Professional Documents
Culture Documents
FM Eseji DOBRA!!!!!!!!!!!!
FM Eseji DOBRA!!!!!!!!!!!!
Prosjecna vrijednost firme, odnosno procjena vrijednosti imovine Osiguranje, pribavljanje potrebnih sredstava za finansijske i poslovne aktivnosti firme Pracenje realizacije tekuce i razvojne politike Analiza poslovnih i finansijskih pozicija firme Pracenje izmirenja finansijskih obaveza firme
FINANSIJSKA OKOLINA
Sva preduzea posluju unutar finansijskog sistema koji se sastoji od mnotva institucija i trita. Finansijsko trite jesu sve institucije i postupci koji povezuju kupce i prodavce finansijskih instrumenata. Svrha finansijskih trita je efikasna alokacija tednje krajnjim korisnicima. Finansijska trita mogu se podijeliti na Trite Novca i Trite Kapitala. Trite novca se odnosi na kupovinu i prodaju kratkoronih korporacijskih i vladinih dunikih vrijednosnih papira. Trite kapitala se bavi relativno dugoronim dunikim i vlasnikim obveznicama i dionicama. Unutar trita novca i kapitala postoje primarno i sekundarno finansijsko trite. Primarno finansijsko trite je trite na kojem se prvi put kupuju i prodaju novi vrijednosni papiri, tj trite novih emisija. Sekundarno finansijsko trite je trite postojeih a ne novi vrijednosnih papira. Tok sredstava od tedia ka investitorima u realnu imovinu moe biti direktan, a ako postoje finansijski posrednici taj tok moe biti i indirektan. Finansijski Posrednici su finansijske institucije koje primaju novac od tedia i ta sredstva koriste za odobravanje zajmova i druge finansijske investicije u njihovo ime. Finansijskih institucije su Komercijalne Banke, tedne Institucije, Osiguravajua Drutva, Penzijski Fondovi, Finansijske Institucije i Uzajamni Fondovi. Depozitne institucije komercijalne banke najvaniji su izvor sredstava za preduzea u cijelini. Banke od pojedinaca, kompanija i vlada primaju depozite, te za uzvrat odobravaju zajmove. Osiguravajua drutva bave se prikupljanjem periodinih uplata od onih koje osiguravaju u zamjenu za osiguranje isplata ako nastanu sluajevi obino sa neeljenim posljedicama. Ostali finansijski posrednici penzioni fondovi i ostali mirovinski fondovi primaju doprinose od zaposlenih i poslodavaca. Te doprinose fondovi investiraju, te umirovljenim radnicima periodino isplauju kumulativne iznose ili anuitete. Odreene finansijske institucije obavljaju potrebnu brokersku funkciju. Kada brokeri spoje strane koje trebaju stedstva sa onima koje imaju tednju, oni djeluju kao agenti ili posednici. Investicijski Bankari su posrednici koji su ukljueni u prodaju korporacijskih dionica i obveznica. To je finansijska institucija koja kupuje po fiksnoj cijeni na fiksni datum nove vrijednosne papire za daljnju prodaju. Hipotekarni bankari su finansijske institucije koje kupuju hipoteke prvenstveno za daljnu prodaju. Kupovine i prodaje finansijske aktive obavljaju se na sekundarnom tritu. Transakcije na tom tritu ne poveavaju ukupan iznos finansijske aktive u prometu, ali poveavaju likvidnost aktive i poboljavaju kvalitet primarnog trita. POREZNA OKOLINA Na mnoge poslovne odluke porezi uticu direktno ili indirektno. Lokalna ili drzavna vlast uticu na ponasanje preduzeca i njihovih vlasnika svojom poreznom moci. POREZI NA DOBIT KORPORACIJE Oporeziva se dobit korporacije utvrdjuje odbijanjem svih rashoda ukljucujuci i amortizaciju i kamate od prihoda. Porezna stopa-postotak od oporezive dobiti koja se mora platiti za porez-primjenja za svaki porezni razred odnosi se kao granicna stopa.
Kompanije ne vole placati porez, te ce iskoristiti sve olaksice i kredit koji zakon dopusta. Porezna uprava je stvorila posebne poreze kako bi osigurala da oni koji imaju korist od poreznog zakona plate minimalni iznos. Taj se porez zove AMT. Tromjesecno placanje poreza Od velikog broja korporacije se zahtjeva placanje poreza. Kompanije koje prate racunovodstvo na osnovu kalendarske godine moraju placati 25 % poreza 15 aprila, 15 juni, 15 septembar. Amortizacija To je sistemna alokacija troskova kapitalne imovine tijekog odredjenog razdoblja za svrhe finansijskog izvjestanja, porezne svrhe ili oboje. Amortizacija umanjuje oporezivu dobit. Postoje odredjene metode obracuna amortizacije, a to su:linearna amortizacija koja predstavljametodu amortizacije kojom se rashodi raspodjeljuju u jednakim iznosima. Ubrzana amortizacija- metoda amortizacije koje troskove kapitane imovine otpisuje brze od linearne amortizacije. Amortizacija smanjivanjem salda metoda amortizacije koja zahtjeva da se godisnji trosak temeljen na fiksnom postotku knjigovodstvene vrijednosti, umanjene za amortizaciju, obracuna na pocetku godine na koju se odnosi amortizacijski trosak. Opca formula za odredjivanjem amortizacijskog troska za bilo koje razdoblje: m(1/n)NBV m-mutiplikator, n je amortozacijski vijek trajanja, NBV neto knjigovodstvena vrijednost imovine na pocetku imovine. Sistem modficirane ubrzane naknade troskova Za imovinske razrade od 3, 5, 7 i 10 godina, upotrebljava se amortizacijska metoda dvostrukog smanjivanja salda. Tom se metodom prelazi na linearnu amortizaciju za preostalu neamortiziranu knjigovodstvenu vrijednost u prvoj godini kad linearna metoda daje jednaki ili veci trosak nego metoda dvostrukog smanjivanja salda. Za svu nekretninu mora se upotrijebiti linearna metoda. Za sve metode smanjivanja salda, mora biti upotrebljena polugodisnja konvencija sto znaci da ce u godini nabavke imovine, imovina biti amortizirana za razdoblje od pola godine, bez obzira na datum nabave. Kamatni rashod nasuprot isplacenim dividendama Placene se kamate na neplaceni korporacijski dug tretiraju rashod i porezni odbitak. Dividende isplacene obicnih dionicarima nisu porezni odbitak.za kompaniju koja se poresni obveznik , upotreba duga u njezinoj finansijskoj strukturi rezultira znatnim poreznim prednostima u odnosu na upotrebu prioritetnih obicnih dionica. Prihodi od dividendi Kompanija moze imati udio u drugim kompanijama. Ako prima novcanu dividendu (novcana raspodjela dionicarima obicno na tromjesecnoj osnovi.) obicno je 70 % te dividende izuzeto od oporezivanja. Porezni zakoni dopustaju takva porezna izuzimanja za korporacije ali ne i za fizicke osobe kako bi se pomoglo u smanjivanju efekata multiplikacijkog oporezivanja istih zarada.
Prenos gubitka Ako korporacija ostavri neto poslovni gubitak on se moze prenijeti 3 godine unazad i 15 godina unaprijed kako bio se za te godine kompenzirala oporeziva dobit. Gubitak koji se prene unazad prvo se mora primjeniti na najraniju predhodnu godinu. Kapitalni dobici i gubici Kada je finansijska imovina prodana pojavljuje se kapitalni dobitak ili gubitak koji predstavlja iznos za koji je dobitakj od prodaje finansijske imovine veci ili manji od izvornih troskova imovine. POREZ NA OSOBNI DOHODAK Svaka dobit koju je prijavilo preduzece koje je u vlasnistvu pojedinca ili ortakluka postaje dohodak vlasnika i oporezuje se po stopi za osobni dohodak. Postoje 4 progresivna razreda za fizicke osobe: 15 % , 28%, 31% i 36 %. 15% primjenjuje se do odredjene razine oporezivog dohotka koji varira zavisno od bracnog statusa pojedinca. Tj, samca, bracni par- zajednicka porezna prijava ili glava kucanstva. Unutar pojedinih kategorija razine oporezivog dohotka koje su odredjene stopama 28, 31 i 36 % granicne se porezne stope u pravilu rasti iz godine u godinu jer se indeksiraju u odnosu na inflaciju. Kamate, dividende i kapitalni dobici Kamate primljene na korporacijske trezorske vrijednosnice potpuno oporezive na federalnoj osnovi, medjutim nisu oporezive na dtzavnoj razini. Primljene oporezive kamate i novcane dividende podlozne su obicnim poreznim stopama za dohodak. Realizirani kapitalni dobici oporezuju se po normalnim poreznim stopama za dohodak ili po maksimalnoj stopi od 28 %. Potpoglavlje S Potpoglavlje S Kodeksa porezne uprave omogucuje vlasnicima malih korporacija-one koje imaju 35 ili manje dionicara- da izaberu mogucnost oporezivanja kao S korporacije. Vlasnici imaju mogucnost iskoristavanja pravnih prednosti koje nudi korporacija, te mogu izbjeci porezne nedostatke sto proizilaze iz korporacijskog oblika. Oni jednostavne korporacijske profite proglas kao osobne dohotke na pro rata osnovi te placaju odg porez na tu dobit, i tim postupkom se eliminira dvostruko oporezivanje.
Te su dvije vrijednosti vrlo rijetko jednake, ponekad je kompanija stvarno vrijednija mrtva nego iva. Knjigovodstvena vrijednost imovine jeste raunovodstvena vrijednost imovine troak imovine umanjen za akumuliranu amortizaciju. Knjigovodstvena vrijednost preduzea jednaka je dolarskoj razlici izmeu ukupne imovine preduzea i njegovih obaveza i prioritetnih dionica koje se nalaze u bilansu stanja. Poto se knjigovodstvena vrijednost temelji na istoriskim vrijednostima ona moe imati vrlo malo veze sa trinom vrijednou imovine ili preduzea. Trina vrijednost imovine je trina cijena po kojoj se trguje imovinom na otvorenom tritu. Trina Vrijednost vrijednosnice je trina cijena vrijednosnice, a Stvarna Vrijednost vrijednosnice je ona cijena vrijednosnice koja bi trebala biti, s obzirom na sve relevantne faktore kod procijene vrijednosti, odnosno stvarna vrijednost vrijednosnice je njezina ekonomska vrijednost
Obaveznice s konanim dospijeem Obveznice sa kuponom i kamatom razliitim od nule su obveznice sa kuponom koje imaju konano dospijee. Sadanja vrijednost obaveznice koja daje vjenu rentu jednostavno je jednaka kapitaliziranoj vrijednosti beskonanog toka isplate kamata.
Obveznica bez kupona- obveznica koja ne odbacuje kamatu ali se prodaje uz veliki popust na njenu nominalnu vrijednost; prua kompenzaciju investitorima u vidu poveanja vrijednosti (aprecijacije) obveznice. Ostvaruje prinos koji se sastoji od postupnog poveanja vrijednosti vrijednosnice u odnosu na njezinue poetnu kupovnu cijenu koja je nia od nominalne sve dok se ne otkupi po nominalnoj vrijednosti na datum dospijea.
PROCJENA VRIJEDNOSTI PRIORITETNIH DIONICA Prioritetne dionice predstavljaju dionice koje obeavaju (obino) fiksnu dividendu, ali u okviru diskrecije poslovodnog odbora. Prioritetne dionice imaju prioritet nad obinim dionicama kod isplate dividendi i prioritetno pravo nad sredstvima.
PROCJENA VRIJEDNOSTI OBINIH DIONICA Obine dionice predstavljaju rezidualnu vlasniku poziciju u korporaciji. Srazmjerni udio u buduim zaradama nakon to su izmirene sve ostale obaveze firme (ukoliko preostane zarade). Dividende mogu biti isplaene iz srazmjernog udjela u zaradama. Ono to daje vrijednost dionici jeste oekivanje: 1. Budue dividende 2. Buduu prodaju dionica obinog kapitala Model diskontiranja dividendi Model procjene vrijednosti dividendi zahtijeva prognozu svih buduih dividendi Slijedee pretpostavke vezane za stope rasta dividendi pojednostavljuju proces procjene vrijednosti: Konstantan rast Bez rasta Faze rasta
Model faze rasta je model oekivanog rasta dividendi takav da model konstantnog rasta nije prikladan. Neka preduzea mogu imat natprosjeni rast tijekom odreenog broja godina. IZRAUN STOPE PRINOSA Koraci za izraunavanje stope povrata (ili prinosa). 1. Odrediti oekivane tokove gotovine. 2. Zamijeniti stvarnu vrijednost (V) sa trinom cijenom (P0). 3. Pronai trinu zahtijevanu stopu povrata koja izjednaava diskontovane tokove gotovine sa trinom cijenom. Utvrivanje prinosa do dospijea na obveznice (YTM) Utvrditi prinos -do- dospijea (YTM) na obveznicu sa kuponom sa konanim dospijeem.
Odnos cijena obveznice - prinos Diskont obveznice - Trino zahtijevana stopa povrata je vea od kuponske kamate (Par > P0 ) Premija na obveznice Kuponska kamata je vea od trino zahtijevane stope povrata (P0 > Par) Al pari obveznica Kuponska kamata je jednaka trino zahtijevanoj stopi povrata (P0 = Par) Kada rastu kamatne stope, rastu i trino zahtijevane stope povrata a cijene obveznica padaju. Zahtijevana stopa povrata na obveznice sa 10% kuponom i 15-godinjim dospijeem je porasla sa 10% na 12%. Kada kamatne stope padaju, onda trino zahtijevane stope povrata padaju a cijene obveznice rastu. Odreivanje prinosa na prioritetne dionice Odredite prinos na prioritetne dionice sa konanim dospijeem P0 = DivP / kP Izraunavamo kP tako to je kP = DivP / P0
Odreivanje prinosa na obine dionice Pretpostavimo da je model konstantnog rasta odgovarajui. Odredite prinos na obine dionice P 0 = D 1 / ( ke - g ) Rjeenje za ke tako da ke = ( D1 / P0 ) + g
( Ri ) / ( n )
R je oekivani povrat na sredstvo, Ri je povrat za i-to posmatranje, n je ukupan broj posmatranja. Odreivanje standardne devijacije (Mjera rizika)
(R
i =1
R) 2
( n)
Napomena, ovo vai za kontinuiranu distribuciju gdje distribucija vai za populaciju. U ovom primjeru R predstavlja modus populacije. Standardna devijacija Standardna devijacija je statistika mjera odstupanja distribucije od njene sredine. Kvadrat standardne devijacije 2 poznat je kao varijanca razdoblja. Prvo izraunamo varijancu razdiobe ili ponderirani prosjek kvadrata odstupanja moguih vrijednosti frekvencije od srednje vrijednosti razdiobe, gdje su ponderi vjerovatnosti ostvarivanja.
10
( Ri R) 2 ( Pi )
i =1
Koeficijent varijacija Odnos standardne devijacije distribucije i modusa te distribucije. Ovaj koeficijent je mjera za RELATIVNI rizik. CV = / R
11
10. Diverzifikacija rizika Ideja diverzifikacije je da se rizik rasporedi izmeu razliitih oblika imovine ili investicija. Iako nas upuuje na pravi smjer, to je poprilino naivan pristup diverzifikaciji. Stvar je u tome da jednostavna diverzifikacija ignorira korelaciju ( ili kovarijansu) izmeu prinosa na vrijednosnice. Portfolij koji se sastoji od 10 vrijednosnica moe predstavljati dionice samo 1 industrije iimati visokokorelirane prinose. Potfolij od 5 vrijednosnica moe predstavljati razliite djelatnosti iji su prinosi na vrijednosnice niskokolerirane i stoga ima niu varijabilnost prinosa na portfolij. Znaajna diverzifikacija kombinira vrijednosnice tako da se smanji rizik. prinosi su za vrijednosnicu A ciklini tako da se kreu u smjeru kao i ukupno gospodarstvo. Prinosi su za vrijednosnicu B pomalo kontraciklini. Na taj nain prinosi su za te 2 vrijednosnice negativno korelirani. Jednaki iznosi investirane u obje vrijednosnice smanjit e dispreziju prinosa na portfolij investicija. Koristi od diverzifikacije, u smislu smanjivanja rizika, postoje sve dotle dok vrijednosnice nisu savreno , pozitivno korelirane. Investiranjem na svjetskim finansijskim tritima moe se postii vea diverzificiranost nego investiranjem u vrijednosnice samo 1 zemlje. Teajni rizik i ostali rizici poveavaju uinak diverzifikacije. Ako imamo samo jednu dionicu u portfoliu , tada je rizik portfolia jednak standardnoj devijaciji te jedne dionice. Kako se broj dionica u portfoliu poveava , ukupni rizik portfolia se smanjuje i to po opadajuoj stopi. Ukupni rizik portfolia = sistemski rizik + nesistemski rizik Sistemski rizik Nastaje zbog rizinih faktora koji utiu na cijelo trite a to su : promjene u nacionalnoj privredi , porezna reforma i promjene u svjetskoj energetskoj industriji. Ovaj rizik utie na sve vrijednosne papire , nemoe se izbjei i zato se ne moe diverzificirati , tj, moe se oekivati premija za rizik. Nesistemski rizik Je rizik koji je jedinstven za odreenu kompaniju ili djelatnost. Ovisi o ekonomskom , politikom okruenju. ( trajk zaposlenih , pojava novih konkurenata itd ). Moe se smanjiti ali ga je i mogue uspjeno tretirati diverzifikacijom.Tj. ne oekuje se premija za rizik.
12
Rizinost ulaganja determiniu 2 faktora: beta koeficijent kao mjera sistemskog rizika ulaganja u odnosu na diverzificirani portfoio predstavljen indexom posmatranog trita, dok je rizinost samog trita opisana premjom za rizik, koja je razliita za razliita trita. Predpostavke CAPM modela su : Trita kapitala su uinkovita u smislu da su investitori dobro informisani Trokovi transakcija su niski Niti jedan investitor nije dovoljno velik da bi uticao na trinu cijenu dionice Postoje zanemarive restrikcije na ulaganja Investitori su saglasni o mogim performansama pojedinih v.p. Oekivanja investitora se temelje na opeprihvaenom razdoblju ulaganja
U ovom modelu postoje 2 vrste investicijskih mogunosti : 1. bezrizini v.p. iji je prinos tokom razdoblja ulaganja sa sigurnou poznat 2. trini portfolio obinih dionica koji se predouje svim raspoloivim obinim dionicama i ponderira u skladu s njihovim ukupnim trinim vrijednostima Temeljna jednaina CAPM-a je R j = R f + ( Rm R f ) j . gdje je j nagib karakteristinog pravca koji opisuje odnos izmeu dodatnih prinosa na projekat k i prinosa na trini portfelj.
*
Tekoa u primjeni pristupa CAPM u izboru projekata jeste procjena bete za projekat. Izvoenje karakteristinog smjera temelji se na prinosima razdoblja za dionice i na prinosima za trini portfolio, s toga je neophodno da se procjene prinosi razdoblja projekta u terminima njegovih tokova novca po razdobljima i njihove promjene u vrijednosti od poetka svakog razdoblja do kraja tog razdoblja.Problem je naravno u procjeni vrijednosti projekta od razdoblja do razdoblja. Na alost , za imovine kojima se trguje javno , ne mogu se direktno procjeniti vrijednosti , pa se ni beta ne moe izraunati. Za velike se projekte esto mogu identificirati one kompanije kojima se javno trguje , a koje su u cjelosti ili u veem djelu angairane u operacijama istog tipa. Vano je da se identificira ona kompanija ili kompanije s takvim karakteristikama sistemskog rizika koje su sline onima to ima projekt to se razmatra
Potraivanja od kupaca su po likvidnosti jedan korak iza novca, dok su zalihe dva koraka iza. Fiksna imovina, dugorone investicije i ostala dugorona imovina su najmanje likvidni. U pasivi se nalaze obaveze i kapital preduzea. Obaveze se dijele na kratkorone moraju se platiti u roku jedne godine, i dugorone rokovi plaanja su dui od jedne godine. Dionika glavnica razlika izmeu ukupne imovine i ukupnih obaveza. Alternativno, knjigovodstvena vrijednost obinih dionica kompanije (al pari) plus premija na uplaeni kapital i zadrana dobit. Zadranu dobit ine svi akumulirani profiti od osnivanja kompanije, a nakon odbitka dividendi, dakle, dobit koja je zadrana (ili reinvestirana) u preduzee.
14
1. pokazatelje utemeljene na osnosu tekue aktive i tekue pasive a) tekua likvidnost b) radno raspoloivi kapital c) ubrzana likvidnost 2.pokazatelje utemeljene na mogunosti pretvaranja tekue aktive u novac a) broj obrta zaliha b) prosjeno vrijeme naplate potraivanja od kupaca Pokazatelji utemeljeni na odnosu tekue aktive i tekue pasive: a) Tekua likvidnost predstavlja odnos izmeu tekue aktive i tekue pasive i pokazuje sposobnost preduzea da pokrije svoje tekue obaveze svojom tekuom imovinom. Poeljnim se smatra odnos tekuih sredstava prema tekuim obavezama 2:1-tzv. pravilo palca. Teoretski, to je vei tekui odnos, preduzee ima veu sposobnost platiti svoje obaveze. b) Radno raspoloivi kapital je razlika izmeu tekue aktive i tekue pasive. Ukazuje na pozitivno, odnosno negativno prekoraenje tekue aktive nad tekuom pasivom. Drugim rijeima, daje informaciju o kapitalu koji stoji na raspolaganju za podmirenje tekuih obaveza i neoekivanih novanih izdataka. c) Ubrzana likvidnost jeste razlika izmeu tekue imovine i zaliha podijeljena tekuim obavezama.Pokazuje sposobnost preduzea da podmiri svoje tekue obaveze svojom najlikvidnijom imovinom. Ovaj odnos daje bolju mjeru likvidnosti nego tekui odnos, sobzirom da su iz tekue imovine iskljuene zalihe kao njen najmanje likvidan dio. Poeljnim se smatra odnos 1:1. Pokazatelji utemeljeni na mogunosti pretvaranje tekue aktive u novac: a) Broj obrta zaliha predstavlja odnos trokova za prodane zalihe i prosjenog stanja zaliha. Pokazuje koliko se puta prosjena vrijednost zaliha pretvori u potraivanja od kupaca u toku jedne poslovne godine. b) Prosjeno vrijeme naplate potraivanja od kupaca predstavlja odnos izmeu potraivanja od kupaca i ukupno naplaenih potraivanja podjeljena sa 365. Daje informaciju kada e potraivanja od kupaca stvarno biti naplaena. Pokazatelji solventnosti Likvidnost i solventnost su ekonomske kategorije koje su meusobno usko povezane. Solventnost je sposobnost preduzea da u roku podmiri svoje dugorone obaveze. U dugom roku, preduzea koja odravaju planiranu likvidnost ne bi trebala imati veih problema sa solventnou. U kratkom roku, likvidnost i solventnost ne moraju biti meusobno usklaene, jer nelikvidno preduzee moe biti u kratkom roku solventno, i obrnuto. Opti obrazac za izravanje stepena solventnosti preduzea je slijedei: SO
15
gdje je: S = raspoloiva novana sredstva na odreeni dan (novana sredstva na odreeni dan uveana za sve novane prilive tog dana ) O = ukupno dospjele obaveze tog dana Polazei od predhodnog obrasca mogue je definisati: Optimalnu solventnost- raspoloiva novana sredstva kojima preduzee uspjeva podmiriti svoje dospjele obaveze, uz ostatak rezerve solventnosti za neoekivane obaveze Pretjeranu solventnost- raspoloiva novana sredstva znatno premauju njegove dospjele obaveze, dakle ekonominost i rentabilnost preduzea su narueni. Graninu solventnost- rasploiva novana sredstva su jednaka dospjelim obavezama Privremenu insolventnost- preduzee nema dovoljno raspoloivih novanih sredstava da podmiri svoje dospjele obaveze Trajnu insolventnost prduzea- situacija u kojoj se nad preduzeem provodi steaj, odnosno likvidacija.
16
R a z i n a i m o v i n e
Tekuca imovina
Proizvodnja( jedinice)
Medjutim taj odnos nije linearan: tekuca se imovina povecava opadajucom stopom u odnosu na proizvodnju. Potrebno je vece proporcionalno ulaganje u tekucu imovinu kada se proizvode samo nekoliko jedinica proizvoda nego kasnije kada preduzece moze efikasnije koristiti svoju imovinu. Ako izjednaimo likvidnost sa konzervativnou politika A je najkonzervativnija, jer kod svih razina proizvodnje politika A omoguuje veu tekuu imovinu nego bilo koja druga politika. to je vea razina tekuce imovine, veca je likvidnost preduzeca, kad je sve ostalo jednako. Politika C je najmanje likvidna i moe biti oznaena kao agresivna Znaaj politika obrtnog kapitala u odnosu na likvidnost : Visoko <--------------> Nisko __________________________ Likvidnost politika A politika B politika C Profitabilnost politika C politika B politika A Rizik politika C politika B politika A Kretanjem od politike A prema politici C rezultira drugim efektima osim poveane profitabilnosti.Smanjenje novca smanjuje sposobnost kompanije u ispunjavanju finansijskih
17
obaveza.Politika C je najrizinija politika obrtnog kapitala.Ona je takoer politika koja naglaava profitabilnost nad likvidnou. Dva najosnovnija naela u finansijama : 1. Profitabilnost se mjenja obrnuto proporcionalno s likvidnou Poveana se likvidnost uglavnom postie gubitkom dijela profitabilnosti. 2.Profitabilnost se kree zajedno s rizikom ( tj. Postoji proporcionalnost izmeu rizika i prinosa).U potrazi za veom profitabilnosti , moramo oekivati preuzimanje veih rizika
18
Proporcionalnost rizika i trokova- razlike u riziku izmeu kratkoronog i dugoronog finansiranja moraju biti izjednaene s razlikama u trokovima kamata.to je dugoroniji raspored dinamike dospjea dugovanja preduzea vjerovatnije je da e finanisiranje biti skuplje. Imamo obrnuto proporcionalni odnos rizika i profitabilnosti. Kratkorocnja dugovanja uglavnom nose veci rizik nego dugorocna dugovanja, ali i manji trosak. Na granicu sigurnosti koju je preduzece postavilo moze se misliti kao na razliku izmedju ocekivanih neto tokova novca preduzeca i ugovorenih rata otplate duga i ta granica sigurnosti ovisi o orjentaciji menadzmenta nasuprot riziku. Odluke menadzmenta odredit ce onaj dio tekuce imovine koji ce biti finansiran kroz tekuce obaveze, te onaj koji ce biti finansiran na dugorocnoj osnovi. Ova politika finansiranja preduzea naziva se konzervativna politika .to je finansijska politika preduzea konzervativnija troak je vei. Agresivna finansijska politika je suprotna konzervativnoj finansijskoj politici.Preduzee finansira dio svoje stalne tekue imovine kratkoronim zaduivanjem.Kao rezultat ono mora refinansirati taj dug po dospjeu , a to ukljuuje element rizika.Oekivana granica sigurnosti vezana uz politiku preduzea o mjeavini kratkoronog i dugoronog finansiranja moe biti pozitivna , negativna i nula.Nula bi bila u sluaju politike zatite. Preduzece moze stvarati granicu sigurnosti povecavajuci svoju tekucu imovinu, stoga preduzece moze smanjiti rizik gotovinske nesolventnosti bilo produljujuci raspored dospijeca dugovanja, bilo ostavljajuci vece svote kratkorocne tekuce imovine. Odrzavanje politike kratkorocnog finansiranja za potrebe kratkorocne ili privremene imovine, te dugorocnog finansiranja za potrebe dugorocne, ili stalne imovine ugrozilo skupinu strategija umjerenog rizikaprofitabilnosti sto smo nazivali pristupom zastite finansiranju.
Dospijece finansiranja
kratki rok
Dugi rok
Dospjece imovine Kratki rok( privremeni) 1. umjeren profitabilnost 3. visok profitabinost rizik- 2. nizak rizik-profitabinost
rizik-
19
20
Utrivost vrijednosnog papira vezana je uz vlasnikovu sposobnost da je proda na sekundarnom tritu tj pretvori u gotovinu u kratkom vremenu bez znaajnih ustupaka u cijeni. Prinos ili povrat na vrijednosni papir je vezan za kamatu i/ili aprecijaciju glavnice koju daje vrijednosni papir. Menader mora biti svjestan rizika kamatne stope tj varijabilnosti cijene vrijednosnog papira zbog promjene kamatne stope. Dospijee se jednostavno odnosi na vrijeme trajanja vrijednosnog papira. I test e imati slijedeu strukturu: 5 pitanja viestrukog izbora 5 poena 2 eseja 10 poena 2 zadatka (s vjebi) 10 poena
SRETNO
21