Strateji

Dnya piyasalarnda hava sertleiyor Global likiditedeki daralma ve yksek petrol fiyatlar iyimser havay bozuyor Japonya Merkez Bankasnn aklamalar kredili pozisyonlarn azaltlmasn tetikledi Piyasalardaki sat ana trend deiiklii olarak deil geici bir dalgalanma olarak gryoruz Gelimekte olan lke piyasalarndaki iyimser hava bozuluyor. Yksek petrol fiyatlar ve global likiditenin bymesindeki yavalama piyasalar rahatsz etmeye balad. Petrol fiyatlarnda sregelen ykseli kresel enflasyonun ykselecei endiesini artryor. Amerika, Avrupa ve Asya merkez bankalarnn e zamanl olarak sk para politikas uygulayaca endiesi uzun vadeli faiz oranlarnn ykselmesine neden oluyor. Global konjonktrdeki ktleme gelimekte olan lke piyasalarn olumsuz etkilemeye balad. Amerika ve Avrupaya gre faiz farklarnn azalmas nedeniyle gelimekte olan lkelere para girii zaten azalmt. Japonya Merkez Bankasnn gevek para politikasna son vereceini aklamasyla birlikte gelimekte olan piyasalardan para k balad. Gelimekte olan para birimlerinin deer kaybettii ve oynakln artt grld. Japonya Merkez Bankasnn politika deiiklii gelimekte olan lke piyasa dinamikleri asndan byk nem tayor. Japonya Merkez Bankas, deflasyon riskinin ortadan kalkmas nedeniyle, bankaclk sistemine verdii 300 milyar dolarlk sfr faizli likiditeyi nmzdeki ay ierisinde 60 milyar dolara indirmeyi hedefliyor. Bu durumun, Yen borlanarak gelimekte olan lkelerde yerel para birimi cinsinden kymetlere yatrm yapan kredili pozisyonlarn azaltlmasna neden olacandan endie ediliyor. Ksa vadede sat basks srebilir. Ancak, gelimekte olan piyasalarn dinamiklerinde radikal bir ktleme beklemiyoruz. Enflasyonun kontrol altnda tutulduu ve bymenin kuvvetli olduu mevcut kresel konjonktrn gelimekte olan ekonomilerin dinamiklerini desteklemeye devam edeceine inanyoruz. Dolaysyla piyasalarda son dnemde yaanan sat ana bir trend deiiklii deil, geici bir dalgalanma olarak gryoruz. Ancak, global likiditenin azalmasyla birlikte uluslararas sermayenin gemi yllara gre daha seici davranaca unutulmamal. Gelimekte olan ekonomilerin kendilerine has zelliklerinin n plana kaca bir dneme giriyoruz. Ekonomik programn uygulanmasnda salanan baar ve Avrupa Birlii ile tam yelik grmeleri yakn zamana kadar Trkiyenin gelimekte olan lkeler arasnda ayrcalkl bir konuma sahip olmasn salyordu. Ancak hkmetin son dnemdeki icraatlar bu olumlu tabloya glge drd. ncelikle, Merkez Bankas Bakannn atanma srecinin iyi ynetilemediini dnyoruz. Dnemini son derece baarl geirmi bir bakann grev sresinin uzatlmamas bir noktaya kadar anlalabilir. Ancak, yeni bakann belirlenmesi srecinin ylan hikayesine dnmesi ve Para Politikas Kurulu yelerinin tamamna yaknnn deimesi Merkez Bankasnn bamszlna ynelik endieleri arttryor. Dier yandan, sosyal gvenlik reformunun gecikmesi, tekstil ve giyim sektrne KDV indirimi salanmas ve ek denek almayan memurlara seyyanen cret art yaplmas IMF ile ilikilerde sknt dourabilecek nitelikte. Hkmet baz dayankl tketim mallar zerindeki vergileri arttrarak bte dengelerinin yeniden tesisini salamay hedefliyor. Bte dengesi konusunda endiemiz yok. Hedefler tutturulacak. Asl rahatszlk duyduumuz husus son dnemdeki icraatn erken seim sylemini n plana kararak risk primlerini ykseltmesi. 1

Gelimekte olan lkelerin ana dinamiklerinde bir bozulma sz konusu deil Ancak uluslararas sermaye gemi yllara gre daha seici davranacak lkelerin kendi dinamikleri n plana kacak

Ekonomik programn uygulanmasnda salanan baar Trkiyeyi cazip klyor

Ancak Hkmetin son dnemdeki icraat hayal krkl yaratt

TL cinsi finansal aralara arlk veren yatrm stratejimizi koruyoruz

Merkez Bankasn 2006 ylnda zor bir seim bekliyor Enflasyon hedefini tutturmak iin gecelik faizler yksek tutulursa kamunun stlenecei maliyet artacak Ksa vadeli faizlerin hzla dt durumda ise enflasyon hedefi tutturulamayacak Baz senaryomuzda enflasyon hedefinden saplmasna ramen faizleri 1.5 puan indiriyoruz Merkez Bankasnn Nisan aynda faiz indirimine balamasn bekliyoruz Hedef deerimizi 54,000e karmamza ramen borsa iin grmz TUT olarak koruyoruz

Cari an yksekliine ve son drt yldr reel olarak deer kazanmasna ramen Trkiye ekonomisindeki yapsal deiim nedeniyle Trk Liras yatrm aralarna arlk veren portfy tavsiyemizi koruyoruz. Nitekim ksa dnemde etkili olan kresel alkantlara ramen, yerleik yatrmclarn portfy tercihlerinde Trk Liras yatrm aralarna doru kalc bir yneli sz konusu. Ancak, mali piyasalara katlm hzla artan yabanc yatrmclarn son donemde Trk Lirasnda satc konuma getikleri unutulmamal. Mart aynda yaanan sat dalgas sonrasnda faiz oranlar %14 civarna ykselerek alm iin uygun seviyelere geldi. Ancak Merkez Bankas bakannn atanmasna ynelik belirsizlikler, bymenin ve enflasyonunun beklentilerin zerinde gelmesi piyasa oyuncularn temkinli olmaya zorluyor. Mart ay enflasyonun beklentilerin biraz stnde gelmesi konfeksiyon sektrndeki KDV indiriminin fiyatlara tam olarak yanstlmamasndan kaynakland. Buna kar tekstil ve konfeksiyon harici sektrlerdeki fiyat artlarnn makul seviyelere gerilediini gryoruz. Mays ayndan itibaren enflasyondaki dn daha belirgin olarak ortaya kacana inanyoruz. Merkez Bankas bakannn ve kurul yelerinin atanmasnda sorun kmayaca varsaymyla Nisan aynda 25 baz puanlk bir faiz indirimi bekliyoruz. Ekonomik bymenin srdrlebilir seviyelere gerileyecei baz senaryomuzda 2006 yl TFE enflasyonun 5.8 puan ile program hedefinin biraz zerinde kalacan tahmin ediyoruz. Buna karn, ekonomik bymedeki yavalamay da gz nne alan Merkez Bankasnn, Nisan ayndan sene sonuna kadar olan dnemde faizleri 150 baz puan indirmesini bekliyoruz. Bono piyasasnda faizlerin seyrinin Merkez Bankasnn faizleri drme hzna ve yabanc sermaye giriine gre belirleneceine inanyoruz. Fonlamaya gre eksi spread ile ilem gren bono pozisyonlarnn baa-ba noktasna gelmesi iin Merkez Bankasnn ksa vadeli faizleri 50 baz puan indirmesi gerekiyor. Bizim beklentimiz Merkez Bankasnn faiz indirimlerini tedricen yapaca ynnde. Ancak dviz ihaleleri ve mdahaleler yoluyla yaratlan Trk Lirasnn bono piyasasna girme hzna gre faizler daha abuk gerileyebilecektir. Merkez Bankasnn yeni ynetimine bal olarak ksa vadeli faizlerde biraz daha hzl bir d grebiliriz. Uygulanan para politikasn fazla sk bulan bir ynetim ksa vadeli faizleri daha hzl drp sermaye giriini yavalatabilir. Byle bir politikann uygulanmasnda enflasyon hedefinden sapma daha yksek olacaktr. Buna kar Merkez Bankasnn ihtiyacndan fazla rezerv biriktirmesi engellenecektir. Sterilize edilecek byklk azalaca ve faiz oranlar decei iin konsolide bteye den maliyeti azalacaktr. Ekonominin genel dengelerinde ve irket karllklarndaki iyileme borsadaki ykselii destekliyor. Mevcut ekonomik programn ve siyasi istikrarn devam etmesine bal olarak yabanc yatrmclarn sermaye piyasalarna olan ilgisinin devam etmesini ve IMKB-100 endeksinin 2006 yl sonu itibariyle 54,000 (3.9 sent) seviyesine ulamasn bekliyoruz. Ancak, hedef deerimize gre %22lik art potansiyelini yeterli bulmadmzdan piyasa geneli iin AL tavsiyesi veremiyoruz. Son dnemde yurtdndaki kurumlardan gelen kark sinyaller borsada dalgalanmann Nisan aynda da srmesi ihtimalini artryor. Yatrmclara piyasaya gelebilecek kar satlar sonrasnda Yatrm neri Listesindeki irketlere yatrm yapmalarn tavsiye ediyoruz. Yln ilk aynda IMKB-100 endeksini %10 yenen Yatrm model portfy %34lk getiri potansiyeliyle gerek hisse senedi piyasasnda yeni pozisyon amak iin gerekse endekse kar kaytsz stratejiler uygulamak iin iyi bir alternatif oluturuyor. Dier bir alternatif olarak Yatrm tarafndan piyasaya belirli bir iskonto ile getirilecek halka arzlara katlnabilir. Mart aynda yaanan deer kaybna ramen Trk Euro-tahvillerini pahal bulmaya devam ediyoruz. Trk Euro-tahvillerinin gelimi lkelere gre getiri fark 200 baz puann altnda seyretmeye devam ediyor. Bu nedenle uzun vadeli Euro-tahvil pozisyonlarndaki azalt tavsiyemizi koruyoruz. Orta vadede kurun deer kazanmasna bal olarak Trk liras DBSlerin Euro-tahvillere gre daha ok kazandrmaya devam edeceine inanyoruz. Yatrm kararlaryla ilgili detayl bilgi iin Portfy nerisi raporumuzu okuyabilirsiniz. Nisan 2006

neri portfymz hisse senedinde yeni pozisyon amak iin halen uygun

Alternatif olarak halka arzlarda pozisyon alnabilir

Uzun vadeli Euro tahvillerdeki SAT grmz koruyoruz

Portfy nerisi
Portfy Dalm
4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 Model Portfymzn Performans

Global likidite koullarnn bozulma endiesi gelimekte olan lkelere ynelik risk alglamasn olumsuz etkiledi

Global likidite koullarnn bozulaca ynnde endieler Mart aynda gelimekte olan lkelere ynelik risk alglamasn olumsuz etkiledi. Merkez Bankas yeni bakannn atanmas konusunda belirsizlik, KDV indirimi ve memur maa zamm konularnda IMF ile yaanan gerginlik, yapsal reform takviminde grlen yavalama ve global likidite koullarnn bozulma gsterdii mevcut konjonktrde yksek cari ilemler ann srdrlebilirlii tartmalar ise baz yurtii kaynakl endieler olarak YTL bazl kymetlerin dier gelimekte olan lke kymetlerinden daha yksek deer kaybetmesine neden oldu. MKB-100 endeksi ylsonu hedef deerimiz 54,000e gre yaklak %26 getiri potansiyeline sahip. Son aylarda istikrarl bir ekilde endeksin zerinde getiri salayan hisse neri listemiz % 34 getiri potansiyeli ile hisse baznda cazip frsatlar sunmakta. Ksa vadede piyasay etkileyebilecek gl bir haber aknn yokluunda 42.000/45.000 bandnda yatay seyrin srmesi beklenebilir. ubat ayndan beri, gelimekte olan lke piyasalarnda hisse senedi ve tahvil piyasalarnda dalgal seyirler izlenirken, Mart ay itibariyle yerel para birimlerinin deer kaybettii ve oynakln artt grlyor. Gelimekte olan lkelere ynelik son haftalarda artan ekimserliin ardnda iki temel faktr yer alyor; uzun vadeli Amerikan tahvillerinde Mart ay bandan itibaren yaanan
%

Merkez Bankas mdahalesinin yaratt likidite piyasalar olumlu etkiledi

80 60 40 20 0

12/01 2/02 4/02 6/02 8/02 10/02 12/02 2/03 4/03 6/03 8/03 10/03 12/03 2/04 4/04 6/04 8/04 10/04 12/04 2/05 4/05 6/05 8/05 10/05 12/05 2/06
70

Portfy Dalm Mart 2006 Nisan 2006

20 5 DBS Hisse Senedi Repo 5 T-Eurotahvilleri

Model portfymzn dalmnda deiiklik yapmyoruz

Portfy tavsiyemizin Mart ay performans Arlk Tanm Yatrm Arac (% ) Hisse 20 Hisse nerileri Repo 5 O/N TRT270906T12 TRB041006T16 DIBS 70 TRT050706T10 TRT090806T15 TRT081106T11 TR $ % 7.25 - 15/03/15 T-Eurotahvilleri 5 TR % 6.50 - 10/02/14

Cari Deer 42,911 13.5 % 93,900 93,638 96,709 95,551 92,490 104.4 109.7

Aylk TL Getiri (% ) -5.50 0.98 1.15 1.16 1.08 1.11 1.13 0.01 3.27

Yl ii TL Getiri (% ) 19.50 2.84

3.71

-1.89

ykseli ve Japonya Merkez Bankasnn 5 yldr izlemekte olduu gevek para politikasna son vermesi nedeniyle uluslararas likidite koullarnda bozulma yaanmasna ynelik endieler. Nisan aynda da YTL bazl yatrm aralarn neriyoruz Tahvil ve bono piyasasnda orta vadeli kymetlerde alm nerimizi 27/09/2006-06/12/2006 vadeleri arasna kaydryoruz Ksa vadede piyasann moralini ykseltebilecek gelimeler ise Merkez Bankas bakanna ilikin belirsizliin ortadan kalkmas ya da daha da nemlisi IMF gndeminde nc gzden geirme iin yaplan almalarn sorunsuz bir ekilde sonulandrlmas olarak sralanabilir. D konjonktrde risk alglamasnn artt bir ortamda, Trkiyenin IMF ile ilikilerinde yaanan gerilimin piyasalar olumsuz etkileyeceine inanyoruz. Hkmetin baz gelir artrc nlemler almas imdilik bu gerilimin azaltlmas iin en uygun yol olarak grlyor. Model portfymz Mart aynda %0.2 orannda deer yitirirken ylbandan bu yana toplam getirisi %2.1 oldu. Nisan aynda da bir nceki ayda olduu gibi yatrm stratejimizde deiiklik yapmyor ve YTL bazl yatrm aralarn nermeyi srdryoruz. Hazine bonolarnn model portfymzdeki %70 payn koruyoruz. Ksa vadede sermaye kazanc ihtimalinin azalmasna ramen bono piyasas hakknda olumlu grmz koruyoruz. Bte dengelerinin gl seyretmesi, zelletirmelerden salanacak gl para girii ve TMSF varlk satlarnn borlanma ihtiyacn azaltacak olmas iyimserliimizin arkasnda yatan temel nedenler. Mevcut faiz oranlarnda bakld zamanda yurtii bireysel yatrmclar ve vergi avantaj olmayan yabanc yatrmclar iin 2006 ylndan nce karlan DBSler daha cazip grnyor. Bankalar ve kurumsal yatrmclar iin ise 2006 ylnda kan DBSleri almak daha avantajl. Tahvil ve bono piyasasnda orta vadeli kymetlerde alm nerimizi 27/09/200606/12/2006 vadeleri arasna kaydryoruz. YTL bazl kymetlerde grlen satlara karn Trkiye Eurotahvilleri nispeten olumlu seyir izledi. Eurotahvil spreadleri 180 baz puan ile gl grnmn korumakta. Gelimekte olan lkelerin uluslararas piyasalarda ilem gren kymetlerinde arzn daralmas da mevcut kymetlerin olumlu grnmn desteklemekte. Bu nedenle model portfymz iinde %5 arlk ile Eurotahviller iin TUT nerimizi koruyoruz. Orta vadede iyimser grmze paralel olarak Nisan aynda da model portfymzde hisse senetlerinin payn %20 olarak koruyoruz. MKB-100 endeksi ylsonu hedef deerimiz 54,000e gre %26 getiri potansiyeline sahip. Son aylarda istikrarl bir ekilde endeksin zerinde getiri salayan hisse neri listemiz %34 getiri potansiyeli ile hisse baznda cazip frsatlar sunmakta. Bu ay hisse senedi neri listemize Aksigorta, Doan Holding, Petrol Ofisi ve iecam hisselerini ekliyoruz.

Hisse senetleri piyasasnda endeks geneline yatrm yapmak yerine neri listemizdeki hisseler tercih edilmeli

Nisan 2006

nerilen Hisse Senedi Portfy

Hisse
AKGRT ANACM ASUZU DOHOL ECILC GARAN PTOFS SAHOL SISE TUDDF TUPRS YAZIC YKBNK

Endeks IMKB-50 IMKB-100 IMKB-30 IMKB-50 IMKB-30 IMKB-30 IMKB-30 IMKB-30 IMKB-30 IMKB-100 IMKB-30

MKB'ye 52 Hafta 31/03/2006 Piyasa Deeri Ortalama PD Kapan Aylk Getiri Greceli YTL (% ) Getiri (mn YTL) (mn YTL) 6.55 -1.0 8.5 2,004 1,263 6.00 -13.7 -5.4 909 832 21.40 -5.3 3.7 363 239 6.15 -12.1 -3.7 4,522 3,037 4.82 -3.6 5.6 881 737 5.00 -16.0 -7.9 10,500 8,650 8.90 28.1 40.3 3,715 2,083 9.50 -8.7 0.1 11,400 8,102 5.75 -8.0 0.8 2,435 1,870 10.70 -13.0 -4.7 481 367 23.70 -6.1 2.8 5,935 5,496 43.75 -8.9 -0.1 1,750 1,244 7.10 -7.8 1.0 5,342 4,416

Beta 1.01 0.78 0.78 1.15 0.73 1.10 0.82 1.18 1.00 0.85 0.80 0.78 0.94

Getiri Potansiyeli %
45 39 16 41 24 62 13 28 28 22 47 39 36

Hisse Takip Listesi: neri Deiiklikleri ve Yeni neriler

AKGRT.IS Aksigorta Eklendi 13/03/2006 Aksigortay, tamam iin 512 milyon dolar hedef deerlememiz olan Ak Emeklilikin %74n 92.5milyon dolara satn almas sebebiyle tavsiye listemize aldk. Deerinin altnda bir bedelle satn alndn dndmz ilem sonunda Aksigorta hedef NADna gre iskontosu %30a ykseldi. ubat ay sonunda net aktif deerine gre skontosu azald iin hisse senedi tavsiye listesinden kardmz Doan Holding hisselerini, Petrol Ofisinin %34 hisselerinin OMVye satlacann aklanmasnn ardndan yeniden tavsiye listesine ekledik. Petrol Ofisi satndan gelecek 1 milyar dolar nakdi gz nnde bulundurarak, Doan Holdingin %31 seviyesinde art potansiyeli sunduunu hesapladmz iin hisse iin TUT olan nerimizi AL olarak deitirdik.

DOHOL.IS Doan Holding

Eklendi 13/03/2006

PTOFS.IS Petrol Ofisi

Eklendi 09/03/2006

Petrol Ofisini OMV ile ortaklk beklentisi ile tavsiye listemize ekledik. OMVnin aznlk hissedarlarna yaz aylarnda arda bulunaca beklentisi ile tavsiye etmeye devam ediyoruz.

SISE.IS iecam

Eklendi 10/03/2006

ubat ay ortasnda Aveadan dolay 156 milyon YTL deer dkl karl ayraca aklayan iecam iin hisseleri iin nerimizi TUT ynnde deitirmitik. iecamn itirakleriyle ilgili olumlu beklentilerimiz ve hisselerin cazip bir ykseli potansiyeli sunmas nedeniyle hisseleri yeniden tavsiye listesine ekledik.

1Hafta

1 Ay

Yl

Yl ii

1Hafta

1 Ay

Yl

ALGYO Alarko GYO ISGYO Is GYO

NERMZ YOK TUT

Yl ii

1Hafta

1 Ay

Yl

Yl ii

1Hafta

Yl

AL

AKGRT Aksigorta ANHYT Anadolu Hayat ANSGR Anadolu Sigorta F/K

AL

1 Ay

Yl ii

1Hafta

1 Ay

Yl

Yl ii

6
FD/FAVK SATILAR (mn YTL) NET KAR (mn YTL) Kodu

Kodu

irket Ad

neri Durumu

Hisse Takip Listesi

05-12 2006T 2007T 10.3 10.2 10.4 7.9 8.1 8.0 5.6 5.8 5.7 9.5 7.6 10.7 9.3 8.5 -14.2 4.5 38.1 3.5 3.2 8.8 6.3 6.9 5.6 5.1 8.7 7.7 6.7 6.2 5.7 5.4 5.4 4.1 -20.3 23.2 13.7 11.5 6.9 6.5 6.0 8.6 7.0 6.3 5.9 5.2 5.3 12.8 8.4 6.7 7.0 9.6 5.4 5.4 5.2 9.5 6.3 9.7 11.1 7.2 14.6 11.2 10.0 7.7 9.2 5.5 9.7 5.3

6.9 5.9 4.3 5.6

ADANA ADBGR ADNAC AEFES AKCNS AKENR AKSA ALKIM ANACM ARCLK ASUZU AYGAZ BEKO BIMAS BOLUC CIMSA DOAS ECILC EREGL FROTO GIMA HURGZ IZOCM KARSN MIGRS OTKAR PETKM PTOFS TCELL THYAO TNSAS TOASO TRKCM TTRAK TUDDF TUPRS UZEL VESTL 13.2 8.4 -76.7 14.7 13.8 37.4 10.1 6.9 3.0 7.4 8.9 8.0 5.8 7.8 5.4 10.0 3.5 11.8 8.5 6.8 5.2 5.8 5.7 8.9 2.6 SATILAR (mn YTL) 2004 2005 2006T 2007T 4 12 38 40 93 PD/NET FAZ GELR Fiyat Performans NET KAR (mn YTL) Kodu

Piyasa Deeri FNANSAL RASYOLAR Fiyat Performans Kapan F/K FD/SATILAR (mnYTL) FD F/DD mn (YTL) Cari Hedef Getiri YTL 04-12 05-12 2006T 2007T Cari 04-12 05-12 2006T 2007T 04-12 Pot. Adana Cimento (A) TUT 11.00 524 582 11% 2 -11 185 14 482 26.6 11.6 11.5 11.3 3.97 4.94 3.92 3.38 3.12 18.2 Adana Cimento (B) AL 6.40 286 405 42% -1 -9 191 6 247 21.8 9.5 9.4 9.3 2.31 3.93 3.01 2.58 2.40 14.5 Adana Cimento (C) SAT 1.42 127 115 -9% 1 -8 102 11 48 34.8 15.2 15.3 15.1 0.51 4.81 2.11 1.83 1.71 17.7 Anadolu Efes TUT 43.00 4,854 5,050 4% -3 -6 69 14 4,856 20.6 17.1 13.7 3.91 3.52 3.25 11.5 Akcansa TUT 8.50 1,627 1,752 8% -5 -4 112 27 1,487 25.7 14.3 12.8 11.8 2.20 4.13 3.58 2.95 2.66 13.7 Ak Enerji TUT 5.60 366 429 17% -3 -5 -10 -8 272 a.d a.d 14.4 0.75 0.51 0.68 0.65 4.0 Aksa TUT 11.60 315 416 32% -3 -6 -11 -9 279 8.4 a.d 17.5 11.8 0.51 0.07 0.24 0.40 0.41 0.4 Alkim TUT 6.40 158 164 3% 7 1 76 12 166 18.0 20.0 13.0 1.48 1.51 1.64 1.51 7.0 Anadolu Cam AL 6.00 909 1,260 39% 1 -14 38 -1 1,082 14.9 17.1 9.9 9.2 1.50 2.05 2.01 1.66 1.51 6.4 Arcelik TUT 11.10 4,440 5,263 19% 6 -10 55 18 4,906 15.1 14.2 11.1 9.6 2.23 0.92 0.95 0.84 0.74 8.5 Anadolu Isuzu AL 21.40 363 421 16% 1 -5 122 14 334 14.6 11.7 9.4 8.6 2.08 0.99 0.83 0.78 0.72 6.3 Aygaz SAT 5.20 1,129 1,097 -3% -2 -15 73 -14 1,237 18.4 11.0 9.4 1.33 0.32 0.29 0.26 9.4 Beko Elektronik TUT 2.70 470 526 12% -1 -12 15 0 1,026 54.0 a.d 10.6 1.72 0.46 0.47 0.42 21.8 BIM TUT 42.75 1,082 1,212 12% -6 -2 0 28 1,021 44.7 35.8 21.1 11.66 0.76 0.61 0.51 24.5 Bolu Cimento TUT 2.96 381 510 34% -4 -9 121 4 331 15.8 10.0 8.3 7.7 2.13 2.78 2.58 2.52 2.23 9.7 Cimsa AL 9.95 1,207 1,489 23% -5 -9 106 4 1,156 18.6 12.6 10.3 9.0 2.10 3.86 3.17 2.38 2.14 10.2 Dogus Otomotiv AL 9.35 1,029 1,270 23% -4 -6 170 36 952 14.2 9.2 7.7 8.0 2.19 0.43 0.39 0.36 0.34 7.1 Eczacibasi Ilac AL 4.82 881 1,090 24% 1 -4 61 11 941 19.2 23.8 16.6 13.3 1.05 1.06 1.05 0.93 0.84 15.5 Eregli Demir Celik SAT 8.20 4,001 3,878 -3% 1 -8 47 -8 4,849 5.1 20.7 25.1 0.83 0.84 1.16 1.01 2.9 Ford Otosan TUT 12.00 4,211 4,574 9% 2 -6 52 2 4,309 9.3 10.6 10.5 10.2 2.62 0.77 0.71 0.66 0.64 5.7 Gima GZDEN GERLYOR 4.44 444 0 7 107 19 510 a.d a.d 0.70 17.1 Hurriyet AL 5.15 2,146 2,770 29% 0 -7 77 -3 2,075 78.9 23.4 18.9 14.6 3.38 4.48 3.55 3.06 2.76 17.9 Izocam TUT 12.80 314 355 13% -5 -3 210 45 308 25.8 15.5 12.5 10.6 2.44 2.36 1.59 1.41 1.21 11.4 Karsan Otomotiv TUT 5.70 109 138 26% 0 -20 9 -6 202 75.7 a.d 26.3 1.89 0.44 0.80 0.58 5.1 Migros AL 16.70 2,300 2,625 14% 4 -4 80 27 2,673 30.9 31.2 23.4 16.1 3.25 0.95 0.98 0.57 0.50 15.7 Otokar NERMZ YOK 12.50 300 -6 -11 122 42 318 14.5 32.1 19.7 2.90 1.18 1.12 0.98 10.3 Petkim SAT 6.25 1,280 1,569 23% -2 -15 6 -20 1,298 20.7 a.d 132.0 0.91 0.72 0.97 0.83 3.4 Petrol Ofisi AL 8.90 3,715 3,044 13% 10 28 146 42 4,533 14.9 17.2 11.7 12.2 1.70 0.45 0.38 0.35 0.38 11.7 Turkcell TUT 8.60 15,952 17,314 9% -7 -9 19 5 16,126 25.8 14.9 12.5 14.5 3.34 3.29 2.62 2.66 2.60 9.5 Turk Hava Yollari AL 7.40 1,295 1,925 49% 2 -13 15 -12 2,211 12.1 9.4 8.9 1.04 0.75 0.40 0.56 4.7 Tansas AL 2.48 792 957 21% 2 -7 37 8 670 a.d 55.7 3.74 0.66 0.50 12.7 Tofas Otomobil Fabr AL 4.26 2,130 2,562 20% -6 -3 99 50 1,852 63.2 17.0 30.8 13.8 2.11 0.80 0.69 0.66 0.54 12.7 Trakya Cam AL 5.75 1,309 1,662 27% 8 0 37 10 1,467 12.7 15.8 13.1 9.6 1.51 2.35 2.51 2.03 1.65 7.1 Turk Traktor TUT 16.80 790 734 -7% -4 5 153 73 740 9.2 8.4 9.2 2.87 1.66 1.53 1.29 6.3 T. Demir Dokum AL 10.70 482 589 22% 2 -13 104 7 551 19.2 16.8 9.9 6.6 2.74 1.01 0.96 0.74 0.58 6.6 Tupras AL 23.70 5,935 8,700 47% -9 -6 41 -4 5,698 9.0 10.4 10.2 10.7 1.89 0.45 0.39 0.38 0.37 5.2 Uzel Makina NERMZ YOK 3.88 388 -5 1 73 48 431 19.3 18.0 15.6 2.14 0.85 0.80 0.72 5.9 Vestel TUT 5.50 875 1,039 19% 1 -4 2 10 951 10.2 10.1 7.7 0.83 0.19 0.21 0.20 2.3 2004 2005 2006T 2007T 102 123 143 154 68 82 96 103 19 23 26 28 1,361 1,495 371 415 504 559 372 403 416 1,181 1,143 690 675 102 101 110 484 533 652 716 4,907 5,103 5,815 6,659 321 402 429 466 3,785 4,315 4,709 2,250 2,195 2,424 1,393 1,673 2,022 120 128 132 149 295 364 486 541 2,307 2,449 2,618 2,781 848 898 1,013 1,122 4,387 4,167 4,797 5,559 6,059 6,510 6,741 703 474 585 677 751 132 192 219 254 378 251 346 2,274 2,686 4,668 5,397 290 284 325 1,569 1,344 1,561 10,364 11,836 13,116 12,055 4,993 6,002 6,065 6,214 2,793 2,953 3,935 1,075 1,271 2,623 2,683 2,798 3,441 562 585 722 888 549 482 572 508 572 741 948 11,487 14,784 14,976 15,242 503 539 596 4,404 4,408 4,848 2004 2005 2006T 2007T 20 45 46 46 ADANA 13 30 30 31 ADBGR 4 8 8 8 ADNAC 236 283 353 AEFES 63 114 127 138 AKCNS -17 -79 25 AKENR 38 -1 18 27 AKSA 9 8 12 ALKIM 61 53 91 98 ANACM 293 312 402 461 ARCLK 25 31 39 42 ASUZU 61 102 121 AYGAZ 9 -82 44 BEKO 24 30 51 BIMAS 24 38 46 49 BOLUC 65 96 118 133 CIMSA 72 111 134 129 DOAS 47 38 54 67 ECILC 790 193 159 EREGL 453 398 402 414 FROTO -24 GIMA 27 92 114 147 HURGZ 12 20 25 29 IZOCM 1 -47 4 KARSN 74 74 98 143 MIGRS 21 9 15 OTKAR 62 -99 10 PETKM 249 216 319 303 PTOFS 619 1,071 1,280 1,102 TCELL 107 138 145 THYAO -49 14 TNSAS 34 125 69 154 TOASO 103 83 100 136 TRKCM 86 94 86 TTRAK 25 29 48 73 TUDDF 659 569 585 553 TUPRS 20 22 25 UZEL 86 86 114 VESTL

Kodu

irket Ad

neri Durumu

-8 -15 113 -13 -7 -12 79 13 Fiyat Performans

Kodu 04-12 20.19 27.05 42.06 26.10 26.21 27.82 89.33 21.30 12.73 a.d

irket Ad

neri Durumu

FNANSAL RASYOLAR F/K Fiyat / Net Aktif Deer FD F/DD mn YTL 04-12 05-12 2006T 2007T Cari 123 a.d 20.5 1.37 1.14 1,041 10.5 32.3 25.7 1.39 1.37 FNANSAL RASYOLAR Fiyat/Mevduat F/K F/DD

2004 2005 2006T 2007T -4 10 ALGYO 105 34 43 ISGYO NET KAR Kodu (mn YTL) 05-12 7.85 8.14 6.17 8.79 6.27 6.79 6.13 7.41 7.13 5.02 2006T 2007T 8.94

AKBNK DENIZ FORTS FINBN GARAN TEBNK TEKST TSKB VAKBN YKBNK

Akbank Denizbank Fortis Bank Finansbank Garanti Bank TEB Tekstil Bankasi TSKB Vakifbank Yapi ve Kredi Bank

AL AL NERMZ YOK TUT AL AL NERMZ YOK AL TUT AL

-1 -13 113 6 2 -5 206 34 -2 -15 80 -5 9 7 280 28 -1 -16 71 2 3 -11 258 19 -5 -18 111 6 -2 -16 138 9 -1 -16 0 3 5 -8 31 13 Fiyat Performans

Kodu 04-12 30.6 19.1 7.6

irket Ad

neri Durumu

Piyasa Deeri Kapan (mnYTL) (YTL) Cari Hedef Getiri Pot. 58.50 209 263 26% 3.34 1,102 1,295 18% Piyasa Deeri Kapan (mnYTL) (YTL) Cari Hedef Getiri Pot. 11.30 20,340 27,302 34% 11.70 3,698 4,416 19% 6.30 2,430 1,975 -19% 7.70 7,315 6,646 -9% 5.00 10,500 17,015 62% 25.75 1,488 1,841 24% 2.68 389 5.02 1,004 1,374 37% 7.35 9,401 11,282 20% 7.10 5,342 7,286 36% Piyasa Deeri Kapan (mnYTL) (YTL) Cari Hedef Getiri 2007T 05-12 2006T 2007T 05-12 2006T 2007T 05-12 2006T 0.48 13.9 9.8 8.8 3.20 2.41 2.15 0.65 0.54 0.46 16.3 12.2 10.3 3.40 2.80 2.34 0.71 0.51 22.1 14.3 2.40 2.00 0.68 0.56 15.6 10.3 4.60 3.76 1.20 0.69 0.37 13.6 10.8 7.7 2.69 2.30 1.95 0.45 0.42 14.6 9.1 2.90 2.09 0.46 0.57 40.1 2.40 0.37 10.0 7.3 6.3 1.81 1.52 1.37 17.6 9.3 2.21 1.73 0.41 a.d 8.0 3.18 1.51 1.08 0.32 0.32 FNANSAL RASYOLAR F/K F/DD F/Kazanlm Primler 05-12 a.d 2.32 05-12 2006T 2007T 1.14 2.37 2.57 4.43 3.94 1.27 2.77 FNANSAL RASYOLAR F/DD

2003 1,508 108 5.64 195 9.12 177 6.97 4.03 343 58 7 6.47 47 264 4.97 185 TEKNK KAR/ZARAR (mn YTL) 2004 18 31 53 Net Aktif Deer F/Cari NAD F/Hedef NAD

2007T 2004 2005 2006T 2,321 1,021 1,438 2,086 360 123 201 303 107 81 170 192 350 709 1,371 451 708 975 34 79 163 4 10 160 47 100 137 624 535 1,014 764 -59 -2,996 541 NET KAR (mn YTL)

AKBNK DENIZ FORTS FINBN GARAN TEBNK TEKST TSKB VAKBN YKBNK Kodu

TUT

6.55 5.35 3.94

1 -1 188 34 1 -17 112 12 -3 -17 89 9 Fiyat Performans

05-12 2006T 2007T 28.2 22.3 19.6 32.7 29.7 14.7 30.3

Kodu

irket Ad

neri Durumu

Pot. 2,004 2,909 45% 803 1,125 40% 591 651 10% Piyasa Deeri Kapan (mnYTL) (YTL) Cari Hedef Getiri

2006T 2007T 2005T 90 108 34 28 44 108 101 NET AKTF DEER (mn $)

2004 66 42 78

2005 2006T 2007T 72 76 41 47 53 40 37 NET KAR (mn YTL) 2005 2006T 2007T -8% -27% 4% -7% -29% -5% 631 38 27 361 512 795 -6 255 62 17 537 Halka Ak 148 3,271 1,177 Dier 491 18 1,575 Nakit 55 1,172 -82

AKGRT ANHYT ANSGR Kodu

Nisan 2006

Pot. ALARK Alarko Holding TUT 52.50 844 976 16% DOHOL Dogan Holding AL 6.15 4,522 6,371 41% DYHOL Dogan Yayin TUT 6.20 3,810 4,072 7% EFES Efes Holding SAT 16.10 430 436 1% ENKAI Enka Insaat TUT 18.40 5,520 5,485 -1% KCHOL Koc Holding TUT 7.15 8,223 9,696 18% SAHOL Sabanci Holding AL 9.50 11,400 14,628 28% SISE Sise Cam AL 5.75 2,435 3,116 28% YAZIC Yazicilar Holding AL 43.75 1,750 2,424 39% *Tablonun sa tarafnda sembol bulunan irketler iin 2005/12 deerleri aklanm bilano

04-12 05-12 05-12 2006T 2007T 2006T 2007T 1.72 a.d -5 -19 40 -8 1.75 18.9 2 -12 75 40 7.2 17.7 15.7 5.87 64.2 3 -2 75 16 a.d 61.1 40.5 4.50 37.9 -4 -7 99 13 16.0 25.9 2.62 9.5 2 -1 43 10 15.3 10.3 9.0 1.76 16.2 0 -11 39 13 16.0 1.70 15.7 -5 -9 108 24 14.3 1.08 13.0 -3 -8 74 22 -416.1 12.1 10.4 2.17 13.0 -4 -9 137 21 deerlerini gstermektedir. aret bulunmayan irketler iin tahmin deerleri kullanlmtr.

2004 -2 239 59 11 2% 2% 42 3,817 180 579 -21% -16% 5,052 2,279 -108 508 -22% -12% 7,132 2,196 280 724 -6% -19% 1,218 711 0 187 -25% -23% 1,658 49 26 135 **F/DD rasyosu iin 2005/12 deerleri aklanmam bilanolar iin 2

201

ALARK 288 DOHOL 94 DYHOL EFES 611 ENKAI KCHOL SAHOL 233 SISE YAZIC

Hisse Takip Listesi

Makro Ekonomi
Sanayi retimi
Ocak ay sanayi retimi art piyasa beklentilerinin ok altnda, ancak tahminimizle uyumlu gerekleti

Sanayi retimi: Ksa bir sre ara verdik !

Trkiye statistik Kurumu (TK) verilerine gre, Ocak aynda toplam sanayi ve imalat sanayi yllk retim artlar srasyla %4,5 ve %6,1 geriledi. Sanayi retimi bymesi iin piyasa medyan beklentisi %4,7ydi. Piyasadaki en dk seviyeyi temsil eden tahminimiz ise, sanayi retiminin %2 decei ynndeydi. Ocak aynda tahminimizle uyumlu gerekleen sanayi retiminin zayf performansnn ardnda geici olarak nitelendirdiimiz birka faktr sz konusu. Bu nedenlerin nemli bir tanesi, bu sene Ocak aynda Bayram tatilinin geen seneye gre 2,5 gn daha uzun olmas nedeniyle yaanan alma gn kayb oldu. Ay sonunda yurt genelindeki kt hava koullar da bu kayb artrd. Dier yandan, imalat sanayinin kalbi konumundaki Marmara Blgesinde, zellikle Krfezde, yaanan doalgaz ksntlar, arlkl olarak kesintili kontratlara sahip kk ve orta boylu iletmelerin retimlerini olumsuz etkiledi. Sanayi retimini mevsimsel faktrler ve hareketli tatillere gre dzelttiimizde, yllk artn %0.5e ykseldiini gryoruz. Arlkl olarak yukarda bahsedilen nedenlerden dolay, imalat sanayinde bir ok sektrde daralma yaand. Tekstil ve giyim eyas imalat, srasyla yllk bazda %18 ve %35lik klerek, retimi yllk bazda azalan sektrlerin banda geldi. ki sektr toplam imalat sanayi bymesini Ocak aynda 4 puan aaya ekti. Sektr temsilcilerinin ifadelerine gre, hkmetin tekstil, giyim ve deri rnlerinde KDV orann %18den %8e drmesi talep zerinde etkili olacak. Ancak, bu etki yurtii talebin fiyat esnekliine bal olmakla beraber, ekseriyetle kabul gren gr, giyim eyas talebinin elastik olmad ynndedir. Ocak aynda nispeten baarl performans gsteren sektrler otomotiv (yllk %9 art), plastik ve kauuk (yllk %25 art) ve gda sektrleri (yllk %4 art) oldu. ne kan plastik ve kauuk imalatnda belirleyici olan PETKMdeki kapasite art olurken, geen sene ayn dnemdeki zayf baz yl da bu kapasitenin eklenmesi iin zorunlu koullardan kaynakland. TM verilerinin de gsterdii ekliyle (yllk %7.5 art), tekstil ve giyim sektr de dahil olmak zere, ubat aynda ihracat sektrlerde bir toparlanma sz konusuydu. Bir defalk faktrlerin Ocak ay sanayi retimi zerinde etkili olduunu bilmekle beraber, sanayi retiminin ubat aynda toparlanacan tahmin ediyoruz. Buna ramen, Ocak ayndaki zayf performansn Merkez Bankas zerinde bask oluturma ihtimali sz konusu. Bizim tahminimiz, Merkez Bankasnn Nisan ay itibariyle gecelik faizleri tekrar indirme eilimine girmesi. malat Sanayi retimi 2005 Ocak 2006 2005 Ocak 2006 (yllk % de.) (bymeye katk, % puan) malat Sanayi 4.8 -6.1 Gda ve iecek 6.2 4.0 0.6 0.4 Tekstil rnleri -11.8 -17.9 -1.1 -1.5 Giyim eyas -12.4 -35.4 -0.6 -2.3 Kmr ve rafine petr. r. -0.1 -5.3 0.0 -0.6 Kimyasal madde rnleri 6.3 -2.1 0.7 -0.2 Plastik, kauuk 19.8 24.8 0.9 1.0 Metalik olmayan min.mad. 10.2 -13.7 0.7 -0.9 Ana metal sanayi 3.4 -3.0 0.3 -0.3 Metal eya sanayi 32.0 -30.6 0.7 -1.0 Makine ve tehizat 1.2 -1.2 0.1 -0.1 Elektrikli makine tehizat 17.3 -11.1 0.4 -0.3 Radyo,TV haberleme 4.8 -10.3 0.2 -0.5 Tat aralar ve karoseri 9.6 9.3 0.9 0.7 Mobilya imalat 40.3 -27.9 0.5 -0.5
Kaynak: DE, Yatrm

Uzun Bayram tatili, kt hava koullar ve doalgaz sknts gibi geici faktrler sanayi retimini olumsuz etkiledi Mevsimsellik ve hareketli tatillere gre dzeltildiinde, sanayi retimi yllk art %0.5 Genel olarak imalat sanayinde yaygn bir gerileme gzlenirken, ncl tekstil ve giyim sektrleri yapt

Ocak aynn baarl sektrleri otomotiv, plastik ve kauuk ve gda oldu

ubat aynda sanayi retiminin tekrar toparlanmasn bekliyoruz

Ocak ayndaki daralma bir eilim deiiminden ziyade geici nitelikte

Ocak aynda sanayi retiminin gerilemesi srpriz deil

50 40 30 20 10 0 -10

yllk % deiim

hracat ve Sanayi retimi

yllk % deiim

25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0

01/03 04/03 07/03 10/03 01/04 04/04 07/04 10/04 01/05 04/05 07/05 10/05 01/06

hracat Miktar Endeksi (sol eksen)

Sanayi retimi (sa eksen)

Gerek ihracat, gerek ithalat rakamlar bu seyrin habercisiydi

150 140 130 120 110 100 90 80

1997=100

Sanayide thal Girdi Kullanm

$ mn

8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000

Sanayi retimi

Ham petrol hari ara mal ithalat

01/02 05/02 09/02 01/03 05/03 09/03 01/04 05/04 09/04 01/05 05/05 09/05 01/06

Nisan 2006

D Ticaret
D ticaret a ubat aynda tahminimizle uyumlu gerekleirken, piyasa beklentisi ok daha yksekti ubat aynda yllk d ticaret a 45,2 milyar dolara ykseldi Kuvvetli yurtii talep tketim mal ithalatn artryor

D Ticaret A Beklentilerin Altnda

Trkiye statistik Kurumu (TK) tarafndan aklanan d ticaret verilerine gre, ubat aynda ihracat 5,8 milyar dolar (yllk bazda %2,2 art), ithalat ise 9,7 milyar dolar (yllk bazda %16 art) oldu. D ticaret a da yllk bazda %46 artarak 3,9 milyar dolara ulat. Piyasann ubat ay d ticaret a beklentisi 4,3 milyar dolar, bizim tahminimiz ise 4 milyar dolard. ubat aynda beklentilerin altnda kalmasna ramen, 2006 yl banda d ticaret anda bir bozulma sz konusu. Her ne kadar arlkl olarak geici faktrlerden kaynaklanm olsa da, yln ilk iki aynda ihracat yllk bazda %1 art kaydederken, ithalat da ayn dnemde %14 art kaydetti. Sonu olarak, d ticaret a da yln ilk iki aynda %43 art gstererek yllk bazda 45,2 milyar dolara ulat. 2005 ylnn son eyreine ait GSMH verilerinin aka sergiledii gibi, yurtii talep ok gl. ubat ay itibariyle ithalat verileri de, tketim mal ithalatnn toplam iersindeki paynn artmaya devam ederek %12,3e ulatn gsteriyor. Hala kuvvetli seyreden yatrm talebi sermaye mal ithalatn istikrarl bir ekilde artrrken, ara mal ithalatndaki yavalamann nmzdeki aylarda tekrar hzlanmas kuvvetle muhtemel. Merkez Bankas ktisadi Eilim Anketine gre hammadde stoklar son derece dk seviyelere ulam durumda ve stoklarn yerine konmas aramal ithalatn da yukar ekecektir. Dier yandan, yksek seyreden petrol ve enerji fiyatlar 2006 ylnda da d ticaret an bozmaya devam ediyor. Trkiye hracatlar Meclisi (TM) tarafndan aklanan Mart ay verileri, yln ilk iki ayndaki greli zayf ihracat performansnn, eilimde bir deiimden ziyade geici nitelikte olduu ynndeki grmz teyit etti. TM verileri, Mart aynda ihracatn yllk bazda %14 artarak 7,5 milyar dolar olduunu gsteriyor. Bu aylk bazda imdiye kadar ulalan en yksek rakam temsil ediyor. Mart ay gelimelerine bakldnda, daha nceki aylarda olduu gibi ihracatn temel dinamikleri olarak elektrik-elektronik sektr (yllk bazda %22 art), demir ve demir d metaller (yllk bazda %27 art) ve kimyasal rnler (yllk bazda %27 art), otomotiv sektr (yllk bazda %13 art) ne kyor. ubat aynda olduu gibi, Mart verilerindeki bir dier sevindirici gelime tekstil ihracatnn yllk bazda %9 art gstermesi oldu. Ancak, rekabet sorunlarnn daha derinden yaand hazr giyim ve konfeksiyonda ise nceki aylardaki eilim devem ederek, sektrn ihracat yllk bazda %1 geriledi.
14 12 10 8 6 4 01-90 12-90 11-91 10-92 09-93 08-94 07-95 06-96 05-97 04-98 03-99 02-00 01-01 12-01 11-02 10-03 09-04 08-05
Yllk
28.6 6.5 43.9 13.5 14.4

Zayf Euro ve hammadde stoklarnn azalmaya devam etmesi ithalat snrlad

Hammadde stoklarnn yerine konmas ithalat faturasn nmzdeki aylarda artracak

Mart ay TM verileri ihracat asndan daha olumlu

Tketim mal ithalatnn toplam iersindeki pay artmaya devam ediyor

Tketim Mallarnn Toplam thalat indeki Pay

hracat (DE)

ubat 819 434 167 691 1,417 238 5,774

ubat ay cari ilemler a tahminimiz 3,4 milyar dolar

mn $ Tat Aralar Kazan& Makine T. Metalik Olm. Min. Metaller ve Urunl. Tekstil ve Giyim Plastik ve Kauuk Toplam hracat

2006 % de.

Yllk Oc.-Sub. Yllk thalat (mn$) -mal 2006 % de. gruplarna gre -1.5 1,411 -2.5 Sermaye 22.6 748 13.8 Ara mallar Ham Petrol 5.6 282 -4.1 Petrol d -8.5 1,358 -3.4 Tketim -5.7 2,694 -9.6 22.2 412 17.5 Top. Petrol hari 2.2 10,750 1.0 Toplam thalat

ubat

Yllk

Oc.-Sub.

2006 % de. 1,564 23.2 6,802 9.8 590 6,211 1,279 9,075 9,666 35.3 7.9 50.6 15.1 16.1

2006 % de. 2,897 26.0 12,708 8.3 1,188 11,520 2,118 16,586 17,774

Kaynak:TK

demeler Dengesi
Ocak ay cari ilemler a beklentilere paralel gerekleti MB, 2005 yl cari ilemler an 23 milyar dolara revize ederken (tahmini olarak GSMHnin %6,3), net hata ve noksan da 155 milyar dolar aa revize etti Ocak aynda cari ilemler ann yksek kmasnda geici faktrler arlkl oldu ubat aynda daha olumlu bir cari denge gzlenecek Rezerv deiimi ve net IMF kredileri darda tutulduunda, Ocak aynda 6,4 milyar dolarlk bir sermaye girii sz konusu Ocak aynda, cari an finansman arlkl olarak portfy yatrmlar ve reel kesimin yurtd finansmanyla saland Toplam dviz rezervleri 4 milyar Trk Lirasnda son gnlerde yaanan deer kaybn, yurt d piyasalarda tm gelimekte olan ekonomilere ynelik risk alglamasnn artmas tetikledi Trk Lirasnn 2006 ylnda reel olarak deer kazanaca grmz koruyoruz Cari an finansman kalitesindeki iyileme, bor yaratamayan kaynaklarn orta vadede artmasyla gerekleecek

Cari Ak Genilemeye Devam Ediyor

Merkez Bankas (MB), Ocak ay cari ilemler ann 2,5 milyar dolar olarak, on iki aylk cari an 24,0 milyar dolara ulatn aklad. Bu ak, tahmini GSYHnin yaklak %6,5ine karlk geliyor. Piyasann Ocak ay iin cari ak beklentisi ve Yatrm tahmini 2,4 milyar dolard. Daha nceki aylarda olduu gibi, Merkez Bankas gemi aylara ynelik bir dzeltme yaparak, 2005 yl cari ilemler an 155 milyon dolar yukar ekerek, 23 milyar olarak aklad. Benzer bir ekilde, net hata ve noksan kalemi de 125 milyon dolar aa revize edilirken, bu miktar reel sektrn uzun vadeli d kaynak kullanm olarak kaydedildi. Cari ilemler ann bir nceki seneye gre %70 art gstermesinin ardndaki temel sebepler, Ocak ay iin byk saylabilecek bir ticaret a verilmesi ve zayf turizm gelirleri oldu. Aybanda yaynladmz analizde genie yer verdiimiz ekliyle (Odak Noktas D Ticaret Dengesi: Eski Tas, Eski Hamam ), Ocak aynda d ticaret dengesini olumsuz etkileyen faktrlerin nemli bir ksm geici nitelikteydi. Benzer bir durum kt hava koullar ve ku gribi nedeniyle turizm sektr iin de geerliydi. ubat aynda daha olumlu bir cari dengenin grlmesini bekliyoruz. Finansman tarafnda bir nceki aya benzer bir resim sz konusuydu. Yksek sermaye girii Ocak aynda da belirleyici oldu. Rezerv deiimleri ve net IMF kayna hari tutulduunda, toplam sermaye girii 6,4 milyar dolar oldu. Cari an temel finansman yksek portfy yatrmlar (2,1 milyar dolar; 1,5 milyar dolar Euro tahvil ihrac) ve reel sektrn yurtd finansman araclyla (4,2 milyar dolar; neredeyse tamam Ereli ve TPRA iin salanan yurtd finansmandan olumakta) karland. Sonu olarak, resmi rezervlerde 2 milyar dolar art yaanrken, toplam dviz rezervleri de 4,2 milyar dolar ykseldi. ubat aynda da bu eilim devam etti. Merkez Bankasnn piyasadan 5,5 milyar dolar almas sonucunda, resmi rezervler 3 milyar dolarn zerinde artarak, 24 ubat itibariyle 56,5 milyar dolara ykseldi. Mart ay banda finansal piyasalarda yaanan alkantyla beraber Trk liras da %4 civarnda deer kaybetti. Ancak, Trk lirasndaki bu gevemeye yol aan faktr, cari ak gibi yapsal bir zayflktan ziyade, uluslararas piyasalarda gelimekte olan lkelere ynelik artan risk alglamas oldu. Nitekim, tm gelimekte olan lkelerin finansal piyasalarnda kar realizasyonlar grlrken, yerel para birimleri de cari dengeden bamsz olarak deer kaybetti. Getiimiz hafta yurtd piyasalarda en kt senaryolarn fiyatland gz nnde bulundurulursa, yurtd konjonktrn ksa vadede nispeten iyilemesi muhtemel. Biz, 2006 ylnda Trk Lirasnn reel olarak deer kazanaca ynndeki grmz koruyoruz.
200 150 100 50 0 -50 -100 Bor Yaratan Kaynaklar Bor Yaratmayan Kaynaklar -150 07/02 11/02 03/03 07/03 11/03 03/04 07/04 11/04 03/05 07/05 11/05
Kaynak: Yatrm, TCMB
% dalm

Cari An Finansman

10

Nisan 2006

Son bir ylda verilen 24milyar dolarlk cari aa ramen toplam dviz rezervlerindeki art 21 milyar dolar oldu

Cari lemler Dengesinin Finansman ($ mn) 1.Cari lemler Dengesi 2.Net Hata Noksan I. Toplam Finansman htiyac (1+2) II. Toplam Finansman (A+B+C) A.Sermaye Hareketleri (net) Dorudan Yatrmlar Portfy yatrmlar Hkmetin Yurtd Tahvil hrac Yabanclarn Hisse Senedi Alm Yabanclarn DBS Alm Krediler (IMF kredileri hari) Genel Hkmet Bankalar Dier Sektrler Mevduat ve di. B.IMF Kredileri Merkez Bankas Genel Hkmet C.Rezerv Deiimi (-art) Bankalarn Dviz Varlklar Resmi Rezervler Kaynak: Merkez Bankas, Yatrm

2004 -15,604 2,294 -13,310 13,310 23,617 1,917 8,023 1,959 1,427 6,025 13,862 -1,163 5,708 9,317 -185 -3,518 -4,414 896 -6,789 -5,965 -824

2005 -23,007 2,109 -20,898 20,898 44,495 8,626 13,709 3,417 5,669 5,934 20,660 -2,165 9,115 13,710 1,500 -5,353 -2,881 -2,472 -18,244 -397 -17,847

2005 Aralk 2006 -24,031 -3,670 3,532 -2,177 -20,499 -5,847 20,499 5,847 47,080 8,316 9,016 2,176 12,710 2,561 2,917 417 5,281 196 5,118 1,691 24,513 3,749 -2,180 -188 8,493 1,385 18,200 2,552 841 -170 -5,348 1,112 -2,719 -325 -2,629 1,437 -21,233 -3,581 -3,528 -1,084 -17,705 -2,497

2006 Ocak -2,488 472 -2,016 2,016 6,386 532 2,069 1,500 465 255 3,779 -148 -234 4,161 6 -157 0 -157 -4,213 -2,265 -1,948

11

Kamu Maliyesi
ubat aynda faiz d fazla beklentilerin zerinde ubat ay gereklemeleri bte disiplininin devam ettiini gsteriyor ubat ay itibariyle faiz d fazla yl sonu hedefinin %27sine ulat Yksek faiz harcamalaryla ubat aynda bte a 2,5 milyar YTL oldu Harcama tarafnda sorunun nemli bir ksm sosyal gvenlik harcamalar olmaya devam ediyor ubat aynda yksek faiz harcamalar etkili oldu Sosyal gvenlik kurulularna yaplan transferler ve tarmsal sbvansiyonlarn seviyesi dikkat ekiyor Mart sonu ay itibariyle sosyal gvenlik kurulularna yaplan transferler iin belirlenen gsterge niteliindeki hedefin yakalanmas olduka zor KTlerin artan finansman ihtiyac enerji fiyatlarnda bir ayarlama gerektirebilir Geen sene birinci eyrekte yaplan vergi indirimleri nedeniyle, bu sene ayn dnemdeki dolayl vergi artlar yksek Yine de, TV ve KDV rakamlar yurtii talebin istikrarl seyrini teyit ediyor irketler kesiminde artan karllk, geici kurumlar vergisinin yksek kmasnda etkili IMF tarafndan vergi d gelirlerin byk bir ksm faiz d fazla hesabna katlmasa da, Hazinenin kuvvetli nakit dengesi borlanma ihtiyacn azaltyor

Merkezi Ynetim Btesi: Bte disiplininde geveme yok Maliye Bakanl ubat ay merkezi ynetim btesi gereklemelerini aklad. Hatrlanaca zere, Maliye Bakanl ylbandan itibaren konsolide bte olarak aklad hesap sisteminin kapsamn genileterek, merkezi ynetim btesine gei yapmt. Merkezi ynetim btesi, genel bte, zel bteli kurulular ve bamsz kurullardan olumakta. htiyalara paralel olarak ay iersinde btenin gelir tarafnda nceki yllarla karlatrma yapmaya imkan salayacak dzenlemeler akland. Ancak, harcama tarafnda kapsamn genilemi olmas nedeniyle karlatrma yapma imkann ortadan kaldrm durumda. ubat ay gereklemeleri bte disiplininin devam ettiini gsteriyor. ubat aynda merkezi hkmet btesi 4,3 milyar YTL faiz d fazla verdi. Bylece, ilk iki ayda ulalan faiz d fazla miktar 8,5 milyar YTLye ulaarak yl sonu hedefinin %27sine ulat. nceki aylarda, yksek faiz d fazla verilmesinin ardnda vergi d gelirler nemli bir rol oynuyordu. ubat aynda ise, kurumlar geici vergisinden tahsil edilen 3 milyar YTL nin de etkisiyle artan vergi gelirleri, yksek faiz d fazlada etkili oldu. Harcama tarafnda ubat aynda yksek faiz demeleri n plana karak, konsolide btenin 2,5 milyar YTL ak vermesinde etkili oldu. Geen ay verilen bte fazlasnn etkisiyle, ilk iki aydaki toplam konsolide bte a sadece 490 milyon YTL ile snrl kald. Harcama kalemlerinde gze arpan ayrntlar ise, sosyal gvenlik transferlerinin bu sene de tahminlerin tesinde gereklemesi, tarmsal sbvansiyonlarn yksek seyri ve KTlerin zayf performans oldu. Sosyal gvenlik aklarnn yksek seyri, Mart sonu iin niyet mektubunda belirtilmi olan 6.1 milyar YTLlik gsterge niteliindeki hedefin yakalanamayacan nerirken, KTlerin artan finansman ihtiyac da enerji fiyatlar zerindeki baskya iaret ediyor.
2006 Yl Merkezi Hkmet Btesi (milyon TL)

ubat

Ocak-ubat (I)

Bte Hedefi Gerekleme (%) (II) ( I/II )

Harcamalar 15,311 26,915 174,322 15.4 Faiz Harcamalar 6,763 9,024 46,260 19.5 Faiz D Harcama 8,548 17,891 128,062 14.0 I.Personel ve Sosyal Gv. Gid. 3,079 7,035 40,995 17.2 II.Mal ve Hizmet Almlar 909 1,388 17,721 7.8 III.Cari Transferler 4,064 8,150 49,108 16.6 Sosyal Gvenlik 2,380 4,622 18,981 24.3 Tarmsal Destekleme 170 1,345 4,000 33.6 Grev Zarar 275 714 5,319 13.4 IV- Yatrm Harcamalar 353 647 14,286 4.5 V- Bor Verme 143 670 4,256 15.8 - KT 137 630 1,940 32.5 Bte Dengesi -2,504 -489 -13,996 3.5 Faiz D Denge 4,259 8,535 32,264 26.5 2006 Yl Merkezi Hkmet ubat Yllk % Oc-ub Yllk % Bte Gerekleme (%) art (I) art Hedefi (II) ( I/II ) Btesi (milyon YTL)
Gelirler I.Vergi Gelirleri Dolaysz Vergiler Dolayl Vergiler Dahilde Alnan KDV TV D Ticaretten Alnan Gmrk thalden Alnan KDV II.Vergi D Gelirler Kaynak: Maliye Bakanl 12,807 29.0 11,179 30.4 5,356 20.3 5,823 41.5 3,406 43.3 717 813.6 2,379 14.4 1,949 39.9 140 27.7 1,806 41.5 1,405 49.1 26,426 21,313 8,621 12,693 8,226 2,592 4,999 3,395 242 3,147 4,695 25.9 25.2 20.2 28.8 27.3 56.3 16.8 30.3 16.6 31.9 37.4 160,326 132,199 43,929 88,270 57,601 16,337 37,276 24,253 1,772 22,398 21,372 16.5 16.1 19.6 14.4 14.3 15.9 13.4 14.0 13.6 14.1 22.0
Nisan 2006

12

Para Politikas

33 % 30 27 24 21 18 15 12 01-04

Gsterge Bonosunun Bileik Faiz Oran O/N Orannn Bileik Faiz Oran

03-04

06-04

09-04

12-04

03-05

06-05

08-05

11-05

02-06

Merkez Bankas gecelik faizleri deitirmeyerek %13,5te brakt Merkez Bankas temel riskler olarak hizmet fiyatlarndaki katlk ve uluslararas emtia fiyatlarna ynelik belirsizliklerin devam etmesini gryor

MB ksa vadede gecelik faizlerin inme ihtimalinin arttna inanyor

Merkez Bankas Bakanln vekaleten devralan Erdem Ba bakanlnda 28 Martta toplanan Merkez Bankas Para Politikas Kurulu, gecelik borlanma ve bor verme oranlarn deitirmeyerek %13,5 ve %16,5 seviyesinde tuttu. Merkez Bankas, gecelik borlanma ve bor verme oranlarn deitirmemesinin ardndaki nedenleri aklad ksa kamuoyu duyurusunda, KDV indirimi, imalat sanayinde devam eden verimlilik artlar ve petrol fiyatlarnn nispeten lml seyrinin Mart ay itibariyle yllk enflasyonu tekrar ini eilimine sokacan ve ylsonu enflasyonunun hedef civarnda gerekleeceini belirtti. Merkez Bankas temkinli tutumunun nedenleri olarak; hizmet sektrnde fiyat art katlklarnn srmesi, arz-talep gelimelerinin enflasyona verdii destein azalmas ve uluslararas emtia fiyatlarna ynelik belirsizliklerin devam etmesini gsterdi. Ancak, geen aylardan farkl olarak, zellikle yeni ynetime ynelik belirsizlikten duyulan bir rahatszlk olarak, para politikasna ynelik endielerin artabilecei ihtimalinin de faiz politikasn temkinli olmaya ittii ve uluslararas likiditeye ynelik gelimelerin yakndan izlendii de aklamada belirtildi. Sonu olarak, Merkez Bankas, bir nceki toplantya gre ksa vadede gecelik faizlerin inme ihtimalinin arttna inanyor. 27 Nisanda toplanacak PPKdan 25 baz puanlk faiz indirimin gelebileceini dnyoruz. Ancak piyasann bu indirimi ancak Merkez Bankas Bakan ve Para Politikas Kurulu yelerine ynelik belirsizliler ortadan kalkarsa ho karlayacan, aksi takdirde Bankann bamszlnn azalmas ve para politikasnn ihtiya duyulann tesinde geveyebilecei ihtimalinin risk primlerine dhil edilebileceini hatrlatmakta fayda var. Merkez Bankas Bakanl konusundaki belirsizliin devam ettii srete, ekonomiden sorumlu Devlet Bakan Ali Babacan, Merkez Bankas politikalarnda piyasada oluan tedirginlii yattrmak iin, zellikle dalgal kur rejimi konusunda, nemli bir deiiklik olmayaca aklamasn yapt.
Analitik Bilano: Seilmi Kalemler (mr YTL) NET DI VARLIKLAR Net Uluslararas Rezervler Bankalarn Dviz Mevduat IMF NET VARLIKLAR Kamu'nun YTL Mevduat Dviz Olarak Takip Olunan Mevduat Ak Piyasa lemleri (net) PARA TABANI Emisyon MB PARASI AP / Para Taban (% ) Ylii Deiim Yllk Deiim (% ) 06 / 05 (% ) 31% 22% -7% 0% 558% -62% 4% 264% -4% 4% 29% a.d. 170% 82% 18% -92% -378% -29% 56% 230% 42% 35% 77% a.d.

27 Nisandaki toplantdan 25 baz puanlk indirim gelmesini bekliyoruz

Net d varlklardaki hzl artn para taban zerindeki etkisini bertaraf etmek isteyen Merkez Bankas, ak piyasa ilemleri vastasyla, piyasadan yaratlan Trk lirasn ekmeye devam ediyor

31.12.2005 25.03.2005 24.03.2006 34.7 49.7 -14.8 -0.2 -2.2 -0.9 -13.9 -5.0 32.5 19.6 38.5 -15% 16.9 33.3 -11.6 -2.8 5.2 -0.5 -9.2 -5.5 22.1 15.1 28.1 -25% 45.6 60.7 -13.7 -0.2 -14.3 -0.3 -14.4 -18.1 31.3 20.4 49.8 -58%

Bakan deiiklii sonrasnda Merkez Bankas politikalarnda temel bir deiiklik olmasn beklemiyoruz

13

YTL Mart aynda reel olarak deer kaybetti

Tfe bazl reel efektif dv iz kuru endeksi Tefe bazl reel efektif dv iz kuru endeksi

180 160 140 120

1/01

5/01

9/01

1/02

5/02

9/02

1/03

5/03

9/03

1/04

5/04

9/04

1/05

5/05

9/05

Ancak, 2006 yl genelinde YTLnin kuvvetli seyrinin devam etmesini bekliyoruz

Euro-Dolar paritesi, Mart aynda 1,1982- 1.2175 aralnda dalgal bir hareket sergiledi. FEDin ksa vadeli faizlerini artrmaya devam edecei beklentisi dolarn deer kazanmasna neden oldu. Piyasa beklentisi ve vadeli kontratlarn seviyesi FEDin 10 Mays toplantsnda faiz orann %5.00 dzeyine ykseltebilecei ynnde. Ancak, FEDin 28 Marttaki faiz kararnn ardndan ileride faiz artrmlarnn srebilecei ifadesini ayn dille korumas, Mays aynn ardndan da faiz artrmnn srebilecei beklentisinin vadeli kontratlarda fiyatlanmaya balanmasna neden olarak Euro ksmen deer kazanmasna neden oldu. Avrupa Birlii Merkez Bankasnn faiz arttrm beklentisi de bu eilimi glendirdi. Nisan aynda Euronun deer kazanmaya devam etmesini bekliyoruz.

(milyar YTL) Banka D Kesim Yatrmlar

TL Mevduatlar Mart aynda nemli oranda ykseldi Menkul kymetlerden mevduata gei yavalad Yurtii yerleikler YTLnin deer kaybn dviz satmak iin frsat olarak gryor

YTL Yatrm lar YTL Mevduat YTL Tasarruf Mevduat YTL DBS Bireylere ait YTL DBS Repo Yatrm Fonlar YP Yatrm lar YP Mevduat (m r $) YP Tasarruf Mevduat (mr $) YP DBS (m r $) Euro Tahvil (m r $) Yurtd Yerleikler YTL DBS YP DBS (m r $) Euro Tahvil (m r $) Banka Plasmanlar Toplam Menkul Kym etler zel Banka-Menkul Kymetler YTL DBS YP DBS (m r $) Euro Tahvil (m r $) Krediler YTL Krediler Tketici Kredileri Kredi Kartlar Taksitli YTL Ticari Krediler YP Krediler Dviz Pozisyonu (m n $) YTL/ABD Dolar
Kaynak: BDDK

DTH mevduatnda zlme hzland

66.2 44.1 1.3 4.0 21.8 1.3 0.6 142.9 70.7 40.3 14.4 8.0 141.8 102.3 28.6 33.4 16.4 39.6 -2,015 1.3483

68.7 44.3 1.3 4.0 22.2 1.7 0.6 148.2 71.9 42.9 14.4 7.9 145.7 103.0 31.5 34.9 17.6 42.7 -4,294 1.3145

66.8 43.9 1.3 4.0 22.9 1.7 0.6 146.7 70.0 40.2 14.4 8.2 152.1 107.8 33.2 35.7 18.5 44.4 -3,957 1.3408

0.6 -0.2 0.0 0.0 1.1 0.4 0.0 3.8 -0.8 -0.1 0.0 0.2 10.3 5.5 4.6 2.3 2.2 4.8 -1,942

-1.9 -0.4 0.0 0.0 0.7 0.0 0.0 -1.5 -2.0 -2.7 -0.1 0.3 6.4 4.7 1.8 0.8 0.9 1.7 337

Krediler tam gaz bymeye devam ediyor YTL tketici kredileri yine revata Menkul Kymetlerden kredilere gei devam ediyor Yurtii yatrmclar Trk lirasna geerken, bankalar ak pozisyonlarn azalttlar

14

Nisan 2006

Makro Ekonomi - Para Politikas

ABD Dolar Euro Dviz Sepeti

MB kuru (Mart 2006) 1.342 1.625 2.593

MB kuru MB kuru Aylk Yllk (ubat 2006) (Mart 2005) Deiim Deiim 1.306 1.279 2.73 4.94 1.551 1.695 4.80 -4.10 2.500 2.584 3.72 0.37 30.12.2005 24.02.2006 24.03.2006 Yl ii Aylk deiim deiim 238.4 239.1 245.8 7.4 6.7 154.0 155.6 161.5 7.5 5.9 88.3 93.8 95.9 7.6 2.1 53.5 52.0 52.0 -1.5 0.0 26.8 24.5 24.4 -2.3 0.0 1.5 2.0 2.6 1.1 0.5 29.4 29.5 29.7 0.3 0.2

1/06

Ksa vadede yabanc sat nedeniyle YTL zerindeki bask srebilir

100 80

(1995=100)

Banka D Yatrmclarn Portfy Tercihleri

2006 yl portfy tercihleri asndan yeni bir krlma yaratacak

200 180 160 140 120 100 80 60 12.02

Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar

Aralk 2002 = 100 03.03 06.03 09.03

Dviz kurundaki deiikliklerden arndrlm dviz varlklar

12.03

03.04

06.04

09.04

12.04

03.05

06.05

09.05

Kaynak: BDDK, Yatrm

160 140 120 100 80 Aralk 2002 = 100 Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar

Konut ve dier tketim harcamalar tasarruf art hznn yavalamasna neden oluyor

60 12.02 03.03 06.03 09.03 12.03 03.04 06.04 09.04 12.04 03.05 06.05 09.05 12.05

Kaynak: BDDK, Yatrm

zel sektrn da akl arttka, yabanc para cinsinden varlk ve ykmllklerinde de bir art yaanyor

Banka D Tzel Yatrmclarn Portfy Tercihleri 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 12.02 Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar

Bu, kurumsal yatrmclarn YTLye gvenmedii anlamna gelmiyor Yurtii yatrmclar imdilik kurdaki deer kaybnn geici nitelikte olduuna inanyor

Aralk 2002 = 100 03.03 06.03 09.03 12.03

Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar

03.04

06.04

09.04

12.04

03.05

06.05

09.05

Kaynak: BDDK, Yatrm

12.05

15

Makro Ekonomi - Para Politikas

Ters para ikamesi bireysel yatrmclar iin daha belirgin

Banka D Bireysel Yatrmclarn Portfy Tercihleri 180 Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar

12.05

Nisan Ay tfa Program Milyon YTL 05/04/2006 12/04/2006 19/04/2006 26/04/2006 Toplam Piyasa 3,602 6,358 447 1,735 12,142 Kamu Kurumlar Merkez Bankas 112 1,290 32 14 1,448 Toplam 3,714 7,648 479 1,749 13,590

Ayn en ykl itfas 7,65 milyar YTL ile 12 Nisanda

Kaynak: Hazine Mstearl Hazine, Nisan ay i borlanma stratejisini aklad. Ay ierisinde Hazine'nin toplam 13,6 milyar YTL'lik itfas bulunmakta. Bu miktarn 12,14 milyar YTLsi piyasaya yaplacak olan demelerden olumakta. Nisan ay ierisinde Merkez Bankasna yaplacak deme bulunmamakta. Hazine Nisanda borlarnn %77sini evirmeyi hedefliyor Hazine, Nisan ay ierisinde, piyasaya gerekletirecei 12,1 milyar YTL'lik itfaya karlk 9,3 milyar YTL borlanarak %77lik i bor evirme oran elde etmeyi hedeflemekte. borlanma stratejisinde ay ierisinde gerekletirilecek ihalelere ilikin takvim de akland. halelerin gerekletirilecei tarihler ve senet trleri aadaki tabloda gsterilmektedir. Hazine Nisan aynda bir de dviz cinsinden deiken kuponlu kymet iin ihale dzenleyecek. Hazine ayrca 10 Nisanda gerekletirecei 12/01/2011 itfa tarihli YTL cinsinden deiken kuponlu kymetin ihalesinde azami 2,5 milyar YTL tutarnda borlanma gerekletireceini de i borlanma stratejisi ierisinde aklad.
hale Tarihi 04/04/2006 10/04/2006 11/04/2006 18/04/2006 25/04/2006 halenin Tr YTL cinsi iskontolu YTL cinsi deiken kuponlu YTL cinsi iskontolu YTL cinsi sabit kupon demeli Dviz cinsi deiken kuponlu tfa Tarihi 18/04/2007 12/01/2011 09/04/2008 19/01/2011 22/04/2009

Kaynak: Hazine Mstearl Tarmsal rn destei prim demeleri ve szlemeli personele yaplacak ek demeler nedeniyle, Nisanda snrl bir faiz d denge ngrs var Finansman tarafna bakldnda ise, Nisan ay iin ngrlen faiz d fazla rakamnn 0,5 milyar YTL ile snrl olduunu gryoruz. Tarmsal rn destei (prim) demeleri ile memurlara ve szlemeli personele yaplacak ek demelerin ilk aya ilikin ksmnn Nisan aynda yaplacak olmas nedeniyle nakit bazl faiz d fazlann Nisanda snrl gereklemesi ngrlmekte. Hazine Mart aynda %77,5 bor evirme oran hedeflediini aklamt. Ay ierisinde dzenledii 4 ihale sonrasnda, bu hedef ile uyumlu olarak piyasaya olan borlarn %78 orannda evirdi. Kamuya yaplan satlar da dahil edildiinde ise toplam bor evirme orannn Mart ay iin %80e ulatn gryoruz. Hazine, Nisan ayna yaklak 17 milyar YTLlik, olduka kuvvetli bir nakit pozisyonu ile balyor.

Hazine Nisan ayna 17 milyar YTLlik kuvvetli bir nakit pozisyonuyla balyor

16

Nisan 2006

Fiyatlar
Mart ay TFE enflasyonu beklentilerin biraz zerinde Piyasa beklentisiyle aklanan TFE rakam arasndaki farkn temel nedeni giyim fiyatlarndaki dn snrl olmas Dolayl vergi etkisi iermeyen F ve G tanml ekirdek enflasyon serileri, giyim ve tekstil sektrndeki firmalarn artan marjlarnn fiyatlar yukar ynl etkilediini gsteriyor Enflasyon yine de , MBnin % 7,48,4 aralndaki enflasyon hedefiyle uyumlu patikasnn snrlar iinde Konut dndaki servis sektr fiyatlar olumlu grnm destekliyor. GSYH deflatr enflasyon grnm asndan TFEden daha olumlu TFEdeki yllk bazl dn Nisandan sonra hz kazanmasn bekliyoruz Yl sonu TFE tahminimiz hala % 5,8 TLnin gcndeki azalmaya karn TFE zerindeki maliyet ynl bask snrl

Trkiye statistik Kurumu, Mart aynda TFE ve FE enflasyonun srasyla %0,25 ve %0,27 olduunu aklad. Bu verilerin ardndan, yllk TFE ve FE artlar %8,2 ve %4,2 seviyesinde gerekleti. Piyasann Mart ay TFE ve FE enflasyon beklentisi srasyla %0,2 ve %0,5 iken, Yatrm tahminleri ise TFE iin %0,1, FE iin %0,4di. Piyasa beklentisi ile gerekleen enflasyon arasndaki temel farkllk giyim fiyatlarndaki gerilemenin snrl seviyede gereklemesinden kaynakland. Hkmetin giyim ve tekstil zerindeki TV oranlarn Mart aynda %18den %8e indirmesi ynndeki kararna karn, bu sektrlerdeki nihai rnlerde fiyat d %2,9 ile snrl kald. Bu snrl fiyat d, tekstil ve giyim sektrndeki irketlerin marjlarnn olumlu etkilendiine iaret etmekte. Dolayl vergileri darda brakan F ve G tanml ekirdek enflasyon serisine baktmz zaman bu etkinin daha da n plana kt grlmekte. F ve G tanml ekirdek enflasyon serileri dolayl vergi etkisi iermedii iin, giyim eyalar ve tekstil sektrnde faaliyet gsteren irketlerin marjlarndaki iyileme vergi ncesi tekstil sektr fiyat serilerine fiyat art olarak yansd ve sonucunda enerji, alkoll iecekler ve ttn rnleri, idari fiyatlar ve dolayl vergiler hari yllk TFE enflasyonu (tanm G) aylk %1,8 art kaydetti. te yandan, kyaslama amacyla kullanmnn daha uygun olduunu dndmz enerji ve ilenmemi gda hari ekirdek enflasyon serisinin Mart aynda %0,11 derek, yllk bazda %7,5ten %7,3e geriledii grlmekte. Beklenenden kt gerekleen enflasyon rakamlar ubatta %8,14 olan TFE rakamn Mart aynda %8,16ya ykseltti. lk aylk gerekleme Merkez Bankasnn %7,4lk hedefinin zerinde olmasna karn, %7,4-%8,4 aralndaki enflasyon hedefiyle uyumlu patikann snrlar ierisinde yeralmakta. TFEdeki yllk bazl dn Nisan ayndan sonra hz kazanmasn bekliyoruz. Hizmet sektrnde de olumlu bir grnm mevcut. letiim hizmetleri, kltr ve elence hizmetleri srasyla %0,8 ve %0,9 aylk gerileme kaydederken, hizmet fiyatlarnda yllk bazda gzlenen gerileme, enflasyon grnm asndan son derece olumlu. GSYH rakamlar 2005in son eyreinde yurtii tketim talebinin beklenin ok zerinde gerekletiini gsteriyor. Yksek talebe karn en kapsaml enflasyon gstergesi olan deflatrn, % 8,2 olan tketici enflasyonun son derece altnda, %5,4 olmas, enflasyon takipileri cephesinde rahatlamaya yol aacaktr. Bu noktadan bakldndan gelecek ile ilgili enflasyon grnm daha olumlu grnmektedir. Deflatr asndan bakldnda, servis sektrndeki fiyat katlnn tketici sepetinde olduundan ok daha dk olduu gzkmektedir. Olumlu mart datas altnda, Merkez Bankas Bakan atamasndaki belirsizliin kalkmas durumunda, faiz oranlarnda 25 baz puanlk bir indirime gidilebileceini dnyoruz.

TFE (% deiim, Mart 2006) TFE Gda Alkol&ttn Giyim Konut Ev Eyas Salk Ulatrma Haberleme Elence Eitim Otel restoran
Kay nak: TK

Aylk Yllk 0.3 8.2 1.3 7.9 0.2 31.3 -2.9 -2.4 0.6 10.8 -0.4 2.2 0.4 0.2 0.1 8.6 -0.8 2.3 -0.8 2.7 0.2 8.2 0.8 12.6

FE (% deiim, Mart 2006) FE Tarm Sanayi Madencilik malat Gda Tekstil Petrol r Kimyasal r Ana Metal Makine Enerji

Aylk Yllk 0.3 4.2 -0.4 3.5 0.4 4.4 -2.3 15.8 0.5 4.1 -0.3 -0.8 -0.1 -0.9 0.8 21.3 0.7 -4.8 2.9 3.7 0.2 3.7 0.2 4.1

17

Mart ay ekirdek TFE Enflasyon Gstergeleri A Mevsimlik rnler Hari B lenmemi Gda rnleri Hari C Enerji Hari D (B) ve (C) E (C) ve Alkoll kiler ve Ttn Hari F (E) ve fiyatlar ynetilen dier rnler ve dolayl vergiler hari G (F) ve (B) Kaynak: TK

aylk % de yllk % de (yllk % de) 2005 sonu 0.54 8.65 8.39 -0.01 7.51 7.78 0.23 8.11 7.75 -0.11 7.33 7.84 0.24 6.74 6.58 1.29 1.14 8.29 7.30 6.75 6.61

18

Nisan 2006

Sermaye Piyasalar
Yatrm Aralarnn Getirileri
Takip ettiimiz yatrm aralarnn aylk getirilerine bakldnda Mart aynda Altn, %6,8 getiriyle en ok kazandran yatrm arac oldu. Euro % 4,8 getiriyle ve ABD dolar ise % 2,7 getiriyle yatrmcsna en ok kazandran srasyla ikinci ve nc yatrm arac oldular. KYD A Tipi Fon Endeksi %8,3, Yatrm A Tipi Fon %8,4 ve MKB-100 Endeksi %8,7 gerileyerek, YTL baznda yatrmcsna kaybettirdi. Mart ay itibaryla 12 aylk getirilere bakldnda; MKB-100 Endeksi %67,9 getiriyle yatrmcsna en ok kazandran yatrm arac oldu. ABD dolar %0.3 ve Euro %6,8 ise son bir yl ierisinde YTL baznda deer yitiren yatrm aralaryd.
%9 % 6.8 % 4.8 % 2.7 Yatrm Aralarnn Ay lk Getirileri / Mart 2006 % 1.1 % 1.0

Altn, %6,8 getiri ile Mart aynda yatrmcsna en ok kazandran yatrm arac oldu

%6 %3 %0 -% 3 -% 6 -% 9 -% 12

% 0.6

% 0.6

-% 8.3
KYD DBS End. Altn Euro ABD$ O/N KYD B Tipi Fon KYD A Tipi Fon Yatrm B Tipi Fon (182 gn)

-% 8.4
Yatrm A Tipi Fon

-% 8.7
MKB 100

Endeksi

Mart ay itibaryla 12 aylk getirilere bakldnda MKB-100 Endeksi takip ettiimiz yatrm aralar iinde %67,9 ile en yksek getiriyi salayan yatrm arac oldu

% 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 %0 -% 10

% 67.9 % 49.1

Yatrm Aralarnn Yllk Getirileri / Mart 2006 tibari le

% 48.7 % 34.6 % 17.8 % 12.6

% 12.0

% 10.3
MKB 100 Altn O/N KYD A Tipi Fon Yatrm A Tipi Yatrm B Tipi KYD B Tipi Fon KYD DBS End. (182 gn) Endeksi Endeksi

Endeksi

-% 0.3
ABD$

-% 6.8
Euro

Fon

Kaynak: Yatrm

Fon

19

Hisse Senetleri Piyasas

180 120 60 0

MKB Para Giri k milyon YTL

MKB 100

49,000 47,000 45,000 43,000 41,000 39,000

01.03

03.03

07.03

09.03

13.03

15.03

17.03

21.03

23.03

27.03

29.03

-60 -120

Birikimli Para Gri k

Gnlk Para Giri k

Kapan

MKB-100 endeksi iin TUT nerimizi koruyoruz

Gelimekte olan piyasalar, ABDde aklanacak veriler nda uzun vadeli faizlerin seyrini yakndan takip ediyor. 10 yl vadeli ABD tahvillerinin %4.88 ile son yllarn en yksek seviyesine ulamas ve ham petrol fiyatlarnn 67 dolarlk rekor seviyelerine yaklamasna u an iin yurtii piyasalar kaytsz gzkyor. Merkez Bankas ve IMF ile ilikilere ynelik belirsizliklerin hkmetin pozitif tutumuyla azalmaya balamas, beklentilerin zerinde gerekleen byme rakamlar ve Finansbankta yabanc bir ortak iin uzun sredir devam eden srecin sonuna yaklalmas piyasalardaki iyimserlii artrd. ubat ayndan beri, gelimekte olan lke piyasalarnda sular eskisi gibi sakin deil. Hisse senedi ve tahvil piyasalarnda dalgal seyirler izlenirken, Mart ay itibariyle yerel para birimlerinin deer kaybettii ve oynakln artt grlyor. Gelimekte olan lkelere ynelik son haftalarda artan ekimserliin ardnda iki temel faktr yer alyor; uzun vadeli Amerikan tahvillerinde Mart ay bandan itibaren yaanan ykseli ve Japonya Merkez Bankasnn 5 yldr izlemekte olduu gevek para politikasna son vermesi nedeniyle uluslararas likidite koullarnda bozulma yaanmasna ynelik endieler. Amerikada aklanacak olan istihdam verileri FEDin ksa vadeli faiz politikasna ilikin kararlar merakla beklenirken, gelimekte olan piyasalarn kendi dinamikleri belirleyici olmaya devam ediyor. Mays aynda yaplacak olan toplantdan kmas beklenen faiz artrm kararna ynelik aklamann, Amerikada aklanacak olan ekonomik veriler dorultusunda oluaca gz nne alnrsa, nmzdeki haftalarda da ABD ekonomisi piyasalar tarafndan yakndan takip edilecek.
72 % MKB 50 Hisse Senetleri inde Yabanc Yatrmclarn Takas Saklama Pay (31.03.2006)

Nisan aynda bata ABD ekonomisi olmak zere d piyasalarn yakndan takip edilecek

Yabanc yatrmclarn takas saklama pay Mart aynda %69,7 orannda gerekleti

68 64 60 56 52 48 44

40 01.00 07.00 01.01 07.01 01.02 07.02 01.03 07.03 01.04 07.04 01.05 07.05 01.06

20

31.03

Nisan 2006

4.00

Global Risk Alglamas ve MKB Hisse Senetleri Piyasas

0.12

3.50 0.10

Global risk alglamasnn artmas hisse senetleri piyasasnda ki volatiliteyi destekler nitelikte

3.00 0.08

2.50

2.00

0.06

1.50 0.04 1.00 IMKB-100 (sent - Sol eksen) 0.50 May 04 May 05 Oca 04 Oca 05 Oca 06 Mar 05 Tem 04 Tem 05 Mar 04 Kas 04 Kas 05 Mar 06 Eyl 04 Eyl 05 VIX (S&P Volatilite Endeksi - Sa eksen) 0.02

Yurtd konjonktre ynelik belirsizlikler devam etmekte

Finansbankn yabanc bir ortakla birlemesi piyasalarn moralini ykseltti

Yurtd konjonktre ynelik belirsizlikler devam etmekle birlikte, piyasalar olumsuz etkileyen yurtii gelimelerde dzelme sz konusu. Sosyal Gvenlik ve Genel Salk Sigortas Yasa Taslann komisyonda kabul edilmesi, hkmetin IMF bata olmak zere son dnemde artan eletirilere karlk motosiklet ve split klimadaki TVyi artrarak memur maa artlarndan doan ilave harcama orannda kaynak yaratmas, Babakan Yardmcs Abdllatif ener ve Ekonomi Bakan Ali Babacan tarafndan dier sektrlerdeki KDV indirimi taleplerinin 2007 btesi hazrlanrken deerlendirileceinin aklanmas, Merkez Bankas bakanl iin Hkmetin yeni bir kararname hazrlad ve adayn brahim anak olduu ynndeki haberler YTL zerindeki basky azaltt. Dier yandan, beklentilerin zerindeki byme performans ve Finansbankn yabanc bir ortakla birlemesi ile ilgili gelimeler de piyasalarn moralini son gnlerde ykseltti. MKB-100 endeksi ylsonu hedef deerimiz 54,000e gre yaklak %26 getiri potansiyeline sahip. Son aylarda istikrarl bir ekilde endeksin zerinde getiri salayan hisse neri listemiz % 33 getiri potansiyeli ile hisse baznda cazip frsatlar sunmakta. Ksa vadede piyasay etkileyebilecek gl bir haber aknn yokluunda 42.000/45.000 bandnda yatay seyrin srmesi beklenebilir.
Hisse Senetleri Piyasalar $US Baznda Getirileri
M acaristan -5.2 8.1 -1.0 8.6

Hisse senedi neri listemiz %33 getiri potansiyeli ile hisse baznda hala cazip

Mart ay

Trkiye, yurtdna ynelik endieler ile GO piyasalarna gre ay iinde dk performans gsterdi

Polonya

2006 ylii
M eksika -8.8 0.9 9.1

Turkiye

9.8 0.6

Cek Cum. -3.4

12.8

Brezilya

25.4 -1.6

Rusya -10 -5 Kaynak: Bloomberg, Yatrm 0

30.0 5 10 15 20 25 30 35

21


NTHOL INDES AFMAS ADEL CLEBI PTOFS YKBNK NTHOL SAHOL SISE

Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%) 35.5 54.4 72.8 15.8 53.7 Para Girii (YTL mn) 41.2 32.4 23.2 21.7 17.6 34.3 15.9 14.6 11.0 9.4 PG / Hacim (%) 2.9 2.0 1.8 2.7 3.4

IHEVA PERYO KARSN UCAK KLBMO GARAN TUPRS KCHOL DOHOL ASELS

Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%) 0.4 0.5 8.3 1.5 1.5 -18.3 -14.7 -10.0 -8.6 -6.9

Para k (YTL mn) P / Hacim (%) 40.1 -2.2 27.0 -1.4 13.1 -1.3 10.7 -0.4 8.2 -3.1

Birincil Piyasalar & zelletirme

ZELLETRME
TELSM: Rekabet Kurulu, Tasarruf Mevduat Sigorta Fonunun (TMSF), el koyduu Uzan Grubu irketlerinden olan Trkiyenin 2 numaral cep telefonu iletmecisi Telsimin 13 Aralk 2005 tarihinde gerekletirilen ihalesinde en yksek teklifi 4 milyar 350 milyon dolarla veren Vodafone Telekomnikasyon A.ye satlmasna izin verdi. 2 milyar 804 milyon dolar muhammen bedelli Telsim sat ihalesine, ngiltere'den Vodafone Telekomnikasyon A.., Msr'dan Orascom Akdeniz letiim Hizmetleri A.., Rusya'dan Sistema Telekomnikasyon A.., Kuveyt'ten MTC Telekomnikasyon ve letiim Hiz. Tic. A.., Birleik Arap Emirlikleri-Dubai'den Etisalat Telekomnikasyon A.., Birleik Arap EmirlikleriDubai'den Uluslararas Yatrm ve Telekomnikasyon A.. katlmlard. Telsim'e 2 milyar 510 milyon dolarla en dk teklifi veren Etisalat Telekomnikasyon ile 2 milyar 850 milyon dolar veren Sistema Telekomnikasyon A.. ksa listeye giremediler ve ak artrmaya kalamamlard. TPRA: Tpran yzde 51lik blm iin 4 milyar 140 milyon dolarlk ihale bedelinin zelletirme daresi Bakanlna denmesinin ardndan, Tpran Ko-Shell Ortak Giriim Grubuna satna ilikin hisse devir szlemesi imzaland. Ko-Shell Ortak Giriim Grubunun Tpra iin oluturduu anonim irkette, Ko Holdingin yzde 75, Aygazn yzde 20, OPET Petrolclkn yzde 3, Shell Overseas Investment B.Vnin yzde 1,9 ve The Shell Company of Turkey Ltd.in yzde 0,1 pay bulunuyor. Ko-Shell Ortak Giriim Grubunun Tpra iin oluturduu anonim irkette, Ko Holdingin yzde 75, Aygazn yzde 20, OPET Petrolclkn yzde 3, Shell Overseas Investment B.Vnin yzde 1,9 ve The Shell Company of Turkey Ltd.in yzde 0,1 pay bulunuyor. 12 Eyll 2005 tarihinde yaplan ihalede Zorlu Holding PKN SA Ortak Giriim Grubu, Indian Oil Corp. alk Enerji Sanayi ve Ticaret A. Ortak Giriim Grubu, Petrol Ofisi A.. TPRA Acquisition Consortium Ortak Girim Grubu, MOL Hungarian Oil and Gas Public Ltd. CO., Oyak Grubu, Eni S.pA. Diisione Refining and Marketing irketi, OMV Aktiengesellschaft ve Anadolu Uluslararas Ticaret ve Ta. A.. ukurova Holding A.. Ortak Giriim Grubu ile yaran Ko Shell Ortak Giriim Grubu 4 milyar 140 milyon dolar ile en yksek teklifi vermiti. ERDEMR: Erdemirin Oyaka satna ilikin hisse devir szlemesi 27 ubat tarihinde imzaland. Oyak, Erdemir'deki yzde 46.12'lik idare hissesiyle yzde 3.17'lik Trkiye Kalknma Bankas hissesini devrald. 4 Ekim 2005 tarihinde Erdemir'in %46,12'lik blmnn zelletirilmesine ilikin alan

22

Nisan 2006

ihalede en yksek teklifi 2 milyar 770 milyon dolar ile Oyak Grubundan gelmiti. Talip olan 11 firmann 5inin ihaleye bir hafta kala ekildiini aklad ihalede Arcelor SA (Lksemburg), Ereli Ortak Giriim Grubu, Mittal Steel Company NV (ngiltere), NLMK Open Joint Stock Company Novolipetsk Iron and Steel Corporation (Rusya) ve Nurol Limak zaltn Alkol Pazarlama Ortak Giriimi Grubu teklif veren dier yatrmclard. ZMR LMANI: TCDD zmir Liman ihalesinde teklif verme tarihleri ertelendi. 24 Mart 2006 olarak belirtilen teklif verilebilecek ilk tarih 24 Mays 2006 tarihine, 7 Nisan 2006 olarak belirtilen ilk tekliflerin verilebilecei son tarih ise 7 Haziran 2006 tarihine ertelendi. B, Devlet Demiryollar letmesi Genel Mdrl'ne (TCDD) ait Mersin ve skenderun Limanlarnn zelletirilmesinin ardndan, TCDDye ait zmir Limannn 49 yllna iletme hakk devri yntemiyle zelletirilmesine ilikin ihaleyi balatmt. zmir Liman zelletirmesinin ardndan sanayi merkezleri asndan son derece stratejik konumda bulunan Derince Liman grcye kacak. Geriye kalan, Samsun ve Bandrma limanlarnn ihalesinin daha sonra yaplaca ifade ediliyor. TRK TELEKOMNKASYON A.. (TTA): Temmuz ay banda Trk Telekomun %55 hissesinin blok sat yntemiyle zelletirilmesine ilikin ihalede 6 milyar 550 milyon dolar ile en yksek teklifi veren Oger Telecomun 1 milyar 310 milyon dolarlk peinat yatrmasnn ardndan, hisse devir anlamas 14 Kasm 2005 tarihinde imzaland. Hisse devir anlamasnn imzalanmasyla Trk Telekomun devir sreci de tamamlanm oldu. Toplam deerin 11 milyar 909 milyon dolar bulduu ve Ko Holding Carlyle grubundan oluan Ko Holding Ortak Giriim Grubunun, Etisalat Ortak Giriim Grubunun ve Turktell Ortak Giriim Grubunun da teklif verdii Trk Telekom ihalesinde en yksek teklifi veren Oger Telecom demeyi vadeli olarak yapacan aklamt. Buna gre Oger Telecom 6 milyar 550 milyon dolarn %20sini pein, kalan tutar ise 5 yllk srede ve 5 eit taksitle, yllk anapara taksitleri ve her yl henz denmemi tutar zerinden hesap edilecek yllk faiziyle (LBOR+%2,5 faiz) birlikte deyecek. Vadeli deme plan erevesinde gereken demenin teminat olarak kullanlmak zere Oger Telecom, 16 Kasm 2005 tarihinde Trkiyede bugne kadar gerekletirilen en byk kurumsal kredilerden biri olan 15 ay vadeli 1 milyar 430 milyon dolarlk sendikasyon kredisi aldn aklad.
SON ZELLETRME HABERLER: Baak Sigorta A.. ve Baak Emeklilik A..'deki kamu hisselerinin zelletirme ihalesi nihai pazarlk grmeleri tamamland. 02.02.2006 tarihinde yaplan nihai pazarlk grmelerinde en yksek teklifi 268.000.000 ABD Dolar bedelle Groupama International verdi. Baak Sigorta A.nin % 56,67 ve Baak Emeklilik A.deki % 41,00 oranndaki kamu hisselerinin zelletirme ihalesi iin Aksigorta, Axa Oyak, Anadolu Sigorta, TBIH Financial Services, Groupama International ve Liberty Mutual Insurance teklif vermiti. Baak Sigorta A..deki yzde 56.67 ve Baak Emeklilik A..deki yzde 41'lik zelletirme daresi hisseleri birlikte blok olarak sat yntemiyle ve pazarlk usul kullanlmak suretiyle zelletirilecek. hale 2 ubat 2006 tarihinde gerekletirilmiti. Tasarruf Mevduat Sigorta Fonu (TMSF) tarafndan sata karlan, Uzan Grubu mal varlklar arasnda yer alan Star Gazetesi'nin sat iin dzenledii ihaleyi 5 milyon 150 bin dolar teklif veren Kbrsl Trk iadam Ali zmen Safa kazand. ki grubun yart ihalede Bugn Gazetesi'nin sahibi pek Holding ise 5 milyon 100 bin dolarlk teklif verdi. halenin sonucu Star Gazetesi iin belirlenen 19 milyon 500 bin dolarlk muhammen bedelin olduka altnda kald. Sat konusunda son sz TMSF Fon Kurulu syleyecek. Tasarruf Mevduat Sigorta Fonu (TMSF) tarafndan sata karlan, Uzanlarn Star Medya Grubu iinde yer alan Joy FM ve Joy Trk FM'e en yksek teklifi, Kanadal CanWest ve Global Yatrm Holding ortakl olan Galata ve Hali Televizyonu verdi. Joy FM'e ihalesinde 3.2 milyon dolar, Joy Trk FM ihalesinde ise 1.8 milyon dolar ile en yksek teklifi veren ortaklk dnda ihalelerde teklif veren olmad.

23

Sermaye Piyasalar - Hisse Senetleri Piyasas

Joy FM ve Joy Trk FM'e verilen teklifler Fon Kurulu'nun onayna sunulacak. Global ve CanWest'in iki radyo iin teklif ettii toplam tutar belirlenen muhammen bedelin 1.74 milyon dolar altnda kalm oldu. 2005 ylnda ilk kez ihaleye kartlan Joy FM ile Joy Trk FM'in ihaleleri, Fon Kurulu tarafndan tekliflerin muhammen bedelin olduka altnda kalmas nedeniyle onaylanmamt.Tasarruf Mevduat Sigorta Fonu'nun (TMSF) Star Medya Grubu irketleri arasndan sata kard ilk radyo olan Sper FM'e, Global-Kanadal CanWest ortakl 33 milyon 100 bin dolar ile en yksek teklifi vermiti. Ortaklar ihaleye, CGS Televizyon ve Radyo irketi olarak katlmt. Sper FM'den sonra sata karlan Metro FM ihalesine de en yksek teklif 22 milyon 850 bin dolar ile yine Kanadal CanWest-Global Ortakl'ndan gelmiti. Ortaklk ihaleye Pasifik Televizyon ve Radyo letmecilii adyla katlmt. zelletirme daresi Bakanl'ndan yaplan aklamada, Emekli Sand Genel Mdrlnn mlkiyetinde bulunan Byk Tarabya Otelinin satna son teklif verme tarihi olan 29.03.2006 aramba gn, saat 17:00ye kadar 9 adet teklif alnd belirtildi. Teklif sahipleri u ekilde: 1. Teknik Yap Teknik Yaplar Sanayi ve Ticaret A.. 2. TDSS Gayrimenkul Yatrm Gelitirme naat ve Turizm A.. 3. Toray naat Sanayi ve Ticaret A.. 4. Nurol Holding A.. 5. zaltn naat Ticaret ve Sanayi A.. 6. Bayraktarlar Holding A.. 7. Limak naat Sanayi ve Ticaret A.. 8. Eren Talu Mimarlk Tamaclk ve Ticaret A.. 9. Hema Endstri A... Hema Endstri A.. Otel, kullanmnda bulunan tm tanmazlarla birlikte zelletirme daresi Bakanl tarafndan sat yntemi ile zelletirilecek. Teklifler demenin ne ekilde gerekleecei konusunu belirttikleri srece, pein veya vadeli olarak verilebilecekti.

Dantay, ara muayene istasyonlar hizmetinin zelletirilmesine ilikin ihale sonucunda, devre izin veren Rekabet Kurulu kararlarnn yrtmelerini 9 Kasm 2005 tarihinde durdurdu. Makina Mhendisleri Odasnn yrtmenin durdurulmas ve iptali istemiyle at davada Dantay 13. Dairesi iki corafi blge uygulamas ve ihaledeki en yksek 4. teklifin deerlendirilmesi gerekesiyle yrtmeyi durdurma karar ald. Ara muayene istasyonlar zelletirmesinde, Trkiye iki blgeye ayrlm ve ihaleyi toplam 613.5 milyon dolar ile Akfen-Dou-TvSd Ortak Giriim Grubu kazanmt. zelletirme Yksek Kurulu da ara muayene istasyonlar hizmetlerinin iletilmesi hakknn, Haziran ayndan itibaren 20 yl sreyle sz konusu gruba devrini onaylamt. Ttn, Ttn Mamulleri, Tuz ve Alkol letmelerine ait; Kaldrm Tuzlas zelletirme ihalesi nihai pazarlk grmeleri tamamland. 26.10.2005 tarihinde yaplan nihai pazarlk grmelerinde en yksek teklifi 40.700.000-ABD Dolar ile Koyuncu Nakliye Pazarlama ve Ticaret A.. verdi. Ttn, Ttn Mamulleri, Tuz ve Alkol letmelerine ait; Yavan Tuzlas'nn sat szlemesi imzaland. Yavan Tuzlas zelletirme ihalesi nihai pazarlk grmelerinde en yksek teklifi vermi olan Cihanbeyli Madencilik Tuz Nak. Kimya San. Tic. A.. ile 02 Mart 2006 tarihinde sat szlemesi imzaland. Emekli Sand Genel Mdrl mlkiyetindeki Kzlay-Emek han'nn sat szlemesi imzaland. Kzlay-Emek han'nn zelletirme ihalesi nihai pazarlk grmelerinde 55.5 milyon dolar bedelle en yksek teklifi vermi olan Talip Kahraman naat Taahht Sanayi ve Ticaret A.. ile 08 Mart 2006 tarihinde sat szlemesi imzaland. 24 Nisan 2006

Emekli Sand Genel Mdrl mlkiyetinde olan, Ankara'daki Kzlay-Emek han'nn (Gkdelen) sat yntemiyle zelletirme ihalesine toplam 5 teklif gelmiti. zelletirme daresi Bakanl, ihan iin verilen tekliflerin ierii hakknda aklama yapmamt. Tasarruf Mevduat Sigorta Fonu; Dema, Lima, Aysan, Meta ve Oksijen'i sata kard. Dema Ticari ve ktisadi Btnlnn muhammen bedeli 5 milyon dolar olarak belirlendi. haleye katlabilmek iin 500 bin dolar teminatn 21 Nisan 2006 tarihine kadar yatrlmas gerekiyor.hale 3 Mays 2006 tarihinde yaplacak. Lima Ticari ve ktisadi Btnlnn muhammen bedeli 32 milyon dolar olarak belirlendi. haleye katlabilmek iin 3.2 milyon dolar teminatn 21 Nisan 2006 tarihine kadar yatrlmas gerekiyor. hale 5 Mays 2006 tarihinde yaplacak. Aysan Ticari ve ktisadi Btnlnn muhammen bedeli 3 milyon dolar olarak belirlendi. haleye katlabilmek iin 300 bin dolar teminatn 21 Nisan 2006 tarihine kadar yatrlmas gerekiyor. hale 2 Mays 2006 tarihinde gerekleecek. Meta Ticari ve ktisadi Btnlnn muhammen bedeli 40 milyon dolar olarak belirlendi. haleye katlabilmek iin 4 milyon dolar teminatn 21 Nisan 2006 tarihine kadar yatrlmas gerekiyor. hale 4 Mays 2006 tarihinde gerekleecek. Oksijen Ticari ve ktisadi Btnlnn muhammen bedeli 9.2 milyon dolar olarak belirlendi. haleye katlabilmek iin 1 milyon dolar teminatn 26 Nisan 2006 tarihine kadar yatrlmas gerekiyor.hale 9 Mays 2006 tarihinde yaplacak. Btn ihaleler kapal zarfla verilen mali tekliflerin almas ile balayacak olup, ak artrmaya katlmaya hak kazananlarn listesi ("Ksa Liste") oluturulduktan sonra, ak artrma aamasna geilecek.

25

Sabit Getirili Menkul Kymetler

Tahvil ve bono piyasas, gelimekte olan lkelerin SGMK piyasalarnda grlen dzeltme hareketinin etkisiyle bu ay olumsuz seyir izledi

Tahvil ve bono piyasas, gelimekte olan lkelerin sabit getirili menkul kymet piyasalarnda grlen dzeltme hareketinin etkisiyle Mart aynda olumsuz seyir izledi. Global likidite koullarnn bozulaca ynnde endieler Mart aynda gelimekte olan lkelere ynelik risk alglamasn olumsuz etkiledi. Amerikan Merkez Bankasnn (FED) ksa vadeli faiz politikasna ilikin belirsizlik ile Amerikan tahvilleri verim erisinin yeniden dz grnm elde etmesi ve Japonya Merkez Bankasnn 5 yldr izlemekte olduu gevek para politikasna son vermesi piyasadaki sat basksnn dsal sebepleriydi. Global piyasalarda hakim olan endielerin yan sra yurtii kaynakl endieler, YTL bazl kymetlerin dier gelimekte olan lke kymetlerinden daha yksek deer kaybetmesine neden oldu. Mart ay ierisinde piyasalar rahatsz eden yurtii kaynakl gelimeler Merkez Bankas yeni bakannn atanmas konusunda belirsizlik, KDV indirimi ve memur maa zamm konularnda IMF ile yaanan gerginlik, yapsal reform takviminde grlen yavalama ve global likidite koullarnn bozulma gsterdii mevcut konjonktrde yksek cari ilemler ann srdrlebilirlii tartmalar olarak n plana kt.
Gsterge Niteliindeki Hazine Bonosu'nun Bileik Faizi %

23 21 19 17 15 13
01-05 02-05 03-05

Mart aynda Merkez Bankas Para Politikas Kurulu gecelik borlanma ve bor verme oranlarn deitirmedi

Mart aynda Merkez Bankas Para Politikas Kurulu, piyasa beklentisine paralel olarak bir nceki ay olduu gibi gecelik borlanma ve bor verme oranlarn deitirmeyerek %13,5 ve %16,5te tuttu. Merkez Bankas bu ayki raporunda nceki aylardan farkl olarak yapsal dzenlemelerdeki belirsizliklerin para politikasna ynelik endieleri arttrabileceine ve global likidite koullarndaki bozulmann da yakndan izlendiine deindi. Merkez Bankas, ksa vadede gecelik faizlerin inme ihtimalinin de arttna inanrken piyasada da Nisan aynda 25 baz puanlk bir faiz indirimi beklentisi olumakta. Dier yandan piyasann nem verdii konu Merkez Bankasnn yeni dnemde de para politikasnda bamszln korumas. Bu nedenle piyasann iyimser karlamayaca bir ismin Merkez Bankas bakan seilmesi risk primlerine olumsuz yansyabilir. Mart ay banda gl almlarn ardndan Merkez Bankas bakanlnn belirsizlii nedeniyle yabanc kaynakl satlarla 05/09/2007 itfa tarihli gsterge kymeti %14.10 bileik seviyesini test etti. 05/09/2007 itfa tarihli stopajl gsterge kymet ile 27/06/2007 itfa tarihli stopajsz kymet arasndaki marjn ald gzlendi. Amerikan gsterge faizlerinin, aklanan ekonomik gsterge niteliini tayan Amerikan verileri nedeniyle sat basks altnda olmas bono piyasasnda beklentilerin altnda bir etki yaratt. Ay sonu itibariyle aklanan cari ak verisinin beklentilerin altnda gereklemesi alm ynl harekete neden oldu. Mart aynda 05/09/07 itfa tarihli gsterge kymetin bileik faizi %13.70 %14.50 seviyelerinde dengelenirken Mart ay sresince kademeli olarak art kaydetti. Hazine, Mart ay i borlanma stratejisinde piyasaya gerekletirecei 8,9 milyar YTL'lik itfaya karlk 6,9 milyar YTL borlanarak %77.5'lik i bor evirme oran elde etmeyi hedefledi. Ay ierisinde gerekletirilen ihalelerde Hazine piyasaya olan borcunu %74 orannda evirerek Mart ay i borlanma stratejisindeki hedefiyle uyumlu hareket etti. Hazine, 13 Mart tarihinde 15 Mart valrl 91 gn vadeli referans bono ihalesi ve 12/01/11 itfa tarihli deiken kupon demeli kymetin yeniden ihracn gerekletirdi. Nisan 2006

Hazine piyasaya olan borcunu % 74 orannda evirerek Mart ay i borlanma stratejisindeki hedefiyle uyumlu hareket etti

26

Sermaye Piyasalar - Sabit Getirili Menkul Kymetler

04-05

05-05

06-05

07-05

08-05

09-05

10-05

11-05

12-05

01-06

02-06

03-06

Hazine referans bono ihalesinde Mart aynda piyasaya yaplacak demeler ve kamu kurumlarna yaplan ROT satlarnn geri deme tutarlar toplamnn %10 u olan 946 milyon YTL gelir elde ederken ortalama bileik faiz % 14.27 oldu. Ayn gn dzenlenen YTL cinsinden deiken faizli kymetin ihalesinde toplam sat 1,60 milyar YTL ile ay banda aklanan azami 1,5 milyar YTL alt limite yakn gerekleirken tahvilin dnemsel faizi %7.3 oldu. Hazine 14 Mart gn 15 Mart valrl dzenledii ihalede 05/09/2007 itfa tarihli gsterge kymetini yeniden ihra ederken ortalama %13.81 bileik faiz ile toplam 4,1 milyar YTLlik sat gerekletirildi. Bylelikle 15/03/06 tarihindeki en ykl bor servisini % 90 orannda evirmi oldu. 28 Mart gn 29 Mart valrl gerekletirilen ayn son ihalesinde Hazine 19/01/2011 itfa tarihli sabit kupon demeli kymeti yeniden ihra ederek ortalama %13.66 bileik faizden toplam 554 milyon YTLlik sat gerekletirdi. TIK tarafndan aklanan enflasyon verilerine gre, Mart aynda srasyla %0,2 ve %0,2 seviyelerinde gerekleen TFE ve FE, bylece senelik bazda %8,1 ve %5,2 seviyesine ulam oldu. Piyasa beklentilerinin altnda gerekleen enflasyon verileri ay banda kuvvetli olmayan alm ynl harekete neden oldu. Nisan ay i borlanma stratejisinde Hazine, 12,1 milyar YTLsi piyasaya olmak zere 9,3 milyar YTL borlanarak %77 'lik i bor evirme oran elde etmeyi hedeflemekte. Hazine, 4 Nisanda 18/04/2007 itfa tarihli skontolu kymet, 10 Nisanda 12/01/2011 itfa tarihli deiken kupon demeli kymetin yeniden ihrac, 11 Nisanda 09/04/2008 itfa tarihli 728 gn vadeli yeni gsterge kymetin ihrac gerekletirilecek. Hazine Nisan ay ortasndan itibaren 18 Nisanda 19/01/11 itfa tarihli sabit kuponlu kymetin yeniden ihrac ve 22/04/09 itfa tarihli dviz cinsi deiken kupon demeli kymetin ihracn hedeflemektedir. Nisan ayndaki en ykl itfa 12 Nisanda 6.3 milyon YTL olarak akland.
14.50

Hazine Nisan aynda %77 i bor evirme oran hedefliyor

27.02.2006 tibari ile

Verim Erisi

14.00

13.50

13.00

30.03.2006 itibari ile 12/04/2006 24/05/2006 27/09/2006 24/01/2007 05/09/2007

YTL Mart ay ierisinde dviz sepetine kar ortalama %1.1 deer yitirdi

USD/YTL kotasyonlar Mart aynn ortasna kadar 1.302 1.3505 YTL bandnda hareket etti. 1.3505 YTL seviyesinin ardndan 1.322 YTL seviyesine gerileyen dolar kuru Amerikan faizleriyle doru orantl olarak 1.365 YTL seviyesine ulaarak bir nceki direncini krm oldu. Ay ierisinde gerek d konjonktr gerekse yurtii kaynakl endieler nedeniyle YTL deer kaybederken dolar kuru ay sonuna doru 1.3650 YTL direncini test etti. Sonu olarak YTL Mart ay ierisinde dviz sepetine kar ortalama %1.1 deer yitirdi. Mart ay cari ak verisinin beklentilerin altnda gereklemesi piyasaya olumlu yansd. Ancak bono piyasasndaki hareketlerin Amerikan gsterge faizlerine olan duyarll bu ay artabilir. Global likidite sonucu gelimekte olan piyasalara olan talebin azalmas, faizlerin genel seviyesini yukar ekebilir. MB bakan belirsizlii ortadan kalkt takdirde 05/09/07 gsterge kymeti % 13,50 bileik seviyesini tekrar test edebilir. Dolar kurunun 1.33-1.36 YTL bandnda yatay bir seyir izleyeceini dnyoruz.

Dolar kurunun 1.33-1.36 YTL bandnda yatay bir seyir izleyeceini dnyoruz

27

Uluslararas Piyasalar

Hisse Senetleri Piyasalar

Mart aynda olduka nemli veriler gelmesine ramen yatrmclar bu verilerin gnlk etkilerinden ziyade 28 Martta yaplan Amerikan Merkez Bankas (FED) toplantsnn etkileri zerine younlat. FED faizlerinin 4.75% seviyesine ykseltilmesi oktan finansal piyasalara yansm bir gelime idi. Asl merak edilen ise yeni Bakan Bernankenin FED aklama ve politikalarnda ne tr bir deiiklie gidecei idi.Toplant sonucunda FEDin makul bir bymeden emin olduu, enerji ve emtia fiyatlarndaki ykseli ile yksek kapasite kullanm orann enflasyonist bir tehdit olarak grmesine ramen enflasyonun kontrol altnda olduunu dnd anlald. Greenspan dnemi aklamalarna oranla enflasyon konusunda biraz daha geni bilgi verilmesi ve beklenen baz kelime deiikliklerinin yaplmamas yatrmclarda faiz artlarnn bir sre daha devam edebilecei korkusunu uyandrmasna ramen %2.1 seviyesinde bulunan ekirdek Tketici Fiyat Endeksi (CPI) ve %1.8 seviyesine gerileyen retici Fiyat Endeksi (PCE) gibi fiyat endeksleri ve konut sektrnn durumu FED faizlerinin %5.0 seviyesinde durma ihtimalinin yksek olduunu dndryor.
1 aylk getiri 1.43% 2.61% 1.71% 1.53% Yl i 4.04% 6.14% 2.26% 4.16% F/K 23.01 37.04 27.57 18.05 Hisse Bana Kar ($) 484.55 63.20 39.80 72.03

FED faizlerinin %5.0 seviyesinde durma ihtimali yksek

Avrupa cephesinde ise zellikle Almanyadan gelen veriler ekonomik toparlanmann srdn gsterir ynde idi. ubat aynda 103.3 seviyesine ykselerek iki Almanyann birlemesinden bu yana en yksek seviyesine ulaan Alman Ekonomik Eilim Anketi (IFO), Mart aynda da ykselmeye devam etti ve 105.4 seviyesine ulat. IFO ve M3 verilerine baktmzda, Nisan aynda olmazsa bile Mays aynda Avrupa Merkez Bankasnn faizleri arttrarak 2.75% seviyesine ekecei anlalyor. Piyasalarn yakndan takip ettii bir dier ekonomik gelime ise Japon Merkez Bankasnn QE olarak tabir edilen gevek para politikasn sona erdirdiini aklamas oldu. lk aamada bankalara salad likiditeyi 30 trilyon yenden 6 trilyon yene dreceini aklayan Japonya Merkez Bankasnn (BOJ) ikinci adm faiz oranlarn arttrmak olacaktr. Likidite musluklarnn hzla kslacan sylemek iin erken olsa bile byk merkez bankalar piyasalara uyar sinyalleri gndererek daha sk bir para politikasna hazrlamaya alyor.
Dax Cac 40 FTSE Euronext 100 MIB 30 IBEX 35 1 aylk getiri % 2.86 % 4.48 % 3.43 % 3.95 % 1.10 % 0.50 Yl i % 10.24 % 10.80 % 6.61 % 10.76 % 7.51 % 9.92 F/K 15.64 15.82 14.96 16.86 15.07 14.95 Hisse Bana Kar ($) 381.28 330.15 400.44 53.23 2523.08 789.04

ABD endekslerinin pahal seviyelerde bulunduunu ve kuvvetli bir dzeltme ihtimalinin giderek arttn dnyoruz

Tm bu gelimelerin nda ABD hisse senedi piyasalar yine endeks baznda yatay bir seyir izlerken Apple, Google bata olmak zere teknoloji ve telekomnikasyon hisselerinde hareketler grld. Avrupa ve Japonya endeksleri ise pozitif ekonomik verilerin eliinde son yllarn en yksek seviyelerine ulat. Nisan aynda bilano haberlerinin younlamas ile hisse senedi piyasalarnda volatilite artacaktr. Ancak zellikle ABD endekslerinin pahal seviyelerde bulunduunu ve kuvvetli bir dzeltme ihtimalinin giderek arttn dnyoruz.
Nikkei 225 Hang Seng S&P/ASX 200 Sensex 30 1 aylk getiri % 5.27 -% 0.71 % 4.24 % 8.77 Yl i % 5.89 % 6.24 % 7.69 % 20.03 F/K 45.67 12.82 17.37 23.84 Hisse Bana Kar ($) 373.52 1232.68 295.32 473.15

28

Nisan 2006

Sermaye Piyasalar Uluslararas Piyasalar

Dow Jones Nasdaq AMEX (XMI) S&P

Yl i En iyi Performans VENEZUELA STOCK MKT INDX % 49.99 MALTA S.E MALTA SE % 33.87 MOROCCO IGB MASI % 33.21 RUSSAN RTS INDEX % 27.90 PERU LIMA GENERAL INDEX % 26.83

Yl i En Kt Performans DUBAI FINANCIAL MRKT IDX DSM 20 INDEX AMMAN SE GENERAL INDEX KUWAT EXCHANGE STOCK ABU DHABI SEC MRKT INDEX

-% 31.55 -% 19.13 -% 13.71 -% 13.45 -% 12.66

ABDnin bte-ticaret dengesinin ktlemesi nedeni ile orta/uzun vadede dolarn deer kaybetmesini bekliyoruz

Dviz piyasalarnda ok yksek volatilite yaanmasna ramen gerek Euro-Dolar gerekse Dolar-Yen paritelerinde net bir yn grlmedi. ABD ticaret ann Ocak aynda 68 milyar dolara ykselmesi, yabanc almlarnn ayn dnemde 66 milyar dolar seviyesinde kalmas, 4. eyrek cari an 224 milyar dolar gibi yksek bir seviyeye ulamas dolar negatif etkilerken zellikle 10 yllk tahvil getirilerinde grlen yukar ynde hareket dolar pozitif oldu. Ancak Japonyann uzun bir sre sonra yeni bir para politikasna gemesi, ticaret a vermesi ve ABDnin bte-ticaret dengesinin ktlemesi nedeni ile orta/uzun vadede dolarn deer kaybetmesini bekliyoruz. Gerek ekonomik bymenin hzlanmas gerekse FEDin frene basmasn beklediimiz bir dnemde Avrupa Merkez Bankas ve Japonya Merkez Bankasnn harekete gemesi nedeni ile parite hareketlerinin dolar aleyhine geliecei bir dneme giriyor olabiliriz. Euro dolar paritesinde 1.1830 ve 1.22 seviyelerinden hangisinin krlaca yln 2. eyreinde parite ynnn belirleyecektir. Emtia

Altnn rekor seviyelere ulaan uzun pozisyonlar nedeni ile dzeltmeler yaparak ykselmesi sz konusu olacaktr

Emtia piyasalarnda en belirgin hareket 1984 ylndan bu yana en yksek seviyesine ulaan gmte yaand. Barclayin altnda olduu gibi gmte de bir hisseleri borsada ilem gren fon (ETF) kartaca speklasyonu ile hareketlenen gm ABD Sermaye Piyasas Kurulunun (SEC) bu projeye izin vermesi ile hz kazand ve 11 dolar at. Sz konusu hisseleri borsada ilem gren fonun olduka ciddi bir oranda gm tarafndan desteklenmesi gerektii gerei fiyatlarn speklatif bir arttan ziyade kalc bir ykselie girdiini gsteriyor. Gm fiyatlarnda ksa vadede bir dzeltme beklentisi iinde olmamza ramen uzun vadeli trendin yukar olduunu dnyoruz. Altn ise 575 zirvesini krmas ile gelen teknik almlarla 588 seviyesine kadar ykseldi. Yl iinde 630 dolar grmesini beklediimiz altnn da zellikle rekor seviyelere ulaan uzun pozisyonlar nedeni ile rahatsz edici dzeltmeler yaparak ykselmesi sz konusu olacaktr.

29

Gelimekte Olan lke Piyasalar & Trkiye Eurotahvilleri

Mart ayna Merkez Bankalarnn faiz politikalar ile ilgili manevra deiiklikleri damgasn vurdu. Avrupa Merkez Bankasndan sonra Japon Merkez Bankasndan da sk para politikas sinyalleri gelmesi global tahvil piyasalarn sarst. Amerika cephesinde ise Bernankenin konumas ve Amerikan Merkez Bankas (FED) toplants Mart sonuna doru piyasalara hakim oldu. Gelimekte olan lkelerde ise politik olaylar ne kt. Ukrayna ve Peruda seimler ve Brezilyada Finans Bakannn istifas gelimekte olan lke Eurotahvillerinin krlganln arttrd. EMBI+ endeksi ubat ay sonuna gre %2,051 deer kaybetti. En iyi performans gsteren lke %2,206 ykselile Gney Kore olurken, Meksika %3,537 deer kaybyla en kt performans gsteren lke oldu. Trkiye EMBI+ endeksi %1,32 deer kaybederken, Brezilya endeksi ise % 2,716 deer kaybetti. Yeni FED Bakan Bernanke Mart sonuna doru yapt konumalarda ekonomi konusunda endieleri olmadn belirtirken, kapasite kullanm orannn ykselmesinin ve emtia ve petrol fiyat artlarnn da fiyatlara olumsuz yansyabileceinden bahsederek olas faiz artrmlarnn nn ak tuttu. Nitekim, ay sonunda yaplan toplantda FED faizleri 25 baz puan daha arttrlp %4,75 seviyesine ykseltilirken, FEDin yapt konuma zellikle enflasyon riski zerinde durmas ve faiz artrmlarna gerek duyulabilecei ynndeki sylemleri piyasalarca %5 beklentisini arttrd. Dolaysyla hem ABD tahvilleri hem de gelimekte olan lke Eurotahvilleri toplantnn ardndan olumsuz etkilendiler. 10 yllk faizler bir hafta ncesinde %4,70 seviyelerinde iken, toplant ncesi ve sonrasndaki ykselilerle %4,88 seviyelerine ulat. Ayn ekilde gelimekte olan lke Eurotahvilleri de Federal Ak Piyasa Komitesi (FOMC) toplants haftasnda yaklak 1-1,5 dolar deer kaybetti.
700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1/3/04 Gelimekte Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gn Sonu Kapan)

Gelimekte olan lkelerin gsterge Eurotahvillerinin krlganl politik olaylar nedeniyle artt

Gelimekte olan lke Eurotahvilleri FOMC toplants haftasnda yaklak 1-1,5 dolar deer kaybetti

Endeks

6/7/04

9/11/04

16/3/05 Tarih

22/7/05

25/11/05

31/3/06

Mart aynda ayrca gelimekte olan lke Eurotahvillerinde politik konular ne kt. Ukraynada yaplan parlamento seimleri Yanukovichin Party of Regionsn baarsyla sonuland. Asl srpriz ise, Yuvchenkonun grevden ald eski babakan Tymoshenkonun Yuschhenkoyu geerek ikinci en yksek oyu alan parti olmasyd. Yine de partiler ounluu salamak iin nmzdeki gnlerde koalisyona gidecekler. Dolaysyla, Ukraynada belirsizlik bir miktar daha devam edebilir. Brezilyada Finans Bakan Paloccinin basklara dayanamayarak istifas ve bakan Lulann Mantegay yeni ekonomi bakan olarak semesi piyasalar zerinde tedirginlie yol at. Palocci, bte disiplinin salanmas iin sk maliye politikas uygulanmasndan yana iken, Mantega harcamalarn arttrlmasn savunuyor, dolaysyla piyasa oyuncular tarafndan ok sevilen bir isim deil. Paloccinin istifas ardndan Merkez Bankas Bakan da istifa etmeyi dnse de Lulann Merkez Bankasn Maliye Bakanlndan ayrarak kendine balamas sonucunda bu istifa tehlikesi nlenmi oldu. Yine de Brezilyada politik kargaa seimlere kadar devam edecek gibi grnyor. 30 Nisan 2006

Trkiyede ise Merkez Bankas Bakan seiminde yaanan gecikme ve karmaklk Trk Eurotahvilleri zerinde bask yaratt. Nisan aynda ABD ekonomik verileri ve tahvillerinin hareketlerine gsterilen hassasiyet devam edebilir Nisan aynda ABD ekonomik verileri ve dolaysyla ABD tahvillerinin hareketlerine gsterilen hassasiyet devam edebilir ve FED cephesinden gelecek yorumlar bir miktar daha volatilite yaratabilir. Yine de, Nisan aynda rnein Brezilyada Brady tahvillerin geri alnmas sonucu piyasalara girecek olan 14.3 milyar dolarlk parann bir miktar hareket yaratabileceini dnyoruz.

31

Ayn Konusu
Trk Bankaclk Sektrnde Yabanc Varl ve Finansbankn Sat
Trk Bankaclk sektr yabanclarn ilgi oda olma niteliini srdryor Trk Bankaclk Sektr, 2001 ylndan gnmze kadar artarak devam eden bir ivmeyle yabanc yatrmclarn ilgi odanda olan bir sektr olma konumunu srdryor. 2001 ylnda fona devredilen Demirbankn HSBCye satlmasyla balayan bankaclk endstrisindeki artan yabanc varl, 2004 ylnn sonunda TEB-BNP Paribas evliliiyle srd. Bu dnemde ekonominin hzla iyileme srecine girmesi, enflasyon oranlarnn dmesi ve Trkiyenin AB yelik perspektifi srecin katalizrleri olarak gsterilebilir. 2005 yl bankaclk sektrnn yabanc ilgi ve yatrmnn getiimiz yllara kyasla ok yukarlara kt bir yl oldu. TEB-BNP Paribas evliliinden sonra, KFSnin Yap Kredi Bankasnn ounluk hisselerini satn almas ve daha sonra Dbankn Fortis Banka satlmas, yabanc banka ve yatrmclarn Trkiye ve Trk Bankaclk Sektrne olan ilgisinin arttnn nc gstergesi niteliindeydi. Yln ikinci yarsnda Garanti Bankasnn %25.5 hissesinin kurucu hisseler hari $6.1 milyar piyasa deeri zerinden Amerikan General Electric e satlmas sektrdeki yabanc varlnn belirgin olarak hissedilmesine yol at. Getiimiz yl hzlanma srecine giren yabanc yatrmclarn Trk bankaclk sektrne yatrm yapma ilgilerinin nmzdeki dnemlerde de artarak devam edeceini ngryoruz. Bu srete en dikkat ekici nokta ise sz konusu satlarn zaman getike daha yksek deerlemeler zerinden yaplmas ve hatta baz satlardaki deerlemelerin bat standartlarna yakn deerlemeler ile gerekletirildii olgusudur. 2001 ylnda Demirbank gibi byk lekli saylabilecek bir bankann sadece $300 milyona sat gerekleirken, 2005in son eyreindeki bir sat ileminde MNG Bank gibi kk lekli ve MKBde ilem grmeyen bir banka bile defter deerinin misli bir deere alc bulabildi. Trk Bankaclk Sektrndeki artan yabanc varlnn son halkas ise Yunanl National Bank of Greecee (NBG) ounluk hissesi satlan Finansbank oldu. Bu sattan sonra aktif baznda incelediimizde yabanclarn Trk bankaclk sektr aktiflerinin %14.4ne sahip olduunu gryoruz. Birka sene ncesine kadar tek haneli rakamlar ile ifade edilen yabanc paynn ivmelenerek artmaya devam edecei grlyor. Bu noktada Finansbankn Yunanl NBGye satn irdeleme ve bunun olas etkilerini incelemek istiyoruz. Olduka uzun sren detayl incelemeler (due diligence) sonunda Yunanl NBG ile Finansbankn ana orta Fiba Grubu Finansbankn %46 hissesinin ve kurucu hisselerin tamamnn $2.77 milyara sat konusunda anlat. Toplam datlabilir karn %8.2sini ncelikle alma hakkna sahip kurucu hisselere $451 milyon denirken adi hisseler yaklak $5 milyar dolar piyasa deeri zerinden satn alnd. Bankann Malta hari yurtd itirakleri Finansbank bnyesinden kartlrken, bunlar toplam $580 milyondan Fiba Grubuna geri satlacak. Sz konusu sattan elde edilecek $306 milyon karn zsermaye hesabna alnmas ve gerekleen ilemin PD/DD arpanna bundan sonra baklmas durumunda ilemin 3.6 PD/DD arpan gibi olduka yksek bir deerlemeden gerekletirildii grlyor. Bundan nceki en son ilem olan Garanti Bankasnn GE ile olan %50-50 ortakl 2.4 PD/DD zerinden gerekletirilmiti. Her ne kadar Finansbankn son yllarda yakalad yksek byme ve karllk rakamlarnn bu deerlemenin ykselmesinde nemli pay olsa da bizce burada asl karlmamas gereken nokta yabanc yatrmclarn gittike artan oranlarda Trkiye ve Trk Bankaclk Sektr potansiyeline Nisan 2006

HSBC ile balayan sre zellikle 2005 ylnda ivme kazand

2005 ylnn sonunda gerekleen Garanti-GE ortakl ile yabanc varl nemli lde artt

Bu srecin son halkas olarak Finansbankn ounluk hissesi Yunan NBGye satld

Gerekleen her satn alm veya ortaklk ileminde deerlemelerin ykseldiini gzlemliyoruz

Finansbank 3.6 PD/DD gibi olduka yksek bir deerlemeden satld

32

Sektrde yeni yabanc satn alma ve ortaklklarn olacan ngryoruz

Her ne kadar bankann Hollanda, svire, Romanya ve Rusyada bulunan bankaclk ve leasing itiraklerinin antlama kapsamna alnmamas zellikle yabanc yatrmclar gznde hayal krkl yaratsa da biz gerekleen bu antlamann sektrn bundan sonra gereklemesi muhtemel yabanc satn alma ve ortaklklar asndan ok nemli bir gsterge olacana inanyoruz. Bundan sonra ileyecek srete 2006 ylnn ikinci yarsnda Finansbankn kk ortaklar iin ar yaplacak. Burada ar fiyatna baz tekil edecek rakamn kurucu hisseler hari bankann adi hisseleri iin denen mebla olacan dnyoruz. ar fiyatnda yurtd itiraklerin deerlemelerinden kaynaklanabilecek bir dzeltme ihtimalini ok dk gryoruz. Gerekleen satn sektr iin son derece nemli olduunu yeniden vurgularken, zellikle orta ve kk lekli bankalara yabanc ilgisinin devam edeceini ngryoruz.

33

Ekler
Ek I Yatrm Fonlar
Mart ay i borlanma stratejisinde piyasaya olan borlarnn %77sini evirmeyi hedeflediini aklayan Hazine, ay ierisinde bu planna uygun olarak %78 i bor oran elde etti. Kamuya geri dnler dahil toplam borcunu ise %80 orannda evirdi. Bu nedenle ay ierisinde piyasada Hazine borlanmas kaynakl bir likidite daralmas gzlenmedi. Buna karn, yatrmclarn birikimlerini, reel getirisi yksek tasarruf mevduatnda deerlendirmeye devam etmesi nedeniyle yatrm fonlar piyasas sakin seyrini korudu. Yine de Merkez Bankas bakannn atanmasna ilikin devam eden belirsizliklerin yaratt tedirginlik, likit fonlara olan ilgiyi bir miktar arttrd. Fiyat hareketlerinden arndrlm olarak baktmzda Mart boyunca A-tipi fonlardan 166,9 milyon YTL para k olduunu gryoruz. A-tipi fonlarda gzlemlenen bu para k arlkl olarak deiken fonlarda ve endeks fonlarndayd. MKBnin aa ynl seyri de A-tipi endeks fonlarndaki para knda etkili oldu. ubatta 552 milyon YTLlik nakit k gzlenen B-tipi fonlara, Martta 58 milyon YTL para girii oldu. Para giriinin 373,2 milyon YTL ile likit fonlara olduu gzlemlenirken, tahvil ve bono fonlarndan 191,3 milyon YTL ve deiken fonlardan 124,9 milyon YTL para k olduu grld. Yatrm fonlarnn portfy yaps ierisinde tahvil ve bononun ubatta %61,5 olan paynn Martta %66,6ya ykseldii grlmekte. Reponun pay ise bir ay nceki %33,8 dzeyinden %29a dt. Hisse senedinin pay ise bir ay nceki %3,5 dzeyinden %3,3e dt. Yatrm fonlar piyasasnda kurucular sralamasna baktmzda Bankas 5,7 milyar YTL fon deeri ve %19,54 piyasa pay ile birinci srada yer almaya devam etti. Bankasn, 4 milyar YTL fon bykl ve %13,69 piyasa pay ile Akbank izlerken, 3,4 milyar YTL fon bykl ve %11,47 pazar pay ile Garanti Bankas nc srada yer ald. Yatrm fonlar piyasas sralamasnda A Tipi Yatrm Fonlarnda Mart aynda Bankas A Tipi tirak Fonu yine birinci srada yerini korurken, nceki ay nc srada yer alan Bankas MKB-30 Fonu ikinci sraya, Mart aynda ikinci srada olan HSBC Deiken Fonu ise nc sraya geriledi. TEB Varlk Ynetimi A Tipi Deiken Fonu yedinci sradan listeye girerken, Garanti Bankas A Tipi Mali Sektr Deiken Fonu listeden kt ve yerine onuncu sradan Yap Kredi Yatrm Menkul Deerler Karma Fonu listeye girdi. B Tipi Yatrm Fonlarnda ise bir ay nce altnc srada yer alan Kobank Likit Fonu yedinci sradan altnc sraya ykselirken, Vakflar Bankas Likit Fonu yedinci sraya geriledi.

Fon Portfy Deeri (mn YTL) 40,000 30,000 20,000 10,000 0

. 04 . 05 . 04 . 04 . 05 . 04 . 05 . 05 . 04 . 04 . 05 . 05 . 06 09 05 07 03 01 05 03 11 01 01 11 07 09 03 . 06

Yatrm Fonlarnn Son Portfy Yaps

Bono v e Tahv il 66.6%

Repo 29.0%

01 / 02 / 03 / 04 / 05 / 06 / 07 / 08 / 09 / 10 / 11 / 12 / 01 / 02 / 03 / 04 / 05 / 06 / 07 / 08 / 09 / 10 / 11 / 12 / 01 / 02 / 03 / 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 A Tipi Fonlar 832 854 867 829 760 763 746 768 823 815 784 780 812 870 836 759 784 756 776 755 829 838 953 1,034 1,203 1,422 1,332

Hisse Senedi 3.3%

B Tipi Fonlar 20,19921,05222,36623,80922,02821,88422,23222,53323,06223,61123,44023,65624,69424,78525,51526,80326,78426,81927,54527,65927,19627,91228,12028,34727,94627,60827,893

*31 Mart 2006 itibariyle

34

Nisan 2006

A Tipi Yatrm Fonlarnn Portfy Yaps (mn YTL) Hisse Senedi 1,500 1,000 500 0 01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04 01/05 03/05 05/05 07/05 09/05 11/05 01/06 Bono ve Tahvil Repo Dier

A Tipi Yatrm Fonlar Bono ve Portfy Yaps

Tahvil 16.2%

Hisse Senedi 69.3%

Repo 13.2%

B Tipi Yatrm Fonlarnn Portfy Yaps (mn YTL) Dier Hisse Senedi Repo Bono ve Tahvil 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04 01/05 03/05 05/05 07/05 09/05 11/05 01/06

B Tipi Yatrm Fonlar Portfy Yaps Bono ve

T ahvil 69.1%

Repo 29.8%
Piyasa Pay (%) 19.54 13.69 11.47 9.76 9.24 5.85 4.38 4.31 3.00 2.89 2.29 1.77 1.44 1.31 1.21

Hisse Senedi 0.09%

LK 123456789101112131415-

15 FON KURUCU (FON DEER BAZINDA) T. Bankas Akbank T. Garanti Bankas Kobank Yap Kredi Bankas T.C. Ziraat Bankas HSBC Bank T. Vakflar Bankas Oyakbank T. Ekonomi Bankas Finansbank HSBC Yatrm Menkul Deerler Ko Yatrm Menkul Deerler Denizbank T. Halk Bankas

Toplam Fon Deeri (mnYTL) 5,711 4,000 3,352 2,853 2,699 1,711 1,279 1,261 877 844 670 517 420 382 355
Pazar Pay (%)

Piyasa Payndaki Deiim Piyasa Payndaki Deiim (% puan,sene bandan) ( % puan, aylk) 0.05 -0.40 0.72 -0.05 0.46 0.28 -1.57 -0.09 -0.32 0.46 -0.10 -0.11 -0.34 -0.03 0.06 0.04 0.02 0.06 -0.07 0.08 0.01 0.09 -0.30 -0.01 0.16 0.05 0.02 -0.03 0.09 0.05
Fon Toplam Deeri (mn YTL) Pazar Pay (%)

A TP YAT. FONLARINDA EN BYK 10

Fon Toplam Deeri (mn YTL)

B TP YAT. FONLARINDA EN BYK 10

12345678910-

Bankas A Tipi tirak Bankas MKB-30 HSBC Bank A Tipi Deiken Fon Bankas Karma Kumbara Dow Jones Borsa Yatrm Fonu Yat. M.D. A Tipi Deiken Fon TEB Varlk Yn. A Tipi Deiken F TEB Alarko A tipi zel Kobank A tipi Deiken Yap Kredi Yat. MD Karma Fon

78.53 73.44 72.10 65.00 55.55 40.84 39.99 37.96 34.18 33.32

5.90 5.52 5.41 4.88 4.17 3.07 3.00 2.85 2.57 2.50

12345678910-

Bankas Likit Fon Akbank Likit Fon Garanti Bankas Likit Fon Yap Kredi Bankas Likit Fon Ziraat Bankas Likit Fon Kobank Likit Fon Vakflar Bankas Likit Fon Bankas Tahvil Bono HSBC Bank Likit Fon Kobank Tahvil ve Bono Fonu

3,614 2,762 2,697 2,490 1,593 1,229 1,182 1,038 935 792

12.96 9.90 9.67 8.93 5.71 4.40 4.24 3.72 3.35 2.84

*31 Mart 2006 itibaryla

35

A TP YATIRIM FONLARI Aylk Perf. A TP DEKEN FONLAR (Toplam 53 Adet ) Strateji MD Deiken TSKB Deiken Ata Yat. Men. Ky . Deiken Finans Yat. MD Deiken BankEuropa Deiken Meksa MD Deiken T. Bankas Deiken Yat. MD Deiken Ata Yat. Men. Ky . Karma T.C. Ziraat Bankas Karma Global MD Karma T. Bankas Karma Kumbara Yap Kredi Bankas Karma Finans Yat. MD Karma T. Vakflar Bankas A tipi Karma Berek Akbank Karma TSKB Hisse Senedi TEB Yat. Hisse Senedi Akbank Hisse Senedi Finansbank Hisse Senedi Kobank Hisse Senedi T. Bankas Hisse Senedi Denizbank Hisse Senedi Tekstilbank Hisse Senedi T. Bankas Metal Eya-Makine T. Bankas Teknoloji Endeksi Dow Jones stanbul 20 T. Bankas Mali Endeks Fortis Yatrm Ulusal 30 Kobank Ulusal 30 Endeksi Kobank zel Bankaclk Ulusal 30 T. Bankas Ulusal 30 T. Garanti Bankas Mali Kurulu Akbank Mali Kurulular Sektr Bizim MD naat Sektr Fonu Kobank Ko-Allianz Sigorta zel Alternatifbank Anadolu Grubu zel Ko Yat. MD Ko irketleri tirak T. Bankas tirak Akbank Sabanc Holding tirakleri -4.88 -5.00 -2.31 0.96 -5.89 -3.01 -6.98 -8.40 1.08 -1.99 -0.05 -5.84 -2.98 -1.75 -0.46 -2.97 -5.70 -5.70 -3.99 -3.36 -6.30 -8.16 -7.98 -5.88 -6.40 -5.60 -8.56 -9.42 -7.16 -8.16 -8.77 -8.81 -9.14 -7.26 -8.07 -7.65 -6.52 -6.87 -8.84 -6.62 33 17 36 9 1 40 12 45 49 1 7 3 19 11 6 4 10 6 7 4 2 9 15 13 8 3 1 15 21 4 9 18 19 4 2 3 4 3 2 3 1 19.82 17.12 15.84 14.43 13.52 13.06 11.04 7.99 4.70 15.10 8.84 8.83 8.03 7.74 7.66 7.55 7.22 14.21 12.61 12.18 11.31 11.22 10.25 10.02 9.96 12.44 11.26 9.53 8.51 7.50 7.22 6.96 6.70 12.67 11.03 4.27 11.27 8.46 16.13 11.29 8.34 1 2 3 4 5 6 7 18 36 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 9 1 2 3 1 2 1 2 3 Dundas nl Men. De. Deiken Fon -3.66 Sra Yl ii Perf. Sra

B TP YATIRIM FONLARI Aylk Perf. B TP LKT FONLAR (Toplam 47 Adet ) Ray mond James Yat. Likit Global MD Likit Fortis Yatrm MD Likit Fonu Delta Men. De. Likit Fon Sanko M.D. Likit Fon Ziraat Yat. MD Likit T. Halk Bankas Likit Finans Yat. MD Likit T. Bankas Internet Likit T. Vakflar Bankas nternet Likit Halk Yat. MD Likit Denizbank Likit T. Bankas Likit Turkish Bank Deiken Fonu T. Kalknma Bankas Deiken T. Garanti Bankas zel Birikim Ynet Kobank zel Bankaclk By me Am Finansbank Uzun Vadeli Deiken Akbank zel Bankaclk Deiken Akbank Deiken nfo MD Deiken Fonu Kobank zel Bankaclk Deiken Ya sv ire Hay at Sigorta Deiken Yatrm MD Deiken T. Bankas Deiken 0.97 0.95 0.91 0.87 0.89 0.84 0.85 0.84 0.84 0.84 0.84 0.83 0.64 0.56 -0.46 -0.20 0.19 0.93 0.89 0.85 0.74 0.83 0.74 0.63 0.39 1 2 3 5 4 7 6 8 9 10 11 12 43 29 51 49 43 1 2 4 14 21 5 15 22 38 2 8 3 5 14 26 6 40 15 11 20 7 1 2 2.71 2.71 2.66 2.56 2.54 2.43 2.42 2.41 2.41 2.41 2.40 2.40 1.80 3.82 3.55 3.23 3.19 3.14 3.01 3.00 2.92 2.92 2.85 2.69 2.37 2.30 4.03 3.18 3.06 3.03 2.81 2.81 2.78 2.78 2.76 2.74 2.68 2.63 -1.48 -2.79 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 43 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 32 36 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 15 1 2 Sra Yl ii Perf. Sra

A TP KARMA FONLAR (Toplam 21 Adet )

B TP DEKEN FONLAR (Toplam 55 Adet )

A TP HSSE FONLAR (Toplam 17 Adet )

Denizbank Deiken Birikim Yatrm Fo 0.63

A TP ENDEKS FONLARI (Toplam 21 Adet )

B TP TAHVL ve BONO FONLARI (Toplam 45 Adet ) BankPozitif Kredi Kalknma Bankas T& 1.07 T. Garanti Bankas Uzun Bono Endeks Fortis Yat. Tahv il v e Bono T. Garanti Bankas Genel Bono Endek T. Halk Bankas Tahv il v e Bono T. Bankas Byme Tahvil ve Bo Fortis Bank Tahv il v e Bono T. Garanti Bankas zel Birikim Ynet T.C. Ziraat Bankas Tahv il v e Bono T. Ekonomi Bankas Tahv il v e Bono Finansbank Tahv il v e Bono T. Bankas Tahvil ve Bono T. Garanti Bankas Yabanc MK Oy akbank Yabanc MK 0.87 0.91 0.90 0.76 0.59 0.90 0.33 0.76 0.78 0.67 0.89 1.25 -0.20

A TP SEKTR FONLARI (Toplam 4 Adet )

A TP ZEL FONLAR (Toplam 5 Adet )

B TP YABANCI FONLAR (Toplam 2 Adet )

A TP TRAK FONLARI (Toplam 3 Adet ) B TP KARMA FONLAR (Toplam 1 Adet ) T. Bankas Karma 1.92 1 0.31 1

*31 Mart 2006 itibaryla

36

Nisan 2006

Ek I - Yatrm Fonlar

Ek IIHisse Senedi nerileri

Mart ay ierisinde neri portfymze Aksigorta,Doan Holding, Petrol Ofisi ve iecam hisselerini ekledik.

AKGRT ANACM ASUZU DOHOL ECILC GARAN PTOFS SAHOL SISE TUDDF TUPRS YAZIC YKBNK

Kapan (TL) Hedef Fiyat 31/03/2006 (YTL) 6.55 9.51 6.00 8.32 21.40 24.85 6.15 8.67 4.82 5.96 5.00 8.10 8.90 10.10 9.50 12.19 5.75 7.36 10.70 13.08 23.70 34.74 43.75 60.60 7.10 9.68

Sermaye (000 YTL) 306,000 151,432 16,946 735,288 182,736 2,100,000 417,450 1,200,000 423,500 45,000 250,419 40,000 752,345

Piyasa De. Hedef PD Potansiyel (mn YTL) (mn YTL) (%) 2,004 2,909 45 909 1,260 39 363 421 16 4,522 6,371 41 881 1,090 24 10,500 17,015 62 3,715 3,941 13 11,400 14,628 28 2,435 3,116 28 481 589 22 5,935 8,700 47 1,750 2,424 39 5,342 7,286 36

Hisse Senedi neri Listesinin Performans Ay Getiri (%) TL ABD$ Relatif Endeks TL Endeks $ ii -5.5 -7.2 3.6 -8.7 -11.2 19.5 20.9 10.0 7.9 7.9 30/12/2005 29/12/2004 22/12/2000 tarihinden bugne 100 103 16 72 73 741 353 85 355 127

neri Listesinin Kmlatif Getirisi 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 12/00 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05
1,000 800 600 400 200 0 12/00

Portfy v e MKB-100 Endeksi - Karlatrmas

12/01

12/02

12/03

12/04

Relatif Getiri

$ Getiri

Portfy (TL)

MKB-100 (baz: 2000 y l sonu)

MKB-100 endeksinin Mart ayndaki kayb %8.7 olmasna ramen yatrmclarmza nerdiimiz model portfymz MKB 100 endeksinin %3.6 puan zerinde TL baznda %5.5 kaypla kapatt. Model portfymzde Mart ay sonu itibariyle hisse senetlerinin ortalama potfyde kalma sresi ise 188 gn olarak gerekleti.
nceki Hisse Kapan(TL) Sermaye Tavsiyeleri 31/03/2006 (mr TL) AKGRT 6.55 306,000 ANACM 6.00 151,432 ASUZU 21.40 16,946 DOHOL 6.15 735,288 ECILC 4.82 182,736 GARAN 5.00 2,100,000 PTOFS 8.90 417,450 SAHOL 9.50 1,200,000 SISE 5.75 423,500 TUDDF 10.70 45,000 TUPRS 23.70 250,419 YAZIC 43.75 40,000 YKBNK 7.10 752,345 Piyasa De. Portfye Portydeki (mn YTL) Giri Tarihi Gn Says 2,004 13/03/06 18 909 25/08/04 583 363 16/02/06 43 4,522 13/03/06 18 881 30/11/05 121 10,500 30/11/05 121 3,715 09/03/06 22 11,400 29/04/05 336 2,435 10/03/06 21 481 08/09/05 204 5,935 19/08/05 224 1,750 29/11/04 487 5,342 03/08/05 240 Portfye Girdiinden Beri TL Getiri $ Getiri Rel. Getiri -4.4% -4.7% -1.2% 94.3% 116.2% -11.4% 1.4% 0.1% 7.2% -3.1% -3.4% 0.1% -0.8% -0.2% -12.0% 9.6% 10.3% -2.7% 18.7% 18.2% 18.5% 140.4% 148.1% 31.8% 0.9% 1.0% 0.0% 29.7% 28.5% -4.8% 26.1% 28.5% -16.4% 269.0% 290.4% 96.1% 21.4% 18.7% -15.9%

*neri listemize ay iinde giren hisselerin getirileri girdikleri tarih itibar ile hesaplanmtr. Bkz. "Hisse Takip Listesi"

12/05

37

Ek II - Hisse Senedi nerileri

Ocak ve ubat aylarn kuvvetli bir ykselile tamamlayan MKB 100 endeksi Mart aynda ayn performans gsteremeyerek TL baznda %8.7 orannda deer kaybetti ve 42.911 puandan kapand. IMKB 100 endeksinin dolar baznda kayb ise %11.2 seviyesinde gerekleti. Yatrmlarn hisse senetleri piyasasnda deerlendirmek isteyen yatrmclarmza %34 getiri potansiyeline sahip olan model portfymz neriyoruz.

AKGRT Fiyat YTL 6.55 ABD 4.86 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

AKGRT YTL 2,004 mn YTL 9.51

Zayf Ynler Sektr olarak ekonomik dalgalanmalara ak olmas

Kapan (YTL)

AKGRT

Hacim (mn YTL) 20 15 10 5 0

8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00

Gl sermaye yaps, yaygn acente a ve Sabanc Grubunun oluturduu sinerjiden yararlanmas, Ak Emekliliki bnyesine katm olmas Frsatlar Yeni irket almlaryla pazar paynn artrlmas

Tehditler Yabanc sigorta irketlerinin sektre girmesi ile pazar pay kaybna urama ihtimali

1.00 0.00 09/03/05

(mn YTL)

14/07/05
2003 359 8 41 49.4 5.7 Hafta 5.9 7.0 0.3 Hafta 4.7 5.0 2.6

22/11/05
2004 417 18 66 30.6 4.9 Ay -0.9 -3.5 4.3 Ay 4.6 5.1 2.6 2005 516 29 72 28.2 4.9 Yl 195 201 70 Yl 1.4 5.3 3.0

31/03/06
2006E 612 32 91 22.3 4.9 Yl i 36 37 22 Yl i 3.6 5.3 4.2

Aksigorta, mart aynda Akbankn portfynde olan Ak Emeklilikin %73.41ini 92.5 milyon dolara devralarak, hayat sigortas ve emeklilik irketindeki payn %100e kard. Ak Emeklilikin tamam iin 512 milyon dolarlk hedef deer hesapladmzdan, bu ilem sonucu Aksigorta lehine 284 milyon dolarlk bir deer yaratldn hesaplyoruz. Lider sigorta irketlerinden biri olmasnn yan sra zengin hisse senedi itirak portfy ile yar-holding statsnde bulunan Aksigortay, Ak Emeklilikin alnmasndan sonra NADna gre skontosunun daha da ykselmesi ve AB srecinde byme srecinde olan bir sektrde bulunmas nedeniyle tekrar hisse senedi portfymze dahil ediyoruz. 2005 ylnda, prim retiminin nceki yla gre YTL baznda %24 artran irket, 385 milyon dolar prim retimi, %8lik pazar pay drdnc byk hayat d sigorta irketi konumundadr. Akbankta %6.62, Akansada %7.47 ve imsadaki %2.57 hisse payndan gelen itirak deeri, irketin deerinin byk ounluunu oluturmaktadr. irket sektrde yeni irket alm ile byme hedefini muhafaza etmektedir. Finansal tablolarna konsolide edilmemekle birlikte, irket Ak Emeklilik satn alm dolayl olarak, hzla byyen zel emeklilik ve mortgage kredileri ile byyecek olan hayat sigortas iinde nemli bir konumda olacaktr. Hedef Net Aktif Deerinin %29, net aktif deerinin %6 altnda ilem gren Aksigorta iin, AL tavsiyesi veriyoruz.

Alnan Primler Teknik Kar Net Kar F/K PD/Primler % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

ANACM Fiyat YTL 6.00 ABD 4.45 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

ANACM YTL 909 mn YTL 8.32

Zayf Ynler Cam geri dnm orannn dk olmas Tehditler Talebin ikame rnlere (PET) kaymas

8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0

Kapan (YTL)

ANACM

Hacim (mn YTL)

7 6 5 4 3 2 1 0

pazarda gl konum, Rusya pazarnda gl Frsatlar Hzla byyen yurtd faaliyetler, Rusya, Orta Dou ve Balkanlarda byme potansiyeli

Anadolu Cam yurtii piyasada %90 seviyesinde pazar payyla lider konumundayken, irket evre lkelerde byme stratejisi sayesinde bu lkelerdeki pazarlarn yksek byme potansiyelinden de olumlu etkileniyor. irket, i piyasadaki gl konumu sayesinde cam ambalaja olan talep artndan da faydalanmaktadr. Cam ambalaj rnlerine olan talebin i pazarda yllk ortalama %4-5 bymesi bekleniyor. Yurtd pazarlardaki arln artrmay hedefleyen irket, Grcistan ve Rusyaya yatrm yapt. irketin sat gerekletirdii ana sektrlerden, Rusyadaki bira pazar son be ylda yllk ortalama %20 byrken, dnyadaki en yksek byme potansiyeline sahip olan pazar olarak grlyor. Ayrca, doalgaz, elektrik ve iilik maliyetleri daha ucuz. irketin 1,25 milyon ton seviyesinde olan retim kapasitesinin, 2006 ylnda yaklak 1.5 milyon tona, 2010 ylnda ise 2 milyon tona ulamas bekleniyor. Anadolu Cam iin gerek yurtiindeki gerekse Rusya ile Grcistandaki faaliyetlerinden gl nakit yaratmas nedeniyle, AL nerimizi koruyoruz.

07/03/05
(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

12/07/05
2003 431 114 81 11.2 3.9 Hafta 0.8 0.8 1.7 Hafta 4.4 4.5 0.5 2004 484 156 61 14.9 6.4 Ay -13.7 -16.0 -5.4 Ay 4.4 5.3 0.5

18/11/05
2005 2006T 533 156 53 17.1 6.9 Yl 37.7 38.2 -18.0 Yl 2.9 5.3 0.6 652 194 91 9.9 5.6

31/03/06
2007T 716 211 98 9.2 5.1

Yl i -0.8 -0.8 -8.1 Yl i 4.4 5.3 0.8

38

Nisan 2006

ASUZU Fiyat YTL 21.40 ABD 15.87 $

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

ASUZU YTL 363 mn YTL 24.85

Kapan (YTL)

ASUZU

Hacim (mn YTL)

25.00 20.00

14 12 10 8 6 4 2 0

Gl Ynler Yurt iindeki gl pazar pay Frsatlar Yeni otobs retim projesi ve yeni ihracat pazarlarna giri

Zayf Ynler Dk kapasite kullanm oran, yurt ii talebin yetersiz olmas Tehditler nemli ihracat pazar Cezayirdeki ekonomik dalgalanmalar

15.00 10.00 5.00 0.00 07/03/05 12/07/05

2003 211 21 17 20.8 4.7 Hafta 0.9 0.9 1.8 Hafta 15.1 16.0 0.6 2004 321 51 25 14.6 6.3 Ay -5.3 -7.8 3.7 Ay 14.7 17.7 1.3

18/11/05
2005 402 54 31 11.7 6.2 Yl 122 123 32 Yl 5.9 17.7 1.3

31/03/06
2006T 2007T 429 58 39 9.4 5.7 Yl i 14 14 6 Yl i 13.6 17.7 1.5 466 62 42 8.6 5.4

Kamyonet ve midibs ticari vasta segmentinde ISUZU lisans ile retim yapan Anadolu Isuzu, ihracat ss olarak Gebzede kurulmu olan yllk 15.000 ara retim kapasiteli tesisiyle faaliyet gstermektedir. Japon ISUZUnun irkette %26.5 pay bulunmaktadr. irket ihracatn gerekletirdii midibs segmentinde yabanc reticilerin faaliyet gstermemesi sebebiyle sadece dier Trk reticilerle rekabet etmektedir. irketin hali hazrda %50 gibi dk bir kapasite kullanm oran ile faaliyet gstermesinden dolay bu orann artmas durumunda faaliyet krlln da hzla artracaktr. irket ynetimi ok ksa bir sre nce yine ihracat hedefi ile otobs retimine gemeyi planladn aklamtr. Lks snfa girmeyen kk otobs olarak planlanan yeni aralar midibsten byk olmakla birlikte halen kullanlan retim bantlarnda yaplacak baz deiikliklerle retilebilecei iin nemli yatrm harcamas gerektirmeyecek, irketin kapasite kullanm orann artmasna katkda bulunacaktr. Otobs retimine 2006 sonunda faaliyete gemesini beklemekle birlikte irketten yatrmn detaylar hakknda henz bir aklama yaplmamtr. irket ayrca D-max kamyonet modelini Trkiyede retmek isteklerini Isuzuya bildirdiini, Isuzunun ise konu ile ilgili n inceleme aamasnda olduunu aklad. Otobs retim projesini dahil etmemekle birlikte irket iin 24.9 YTL hedef deer belirliyoruz.

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

DOHOL Fiyat YTL 6.15 ABD 4.56 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

DOHOL YTL 4,522 mn YTL 8.67

Zayf Ynler

Kapan (YTL)

DOHOL

Hacim (mn YTL)

8.00 7.00 6.00

250 200 150 100 50 0 04/03/05 11/07/05

2003 7,089 645 436 10.4 3.3 Hafta 1.7 1.6 2.5 Hafta 4.4 4.6 64.0 2004 7,708 638 239 18.9 8.2 Ay -12.1 -14.5 -3.7 Ay 4.4 5.5 80.8

irket satn almlaryla byme stratejisi Frsatlar zelletirme ihaleleri (Elektrik datm, Milli Piyango vb)

5.00 Tamamen i pazara bal olduu iin dalga- 4.00 3.00

Tehditler

2.00

Halihazrdaki sektrlerde ve zelletirme 1.00 ihalelerinde rekabetin artmas 0.00

Doan Holding, MKBde ilem gren itiraklerinin piyasa deerleri ve konsolide olmayan 1,172 milyon dolar net nakit pozisyonu dikkate alarak bulduumuz cari net aktif deerine gre %22 skontolu ilem gryor. irketin halka ak itiraklerinden Doan Yayn Holding ve Petrol Ofisindeki hisse paylar ile net nakit pozisyonunun toplam 4,4 milyar dolar seviyesinde olup, Doan Holdingin piyasa deeri bunun bile altndadr. Doan Holdingin hzla byyen reklam pazarna yatrm yapmak iin u an en ucuz yolu olduunu dnyoruz. 1999 yl bandan itibaren hissenin net aktif deerine gre ortalama %3, halka ak itiraklerine gre ise %10 skontoyla ilem grdn hesaplyoruz. Doan Holding, Dbanktaki dorudan %62.37 hisse payn Fortis Banka toplam 985 milyon Euro bedel zerinden satt. irket, Dbankn sat ve Petrol Ofisi hisselerinin almndan doan bir defaya mahsus gelirler nedeniyle, dokuz aylk dnemde net karn be kat artrd. Bu yln Mart aynda Petrol Ofisinin %34 hisselerinin sat iin Avusturyal OMV ile anlaan Doan Holding yaklak 1 milyar dolar nakit elde edecek. Holdingin ana i kollar olan enerji ve medya sektrlerinde bymeye devam edeceini dnyoruz. zelletirme ihaleleri (Milli Piyango, elektrik datm) ile ilgili beklentilerle, Doan Holdingin 4,6 milyar dolar olarak hesapladmz hedef net aktif deerinde ilem grmesi gerektiini dnyoruz. Hisse iin AL tavsiyesini yineliyoruz.

17/11/05

30/03/06
2007T 9,152 694 288 15.7 8.6

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

2005 2006T 9,818 576 631 7.2 10.4 Yl 75 75 4 Yl 2.1 5.7 46.7 9,300 609 255 17.7 9.8

Yl i 40 40 30 Yl i 3.2 5.7 65.3

39

ECILC Fiyat YTL 4.82 ABD 3.58 $

Gl Ynler Yeni karaca ilalar Frsatlar

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

ECILC YTL 881 mn YTL 5.96

Zayf Ynler Ortaklk ve itirak yaps Tehditler Jenerik ilalarda yksek rekabet
Kapan (YTL)

ECILC

Hacim (mn YTL)

6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00

35 30 25 20 15 10 5 0 07/03/05 12/07/05
2003 810 64 94 9.6 4.5 Hafta 4.2 5.4 -1.3 Hafta 3.5 3.7 4.6 2004 848 58 47 19.2 12.8 Ay 2.5 -0.2 7.8 Ay 3.4 3.7 3.0

la tketiminde hzl art beklentisi

Gelirinin % 70-75ini jenerik ilalardan elde eden irket yeni kartaca ilalar ile pazar payn 2 yl iinde %5ten %7ye kartmay hedefliyor. Bu nmzdeki be yl boyunca yllk ortalama %10-15 orannda bir bymeye denk geliyor. 2004 ylnn ubat aynda kabul edilen referans fiyatlama sisteminin ardndan ila fiyatlarnda temmuz aynda yaanan dler irketin 3.eyrek kar marjlarn olumsuz etkiledi. nmzdeki yl kurdaki gerilemenin maliyetlere yansmas ile marjlarda toparlanma olmasn bekliyoruz. Ayrca, irket nmzdeki bir yl iinde karaca 30-35 yeni ilala pazar payn arttrmay hedefliyor. Kazakistan, Ukranya ve Rusyada kendi sat ve pazarlama tekilat ile faaliyet gsteren irket Avrupa ve Amerika pazarlarna da ortaklklar vastas ile giriyor. 2004 ylnda 27 milyon dolar olan ihracat gelirlerinin 2007 ylnda 70 milyon dolarn zerine kmas planlanyor. Eczacba lan ila iini indirgenmi nakit akm analizine gre 433 milyon dolar olarak deerlemekteyiz. Bu yaklak 2006 yl tahmini 6.7x FD/FAVK oranna denk gelmekte olup uluslararas benzer irket ortalamalarnn altndadr. Kanyon projesi, Eczacba Holidng ve pek Kattaki itiraklerin deerini de eklediimizde irket iin 6 YTL hedef deer hesaplamaktayz.

18/11/05

31/03/06
2007T 1,122 105 67 13.3 5.9

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

2005 2006T 898 74 38 23.8 8.4 Yl 55 58 -10 Yl 1.9 3.9 2.6 1,013 93 54 16.6 6.7

Yl i 13 14 2 Yl i 3.2 3.9 4.4

GARAN Fiyat YTL 5.00 ABD 3.71 $

Gl Ynler

lem Kodu: Hedef Fiyat

GARAN YTL 8.10

Zayf Ynler Geri dnmeyen krediler iin ayrlan karlkar dk olmas Tehditler Artan rekabet

Piyasa Deeri YTL 10,500 mn

Kapan (YTL)

GARAN

Hacim (mn YTL) 200 150 100 50 0

7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 07/03/05 12/07/05
2003 2,451 56 343 31.5 4.41 Hafta 6.0 5.9 2.8 Hafta 3.8 82.2 82.2 2004 3,141 1,288 451 24.0 3.44 Ay -10.4 -13.3 -5.7 Ay 4.4 55.2 55.2

Bireysel bankaclktaki gl konum Frsatlar potek bankacl ve bireysel bankaclk

18/11/05
2005 3,900 1,675 708 15.3 2.69 Yl 73 74 1 Yl 4.8 34.0 34.0

31/03/06
2006T 2007T 4,436 1,955 975 11.4 2.30 Yl i 5 5 -5 Yl i 4.8 49.7 49.7 5,387 2,604 1,371 7.9 1.95

Garanti Bankasnn bireysel bankaclkta beklenen kuvvetli bymeden en fazla pay alacak bankalardan biri olduunu dnyoruz. Kredi kartlarnda 2004 ve 2005 ylnda yakalanan ok nemli byme rakamlaryla yakalanan %21lik pazar pay, karlla ok nemli katkda bulunarak getirilerin dt bir dnemde bankann yksek kar marjlaryla almasna neden oluyor. Glenen kredi kartlar iinin yannda, yabanc ortak GEFCnin bireysel bankaclktaki ve zellikle ipotek bankaclndaki fonlama gc ile deneyimi Garanti Bankasnn yaknda devreye girecek olan uzun vadeli ipotekli ev kredi piyasasndaki en nemli oyunculardan biri olma ihtimalini glendiriyor. Bankann zellikle TL tarafnda glenen fonlama yaps ve bu yapda aktiflerde TL kredilerin greceli olarak dkl, bankann TL kredilerde byme ve karll srdrme hedeflerini yakalamasn kolaylatrc faktrler olarak karmza kmaktadr. Bankann geri dnmeyen kredilerinde 2005 ylnda bir ykseli grlse de, halen sektr ortalamalarnn altnda seyretmektedir. Bankann 2005 yl net kar beklentilerimiz dahilinde YTL 704 milyon olarak akland. Banka iin 2006 yl net kar rakamnda %33 art bekliyoruz. Banka iin daha nce belirlemi olduumuz $8.3 milyarlk hedef piyasa deerini, bir yllk vadede gerekleme hedefiyle $12.3 milyar olarak revize ettik. Banka iin uyguladmz temett iskonto ynteminde kullandmz iskonto orann drrken, byme ve karllk tahminlerimizi iyiletirdik. Bu varsaymlar altnda bankann bir yllk olmas gereken piyasa deeri bugnk deerine gre % 56lk art potansiyeli gsteriyor. Garanti Bankas iin AL nerimizi srdryoruz.

(mn YTL) Defter Deeri Net Faiz Geliri Net Kar Serm. Karl. (%) Fiyat / DD % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

40

Nisan 2006

PTOFS Fiyat YTL 8.90 ABD 6.60 $

Gl Ynler Piyasadaki gl ortaklk Frsatlar Rafineri ve petrol arama ii

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

PTOFS YTL 3,715 mn YTL 10.10

Zayf Ynler

10.0 8.0 6.0 4.0

Kapan (YTL)

PTOFS

Hacim (mn YTL)

250 200 150 100 50 0

konumu, OMV ile yaplan

Yksek bor yaps Tehditler Rekabet nedeniyle pazar pay kayb

2.0 0.0 12/07/05

2003 334 346 10.7 8.6 Hafta 9.9 9.8 10.8 Hafta 5.7 6.6 35.8 2004 399 249 14.9 11.7 Ay 28.1 24.6 40.3 Ay 4.9 6.6 45.3

Enerji piyasasndaki liberalleme ile fiyatlarn serbest olarak belirlenmesi, Petrol Ofisinin faaliyet kar 07/03/05 marjnn ykselmesine yol at. Buna ek olarak, Avusturyal petrol irketi OMVnin POnun %34n almak zere Doan Grubuyla anlamas irket iin dikey entegrasyon asndan nemli almlar (mn YTL) getirmektedir. Petrol Ofisi hisselerinin toplam 3,1 milyar dolar olarak deerlenirken, bu hisselerin % Satlar 34nn karl iin 1,05 milyar dolar zerinde anlald. irket OMV ile birlikte petrol arama ve FAVK karma iine de girmeyi planladn aklad. Net Kar Petrol Ofisi piyasada sregelen dizelletirme sreci nedeniyle arz eksii oluan 50ppm dizel ve jet yakt F / K retmek zere 7.5 milyon ton kapasiteli bir rafineri kurmay planlyor. Arlkl olarak dizel ve jet yakt FD / FAVK retecek olan rafinerinin 1,3-1,4 milyar dolar tutarnda yatrm harcamas gerektirdii dnlyor. % Deiim Petrol Ofisi, rafineriyi Trkiyede (muhtemelen Ceyhanda) kurmay planlyor. Halihazrda ileyen bir rafinerinin teknik planlarn kullanarak en ksa zamanda yeni rafinerinin tamamlanmas hedefleniyor. Kapan TL irket yeni rafineri kurulana kadar yurtd dizel almlarnda OMVnin Romanyadaki rafinerisini Kapan Endekse Gre kullanmann yan sra evre lkelerdeki rafineriler ile uzun dnemli alm kontratlarna girmektedir. OMVnin ar muafiyetine bavuracak olmasna karn SPK'nn ar muafiyetine izin verme olasln ABD $ baznda ok dk buluyoruz. OMV irketiyle ortaklk ilemlerinin nmzdeki aylarda bitirilmesini ve arnn Min Kapan yaz aylarnda balamasn bekliyoruz. irket iin 10.1 YTL hedef deer ile AL tavsiyesi veriyoruz. Max Kapan

18/11/05

31/03/06
2007T 468 303 12.2 9.7

2005 2006T 446 216 17.2 10.1 Yl 146 147 46 Yl 2.2 6.6 11.3 494 319 11.7 9.2

9,531 10,364 11,836 13,116 12,055

Yl i 42 42 32 Yl i 4.2 6.6 26.6

Ort. Hacim mn$

SAHOL Fiyat
Gl Ynler Yksek skonto oran Frsatlar Yeni i alanlarnda byme

lem Kodu: YTL 9.50 ABD 7.05 $ Hedef Fiyat

SAHOL YTL 12.19

Zayf Ynler Gemite ykl hissedar satlar Tehditler zelletirme ihalelerinde artan rekabet

Piyasa Deeri YTL 11,400 mn

Kapan (YTL)

SAHOL

Hacim (mn YTL)

12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 07/03/05

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K Net Aktif Deer % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$ -12% Hafta -5.0 -5.1 -4.2 Hafta 6.9 7.4 29.9 Ay -8.7 -11.1 0.1 Ay 6.9 8.2 25.3

120 100 80 60 40 20 0

Uzun zamandr piyasann altnda performans sergileyen Sabanc Holdingin skonto seviyesinde son gelimeler nda gerileme olmasn bekliyoruz. Akbankn Sabanc Holdingin elinde bulunan kurucu hisselerini satn almas ile, holdinge yaklak 250 milyon dolar nakit girii oldu. Holdingin bu nakdi yeni ilere girmekte kullanacan dnyoruz. Holding itiraklerinden CarrefourSa perakende sektrndeki konsolidasyona nclk ederek 133 milyon dolara Gima ve Endiyi bnyesine katt. Sektrdeki konumunu glendiren CarrefourSA, Gima ve Endi ile birlikte %5,2 pazar payyla Tansa satn alan Migrosun ardndan iki numaral konuma yerleecektir. Holdingin imento irketlerinden imsa, Uzanlarn Eskiehir imento irketini satn alarak pazardaki konumlarn glendirdi. nmzdeki dnemdeki zelletirme ihaleleri, zellikle elektrik datm irketleri de holding iin byme frsatlar yaratabilir. Ayrca Dusann tamamn satn aldktan sonra Brezilyada yeni bir endstriyel naylon tesisi alacan aklayan Grup, Endonezya ve inde de tesisler almay planlamaktadr. Sabanc Holding CarrefourSA ve Kordsa International halka amay planlamaktadr. Bunun holdingin deerlemesini olumlu etkileyeceini dnyoruz. Sabanc net aktif deerine gre % 16 orannda skontolu ilem grmektedir. Hisse iin AL tavsiyemizi koruyoruz.

12/07/05

18/11/05
2003 11,537 3,157 927.2 12.3 2004 11,555 2,819 724 15.7

31/03/06
2005 v .y v .y 795 14.3

PD / N.A.D

Hedef PD / N.A.D -22% Yl 108 108 24 Yl 2.8 8.2 20.8 Yl i 24 24 15 Yl i 5.6 8.2 24.5

41

SISE Fiyat YTL 5.75 ABD 4.26 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

SISE YTL 2,435 mn YTL 7.36

Zayf Ynler
"

SISE

7.0 6.0 5.0

Hacim (mn YTL)

120 100 80 60 40 20 0

Cam sektrnde lider konum, dikey entegrasyon, gl marka Frsatlar Blgesel byme, enerji maliyetlerinin dmesi, Paabahe Camn olas halka arz

Blgedeki dier lkelere gre enerji ve iilik 4.0 maliyetlerinin yksek olmas 3.0 Tehditler

2.0

Pazarlara yeni rakiplerin gelmesi, ithalatn art- 1.0 0.0 mas, Bankasnn olas hisse sat

T. ie ve Cam Fabrikalar A.. (iecam) cam sektrnn eitli dallarnda faaliyet gsteren itirakleriyle, Trkiyenin lider holdinglerinden biridir. Holdingin ana faaliyet alan cam sektr olduu iin Rusya, Bulgaristan ve Grcistan gibi lkelere yaplan yatrmlarda olduu gibi blgesel genileme bymeyi glendirecektir. Dzcam ve cam ambalaj grubu %32 ve %28 FAVK marjyla, iecam Holdingin net aktif deerinin %57sini oluturuyor. Bu gruplarn amiral irketleri Trakya Cam ve Anadolu Cam MKBde ilem gryor. 2005 ylnn ilk eyreinden itibaren dzcam grubunun FAVK marj zellikle inden artan ithalat nedeniyle gerilerken, hala grup ierisindeki en yksek marja sahip bulunuyor. Her iki irketin yurtii ve yurtdndaki byme potansiyeli, ayrca dzcam grubunda inden gelen rnlere kar kota konulmas beklentileri bulunuyor. Halka ak olmayan cam ev eyas (Paabahe) ve kimyasallar grubunun (Soda) marjlar ise rn gamnn deimesi ve enerji maliyetlerinin dmesi sayesinde ykseldi. 2005in ikinci yarsnda grdmz bu iyilemenin 2006 yl finansallarnda daha net grleceini dnyoruz. Dier taraftan Paabahe Cam, sektrdeki yksek rekabet nedeniyle halka ak deil. iecam iin hesapladmz hedef deer hisse bana 7,36 YTL seviyesinde olup, hisse iin AL tavsiyesini koruyoruz.

07/03/05
(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

12/07/05
2003 2,063 480 200 12.6 2.39 Hafta 0.0 0.0 -3.0 Hafta 4.3 4.4 7.5 2004 2,186 620 187 13.5 4.4 Ay -1.7 -4.8 3.6 Ay 4.2 4.7 12.2

18/11/05
2005 2,221 550 -6 a.d 5.2 Yl 69 69 -1 Yl 2.1 4.8 8.2

31/03/06
2006T 2007T 2,652 704 201 12.5 4.1 Yl i 27 27 14 Yl i 3.5 4.8 16.1 2,917 786 233 10.8 3.7

TUDDF Fiyat
Gl Ynler

lem Kodu: YTL 10.70 ABD 7.94 $ Piyasa Deeri Hedef Fiyat

TUDDF YTL 481 mn YTL 13.08

Zayf Ynler

Kapan (YTL)

TUDDF

Hacim (mn YTL)

7.00 6.00 5.00

120 100 80 60 40 20 0

Dk maliyetle kapasite arttrma yetenei, lke genelinde yaygn bayi ve servis a Frsatlar nmzdeki 3 yl ierisinde Trkiyedeki tm ehirlerin konut stma sistemlerinde doalgaza gemesi hedefleniyor

Maliyetteki artlar fiyata hzla yanstma esnek4.00 liine sahip deil 3.00 Tehditler 2.00 Doalgaz kullanmna yeni balayacak ehirler- 1.00 de tezgah alt reticiler fiyat krma rekabetine 0.00 girebilir

Trkiye stma ve iklimlendirme pazarnn nde gelen irketlerinden Trk Demir Dkm A.. yurtii piyasada radyatrde %43, kombide ise %30 pazar payna sahip. Yurt genelinde 220 bayi ve 1700 teknik servis ile hizmet sunan irket, mevcut 350 milyon Euroluk cirosunu 2010 senesinde 1,1 milyar Euroya kartmay hedefliyor. irketin bymeye ynelik kararl stratejisi, piyasa koullar tarafndan da desteklenmekte. naat sektrnde grlen hareketlilik, faiz oranlarnn gerilemesine paralel olarak ipotee dayal konut finansman sisteminin bu yln ilk yarsnda yrrle girmesinin beklenmesi, konut talebindeki art ve 2009a kadar u anda doalgaz balants olmayan ehirlerde de doalgaz kullanmna balanmasnn planlanmas stma ve iklimlendirme sektrnde talebi olumlu etkileyecek. Trkiye genelinde tm ehirlerde doalgaz kullanmna geilmesiyle birlikte, u anda yaklak 250.000 adet olan kombi pazarnn 1,5 milyon adete ykselmesini bekliyoruz. Avrupada zellikle iilik maliyetlerindeki art oradaki retim irketleri iin dezavantaj olmay srdrrken Trkiye dk maliyet yapsyla avantajl konumda. Krizler sonrasnda ekonomideki yapsal iyilemelere paralel olarak, kendini toparlayarak kuvvetli bir byme sergilemeye balayan inaat sektr ve doalgaz kullanmnn lke geneline yaylacak olmas iklimlendirme sektrn olumlu etkileyecek. Sektrn lideri olan Demir Dkm de bu olumlu etkiden en ok faydalanacaklarn banda yeralyor. 2006 sonu iin belirlediimiz hisse bana 13.08 YTLlik deer, mevcut hisse fiyatna gre %22 ykseli potansiyeline iaret ettii iin hisse iin AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz.

07/03/05
(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

12/07/05
2003 357 46 19 25.7 4.9 Hafta 1.9 1.8 2.8 Hafta 7.9 0.5 0.5 2004 508 78 25 19.2 6.6 Ay -13.0 -15.3 -4.7 Ay 9.7 0.9 0.9

18/11/05
2005 572 71 29 16.8 7.8 Yl 104 105 22 Yl 9.7 0.6 0.6

31/03/06
2006T 2007T 741 96 48 9.9 5.8 Yl i 7 7 -1 Yl i 9.7 1.0 1.0 948 128 73 6.6 4.3

42

Nisan 2006

TUPRS Fiyat YTL 23.70 ABD 17.58 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

TUPRS YTL 5,935 mn YTL 34.74

Zayf Ynler

Kapan (YTL)

TUPRS

Hacim (mn YTL)

35.00 30.00 25.00

250 200 150 100 50 0

Hem ar, hem de hafif petrol rafine etme esneklii, ham petrol kaynaklarna yaknlk Frsatlar Piyasa yapsnn liberallemesi ile artan yatay

Datclarn dorudan ithalata girmesi nedeniyle 20.00 pazar kayb 15.00 Tehditler Rakip bir rafineri kurulmas

10.00 5.00 0.00 07/03/05

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K FD / FAVK % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

Tpra neri hisse senedi listemizde tutmaya devam ediyoruz. zelletirme ile ilgili yrtmeyi durdurma karar yznden irket hisselerindeki gerilemeyi alm frsat olarak gryoruz. Tpran Ko grubu tarafndan alnmasn gerek aznlk hissedarlar asndan, gerek alanlar asndan gerekleebilecek en iyi sonu olarak deerlendiriyor ve zelletirmeden dnlmesi iin hibir gereke grmyoruz. Dantayn konu ile ilgili nihai karar beklenirken, bu aamadan sonra geri dnn zor olduunu dnyoruz. nmzdeki gnlerde belirsizliin devam edebileceini dnmekle birlikte, Tpra ile ilgili olumlu grmz srdryoruz. Kurumsal ynetime ve sermaye piyasalarna nem verdii bilinen Ko Holdingin ounluk hissedar konumumda bulunmasn hisse senedinin deerin artmas asndan da bir etken olarak gryoruz. zel sektr ynetimine gemi olan Tpran kr odakl daha etkin bir ynetime geeceini inanyoruz. Tpran fiyatlama ve alacak vadelerinde mterilerinin byklne gre farkllatrma yapabileceini, dnyoruz. irket hedef deerlememizi (2006 sene sonu) verimlilik art beklentimiz ile 6.3 milyar dolara ykseltiyoruz. irket deerlememize retimdeki darboazlarn ortadan kalkmas, ii maliyetlerinde alan saysn azalmas ile salanacak tasarruf ve verimsiz Batman rafinerisinin kapatlmas senaryosunu da dahil etmekteyiz.

12/07/05
2003 10,539 581 470 12.6 4.1 Hafta -8.8 -8.9 -8.1 Hafta 17.6 18.5 27.9 2004 992 659 9.0 5.2 Ay -6.1 -8.6 2.8 Ay 17.5 20.9 58.2

18/11/05
2005 1,052 569 10.4 5.4 Yl 41 41 -16 Yl 10.9 21.7 24.5

31/03/06
2006T 2007T 1,007 585 10.2 5.7 Yl i -4 -4 -11 Yl i 17.5 21.7 38.1 1,018 553 10.7 5.6

11,487 14,784 14,976 15,242

YAZIC Fiyat YTL 43.75 ABD 32.45 $

Gl Ynler

lem Kodu: Piyasa Deeri Hedef Fiyat

YAZIC YTL 1,750 mn YTL 60.60

Zayf Ynler Kark ortaklk yaps

Kapan (YTL)

YAZIC

Hacim (mn YTL)

60.00 50.00 40.00 30.00 20.00

10 8 6 4 2 0

Grubun bira ve kola datm iindeki baarl performans ve yksek skonto oran

Frsatlar Yeni i alanlarna girme

Tehditler

10.00 0.00 07/03/05 12/07/05 18/11/05

2003 479 75 138 12.7 PD / N.A.D -25% Hafta -4.4 -4.4 -3.6 Hafta 32.5 34.0 0.5 Ay -8.9 -11.3 -0.1 Ay 32.5 37.3 0.8 2004 657 127 135 13.0

31/03/06
2005 v .y v .y v .y v .y

Yazclar Holdingin Anadolu Efeste %35 orannda hissesi bulunmaktadr. Anadolu Endstri Holdingin %67sine sahip olan Yazclarn, Anadolu Isuzuda dorudan %35.71, Alternatifbankta dolayl %77 hissesi bulunmaktadr. irketin srf Anadolu Efes ve Anadolu Isuzudaki hisselerinin deeri (1,357 milyon dolar) piyasa deerinin %3 zerindedir. Dier itirakler ve holdingin nakdi de hesaba katldnda Yazclar Holdingin net aktif deerine gre %23 orannda skontolu ilem grd grlmektedir. Yazclar, Anadolu Efesin ynetiminde nemli sz sahibi konumunda bulunuyor. Dolaysyla, Yazclar Holdingin Anadolu Efese yatrm yapmann u an en ucuz yolu olduunu dnyoruz.

(mn YTL) Satlar FAVK Net Kar F/K Net Aktif Deer % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

Hedef PD / N.A.D -23% Yl 137 138 41 Yl 12.6 37.3 1.0 Yl i 21 21 12 Yl i 27.2 37.3 1.3

43

YKBNK Fiyat
Gl Ynler Kredilerdeki gl konum

lem Kodu: YTL 7.10 ABD 5.27 $ Piyasa Deeri Hedef Fiyat

YKBNK YTL 5,342 mn YTL 9.68

Zayf Ynler Pazar pay kayb

10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

Kapan (YTL)

YKBNK

Hacim (mn YTL)

300 250 200 150

Frsatlar Ko-UniCredito satn almas ve Kobank ile birleme

Tehditler Artan rekabet, KFSnin SPK kararna uymamas

100 50 0 07/03/05 12/07/05

2003 3,519 -66 185 30 1.55 Hafta 9.0 9.0 5.8 Hafta 5.0 5.4 53.3 2004 4,640 739 a.d 1.18 Ay -4.6 -7.6 0.5 Ay 4.9 5.7 46.7

Yap Kredi Bankasnn 2005 yl zarar, gemi yllar zararlar iin ayrlan karlklar nedeniyle 2.9 milyar YTL dzeyinde gerekleti. Bankann son eyrekte emeklilik fon aklarnn %60 iin karlk ayrmas ve muhasebe deiiklii nedeniyle deer dk karl gstermesi zaran son eyrekte de arttn gsteriyor. zkaynaklar 4.5 milyar YTL dzeyinden 1.22 milyar YTL seviyesine gerilemi durumda. Bununla birlikte 2006nn ikinci yarsnda gereklemesi beklenen Kobank birlemesiyle ortaya kacak bankann sektrn en byk bankalarndan birisi olacak olmas, Ko grubunun sinerjisiyle bymesini ivmelendirmesi ve bireysel bankaclkta en nlerde yer alacak olmas, birleik bankann art potansiyelinin bilemeden doan risklerin zerinde bir getiri salamas beklentimizi kuvvetlendiriyor. Burada birlemeden sonra %41 seviyelerinde olan aznlk paynn %24 seviyesine gerilemesini bekliyoruz. ar srecinin sona ermesinden sonra Kobank YKBdeki payn borsa d bir almla %65.5 e ykselttiini aklad. Sz konusu alm bankann genel kurulunda birleme kararnn almmas iin gereken te iki ounluun salanmas amacna ynelik gzkyor. Temett verim oran ve benzer irket arpanlarna gore yaptmz deerlemelere gre yeni bankann YKBnin cari piyasa deerine gre nemli art potansiyeli bulunuyor. Burada sulandrma etkisini de gznnde bulundurursak bankann bugnk piyasa deerine gre bir yllk dnemde %24 seviyesinde art potansiyeli bulunuyor. Hisse iin AL nerimizi tekrarlyoruz.

18/11/05
2005 1,677 1,064 a.d 3.25 36 36 -21 Yl Yl i 3.4 6.0 48.5

31/03/06
2006T 2007T 4,282 1,722 541 10 1.51 15 15 4 4.7 6.0 59.0 4,862 1,869 764 7 1.08

(mn YTL) Defter Deeri Net Faiz Geliri Net Kar Serm. Karl. (%) Fiyat / DD % Deiim Kapan TL Kapan Endekse Gre ABD $ baznda Min Kapan Max Kapan Ort. Hacim mn$

-59 -2,996

Yl Yl i

44

Nisan 2006

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri FAVK 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 3 ay Gnlk Ort 1 Yl Gnlk Ort F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri Dnemler

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

SEKTR / RKET PD Min.

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

MADENCLK
35 24 11.9 UFRS_K 2004-12 2005-9 PRKTE A/D 21.9 24.4 A/D 20.6 A/D 2.7 A/D A/D 75.5 1.6 A/D A/D A/D A/D 12.4 49.8 43.6 A/D A/D A/D A/D A/D 19.7 A/D 71.9 UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12

Park Elek. Madencilik

PRKTE

7.30

-5.2

-24.0

15.0

2.8

Ek III - irket Verileri

MALAT SANAY
49 39 24 48 49 37 10 50 50 58 63 41 34 33 32 40 84 30 27 17 29 27 91 77 2.3 4.9 4.5 5.4 1.4 0.4 0.3 0.6 4.0 3.1 1.9 0.8 1.5 1.2 0.9 6.1 2.4 1.6 2.1 0.4 1.5 14.9 1.4 0.7 1.5 3.7 2.5 2.3 0.7 0.4 0.5 0.9 1.7 1.7 1.5 0.8 1.1 0.9 0.7 3.0 0.9 1.0 2.0 0.2 0.8 9.4 0.8 1.0

GIDA, K VE TTN Alt nya Kombinalar Anadolu Efes Banvit Dardanel Ersu Gda Frigo Pak Gda Kent Gda Kerevita Konfrut G da Kristal Kola Lio Ya Merko Gda Penguen Gda Pnar Et ve Un Pnar Su Pnar St Seluk Gda eker Pili Tat Konserve Tuborg Tuka Ulker Gda nal Tarm Van Et

ALYAG AEFES BANVT DARDL ERSU FRIGO KENT KERVT KNFRT KRSTL LIOYS MERKO PENGD PETUN PINSU PNSUT SELGD SKPLC TATKS TBORG TUKAS ULKER UNTAR VANET

1.86 43.00 2.42 1.87 1.76 1.40 39.50 7.15 5.50 1.89 1.02 1.29 1.26 2.49 2.80 4.92 1.11 2.98 2.26 5.20 1.20 5.40 0.82 2.80

2.2 -2.8 -2.4 15.4 7.3 -4.8 -1.9 -2.1 -8.3 -5.5 -6.4 -3.0 2.4 -5.0 -2.8 -5.4 -9.0 -6.3 -5.8 -3.7 -6.3 -0.9 5.1 4.5

-11.4 -6.0 -9.7 15.4 8.6 -16.2 -9.7 -16.9 -33.3 -8.7 -12.8 -25.9 -6.0 -15.3 -7.9 -18.7 6.7 -23.2 -19.9 -5.5 -8.4 -4.4 6.5 2.9

95.2 69.0 44.9 94.8 40.8 16.9 59.6 89.2 172.3 29.5 24.9 87.0 15.9 135.8 32.1 194.4 35.4 91.1 -5.0 14.5 22.9 25.1 28.3 94.4

-12.8 13.9 28.7 40.6 19.7 -13.6 -14.1 -18.8 56.3 18.1 -16.7 -22.8 0.0 8.3 6.1 -12.1 23.3 69.0 -7.4 6.1 13.2 10.7 95.2 6.1

350 350 67,672 8,730 51 4,854 194 65 33 17 968 27 26 45 51 35 55 108 36 221 17 66 194 242 75 1,302 25 24 ALYAG AEFES BANVT DARDL ERSU FRIGO KENT KERVT KNFRT KRSTL LIOYS MERKO PENGD PETUN PINSU PNSUT SELGD SKPLC TATKS TBORG TUKAS ULKER UNTAR VANET

211 211 35,764 5,055 19 2,907 116 28 17 7 468 12 7 24 27 12 30 43 20 64 11 22 163 178 38 821 11 10

478 478 78,833 10,475 65 5,616 243 66 34 21 1,409 40 55 52 62 38 62 133 42 317 18 150 246 277 82 1,398 26 23

3.6 3.6 1.9 3.5 5.1 3.9 2.0 A/D 1.4 1.5 5.3 A/D 2.9 1.1 1.0 4.0 1.6 0.7 1.0 1.0 1.0 3.2 2.1 3.9 1.1 2.3 1.8 0.9

14.5 14.5 1.9 2.7 2.0 3.5 0.7 2.9 1.3 1.4 3.6 1.8 1.5 1.3 0.7 0.8 1.4 0.8 1.9 0.9 0.9 0.6 1.1 2.0 0.7 1.1 3.5 0.7

9.8 9.8 9.7 12.9 12.3 11.5 21.2 28.8 A/D 16.7 29.3 23.6 14.8 21.5 8.5 A/D 29.8 6.4 16.0 9.8 A/D 6.7 A/D A/D 19.4 9.6 A/D A/D

DOKUMA, GYM EYASI VE DER Ak-Al Tekstil AKALT Akn Tekstil ATEKS Aksu plik AKIPD Alt ny ldz ALTIN Arat Tekstil ARAT Arsan Tekstil ARSAN Berdan Tekstil BERDN Bisa Tekstil BISAS Bossa BOSSA Ceylan Giyim CEYLN Ceytas Madencilik CYTAS Derimod DERIM Desa Deri Sanayii DESA Edip plik EDIP Esem Spor Giyim ESEMS Gediz plik GEDIZ da IDAS Karsu Tekstil KRTEK Koniteks KOTKS Kordsa KORDS Lks Kadife LUKSK Menderes Tekstil MNDRS Mensa Mensucat MEMSA Metemteks MTEKS Okan Tekstil OKANT Skta SKTAS Snmez Filament SONME Uki Konfeksiyon UKIM Vakko Tekstil VAKKO Yata Yatak YATAS Ynsa YUNSA 40 17 15 20 73 15 27 41 25 20 36 31 30 20 16 82 99 19 79 10 32 52 46 73 48 35 6 25 15 31 19 0.4 0.1 0.6 2.0 1.1 0.5 0.1 0.5 3.0 0.2 11.4 0.4 2.1 0.3 0.3 0.2 0.5 0.4 0.2 1.0 0.1 5.2 0.9 1.5 0.8 0.4 0.2 0.4 0.8 1.4 0.4 0.3 0.1 0.4 1.0 0.5 0.4 0.1 0.4 1.2 0.2 5.9 0.4 1.2 0.1 0.2 0.1 0.3 0.3 0.6 0.7 0.1 2.4 0.5 0.9 0.5 0.3 0.2 0.6 1.2 0.9 0.2

4.76 2.56 2.92 2.56 0.46 1.45 2.70 1.44 1.31 3.50 4.54 2.80 1.41 3.92 1.48 1.43 3.96 0.89 0.79 5.41 5.25 1.35 0.49 1.42 0.58 26.00 1.24 2.90 6.30 3.90 2.07

-0.4 -1.5 -5.8 -5.9 -4.2 -2.7 -0.7 -3.4 -2.2 16.7 -5.0 3.7 -1.4 4.8 8.0 -0.7 1.5 -3.3 -3.7 -4.3 -2.8 -2.9 0.0 -5.3 -1.7 -2.8 -3.1 2.1 5.9 18.9 1.5

-7.6 -13.5 -33.3 -9.2 17.9 -12.1 -8.8 -15.8 -10.9 12.9 -20.4 -9.1 -15.1 10.7 6.5 2.1 16.5 -12.7 -11.2 -18.8 -19.8 12.5 6.5 -14.5 -6.5 10.6 -11.4 -4.6 7.7 21.9 -8.8

-6.5 -1.3 74.9 68.4 -12.3 5.8 -28.2 -25.8 11.9 47.7 4.6 45.8 27.1 33.3 7.2 27.7 85.0 -13.6 -50.9 156.6 33.9 107.7 -9.3 105.8 -6.5 16.2 7.8 5.1 182.5 271.4 47.8

-10.2 -14.7 -4.6 20.8 12.2 -14.2 -17.7 -13.8 0.8 12.2 1.3 -4.8 -4.7 27.3 8.8 14.4 57.8 1.1 -16.8 20.2 -16.7 22.7 14.0 -3.4 -20.5 29.4 -4.6 -5.8 -3.8 78.9 -4.6

2,238 37 65 58 93 18 55 14 9 141 16 113 15 62 69 20 10 24 31 8 821 16 113 23 24 10 62 70 24 88 66 60

1,079 32 56 24 43 12 45 13 8 104 11 80 9 42 44 14 7 9 24 6 221 10 45 15 10 10 35 53 22 27 14 35

2,816 44 79 95 107 19 68 20 16 164 16 147 18 82 71 20 12 24 38 20 1,093 22 132 25 30 15 68 85 35 120 63 68

12.2 A/D 6.6 A/D 6.0 A/D A/D 1.1 A/D 21.9 30.1 A/D 9.8 10.9 A/D A/D A/D 10.7 A/D A/D 14.3 9.7 28.0 A/D A/D A/D 40.7 3.9 21.5 29.9 A/D 9.0

1.3 0.4 0.5 0.8 0.6 A/D 0.4 2.1 0.7 0.5 2.3 2.9 2.0 1.0 1.0 5.0 1.0 1.3 0.5 1.3 1.7 1.3 0.5 1.5 1.4 1.0 0.7 0.8 1.0 1.8 1.4 0.9

3.0 A/D 0.6 1.0 0.8 2.2 1.1 0.7 0.3 0.8 0.5 5.1 0.5 0.7 1.6 2.5 0.9 0.6 0.8 0.7 1.8 1.5 0.5 0.9 1.5 5.1 0.9 0.9 0.5 0.8 0.8 0.9

7.0 0.6 6.9 A/D 7.8 A/D 6.7 4.8 A/D 6.0 17.9 A/D 6.6 10.6 A/D A/D 3.4 4.9 A/D A/D 8.7 9.5 2.7 A/D A/D A/D 6.3 20.7 10.3 13.5 10.3 5.7

UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS

2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12

2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12

AKALT ATEKS AKIPD ALTIN ARAT ARSAN BERDN BISAS BOSSA CEYLN CYTAS DERIM DESA EDIP ESEMS GEDIZ IDAS KRTEK KOTKS KORDS LUKSK MNDRS MEMSA MTEKS OKANT SKTAS SONME UKIM VAKKO YATAS YUNSA

45

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri FAVK 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 3 ay Gnlk Ort 1 Yl Gnlk Ort F/K F/D D FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri Dnemler

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

46
PD Min.
56 32 30 40 10 19 25 27 40 51 17 57 45 12 59 38 33 22 43 51 10 53 50 51 38 28 36 25 23 16 45 31 38 7 10 19 15 61 49 2.5 0.7 4.3 3.6 1.0 0.6 0.6 4.2 3.2 5.7 0.9 0.4 1.2 0.5 5.0 0.3 19.1 35.5 0.4 2.2 0.5 5.5 50.6 2.6 0.8 3.0 3.0 0.9 0.6 0.4 4.7 1.7 3.4 0.5 0.3 1.3 0.4 2.3 0.2 23.8 15.2 0.4 1.3 0.5 2.8 32.9 UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 1.2 0.6 0.2 0.6 3.2 0.2 7.8 6.9 1.5 2.4 16.8 0.3 1.6 2.4 0.7 0.5 0.1 0.4 2.0 0.3 5.2 2.7 0.8 3.0 11.4 0.4 0.8 1.3 UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 0.7 1.5 0.4 0.5 UFRS_K UFRS_K 2004-12 2005-12 2005-9 2005-12 GENTS KLBMO ALKA BAKAB DENTA DOBUR DGZTE DURDO HURGZ ISAMB KAPLM KARTN KOZAD OLMKS TIRE VKING AKSA ALKIM AYGAZ BAGFS BRISA CBSBO PRTAS DEVA DYOBY ECILC EGGUB EPLAS GOODY GUBRF HEKTS MRSHL PETKM PTOFS PIMAS SASA SODA TRCAS TUPRS 106 82 25 3,746 83 31 68 113 331 34 2,146 88 74 306 206 117 102 47 16,723 315 158 1,129 139 680 18 14 324 155 881 63 21 162 83 86 170 1,280 3,715 89 255 448 604 5,935 48 38 10 1,846 60 22 44 56 180 14 996 17 29 225 37 63 73 33 9,108 307 80 573 69 398 7 4 72 54 486 42 13 135 51 38 108 1,024 1,249 44 189 112 171 3,881 122 93 29 4,305 89 34 73 165 373 41 2,417 104 85 403 206 134 120 59 20,055 375 169 1,433 176 789 26 15 454 170 932 77 25 185 89 94 205 1,648 3,507 100 311 460 1,617 7,200 14.12 18.4 A/D 52.49 A/D A/D 17.6 A/D 44.3 A/D 78.9 10.6 A/D 20.0 A/D 12.4 29.0 A/D 12.24 A/D 20.0 18.4 9.6 12.7 6.3 A/D 17.3 A/D 19.2 13.0 A/D A/D 68.7 12.2 A/D A/D 17.2 A/D A/D 35.1 13.0 9.0 1.03 1.3 A/D 2.94 1.0 0.8 1.0 3.3 2.6 3.8 3.4 A/D 2.5 1.7 6.0 0.9 1.2 1.3 1.65 0.5 1.5 1.3 1.6 1.6 A/D 0.5 2.9 2.5 1.0 0.6 1.8 0.8 1.5 1.3 1.8 0.9 1.7 4.2 0.7 1.2 2.8 1.9 1.23 1.2 1.3 3.98 1.6 0.4 0.9 1.6 1.5 1.6 4.5 4.3 1.9 2.1 14.6 0.6 0.7 1.1 0.61 0.2 1.6 0.3 0.8 1.1 1.8 0.9 2.1 1.2 1.1 0.6 0.9 0.3 0.2 1.1 1.0 1.0 0.4 1.4 0.5 1.3 0.3 0.5 3.70 4.8 A/D 17.02 86.6 41.3 8.4 69.4 A/D 24.0 17.9 A/D 35.7 10.1 A/D 5.4 8.9 7.9 11.00 38.1 8.8 9.4 6.7 6.4 A/D 17.5 7.5 14.5 15.5 9.6 17.3 8.5 9.1 8.3 22.8 37.4 10.1 15.8 A/D 11.7 8.9 5.2

SEKTR / RKET

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

-5.4 -2.0

-12.6 29.3

88.4 131.3

6.1 74.1

ORMAN RNLER VE MOBLYA Genta GENTS 3.48 Kelebek Mobilya KLBMO 2.96 KAIT VE KAIT RNLER, BASIM VE YAYIN Alkim Kat ALKA 1.58 Bak Ambalaj BAKAB 3.46 Denta Ambalaj DENTA 2.25 Doan Burda DOBUR 6.20 Doan Gazetecilik A. DGZTE 4.24 Duran Ofset DURDO 5.15 Hrriyet HURGZ 5.15 Iklar Ambalaj ISAMB 2.20 Kaplamin KAPLM 15.40 Kartonsan KARTN 151.00 Koza Davetiyeleri KOZAD 6.70 Olmuksa OLMKS 3.60 Tire Kutsan TIRE 2.58 Viking Ka t VKING 1.18 KMYA, PETROL, KAUUK VE PLASTK RNLER Aksa AKSA 11.60 Alkim ALKIM 6.40 Aygaz AYGAZ 5.20 Bafa BAGFS 46.25 Brisa BRISA 91.40 BS Boya CBSBO 0.89 BS Printa PRTAS 1.54 Deva Holding DEVA 6.75 DYO Boya DYOBY 1.05 Eczacba la ECILC 4.82 Ege Gbre EGGUB 31.25 Egeplast EPLAS 1.05 Goodyear GOODY 13.60 Gbre Fabrikalar GUBRF 3.68 Hekta HEKTS 1.58 Marshall MRSHL 26.50 Petkim PETKM 6.25 Petrol Ofisi PTOFS 8.90 Pima PIMAS 4.96 Sasa SASA 1.18 Soda Sanayii SODA 7.15 Turcas TRCAS 5.75 Tpra TUPRS 23.70

-2.5 0.0 -1.7 -5.3 -0.9 0.0 0.0 -1.8 -1.3 -2.6 5.5 0.0 0.8 -3.3

-2.5 -6.0 -5.1 -8.1 -6.2 -13.4 -7.2 -9.5 2.7 -12.7 4.7 -11.3 -12.8 -15.1

25.4 17.7 37.2 77.3 40.4 4.3 77.3 111.6 80.1 4.7 337.9 46.7 20.9 -0.8

-3.1 -1.7 0.0 -8.1 10.4 -1.9 -2.8 41.0 11.6 -18.4 37.3 2.9 5.7 -4.8

-3.3 6.9 -1.9 -4.6 2.6 -3.3 -3.1 9.8 -0.9 0.8 -6.7 1.0 1.5 -1.1 -1.9 -4.5 -2.3 9.9 0.2 -5.6 -0.7 10.6 -8.8

-6.5 0.6 -14.8 -17.4 -0.5 -12.7 -4.3 -12.9 -5.4 -3.6 -17.8 -11.0 -8.1 -5.2 -4.8 -17.2 -15.0 28.1 -10.6 -16.9 -0.7 22.9 -6.1

-10.8 75.9 73.0 64.3 39.3 -9.2 6.7 296.2 87.3 60.9 25.4 22.1 -4.9 38.8 86.3 35.2 5.9 145.9 99.2 4.1 225.0 205.7 40.6

-8.7 12.2 -14.0 -6.6 2.6 4.7 13.2 -26.2 36.4 11.1 -0.8 7.1 -12.3 14.3 18.8 -15.2 -20.4 42.4 1.2 -6.3 43.0 51.9 -4.4

Nisan 2006 Ek III - irket Verileri

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri FAVK 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 3 ay Gnlk Ort 1 Yl Gnlk Ort F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri Dnemler

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

SEKTR / RKET PD Min.

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

TA VE TOPRAA DAYALI SANAY Adana imento (A) ADANA Adana imento (B) ADBGR Adana imento (C) ADNAC Afyon imento AFYON Akansa AKCNS Anadolu Cam ANACM Batim BTCIM Bat Ske imento BSOKE Bolu imento BOLUC Bursa imento BUCIM imbeton CMBTN imenta CMENT imsa CIMSA Denizli Cam DENCM Eczacba Yap ECYAP Ege Seramik EGSER Glta imento GOLTS Haznedar Tula HZNDR zocam IZOCM Konya imento KONYA Ktahya Porselen KUTPO Mardin imento MRDIN Nuh imento NUHCM Oysa-Nide imento OYSAC Trakya Cam TRKCM Uak Seramik USAK nye imento UNYEC METAL ANA SANAY Borusan Mannesmann BRSAN Burelik BURCE Burelik Vana Sanayii BURVA elik Halat CELHA emtas CEMTS Demisa DMSAS Dkta DOKTS Erbosan ERBOS Ereli Demir elik EREGL Feni Aluminyum FENIS zmir Demir elik IZMDC Kardemir (A) KRDMA Kardemir (B) KRDMB Kardemir (D) KRDMD Sarkuysan SARKY 86 14 49 21 19 19 34 25 51 46 15 48 26 38 28 24 45 18 33 32 23 50 7 16 31 52 11 16 46 42 37 46 25 43 28 49 29 40 99 99 99 57 1.2 0.3 0.4 1.0 1.8 0.6 3.7 0.4 37.7 0.6 9.3 13.5 13.6 23.0 2.4 0.7 0.3 0.2 0.8 1.0 0.3 2.2 0.2 41.6 0.7 7.0 5.5 6.4 13.2 0.9 UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-6 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 1.6 0.1 3.3 1.1 2.5 1.1 0.3 0.6 1.5 0.3 0.5 0.5 1.4 0.9 2.0 2.1 4.1 0.5 0.6 0.5 0.4 1.5 0.3 0.9 7.0 1.2 1.7 1.4 0.1 3.1 1.3 2.4 0.8 0.6 0.5 1.8 0.2 0.7 0.3 1.3 0.4 1.2 1.3 1.6 0.6 0.7 0.9 0.6 1.4 0.3 1.0 3.8 0.8 1.1 UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12

11.00 6.40 1.42 1,365.00 8.50 6.00 7.50 3.10 2.96 21.20 29.75 15.80 9.95 7.10 4.70 2.94 73.00 2.92 12.80 82.50 35.25 8.95 8.35 9.43 5.75 2.66 4.64

1.9 -0.8 0.7 3.8 -5.5 0.8 0.0 -2.2 -3.9 11.6 0.0 -1.9 -5.2 -0.7 -1.7 26.2 2.1 -2.0 -5.2 -2.9 -0.7 -5.3 2.5 2.0 8.5 0.0 -2.4

-10.6 -9.2 -7.8 0.0 -3.9 -13.7 -7.7 -13.0 -8.8 8.7 -11.2 -7.6 -8.7 -13.9 0.0 31.3 3.5 -9.9 -3.0 -15.8 -8.4 -5.8 -2.3 -3.7 0.0 -3.6 -6.1

185.0 191.4 102.2 89.6 111.8 37.7 130.6 168.1 121.2 164.6 61.7 119.1 106.2 115.2 176.5 147.1 235.8 34.6 210.0 101.2 41.6 191.7 105.5 157.7 37.2 69.5 183.8

14.4 6.3 10.7 6.6 26.6 -0.8 4.0 -2.2 4.3 12.8 -13.8 12.9 4.2 34.0 22.4 58.1 43.1 -9.9 44.6 -6.3 -13.5 23.4 3.1 7.3 9.5 -1.5 6.6

ADANA ADBGR ADNAC AFYON AKCNS ANACM BTCIM BSOKE BOLUC BUCIM CMBTN CMENT CIMSA DENCM ECYAP EGSER GOLTS HZNDR IZOCM KONYA KUTPO MRDIN NUHCM OYSAC TRKCM USAK UNYEC BRSAN BURCE BURVA CELHA CEMTS DMSAS DOKTS ERBOS EREGL FENIS IZMDC KRDMA KRDMB KRDMD SARKY

12.70 29.00 2.02 5.80 6.05 1.72 2.64 7.55 8.20 3.56 3.64 1.35 1.33 0.72 3.22

-4.5 1.8 18.1 7.4 0.0 4.2 -7.7 -9.0 0.6 -1.7 11.7 -9.4 -11.3 0.0 -0.6

-9.9 1.8 8.6 -13.4 -14.8 -2.3 -0.8 11.0 -7.9 -11.4 12.3 -2.9 -7.0 16.1 -4.2

11.6 77.9 49.6 84.7 63.8 29.0 44.6 7.1 46.6 66.4 17.4 47.2 58.6 40.8 74.4

11.4 17.9 10.4 13.7 5.2 6.2 16.8 12.7 -8.4 -2.7 15.9 32.4 8.1 28.6 23.8

12,972 524 286 127 164 1,627 909 483 174 381 748 53 498 1,207 43 264 155 526 31 314 402 91 591 1,254 333 1,309 38 442 5,752 360 19 12 43 136 48 167 39 4,001 35 227 157 77 271 161

5,566 158 87 53 69 653 627 206 57 169 289 27 209 522 18 82 52 121 17 77 157 45 192 582 93 865 10 129 3,666 269 9 7 16 69 36 95 27 2,610 17 150 81 40 158 82

14,411 596 319 142 187 1,865 1,052 541 216 453 695 81 567 1,371 51 292 158 554 35 336 482 112 638 1,307 384 1,411 42 523 6,666 408 20 11 54 175 52 182 43 4,732 42 234 173 87 275 176

13.93 11.6 9.5 15.2 15.9 14.3 17.1 11.5 8.6 10.0 19.9 45.3 15.6 18.6 A/D A/D A/D 27.4 A/D 15.5 8.9 23.1 9.1 10.3 9.3 15.8 12.0 6.6 21.05 18.7 30.9 A/D 17.0 8.2 19.7 26.5 A/D 20.7 21.0 17.8 A/D A/D 60.6 16.0

2.29 4.0 2.3 0.5 4.7 2.2 1.5 1.6 1.0 2.1 4.6 1.6 1.5 2.1 1.5 1.5 2.2 2.2 3.1 2.4 1.8 1.0 3.2 2.4 3.5 1.5 1.6 2.2 1.01 1.6 2.1 1.4 1.7 1.5 0.7 1.0 1.5 0.8 1.2 1.2 2.3 2.2 1.2 0.9

2.91 3.9 3.0 2.1 3.7 3.6 2.0 1.5 1.6 2.6 2.2 0.6 3.1 3.9 1.3 1.0 1.5 4.2 1.3 1.6 2.1 0.6 4.1 3.4 2.2 2.5 2.3 3.0 1.06 0.6 1.0 2.0 0.7 0.8 0.8 0.6 0.4 1.2 1.1 0.5 1.6 1.6 0.9 0.5

9.59 10.3 7.9 5.6 11.5 10.7 6.9 6.8 5.0 6.9 9.5 15.0 11.8 10.2 22.2 28.3 20.2 10.3 A/D 8.4 5.1 3.8 8.1 12.0 6.2 8.0 17.9 6.1 8.53 10.4 10.7 11.4 6.9 3.9 15.5 7.4 A/D 7.0 7.1 24.5 16.4 16.2 9.3 13.0

47

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri FAVK 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 3 ay Gnlk Ort 1 Yl Gnlk Ort F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri Dnemler

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

48
PD Min.
14 16 21 22 15 1 47 33 70 17 15 18 60 68 35 38 25 27 27 15 21 24 25 20 58 26 62 93 25 57 15 30 77 12 1.9 7.4 1.0 4.4 3.0 1.0 4.9 8.3 2.0 1.3 3.3 3.0 1.5 8.2 0.5 0.7 5.5 0.6 UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 0.6 2.0 7.1 10.1 4.0 1.0 0.9 0.9 2.9 0.6 2.3 10.7 1.4 3.9 3.2 2.2 1.4 3.6 3.0 1.2 1.3 12.3 3.8 5.4 19.3 0.5 1.7 6.0 6.4 6.0 0.6 0.9 0.6 1.4 0.3 1.4 4.8 1.0 1.9 1.5 0.8 1.5 2.3 2.1 0.6 0.9 13.1 2.7 2.5 12.1 UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 ALCAR ASUZU ARCLK BEKO BFREN BSHEV DITAS EGEEN EMKEL EMNIS FMIZP FROTO GEREL IHEVA KARSN KLMSN MUTLU OTKAR PARSN PRKAB TUDDF TOASO TTRAK UZEL VESTL ADEL GOLDS SERVE AKENR AKSUE AYEN ZOREN BROVA ENKAI 17,222 221 363 4,440 470 333 1,407 45 42 23 23 168 4,071 18 40 109 37 110 300 139 200 481 2,130 790 388 875 183 48 122 13 1,177 9,310 90 154 2,520 350 210 764 28 26 8 13 127 2,413 14 23 74 20 49 105 47 76 206 819 261 188 725 87 17 65 6 836 19,757 264 391 5,239 546 428 1,680 49 45 30 28 272 4,492 21 68 141 46 117 348 167 222 571 2,390 837 416 947 225 65 148 12 1,575 19.72 11.2 14.6 14.2 A/D A/D 15.3 16.9 11.4 21.2 A/D 65.6 10.6 A/D 14.8 A/D 29.1 99.0 32.1 11.7 16.7 16.8 63.2 8.4 19.3 10.1 26.65 8.7 35.0 13.7 12.71 2.68 1.4 2.1 2.2 1.7 15.0 3.7 1.7 0.9 24.8 1.3 9.4 2.6 1.4 1.2 1.9 1.4 1.3 2.9 1.4 1.8 2.7 2.1 2.9 2.1 0.8 1.14 1.6 0.9 1.7 1.27 0.95 0.9 1.0 0.9 0.5 3.7 1.2 1.4 0.6 2.1 2.0 4.1 0.7 0.7 0.7 0.8 0.7 0.9 1.1 1.4 0.6 1.0 0.8 1.5 0.9 0.2 0.51 1.1 0.2 1.2 5.51 7.73 9.6 6.3 8.7 A/D A/D 9.2 13.7 9.4 A/D 17.1 28.5 5.4 A/D 10.3 A/D 7.8 13.3 13.8 5.5 10.3 7.8 12.7 5.8 5.9 3.5 9.55 4.7 11.0 13.5 11.40 A/D A/D 12.3 26.1 9.50 A/D 9.5 0.7 1.7 1.7 1.3 2.61 2.0 2.6 0.7 29.0 10.4 2.9 2.37 0.9 2.4 A/D A/D 16.9 17.9 13.21 A/D 13.3 34 48 25 30 44 40 49 34 49 100 30 29 56 83 25 1.8 1.6 14.7 24.0 4.6 2.1 2.5 13.4 8.2 2.6 4.7 2.5 14.9 7.8 11.0 26.4 0.4 3.7 2.2 6.3 6.1 6.4 13.1 0.3 3.9 0.4 0.8 6.0 0.4 0.9 UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS_K 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 DOAS INTEM SANKO BOYNR BIMAS GIMA MIGRS MIPAZ TNSAS KIPA FVORI MAALT MMART NTTUR TEKTU 366 42 371 399 5,544 24 5,520 7,153 1,191 1,029 27 135 5,536 191 1,082 444 2,300 146 792 582 426 46 61 160 72 87 20.6 10.72 9.2 17.7 20.6 33.71 A/D 35.8 A/D 31.2 A/D 55.7 55.1 17.24 A/D A/D 44.9 1.8 A/D 2.8 2.10 2.2 1.0 1.6 4.68 A/D 11.7 A/D 3.3 6.7 3.7 3.2 1.69 0.6 1.2 1.8 1.5 2.7 330 24 179 304 3,932 12 3,920 3,736 476 343 11 121 3,089 120 683 191 1,246 49 520 279 172 26 26 66 33 21 448 64 443 621 5,908 28 5,880 8,008 1,307 1,111 37 159 6,072 236 1,202 464 2,465 177 926 602 629 66 94 185 84 199 4.8 0.36 0.4 0.1 0.2 1.82 0.6 0.6 0.7 1.0 38.1 0.5 1.3 12.14 57.1 2.9 4.7 13.8 7.4 17.1 6.62 5.9 9.1 11.6 17.14 11.9 13.7 17.1 14.7 A/D 7.4 52.3 27.58 A/D 33.1 41.6 A/D 35.1

SEKTR / RKET

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

METAL EYA, MAKNE VE GERE YAPIM Alarko Carrier ALCAR 20.50 Anadolu Isuzu ASUZU 21.40 Arelik ARCLK 11.10 Beko Elektronik BEKO 2.70 Bosch Fren BFREN 208.00 BSH Profilo BSHEV 33.50 Dita Doan DITAS 88.50 Ege Endstri EGEEN 13.30 Emek Elektrik EMKEL 1.04 Emini Ambalaj EMNIS 3.74 F-M zmit Piston FMIZP 810.00 Ford Otosan FROTO 11.60 Gersan Elektrik GEREL 1.30 hlas Ev Aletleri IHEVA 2.21 Karsan Otomotiv KARSN 5.70 Klimasan KLMSN 6.10 Mutlu Ak MUTLU 1.94 Otokar OTKAR 12.50 Parsan PARSN 2.17 Prysmian Kablo PRKAB 5.10 T. Demir Dkm TUDDF 10.70 Tofa Otomobil Fabrika TOASO 4.26 Trk Traktr TTRAK 16.80 Uzel Makina UZEL 3.88 Vestel VESTL 5.50 DER MALAT SANAY Adel Kalemcilik ADEL 6.05 Golda Kuyumculuk GOLDS 1.53 Serve SERVE 2.08

-1.9 0.9 5.7 -0.7 1.0 -5.6 8.6 -0.7 -1.9 1.1 -3.0 1.7 -4.4 1.4 0.0 -4.7 19.7 -6.0 0.0 -9.7 1.9 -6.2 -4.0 -4.9 0.9

-7.7 -5.3 -9.8 -12.3 -8.8 -13.0 -3.3 -2.9 -9.6 -10.5 -19.0 -5.5 -12.8 -22.2 -19.7 -8.3 14.8 -11.3 -12.5 3.2 -13.0 -2.7 5.0 1.0 -4.3

107.1 122.5 54.9 15.4 20.9 45.6 9.9 22.0 61.2 64.0 13.7 52.2 0.0 -10.2 8.6 64.0 135.5 122.3 125.9 103.1 104.1 98.8 153.4 73.4 1.9

35.8 14.4 18.1 0.0 -11.5 13.6 2.3 13.7 -3.7 -9.7 -28.2 1.7 -14.5 -27.3 -5.8 27.1 15.4 42.0 -6.9 20.3 7.0 50.0 73.2 48.1 9.6

-6.2 2.0 13.0

-17.7 -14.5 19.5

168.6 39.1 112.5

7.1 -5.6 27.6

ELEKTRK, GAZ VE SU

Ak Enerji Aksu Enerji Ayen Enerji Zorlu Enerji

AKENR AKSUE AYEN ZOREN

5.60 5.05 3.10 4.88

-3.4 -5.6 -9.4 -2.4

-5.1 -21.7 -16.2 -13.6

-10.4 -5.8 72.9 7.4

-8.2 -20.9 13.1 -16.6

NAAT VE BAYINDIRLIK

Borova Yap Enka naat

BROVA ENKAI

1.19 18.40

-1.7 1.7

-10.5 -0.5

2.3 43.2

-13.1 9.5

TOPTAN VE PERAKENDE TCARET, OTEL VE LOKANTALAR

DOAS INTEM SANKO

9.35 5.60 3.74

-3.6 -5.9 -2.1

-6.0 -24.3 -8.3

169.8 78.3 -6.0

36.5 -13.8 -11.0

TOPTAN TCARET Dou Otomotiv ntema Sanko Pazarlama PERAKENDE TCARET Boyner Byk Maazaclk Bim Birleik Maazalar A. Gima Migros Milpa Tansa Kipa LOKANTA VE OTELLER Favori Dinlenme Yerleri Marmaris Altnyunus Marmaris Mart Net Turizm Tek-Art Turizm

BOYNR BIMAS GIMA MIGRS MIPAZ TNSAS KIPA

3.22 42.75 4.44 16.70 4.04 2.48 49.25

-4.2 -5.5 0.5 4.4 -1.0 1.6 -1.5

-10.1 -1.7 6.7 -4.0 -14.8 -7.5 4.2

21.1 0.0 106.5 80.3 128.2 37.0 103.4

-14.4 27.6 19.4 27.5 69.0 8.3 22.4

FVORI MAALT MMART NTTUR TEKTU

7.00 11.00 2.43 1.44 1.25

-4.8 -3.5 -1.2 -5.3 -2.3

-13.0 -6.8 -8.6 15.2 -14.4

26.1 67.9 104.0 109.7 220.0

5.3 -11.3 6.6 25.2 -46.8

Nisan 2006 Ek III - irket Verileri

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri

17,873 17 25 41 35 16 2,251 794 0.6 1.9 1.6 0.7 0.6 1.6 14.7 55.5 4.2 6.5 7.3 13.5 65.9 0.0 0.1 69.7 3.6 1.2 6.8 1.7 9.5 48.9 78.1 5.7 3.3 87.1 7.2 2.6 0.8 22.2 18.7 14.9 1.8 0.8 47.9 0.5 23.9 21.5 32.6 0.4 1.8 2.6 1.8 62.7 9.3 1.8 1.8 13.9 13.5 16.4 0.8 0.6 34.6 0.3 8.9 11.1 28.0 0.7 1.3 40.4 3.5 7.3 6.1 11.0 45.6 0.0 0.1 66.7 7.7 1.3 5.8 2.2 7.8 58.4 65.1 3.1 UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS P/NAV -8% UFRS_K UFRS_K -27% UFRS_K 4% UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K -16% UFRS_K UFRS_K UFRS_K -6% UFRS_K -12% UFRS_K UFRS_K -25% UFRS_K 2004-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2004-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-12 2004-12 2005-9 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 2005-9 2005-9 2005-12 2005-9 2005-12 2005-9 ALARK BRYAT DOHOL DYHOL ECZYT EFES GLYHO GSDHO IHLAS ISGSY KAVPA KCHOL MZHLD NTHOL SISE SAHOL VKFRS YAZIC 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 AKBNK ALNTF DENIZ FORTS FINBN GARAN ISATR ISBTR ISCTR SKBNK TKBNK TSKB TEBNK TEKST VAKBN YKBNK 0.6 UFRS_K 1.5 3.3 0.4 0.7 UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K 1.2 UFRS_K 2004-12 2004-12 2005-9 2004-12 2004-12 2004-12 23.9 30.9 UFRS_K 2005-12 2005-12 2.9 19.0 10.7 11.4 1.6 9.3 4.6 11.4 UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 13,040 21,326

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi

Bilano Tipi

Takas Dnemler 1 Yl Gnlk Ort FAVK F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

SEKTR / RKET PD Min. 12 Ay 3 ay Gnlk Ort

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

ULATIRMA, HABERLEME VE DEPOLAMA

ULATIRMA elebi Trk Hava Yollar Usa Reysa Tamac lk HABERLEME Turkcell

CLEBI THYAO UCAK RYSAS

29.00 7.40 6.85 5.05

0.0 2.1 -6.2 -4.7

-23.2 -13.5 -22.6 -11.4

247.3 14.7 50.0 0.0

44.3 -12.4 -3.5 0.0

CLEBI THYAO UCAK RYSAS TCELL

TCELL

8.60

-6.5

-9.5

19.2

4.9

ETM, SALIK, SPOR VE DER SOSYAL HZMETLER

29 15 15 16 25 37 129,311 28 5 25 35 46 50 18 44 33 67 1 44 20 25 25 42 30 33 34 30 43 48 100 95 85 42 43 20 35 75 39 25 69 22 63,993 153,581

1,921 392 1,295 234 253 15,952 15,952 1,800 2005-9 2005-11 2006-2 2005-11 2005-11 2005-9

1,169 105 919 146 240 11,871 11,871 774

2,406 516 1,575 315 285 18,920 18,920

11.1 7.36 A/D 9.4 8.5 31.7 14.90 14.9

2.6 1.84 3.9 1.0 2.8 3.7 3.34 3.3

8.0 1.14 3.6 0.4 1.1 1.9 14.90 2.6

13.7 12.51 49.1 3.0 4.0 9.7 14.90 6.9

TIBB VE DER SALIK HZMETLER Ac badem Sal k ACIBD SPOR HZMETLER Beikta BJKAS Fenerbahce Sportif A.. FENER Galatasaray GSRAY Trabzonspor A. TSPOR 794 1,457 576 557 324 152 96 96

13.60

-2.9

-1.4

199.0

8.8

ACIBD BJKAS FENER GSRAY TSPOR AFMAS

5.18 21.70 155.00 5.85

26 1.4 14.0 3.5

24 0.0 29.2 -1.7

107 88.9 92.7 0.0

-9 4.3 32.5 15.6

ELENCE HZMETLER

AFM Uluslararas Film

AFMAS

6.40

4.1

13.3

92.4

35.0

734 734 1,065 207 543 315 146 86 86

235 235 538 84 308 147 103 39 39

31.3 54.85 54.9 7.72 A/D 10.9 10.4 6.1 48.65 48.7

6.8 6.24 6.2 7.40 5.6 7.1 7.1 4.4 3.88 3.9

31.9 54.85 4.9 8.89 5.5 11.5 8.3 4.5 2.45 2.5

32.9 54.85 26.2 10.99 A/D 12.8 10.1 10.8 12.07 12.1

MAL KURULULAR

BANKALAR VE ZEL FNANS KURUMLARI Akbank AKBNK 11.30 Alternatifbank ALNTF 2.76 Denizbank DENIZ 11.70 Fortis Bank FORTS 6.30 Finansbank FINBN 7.70 Garanti Bankas GARAN 5.00 Bankas (A) ISATR 23,449.71 Bankas (B) ISBTR 1,629.83 Bankas (C) ISCTR 11.04 ekerbank SKBNK 6.60 T. Kalknma Bankas TKBNK 8.85 TSKB TSKB 5.02 TEB TEBNK 25.75 Tekstil Bankas TEKST 2.68 Vakfbank VAKBN 7.35 Yap ve Kredi Bankas YKBNK 7.10 HOLDNGLER VE YATIRIM RKETLER Alarko Holding ALARK 52.50 Borusan Yatr m BRYAT 6.75 Doan Holding DOHOL 6.15 Doan Yay n DYHOL 6.20 Eczacba Yat rm ECZYT 4.66 Efes Holding EFES 16.10 Global Yatrm Holding GLYHO 1.58 GSD Holding A.. GSDHO 1.59 hlas Holding IHLAS 0.89 Giriim ISGSY 4.18 Kav Danmanlk KAVPA 4.08 Ko Holding KCHOL 7.15 Mazhar Zorlu Holding MZHLD 1.42 Net Holding NTHOL 1.14 ie Cam SISE 5.75 Sabanc Holding SAHOL 9.50 Vakf Risk VKFRS 12.70 Yazclar Holding YAZIC 43.75

-0.7 -3.5 1.7 -1.6 9.2 -1.0 0.0 -3.3 0.0 -3.6 -3.8 -1.6 3.0 -5.0 -1.3 5.2

-13.3 -11.5 -4.9 -15.4 6.9 -16.0 -1.7 -11.4 -10.4 -10.2 -14.1 -15.6 -11.2 -17.8 -15.5 -7.8

112.8 134.5 206.3 79.5 280.3 70.9 -5.7 7.6 75.2 100.0 43.9 138.0 258.4 110.7 0.0 31.5

5.6 27.2 33.7 -5.3 28.3 2.0 18.3 -3.3 -4.3 32.0 2.3 9.1 18.7 5.5 2.8 12.7

-5.4 -4.3 1.7 3.3 -1.7 -4.2 -1.9 -8.1 7.2 -1.4 -0.5 0.0 -7.2 16.3 -3.4 -5.0 3.3 -4.4

-18.6 -10.6 -12.1 -1.6 -15.3 -7.5 -12.2 -14.9 6.0 -10.7 -6.0 -10.6 -7.2 165.1 -8.0 -8.7 -14.8 -8.9

40.0 54.5 74.7 74.9 92.6 98.8 56.0 139.4 -9.9 39.3 61.9 38.6 22.1 185.0 73.8 107.5 53.0 137.4

-7.9 22.7 39.8 15.9 9.0 12.6 -12.2 -7.6 -1.1 18.1 4.6 12.6 -2.1 171.4 22.3 24.2 -13.6 20.7

86,583 20,340 619 3,698 2,430 7,315 10,500 23 47 21,745 825 1,416 1,004 1,488 389 9,401 5,342 33,432 844 190 4,522 3,773 233 430 178 318 351 94 41 8,223 15 386 2,435 11,400 11 1,750

43,897 9,375 229 1,024 1,332 1,971 5,568 0 36 11,239 370 780 390 361 139 7,546 3,536 16,345 535 97 2,162 1,678 104 168 66 67 292 55 26 4,860 10 122 1,279 4,824 6 717

104,268 24,840 727 3,951 3,183 7,838 13,230 28 54 26,187 944 1,752 1,250 1,734 484 12,087 5,981 38,276 1,045 222 5,478 4,229 310 494 211 352 414 109 46 9,430 17 389 2,689 12,840 16 1,960

15.73 13.9 28.0 16.3 22.1 15.6 13.6 A/D A/D 17.7 22.3 53.2 10.0 14.6 40.1 17.6 A/D 20.83 A/D 22.9 18.9 63.6 19.9 16.0 14.1 34.6 11.4 A/D A/D 16.2 A/D 4.5 A/D 15.7 89.3 13.0

2.89 3.2 4.5 3.4 2.4 4.6 2.7 A/D A/D 2.4 2.4 3.1 1.8 2.9 2.4 2.2 3.2 2.35 1.7 2.2 1.8 5.8 0.6 4.5 1.3 1.7 0.8 1.2 1.3 1.8 A/D 7.8 1.1 1.7 1.1 2.2

49

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri FAVK 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL PD Maks. 3 ay Gnlk Ort 1 Yl Gnlk Ort F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri Dnemler

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

50
PD Min.
25 42 35 41 40 45 25 22 64 38 20 48 1 14 24 33 49 49 49 49 69 44 49 44 49 56 96 61 100 100 100 100 100 80 100 99 90 100 50 100 99 90 99 100 71 69 46 90 89 60 1.1 2.6 0.5 0.2 0.4 0.7 0.2 2.3 0.7 0.2 0.1 0.9 2.1 0.1 3.0 0.4 3.8 0.3 0.3 0.3 0.7 0.2 0.1 1.1 0.2 0.7 1.6 0.6 0.2 0.5 1.1 0.2 2.1 0.4 0.2 0.2 0.7 1.7 0.2 1.4 0.4 3.4 0.4 0.3 0.2 0.7 0.3 0.2 1.1 0.3 0.8 0.6 6.2 2.9 3.0 13.8 0.8 1.6 0.6 1.0 0.3 4.4 2.1 2.1 12.7 0.5 1.3 0.7 UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS 5.6 2.7 6.6 0.4 3.8 0.8 2.7 4.0 1.8 5.3 0.6 1.7 0.4 1.0 PD/Kazanlm Primler 2005-09 13.1 A.D 1.5 6.1 1.8 1.5 2.4 UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K UFRS_K 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 0.3 0.2 1.4 1.9 0.3 1.5 0.6 0.7 1.3 0.2 0.6 0.7 3.2 0.2 0.7 0.5 1.3 0.6 UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 FACFA FFKRL GARFA ISFIN OZFIN TEKFK TOPFN VAKFN YKFIN AKGRT ANHYT ANSGR AVIVA GUSGR RAYSG YKSGR ALGYO AKMGY AGYO GRGYO IHGYO ISGYO NUGYO VKGYO YKGYO AKYO ARFYO ATAYO ATSYO ATLAS AVRSY BUMYO DNZYO ECBYO EGCYO EVNYO FNSYO GRNYO HDFYO PERYO INFYO ISYAT IBTYO MYZYO TACYO TSKYO VKFYT VARYO YKRYO YTFYO 10.07 6.8 8.7 28.0 9.4 A/D 20.0 46.1 8.9 A/D 24.76 27.7 19.6 14.7 59.2 45.7 A/D A/D 26.68 20.5 13.7 8.4 32.3 A/D 32.3 15.2 9.6 36.9 4.88 2.6 6.1 6.5 3.5 6.3 8.7 7.7 7.3 4.1 6.3 3.8 8.8 10.0 5.5 11.9 3.2 10.4 9.1 7.5 3.1 4.4 7.3 3.5 7.2 3.05 1.8 2.4 4.0 2.9 1.0 1.0 3.1 2.7 3.9 9.90 1.14 2.57 1.27 15.69 1.66 6.09 3.11 2.17 1.4 3.8 1.2 1.9 1.2 1.4 1.6 1.1 2.1 1.06 0.8 1.5 1.7 0.7 1.1 1.0 1.5 1.6 0.8 1.1 1.0 0.8 1.7 1.8 1.0 1.3 0.9 0.9 1.2 1.1 0.9 0.8 1.0 0.8 1.5 34 31 50 20 27 21 32 15 11.4 3.0 0.7 1.0 1.3 1.1 1.1 5.3 2.4 0.7 0.5 0.8 0.9 0.9 3.6 11.8 UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 ALCTL ARENA ESCOM INDES LINK LOGO NETAS ASELS 1,572 48 413 97 375 5 23 98 82 432 4,868 2,004 802 591 470 279 133 588 2,365 209 586 145 168 37 1,102 61 59 191 490 40 29 6 5 5 7 5 41 19 13 3 20 15 5 37 5 137 5 4 10 16 9 5 37 11 2,010 805 152 98 25 166 24 90 251 1,206 1,206 11.8 10.22 A/D 12.0 13.6 14.3 A/D 9.3 15.1 13.29 13.3 3.2 3.11 6.3 3.7 1.2 2.7 2.6 2.7 1.6 3.24 3.2 1.6 1.00 0.7 0.2 0.7 0.2 4.0 2.4 1.2 2.14 2.1 14.0 21.08 79.3 6.9 29.9 6.7 A/D 6.0 7.4 6.83 6.8 502 19 92 31 105 4 11 24 25 191 1,658 643 246 236 248 110 26 150 1,362 83 527 104 54 15 525 29 25 68 229 18 9 3 4 3 6 2 16 10 7 2 10 6 3 9 3 64 4 3 6 8 7 2 21 4 951 425 92 33 14 58 18 38 172 526 526 1,862 53 482 103 443 6 31 104 90 551 5,833 2,219 1,095 729 485 366 140 800 2,782 255 658 186 223 45 1,274 67 75 242 559 46 33 12 6 6 16 6 38 22 13 4 21 19 6 48 6 142 7 5 13 20 11 6 39 13 2,176 956 198 110 25 166 49 96 313 1,220 1,220

SEKTR / RKET

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

2.8 -2.5 0.0 0.0 2.9 3.1 2.5 5.1 -0.5

-6.6 -12.7 0.8 -15.3 -5.9 -18.7 -3.1 -9.5 -15.2

156.9 328.6 142.5 175.2 4.8 73.1 263.9 198.1 91.0

2.8 6.7 84.3 5.6 -4.9 -3.6 33.7 14.8 53.6

1.2 0.9 -3.0 -1.6 -4.6 12.2 -6.4

-1.0 -17.1 -16.9 2.2 -17.7 21.1 -22.2

188.0 112.3 89.4 55.3 142.9 334.0 230.4

33.7 12.4 8.8 9.3 12.0 121.2 122.7

FNANSAL KRALAMA VE FACTORNG RKETLER Factoturk Faktoring FACFA 3.70 Finans Fin. Kir. FFKRL 9.60 Garanti Faktoring GARFA 6.45 Finansal Kiralama ISFIN 7.50 z Finans Factoring OZFIN 1.75 Tekstil Fin. K TEKFK 1.35 Toprak Finansal Kiralama TOPFN 6.15 Vakf Fin. Kir. VAKFN 6.20 Yap Kredi Fin. Kir. YKFIN 4.24 SGORTA RKETLER Aksigorta AKGRT 6.55 Anadolu Hayat ANHYT 5.35 Anadolu Sigorta ANSGR 3.94 Aviva Sigorta A.S AVIVA 18.80 Gne Sigorta GUSGR 3.72 Ray Sigorta RAYSG 4.60 Yapi Kredi Sigorta YKSGR 7.35 GAYRMENKUL YAT. ORT. Alarko GYO ALGYO 58.50 Akmerkez GYO AKMGY 42.75 Atakule GYO AGYO 2.30 Garanti GYO GRGYO 2.27 hlas GYO IHGYO 1.12 GYO ISGYO 3.34 Nurol GYO NUGYO 6.05 Vakf GYO VKGYO 3.92 Yap Kredi Koray GYO YKGYO 4.78 MENKUL KIYMET YAT. ORT. Ak YO AKYO 2.22 Alternatif YO ARFYO 2.88 Ata YO ATAYO 12.90 Atlantis YO ATSYO 2.34 Atlas YO ATLAS 5.70 Avrasya YO AVRSY 1.51 Bumerang YO BUMYO 0.99 Deniz YO DNZYO 2.71 Eczac YO ECBYO 1.35 Evren YO EGCYO 3.52 EVG Yatrm Ortakl EVNYO 1.33 Finans YO FNSYO 2.00 Garanti YO GRNYO 2.18 Hedef YO HDFYO 1.26 Pera YO PERYO 1.15 Info Menkul Kymetler YO INFYO 1.05 s YO ISYAT 4.56 nfotrend M.K Ort.A.. IBTYO 1.02 Mustafa Ylmaz YO MYZYO 1.58 Ta YO TACYO 4.94 SYB YO TSKYO 1.36 Vakf YO VKFYT 3.64 Varl k YO VARYO 1.20 Yap Kredi YO YKRYO 1.48 Yatrm Finans YO YTFYO 1.14

-7.9 -1.7 -5.0 -7.7 4.7 -7.2 9.0 -4.4 -6.3

-14.6 -6.6 -18.4 -21.2 -2.6 -11.6 9.0 -15.2 -16.1

112.7 0.0 182.6 158.0 23.9 79.1 75.9 76.1 129.8

-12.7 -7.1 12.2 2.7 -13.2 12.8 0.8 1.0 4.8

-2.2 -4.6 -1.5 -0.4 -2.6 -3.8 2.1 11.1 -0.7 12.1 0.8 2.6 -3.5 3.3 -5.0 -4.5 3.2 6.3 3.9 -0.4 -2.2 -3.2 0.0 4.2 0.0

-9.0 -4.0 -12.8 -12.0 -15.6 -9.6 -8.8 12.1 -8.2 13.5 -5.7 -4.3 -6.0 -4.5 -2.5 -7.9 -3.0 -1.0 -6.5 -7.7 -11.7 -12.9 -9.1 -3.3 -12.3

80.5 97.0 84.3 0.4 33.2 8.6 13.2 -25.9 47.5 46.3 0.0 33.3 38.2 0.0 68.8 -20.8 72.9 0.0 -10.2 19.9 3.9 23.0 65.2 61.3 39.1

-7.9 20.5 -17.8 -22.0 -21.9 -19.7 -16.9 9.5 -14.0 18.9 -2.2 -7.0 2.3 -11.1 4.7 -33.5 1.3 -15.7 -17.7 -14.1 -17.1 -13.7 -24.1 -2.0 -22.6

TEKNOLOJ

BLM Alcatel Teleta Arena Bilgisayar Escort Computer ndeks Bilgisayar Sistemleri Link Bilgisayar Logo Yaz l m Neta SAVUNMA Aselsan

ALCTL ARENA ESCOM INDES LINK LOGO NETAS

6.90 6.10 2.25 3.68 4.34 6.20 38.75

-4.2 -9.6 3.7 9.5 -4.0 -2.1 -6.6

-22.0 -10.9 15.4 8.9 -14.1 -2.1 -18.0

29.0 180.9 30.8 132.8 24.0 93.5 17.3

-11.0 51.0 25.7 47.8 -10.0 3.3 -10.4

ASELS

41.00

0.0

6.5

81.4

31.2

Nisan 2006 Ek III - irket Verileri

Kapan Deeri (PD) mn YTL Cari Piyasa Deeri 12 Ay 12 Ay lem Hacmi lem Hacmi
Bilano Tipi

Hisse Performans mn YTL Dnemler 1 Yl Gnlk Ort FAVK F/K F/DD FD/NS FD/FAVK Net Kar Defter Net Satlar Deeri PD Maks. 3 ay Gnlk Ort

Takas

Piyasa

lem Hacmi

Finansal Rasyolar

SEKTR / RKET PD Min.

Fiyat

1 Hafta

1 Ay

1 Yl

YTD

Saklama

Oran

YTL

KNC ULUSAL PAZAR

6 49 38 30 19 99 48 2 25 31 83 3 28 93 19 39 49 30 49 72 87 94 0.0 0.6 0.1 0.1 0.0 0.3 0.1 0.1 A/D A/D A/D A/D 0.8 0.3 2.9 0.6 1.7 2.2 3.3 2.3 2.0 3.3 4.61 5.3 2.6 0.2 45.61 52.3 26.6 9.4 UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 0.4 0.0 1.0 0.5 0.2 0.3 13.6 0.5 2.5 1.0 0.1 0.3 3.0 0.3 0.4 0.8 0.0 0.4 0.3 0.2 0.3 7.8 0.6 1.0 1.6 0.2 0.3 1.7 0.3 0.3 UFRS UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS_K UFRS UFRS UFRS UFRS_K UFRS UFRS_K UFRS 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2004-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12 2005-9 2005-12 2005-12 2005-12

Alt nyunus esme AYCES Birlik Mensucat BRMEN Boyasan Tekstil BYSAN Cami Lojistik Hizmetleri CMLOJ Ege Profil EGPRO Gedik YO GDKYO pek Matbaaclk IPMAT Lafarge imento ASLAN Meges Boya MEGES Metemtur Otelcilik METUR Petrokent PKENT Snmez Pamuklu SNPAM eker Finansal Kiralama A.SEKFK Tmteks Tekstil TUMTK Dousan DOGUB

5.75 1.78 0.54 9.00 6.35 2.12 4.96 71.50 7.80 3.44 26.00 1.70 2.66 0.82 2.05

-0.9 -1.1 -10.0 -1.6 -3.8 2.9 6.9 0.7 -1.3 -4.4 -8.8 -10.5 -9.5 0.0 1.0

-1.7 -6.8 -5.3 -15.9 -5.9 14.6 17.0 -10.1 -15.2 -9.0 -8.8 -5.6 -18.4 -2.4 -15.6

107.3 -8.6 3.8 30.2 108.5 26.2 508.1 16.0 248.2 80.1 55.7 23.2 28.5 -18.8 -9.7

12.7 -11.4 20.0 -15.1 -1.6 4.4 59.0 -3.4 -51.3 5.5 -1.0 -5.0 -4.3 -9.9 -12.0

AYCES BRMEN BYSAN CMLOJ EGPRO GDKYO IPMAT ASLAN MEGES METUR PKENT SNPAM SEKFK TUMTK DOGUB ANELT PKART DGATE ABANA EGYO MAKTK TRNSK

YEN EKONOM PAZARI

Anel Telekom Plastikkart A. Datagate

ANELT PKART DGATE

3.70 2.54 4.88

-3.6 0.0 -5.2

-5.1 -13.6 -17.3

0.0 -9.9 0.0

15.1 -6.6 0.0

3.57 A/D A/D A/D 21.9 12.9 5.7 A/D A/D A/D 63.1 A/D A/D A/D A/D A/D 45.26 61.3 A/D 13.2

2.54 1.4 0.9 1.5 2.5 2.8 1.3 4.1 3.2 6.9 2.0 1.5 1.0 A/D A/D 1.1 2.86 3.0 2.5 5.7

GZALTI PAZARI

Abana Elektromekanik Egs GYO Makina Takm Transtrk

ABANA EGYO MAKTK TRNSK

1.08 0.46 0.76 0.45

-7.7 -4.2 -6.2 -4.3

-13.6 -13.2 -12.6 -4.3

3.8 12.2 94.9 45.2

-6.1 4.5 0.0 7.1

1,292 96 44 19 25 178 4 142 459 39 28 27 91 50 68 23 221 163 58 32 45 3 23 13 7

706 38 41 13 15 85 2 15 291 11 13 15 58 30 63 17 136 84 52 28 28 2 17 5 4

1,635 122 50 26 35 202 4 138 524 116 38 32 143 83 88 34 248 176 72 43 57 4 31 15 7

zet
232,976 1,292 45 221 234,534 123,278 706 28 136 124,147 274,232 1,635 57 248 276,171 16.3 13.8 2.7 3.4 2.0 10.2

MKB ULUSAL P AZAR MKB Ulusal Pazar Blgesel P azar MKB kinci Ulusal Pazar Gzalt Pazar Gzalt Pazar MKB Yeni Ekonomi Pazar MKB - TOPLAM MKB TOPLAM MKB 100 Endeksi 42,911 MKB 30 Endeksi 54,067 ABD$/TL 1.35 Dikkat MKB'ye kote irketlerden ALYAG, BJKAS, FENER, GSRAY, ve LOGO zel hesap dnemi kullanmaktadrlar

Rasyolarn hesaplanmasnda, tm irketlerde a klanan en gncel son mali tablo verileri kullanlmtr Ortalama Sektr ve Pazar verilerinin hesaplanmas nda; Gnlk, Haftal k, Aylk Hisse Performanslar, FK, PD/DD, PD/NS ve PD/FAVK oranlar irketlerin halka ak ksmlarnn piyasa deerleri ile arlklandrlmtr. Arlkl ortalama hesabna F/K, F/DD, F/NS ve PD/FAVK oranlar 100'den byk irketler alnmamtr. Fiyat getiri ortalama hesabna getiri oranlar -100'den kk ve 100'den byk irketler alnmamtr. VY: Veri yok

Dolar kuru olarak Merkez Bankas Sat Kuru kullanlmaktadr.

Finansal rasyolar her irketin aklad son finansal tablolar kullanlarak hesaplanmtr.

A/D: Anlaml deil.

Raporda Kullanlan Ksaltma, Terim ve Formller:

Bilano Tipleri TM: ENF: ENF_K UFRS UFRS_K Konsolide UFRS Konsolide Olmayan UFRS Enflasyona Gre Dzeltilmi Konsolide Enflasyona Gre Dzeltilmi Tarihi Maliyetli

P.D.: Piyasa Deeri = Fiyat x Hisse adedi

FD: Firma Deeri= Piyasa Deeri + (Hazr Deerler-Toplam Bor)

H.A.K.P.D.: Halka Ak Ksmn Piyasa Deeri = P.Deeri x H.A.O.

F/K: Fiyat/Kazan Oran = Fiyat / Hisse Bana Kar

PD/DD: Piyasa Deeri / Defter Deeri Oran = P.Deeri / z sermaye

FD/NS: Firma Deeri /Net Satlar Oran

FD/FAVK.:Firma Deeri / Faiz Vergi ncesi Kar

FVAOK: Faiz Vergi ve Amortisman ncesi Kar= Net Kar-(Faiz Gid.+Vegi+Amortisman Gid)

51