Le point sur la bulle de crédit - 13 Mai 2009

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1) La dette publique US

L'endettement de l'état US, après une petite pause en décembre 2008 et

janvier 2009 a repris sa course en avant, avec une augmentation de
613 milliards de $ en seulement 3 mois (du 31/01/09 au 30/4/09).
En un an, les 2 plans de fuite en avant (Bush/Paulson et Obama/geitner)
ont provoqués une hausse de la dette publique nette de + de 1730 milliards $
(soit+33% sur un an).

Le ratio dette publique nette / PIB (état fédéral seul) est passé de 36,5% à 49%. Il reste
encore modéré comparé à celui d'autres pays, et les USA ont encore une marge de
manœuvre avant que les investisseurs ne se montrent effrayés.

Mais aux niveaux actuels de croissance de la dette publique, nous serons à 75-80% dans
2 ans (plus si le PIB continue à reculer de façon importante), auxquels il faudra ajouter la
dette des autres collectivités (15 à 20%). A ce moment, nous approcherons ou
dépasserons les 100%, et la marge de manœuvre risque alors d'être inexistante.

Malgré cette débauche d'interventionnisme de l'état (réalisée sur le dos des jeunes
générations et des ménages de tous âges restés raisonnables, censés payer le mode de
vie des plus inconscients), les résultats observables sont très réduits en terme de relance
du crédit (le « graal » des adeptes de la fuite en avant).
2) La dette globale

- La statistique H8 de la FED (crédit bancaire total) montre que le crédit a beaucoup de

mal à poursuivre son ascension précédente depuis environ 1 an. Le plan Bush/Paulson
avait provoqué un rebond temporaire en septembre-octobre 2008, mais depuis le crédit
total s'effrite de nouveau (même si on observe un nouveau rebond dans la dernière sortie
de la statistique, sans doute les premiers effets du plan Obama).

- Le crédit à la consommation continue de baisser, mars 2009 ayant même été le mois où
ce crédit a le plus baissé depuis 1990.
Le crédit revolving connaît quand a lui sa première baisse sur un an depuis le début de la
statistique (1968).

- La bulle sur les dérivés de crédit (CDS) poursuit son implosion, les montants notionnels
étant passés de plus de 62 trillions à 38,6 trillions fin 2008 (liens et graphique disponibles
à la fin de cet article du blog suddendebt).
- Le changement de comportement des ménages se confirme chaque mois un peu plus :
le taux d'épargne se maintient au dessus de 4% pour les trois premiers mois de 2009.
Cela reste bien en dessous de la normale historique, mais c'est aussi bien au dessus de ce
qu'on avait observé dans les années 2000 avant la crise : Les ménages commencent à
redécouvrir la nécessité d'épargner, ce qui signifie moins de consommation et moins de
crédit. Et les plans Bush, Obama ou autres ne parviennent pas à enrayer cela, tout
simplement parce que cette nouvelle tendance est provoquée par une changement de
grande ampleur de psychologie des foules.

3) La situation en Europe
En Europe, où l'interventionnisme des états et la fuite en avant dans les déficits sont un
peu moins virulents qu'aux USA, la dette suit une évolution plus naturelle : la contraction
du crédit en place depuis octobre 2008 se maintient selon les dernières données de la BCE
(mars 2009), comme le montre ce tableau (source : bank of spain, milliards d'€) :

Variation (en rythme

Oct 2008 Mar. 2009 annualisé)
Prêts (total) 18431,8 17909,4 -6,80%
Institutions
financières 6595,9 6123,5 -17,19%
Sociétés non
financières 4816,2 4846,9 1,53%
ménages 4925,2 4880,5 -2,18%

Le recul est particulièrement marqué en ce qui concerne les institutions financières.