1

Strateji
2007 yl stratejimizi yavalayan bir ekonomi, az problemli bir Cumhurbakan seimi ve
zamannda yaplacak genel seimler zerine kurmutuk. Ekonomide beklentilerimiz
dorultusunda intizaml bir dzeltme yaanyor. Ama siyaset cephesine tam bir kargaa
hakim.
ankayaya kimin kaca kavgas beklemediimiz kadar sertleti. AKPnin toplumun
geni kesimlerinden gelen uyarlara ramen kendi adayn setirmek iin srarc olunca
ana muhalefet partisi seimi Anayasa Mahkemesinin hakemliine tad.
Mecliste zlemeyen Cumhurbakan seimi bir krize dnerek meydanlara
yaylnca, tkankln almas iin Silahl Kuvvetler devreye girdi.
Anayasa Mahkemesi Cumhurbakanl seimi iin 367 milletvekili ile toplanlmas
kararn alnca AKP Hkmeti siyasetteki tkankl amak iin halka gitme karar ald.
22 Temmuzda yaplacak erken seimde ifte sandk almas ve Cumhurbakannn
halk tarafndan seilmesi neriliyor.
Erken seim Trkiyenin iinde bulunduu tkankln almas iin doru bir tercih.
Trkiye seim sathna girmi durumda. Yorulmu, ypranm bir Meclisle devam
etmenin anlam yok. Bu konuda tek endiemiz srenin yetimemesi yznden yeni
nfus saym sonularnn gz ard edilmesi.
Buna kar toplumun geni kesimleri tarafndan tartlmadan Cumhurbakannn halk
tarafndan seilmesi kararnn alnmasn doru bulmuyoruz. Anayasada gerekli
deiiklikleri yapmadan Cumhurbakann halka setirmek uygulamakta olduumuz
parlamenter sistem ile yar bakanlk sistemi arasnda iki bal melez bir yap yaratr.
Bylesine nemli bir kararn ay iinde seime gidecek yorgun bir meclis
tarafndan alnmas ileride telafisi mmkn olmayan sorunlar yaratabilir
Cumhurbakanl konusundaki kapsaml anayasa deiikliklerini halktan gven oyu
alm yeni meclisin kamuoyunda tartarak yapmasnn daha doru olacana
inanyoruz.
Mevcut durumun hassasiyetini gz nne alnarak yaplacak soukkanl bir
deerlendirme, Cumhurbakanl seimine ynelik deiiklikleri Temmuz aynda
yaplacak erken seim sonrasna brakarak siyasi gerilimi drmenin tm taraflar
asndan daha aklc bir zm olduunu gsterecektir.
Ksack demokrasi tarihimiz, halkmzn gerginlii artrmaya dayal siyaset yapan
partileri sandkta nasl cezalandrdn gsteren ibret verici rneklerle dolu.
zm semenin nabznn iyi dinlenmesinden geiyor. Semenin gndemindeki
ncelikli konu ankaya meydan muharebesi deil ekmek kavgas. gibi byyen
gen semen kitlesi laf deil i reten politikalar istiyor.
ankaya kavgas dolaysyla uzun sreli siyasi bir gerginlik yaanmas piyasalarn
dalgalanmasna, ekonominin ac bir frenle yavalamasna neden olur. Byle bir
tablodan en ok zarar grecek olan parti iktidar partisidir.
Cumhurbakan seimi
ankaya meydan
muharebesine dnt
ktidarn uzlamaya
yanamamas toplumsal
gerginlii trmandrd
Bu kararn gven tazelemi yeni
meclis tarafndan alnmas daha
doru olur
Ancak Cumhurbakannn halk
tarafndan seilmesi aceleye
getirilmemeli
Meclisteki tkankln siyaset
d aktrlerle almas gerekti
Bundan en ok zarar grecek
iktidar partisi olarak AKP olur
AKP hkmeti zm olarak
halka gitme karar ald
Hkmetin ankaya srarn
brakp gerginlii drmesi
gerekli
Erken seim siyasetteki
tkankln almas iin doru
bir tercih
Siyasi gerginliin trmanmas
ekonomide frene baslmasna
neden olabilir
2
Mays 07
Cumhurbakan seimi srasnda yaanan gerginlie ramen piyasalardaki dalgalanma
snrl kald. Kresel yatrmcnn risk alma itahnn gl olmas ve hkmetin gerilimi
drmek iin aklad eylem plan piyasalarn soukkanl davranmasnda nemli rol
oynad.
Kresel likidite bolluunun uluslararas yatrmclarn gelimekte olan lkelerdeki siyasi
risklere kar duyarlln azalttn gryoruz.
Yakn tarihte gerekleen rnekleri hatrlayalm: 2006 Martnda Ukraynada genel
seimlerde hile yaplmas, 2006 Eyllnde Taylanddaki askeri darbe, 2007 Nisannda
Romanyada Devlet Bakannn yolsuzluk nedeniyle grevden alnmas. Ksa vadeli bir
dalgalanmadan sonra piyasalar her defasnda normal seyrine dnd.
Trkiye piyasasndaki dalgalanmann dier lkelere gre hafif atlatlmas iin gerek
ekonomik gerek teknik bir sr neden sayabiliriz.
Ekonomik nedenlerle balayalm: (i) Sk maliye ve para politikalar, (ii) bor
dinamiklerindeki iyileme, (iii) zellemede salanan baar (iV) piyasalarn ekonomi
ynetimine duyduklar gvenin artmas.
Teknik nedenlerle devam edelim: (i) Uygulanan sk para politikas nedeniyle Trk liras
faizlerdeki risk priminin zaten yksek oluu (ii) Yabanc yatrmclarn dviz talebindeki
olas bir arta kar yerleik yatrmclarn dviz fazlas olmas.
Yaanan siyasi bunalma piyasalarn tepkisinin snrl kalmas hkmeti
rahatlatmamaldr. Cumhurbakanl seimlerinin kt ynetilmesinde hkmetin
kendisine duyduu ar gven ve uzlamaz tutum byk rol oynamtr. 2006 ylndaki
Merkez Bankas Bakanl seimlerinde yaananlardan ders alnmadn gryoruz.
Piyasalarn tepkisinin snrl kalmas Trkiyenin Ankarada yaanan krizden
etkilenmedii anlamna gelmemektedir. Yaanan gelimeler Trkiyenin siyasi riskini
kalc olarak artrmtr. Ekonominin geneli zerindeki etkisi hkmetin nmzdeki
dnemde izleyecei politikalara bal olarak belirlenecektir.
Olan olmutur. Yaananlarn Trk politikas zerindeki etkileri seim sandnda
grlecektir. Gelinen noktada nemli olan Trkiyeyi kazasz belasz seime
gtrmektedir.
Seime giden yolda kresel likiditenin bolluuna gvenerek mali disiplinden
vazgeilmesi ve IMF ile ilikilerin gerilmesi Trkiye asndan byk talihsizlik olur.
Kresel piyasalarda havann ne kadar abuk deitiini geen sene grdk.
Yaanan gelimeler rekora doymayan d ak ve yksek enflasyon ile genel seimlere
yryen Trkiye ekonomisinin dsal oklara kar duyarlln artrmtr.
Yatrmclara neriler
Genel hatlarn izdiimiz bu tablo erevesinde nmzdeki aylarda portfylerdeki likit
aktiflerin arln yksek tutmaya devam ediyoruz. Riske kar duyarl yatrmclar
artan siyasi belirsizlikler nedeniyle portfylerindeki yabanc para arln artrabilirler.
ABD dolarndaki oynakln ok fazla olmas dolaysyla dviz pozisyonlarnn sepet
baznda alnmasnda fayda var.
Ekonomik bymenin yavalad, reel faizlerin yksek seyrettii, siyasi risklerin artt
mevcut konjonktrde bono piyasasnn hisse senedine gre daha iyi getiri
salayacan tahmin ediyoruz. Merkez Bankasnn yln son eyreine kadar faiz
indirmesini beklememize ramen yksek reel getirisi nedeniyle TL bonolar tavsiye
etmeye devam ediyoruz.
Mays ay bandaki ksmi gerilemeye ramen borsadaki fiyatlarn pahal olduuna
inanyor ve endeks genelinde alm tavsiye etmiyoruz. Hisse senedi baznda frsatlardan
yararlanmak isteyen yatrmclar 2006 bandan bu yana IMKB-100 endeksini %26
yenen Yatrm neri listesinden yararlanabilirler.



Ekonomik bymedeki
yavalama nedeniyle borsay
cazip bulmuyoruz
Kresel oklara kar
duyarllmz devam ediyor
Kresel yatrmclar
gelimekte olan lkelerdeki
ksa vadeli siyasi risklerden
korkmuyor
Ankaradaki gerginliin
piyasalar zerindeki etkisi
snrl kald
Yksek reel faizler nedeniyle
TL bonolar tavsiye etmeye
devam ediyoruz
Seime gidilen yolda mali
disiplin braklmamal
Yerleik yatrmclarn
ellerindeki dviz fazlas sigorta
vazifesi gryor
Kresel likidite bolluu
yatrmclarn risk alma itahn
artryor
Trkiye ekonomisi eskisine
gre daha gl
Piyasalarn tepkisizlii
hkmeti rahatlatmamal
Olas bir dalgalanmaya kar
portfylerdeki yabanc para
aktiflerin arl artrlabilir
3
Portfy nerisi
Portfy Dalm

Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi vermeye devam ediyoruz. Hisse senedi
piyasasnda pozisyon almak isteyen yatrmclarmz iin neri listemizdeki
hisseler cazip frsatlar sunmaya devam ediyor.
Tahvil ve bono piyasasnda yatrmclarmza elde tutmak iin orta vadeli;
04.07.2007, 17.10.2007 ve 12.12.2007 vadeli kymetleri neriyoruz. Uzun vadeli
kymetlerden sat ihtimaline kar uzak durmakta fayda var.
Eurotahvil piyasasnda; yatrmclarmza orta vadede ellerinde tutmak zere;
yksek kupon getirisi ve vergi istisnas bakmndan cazip olan 2012 ve 2013
dolar eurotahvil kymetlerini neriyoruz, uzun vadeli kymetler iin ykselite
pozisyon azaltlmasn neriyoruz, ksa vadede ise tut nerimizi koruyoruz.
Faiz riski almak istemeyen yatrmclarmz iin, ksa vadeli mevduatn bonoya
gre daha avantajl olduunu dnyoruz.
Cumhurbakanl seimleri srasnda artan siyasi gerginlik dviz kurlarnda ksa
vadeli dalgalanma yaratacak. Yatrm portfylerine koyduumuz %1520
orannda dviz orann koruyor yeni pozisyon alnmasn nermiyoruz.
Uluslararas paritelerdeki deiimlerin sertlii nedeniyle dviz pozisyonlarnn
sepet olarak alnmasnda fayda var.
Portfy nerimizin
dalmnda bir deiiklik
yapmyoruz
Model portfymzn
yatrmclarmza son 12
aylk getirisi %13,8
orannda gerekleti.
Nisan ay getirisi ise %0,58
seviyesinde oldu
Portfy nerisi
Por t f y Dalm
50
15 15
5
15
0
20
40
60
DBS Hisse Senedi Repo Eurotahvilleri Dviz Sepeti
%
Nisan 2007 Mays 2007
Model Por tfymzn Per for mans
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
1
/
0
2
5
/
0
2
9
/
0
2
1
/
0
3
5
/
0
3
9
/
0
3
1
/
0
4
5
/
0
4
9
/
0
4
1
/
0
5
5
/
0
5
9
/
0
5
1
/
0
6
5
/
0
6
9
/
0
6
1
/
0
7
Baz yl 2002 Ocak=1.00
Mays 07 4
Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi veriyoruz
MKB100, getiimiz ayn son haftasnda Abdullah Gl'n ankaya iin adaylnn
aklanmas ile cumhurbakanl seimi konusundaki belirsizlik havas dalrken,
yurtd borsalardaki ykseliler piyasalarn yzn gldrd. Siyasi risk nedeniyle
ertelenmi talebin harekete getii endekste, 48,569 puan ile tarihi rekor krld.
Endeks, 27 ubat 2006'daki zirve olan 47,728 seviyesinin zerini grm oldu. Dviz
piyasasnda dolar 1,3290 YTL ile 9 Mays 2006'dan bu yana en dk seviyesini
grrken, gsterge niteliindeki 4 ubat 2009 vadeli tahvil %18,22 ile 12 Haziran'dan
bu yana en dk seviyesini grd.
Fakat ayn son haftasnda MKB100, cumhurbakanl iin ilk tur seimin yapld
cuma gnn artan siyasi tansiyona bal olarak 965 puan ve %2,02 deer kaybyla
46,861 seviyesinden tamamlad. Genelkurmaydan ay sonunda yaplan aklama
gndemi etkiledi. MKB100, yurtiinde yaanan siyasi gerginliin etkisiyle ayn son
gn %8 dle ald. Ayn son gn 44,000 seviyesinin zerinde tutunma abas
veren endeks nisan ayn 44,984 seviyesinden tamamlad.
Anayasa Mahkemesinin verdii karar cumhurbakanl seimi srecinde nmz
grmek asndan bir miktar belirsizlii ortadan kaldrm oldu. Ancak erken seim ve
anayasa deiiklii teklifleri, siyasi belirsizliin en azndan bir sre daha devam
edeceinin sinyalini vermekte.
Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi veriyoruz. Hisse senedinde pozisyon
almak isteyen yatrmclar iin, neri listemizdeki irketler MKB-100 endeksine
gre cazip grnyor.
Tahvil ve bono piyasasnda, orta vadeli kymetleri neriyoruz
Tahvil ve Bono Piyasas'nda ilem gren 4 ubat 2009 vadeli yeni gsterge tahvil ayn
son haftasn %18,47 bileik faiz seviyesinden kapatt. Ancak, siyasi belirsizliklerin
etkisiyle ayn son gn gsterge kymet yaklak %5 ykseli kaydetti.
Cumhurbakanl sreci ve politik belirsizliklerin devam ederken, Nisan ay enflasyon
verileri ve Hazinenin Mays ay i borlanma stratejisi takip edilecek. Siyasi belirsizlik
ve global piyasalardaki gelimeler dorultusunda kar satlarnn devam etmesini
bekliyoruz.
Bono piyasasnda yatrmclarmza elde tutmak iin orta vadeli; 04.07.2007,
17.10.2007 ve 12.12.2007 vadeli kymetleri neriyoruz.
Siyasi belirsizlik ve global
piyasalardaki gelimeler
dorultusunda kar
satlarnn devam
etmesini bekliyoruz
Tahvil & Bono Piyasas
Yurtd borsalardaki
ykseliler piyasalarn
yzn gldrd
Hisse Senedi Piyasas
Bono piyasasnda
yatrmclarmza elde
tutmak iin orta vadeli
kymetleri neriyoruz
IMKB-100, 48,569 puan ile
tarihi rekorunu krd
Hisse senedi piyasas iin
TUT olan nerisi veriyoruz
Piyasalarn ne hzla
geveyecei yabanc
yatrmclarn tavrna bal
olarak belirlenecek
Portfy tavsiyemizin performans
YatrmArac
Arlk
(%)
Tanm Cari Deer
Aylk TL
Getiri (%)
Yl ii TL
Getiri (%)
Hisse 15 Hisse nerileri 44,984 -1.70 13.10
Repo 10 O/N 17.5 % 1.20 4.92
TRT040707T10 96,995 1.57
TRT121207T13 89,681 1.75
TRT171007T10 111,448 1.11
TR$ %10.50-13/01/08 $ 103.6 -1.75
TR$ %9.87- 19/03/08 $ 104.0 -1.73
TR$ %12.00- 15/12/08 $ 110.2 -1.76
TR$ %9.00- 30/06/11 $ 111.3 -1.28
TR$ %11.50- 23/01/12 $ 122.1 -1.34
TR %9.875 - 24/01/08 $ 103.9 0.23
TR %5.50 - 21/09/09 102.0 0.51
TR %9.250 - 09/02/10 111.5 0.16
$/YTL1.3673 -1.41
/YTL1.8606 0.73
Dviz kuru nerileri
6.71 DIBS 55
-1.59 15 Dviz Sepeti
Eurotahvil 5 -3.00
5
nerilen Hisse
Senedi Portfy
Eurotahvil piyasasnda, ksa vadeli kymetler iin TUT, orta vadede ellerinde
tutmak zere 2012 ve 2013 dolar eurotahvil kymetlerini neriyoruz. Uzun vadeli
kymetlerde ykselilerde SAT nerisi veriyoruz.
Yatrmclarn, Cumhurbakanl seimlerinde AKP'nin Abdullah Gl' aday
gstermesini olumlu karlamasyla, Trkiye tahvilleri kazanlarn artrd. Gelimekte
olan piyasa tahvilleri genel olarak gl seyretti.

Ay sonunda yaanan gerginlik sonrasnda, Cumhurbakanl srecinde yaanan siyasi
dalgalanma ile Trk eurotahvillerine sat geldi ve 5 yllk CDS 20 baz puan
genileyerek 168 baz puan oldu.
Yatrmclarmza orta vadede ellerinde tutmak zere; yksek kupon getirisi ve
vergi istisnas bakmndan cazip olan 2012 ve 2013 dolar eurotahvil kymetlerini
neriyoruz, uzun vadeli kymetler iin ykselite pozisyon azaltlmasn
neriyoruz, ksa vadede ise tut nerimizi koruyoruz.
Eurotahvil Piyasas
Cumhurbakanl
srecinde yaanan siyasi
dalgalanma ile Trk
eurotahvillerine sat geldi
Yatrmclarmza, orta
vadede ellerinde tutmak
zere 2012 ve 2013 dolar
eurotahvil kymetlerini
neriyoruz
Sepet 3.135
Dolar Kuru 1.543
Euro 2.068
Euro/dolar 1.340
Enflasyon 7%
GSYH byme 4%
Ort.petrol fiyat (varil/dolar) 60
Yatrm2007 Yl Sonu Beklentileri
Hisse Endeks
30/04/2007
AOF YTL
Aylk
Getiri (%)
MKB'ye
Greceli
Getiri
Piyasa
Deeri
(mn YTL)
52 Hafta
Ortalama PD
(mn YTL) Beta
Getiri
Potansiyel
i %
ARCLK IMKB-30 9.81 4.2 1.1 4,080 3,724 0.90 18
CIMSA IMKB-100 9.33 -7.2 -9.9 1,171 1,083 0.98 39
KCHOL IMKB-50 6.66 5.8 2.7 8,539 7,078 0.99 32
PTOFS IMKB-30 5.92 -2.9 -5.7 2,526 2,359 0.72 30
TRKCM IMKB-50 3.83 -3.3 -6.2 1,144 1,141 0.77 49
TSKB IMKB-30 2.86 1.1 -1.9 876 824 1.26 21
TUPRS IMKB-30 27.78 -10.7 -13.3 7,012 6,546 0.87 55
YAZIC IMKB-100 9.07 -8.0 -10.7 1,456 1,435 0.66 35
YKBNK IMKB-30 2.96 0.7 -2.3 9,428 7,079 1.06 18

Hisse Takip Listesi: neri Deiiklikleri ve Yeni neriler
EREGL.IS
Ereli Demir elik
kartld
09.04.2007
Erdemiri hedef deerlememiz olan 5.1 milyar dolara ulat iin neri portfy
listemizden karyoruz. Hisse, neri hisse portfymze koyduumuz 26 Haziran
2006dan bu yana endeksin %49 zerinde getiri salad.
Mays 07 6
Hisse Takip Listesi Sanayi irketleri-

H
i
s
s
e

T
a
k
i
p

L
i
s
t
e
s
i

*
G
G
:
G

z
d
e
n

g
e

i
r
i
l
i
y
o
r
.

K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
m
n

Y
T
L
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
A
C
I
B
D
A
L
1
6
.
8
0
9
0
7
1
,
1
7
0
2
9
%
-
2
8
5
1
1
1
,
0
1
0
3
.
1
1
1
.
8
1
9
.
5
1
1
3
.
7
8
5
.
5
3
9
.
5
1
.
1
2
.
3
5
.
7
6
.
8


0
.
7
1
.
7
3
.
2
2
.
8
2
.
4
1
.
9
3
.
2
9
.
3
1
8
.
0
1
7
.
5
1
3
.
2
1
0
.
7
1
1
0
1
5
4
2
2
8
3
3
4
4
1
3
5
3
2
1
4
1
3
1
9
7
1
1
2
3
A
C
I
B
D
A
D
A
N
A
A
L
7
.
9
0
5
2
0
6
7
7
3
0
%
-
3
0
8
1
2
4
6
9
1
0
.
4
5
.
7
5
.
9
6
.
7
6
.
9

1
.
7
1
.
9
3
.
5
3
.
5


1
.
2
1
.
5
3
.
4
3
.
4
3
.
2

7
.
1
5
.
4
9
.
9
7
.
8
7
.
5
8
2
1
0
2
1
2
3
1
3
5
1
4
6

8
2
0
4
5
7
2
7
6

A
D
A
N
A
A
E
F
E
S
T
U
T
4
6
.
7
5
5
,
2
7
7
4
,
7
8
4
-
9
%
1
2
8
7
6
,
1
8
3
6
.
8
9
.
8
1
1
.
9
1
7
.
4


2
.
2
2
.
7
3
.
1
3
.
0


2
.
1
2
.
2
2
.
7
2
.
2


7
.
0
7
.
2
1
0
.
1
9
.
8


1
,
0
4
1
1
,
3
6
1
1
,
6
1
9
2
,
5
9
4

2
3
0
2
3
2
2
9
1
2
6
9


A
E
F
E
S
A
K
C
N
S
G
.
G
.
8
.
4
5
1
,
6
1
8


-
1
5
-
9
8
1
,
5
1
1
1
1
.
8
1
0
.
0
8
.
6
1
0
.
5
1
0
.
8
8
.
9
1
.
3
1
.
3
1
.
8
2
.
1
1
.
7
1
.
6
2
.
3
1
.
9
3
.
0
2
.
6
2
.
6
2
.
1
1
2
.
6
6
.
3
8
.
8
6
.
9
6
.
8
5
.
8
2
8
3
3
6
9
4
1
5
5
7
7
5
9
1
7
1
7
3
6
6
3
1
1
4
1
4
6
1
5
0
1
8
2
A
K
C
N
S
A
K
S
A

.
Y
3
.
7
6
4
1
4


-
8
-
9
3
5
3
4
9
0
1
3
.
2
9
.
7
a
.
d
5
.
5
1
9
.
5
1
4
.
4
0
.
7
0
.
7
0
.
6
0
.
6


0
.
2
0
.
2
0
.
3
0
.
4
0
.
5
0
.
5
1
.
2
0
.
9
4
2
.
2
4
.
0
5
.
0
4
.
3
1
,
0
2
9
1
,
1
8
1
1
,
1
4
3
1
,
3
8
5
9
1
6
9
6
5
2
5
3
8
-
1
6
1
2
1
2
9
A
K
S
A
A
L
K
I
M
A
L
5
.
9
0
1
4
6
1
8
5
2
7
%
1
5
-
1
0
3
7
1
7
0
8
.
2
1
2
.
3
1
3
.
4
1
2
.
3


0
.
9
0
.
9
1
.
4
1
.
1


0
.
8
1
.
0
1
.
6
1
.
1


3
.
8
4
.
6
8
.
4
5
.
2
7
.
2
6
.
4
9
7
1
0
2
1
0
1
1
1
9

1
0
9
8
1
1


A
L
K
I
M
A
N
A
C
M
T
U
T
4
.
9
6
7
5
1
1
,
0
3
2
3
7
%
-
7
-
1
4
-
8
-
9
1
,
0
5
1
3
.
0
8
.
8
1
4
.
7
2
2
.
3
1
0
.
3
9
.
4
0
.
9
1
.
3
1
.
5
1
.
3


1
.
2
1
.
6
2
.
0
1
.
7
1
.
3
1
.
2
3
.
8
4
.
9
7
.
0
7
.
0
4
.
9
4
.
5
3
7
8
4
8
4
5
3
3
6
7
9
7
8
2
8
6
0
7
1
6
1
5
3
3
7
7
3
8
0
A
N
A
C
M
A
R
E
N
A
A
L
3
.
2
8
5
2
8
2
5
6
%
-
6
-
6
-
4
3
-
2
5
8
8
.
1
2
.
2
5
.
3
7
.
9
6
.
2
4
.
6
1
.
2
1
.
3
2
.
5
1
.
6


0
.
1
0
.
1
0
.
2
0
.
1
0
.
1
0
.
1
4
.
0
2
.
9
4
.
7
4
.
7
3
.
8
2
.
9
2
4
4
3
4
9
4
7
4
6
0
5
7
6
4
9
3
7
2
8
8
9
8
1
1
A
R
E
N
A
A
R
C
L
K
A
L
1
0
.
2
0
4
,
0
8
0
4
,
8
1
5
1
8
%
-
3
9
-
5
2
2
5
,
1
9
4
1
4
.
3
1
0
.
8
1
2
.
3
1
2
.
3
8
.
2
6
.
8
2
.
5
2
.
0
1
.
8
1
.
6


0
.
9
0
.
7
0
.
8
0
.
8
0
.
6
0
.
5
7
.
9
6
.
4
9
.
5
8
.
4
6
.
0
5
.
2
3
,
3
4
1
4
,
9
0
7
6
,
2
4
5
6
,
9
5
9
8
,
3
3
7
1
0
,
0
1
4
1
5
2
2
9
0
2
6
0
3
2
4
5
0
0
6
0
1
A
R
C
L
K
A
S
U
Z
U
G
.
G
.
1
3
.
7
0
2
3
2


-
5
4
-
3
3
2
1
9
9
6
.
0
6
.
4
6
.
3
1
1
.
8
7
.
7
6
.
6
1
.
1
1
.
1
1
.
7
1
.
2


0
.
6
0
.
5
0
.
7
0
.
5
0
.
4
0
.
4
5
.
0
2
.
9
5
.
0
5
.
4
4
.
4
3
.
5
1
8
5
3
2
1
3
9
9
4
0
2
4
5
6
4
9
9
1
5
2
5
3
3
2
4
3
0
3
5
A
S
U
Z
U
B
E
K
O
G
.
G
.
1
.
6
9
2
9
4


-
1
0
-
1
0
-
3
6
-
1
2
9
6
6
9
.
0
6
0
.
3
a
.
d
-
3
.
1


2
.
1
1
.
6
1
.
7
2
.
7


0
.
6
0
.
5
0
.
5
0
.
6


9
.
7
2
3
.
2
-
2
0
.
8
-
4
7
.
7


1
,
2
2
0
2
,
2
5
0
2
,
0
2
5
1
,
8
0
6

3
3
8
-
8
2
-
1
2
8


B
E
K
O
B
I
M
A
S
S
A
T
8
6
.
5
0
2
,
1
8
8
2
,
1
7
6
-
1
%
5
5
6
8
1
5
2
,
0
8
8


2
7
.
0
1
7
.
8
2
5
.
8
2
0
.
9

9
.
1
1
2
.
9


0
.
0
0
.
0
0
.
5
0
.
8
0
.
8
0
.
7
-
0
.
5
-
0
.
4
1
0
.
6
1
7
.
3
1
6
.
0
1
2
.
8
9
8
9
1
,
3
9
3
1
,
6
7
3
2
,
2
2
2
2
,
6
3
0
3
,
1
6
5
1
2
2
4
3
0
7
2
8
5
1
0
5
B
I
M
A
S
B
O
L
U
C
G
.
G
.
2
.
7
2
3
5
0


-
3
7
5
1
4
2
7
6
1
8
.
1
5
.
4
6
.
4
5
.
3
6
.
6
6
.
1
1
.
1
1
.
0
2
.
2
1
.
7


1
.
0
1
.
0
2
.
7
1
.
7
1
.
7
1
.
6
5
.
6
3
.
3
7
.
7
4
.
4


1
0
0
1
2
0
1
2
5
1
5
8
1
6
1
1
7
5
7
2
4
3
8
7
1
5
3
5
7
B
O
L
U
C
C
C
O
L
A
A
L
9
.
9
0
2
,
5
1
8
2
,
8
5
0
1
3
%
-
7
-
1
2
0
-
7
2
,
8
2
3



2
2
.
4
1
9
.
1
1
3
.
7

3
.
2


0
.
1
0
.
0
0
.
2
1
.
8
1
.
5
1
.
3
0
.
4
0
.
2
1
.
6
1
1
.
7
8
.
8
7
.
4
7
7
6
1
,
0
3
2
1
,
1
8
4
1
,
6
6
7
1
,
9
2
1
2
,
2
2
9
9
7
2
3
8
7
8
7
1
3
2
1
8
3
C
C
O
L
A
C
E
M
T
S
A
L
2
.
6
8
1
2
0
1
9
3
6
0
%
-
9
1
-
1
7
1
1
1
0
1
3
.
5
3
.
6
6
.
4
5
.
8


0
.
7
0
.
9
1
.
5
1
.
1


0
.
4
0
.
5
0
.
8
0
.
8


2
.
6
1
.
7
3
.
9
4
.
2


8
9
1
3
7
1
3
8
1
3
9

2
1
5
1
6
2
2


C
E
M
T
S
C
L
E
B
I
A
L
2
7
.
0
0
3
6
5
7
1
1
9
5
%
-
1
0
-
1
4
4
1
1
3
6
8
7
.
3
5
7
.
7
4
.
6
1
7
.
0
8
.
9
6
.
5
1
.
4
1
.
4
2
.
7
2
.
9
2
.
3
1
.
8
0
.
7
1
.
2
1
.
7
1
.
7
1
.
3
1
.
1
2
.
6
1
6
.
2
5
.
6
5
.
6
4
.
0
3
.
5
1
0
2
1
1
9
1
8
9
2
3
2
2
9
3
3
2
1
1
1
1
3
1
2
2
4
1
5
6
C
L
E
B
I
C
I
M
S
A
A
L
9
.
6
5
1
,
1
7
1
1
,
6
2
2
3
9
%
-
6
-
4
-
1
4
6
1
,
3
3
0
5
.
7
6
.
5
8
.
5
8
.
2
9
.
7
1
1
.
1
1
.
0
1
.
1
1
.
9
1
.
6
1
.
4
1
.
3
1
.
5
1
.
7
3
.
7
2
.
4
2
.
4
2
.
2
5
.
3
4
.
4
9
.
5
5
.
3
6
.
0
7
.
2
2
4
2
2
9
5
3
5
8
5
0
7
5
6
5
5
9
3
5
1
6
5
9
7
1
3
6
1
2
1
1
0
5
C
I
M
S
A
D
O
A
S
T
U
T
6
.
4
5
7
1
0
8
4
9
2
0
%
-
7
2
-
4
1
1
3
6
4
2

9
.
5
4
.
1
3
6
.
8
2
0
.
3
1
1
.
7

1
.
6
1
.
6
1
.
3


0
.
0
0
.
2
0
.
3
0
.
2
0
.
2
0
.
2
-
0
.
1
3
.
3
4
.
2
7
.
9
9
.
4
6
.
0
8
8
8
2
,
3
0
7
2
,
4
4
9
2
,
5
2
7
2
,
7
1
3
3
,
0
1
9
4
6
5
8
1
1
1
2
2
3
5
6
1
D
O
A
S
E
C
I
L
C
A
L
5
.
7
5
1
,
0
5
1
1
,
6
2
5
5
5
%
-
1
3
-
1
1
2
4
6
1
,
0
4
9
2
.
0
6
.
7
1
7
.
4
2
1
.
7
2
2
.
4
1
5
.
0
0
.
6
0
.
5
0
.
9
0
.
8


0
.
4
0
.
5
1
.
0
1
.
0
0
.
9
0
.
8
4
.
5
7
.
9
1
4
.
9
9
.
6
7
.
1
6
.
7
7
1
1
8
4
8
8
4
8
9
9
0
1
,
1
3
7
1
,
2
4
3
8
3
4
7
3
7
3
6
4
7
7
0
E
C
I
L
C
E
R
E
G
L
A
L
1
5
.
8
0
7
,
7
0
8
8
,
0
2
5
4
%
5
1
4
1
0
6
7
6
8
,
5
4
3
3
.
2
2
.
8
1
7
.
5
5
.
6
8
.
8
6
.
7
0
.
6
0
.
7
0
.
9
0
.
8


0
.
7
0
.
6
1
.
2
1
.
2
1
.
7
1
.
5
3
.
5
2
.
1
7
.
8
4
.
8
5
.
2
4
.
5
2
,
7
5
9
4
,
3
8
7
4
,
2
0
0
4
,
9
0
3
4
,
9
9
3
5
,
7
8
3
3
1
7
7
9
0
1
9
3
6
8
5
8
7
9
1
,
1
4
4
E
R
E
G
L
F
R
O
T
O
A
L
1
1
.
7
0
4
,
1
0
6
5
,
3
3
0
3
0
%
-
4
0
1
7
4
,
4
3
1
5
.
6
7
.
2
8
.
2
7
.
8
7
.
9
7
.
1
2
.
5
2
.
0
2
.
6
2
.
5
2
.
5
2
.
5
1
.
1
0
.
6
0
.
7
0
.
7
0
.
6
0
.
5
6
.
8
4
.
2
5
.
3
5
.
6
5
.
1
4
.
6
2
,
9
4
4
5
,
5
5
9
6
,
0
5
9
6
,
5
2
1
7
,
6
9
3
8
,
3
0
4
2
8
2
4
3
6
3
9
8
5
0
1
5
2
1
5
7
8
F
R
O
T
O
H
U
R
G
Z
T
U
T
3
.
6
8
1
,
5
3
4
2
,
0
9
9
3
7
%
-
1
1
-
1
1
-
2
2
-
2
1
,
4
4
1
1
3
.
7
4
0
.
6
1
6
.
9
1
7
.
1
1
3
.
9
1
1
.
9
2
.
4
2
.
3
3
.
3
2
.
2
1
.
9
1
.
6
3
.
0
2
.
8
3
.
6
2
.
3
2
.
1
1
.
8
1
3
.
3
1
0
.
6
1
4
.
0
1
0
.
6
8
.
0
7
.
1
4
0
2
4
7
4
5
8
5
6
3
2
6
9
7
7
9
0
5
2
2
7
8
7
1
0
4
1
1
1
1
2
9
H
U
R
G
Z
I
N
D
E
S
A
L
1
.
6
8
9
2
1
5
4
6
7
%
-
1
3
-
7
-
4
7
-
1
7
1
2
2

9
.
1
6
.
4
9
.
8



1
.
4
1
.
8
1
.
5


0
.
0
0
.
1
0
.
2
0
.
2
0
.
1

0
.
8
4
.
5
4
.
6
5
.
6


4
2
4
6
1
6
7
5
9
9
0
2
1
,
3
0
5

4
8
1
2
1
2


I
N
D
E
S
I
Z
M
D
C
A
L
6
.
6
5
4
1
4
5
4
0
3
0
%
-
4
4
2
8
-
1
0
4
4
5
a
.
d
2
.
7
1
4
.
9
5
.
1
6
.
4
5
.
8
1
.
0
1
.
2
1
.
0
1
.
9


0
.
4
0
.
5
0
.
5
0
.
6
0
.
6
0
.
7
-
7
.
3
3
.
8
2
4
.
8
4
.
8
5
.
0
4
.
7
3
2
2
5
2
6
4
4
2
7
9
8
6
8
7
6
4
8
-
1
3
5
1
1
3
5
6
6
5
7
2
I
Z
M
D
C
I
Z
O
C
M
T
U
T
1
7
.
7
0
4
3
4
4
6
6
7
%
1
-
2
5
9
1
8
4
4
0
3
.
0
4
.
5
5
.
8
5
.
3
1
4
.
3
1
3
.
0
0
.
6
0
.
7
1
.
7
2
.
6


0
.
4
0
.
4
1
.
1
1
.
6
1
.
7
1
.
5
2
.
2
2
.
3
5
.
8
7
.
1
7
.
8

9
3
1
8
2
1
9
2
2
3
0
2
6
1
2
9
5
1
0
1
2
2
0
6
1
3
0
3
3
I
Z
O
C
M
K
A
R
S
N
G
.
G
.
1
.
9
0
1
8
3


-
2
7
-
1
2
3
7
2
6
0
6
.
6
1
0
5
a
.
d
-
2
.
8


1
.
3
1
.
3
2
.
0
1
.
6


0
.
8
1
0
.
8
0
.
6
0
.
6
0
.
6
5
.
5
5
.
9
-
7
9
.
4
9
.
5
1
0
.
7
1
9
.
7
1
7
0
3
7
8
2
5
1
2
7
5
4
0
3
4
6
7
1
1
1
-
4
7
-
3
2


K
A
R
S
N
M
I
G
R
S
T
U
T
1
6
.
2
0
2
,
8
5
6
3
,
4
8
8
2
2
%
-
8
-
9
1
-
1
1
3
,
2
5
2
1
2
.
0
1
4
.
8
2
0
.
6
3
0
.
1
1
8
.
7

2
.
1
2
.
4
2
.
6
3
.
5


0
.
5
0
.
6
0
.
8
0
.
8
0
.
6

9
.
8
1
0
.
2
1
2
.
2
1
1
.
2
8
.
6

1
,
8
5
2
2
,
2
7
4
2
,
6
8
6
4
,
2
7
5
5
,
2
5
0

7
1
7
5
7
4
7
9
1
5
3

M
I
G
R
S
P
E
T
K
M
G
.
G
.
7
.
6
5
1
,
5
6
6


3
8
2
4
5
0
1
,
5
2
4
a
.
d
1
9
.
1
a
.
d
2
0
.
6


1
.
0
0
.
9
1
.
1
0
.
7


1
.
0
0
.
8
1
.
2
0
.
4


3
0
.
1
3
.
6
4
6
.
9
4
.
6

1
,
0
8
9
1
,
5
6
9
1
,
3
4
4
2
,
2
2
2

-
2
1
6
6
2
-
9
9
5
8


P
E
T
K
M
P
T
O
F
S
A
L
6
.
0
5
2
,
5
2
6
3
,
2
7
8
3
0
%
1
2
-
2
7
3
2
3
,
1
3
5
4
.
5
6
.
3
8
.
4
1
1
.
4
1
2
.
7
8
.
6
1
.
0
0
.
8
1
.
2
0
.
8


0
.
3
0
.
2
0
.
3
0
.
2
0
.
2
0
.
2
8
.
1
6
.
3
6
.
8
3
.
7
4
.
2
3
.
9
8
,
3
7
2
1
0
,
3
6
4
1
1
,
8
3
6
1
3
,
7
0
0
1
4
,
2
1
2
1
5
,
4
4
7
3
0
4
2
4
9
2
1
6
2
3
0
1
9
9
2
9
5
P
T
O
F
S
S
E
L
E
C
A
L
5
.
9
0
1
,
3
2
8
1
,
5
2
3
1
5
%
-
8
-
4
-
1
2
2
1
1
,
5
9
9



1
2
.
0
9
.
8
8
.
5

2
.
0



0
.
0
0
.
1
0
.
4
0
.
4
0
.
4
0
.
4
1
.
2
7
.
8
8
.
7
7
.
4

1
,
9
1
6
2
,
7
5
6
3
,
1
5
1
3
,
5
8
1
4
,
0
6
4

4
8
9
4
9
7
1
3
5
1
5
7
S
E
L
E
C
T
R
C
A
S
A
L
6
.
3
5
6
6
7
9
1
7
3
7
%
-
3
-
1
1
9
1
8
5
9
8
3
.
7
8
.
9
5
.
0
1
.
9
7
.
7
6
.
8
1
.
2
1
.
2
1
.
8
1
.
3
1
.
6
1
.
5
0
.
1
0
.
1
0
.
2
0
.
5
0
.
2
0
.
2
7
.
1
4
.
7
6
.
0
1
5
.
2
5
.
4
4
.
6
1
,
5
0
9
1
,
7
2
3
1
,
8
5
4
9
0
2
2
,
5
3
2
2
,
8
1
0
3
4
1
9
4
7
2
5
8
8
6
9
8
T
R
C
A
S
T
C
E
L
L
T
U
T
7
.
6
0
1
6
,
7
2
0
1
6
,
9
7
5
2
%
-
1
1
1
1
5
1
0
1
6
,
4
5
6
4
.
5
1
5
.
2
1
2
.
7
1
2
.
4
1
1
.
5
9
.
8
2
.
3
3
.
5
3
.
2
2
.
8


2
.
0
2
.
9
2
.
6
2
.
2
2
.
2
2
.
0
7
.
1
8
.
3
6
.
7
5
.
6
5
.
9
5
.
4
3
,
5
5
1
4
,
9
9
3
6
,
0
0
2
6
,
7
2
8
7
,
5
9
2
8
,
4
1
4
1
,
1
2
1
6
1
9
1
,
0
8
1
1
,
2
7
0
1
,
4
5
1
1
,
6
9
8
T
C
E
L
L
T
H
Y
A
O
A
L
8
.
4
0
1
,
4
7
0
1
,
9
9
2
3
6
%
0
2
0
1
6
3
8
2
,
9
2
7
5
.
3
1
3
.
3
9
.
2
6
.
2
8
.
5
9
.
6
1
.
5
1
.
3
1
.
2
0
.
7


0
.
9
0
.
8
0
.
8
0
.
6
0
.
6
0
.
6
3
.
6
4
.
9
6
.
1
5
.
6
4
.
5
4
.
2
2
,
5
0
0
2
,
5
9
3
2
,
9
5
6
3
,
8
1
4
4
,
8
1
0
5
,
1
3
4
2
1
4
1
0
7
1
3
8
1
8
6
1
7
3
1
5
3
T
H
Y
A
O
T
O
A
S
O
A
L
6
.
0
5
3
,
0
2
5
3
,
3
9
5
1
2
%
-
3
1
4
4
6
2
3
2
,
8
6
8
1
2
8
4
0
.
4
8
.
1
2
5
.
7
4
7
.
5
1
1
.
2
1
.
9
1
.
4
1
.
4
2
.
4


1
0
.
5
0
.
5
0
.
8
0
.
9
0
.
5
8
.
9
7
.
9
6
.
3
1
2
.
6
1
1
.
3
4
.
8
2
,
0
7
2
2
,
5
3
2
2
,
5
4
3
3
,
0
5
4
3
,
2
3
6
6
,
0
2
5
6
3
4
1
4
2
8
2
6
4
2
7
1
T
O
A
S
O
T
R
K
C
M
A
L
3
.
9
0
1
,
1
4
4
1
,
7
0
1
4
9
%
-
6
-
3
-
1
0
6
1
,
3
3
8
5
.
9
7
.
9
1
2
.
8
8
.
0
7
.
3
6
.
8
1
.
0
1
.
0
1
.
4
1
.
2


1
.
7
1
.
5
2
.
3
1
.
9
1
.
4
1
.
3
5
.
9
4
.
6
7
.
4
6
.
3
4
.
6
4
.
0
4
4
0
5
6
2
5
8
5
7
1
4
9
4
7
1
,
0
5
9
8
7
1
0
3
8
3
1
4
5
1
5
8
1
6
7
T
R
K
C
M
T
T
R
A
K
T
U
T
1
5
.
3
0
7
1
9
8
1
8
1
4
%
-
9
-
3
-
4
1
2
6
8
0

3
.
7
3
.
6
5
.
8
8
.
3
7
.
5

1
.
4
1
.
7
2
.
2


0
.
0
0
.
8
0
.
8
1
.
1
1
.
4
1
.
3
0
.
2
3
.
1
3
.
2
4
.
4
5
.
2
4
.
9
3
8
7
5
4
9
4
8
2
4
9
3
4
7
6
5
2
7
5
0
8
7
9
4
1
1
4
8
7
9
6
T
T
R
A
K
T
U
D
D
F
G
.
G
.
1
0
.
6
0
4
7
7


-
8
-
8
-
7
0
6
6
6
5
.
4
5
.
5
1
1
.
1
1
2
.
6
6
.
1

1
.
3
1
.
3
2
.
6
2
.
5


0
.
7
0
.
4
0
.
9
0
.
8
0
.
7

5
.
8
3
.
1
7
.
3
6
.
9
4
.
8
3
.
6
3
1
3
4
9
2
5
7
2
7
7
6
1
,
0
2
3

1
6
2
5
2
8
4
1
7
9

T
U
D
D
F
T
U
P
R
S
A
L
2
8
.
0
0
7
,
0
1
2
1
0
,
8
5
8
5
5
%
-
8
-
1
0
8
1
6
6
,
6
4
4
6
.
2
4
.
4
7
.
2
7
.
8
7
.
4
6
.
9
1
.
2
1
.
1
2
.
0
1
.
8
1
.
7
1
.
6
0
.
3
0
.
2
0
.
4
0
.
3
0
.
3
0
.
3
4
.
2
2
.
7
5
.
5
6
.
3
4
.
9
4
.
5
9
,
2
5
8
1
1
,
4
8
7
1
4
,
8
4
5
2
0
,
1
0
3
2
3
,
6
3
6
2
4
,
7
4
4
4
1
3
6
5
9
6
8
1
8
2
2
9
5
3
1
,
0
1
3
T
U
P
R
S
V
E
S
T
L
G
.
G
.
3
.
4
8
5
5
4


-
6
-
2
-
2
7
-
5
1
,
1
4
8
1
0
.
1
9
.
8
9
.
2
2
3
0
.
9


1
.
2
0
.
9
0
.
8
0
.
5


0
.
3
0
.
2
0
.
2
0
.
2


3
.
1
2
.
1
3
.
3
2
.
6


3
,
1
2
4
4
,
4
0
4
4
,
4
0
8
5
,
2
3
1

6
1
8
6
8
6
3


V
E
S
T
L
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

1 A y
Y l

(
m
n
Y
T
L
)
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
Y l i i
1 H a f t a
N
E
T

K
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
S
A
T
I

L
A
R
F
/
K
F
/
D
D
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
F
D
/
F
A
V

K
F
D
/
S
A
T
I

L
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
n e r i
K a p a n
7
Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal Kiralama irketleri-

H
i
s
s
e

T
a
k
i
p

L
i
s
t
e
s
i

K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
m
n

Y
T
L
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
A
L
G
Y
O
G
.
G
.
3
2
.
5
0
1
7
8


-
7
3
-
1
5
3
1
9
1
a
.
d
a
.
d
1
4
.
7
3
5
.
9


0
.
5
0
.
6
1
.
6
0
.
9

1
4
1
2
6


-
8
-
4
1
0
5

A
L
G
Y
O
G
R
G
Y
O
G
.
G
.
2
.
1
8
1
6
1


-
1
2
1
2
3
1
7
1
6
6
6
6
.
5
1
3
8
1
7
.
6
5
.
8


0
.
4
0
.
8
1
.
8
1
.
2
0
1
1
2
4


0
0
5
2
5

G
R
G
Y
O
I
S
G
Y
O

.
Y
3
.
0
2
9
9
6


-
7
-
4
-
1
0
4
9
7
5
7
.
7
4
.
0
2
1
.
6
2
0
.
4


0
.
6
0
.
8
1
.
2
1
.
2

3
8
3
8
4
0
5
9


2
9
1
0
5
3
4
4
9

I
S
G
Y
O
K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
m
n

Y
T
L
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
F
F
K
R
L
A
L
3
.
8
8
2
9
1
4
9
1
6
9
%
-
6
2
-
3
0
-
2
6
6
1
.
2
1
.
5
2
.
6
3
.
9
8
.
7


0
.
6
0
.
5
2
.
3
1
.
4

1
0
4
1
4
5
1
7
0
2
1
0


2
4
2
7
4
7
4
0

F
F
K
R
L
I
S
F
I
N
A
L
3
.
1
8
3
1
8
4
3
2
3
6
%
-
4
1
1
-
1
6
2
2
9
5
3
.
0
1
.
4
3
5
.
2
1
0
.
8
5
.
4

1
.
1
1
.
3
2
.
7
1
.
7
1
.
6
5
8
9
0
1
3
0
1
5
7
2
0
2

2
4
2
3
4
0
2
7
5
9

I
S
F
I
N
K
o
d
u
K
o
d
u

A
k
t
i
f
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
m
n

Y
T
L
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
A
K
B
N
K
T
U
T
1
0
.
0
0
2
4
,
0
0
0
2
3
,
3
7
9
-
3
%
0
8
1
5
2
0
5
7
,
2
7
3
4
.
3
8
.
8
9
.
0
1
1
.
6
1
1
.
0
9
.
2
1
.
7
2
.
0
3
.
1
2
.
7
2
.
2
1
.
8
0
.
5
0
.
6
0
.
6
0
.
6
0
.
5
0
.
4
3
.
4
6
4
.
9
3
7
.
6
2
7
.
4
5


5
,
0
4
3
6
,
2
2
7
6
,
3
5
7
7
,
0
6
5
1
0
,
7
0
4
1
2
,
9
9
6
1
,
3
2
5
1
,
0
2
1
1
,
4
6
7
1
,
6
0
0
2
,
1
8
6
2
,
6
1
9
A
K
B
N
K
D
E
N
I
Z

1
3
.
3
0
4
,
2
0
4


-
1
0
-
1
1
4
-
4
1
1
,
4
9
3

7
8
.
6
1
5
.
2
1
3
.
3
1
0
.
4

1
.
1
2
.
6
3
.
6
2
.
9
2
.
2

0
.
2
0
.
5
0
.
6
0
.
5


2
.
6
5
6
.
0
8
7
.
7
7


5
1
6
8
5
5
1
,
0
6
8
1
,
2
3
6
1
,
4
5
4
1
,
8
9
2
9
5
1
2
3
2
0
5
2
7
6
3
1
5
4
0
5
D
E
N
I
Z
F
O
R
T
S
T
U
T
2
.
1
0
2
,
1
0
0
2
,
0
4
3
-
3
%
-
1
2
6
-
2
1
-
1
3
8
,
6
4
4
1
.
4
5
.
3
1
7
.
1
2
6
.
5
1
2
.
3
9
.
2
0
.
5
0
.
9
2
.
5
1
.
8
1
.
5
1
.
2
0
.
2
0
.
3
0
.
7
0
.
4

1
.
9
7
2
.
6
3
6
.
5
1
4
.
6
6


8
7
6
9
8
9
1
,
0
4
6
1
,
1
1
5
1
,
3
5
6
1
,
7
4
6
1
7
2
1
0
7
9
4
7
5
1
7
1
2
2
9
F
O
R
T
S
F
I
N
B
N

5
.
8
5
7
,
3
1
3


0
3
1
2
-
1
1
7
,
8
9
5
2
.
3
4
9
.
2
9
.
6
1
1
.
4
8
.
4
0
.
9
1
.
4
3
.
8
3
.
4
2
.
8
2
.
2
0
.
2
0
.
3
0
.
9
0
.
6

2
.
3
5
2
.
6
9
6
.
8
5
7
.
6
4


7
5
0
1
,
0
4
7
1
,
5
1
0
2
,
1
5
5
2
,
6
1
6
3
,
2
8
5
1
5
6
1
9
2
3
5
8
7
4
1
6
4
3
8
6
8
F
I
N
B
N
G
A
R
A
N
A
L
6
.
7
0
1
4
,
0
7
0
1
6
,
0
9
4
1
4
%
-
5
8
2
4
4
4
5
0
,
2
8
7
6
.
4
8
.
8
1
0
.
2
9
.
6
7
.
4
8
.
4
1
.
4
1
.
6
2
.
7
2
.
1
2
.
1
1
.
8
0
.
2
0
.
3
0
.
5
0
.
3
0
.
4
0
.
4
6
0
.
0
2
3
.
9
7
6
.
1
4
5
.
1
7
6
.
1
4
5
.
4
0
2
,
4
5
1
3
,
1
4
1
3
,
8
4
1
4
,
6
7
0
6
,
6
0
3
7
,
8
2
1
3
0
2
4
5
1
7
2
1
1
,
0
6
4
1
,
8
9
5
1
,
6
7
7
G
A
R
A
N
I
S
C
T
R

6
.
5
5
1
8
,
0
5
5


-
1
0
0
-
1
6
3
7
5
,
2
0
4
1
0
.
6
1
4
1
3
.
0
1
7
.
3
1
0
.
1
7
.
8
1
.
5
1
.
6
2
.
5
1
.
9
1
.
6
1
.
4
0
.
4
0
.
5
0
.
6
0
.
4
0
.
4

7
.
4
3
5
.
8
4
8
.
9
2
7
.
1
1


5
,
6
0
5
7
,
6
4
0
9
,
2
8
8
9
,
4
1
0
1
1
,
5
6
9
1
2
,
6
8
7
4
2
3
6
3
5
1
,
1
6
2
1
,
1
0
9
1
,
7
9
3
2
,
3
1
1
I
S
C
T
R
S
K
B
N
K

7
.
1
5
8
9
4


-
1
1
6
-
1
2
5
0
4
,
0
0
6
1
.
2
1
.
5
1
4
.
5
1
4
.
7


0
.
5
0
.
8
1
.
7
1
.
4

0
.
0
0
.
1
0
.
3
0
.
2

1
.
4
6
0
.
8
2
2
.
1
2
2
.
5
4


1
7
8
2
9
6
3
7
6
4
3
7
5
9
8
2
3
4
5
2

S
K
B
N
K
T
E
B
N
K
T
U
T
2
4
.
0
0
1
,
8
3
6
1
,
3
3
5
-
2
7
%
-
1
4
7
2
8
3
7
8
,
2
8
2
2
.
6
9
8
.
4
1
2
.
0
1
1
.
5
8
.
7
0
.
7
1
.
2
2
.
7
2
.
4
2
.
6
2
.
3
0
.
1
0
.
2
0
.
4
0
.
2

1
.
6
4
2
.
7
5
5
.
7
2
4
.
3
8


3
2
6
3
9
4
4
6
4
5
5
2
7
1
8
7
9
0
5
1
3
4
8
5
1
0
6
1
5
9
2
1
2
T
E
B
N
K
T
E
K
S
T

1
.
8
0
5
4
0


-
1
3
0
-
3
1
8
2
,
7
8
5
8
.
1
1
4
.
1
2
2
.
7
3
0
.
3


0
.
5
0
.
6
2
.
3
1
.
4

0
.
1
0
.
1
0
.
3
0
.
4

1
.
5
6
1
.
6
4
5
.
8
1
4
.
9
1


1
1
7
1
3
7
1
6
3
3
3
2
6
4
9
1
5

T
E
K
S
T
T
S
K
B
A
L
2
.
9
2
8
7
6
1
,
0
6
2
2
1
%
-
9
2
-
1
6
1
3
4
,
0
6
2
1
.
8
3
5
.
5
8
.
4
7
.
1
5
.
5
0
.
4
0
.
5
1
.
7
1
.
3
1
.
3
1
.
2




2
.
7
3
1
.
5
7
6
.
7
9
5
.
7
9
4
.
4
7

2
8
6
3
8
2
5
5
0
5
8
9
6
5
7
7
4
7
4
1
4
7
9
8
1
0
6
1
2
3
1
5
9
T
S
K
B
V
A
K
B
N
A
L
3
.
8
6
9
,
2
8
4
1
0
,
8
6
7
1
7
%
-
5
1
1
-
5
1
3
3
7
,
0
3
4


1
6
.
2
1
1
.
9
8
.
5
7
.
4


2
.
1
1
.
9
1
.
8
1
.
5


0
.
4
0
.
3


6
.
9
3
5
.
3
7


1
,
1
7
3
2
,
0
1
2
4
,
3
6
7
4
,
4
8
7
5
,
1
7
6
5
,
9
9
6
2
3
2
6
2
4
5
2
8
7
7
0
1
,
0
9
8
1
,
2
6
0
V
A
K
B
N
Y
K
B
N
K
A
L
3
.
0
0
9
,
4
2
8
1
1
,
1
1
4
1
8
%
-
1
0
1
-
3
2
2
4
8
,
8
8
7
7
.
8
-
4
4
-
2
.
6
1
1
.
4
1
1
.
0
7
.
5
0
.
6
0
.
7
3
.
0
2
.
3
2
.
1
1
.
8
0
.
2
0
.
2
0
.
3
0
.
2
0
.
4
0
.
4
a
.
d
4
.
3
2
4
.
4
5
4
.
3
9


3
,
5
1
9
4
,
6
4
0
1
,
5
8
8
3
,
3
4
4
4
,
3
8
7
5
,
2
6
7
1
6
2
-
5
9
-
1
,
5
4
3
5
1
2
8
5
6
1
,
2
5
8
Y
K
B
N
K
K
o
d
u
K
o
d
u
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
A
K
G
R
T
A
L
6
.
4
5
1
,
9
7
4
2
,
7
4
7
3
9
%
-
1
0
-
6
0
2
4
9
.
5
1
0
.
0
1
3
.
9
2
3
.
6
1
9
.
1

3
.
1
3
.
3
0
.
9
0
.
9
1
.
1

2
3
8
2
5
3
1
,
7
6
5
1
,
7
7
2
1
,
8
3
6

8
1
8
2
9
2
1
4
1
6
6
7
2
7
4
1
0
3

A
K
G
R
T
A
N
H
Y
T
A
L
5
.
4
5
9
5
4
1
,
2
1
2
2
7
%
-
1
1
-
1
2
-
2
1
3
2
.
4
7
9
.
1
3
2
.
2
1
6
.
1

1
.
9
2
.
2
2
.
3
2
.
6
2
.
7
1
2
5
1
8
1
3
1
2
3
2
2
3
5
5

4
1
3
1
5
-
4
6
7
4
9
4
2
4
1
2
5
5
9

A
N
H
Y
T
A
N
S
G
R
G
.
G
.
2
.
8
4
5
6
8


-
1
0
-
2
-
1
3
2
1
2
.
3
2
.
6
9
.
1
2
1
.
2
1
0
.
4

1
.
1
1
.
8
1
.
2
0
.
9
1
.
0

1
4
2
1
8
4
4
6
6
5
0
6
5
5
9

6
5
3
2
1
-
1
5
4
2
7
8
4
0
2
5
5
5

A
N
S
G
R
K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.

P
o
t
.
m
n

Y
T
L
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
0
3
-
1
2
0
4
-
1
2
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
D
i

e
r
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
A
L
A
R
K
G
.
G
.
3
.
3
0
5
8
4


-
5
-
3
-
3
4
-
8
3
2
9
a
.
d
a
.
d
1
2
.
3
1
6
.
1


2
.
2
1
.
4
1
.
8
1
.
1

4
9
1
-
2
4
-
2
6
0
4
8

A
L
A
R
K
D
O
H
O
L
A
L
2
.
6
0
3
,
9
0
0
5
,
4
0
1
3
8
%
-
6
1
2
-
1
3
1
7
3
,
4
8
4
1
.
9
7
5
.
7
4
.
8
1
2
.
7

1
.
0
1
.
1
1
.
2
1
.
0
1
8
3
8
3
2
6
3
4
5
8
8
9
2
3
0
8

D
O
H
O
L
D
Y
H
O
L
A
L
5
.
1
0
3
,
1
0
3
4
,
5
5
2
4
7
%
-
7
0
-
2
4
2
3
,
7
6
3
1
1
.
6
2
5
.
3
2
3
8
-
1
4
5
3
8
.
6

3
.
2
2
.
9
4
.
8
3
.
8

2
,
1
5
1
6
6
5
9
9
-
2
3
8
0

D
Y
H
O
L
E
N
K
A
I
G
.
G
.
2
0
.
4
0
1
2
,
2
4
0


-
5
8
1
0
0
3
5
1
2
,
9
9
6
1
3
.
6
9
1
0
.
6
1
1
.
0
2
2
.
0

2
.
6
2
.
0
2
.
2
3
.
0
4
,
8
0
4
1
8
6
3
6
6
4
0
9
5
8
8
5
5
6

E
N
K
A
I
K
C
H
O
L
A
L
6
.
7
5
8
,
5
3
9
1
1
,
2
6
5
3
2
%
-
9
7
2
2
3
1
9
,
7
5
8
9
.
6
1
1
.
8
1
0
.
7
1
2
.
8


2
.
0
1
.
7
1
.
6
1
.
4

7
5
5
3
8
2
5
0
8
5
9
8
5
6
1

K
C
H
O
L
S
A
H
O
L
A
L
6
.
0
5
1
0
,
8
9
0
1
2
,
3
4
6
1
3
%
-
5
6
-
2
9
1
0
,
7
0
5
5
.
1
8
1
0
.
0
2
0
.
5


1
.
3
1
.
0
1
.
4
1
.
5
1
,
6
1
1
8
1
4
7
2
4
6
9
0
4
9
4

S
A
H
O
L
S
I
S
E
G
.
G
.
5
.
2
5
2
,
2
2
3


-
5
-
1
-
1
0
5
2
,
9
1
4
3
.
0
6
.
5
a
.
d
1
0
.
9
7
.
4
6
.
6
0
.
5
0
.
8
0
.
9
0
.
9

7
2
8
1
7
5
1
8
7
-
6
1
9
9
3
0
0
3
3
6
S
I
S
E
Y
A
Z
I
C
A
L
9
.
1
0
1
,
4
0
2
1
,
9
6
3
4
0
%
-
9
-
9
-
1
5
1
1
,
2
1
2
1
.
8
4
5
.
7
9
.
5


0
.
6
0
.
9
1
.
7
1
.
4
1
2
5
1
2
2
1
3
2
1
8
1
1
5
7

Y
A
Z
I
C
*
G
G
:

G

z
d
e
n

G
e

i
r
i
l
i
y
o
r
-
1
,
6
0
0
2
2
5
-
2
7
1
5
5
5
1
,
1
1
0
-
1
3
0
1
8
0
(
m
n

Y
T
L
)

Z
S
E
R
M
A
Y
E
F
/
C
a
r
i

N
A
D

F
i
y
a
t
/
M
e
v
d
u
a
t
P
D
/
N
E
T

F
A

Z

G
E
L

F
/
H
e
d
e
f

N
A
D
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R

Z
S
E
R
M
A
Y
E
(
m
n

Y
T
L
)
F
/
K
F
/
D
D
0
.
9
4

Z
S
E
R
M
A
Y
E
N
E
T

K
A
R
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
H
a
l
k
a

A

k
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

(
m
n

Y
T
L
)
F
/
K
F
/
D
D
N
E
T

A
K
T

F

D
E

E
R
N
a
k
i
t
1 H a f t a
1 A y
N
e
t

A
k
t
i
f

D
e

e
r
1 H a f t a
Y l
Y l i i
Y l
1 H a f t a
1 A y
Y l
Y l i i
1 H a f t a
Y l i i

(
m
n
Y
T
L
)
Y l
Y l i i
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

(
m
n
Y
T
L
)

(
m
n
Y
T
L
)

(
m
n
Y
T
L
)
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1 A y
1 H a f t a
1 A y
Y l
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

Y l i i
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1 A y
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

(
m
n
Y
T
L
)
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

N
E
T

K
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
F
i
y
a
t

/

N
e
t

A
k
t
i
f

D
e

e
r
(
m
n

Y
T
L
)
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
S
A
T
I

L
A
R
F
/
D
D
N
E
T

K
A
R
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
F
/
K
F
/
D
D
(
m
n

Y
T
L
)
N
E
T

K
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
0
.
9
0
F
/
K
(
m
n

Y
T
L
)
1
.
2
5
N
E
T

K
A
R
F
/
K
F
/
D
D
(
m
n

$
)
T
E
K
N

K

K
A
R
/
Z
A
R
A
R
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
1
2
7
2
,
7
2
6
1
,
0
1
3
4
3
8
,
4
4
5
9
,
0
0
7
1
,
2
3
4
1
,
7
0
8
-
3
0
%
-
3
0
%
-
2
1
%
9
3
%
-
1
5
%
-
1
8
%
-
2
1
%
-
2
7
%
-
3
2
%
-
2
1
%
-
1
9
%
9
3
%
-
1
0
%
-
2
4
%
-
1
1
%
-
3
5
%
-
3
7
%

1
,
4
5
6

Mays 07 8
Makro Ekonomi
Dk Baz Yl Son Kez Etkiledi
ubat ay sanayi retimi bir nceki senenin ayn dnemine gre %7,1 artarak, piyasann
ortalama beklentisi olan %8,7 ve bizim beklentimiz olan %9,5in altnda gerekleti. malat
sanayindeki art, toplam sanayi retimindeki arta paralel olarak %7,4 seviyesindeydi.
Dk baz yl etkisi, ubat ay sanayi retim rakamnn nispeten kuvvetli gelmesinde etkili
oldu. Ay ierisinde %15,3 ykseli kaydeden ihracat miktar endeksi sanayi retimi rakam
zerinde etkili olan bir dier gelime.
Sanayi retimini tetikleyen kalemlere bakmakta fayda var. Bundan nceki aylarda itici g
olan baz alt dallarn zayfladn gryoruz. Tat aralar sektr, zellikle i talepteki
gerilemeye bal olarak sanayi retimine beklenen katky yapmam gibi grnyor.
Politika cephesindeki baz risklerin geride kalmas ve Merkez Bankasnn olas bir faiz
indirimini gerekletirmesinin ardndan bu sektrdeki retimin yln ikinci yarsnda
canlanmasn bekliyoruz. nceki aylarla kyasladmzda, katks zayflayan dier sektrler
tekstil ve ana metal sanayi.
Son aklanan rakamlardan elde ettiimiz resim, ihracatn sanayi retiminin en temel itici
gc olmaya devam ettiini gsteriyor. Dk baz yl etkisinin ortadan kalkmasyla birlikte,
nmzdeki dnemde sanayi retimindeki artn daha snrl olacan greceiz. talep,
zaten retim adna bir itici g olmaktan uzak. hracatn ise kuvvetli performansna devam
edecei grlyor. TM rakamlar, Mart aynda ihracatn yllk bazda %19 ykseldiini
sylyor. ubat ay sanayi retim rakamlar, Merkez Bankasnn para politikas karar
zerinde bir etki yaratmayacaktr.
ubat aynda sanayi retiminde
dk baz ylnn etkisi var
hracat, bymenin nndeki
tek yol gibi grnyor
talep sanayi retimi iin bir
itici g oluturmayacak kadar
zayf
Kaynak: TK, Yatrm tahminleri
ubat Sanayi retimi
Mevcut sanayi retimi
grnm, Merkez Bankasnn
para politikas zerinde bir etki
yapmayacaktr
2007 2006 2006 2005
malat Sanayi 7.4 5.5 11.0 -0.9
Gda ve ecek 3.0 16.3 4.2 9.6
Tekstil rnleri 2.3 -9.0 7.1 -14.5
Giyim Eyas -6.8 2.8 -3.3 -20.1
Kmr ve Rafine Petrol r. 37.7 -23.5 21.9 -13.9
Kimyasal Madde rnleri 0.6 24.2 8.3 12.8
Plastik, kauuk 20.3 -13.8 18.8 -4.5
Metalik olmayan min. Mad 3.5 9.4 6.5 -6.1
Ana Metal Sanayi 15.2 4.4 21.0 -3.8
Metal Eya Sanayi 14.0 31.6 28.6 1.8
Makine ve Tehizat 23.1 16.8 32.5 8.3
Elektrikli Makine Tehizat 27.4 -6.2 40.8 -10.0
Radyo, TV haberleme -32.4 0.4 -33.5 -5.2
Tat aralar ve karoseri 0.8 14.1 8.8 11.9
Mobilya malat -29.1 33.9 -20.7 5.3
Kaynak: TK
Yllk Ortalama
malat Sanayi retimi (Bir nceki Yla gre % byme)
ubat
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
01/03 07/03 01/04 07/04 01/05 07/05 01/06 07/06 01/07
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
hracat Birim endeksi (sol eksen) Sanayi retimi
Yllk %
art
Yllk %
art
9
demeler Dengesi
Yksek Ak-Kuvvetli Finansman Senaryosu ile Devam
Merkez Bankas ubat ay cari ak rakamn 3,25 milyar dolar olarak aklad. Aylk
gerekleme piyasann 2,9 milyar dolar ve bizim 2,85 milyar dolarlk tahminimizin
olduka zerinde. D ticaret rakamlarnda ipularn aldmz zere, Ocak ay cari
ak rakamnda geriye dnk 760 milyon dolarlk yukar ynl revizyon yapld. Bu
revizyonun da etkisiyle 12 aylk cari ak rakamnn deimeyerek 32,2 milyar dolar
olduunu gryoruz.
Gemi aylarda gerekleme ile tahminimiz arasndaki snrl farklar genellikle ya d
ticaret cephesindeki uyarlama kalemlerinden ya da hizmetler sektrnden
kaynaklanrd. ubat aynda ise ilk kez mal ve hizmet dengesi deil, gelirler dengesi
kalemi tahminlerimizdeki sapmann asl nedeni oldu. Tahminimizin zerinde
gerekleen yatrm giderinde, artan kar transferinin etkisi grlyor.
ubat ay demeler dengesi gelimeleri, gelirler cephesini yeniden gndeme getirmesi
asndan nemli. Genel kan, d ticaret zerinden demeler dengesinin bask altna
alnabilecei ynnde geliiyordu. 2006 ylnda beklenen katky salayamayan turizm
sektr de endieyle izlenen bir kalemdi. Ama gelirler cephesini de dikkatle izlemeye
balamann zaman geldi.
Finansman tarafna baktmzda ise yine kuvvetli bir resim gryoruz. Yln ilk iki
aynda dorudan yabanc sermaye girii, geen senenin ayn dnemine gre
baktmzda drt katlk bir ykselie iaret ediyor. Ayn dnemde portfy yatrmlar da
%87 yukarda.
Yl sonu iin cari aktaki iyilemenin snrl olaca ynndeki grmz koruyoruz.
Petrol fiyatlarndaki art, olas bir yukar ynl revizyonu gerekli klabilir. Ancak
dorudan yabanc sermaye girii konusunda hava son derece olumlu. Grnen o ki
2007 ylnda da yksek cari ak-kuvvetli finansman senaryosu devam edecek. Ama
orta vadeyi de dnmek gerekmez mi?
ubat ay cari ak rakam
beklentilerin zerinde
Bu kez srpriz gelirler
cephesinden geldi
Mal ve Hizmetler dengesi
tarafnda tahminimizin dnda
bir gelime aslnda yok
Tahminimizin zerinde
gerekleen yatrm giderine
dikkat ekmekte fayda var
Finansman taraf ise yine
kuvvetli olmaya devam ediyor
Car i lemler Dengesinin
Finansman ($ mn) 2006 2007 yllk
2006
Ocak
2006
ubat
2007
Ocak
2007
ubat
1.Cari lemler Dengesi -31,460 -32,217 -2,240 -3,268 -3,009 -3,256
2.Net Hata Noksan -3,159 760 -675 -1,410 1,176 658
I. ToplamFinansman htiyac (1+2) -34,619 -31,457 -2,915 -4,678 -1,833 -2,598
II. ToplamFinansman (A+B+C) 34,619 31,457 2,915 4,678 1,833 2,598
A.Sermaye Hareketleri (net) 55,523 50,500 7,291 8,307 4,870 5,705
Dorudan Yatrmlar 19,234 24,356 727 305 5,128 1,026
Portfy yatrmlar 7,349 10,200 2,069 1,211 3,088 3,043
Hkmetin Yurtd Tahvil hrac 3,334 5,296 1,500 -85 1,000 2,377
Yabanclarn Hisse Senedi Alm 1,939 563 465 199 -1,182 470
Yabanclarn DBS Alm 6,129 8,986 255 813 2,986 939
Krediler (IMF kredileri hari) 26,115 18,898 3,779 4,694 -267 1,523
Genel Hkmet -712 -403 -148 70 226 5
Bankalar 5,813 5,301 -236 1,348 102 498
Dier Sektrler 21,014 14,000 4,163 3,276 -595 1,020
Mevduat ve di. 2,825 0 716 2,097 -3,079 113
B.IMF Kredileri -4,511 -5,033 -157 -1,477 -416 -1,740
Merkez Bankas 0 0 0 0 0 0
Genel Hkmet -4,511 -5,033 -157 -1,477 -416 -1,740
C.Rezerv Deiimi (-art) -16,393 -14,010 -4,219 -2,152 -2,621 -1,367
Bankalarn Dviz Varlklar -10,279 -9,708 -2,271 1,859 -38 197
Resmi Rezervler -6,114 -4,302 -1,948 -4,011 -2,583 -1,564
Kaynak: Merkez Bankas, Yatrm
ubat Ay demeler
Dengesi
Daha nce yaptmz 18,5
milyar dolarlk dorudan
yabanc sermaye giriinin daha
da artabileceini dnyoruz
2007 sonunda cari dengenin
milli gelire orannn %7nin bir
miktar altnda olacan tahmin
ediyoruz
Bu yl da, yksek cari ak-
kuvvetli finansman senaryosu
devam edecek gibi grnyor
Mays 07 10
D Ticaret
Ne leri Ne Geri
Trkiye statistik Kurumunun aklad d ticaret verilerine gre Mart aynda ihracat
geen yln ayn ayna gre %20 artarak 8,9 milyar dolar, ithalat ise yllk %11,8 artarak
12,97 milyar dolar, d ticaret a da 4,1 milyar dolar seviyesinde gerekleti.
Aklanan rakam piyasa beklentisinin ve bizim tahminimiz olan 3,9 milyar dolarn bir
miktar zerinde.
Mart ay verisinden sonra, 12 aylk ihracat 90 milyar dolar (bir nceki yln ayn
dnemine gre %22 yukarda), ithalat da 143,4 milyar dolar (%22 yukarda) seviyesine
geldi. Bylece yllklandrlm d ticaret a da 53,5 milyar dolar olarak gerekleti.
hracat cephesinde genel olarak bir srpriz yok. Tat aralar grubu, ihracatn itici gc
olmaya devam ediyor. nmzdeki dnemde de, ihracata odakl sektrler sanayi
retimini desteklemeye devam edecektir.
thalat ise yine tahminimizin zerinde fakat bu kez aradaki fark ok snrl. Zaten
ithalattaki art oranlarnn da giderek azalan bir eilim iine girdiini gryoruz.
hracatn canl olmas, Trkiyenin yapsal sorunlarndan da kaynaklanan sebeplerle ara
mal ithalatn tetikliyor. YTLnin kuvvetli seyri de bunu destekliyor. Yln ilk eyreinde
ara mal ithalat ortalama %25 art gsterdi. Bu da ithalat cephesinde kayda deer bir
iyileme olmasn engelliyor.
Tketim mal ithalat ise hala zayf. Merkez Bankasnn da artk ok rahat yksek sesle
syledii zere, i talep bir bask unsuru olmaktan ok uzak.
Sermaye mal ithalatndaki zayflama devam ediyor. nmzdeki dnemde kapasite
geliimi asndan dikkatle izlenmesi gereken bir gelime.
Mevcut veriler d ticaret ilikin senaryomuzda bir deiiklik yapmamz gerektirmiyor.
Genel kabul grm ihracata dayal byme senaryosu 2007 senesinde geerli
olacaktr. Fakat ihracatn ara mal ithalatn krklemesi ve greceli fiyatlarn
desteklememesi nedeniyle, d ticaret cephesinde bir gerileme beklemek gereki
olmaz.
Bu veriler nda Mart aynda cari an 3 milyar dolar olmasn bekliyoruz. Sene
sonu iin 53 milyar dolarlk d ticaret a tahminimizi koruyoruz.
hracat cephesinde tat
aralar grubu, bymenin
temel dinamii olmaya devam
talebin artk bir bask unsuru
olmadn zaten grmtk
thalatn alt kalemleri yine
dikkatle izleniyor
Yatrm mal ithalatndaki
gerileme devam ediyor
Fakat ihracata dayal byme,
ara mal ithalatn krkleyerek
d ticaret andaki iyilemeyi
Mart ay cari ak tahminimiz 3
milyar dolar
Mart ay d ticaret rakam
beklentilerimizin bir miktar
zerinde
-55,000.0
-50,000.0
-45,000.0
-40,000.0
-35,000.0
-30,000.0
-25,000.0
-20,000.0
-15,000.0
01/05 04/05 07/05 10/05 01/06 04/06 07/06 10/06 01/07
ticaret a (enerji hari) trade deficit ex energy
11
thalat (mn$) -mal Mart Mart Yllk Oc.-Mart Oc.-Mar. Yllk
gruplarna gre 2007 2006 % de. 2007 2006 % de.
Sermaye 1 980 829 1 959 263 1.1% 4 986 958 4 883 102 2.1%
Ara mallar 9 499 172 8 075 647 17.6% 26 042 861 20 904 211 24.6%
Enerji 2 519 817 2 259 843 11.5% 6 930 262 6 153 859 12.6%
Enerji hari 6,979,355 5,815,804 20.0% 19,112,599 14,750,352 29.6%
Tketim 1 456 798 1 516 349 -3.9% 3 603 547 3 654 443 -1.4%
Enerji Hari. 10,446,789 9,342,614 11.8% 27,821,618 23,389,062 19.0%
Toplamthalat 12,966,606 11,602,456 11.8% 34,751,880 29,542,922 17.6%
hracat (DE) Mart Mart Yllk Oc.-Mart Oc.-Mar. Yllk
mn $ 2007 2006 % de. 2007 2006 % de.
Sermaye Mallar 1 221 635 819 403 49% 3 046 732 1 953 144 56%
Ara Mal 4 026 988 3 218 608 25% 10 493 731 8 032 005 31%
TketimMal 3 618 231 3 347 491 8% 9 465 917 8 355 937 13%
Dier 23 588 23 301 1% 94 207 255 894 -63%
Toplamhracat 8,890,442 7,408,803 20% 23,100,586 18,596,980 24%
Kaynak: TK
Mays 07 12
Kamu Maliyesi
Merkezi Ynetim Btesi: Tek Seferlik Gelir Dopingi
Maliye Bakanlnn aklad Mart ay merkezi ynetim btesi gereklemelerine gre
ay ierisinde 4,84 milyar YTL bte a verildi. Bylece yln ilk aynda bte a
3,3 milyar YTLye gerileyerek, sene sonu hedefinin %20sine geldi. Yln ilk ayndaki
faiz d fazla rakam ise 12,6 milyar YTLye ykselerek 2007 hedefinin %35ine
imdiden erimi oldu. Trk Telekom hisseleri iin Saudi Oger tarafndan gerekletirilen
5,8 milyar YTLlik toplu deme, gelirler tarafna bir kereye mahsus kuvvetli bir destek
veriyor. Bu rakam hari bakldnda, Mart aynda aslnda 1 milyar YTLlik bte a
olduu grlyor.
Merkezi ynetim btesi konusundaki endielerimizi dile getirmeye Mart ayn iyileen
performansa ramen devam edeceiz.
Gider cephesinin n plana kartld yaklamdan farkl olarak, gelirler tarafyla
balamak istiyoruz. ubat ay KDV gelirlerinin bir ksmnn Mart aynda kaytlara
gemesi ve ayrca sigaradaki sabit vergi oranndaki art, gelirler cephesini Mart aynda
yukar eken dier gelimeler. Dolayl vergilerdeki art, dorudan vergilerdeki ykseliin
gerisinde kalrken, yln ilk ayndaki KDV gelirleri de bir nceki seneye kyasla
gerilemeye iaret ediyor. Dolayl vergi gelirlerinde, MBnin olas bir faiz indirim karar
alabilecei son eyree kadar ciddi bir toparlanma ngrmyoruz.
Giderler tarafnda ise faiz harcamalar her zamanki gibi yksek. Ama faiz d
harcamalar daha yakndan takip etmekte fayda var. Gelirlerdeki %20lik arta karn,
giderlerdeki art %24 seviyesinde. Trk Telekom geliri hari baktmzda gelir artnn
aslnda %5 ile snrl olduu grlyor ve giderlerdeki artn boyutu belirginleiyor.
Sosyal gvenlik sorunu ancak orta vadede zlebilecek bir sorun olarak bteyi bask
altna almaya devam ediyor. Personel giderleri ve transferlerin zellikle seime
yaklatka hzlanarak artabileceine inanyoruz.
Aylk bte fazlas gzel bir srpriz
oldu
Telekom iin yaplan toplu deme,
tek sefere mahsus olmak zere
gelirleri ykseltti
ubat ayndaki vergi gelirlerinin bir
blmnn Mart aynda tahsil
edilmesi de, aylk olarak gelirler
cephesini destekledi
Giderler tarafnda sosyal gvenlik,
ksa vadede zm beklenmemesi
gereken bir sorun
IMFye verilen tasarruf taahhd
tutulursa olumlu olacaktr
2007 Yl Mer kezi Hkmet
Bt esi (milyon YTL)
Mar t Yllk %
de.
Ocak-
Mar t
Yllk %
de.
Bt e
Hedef i (II)
Ger ekleme
(%) ( I/II )
Gelirler 20,099 73% 45,433 20% 184,243 25%
I.Vergi Gelirleri 11,330 14% 33,947 9% 158,267 21%
Dolaysz Vergiler 2,611 19% 11,429 10% 48,982 23%
Dolayl Vergiler 8,720 13% 22,518 8% 109,285 21%
Dahilde Alnan 5,559 17% 14,223 6% 68,828 21%
KDV 1,958 54% 3,847 -1% 20,200 19%
TV 3,085 2% 8,619 7% 41,070 21%
D Ticaretten Alnan 2,419 11% 6,265 12% 32,053 20%
Gmrk 224 38% 578 43% 2,376 24%
thalden Alnan KDV 2,191 9% 5,676 10% 29,583 19%
II.Vergi D Gelirler 3,286 113% 6,281 1% 27,284 23%
Kaynak: Maliye Bakanl
2007 Yl Mer kezi Hkmet
Bt esi (milyon TL)
Mar t Aylk %
deiim
Ocak-Mar t % de.
lk Ay
Bte
Hedef i (II)
Ger ekleme
(%) ( I/II )
Harcamalar 15,641 26% 49,442 26% 204,989 24%
Faiz Harcamalar 3,979 76% 15,967 42% 52,946 30%
Faiz D Harcama 11,662 14% 33,475 19% 152,043 22%
I.Personel ve Sos. Gv. Gid. 3,834 23% 12,598 24% 53,772 23%
II.Mal ve Hizmet Almlar 1,397 12% 3,461 31% 15,587 22%
III.Cari Transferler 5,415 9% 14,857 13% 60,863 24%
Sosyal Gvenlik 3,125 3% 8,483 5% 31,589 27%
Tarmsal Destekleme 260 300% 1,116 -21% 5,250 21%
Grev Zarar 55 -44% 153 -42% 1,188 13%
IV- YatrmHarcamalar 682 2% 1,696 29% 15,751 11%
V- Bor Verme 333 94% 863 2% 3,695 23%
- KT 145 15% 449 -41% 1,360 33%
Bt e Dengesi 4,841 a.d. -3,332 217% -16,830 20%
Faiz D Denge 8,820 420% 12,634 23% 36,116 35%
Kaynak: Maliye Bakanl
13

2007 ylnda mali disiplinin tmyle rafa kaldrlacan sylemek fazla karamsarlk olur.
IMF ile anlalan 4,4 milyar YTLlik nlem paketi, eer kararllkla uygulamaya geirilirse
mali disiplin anlamnda olumlu olur. Fakat biz gelirler cephesindeki zayfln gz ard
edildiini dnyoruz. Tek seferlik gelirler, genel performanstan ayrtrlarak
deerlendirilmeli. Bu perspektiften baknca, bteyle ilgili endieler su yzne kyor.
Bu noktadan hareketle, 2007 ylnda faiz d fazlann milli gelire oran iin konulan
%6,5lik hedefin tutturulamayaca grmz koruyoruz.
Bor
Servisi
(YTL mr)
D Bor
Servisi
(ABD $ mr)
04.2007 2.3 0.16
05.2007 3.8 0.33
06.2007 2.8 0.35
07.2007 4.9 0.45
08.2007 4 0.35
09.2007 4.3 0.46
10.2007 1.5 0.31
11.2007 1.3 0.20
12.2007 1.3 0.35
Faiz demeleri
Mays 07
14
Para Politikas
Merkez Bankas (MB) Para Politikas Kurulu (PPK) 18 Nisanda gerekletirdii
toplantda, beklendii zere politika faizlerini sabit tutma karar ald. Buna gre
borlanma faiz oran %17,5 (bileik: %19,12) ve bor verme faiz oran da %22,5
(bileik: %25,22) dzeyinde kald.
*Toplantdan sonra yaplan ksa aklama, nceki aylardaki aklamalara paralellik
gsteriyor ve genel olarak yeni bir yorum iermiyor. MB, enflasyon cephesinde varln
koruyan risklere vurgu yapmay srdryor.
*Merkez Bankas enflasyondaki gelimelerin, Ocak aynda yaynlanan Enflasyon
Raporundaki ngrler ile uyumlu olduu grn srdryor.Para politikasndaki
temkinli duruun glendirilmesi ynnde yaplan yorum dikkat ekici. Bu bir uyar
iareti olarak da alglanabilir. Ama aklamann genel tonunun gemi aylardan
daha sert olmadn hatrlamakta fayda var.
*Bu kez MB, sk para politikasnn i talep zerindeki frenleyici etkisi zerinde daha net
konuuyor. D talebin devam ettii ise bir kez daha vurgulanyor.
*Her zamanki gibi MB, yapsal reformlarn devam ve mali disiplinin nemi konularnda
vurgusunu srdryor. Bazen gz ard edilen noktalar olsa da, enflasyonun gerilemesi
iin bu konularn hayati nem tadna inanyoruz.
Genel olarak baktmzda Merkez Bankas, beklendii ekilde hareket ediyor ve
temkinli duruunu koruyor. Elindeki veri seti de, bu duruun devamn desteklemeye
devam ediyor. Bu aklamalardan 10 gn sonra yaynlanan yln ikinci Enflasyon
Raporu da MBnin temkinli duruunu teyit eder nitelikteydi. Olas bir faiz indiriminin
nc eyrein sonu ya da drdnc eyrekte gelebilecei fikrini koruyoruz.
Hizmetler sektrndeki katlk
enflasyonu bask altna almay
srdryor
Sene sonu hedefine gre
baktmzda gven a
ykseliyor
MB, Nisanda da politika
faizlerini deitirmedi
Olas bir faiz indirimi nc
eyrein sonu ya da drdnc
eyrekte gelebilecektir
12
15
18
21
24
27
30
33
0
1
-
0
4
0
3
-
0
4
0
6
-
0
4
0
9
-
0
4
1
2
-
0
4
0
3
-
0
5
0
6
-
0
5
0
8
-
0
5
1
1
-
0
5
0
2
-
0
6
0
5
-
0
6
0
8
-
0
6
1
1
-
0
6
0
2
-
0
7
Gsterge Bonosunun Bileik Faiz Oran
O/N Orannn Bileik Faiz Oran
%
Analitik Bilano: Seilmi Kalemler
(mr YTL)
29/12/06 28/04/06 20/04/07
Yl i Deiim
(%)
Yllk
Deiim
06 / 05
NET DI VARLIKLAR 47.7 46.8 53.4 12% 14%
Net Uluslararas Rezervler 64.1 62.2 69.3 8% 11%
Bankalarn Dviz Mevduat -19.4 -13.9 -17.7 -9% 27%
IMF -0.2 -0.2 -0.2 -3% 7%
NET VARLIKLAR -6.5 -11.5 -15.1 132% 31%
Kamu'nun YTL Mevduat -1.6 -2.3 -2.2 35% -5%
Dviz Olarak Takip Olunan Mevduat -18.7 -14.4 -24.6 32% 71%
Ak Piyasa lemleri (net) 1.1 -13.4 -3.7 -434% -73%
PARA TABANI 41.2 35.2 38.3 -7% 9%
Emisyon 26.8 21.4 23.8 -11% 11%
MB PARASI 41.9 51.0 44.3 6% -13%
AP / Para Taban (%) 3% -38% -10% a.d. a.d.
Kaynak:TCMB
15
Yurtiinde bizler YTLnin kuvvetli seyrini hayretle izlemeye devam ederken, yurtdnda
Euronun ABD dolarna kar kuvvetli seyri devam ediyor. Deerli YTL, enflasyonla
mcadelesinde Merkez Bankasna destek verirken ihracat adna ayn eyleri
sylemek mmkn deil. Siyasi belirsizliklerin derecesi nmzdeki dnemde kuru
bask altna alabilir.
Kaynak: BDDK

M
a
k
r
o

E
k
o
n
o
m
i

-

P
a
r
a

P
o
l
i
t
i
k
a
s

Bireysel yatrmclarn
taleplerine bal olarak, dviz
cinsi yatrmlarda art
grlmekte
YTL mevduattaki d, vergi
demeleri nedeniyle ticari
mevduattaki dten
kaynaklanyor
zel Bankalar, YTL DBSlerini
kltrken, YP DBSlerini
bytyor
Yabanc yatrmclarn YTL
DBS portfylerinde art
grlmekte
Konut ve ihtiya kredi talebi,
yavata olsa bymeye devam
ediyor
Yerli yatrmclar, bonodan
kmaya devam ediyor
(milyar YTL) 29.12.2006 16.03.2007 20.04.2007 Yl ii Aylk
Banka D KesimYatrmlar deiim deiim
YTL Yat r mlar 259.7 268.3 267.0 7.3 -1.2
YTL Mevduat 181.5 190.5 187.4 5.9 -3.1
YTL Tasarruf Mevduat 110.9 118.0 118.7 7.8 0.7
YTL DBS 54.0 52.5 53.8 -0.3 1.2
Bireylere ait YTL DBS 22.0 19.0 18.9 -3.1 -0.1
Repo 2.2 2.5 2.6 0.4 0.2
YatrmFonlar 22.0 22.7 23.2 1.2 0.4
YP Yat r mlar
YP Mevduat (mr $) 82.3 84.9 89.0 6.7 4.1
YP Tasarruf Mevduat (mr $) 53.1 56.1 59.6 6.5 3.5
YP DBS (mr $) 1.3 1.4 1.0 -0.2 -0.4
Eur o Tahvil (mr $) 3.9 3.8 3.8 0.0 0.0
Yurtd Yerleikler
YTL DBS 31.2 35.5 38.5 7.3 3.0
YP DBS (mr $) 2.3 2.4 1.2 -1.1 -1.2
Eur o Tahvil (mr $) 0.6 0.6 0.5 0.0 0.0
Banka Plasmanlar
Toplam Menkul Kymet ler 158.9 168.7 163.7 4.8 -5.0
zel Banka-Menkul Kymetler 79.5 84.8 81.3 1.8 -3.5
YTL DBS 43.1 47.0 46.1 3.0 -0.9
YP DBS (mr $) 16.4 14.4 14.6 -1.8 0.2
Eur o Tahvil (mr $) 9.7 12.9 12.0 2.3 -0.9
Kr ediler 200.8 207.4 211.1 10.3 3.7
YTL Krediler 148.6 154.4 157.3 8.6 2.9
Tketici Kredileri 46.2 47.5 49.0 2.9 1.6
Kredi Kartlar 45.1 45.5 47.3 2.3 1.9
Taksitli YTL Ticari Krediler 23.9 24.3 25.6 1.6 1.3
YP Kr ediler 52.2 53.0 53.8 1.7 0.8
Dviz Poz-bilano ii (mn $) -3,353 -2,931 -3,697 -344 -766
Dviz Poz-bilano d (mn $) 3,192 2,727 2,501 -691 -226
Dviz Pozisyonu- net (mn $) -161 -204 -1,196 -1,035 -992
Bankalar, nisan aynda gl
TLden faydalanmak iin ksa
vadeli dviz pozisyonlarn
artrm gzkmekte
MB kuru MB kuru MB kuru Aylk Yllk
(Nisan 2007) (Mart 2007) (Nisan 2006) Deiim Deiim
ABD Dolar 1.361 1.387 1.316 -1.88 3.44
Euro 1.852 1.847 1.651 0.24 12.18
Dviz Sepeti 2.787 2.809 2.586 -0.80 7.73
80
100
120
140
160
180
1
/
0
1
5
/
0
1
9
/
0
1
1
/
0
2
5
/
0
2
9
/
0
2
1
/
0
3
5
/
0
3
9
/
0
3
1
/
0
4
5
/
0
4
9
/
0
4
1
/
0
5
5
/
0
5
9
/
0
5
1
/
0
6
5
/
0
6
9
/
0
6
1
/
0
7
Tfe bazl reel efektif dviz kuru endeksi
Tefe bazl reel efektif dviz kuru endeksi
(1995=100)
Mays 07
16

M
a
k
r
o

E
k
o
n
o
m
i

-

P
a
r
a

P
o
l
i
t
i
k
a
s

60
80
100
120
140
160
180
200
0
1
.
0
3
0
5
.
0
3
0
9
.
0
3
0
1
.
0
4
0
5
.
0
4
0
9
.
0
4
0
1
.
0
5
0
5
.
0
5
0
9
.
0
5
0
1
.
0
6
0
5
.
0
6
Banka D Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL
varlklar
Dviz kurundaki deiikliklerden arndrlm
dviz varlklar
Aralk 2002 =100
Kaynak: BDDK, Yatrm
Kaynak: BDDK, Yatrm
Kaynak: BDDK, Yatrm
Banka d yatrmclarn
portfy tercihlerinde, YTL
varlklarda nceki aya gre
bir miktar d var
Bireysel yatrmclarn
portfylerindeki dviz cinsi
varlklarn arl bir miktar
artarken, YTL cinsi
varlklarn arlnda
deiiklik yok
Banka d kurumsal
yatrmclarn portfy
tercihlerinde dviz cinsi
varlklarda art var, ancak
dalgal seyir devam ediyor
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
0
1
.
0
4
0
3
.
0
4
0
5
.
0
4
0
7
.
0
4
0
9
.
0
4
1
1
.
0
4
0
1
.
0
5
0
3
.
0
5
0
5
.
0
5
0
7
.
0
5
0
9
.
0
5
1
1
.
0
5
0
1
.
0
6
0
3
.
0
6
0
5
.
0
6
0
7
.
0
6
Banka D Tzel Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar
Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar
Aralk 2002 =100
60
80
100
120
140
160
180
200
J
a
n
-
0
3
M
a
r
-
0
3
M
a
y
-
0
3
J
u
l
-
0
3
N
o
v
-
0
3
J
a
n
-
0
4
M
a
r
-
0
4
M
a
y
-
0
4
J
u
l
-
0
4
S
e
p
-
0
4
N
o
v
-
0
4
J
a
n
-
0
5
M
a
r
-
0
5
M
a
y
-
0
5
J
u
l
-
0
5
S
e
p
-
0
5
N
o
v
-
0
5
J
a
n
-
0
6
M
a
r
-
0
6
M
a
y
-
0
6
J
u
l
-
0
6
S
e
p
-
0
6
N
o
v
-
0
6
J
a
n
-
0
7
M
a
r
-
0
7
Bireysel Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar
Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar
Aralk 2002 =100
17
Hazine Mays ay Borlanma Stratejisini aklad. Buna gre ay ierisinde 11,3 milyar
YTLsi piyasaya olmak zere yaklak 15 milyar YTLlik i bor geri demesi yaplacak
Yukardaki tabloda ay ierisindeki demelere ait takvim gsterilmektedir.Yukarda yer
alan Mays ay itfa programna gre, Hazinenin en yksek demesi 9.5 milyar YTL ile 9
Maysta gerekletirilecek. Bu demenin 8 milyar YTLlik blm piyasaya yaplacak.
Bir dier yksek deme ise 16 Maysta yaplacak.
Piyasalara yaplacak 11,3 milyar YTLlik itfaya karlk piyasadan 7,3 milyar YTL
tutarnda borlanma gerekletirmeyi planlayan Hazine bylece %65lik bir i bor
evirme oran hedefliyor. Hedeflenen toplam i borlanma oran ise %59.
Mays ay ihale program aadaki tabloda zetlenmektedir. Ay sonunda TFEye
endeksli kymet iin ihale yaplacak. 9 Maystaki yksek itfann ncesinde iki adet ihale
olduunu gryoruz.
Hazine, Maysta piyasaya
11,3 milyar YTL i bor
demesi yapacak
Maysta %65lik i bor
evirme oran hedefleniyor
Hazine, bu ay TFEye
endeksli kymet ihalesi
dzenleyecek
Mays ay iin ngrlen finansmann detaylar aadaki tabloda zetlenmektedir.
Nisan ay ierisinde tahsil edilen vergi gelirlerinin bir blmnn (3,5 milyar YTL) Mays
ay ierisinde hesaba geecek olmas sebebiyle, Mays aynda faiz d dengenin
yksek olmas ngrlyor.
Mays Ay Finansman Pr ogr am (Milyar YTL)
demeler 17.6
Bor Servisi 14.9
Anapara 11.1
Faiz 3.8
D Bor Servisi 2.7
Anapara 2.1
Faiz 0.6
Finansman 17.6
Piyasadan borlanma 7.3
Dier 10.3
Faiz d denge 8
zelletirme 0
Kamuya satlar 1.5
D borlanma 0
Kasa-banka deiim 0.9
Milyon YTL Piyasa Kamu Kurumlar Merkez Bankas Toplam
02/05/2007 86 7 - 93
09/05/2007 8,073 1,470 - 9,543
10/05/2007 - - 2,076 2,076
11/05/2007 292 - - 292
16/05/2007 2,469 - - 2,469
30/05/2007 428 8 - 436
Toplam 11,348 1,485 2,076 14,909
Mays Ay tfa Program
hale Tarihi halenin Tr tfa Tarihi
08/05/2007 YTL cinsi iskontolu 04/02/2007
08/05/2007 YTL cinsi deiken kupon demeli 26/02/2014
15/05/2007 YTL cinsi sabit kupon demeli 07/03/2012
29/05/2007 TFE'ye endeksli kymet 15/02/2012
Mays 07 18
Fiyatlar
lenmemi gda fiyatlarndaki
aylk gerileme, gda
fiyatlarnn basksn hafifletti
Mart ay TFE art
beklentimizle uyumlu
Konut fiyatlarndaki snrl
art olumlu gibi grnse de,
yllk kira enflasyonu bir
nceki ayla hala ayn seviyede
Mart Enflasyonu: Sevinmeden nce Alt Detaylara Bakn!
TK tarafndan aklanan enflasyon rakamlarna gre, Martta aylk bazda TFE
%0,92, FE de %0,97 art gsterdi. TFEdeki art piyasa beklentilerinin altnda ge-
lirken, bizim %0,9luk beklentimizle uyumlu. Aylk verilere bal olarak geen yln ayn
dnemine gre baktmzda TFE ve FE %10,9a ykseldi.
Gda fiyatlarndaki %0,62lik art beklentilerin altnda. Bu segmentin enflasyon zerin-
deki etkisi sadece 0,18 yzde puan (yp) ile snrl kald. Alt detaya baktmzda, ilen-
memi gda fiyatlarnn Mart aynda yaklak %0,5 gerilediini gryoruz. Yllk olarak
da ilenmemi gda fiyatlarnda bir gerileme sz konusu. Fakat yine de 2005 seviyesiy-
le kyasladmzda, olduka yksek rakamlardan konutuumuzu unutmamak gerek.
Aylk gerilemeye bakarak, gda fiyatlarnn bir risk unsuru olmaktan ktn sylemek
iin ok erken. Hava koullarnn gidii, bu konuda beklentilerin iyilemesine engel olu-
yor.
Ttn&alkol grubundaki fiyat etkisi, Merkez Bankasnn uyarlarna paralel ekilde ge-
liti. Fakat ya haberleme grubu? Merkez Bankas, bu grup zerinden enflasyona yak-
lak 0,24 yplik yukar ynl bir etki beklediini belirtmiti. Fakat gerekleme, Mart
aynda haberleme grubundaki fiyatlarn %0,5 gerilediini ve enflasyonu 0,02 yp aa-
ya ektiini gsteriyor. Anlalan o ki, haberleme grubu enflasyona zarar vermese de,
Merkez Bankasnn mesajlarnn gvenilirliine zarar verecek.
Ay ierisinde yksek fiyat artlar grdmz bir dier grup ise ulatrma. Yakt gru-
bundaki fiyat artlar, ulatrma segmentindeki fiyatlar bask altna alyor. Konut gru-
bundaki fiyat artlar bir miktar daha snrl gereklemeye balasa da, kira art iin
ayn eyi sylemek henz mmkn deil.
ekirdek gstergelere baktmzda, MB tarafndan yakndan takip edilen H gsterge-
sindeki artn, aylk bazda TFEye gre daha snrl olduunu gryoruz. Buradaki
temel gereke tabi ki, H gstergesinde sigara zammnn etkilerinin dlanm olmas.
Ama yllk bazda, H gstergesi artna devam ediyor.
retici fiyatlarndaki art, beklentimizin altnda olmasna karn imalat fiyatlarndaki
art modelimize uygun. Emtia fiyatlar bu anlamda yakndan takip edilmeli.
Merkez Bankas hedefle uyum patikann ierisinde bir enflasyon rakamyla ilk eyrei
tamamlad. Bu nedenle hkmete (ve IMFye) aklayc bir mektup yazmak zorunda
kalmayacak. MBnin detayl senaryosunu renmek iin 27 Nisanda aklanacak Enf-
lasyon Raporuna kadar beklememiz gerekecek. Mevcut resim, bizce, MBnin para poli-
tikasn gevetmesi adna bir mesaj vermiyor. Olas bir faiz indirimi nc eyrein
sonu ya da son eyrekte gelebilir.
Ama gda fiyatlarnda bir
normallemeden sz etmek
fazla iyimserlik olacaktr
Emtia fiyatlar imalat sanayi
fiyatlarn bask altna alyor
TFE FE
(% de. Mart) Aylk Yllk (% de. Mart) Aylk Yllk
TFE 0.92 10.9 FE 0.97 10.9
Gda 0.62 12.9 Tarm 0.2 4.4
Alk&ttn 7.22 10.2 Sanayi 1.2 12.5
Giyim -0.28 4.2 Madencilik -0.1 12.4
Konut 0.40 12.9 malat 1.0 11.8
Ev Eyas 1.78 12.0 Gda 0.5 6.0
Salk 0.27 7.6 Tekstil -0.8 13.0
Ulatrma 1.21 10.2 Petrol r. 9.2 9.4
Haberleme -0.50 1.6 Kimyasal r. 1.2 11.3
Elence -0.38 10.5 Ana metal 5.6 32.4
Eitim -0.10 7.5 Makine 1.8 12.8
Otel restoran 0.83 13.1 Enerji 3.5 22.2
Kaynak: TK
Mevcut resim, MBnin temkinli
duruunun deimesi iin bir
gereke vermiyor
Mart Aylk % de. Katk
Gda 0.62 0.18
Alk&ttn 7.22 0.37
Giyim -0.28 -0.02
Konut 0.40 0.07
Ev Eyas 1.78 0.13
Salk 0.27 0.01
Ulatrma 1.21 0.14
Haberleme -0.50 -0.02
Elence -0.38 -0.01
Eitim -0.10 0.00
Otel restoran 0.83 0.05
Dier 0.49 0.02
19
ekirdek Enflasyon (D): enerji ve
ilenmemi gda rnleri hari

ekirdek Enflasyon (H): (D) ve
ekirdek Enflasyon ve Para Politikas
5
7
9
11
13
0
1
/
0
4
0
3
/
0
4
0
5
/
0
4
0
7
/
0
4
0
9
/
0
4
1
1
/
0
4
0
1
/
0
5
0
3
/
0
5
0
5
/
0
5
0
7
/
0
5
0
9
/
0
5
1
1
/
0
5
0
1
/
0
6
0
3
/
0
6
0
5
/
0
6
0
7
/
0
6
0
9
/
0
6
1
1
/
0
6
0
1
/
0
7
0
3
/
0
7
2
7
12
17
22
ekirdek E. (H) (sol e.) ekirdek E. (D) (sol e.)
O/N faiz (basit, sa e.)
%
%
(aylk, % de.) (yllk %de.
(yllk,
%de.)
2006 sonu
A Mevsimlik rnler hari 1.03 10.37 2.62
B lenmemi gda rnleri hari 0.98 10.05 0.89
C Enerji hari 0.89 11.11 2.49
D (B) ve (C) 0.96 10.20 0.76
E 0.50 11.22 2.03
F
0.53 11.79 2.24
G (F) ve (B) 0.53 10.89 0.17
H (D) ve alk. ikiler, ttn rnleri ile altn hari 0.48 9.98 0.03
(C) ve alk. ikiler ile ttn hari
Mart ekirdek TFE Enflasyon
Gstegeleri
(E) ve fiyatlar ynetilen dier rnler ve
dolayl vergiler hari
Mays 07 20
Sermaye Piyasalar
KYD A Tipi Fon Endeksi nisan
aynda %7,4 getiri ile
yatrmcsna en ok kazandran
yatrm arac oldu
Nisan ay itibaryla takip etiimiz yatrm aralarnn getirilerine baktmzda nisan ay
ierisinde yatrmcsna en yksek getiriyi %7,4 orannda getiri ile KYD A Tipi Fon
Endeksi salad. KYD A Tipi Fon Endeksini %3 aylk getiri ile MKB-100 Endeksi takip
etti. Nisan aynda KYD DBS Endeksi %1,6 ve Yatrm B Tipi Fon Endeksi %1,3
kazandrrken, Altn %3,4 ve ABD Dolar %1,4 gerileyerek yatrmclarna bu ay zarar
ettiren yatrm aralar oldu.
Yllk getirilere baktmzda ise bu yln en yksek getirisini %18,6 ile KYD DBS
Endeksi salarken onu O/N Repo %15,6 ile ikinci srada takip etti. Euro %12,2, KYD B
Tipi Fon Endeksi %12,2, Altn %8 ve Yatrm B Tipi Fon Endeksi ise %6,4 ile
yatrmclarna kar ettiren dier yatrm aralar oldular.
Kaynak: Yatrm
Yatrm Aralarnn
Getirileri
Yllk getirilere bakldnda
KYD DBS Endeksi %18,6 ile
takip ettiimiz yatrm aralar
ierisinde bu yl yatrmcsna
en ok kazandran yatrm arac
oldu
Yat r m Ar alar nn Aylk Get ir iler i / Nisan 2007
% 7.4
% 1.2 % 1.2
% 1.2 % 1.3
-% 1.4
% 0.7
-% 3.4
% 3.0
% 1.6
-% 4
-% 2
% 0
% 2
% 4
% 6
% 8
K
Y
D

A

T
i
p
i
F
o
n

E
n
d
e
k
s
i

M
K
B

1
0
0
K
Y
D

D

B
S
E
n
d
.

(
1
8
2

g

n
)

Y
a
t

m

B
T
i
p
i

F
o
n
O
/
N

Y
a
t

m

A
T
i
p
i

F
o
n
K
Y
D

B

T
i
p
i
F
o
n

E
n
d
e
k
s
i
E
u
r
o
A
B
D
$
A
l
t

n
Yat r m Ar alar nn Yllk Get ir iler i / Nisan 2007 t ibar i le
% 18.6
% 15.6
% 12.2 % 12.2
% 8.0
% 6.4
% 3.4
% 2.5
% 2.7
% 1.1
% 0
% 2
% 4
% 6
% 8
% 10
% 12
% 14
% 16
% 18
% 20
K
Y
D

D

B
S

E
n
d
.
(
1
8
2

g

n
)O
/
N
E
u
r
o
K
Y
D

B

T
i
p
i

F
o
n
E
n
d
e
k
s
i
A
l
t

Y
a
t

m

B

T
i
p
i
F
o
n
A
B
D
$

Y
a
t

m

A

T
i
p
i
F
o
n

M
K
B

1
0
0
K
Y
D

A

T
i
p
i

F
o
n
E
n
d
e
k
s
i
21
Hisse Senetleri
Piyasas
Piyasalar mart ay enflasyon verilerinin iyimser yorumlanmas, d piyasalardan gelen
gl destek, den petrol fiyatlar ve ABD'de konut satlarnn artmas ile gl bir
performans sergiledi. YTL dviz sepetine kar hzla deer kazanrken, DBS bileikleri
fonlama maliyetine doru geriledi. MKB ise ykseli kaydederek 46,000 seviyesinin
zerini grd.
Nisan aynda, ABD veri aklamalar ve d piyasalarn seyri, yurtii piyasalar asndan
nemini korudu. Yurtd piyasadaki olumlu seyir yurtiinde gzlemlenen olumlu seyri
desteklerken, i siyasete ilikin gelimeler ve beklenti yukar ynl hareketin snrl
kalmasna neden oldu.
Nisan ay genelinde piyasalardaki gelimeler Trkiye'deki politik ve ekonomik risklerden
ok kresel risk alma itahyla belirlendi. 20042006 dneminde Nisan-Haziran aylar
arasnda her yl gelimekte olan lke piyasalarnda iddetli dalgalanmalar grld.
FED'in faiz artrmas, Yenin deer kazanmas gibi nedenler piyasalarda byk bir sat
dalgasn tetikledi. 2007 ylnda benzer bir oynaklk yaanmas durumunda Trkiye'deki
sat dalgasnn nceki yllara gre daha sert olmas muhtemel. Rekora doymayan d
ak ve yksek enflasyon ile genel seimlere yryen Trkiye ekonomisinin dsal
oklara kar duyarllnn devam ettii unutulmamal.
ABD Merkez Bankasnn (FED) yeniden faiz artrmna balayaca endiesi ve Irak
konusundaki tedirginlik nedeniyle Nisan aynda yurtii piyasalarda bir miktar
dalgalanma grld. Ancak yurtd piyasalardaki iyimserliin srmesi yurtii
piyasalarnda toparlanmasn salad. Cumhurbakan seimine ilikin gerginlik
nedeniyle ykselii endeksin ykselii snrl kald. ABD ekonomisine ynelik temkinli
duru devam ederken, petrol fiyatlarndaki arta ramen, yurtd borsalardaki
toparlanma abas endeksin seyrinde etkili oldu.
Yabanc yatrmclarn takas
saklama pay ubat aynda
%69,34 orannda gerekleti
Nisan ay genelinde
piyasalardaki gelimeler
Trkiye'deki politik ve
ekonomik risklerden ok
kresel risk alma itahyla
belirlendi
siyasete ilikin gelimeler ve
beklenti yukar ynl hareketin
snrl kalmasna neden oldu
MKB 50 Hisseleri inde Yabanc Yatrmclarn Takas
Saklama Pay (30.04.2007)
40
44
48
52
56
60
64
68
72
76
80
0
1
.
0
0
0
6
.
0
0
1
1
.
0
0
0
4
.
0
1
0
9
.
0
1
0
2
.
0
2
0
7
.
0
2
1
2
.
0
2
0
5
.
0
3
1
0
.
0
3
0
3
.
0
4
0
8
.
0
4
0
1
.
0
5
0
6
.
0
5
1
1
.
0
5
0
4
.
0
6
0
9
.
0
6
0
2
.
0
7
%
Nisan ay banda, MKB-100
gl bir performans sergiledi
Nisan aynda yurtii
piyasalarda bir miktar
dalgalanma grld
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
2
7
.
0
3
2
8
.
0
3
2
9
.
0
3
3
0
.
0
3
0
2
.
0
4
0
3
.
0
4
0
4
.
0
4
0
5
.
0
4
0
6
.
0
4
0
9
.
0
4
1
0
.
0
4
1
1
.
0
4
1
3
.
0
4
1
6
.
0
4
1
7
.
0
4
1
8
.
0
4
1
9
.
0
4
2
0
.
0
4
2
4
.
0
4
2
5
.
0
4
2
6
.
0
4
2
7
.
0
4
3
0
.
0
4
IMKB Money I/OTRY mn
40.000
41.000
42.000
43.000
44.000
45.000
46.000
47.000
48.000
49.000 IMKB 100
KmlePG PiyasaNakit Ak Kapan
Mays 07 22
AKP Genel Bakan ve Babakan Recep Tayyip Erdoan'n cumhurbakanl
seimindeki aday Dileri Bakan Abdullah Gl oldu. TBMM'nin belirledii takvime
gre Cumhurbakan'n belirlemek iin yaplacak seimin ilk turu 27 Nisan cuma gn
balad. kinci tur 2 Mays aramba gn, nc tur 9 Mays aramba gn,
drdnc tur ise 15 Mays sal gn olarak belirlendi. Bu takvime gre yeni
Cumhurbakan 16 Maysta grevine balayacak.
MKB100, ay sonuna doru rekor seviyeler test etti. Endeks, Cuma gnn 1,048
puan ve %2,26 deer artyla 47,356 puandan kapatt. Babakan Erdoan'n
cumhurbakanlna aday olmayaca beklentisinin iyice artmas ve yurtd
borsalardaki ykseli, endeksi zirveye tad. Endeks, 47,556 puan grerek, 2007
ylnn en yksek seviyesini grd. Hisse bazl ilemlerin arlk kazand gnde, para
girii ve ilem hacminde art yaand. MKB100, gn 1,047 puan ve %2,26 deer
artyla 47,356 puandan kapatt. Gn sonunda gerekleen ilem hacmi 2,2 milyar
YTL oldu.
24 Nisanda Cumhurbakanl adayl iin Abdullah Gln adn aklamas, adayn
ad zerinde dnen tartmalarn sonulandrlmas adna nemli bir admd ve d
piyasalarca da olumlu karland. Fakat srecin devamnda muhalefet partileriyle uzla
salanamamas seimlerin ilk turu zerinde bir glge olumasna neden oldu. Ana
muhalefet partisi CHPnin sreci yargya tamas, siyasi belirsizlii arttrd. Anayasa
Mahkemesinin karar srecin bundan sonra nasl devam edeceini belirleyecek temel
faktr olacak. Bu noktada erken seim olasl olas senaryolar ierisinde yer almaya
balad.
AKPnin Cumhurbakan aday
Dileri Bakan Abdullah Gl
oldu
Ana muhalefet partisi CHPnin
sreci yargya tamas, siyasi
belirsizlii arttrd
GO Hisse Senetleri Piyasalar
Trkiye, dier GO
piyasalarna gre 2007 yl
iinde en yksek performans
gsterdi
Kaynak: Bloomberg, Yatrm
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00

O
c
a

0
4

M
a
r

0
4

M
a
y

0
4

T
e
m

0
4

E
y
l

0
4

K
a
s

0
4

O
c
a

0
5

M
a
r

0
5

M
a
y

0
5

T
e
m

0
5

E
y
l

0
5

K
a
s

0
5

O
c
a

0
6

M
a
r

0
6

M
a
y

0
6

T
e
m

0
6

E
y
l

0
6

K
a
s

0
6

O
c
a

0
7

M
a
r

0
7
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
0,12
IMKB-100 (sent - Sol eksen) VIX (S&P Volatilite Endeksi - Sa eksen)
Global Risk Alglamas ve MKB Hisse Senetleri Piyasas
6,3
5,3
15,1
4,6
11,0
5,1
6,2
1,8
0,6
8,6
-2,7
12,7
7,4
11,7
7,9
15,8
19,9
1,0
-5,7
6,8
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Turkiye Polonya Meksika Latin
Amerika
Brezilya Cek Cum. TumGOU GOU
Avrupa
Rusya Macaristan
Nisan Ayi
2007
(%)
Kaynak: Bloomberg, Yatrm
MKB100, ay sonuna doru
rekor seviyeler test etti
23
Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%) Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%)
PENGD 18,9 13,2 ADNAC 8,3 -13,7
KRDMD 26,7 12,6 TUDDF 40,1 -11,6
OTKAR 45,9 12,3 ALKIM 37,6 -9,7
FINBN 11,2 10,7 ALNTF 21,0 -7,5
BANVT 12,2 9,0 INDES 17,9 -5,5
Piyasada Nisan aynn son haftasnda, Gl'n ankaya iin adaylnn aklanmas ile
cumhurbakanl seimi konusundaki belirsizlik havas dalrken, yurtd borsalardaki
ykseliler piyasalarn yzn gldrd. MKB100 Endeksindeki almlar, 25 Nisanda
ABD'de aklanan ve beklentilerden olumlu gelen beyaz eya talebi verisinin ardndan
hzland. Siyasi risk nedeniyle ertelenmi talebin harekete getii endekste, 48,569
puan ile tarihi rekor krld. Endeks, 27 ubat 2006'daki zirve olan 47,728 seviyesinin
zerini grm oldu. Dviz piyasasnda dolar 1,3290 YTL ile 9 Mays 2006'dan bu yana
en dk seviyesini grrken, gsterge niteliindeki 4 ubat 2009 vadeli tahvil %18,22
ile 12 Haziran'dan bu yana en dk seviyesini grd.
Fakat ay sonunda tablo deiti. MKB100 Endeksi, cumhurbakanl iin ilk tur
seimin yapld 27 Nisan cuma gn, artan siyasi tansiyona bal olarak 965 puan ve
%2,02 deer kaybyla 46,861 seviyesinden tamamlad. MKB100, yurtiinde yaanan
siyasi gerginliin etkisiyle ayn son gn %8 dle ald. Ayn son gn, 44,000
seviyesinin zerinde tutunma abas veren endeks nisan ayn 44,984 seviyesinden
tamamlad.
Siyasi belirsizlik yatrmclar asndan nemli bir risk unsuru olmaya devam ediyor.
Nisan ay sonu itibariyle MKB'nin %70'ini elinde bulunduran yabanclar asndan son
yllarda meyveleri toplanan siyasi istikrarn devam edip etmeyecei nemli bir soru
olarak karmza kyor. Anayasa Mahkemesinin verdii karar cumhurbakanl
seimi srecinde nmz grmek asndan bir miktar belirsizlii ortadan kaldrm
oldu. Ancak erken seim ve anayasa deiiklii teklifleri, siyasi belirsizliin en azndan
bir sre daha devam edeceinin sinyalini vermekte.
Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi veriyoruz. Hisse senedinde pozisyon
almak isteyen yatrmclar iin, neri listemizdeki irketler MKB-100 endeksine
gre cazip grnyor.
Siyasi risk nedeniyle ertelenmi
talebin harekete getii
endekste, 48,569 puan ile tarihi
rekor krld
Artan siyasi tansiyona bal
olarak, MKB100 ayn son
haftas deer kaybetti
Siyasi risklerin ve
belirsizliklerin, ksa vadede bir
sre daha devam etmesini
bekliyoruz
Hisse senedi piyasas iin TUT
nerisi veriyoruz
Par a Gir ii (mn YTL) PG / Hacim (%) Par a k (mn YTL) P / Hacim (%)
DOHOL 78,8 4,7 ISCTR -33,4 -1,2
KCHOL 55,3 7,2 TUPRS -23,3 -4,0
TCELL 38,2 6,7 MIGRS -16,5 -3,9
KRDMD 34,6 2,9 SISE -7,3 -2,8
PETKM 33,4 5,7 HURGZ -6,2 -3,5
Mays 07 24

S
e
r
m
a
y
e

P
i
y
a
s
a
l
a
r

-

H
i
s
s
e

S
e
n
e
t
l
e
r
i

P
i
y
a
s
a
s

ZELLETRME
KPR VE OTOYOL ZELLETRMELER:
zelletirme Yksek Kurulu'nun konuya ilikin karar, Resmi Gazete'nin 20 Nisan 2007
tarihli saysnda yaymlanan kararyla 2 boaz kprs ile 6 otoyol zelletirme
kapsamna alnd. Karar uyarnca, zelletirme ilemlerinin 31 Aralk 2008 tarihine
kadar tamamlanmas ngrlyor.
YKnn kararna gre, Edirne-stanbul-Ankara, Pozant-Tarsus-Mersin, Tarsus-Adana-
Gaziantep, Toprakkale-skenderun, zmir-eme, zmir-Aydn Otoyollar ile Boazii ve
Fatih Sultan Mehmet Kprleri, balant yollar ile birlikte zelletirme programna
alnrken, Gaziantep-anlurfa Otoyolu, zmir ve Ankara evre Otoyolu da balant
yollar ile birlikte dorudan zelletirme programna alnd.
Ayrca, sz konusu otoyollar ve kprler zerindeki otoyol hizmet tesisleri ile bakm
iletme ve cret toplama merkezleri de dorudan zelletirme programna alnrken,
zelletirme ilemleri iletme hakk devri yntemiyle gerekletirilecek.
Bu tesisleri zelletirme yoluyla devralp iletecek yatrmclarn bakm, onarm, iletim
gibi ilere ynelik ykmllkleri, Karayollar Genel Mdrl ve zelletirme daresi
Bakanl tarafndan belirlenecek ve buna ilikin denetim ve kontroller de Karayollar
Genel Mdrl tarafndan yerine getirilecek. zelletirme ilemleri tamamlanncaya
kadar her trl bakm, onarm, iletim gibi iler Karayollar Genel Mdrl tarafndan
yrtlecek.
PETKM:
PETKMin %51'lik blmnn blok olarak satna ilikin olarak B tarafndan 16 Mart
2007 tarihinde gazetelere verilen ilan ile balayan sre devam ediyor. hale, kapal
zarf ierisinde teklif almak ve grmeler yapmak suretiyle pazarlk usulyle
gerekletirilecek. n yeterlilik iin bavurular en ge 14 Mays 2007 gnne kadar
yaplabilecek. hale komisyonu n yeterlilik bavurularnn sona ermesini takiben 4 i
gn iinde n yeterlilik deerlendirmesi yapacak. Bilgi Odasna girmek iin son
bavuru tarihi 21 Mays 2007 olarak belirlenen zelletirme srecinde, Bilgi Sitesi ve
Bilgi Odas 23 Mays - 8 Haziran tarihleri arasnda alacak. Bu tarihler arasnda
yatrmclara Petkim Bilgi Sitesi ile bilgi sitesine aktarlmayan bilgi ve belgeleri
kapsayacak olan Petkim Bilgi Odas'na girmek, Petkim ziyaretlerinde bulunmak ve
Petkim yneticileri ile grmek imkn salanacak. Tekliflerin ise en ge 15 Haziran
2007 Cuma gnne kadar teslim edilmesi gerekiyor.
ZMR LMANI:
TCDD Genel Mdrlne ait zmir Limannn 49 yl sre ile ''iletme hakknn
verilmesi'' yntemiyle zelletirilmesi iin alan ihalede ilk teklif verme sresi 30 Mart
tarihinde sona erdi. Teklif alma sresi bundan nce 3 kez uzatlan zmir Liman iin drt
teklif geldi.
zelletirme daresi'nden yaplan aklamaya gre, son teklif sresi saat 16.00'da
dolan ihale iin, Alsancak Ortak Giriim Grubu, Babcock and Brown ve PSA-Akfen
Ortak Giriim Grubu, elebi Holding A., Global-Hutchison ve EB (Ege hracat
Birlikleri Liman Hizmetleri ve Tamaclk A.) Ortak Giriim Grubu teklif verdi. hale iin
toplam 20 irket ihale artnamesi satn almt.
zmir Limannn ihalesinin tamamlanmas iin Dantayn Mersin Limann n devri ile
ilgili karar bekleniyor. Mersin Limannn PSA-Akfen konsorsiyumuna devri bir imtiyaz
szlemesi olduu iin Dantay 1. Dairesinin onay bekleniyor.

Birincil Piyasalar &
zelletirme
25
49 yl sreyle iletme hakk devri yntemiyle zelletirilmesi ngrlen liman iin son
teklif verme tarihi, 7 Haziran 2006 olarak belirlenmi, ardndan yaplan uzatma ile nce
21 Eyll'e, ardndan da 30 Kasm'a ekilmiti. Son uzatma ile zmir Liman ihalesinde
son teklif tarihi 30 Mart 2007 olarak deitirilmiti.
HALKBANK:
B'den daha nce yaplan aklamada, zelletirme Yksek Kurulu'nun 5 ubat 2007
tarih ve 8 sayl karar ile Trkiye Halk Bankas A..(Halkbank)'nin sermayesindeki
kamuya ait hisselerin 4046 sayl Kanun hkmlerine gre zelletirilmesi amacyla
zelletirme kapsam ve programna alnmasna, Halkbank hisselerinin yzde 25'ine
kadar olan ksmnn halka arz suretiyle zelletirilmesine ve halka arz ileminin 2007
yl sonuna kadar tamamlanmasna karar verildii aklanmt.
Bu kapsamda Trkiye Halk Bankas, borsada ilem grmek zere SPK ve MKB
bavurularn Mart ay ierisinde gerekletirdi. stanbul Menkul Kymetler Borsas
(MKB)'nn internet sitesinde yer alan aklamaya gre, halka almas planlanan
sermaye oran % 21,72 olacak. Ek sat sonras ise halka alacak oran %24,98'e
kacak.
26 Nisan tarihinde hisseleri SPK kaydna alnan Halkbankn halka arznda mays ay
banda talep toplanarak srecin tamamlanmas hedefleniyor.

Mays 07 26
Nisan ayna damgasn vuran phesiz i politik gelimeler olurken kresel
piyasalardaki olumlu tablonun bozulmamas YTL bazl kymetlere olan talebin devam
etmesine neden oldu. Cumhurbakanl seimi yaklatka tedirginliin artmasna
ramen faiz hadlerinde d devam etti. Petrol ve emtia fiyatlarndaki ykseli devam
etse de enflasyon rakamlarna yansmamas i dinamiklerdeki dengeleri deitirmedi.
Ancak Nisan aynn son haftas Genelkurmay Bakan Orgeneral Yaar Bykantn
yapm olduu aklama ayn son ilem gnnde faizlerde 1 puanlk bir arta neden
oldu.
TC Merkez Bankas, Para Politikas Kurulu toplantsnda piyasa beklentileri dahilinde
ksa vadeli faiz oranlarnda bir deiiklie gitmeme karar ald. Merkez Bankas, para
politikasndaki sk duruunun devam edeceine dair aklamasn deitirmezken
enflasyon tahminini deitirdi. Olas bir faiz indiriminin ise beklentilerden daha dk
oranda olacan aklad.
Sabit Getirili
Menkul Kymetler
Gst er ge Nit eliindeki Hazine Bonosu' nun Bileik Faizi %
18
19
20
21
22
04-01-07 19-01-07 03-02-07 18-02-07 05-03-07 20-03-07 04-04-07 19-04-07

S
e
r
m
a
y
e

P
i
y
a
s
a
l
a
r

-

S
a
b
i
t

G
e
t
i
r
i
l
i

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Nisan aynda seimlerin fiyatlanmas ay boyunca devam ederken 04/02/09 itfa tarihli
gsterge kymete olan talep artt. 26/11/08 itfa tarihli kymet kar satlaryla %19,60
bileik seviyesine ularken yeni gsterge kymet %19,10 bileik ortalamayla ihra oldu
ve beklentilerin altnda kald. Yabanc yatrmclarn talebinin artmas gsterge
kymetleri fonlama seviyesinin altna ekerken 04/02/09 itfa tarihli gsterge kymette %
18,25 bileik seviyesine ulald. Bu seviyeden kar satlarnn gelmesi ve ardndan
Genelkurmay Bakan Orgeneral Yaar Bykantn aklamalaryla faiz hadleri bileik
bazda %19,50e geri dnd.
Mart ayn 1,3910 YTLden kapatan dolar kuru, Nisan ayna 1,3870 YTLden balad.
Enflasyon beklentiler dzeyinde gerekleti. Ayn ortasna kadar dolar kurundaki
hareketler ounlukla yurd piyasalardan gelen aklamalar dorultusunda
gerekleti. zellikle J apon ve in piyasalarndan kaynaklanan tedirginliklerin
azalmasyla dolar/YTL kuru ay iinde en dk 1,2990 YTLyi grd. Ancak
Cumhurbakan adaynn belirlenecei dolasyla Genel Kurmay Bakan ve mevcut
Cumhurbakannn yapt aklamalar ncesinde 1,2990 YTLye kadar gerileyen dolar
kuru bu aklamalar sonrasnda 1,3745 YTL seviyesini grd. Nisan aynn son
haftasnda Cumhurbakan adaynn aklanmas sonrasnda piyasada belirsizlik ilk
etapta azald ancak Cumartesi akam TSKnin seim konusunda yapt muhtra
niteliindeki aklamas YTL nin ayn son gnnde dolar karsnda bir nceki gnk
kapana gre %4 kadar deer kaybetmesine sebep oldu. Dviz piyasas nda global
likiditeden kaynaklanan youn arz nedeniyle YTL. nin dolar karsndaki gl
duruunun devam edeceini dnyoruz.
Nisan ay i borlanma stratejisine gre, piyasaya yaplacak 10,8 milyar YTLlik itfaya
karlk, piyasalardan 6,9 milyar YTL tutarnda borlanma yaplmas ngrlrken i
bor evirme rasyosu % 64 olarak hedeflendi. Hazine Nisan aynda piyasada 6,2 milyar
YTL borlanma gerekletirerek hedefine paralel hareket etti.
27
Ver im Er isi
16.00
16.50
17.00
17.50
18.00
18.50
19.00
19.50
20.00
20.50
16/05/2007 04/07/2007 07/11/2007 09/04/2008 13/08/2008 19/01/2011
%
30.04.2007 itibari ile
29.03.2007 tibari ile
Mays ay stratejisine gre Hazine, piyasaya olan 11,3 milyar YTLlik itfasna karlk
7,3 milyar YTLlik borlanma yaps ngrrken %65 lik i bor evirme rasyosu
planlyor. Hazine Mays aynn en yksek itfas nedeniyle 09/05/07 valrl olmak zere
04/02/09 itfa tarihli gsterge kymet ihracn ve 26/02/14 itfa tarihli deiken kuponlu
tahvilin ihracn dzenleyecek. Bunun yansra 16/05/07 valrl 07/03/12 itfa tarihli sabit
kuponlu tahvil ve 30/05/07 valrl 15/02/12 itfa tarihli TFEye endeksli tahvilin ihracn
gerekletirecek.
Siyaset tarafnda kritik gelimelerin olduu bir dnemde en iyi senaryonun erken seim
olduu beklenmekte ve Anayasa Mahkemesinin karar belirleyici bir faktr
oluturmaktadr. Orta vadede beklentilerin olumlu bir seyir kazanmas iin alnacak
kararlarn piyasa tarafndan yakndan takip edileceini ve yabanc yatrmclarn
tercihlerinin byk rol oynayacan dnyoruz. Merkez Bankasnn yapm olduu
aklama enflasyon tahminlerindeki ykselie iaret ederken faiz indirimindeki tutucu
yaklamn devam ettii bir kez daha vurguland. Dolaysyla faiz hadlerinde Mays ay
iin ani dler beklememekle beraber ayn ilk haftalarnda kar satlar bekliyoruz.
Risk almak istemeyen yatrmclar iin orta vadenin cazip olmaya devam ettiini
dnyoruz
Uluslararas
Piyasalar
Hisse Senetleri Piyasalar
Nisan aynda hisse senedi piyasalar (Dow) 12400-13200 band aralnda seyretti.
Piyasalardaki iyimser havann devamll srerken, Dow30 diren seviyelerini (12790)
yapt zirvelerle krarken, son 7 yln en yksek noktalarna ulamay baard.Aylk
bazda %5.5 k yaanmas zellikle, hisse fiyatlarndaki dk deerlerden dolay
satn almlarn(M&A) ve tekliflerin (Chrysler-Krk Kerkorian) gereklemesi yatrmclar
pozitif havada almlara yneltmesiyle destek bulurken, ran-ngiltere arasnda yaanan
krizin son bulmas, irket bilanolaryla destek buldu. Beklenilen seviyenin zerinde
gerekleen Bekleyen Konut Satlar ve Tketici harcamalarndaki artlarn yansmas
olarak grnen Perakende sektrndeki klar Wall-Mart, Home Depot gibi hisselerin
nclnde piyasalar yukar tad. 10 Nisandan itibaren balayan bilano
sezonunun, zellikle Dowdan Alcoa, Boeing ile balayan olumlu bilanolarn yansra,
Blue-Chip irketlerin krllklarnda ki artn ve youn olarak teknoloji hisselerinden ve
Enerji hisselerinden geldii grld.
1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Dow J ones 6.21% 5.28% 17.48 750.50
Nasdaq 5.60% 5.88% 44.37 57.64
AMEX (XMI) 5.84% 4.79% 17.37 75.15
S&P 5.15% 5.34% 17.59 84.94
nemli hisse baznda haberlerde ise; Dnyann en byk soft-drink reticisi olan Coca-
Cola ,kalorisiz iecei olan Zeronun, Satlar arttrp Karllkta art gstermesi
nedeniyle 13 yldr grlmeyen Sat yaad belirtidi.
Mays 07 28
Dnyann en byk salk rnleri reticisi olan J ohnson & J ohnson satn alma
maliyetinin hesaplamalardan karldnda, Krn hisse bana 1.16 ile analist
beklentilerini gemesi ve Gelirlerin %15 art ile $15 milyara geldi izlendi. Dnyann en
byk bilgisayar firmalarndan olan IBM, yeni kontratlar ve yazlm satn almlar
sayesinde 1. eyrek Krnda %8 art yaayarak analist beklentisi olan $21.9 milyar
getii grld. Dnyann en byk mikroip reticisi olan Intelin 1.eyrek Krnda %
19 art gzlemlenmesine ramen, Gelirlerinin %1 azalarak $8.85 milyara geriledii
belirtildi. Yahooda ise Sat ve Krn dk kalmasndan kaynaklanan d yaand.
Kolestrol haplarnda Schering Plough ile Gelirleri paylaan Merck ise hem bu habere,
hem de krnda %12 art yaamas hissede k beraberinde getirdi. Yahoonun
rakibi olan Google ise 1.eyrek krlarda %69 art yaamas ,hisseyi yukar tad.
nternet zerinden sat yapan Amazonun ise, kyafet ve elektronik rnlerinde artan
satlar ve dk vergi oranlar sebebiyle 1.eyrek Krn ifte katladn belirtmesi,
hisse %27 art sonras ($12) $56.81 seviyesine ulat. IPOD ve bilgisayar reticisi olan
Apple ise beklenen EPS .642i .87 ile geerek yine analistleri yanltmas, hissenin
kna devam etmesini salad.3M ise in ve Hindistandan gelen gelirler ve ecza
blmnn satndan kaynaklan Net Krn $1.37 milyara($1.85 EPS) ulatn,
Satlarn da %6.1 artarak $5.94 milyara ulatn belirtti.

S
e
r
m
a
y
e

P
i
y
a
s
a
l
a
r

U
l
u
s
l
a
r
a
r
a
s

P
i
y
a
s
a
l
a
r

1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Dax %6.67 %11.84 15.10 488.75
Cac 40 %5.26 %7.02 16.51 359.15
FTSE %1.76 %3.18 17.13 374.74
Euronext 100 %4.29 %7.48 15.05 68.76
MIB 30 %4.21 %4.56 15.24 2851.70
IBEX 35 -%1.63 %1.82 14.27 1009.68
1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Nikkei 225 %0.65 %1.01 37.77 460.65
Hang Seng %2.48 %1.64 15.66 1295.43
S&P/ASX 200 %2.85 %8.75 17.30 356.49
Sensex 30 %5.15 -%0.30 24.28 566.20
BELEX15 INDEX %67.51 VENEZUELA STOCK MKT INDEX -%11.29
CSI 300 INDEX %65.01 J SE MARKET INDEX -%10.73
PERU LIMA GENERAL INDEX %42.43 DSM 20 INDEX -%9.06
CROTA ZAGREB CROBEX %37.69 DFM GENERAL INDEX %7.93
NIGERIA INDEX %31.66 TADAWUL ALL SHARE INDEX -%7.07
Yl i En iyi Performans Yl i En Kt Performans
Ekonomik verilere bakldnda, sizlik Oran sizlik Orannn %4.4a gerileyerek 4.6%nn altnda
kald, Ticari Denge ise Ticari Denge ise beklenti olan -$60 Milyardan gerileyerek -$58.4e Milyara
geriledi grld.Tketici Fiyat Endeksi Tketici Fiyat Endeksi aylk ve yllk olmak zere ayn kalrken
(srasyla 0.6%-2.8%) ekirdek CPI ekirdek CPI (0.2% -0.!%e)geriledi. Perakende Satlar Perakende Satlar ise
beklenen 0.6% yerine 0.7% gelerek beklentiyi gemi oldu. FEDden gelen blgesel
Beige book bak as da bunu dorular gibiydi. Yavalayan blgesel retimin
(Philedelphia-Empire(NY)) genel anlamda k yapan perakende satlarn olumlu
gelmesi piyasalar dengeledii, fakat konut piyasasnn ise bymeyi kstlad
belirtildi.Son haftalarda gelen haberlerde ise Subprime Mortgage default( kredi
deyememe) durumunun sistematik yani ekonomik bymeye yaylm bir risk olarak
grlmedii idi. GSYIH GSYIHnn geen eyrek %2.5 olan bymenin gerisinde kalmasnn
yansra beklenen 1.8%in de altnda kalarak 1.3% gelmesi, devam eden ekonomik
yavalamann gstergesi oldu. Tketim ekonomisine dayal olan A.B.D., %3.5
beklenen Kiisel Tketici Harcamalar Kiisel Tketici Harcamalar verisinin 3.8 % gelerek artn devam ettirmesi
piyasalarda yatay hareketlilie sebep oldu. Kiisel Gelirlerin beklenti olan 0.6%
zerinde gereklemesi (0.7%) olumlu karlanrken,Bir nevi enflasyonu beliryen
Kiisel Tketim Harcamalar (PCE) Kiisel Tketim Harcamalar (PCE) ise 2.2%beklenirken 2.1% ,ekirdekte ise 0.1%
beklenirken 0.0% gelmesi enflasyon basksnn azald izlenimini verdi.
29
Gelimekte olan lkelerdeki politik alkantlarn glgesinde geen bir ay arkamzda
braktk. lk olarak Ukrayna'daki Devlet Bakan Viktor Yushchenko ile Babakan
Viktor Yanukovych arasndaki siyasi gerginliin ardndan, Nijerya'daki seimlerin
muhalefet ve uluslararas gzlemciler tarafndan adil bir ortamda yaplmadnn dile
getirilmesi, ve son olarak da Trkiye'deki Cumhurbakanl seim srecinde yaanan
gelimelere ordunun ve halkn gsterdii tepki gelimekte olan lke eurotahvil
piyasalarndaki hareketlilikte etkili oldu. EMBI+ Endeksi Nisan ayn +%0,85lik
ykselile kapatrken, en iyi performans gsteren lke +%4,49luk ykselile Ekvator
oldu. Trkiye Endeksi +%1,00 deer kazanrken, en kt performans gsteren lke -%
7,70lik deer kaybyla Arjantin endeksi oldu. Nisan ay banda 174 seviyelerinde
ilem gren Trkiye'nin 5 yllk CDSi global ekonomideki rahatlamann ve Babakan
Tayyip Erdoann Cumhurbakanl seimlerinde aday olmayaca ynnde artan
beklentilerin etkisinde 142 seviyesine kadar geriledi. Ayn son haftasnda ordu ve
hkmet arasnda yaanan gerginliin ardndan muhalefet parti bakanlarnn ve
TSAD'n erken seim talepleriyle birlikte ykselen siyasi tansiyonun etkisinde,
Trkiyenin 147,5 seviyelerinde seyir eden 5 yllk CDSlerinde, Nisan aynn son ilem
gnnde ilk ilemler 175 seviyelerinden gerekleti. Nisan aynda getiimiz 2006
senesinin Mart ayndaki 157 seviyelerine kadar ykselen gsterge benchmark
eurotahvili konumundaki Trkiye 2030 kad ise ay sonuna doru artan siyasi gerilimin
ardndan gerekleen 2 dolarlk d nedeniyle Nisan ayn 154 seviyelerinden
kapatt.
Latin Amerika blgesinde ise zellikle Brezilya eurotahvillerinin olduka iyi performans
sergiledii bir ay geride braktk. Mart ay enflasyonun beklentilerin altnda (%0,11 vs
%0,2 beklenti) aklanmasndan da destek alarak 25 baz puanlk faiz indirimine devam
edilip gsterge faiz orannn %12,5'e ekildii Nisan aynda, COPOM toplantsndaki
yedi yeden nn 50 baz puanlk indirim ynnde gr belirtmesi dikkat ekici
noktalardan birisiydi. Olumlu giden makroekonomik dinamiklerin etkisiyle nmzdeki
dnemde uluslararas derecelendirme kurulularnn Brezilya'nn notunu ykseltmesine
ynelik beklentiler artarken, 2040 vadeli dolar cinsi gsterge eurotahvilin en yksek
seviyelerine 136'ya ulat ve getiri seviyesinin de %8'in altna dt gzlendi.
Ancak ay sonuna doru ABD'de beklentilerin altnda aklanan birinci eyrek GSYH
rakamlarnn ardndan gelimekte olan lke eurotahvil piyasalarndaki yukar ynl
seyrin tersine dnd ve Latin Amerika eurotahvillerinde de kar realizasyonlarnn
gerekletii gzlemlendi.

Gelimekt e Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gn Sonu
Kapan)
140
150
160
170
180
190
200
1/3/07 8/3/07 15/3/07 22/3/07 29/3/07 5/4/07 12/4/07 19/4/07 26/4/07
Tarih
E
n
d
e
k
s
Mays aynda ise genel piyasa durumu itabiriyle, Dowdan ve Blue-Chiplerden gelecek
bilano haberlerinin azalmas hisse bazl hareketleri azaltarak, Down kn limitli
olacan tahmin ediyoruz. Daha ok ekonomik verilere bakarak ilerlemesini
srderecek olan piyasalar, ISM, Fabrika siparileri,istihdam verilerine odaklanacaktr.
Beklenenin altnda kalan verilerin yaanan %5.5lik k geri ekebilir kansndayz.
Gelimekte Olan
lke
Piyasalar&Trkiye
Eurotahvilleri
Mays 07 30
Ukrayna'da siyasi tansiyonun yksek olduu lkeler arasndayd. Nisan aynn ilk
gnlerinde Devlet Bakan Yushchenko, anayasaya aykr politikalar izlendii
gerekesiyle parlamentoyu fesh edilmesini ve Mays aynda erken seim yaplmasn
istediini aklad. Turuncu devrimle lkenin bana geen Yushchenkonun talebi,
Babakan Yanukovych ve taraftarlar tarafndan kabul grmemesiyle artan siyasi krizin
ardndan Ukrayna 5 yllk CDSi 147'den 160 seviyelerine ykselmesine ramen, irket
eurotahvillerinin ise yaanan krize tepkisiz kaldklar grld.
Nijerya'da ise bakanlk seimlerini iktidar partisinin aday ak farkla seimleri
kazanrken, muhalefetin ve uluslararas gzlemcilerin seimin adil bir ortamda
gereklemedii ynndeki deerlendirmeleri, Dnya petrol piyasas asndan nemli
bir yere sahip olan Nijeryadaki gelimeler piyasalarda bir miktar gerginlie neden
olmasna ramen, lkenin ikinci byk bankas olan First Bank of Nigeria getiimiz ay
dolar cinsi tahvil ihra ettii tahvil yaanan siyasi gelimelere tepkisiz kalp %10,7 getiri
seviyesini korumaya devam etti.
Brezilya Hazinesinin ay banda 2017 dolar cinsi kadnda gerekletirdii USD$500
milyonluk tapin dnda gelimekte olan lke hazinelerinin birinci piyasada suskun
kaldklar Nisan aynda, zellikle uluslararas hisse senedi piyasalarnn nderliindeki
iyimser havann etkisinde zellikle CIS ve UzakDoudan yeni irket ihralarnda
hareketlilik yaand. Rusya'da Transcapital Bank USD$175 milyon tutarnda 2010
vadeli 9,125 kuponlu tahvil ihra ederken, Bank of Moscow ise USD$400 milyon
tutarnda 2017 vadeli deiken kuponlu tahvil ihra gerekletirdi. Kazakistan'n
nc byk bankas olan Halyk Bank da d borlanmaya ynelik kstlamalarn
uygulamaya getii Nisan aynda USD$700 milyon tutarnda 7,25 kuponlu 2017 vadeli
tahvil ihracn gerekletirdi. in emlak irketi China Properties Corp.'un, Endonezya
petrol datm irketi Berlian Laju Tanker'in (BLT) ve madencilik irketi Indika'nn
gerekletirdii dolar cinsi global ihralar, birincil piyasadaki nemli ihralar
arasndayd. Mays ay balarnda Brezilya petrol irketi Petrobras'n Arjantin'deki
yatrmlarn finanse etmek iin planlad ihracn yansra Kazakistann monopoli
konumundaki petrol datm irketi Intergas Central Asia'nn (ICA) gerekletirecei
ihralarn yatrmclarn dikkatini ekmesini beklemekteyiz.
Nisan aynn son gnlerinde Trkiyedeki Cumhurbakanl seim srecinde yaanan
gelimelerin ardndan artan erken seim beklentileri nedeniyle Mays aynda Trk
eurotahvil ve CDS piyasasnn global dinamiklerin aksine lke ierisindeki gelimelerin
glgesinde kalmaya devam edip speklatif hareketlilie maruz kalaca grndeyiz.
31
Ayn Konusu
Daha Temkinli bir Merkez Bankas
Merkez Bankas (MB) piyasalar tarafndan drt gzle beklenen yln ikinci enflasyon
raporunu aklad. Raporun zellikle enflasyon ngrleri blm piyasa tarafndan
merak ediliyordu. Ayn gn Merkez Bankasnn 18 Nisanda gerekletirdii Para
Politikas Kurulu toplantsnn detaylar da yaynland. Fakat daha kapsaml ve ileriye
dnk olmas sebebiyle enflasyon raporu dikkate alnd.
Merkez Bankasnn ngrlerini hazrlarken, varsaymlarnda baz deiiklikler
yaptn gryoruz:
*2006 ylndaki byme rakamlarnn yukar ynl revize edilmesi sebebiyle, MB retim
a tahminlerinde aa ynl bir yenileme yapt. Toplam talep koullar enflasyondaki
d srecine destek vermeye devam edecek olarak deerlendirilse de, bunun ls
ilk enflasyon raporunda tahmin edilenin bir miktar altnda.
*2007 ylnn ilk eyreinde enflasyonu bask altna gelimeler, yllk enflasyonda
beklenen gerilemenin gereklemesine engel oldu. Bu nedenle 2007 sonu ngrleri
yukar revize edildi.
*MB, 2007 iin ortalama petrol fiyat varsaymn da yeniden 60 dolara ykseltti.
Bu varsaymlar nda, faizlerin yln ikinci ve nc eyreinde sabit tutulduktan
sonra son eyreinden itibaren indirildii bir ortamda, enflasyonun %70 olaslkla 2007
yl sonunda %4,5, %7,1 (orta noktas:%5,8) arasnda, 2008 yl sonunda ise %1,3,
%15 (orta noktas %3,2) arasnda kalaca tahmin edilmektedir. lk enflasyon
raporunda 2007 sonu iin ortalama %5,1 olan tahminin %5,8e ykseltildiini
gryoruz. 2008 tahmininde ise son derece snrl bir iyileme var.
Enflasyon
Raporu
Kaynak:Merkez Bankas
Mays 07 32
Merkez Bankas son derece ak bir ekilde daha temkinli olacan belirtiyor. 2008
tahminlerinde bir miktar iyileme olsa da, yksek gven ayla ba etmesi gereken bir
merkez bankas olarak, TCMB de 2007 ylsonu rakamn ok nemseyecek ve
bylelikle sonras iin beklentileri ekillendirmeye alacaktr.
Yksek faiz politikasnn srdrlebilirliini sorgulamaya devam etmekle birlikte, ilk faiz
indiriminin nc eyrein sonu ya da drdnc eyrekte gelebileceini dnyoruz.
Mevcut resim, 2007 ylnda toplam 50-75 baz puan faiz indirimi olabileceine iaret
ediyor.
33
Ekler
Ek I Yatrm Fonlar
Nisan aynda yatrm fonlarnn portfy deerlerine baktmzda, A Tipi fonlarn portfy
deerinin 709 milyon YTLye dtn, B Tipi fonlarn portfy deerinin ise 22,1 milyar
YTLye kt grld. Toplam fon portfy deeri ise nceki aya gre artarak 22,8
milyar YTL seviyesine kt.
Mart ay sonu itibariyle yatrm fonlarnn portfy yaps ierisinde, tahvil ve bononun
Martta %31,7 olan paynn Nisanda %31,2ye dt grlmekte. Reponun pay, bir
ay nceki %64,8 dzeyinden %65,8e ykseldi. Hisse senedinin pay ise bir ay nceki
%2,2 dzeyinden kk bir azalla %2,0a dt.
Yatrm fonlar piyasasnda, kurucular sralamasna baktmzda Bankas 4,6 milyar
YTL fon deeri ve %20,10 piyasa pay ile birinci srada yer almaya devam etti.
Bankasn, 3,9 milyar YTL fon bykl ve %17,07 piyasa pay ile Yap Kredi Bankas
izlerken, 3 milyar YTL fon bykl ve %13,28 pazar pay ile Akbank nc srada
yer ald.
Yatrm fonlar piyasas sralamasnda A Tipi Yatrm Fonlarnda, Mart aynda,
Bankas Karma Kumbara Fonu ilk srada yer almaya devam etti. Dow J ones Borsa
Yatrm Fonu ikinci sradaki yerini korudu. B Tipi Yatrm Fonlar sralamasnda
Bankas Likit Fon ilk sradaki yerini korudu. Bankasn Akbank Likit Fonu, Garanti
Bankas Elma Likit Fonu ve Ziraat Bankas Likit Fonu takip etti.
*30 Nisan 2007 itibaryla
Fon Por tf y Deer i (mn YTL)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
01.04 07.04 01.05 07.05 01.06 07.06 01.07
Yat r m Fonlar nn
Son Por tf y Yaps
Repo;
65,8%
Hisse
Senedi;
2,0%
Bono ve
Tahvil;
31,2%
T
a
r
i
h
12-05 01-06 02-06 03-06 04-06 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 01-07 02-07 03-07 04-07
A
-

T
i
p
i
1,034 1,203 1,422 1,332 1,294 1,131 952 927 935 884 878 837 835 781 748 727 709
B
-
T
i
p
i
28,347 27,946 27,608 27,893 28,841 29,282 24,355 22,779 22,368 22,663 21,401 21,175 20,953 20,922 20,876 21,532 22,109
T
o
p
l
a
m
29,381 29,149 29,030 29,225 30,136 30,412 25,307 23,707 23,303 23,547 22,280 22,012 21,788 21,703 21,624 22,259 22,818
Mays 07 34
*30 Nisan 2007 itibaryla
Toplam Fon Deeri Piyasa Pay Piyasa Payndaki DeiimPiyasa Payndaki Deiim
LK 15 FON KURUCU (FON DEER BAZINDA) (mn YTL) (%) (% puan,sene bandan) ( % puan, aylk)
1- T. Bankas 4.585 20,10 0,61 -0,54
2- Yap Kredi Bankas 3.895 17,07 -2,56 -0,42
3- Akbank 3.031 13,28 2,27 0,01
4- T. Garanti Bankas 3.017 13,22 3,66 0,18
5- T.C. Ziraat Bankas 1.375 6,03 -5,30 0,01
6- T. Vakflar Bankas 1.063 4,66 -1,29 -0,09
7- HSBC Bank 832 3,65 -1,07 -0,09
8- Oyak Bank 700 3,07 -1,18 0,07
9- T. Ekonomi Bankas 586 2,57 -0,41 0,05
10- Finansbank 585 2,56 -0,40 -0,02
11- Denizbank 355 1,56 -0,72 0,04
12- Yap Kredi Yatrm Menkul Deerler 285 1,25 -0,03 0,16
13- T. Halk Bankas 283 1,24 0,22 0,03
14- Ko Yatrm Menkul Deerler 266 1,17 -0,12 0,05
15- Fortis Bank 262 1,15 -0,92 0,06
A TP YAT. FONLARINDA Fon Toplam Pazar Pay
EN BYK 10 Deer i (mn YTL (%)
1- Bankas Karma Kumbara 83,25 11,75
2- Dow J ones Borsa YatrmFonu 57,99 8,18
3- TEB Alarko A tipi zel 40,83 5,76
4- YatrmFinansman Resan .F. 32,66 4,61
5- Yap Kredi Yat. MD Karma Fon 32,61 4,60
6- Bankas A Tipi tirak 25,40 3,58
7- Yap Kredi A Tipi zel MKB-30 24,36 3,44
8- Acar Yat. MD Deiken Fon 21,43 3,02
9- Yap Kredi MD A Tipi Deiken 19,26 2,72
10- Bankas A tipi Hisse Fonu 16,35 2,31
B TP YAT. FONLARINDA Fon Toplam Pazar Pay
EN BYK 10 Deer i (mn YTL (%)
1- Bankas Likit Fon 3.267 14,78
2- Akbank Likit Fon 2.558 11,57
3- Garanti Bankas Elma Likit Fon 1.670 7,55
4- Ziraat Bankas Likit Fon 1.327 6,00
5- Vakflar Bankas Likit Fon 1.011 4,57
6- Garanti Bankas Likit Fon 1.007 4,55
7- HSBC Bank Likit Fon 755 3,41
8- Oyakbank Likit Fon 672 3,04
9- Bankas Tahvil Bono 583 2,64
10- Finansbank Likit Fon 426 1,93
A Tipi Yat r m Fonlar nn Por t f y Yaps (mn YTL)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
0
1
/
0
4
0
5
/
0
4
0
9
/
0
4
0
1
/
0
5
0
5
/
0
5
0
9
/
0
5
0
1
/
0
6
0
5
/
0
6
0
9
/
0
6
0
1
/
0
7
Hisse Senedi Bono ve Tahvil Repo Dier
A Tipi Yat r m Fonlar
Por t f y Yaps
Repo
16,1%
Hisse
Senedi
63,2%
Bono ve
Tahvil
17,5%
B Tipi Yat r m Fonlar nn Por t fy Yaps (mn YTL)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
0
1
/
0
4
0
4
/
0
4
0
7
/
0
4
1
0
/
0
4
0
1
/
0
5
0
4
/
0
5
0
7
/
0
5
1
0
/
0
5
0
1
/
0
6
0
4
/
0
6
0
7
/
0
6
1
0
/
0
6
0
1
/
0
7
0
4
/
0
7
Dier Hisse Senedi Repo Bono ve Tahvil
B Tipi Yatr m Fonlar
Por tf y Yaps
Bono ve
Tahvil;
31,6%
Hisse
Senedi;
0,05%
Repo;
67,4%
35
*30 Nisan 2007 itibaryla

E
k

I

-

Y
a
t

m

F
o
n
l
a
r

Aylk
Per f . Sr a
Yl ii
Per f. Sr a
Aylk
Per f . Sr a
Yl ii
Per f . Sr a
A TP DEKEN FONLAR (Toplam 53 Adet ) B TP LKT FONLAR (Toplam 47 Adet )
Raymond J ames Yat. Deiken 1,00 17 17,90 1 Global MD Likit 1,34 2 5,49 1
Finans Yat. MD Deiken 1,85 7 17,68 2 Fortis YatrmMD Likit Fonu 1,22 7 5,31 2
Anadolubank Deiken 3,52 1 17,28 3 Sanko M.D. Likit Fon 1,39 1 5,15 3
Finansbank Deiken 2,01 5 16,43 4 T. Halk Bankas Likit 1,24 3 5,05 4
Alternatifbank Deiken 1,28 10 15,12 5 Denizbank Likit 1,22 8 5,04 5
T. Halk Bankas Deiken 2,44 2 15,03 6 Raymond J ames Yat. Likit 1,21 10 5,03 6
Garanti Yat. Portfy Yn. Deiken 1,98 6 14,93 7 T. Bankas Internet Likit 1,21 11 5,03 7
Yat . MD Deiken 1,19 13 10,37 14 T. Bankas Bireysel Yat. Likit 1,20 13 5,02 8
T. Bankas Deiken 0,76 19 6,75 30 Halk Yat. MD Likit 1,23 5 5,01 9
A TP KARMA FONLAR (Toplam 20 Adet ) Ziraat Yat. MD Likit 1,22 6 5,00 10
Finans Yat. MD Karma 2,69 1 15,71 1 Finans Yat. MD Likit 1,22 9 4,99 11
Tacirler MD Karma 2,33 2 13,00 2 T.Halk Bankas Elektronik Likit 1,23 4 4,97 12
T. Halk Bankas Karma 2,30 3 11,10 3 T. Bankas Likit 1,03 41 4,22 41
TEB Karma 1,76 6 10,90 4 B TP DEKEN FONLAR (Toplam 56 Adet )
T. Vakflar Bankas Karma Bereket 0,95 9 10,61 5 Finansbank Quant B Deiken Fon 4,38 1 10,01 1
T. Bankas Karma Kumbara 2,07 5 9,83 6 Anadolubank Deiken 1,38 24 9,28 2
Gedik Yat. Men. Ky. Karma 0,08 14 9,75 7 Fortis Bank Orta Vadeli Deiken 1,69 7 7,35 3
Global MD Kar ma Hzr Reis -0,99 18 9,64 8 Denizbank De. BirikimYatrmFonu 1,60 10 7,23 4
A TP HSSE FONLAR (Toplam 18 Adet ) HSBC Yat. MD Sirius Deiken 1,67 8 7,07 5
Finansbank Hisse Senedi 2,65 1 18,07 1 T. Garanti Bankas zel Bank. Deiken 1,51 15 6,87 6
Tekstilbank Hisse Senedi 1,37 3 13,86 2 Garanti Yat. Portfoy Yon. Deiken 1,71 5 6,76 7
T. Bankas Hisse Senedi 1,64 2 12,43 3 Tekstilbank Deiken 1,41 20 6,71 8
TEB Yat. Hisse Senedi 0,32 7 11,23 4 Finansbank Uzun Vadeli Deiken 1,97 3 6,61 9
Yap Kr edi Bankas Hisse Senedi 0,61 5 11,08 5 Yap Kredi Bank. Byme Amal De. 1,38 25 6,33 10
Gedik Yat. Men. Ky. Hisse Senedi -2,09 15 11,05 6 svire Hayat Sigorta Deiken 1,59 11 6,32 11
Alternatifbank Hisse Senedi -0,08 8 10,03 7 T. Bankas Deiken 1,36 27 5,80 24
Akbank Hisse Senedi -0,31 9 9,95 8 Yat r m MD Deiken 1,34 29 5,65 27
A TP ENDEKS FONLARI (Toplam 21 Adet ) B TP TAHVL ve BONO FONLARI (Toplam 45 Adet )
T. Vakflar Bankas Ulusal 30 4,05 7 19,29 1 Fortis Yat. Tahvil ve Bono 1,98 3 8,78 1
Yap Kredi Yat. MD Ulusal 30 4,38 4 18,22 2 BankPozitif KKB T&B Fonu 3,57 1 8,67 2
Dow J ones stanbul 20 4,81 2 17,81 3 Fortis BankUzun Vadeli T&B Fonu 1,86 4 7,96 3
SMIST stanbul 25 A Tipi 0,59 19 17,53 4 T. Garanti Bankas Garbo Uzun Fonu 1,69 7 7,33 4
T. Bankas Ulusal 30 4,96 1 15,96 8 T. Garanti Bankas Garbo Genel Fonu 1,57 18 6,94 5
T. Bankas Mali Endeks 4,64 3 13,053 17 BankEuropa Tahvil ve Bono 2,05 2 6,62 6
T. Bankas Metal Eya-Makine 3,23 16 7,4541 20 T. Bankas Byme T&B 1,60 11 6,57 7
T. Bankas Teknoloji Endeksi -3,82 20 -4,489 21 T. Garanti Bankas zel Bank. T&B Fonu 1,52 24 6,55 8
A TP SEKTR FONLARI (Toplam 3 Adet ) Garanti Yat. Tahvil ve Bono 1,55 20 6,42 9
Akbank Mali Kurulular Sektr 0,02 1 9,97 1 Akbank Tahvil ve Bono 1,55 21 6,31 10
T. Garanti Bankas Mali Kurulu -1,20 2 4,37 2 Yat r m MD T&B Fonu 1,32 35 5,42 28
BizimMD naat Sektr Fonu -3,45 3 4,28 3 T. Bankas Tahvil ve Bono 1,32 34 5,39 29
A TP ZEL FONLAR (Toplam 5 Adet ) B TP YABANCI FONLAR (Toplam 3 Adet )
Oyakbank Axa Oyak S. Deiken 1,50 2 12,56 1 Akbank zel Ban. Dengeli Yab. MK 1,17 1 0,64 1
Alternatifbank Anadolu Gr. zel 0,83 4 11,13 2 T. Garanti Bankas Yabanc MK -0,82 2 -1,34 2
A TP TRAK FONLARI (Toplam 3 Adet )
Ko Yat. MD Ko irketleri tirak -2,65 1 7,54 1 B TP KARMA FONLAR (Toplam 1 Adet )
T. Bankas t ir ak -4,91 3 1,30 2 T. Bankas Kar ma 1,82 1 1,57 1
Akbank Sabanc Holding tirakleri -3,25 2 -0,41 3
A TP YATIRIM FONLARI B TP YATIRIM FONLARI
Mays 07 36
Ek IIHisse
Senedi nerileri
Mart ay ierisinde Ereli
Demir elik Fabrikalarin
hisse senedi neri
listemizden karttk.
Nisan ay ierisinde model portfymzdeki hisse senetlerinin ortalama portfyde kalma sresi 227 gn olarak gerekleti.
Ortalama getiri potansiyeli %33 seviyesinde olan hisse senedi neri listemiz , IMKB-100 endeksine gre cazip grnyor.
Hisse Senedi ner i Listesi' nin MKB-100' e
Gr eceli ve $ Baznda Get ir i Gr af ikler i
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
1
2
/
0
4
5
/
0
5
1
0
/
0
5
3
/
0
6
8
/
0
6
1
/
0
7
Baz 2004 yl sonu=100
neri Listesi'nin MKB-100'e Gre Getirisi
neri Listesinin $ Baznda Getirisi
Hisse Senedi ner i List esi' nin YTL bazl
get ir isi ve MKB-100 Endeksi Get ir isi
50
100
150
200
250
300
1
2
/
0
4
3
/
0
5
6
/
0
5
9
/
0
5
1
2
/
0
5
3
/
0
6
6
/
0
6
9
/
0
6
1
2
/
0
6
3
/
0
7
Baz 2004 yl sonu=100
neri Listesi'nin Getirisi (YTL)
MKB-100 Endeks Getirisi

E
k

I
I

-

H
i
s
s
e

S
e
n
e
d
i

n
e
r
i
l
e
r
i

Nisan ay ierisinde genelde yukar ynl seyir gsteren ve 25
Nisan tarihinde 48.032 puandan kapanarak tarihi rekorunu kran
MKB-100 endeksi, Nisan ay sonunda Cumhurbakanl seim
sreci ile ilgili olarak yaanan olumsuz gelimeler ve ykselen
siyasi tansiyon neticesinde ayn son ilem gn -%4.01 deer
kaybederek 44.984 seviyesinden kapand. Ayn son ilem gn
yaanan bu de ramen endeks, Nisan ayn %3.03 gibi snrl
bir ykselile kapatmay baard.
neri listemizde bulunan Ereli Demir elik hissesini 09 Nisan 2007 gn 1. seans Arlkl Ortalama Fiyat zerinden
kartarak hisse senedi neri listemizde bulunan hisse senedi saysn dokuza indirdik.
Ay iinde yatrmcsna en ok kazandran 3 hisse sras ile %5.8 ile Ko Holding, %4.2 ile Arelik ve %3.3 ile Ereli Demir
elik olurken, Nisan ay ierisinde yatrmcsna en ok kaybettiren 3 hisse senedi ise sras ile -%10.7 ile Tpra, -%7.95 ile
Yazclar Holding ve -%7.2 ile imsa oldu.
ir ket AOF (YTL) Hedef Fiyat Ser maye Piyasa De. Hedef PD Pot ansiyel
30/04/2007 (YTL) (000 YTL) (mn YTL) (mn YTL) (%)
ARCLK 9.81 12.04 399,960 4,080 4,815 18
CIMSA 9.33 13.37 121,306 1,171 1,622 39
KCHOL 6.66 8.91 1,265,000 8,539 11,265 32
PTOFS 5.92 7.85 417,450 2,526 3,278 30
TRKCM 3.83 5.80 293,226 1,144 1,701 49
TSKB 2.86 3.54 300,000 876 1,062 21
TUPRS 27.78 43.36 250,419 7,012 10,858 55
YAZIC 9.07 12.27 160,000 1,456 1,963 35
YKBNK 2.96 3.54 3,142,818 9,428 11,114 18
Ay 29/12/2006 30/12/2005
Get ir i (%) ii
TL Baznda -1.7 13.1 43
ABD$ Baznda -0.3 15.9 45
IMKB-100' e Gr eceli -4.6 -1.7 26
Endeks TL 3.0 15.0 13
Endeks $ 4.5 18.8 12
tarihinden bugne
Hisse Senedi neri Listesinin Performans
nceki Hisse AOF(TL) Ser maye Piyasa De. Por t f ye Por t ydeki Por t f ye Gir diinden Ber i
Tavsiyeler i 30/04/2007 (mr TL) (mn YTL) Gir i Tar ihi Gn Says TL Get ir i $ Get ir i Rel. Getir i
ARCLK 9.81 399,960 4,080 30/11/06 151 21.5% 29.1% 3.1%
CIMSA 9.33 121,306 1,171 12/02/07 77 -5.3% -2.3% -11.5%
EREGL 14.51 487,872 7,708 26/06/06 287 111% 160.5% 47.1%
KCHOL 6.66 1,265,000 8,539 07/02/07 82 6.4% 9.1% -0.4%
PTOFS 5.92 417,450 2,526 23/02/07 66 12.3% 13.6% 8.8%
TRKCM 3.83 293,226 1,144 30/11/06 151 12.3% 19.3% -4.7%
TSKB 2.86 300,000 876 29/06/06 305 41.6% 66.8% 7.1%
TUPRS 27.78 250,419 7,012 16/10/06 196 17.1% 26.4% 1.5%
YAZIC 9.07 160,000 1,456 29/11/04 882 211% 224.8% 57.8%
YKBNK 2.96 3,142,818 9,428 14/02/07 75 -5.0% -2.9% -8.7%
*neri listemize ay iinde dahil olan veya kan hisselerin getirileri girdikleri tarih itibar ile hesaplanmtr. Bkz. "Hisse Takip Listesi"
37
Arelikin, Bekoda hisse orann %22,4den %72.5e ykseltmesinin
ardndan piyasa tarafndan fazlas ile cezalandrldn dnyoruz.
Nitekim irket 2007 ylnda Bekoda Arelik ile yaratlacak sinerji ile 2007
ylnda 50 milyon Euro tasarruf hedeflediini aklad. Beko'daki tasarruf,
satlan mallarn maliyeti kaleminde 20 milyon Euro azalmaya neden
olacakken bu d elektronik blm, plastik kalp ve dier paralarn
satn alnmasnn konsolidasyonundan kaynaklanacak. Bu durum, paneller
ve tp haricindeki satn alma giderlerinde %5lik bir azalma salayacak.
Geri kalan 30 milyon Euro tutarndaki tasarruf operasyonel ve finansal
giderlerdeki azalla karlanacak. Arcelik 8.6x 2007T F/K ile ilem
grmektedir. irketin Ko Finansal Hizmetlerdeki %7 oranndaki pay da
dikkate alndnda bu oran daha da gerilmektedir. Bu uluslararas benzer
irketlerin ortalamalarnn yaklak yars kadardr. Bekodan elde edilecek
tasarruflar 2007nin ilk eyreinden itibaren irketin konsolide
finansallarna yansyacaktr. Nitekim Bekodaki alan says %35
orannda azaltlmtr. irket 2007 ylnda yurt ii satlarnda %6.1 yurt
d satlarnda ise %17.1 orannda hacim bymesi hedeflemektedir.
Arelik hisselerinin uzun vadeli dnen yatrmclara bu seviyelerde
olduka cazip bir frsat sunduunu dnyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Gl bayi a, yksek karllk ve
verimlilik
TV iinde dk karllk
Frsatlar Tehditler
Yurt dnda byme Dk maliyetli reticilerden
gelebilcek tehdit
ARCLK lem Kodu: ARCLK
Fiyat YTL 10.20 Piyasa Deer i YTL 4,080 mn
ABD 7.46 $ Hedef Fiyat YTL 12.04
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -3.3 8.5 -4.8 22.2
Kapan -5.1 10.1 -7.9 26.2
Endekse Gr e 1.8 5.3 -7.1 6.2
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 7.5 6.7 5.2 5.8
Max Kapan 8.3 8.3 8.4 8.3
Or t . Hacim mn$ 6.9 5.4 4.4 6.0
0
10
20
30
40
50
60
30/04/2007 16/03/2007 02/02/2007
Hacim
(mn YTL)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0 Kapan
(YTL)
ARCLK
imsa ylda 2.85 milyon klinker ve 5.6 milyon ton gri imento retim
kapasitesiyle 2006 resmi verilerine gre Trkiye imento retiminin
%6sn karlarken, Akdeniz blgesinde %19 Anadolu blgesindeki
pazar pay %20dir. Ayrca, 1.1 milyon beyaz imento retim
kapasitesiyle imsa dnyada en byk nc beyaz imento reticisi
konumundadr. irket yurtii beyaz imento pazarnda %65-70 pazar
payna sahiptir.
2006 ylnda ekonomide yaanan byme ve konut kredi faizlerinde
meydana gelen dmenin etkisiyle, inaat ve imento sektrnde gl
bir art meydana gelmitir. imsa, Eskiehir fabrikasna $62.5 milyon
dolarlk yatrm 2006 ylnda balatt. Bu yatrmla birlikte Eskiehir
fabrikasnn yllk klinker kapasitesi 2007 yl sonunda 1.45 milyon tona
(imdiki kapasitesinin katna) kacaktr. Dier yandan, imsa 2006
ylnda 162.8 milyon dolar FVAK (yllk bazda %67lik art) ve %46
FVAK marj elde etmitir.
Cimsa hisseleri, 2007 yl sonu tahminlerimize gre 9.65x F/K ve 5.97x
FD/FAVK arpanlaryla ilem grrken, irket hisseleri 2007 sene sonu
piyasa deeri tahminimiz olan 1.057 milyon dolara deerine gre, dolar
baznda %13lk art potansiyeli sunmaktadr.
Gl Ynler Zayf Ynler
Tketimin yksek olduu corafi
konumda bulunmak
Yksek ak pozisyon
Frsatlar Tehditler
Mortgage sisteminin hayata ge-
mesi
Faiz oranlarnda art ve yurtii
imento tketiminde azalma
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Satlar 3,341 4,907 6,245 6,959 8,337 10,014
FAVK 401 534 507 650 869 1,002
Net Kar 152 290 260 324 500 601
F / K 14.29 10.76 12.32 12.29 8.16 6.79
FD / FAVK 7.87 6.36 9.48 8.40 5.98 5.18
CIMSA lem Kodu: CIMSA
Fiyat YTL 9.65 Piyasa Deer i YTL 1,171 mn
ABD 7.06 $ Hedef Fiyat YTL 13.37
0
1
2
3
4
5
6
7
8
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim
(mn YTL)
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00 Kapan
(YTL)
CIMSA
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Sat lar 242 295 358 507 565 593
FAVK 68 112 140 231 223 185
Net Kar 51 65 97 136 121 105
F / K 5.75 6.49 8.52 8.17 9.65 11.13
FD / FAVK 5.30 4.45 9.55 5.33 5.97 7.20
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -6.3 -3.5 -14.0 6.0
Kapan -8.0 -2.1 -16.9 9.5
Endekse Gr e -1.4 -6.3 -16.1 -7.8
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 7.1 7.1 3.5 5.4
Max Kapan 7.8 7.8 8.6 7.8
Or t . Hacim mn$ 2.5 1.5 1.3 1.5
Mays 07 38
Son dnemde Trkiyeye yabanc yatrmclarn ilgisinin artmas ve irket
satn almalarnn hzlanmas Ko Holdingin itirak portfyn daha aktif
olarak ynetmesine imkan salad. Holding, ana i kollar olarak, enerji,
finans, dayankl tketim ve otomobil sektrn belirledi. Solo
bilanosunda 2006 yl sonu 1.6 milyar dolar olan toplam borlarn 2007
yl sonunda 600 milyon dolara indirmeyi hedefliyor. Bunun 250 milyon
dolar temett gelirlerinden, 350 milyon dolar itirak satndan geriye
kalan 400 milyon dolarlk ksm ise bedelli sermaye art ile
karlanacak. Holdingin bir yl iersinde hisse bana 0.45 YTL bedelli
art yapacan tahmin etmekteyiz. Bunun hisse fiyat dikkate
alndnda yatrmclar rahatsz etmeyecek bir tutar olduunu
dnyoruz.
2007 yl sonunda holdingin satlarnda nemli bir art beklememize
karn kar marjlarnda iyileme olmas beklenmekte. yilemede
Tprada rn iyiletirme yatrmlarnn ksmen tamamlanyor olmas ve
Tofasn yeni binek model satlar etkili olacak. Holding hedef net aktif
deerimize gre %21 orannda skontolu ilem grmektedir. Tarihsel
ortalamalarn zerinde olan skonto orannn daralmasn beklemekteyiz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Dengeli portfy yaps, gl yne-
tim
Yksek borluluk
Frsatlar Tehditler
Sektrlerinde dk penetrasyon
ve yksek byme potansiyeli
Ekonomideki dalgalanmalara
kar hassas
KCHOL lem Kodu: KCHOL
Fiyat YTL 6.75 Piyasa Deer i YTL 8,539 mn
ABD 4.94 $ Hedef Fiyat YTL 8.91
0
20
40
60
80
100
120
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim
(mn YTL)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0 Kapan
(YTL)
KCHOL
Net Aktif Deer
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL -8.8 7.1 2.4 22.7
Kapan -10.4 8.7 -1.0 26.8
Endekse Gr e -4.0 4.0 -0.1 6.7
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 4.9 4.5 2.6 3.7
Max Kapan 5.5 5.5 5.5 5.5
Or t . Hacim mn$ 28.7 27.9 21.1 24.7
Hedef PD / N.A.D
-10% -15%
PD / N.A.D
PO 2006 finansal sonularn aklad. Net kar, piyasa beklentisi
dahilinde 162 mn $ olarak gerekleti. Satlar yllk %8.4 artmasna
ramen, brt kar marj art %0.5te snrl kald. POnun, 2006 ylnda
benzinde pazar pay %25.8, dizelde %33.6,toplam beyaz rnde ise
%32.1 oldu. kiye katlanan reklam gelirleri ve %138 artan danmanlk
masraflar, faaliyet giderlerindeki %22lik artn temel tetikleyicisi oldu.
Buna ek olarak, finansman iderlerinde kur farkndan kaynaklanan %45lik
artla, VK nceki yla gre %20 geriledi. Ancak, 17 mn$lk ertelenmi
vergi geliri ile, PO 2006y 2005le ayn net kar seviyesinde kapatmay
baard. Yllk bazda %15 byyen faaliyet kar ile, FAVK %13 artarak
422 mn$a ulat. 2006 sonu itibariyle 225 mn$ olan net bor, 2005teki
610mn$n ok altnda kald. Toplamda 939mn$ tutarndaki vergi borcu
ve Dantayn yrtmeyi durdurma kararnda 41mn $ olarak hesaplanan
EPDK cezas ile ilgili herhangi bir karlk ayrlmazken, vergi cezas iin
Maliye Bakanlna uzlama talebinde bulunulduu, mali tablo
dipnotlarnda akland. Konu ile ilgili belirsizlik devam etmektedir.
Deerleme modelimizi gncellediimiz u aamada PTOFS hisseleri iin
AL tavsiyemizi koruyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
rn eitlilii, satlarda artan
Frsatlar Tehditler
Artan datm marjlar EPDK vergi cezalar
PTOFS lem Kodu: PTOFS
Fiyat YTL 6.05 Piyasa Deer i YTL 2,526 mn
ABD 4.42 $ Hedef Fiyat YTL 7.85
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006T 2007T 2008T
Satlar 8,372 10,364 11,836 13,700 14,212 15,447
FAVK 334 399 502 601 744 798
Net Kar 304 249 216 230 199 295
F / K 4.47 6.31 8.35 11.36 12.72 8.57
FD / FAVK 8.12 6.30 6.83 3.71 4.21 3.93
0
10
20
30
40
50
60
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim
(mn YTL)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0 Kapan
(YTL)
PTOFS
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL 0.8 1.7 -27.0 32.1
Kapan -1.0 3.1 -29.4 36.5
Endekse Gr e 6.1 -1.3 -28.8 14.9
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 4.4 4.2 2.9 2.9
Max Kapan 4.7 4.7 6.4 4.7
Or t . Hacim mn$ 21.1 12.9 11.6 10.9
(mn$) 2003 2004 2005 2006
Sat lar 15,504 22,264 24,353 49,389
FAVK 1,617 1,988 1,985 3,827
Net Kar 382 508 598 561
F / K 9.6 11.8 10.7 12.8
39
Trkiyede lider konumda olan Trakya Cam, yllk 1.1 milyon ton dz cam
retim kapasitesiyle, dnyada %3 Pazar pay ile ilk dokuz, Avrupada ise
%8 orannda pazar pay ile ilk be arasnda yer almaktadr.
Son dnemdeki faiz artnn yeni konut ve yenileme talebini olumsuz
etkilese de nmzdeki dnemde faiz oranlarndaki gerileme ve
mortgage sisteminin de ilemeye balamas dzcam talebini arttracak
etmenler olacak. Trkiyenin otomotiv retiminde ykselen performans
sergilemesi Trakya Cam iin dier bir nemli byme potansiyeli. Orta
vadede AB mktesebatna uyum sreci yurtiinde dzcam talebindeki
art iin katalizr olacak.
Karl Bulgaristan faaliyetleri, devam edecek olan yatrmlar, katma deeri
yksek rnler, gl i talep ve yl sreyle haksz rekabet yaratan
dk kaliteli ithalata uygulanacak olan kotalarn desteiyle Trakya
Camn karlln arttracan dnyoruz.
Trakya Cam, 2007 yl sonu tahminlerimize gre 7.3 F/K ve 4.6 FD/
FVAK arpanlaryla ilem gryor. Bu arpanlar irket hisselerinin
uluslararas emsallerine gre skontolu ilem grdne iaret etmekte
(15.5 F/K ve 7.4 FD/FAVK). Trakya Camn yurtii ve blge lkelerdeki
byme, katma deeri yksek retimini arttrma ve nakit yaratma
potansiyelini dikkate alarak, irket hisselerine hisse neri listemizde yer
veriyor ve 2007 yl sonu iin revize edilmi dolar kuru tahminimizle 5.80
YTL hedef fiyat belirliyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Yurtii pazardaki lider konum,
yksek FAVK marj
Blgedeki dier lkelere gre
enerji ve iilik maliyetinin yksek
olmas
Frsatlar Tehditler
inden gelen ithalata 3 yl sreyle
kota uygulanmas, katma deeri
yksek rnler
Enerji ve hammadde maliyetlerin-
de art, blgede rekabet olasl
TRKCM lem Kodu: TRKCM
Fiyat YTL 3.90 Piyasa Deer i YTL 1,144 mn
ABD 2.85 $ Hedef Fiyat YTL 5.80
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -6.3 -2.7 -9.9 5.8
Kapan -8.0 -1.3 -12.9 9.3
Endekse Gr e -1.3 -5.6 -12.1 -8.0
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 2.9 2.9 1.7 2.4
Max Kapan 3.2 3.2 3.3 3.2
Or t . Hacim mn$ 5.0 3.9 3.1 4.5
0
5
10
15
20
25
30/04/07 16/03/07 02/02/07
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
TRKCM
Kapan
(YTL)
Hacim
(mn YTL)
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Satlar 440 562 585 714 947 1,059
FAVK 124 186 184 218 291 338
Net Kar 87 103 83 145 158 167
F / K 5.86 7.87 12.83 8.04 7.25 6.84
FD / FAVK 5.90 4.56 7.35 6.34 4.60 3.96
Piyasalarda yaanlan son trblanstan hisse performans anlamnda
belki de en ok etkilenen TSKBnin orta ve uzun vadeli yatrmclar
asndan son derece cazip deerlemelerde ilem grdn
dnyoruz. Bankann dokuz aylk sonularn da gz nne alarak
finansal olarak alkantdan ne derecede etkilendiine bakacak olursak,
gerek kur etkisi gerekse faizlerdeki ktan en az olumsuz etkilenmi
bankalardan biri TSKB olarak gzkmekte. Bankann aktif ve pasif
yapsnn ok nemli blmnn dviz cinsinden olmas ve dk
dzeydeki TL plasmanlarn ise z kaynaklar ile fonlanmas neticesinde
bankann kur ve faiz riski ok dk dzeylerde bulunuyor. TSKB ilk
eyrekte sahip olduu bono portfynn nemli bir ksmn elinden
kartt. Menkul kymetlerin aktiflerdeki pay %28lere gerilerken, banka
trblansa olduka likit girmi gzkyor. Bunun yannda fonlama ve
aktif fiyatlama yapsnn esnek fiyatlama baznda olmas nedeniyle faiz
oranlarna kar korunma salanm durumda. Bankaclk sektrnn en
nemli sorunlarndan birisi olan vade uyumazl konusunun TSKB iin
geerli olmadn gryoruz. Kredi marjlarnn nmzdeki eyreklerde
artarak karll glendirmesini bekliyoruz. Bankann son eyrek
performansn da olumlu bekliyoruz. TSKB 2007 tahmini zkaynak
rakamna gre 1.33 PD/DD arpanyla ilem gryor. Bankann 2007
tahmini F/K oran ise 7.1 dzeyinde. Bankaya bu deerlemeler nda
ve olmas gereken deerine gre %21 ykseli potansiyeline gre AL
tavsiyesi veriyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Gl sermaye ve likidite yaps,
dk risk profili
Bireysel alanda bankann varl-
nn olmamas, dk komisyon
gelir yaps
Frsatlar Tehditler
hracat finansmannda ve yatrm-
larda nemli bir finansman alter-
natifi oluturmas
Kredilerde yaanan rekabet, b-
ymenin yavalamas
TSKB lem Kodu: TSKB
Fiyat YTL 2.92 Piyasa Deer i YTL 876 mn
ABD 2.14 $ Hedef Fiyat YTL 3.54
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Def ter Deer i 286 382 550 589 657 747
Net Faiz Gelir i 46 119 136 134 196 v.y
Net Kar 41 47 98 106 123 159
F / K % 1.83 2.91 5.45 8.40 7.13 5.50
Fiyat / DD % 0.44 0.49 1.67 1.32 1.33 1.17
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -9.3 2.1 -16 13
Kapan -11.0 3.6 -19 17
Endekse Gr e -4.5 -0.9 -18 -2
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 2.1 2.1 1.1 1.6
Max Kapan 2.4 2.4 2.8 2.4
Or t . Hacim mn$ 9.6 5.8 4.8 5.6
0
5
10
15
20
25
30
35
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim (mn
YTL)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5 Kapan
(YTL)
TSKB
Mays 07 40
TPRA Mart ay rafineri marjn 8.36$/varil olarak aklayarak, imdiye
kadarki en yksek Mart ay marjna ulam oldu. Ayn dnemde,
Akdeniz kompleks marj 6.37$/varil seviyesinde kald. Bu farkn en
nemli nedeni, ilk eyrek satlarnda 16% artan beyaz rn ve %41
azalan siyah rn pay olarak aklanabilir. Buna ek olarak, Iran-Brent
ham petrol fiyat fark, TPRA lehine varil bana ilk eyrekte ortalama
8.4$/varil; Ural-Brent ham petrol fiyat fark ortalamas ise yine TPRA
lehine varil bana ayn dnemde 3.7$/varil olmutur.

Nisan ay sonunda yaplan Olaan Genel Kurul Toplantsnda, irket Ana
Szlemesinin 7.maddesi, zelletirme dneminde ihale artnamesinde
yer ald ekliyle, Enerji Yatrmlar A.ye ait hisselerin devri 26.01.09
tarihine kadar B onayna tabidir. Bu tarihten sonra Enerji Yatrmlar
A. hisslerinin devri herhangi bir arta tabi deildir. olarak deitirilerek,
olas hisse devirlerinde izlenecek prosedr akla kavumu oldu.
Ayrca, nakit temett datma oran 80% olarak akland.

TPRA hakkndaki AL tavsiyemizi koruyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Hem ar, hem de hafif petrol rafi-
ne etme esneklii, Ham petrol kay-
naklarna yaknlk, Shell ile olan
ibirlii (modernizasyon yatrmla-
r),Opet hisselerinin %40nn aln-
masyla datm sektrne girilmesi
Datclarn dorudan ithalata
girmesi nedeniyle oluan pazar
kayb. Petrol fiyatlarna olan
bamllk
Frsatlar Tehditler
Piyasa yapsnn liberallemesi ile
artan yatay genileme imkanlar
Rakip bir rafineri kurulma olasl-


TUPRS lem Kodu: TUPRS
Fiyat YTL 28.00 Piyasa Deer i YTL 7,012 mn
ABD 20.48 $ Hedef Fiyat YTL 43.36
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Sat lar 9,258 11,487 14,845 20,103 23,636 24,744
FAVK 581 992 1,032 1,018 1,360 1,464
Net Kar 413 659 681 822 953 1,013
F / K 6.17 4.36 7.25 7.79 7.36 6.92
FD / FAVK 4.21 2.69 5.47 6.31 4.89 4.54
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL -8.2 -9.7 7.6 15.7
Kapan -9.9 -8.4 4.0 19.5
Endekse Gr e -3.4 -12.3 4.9 0.6
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 20.5 20.5 14.3 16.5
Max Kapan 23.0 23.0 23.0 23.0
Or t . Hacim mn$ 28.8 20.7 19.1 21.3
0
20
40
60
80
100
120
30/04/2007 15/03/2007 31/01/2007
Hacim
(mn YTL)
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0 Kapan
(YTL)
TUPRS
Yazclar Holdingin Anadolu Efeste %35 orannda hissesi
bulunmaktadr. Anadolu Endstri Holdingin %67sine sahip olan
Yazclarn, Anadolu Isuzuda dorudan %35.71, Alternatifbankta
dolayl %77 hissesi bulunmaktadr. irketin sadece Anadolu Efesteki
pay piyasa deerinin %27 zerindedir. Dier itirakler ve holdingin nakdi
de hesaba katldnda Yazclar Holdingin net aktif deerine gre %37
orannda iskontolu ilem grd grlmektedir. Yazclar Holding,
Anadolu Efesin ynetiminde nemli sz sahibi konumundadr.
Dolaysyla, Yazclar Holdingin Anadolu Efese yatrm yapmann u an
en ucuz yolu olduunu dnyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Grubun bira ve kola datm iin-
deki baarl performans ve yk-
sek skonto oran
Kark ortaklk yaps
Frsatlar Tehditler
Yeni i alanlarna girme
YAZIC lem Kodu: YAZIC
Fiyat YTL 9.10 Piyasa Deer i YTL 1,456 mn
ABD 6.66 $ Hedef Fiyat YTL 12.27
0
1
2
3
4
5
6
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim
(mn YTL)
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00 Kapan
(YTL)
YAZIC
(mn$) 2003 2004 2005 2006
Sat lar 421 460 690 804
FAVK 75 102 95 92
Net Kar 122 132 181 157
F / K 1.8 3.5 5.7 9.5
Net Akt if Deer
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -9.5 -9.0 -15 1
Kapan -11.1 -7.7 -18 4
Endekse Gr e -4.7 -11.7 -17 -12
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 6.7 6.7 4.6 5.6
Max Kapan 7.5 7.7 8.5 7.7
Or t . Hacim mn$ 0.5 0.2 0.9 0.7
PD / N.A.D Hedef PD / N.A.D
-35% -37%
41
Yap ve Kredi Bankasnn Kobank ile olan birleme sreci 2006
sonunda tamamland. Bundan sonraki dnemlerde bankann
zelikle 2002 sonrasnda kaybettii Pazar paylarn geri almasn
ve bilanosunu artacak karllna paralel olarak sektr
ortalamalarnn ok zerinde bytmesini bekliyoruz. Kredi
kartlar piyasasnda tartmasz lider olan bankann, 2007 ve
daha sonrasnda zellikle dier tketici kredi segmentleri ve
KOB bankaclnda ivme gstermesi bunun yannda ticari
bankaclkta da sektrn nde gelen bankalarndan birisi
olmasn bekliyoruz. Kobankn kurumsal bankaclk ve fon
ynetimindeki gc dnlrse bankann nemli bir sinerji
yakalad anlalabilir. Hedef byme alanlar olan KOB ve
tketici kredileri her ne kadar rekabeti olsa da, bankann Ko
grubu sinerjisini de kullanarak ve yurtd borlanmasn
arttrarak (bylece ortalama fonlama maliyetini aaya ekecek)
bu alanlardaki varln artracan ngryoruz.

Gl Ynler Zayf Ynler
Kredi kartlar ve fon ynetimi Greceli olarak zayf z sermaye
Frsatlar Tehditler
Grup sinerjisi Artan rekabet
YKBNK lem Kodu: YKBNK
Fiyat YTL 3.00 Piyasa Deer i YTL 9,428 mn
ABD 2.19 $ Hedef Fiyat YTL 3.54
0
50
100
150
200
250
300
30/04/07 16/03/07 02/02/07
Hacim
(mn YTL)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0 Kapan
(YTL)
YKBNK
(mn YTL) 2003 2004 2005 2006 2007T 2008T
Def ter Deer i 3,519 4,640 1,588 3,344 4,387 5,267
Net Faiz Gelir i -66 739 1,064 1,759 v.y v.y
Net Kar 162 -59 -1,543 512 856 1,258
F / K % 7.82 n.a n.a 11.43 11.01 7.49
Fiyat / DD % 0.62 0.69 2.99 2.31 2.15 1.79
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL -10.2 1.4 -3 22
Kapan -11.8 2.8 -6 26
Endekse Gr e -5.4 -1.6 -6 6
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 2.2 2.1 1.2 1.6
Max Kapan 2.5 2.5 2.5 2.5
Or t . Hacim mn$ 78.3 72.7 51.1 65.4
Mays 07 40
Ek III - MKB irketlerine Ait Saysal Veriler
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
M
A
D
E
N
C

K
2
1
9



2
1
9



4
3
7



6
.
9



1
.
7



5
.
9



1
7
.
3



P
a
r
k

E
l
e
k
.

M
a
d
e
n
c
i
l
i
k
P
R
K
T
E
4
.
5
6



-
1
0
.
6



-
2
0
.
0



-
4
6
.
4



-
3
3
.
4



3
5



2
1
9



2
1
9



4
3
7



5



7
.
6



6
.
9



1
.
7



5
.
9



1
7
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
R
K
T
E

M
A
L
A
T

S
A
N
A
Y

7
3
,
3
9
7



4
9
,
1
1
0



8
7
,
2
9
3



1
1
.
6



1
.
7



1
.
3



8
.
3



G
I
D
A
,

V
E

T

N
1
1
,
4
4
7



7
,
6
2
5



1
3
,
2
7
6



1
7
.
8



3
.
0



1
.
9



1
3
.
3



A
l
t

n
y
a

K
o
m
b
i
n
a
l
a
r

A
L
Y
A
G
0
.
7
4



-
1
2
.
9



-
1
5
.
9



-
4
8
.
6



-
1
5
.
9



6
1



2
0



1
9



4
1



0
.
9



0
.
8



A
/
D
1
.
7



0
.
4



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
Y
A
G
A
n
a
d
o
l
u

E
f
e
s
A
E
F
E
S
4
6
.
7
5



0
.
5



2
.
2



7
.
9



6
.
9



4
4



5
,
2
7
7



3
,
6
6
8



5
,
4
1
8



5
.
1



4
.
0



1
9
.
6



3
.
2



2
.
3



1
0
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
E
F
E
S
B
a
n
v
i
t
























B
A
N
V
T
1
.
7
3



-
8
.
0



-
7
.
5



-
2
5
.
1



4
.
8



2
4



1
3
8



1
1
7



2
0
4



1
.
2



1
.
1



1
1
.
4



1
.
4



0
.
5



5
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
A
N
V
T
C
o
c
a
-
C
o
l
a

e
c
e
k

A
.

C
C
O
L
A
9
.
9
0



-
6
.
6



-
1
1
.
6



0
.
0



-
7
.
5



2
5



2
,
5
1
8



1
,
5
2
2



3
,
0
7
8



1
.
7



4
.
1



2
9
.
0



3
.
0



1
.
7



1
0
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
C
O
L
A
D
a
r
d
a
n
e
l






















D
A
R
D
L
0
.
8
7



-
1
1
.
2



-
1
1
.
2



-
5
0
.
0



-
1
5
.
5



4
8



3
0



2
9



6
1



1
.
0



1
.
6



A
/
D
A
/
D
2
.
9



6
9
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
A
R
D
L
E
r
s
u

G

d
a
E
R
S
U
0
.
6
9



-
1
5
.
9



-
1
7
.
9



-
2
7
.
8



-
9
.
2



5
6



2
5



2
5



4
8



2
.
1



1
.
1



A
/
D
1
.
2



0
.
7



1
2
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
R
S
U
F
r
i
g
o

P
a
k

G

d
a
















F
R
I
G
O
0
.
9
8



-
6
.
7



-
1
.
0



-
2
7
.
9



-
7
.
5



3
7



1
2



1
1



1
7



0
.
2



0
.
2



A
/
D
1
.
2



0
.
8



8
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
R
I
G
O
K
e
n
t

G

d
a





















K
E
N
T
4
0
.
7
5



-
5
.
2



1
0
.
1



0
.
5



4
.
5



1
0



9
9
9



7
0
5



1
,
5
0
7



0
.
2



0
.
4



A
/
D
5
.
3



2
.
9



2
3
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
E
N
T
K
e
r
e
v
i
t
a

K
E
R
V
T
5
.
9
0



-
8
.
5



-
8
.
5



-
2
5
.
8



-
1
8
.
1



5
0



2
2



2
2



4
3



0
.
3



1
.
2



A
/
D
A
/
D
1
.
2



7
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
E
R
V
T
K
o
n
f
r
u
t

G

d
a


















K
N
F
R
T
4
.
2
4



-
1
3
.
5



-
1
3
.
5



-
1
6
.
0



-
1
5
.
2



5
0



2
0



1
5



3
5



0
.
7



1
.
0



9
.
0



1
.
8



0
.
8



3
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
N
F
R
T
K
r
i
s
t
a
l

K
o
l
a


















K
R
S
T
L
1
.
0
1



-
1
2
.
9



-
8
.
2



-
5
5
.
7



0
.
0



5
9



2
4



2
2



5
2



1
.
0



1
.
0



A
/
D
0
.
6



0
.
8



1
2
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
R
S
T
L
M
e
r
k
o

G

d
a




















M
E
R
K
O
0
.
6
6



0
.
0



3
.
1



-
3
6
.
5



-
1
0
.
8



5
6



1
8



1
6



3
6



0
.
2



0
.
3



A
/
D
1
.
1



1
.
1



2
4
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
E
R
K
O
P
e
n
g
u
e
n

G

d
a


















P
E
N
G
D
1
.
0
0



-
3
.
8



5
.
3



-
1
5
.
3



-
2
.
0



3
4



4
4



3
8



5
8



1
.
2



1
.
0



A
/
D
2
.
1



1
.
2



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
E
N
G
D
P

n
a
r

E
t

v
e

U
n
P
E
T
U
N
3
.
1
4



-
6
.
5



1
.
3



1
0
.
2



1
6
.
3



4
4



1
3
6



8
2



1
4
9



1
.
7



1
.
4



5
.
9



0
.
7



0
.
6



4
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
E
T
U
N
P

n
a
r

S
u






















P
I
N
S
U
4
.
2
2



-
9
.
1



-
5
.
0



3
8
.
8



3
0
.
2



3
2



5
4



2
6



6
1



1
.
2



0
.
8



7
.
9



1
.
1



1
.
1



4
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
I
N
S
U
P

n
a
r

S

t





















P
N
S
U
T
6
.
0
5



-
4
.
7



1
2
.
0



1
8
.
2



3
8
.
8



4
0



2
7
2



1
3
0



2
9
0



1
.
2



1
.
6



9
.
5



1
.
1



0
.
8



9
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
N
S
U
T
S
e
l

u
k

G

d
a



















S
E
L
G
D
0
.
4
8



-
1
2
.
7



-
1
4
.
3



-
5
8
.
0



-
2
9
.
4



8
6



1
0



1
0



2
1



0
.
5



0
.
6



A
/
D
0
.
5



0
.
5



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
E
L
G
D

e
k
e
r

P
i
l
i

S
K
P
L
C
1
.
5
5



-
7
.
2



-
2
.
5



-
4
3
.
4



7
.
6



3
0



3
4



2
8



6
4



0
.
7



0
.
7



A
/
D
1
.
6



0
.
4



5
4
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
K
P
L
C
T
a
t

K
o
n
s
e
r
v
e


















T
A
T
K
S
2
.
6
6



-
9
.
5



-
1
2
.
5



1
8
.
8



4
.
7



2
8



2
2
9



1
6
3



2
7
4



3
.
1



2
.
6



A
/
D
3
.
0



0
.
9



1
2
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
A
T
K
S
T
u
b
o
r
g
























T
B
O
R
G
3
.
4
2



-
8
.
6



-
6
.
6



-
3
3
.
6



-
1
5
.
3



1
8



1
5
9



1
5
9



2
5
8



0
.
2



0
.
2



A
/
D
A
/
D
1
.
7



8
0
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
B
O
R
G
T
u
k
a

T
U
K
A
S
0
.
8
4



0
.
0



1
.
2



-
2
3
.
6



1
.
2



3
0



5
2



4
8



6
9



0
.
4



0
.
3



A
/
D
0
.
9



0
.
7



5
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
U
K
A
S
U
l
k
e
r

G

d
a
U
L
K
E
R
5
.
5
0



-
3
.
5



1
0
.
4



1
1
.
2



4
5
.
5



2
9



1
,
3
2
6



7
4
7



1
,
4
5
9



1
4
.
8



6
.
5



1
4
.
9



2
.
5



0
.
9



1
3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
L
K
E
R
V
a
n

E
t
























V
A
N
E
T
3
.
1
8



-
7
.
0



-
4
.
2



4
.
6



-
1
5
.
0



7
0



2
7



2
3



3
4



0
.
3



0
.
4



8
4
.
1



1
.
1



0
.
7



1
6
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
A
N
E
T
D
O
K
U
M
A
,

G

M

E

Y
A
S
I

V
E

D
E
R

2
,
0
0
3



1
,
3
5
3



2
,
7
6
5



9
.
0



1
.
1



1
.
4



1
1
.
1



A
k
-
A
l

T
e
k
s
t
i
l

















A
K
A
L
T
4
.
6
0



-
1
0
.
7



-
0
.
4



2
.
2



1
2
.
2



4
2



3
6



2
9



4
2



0
.
3



0
.
2



A
/
D
0
.
4



0
.
1



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
A
L
T
A
k

n

T
e
k
s
t
i
l


















A
T
E
K
S
2
.
6
6



-
4
.
3



-
6
.
3



-
1
6
.
9



9
.
0



1
9



6
7



5
6



8
1



0
.
3



0
.
2



A
/
D
0
.
5



0
.
7



1
2
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
T
E
K
S
A
k
s
u

p
l
i
k




















A
K
I
P
D
1
.
8
0



-
8
.
2



-
5
.
8



-
4
4
.
1



-
1
3
.
5



1
7



3
6



3
4



9
0



0
.
3



0
.
6



A
/
D
0
.
7



0
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
I
P
D
A
l
t

n
y

l
d

z



















A
L
T
I
N
4
.
9
8



9
.
7



3
1
.
1



1
0
5
.
0



5
1
.
8



2
1



1
9
9



6
8



1
9
9



0
.
6



1
.
2



A
/
D
1
.
4



1
.
5



1
0
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
T
I
N
A
r
a
t

T
e
k
s
t
i
l


















A
R
A
T
0
.
1
9



-
9
.
5



-
2
0
.
8



-
5
6
.
8



-
3
8
.
7



8
5



8



8



1
9



0
.
8



0
.
4



A
/
D
2
.
1



1
.
2



7
6
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
A
T
A
r
s
a
n

T
e
k
s
t
i
l

















A
R
S
A
N
1
.
0
5



-
7
.
9



-
7
.
1



-
3
1
.
8



-
1
3
.
2



1
4



4
0



4
0



6
0



0
.
2



0
.
2



A
/
D
0
.
3



0
.
7



6
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
S
A
N
B
e
r
d
a
n

T
e
k
s
t
i
l
















B
E
R
D
N
2
.
1
3



-
1
5
.
5



-
1
3
.
4



-
1
7
.
4



-
2
9
.
0



2
8



1
1



8



1
8



0
.
7



0
.
6



A
/
D
A
/
D
1
.
0



1
4
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
E
R
D
N
B
i
s
a

T
e
k
s
t
i
l

















B
I
S
A
S
1
.
8
0



-
1
0
.
4



2
3
.
3



1
7
.
6



7
4
.
8



4
1



1
1



6



1
3



0
.
4



0
.
2



A
/
D
5
.
2



0
.
5



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
I
S
A
S
B
o
s
s
a

























B
O
S
S
A
1
.
7
5



-
8
.
4



-
4
.
2



5
0
.
8



-
1
2
.
8



3
2



1
8
9



9
5



2
6
0



3
.
1



2
.
2



5
.
5



0
.
7



0
.
7



3
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
O
S
S
A
C
e
y
l
a
n

G
i
y
i
m


















C
E
Y
L
N
7
.
6
0



-
2
0
.
4



-
2
0
.
0



8
8
.
1



4
7
.
6



2
0



3
5



1
5



4
7



0
.
5



0
.
3



6
5
.
9



4
.
6



0
.
8



1
5
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
E
Y
L
N
C
e
y
t
a
s

M
a
d
e
n
c
i
l
i
k
C
Y
T
A
S
2
.
3
8



-
1
1
.
9



-
2
0
.
7



-
5
0
.
2



-
3
0
.
8



3
6



5
9



5
9



1
2
7



2
.
2



3
.
2



6
.
9



1
.
1



1
.
2



5
2
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
Y
T
A
S
D
e
r
i
m
o
d























D
E
R
I
M
2
.
7
6



-
1
5
.
3



-
4
4
.
8



7
.
0



-
1
8
.
8



3
1



1
5



9



2
9



0
.
9



0
.
5



5
.
4



1
.
4



0
.
3



3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
R
I
M
D
e
s
a

D
e
r
i

S
a
n
a
y
i
i
D
E
S
A
0
.
9
5



-
1
2
.
0



-
2
0
.
8



-
2
2
.
4



6
.
7



3
0



4
7



4
0



6
1



2
.
1



0
.
9



1
5
.
8



0
.
8



0
.
6



4
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
S
A
E
d
i
p

p
l
i
k




















E
D
I
P
5
.
2
5



-
4
.
5



-
1
1
.
0



4
1
.
9



1
.
0



2
2



9
2



4
7



1
1
5



0
.
1



0
.
2



A
/
D
1
.
7



2
.
4



7
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
D
I
P
G
e
d
i
z

p
l
i
k



















G
E
D
I
Z
1
.
7
3



1
3
.
8



3
9
.
5



0
.
0



6
6
.
3



7
8



1
2



7



1
5



0
.
3



0
.
2



A
/
D
1
.
5



1
.
8



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
E
D
I
Z

d
a

I
D
A
S
5
.
6
5



-
1
.
7



0
.
9



3
9
.
2



2
6
.
1



9
9



3
4



1
5



3
6



0
.
2



0
.
3



A
/
D
1
.
0



0
.
9



1
3
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
D
A
S
K
a
r
s
u

T
e
k
s
t
i
l

















K
R
T
E
K
0
.
7
8



-
7
.
1



0
.
0



-
1
9
.
6



-
1
4
.
3



1
9



2
7



2
1



3
9



0
.
4



0
.
3



9
.
3



0
.
4



0
.
5



4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
T
E
K
K
o
r
d
s
a
























K
O
R
D
S
3
.
3
6



-
8
.
2



-
1
1
.
6



-
3
1
.
4



-
1
2
.
5



8



6
5
4



4
6
2



8
1
3



0
.
9



1
.
0



1
1
.
8



1
.
0



0
.
9



7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
O
R
D
S
L

k
s

K
a
d
i
f
e



















L
U
K
S
K
1
.
6
5



-
1
8
.
7



-
2
1
.
4



-
1
3
.
2



-
9
.
8



3
2



1
7



1
3



2
3



0
.
2



0
.
2



1
9
.
4



1
.
3



1
.
4



7
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
L
U
K
S
K
M
e
n
d
e
r
e
s

T
e
k
s
t
i
l
M
N
D
R
S
0
.
4
9



-
9
.
3



0
.
0



-
3
1
.
0



-
2
.
0



5
2



8
9



7
9



1
2
4



1
.
3



1
.
4



7
.
0



0
.
4



0
.
4



2
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
N
D
R
S
M
e
n
s
a

M
e
n
s
u
c
a
t
















M
E
M
S
A
0
.
2
1



-
1
6
.
0



-
2
2
.
2



-
7
2
.
6



-
2
7
.
6



6
2



1
3



1
2



2
2



0
.
2



0
.
1



A
/
D
0
.
2



1
.
2



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
E
M
S
A
M
e
t
e
m
t
e
k
s





















M
T
E
K
S
0
.
8
8



-
1
6
.
2



-
1
9
.
9



-
6
4
.
5



-
3
0
.
7



7
3



1
5



1
5



4
9



1
.
5



3
.
1



A
/
D
1
.
4



1
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
T
E
K
S
S

k
t
a

S
K
T
A
S
2
.
9
4



2
.
8



9
.
3



-
4
1
.
0



-
1
.
8



3
8



3
5



2
6



5
7



0
.
1



0
.
2



1
3
.
9



0
.
4



0
.
8



4
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
K
T
A
S
S

n
m
e
z

F
i
l
a
m
e
n
t















S
O
N
M
E
1
.
2
8



-
2
6
.
4



-
1
4
.
1



4
.
1



4
.
9



6



7
2



4
6



1
0
1



0
.
4



0
.
3



A
/
D
0
.
9



1
.
2



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
O
N
M
E
U
k
i

K
o
n
f
e
k
s
i
y
o
n















U
K
I
M
1
.
4
4



-
1
2
.
2



-
1
5
.
8



-
5
2
.
0



-
2
6
.
5



2
5



1
2



1
2



2
6



0
.
6



0
.
6



A
/
D
2
.
6



0
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
K
I
M
V
a
k
k
o

T
e
k
s
t
i
l

















V
A
K
K
O
6
.
1
0



-
1
7
.
6



-
1
7
.
6



-
9
.
0



-
2
0
.
8



1
5



8
5



6
7



1
2
5



0
.
9



0
.
5



3
7
.
5



1
.
7



0
.
8



1
0
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
A
K
K
O
Y
a
t
a

Y
a
t
a
k



















Y
A
T
A
S
2
.
3
7



-
1
0
.
2



2
2
.
2



-
4
6
.
1



1
9
.
7



3
5



4
0



2
9



1
0
5



2
.
5



2
.
6



1
3
.
8



0
.
8



0
.
7



6
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
A
T
A
S
Y

n
s
a

























Y
U
N
S
A
1
.
8
0



-
7
.
7



-
1
0
.
3



9
.
7



-
9
.
1



2
4



5
2



3
7



7
0



0
.
9



0
.
4



4
.
6



0
.
7



0
.
7



4
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
U
N
S
A
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
41

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
O
R
M
A
N

N
L
E
R

V
E

M
O
B

L
Y
A
9
8



7
7



2
0
5



4
.
3
5



0
.
7
9



0
.
8
6



2
.
8
7



G
e
n
t
a

G
E
N
T
S
1
.
6
8



-
7
.
7



6
.
3



-
1
4
.
3



-
2
.
9



5
9



7
9



5
8



1
6
2



0
.
7



0
.
3



5
.
4



1
.
0



0
.
8



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
E
N
T
S
K
e
l
e
b
e
k

M
o
b
i
l
y
a















K
L
B
M
O
0
.
7
3



-
8
.
8



-
9
.
9



-
6
3
.
5



-
3
1
.
1



3
5



1
9



1
9



4
3



0
.
4



0
.
6



A
/
D
A
/
D
0
.
9



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
L
B
M
O
K
A

I
T

V
E

K
A

I
T

N
L
E
R

,

B
A
S
I
M

V
E

Y
A
Y
I
N
3
,
3
2
0



2
,
0
8
2



4
,
4
9
2



1
6
.
7
3



2
.
3
1



1
.
7
1



9
.
4
6



A
l
k
i
m

K
a

t
A
L
K
A
1
.
1
0



-
7
.
6



6
.
8



-
2
5
.
2



1
1
.
1



3
0



5
8



4
6



7
7



0
.
6



0
.
3



A
/
D
0
.
7



1
.
1



1
1
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
K
A
B
a
k

A
m
b
a
l
a
j



















B
A
K
A
B
4
.
9
6



-
1
1
.
4



-
1
0
.
6



4
4
.
2



-
1
0
.
6



4
0



4
5



3
0



5
8



0
.
3



0
.
5



4
.
7



0
.
9



0
.
5



2
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
A
K
A
B
D
e
n
t
a

A
m
b
a
l
a
j
D
E
N
T
A
2
.
4
2



0
.
0



4
.
8



1
2
.
3



4
.
8



2
0



7
3



4
4



7
9



0
.
3



0
.
2



6
.
3



0
.
9



0
.
7



4
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
N
T
A
D
o

a
n

B
u
r
d
a
D
O
B
U
R
3
.
2
2



-
1
1
.
5



-
9
.
6



-
4
3
.
5



1
3
.
4



1
9



5
9



5
2



1
0
8



1
.
3



0
.
9



A
/
D
1
.
7



0
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
O
B
U
R
D
o

a
n

G
a
z
e
t
e
c
i
l
i
k

A
.

D
G
Z
T
E
4
.
4
0



-
1
2
.
9



-
0
.
5



3
.
8



1
1
8
.
9



2
5



3
4
3



1
5
1



4
2
5



1
0
.
7



3
.
9



A
/
D
2
.
7



1
.
2



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
G
Z
T
E
D
u
r
a
n

O
f
s
e
t



















D
U
R
D
O
5
.
3
5



2
0
.
5



3
1
.
8



4
.
9



1
1
.
5



4
5



3
5



2
3



3
7



0
.
8



0
.
4



A
/
D
3
.
5



1
.
1



1
2
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
U
R
D
O
H

r
r
i
y
e
t






















H
U
R
G
Z
3
.
6
8



-
1
1
.
1



-
1
0
.
7



-
2
2
.
3



-
1
.
6



4
0



1
,
5
3
4



1
,
1
1
7



2
,
2
0
9



6
.
1



7
.
9



1
4
.
7



2
.
2



2
.
3



1
0
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
H
U
R
G
Z
I

k
l
a
r

A
m
b
a
l
a
j















I
S
A
M
B
1
.
0
7



-
1
8
.
3



1
.
9



-
3
3
.
9



2
.
9



6
1



8
5



4
1



1
0
7



3
.
1



3
.
3



A
/
D
4
.
2



1
.
8



6
4
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
A
M
B
K
a
p
l
a
m
i
n






















K
A
P
L
M
8
.
3
0



-
1
4
.
4



-
1
6
.
2



-
4
3
.
2



-
1
5
.
7



1
7



4
0



3
0



7
0



0
.
9



1
.
0



1
8
.
2



1
.
2



0
.
9



8
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
A
P
L
M
K
a
r
t
o
n
s
a
n





















K
A
R
T
N
9
5
.
0
0



-
2
.
1



6
.
7



-
1
9
.
4



-
1
0
.
7



6
3



2
6
9



2
3
1



3
7
1



1
.
1



1
.
7



1
5
.
6



1
.
4



1
.
4



9
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
A
R
T
N
K
o
z
a

D
a
v
e
t
i
y
e
l
e
r
i
K
O
Z
A
D
1
0
.
0
0



-
1
4
.
5



-
1
5
.
3



8
8
.
7



-
1
7
.
4



4
5



3
0
8



1
0
5



4
4
0



6
.
3



1
2
.
7



5
.
7



3
.
6



1
.
6



2
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
O
Z
A
D
O
l
m
u
k
s
a























O
L
M
K
S
4
.
6
4



-
5
.
3



6
.
4



2
5
.
4



1
9
.
0



1
3



1
5
1



9
5



1
6
4



0
.
2



0
.
1



7
.
9



1
.
0



0
.
7



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
O
L
M
K
S
T
i
r
e

K
u
t
s
a
n



















T
I
R
E
6
.
5
5



-
5
.
1



5
6
.
0



1
4
8
.
6



6
8
.
8



7
3



2
5
9



8
4



2
7
3



2
.
5



1
.
5



9
4
.
2



3
.
1



1
.
4



1
1
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
I
R
E
V
i
k
i
n
g

K
a

t


















V
K
I
N
G
1
.
5
3



-
1
8
.
6



6
.
3



2
0
.
5



7
1
.
9



4
6



6
1



3
3



7
5



2
.
4



1
.
2



A
/
D
2
.
6



1
.
2



1
2
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
K
I
N
G
K

M
Y
A
,

P
E
T
R
O
L
,

K
A
U

U
K

V
E

P
L
A
S
T

N
L
E
R
1
6
,
8
3
1



1
2
,
1
2
9



1
9
,
9
4
0



9
.
9
3



1
.
4
9



0
.
5
3



6
.
9
4



S
a
s
a


























S
A
S
A
0
.
7
1



-
1
0
.
1



-
6
.
6



-
3
1
.
1



-
1
4
.
5



4
9



1
5
4



1
5
4



2
2
7



6
.
6



4
.
3



A
/
D
0
.
4



0
.
4



1
2
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
A
S
A
A
k
s
a


























A
K
S
A
3
.
7
6



-
7
.
8



-
9
.
2



3
4
.
8



3
.
3



3
6



4
1
4



2
4
6



4
7
1



3
.
1



3
.
5



6
.
7



0
.
6



0
.
4



4
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
S
A
A
l
k
i
m

























A
L
K
I
M
5
.
9
0



0
.
9



5
.
0



-
1
0
.
4



3
7
.
5



2
2



1
4
6



1
1
1



1
7
7



0
.
3



0
.
3



1
3
.
1



1
.
3



1
.
4



6
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
K
I
M
A
y
g
a
z

























A
Y
G
A
Z
4
.
4
0



-
5
.
6



1
4
.
0



-
9
.
5



1
0
.
0



4
5



1
,
0
5
1



7
3
5



1
,
1
8
3



1
5
.
5



5
.
8



2
.
9



0
.
8



0
.
4



4
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
Y
G
A
Z
B
a

f
a

B
A
G
F
S
3
6
.
7
5



2
.
8



8
.
1



-
1
6
.
8



3
2
.
4



5
4



1
1
0



7
8



1
3
7



1
.
8



1
.
1



1
2
.
8



1
.
2



0
.
6



5
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
A
G
F
S
B
r
i
s
a

























B
R
I
S
A
7
4
.
0
0



-
9
.
2



-
1
2
.
7



-
8
.
1



-
1
3
.
2



1
0



5
5
1



3
8
0



6
9
2



0
.
2



0
.
3



1
3
.
2



1
.
3



0
.
9



5
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
R
I
S
A

B
S

B
o
y
a






















C
B
S
B
O
0
.
5
0



-
1
0
.
7



-
1
2
.
3



-
4
3
.
2



-
5
.
7



5
7



1
0



1
0



1
8



0
.
3



0
.
1



A
/
D
A
/
D
2
.
4



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
B
S
B
O

B
S

P
r
i
n
t
a

P
R
T
A
S
0
.
7
7



-
4
.
9



-
4
.
9



-
8
.
3



4
5
.
3



5
0



1
2



7



1
3



0
.
4



0
.
2



A
/
D
0
.
5



1
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
R
T
A
S
D
e
v
a

H
o
l
d
i
n
g


















D
E
V
A
9
.
8
5



-
4
.
4



-
3
.
4



4
6
.
9



-
1
2
.
8



8
4



4
1
6



2
9
8



4
7
7



0
.
3



1
.
3



A
/
D
2
.
2



2
.
5



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
V
A
D
Y
O

B
o
y
a
D
Y
O
B
Y
0
.
6
5



-
1
3
.
3



-
5
.
8



-
3
5
.
0



-
1
6
.
7



5
2



1
1
6



1
0
1



1
4
8



1
.
4



1
.
1



A
/
D
3
.
0



1
.
0



2
9
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
Y
O
B
Y
E
c
z
a
c

b
a

l
a

E
C
I
L
C
5
.
7
5



-
1
2
.
9



-
1
0
.
9



2
3
.
9



5
.
5



3
1



1
,
0
5
1



4
9
3



1
,
2
7
0



1
4
.
9



9
.
9



2
9
.
0



0
.
9



1
.
0



1
0
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
C
I
L
C
E
g
e

G

b
r
e





















E
G
G
U
B
2
4
.
0
0



-
0
.
4



1
.
7



-
2
5
.
4



-
1
.
6



3
7



4
8



4
5



6
9



0
.
1



0
.
2



1
2
.
4



0
.
5



0
.
4



4
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
G
U
B
E
g
e
p
l
a
s
t






















E
P
L
A
S
1
.
2
6



-
2
7
.
6



-
2
5
.
9



2
2
.
3



6
3
.
6



2
5



2
5



1
1



3
8



1
.
8



0
.
7



A
/
D
A
/
D
1
.
0



1
6
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
P
L
A
S
G
o
o
d
y
e
a
r






















G
O
O
D
Y
1
7
.
3
0



-
9
.
4



-
8
.
9



3
.
0



-
1
8
.
0



2
3



2
0
6



1
8
2



3
2
8



0
.
8



1
.
3



7
.
5



0
.
9



0
.
3



4
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
O
O
D
Y
G

b
r
e

F
a
b
r
i
k
a
l
a
r

G
U
B
R
F
3
.
6
6



-
4
.
7



-
1
.
1



4
.
6



4
.
0



1
6



8
2



6
1



1
0
0



0
.
4



0
.
4



9
.
0



1
.
2



0
.
1



2
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
U
B
R
F
H
e
k
t
a

H
E
K
T
S
0
.
8
3



-
9
.
8



-
7
.
3



-
2
5
.
4



-
1
2
.
7



4
5



5
3



4
8



8
0



1
.
2



1
.
2



1
0
.
0



0
.
7



0
.
6



4
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
H
E
K
T
S
M
a
r
s
h
a
l
l






















M
R
S
H
L
1
4
.
0
0



-
7
.
3



-
7
.
9



-
2
0
.
1



-
1
3
.
3



3
2



1
4
0



1
2
6



1
8
4



0
.
1



0
.
1



8
.
5



1
.
3



0
.
5



5
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
R
S
H
L
P
e
t
k
i
m
























P
E
T
K
M
7
.
6
5



3
.
4



7
.
7



2
4
.
4



5
0
.
0



3
9



1
,
5
6
6



9
5
4



1
,
6
6
9



3
6
.
0



1
6
.
6



1
4
.
9



1
.
0



0
.
7



5
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
E
T
K
M
P
e
t
r
o
l

O
f
i
s
i


















P
T
O
F
S
6
.
0
5



0
.
8



1
.
7



-
2
7
.
0



3
2
.
1



2
9



2
,
5
2
6



1
,
7
2
8



3
,
5
9
0



1
5
.
6



1
7
.
0



1
1
.
0



1
.
1



0
.
2



4
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
T
O
F
S
P
i
m
a

P
I
M
A
S
3
.
1
8



-
3
.
6



0
.
6



-
3
4
.
3



0
.
6



1
0



5
7



4
3



8
9



0
.
3



0
.
3



6
.
7



1
.
8



0
.
7



5
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
I
M
A
S
S
o
d
a

S
a
n
a
y
i
i
S
O
D
A
6
.
7
0



-
4
.
9



-
1
.
5



5
.
2



-
4
.
9



1
5



4
2
0



3
1
3



5
1
0



0
.
9



0
.
7



6
.
4



1
.
0



1
.
1



6
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
O
D
A
T
u
r
c
a
s
























T
R
C
A
S
6
.
3
5



-
3
.
1



-
0
.
8



1
8
.
9



1
7
.
6



7
3



6
6
7



4
2
2



7
0
9



2
.
5



2
.
6



2
.
6



1
.
5



0
.
6



1
8
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
R
C
A
S
T

p
r
a

T
U
P
R
S
2
8
.
0
0



-
8
.
2



-
9
.
7



7
.
6



1
5
.
7



4
9



7
,
0
1
2



5
,
5
8
4



7
,
7
6
3



2
9
.
5



2
7
.
7



8
.
5



2
.
0



0
.
4



7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
U
P
R
S
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Mays 07 42
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
T
A

V
E

T
O
P
R
A

A

D
A
Y
A
L
I

S
A
N
A
Y

1
2
,
4
3
4



9
,
1
3
4



1
5
,
4
5
5



9
.
5
7



1
.
9
6



2
.
1
8



6
.
4
9



A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
A
)













A
D
A
N
A
7
.
9
0



-
3
.
1



0
.
4



7
.
6



1
2
.
0



8
6



5
2
0



3
3
1



6
0
8



1
.
5



1
.
1



7
.
2



3
.
6



3
.
4



7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
D
A
N
A
A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
B
)













A
D
B
G
R
4
.
3
6



-
2
.
2



1
.
6



8
.
6



1
6
.
3



1
5



2
6
9



1
9
0



3
1
2



0
.
1



0
.
1



5
.
6



2
.
0



2
.
4



5
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
D
B
G
R
A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
C
)













A
D
N
A
C
0
.
7
3



-
7
.
6



-
6
.
2



-
1
5
.
7



-
0
.
4



5
0



9
0



7
1



1
2
2



1
.
8



1
.
2



6
.
8



0
.
3



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
D
N
A
C
A
f
y
o
n

i
m
e
n
t
o

















A
F
Y
O
N
9
8
5
.
0
0



-
1
4
.
7



-
2
1
.
5



-
2
7
.
7



-
1
5
.
5



4
8



1
1
8



1
0
1



1
7
0



1
.
3



0
.
6



9
.
3



2
.
6



2
.
4



6
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
F
Y
O
N
A
k

a
n
s
a























A
K
C
N
S
8
.
4
5



-
0
.
6



5
.
2



-
9
.
3



7
.
7



2
0



1
,
6
1
8



9
3
8



2
,
1
0
6



3
.
4



3
.
3



1
1
.
0



2
.
0



2
.
6



6
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
C
N
S
A
n
a
d
o
l
u

C
a
m



















A
N
A
C
M
4
.
9
6



-
6
.
6



-
1
4
.
4



-
8
.
3



-
9
.
1



2
0



7
5
1



6
8
4



9
8
4



0
.
3



0
.
5



2
0
.
3



1
.
2



1
.
6



6
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
N
A
C
M
B
a
t

i
m























B
T
C
I
M
1
2
.
1
0



-
2
.
4



-
3
.
2



7
0
.
4



5
1
.
3



3
9



7
7
9



3
9
9



8
0
5



1
.
0



0
.
4



8
.
9



2
.
1



2
.
1



7
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
T
C
I
M
B
a
t

k
e

i
m
e
n
t
o
B
S
O
K
E
3
.
1
4



-
7
.
6



0
.
0



-
0
.
3



6
.
9



2
5



1
7
7



1
4
0



2
3
3



0
.
8



0
.
5



5
.
1



0
.
9



1
.
2



3
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
S
O
K
E
B
o
l
u

i
m
e
n
t
o


















B
O
L
U
C
2
.
7
2



-
2
.
9



7
.
1



5
.
1



1
4
.
0



5
1



3
5
0



2
8
7



4
1
7



1
.
6



0
.
9



4
.
9



1
.
6



1
.
7



4
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
O
L
U
C
B
u
r
s
a

i
m
e
n
t
o

















B
U
C
I
M
1
0
.
3
0



-
7
.
2



-
3
.
3



-
1
8
.
8



-
3
.
3



5
8



7
2
7



7
1
2



9
1
7



0
.
1



0
.
1



1
2
.
7



3
.
7



1
.
9



8
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
U
C
I
M

i
m
b
e
t
o
n






















C
M
B
T
N
1
8
.
9
0



-
8
.
3



-
1
0
.
4



-
3
3
.
7



-
1
3
.
3



4
9



3
3



3
3



5
9



0
.
2



0
.
2



1
2
.
0



0
.
9



0
.
3



7
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
M
B
T
N

i
m
e
n
t
a

C
M
E
N
T
1
1
.
8
0



-
7
.
8



-
1
1
.
3



-
2
6
.
3



1
.
7



6
5



4
3
1



3
2
4



5
2
0



0
.
2



0
.
2



1
2
.
4



0
.
7



2
.
1



7
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
M
E
N
T

i
m
s
a

























C
I
M
S
A
9
.
6
5



-
6
.
3



-
3
.
5



-
1
4
.
0



6
.
0



2
8



1
,
1
7
1



6
9
8



1
,
4
0
7



2
.
0



1
.
8



8
.
6



1
.
7



2
.
6



5
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
I
M
S
A
D
e
n
i
z
l
i

C
a
m



















D
E
N
C
M
3
.
9
0



-
8
.
9



-
9
.
3



-
3
8
.
1



-
1
2
.
9



3
8



2
3



2
3



3
6



0
.
3



0
.
2



3
0
.
1



0
.
8



0
.
6



8
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
N
C
M
E
c
z
a
c

b
a

Y
a
p

E
C
Y
A
P
3
.
1
0



-
8
.
8



-
9
.
4



-
3
8
.
0



-
1
.
9



2
8



1
7
4



1
4
2



2
8
4



2
.
1



1
.
4



A
/
D
1
.
0



0
.
7



1
4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
C
Y
A
P
E
g
e

S
e
r
a
m
i
k



















E
G
S
E
R
2
.
2
3



-
1
4
.
2



-
6
.
7



-
4
3
.
1



-
2
7
.
1



5
1



1
1
7



1
1
4



2
1
4



2
.
7



3
.
3



A
/
D
1
.
7



1
.
0



8
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
G
S
E
R
G

l
t
a

i
m
e
n
t
o
















G
O
L
T
S
6
0
.
0
0



-
6
.
3



-
9
.
1



-
1
7
.
8



1
.
7



5
7



4
3
2



3
3
8



6
4
8



0
.
2



0
.
5



1
0
.
1



1
.
6



2
.
3



5
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
O
L
T
S
H
a
z
n
e
d
a
r

T
u

l
a
















H
Z
N
D
R
2
.
3
9



-
3
.
6



-
3
.
6



-
1
9
.
3



8
.
6



1
8



2
5



2
0



3
2



0
.
2



0
.
4



3
5
.
9



2
.
0



0
.
9



8
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
H
Z
N
D
R

z
o
c
a
m
























I
Z
O
C
M
1
7
.
7
0



0
.
6



-
1
.
7



5
8
.
8



1
7
.
6



6



4
3
4



2
5
8



5
0
0



0
.
4



1
.
8



7
.
1



2
.
7



1
.
7



7
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
Z
O
C
M
K
o
n
y
a

i
m
e
n
t
o

















K
O
N
Y
A
6
4
.
0
0



-
7
.
9



-
9
.
9



-
2
2
.
7



-
1
2
.
9



3
2



3
1
2



2
5
1



4
4
6



0
.
5



0
.
4



5
.
1



1
.
2



1
.
3



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
O
N
Y
A
K

t
a
h
y
a

P
o
r
s
e
l
e
n














K
U
T
P
O
1
9
.
8
0



-
8
.
8



-
7
.
5



-
4
8
.
6



-
1
2
.
4



2
3



5
1



5
1



1
1
1



0
.
2



0
.
2



6
5
.
1



0
.
6



0
.
3



5
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
U
T
P
O
M
a
r
d
i
n

i
m
e
n
t
o
















M
R
D
I
N
6
.
6
0



-
5
.
7



-
7
.
0



-
5
.
1



3
.
2



5
1



4
8
3



4
2
6



6
2
8



0
.
9



0
.
9



5
.
4



2
.
2



2
.
9



5
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
R
D
I
N
N
u
h

i
m
e
n
t
o



















N
U
H
C
M
9
.
7
0



-
1
.
1



6
.
2



2
0
.
9



1
1
.
5



7



1
,
4
5
7



1
,
1
5
7



1
,
5
6
2



0
.
1



0
.
1



9
.
9



2
.
4



2
.
7



8
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
N
U
H
C
M
O
y
s
a
-
N
i

d
e

i
m
e
n
t
o












O
Y
S
A
C
6
.
7
5



-
6
.
3



-
6
.
9



-
1
4
.
5



-
1
1
.
5



2
0



2
3
8



2
3
8



3
8
1



0
.
5



0
.
4



5
.
0



2
.
1



1
.
2



3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
O
Y
S
A
C
T
r
a
k
y
a

C
a
m
T
R
K
C
M
3
.
9
0



-
6
.
3



-
2
.
7



-
9
.
9



5
.
8



3
2



1
,
1
4
4



8
6
5



1
,
3
5
4



6
.
5



4
.
4



7
.
9



1
.
2



1
.
9



6
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
R
K
C
M
U

a
k

S
e
r
a
m
i
k


















U
S
A
K
1
.
4
8



-
7
.
5



-
6
.
9



-
4
8
.
6



-
1
7
.
3



5
2



2
1



2
1



3
8



0
.
4



0
.
4



A
/
D
1
.
0



1
.
0



6
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
S
A
K

n
y
e

i
m
e
n
t
o


















U
N
Y
E
C
5
.
1
4



1
.
6



4
.
5



2
1
.
2



2
6
.
9



1
1



4
8
9



3
2
2



5
6
1



0
.
7



0
.
5



6
.
1



1
.
9



2
.
1



3
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
N
Y
E
C
M
E
T
A
L

A
N
A

S
A
N
A
Y

9
,
8
1
5



4
,
4
9
0



1
0
,
2
9
6



1
0
.
3
6



1
.
4
2



1
.
5
9



7
.
1
8



B
o
r
u
s
a
n

M
a
n
n
e
s
m
a
n
n
B
R
S
A
N
1
0
.
7
0



-
7
.
8



-
2
.
7



-
1
2
.
0



-
1
4
.
4



1
6



3
0
3



2
6
1



3
6
6



0
.
3



0
.
3



9
.
0



1
.
2



0
.
5



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
R
S
A
N
B
u
r

e
l
i
k






















B
U
R
C
E
1
7
.
7
0



-
5
.
9



-
2
.
2



-
4
3
.
4



-
3
.
3



4
6



1
1



1
1



2
0



0
.
2



0
.
2



A
/
D
1
.
4



0
.
7



1
4
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
U
R
C
E
B
u
r

e
l
i
k

V
a
n
a

S
a
n
a
y
i
i
B
U
R
V
A
0
.
9
2



-
8
.
0



-
1
1
.
5



-
5
5
.
8



-
1
0
.
7



5
0



8



7



2
1



0
.
3



0
.
5



A
/
D
1
.
0



1
.
6



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
U
R
V
A

e
l
i
k

H
a
l
a
t



















C
E
L
H
A
7
.
1
0



-
1
1
.
3



8
.
4



3
2
.
7



2
0
.
3



3
7



5
3



2
7



6
0



0
.
8



0
.
6



2
0
.
9



1
.
9



0
.
8



1
1
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
E
L
H
A

e
m
t
a
s
























C
E
M
T
S
2
.
6
8



-
8
.
8



0
.
8



-
1
6
.
8



0
.
8



4
6



1
2
0



1
0
0



1
3
9



1
.
1



0
.
6



5
.
5



1
.
1



0
.
8



4
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
E
M
T
S
D
e
m
i
s
a

D
M
S
A
S
1
.
3
2



-
5
.
0



-
1
.
5



-
1
0
.
5



5
.
6



3
0



3
7



3
3



4
5



0
.
1



0
.
1



1
0
.
5



0
.
5



0
.
6



4
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
M
S
A
S
C
o
m
p
o
n
e
n
t
a
&
D
o
k
t
a
s
D
O
K
T
S
5
.
0
0



-
1
0
.
7



-
3
.
8



9
9
.
6



1
9
.
8



1
1



3
1
7



1
4
8



4
0
9



0
.
6



5
.
2



5
.
7



1
.
7



0
.
9



6
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
O
K
T
S
E
r
b
o
s
a
n























E
R
B
O
S
8
.
3
0



-
6
.
7



-
4
.
6



2
0
.
3



3
5
.
0



3
4



4
3



2
2



4
7



0
.
4



0
.
2



4
.
2



1
.
2



0
.
3



3
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
R
B
O
S
E
r
e

l
i

D
e
m
i
r

e
l
i
k












E
R
E
G
L
1
5
.
8
0



4
.
6



1
3
.
7



1
0
5
.
8



7
5
.
6



5
0



7
,
7
0
8



3
,
1
2
2



7
,
7
0
8



1
7
.
6



1
3
.
3



1
1
.
3



1
.
4



1
.
8



7
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
R
E
G
L
F
e
n
i

A
l
u
m
i
n
y
u
m















F
E
N
I
S
3
.
2
2



-
4
.
7



0
.
0



-
6
.
9



1
0
.
3



2
9



3
2



2
2



3
6



0
.
5



0
.
3



7
.
6



0
.
9



0
.
8



5
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
E
N
I
S

z
m
i
r

D
e
m
i
r

e
l
i
k













I
Z
M
D
C
6
.
6
5



-
4
.
3



3
.
9



2
7
.
9



-
9
.
5



4
6



4
1
4



2
5
9



4
6
7



2
.
2



2
.
4



7
.
4



1
.
7



0
.
5



4
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
Z
M
D
C
K
a
r
d
e
m
i
r

(
A
)


















K
R
D
M
A
1
.
5
4



-
1
5
.
4



1
4
.
1



2
5
.
2



3
2
.
8



9
9



1
7
9



1
0
9



2
2
6



1
0
.
7



5
.
7



8
.
5



2
.
0



1
.
3



5
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
R
D
M
A
K
a
r
d
e
m
i
r

(
B
)


















K
R
D
M
B
1
.
5
3



-
1
5
.
9



1
1
.
7



2
3
.
4



2
4
.
4



9
9



8
8



5
6



1
1
3



9
.
3



5
.
9



8
.
5



2
.
0



1
.
3



5
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
R
D
M
B
K
a
r
d
e
m
i
r

(
D
)


















K
R
D
M
D
0
.
8
4



-
1
1
.
6



0
.
0



2
3
.
5



6
1
.
5



1
0
0



3
1
6



1
7
7



3
6
5



4
1
.
6



1
6
.
2



4
.
6



1
.
1



0
.
7



3
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
R
D
M
D
S
a
r
k
u
y
s
a
n





















S
A
R
K
Y
3
.
7
0



-
9
.
3



0
.
0



2
0
.
1



-
8
.
4



7
1



1
8
5



1
3
7



2
7
5



1
.
7



1
.
4



5
.
3



0
.
9



0
.
3



9
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
A
R
K
Y
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
43

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
M
E
T
A
L

E

Y
A
,

M
A
K

N
E

V
E

G
E
R
E

Y
A
P
I
M
1
7
,
2
7
2



1
2
,
1
0
8



2
0
,
6
3
0



1
4
.
2
7



2
.
4
8



0
.
8
9



9
.
2
5



A
l
a
r
k
o

C
a
r
r
i
e
r
















A
L
C
A
R
1
5
.
4
0



-
5
.
5



-
1
.
9



-
2
4
.
8



-
8
.
9



1
5



1
6
6



1
5
7



2
2
9



0
.
5



0
.
3



8
.
4



1
.
0



0
.
6



7
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
C
A
R
A
n
a
d
o
l
u

I
s
u
z
u

















A
S
U
Z
U
1
3
.
7
0



-
4
.
9



3
.
8



-
3
2
.
8



2
.
2



1
6



2
3
2



1
7
6



3
7
6



0
.
7



0
.
6



9
.
9



1
.
2



0
.
5



5
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
S
U
Z
U
A
r

e
l
i
k























A
R
C
L
K
1
0
.
2
0



-
3
.
3



8
.
5



-
4
.
8



2
2
.
2



2
1



4
,
0
8
0



3
,
1
2
0



4
,
6
4
0



7
.
5



6
.
3



1
2
.
6



1
.
9



0
.
9



9
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
C
L
K
B
e
k
o

E
l
e
k
t
r
o
n
i
k















B
E
K
O
1
.
6
9



-
9
.
6



-
9
.
6



-
3
6
.
5



-
1
1
.
5



2
2



2
9
4



2
9
1



4
7
0



2
.
3



2
.
2



A
/
D
2
.
4



0
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
E
K
O
B
o
s
c
h

F
r
e
n




















B
F
R
E
N
1
5
7
.
0
0



-
1
0
.
8



-
4
.
8



-
2
6
.
6



0
.
6



1
9



2
5
1



2
2
9



3
8
4



2
.
5



1
.
8



A
/
D
1
1
.
1



3
.
0



4
6
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
F
R
E
N
B
S
H

P
r
o
f
i
l
o



















B
S
H
E
V
3
3
.
7
5



-
4
.
9



-
4
.
9



-
2
.
5



-
1
.
5



1



1
,
4
1
8



9
1
6



1
,
7
1
2



0
.
4



0
.
4



1
1
.
5



3
.
0



1
.
0



7
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
S
H
E
V
D
i
t
a

D
o

a
n



















D
I
T
A
S
5
.
1
5



-
1
2
.
0



-
1
4
.
2



-
4
6
.
9



-
1
4
.
2



4
8



2
6



2
5



5
7



0
.
5



0
.
7



3
4
.
8



0
.
9



0
.
6



7
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
I
T
A
S
E
g
e

E
n
d

s
t
r
i


















E
G
E
E
N
1
3
.
6
0



-
1
.
1



-
1
.
1



1
1
.
8



-
2
.
4



3
4



4
3



3
5



5
1



0
.
5



0
.
6



4
.
6



1
.
1



0
.
5



4
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
G
E
E
N
E
m
e
k

E
l
e
k
t
r
i
k

















E
M
K
E
L
0
.
5
7



-
1
3
.
6



-
9
.
5



-
4
0
.
6



-
2
3
.
0



7
8



1
3



1
0



2
2



0
.
6



0
.
9



A
/
D
A
/
D
1
.
3



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
M
K
E
L
E
m
i
n
i

A
m
b
a
l
a
j
















E
M
N
I
S
3
.
1
0



-
6
.
6



-
4
.
9



-
2
9
.
2



-
9
.
4



1
7



1
9



1
5



3
2



0
.
1



0
.
4



A
/
D
1
.
1



1
.
3



1
0
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
M
N
I
S
F
-
M

z
m
i
t

P
i
s
t
o
n
F
M
I
Z
P
6
9
5
.
0
0



-
4
.
1



-
5
.
4



-
1
1
.
7



-
3
8
.
0



1
5



1
4
4



1
3
0



2
5
7



0
.
5



0
.
6



2
1
.
2



6
.
4



4
.
1



2
0
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
M
I
Z
P
F
o
r
d

O
t
o
s
a
n



















F
R
O
T
O
1
1
.
7
0



-
4
.
1



0
.
4



0
.
9



7
.
4



1
8



4
,
1
0
6



3
,
0
7
0



4
,
8
0
7



4
.
4



4
.
6



8
.
2



2
.
5



0
.
7



5
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
R
O
T
O
G
e
r
s
a
n

E
l
e
k
t
r
i
k
G
E
R
E
L
0
.
8
3



-
1
0
.
8



-
6
.
7



-
3
4
.
1



-
1
2
.
6



6
0



1
1



1
1



1
8



0
.
2



0
.
4



A
/
D
0
.
8



0
.
3



8
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
E
R
E
L

h
l
a
s

E
v

A
l
e
t
l
e
r
i













I
H
E
V
A
0
.
7
8



-
1
5
.
2



-
1
7
.
9



-
3
4
.
5



-
2
4
.
3



7
1



2
5



2
1



4
1



1
.
1



1
.
4



2
0
.
7



0
.
7



0
.
5



5
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
H
E
V
A
K
a
r
s
a
n

O
t
o
m
o
t
i
v















K
A
R
S
N
1
.
9
0



-
2
.
1



7
.
3



-
1
1
.
7



3
7
.
1



7
8



1
9
0



6
3



2
0
2



5
.
4



2
.
3



A
/
D
4
.
1



1
.
0



1
6
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
A
R
S
N
K
l
i
m
a
s
a
n






















K
L
M
S
N
2
.
9
4



-
2
.
0



6
.
5



2
4
.
6



-
1
9
.
2



3
8



4
4



2
2



5
6



0
.
7



0
.
6



7
.
6



1
.
4



0
.
7



5
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
L
M
S
N
M
u
t
l
u

A
k

M
U
T
L
U
1
.
7
4



-
9
.
4



1
.
8



9
.
4



6
.
1



2
5



9
9



5
5



1
1
2



1
.
2



0
.
8



9
.
9



1
.
0



0
.
7



7
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
U
T
L
U
O
t
o
k
a
r
























O
T
K
A
R
1
7
.
2
0



-
2
.
8



3
.
6



4
1
.
1



1
3
.
2



2
8



4
1
3



2
2
2



4
3
0



7
.
1



4
.
5



1
0
.
0



3
.
1



1
.
4



9
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
O
T
K
A
R
P
a
r
s
a
n
























P
A
R
S
N
2
.
0
2



-
1
4
.
0



7
.
4



-
1
.
5



1
4
.
8



3
1



1
3
0



9
2



1
5
9



2
.
8



1
.
6



6
.
6



0
.
9



1
.
2



4
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
A
R
S
N
T
.

D
e
m
i
r

D

m
















T
U
D
D
F
1
0
.
6
0



-
7
.
8



-
7
.
8



-
7
.
4



0
.
0



2
1



4
7
7



4
5
0



6
3
5



3
.
8



2
.
9



1
1
.
6



2
.
5



0
.
8



6
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
U
D
D
F
T
o
f
a

O
t
o
m
o
b
i
l

F
a
b
r
i
k
a








T
O
A
S
O
6
.
0
5



-
3
.
2



1
4
.
2



4
6
.
2



2
3
.
5



2
4



3
,
0
2
5



1
,
4
9
0



3
,
2
0
0



5
.
1



4
.
2



3
6
.
9



3
.
0



1
.
0



1
5
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
O
A
S
O
P
r
y
s
m
i
a
n

K
a
b
l
o
P
R
K
A
B
3
.
3
6



-
8
.
7



-
5
.
1



-
3
1
.
2



-
1
2
.
0



1
5



1
3
2



1
0
2



1
9
5



0
.
4



0
.
4



2
5
.
0



1
.
1



0
.
2



4
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
R
K
A
B
T

r
k

T
r
a
k
t

r
T
T
R
A
K
1
5
.
3
0



-
8
.
9



-
3
.
2



-
3
.
9



1
1
.
7



2
5



7
1
9



4
3
7



8
4
1



1
.
7



1
.
9



6
.
3



2
.
5



1
.
3



4
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
T
R
A
K
U
z
e
l

M
a
k
i
n
a



















U
Z
E
L
2
.
2
6



-
1
3
.
7



-
1
6
.
9



-
3
9
.
2



-
2
4
.
2



2
0



2
2
6



2
2
1



3
7
8



1
.
5



1
.
6



1
0
.
2



1
.
1



0
.
6



6
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
Z
E
L
V
e
s
t
e
l
























V
E
S
T
L
3
.
4
8



-
5
.
9



-
1
.
7



-
2
7
.
2



-
5
.
4



5
8



5
5
4



4
5
5



7
8
3



1
3
.
5



6
.
6



A
/
D
0
.
5



0
.
2



2
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
E
S
T
L
V
e
s
t
e
l

B
e
y
a
z

E
s
y
a
V
E
S
B
E
2
.
3
0



-
8
.
4



-
3
.
8



-
1
9
.
6



7
.
0



3
1



4
3
7



2
9
3



5
4
3



3
.
6



4
.
6



6
.
8



1
.
0



0
.
5



3
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
E
S
B
E
D

E
R

M
A
L
A
T

S
A
N
A
Y

1
7
7



1
1
2



2
3
4



1
2
.
6
2



0
.
9
6



0
.
3
0



7
.
8
6



A
d
e
l

K
a
l
e
m
c
i
l
i
k















A
D
E
L
5
.
6
0



-
2
.
6



4
.
7



-
6
.
4



-
1
3
.
2



2
7



4
4



3
6



5
7



0
.
4



0
.
5



5
.
2



1
.
2



0
.
8



3
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
D
E
L
G
o
l
d
a

K
u
y
u
m
c
u
l
u
k













G
O
L
D
S
1
.
5
1



-
1
8
.
8



-
7
.
9



-
1
.
9



-
1
.
9



6
2



1
2
1



6
6



1
6
2



1
3
.
5



1
0
.
3



1
5
.
1



0
.
8



0
.
1



8
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
O
L
D
S
S
e
r
v
e

























S
E
R
V
E
1
.
6
0



-
9
.
1



-
1
.
8



-
1
7
.
0



1
8
.
1



9
4



1
2



9



1
5



0
.
2



0
.
5



1
5
.
0



1
.
4



1
.
0



1
5
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
E
R
V
E
E
L
E
K
T
R

K
,

G
A
Z

V
E

S
U
8
5
8



6
7
6



1
,
1
7
4



0
.
0
0



0
.
9
4



2
.
0
1



8
.
3
8



A
k

E
n
e
r
j
i
A
K
E
N
R
5
.
2
5



-
4
.
5



1
1
.
2



7
.
6



2
3
.
2



2
5



3
4
3



1
7
8



3
6
6



1
.
6



2
.
4



A
/
D
0
.
8



0
.
8



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
E
N
R
A
k
s
u

E
n
e
r
j
i



















A
K
S
U
E
2
.
6
0



-
7
.
1



-
4
.
4



-
4
1
.
6



-
2
4
.
4



7
0



2
2



2
1



5
3



0
.
3



0
.
8



A
/
D
0
.
8



8
.
7



1
0
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
S
U
E
A
y
e
n

E
n
e
r
j
i
A
Y
E
N
1
.
8
3



-
5
.
2



-
3
.
7



-
3
2
.
2



-
1
5
.
3



1
7



2
1
9



2
0
5



3
6
6



1
.
7



1
.
8



A
/
D
1
.
1



3
.
7



6
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
Y
E
N
Z
o
r
l
u

E
n
e
r
j
i
Z
O
R
E
N
3
.
3
6



-
1
0
.
2



-
4
.
5



-
2
8
.
2



-
2
0
.
0



3
2



2
7
4



2
7
3



3
8
9



2
.
3



3
.
3



A
/
D
1
.
0



1
.
6



2
0
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Z
O
R
E
N

A
A
T

V
E

B
A
Y
I
N
D
I
R
L
I
K
1
2
,
2
5
4



5
,
8
0
3



1
3
,
4
0
2



2
0
.
8
0



4
.
0
6



2
.
2
1



1
3
.
9
9



B
o
r
o
v
a

Y
a
p

B
R
O
V
A
0
.
7
3



-
1
1
.
0



-
7
.
6



-
3
6
.
5



-
2
.
7



7
9



1
4



1
3



2
2



0
.
8



0
.
5



A
/
D
1
.
5



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
R
O
V
A
E
n
k
a

a
a
t
E
N
K
A
I
2
0
.
4
0



-
5
.
1



7
.
9



1
0
0
.
0



3
5
.
1



1
3



1
2
,
2
4
0



5
,
7
9
0



1
3
,
3
8
0



4
.
5



2
.
8



2
0
.
8



4
.
1



2
.
2



1
4
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
N
K
A
I
T
O
P
T
A
N

V
E

P
E
R
A
K
E
N
D
E

T

C
A
R
E
T
,

O
T
E
L

V
E

L
O
K
A
N
T
A
L
A
R
1
0
,
6
9
8



6
,
9
9
5



1
4
,
2
0
4



1
3
.
9



3
.
6



4
.
2



1
6
.
8



T
O
P
T
A
N

T

C
A
R
E
T
2
,
1
7
0



1
,
6
4
3



2
,
9
9
2



1
9
.
4
1



2
.
0
6



0
.
3
8



9
.
2
6



D
o

O
t
o
m
o
t
i
v
D
O
A
S
6
.
4
5



-
6
.
5



1
.
6



-
4
0
.
8



1
3
.
2



3
4



7
1
0



5
3
9



1
,
2
1
0



5
.
1



5
.
2



3
2
.
3



1
.
5



0
.
3



9
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
O
A
S

n
t
e
m
a
























I
N
T
E
M
4
.
0
6



-
6
.
5



-
4
.
7



-
3
1
.
8



1
.
0



4
8



2
0



1
7



2
8



0
.
3



0
.
2



A
/
D
0
.
9



0
.
1



3
0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
N
T
E
M
S
a
n
k
o

P
a
z
a
r
l
a
m
a
S
A
N
K
O
3
.
1
4



-
1
0
.
3



-
4
.
3



-
2
0
.
7



0
.
6



2
5



1
1
4



1
0
2



1
4
5



0
.
3



0
.
4



1
0
.
0



1
.
2



0
.
2



7
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
A
N
K
O
S
e
l

u
k

E
c
z
a

D
e
p
o
s
u
S
E
L
E
C
5
.
9
0



-
7
.
8



-
4
.
1



-
1
1
.
9



2
1
.
4



2
0



1
,
3
2
8



9
8
6



1
,
6
0
9



2
.
3



3
.
8



1
3
.
6



2
.
5



0
.
5



9
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
E
L
E
C
P
E
R
A
K
E
N
D
E

T

C
A
R
E
T
8
,
0
7
3



5
,
1
0
2



1
0
,
5
5
3



2
2
.
2
8



6
.
5
2



0
.
9
4



1
7
.
8
3



B
i
m

B
i
r
l
e

i
k

M
a

a
z
a
l
a
r

A
.

B
I
M
A
S
8
6
.
5
0



4
.
8



5
.
5



6
8
.
0



1
5
.
3



4
7



2
,
1
8
8



9
8
7



2
,
2
7
7



1
.
2



1
.
0



3
0
.
4



1
4
.
9



0
.
9



2
0
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
I
M
A
S
B
o
y
n
e
r

B

k

M
a

a
z
a
c

k
B
O
Y
N
R
2
.
1
5



-
4
.
9



-
4
.
0



-
1
3
.
7



3
.
4



4
0



1
9
8



1
0
8



2
3
2



5
.
5



6
.
9



3
1
.
3



5
.
3



0
.
6



8
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
O
Y
N
R
C
a
r
r
e
f
o
u
r
s
a
C
A
R
F
A
1
6
.
6
0



-
1
1
.
7



-
0
.
6



0
.
0



-
0
.
6



3



1
,
1
3
0



1
,
0
0
7



1
,
9
0
5



1
.
0



1
.
1



A
/
D
2
.
6



1
.
1



1
7
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
A
R
F
A
C
a
r
r
e
f
o
u
r
s
a
C
A
R
F
B
1
6
.
1
0



-
1
2
.
5



-
2
.
4



0
.
0



-
3
.
0



3



7
3
0



6
6
7



1
,
2
7
0



0
.
7



0
.
7



A
/
D
2
.
6



1
.
0



1
6
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
A
R
F
B
M
i
g
r
o
s
























M
I
G
R
S
1
6
.
2
0



-
8
.
5



-
9
.
5



1
.
3



-
1
1
.
5



5
2



2
,
8
5
6



1
,
6
4
7



3
,
3
8
4



1
7
.
8



1
1
.
9



3
6
.
3



3
.
1



0
.
7



1
0
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
I
G
R
S
M
i
l
p
a

























M
I
P
A
Z
2
.
3
6



-
1
3
.
9



-
4
.
1



-
3
8
.
5



1
7
.
4



3
4



8
5



6
6



1
5
0



6
.
8



5
.
4



4
1
.
1



3
.
6



1
.
7



1
6
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
I
P
A
Z
K
i
p
a


























K
I
P
A
7
5
.
0
0



-
3
.
2



-
5
.
7



3
8
.
9



-
1
4
.
8



7



8
8
6



6
2
0



1
,
3
3
5



0
.
4



0
.
5



A
/
D
5
.
7



1
.
4



4
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
K
I
P
A
L
O
K
A
N
T
A

V
E

O
T
E
L
L
E
R
4
5
5



2
5
0



6
5
8



0
.
0
0



2
.
3
4



1
1
.
1
4



2
3
.
4
5



F
a
v
o
r
i

D
i
n
l
e
n
m
e

Y
e
r
l
e
r
i
F
V
O
R
I
3
.
6
2



-
2
3
.
6



1
4
.
6



-
5
2
.
7



3
.
4



4
3



2
4



1
8



5
1



1
.
0



1
.
0



A
/
D
0
.
4



4
9
.
9



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
V
O
R
I
M
a
r
m
a
r
i
s

A
l
t

n
y
u
n
u
s











M
A
A
L
T
2
4
.
0
0



-
2
3
.
8



-
2
9
.
4



1
3
8
.
8



-
2
5
.
0



2
9



1
3
2



3
6



1
8
8



0
.
8



1
.
6



A
/
D
2
.
9



8
.
2



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
A
A
L
T
M
a
r
m
a
r
i
s

M
a
r
t

M
M
A
R
T
1
.
4
3



-
1
3
.
3



-
8
.
9



-
3
2
.
5



-
1
2
.
3



6
5



1
0
4



9
1



1
5
2



4
.
4



4
.
5



A
/
D
1
.
1



4
.
4



3
0
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
M
A
R
T
N
e
t

T
u
r
i
z
m




















N
T
T
U
R
1
.
3
1



-
1
3
.
2



-
8
.
4



5
.
6



1
.
6



8
5



6
5



5
5



1
0
7



7
.
9



9
.
6



A
/
D
1
.
2



3
.
9



1
3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
N
T
T
U
R
T
e
k
-
A
r
t

T
u
r
i
z
m
T
E
K
T
U
1
.
8
6



-
1
8
.
1



-
2
.
1



5
5
.
0



2
9
.
2



5
8



1
3
0



5
0



1
6
1



4
.
7



2
.
7



A
/
D
3
.
6



1
6
.
1



5
0
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
E
K
T
U
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Mays 07 44
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
U
L
A

T
I
R
M
A
2
,
1
5
4



1
,
4
5
8



2
,
6
0
9



1
3
.
0
5



1
.
3
8



0
.
9
3



6
.
3
2

e
l
e
b
i
C
L
E
B
I
2
7
.
0
0



-
1
0
.
0



-
1
3
.
6



4
.
1



1
0
.
7



2
3



3
6
5



2
8
4



5
3
3



1
.
6



1
.
6



1
6
.
4



3
.
2



1
.
8



6
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
L
E
B
I
R
e
y
s
a

T
a

m
a
c

k
R
Y
S
A
S
4
.
0
4



-
1
1
.
8



-
8
.
6



-
2
5
.
2



-
4
.
7



5
3



2
0
2



1
8
2



2
7
5



5
.
7



3
.
5



5
1
.
3



1
.
8



1
.
3



8
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
R
Y
S
A
S
T

r
k

H
a
v
a

Y
o
l
l
a
r

T
H
Y
A
O
8
.
4
0



0
.
0



2
0
.
0



1
5
.
9



3
7
.
7



5
4



1
,
4
7
0



8
7
5



1
,
5
8
4



1
2
.
3



1
3
.
1



7
.
9



0
.
9



0
.
7



6
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
H
Y
A
O
U
s
a

U
C
A
K
3
.
4
4



-
7
.
5



1
.
6



-
9
.
5



2
5
.
3



4
1



1
1
8



1
1
8



2
1
7



3
.
0



3
.
5



1
.
3



0
.
8



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
U
C
A
K
H
A
B
E
R
L
E

M
E
1
6
,
7
2
0



1
2
,
1
5
0



1
7
,
3
8
0



1
3
.
1
6



3
.
0
1



1
3
.
1
6



1
3
.
1
6



T
u
r
k
c
e
l
l
T
C
E
L
L
7
.
6
0



-
0
.
7



1
0
.
8



1
5
.
4



1
0
.
0



2
3



1
6
,
7
2
0



1
2
,
1
5
0



1
7
,
3
8
0



2
7
.
1



2
2
.
7



1
3
.
2



3
.
0



2
.
3



6
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
C
E
L
L
E

M
,

S
A

L
I
K
,

S
P
O
R

V
E

D

E
R

S
O
S
Y
A
L

H

Z
M
E
T
L
E
R
1
,
9
0
4



1
,
5
4
2



2
,
2
4
5



8
.
1



6
.
4



5
.
5



1
4
.
7



T
I
B
B

V
E

D

E
R

S
A

L
I
K

H

Z
M
E
T
L
E
R

9
0
7



7
2
9



9
6
7



7
.
5
1



3
.
0
4



1
9
.
1
5



A
c

b
a
d
e
m

S
a

k
A
C
I
B
D
1
6
.
8
0



-
1
.
8



7
.
7



4
.
9



1
0
.
5



3
6



9
0
7



7
2
9



9
6
7



0
.
4



0
.
4



A
/
D
7
.
5



3
.
0



1
9
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
C
I
B
D
S
P
O
R

H

Z
M
E
T
L
E
R

9
9
7



8
1
3



1
,
2
7
8



8
.
0
7



5
.
3
6



7
.
9
9



1
0
.
2
1



B
e

i
k
t
a

B
J
K
A
S
2
.
0
3



-
6



0



-
5
8



-
2



3
0



8
1



7
8



1
9
2



2
.
5



1
.
8



A
/
D
4
.
3



2
.
1



1
3
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
6
2
0
0
6
-
6
B
J
K
A
S
F
e
n
e
r
b
a
h
c
e

S
p
o
r
t
i
f

A
.

.
F
E
N
E
R
2
4
.
0
0



-
4
.
8



2
.
6



2
0
.
0



1
0
.
1



1
5



6
0
0



5
0
0



6
6
3



0
.
6



0
.
8



1
1
.
6



7
.
2



1
1
.
6



1
2
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
F
E
N
E
R
G
a
l
a
t
a
s
a
r
a
y

S
p
o
r
t
i
f

A
.

G
S
R
A
Y
9
3
.
0
0



1
7
.
0



1
3
.
4



-
1
8
.
2



3
0
.
1



7
1



1
8
9



1
3
2



2
7
3



0
.
4



0
.
8



3
.
0



2
.
0



5
.
2



3
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
G
S
R
A
Y
T
r
a
b
z
o
n
s
p
o
r

A
.

T
S
P
O
R
5
.
0
6



-
2
.
7



1
5
.
5



-
0
.
5



1
9
.
3



2
5



1
2
7



1
0
3



1
5
1



0
.
2



0
.
2



4
.
1



2
.
4



4
.
5



4
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
T
S
P
O
R
E

L
E
N
C
E

H

Z
M
E
T
L
E
R

6
6



5
9



8
8



2
5
.
5
2



3
.
1
4



1
.
5
9



7
.
6
3



A
F
M

U
l
u
s
l
a
r
a
r
a
s

F
i
l
m
A
F
M
A
S
4
.
9
0



-
7
.
5



-
1
1
.
7



-
2
0
.
7



5
.
2



3
7



6
6



5
9



8
8



0
.
1



0
.
1



2
5
.
5



3
.
1



1
.
6



7
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
F
M
A
S
M
A
L

K
U
R
U
L
U

L
A
R
1
4
2
,
0
1
6



8
8
,
5
6
0



1
7
7
,
7
2
9



1
3
.
5



2
.
4



B
A
N
K
A
L
A
R

V
E

Z
E
L

F

N
A
N
S

K
U
R
U
M
L
A
R
I
9
6
,
9
2
6



5
8
,
5
7
8



1
1
2
,
5
1
2



1
3
.
4
4



2
.
6
5



A
k
b
a
n
k
























A
K
B
N
K
1
0
.
0
0



-
0
.
5



7
.
5



1
4
.
8



2
0
.
1



3
6



2
4
,
0
0
0



1
2
,
9
8
0



2
4
,
9
6
0



3
1
.
6



5
9
.
9



1
5
.
2



3
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
B
N
K
A
l
t
e
r
n
a
t
i
f
b
a
n
k
















A
L
N
T
F
2
.
4
5



-
4
.
3



-
6
.
5



-
1
5
.
5



-
1
.
6



5



5
4
9



3
7
7



6
7
3



1
.
0



2
.
7



1
8
.
9



2
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
N
T
F
A
s
y
a

K
a
t

m

B
a
n
k
a
s

A
S
Y
A
B
8
.
0
0



-
3
.
0



0
.
6



0
.
0



4
2
.
9



3
3



2
,
4
0
0



8
9
4



2
,
5
5
0



8
.
8



2
0
.
7



1
6
.
6



3
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
S
Y
A
B
D
e
n
i
z
b
a
n
k
D
E
N
I
Z
1
3
.
3
0



-
9
.
5



-
0
.
7



1
3
.
7



-
4
.
3



0
.
2
4



4
,
2
0
4



3
,
2
8
7



5
,
4
0
5



0
.
4



6
.
0



1
2
.
3



3
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
E
N
I
Z
F
i
n
a
n
s
b
a
n
k
F
I
N
B
N
5
.
8
5



0
.
0



2
.
6



1
1
.
6



-
0
.
8



4



7
,
3
1
3



5
,
5
1
0



7
,
8
8
5



0
.
9



7
.
6



1
0
.
5



3
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
I
N
B
N
F
o
r
t
i
s

B
a
n
k
F
O
R
T
S
2
.
1
0



-
1
1
.
8



5
.
5



-
2
0
.
8



-
1
3
.
2



6



2
,
1
0
0



1
,
3
1
9



2
,
3
8
0



4
.
3



3
.
3



1
7
.
6



1
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
O
R
T
S
G
a
r
a
n
t
i

B
a
n
k
a
s

G
A
R
A
N
6
.
7
0



-
5
.
0



8
.
0



2
3
.
8



4
4
.
2



5
1



1
4
,
0
7
0



7
,
3
5
0



1
5
,
3
3
0



9
3
.
9



1
0
0
.
5



1
1
.
8



2
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
A
R
A
N

B
a
n
k
a
s

(
A
)
















I
S
A
T
R
1
5
,
0
0
0
.
0
0



0
.
0



-
1
.
2



-
2
8
.
1



-
9
.
3



1
8



1
5



1
5



2
2



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
A
T
R

B
a
n
k
a
s

(
B
)
















I
S
B
T
R
1
,
2
0
5
.
0
0



-
7
.
3



-
7
.
3



-
2
3
.
9



-
7
.
3



4
4



3
5



3
5



4
6



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
B
T
R

B
a
n
k
a
s

(
C
)
















I
S
C
T
R
6
.
5
5



-
1
0
.
3



-
0
.
1



-
1
5
.
6



3
.
0



3
3



1
8
,
0
5
5



1
3
,
1
9
2



2
5
,
0
8
5



1
3
7
.
5



1
0
6
.
9



1
2
.
8



1
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
C
T
R

e
k
e
r
b
a
n
k





















S
K
B
N
K
7
.
1
5



-
1
.
4



1
6
.
3



-
1
2
.
3



5
0
.
2



9
7



8
9
4



5
5
3



1
,
1
6
9



1
1
.
5



1
1
.
5



2
0
.
5



2
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
K
B
N
K
T
.

K
a
l
k

n
m
a

B
a
n
k
a
s

T
K
B
N
K
6
.
0
0



-
9
.
8



-
6
.
3



-
3
2
.
0



-
6
.
3



1



9
6
0



7
8
4



1
,
4
7
2



0
.
4



0
.
4



6
.
2



1
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
K
B
N
K
T
S
K
B


























T
S
K
B
2
.
9
2



-
9
.
3



2
.
1



-
1
5
.
8



1
3
.
2



5
4



8
7
6



5
4
6



1
,
3
2
6



6
.
7



7
.
0



7
.
9



1
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
S
K
B
T
E
B



























T
E
B
N
K
2
4
.
0
0



-
1
4
.
3



6
.
7



2
7
.
6



3
7
.
1



2
0



1
,
8
3
6



8
1
9



2
,
1
4
2



1
.
9



2
.
5



1
4
.
9



3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
E
B
N
K
T
e
k
s
t
i
l

B
a
n
k
a
s

T
E
K
S
T
1
.
8
0



-
1
3
.
5



0
.
0



-
3
.
4



1
8
.
4



2
5



5
4
0



3
9
7



6
3
6



1
6
.
6



9
.
4



3
6
.
2



1
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
E
K
S
T
V
a
k

f
b
a
n
k
V
A
K
B
N
3
.
8
6



-
4
.
9



1
0
.
9



-
5
.
4



1
3
.
5



2
5



9
,
6
5
0



6
,
6
5
1



1
0
,
8
7
2



3
8
.
5



3
9
.
8



1
1
.
8



2
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
A
K
B
N
Y
a
p

v
e

K
r
e
d
i

B
a
n
k
a
s

Y
K
B
N
K
3
.
0
0



-
1
0
.
2



1
.
4



-
3
.
2



2
2
.
0



2
6



9
,
4
2
8



3
,
8
6
9



1
0
,
5
6
0



9
9
.
3



7
4
.
3



1
4
.
1



2
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
B
N
K
H
O
L
D

N
G
L
E
R

V
E

Y
A
T
I
R
I
M

R
K
E
T
L
E
R

3
5
,
0
9
1



2
4
,
5
1
6



5
2
,
3
6
1



1
3
.
1
4



1
.
9
8



P
/
N
A
V
A
l
a
r
k
o

H
o
l
d
i
n
g
















A
L
A
R
K
3
.
3
0



-
4
.
6



-
2
.
9



-
3
3
.
9



-
7
.
8



3
0



5
8
4



5
5
9



7
,
5
6
2



1
3
.
3



6
.
5



1
2
.
1



1
.
1



-
3
2
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
A
R
K
B
o
r
u
s
a
n

Y
a
t

m















B
R
Y
A
T
4
.
2
2



-
7
.
9



-
2
.
8



-
4
0
.
5



-
5
.
8



3
3



1
1
9



1
0
5



2
0
4



2
.
0



1
.
4



1
6
.
5



1
.
2




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
R
Y
A
T
D
o

a
n

H
o
l
d
i
n
g

















D
O
H
O
L
2
.
6
0



-
6
.
5



1
2
.
1



-
1
2
.
7



1
6
.
6



3
4



3
,
9
0
0



2
,
9
2
5



9
,
3
7
5



8
3
.
6



6
4
.
0



4
.
4



1
.
2



-
2
1
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
O
H
O
L
D
o

a
n

Y
a
y

n



















D
Y
H
O
L
5
.
1
0



-
7
.
3



0
.
0



-
2
3
.
9



2
.
4



3
4



3
,
1
0
3



2
,
4
7
1



4
,
5
6
4



1
8
.
7



1
8
.
1



A
/
D
3
.
9



-
1
9
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
Y
H
O
L
E
c
z
a
c

b
a

Y
a
t

m












E
C
Z
Y
T
4
.
8
0



-
1
0
.
3



-
1
0
.
3



1
0
.
4



2
.
1



4
3



2
6
4



1
6
0



3
1
1



5
.
1



2
.
4



1
9
.
6



0
.
5




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
C
Z
Y
T
G
l
o
b
a
l

Y
a
t

m

H
o
l
d
i
n
g
G
L
Y
H
O
1
.
0
2



-
1
2
.
1



-
4
.
7



-
3
8
.
5



-
1
9
.
6



1
0
0



2
3
0



1
2
2



2
6
5



1
0
.
7



9
.
8



1
1
.
1



1
.
5




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
L
Y
H
O
G
S
D

H
o
l
d
i
n
g

A
.

.
G
S
D
H
O
1
.
5
0



-
6
.
8



1
8
.
1



-
2
.
6



2
7
.
1



9
9



3
0
0



2
1
0



3
4
0



1
8
.
6



1
0
.
8



1
2
.
3



0
.
9




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
S
D
H
O

h
l
a
s

H
o
l
d
i
n
g

















I
H
L
A
S
0
.
7
1



-
5
.
3



1
4
.
5



-
1
7
.
4



4
4
.
9



8
8



2
8
1



1
8
2



4
2
8



9
.
0



6
.
1



A
/
D
0
.
6




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
H
L
A
S

G
i
r
i

i
m
I
S
G
S
Y
3
.
5
8



-
1
0
.
9



-
5
.
8



-
2
3
.
8



-
6
.
8



4
3



8
1



7
7



1
0
9



1
.
1



0
.
8



5
.
3



0
.
8




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
G
S
Y
K
a
v

D
a
n

m
a
n
l

k
K
A
V
P
A
2
.
0
9



-
1
0
.
3



-
1
4
.
7



-
3
8
.
9



-
1
6
.
1



4
4



2
1



2
1



3
5



0
.
4



0
.
3



A
/
D
0
.
7




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
A
V
P
A
K
o

H
o
l
d
i
n
g



















K
C
H
O
L
6
.
7
5



-
8
.
8



7
.
1



2
.
4



2
2
.
7



2
0



8
,
5
3
9



5
,
5
6
6



9
,
3
6
1



3
3
.
8



3
0
.
6



1
5
.
2



1
.
7



-
1
0
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
C
H
O
L
M
a
z
h
a
r

Z
o
r
l
u

H
o
l
d
i
n
g








M
Z
H
L
D
1
.
4
8



-
2
9
.
2



-
3
4
.
5



6
.
5



5
1
.
0



3
5



1
6



9



2
5



1
.
1



0
.
4



A
/
D
A
/
D

U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
Z
H
L
D
N
e
t

H
o
l
d
i
n
g



















N
T
H
O
L
0
.
7
9



-
6
.
0



8
.
2



-
1
7
.
7



2
7
.
4



8
7



2
6
7



1
8
6



3
4
5



2
1
.
7



1
5
.
3



5
5
.
4



5
.
6




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
N
T
H
O
L

e

C
a
m






















S
I
S
E
5
.
2
5



-
4
.
5



-
0
.
9



-
1
0
.
3



5
.
0



3
9



2
,
2
2
3



1
,
4
9
1



2
,
6
2
6



9
.
5



7
.
4



1
1
.
2



0
.
9



-
1
1
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
I
S
E
S
a
b
a
n
c

H
o
l
d
i
n
g















S
A
H
O
L
6
.
0
5



-
4
.
7



6
.
1



-
2
.
0



9
.
0



2
5



1
0
,
8
9
0



6
,
9
1
2



1
2
,
0
6
0



3
1
.
7



3
8
.
9



2
2
.
0



1
.
6



-
2
4
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
A
H
O
L
T
A
V

H
o
l
d
i
n
g
T
A
V
H
L
1
1
.
6
0



-
3
.
3



0
.
9



0
.
0



0
.
0



1
8



2
,
8
0
9



2
,
3
2
5



2
,
9
0
6



2
0
.
4



2
0
.
4



A
/
D
4
.
9




U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
A
V
H
L
V
a
k

f

R
i
s
k
V
K
F
R
S
9
.
5
0



-
1
1
.
2



-
1
2
.
0



-
5
6
.
4



-
1
5
.
9



6
9



9



9



2
5



0
.
5



0
.
6



A
/
D
2
.
0




U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
K
F
R
S
Y
a
z

l
a
r

H
o
l
d
i
n
g
Y
A
Z
I
C
9
.
1
0



-
9
.
5



-
9
.
0



-
1
4
.
9



1
.
1



2
5



1
,
4
5
6



1
,
1
9
0



1
,
8
2
0



0
.
7



1
.
4



9
.
3



1
.
4



-
3
5
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
A
Z
I
C
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
45

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
F

N
A
N
S
A
L

K

R
A
L
A
M
A

V
E

F
A
C
T
O
R

N
G

R
K
E
T
L
E
R

2
,
1
5
5



8
0
1



2
,
9
8
8



1
1
.
0
3



2
.
4
2



F
a
c
t
o
t
u
r
k

F
a
k
t
o
r
i
n
g
F
A
C
F
A
7
.
3
0



-
7
.
0



5
.
8



8
3
.
8



5
6
.
7



2
5



9
5



4
9



1
0
2



0
.
4



0
.
1



1
1
.
5



3
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
A
C
F
A
F
i
n
a
n
s

F
i
n
.

K
i
r
.














F
F
K
R
L
3
.
8
8



-
6
.
3



2
.
1



-
2
9
.
5



-
2
.
0



4
2



2
9
1



2
2
1



7
0
5



0
.
2



0
.
4



7
.
3



1
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
F
K
R
L
G
a
r
a
n
t
i

F
a
k
t
o
r
i
n
g
G
A
R
F
A
4
.
2
6



-
5
.
3



-
3
.
2



-
3
0
.
7



1
.
4



3
5



6
8



6
1



1
0
2



0
.
9



0
.
6



1
4
.
2



2
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
A
R
F
A

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a
I
S
F
I
N
3
.
1
8



-
4
.
2



1
1
.
2



-
1
5
.
8



2
2
.
3



4
3



3
1
8



1
7
4



4
0
5



3
.
1



3
.
0



1
1
.
6



2
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
F
I
N

z

F
i
n
a
n
s

F
a
c
t
o
r
i
n
g











O
Z
F
I
N
2
.
5
0



-
1
1
.
3



-
2
.
3



4
9
.
7



5
.
5



4
0



8



4



1
0



0
.
6



0
.
5



1
0
.
6



1
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
Z
F
I
N
T
e
k
s
t
i
l

F
i
n
.

K
T
E
K
F
K
1
.
0
2



-
1
5
.
0



-
1
3
.
6



-
2
3
.
3



-
1
4
.
3



4
6



1
7



1
4



2
3



0
.
7



0
.
4



4
.
3



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
E
K
F
K
V
a
k

f

F
i
n
.

K
i
r
.















V
A
K
F
N
2
.
0
2



-
1
0
.
6



3
.
1



-
4
4
.
6



1
.
5



2
2



4
0



2
9



7
4



0
.
9



0
.
7



6
.
1



1
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
A
K
F
N
Y
a
p

K
r
e
d
i

F
i
n
.

K
i
r
.










Y
K
F
I
N
3
.
3
8



-
1
1
.
5



-
4
.
7



-
1
6
.
5



-
6
.
7



1
7



1
,
3
1
8



2
4
9



1
,
5
6
8



0
.
6



0
.
6



1
1
.
8



2
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
F
I
N
S

G
O
R
T
A

R
K
E
T
L
E
R

5
,
1
3
9



2
,
7
3
3



6
,
4
2
6



2
7
.
9
2



6
.
9
7



A
k
s
i
g
o
r
t
a





















A
K
G
R
T
6
.
4
5



-
1
0
.
4



-
5
.
8



0
.
1



2
4
.
4



3
9



1
,
9
7
4



1
,
1
4
4



2
,
3
2
6



1
0
.
3



8
.
3



2
6
.
6



1
.
1
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
G
R
T
A
n
a
d
o
l
u

H
a
y
a
t

















A
N
H
Y
T
5
.
4
5



-
1
1
.
4



-
1
2
.
1



-
2
.
1



1
3
.
4



2
1



9
5
4



5
2
2



1
,
1
8
1



1
.
7



1
.
3



3
7
.
7



2
.
9
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
N
H
Y
T
A
n
a
d
o
l
u

S
i
g
o
r
t
a















A
N
S
G
R
2
.
8
4



-
1
0
.
1



-
2
.
1



-
1
3
.
4



2
1
.
1



4
8



5
6
8



3
1
0



6
8
8



2
0
.
3



9
.
9



2
2
.
5



1
.
1
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
N
S
G
R
A
v
i
v
a

S
i
g
o
r
t
a

A
.
S
A
V
I
V
A
1
6
.
4
0



-
1
5
.
0



-
1
7
.
2



-
3
.
5



1
0
.
8



1



4
1
0



2
6
0



7
5
0



1
.
1



0
.
5



3
0
.
5



9
.
6
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
V
I
V
A
G

n
e

S
i
g
o
r
t
a

















G
U
S
G
R
3
.
9
0



-
6
.
3



3
.
2



8
.
3



5
7
.
9



1
4



2
9
3



1
4
9



3
3
0



3
.
3



1
.
3



A
/
D
1
.
8
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
U
S
G
R
R
a
y

S
i
g
o
r
t
a
R
A
Y
S
G
4
.
5
2



-
0
.
9



-
0
.
9



2
6
.
1



1
4
8
.
4



3
0



1
8
1



5
3



1
8
3



2
.
9



1
.
1



A
/
D
1
1
.
1
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
R
A
Y
S
G
Y
a
p
i

K
r
e
d
i

S
i
g
o
r
t
a
Y
K
S
G
R
9
.
5
0



-
1
5
.
9



-
3
.
9



3
9
.
9



4
9
.
8



3
4



7
6
0



2
9
4



9
6
8



2
.
3



1
.
5



3
9
.
0



3
.
7
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
S
G
R
G
A
Y
R

M
E
N
K
U
L

Y
A
T
.

O
R
T
.
2
,
3
3
2



1
,
6
1
2



2
,
7
4
8



1
6
.
9
3



1
.
9
7



A
k
m
e
r
k
e
z

G
Y
O
A
K
M
G
Y
4
0
.
7
5



-
1
1
.
4



-
6
.
3



6
.
6



8
.
7



4
9



5
5
8



4
2
5



6
3
0



0
.
1



0
.
1



9
.
8



4
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
M
G
Y
A
l
a
r
k
o

G
Y
O




















A
L
G
Y
O
3
2
.
5
0



-
7
.
1



3
.
2



-
1
5
.
2



3
0
.
5



4
9



1
7
8



1
2
9



2
0
7



0
.
7



0
.
8



3
6
.
3



1
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
G
Y
O
A
t
a
k
u
l
e

G
Y
O
A
G
Y
O
1
.
7
3



-
7
.
8



-
6
.
8



-
1
2
.
0



1
9
.
8



4
9



1
0
9



6
9



1
3
7



4
.
1



3
.
4



4
.
8



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
G
Y
O
G
a
r
a
n
t
i

G
Y
O
G
R
G
Y
O
2
.
1
8



-
1
1
.
7



1
1
.
8



3
.
3



1
6
.
6



4
9



1
6
1



9
4



1
8
9



4
.
7



2
.
8



6
.
4



1
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
R
G
Y
O

G
Y
O
























I
S
G
Y
O
3
.
0
2



-
7
.
4



-
4
.
4



-
9
.
8



4
.
1



4
6



9
9
6



6
8
0



1
,
1
5
5



6
.
6



6
.
5



2
0
.
4



1
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
G
Y
O
N
u
r
o
l

G
Y
O





















N
U
G
Y
O
3
.
2
8



-
1
5
.
5



-
2
3
.
0



-
3
9
.
3



0
.
0



4
9



3
3



2
7



5
8



1
.
2



0
.
5



8
.
5



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
N
U
G
Y
O
P
e
r
a

G
Y
O
P
E
G
Y
O
0
.
6
8



-
9
.
3



-
8
.
1



-
4
8
.
1



-
1
2
.
8



1
0
0



2
2



2
2



2
7



0
.
8



1
.
2



A
/
D
0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
E
G
Y
O
S
a
g
l
a
m

G
Y
O
S
A
G
Y
O
1
.
5
0



-
8
.
0



-
9
.
6



0
.
0



0
.
0



5
0



2
1



1
9



2
5



2
.
2



2
.
2



A
/
D
3
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
A
G
Y
O
V
a
k

f

G
Y
O





















V
K
G
Y
O
2
.
4
1



-
1
2
.
0



-
6
.
6



-
3
4
.
8



-
1
0
.
1



4
5



4
0



3
8



6
4



0
.
6



0
.
4



9
.
0



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
K
G
Y
O
Y

v
e

Y

G
Y
O
I
H
G
Y
O
1
.
1
0



-
1
6
.
0



-
1
6
.
7



4
.
8



-
2
1
.
4



9
5



3
6



2
4



6
1



1
.
9



2
.
7



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
H
G
Y
O
Y
a
p

K
r
e
d
i

K
o
r
a
y

G
Y
O









Y
K
G
Y
O
4
.
4
0



-
9
.
1



2
.
8



-
1
0
.
2



4
4
.
7



4
9



1
7
6



8
5



1
9
4



0
.
7



0
.
5



2
8
.
3



1
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
G
Y
O
M
E
N
K
U
L

K
I
Y
M
E
T

Y
A
T
.

O
R
T
.
3
7
4



3
2
2



6
9
4



1
1
.
9
1



0
.
7
6



A
k

Y
O

























A
K
Y
O
1
.
3
2



-
1
0
.
8



-
9
.
4



-
2
3
.
0



-
2
.
1



6
6



2
4



2
4



4
1



0
.
5



0
.
3



1
5
.
2



0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
K
Y
O
A
l
t
e
r
n
a
t
i
f

Y
O

















A
R
F
Y
O
0
.
8
5



-
1
3
.
3



-
1
2
.
4



-
5
9
.
4



-
1
7
.
5



9
6



1
7



1
5



3
8



0
.
3



0
.
9



1
5
.
5



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
F
Y
O
A
t
a

Y
O
























A
T
A
Y
O
1
.
0
6



-
1
1
.
7



3
.
9



-
3
6
.
8



-
1
4
.
0



9
5



8



4



2
1



0
.
4



0
.
7



3
9
.
1



2
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
T
A
Y
O
A
t
l
a
n
t
i
s

Y
O



















A
T
S
Y
O
0
.
8
9



-
1
0
.
1



-
4
.
3



-
4
4
.
4



-
6
.
3



1
0
0



5



4



8



0
.
2



0
.
1



A
/
D
0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
T
S
Y
O
A
t
l
a
s

Y
O






















A
T
L
A
S
0
.
9
3



-
1
3
.
1



-
5
.
1



-
4
6
.
3



-
1
7
.
0



1
0
0



3



3



7



0
.
2



0
.
3



1
3
.
6



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
T
L
A
S
A
v
r
a
s
y
a

Y
O




















A
V
R
S
Y
0
.
6
6



-
1
2
.
0



-
8
.
3



-
4
7
.
1



-
1
4
.
3



1
0
0



4



4



9



0
.
2



0
.
2



A
/
D
0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
V
R
S
Y
B
a

k
e
n
t

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r
B
S
K
Y
O
0
.
6
8



-
1
6
.
0



-
1
1
.
7



0
.
0



-
1
3
.
9



9
8



2



2



3



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
S
K
Y
O
B
u
m
e
r
a
n
g

Y
O
B
U
M
Y
O
0
.
7
2



-
9
.
1



0
.
0



-
1
4
.
2



-
3
3
.
4



1
0
0



4



4



7



0
.
3



0
.
2



1
4
.
6



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
U
M
Y
O
D
e
n
i
z

Y
O
D
N
Z
Y
O
1
.
2
9



-
1
2
.
2



-
7
.
9



-
4
9
.
2



-
1
1
.
6



1
0
0



1
9



1
9



3
8



1
.
0



1
.
1



1
7
.
7



0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
N
Z
Y
O
E
c
z
a
c

Y
O





















E
C
B
Y
O
0
.
9
1



-
8
.
1



-
5
.
2



-
3
1
.
1



-
8
.
1



8
0



1
3



1
2



1
9



0
.
2



0
.
1



A
/
D
0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
C
B
Y
O
E
v
r
e
n

Y
O






















E
G
C
Y
O
1
.
2
4



-
8
.
1



-
1
1
.
4



-
1
3
.
0



-
8
.
1



1
0
0



1
0



9



2
5



1
.
5



1
.
5



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
G
C
Y
O
E
V
G

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

E
V
N
Y
O
1
.
1
0



-
1
1
.
3



2
.
8



-
5
.
0



1
8
.
3



9
9



3



2



3



0
.
1



0
.
1



1
1
.
8



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
V
N
Y
O
E
u
r
o

M
e
n
k
u
l
E
U
R
Y
O
1
.
0
8



-
1
5
.
6



-
1
4
.
3



0
.
0



-
2
4
.
5



9
9



3



3



1
0



0
.
7



0
.
8



4
1
.
5



1
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
U
R
Y
O
F
i
n
a
n
s

Y
O





















F
N
S
Y
O
1
.
2
7



-
9
.
3



-
8
.
6



-
1
1
.
8



-
1
4
.
2



9
0



1
7



1
7



2
3



0
.
3



0
.
2



1
3
.
3



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
N
S
Y
O
G
a
r
a
n
t
i

Y
O




















G
R
N
Y
O
0
.
8
5



-
1
4
.
1



-
7
.
6



-
2
9
.
6



-
6
.
6



1
0
0



1
4



9



9
2



1
.
7



1
.
1



1
9
.
1



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
R
N
Y
O
G
e
d
i
k

Y
O






















G
D
K
Y
O
0
.
9
6



-
1
1
.
1



-
5
.
9



-
5
3
.
5



5
.
1



1
0
0



4



2



6



0
.
5



0
.
3



1
2
.
7



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
G
D
K
Y
O
H
e
d
e
f

Y
O
H
D
F
Y
O
0
.
8
7



-
1
.
1



1
4
.
5



-
1
4
.
1



8
.
8



5
0



4



3



5



0
.
2



0
.
1



A
/
D
1
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
H
D
F
Y
O
I
n
f
o

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
O
I
N
F
Y
O
0
.
6
9



-
1
8
.
8



0
.
0



-
3
1
.
0



-
6
.
8



9
9



3



3



5



0
.
4



0
.
2



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
N
F
Y
O

n
f
o
t
r
e
n
d

M
.
K

O
r
t
.
A
.

.

I
B
T
Y
O
1
.
3
6



-
2
9
.
9



1
8
.
3



5
5
.
1



6
5
.
9



1
0
0



7



3



1
0



0
.
7



0
.
2



A
/
D
1
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
B
T
Y
O

s

Y
O

























I
S
Y
A
T
3
.
2
6



-
3
.
0



-
3
.
0



-
1
5
.
1



-
1
.
8



9
0



1
2
2



1
0
5



1
5
8



0
.
5



0
.
5



1
0
.
6



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
S
Y
A
T
M
u
s
t
a
f
a

Y

l
m
a
z

Y
O













M
Y
Z
Y
O
0
.
8
2



-
1
0
.
9



3
.
8



-
2
7
.
4



3
.
8



1
0
0



4



3



6



0
.
7



0
.
3



A
/
D
0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
Y
Z
Y
O
M
a
r
b
a

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
.
M
R
B
Y
O
1
.
1
1



-
3
.
5



8
.
8



0
.
0



5
.
8



8
4



3



3



4



0
.
1



0
.
1



3
6
.
5



1
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
R
B
Y
O
M
e
t
r
o

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
.
O
M
E
T
Y
O
0
.
8
7



-
1
2
.
1



-
4
.
4



0
.
0



-
2
2
.
3



9
9



3



2



5



0
.
3



0
.
3



A
/
D
1
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
E
T
Y
O
T
a
c
i
r
l
e
r

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

T
C
R
Y
O
0
.
7
3



-
1
3
.
1



-
5
.
2



0
.
0



-
1
6
.
1



8
5



4



4



6



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
C
R
Y
O
T
a

Y
O
























T
A
C
Y
O
3
.
6
6



-
9
.
9



-
8
.
0



-
2
3
.
1



-
8
.
5



7
5



7



7



1
0



0
.
2



0
.
1



1
1
.
2



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
A
C
Y
O
T
a
k
s
i
m

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

T
K
S
Y
O
0
.
6
8



-
9
.
3



-
1
1
.
7



0
.
0



-
1
1
.
7



9
9



2



2



4



0
.
2



0
.
2



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
K
S
Y
O
S
Y
B

Y
O
T
S
K
Y
O
0
.
6
7



-
1
0
.
7



-
4
.
3



-
3
6
.
0



-
1
5
.
2



6
9



1
2



1
1



1
9



0
.
3



0
.
2



A
/
D
0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
S
K
Y
O
V
a
k

f

Y
O






















V
K
F
Y
T
1
.
4
9



-
7
.
5



-
4
.
5



-
2
9
.
2



-
7
.
5



4
6



7



6



1
5



0
.
2



0
.
2



1
9
.
5



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
K
F
Y
T
V
a
r
l

k

Y
O





















V
A
R
Y
O
2
.
1
7



-
2
3
.
7



-
2
3
.
7



8
5
.
4



5
1
.
6



9
9



8



3



5
4



2
.
9



1
.
0



2
2
.
6



1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
V
A
R
Y
O
Y
a
p

K
r
e
d
i

Y
O

















Y
K
R
Y
O
0
.
9
1



-
9
.
9



-
7
.
1



-
1
8
.
2



-
5
.
2



8
9



2
9



2
7



3
7



0
.
3



0
.
2



6
.
8



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
R
Y
O
Y
a
t

m

F
i
n
a
n
s

Y
O













Y
T
F
Y
O
0
.
7
3



-
1
2
.
0



-
6
.
4



-
2
7
.
7



-
1
6
.
1



6
6



7



7



1
0



0
.
2



0
.
2



4
2
.
0



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
T
F
Y
O
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Mays 07 46
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
T
E
K
N
O
L
O
J

1
,
4
4
1



1
,
2
2
7



2
,
2
2
9



1
6
.
2



1
.
7



0
.
9



1
1
.
5



B

M
7
0
9



6
2
7



1
,
1
0
4



2
2
.
7
9



1
.
6
9



1
.
0
2



2
0
.
3
9



A
l
c
a
t
e
l

T
e
l
e
t
a

A
L
C
T
L
4
.
2
0



-
7
.
1



4
.
5



-
3
5
.
9



2
.
4



3
4



9
2



8
3



1
5
6



1
.
7



1
.
4



5
.
3



2
.
9



0
.
4



4
9
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
L
C
T
L
A
n
e
l

T
e
l
e
k
o
m
A
N
E
L
T
3
.
0
0



3
.
7



-
1
.
0



-
1
7
.
6



-
1
.
6



4
1



1
3
2



1
1
9



1
6
6



1
.
0



1
.
0



3
8
.
7



2
.
5



2
.
6



3
7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
N
E
L
T
A
r
e
n
a

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
A
R
E
N
A
3
.
2
8



-
5
.
7



-
6
.
3



-
4
3
.
4



-
1
.
8



3
8



5
2



4
7



1
0
0



0
.
5



0
.
4



5
.
8



1
.
6



0
.
1



4
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
E
N
A
E
s
c
o
r
t

C
o
m
p
u
t
e
r
E
S
C
O
M
1
.
6
8



-
1
5
.
2



-
1
3
.
4



-
2
6
.
3



-
9
.
2



4
9



1
8



1
5



2
8



0
.
3



0
.
4



8
7
.
6



0
.
9



0
.
7



1
9
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
S
C
O
M

n
d
e
k
s

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
I
N
D
E
S
1
.
6
8



-
1
2
.
5



-
7
.
2



-
4
7
.
4



-
1
7
.
2



2
0



9
2



7
6



1
8
4



0
.
6



0
.
6



7
.
5



1
.
3



0
.
1



4
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
N
D
E
S
K
a
r
e
l

E
l
e
k
t
r
o
n
i
k
K
A
R
E
L
3
.
7
0



-
2
.
6



0
.
0



0
.
0



-
3
.
1



3
1



6
7



6
2



7
6



0
.
4



0
.
6



5
.
7



1
.
1



0
.
9



4
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
K
A
R
E
L
L
i
n
k

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
L
I
N
K
2
.
3
9



-
9
.
5



-
1
0
.
2



-
4
2
.
8



-
1
8
.
2



2
9



1
3



1
2



2
3



0
.
2



0
.
4



A
/
D
1
.
6



2
.
8



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
L
I
N
K
L
o
g
o

Y
a
z

m
L
O
G
O
2
.
4
8



-
9
.
5



-
4
.
6



-
5
0
.
4



-
2
2
.
5



2
1



4
0



4
0



8
0



0
.
2



0
.
2



8
6
.
0



1
.
2



1
.
5



4
8
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
L
O
G
O
N
e
t
a

N
E
T
A
S
3
1
.
0
0



-
9
.
5



-
0
.
8



-
2
4
.
5



1
.
6



3
2



2
0
1



1
7
4



2
9
0



2
.
8



2
.
2



2
0
.
7



1
.
2



0
.
7



8
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
N
E
T
A
S
S
A
V
U
N
M
A
7
3
2



6
0
0



1
,
1
2
5



9
.
5
3



1
.
7
3



0
.
7
8



2
.
7
1



A
s
e
l
s
a
n























A
S
E
L
S
2
4
.
9
0



-
8
.
6



-
6
.
9



-
3
2
.
3



2
.
5



1
5



7
3
2



6
0
0



1
,
1
2
5



8
.
6



6
.
6



9
.
5



1
.
7



0
.
8



2
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
S
E
L
S

N
C

U
L
U
S
A
L

P
A
Z
A
R
1
,
3
1
4



1
,
0
0
7



2
,
1
6
6



8
.
4
7



2
.
2
6



A
l
t

n
y
u
n
u
s

e
s
m
e














A
Y
C
E
S
4
.
6
8



-
1
5
.
7



-
1
0
.
0



-
9
.
1



-
3
.
7



7



7
8



6
0



1
0
6



1
.
1



0
.
6



A
/
D
1
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
Y
C
E
S
B
i
r
l
i
k

M
e
n
s
u
c
a
t















B
R
M
E
N
1
.
6
2



-
5
.
8



-
8
.
5



-
7
.
4



-
9
.
5



5
0



4
0



3
7



4
7



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
R
M
E
N
C
a
m
i

L
o
j
i
s
t
i
k

H
i
z
m
e
t
l
e
r
i
C
M
L
O
J
5
.
2
5



-
1
2
.
5



-
1
4
.
7



-
3
8
.
1



-
3
0
.
6



3
0



1
5



1
5



2
6



0
.
3



0
.
1



9
.
4



1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
C
M
L
O
J
D
o

u
s
a
n























D
O
G
U
B
1
.
0
7



-
1
4
.
4



-
7
.
8



-
5
1
.
1



-
1
6
.
4



4
8



1
2



1
1



2
5



0
.
3



0
.
5



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
O
G
U
B
E
g
e

P
r
o
f
i
l




















E
G
P
R
O
4
.
8
6



-
1
3
.
2



-
1
9
.
7



-
1
1
.
8



1
0
.
0



3
1



2
0
0



1
3
0



3
2
9



0
.
6



0
.
4



2
0
.
5



2
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
G
P
R
O
F
F
K

F
o
n

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a
F
O
N
F
K
1
5
.
3
0



-
8
.
4



-
1
0
.
0



0
.
0



-
4
5
.
8



8



2
3
9



2
3
9



4
9
6



0
.
8



0
.
6



1
0
.
8



3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
F
O
N
F
K

p
e
k

M
a
t
b
a
a
c

k
I
P
M
A
T
4
.
4
8



-
1
5
.
5



-
1
6
.
3



4
3
.
6



-
6
.
7



4
8



1
2
8



5
7



1
8
7



4
.
4



8
.
8



5
.
1



2
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
I
P
M
A
T
L
a
f
a
r
g
e

i
m
e
n
t
o















A
S
L
A
N
5
7
.
0
0



-
1
0
.
9



-
5
.
0



-
2
5
.
4



-
1
3
.
0



2



3
6
6



2
9
6



5
2
4



0
.
2



0
.
2



9
.
2



2
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
S
L
A
N
M
e
g
e
s

B
o
y
a




















M
E
G
E
S
1
.
3
1



-
1
3
.
8



-
1
8
.
6



-
5
9
.
4



-
4
6
.
3



3
5



2
0



2
0



7
8



0
.
7



0
.
8



A
/
D
7
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
E
G
E
S
M
e
r
t

G

d
a

G
i
y
i
m

S
a
n
a
y
i

v
e

T
M
R
T
G
G
2
.
2
8



-
1
0
.
9



-
1
0
.
2



-
7
4
.
9



-
5
0
.
0



3
7



1
9



1
9



1
1
5



1
.
9



1
.
5



A
/
D
2
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
R
T
G
G
M
e
t
e
m
t
u
r

O
t
e
l
c
i
l
i
k
M
E
T
U
R
2
.
2
2



-
1
7
.
2



-
1
2
.
6



-
3
1
.
9



-
5
.
5



3
7



1
8



1
6



2
6



0
.
6



0
.
6



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
E
T
U
R
P
e
t
r
o
k
e
n
t





















P
K
E
N
T
2
2
.
9
0



-
4
.
6



-
3
.
0



-
6
.
1



8
.
0



8
4



2
4



1
6



2
8



0
.
4



0
.
3



A
/
D
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
K
E
N
T
S
i
l
v
e
r
l
i
n
e
S
I
L
V
R
1
.
5
4



-
1
2
.
0



-
5
.
5



0
.
0



-
9
.
9



3
7



2
9



2
7



5
0



0
.
6



0
.
7



9
.
6



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
I
L
V
R
S

n
m
e
z

P
a
m
u
k
l
u
















S
N
P
A
M
1
.
5
7



6
.
8



6
5
.
8



4
1
.
0



6
9
.
4



3



1
2
5



6
3



1
2
9



0
.
3



0
.
2



A
/
D
1
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
N
P
A
M

e
k
e
r

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a

A
.

S
E
K
F
K
0
.
9
4



-
1
1
.
3



-
8
.
8



-
6
5
.
5



-
1
9
.
5



3
5



3
3



2
3



5
3



0
.
8



1
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
S
E
K
F
K
Y
E
N

E
K
O
N
O
M

P
A
Z
A
R
I
7
0



5
9



1
1
5



6
.
4
8



1
.
2
8



0
.
5
7



2
.
7
0



A
r
m
a
d
a

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
A
R
M
D
A
2
.
2
8



-
1
5
.
6



-
1
7
.
4



0
.
0



2
0
.
0



3
0



2
3



1
6



2
9



0
.
3



0
.
3



1
4
.
8



1
.
2



0
.
1



5
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
R
M
D
A
P
l
a
s
t
i
k
k
a
r
t

A
.

P
K
A
R
T
1
.
3
9



-
1
4
.
7



-
6
.
1



-
4
3
.
3



-
1
3
.
7



4
9



3
2



3
0



5
6



0
.
7



0
.
6



A
/
D
1
.
4



1
.
1



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
P
K
A
R
T
D
a
t
a
g
a
t
e
D
G
A
T
E
2
.
3
8



-
1
1
.
2



-
1
2
.
5



-
4
5
.
6



-
2
7
.
9



3
0



1
6



1
3



3
0



0
.
3



0
.
5



7
.
5



1
.
1



0
.
1



4
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
D
G
A
T
E
G

Z
A
L
T
I

P
A
Z
A
R
I
6
7



6
1



1
7
2



4
.
8
1



0
.
7
1



A
b
a
n
a

E
l
e
k
t
r
o
m
e
k
a
n
i
k










A
B
A
N
A
0
.
8
2



5
.
1



7
.
9



-
2
1
.
2



-
4
.
7



4
9



2



2



3



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
A
B
A
N
A
B
o
y
a
s
a
n

T
e
k
s
t
i
l















B
Y
S
A
N
0
.
1
8



-
2
5
.
0



5
.
9



-
6
6
.
0



-
2
1
.
7



3
8



6



6



1
8



0
.
0



0
.
1



A
/
D
6
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
Y
S
A
N
E
g
s

G
Y
O























E
G
Y
O
0
.
2
9



-
1
2
.
1



-
6
.
5



-
2
9
.
3



-
1
4
.
7



7
2



1
5



1
3



2
7



0
.
1



0
.
2



1
6
.
8



0
.
2



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
G
Y
O
E
s
e
m

S
p
o
r

G
i
y
i
m















E
S
E
M
S
0
.
5
0



-
3
5
.
1



3
5
.
1



-
6
6
.
2



-
4
1
.
9



1
6



7



5



1
9



0
.
0



0
.
1



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
E
S
E
M
S
M
a
k
i
n
a

T
a
k

m


















M
A
K
T
K
0
.
3
1



-
1
3
.
9



-
8
.
8



-
5
6
.
9



-
1
3
.
9



9
2



9



8



2
1



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
A
K
T
K
O
k
a
n

T
e
k
s
t
i
l


















O
K
A
N
T
0
.
1
8



-
1
0
.
0



-
5
.
3



-
6
7
.
3



-
2
1
.
7



1
0
0



3



3



1
0



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
O
K
A
N
T
T
r
a
n
s
t

r
k





















T
R
N
S
K
0
.
2
7



-
6
.
9



8
.
0



-
4
6
.
0



-
1
2
.
9



9
4



4



4



7



0
.
0



0
.
0



1
9
.
3



0
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
R
N
S
K
T

m
t
e
k
s

T
e
k
s
t
i
l















T
U
M
T
K
0
.
2
6



-
1
8
.
8



-
7
.
1



-
6
7
.
1



-
2
1
.
2



9
3



2
1



2
1



6
7



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
T
U
M
T
K

z
e
t

M
K
B

U
l
u
s
a
l

P
a
z
a
r
M
K
B
U
L
U
S
A
L
P
A
Z
A
R
2
6
1
,
7
2
8
1
4
.
5



2
.
5



1
.
6



9
.
0

M
K
B

k
i
n
c
i

U
l
u
s
a
l

P
a
z
a
r
B

lg
e
s
e
l P
a
z
a
r
1
,
3
1
4
G

z
a
l
t

P
a
z
a
r

z
a
lt P
a
z
a
r

6
7

M
K
B

Y
e
n
i

E
k
o
n
o
m
i

P
a
z
a
r

7
0

M
K
B


-

T
O
P
L
A
M

M
K
B

T
O
P
L
A
M
2
6
3
,
1
7
9

M
K
B

1
0
0

E
n
d
e
k
s
i
4
4
,
9
8
4

M
K
B

3
0

E
n
d
e
k
s
i
5
6
,
8
1
2



A
B
D
$
/
T
L
1
.
3
6
7
3



D
i
k
k
a
t
R
a
p
o
r
d
a

K
u
l
l
a
n

l
a
n

K

s
a
l
t
m
a
,

T
e
r
i
m

v
e

F
o
r
m

l
l
e
r
:
P
.
D
.
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
=

F
iy
a
t

x

H
is
s
e

a
d
e
d
i
F
/
K
:

F
iy
a
t
/
K
a
z
a
n

O
r
a
n

=

F
iy
a
t

/

H
is
s
e

B
a

n
a

K
a
r
P
D
/
F
a
.
K
.
:
P
.
D
e

e
r
i
/

F
a
a
liy
e
t

K
a
r

O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

F
a
a
li
F
V
A
O
K
:

F
a
i
z

V
e
r
g
i

v
e

A
m
o
r
t
i
s
m
a
n

n
c
e
s
i

K
a
r
=

N
e
t

K
a
r
-
(
F
a
i
z

G
i
d
.
+
V
e
g
i
+
A
m
o
r
t
i
s
m
a
n

G
i
F
D
:

F
i
r
m
a

D
e

e
r
i
=

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

+

(
H
a
z

r

D
e

e
r
l
e
r
-
T
o
p
l
a
m

B
o
r

)
P
D
/
D
D
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
/

D
e
f
t
e
r

D
e

e
r
i
O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

z

s
e
r
m
a
y
e
P
D
/
N
S
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
/
N
e
t

S
a
t

la
r

O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

N
e
H
.
A
.
K
.
P
.
D
.
:

H
a
lk
a

A

k

K

s
m

n

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
=

P
.
D
e

e
r
i

x


H
.
A
.
O
.
B
i
l
a
n

o

T
i
p
l
e
r
i

:
X
I
_
2
1
K
:
E
n
f
la
s
y
o
n
a

G

r
e

D

z
e
lt
ilm
i

K
o
n
s
o
lid
e

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
1
X
I
_
2
0
:
E
n
f
la
s
y
o
n
a

G

r
e

D

z
e
lt
ilm
i

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
0
X
I
_
2
5
:
K
o
n
s
o
lid
e

O
lm
a
y
a
n

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
5
X
I
_
2
5
K
:
K
o
n
s
o
lid
e

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
5
U
F
R
S
_
K
:
K
o
n
s
o
lid
e

U
F
R
S
U
F
R
S
:
K
o
n
s
o
lid
e

O
lm
a
y
a
n

U
F
R
S
T
M
:

T
a
r
i
h
i

M
a
l
i
y
e
t
l
i

S
e
r
i

X
I

N
o
:
1
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

M
K
B
'
y
e

k
o
t
e

i
r
k
e
t
l
e
r
d
e
n

A
L
Y
A
G
,

B
J
K
A
S
,

F
E
N
E
R
,

G
S
R
A
Y
,

v
e

L
O
G
O

z
e
l

h
e
s
a
p

d

n
e
m
i

k
u
l
l
a
n
m
a
k
t
a
d

r
l
a
r
R
a
s
y
o
l
a
r

n

h
e
s
a
p
l
a
n
m
a
s

n
d
a
,

t

i
r
k
e
t
l
e
r
d
e

a

k
l
a
n
a
n

e
n

g

n
c
e
l

s
o
n

m
a
l
i

t
a
b
l
o

v
e
r
i
l
e
r
i

k
u
l
l
a
n

l
m

r
Y

l

s
o
n
u

r
a
s
y
o
l
a
r

n
d
a

s
o
n

g

n

g
e

e
r
l
i

p
i
y
a
s
a

d
e

e
r
i

k
u
l
l
a
n

l
m

r
m
n

Y
T
L
D
o
l
a
r

k
u
r
u

o
l
a
r
a
k

M
e
r
k
e
z

B
a
n
k
a
s

S
a
t

K
u
r
u

k
u
l
l
a
n

l
m
a
k
t
a
d

r
.
F
i
n
a
n
s
a
l

r
a
s
y
o
l
a
r

h
e
r

i
r
k
e
t
i
n

a

k
l
a
d

s
o
n

f
i
n
a
n
s
a
l

t
a
b
l
o
l
a
r

k
u
l
l
a
n

l
a
r
a
k

h
e
s
a
p
l
a
n
m

r
.









A
/
D
:

A
n
l
a
m
l

d
e

i
l
.









V
Y
:

V
e
r
i

y
o
k
O
r
t
a
l
a
m
a

S
e
k
t

r

v
e

P
a
z
a
r

v
e
r
i
l
e
r
i
n
i
n

h
e
s
a
p
l
a
n
m
a
s

n
d
a
;

G

n
l

k
,

H
a
f
t
a
l

k
,

A
y
l

k

H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s
l
a
r

,

F
K
,

P
D
/
D
D
,

P
D
/
N
S

v
e

P
D
/
F
A
V

K

o
r
a
n
l
a
r

i
r
k
e
t
l
e
r
i
n

h
a
l
k
a

a

k

k

m
l
a
r

n

p
i
y
a
s
a

d
e

e
r
l
e
r
i

i
l
e

a

r
l

k
l
a
n
d

l
m

r
.

A

r
l

k
l

o
r
t
a
l
a
m
a

h
e
s
a
b

n
a

F
/
K
,

F
/
D
D
,

F
/
N
S

v
e

P
D
/
F
A
V

K

o
r
a
n
l
a
r

1
0
0
'
d
e
n

b

i
r
k
e
t
l
e
r

a
l

n
m
a
m

r
.

F
i
y
a
t

g
e
t
i
r
i

o
r
t
a
l
a
m
a

h
e
s
a
b

n
a

g
e
t
i
r
i

o
r
a
n
l
a
r

-
1
0
0
'
d
e
n

k

k

v
e

1
0
0
'
d
e
n

b

i
r
k
e
t
l
e
r

a
l

n
m
a
m

r
.
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
Makroekonomik Gstergeler
2003 2004 2005 2006 2007*
GSYH (mlyr YTL, cari fiyatlarla) 360 431 487 576 641** 2007
GSYH reel art (%) 5.8 8.9 7.4 6.1 4** 2007
sizlik Oran (%) 10.5 10.3 10.3 9.6 11.0 01/07
Nfus (TK tahmini, mn) 70.7 71.7 71.9
retim
Kapasite Kullanm Oran (%) 79.5 84.0 80.7 81.8 81.9 03/07
Sanayi retim Endeksi (1997=100) 124.4 128.6 139.7 141.7 128.3 02/07
demeler Dengesi
thalat (mn $) 69,340 97,540 116,553 137,032 141,309 02/07
hracat (mn $) 47,253 63,167 73,417 85,142 88,274 02/07
D Ticaret A (mn $) 22,087 34,373 43,136 51,890 53,035 02/07
Cari Denge (mn $) -8,036 -15,604 -23,151 -31,316 -32,412 02/07
MB brt dviz rezervleri (mn $) 33,639 36,006 50,518 60,845 65,707 04/07
Mali Veriler
Faiz D Denge (mn YTL) 18.793 26,175 35,936 41,950 8,820 03/07
Bte Dengesi (mn YTL) -39.816 -30,313 -9,743 -3,994 4,841 03/07
Faiz D Denge (% GSMH) 5.3% 6.1% 7.4%
Bte Dengesi (% GSMH) -11.2% -7.1% -2.0%
Bor Stoku
D Bor Stoku (mn $) 145,022 162,240 170,062 206,471 206,471 4/06
D Bor Stoku (% GSYH) 60124% 53594% 46801%
Bor Stoku (mn YTL) 194,387 224,483 244,782 251,470 263,724 03/07
Bor Stoku (% GSYH) 54032% 52143% 50242%
Kredi & Mevduat
YTL Mevduat (mn YTL) 75,979 103,865 146,281 171,726 176,886 04/07
Dviz Mevduat (mn YTL) 71,372 76,542 79,810 105,198 108,378 04/07
Yurtii Krediler (mn YTL) 48,019 93,924 120,994 170,578 199,228 04/07
YTL Krediler 31,727 76,668 101,702 147,614 172,144 04/07
Yabanc Para Krediler 16,292 17,256 19,293 22,964 27,084 04/07
Enflasyon
FE art (yllk % deiim) 13.90 13.80 2.66 11.58 10.92 03/07
TFE art (yllk % deiim) 18.40 9.30 7.72 9.65 10.86 03/07
FE art (yllk ortalama deiim %) 25.60 11.09 5.89 9.34 10.63 03/07
TFE art (yllk ortalama deiim %) 25.30 10.58 8.18 9.60 10.15 03/07
Dviz Kurlar
TL/ABD$ (MB al dnem sonu) 1.3933 1.3363 1.3418 1.4135 1.3607 04/07
TL/ABD$ (yl ii ortalama) 1.4915 1.4222 1.3408 1.4379 1.4522 04/07
TL/Kur sepeti (dnem sonu) 2.7465 2.7402 2.5642 2.8223 2.7865 04/07
TL/Kur sepeti (yl ii ortalama) 2.7885 2.7833 2.6259 2.8379 2.8969 04/07
Hisse Senedi Piyasas
MKB-100 (YTL) 18,625 24,972 39,778 39,117 44,984 04/07
MKB-100 (ABD sent) 1.33 1.86 2.96 2.77 3.29 04/07
Piyasa Deeri (milyar YTL) 96 133 218 230,213 261,942 04/07
Piyasa Deeri (milyar $) 69 99 163 162,867 192,505 04/07
Gnlk Ort. lem Hacmi (mn $) 412 594 794 889,308 857,284 04/07
F/K Oran 14.5 14.2 14.6 13.8 14.5 04/07
Derecelendirme (Uzun Vade Dviz Borlanma)
Standard & Poors Fitch Ratings Japan Credit Rating Agency
BB- (Duraan) BB- (Pozitif)
* Veriler 28/12/2006 itibariyle gncellenmitir.
** 2007 Yatrm Tahmini
Moody's
BB- Ba3 (Duraan)