rezerva BNR, pachetul total de finanare extern, de la Fond, Uniunea 34
European (5 miliarde de la CE), BM (1 miliard) i BERD-BEI-International Finance Corporation (1 miliard) nsumnd 19,95 miliarde euro. Prima transa a imprumutului de la FMI, in suma de 5 miliarde euro, a fost contractata de catre Banca Nationala a Romaniei, pentru sustinerea balantei de plati si a a avut ca destinatie consolidarea rezervelor valutare ale tarii iar fondurile respective au jucat un rol important in reducerea rezervelor minime obligatorii in valuta ale bancilor romanesti, ajutand la crearea de lichiditati corespunzatoare in piata monetara. Acest imprumut nu reprezinta datorie publica potrivit Ordonantei de Urgenta a Guvernului nr 64/2007 privind datoria publica, rambursarea urmand sa fie efectuata din sursele proprii ale BNR. A doua tran de la FMI a avut ca destinai bugetul de stat, pentru a acoperi o parte din deficit, i nu la rezerva valutar de la BNR, aa cum s-a ntmplat cu prima tran. Luna septembrie (2009) a marcat obinerea aprobrii Consiliului Executiv al FMI pentru eliberarea celei de-a doua trane din mprumut, n valoare de 1,9 miliarde de euro. Serviciul datoriei externe - pe termen scurt, mediu i lung - a nsumat n primele zece luni din acest an 24,9535 miliarde dolari, din care 76,5% (26,771 miliarde euro) a fost pe partea datoriei pe termen scurt, potrivit estimrilor bncii centrale. Rata serviciului datoriei externe pe termen mediu i lung - sau raportul dintre serviciul datoriei i exporturi - a fost de 27,9% n primele zece luni din 2009, comparativ cu 31,5% in 2008, iar gradul de acoperire a rezervei oficiale de valute i aur a Romniei a fost de 8,7 luni de import la 31 noiembrie 2009, de la 5,6 luni de import la finalul anului trecut. Destinaiile mprumuturilor reprezentnd datoria public extern direct i garantat la sfritul anului 2001 evideniaz sporirea, comparativ cu sfritul perioadei anterioare analizate (1996-2000), ponderii utilizate pentru susinerea balanei de pli (40%), n detrimentul proiectelor (60%). n schimb, n cadrul acestora din urm, a sczut ponderea mprumuturilor utilizate pentru proiecte destinate instituiilor publice (de la 36% n 2000 la 29% n 2001), n favoarea finanrii proiectelor destinate agenilor economici (de la 28% n 2000 la 31% n 2001). De asemenea, n cadrul datoriei publice externe garantate, proiectele destinate agenilor economici au cunoscut o evoluie uor favorabil, reuind s le egaleze pe cele destinate instituiilor publice.
35
Datoria externa este exprimata incepamd cu 2004 in euro. Pentru a pastra relevanta datelor, am folosit un curs mediu USD/EURO mediu pe 2009 conform Anexa 3.
35
n 2003, datoria public extern a fost destinat finanrii deficitului bugetar36 (23,9%), spijinirii balanei de pli i pentru ajustare structural (12,8%) i creterii rezervei valutare a statului (4,9%). Principalul sector economic beneficiar al finanrii externe a fost sectorul transporturilor (17,9%), urmat de cel energetic (6,4%), de importurile de combustibili (6,4%), sntate (3,7%), industrie (3,0%) etc. mprumuturile externe primite n anul 2002 au fost destinate finanrii deficitului bugetar (20,6%) i unor activiti din economie: energie electric i termic, gaze i ap (16,9%), industria prelucrtoare (15%), administraia public (11,1%), transport (9,3%), pot i teecomunicaii (8,4%). Creditele externe contractate direct de stat n anul 2004 au fost destinate eliminrii efectelor inundaiilor, pentru construirea de sli de sport, infrastructura educaional, diminuarea riscurilor n cazul producerii calamitilor naturale i pentru reforma sectorului irigaiilor, n timp ce creditele garantate de stat au fost direcionate spre sectorul transporturilor i comunicaiilor, sectorul energetic, protecia mediului, sntate, ordine public i siguran naional, securizarea frontierei, radiocomunicaii, dou garanii pentru privatizarea BCR, precum i pentru import de combustibil. n anul 2005, creditele contractate direct de stat au fost utilizate pentru ajustarea structural a economiei, infrastructurile municipal i rural, dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii, restructurarea transporturilor, modernizarea sistemului informaional n agricultur, nlturarea efectelor inundaiilor. n ceea ce privete creditele garantate de stat, acestea au fost destinate n special sectorului energetic (importului de combustibil) i extinderii centralelor termice. Se observ o tendin de cretere pe ansamblu a mprumuturilor contractate pe toate tipurile de scadene, cu excepia anului 2005 cnd, datorit existenei unei datorii publice externe n scdere comparativ cu anul 2004, s-a diminuat si volumul mprumuturilor cu scadene ntre 1 i 5 ani (cu 38,67%), respectiv ntre 5 i 10 ani (cu 8,25). De asemenea, ponderea datoriei publice externe cu scaden de pn la 5 ani a cunoscut o scdere de aproape 50% n 2006 fa de 2005, ceea ce indic o situaie favorabil care nu ngreuneaz cu mult serviciul datoriei publice externe din anii urmtori .n acelai timp, aceast pondere s-a
36
Pentru finanarea deficitului bugetar, n iulie 2003, Romnia, prin Ministerul Finanelor Publice, a lansat o emisiune de Euro-obligaiuni n sum de 700 mil. EUR (807,9 milioane USD), cu scadena la 7 ani i o rat a dobnzii de 5,75 %.
36
diminuat considerabil pe tot parcursul perioadei: dac n 2001 aceasta era de 19,05%, n 2006 reprezenta 4,98% din totalul datoriei publice externe. Evoluia favorabil s-a manifestat pe ntreaga perioad, sugernd mbuntirea managementului datoriei publice externe, prin contractarea de mprumuturi cu scadene mai lungi i innd cont ca acestea s nu se aglomereze foarte mult ntr-o anumit perioad (numai n anul 2002, comparativ cu 2001, serviciul a nregistrat o cretere mai mare, de 19,81%, datorat sporirii semnificative a celui aferent datoriei publice garantate, de 43,64%). De asemenea, raportul dintre serviciul datoriei publice externe i datoria public extern s-a diminuat continuu, att pe ansamblu (de la 23,64% n 2001 la 20,60% n 2009). n general, s-a manifestat o tendin de diminuare a ponderii serviciului datoriei publice externe garantate, ajungnd la sfritul perioadei la 13.73% (fa de 35,39% la nceputul perioadei), respectiv o screstere a ponderii serviciului aferent datoriei directe a statului, la 64,60% n 2001, comparativ cu 87.92% n 2009. Toi indicatorii de ndatorare s-au situat n perioada analizata pe un trend descendent, sub nivelurile nregistrate pentru fiecare dintre acetia n anul 199237. Scderea accelerat a indicatorilor de la un an la altul arat, pentru perioada analizat, o evoluie favorabil a economiei romneti, precum i o utilizare mai eficient a mprumuturilor externe, printr-o selecionare mai atent a obiectivelor de finanare i printr-o eficien sporit a acestora la darea lor n exploatare, comparativ cu perioadele anterior analizate. Romnia nregistra la finalul lunii noiembrie 2009 o datorie extern n cretere cu 6.47% fa de finalul lui 2008, conform raportrii Bncii Naionale a Romniei.
Datoria pe termen mediu i lung reprezenta 80,72% din totalul datoriei externe a Romniei la finalul lunii noiembrie 2009, potrivit datelor Bncii Naionale a Romaniei, iar ponderea datoriei pe termen scurt a sczut uor, la 19,28%. Din punctul de vedere al structurii se pot observa dou trenduri: pn n 2007 a fost un trend de cretere a datoriei pe termen scurt n totalul datoriei externe ncepand cu 2008 un trend de diminuare , ajungnd de la 32,57% n noiembrie 2008 la
de la 14,91% n 2004 la 33,97% n 2007 19,28% noiembrie 2009
37
16,8% pentru ponderea datoriei publice externe n PIB, 50,4% pentru ponderea datoriei publice externe n volumul exportului, 2,2% pentru ponderea serviciului datoriei publice externe n PIB i 6,7% pentru ponderea serviciului datoriei publice externe n volumul exportului.
37
Produsul Intern Brut a nregistrat n ultimele trei luni ale anului 2008 o scdere de 1,5%, n termeni reali, comparativ cu trimestrul trei, astfel c economia Romniei nu a ieit din recesiune, pe ntreg anul 2009 declinul fiind de 7,2%, potrivit datelor publicate de Institutul de Naional de Statistic n 12 februarie 2009. Pentru 2010 se prognozeaz c economia naional va avea o cretere de 1.3%.
Din punct de vedere al evoluiei, datoria public, a cunoscut un trend descedent n perioada de dupa 1999 i pn n 2006, urmnd s creasc uor n 2007, accelerndu-se odata cu apariia crizei economice n 2008. La sfritul lui 2008, datoria public total era de 109,75 miliarde lei i reprezenta 21,78% din PIB, urcand brusc cu 7,65% in 2009 la 29.43%. Ca structura, in 2009, datoria public a fost contractat prin mprumuturi de stat (37,95%), urmat de certificate de trezorerie (15,44%) i obligaiuni de stat (14,09%). De asemenea, 7,24% din datoria public a fost contractat prin eurobonduri, 0,07% prin leasing financiar, iar 25,2% prin alte surse. Produsul Intern Brut in 2008 a fost de 503,958.7 miliarde lei, iar datoria public era 51,7% n lei, 35,9% era denominat n euro, 6,8% era n dolari, 1,5% era n yeni japonezi, iar restul n alte valute. Potrivit Ministerului Finanelor Publice, din totalul titlurilor emise de stat aflate n derulare la 31 noiembrie 2009, de 37,2 miliarde lei, 58,08% aveau scaden pe termen scurt - de mai puin de un an, 38,44% erau pe termen mediu - ntre 1 si 5 ani, iar 3,48% urmau s ajung la scaden peste mai mult de 5 ani. Titlurile luate n calcul de Ministerul Finanelor Publice n aceast eviden nu includ eurobondurile i certificatele de depozit adresate populaiei, dar cuprind obligaiunea de stat denominata n euro (n echivalent lei). Valoarea medie a scadenei rmase pentru titlurile de stat active la 31 octombrie 2009 este de 1,7 ani.
3.3. Raportul dintre datoria public extern i datoria public intern
38
n Romnia, comparativ cu rile dezvoltate, datoria public extern a fost i continu nc s fie principala component a datoriei publice. n ntreaga perioad, datoria public efectiv a fost alimentat n mod substanial de mprumuturile contractate la extern i numai ntr-o mic msur la intern, aceast structur fiind specific rilor n curs de dezvoltare, care nu dispun de o pia proprie de capital capabil de a satisface att nevoile sectorului privat, ct i pe cele ale sectorului public. Este de remarcat faptul c, pentru acoperirea deficitelor bugetare, autoritile romne au apelat n perioada 1990-1995, n mod preponderent, la credite externe, dup care, o dat cu scderea ratingului acordat de ageniile de specialitate internaionale, s-a apelat la mprumuturi interne ntr-o proporie tot mai mare. Astfel pana in 2008 datoria publica externa era supraunitara comparativ cu datoria publica interna. Incepand cu anul 2008 situatia acestui raport s-a inversat, astfel pe fondul atragerii de imprumuturi de pe piata interna prin emisiuni de obligatiuni, datoria publica interna este de aprosimativ doua ori mai mare decat cea externa la nivelul anului 2009. De la nceputul lui 2009 i pn la finalul lunii noiembrie, Ministerul Finantelor Publice s-a mprumutat cu 96,5 miliarde lei, din care 59,9 miliarde lei prin emisiuni de titluri de stat pe piata intern i 36,6 miliarde lei prin mprumuturi de stat, contractate direct n cea mai mare parte. mbuntirea ratingului acordat de ageniile de specialitate internaionale dup anii 1999-2000 a condus la o reorientare spre sursele de finanare extern: ponderea datoriei externe n cadrul datoriei publice a scazut de la 75%, n anul 1996, la 38%, n anul 2003, n timp ce ponderea datoriei interne a crescut de la 25% la 62%. Pe ansamblul perioadei 1990-2009, datoria public extern a reprezentat n jur de 60% din datoria public total, n timp ce datoria public intern numai 40%. n plus, n perioada 2000-2003 raportul datorie public extern / datorie public intern a fost n continu cretere, de la 153,66% n 2000 la 292,44%, ceea ce arat o cretere mult mai lent a datoriei publice interne comparativ cu creterea datoriei publice externe. Acest lucru relev faptul c statul nu dispunea nc de o capacitate optim de a se mprumuta de la intern, motiv pentru care recurge la mprumuturi externe. Datoria extern pe termen mediu i lung a crescut fa de sfritul anului 2007 cu 31 la sut,iar structura pe creditori a datoriei externe pe termen mediu i lung relev faptul c s-a meninut tendina de cretere a ponderii surselor private (de la 85,1 la sut n decembrie 2007 39
la 86,8 la sut n decembrie 2008), ca urmare a creditelor primite din partea bncilor private strine, concomitent cu scderea ponderii organismelor multilaterale la 12,6 la sut i a surselor bilaterale la 0,6 la sut din total . La polul opus se gaseste perioada 2007-2009 unde datoria publica interna a fost n continu cretere, de la 121.94% n 2007 la 168.81%, ceea ce releva o imbunatatire a capacitatii de a atrage imprumuturi de pe piata interna. Cauzele capaciti sczute a pieei mprumuturilor romneti a fost rezultatul unei economii nefuncionale la data respectiv, inexistenei unei piee concureniale i a unui sistem inflaionist controlat, care se traduce prin nencredere n moneda naional. De aceea, piaa titlurilor de stat, dup un uor interes n perioada anilor 1996-2000, a stagnat sau chiar a sczut, populaia prefernd investiiile n valut, metale preioase sau n domeniul imobiliar, considerndu-le mai sigure. Situatia s-a inversat incepand cu 2008, pe fondul dobanzilor atractive oferite si a limitarii accesului la imprumuturi externe, astfel incat ministerul finantelor a putut emite cu succes 24 de emisiuni de titluri de stat in 2008 si 33 in 2009. Cauza a fost data de necesitatea acoperirii balantei de plati pe fondul diminuarii accesului la pietele externe si a instabilatii ce a dominat sistemul financiar mondial in 2008-2009. Un alt element de analiz i o posibil explicaie a ponderii reduse a datoriei interne n totalul datoriei publice pana in 2008 este reprezentat de costul creditelor, care a fost mai redus pe piaa extern fa de piaa intern, ca urmare a nivelului ridicat al inflaiei. De menionat este ns faptul c, i din acest punct de vedere, ara noastr a nregistrat o evoluie constant pozitiv. Nu aceeai este situaia n rile central i est-europene n tranziie (spre exemplu, Ungaria i Polonia), unde datoria public intern este mult mai mare dect cea extern. Prin urmare, comparativ cu Romnia, n aceste ri exist resurse interne mai mari care pot fi atrase pentru a satisface nevoile temporare ale statului, ceea ce arat c economiile acestor ri s-au nscris pe linia formrii unor piee interne reale i funcionale naintea Romniei. Acestea sunt cu att mai bune cu ct, din punct de vedere financiar i valutar, mprumuturile de stat externe genereaz eforturi legate de rambursarea acestora la scaden, ca i de suportarea dobnzilor i comisioanelor aferente datoriei publice externe. Astfel, pn la stingerea lor, mprumuturile de stat externe greveaz an de an bugetul de stat cu cheltuieli n lei, iar balana de pli cu cheltuieli n valut. Este mai uor de suportat serviciul datoriei publice interne n moneda naional, dect serviciul datoriei publice externe n valut, ntruct procurarea resurselor 40
valutare necesare acestuia din urm este dependent de volumul exporturilor de bunuri i servicii, de intrarea n ar a altor fluxuri n valut, de mrimea rezervelor valutare, de evoluia cursului de schimb al monedelor n care au fost contractate mprumuturile externe, precum i de nivelul dobnzilor, cnd acestea nu sunt fixe, ci fluctuante38. Potrivit Tratatului de la Maastricht, nivelul datoriei publice al statelor Uniunii Europene nu trebuie s depeasc 60% din PIB. Din acest punct de vedere, se poate aprecia c Romnia se ncadreaz n grupa rilor cu o datorie public sustenabil, avnd nc un grad de ndatorare redus. Cu toate acestea, experi n domeniu consider c meninerea unui raport echilibrat ntre serviciul datoriei i nivelul exporturilor necesit pstrarea sub control a deficitului bugetar i a balanei de pli externe39.
3.4 Analiz econometric40 Pentru a analiza econometric datoria public extern a Romniei am luat n considerare ponderea veniturilor guvernamentale, ponderea cheltuielilor guvernamentale i ponderea ratei dobnzii n Produsul Intern Brut.
38
Vcrel, Iulian, op. cit., p. 284. Talpe, Ioan, Economia Romniei n faa integrrii europene, Occasional Papers No.6(III)/2004, Ministerul Aprrii Naionale, 2004, p. 48. 40 Datele folosite n analiz sunt cuprinse n Anexa 4.
39
41
Pentru a avea o imagine mai clar am realizat o analiz pe cinci ri in curs de dezvoltare: Romnia, Bulgaria, Ungaria, Polonia i Cehia. Toate aceste ri sunt n prezent membre ale Uniunii Europene, sunt localizate n Europa Central i de Est i nc nu au trecut la moneda euro. n cele ce urmeaz am incercat s aflu cum este influenat ponderea datoriei publice externe n PIB de ctre ponderea veniturilor, cheltuielior i a ratei dobanzilor n PIB Cele cinci ri supuse analizei au avut n cadrul perioadei analizate fluctuai semnificative n ceea ce privete ponderea veniturilor n produsul intern brut. Toate aceste ri au n comun o ciclitate asemanatoare. La nceputul perioadei a fost o tendin uoar de cretere, urmat de o scdere semnificativ i de o reluare a trendului cresctor dupa 2000. Pn n 1998 cele mai puternice scderi le-au avut Cehia, Polonia i Ungaria. Romania a avut o evoluie liniar comparativ cu aceste ri.
Figura nr. 19. Venituri Guvernamentale
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional
Pentru toate rile analizate se observ in ansamblu cheltuieli mai mari dect venituri. n plus s-a pstrat corelaia evoluiei ntre venituri i cheltuieli. Toate trile analizate prezint din acest punct de vedere deficit de cont curent.
Figura nr. 20. Cheltuieli Guvernamentale
42
La sfritul lui 1992, cursul dolarului a stat la 430 de lei timp de trei luni. Pn n martie 1993, a srit cu 50%, pe fondul inflaiei galopante. n 1993, preurile au crescut cu aproape 300%. La sfritul lui 1996, dolarul s-a nvrtit n jurul pragului de 3.200 de lei. Pn n februarie 1997, s-a dublat. n 1997, preurile au crescut cu 150%. Pentru celelalte tari evolutia ratei dobanzi a fost linear. Dezechilibrele din socitatea romaneasca a cauzat puternice deprecieri ale valori economice.
Figura nr. 21. Rata Dobnzii
43
n cazul Romniei i Cehiei se observ o cretere constant a datoriei publice externe pe perioada analizat fara fluctuatii majore, iar la Bulgaria o scadere puternica, incepand cu 2000. n schimb datoria externa a Ungariei a cunoscut incepand cu 2002 o crestere puternica, Poloniei a cunoscut o evoluie mult mai lineara in comparatie cu celelalte tari din analiza. .
Figura nr. 22. Datoria Public Extern
Conform modelului prezentat in figura 23, au reieit urmtoarele: variabilele ponderea veniturilor guvernamentale n PIB i ponderea ratei dobnzii n PIB au o legtur indirect cu variabila principal (-1,885466 respectiv -0,080681). n schimb variabila ponderea cheltuielilor guvernamentale n PIB are o relaie directa cu variabila principal. R-squared arat ct la sut din variana total a variabilei dependente este datorat variabilelor independente i ia valori ntre 0 i 1, cu ct valoarea acestuia este mai apropiat de 1, regresia este bine specificat. n acest caz R-squared de 0.245725 este destul de mic, iar modelul nu este suta la suta valid, doar 24% din variabila principal fiind explicat de celalate variabile venituri guvernamentale, cheltuieli guvernamentale i rata dobnzii. R-squared ajustat mai mare dect 0,5 arat c exist legatur ntre variabilele analizate. Un Adjusted Rsquared de 0.220859 arat o legtur slab ntre variabilele analizate.
44
Valoarea probabilitii corespondente testului t este mai mare dect 5%. Testul F urmrete verificarea semnificaiei simultane a tuturor estimrilor obinute pentru parametrii (9,881902 este o valoare slab). Durbin Watson statistic (DW) testeaz corelaia serial a erorilor. O valoare mai mic de 2 arat c erorile succesive ale termenilor sunt n medie apropiate una de cealalt, deci reziduurile nu sunt autocorelate, iar o valoare mai mare de 2 arata ca sunt autocorelate. Concluzia de ansamblu este c modelul analizat nu este sut la sut valid.
Figura nr. 23. Metoda Pooled Least Squares
45
Concluzii
Construirea treptat a unei economii de pia nu a fost uoar pentru Romnia, dificultile nentrziind s apar i ncetinind procesul tranziiei, schimbrile structurale n cadrul economiei i, ulterior, alinierea acestora la standardele europene. Pentru realizarea acestui obiectiv, statul romn a avut nevoie de infuzii masive de capital, care nu au fost ntotdeauna utilizate n scopuri bine definite, pe baza unei evaluri corecte a prioritilor (o greeal a constituit-o, spre exemplu, axarea spre consum i nu spre latura productiv a datoriei publice externe pentru o lung perioad de timp). Aceste neajunsuri au determinat i o anumit reticen a instituiilor financiare internaionale n acordarea de mprumuturi n unele perioade i au fcut ca fluxurile de capital strin s ocoleasc teritoriul Romniei o un inteval destul de ndelungat, n condiiile n care ara se confrunta cu deficit de reurse. Astfel, acumularea deficitelor externe n fiecare an a condus, de asemenea, la ntrzierea procesului de tranziie. De aceea, n lipsa unor fluxuri considerabile de capital strin, contractarea de mprumuturi externe s-a fcut n mare parte pentru susinerea balanei de pli (deci, n scopuri de consum), n primii ani ai tranziiei statul romn apelnd la creditorii multilaterali ca mprumuttori de ultim instan, i n proporii mai mici pentru proiecte social-economice de care Romnia avea nevoie. Mai mult, nu a existat, cel puin pn n anul 1999, o gestionare eficient a datoriei publice, contractarea acesteia ducnd la creteri ale serviciului datoriei superioare mprumuturilor externe care l-au generat. Cu toate acestea, n ceea ce privete gradul de ndatorare, Romnia nu a depit limitele standard impuse pentru diferite categorii de indicatori, nici chiar n momente de vrf ale serviciului datoriei publice externe (cum a fost cel din 1999), dei au existat i creteri ngrijortoare de la an la an ale acestora.
46
n ultimii ani, ns, s-a produs o ameliorare a fluxurilor de capital, care, pe fondul evoluiei mai lente a datoriei publice externe, au fcut ca lucrurile s se ndrepte mai sigur pe direcia urmat de rile cu reform avansat n prezent. Anul 2008 si aparitia crizei economice a facut ca datoria externa sa creasca din nou. De data asta motivul care a dus la noi imprumuturi a fost generat de instabilitatea de pe pietele financiare internationale, care a dus la o diminuare a fondurilor externe disponibile, pe fondul unor iesiri importante de capital. Ingrijorarea de a intra in incapacitate de plata, instabilitatea politica interna si datoria ridicata pe termen scurt, au dus la inflamarea pietei valutare prin atacuri speculative la adresa monedei nationale si la scaderea rating-ului Romanie de catre institutiile internationale. Toti acesti factori, colaborati cu situatia economica mondiala din 2008 si 2009 au facut ca accesul Romaniei la finantarea pe pietele internationale sa fie limitat. Acordurile incheiate cu institutiile internationale si calmarea situatie politice a dus la o relativa stabilitate economica. Cu toate acestea, lipsesc masurile de stimulare a economiei. Ca si pana acuma , imprumuturi externe sunt utilizate pentru acoperirea deficitului de cont curent, deci, sunt din nou axate spre consum. Romania nu stie sa si gestioneze intr-un mod eficient datoria publica extern, motiv pentru care politica datorie externe este prinsa intrun cerc vicios- cel al consumului.
47
Anexa 1
Deducerea relaiei cantitative dintre soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental, soldul bugetului general consolidat al statului i soldul curent al balanei de pli. Se pornete de la egalitatile: S = Y + IM = D = C + I + G + X, unde: S = oferta agregat; D = cererea agregat; Y = PIB; C = consumul gospodriilor populaiei; I = investiiile sectorului neguvernamental (ageni economici i populaie); G = cheltuieli publice (consumul sectorului guvernamental); X = export; IM = import. Se introduce n ecuaie rolul politicii fiscale (al impozitelor i taxelor), reprezentate prin T: ( Y T ) + IM = C + I + G + X T ( Y T ) X + IM C I = G T ( Y T ) ( X IM ) C I = ( G T ) ( Y T C ) ( X IM ) I = ( G T ), unde: Y T C reprezint economisirea sectorului neguvernamental (SA). De aici, ( SA I ) ( X IM ) = ( G T ) sau ( SA I ) + ( T G ) = ( X IM ), unde: SA I reprezint soldul economiilor i investiiilor sectorului neguvernamental; T G reprezint soldul bugetului general consolidat al statului; X IM reprezint soldul curent al balanei de pli.
48
Anexa 2
Figura nr. 1a. Evoluia datoriei publice externe (directe i garantate) n perioada 1990-1995
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 1b. Structura datoriei publice externe (directe i garantate) n perioada 1990-1995 (ca pondere n total)
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.
49
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 Figura nr. 2. Evoluia datoriei publice externe a Romniei pe categorii de creditori n perioada 1990-1995 (ca pondere n total)
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 3. Evoluia datoriei publice externe a Romniei dup scadene n perioada 1990-1995 (ca pondere n total)
50
Figura nr. 4. Evoluia serviciului datoriei publice externe (SDPE) a Romniei pe componente n perioada 1990-1995
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 5. Structura serviciului datoriei publice externe a Romniei n perioada 1990-1995 (ca pondere n total)
51
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 Figura nr. 6a. Evoluia datoria publice externe (directe i garantate) a Romniei n perioada 1996-2000
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 6b. Evoluia datoriei publice externe a Romniei (directe i garantate) n perioada 1996-2000 (ca pondere n total)
52
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 8. Evoluia datoriei publice externe a Romniei dup scadene n perioada 1996-2000 (ca pondere n total)
53
Figura nr. 9. Evoluia serviciului datoriei publice externe (SDPE) a Romniei pe componente n perioada 1996-2000
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 10. Structura serviciului datoriei publice externe a Romniei n perioada 1996-2000 (ca pondere n total)
Figura nr. 11a. Evoluia datoriei publice externe a Romniei (directe i garantate)
54
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 n perioada 2001-2009
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice. Figura nr. 11b. Evoluia datoriei publice externe a Romniei (directe i garantate) n perioada 2001-2009
55
Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice . Figura nr. 13. Evoluia comparativ a datoriei publice externe a Romniei (DPE), a serviciului datoriei publice externe (SDPE) i a ponderii SDPE n DPE (%SDPE/DPE) n perioada 1990-2009
56
Figura nr. 14. Evoluia comparativ a datoriei publice externe a Romniei (DPE) i a ponderii datoriei publice externe n PIB (DPE/PIB) n perioada 1990-2009
Anexa 3
Tabelul nr. 11. Curs de schimb
Perioada 2009 2008 2007 2006 2005 2004
(RON/EUR) 4.23 3.99 3.61 3.38 3.68
(RON/USD) 2.94 2.83 2.46 2.57 3.11
(USD/EUR) 0.69 0.71 0.68 0.75 0.84 0.83
Curs mediu de pe www.x-rates.com
Sursa: ntocmit pe baza datelor BNR i de pe site www.x-rates.com.
57
Anexa 4
Tabelul nr. 12. Ponderea Veniturilor Guvernamentale n PIB
An 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ponderea Veniturilor Guvernamentale n PIB CZ HU PL BG 38,1 50,92 38,1 38,4 38,7 49,99 43,8 37,2 34,8 50,66 47,6 39,9 33,2 49,05 46,4 35,7 32,2 45,92 45,6 31,9 31,1 47,31 45 31,3 30,3 46,12 43 30,7 29,8 42 41,7 35,4 35,8 42,4 38,9 38,6 36,5 46 37,5 38,7 36,7 45,2 38,2 37,6 37,5 44,6 38,3 36,5 38,9 43,7 39,6 37,9 42,2 45,1 38,8 37,6 41,3 44 39,1 39,8 41,1 42,6 39,8 38,8 41,6 44,9 40 40,7 41,2 45,9 38,5 39,7 41,1 46,5 38,8 41,3
RO 33,8 37,4 33,9 32,1 31,4 29,4 30,7 30,2 31,9 31,4 30,5 30,5 30 30,7 30,2 31 31,4 34,7 35,2
58
Master D.A.F.I Studiu privind datoria public extern a Romniei n perioada 1990-2009 Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional Tabelul nr. 13. Ponderea Cheltuielilor Guvernamentale n PIB
An 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ponderea Cheltuielilor Guvernamentale n PIB CZ HU PL BG RO 41,8 54,16 41,1 43,6 38,5 44,5 56,48 49,5 48,1 42 34,6 58,17 50,5 45,7 34,2 32,3 55,47 48,9 41,3 33,9 31,6 49,64 47,9 42,3 34,7 31,2 46,64 47,5 33,4 34 31,2 50,95 46,1 36,5 34,3 31,5 40,4 44,9 40,05 35,2 38,3 39,7 42 41,5 35,5 39,5 48,8 40,4 39,7 35,4 41,7 49,7 43,6 38,4 33,8 44,2 54 44,6 37,2 33,4 47,3 50,9 45,3 38,4 32,3 45,1 50,4 46 37,5 32,4 44,8 48,8 43 37,5 31 43,8 51,9 43,7 35,3 31,6 42,6 49,8 42 37,2 33,7 42,5 49,2 41,6 36,7 36,8 44,4 49,3 44,3 39,99 38,2
Tabelul nr. 14. Ponderea Ratei Dobnzii n PIB
An 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
CZ 7 10 9,5 12 11 9,75 8,8 8,8 8,1 7,6 6 3,9 4,8 4,2 4 4
Ponderea Ratei Dobnzii n PIB HU PL BG RO 22 8 -0,3 26 21 9 4,8 44 22 11,4 8,3 416 25 11,4 12,2 78 28 11,4 11,3 67 23 12 17 66,9 20,5 12,5 7 138,8 17 15,5 5,2 105 14,5 16,5 4,6 62,2 11 19 4,7 60,1 9,75 11,5 4,8 39,9 8,5 6,75 7,2 21,5 12,5 5,25 6,06 23,4 9,5 6,5 5,01 20,75 6 4,5 3,49 7,5 8 4 4,17 8,75
59
2007 2008 2009
4,2 4,5 4,5
7,5 10 6,25
5 5 3,5
5,07 7,76 6,61
7,5
10,25
9,5
Tabelul nr. 15. Ponderea Datoriei Publice Externe n PIB
An 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ponderea Datoriei Publice Externe n PIB CZ HU PL BG RO 18,5 68 36,8 11,74 8,63 24,88 57,7 64,1 140,4 16,78 27,93 63,8 63,1 115,1 19,85 29,71 68,9 45,5 107,2 15,01 31,11 71,2 34,9 69,1 19,2 34,15 62,4 29,5 89,8 24,5 37,82 57,9 29,1 89,8 26,9 39,4 65,8 25,2 85,5 23,9 38,4 73 39,7 84,2 25,7 38,8 64,5 41,7 88,2 27,7 36,8 64,6 38,7 79,4 31,2 36,6 56,1 44,3 44,9 30,8 38,9 63,6 49,6 37,4 30,9 41,3 63,4 51,4 30,1 35,8 37,3 75 43,7 20,4 39,1 40,2 90,4 49,6 14,7 42,9 42,9 97,2 54,8 10,7 48,5 40,3 114,4 45,9 8,3 49,4 40,3 131,1 59,3 14,1 49,7
60
Bibliografie
1. Albu, Lucian-Liviu, Pelinescu, Elena, Sustenabilitatea datoriei externe (versiunea februarie 2002), Centrul Romn de Politici Economice, Bucureti, 2002; 2. Bcescu, Marius, Bcescu-Crbunaru, Angelica, Macroeconomie i politici macroeconomice, Editura All Educational, Bucureti, 1998; 3. Beleanu, Pavel, Anghelache, Gabriela, Finanele publice ale Romniei, Editura Economic, Bucureti, 2005; 4. Bucur, Ion, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, Bucureti, 1999; 5. Burada, Mihaela Alina, Raportul dintre datoria public intern i datoria extern, articol publicat n revista Tribuna Economic nr. 19/2004; 6. Ceauu, Iulian, Dicionar enciclopedic managerial, Vol. I, Editura Academic de Management, Bucureti, 2000; 7. Dianu, Daniel, Vrnceanu, Radu, Romnia i UE: inflaie, balan de pli, cretere economic, Editura Polirom, Iai, 2002, studiul Fluxurile de capital strin n Romnia (autori Daniel Dianu, Liuviu Voinea); 8. Dodescu, Anca, Statul i economia de pia, Editura Economic, Bucureti, 2000; 9. Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 2000; 10. Klein, Thomas M., External Debt Management An Introduction, World Bank Technical Paper Number 245, Washington, D.C.; 61
11. Marin, Dinu, Mereu, Cezar, Economia Romniei 1990-2000. Compendiu, Editura Economic, Bucureti, 2001; 12. Moceanu, Rzvan, mprumuturi pentru restructurare de la Banca Mondial, articol publicat n revista Tribuna Economic nr. 42/2004; 13. Moteanu, Tatiana (coord.) i colectiv, Finane publice: note de curs i aplicaii pentru seminar, Editura Universitar, Bucureti, 2005; 14. Pacquement, Franois, Gestiunea datoriei externe, Ministerul Economiei, Ministerul Bugetului, Frana, 1993; 15. Talpe, Ioan, Economia Romniei n faa integrrii europene, Occasional Papers No.6(III)/2004, Ministerul Aprrii Naionale, 2004; 16. Vcrel, Iulian (coord.) i colectiv, Finane publice, Ediia a IV-a, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2004; 17. Vcrel, Iulian, Politici fiscale i bugetare n Romnia: 1990-2000, Editura Expert, Bucureti, 2001; 18. *** Strategia naional de dezvoltare economic a Romniei pe termen mediu: http://www.cdep.ro/pdfs/strategie.pdf 19. *** Legea Datoriei publice nr. 313/2004; 20. *** Prospectul de emisiune din 30 iunie 2003; 21. *** Raportele Anuale ale BNR pe anii 2001-2009; 22. *** Rapoartele anuale ale Ministerului Finanelor Publice privind datoria public extern a Romniei pe anii 2000-2009; 23. *** Rapoartele anuale ale Fondului Monetar International din: 1997, 2000, 2002 si 2009 24. *** Serii de date privind evoluia datoriei publice externe a Romniei n perioada 1990-2009 furnizate de Ministerul Finanelor Publice. 25. ***www.capital.ro 26. ***www.newsin.ro 27. ***www.financiarul.ro 28. ***www.ectap.ro 29. ***www.epp.eurostat.ec.europa.eu 30. ***www.x-rates.com 31. ***www.zf.ro 62
32. ***www.sfin.ro 33. ***www.imf.org/external/pubs 34. ***http://devdata.worldbank.org/DataVisualizer/
63

Studiu Privind Datoria Publică Externă A Romaniei PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Studiu Privind Datoria Publică Externă A Romaniei PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Academia de Studii Economice Bucureti Programul de masterat D.A.F.

I - Management financiar i piee de capital

Capitolul I Echilibrul macroeconomic

Bucur, Ion, Bazele macroeconomiei, Editura Economic, Bucureti, 1999, p. 203.

Capitolul II Datoria public extern

privat, garantat de stat

Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 2000, p. 403.

pentru realizarea unor reforme sectoriale;

datoria public extern la nivelul anului (DPE):

ponderea datoriei publice externe n PIB:

DPE 100 ; PIB

ponderea datoriei publice externe n volumul exporturilor de bunuri i servicii (E):

ponderea serviciului datoriei publice externe n PIB:

SDPE 100 ; PIB

ponderea serviciului datoriei publice externe n volumul exporturilor de bunuri i servicii:

ponderea serviciului datoriei publice externe n cheltuielile bugetului de stat (ChBS):

Capitolul III Evoluia datoriei publice externe a Romniei n perioada 1990-2009

1995 602,7 2.249,6 2.081,8 4.934,1

2000 6.857,6 4.639,4 2.218,2

2000 1.331,1 933,1 397,9 591,7 739,3

Dianu, Daniel, Vrnceanu, Radu, op. cit., p. 175.

de la 14,91% n 2004 la 33,97% n 2007 19,28% noiembrie 2009

3.3. Raportul dintre datoria public extern i datoria public intern

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Ministerul Finanelor Publice.

Perioada 2009 2008 2007 2006 2005 2004

(RON/EUR) 4.23 3.99 3.61 3.38 3.68

(RON/USD) 2.94 2.83 2.46 2.57 3.11

(USD/EUR) 0.69 0.71 0.68 0.75 0.84 0.83

Curs mediu de pe www.x-rates.com

Sursa: ntocmit pe baza datelor BNR i de pe site www.x-rates.com.

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

CZ 7 10 9,5 12 11 9,75 8,8 8,8 8,1 7,6 6 3,9 4,8 4,2 4 4

2007 2008 2009

4,2 4,5 4,5

5,07 7,76 6,61

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

Tabelul nr. 15. Ponderea Datoriei Publice Externe n PIB

Sursa: ntocmit pe baza datelor furnizate de Fondul Monetar Internaional

32. ***www.sfin.ro 33. ***www.imf.org/external/pubs 34. ***http://devdata.worldbank.org/DataVisualizer/

You might also like

32. www.sfin.ro 33. www.imf.org/external/pubs 34. ***http://devdata.worldbank.org/DataVisualizer/