indekiler

Strateji
Portfy nerisi
Portfy Dalm
nerilen Hisse Senedi Portfy
Hisse Takip Listesi- Sanayi irketleriHisse Takip Listesi- -Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal KiralamaMakro Ekonomi
Sanayi retimi
demeler Dengesi
Kamu Maliyesi
Para Politikas
Fon Ak Analizi: 17 Haziran 2011 itibariyle BDDK verileri
Temmuz-Eyll Borlanma Stratejisi
Sermaye Piyasalar
Yatrm Aralarnn Getirisi
Hisse Senetleri Piyasas
Birincil Piyasalar&zelletirme
Dviz Piyasas
Sabit Getirili Menkul Kymetler
Uluslararas Piyasalar
Gelimekte Olan lke Piyasalar&Trkiye Eurotahvilleri
Ayn Konusu
Birinci eyrek (2011) GSYH :Bizimkisi Bir Tketim Hikayesi
Ek I
Hisse Senedi nerileri
Ek II
MKB irketlerine Ait Saysal Veriler

1
3
3
5
7
8
9
9
10
13
14
16
19
21
21
22
23
24
25
27
30
34
34
36
36
44
44

Strateji
Yeni normal dnemde yumuak ini
MSCI GO Endeksleri

120

Trkiye 2011 ylnn ilk yarsnda gelimekte olan lkeler arasnda en kt

performans gsteren piyasalar arasnda yer ald. Kresel risk itahndaki bozulma,
ekonominin ar sndna ynelik endieler, Merkez Bankasnn uygulad yeni
normal politikalar ile intizaml bir dzeltme salanlacana gvenilmemesi kt
performansmzn arkasndaki temel gerekeleri oluturuyor.

110
100
90
MSCI GO
MSCI GO Dou Avrupa
MSCI GO Turkiye

80

12/10
01/11
01/11
02/11
02/11
03/11
03/11
04/11
04/11
05/11
05/11
06/11
06/11

70

GO Para Birimleri Ylii Perf.

-ABD Dolarna karMacaristan
ek Cumhuriyeti
Rusya
Romanya
Bulgaristan
Kolombiya
Polonya
Hindistan
Hong Kong
-0.3% ili
-2.1% Tayland
-3.1% Arjantin
-3.2% G. Afrika
-4.9%
Trkiye
-10%

230

13.1%
11.4%
9.4%
9.3%
8.2%
7.9%
7.3%
0.0%
-0.1%

Mevcut konjonktr gelimi lkelerin, zellikle G3 Merkez Bankalarnn, genileyici

para politikasn uzun sre devam ettirmesini gerektiriyor. Ancak emtia fiyatlarndaki
ykseli ve Asyadan yaplan ithalatn maliyetindeki art merkez bankalarnn
parasal genilemeyi srdrmesini zorlatryor.
0%

10%

20%

Trkiye & GO Faiz Farknn

deiimi

190
170
150
130
110
90
70
3 Ay

6 Ay

Risk itahndaki gerilemenin, dnya ekonomisinde ift dip endielerinin

konuulduu 2010 Maysndaki gibi sert bir dzeltmeye dnp dnmeyeceini
henz bilmiyoruz. Ama ekonomideki yavalamaya ramen enflasyonun ykselmeye
balamas genileyici politikalarla durgunlua kar mcadeleyi zorlatryor.
Haziran ay PMI verileri ABD ve Avrupada bymenin ivmesini kaybettiini,
Japonya ekonomisinin durgunluun snrnda olduunu gsteriyor. Genileyici
maliye politikalarnn devreden kmasyla birlikte ABD ve Avrupa ekonomilerinde
byme zaten hz kesmeye balamt. Kuzey Afrikada yaanan toplumsal
hareketler nedeniyle petrol fiyatlarndaki ykseli, Avrupa lkelerinde yaanan bor
krizi ve Japonyadaki deprem felaketi kresel byme zerindeki basklar daha da
artrd.

Baz Puan

210

Kresel risk itahndaki bozulma ile balayalm. Yunanistann borcunu yeniden

yaplandrmak zorunda kalacana ynelik endieler, kresel bymenin hz
kestiini gsteren veriler ve FEDin QE3n konusunda cesaret vermemesi kresel
risk itahn bozdu. Dolar deer kazanrken dnya borsalarnda gerileme yaand.

1 Yl

2 Yl

3 Yl

4 Yl

5 Yl

Trkiyenin de iinde bulunduu gelimekte olan lkelerde durum ok farkl.

Ekonomideki snma ve ykselen enflasyon bu lkelerin daraltc ekonomi
politikalar uygulamasn gerektiriyor. Ancak gelimi lkelerdeki bor sorunlar ve
son dnemde yaanan dsal oklar ekonomi ynetimlerinin frene sert bir ekilde
basmasn engelliyor. Kresel sermayenin riskin yksek getirinin dk olduu
gelimi lkelerden makro dengelerin salam bymenin yksek olduu gelimekte
olan lkelere ynelmesi ekonomi ynetimlerinin daraltc nlemler almasn daha da
zorlatryor.
Trkiye zeline bakalm. Yakn komularmz Avrupa, Orta Dou ve Kuzey Afrika
lkelerinde yaanan sorunlara ramen Trkiye ekonomisi yln ilk yarsnda hzl
bymesini srdrd. Trkiye i talebe d tasarruflara dayal bir byme modeline
sahip. Ekonominin istikrarl, d kaynan bol ve reel faizlerin dk olmas son
yllarda irketlerin yatrmlarnda ve hanehalknn tketim harcamalarnda sert bir
arta neden oldu.
Harcamalardaki art arlkl olarak kredilerdeki byme ile finanse edildi.
Harcamaya istekli gen nfus, borluluu dk hanehalk, kaldrac dk
bankaclk sektr ve borlanma ihtiyac azalan kamu sektr kredilerin artna
dayal bir byme modelinin uygulanmasna imkan verdi.
Son yllardaki hzl byme giderek bozulan bir cari denge pahasna elde edildi.
ve d talep arasndaki farkn artmas ve bata enerji olmak zere emtia
fiyatlarndaki art cari an milli gelirin %8i gibi srdrlemeyecek seviyelere
kmasna yol at.

Temmuz 11

Alnan nlemler henz

kredilerde arzu
edilen
yavalamay salayamad

Kresel likiditenin bol olmas hzla byyen cari an finansmannn yakn zamana kadar
bir sorun olarak grlmemesini sayordu. Ancak Haziran sonu itibaryla QE2 programnn
sonuna gelinmesi ve Bernankenin yeni bir program aklamamas Trkiye gibi cari an
ksa vadeli bor ve portfy hareketleriyle finanse eden lkelerin risk algsn artrd.
D aktaki rekor arttan ve kredilerdeki hzl bymeden rahatsz olan ekonomi ynetimi
2010 yl Kasm ayndan itibaren daraltc politikalar kullanmaya balad. Genel seimler
ncesinde sk maliye politikas kullanma ans snrl olduu iin ekonomi ynetimi arlkl
olarak para politikasn kullanmak zorunda kald.

Merkez Bankas yln ikinci

yarsnda alnan tedbirlerin
sonularnn alnacanden
emin

Gerek ekonomide yumuak

ini, gerekse enflasyon
konusunda
Merkez
Bankasna gre daha
temkinliyiz

Maliye politikas ve faiz

artlaryla desteklenmedii
mddete yeni normal
politikalarn
baarl
olacana inanmyoruz

Orta
vadede
ekonomi
ynetiminin doru nlemleri
alacana
ve
finansal
istikrar
salayacana
inanyorz

Faiz oranlarndaki k
sonrasnda
gsterge
tahvilde al neriyoruz

10
yllk
tahvili
cazip
bulmaya devam ediyoruz

Borsa
iin
BRKTR
tavsiyemizi koruyoruz

Temmuz 11

Scak parann ekonomik dengeleri bozaca endiesiyle ekonomi ynetimi faiz d aralarla
para politikasn sklatrmaya alt. Bu amala Merkez Bankas faiz oranlarn drp,
munzam karlk oranlarn nemli oranda artrrken, BDDK perakende kredilerin kullanmn
zorlatrc nlemler ald. Ancak alnan nlemlere ramen bugne kadar kredi bymesinde
bir yavalama salanamad.
Yln ilk yarsndaki gelimeler, ekonomide yumuak bir ini salanabilmesi iin BDDK ve
Maliye Bakanlnn Merkez Bankasnn yardmna yetimesi gerektiini gsteriyor.
BDDKnin ihtiya kredilerinin maliyetini artrmak iin Haziran ortasnda ald nlemler doru
ynde atlm admlar. Ama sonu alnmas iin zel kesimin tasarruf oranndaki azalmay
telafi edecek ekilde kamu kesiminin tasarruflarnn artrlmas gerekiyor.
nmzdeki aylarda ekillenecek olan Finansal stikrar Komitesi bnyesinde Merkez
Bankas, Hazine, BDDK ve Maliye Bakanl yetkililerinin bir araya gelerek finansal istikrar
korumak zere kapsaml bir program aklamasn bekliyoruz. Kredi bymesini
yavalatmak zere BDDK tarafndan alnacak tedbirler ve maliye politikasnda sklama
sz konusu paketin zn oluturacak.
Orta vadede Trkiyede piyasalarn yn enflasyonu ve cari a makul snrlar iinde
tutarak byme cephesinde salayacamz baarya bal olarak belirlenecek. Merkez
Bankasnn Haziran aynda faizleri ve munzam karlk oranlarn deitirmemesi alnan
nlemlerin sonucunun yln ikinci yarsnda grleceine inandn gsteriyor.
Son dnemde piyasalarda yaanan dalgalanmalara ve para politikasnn uygulanmasnda
yaanabilecek sorunlara ramen Trk liras varlklar tavsiye etmeye devam ediyoruz.
Seimlerden sonra alnacak nlemlerle piyasalara gven verileceini ve ekonomi
politikalarnn sklamasyla birlikte Trk lirasnn deer kazanacana inanyoruz.
stelik son dnemde grlen deer kayb ve faiz oranlarnda yaanan ykseli sonrasnda
Trk lirasnn scak para iin cazibesinin yeniden arttna inanyoruz. Bu nedenle
piyasalarda yaanan dalgalanmalarn dvizdeki uzun pozisyonlar azaltmak iin frsat
olduuna inanyoruz.
Yabanc yatrmclarn almlar sonrasnda tahvil piyasasnda gsterge tahvil ve civarndaki
kymetlerin faizlerinde sert ykseliler grld. Faiz orannn %9u gemesi nedeniyle
gsterge tahvilde geen ay verdiimiz SAT tavsiyesini AL olarak deitirdik. Faiz
oranlarnn enflasyondaki ykselii ve Merkez Bankasnn faiz artrmlarn yeteri derecede
fiyatladna inanyoruz.
Gsterge tahvilin faizindeki oynakla kar verim erisinde uzun vadeli faizlerde oynaklk
olduka azald. Merkez Bankasnn eninde sonunda faiz silahn ekeceine inandmz
iin dalgalanmaya kar az duyarl olan uzun vadeli yatrmclara %9.66 seviyesinden 10
yllk devlet tahvilini tavsiye etmeye devam ediyoruz. 2020 vadeli tahvil Trkiyenin yatrm
yaplabilir lke olmas senaryosunda da iyi getiri salayabilecek bir yatrm arac.
IMKB 100 endeksi 12.5x 2011 F/K seviyesinde gelimekte olan lke ortalamalarna gre %
3 primli. te yandan, 2012 Haziran sonu iin 75,000 olan hedef deerimize gre borsann
art potansiyeli %20 civarrnda. Borsa iin dleri alm frsat olarak kullanan BRKTR
tavsiyemizi koruyoruz. Borsa endeksini 2009 ylnda %58, 2010 ylnda %20 yenen En ok
nerilenler listesi %32 art potansiyeli ile borsa geneline gre daha iyi bir yatrm imkan
sunmaya devam ediyor.

Portfy nerisi
Portfy Dalm

Model Portfymzn Performans

10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0

Baz yl 2002=1.00

0.0
12/01

Portfy nerisi

12/02

12/03

12/04

12/05

12/06

12/07

12/08

12/09

12/10

Trk liras nermeye devam ediyoruz. Haziran aynda TL dolar karsnda deer
kayb yaad. TLnin deer kayb %1 seviyelerindeydi. Ayn dnemde dier gelimekte
olan lkelerin para birimlerindeki deer kazanc ise %0,6 seviyesinde oldu. Avro
karsnda da ayn resmi izen TLdeki deer kayb %2,7 seviyesinde oldu. Gelimekte
olan benzer lkelerin para birimlerindeki deer kayb ise %1 seviyesinde gerekleti.
Eit atlkl TL sepetinin deer kayb ise %2 oldu.
Haziran aynda yaynladmz strateji raporumuzla, endeks hedefimizi 75.000
seviyesine revize ettik. Bugn itibariyle %19 yukar ynl bir potansiyel vaat ediyor.
Hisse senedi piyasa nerimiz BRKTRde bulunuyor.
Sabit faizli yatrm aralar daha cazip olduu iin orta ve uzun vadeli enflasyona
endeksli kymetleri nermiyoruz.Pozisyon almak isteyen mterilerin deiken
kuponlu kymetleri ksa vadeli kymetlerin yerine tercih etmesini neriyoruz.
Uzun vadeli tutmak amac ile 10-yl vadeli kymetlerin mevcut seviyelerde hala
cazip olduunu dnyoruz ve bu kymetlerde pozisyon alnmasn neriyoruz.
Gsterge kymetin faiz oranlarnda son dnemde gzlenen art nedeniyle sat
nerimizi ala eviriyoruz.
Ksa vadede kalmak isteyen yatrmclar iin mevduat nermeye devam ediyoruz.

Portfy Dalm
Haziran 2011 Temmuz 2011
35

40

20

20

20
15
10

0
DBS

zel Sektr Tahvil

Hisse Senedi

Mevduat

Eurotahvilleri

Portfy tavsiyemizin performans

Yatrm Arac
Hisse

DIBS

Eurotahvil

Arlk
Tanm
(%)
35
Hisse nerileri
TRT040516T11
TRT110215T16
20
TRT260912T15
TRT150120T16
TR$ %7 26/09/16
TR$ %6.75 03/04/18
15
TR$ %7.5 07/11/19
TR$ %11.875 15/01/30

Hisse Senedi Piyasas

Hisse senedi piyasas iin
endeks nerimizi BRKTR
koruyoruz

Hedef deerlerimize gre

MKBnin art potansiyeli
%19 civarnda.

Tahvil & Bono Piyasas

Mevduat

10

zel Sek. Tahvili

20

Mevduat nerileri
TRSTPFC61210
TRSTPFCK1211
TRSMRNH61214
TRSCKKBE1316

Cari Deer
63,269
101,200
107,560
105,850
106,292
$ 114.500
$ 113.500
$ 118.750

Aylk TL
Getiri (%)
-0.10
0.07
-0.78
-0.43
-0.59
1.78
1.77
1.78

$ 170.000

2.00

3.00 %
100,200
99,500
101,379
98,586

0.20
0.21
0.11
0.01
-0.61

Yl ii TL
Getiri (%)
-1.7

-4.92

6.35

1.39

-2.21

Haziran aynda MSCI Trkiye endeksi %2lik bir deer kayb yaad. Ayn dnemde
MSCI gelimekte olan lkeler endeksindeki kayp sadece %2,9 olurken, MSCI Orta ve
Dou Avrupa lkeleri endeksindeki deer kayb %1 oldu. Sene bandan beri
bakldnda ise MSCI Trkiye endeksinin %12 deer kaybettiini gryoruz. Ayn
dnemde MSCI gelimekte olan lkeler endeksi %3 deer kaybederken , MSCI Orta ve
Dou Avrupa endeksi ise %8 deer kazanc gsterdi.
Haziran aynda yaynladmz strateji raporumuzla, endeks hedefimizi 75.000
seviyesine revize ettik. Bugn itibariyle %19 yukar ynl bir potansiyel vaat ediyor.
Hisse senedi piyasa nerimiz BRKTRde bulunuyor.
Tavil piyasas devlet alacaklarnn yeniden yaplandrlmasna gelen yksek talep ve bu
alacaklarn nemli bir ksmnn bor demelerinde kullanlaca haberleriyle Haziran
ayna alcl balad. Ancak, seimlerden sonra yksek kredi bymesi, cari ak ve
enflasyon riski iin alnacak nlemler zerine oluan piyasa beklentilerine Avrupa bor
kriziyle ilgili belirsizliklerde eklenince ksa ve orta vade faizlerinde nemli artlar
gerekleti. Gsterge kymetin getirisi ay ierisinde %8,72 seviyesinden 44bp
ykselerek %9,18 seviyesinde ykseldi.10 yl vadeli kymet ise ksa vadeli enflasyon ve
yurt d kaynakl dalgalanmalardan daha az etkilenerek ay dalgal bir seyir izlemeye
devam etti ve ay 4 bp yukarda %9,64 seviyesinden kapatt.
Bu ay gerekletirdii iki ihaleyle, Hazine 2,2 milyar TLsi piyasaya olmak zere
toplamda 4,5 milyar TL borland. Hazinenin hedefledii piyasa i bor evirme
orannn %65,1 ve toplam i bor evirme orann %74,5 olduunu hatrlatalm. Hazine
kamu kurulularna satmay planlad 1,5 milyar TL yerine 2,2 milyar TL satarak piyasa
i bor evirme orann da drm oldu. Bu iki ihalenin ardndan Haziran ay i bor
evirme oran hedeflenene paralel %75,5 olarak gerekleirken, piyasaya i bor
evirme oran planlanann ok altnda %50,4 olarak olutu. Yln ilk alt aynda i bor
evirme oran %83 seviyesinde gerekleti ve bu rakam Hazinenin yl sonu i bor
evirme hedefi olan 88% seviyesinin altnda bulunuyor.
Sabit faizli yatrm aralar daha cazip olduu iin orta ve uzun vadeli enflasyona
endeksli kymetleri nermiyoruz.Pozisyon almak isteyen mterilerin deiken
kuponlu kymetleri ksa vadeli kymetlerin yerine tercih etmesini neriyoruz.
Uzun vadeli tutmak amac ile 10-yl vadeli kymetlerin mevcut seviyelerde hala
cazip olduunu dnyoruz ve bu kymetlerde pozisyon alnmasn neriyoruz.
Gsterge kymetin faiz oranlarnda son dnemde gzlenen art nedeniyle sat
nerimizi ala eviriyoruz.

Temmuz 11

Para Piyasas
Orta vadede TL nermeye
devam ediyoruz

Eurotahvil Piyasas

Trk liras nermeye devam ediyoruz. Haziran aynda TL dolar karsnda deer
kayb yaad. TLnin deer kayb %1 seviyelerindeydi. Ayn dnemde dier gelimekte
olan lkelerin para birimlerindeki deer kazanc ise %0,6 seviyesinde oldu. Avro
karsnda da ayn resmi izen TLdeki deer kayb %2,7 seviyesinde oldu. Gelimekte
olan benzer lkelerin para birimlerindeki deer kayb ise %1 seviyesinde gerekleti.
Eit atlkl TL sepetinin deer kayb ise %2 oldu.
Gelimekte olan lke eurotahvilleri asndan Haziran aynn gndeminin ana maddesi
bata Yunanistan olmak zere Avrupa lkelerine ynelik bor krizi sorunu vard. Ayrca
ABDde son dnemde beklentilerin altnda kalan makroekonomik veriler, Orta
Doudaki siyasi krizlerin halen zme ulaamamas ve Haziran sonu itibariyle sona
eren QE2nin ardndan FEDin hamlesinin ne olacana ilikin belirsizlikler ve global
ekonomik bymeye ynelik endieler Haziran ay boyunca piyasay bask altnda
tutan gelimeler olarak ne kt. Haziran aynn ilk gnlerinde piyasaya hakim olan
iyimser havaya ramen ay ortasndan itibaren Yunanistann borlarnn
srdrlebilirliinin yeniden sorgulanmaya balanmas ve Yunanistanda yaanabilecek
olumsuz gelimelerin tm Avrupa ekonomilerini ve zellikle bankaclk sektrn
olumsuz etkilemesi ihtimali piyasann geneline sat getirirken tahvil ve kredi
piyasalarnda da sert deer kayplarna ahit olduk. Piyasada azalan risk itah
yatrmclar gvenli limanlara ynlendirirken ABD Hazine tahvil getirileri de sene
bandan bu yana grd en dk seviyelere geriledi.
Gelimekte olan lkeler endeksine paralel bir seyir takip eden Trk eurotahvillerinde
orta ve uzun vadede ay iinde $2-2,25 varan deer kayplar gzlemlendi. Fakat ay
sonuna doru yaanan gelimelerle deer kayplarnn tamam geri alnd ve Trk
eurotahvilleri Haziran ayn yatay seviyelerden sonlandrd. Haziran ayna $170
seviyesinden balayan 2030 vadeli gsterge eurotahvil 25 cent ykselile $170,25
seviyesinden Haziran ayn sonlandrmay baarsa da CDS baznda baktmzda ise
ayn toparlanmann yaanmadn grdk. Haziran banda 165 baz puan
seviyesinden ilem gren 5 yl vadeli USD Trkiye CDSi ay iinde 190 baz puan
seviyesinin de stne karken Hazirann son gnlerinde 178 baz puan seviyesine
kadar toparlanabildi.

nerilen Hisse
Senedi Portfy

Ksa vadeli tahvil getirilerinin azalmas sebebiyle, TUT nerimizi SAT'a

eviriyoruz ve orta vadelere switch neriyoruz
En ok nerilenler listemize eklenenler:
SISE TI: ie Cam 2011 ylna ynelik olumlu beklentilerimiz nedeniyle neri listemize
ekledik. Hisse NADine gre %15 iskontolu ilem gryor.
GARAN TI: 2011 ylnda bankann net kar nceki yla gre yatay kalsa da 2012-13
dneminde karllkta art olacan ngryoruz. Bankann ynetimi bizce bu dinamii
yakalayacak bir deer. Garantinin bilanosu neredeyse her trl faiz ortamna uygun
ve zellikle hem bireysel hem de yatrm amal kredi talebini karlayacak gte.
Yksek verimlilik ve cret gelirlerinde art bankann dier art ynleri.
En ok nerilenler listemizden karlanlar:
THY TI: Yksek petrol fiyat ve devam eden hzl kapasite artnn karll negatif
etkilemesine bal olarak THYyi en ok nerilenler listemizden karyoruz. Ayn
nedenlerden dolay ikinci eyrek sonularnn ise beklentilerin altnda kalacan
dnyoruz. Sene bandan beri Orta Douda devam eden karklk ve Japonyada
meydana gelen deprem nedeniyle havayolu sektrnde dk karllk beklentisi ve
yksek petrol fiyat uluslararas havayolu hisselerinde de yol at.
VAKBN.TI: Vakfbank hisse neri listemizden kardk. Banka deerleme olarak halen
cazip ve AL nerimiz devam ediyor. Dier yandan Vakfbankn yksek kurumsal
mevduat konsantrasyonunu mevcut ortamda riskli buluyoruz.
5

En az nerilenler listemize eklenenler

En az nerilenler listemizden karlanlar
Haziran ay ierisinde en az nerilenler listemizde bir deiiklik olmamtr.

Hisse

Endeks
30/06/2011

En ok nerilenler

Aylk MKB'ye
Getiri Greceli
(%)
Getiri

Piyasa
Deeri
(mn TL)

52 Hafta
Getiri
Ortalama PD Beta
Arlk
Potansiyeli %
(mn TL)
Oran %

AOF TL

AKFEN IMKB-100

12.02

4.9

4.6

1,746

1,563

0.81

30

BIZIM

IMKB-30

25.70

-6.8

-7.1

1,040

1,109

0.71

41

12
12

GARAN IMKB-30

7.39

3.7

3.4

30,912

32,642

1.30

20

11

HALKB IMKB-30

12.07

3.9

3.6

15,188

16,118

1.10

19

11

KOZAL IMKB-30

21.78

2.0

1.7

3,325

2,854

0.77

39

12
12

SISE

IMKB-30

3.53

-1.0

-1.2

4,615

3,415

0.84

20

SODA

IMKB-Tum

2.84

1.3

1.0

717

572

0.74

39

TRGYO IMKB-100
YKBNK IMKB-30

6.17
4.08

-1.9
1.8

-2.1
1.5

1,384
17,736

1,455
20,560

1.01
1.18

47
35

11
11

En az nerilenler
AKBNK IMKB-30

7.52

1.5

1.3

30,000

32,554

1.09

50

TTKOM IMKB-30

8.54

14.4

14.1

30,030

24,065

0.62

-18

50
100

Temmuz 11

Hisse Takip Listesi Sanayi irketleri

Kodu
GUBRF

neri Kapan TL Pot.

TUT

Cari Hedef %
14.50 17.29 19%

Tem. V.

3A Ort. HAO IMKB'ye Gr. Perf.

TL Perf.
F/K
FD/Satlar
FD/FAVK
PD
2011 (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
746
5.4
22
2
26 -12
3 46 -15 10.9
7.1
7.1
0.9
0.8
0.7
3.5
2.7
2.6

Kimyasal rn
CLEBI
TAVHL
THYAO

TUT
TUT
AL

26.90 30.52 13%

8.14 9.10 12%
4.25 5.25 24%

5%

26
14
-18

29 102 21
26 44
9
-4
8 -21

37
20
25
31
33
31
23
32

4
4
36
36
16
12
9
-1

4
-26
48
93
27
-7
16
0

0
-8
24
22
18
9
8
-10

4.63 6.11 32%

7.20 8.51 18%
1.57 1.58 0%
8.66 12.66 46%
6.98 9.21 32%
4.15 5.25 27%

7%
3%
5%
7%
8%
8%

251
849
139
721
471
316

0.5
0.8
0.4
1.4
0.6
0.4

44
20
28
30
34
8

-7
9
4
-2
1
6

-9
0
-13
-8
-12
6

-7
2
6
-3
4
7

-8
8
4
-3
1
4

5 -11
15 -2
1
2
6 -7
2 -1
22
2

21.80 30.36 39%

1%

2,048

9.1

30

13

40

11

13

61

5 21 -4
3 -14 -12
36 71 19
34 122 17
17 47 13
13
8
4
7 34
3
-3 16 -14

8.72 10.20 17%

8.58 7.00 -18%

7% 11,816
8% 18,497

8.30
2.75

9.90 19%
3.61 31%

5%
4%

TUT
AL
AL
AL

3.95
3.55
2.82
3.46

4.49
4.25
3.92
4.68

14%
20%
39%
35%

TUT

4.14

5.09 23%

1.09
1.35

TUT
TUT
AL
TUT
TUT
TUT

-14 -14
50 29

6 -17
85 43

AL

2.17

TUT
AL

4.7

4.1

4.6
4.6
9.1
5.2

4.5
4.1
7.3
4.8

7.5

7.2

0.5

0.5

0.5

5.4

4.9

4.6

24.6
10.7
7.4
18.3
2.1
21.1

14.5
8.6
20.3
9.3
6.8
13.6
13.1
12.9

12.6
7.0
17.1
8.7
6.0
10.4
11.4
10.1

2.4
0.6
2.1
1.1
0.7
0.8
1.3
1.0

2.1
0.5
1.8
1.0
0.7
0.7
1.2
0.8

1.9
0.5
1.6
0.9
0.6
0.6
1.1
0.7

10.0
20.9
13.2
9.2
6.7
8.4
21.1
12.0

8.5
6.1
10.9
8.0
6.1
6.8
18.4
8.4

7.4
4.9
9.2
7.1
5.3
5.6
15.5
6.7

17.8

13.0

10.3

1.0

0.9

0.8

11.0

8.2

6.9

14.4
14.8
13.5
9.3
11.4
10.1

12.8
10.3
9.4
7.5
10.1
10.2

11.1
8.7
6.9
7.2
8.8
8.2

2.3
1.7
1.3
1.7
2.9
2.1

2.0
1.5
1.1
1.5
2.6
1.8

1.8
1.4
0.9
1.3
2.3
1.6

10.7
7.9
10.3
6.5
8.4
6.7

10.0
6.4
8.3
5.4
7.5
6.8

9.3
5.7
6.1
5.1
6.6
5.6

12.5

10.1

8.4

1.9

1.6

1.5

8.2

7.2

5.9

9.3

9.4

6.0

4.8

4.7

3.2

6.1

6.3

4.3

9.3

9.4

6.0

4.8

4.7

3.2

6.1

6.3

4.3

13.3
12.6

10.6
13.1

9.9
12.9

1.8
2.9

1.7
2.8

1.6
2.7

5.9
6.6

5.3
6.3

5.0
6.1

13.0

11.8

11.4

2.4

2.2

2.1

6.2

5.8

5.6

9.3
11.4

8.2
8.7

7.2
6.8

0.8
0.4

0.7
0.3

0.7
0.3

7.0
5.5

6.2
4.7

5.7
4.1

8.4

8.4

1.0

1.0

11.8

11.8

10.3

8.4

7.0

0.6

0.5

0.5

6.2

5.5

4.9

2%
1%
3%
2%

842
2,843
441
1,286

0.6
6.7
1.9
2.1

20
31
15
28

36
33
28
17

66
102
60
44

27
56
32
16

37 92
33 134
27 84
16 66

22
50
26
11

8.3
8.9
8.7
10.7

7.1
7.8
9.0
9.0

5.9
7.1
7.7
7.6

1.4
1.0
1.0
1.5

1.2
0.9
1.0
1.3

1.0
0.9
0.9
1.1

5.2
3.9
4.9
5.7

4.5
3.4
4.9
4.8

3.9
3.2
4.3
4.2

8.8

8.4

7.3

1.2

1.1

1.0

5.0

4.6

4.0

7%

5,483

13.1

22

21

28

22

21

17

11.1

10.2

8.3

1.2

1.0

0.9

7.4

6.2

5.5

11.1

10.2

8.3

1.2

1.0

0.9

7.4

6.2

5.5

28.6
15.3

21.5
12.9

10.1

1.2
1.4

1.1
1.2

1.1

9.2
7.0

7.0
6.2

5.5

22.0

17.2

10.1

1.3

1.1

1.1

8.1

6.6

5.5

7.9

12.4
28.0

11.6

10.9
29.6

0.5
4.3

0.5
3.4

0.5
3.2

0.5
3.0

10.7
21.6

9.1
13.6

8.6
12.6

8.1
11.9

13.2
14.0
17.6
9.5

12.9
12.1
12.4
12.2
37.4

11.0

9.3

0.6
0.4

0.6
0.4

0.5

0.4

8.7
10.4

7.6
9.8

6.6

5.7

7.7
11.6
6.2

7.0
11.5
4.0

0.2
4.4

0.2
2.5

0.2
2.1

0.2
1.9

6.7
15.7

8.5
7.8

8.7
5.5

7.0
5.1

13.2

12.4

11.0

10.1

0.6

0.5

0.5

0.5

10.5

8.8

8.6

7.0

8.3

6.8

6.2

0.2

0.2

0.2

6.8

5.5

5.1

22 30 12
-7 -10 -16

48

1,343
459

10.9
3.8

16
21

-40
-34

-20
-9

-34 -39
-23 -32

-8 -37
5 -26

4%

1%
6%

1,940
868
353
1,509
2,113
546
6,139
401

2.6
17.1
4.5
26.6
3.5
1.1
17.1
1.9

24
24
30
33
3
23
49
15

34
24
7
5
-16
9
5
-9

48
5
40
-2
-3
13
27
-20

38 35
8 25
2
7
7
5
-6 -15
8
9
15
5
-14 -11

71 32
21
4
61 -2
13
3
12 -10
30
3
47 10
-8 -17

2.85 31%

3%

830

0.7

15

-3

-11

-10

-4

52.75 54.75 4%
26.00 36.75 41%

2%
1%

4,932
641

11.8
5.7

65
39

8
0

9
3

23

3 -14

-2

1.09

1.57 44%

58

1.9

51

-27

1 -16

TUT

2.77

3.49 26%

77

0.4

29

29

1.60 2.34 46%

81.25 81.05 0%

5.9

4.5
5.0
14.1
5.7

17
-13

AL

AL
TUT

7.4

13
-22

49

letiim Cihazlar
RYSAS
DOCO

1.0

0.2
0.4
1.0
0.5

21
-5

Turizm
KAREL

1.2

0.3
0.5
1.2
0.5

25
19

Perakende
MARTI

1.3

0.3
0.5
1.5
0.6

6.2
0.8

Salk
BIMAS
BIZIM

1.5

3,455
322

Petrol & Enerji

SELEC

8.0

6.1
6.6
8.4
7.8

-8
60

1.98 47%

10.50 11.44 9%
3.75 3.78 1%
3.85
2.45 3.26 33%
5.94
3.94 5.00 27%
39.80 52.23 31%
2.31 2.78 20%

9.8

6.3
7.0
11.2
7.9

-13
28

Medya
AYGAZ
AKENR
PRKME
PETKM
PTOFS
TRCAS
TUPRS
ZOREN

13.7

7.2
8.5
17.1
8.8

24
12

Demir elik
TUT

16.6

15.7
8.8

Cam

DYHOL
HURGZ

4.1
6.8
3.5

8.6
3.5
1.8
1.7
0.7
0.5
1.0
4.9
0.4

Beyaz Eya

EREGL

4.7
8.0
4.6

17.8

6,084
269
3,752
444
184
38
933
310

letiim

ANACM
SISE
SODA
TRKCM

5.8
9.3
5.9

-28 -23 34 -31

18 10 48 14
91 74 141 84
3 -2 45 -1

2%
3%
1%
7%
10%
4%
1%

TUT
AL

6.5
10.7
7.4

16
29
109
26

Madencilik

ARCLK
VESBE

2.6

1.0
2.2
0.5

-23
10
72
-2

21.95 25.55 16%

4.36 5.63 29%
23.95 18.70 -22%
16.05
6.90
4.80
5.64 6.71 19%
3.70 4.26 15%

TCELL
TUT
TTKOM SAT

2.7

1.2
2.5
0.6

25
18
27
24

TUT
TUT
SAT
G.G
G.G
G.G
AL
TUT

AL

3.5

1.3
2.9
0.7

2.8
4.4
2.9
6.6

imento
KOZAL

0.7

1.5
3.2
0.8

618
3,015
566
2,279

4.56 8.60 89%

13.95 18.30 31%
38.30 40.83 7%
7.40 10.65 44%

AL
TUT
SAT
AL
AL
AL

0.8

8.0
8.9
3.3

75
25
-6

Gda & ecek

ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC

0.9

9.8
11.1
5.1

26
28
-4

Otomotiv
AEFES
BANVT
CCOLA
PNSUT
PETUN
PINSU
ULKER
TATKS

7.1

13.7
14.0
6.8

22
40
49

AL
AL
TUT
AL

6%
2%
6%

7.1

15.8
21.2
16.6

1.5
9.3
52.8

Havayollar ve Hizmetleri
DOAS
FROTO
OTKAR
TOASO

10.9
403
1,821
2,618

0%

108
488

1.1
1.7

62
61

-10
30

-36

-19
38

-9 -26 -23
35
32

Lojistik
Piyasa Medyan

8.3

6.8

6.2

0.2

0.2

0.2

6.8

5.5

5.1

30.2

25.2
31.1

21.2
21.9

1.0
0.6

0.8
0.5

0.7
0.5

19.3
15.0

16.0
12.5

13.6
10.5

30.2

28.1

21.6

0.8

0.7

0.6

17.2

14.2

12.0

12.0

21.4

1.7

1.3

5.1

4.1

12.0

21.4

1.7

1.3

5.1

4.1

8.4

7.8

7.5

7.2

0.9

0.8

0.8

0.7

6.1

5.6

5.5

5.3

8.4

7.8

7.5

7.2

0.9

0.8

0.8

0.7

6.1

5.6

5.5

5.3

7.4

7.9

6.0

4.9

1.1

0.9

0.8

0.7

4.6

4.1

3.5

3.1

7.4
12.5

7.9
11.1

6.0
10.3

4.9
11.2

1.1
1.4

0.9
1.2

0.8
1.0

0.7
0.8

4.6
8.4

4.1
7.1

3.5
5.7

3.1
6.2

Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO irketleri

Kodu

neri

Kapan TL

ISGYO
EKGYO
MRGYO
SNGYO
TRGYO

AL
AL
AL
AL
AL

Kodu

neri

AKBNK
ALBRK
ASYAB
ALBRK
GARAN
HALKB
ISCTR
TEBNK
TSKB
VAKBN
YKBNK

SAT
AL
TUT
AL
AL
AL
.Y
SAT
TUT
AL
AL

AKGRT
ANHYT
ANSGR

TUT
TUT
AL

1.62
4.07
1.12

Kodu

neri

Kapan TL

ALARK
AKFEN
DOHOL
DYHOL
ENKAI
KCHOL
SAHOL
SISE
TKFEN
YAZIC

TUT
AL
.Y

GYO

Bankaclk

Sigorta

AL
TUT
AL
AL
AL
.Y

Holdingler

Pot.

Cari
Hedef %
1.23 1.88 53%
2.74 3.33 22%
1.03 1.61 56%
1.82 2.47 35%
6.18 9.11 47%

Tem. V

3A Ort. HAO
PD
2011 (mn$) Hac.(mn$)
3%
455
3.1
48
3% 4,219
69.1
25
5%
70
2.0
48
3%
561
10.3
37
1%
853
4.2
14

Kapan TL Pot. Tem. V

Cari
Hedef %
2011
7.50 7.80
4%
2%
2.19 2.82 29%
1%
2.53 3.00 19%
2.19 2.82 29%
1%
7.36 8.82 20%
2%
12.15 14.45 19%
3%
4.98
3%
1.93 2.03
5%
2.60 2.52 -3%
2%
3.67 4.62 26%
0%
4.08 5.52 35%
2.28
4.92
1.50

41%
21%
34%
Pot.

Cari
Hedef %
3.45 4.15 20%
12.00 15.66 30%
0.90
1.09
4.95 6.92 40%
6.98 8.64 24%
6.82 8.65 27%
3.55 4.25 20%
5.60 8.24 47%
11.65 14.45 24%

3%
2%
Tem. V
2011
1%

1%
3%
2%
1%
2%
2%

IMKB'ye Gr.Perf.

TL Perf.

PD/DD

F/K

Fiyat/NAD

3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
-3.3 -3.1
0 -4 12 -4 12.3 10.4
8.5
0.7
0.7
0.7
0.6
7
48
6
42 16.6 14.8
5.0
1.7
1.7
1.6
1.5
-2.9
2 -2
-2 15.6 22.6
0.7
0.7
0.7
-6 7.32
-6 -6 24 -9 6.2
3.6
0.9
0.9
0.7
3
3
3
-1 33.5 15.2
2.2
0.6
0.6
0.6
0.5

15.6

14.8

5.0

0.7

0.7

0.7

0.39
1.18
0.49
0.74
0.55

0.6

0.55

3A Ort. HAO ye Greceli Perfor TL Performans

F/K
PD/DD
zkaynak Karll
PD
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
(mn$) Hac.(mn$)
18,479
47.1
32
-1 -13
-7 -2
0 -11 11.3 10.8
9.9
1.7
1.7
1.5
1.3 15%
15% 14%
727
1.5
19
3 -35 -14
5 -25 -18 7.1
6.2
5.0
1.2
1.2
1.0
0.8 18%
17% 18%
1,403
23.7
51
-6 -40
-7 -6 -31 -11 9.0
7.5
6.9
1.0
1.0
0.9
0.8 12%
13% 13%
727
1.5
19
3 -35 -14
5 -25 -18 7.1
6.2
5.0
1.2
1.2
1.0
0.8 18%
17% 18%
19,040
213.2
49
3
-2
0
1 13 -4 10.1
9.3
8.3
1.7
1.7
1.5
1.3 18%
17% 17%
9,355
49.9
25
0
-8
-1
1
6 -5 7.4
6.4
5.7
1.7
1.7
1.4
1.2 25%
24% 22%
13,803
122.9
31
0 -10
-3
0
4 -7
2,621
4.0
4
10
-7 -10 10
8 -13 18.3 17.0
1.0
1.0
1.0
6%
6%
1,281
2.3
39
15
49 22 17 72 17 8.8
9.0
8.4
1.6
1.6
1.3
1.2 18%
16% 15%
5,651
39.2
25
-7 -12
-2 -7
1 -6 6.9
6.2
5.4
1.0
1.0
0.9
0.8 15%
15% 15%
10,925
48.5
18 -14 -18 -12 -13 -6 -16 8.4
7.3
6.4
1.5
1.5
1.3
1.1 0.189
19% 19%
305
752
345

3.9
1.1
2.0

37
17
35

-21
2
-11

-24
7
-3

8.6

7.4

-26 -21 -12 -29 17.1

-2
5 23 -6 14.8
-13 -11 12 -16 13.3

11.7
13.2
9.7

14.8

6.4

11.7

1.3

1.3

1.1

1.1
2.5
0.6

1.1
2.5
0.6

1.1
2.3
0.6

1.1

1.1

1.1

1.1

11.3

10.3

1.2

1.2

1.1

17%

7%
17%
5%

9%
18%
6%

7%

3A Ort. HAO ye Greceli Perfor TL Performans

F/K
PD/DD
PD
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
(mn$) Hac.(mn$)
475
1.8
27
3
-5
-2
4
9 -7 18.0 17.9
0.9
0.9
0.9
1,075
2.9
28
11 -12
0 10
2 -4
12.2 10.8
2.1
2.1
1.8
1.6
1,358
20.1
27 -25 -23 -16 -25 -11 -20
1,343
10.9
16 -40 -20 -34 -39 -8 -37 28.6 21.5
1.4
1.4
1.3
7,622
4.5
12
4
-9
3
5
4 -1 15.5 15.0 15.2
1.6
1.6
1.5
1.4
10,384
15.6
22
7
15
0
7 33 -5 8.0
8.1
1.2
1.2
1.1
8,571
16.6
44
6
-6
1
6
9 -3 8.7
7.3
0.9
0.9
0.8
2,843
6.7
31
33 102 56 33 134 50 8.9
7.8
7.1
1.2
1.2
1.1
0.9
1,276
6.0
35
2
6
-7
0 22 -11 11.1 10.4
9.7
1.1
1.1
1.0
1.0
1,148
0.9
18
-2
10
-8 -4 27 -12

11.1

18%

1.2

17%

9%

% Prem / (Disc) to
Cur.NAV Tar.NAV

-40%
-34%
-54%

-36%
-43%
-54%

-28%
-7%
-35%
3%
-30%
-55%

-28%
-30%
-38%
-13%
-30%
-50%

-34% -36%

Temmuz 11

Makro Ekonomi
Dereyi Grmeden Paay Svama
TKin yaynlad verilere gre Nisan ay sanayi retimi bir nceki senenin ayn ayna gre
%8,3 artarak (aylk bazda %3,8 aada), piyasann ve bizim %9luk beklentimizin altnda
gerekleti.
Aylk sanayi retiminin bileenlerine baktmzda, imalat sanayi retiminin yllk bazda
sanayi retimi bymesinin bir miktar zerinde kalarak, %8,6 arttn gryoruz (aylk
bazda %3,4 azal). te yandan,elektrik-gaz ve madencilik sektrleri yllk bazda srasyla
%8,7 ve %1,6 art sergiledi.
Bylece yln ilk drt aynda sanayi retiminin yllk bazda %12,6 art sergiledi. Geen yln
ayn dnemde bu rakam %17,2 seviyesindeydi.
Sanayi retiminin aylk gerilemesinin byk bir ksm takvim ve mevsim etkilerinden
kaynaklanyor. Aylk olarak bakldnda son aydr dn devam ettiren arndrlm
seri, %0,6 geriledi (arndrlmam seri %3,8 aada).
6%

25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%

4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%

01.07
03.07
05.07
07.07
09.07
11.07
01.08
03.08
05.08
07.08
09.08
11.08
01.09
03.09
05.09
07.09
09.09
11.09
01.10
03.10
05.10
07.10
09.10
11.10
01.11
03.11

NSAN SANAY
RETM

Sanayi retim Endeksi (Yllk % De Takvim Etkisinden Arndrlm)

Sanayi retim Endeksi (Aylk % Deiim, Takvim Etkisinden Arndrlm)
Kaynak: TK, Yatrm

malat sanayi cephesinde motorlu tat ve elektrik tehizat retiminin hz kestii

Avrupa cephesinde krlganln artmas d talebin katksn kstlarken, yurt
Merkez Bankasnn ald tedbirlerin sonucunda ykselmesi beklenen kredi
ilerleyen aylarda talebi snrlayabilir. Giyim ve tekstil retimindeki karamsar
mevsimsel etkilere iaret ediyor.

grlyor.
ii tarafta
maliyetleri
resim ise

Nisan ay sanayi retiminin beklentilerin altnda gereklemesi yurt ii talepte yavalamann

iaretleri olarak alglanabilir. Ancak aylk bazda dn takvim ve mevsimsel etkilerden
kaynaklandn gz nnde bulundurmak ve yakndan izlemeyi srdrmek gerekiyor. Ksa
vadede sanayi retiminde sert dler beklemiyoruz ancak MBnin sklatrma politikasyla
uyumlu biimde yl iinde aa ynl kademeli bir dzeltmenin yaanacan dnyoruz.
Nisan ay sanayi retim rakamlar alnan tedbirler sonucunda yurt ii talebin
yavalayacana dair piyasay ikna etmek adna MBnin elini kuvvetlendirecektir. Ancak
dereyi grmeden paay svamamak gerektiini dnyoruz. Ksaca nmzdeki dnemde
sanayi retim cephesinde dzeltmenin devam ettiini grmeden MBnin ald tedbirlerin
yurt ii talep zerinde etkili olduuna ikna olmamz gereki olmayacaktr.
Fiyat istikrarn kalc klmak adna faiz arttrmlarnn yln 3. eyreinde balamasn
bekliyoruz. MBnin sk para politikas adna munzam karlklar ncelikli olarak
kullanacan dnyoruz. Yurt ii talepte aa ynl dzeltmenin devam etmesi ve
kurulmas planlanan Finansal stikrar Kurulunun para politikasnn mevcut duruunu
desteklemek adna ilave tedbirlerle devreye girmesi, MBnin daha nce not ettii zere
zorunlu karlk oranlarnda ilave artlara duyulabilecek ihtiyac azaltacaktr.

Teselli Arayanlar Daha Sonra Bekleriz

NSAN 2011
DEMELER
DENGES
Nisan aynda cari ak
piyasa beklentisiyle
uyumlu

Gelir dengesinde
beklentimize kyasla zayf
kalan aylk k, cari
an ngrmzn
altnda kalmasn salad

Merkez Bankas (MB) Nisan ay demeler dengesi verilerine gre 7,68 milyar dolar ile
piyasa beklentisiyle uyumlu seviyede gerekleen cari ak, 8,3 milyar dolarlk Yatrm
beklentisinin altnda kald. Aylk bazda gelirler cephesinde grlen kn beklentimizin
altnda kalmas, ngrmz ile gerekleme arasndaki temel fark oluturuyor. Yani i
talepte dikkatimizi eken farkl bir durum yok.
Bylece son 12 ayda cari ak 63,4 milyar dolar seviyesinde gerekleti. Yln ilk drt
aynda ise cari ak bir nceki yln ayn dnemine gre %114 genileyerek 29,6 milyar
dolar seviyesine kt.

Cari lem ler Ann

Kayna (m n $)
1.Cari lemler Dengesi
A. Mal ve Hizmet Dengesi
Mallar

2011
ubat
-6,138
-5,847
-6,170

2011
Mart
-9,745
-7,969
-8,323

2011
Nisan
-7,680
-7,134
-7,687

2010
-47,639
-41,647
-56,347

Son 12
ay
-63,418
-56,542
-71,734

Yllk %
de.
33%
36%
27%

Hizmetler
Turizm

323
536

354
800

553
844

14,700
15,981

15,192
16,613

3%
4%

B. Gelir Dengesi

-372

-1,883

-619

-7,321

-8,372

14%

C. Cari Transferler

81

107

73

1,329

1,496

13%

2.Net Hata Noksan

1,638

851

-78

4,422

9,684

119%

I. Toplam Finansman ht. (1+2)

-4,500

-8,894

-7,758

-43,217

-53,734

24%

Kaynak: TCMB, Yatrm

15000
10000
5000
0
-5000

Yurt i Yerleiklerin Yurt D Mevduatlar

03-11

01-11

11-10

09-10

07-10

05-10

03-10

01-10

11-09

09-09

07-09

05-09

03-09

01-09

11-08

09-08

07-08

05-08

03-08

-10000
01-08

Ekim 2010dan beri ilk kez

net hata noksan kalemi
zerinden k olduu

yllk, milyon ABD dolar

Net hata noksan kalemi zerinden Ekim 2010dan beri ilk kez k olduu grlyor. Bu
kalem zerinden akmlarn yavaladn sylemek iin henz erken ancak yakndan
takip etmekte fayda olduunu dnyoruz.

Net Hata Noksan

2,000

04/11

01/11

10/10

07/10

04/10

01/10

10/09

07/09

04/09

01/09

10/08

07/08

04/08

01/08

10/07

07/07

04/07

01/07

10/06

Para politikas cephesinde

alnan tedbirlerle birlikte
kamu maliyesinin ikinci
yarda sklatrlmasyla,
cari akta sene sonunda
yatay bir seyir izlendiini

07/06

$ mn

04/06

01/06

Kaynak: TCMB, Yatrm

$ mn
0

-10000

-2,000

-20000

-4,000

-30000

-6,000

-40000

-8,000

-50000

-10,000
-12,000

-60000
aylk cari ak (sol eksen)

yllk cari ak

-70000

Kaynak: TCMB, Yatrm

10

Temmuz 11

CAR AIIN
FNANSMANI
Yabanc yatrmclarn
bono ve hisse senetleri
piyasasna ilgisi, Nisan
aynda cari an

Mays aynda yatrmc

ilgisinin hem hisse
senetleri hem de sabit
getirili menkul kymetler
piyasasnda zayflamasn

Ay ierisinde dorudan yatrmlarda grlen 565 milyon dolarlk girile birlikte, ilk drt
aydaki giri 3,6 milyar dolar seviyesinde gerekleti. Dorudan yabanc sermaye
giriinin bu yl bir miktar snrlanacan dnyoruz. Gereklemeler de bizi teyit eder
nitelikte. 2011 yl iin toplam dorudan yabanc yatrm beklentimiz 7 milyar dolar
seviyesinde.
Yabanc yatrmclarn sabit getirili menkul kymetlere ve hisse senetleri piyasasna ilgisi
aylk bazda portfy giriini destekliyor. Nisan ayndaki portfy girileri, aylk cari an
%71ini finanse ediyor. MBnin Mays ay iin yaynlad nc rakamlar, yabanc
yatrmcnn hem sabit getirili menkul kymet hem de hisse senetleri piyasasna
gsterdii ilginin zayflayacana iaret ediyor. Her iki piyasada da Nisan aynda grlen
iyimser havann Mays ayna yansmamas seim ncesi belirsizlikten kaynaklanm
olabilir.
Bu adan Nisan ay gereklemeleri cari an finansman adna olumlu ancak piyasa
cari ak verisine duyarl olmaya devam edecektir. Maysta portfy knn rakamlara
yansmasyla birlikte, finansmana ynelik endielerin artarak gndeme geldiini
grebiliriz.

Bor Yaratm ayan Finansm an m n $)

2011
Mart

2011
Nisan

2010

Son 12
ay

Yllk %
de.

II. Toplam Finansman (A+B+C)

8,894

7,758

43,217

53,734

24%

A.Sermaye Hareketleri (net)

12,473

6,591

44,710

60,732

36%

Dorudan Yatrmlar

2,687

565

7,794

9,879

27%

Portfy yatrmlar

5,193

5,433

16,126

23,799

48%

Hkmetin Yurtd Tahvil hrac

2,275

4,082

2,709

a.d.

Yabanclarn Hisse Senedi Alm

-97

825

3,468

2,297

-34%

Yabanclarn DBS Alm

2,086

3,883

10,715

16,925

58%

B.IMF Kredileri
C.Rezerv Deiimi (-art)
Bankalarn Dviz Varlklar
Resmi Rezervler

-147
-3,432
-332
-3,100

-252
1,419
2,633
-1,214

-2,159
666
13,475
-12,809

-2,713
-4,285
8,568
-12,853

26%
-743%
-36%
0%

Kaynak: TCMB, Yatrm

Bankaclk d zel kesimin aylk bor evirme oran %113 seviyesinde, ayn rakam
bankaclk sektr iin %184 seviyesinde. Bahsi geen sektrlerin 12 aylk bor evirme
oranlarnda ise geen aya kyasla ciddi bir deiiklik yok.
Cari lem ler Dengesinin
Finansm an ($ m n)

Bankaclk sektrnn
aylk bor evirme
performans kuvvetli
olarak yola devam ediyor

Cari akta ksa vadede

iyileme ngrmyoruz

Krediler (IMF kredileri hari)

Genel Hkmet
Bankalar
Uzun Vade

2011
Mart

2011
Nisan

2010

Son 12 ay

Yllk %
de.

5,911

-467

12,981

19,878

53%

-7

-292

3,557

2,011

-43%

3,637

-873

12,922

15,556

20%

516

508

940

2,712

189%

Ksa Vade

3,121

-1,381

11,982

12,844

7%

Dier Sektrler

2,281

698

-3,498

2,311

-166%

Uzun Vade

1,692

234

-6,992

-876

-87%

Ksa Vade

154

-163

1,373

1,296

-6%

Ticari Krediler

435

627

2,121

1,891

-11%

Kaynak: TCMB, Yatrm

Nisan ay d ticaret ann beklentilerin altnda kalmas olumluydu ancak demeler

dengesi gereklemelerinde iyimser olmak adna bir gsterge mevcut deil. Cari ak
yapsal bir sorun ve ksa vadede kayda deer bir iyileme ngrmyoruz.
MBnin ald nlemlerle birlikte kamu maliyesinin de yln ikinci yarsnda
sklatrlmasyla, cari akta sene sonunda yatay bir seyir izlendiini grebiliriz. Yl
sonu cari ak/GSYH beklentimizi %8 seviyesinde koruyoruz.
11

400%

zel Sektrn Uzun Vadeli Borlar evirme Oran*

350%
300%
250%

zel sektrn yllk bor

evirme oran %97

200%
150%
100%
50%

01/10

04/09

12/10

12/08
01/09

05/08

12/09

12/07
01/08

12/06

12/05

12/04

12/03

12/02

12/01

12/00

12/99

12/98

12/97

12/96

12/95

12/94

12/93

0%

*Yllklandrlm rakamlardr
Kaynak: TCMB, Yatrm

140%

Ticari kredileri evirme

oran aylk bazda yatay bir

Ticari Kredileri evirme Oran*

120%

100%

Kaynak: TCMB, Yatrm

700%

01/11

01/07

01/06

01/05

01/04

01/03

01/02

01/01

01/00

01/99

01/98

01/97

01/96

01/95

01/94

80%

*Yllklandrlm rakamlardr

Bankalarn Uzun Vadeli Borlarn evirme Oran*

600%
500%
400%
300%
200%
100%

Kaynak: TCMB, Yatrm

12

*Yllklandrlm rakamlardr

Temmuz 11

02/11

03/10

06/07

07/06

08/05

09/04

10/03

11/02

12/01

01/01

02/00

03/99

04/98

05/97

06/96

07/95

08/94

09/93

0%
06/05

Bankaclk sektrnde
yllk bor evirme oran
son iki aydr olduka
yksek seviyelerde
gerekleti

Kamu Maliyesi
MAYIS 2011
MERKEZ
YNETM

Bte yaklamn da yeniden yaplandrabilir miyiz?

Maliye Bakanl tarafndan aklanan Mays ay bte gereklemelerine gre, merkezi
ynetim bte dengesi 2,8 milyar TL fazla verdi (geen sene ayn dnemde 5,8 milyar
TL fazla verilmiti). Ayn dnemde aylk faiz d fazla yllk bazda %14 daralarak 7 milyar
TL seviyesinde karmza kyor. Bylece yln ilk be aynda bte ann 233 milyon
TL, faiz d fazlann ise 20,6 milyar TLye ulatn gryoruz.
Maysta bir nceki yln ayn dnemine gre %88 artan faiz harcamalar, Hazinenin
borlanma takvimiyle uyumlu. Ancak faiz hari giderlerdeki %20lik art nemli. Tarmsal
destek demeleri ve gayrimenkul retim giderlerindeki artn seim ncesine denk
gelmesi dikkat ekici.
Sosyal gvenlik ak transferi bu ay yk yaratan bir kalem deil. Bor yeniden
yaplandrma ierisinde SGKnn tahsil ettii miktarn etkileri grlmeye balam.
Gelirler cephesinde vergi gelirleri bir nceki yln ayn dnemine gre %19 ykselirken,
artn byk ksm dolayl vergi cephesinden geliyor. Kurumlar vergisinin aylk bazda
artan katks, vergi takvimi ile uyumlu.
Yine de KDV ve TV cephesindeki gelimeleri yakndan takip etmekte fayda var. Yllk
bazdaki geliim bir miktar yavalama sinyali veriyor. thalden alndan KDVde yllk bazda
ykseli olsa da, aylk bazda gzlenen seyir yatay.
Gelir daresi Bakanlnn verilerine gre, Mays sonu itibariyle yeniden yaplandrma
erevesinde elde edilen gelir 2,5 milyar TL. Bu olduka iyi bir rakam. Eer tahsilat bu
hzla devam ederse, bteye yansmalar tahminimizden olumlu olacaktr. Ancak biz
tahsilatlarn bir miktar yavalayabileceini dnyoruz.
Artan gelirler ve azalan faiz harcamalar, bte dengesinin bu yl da kuvvetli olmasn
salayacaktr. Ancak btenin kalitesi konusundaki itirazlarmz koruyoruz. nmzdeki
dnemde harcamalar Trkiyenin yapsal sorunlarn giderici alanlarda kullanlmal ve
dngsel olarak artan gelirler tasarrufa ynlendirilmelidir. Para politikasnn baars
maliye cephesinde atlan admlara bal olacaktr.
2011 Yl Merkezi
Hkm et Btesi
(m ilyon TL)
Gelirler
I.Vergi Gelirleri
Dolaysz Vergiler
Dolayl Vergiler
Dahilde Alnan
KDV
TV
D Ticaretten Alnan
Gmrk
thalden Alnan KDV
II.Vergi D Gelirler

2011 Yl Merkezi
Hkm et Btesi
(m ilyon TL)
Harcamalar
Faiz Harcamalar
Faiz D Harcama
I.Personel ve Sos. Gv. Gid.
II.Mal ve Hizmet Almlar
III.Cari Transferler
Sosyal Gvenlik
Tarmsal Destekleme
Grev Zarar
IV- Yatrm Harcamalar
V- Bor Verme
- KT
Bte Dengesi
Faiz D Denge*
Kaynak: Maliye Bakanl

Mays

Yllk %
de.

OcakMays

27.133
23.288
9.350
13.937
8.004
2.219
5.091
4.691
370
4.310
3.069

9,1%
19,1%
15,5%
21,7%
6,0%
-0,9%
7,4%
59,1%
45,4%
60,3%
-34,0%

119.385
100.025
33.756
66.269
39.142
11.879
23.625
20.722
1.759
18.919
15.163

Mays

Yllk %
deiim

OcakMays

24.298
4.064
20.234
6.932
2.317
8.009
316
1.265
226
2.619
357
136
2.835
6.899

27,5%
87,8%
19,8%
15,9%
8,2%
16,5%
-79,2%
104,1%
10,6%
61,6%
30,3%
-48,0%
-51%
-13,5%

119.618
20.874
98.744
36.034
9.684
45.481
12.348
4.868
692
6.182
1.363
287
-233
20.641

Yllk % Bte Hedefi

art
(II)
16%
21%
19%
22%
15%
16%
14%
43%
46%
43%
-6%

279.026
232.220
74.979
157.240
97.187
26.830
61.146
44.767
3.653
41.040
37.166

Gerekle
m e (%)
( I/II )
43%
43%
45%
42%
40%
44%
39%
46%
48%
46%
41%

Yllk % Bte Hedefi Gerekle

de.
(II)
m e (%) ( I/II
)
6,2%
312.573
38%
-13,8%
47.500
44%
11,7%
265.073
37%
16,2%
85.036
42%
13,2%
30.049
32%
8,0%
115.778
39%
-54,1%
67.169
18%
15,0%
2.065
236%
-43,5%
5.045
14%
36,2%
2.053
301%
-37,0%
1.850
74%
-76,4%
609
47%
-98%
-33.546
1%
45%
13.954
148%

13

HAZRAN 2011
PARA
POLTKASI

Para Politikasnda Peter Pan Etkisini Mi Greceiz?

23 Haziranda gerekletirilen Para Politikas Kurulu (PPK) toplantsnda, Merkez
Bankas (MB) politika faiz oranlarn, zorunlu karlklar ve faiz koridorunu mevcut
seviyelerinde sabit brakt. Yeni politika oluumu erevesinde alnan tedbirlerin
sonularn bir sre gzlemeyi tercih eden MBnin karar beklentimizle uyumlu; ancak
beklentimiz bor verme faiz orannn arttrlarak faiz koridorunun geniletilmesi
ynndeydi.
MB, son dnemde ekirdek gstergelerde grlen arta ramen, orta vadeli enflasyon
ngrsn korurken son dnemde aklanan verilerin Enflasyon Raporunda sunulan
ereveyi teyit ettiini belirtiyor.
zel tketim ve yatrm talebi zellikle ikinci eyrekten itibaren daha lml bir seyir izliyor.
Avro blgesindeki bor sorunlar ve yksek emtia fiyatlar, d talebi snrlayan unsurlar
temel unsurlar olarak ne kyor. te yandan isizlik oranlarnn kriz ncesi seviyelerine
ulamalarna ramen gl verimlilik artlarnn da katksyla birim igc maliyetlerinin
azalmas ve kapasite kullanm oranlarnn grece dk seyri MBnin kt ann
henz kapanmadna dair ngrsyle uyumlu.
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Yllk TFE, %

35

Gerekleme

Resmi Hedef

20
12
5.5
2011T*

2010

6.5

5
2012T*

7.5

4
2008

2007

2009

5
2006

2005

2004

2003

2002

Kaynak:TCMB * Yatrm Tahmini

MB ithalat fiyatlarndaki artlarn gecikmeli etkilerinin ve dk baz ylnn nmzdeki

aylarda ekirdek gstergeler zerinde etkili olacan kabul ediyor. Orta vade iin
iyimserliini koruyan MB enflasyonda yukar ynl dalgal seyrin kalc olmayacan
ngryor.
MB Mays aynda gda fiyatlar cephesinde grlen sert fiyat artlarnn Haziran aynda
belirgin bir d gstereceini ve ilgili ayn TFE gereklemelerinin Enflasyon
Raporunda belirtilen ereve ile uyumlu seviyelerde seyredeceini ngryor.
Enflasyon cephesinde MBnin orta vadeli ngrlerine katlmyoruz. Grece yksek
seyreden emtia fiyatlar, daralan kt a ve zayf TL enflasyon adna endieli
olmamza neden oluyor. Dolaysyla enflasyon cephesinde MBye kyasla daha
karamsarz. 2011 ve 2012 tl TFE tahminlerimiz %7,5 ve %7 ile seviyesinde bulunuyor.
MB yeni politika oluumunun bymede yumuak ini salayaca konusunda
kendinden emin. zellikle BDDK tarafndan son dnemde alnan tedbirlerin kredi
bymesi i ve d talebin dengelenmesine yardmc olduunu savunan MB grece zayf
d talep nedeniyle cari akta iyilemenin son eyrekten itibaren grlebileceini
belirtiyor.
MBnin yeni politika oluumu erevesinde kulland faiz d aralarn baarl olaca
konusunda phelerimiz devam ediyor. Yksek cari ak ve kuvvetli kredi bymesi
Trkiyenin i talebe ve d tasarruflara baml byme modelinin doal sonucu.
Yalnzca para politikas aralarn kullanarak bu sreci deitirmek ok zor. G3
lkelerinde sregelen genileyici para politikalar, Trkiyenin gl byme potansiyeli,
hane halknn grece dk borluluu, kredi bymesinin ve dolaysyla cari aktaki
genilemenin yavalatlmasnn nndeki riskler olarak karmza kyor.
14

Temmuz 11

2006-2010 Ortalama

2010

ubat

Ocak

Aralk

Kasm

Ekim

Eyll

Austos

Temmuz

Haziran

Mays

Mart

Nisan

Tketici Kredileri (Yllklandrlm, 4 Haftalk Ortalama)

50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%

2011

Kaynak:TCMB, Yatrm

Geni faiz koridoru, yksek zorunlu karlklar ve dk politika faizinden oluan yeni
politika oluumunun, zellikle kamu tassarufunu artrabilecek sk maliye politikalar ve
BDDK tarafndan alnabilecek ek tedbirlerle desteklenmedike, kredilerin ciddi derecede
hz kesmeyeceini dnyoruz.
Ksa vadede MBnin finansal istikrar adna att admlar devam edecektir. Ancak
enflasyonun orta vadede belirsizlik bandnda kalmas salamak iin MBnin faizleri yln
nc eyreinden itibaren balamak zere 2011 yl ierisinde toplamda 100 baz
puan, 2012 yl iersinde de toplamda 150 baz puan arttrmasn bekliyoruz. Orta
vadede TL ykmllklere uygulanan zorunlu karlklarn arlkl ortalamasnn
%15 seviyesine kartlacan dnyoruz.

15

Fon Ak Analizi: 17 Haziran 2011

itibariyle BDDK verileri
TL m ilyar (m r)

TL cinsi mevduat
bymeye devam
ederken repo fonlama
Merkez Bankasnn ak
piyasa ilemlerine
paralel olarak azald.
Sistemdeki YP cinsi
mevduat snrl bir miktar
geriledi.
Yabanc yatrmclar
Tahvil pozisyonlarn
artrmay srdrd
ancak YP karl TLnin
zayflamas nedeniyle
geriledi.
Bankalarn toplam
menkul kymet
pozisyonlar deimedi
ancak yine TLnin deer
kayb nedeniyle YP cinsi
pozisyonlarn karl
artm grnyor.
Bireysel kredilerdeki
byme hz kaybetse de
devam ediyor. Toplam
kredilerdeki byme
temel olarak YP cinsi
kredilerden kaynakland.

2010

2010

2011

16

2011

ylk

yl ii

aylk

haftalk

Banka D Kesim Yatrm lar

18/06

31/12

20/05

10/06

17/06

fark

fark

fark

fark

TL Yatrm lar

489.9

551.0

594.5

610.5

607.3

24.0%

10.2%

2.2%

(0.5%)

TL Mevduat
TL Tasarruf Mevduat
TL DBS
Bireylere ait TL DBS
Repo
Yatrm Fonlar
YP Yatrm lar (m r $)
YP Mevduat

360.0

411.2

421.6

425.2

427.2

18.7%

3.9%

1.3%

0.5%

220.5

240.8

260.5

262.7

265.0

20.2%

10.0%

1.7%

0.9%

61.0

61.2

64.1

64.7

64.7

6.1%

5.7%

1.0%

(0.1%)

7.3

5.5

5.7

5.3

5.3 (26.6%)

(3.0%)

(5.5%)

0.2%

37.7

45.8

74.8

86.7

81.4 115.6%

77.8%

8.8%

(6.1%)

31.1

32.9

34.1

33.9

34.1

9.5%

3.6%

(0.1%)

0.4%

114.9

124.9

129.6

132.4

132.0

14.9%

5.7%

1.9%

(0.3%)

111.2

121.1

125.8

128.7

128.4

15.4%

6.0%

2.1%

(0.3%)

YP Tasarruf Mevduat

58.2

61.8

62.4

62.7

62.1

6.8%

0.5%

(0.5%)

(0.9%)

YP Ticari Mevduat

66.3

25.0%

11.8%

53.1

59.3

63.3

66.1

4.7%

0.4%

YP DBS

0.4

0.2

0.2

0.0

0.0 (92.7%) (87.4%) (87.2%)

3.7%

Euro Tahvil

3.3

3.5

3.6

3.6

3.6

8.4%

2.0%

0.3%

(0.6%)

Yurtd Yerleikler (Piyasa Deeri)

DBS (mr $)

26.5

32.7

41.3

42.7

42.1

58.6%

28.7%

1.9%

(1.4%)

Euro Tahvil (mr $)

20.2

22.4

25.3

25.6

25.3

25.5%

13.3%

0.2%

(1.1%)

Toplam Menkul Kym etler

272.7

287.9

278.6

277.0

277.8

1.9%

(3.5%)

(0.3%)

0.3%

zel Banka-Menkul Kymetler

137.6

148.1

139.9

138.5

139.0

1.0%

(6.1%)

(0.6%)

0.4%

TL DBS

106.8

120.6

112.4

111.4

111.5

4.4%

(7.6%)

(0.8%)

0.1%

7.5

4.9

4.5

4.1

4.1 (45.1%) (15.9%)

(7.6%)

(0.3%)
(0.0%)

Banka Plasm anlar

YP DBS (mr $)

12.8

13.1

13.4

13.5

13.5

5.9%

3.3%

1.2%

Krediler

Euro Tahvil (mr $)

393.0

468.0

525.5

539.4

543.4

38.3%

16.1%

3.4%

0.7%

TL Krediler

284.4

336.8

376.5

388.9

389.6

37.0%

15.7%

3.5%

0.2%

Tketici Kredileri

103.8

125.0

143.1

147.5

148.4

42.9%

18.7%

3.6%

0.6%

Kredi Kartlar

39.0

44.3

47.1

48.9

48.8

25.1%

10.2%

3.5%

(0.2%)

Taksitli TL Ticari Krediler

41.4

51.3

61.2

63.7

63.9

54.2%

24.7%

4.3%

0.4%

71.1

85.8

96.1

97.5

97.9

37.8%

14.1%

2.0%

0.5%

-1,046 -2,405 -7,387 -7,940 -7,362

-6,316

-4,957

25

578

YP Krediler (mr $)
Dviz Poz.-Bilano ii (mn $)
Dviz Poz.-Bilano d (mn $)
Dviz Pozisyonu net (m n $)

1,267

2,449

9,099

9,045

8,560

7,293

6,111

-539

-485

221

44

1,712

1,105

1,198

977

1,154

-514

93

Kaynak: BDDK haftalk Blten, Merkez Bankas, Fonlab

TL m ilyar (m r)

Sistemin takipteki
alacaklar yabanc
bankalarn son hafta
takipteki alacak
portfynde 48 milyon
TL art nedeniyle
ykseldi. Dier yandan
kredi bymesi ile
birlikte takipteki
alacaklarn toplam
kredilere oran
gerilemeye devam etti.

2011

2010

2010

2011

2011

2011

18/06

31/12

20/05

10/06

17/06

Net Toplam Sektr Takipteki Alacaklar

3.33

3.01

2.74

2.87

2.71

Brt Toplam Sektr Takipteki Alacaklar

21.23

19.78

18.79

18.71

18.74

Brt Sektr Takipteki Alacak Oran (%)

4.54

3.58

3.08

3.00

2.98

84.34

84.80

85.39

84.67

85.53

Sektr Takipteki Alacak Karlk Oran (%)

Tketici Segmenti Takipteki Alacak Oran (%)

3.44

2.75

2.18

2.11

2.08

Kredi Kartlar Takipteki Alacak Oran (%)

9.76

8.10

7.63

7.44

7.42

Taksitli Ticari Kredi Takipteki Alacak Oran (%)

7.07

5.27

4.06

3.89

3.86

Kurumsal & Ticari & KOB Kredileri TA* Oran (%)

3.75

2.96

2.62

2.57

2.56

Kaynak: BDDK haftalk Blten

*Oranlar toplam sektr verisi zerinden hesaplanmtr.

Temmuz 11

3.4%
3.8%
4.1%
4.2%
4.6%
4.6%
4.7%
4.9%
5.1%
5.2%
5.3%
5.3%
5.2%
5.2%
5.0%
4.9%
4.8%
4.6%
4.5%
4.3%
4.3%
4.2%
4.1%
4.0%
3.6%
3.5%
3.4%
3.3%
3.1%
3.0%
3.0%

Takipteki alacak ve karlk oranlar

6%
5%
4%

95%
90%

3%

85%

2%

80%

78.9%
78.1%
77.0%
78.5%
77.6%
79.3%
79.2%
79.4%
79.5%
80.2%
80.9%
82.0%
81.9%
83.3%
83.8%
84.2%
83.6%
84.2%
84.4%
84.7%
84.9%
85.0%
84.8%
85.1%
84.8%
85.4%
84.9%
85.3%
84.2%
85.6%
85.5%

Takipteki krediler oran

%3 dzeyinin altna
geriledi.

100%

1%
0%

75%
70%

12/08

04/09

08/09

12/09

04/10

08/10

12/10

Takipteki Alacak Karlk Oran -Sa Eksen

04/11

Takipteki Alacak Oran

Kaynak: BDDK, Yatrm

Yurtd yerleiklerin
fon aklar

bor stoku iinde yabanc pay

16%
14%
12%

Yabanc yatrmclarn i
bor stokundaki
pozisyonlar %15,4
dzeyinde.

10%
8%
6%
12/08

04/09

08/09

12/09

04/10

08/10

12/10

04/11

bor stoku iinde yabanc pay

Kaynak: BDDK, Yatrm

Yurtd yerleikler nezdindeki DBSlerin haftalk deiimi (milyon dolar)

2,500
2,000

Fiyat ve kur
hareketlerinden
arndrlm olarak
bakldnda Merkez
Bankas verilerine gre
yabanc yatrmclarn
DBS pozisyonlar 277
milyon dolar artt.

1,500
1,000
500
0
-500
-1,000
Yurtd yerleikler nezdindeki DBSlerin haftalk deiimi *

-1,500
12/08

04/09

08/09

12/09

04/10

08/10

12/10

04/11

Kaynak: Merkez Bankas

* fiyat ve kur farkndan arndrlm (milyon dolar)

17

Eurobond piyasasnda yabanc pay

49%
47%

Yurtd yerleik
yatrmclarn Eurobond
pozisyonlarndaki pay
%43.3 dzeyine
geriledi.

45%
43%
41%
39%
37%
35%
12/08

04/09

08/09

12/09

04/10

08/10

12/10

04/11

Eurobond piyasasnda yabanc pay (%)

Kaynak: BDDK, Hazine, Yatrm

MKB-100deki yabanc pay

69%
68%
67%
66%

Yurtd yerleiklerin
hisse senetleri
piyasasndaki pay %62
dzeyine geriledi.

65%
64%
63%
62%
61%
60%
12/08

05/09

10/09

03/10

08/10

01/11

06/11

MKB-100 Yabanc Dalm (%) *

Kaynak: MKK, Yatrm

Yabanclarn hisse senedi portfyndeki haftalk deiim (milyon dolar)

800

Fiyat hareketlerinden
arndrldnda Merkez
Bankas verilerine gre
yurtd yerleikler nette
213 milyon dolar
deerinde hisse
senetleri sattlar.

600
400
200
0
-200
-40001/09

05/09

09/09

01/10

05/10

09/10

01/11

05/11

-600
Yabancnn hisse senedi portfynn haftalk deiimi *
Kaynak: Merkez Bankas
* fiyat ve kur farkndan arndrlm (milyon dolar)

18

Temmuz 11

Temmuz-Eyll
Borlanma
Stratejisi

Hazine Temmuz - Eyll Borlanma Stratejisini yaynlad. Hazine Temmuz aynn ihale
takvimine 15.01.2020 vadeli sabit kuponlu kymetin yeniden ihracn ekleyerek bir srpriz yapm
oldu. bor demelerinde
Hazine Finansman Program
ise bir dzeltme yapmad.
Milyar TL

Gl bte performansyla
Hazine nmzdeki aylarda
i bor evirme orann
dk tutmay planlyor.
Piyasaya bor evirme oran
Temmuz ay iin %70,3,
Austos ay iin %73,3 ve
Eyll ay iin %65,5 olarak
tahmin ediliyor.
Gl bte
performansna
paralel, bor
evirme oranlar
dk kalmaya

Temmuz 2011
Temmuz aynda i bor
servisinin 7,5 milyar TL
olmas bekleniyor. Bu
miktarn 6,4 milyar TLlik
tutar
piyasalara ve 1,1
milyar
TLlik
ksm
kamu
kurulularna olan
demelerden kaynaklanyor.
Toplam i bor demelerinin
4,8 milyar TLsi anapara ve
2,7 milyar TLsi faiz
demelerinden oluacak.
Temmuz ay iin
1
milyon TLlik d bor
demesi ngrlyor.

Temmuz

demeler

Austos (*)

Eyll(*)

8,5

16,5

12,1

7,5

14,7

10,7

Anapara

4,8

9,7

8,7

Faiz

2,7

5,0

1,0

1,8

1,4

Bor Serv isi (**)

D Bor Serv isi

Anapara

0,2

1,4

0,5

Faiz

0,8

0,4

0,9

Finansman

8,5

16,5

12,1

5,6

11,1

7,8

5,6

11,1

7,6

Piy asadan hale Y oluy la Borlanma

4,5

9,9

Ref erans Bono halesi (6 ay v adeli)

0,0

0,0

Dier

4,5

9,9

1,1

1,2

0,6

Borlanma
Borlanma

Kamuy a Satlar
D Borlanma (***)

0,0

0,0

0,2

Dier Finansman (****)

2,9

5,4

4,3

Bor ev irme Oran

74,7%

75,5%

71,0%

Piy asa Bor ev irme Oran

70,3%

73,3%

65,5%

(*)Veriler geicidir.
(**) 8.12.2009 tarih ve 5939 sayl Konut Edindirme Hak Sahiplerine deme Yaplmasna
Dair Kanunda Deiiklik Yapan Kanun erevesinde Emlak Gayrimenkul Yatrm
Ortakl'na zel Tertip Devlet Borlanma Senedi hrac yoluyla deme yaplmas
durumunda
bor
olabilecektir.
( )
y servisi
y rakamlarnda deiiklik
y

g
p g
kredisidir. Uluslararas kurululardan veya uluslararas piyasalardan ek finansman
salanmas durumunda d borlanma tutarnda deiiklik olabilcektir.

Temmuz aynda
(****) Nakit bazl faiz d denge, zelletirme gelirleri,Isizlik Sigortas Fonu'ndan yaplan
Hazine,
aktarmlar, TMSF'den salanan gelirler, devirli,/garantili bor geri dnleri, kasa banka
deiimi ve kur fark kalemlerini iermektedir.
gerekletirecei
ihaleyle toplam
Kaynak: Hazine
5,6 milyar TL i
borlanma
Temmuz aynda i borlanma tutar 5,6 milyar TL olarak planland. Bu miktarn 4,5 milyar TLsi
hedefliyor.
piyasadan ve 1,1 milyar TLsi kamudan salanacak. Bylece piyasa i bor evirme oran,
%70,3 ve toplam i bor evirme oran ise %74,7 olarak planlanyor.
Borlanma takvimine baktmzda, Hazinenin Temmuz ay iin bir srpriz yaparak ihale
Bir tala iki ku! takvimine 9-yl vadeli sabit kuponlu kymetin yeniden ihracn eklediini gryoruz. Bu ihaleyle
Hazine bor stokunun vadesini artrrken, borlanma maliyetinde de ciddi bir ykselme
yaamayacak. Zira, son zamanlardaki getiri
Temmuz Bor demeleri
Hazine, Temmuz erisindeki yataylamayla uzun vadeli kymetlerle
mn TL
Toplam
Piyasa
Kamu
383
71
383
ay iin srpriz bir ksa vadeli kymetlerin faizlerii birbirine yakn 06.07.11
13.07.11
696
106
802
hamle yaparak seyrediyor.
20.07.11
4.699
ihale takvimine 9Ek olarak, Hazine ay ierisinde 2 ihale daha amay 27.07.11
673
yl vadeli sabit
planlyor. Bu ihaleler, 22 ay vadeli yeni gsterge
Total
6.451
kuponlu kymetin
kymet olan iskontolu tahvilinin ilk ihrac ve 3 yl Kaynak: Hazine
vadeli sabit kuponlu kymetin yeniden ihrac olacak.

hale Tarihi
18.07.11
18.07.11
19.07.11

Valr Tarihi
20.07.11
20.07.11
20.07.11

Temmuz hale Takvimi

tfa Tarihi
Senet Tr
15.05.2013
22-ay v adeli iskontolu
29.01.2014
3-y il v adeli sabit kuponlu (y -i)
15.01.2020
9-y l v adeli sabit kuponlu

71

4.770

841

1.514

1.089

7.469

Para Cinsi
TL
TL
TL

Kaynak: Hazine

19

Austos ay
dzenlenecek 4
ihaleyle youn
geecek

10 yl vadeli 6 ayda bir

kupon demeli
TFEye endeksli

Austos aynda i bor demelerinin 14,7

milyar TL olaca tahmin ediliyor. Bu miktarn
13,5 milyar TLlik ksm piyasalara, geri kalan
1,2 milyar TLlik ksm kamu kurulularna
olacak.

Austos Bor demeleri

mn TL

Piyasa

Toplam

Kamu

08.03.11

10.968

733

08.10.11

427

11.701
433

08/17/11

1.057

201

1.258

08/24/11

342

63

406

Austos ay iin planlanan i borlanma tutar 08/31/11

685
200
886
ise 11,1 milyar TL dzeyinde. Bunun 9,9 Toplam
13.480
1.203
14.683
milyar TLsi piyasadan ihale yoluyla, 1,2 Kaynak: Hazine
milyar TLsi ise kamudan karlanacak. Dier
finansman kaynaklarndan ise, ykl bir miktar, 5,4 milyar TL fon salanmas planlanyor.
Bu kalem, faiz d fazla, zelletirme gelirleri, bor geri dnleri ve dier finansal
yatrmlardan edilen karlardan oluuyor. Bylece, Austos ay i bor evirme oran
%75,3 olurken, piyasa bor evirme oran %73,3 olarak hesaplanyor.
Hazine, yksek i bor demeleri nedeniyle, Austos aynda 4 ihale yapmay hedefliyor.
Gsterge tahvilin, 3-yl ve 5-yl vadeli sabit kuponlu tahvillerin yeniden ihracnn yansra,
10 yl vadeli 6 ayda bir kupon demeli TFEye endeksli devlet tahvilinin ilk ihracn
yapacak.

hale Tarihi
01.08.11
02.08.11
02.08.11
16.08.11

Valr Tarihi
03.08.11
03.08.11
03.08.11
17.08.11

Austos hale Takvimi (geici)

tfa Tarihi
Senet Tr
04.06.2014
3-y il v adeli sabit kuponlu (y -i)
15.05.2013
21-ay v adeli iskontolu (y -i)
21.07.2021
10-y l v adeli TFE endeksli (y -i)
27.01.2016
5-y l sabit kuponlu (y -i)

Para Cinsi
TL
TL
TL
TL

Kaynak: Hazine
Hazinenin TFEye endeksli kat ihracn hem artan enflasyon beklentilerine bal
olarak piyasa talebini karlad hem de rn
Eyll Bor demeleri
eitlilii salad iin doru bir hamle olarak
mn
TL
Toplam
Piyasa
Kamu
deerlendiriyoruz. halelerle ilgili detayl bilgiyi
07.09.11
9.426
514
9.940
aada bulabilirsiniz.
28.09.11
Total

Eyll 2011

631

113

744

10.057

627

10.684

Kaynak: Hazine

Eyll aynda
gsterge tahvil, 3yl vadeli sabit
kuponlu ve 6-yl
vadeli deiken
kuponlu
kymetlerin
yeniden ihralar

Eyll aynda i bor servisinin 10,7 milyar TL

olmas bekleniyor. Bu miktarn 10,1 milyar TLlik tutar piyasalara ve 0,6 milyar TLlik
ksm Kamu Kurulularna olan demelerden kaynaklanyor. Toplam i bor demelerinin
8,7 milyar TLsi anapara ve 2,0 milyar TLsi faiz demelerinden oluacak.
Temmuz aynda i borlanma tutar 7,6 milyar TL olarak planland. Bu miktarn 7,0 milyar
hale Tarihi
05.09.11

Valr Tarihi
07.09.11

06.09.11
06.09.11

07.09.11
07.09.11

Eyll hale Takvimi

tfa Tarihi
Senet Tr
04.06.2014
3-y l v adeli sabit kuponlu (y -i)
15.05.2013
24.01.2018

20-ay v adeli iskontolu (y -i)

6-y l v adeli deiken kuponlu (y -i)

Para Cinsi
TL
TL
TL

Kaynak: Hazine

TLsi piyasadan ve 0,6 milyar TLsi kamudan salanacak. Bylece piyasa i bor evirme
oran %65,5 ve toplam i bor evirme oran ise %71,0 olarak planlanyor.
Hazine, Eyll aynda 3 ihale yapmay hedefliyor. Gsterge tahvilin, 3-yl vadeli sabit
kuponlu ve 6-yl vadeli deiken kuponlu tahvillerin yeniden ihralarn gerekletirecek.

20

Temmuz 11

Sermaye Piyasalar
Yatrm Aralarnn
Getirileri

Takip etiimiz yatrm aralarnn getirilerine baktmzda; Haziran ay ierisinde

yatrmcsna en yksek getiriyi %3 deer kazancyla ABD dolar ve Avro salarken,
MKB-100 yatrmcsna en ok kaybettiren yatrm arac oldu. Altn yatrmcsna
Haziran aynda da kazandrmaya devam etti. Altnn Haziran ay getirisi %1,4 oldu.
MKBdeki deer kaybna paralel olarak Yatrm A tipi fonu ve KYDA Tipi Fon
Endeksi de %0,3lk deer kayb gsterdi.
Yllk getirilere bakldnda altnn yine en fazla kazanc salayan enstrman olduunu
gryoruz, %26,4lk deer artyla. Altn yllk getirilerde Avro takip ederken, MKB100n yllk getirisi %14,1 oldu.

% 3.0

% 30

% 26.4

% 3.0

Yatrm Aralarnn Aylk Getirileri / Haziran 2011

% 1.4
% 0.6

% 0.4

% 0.3

% 0.2

% 25

MKB 100

KYD A Tipi Fon

Endeksi

Yatrm A Tipi Fon

Yatrm B Tipi Fon

KYD B Tipi Fon

Endeksi

O/N

KYD DBS End. (182

gn)

Euro

Altn

-% 0.3 -% 0.3 -% 0.4

ABD$

Haziran ay ierisinde en
yksek getiriyi %3 deer
kazancyla ABD dolar ve Avro
salad.

%4
%3
%3
%2
%2
%1
%1
%0
-% 1
-% 1

Yatrm Aralarnn Yllk Getirileri / Haziran 2011 tibari le

% 22.2

% 20
% 9.8

% 7.8

% 5.6

%5

% 4.0

% 3.5

% 3.0

KYD B Tipi Fon

Endeksi

% 10.8

% 10

ABD$

% 14.1

% 15

Yatrm B Tipi
Fon

O/N

KYD DBS End.

(182 gn)

KYD A Tipi Fon

Endeksi

Yatrm A Tipi
Fon

MKB 100

Euro

%0

Altn

Yllk getirilere bakldnda

Altn en ok kazandran yatrm
arac oldu.

Kaynak: Yatrm

21

Hisse Senetleri
Piyasas

Haziran aynda MSCI Trkiye endeksi %2lik bir deer kayb yaad. Ayn dnemde
MSCI gelimekte olan lkeler endeksindeki kayp sadece %2,9 olurken, MSCI Orta ve
Dou Avrupa lkeleri endeksindeki deer kayb %1 oldu. Sene bandan beri
bakldnda ise MSCI Trkiye endeksinin %12 deer kaybettiini gryoruz. Ayn
dnemde MSCI gelimekte olan lkeler endeksi %3 deer kaybederken , MSCI Orta ve
Dou Avrupa endeksi ise %8 deer kazanc gsterdi.
Haziran aynda MKB %2,46 orannda art gsterdi. Bu arta ayn ekilde %4,6
orannda deer kazanan bankaclk endeksi nclk etti. Holding endeksi %1,4 deer
kaybederken, finansal kiralama ve faktoring endeksi %6, GYO endeksi ise %2,5 deer
yitirdi.

Yl sonu endeks hedefimiz

75,000 seviyesinde ve %19lk
getiri potansiyeli tayor

17 Haziran gn yaynladmz strateji raporumuzla, endeks hedefimizi 75.000

seviyesine revize ettik. Bu hedef, bugn itibariyle %19 yukar ynl bir potansiyel vaat
ediyor. Hisse senedi piyasa nerimiz BRKTRde bulunuyor.
Haziran ay en ok nerilen hisseler listemize THYyi karp, yerine listeye son
dnemde yedii sert sat dalgas ile olduka iskontolu ilem gren ie Cam
eklerken; bankaclk tarafnda zsermaye karll beklentilerden dk kalan
Vakfbank karp, sektrnden iyi konumlanana Garanti Bankasn ekledik.
ie Cam 2011 ylna ynelik olumlu beklentilerimiz nedeniyle neri listemize ekledik.
Hisse NADine gre %15 iskontolu ilem gryor.
Garanti Bankasn hisse senedi neri listemize ekledik. 2011 ylnda bankann net kar
nceki yla gre yatay kalsa da 2012-13 dneminde karllkta art olacan
ngryoruz. Bankann ynetimi bizce bu dinamii yakalayacak bir deer. Garantinin
bilanosu neredeyse her trl faiz ortamna uygun ve zellikle hem bireysel hem de
yatrm amal kredi talebini karlayacak gte. Yksek verimlilik ve cret gelirlerinde
art bankann dier art ynleri.
39%

69%
37,79

68%

37%

67%

36%

66%

35%

65%

34%

64%

33%

63%

32%

62%

62,21

61%

31%
30%

04/09 08/09 10/09 12/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 10/10 12/10 02/11 04/11 06/11
Yabanc pay (Sol eksen)

Yerli pay (Sa eksen)

Kaynak: Merkezi Kayt Kuruluu

22

38%

Temmuz 11

Birincil Piyasalar &

zelletirme

ELEKTRK DAITIM
B, elektrik datm blgeleri ihalelerini kazanan tm irketlerin ek sre talebine
olumlu cevap verdi ve irketlere yzde 2 teminat deme art ile 29 Austos'a kadar ek
sre tannd. irketlerin deyecei teminat miktar ise toplamda 190 milyon dolar
buluyor. Ek teminatn ise 30 Haziran'a kadar yatrlmas gerekiyor.
irketlerin 3 ay sonunda 10,8 milyar dolarlk ihalelerde 6,8 milyar dolar peinat
yatrarak datm blgelerini devralmas gerekiyor. Aksi halde irketlerin bugne kadar
yatrdklar tm teminatlar yanacak ve ihalelerde srasyla ikincilerle grlmeye
balanacak. Bu durumda ise irketlerin ilk teminatlar ile birlikte yaklak 300 milyon
dolar yanm olacak. Ek sre talebi iin Toroslar, Dicle, Gediz, Trakya elektrik datm
blgelerinin yan sra stanbul Anadolu Yakas (Ayeda) ve stanbul Avrupa Yakas
(Boazii) iin kazanan taraflar sre uzatm talebinde bulundu.
DO
DOnun %100 oranndaki hissesinin blok sat yntemi ile devir alnmas amacyla
Akfen Holding A.., Tepe naat Sanayi A.., Souter Investments LLP ve Sera
Gayrimenkul Yatrm ve letme A.. Ortak Giriimi ortaklar tarafndan kurulan TASS
Denizcilik ve Ulatrma Hizmetleri Turizm Sanayi ve Ticaret A.. ile BB ve dier
hissedarlar arasnda Hisse Sat Szlemesi 16.06.2011 tarihinde imzalanm, Sat
Bedeli olan 861 Milyon Dolar denmi ve DO hisseleri devri tamamlanmtr.
TTA
Aydn li, Merkez lesi, Cumhuriyet Mahallesinde bulunan ve tapunun 313 Ada, 14
parsel no.sunda kaytl 461,00 m2 yzlml tanmaz ve zerinde bulunan binann
bir btn halinde sat yntemi ile (geici teminat 100.000 TL),
zmir li, Kemalpaa lesi, Ulucak Kynde bulunan ve tapunun 495 Ada, 6 Parsel
no.sunda kaytl 46.212,00 m2 yzlml tanmaz ile bu tanmaz zerinde bulunan
binalarn bir btn halinde sat yntemi ile (geici teminat 200.000TL),
Mula li, Merkez lesi, Emirbeyazt Mahallesi, 582 Ada, 366 Parsel no.sunda kaytl
3.646,22 m2 yzlml tanmaz ve zerinde bulunan binalarn bir btn halinde
sat yntemi ile (geici teminat 200.000TL),
zelletirilmek zere B tarafndan 4046 sayl Kanun hkmleri erevesinde ayr
ayr ihale edilecektir. Son teklif verme tarihi 15 Temmuz saat 16:00 olarak belirlenmitir.
ELEKTRK RETM
B, Elektrik retim A..ye ait Bozkr, Gksu, Durucasu, Ladik ve Ksk Hidroelektrik
Santralleri iletme hakk verilmesi yntemi ile zelletirilecektir.
hale, kapal zarf ierisinde teklif almak ve grmeler yapmak suretiyle pazarlk usul
ile gerekletirilecektir. hale Komisyonunca gerekli grld takdirde ihale, pazarlk
grmesine devam edilen teklif sahiplerinin katlm ile ak artrma suretiyle
sonulandrlabilecektir. Son teklif verme tarihi 29 Temmuz olarak aklanmtr.
8 Hazirandan beri alnabilen tantm dokman ve ihale artnamesi alan yatrmclar,
ihaleye katlmak iin $5 milyon geici teminat tutar yatrmak zorundalar.

23

Dviz

Haziran aynda uluslararas tarafta Yunanistan bor krizinin byyerek devam etmesi
ve ABD ve Avrupadan gelen zayf byme sinyalleri kresel dviz piyasalarndaki
dalga boyunu artrd. Yerel tarafta banka kredilerindeki yksek byme, ar cari ak
ve ykselen enflasyon beklentileri TL zerindeki basky artrarak TLnin dier
gelimekte olan para birimlerlerinden ayrlmasn da beraberinde getirdi.
Merkez Bankas (MB) euro blgesi lkelerinde kamu borcunun srdrlebilirliine dair
endiselerin artarak devam etmesi sonucu gelimekte olan lkelere ynelik sermaye
akmlarndaki zayflamann srmesini sebep gstererek gnlk ihalelerle yapt dviz
almlarn azaltt. MB gnlk dviz almn ayn ilk haftasnda 50 milyon USDden 40
milyon USDye ve daha sonra 30 milyon USDye indirdi. Sz konusu zayflamann
devam etmesi halinde, gnlk dviz ihalelerinde alm yaplacak tutarn kademeli olarak
azaltlmaya devam edilebileceini belirtti. Dviz almlarnn toplamda 20 milyon USD
drlmesi piyasalarca yeterli bulunmazken, kararlardan sonra TLnin deer kayb
devam etti.
MBnin mevcut para politikas, cari ak ve ekonominin ar snmasyla ilgili endieler
TLyi bask altnda tutuyor. Haziran ay boyunca TL Euroya kar %2,05, USDye kar
%1,80 deer karbyla gelimekte olan lke para birimleri ierisinde en kt performans
gsterdi. Sepet baznda ise TL, dier gelimekte olan para birimlerinden %1,98 daha
kt performans gsterdi. Aadaki grafikte de grld gibi, bylece MBnin yeni
para politikasna balamasndan beri sren TLnin dier gelimekte olan para
birimlerinden ayrma trendi de srm oldu.
Haziran ay boyunca USD/TL 1,5728-1,6426, EUR/TL 2,2606-2,3607 ve TL sepet
1,9179-2,0017 bandnda ilem grd. USD/TL 1,6235, EUR/TL 2,3475 ve TL sepet
1,9855 seviyesinde kapand. Temmuz aynda USD/TLnin 1,60-1,67 bandnda ilem
grmesini bekliyoruz.
Gelimekte Olan lkelere
gre YTL'nin Performans
USD/TRY

Performans

1.75

1.50

1.25
Mart

24

Mays TemmuzAustos Ekim

Aralk

Ocak

Mart

2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
-3.0%
Mays Haziran

Temmuz 11

Tavil piyasas devlet alacaklarnn yeniden yaplandrlmasna gelen yksek talep ve bu

alacaklarn nemli bir ksmnn bor demelerinde kullanlaca haberleriyle Haziran
ayna alcl balad. Ancak, seimlerden sonra yksek kredi bymesi, cari ak ve
enflasyon riski iin alnacak nlemler zerine oluan piyasa beklentilerine Avrupa bor
kriziyle ilgili belirsizliklerde eklenince ksa ve orta vade faizlerinde nemli artlar
gerekleti.
10,00

Verim Erisi
31. 05.2011

9,50
29. 06.2011

9,00
8,50
8,00

27/01/2016

09/10/2013

10/04/2013

26/09/2012

20/02/2013

08/08/2012

14/03/2012

16/11/2011

7,00

03/08/2011

7,50

20/07/2011

Sabit Getirili
Menkul Kymetler

Gsterge kymetin getirisi ay ierisinde %8,72 seviyesinden 44bp ykselerek %9,18

seviyesinde ykseldi.10 yl vadeli kymet ise ksa vadeli enflasyon ve yurt d kaynakl
dalgalanmalardan daha az etkilenerek ay dalgal bir seyir izlemeye devam etti ve ay 4
bp yukarda %9,64 seviyesinden kapatt. verim erisi bu ay ksa ve orta vadelerde
faiz art ve uzun vadelerde faizlerin greceli olarak yatay seyretmesiyle yataylat.
Uzun vadeli kymet ile gsterge tahvil arasndaki spred bu ay 67bpdan bu ay 48 bpa
geriledi. Gsterge kymette bileik faizin Temmuz ay ierisinde % 8,90-9,30%
aralnda seyretmesini bekliyoruz.

Gsterge Niteliindeki Hazine Bonosu'nun Bileik Faizi %

14

6.000

13

5.000

12

Teknik faiz
uyarlamas

11

4.000

10

3.000

2.000

8
1.000

7
6
Nisan

0
Haziran

Austos

SGMK Ha cim

Ekim

Aralk
Gsterg e Kymet

ubat

Nisan

Haziran

TCMB Po litika fa iz ora n

Bankaclk Denetleme ve Dzenleme Kurulunun (BDDK) Merkez Bankasnn (MB)

yeni politika oluumuna destek olmak adna ald nlemler ayn nemli gelimeleri
arasndayd. BDDK bankalarn tketici kredisi maliyetlerini artrmak yoluyla, kredi
bymesini engelleme yolunu seti. MB ise beklentiler dahilinde bu ay da politika faizini
%6,25te sabit tuttu ve munzam karlklarda bir deiiklie gitmedi. MB yapt basn
aklamasnda bekle-gr politikasna devam edeceini, kredi bykl konusunda ise
son dnemde BDDKnn ald kararn sonularnn takip edileceini vurgulad. Kurul
ayrca enflasyonla alakal nemli bir risk grmediini ve yl sonuna doru cari akta
dzelme beklediini belirtti. Karar sonras bono piyasasnda ilk etapta yabanc
satlaryla gsterge kymet senenin en yksei olan %9,29 bileik seviyesini test etse
de, gn kapanna doru faiz, karar ncesi seviyelerine geri dnd.

25

Hazine Mays ay nakit dengesi verilerine gre, ay ierisinde toplanan nakit gelirler 26,5
milyar TL olarak gerekleirken, nakit giderler ise 23.5 milyar TL olarak gerekleti.
Faiz d denge 7 milyar TL olurken, nakit dengesindeki fazla da 3,1 milyar TL oldu.
Borlanma tarafna baktmzda ise Hazine i borlanma yoluyla 0,5 milyar TL, d
borlanma yoluyla da 0,9 milyar TL net borlanma gerekletirmi oldu.
Hazine Nisan 2011 Merkezi Ynetim Bor stoku verilerine gre merkezi ynetim brt
bor stoku 492 milyar TL olarak aklanrken, i bor stoku 362.6 milyar TL oldu. Ay
ierisinde i bor stokunun krlmnda fazla bir deiiklik gzlenmedi. Merkezi Ynetim
Bor stokunun 306,6 Milyar TLlik ksm piyasaya olan borlardan oluurken, 56,0
Milyar TLlik ksm Kamu Kesimine olan borlardan oluuyor.
Mays ay itibariyle, i bor stokunun faiz krlmnda nemli bir deiiklik gzlenmedi. %
50,1i sabit faizli olurken, deiken faizli ksm %49,9 oldu. TFEye endeksli ksmn i
bor stoku ierisindeki oran ise hafif ykselerek %17,0 oldu.
mio TL

geri evirme %

Bor Servisi

Bor Geri evirme Gerekleme

140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%

Austos 11

Temmuz 11

Mays 11

Haziran 11

Mart 11

Nisan 11

ubat 11

Ocak 11

Aralk 10

Ekim 10

Kasm 10

Eyll 10

Austos 10

Temmuz 10

Mays 10

Haziran 10

Mart 10

Nisan 10

Ocak 10

ubat 10

35
28.6
30
25
18.116.5
17.2
16.5
20
15.1
14.7
14.6
12.8
12.7
11.0 12.5
15
10.0
8.5
7.5
6.9 7.2
10
5.9
5.9
4.8
5
0

Bor Geri evirme Hedef

Bu ay gereketirdii iki ihaleyle, Hazine 2,2 milyar TLsi piyasaya olmak zere
toplamda 4,5 milyar TL borland. Hazinenin hedefledii piyasa i bor evirme
orannn %65,1 ve toplam i bor evirme orann %74,5 olduunu hatrlatalm. Hazine
kamu kurulularna satmay planlad 1,5 milyar TL yerine 2,2 milyar TL satarak piyasa
i bor evirme orann da drm oldu. Bu iki ihalenin ardndan Haziran ay i bor
evirme oran hedeflenene paralel %75,5 olarak gerekleirken, piyasaya i bor
evirme oran planlanann ok altnda %50,4 olarak olutu.
Yln ilk alt aynda i bor evirme oran %83 seviyesinde gerekleti ve bu rakam
Hazinenin yl sonu i bor evirme hedefi olan 88% seviyesinin altnda bulunuyor.
Aada bu ay gerekleen ihalelerin sonularn bulabilirsiniz:
3 yl vadeli sabit kuponlu kymet (TRT040614T12): Hazine toplam 1,8 milyar TL kaynak
salad bu kymetin byk bir ksmn ( 1,1 milyar TL ) kamu kurulularna
satt. Hazine, ROTun %100n karlarken, piyasa talep karlama oran%45,5
olarak gerekleti. Dk gelen taleple balantl olarak ihalede ortalama getiri beklenti
aralmzn st limiti olan %9,12 basit (%9,44 bileik) seviyesinde gerekleti.
21-ay vadeli iskontolu kymet (TRT200213T25): Bu ihrala Hazine, 1,15 milyar TLsi
kamu kurulularna olmak zere toplamda bekletilerimizin zerinde 2,7 milyar TL
kaynak salad. Bu ihalede en dikkat ekici gelime Hazinenin kamu kurulularna
beklentilerden fazla satmas oldu. Hazinenin piyasa talebinin sadece 20%sini
karlad ihalede, ortalama getiri %9,24 basit (%8,95 bileik) seviyesinde gerekleti.
haleden hemen sonra gsterge kymet faizi 8bp derek %8,92 bileik seviyelerine
kadar geriledi.

26

Temmuz 11

Uluslararas
Piyasalar

Hisse Senetleri Piyasalar

Uluslararas piyasalarda, ABD gsterge endekslerinde geen aydaki d yln ilk
yarsnn son aynda devam ederken bu d bir nceki aya gre daha yava
gerekleti. Haziran ay bandan bu yana; S&P 500 %1.98 (Maysta %2.38), Dow
Jones 30 %1.45(Maysta %2.88) ve Nasdaq %%2.26 (Maysta %2.67) d
sergiledi. Dow Jones endeksine sektrel bazda bakldnda; Tketici mallar sektr
aylk bazda %1.02 artla en primli sektr olurken, bu sektr telekomnikasyon %0.02
ile takip etti. Bu iki sektr dnda prim yapan sektr olmazken, Finansallar %4.39
d ile en fazla deer kayb yaayan sektr oldu. Teknoloji %3.48, akaryakt %2.38
ve tketici hizmetleri de %1.55 dle bu sektr takip eden sektrler oldu. 2. eyrek
sonu ya da ilk yar sonu itibariyle, yl bandan bu yana S&P 500 endeksi %5.01, Dow
Jones endeksi %7.23 ve Nasdaq endeksi de %4.55 ykseli gsterdi. Dow Jones Hisse
baznda incelediimizde ise, 6 aylk srete, 30 hissenin getirisi %7.23 iken, American
Express %20.46, Pfizer %17.65, IBM %16.89, Caterpillar %13.67 ve Boeing %13.29
prim gstermi ilk be hisse senedi oldu. Ayn srete, Cisco %22.84, Bank of America
%17.84, Hewlett-Packard %13.54, Microsoft %6.88 ve JPMorgan %3.49 en ok deer
kayb yaayan ilk be hisse olurken, yl bandan bu yana sadece 8 hisse senedi yl
ba deerine gre d gsterdi.
ABDde ekonomik veri aklamalar incelendiinde ise yeni varlk alm programn FED
tarafndan yaplmayaca byk olaslkla kesinleti. Amerikann gndemini igal eden
en nemli konulardan bir tanesi ise Bor tavan. Kredi derecelendirme kuruluu S&P
Nisan aynda 2013 ylna kadar bte a ve borlarn azaltmamas durumunda
muhtemel bir not drlmesinin olas olduunu belirtmiti. Ayn son gnlerinde
S&Pden bir aklama daha geldi. ayet gerekli grlen uygulamalarn yerine
getirilmemesi durumunda ABDnin kredi notunun AAAdan Dye drlmesinin sz
konusu olabileceini ifade etti. Moodys ise notun en st seviyeden 3 basamak (Aa)
drlebileceini aklad. Bir yllk ABD CDSleri ykselemeye devam ederek, 20.81
olan en dk seviyelerinden ayn son gnlerinde 49.42 seviyelerine ykseldi.
Ekonomik veri aklamalarnda olumsuz hava geen ay olduu gibi Haziran aynda da
devam etti. Ayn ilk verisi Mays ay ISM retim verisi 57.1 beklenti ve 60.4 Nisan ay
verisine gre 53.5 gelerek daha kt akland. Nisan ay Fabrika siparileri verisinde
bir nceki veride grlen dzelme bu ay %1.2 dle bir hayli geri ekildi. Beklenti %1
d ve bir nceki ayn revize edilmi verisi de %3.8 art gstermiti. MBA mortgage
bavurularnda ayn banda %4ler civarnda d gsterirken ki bir nceki ayn son
haftas %1.1 bymt, ayn ortalarnda bu veri biraz toparlanarak ilk olarak %0.4
d gsterdi ve ay 15inde %13 byd. Ay sonu itibariyle bu byme geri ekildi ve
%2.7 dle ay kapatt. Bylelikle bir nceki ayn sonunda %1.1 byyen mortgage
bavurular Haziran ay sonu itibariyle %2.7 klm oldu. Bu arada ABD ekonomisi
asndan en nemli verilerden haftalk isizlik bavurusu verisi ay banda 422 bin
gelerek bir nceki ayn verisine gre 6 bin azalmt. Ay ortasnda de geen veri
414 bine kadar gerilemi ay sonu itibariyle tekrar ykseldi ve 428 bin seviyesine ulat.
Bir nceki ay isizlik bavurularna gre Haziran ayndan 1000 art gereklemi oldu.
Bunun yan sra isizlik oran Mays aynda, Kasm aydan bu yana ilk ykseliini
gerekletirmi ve %8.8den %9 seviyelerine ykselmiti. Haziran aynda da Mays ay
isizlik oran %0.1 artarak %9.1 geldi. Mays aynda tarm d istihdam verisi 54 bin
aklanarak, 244 bin olan Nisan ay verisini, ki Mays 2010dan bu yana en fazla
ykseliini, bertaraf etmi oldu. stihdam sektr iin Mays aynda var olan olumlu
gr ortadan kalkm oldu. Haziran aynda aklanan Mays ay tketici fiyat
endeksinde ise bir nceki aya gre gerileme grld ve %0.2 olarak akland. Bir
nceki ayn verisi ise %0.4 idi. Mays ay endstriyel retim verisinde bir nceki ayn
verisi, %0a gre ilerleme grld ve %0.1 byme gerekleti. Mays aynda
aklanan Nisan ay devam eden konut satlar fiyatlarnda gerileme grlm ve 5.09
milyon yerine 5.05 milyon aklanmt. bir nceki aya gre byme gzlemlenmedi.
27

Haziran aynda ise bu veri 5 milyona revize edilirken, Mays ay devam eden konut
satlarnda yine bir geri ekilme gzlemlendi ve 4.81 milyon akland. Bu arada yeni
konut satlar verisi son iki aydr varolan ykseliini sonlandrd ve bir nceki ayn verisi
323 binden 326 bine revize edilmiken mays ay verisi 319 bin akland.ABD
ekonomisinin GSYH verisi ise Mays aynda 2010 yl 4. eyrek verisiyle ayn %1.8
aklanmt Haziran aynda ise bu veri revize edildi ve %1.9 olarak akland. Mays ay
kiisel gelirlerde bir nceki ayn revize verisi %0.3le ayn beklenti %0.4ten daha az
aklama oldu. Kiisel harcamalarda da %0.3 byme varken bu ay kiisel
harcamalarda
Deerli metal Haziran aynda %2.31 geriledi. Ay iinde 1548.95 seviyesini gren deerli
metal ayn sonlar itibariyle 1500 seviyesindeki desteini aa ynl krd ve
Yunanistann kurtarlmasyla ilgili oylamalarn olumlu gelmesiyle aa ynl harekete
balad ve ayn son gn itibariyle 1500 desteini krp ayn son gnnde 1499
seviyelerine geriledi. Haziran ay genelinde deerli metal Avrupa bor krizi sebebiyle
ayn genelinde 1518-1549 seviyesinde seyrederken, krizin zlmesi d sinyallerini
gzler nne serdi. Gm ise aylk bazda %6.22 geriledi. Gm altndaki gerilemeye
bal d gsterdi ve 37 seviyelerinden balad ay 34.69 seviyelerinden
sonlandrd. Londra metal borsasnda bakr ayn balarnda emtialara gelen satlarla
birlikte ayn ilk gnlerinde %3.20lere yakn deer kayplar yaamt. Ay sonu itibariyle
toparlanan metal %2.22 art gstererek 9419.75 seviyesine ulat. Bir nceki ay 9215
seviyelerinden kapan yapmt. Comex Bakrn Temmuz vadeli kontrat Haziran
aynda %0.23 art gstermi durumdadr. Petrol Haziran ay boyunca FEDin niceliksel
geveme programnn bitmesi ve ABD ekonomisinde buna bal ekonomik verilerde
zayflama grlmesiyle ekonominin 1. eyrekte beklenti olarak byme rakamlarnn
geri ekilmesi dorultusunda Mays aynda var olan dn devam ettirdi ve Haziran
aynda %8.52 d gsterdi ve 94.48 seviyelerinden ay kapatt.
Avrupa piyasalarnda Haziran ay Yunanistana dair speklasyonlarn etkisini gsterdii
ve piyasalarda yksek volatilitenin hakim olduu bir ay oldu. Yln ikinci eyreinin de
geride brakrken Amerikan Merkez Bankas FEDin de QE2 olarak bilinen tahvil
almn sona erdirmesi ile piyasalar yeni tepe noktalar yapmaktan ziyade daha alt
seviyelerde kalan bantlar arasnda gidip gelirken, endekslere baktmzda, son ilem
gnnde Yunanistan parlamentosundan geen oylamalarn etkisiyle Alman DAX
endeksi Haziran ayn %1.13 ykselile kapatt, ngiliz FTSE 100 ise benzer
performansa ramen zellikle finansallarda Haziran ay boyunca yaanan dn
etkisiyle %0.74 geriledi, Fransz CAC 40 ise telekom, altyap ve enerjide yaanan
dler ile %0.62 geriledi.
Yunanistann borlarn deyemeyecei ve yaplacak yardmlar konusunda Almanyann
isteksiz tutumu ve sonu gelmeyen speklasyonlar endekslerde sat basks yaratrken,
te yandan ekonomik verilerde gzlemlenen gerileme de sat basksn glendirdi. Ay
ortasnda Yunanistan CDSleri yeni rekorlar krarken Alman- Yunan 10 yllk bono getiri
farknda da sert ykseliler kaydedildi. Yunanistana verilecek yardm paketi konusunda
yaplan grmeler sonucu 110 milyarlk yardm paketi konusunda uzlama
salanrken, parlamentoda yaplan gven oylamasnn gemesi ve ardndan paketin
ikinci aya olan 12 milyarlk diliminde serbest braklmas piyasalarda tedirginlii
azaltan etken oldu ve endeksler yeniden ykselie gemeye balad.
Aklanan ekonomik verilere baktmzda, Almanyada Haziran ay retim PMI rakam
beklenti gerisinde kalrken servis tarafnda daha iyi bir performans sergilendi. Nisan ay
fabrika siparileri art gsterirken yine Nisan ay ihracat ve ithalat rakamlar ise
beklentilerden daha fazla gerileme gsterdi. ki nemli gsterge olarak kabul eden IFO
ve ZEW tutanaklarna gre ZEW daha karamsar bir duruma iaret etti, IFO ise tam tersi
bir sonu verdi. sizlik deiiminde geen ay olduu gibi 8 binlik d yaanmas ise
istihdam konusunda ubat ve Mart aylarnda yaanan performansn ok gerisinde
kalndn gsterdi.
28

Temmuz 11

ngilterede ise Merkez Bankas toplantsndan herhangi bir deiim sonucu kmazken
200 milyarlk tahvil alm programnn arttrlmas gerektiini vurgulayan yelerin
saysnda art oldu, ilk eyrek GDP bymesi nceki okumaya gre geri ekilerek %
1.6lk byme olduunu gsterdi.
Sektr ve irket performanslarna baktmzda, DAX endeksinde takdirsel tketim %
7.34lk getiri ile volatil piyasaya ramen ok iyi bir performans sergiledi, telekom %
4.15, materyaller ise %2.72 ile dier baarl sektrler oldu, temel tketim ise %5.49luk
d ile baarsz bir ay geride brakt, Volkswagen %14.48, BMW %13.53,
ThyssenKrupp ise %10.04lk getiri salarken market zinciri Metro %8.68, bu yl DAX
endeksinde en kt performans gsteren irket olan Commerzbank ise %5.60 d
gsterdi. ngiliz FTSE 100de ise finansallar %3.31lik d gsterirken takdirsel
tketim %1.23, altyap %1.21 ykseli gsterdi, bakr reticisi Antofagasta son gnlerde
toparlanma gsteren bakr fiyatlarnn etkisiyle %6.49, baka bir madencilik irketi olan
Kazakhmys ise %6.65 ykseli ile ne kan katlar oldu.

29

Gelimekte Olan
lke
Piyasalar&Trkiye
Eurotahvilleri

Gelimekte olan lke eurotahvilleri asndan Haziran aynn gndeminin ana maddesi
bata Yunanistan olmak zere Avrupa lkelerine ynelik bor krizi sorunu vard. Ayrca
ABDde son dnemde beklentilerin altnda kalan makroekonomik veriler, Orta
Doudaki siyasi krizlerin halen zme ulaamamas ve Haziran sonu itibariyle sona
eren QE2nin ardndan FEDin hamlesinin ne olacana ilikin belirsizlikler ve global
ekonomik bymeye ynelik endieler Haziran ay boyunca piyasay bask altnda
tutan gelimeler olarak ne kt. Haziran aynn ilk gnlerinde piyasaya hakim olan
iyimser havaya ramen ay ortasndan itibaren Yunanistann borlarnn
srdrlebilirliinin yeniden sorgulanmaya balanmas ve Yunanistanda yaanabilecek
olumsuz gelimelerin tm Avrupa ekonomilerini ve zellikle bankaclk sektrn
olumsuz etkilemesi ihtimali piyasann geneline sat getirirken tahvil ve kredi
piyasalarnda da sert deer kayplarna ahit olduk. Piyasada azalan risk itah
yatrmclar gvenli limanlara ynlendirirken ABD Hazine tahvil getirileri de sene
bandan bu yana grd en dk seviyelere geriledi.
Avrupa Blgesine baktmzda ECBden Temmuz aynda yaplacak toplantda artan
faiz artrm beklentisine ek olarak Yunanistan bor sorununa ilikin gelimeler n plana
kt. Yunanistana ilikin belirsizliin korunuyor olmas zerine kredi derecelendirme
kuruluu Moodys Yunanistan exposurelar dolaysyla 3 Fransz bankasnn- BNP
Paribas, Societe Generale ve Credit Agricole- kredi notunu gzden geirmeye aldn
aklad. Sarkozy ve Merkel grmesinden Yunan tahvili tutan yatrmclarn ykn bir
ksmn gnll olarak stlenmeleri kouluyla (temerrt yaratmadan) Yunanistana ksa
sure iinde yardm salanmasna yeil k yakmas piyasaya moral verirken AB ve
IMFnin Temmuz banda denmesi beklenen 12 milyarlk kredi dilimi iin zelletirme
ve ekonomik tedbir paketinin Meclisten geirilmesini art komas gzleri ay sonunda
yaplan oylamaya evirdi. Piyasann yakndan takip ettii oylama sonucu 78 milyarlk
ekonomik tedbir ve zelletirme plann kapsayan yasa Yunan Parlamentosunda kabul
edilirken bor sorununda zme yaklald beklentiis Avrupa tahvilleriyle birlikte
gelimekte olan lke eurotahvil piyasalarna da al getirdi.
Fransz yetkililer ise
Temmuz aynda Yunan tahvillerinde yaplmas beklenen yeniden yaplandrma iin
Fransz bankalaryla yaptklar grmeler sonucu hazrladklar taslak plan aklad.
Alman ve Portekiz bankalarnn da destek vermesi beklenen plana gre yatrmclara iki
seenek sunulacak. lki 3 yl iinde vadesi dolan tahvillerin 30 yl vadeli tahvillere
evrilmesi, yeni tahvillerin kupon orannn %5,5+ GDP olmas ve yeni verilecek
tahvillere garanti gsterilmesi ynnde. Yunanistan vade uzatma ile raise ettii fonun
bir ksmn AAA kredi notuna sahip tahvile yatrarak tahvil sahiplerine garanti gstermi
olacak. (GDP balantl prim oran iin min %0 max %2,5 limiti de konulacak) kinci
seenek ise %5,5 kuponlu 5 yl tahville deiim. Taslak halindeki plann AB ve Avrupa
bankalar tarafndan ne ekilde karlanaca nmzdeki aylarda yakndan takip
edilecek.
ABDye baktmzda piyasa beklentilerini tatmin etmeyen makroekonomik verilere ek
olarak bor limitinin ykseltilmesine ilikin tartmalar ve kredi derecelendirme
kurulularnn aklamalar damgasn vurdu. Parlamentoda bor limitinin ykseltilmesi
konusunda uzlamaya varlamazken kredi derecelendirme kurulularnn bu durumun
lkenin kedi notunu tehlikeye sokabilecei ynndeki yorumlar tedirginlii arttrd.
Avrupada yaanan bor krizinin yan sra ABDde rekor bte ann ne ekilde
finanse edilecei ve bor limitinin ykseltilmesi konusunda Parlamentoda uzlamaya
varlp varlmayaca tartmas yatrmclarn riskten kama eilimini arttrrken ABD
Hazine tahvil getirilerinde de ciddi geri ekilme gze arpt. Haziran ayna
%3,08 seviyesinden balayan ABD 10 yllk Hazine tahvil getirileri %2,84 seviyesine
kadar geri ekildi. Haziran sonunda Yunanistan sorununda zme yaklald
beklentileriyle esen iyimser hava ve yaklaan bilano dneminin etkisinde ykselerek
%3,20 seviyesini test etti.

30

Temmuz 11

Avrupa, Orta Dou ve ABD kaynakl piyasalar bask altnda tutarken ay ortasnda
yaanan deer kayplar Hazirann son haftalarndaki toparlanmayla geri alnd.
Gelimekte olan lkeler endeksine paralel bir seyir takip eden Trk eurotahvillerinde
orta ve uzun vadede ay iinde $2-2,25 varan deer kayplar gzlemlendi. Fakat ay
sonuna doru yaanan gelimelerle deer kayplarnn tamam geri alnd ve Trk
eurotahvilleri Haziran ayn yatay seviyelerden sonlandrd. Haziran ayna $170
seviyesinden balayan 2030 vadeli gsterge eurotahvil 25 cent ykselile $170,25
seviyesinden Haziran ayn sonlandrmay baarsa da CDS baznda baktmzda ise
ayn toparlanmann yaanmadn grdk.
Haziran banda 165 baz puan
seviyesinden ilem gren 5 yl vadeli USD Trkiye CDSi ay iinde 190 baz puan
seviyesinin de stne karken Hazirann son gnlerinde 178 baz puan seviyesine
kadar toparlanabildi. CDSlerde olduu gibi Trk irket eurotahvilleri de Haziran ayn
negatif alanda sonlandrd. Trk banka tahvillerinden Akbank 2018, Garanti 2021 ve
Yap Kredi 2015te $1,15-1,35 aralnda deer kayplar yaand. bank 2016, Akbank
2015 ve FinansBank 2016 ise 70-90 cent aralnda deer kayplaryla Haziran ayn
tamamlad. Dier zel sektr eurotahvillerinden Yaar 2015 ve Yksel 2015
kymetlerinde $1,00; Bank Pozitifin 2012-13 ve14 vadeli tahvillerinde de 80-90 cent
deer kayb yaand. Kuveyt Trkn 2013 vadeli sukuk cinsi eurotahvili se 40 centlik
deer artyla Haziran ayn yeil alanda sonlandran tek Trk irket eurotahvili oldu.
Avrupa kaynakl sorunlar ve global ekonomik bymeye ynelik endielerle ykselen
borlanma maliyetleri ve yatrmclarn azalan ilgisinin etkisinde Haziran aynda
gelimekte olan lke ve irket eurotahvil ihralarnn $15,5 milyarla snrl kaldn
grdk. Yln ilk be aynda $ 160 milyar aan gelimekte olan lke eurotahvil birinci
piyasasnda ihra miktarnn Haziran aynda $15 milyara gerilemesi piyasada azalan
risk itahn gsterirken gelen ihralarn byk ksmnn gelimekte olan lke
Hazinelerinden olmas gze arpt. Polonya, Letonya, Romanya, Ukrayna, Dubai ve
Malezya birinci piyasadan borlanmay tercih eden gelimekte olan lke hazineleri
arasnda yerini ald. Malezya Hazinesi gerekletirdii 5 ve 10 yl vadeli Sukuk cinsi
ihralarla toplamda $2 milyar borland. Dubai hazinesi ise uzun bir aradan sonra
gerekletirdii 10 yl vadeli eurotahvil ihracnda MS+375 baz puan seviyesinden $500
milyon borland. Eurotahvil ihracn gerekletiren gelimekte olan lke irketlerine
baktmzda da irketlere baktmzda Rusyadan SberBank, Russian Railways, Koks
Group, Vimpelcom; Brezilyadan Itau Unibanco; Birleik Arap Emirliklerinden Emirates
Airlines; Gney Afrikadan Firstrand ve African Bank; Koreden Kia Motors ve inden
China Merchants Holdings gibi isimler ne kt. Trk bankalarndan Deniz Bank da
muhtemel bir eurotahvil ihrac iin yatrmclarla grmek zere yatrmc toplantlar
gerekletirmesine ramen henz ihrala ilgili aklama yapmad.
Rusya ve CIS Blgesi piyasalar Haziran aynda volatil zaman zaman satcl bir seyir
izledi. Petrolde fiyat artlar Haziranda aklanan ktmser global makroekonomik
verilerle birlikte son buldu ve Haziran ortasnda petrole gelen satn etkisinde Rusya
eurotahvil piyasas sert satlara maruz kald. Emtialardaki dlere paralel
Yunanistan ve Avrupada gelimeler riskli kymetlere talebi azaltrken bu trend ten
hemen etkilenenlerin Rusya ve CIS piyasalar olduunu gzlemlendi. Haziran
ortasnda %3,78 yakn deer kaybeden Rusyann gsterge hisse senedi endeksi RTS
sonraki gnlerde toparlasa da aylk baznda sadece %0,76 ykseldi. Eurotahvil
piyasas ise Haziran ayn ilke haftasnda 2011 ylnda grd en yksek seviyelere
ulatktan sonra global ve zellikle Yunanistandaki olaylara paralel sert satlara
maruz kald. Sonraki haftalarda gelen tepki almlar eurotahvillerin ancak Haziran
banda grd seviyelerde toparlamay salad.

31

Rusyann i dinamiklerine baktmzda ekonomik bymenin ve dier makroekonomik

gstergelerin beklentiler dahilinde seyrettiini gryoruz. Aklanan son verilere gre
lkede %4,1 gerekleen bymeyi hala krlgan olarak deerlendirmek mmkn
ancak enflasyonun bu aralar beklenen bantn dahilinde olmas nemli pozitif bir
gelime. Rusya Merkez Bankas Hazirann son haftasnda faiz oranlarnda herhangi
bir deiiklie gitmedi ve olabilecek parasal sklatrmaya ancak sonbaharda devam
edebileceinin sinyallerini verdi. Haziranda S. Petersburg ta dzenlenen Ekonomik
Forumda Rusya Cumhurbakan Medvedev bir ok konuda aklamalar yaparak
piyasalara ve yatrmclara gven vermeye alt ancak piyasalar bu vaatlere fazla
tepki vermedi. Medvedev devlete ait kurumlarn zelletirme planlarndan bahsederken
bu kurumlarn zelletirme oranlarnn da %50yi geebileceini kontrol hissesyledi. Bu aklamalardan sonra zelletirme yolunda ilk admlar atmaya balayan
Sberbank Amerikan yatrmclar iin ABDde tezgh st ilem gren ADR arz
gerekletirdi. hratan sonra olduka baarl performans gsteren ADRlar
Hazirannn son haftasnda Londra ve Frankfurtta da ilem grmeye balad. Yeni
ADRlarn borsada ilem grmesi hisselerin likiditesini desteklerken Sberbank
zelletirmeden nce bu stratejiyi izleyerek fiyat art da yakalamay hedefliyor.
Piyasada konuulanlara gre %7,6 satlmas beklenen Sberbank hissesi satn almak
isteyen mteriler imdiden belli. Kurumsal yatrmclarn arasnda nceki VTB
satndan %1 hisseyi satn alan China Investment Corporation olmas dikkat ekiyor.
Ukrayna Hkmeti IMF program dhilinde nemli admlar atmaya devam ediyor.
Haziran aynda zellikle gze arpan gelimeler arasnda IMFin ok hassas olduu
yeni emeklilik sistemi ile ilgili dzenlemelerin Ukrayna Parlamentodan gemesi vard.
Hazirann son haftasnda Ukrayna heyeti Washingtonda IMF ile bir araya gelerek
sonraki teftilerin Austos aynda yaplaca ve IMF ile i birliinin son derece baarl
ilerledii ynnde aklamalarda bulundu. Ukrayna Austos sonunda gereklemesi
beklenen teftilerinden sonra IMF kredisinin $3 milyar byklndeki sonraki
demesini almay hedefliyor. Emeklilik reformlar yan sra Ukrayna, FX piyasasn
daha serbest hale getirmek iin nemli ilklere imza att ve bankalara swap, FX
pozisyonu tama ve forward kontratlar dzenlemek gibi yetkiler verdi. Yaplan bu
dzenlemeler beklenilen gibi Hryvnia zerinde sat basks yaratt ancak Ukrayna
Merkez Bankas hzl davranp kuru stabil tutmak iin gerekli mdahalelerde bulundu.
Merkez Bankas Haziran aynda serbest piyasada $1,2 milyar byklnde dviz
ilemleri yapt. Global emtia piyasalarnda nemli geri ekilmeler yaanmazken
Ukrayna ekonomisi de salkl byme gsteriyor. 2011 ilk eyrekte %5,2 byyen
Ukrayna son verilere gre 2011 ilk be ayda %5 byd. Ukrayna eurotahvil piyasas
global gelimelere paralel performans gsterse de pozitif i dinamiklerinin Haziran
aynda piyasaya nemli destek saladn grdk. Ukrayna lke eurotahvilleri Haziran
ortasnda Yunanistan gelimelere paralele sert satlarn etkisinde kald ancak Avrupa
bor krizin zmleri ufukta grldnde hzla toparland ve ay yatay seviyelerden
sonlandrd. Ukrayna 2021 vadeli gsterge eurotahvili Haziran yaklak $0,60 artla %
7,36dan sonlandrd.
Getiimiz ay ruble devalasyonu etkisinde deer kayplarna urayan Beyaz Rusya
eurotahvilleri Haziranda hem i hem d etkilerden dolay toparlama frsat bulmasa da
eurotahvillerin fiyatlarnn stabil kaldn gzlemlendi. Hazirann ilk haftasnda
EurAzEs kredisinde $800 milyonluk ilk dilimini alan Beyaz Rusyadan olumsuz haber
ak durdu. Hazirann son haftasnda ise gndeme Rusya ile enerji konusu geldi.
Elektrik almlar iin borcu kapatamayan Beyaz Rusyann elektrik temin etmeyi
durduran Rusya ayn zamanda Aralk 2011 sona erecek doal gaz anlamas da
imdiden gzden geirmek istediini aklad.

32

Temmuz 11

Daha nce defalarca Ukrayna Hkmet ile doal gaz fiyatlarn konusunda kar karya
gelen Gazprom bu sefer Beyaz Rusyann doal gaz kesebileceini sylyor. Ancak
konuya yakn evrelerden gelen sylentilere gre Gazprom ve Beyaz Rusya Hkmeti
ok yakn zamanda uzlaacan ve Gazprom yeni imzalanacak anlamada Beyaz
Rusya gerekli esnekliini gsterip karlk olarak Beyaz Rusyann doal gaz
dalatcsnn Beltransgaz irketin kontrol paketi hisselerini satn alacak.
310

Gelimekte Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gn Sonu Kapan)

300
290
280

Endeks

270
260
250
240
230
220
210

Tarih

4/8/10 4/9/10 4/10/10 4/11/104/12/10 4/1/11 4/2/11 4/3/11 4/4/11 4/5/11 4/6/11

33

Ayn Konusu
Bizimkisi Bir Tketim Hikayesi
BRNC EYREK
(2011) GSYH

TK yln ilk eyreinde GSYHnin bir nceki yln ayn dnemine gre %11 byme
kaydettiini aklad. Yksek baz ylna karn eyreklik byme performans,
piyasann %9,7lik byme tahmininin ve bizim %10luk beklentimizin zerinde
gerekleti.
Takvim ve mevsim etkilerinden arndrlm seride, ilk eyrek GSYHnin bir nceki
eyree gre %1,4lk bir byme performans sergiledii grlyor.
Bu performans her ne kadar nceki drt eyrein ortalamasnn altnda olsa da, baz
etkisiyle birlikte dnldnde aslnda kuvvetli bir performansa iaret ediyor.
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0

Takvim etkisinden arndrlm GSYH, yllk % de.

-10,0

Mevsim ve takvim etkilerinden arndrlm GSYH,

eyrek bazda % de.

-15,0

12011

42010

32010

22010

12010

42009

32009

22009

12009

42008

32008

22008

12008

42007

32007

22007

12007

42006

32006

22006

12006

-20,0

Kaynak: TK, Yatrm

Arz cephesinde, ticaret grubu tahminlerimizin zerinde bir byme performans

sergileyerek n plana kyor. Beklendii gibi imalat sanayinin bymesi de devam
ediyor. naat sektrnn byme hznn da tahminlerimizin bir miktar zerinde
olduunu sylemekte fayda var.
Talep tarafnda sylenecek daha nemli eyler var. zel tketimin toplam GSYHye
orannn bir yl nceki %72,3ten %73e ykselmesi dikkat ekici.

34

GSYH-Arz (% art)

2010

2009-1

2009-II

2009-III

2009-IV

2010-I

2010-II

2010-III

2010-IV

Ticaret

13,3%

-26,4%

-15,2%

-7,1%

10,4%

20,5%

13,9%

7,3%

13,1%

17,2%

Sanayi

13,6%

-22,4%

-11,7%

-4,4%

12,7%

21,4%

15,7%

7,6%

11,3%

12,3%

Ulatrma

10,5%

-16,4%

-10,2%

-4,8%

2,9%

12,1%

10,4%

6,9%

12,9%

12,2%

naat

17,1%

-18,5%

-20,9%

-18,2%

-6,5%

8,3%

20,4%

22,1%

17,5%

14,8%

Mali Kurulular

7,2%

10,6%

7,5%

7,8%

8,3%

4,4%

7,3%

6,3%

10,3%

9,1%

Tarm
GSYH (yllk % art)

1,2%
8,9

-1,3%
-14,7

6,4%
-7,8

4,4%
-2,8

2,4%
5,9

0,6%
12,0

1,3%
10,3

-0,1%
5,2

4,3%
9,2

3,6%
11,0

GSYH-Talep (% art)

2010

2009-1

2009-II

2010-I

2010-II

2010-III

2010-IV

2011-I

zel Tketim

6,6%

-10,2%

-1,7%

-1,9%

5,0%

7,5%

3,3%

6,5%

9,0%

12,1%

zel Yatrm

33,5%

-31,2%

-28,1%

-22,0%

-5,2%

17,3%

31,4%

34,2%

49,5%

38,3%

Makine Tehizat

43,0%

-36,3%

-28,6%

-19,9%

-0,8%

25,8%

37,3%

39,1%

67,0%

49,7%

Bina naat

16,9%

-22,0%

-27,3%

-25,7%

-11,9%

4,8%

19,9%

25,1%

19,1%

18,2%

Kamu Tketimi

2,0%

5,3%

-0,1%

5,1%

18,2%

0,6%

4,7%

-0,9%

3,2%

6,7%

Kamu Yatrm

15,1%

0,7%

-3,3%

1,3%

-0,8%

13,6%

15,5%

13,5%

17,1%

4,9%

2009-III 2009-IV

2011-I

hracat

3,4%

-11,1%

-10,8%

-5,2%

7,2%

-0,9%

12,5%

-1,6%

4,3%

7,7%

thalat
GSYH (yllk % art)

20,7%
8,9

-31,0%
-14,7

-20,6%
-7,8

-11,7%
-2,8

11,0%
5,9

22,0%
12,0

19,2%
10,3

16,2%
5,2

25,4%
9,2

27,0%
11,0

Temmuz 11

Hanehalk borlanarak tketmeye devam ediyor. Yln ilk eyreinde bir nceki yln ayn
dnemine gre %12 artan zel tketimin bymeye katks 8,7 yzde puan (yp). zel
sektr yatrmlarnn da canl bir ekilde devam ettii grlyor. zellikle makine ve
tehizat yatrmlarnn kuvvetli seyri, ithalatn bu kalem zerinden krklenmeye devam
edeceinin bir gstergesi.
Seim ncesi dnemde kamu harcamalarnn bymeye katks da dikkat ekici. Bu
katknn ikinci eyrek verilerinde daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz. Ancak yln
ikinci yarsnda balamasn ngrdmz mali disiplinle birlikte, kamu harcama ve
yatrmlarnn bymeye katks da azalacaktr.
Veriler, borlanarak tketmeye dayal byme modelinin ithalat zerinden nasl olumsuz
bir sarmal yarattnn delili. thalatn ihracattan hzl komasyla birlikte, net ihracat
bymeyi eyreklik bazda 5,5 yzde puan aa ekiyor.
2010

2009-1

2009-II

2009-III

2009-IV

2010-I

2010-II

Ticaret

1.6

-3.7

-2.1

-0.9

1.2

2.5

1.8

0.8

1.6

2.2

Sanayi

3.2

-5.8

-3.0

-1.0

2.8

5.0

3.9

1.6

2.7

3.1

Ulatrma

1.5

-2.5

-1.6

-0.7

0.4

1.8

1.5

0.9

1.8

1.8

naat

0.9

-1.1

-1.3

-1.0

-0.4

0.5

1.1

1.0

0.9

0.8

Mali Kurulular

0.9

1.1

0.7

0.8

1.1

0.6

0.8

0.7

1.3

1.1

Tarm

0.1

-0.1

0.4

0.7

0.2

0.03

0.10

-0.02

0.4

0.2

GSYH (yllk % art)

8.9

-14.7

-7.8

-2.8

5.9

12.0

10.3

5.2

9.2

11.0

2010
4.7

2009-I
-7.3

2009-II
-1.2

2009-III
-1.3

2009-IV
3.5

2010-I
5.6

2010-II
2.4

GSYH-Arz (% puan katk)

GSYH-Talep (% puan katk)

zel Tketim
zel Yatrm

2010-III 2010-IV

2010-III 2010-IV
4.3
6.2

2011-I

2011-I
8.7

5.4

-6.9

-6.0

-3.9

-0.9

3.1

5.2

4.8

8.0

7.2

4.4

-5.2

-4.1

-2.2

-0.1

2.8

4.1

3.6

6.8

6.0

Bina naat

1.0

-1.7

-2.0

-1.7

-0.8

0.3

1.1

1.2

1.1

1.2

Kamu Tketimi

0.2

0.5

0.0

0.5

2.3

0.1

0.5

-0.1

0.4

0.7

Makine Tehizat

Kamu Yatrm

0.6

0.0

-0.1

0.0

0.0

0.4

0.6

0.5

0.8

0.2

Stok Deiimleri

2.5

-7.7

-3.8

0.1

2.0

8.4

3.4

0.0

-0.7

-0.7

hracat

0.9

-2.8

-2.7

-1.3

1.8

-0.2

3.1

-0.4

1.1

1.8

thalat*

5.2

-9.6

-6.2

-3.1

2.8

5.5

4.9

3.9

6.7

7.4

GSYH (yllk % art)

8.9

-14.7

-7.8

-2.8

5.9

12.0

10.3

5.2

9.2

11.0

Kaynak: TK, Yatrm

*Eksi rakam pozitif katkdr

MBnin sk para politikas kredi faizlerini yukar ekmeye balam olmasna karn,
gen nfusun bu konudaki duyarll snrl. Bu da, kredi talebinde ksa vadede hzl bir
yavalamaya engel oluyor. Devreye girmesini beklediimiz ek nlemler ve mali disiplinle
birlikte, i talebin yln ikinci yarsnda hz kesmesini beklemekle birlikte bunun kademeli
bir ekilde grleceini dnyoruz. Bu nedenle 2011 GSYH byme beklentimizi
%5,5tan %6ya ykseltiyoruz.
50

Bor/Hanehalk Harcanabilir Geliri, %

36,6
31,1
25,2
19,6

40
30
20
10

7,5

36

41,2

12,9

0
2003
2004
Kaynak: TCMB, Yatrm

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Hane halknn borlanrken kredi maliyetine gsterdii duyarlln snrl olmas,

para politikasnn etkisini snrlyor. BDDKnn ald ek nlemlerin devam edecei
ve maliye politikasnn sklatrlaca ngrmze ek olarak kresel bymeye
ilikin olumsuz resim faiz arttrmlarnn Eyll ayna telenebilecei tezimizi
destekliyor. Haziran aynda yllk enflasyonun gerilemesi MBye bir sre daha
zaman kazandrabilir. 2011 iin 100 baz puanlk faiz arttrm beklentimizi
koruyoruz.
35

irket

Ek I - Hisse

En az
nerilenler

En ok nerilenler listesi
ylbandan bugne IMKB100 endeksine greceli
olarak %2.5 orannda getiri
salad.

En ok nerilenler

Senedi nerileri

En
ok
nerilenler
listesinden
Trk
Hava
Yollar
ve
Vakfbank
kartld, yerlerine ie
Cam ve Garanti Bankas
eklendi

AKFEN
BIZIM
GARAN
HALKB
KOZAL
SODA
SISE
TRGYO
YKBNK

AKBNK
TTKOM

AOF (TL) Hedef Fiyat

30/06/11
(TL)
12.02
15.66
25.70
36.75
7.39
8.82
12.07
14.45
21.78
30.36
2.84
3.92
3.53
4.25
6.17
9.11
4.08
5.52

Serm aye Piyasa De. Hedef PD Potansiyel Arlk

(000 TL)
(m n TL)
(m n TL)
(%)
(%)
145,500
1,746
2,278
30
12
40,000
1,040
1,470
41
12
4,200,000
30,912
37,057
20
11
1,250,000
15,188
18,067
19
11
152,500
3,325
4,630
39
12
254,100
717
995
39
8
1,300,000
4,615
5,530
20
12
224,000
1,384
2,040
47
11
4,347,051
17,736
23,989
35
11
100
AOF (TL) Hedef Fiyat Serm aye Piyasa De. Hedef PD Potansiyel Arlk
30/06/11
(TL)
(000 TL)
(m n TL)
(m n TL)
(%)
(%)
7.52
7.80 4,000,000
30,000
31,207
4
50
8.54
7.00 3,500,000
30,030
24,500
-18
50
100

*En ok nerilenler listesi (+) olmas durumunda, en az

nerilenler listesi ise (-) olmas durumunda Yatrm hisse
senedi neri listesine getiri salamaktadr.
En ok nerilenler listesinin Performans
Ay
31/12/2010
Getiri (%)

ii

Ylii Relatif Getiriler (%) *

En ok nerilenler
2.55%
En az nerilenler
12.38%

31/12/2009

31/12/2008

tarihinden bugne

TL Baznda

-0.1

-1.7

46.0

353.9

ABD$ Baznda

-1.9

-6.3

37.3

333.2

IMKB-100'e Greceli

-0.3

2.5

21.9

92.7

0.2

-4.1

19.8

135.5

-1.7

-8.8

10.3

121.8

Endeks TL
Endeks $

2011 Yl ikinci yar yl strateji raporumuz 17 haziran tarihinde yaynland. Endeks 12

aylk hedef deerimizin 75.000 seviyesine revize edilmesinin yannda en ok
nerilenler listesinde iki adet hisse senedi gncellenmitir. En ok nerilenler
listemizden 2011 yl iin FAVK beklentimizi drdmz Trk Hava Yollarn ve
zsermaye karll beklentilerden dk kalan Vakfbank kartrken yerlerine sras
ile fiyat net aktif deerine gre %13 iskontolu ilem gren ie cam ve 2011 ylnda
net kar nceki yla gre yatay kalsa da 2012-13 dneminde karllkta art olacan
dndmz Garanti Bankasn ekledik.En az nerilenler listesinde ise haziran ay
ierisinde deiiklik yaplmamtr.
En ok nerilenler listesi Haziran ayn relatif bazda %0,3 kayp ile kapatmtr. Listenin
ylii getirisi ise %2,5 seviyesinde. En az nerilenler listesinin ylii getirisi ise %12,3
seviyesindedir.

750

Hisse Senedi neri Listesi'nin TL bazl getirisi

ve MKB-100 Endeksi Getirisi

750

650

650

550

550

450

450

350

350

250

250

150

Baz 2004 yl sonu=100

12/04
03/05
06/05
09/05
12/05
03/06
06/06
09/06
12/06
03/07
06/07
09/07
12/07
03/08
06/08
09/08
12/08
03/09
06/09
09/09
12/09
03/10
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11

50

neri Listesi'nin Getirisi (TL)

36

850

MKB-100 Endeks Getirisi

150
50

Hisse Senedi neri Listesi'nin MKB-100'e

Greceli ve $ Baznda Getiri Grafikleri

Baz 2004 yl sonu=100

12/04
4/05
8/05
12/05
4/06
8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
8/08
12/08
4/09
8/09
12/09
4/10
8/10
12/10
4/11

850

neri Listesi'nin MKB-100'e Gre Getirisi

neri Listesinin $ Baznda Getirisi

Temmuz 11

Ay ierisinde eklenen ve ckartlan hisse senetleri neticesinde irketlere verdiimiz arlk oranlarndaki deiiklikler aadaki
tabloda gsterilmektedir.

En az
nerilenler

En ok nerilenler

neri Tip

Haziran
2011

AKFEN
BIZIM
GARAN
HALKB
KOZAL
SISE
SELEC
SODA
THYAO
TRGYO
VAKBN
YKBNK
AKBNK
ALARK
CCOLA
TTKOM

Portfye Giri

Tarihi
03/05/2011
29/04/2011
20/06/2011
02/07/2009
01/04/2011
20/06/2011
13/10/2010
02/06/2011
16/07/2010
23/12/2010
16/07/2010
06/01/2010
02/09/2010
23/12/2010
08/01/2010
02/09/2010

Portfoy Oranlar / Deiiklikleri (%)

Getiriler
Deiiklik Tarihleri ve Oranlar
Fiyat
02/05/2011 03/05/2011 13/05/2011 02/06/2011 20/06/2011 30/06/2011 TRY
(TL)
Relatif
12.17
15.00
16.00
12.00
12.00
0%
1%
28.90
13.00
13.00
15.00
12.00
12.00
-2%
0%
6.96
11.00
1%
0%
6.13
12.00
12.00
13.00
11.00
11.00
-1%
0%
20.08
15.00
12.00
12.00
0%
0%
3.62
12.00
0%
-1%
2.71
10.00
10.00
-1%
0%
2.80
8.00
8.00
0%
0%
4.35
13.00
13.00
15.00
12.00
-1%
0%
6.06
13.00
13.00
15.00
11.00
11.00
-2%
-1%
3.90
12.00
12.00
13.00
11.00
-2%
0%
3.42
12.00
12.00
13.00
11.00
11.00
-2%
-1%
7.95
40.00
40.00
40.00
50.00
50.00
2%
-2%
3.70
15.00
0%
0%
13.89
15.00
20.00
20.00
0%
-2%
5.67
30.00
40.00
40.00
50.00
50.00
-8%
-12%

37

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Yksek byme potansiyeli ve

ngrlebilir nakit akmna sahip aktif
portfy

Yksek borluluk oran, devam

eden yatrmlar nedeniyle snrl
nakit akm yaratma potansiyeli

Frsatlar

Tehditler

Otoyol ve kpr zelletirme ihalesi,

IDOda karlacak yeni deerler

Krfez Gei ve Marmaray

Projeleri, skenderun Liman

Akfen Holding, Tepe-Souter-Sera konsorsiyumu ile birlikte IDO

zelletirme ihalesini 861mn$ bedel ile kazand ve devir ilemlerini
tamamlad. Her ne kadar deerleme iin elimizde yeterli veri olmasa
da; gemi dnem satn alma deneyimine baktmzda, irketin bu i
potansiyelinden yeni deerler yaratacan umuyoruz. Bunun
yannda, holdingin 2011 2. yarsnda ihalesi yaplmas beklenen
Kpr ve Otoyol zelletirme ihalesine girmesini de bekliyoruz.
Holding, bu iki yatrmn finansman iin stratejik olarak
deerlendirmedii Enerji Projelerini ve Akfen GYO irketini elden
karabilir. Kardemire 10mn karlnda satlan Pirinlik HES
projesinde ortaya kan 0,64/kWh arpann gz nne aldmzda,
AKFEN HES1 ve HES2 projeleri iin ortaya kan deer 488mn$
olmaktadr ki bu rakam bizim indirgenmi nakit akm analizimizden
kan rakamn %12 stnde. MIP ve TAV tarafndan gelen olumlu
operasyonel veriler, holdingin nakit akm ykn eken bu iki irketin
2011 ylnda daha iyi performans gstereceine iaret ediyor.
Mersinin devlet tarafndan blgenin lojistik ss olarak belirlenmesi
ve bu hedef dorultusunda blgede salanan tevikler ve yatrmlar,
irkete orta ve uzun vadede olumlu yansyacaktr. Revize ettiimiz
hedef fiyatmzla birlikte, irket an itibariyle %30 yukar ynl
potansiyel vaad ediyor.
Gl Ynler

Zayf Ynler

Byye potansiyeli yksek Cash &

Carry segmentinde %35 pazar pay

Yurtd arpanlarna
pahal olmas

Frsatlar

Tehditler

Cash & Carry segmentinde

beklenen konsoldiasyon.

B a k a o yu n c u l a r n p az a ra
kolaylkla girebilme ihtimali

kyasla

36.75 TL ile AL tavsiyesi verdiimiz BZM Toptan hissesini; sektrde

geleneksel perakende toptanclndan organize perakende
toptanclna olas kayma, faaliyetlerini srd Cash & Carry (selfservis toptan ticaret) segmentinde byk oyunculara fayda
salayacak sektrdeki olas konsolidasyon, irketin dk yatrm ve
iletme sermayesi ihtiyac, gelecekteki maaza saysn arttrma
planlar, karll iyiletirme anlamnda gelecek vaat etmesi nedeniyle
beeniyoruz. irket Haziran aynn banda ok maazalarn Ulker
grubu irketi Gzde Finansal ile 600 milyon TLye satn ald. Bizim
Toptann oktaki pay %20 olarak belirlenirken, irket 40 milyon TL
nakit demede bulunduunu aklad. Satn alma fiyatnn makul
olduunu dnyoruz. ok maazalarnn indirim market segmentine
tranformasyonundan dolay 412ye kadar negatif FAVK elde
etmesi ve satnalmaya ilikin okta olas borlanma neticesinde,
okun Bizim Toptann net karna 2015e kadar olumsuz etkisinin
olmasn bekliyoruz. Ancak uzun vadedeki deeri gz nnde
bulundurulduunda hedef fiyatmzda deiiklie gitmiyoruz. Bizim
Toptan ynetimi yaratlacak sinerjinin maliyetlerde 1-2% de
neden olacan ngryor, ancak bunu halihazrda deerlememizde
katmyoruz.
38

AKFEN
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 30/06/2011 itibari ile

2009
1,029
21%
98
14%
150
a.d
2009
a.d
a.d
a.d
1H
1.8
-1.8

2010 2011T 2012T

994 1,194 1,523
-3%
20%
28%
139
292
460
41% 110%
58%
72
24
143
-52% -66% 488%
2010 2011T 2012T
20.2
71.6
12.2
26.2
12.9
8.2
3.7
3.2
2.5
1 Ay
1 Yl
Ylii
2.5
2.7
3.7
1.3 -11.9
0.2

12.00
15.66
30%
1,746
1,081

BIZIM
zet Finansallar, mn TL
2009
Gelirler
1,237
byme
-2%
FAVK
44
byme
33%
Net Kar
19
byme
392%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
a.d
FD/VAFK
a.d
FD/Satlar
a.d
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
12.6
Relatif Performans %
4.2
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
26.00
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
36.75
Ykselme Potansiyeli
41%
Piyasa Deeri (mn TL)
1,040
Piyasa Deeri (mn $)
644
* 30/06/2011 itibari ile

2010 2011T 2012T

1,452 1,696 1,937
17%
17%
14%
55
67
80
23%
22%
20%
28
26
33
50%
-9%
29%
2010 2011T 2012T
a.d
40.2
31.1
a.d
15.0
12.5
a.d
0.6
0.5
1 Ay
1 Yl
Ylii
10.2
14.3
14.3
-5.4
n.a
n.a

Temmuz 11

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi

Gl sermaye yaps,
komisyon geliri ve likidite

Zayf Ynler
yksek

Yksek YP arlkl bilano

Frsatlar

Tehditler

Serbest fonlamnn yksek olmas

Bireysel kredi talebinde zayflama

Banka ynetimi, bireysel segmentte gl marka olmann verdii

gvenle faiz artlarn kredilerde pazar pay kaybetse de
srdryor. Garantinin bilanosu kredilerde bymesini fonlayacak
yeterli likiditeye sahip.
Garantinin TL kredi/mevduat spredi %4,5-5 dzeyinde korunuyor.
Banka ayrca enflasyondaki arttan TFEye endeksli menkul
kymetleri sayesinde faydalanacak. 2011 ylnda bankann net faiz
marjnda 60 baz puan daralma ngryoruz.
Faiz d gelir/giderlere baktmzda faaliyet giderlerindeki artn
bu yl %5 gibi dk bir seviyede olacan tahmin ediyoruz. Net
cret ve komisyon gelirlerinde ise %14 gibi bir byme
ngryoruz. Bankann karll ayrca aktif kalitesinde devam eden
iyilemeden de olumlu etkilenecek. Eureko Sigortadaki %20 payn
sat ile Mastercard ve Visa halka arzlarndan alnan paylarn
satyla Garanti toplamda yaklak 215 milyon TL net kar elde
ederek bu ylki karllk performansn destekledi.

GARAN
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Defter Deeri
13,316 16,432 18,271 20,517
byme
41%
23%
11%
12%
Net Faiz Geliri
5,080 4,755 4,541 4,984
byme
60%
-6%
-4%
10%
Net Kar
2,962 3,145 3,072 3,327
byme
69%
6%
-2%
8%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
5.9
9.9
10.1
9.3
P/DD
2.0
2.0
1.7
1.5
Performans
1 H 1 Ay 1 Yllk
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL) 370.8 381.4 306.5 334.8
Relatif Performans %
-0.8
3.0
-2.3
0.0
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
7.36
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
8.82
Ykselme Potansiyeli
20%
Piyasa Deeri (mn TL)
30,912
Piyasa Deeri (mn $)
19,132
* 30/06/2011 itibari ile

2011 ylnda Garantinin net kar yatay kalsa da 2012 ve ilerleyen

dnemlerde karllk yeniden arta geecek. Garanti hisseleri 2012
tahminlerimize gre 9,3x F/K ve 1,5x PD/DD arpanlaryla ilem
gryor.
Gl Ynler

Zayf Ynler

Yksek varlk kalitesi

KOB kredilerinin ok olmas

Komisyon gelirlerinin dk olmas

Frsatlar

Tehditler

Byme odakl strateji

kincil halka arz

Halkbank, KOB segmentindeki gl pozisyonu ve tketici

kredilerinde artan pazar pay ile birlikte 2011 ylnda kredilerde
gl byme salayacak. Bankann aktifleri daha yksek getirili
krediler lehine byyor. Bankann TL mevduat fonlama kaynaklar
da olduka salam ve bilanosu likit. Bu nedenle net faiz marjndaki
daralma snrl kalacak.
Faiz d gelirlerdeki art bankann karlln destekleyecek.
Bankann yksek verimlilii ve cret gelirlerindeki art ve aktif
kalitesindeki iyileme karllk zerinde net faiz marjndaki
daralmann basksn hafifletecek. Sonuta Halkbankn 2011 ylnda
net karnn nceki yla gre yalnz %2 daralacan tahmin ediyoruz.

HALKB
zet Finansallar, mn TL
2009
Defter Deeri
5,760
byme
34%
Net Faiz Geliri
3,109
byme
46%
Net Kar
1,631
byme
60%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
5.1
P/DD
2.6
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
65.1
Relatif Performans %
3.8
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
12.15
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
14.45
Ykselme Potansiyeli
19%
Piyasa Deeri (mn TL)
15,188
Piyasa Deeri (mn $)
9,400
* 30/06/2011 itibari ile

2010 2011T 2012T

7,445 9,096 10,901
29%
22%
20%
3,191 3,155 3,498
3%
-1%
11%
2,010 2,062 2,367
23%
3%
15%
2010 2011T 2012T
7.5
7.4
6.4
2.2
1.7
1.4
1 Ay 1 Yllk
Ylii
74.4
71.7
87.4
3.9
-8.3
-0.6

Bireysel bankaclk alannda devam eden kazanmlar bankann net

faiz marjn ve cret gelirlerini destekleyecek. zsermaye karll %
20nin zerinde olan banka emsallerine gre primli ilem grmeyi
hak ediyor. Ancak aksine Halkbank arpan baznda sektrdeki
emsallerine gre ok ucuz. Halkbank hisseleri 2012 tahminlerimize
gre 6,4x F/K ve 1,4x PD/DD arpanlaryla ilem gryor.

39

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Gl maden arama tarama ekibi

irket aleyhine alacak davalar

Frsatlar

Tehditler

Altn fiyatlarnn
etmesi

artmaya

devam

Altn fiyatlarnda d

kinci retim tesisi Mastrann devreye girmesiyle 2009 ylnda

retimini yllk %36 arttrarak 228 bin onsa ykselten Koza Altn
retimini 2010 ylnda da arttrmaya devam ederek 255 bin onsa
kard.
2011 ylnda n retim tesisi olan Kaymaz devreye sokmaya
hazrlanan irket bu tesisinde almasyla yllk retimini 300 bin
ons seviyelerine ykseltmeyi planlyor. Yatrmclarn sakin liman
olarak grd altnn fiyatnn da durmakszn artmas Koza
Altnn finansallarna olumlu yansyor. 2010 ylnda ylnda %25
artarak US$1.405/ons ile seneyi kapatan atn fiyatlar Haziran ba
itibariyle US$1.500/ons civarnda seyrediyor.

KOZAL
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 30/06/2011 itibari ile

2009
342
75%
258
99%
147
83%
2009
a.d
a.d
a.d
1H
5.8
-1.1

2010 2011T 2012T

472
642
653
38%
36%
2%
348
505
490
35%
45%
-3%
236
359
352
60%
53%
-2%
2010 2011T 2012T
9.9
9.3
9.4
8.5
6.1
6.3
6.3
4.8
4.7
1 Ay
1 Yl
Ylii
9.9
16.3
17.5
2.2
39.9
11.1

21.80
30.36
39%
3,325
2,058

irket en son yaptrd lmlere gre 9,9 milyon ons kaynak ve

2,1 milyon ons rezerve sahip ve bu rakamlar artma potansiyeline
sahip. Koza Altn bu lmleri sene banda yaptrmay planlyor.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Trkiyede tek ve lider konum

Ekonomik bymeye duyarl

Frsatlar

Tehditler

Byyen i ve d pazar

Enerji maaliyetlerinde
ykseli

olas

Trkiyenin tek cam retici holdingi ie Cam neri listemize

tekrar ekledik. Hissede sene bandan beri grlen yksek
performans takiben kar satlar geldi ve bunun alm frsat
oluturduunu dnyoruz. 2010 ylnda faaliyetlerde grlen
hzl iyilemenin 2011 ylnda da devam edeceini dnyoruz.
irketin gelirlerinde 2011 ylnda %18lik bir byme ngryoruz.
FAVKteki iyileme ise den birim maliyetler ve artan rn
fiyatlar nedeniyle daha yksek olacaktr. 2011 yl FAVK
beklentimiz getiimiz yln %34 zerinde 1.319 milyon TL
seviyesinde. Net karda ise %27lik bir byme bekliyoruz. ie
Cam cari piyasa deeri ile hedef deerimize gre %21 getiri
potansiyeli tarken hedef Net Aktif Deerine gre %14 iskontolu
ilem gryor. Hisse son bir aylk dnemde MKBnin %10 altnda
performans gsterdi ve bunun yatrmclar iin pozisyon
oluturmak asndan iyi bir frsat olduunu dnyoruz.

40

SISE
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 30/06/2011 itibari ile

2009 2010 2011T 2012T

3,656 4,206 4,963 5,559
-2%
15%
18%
12%
656
983 1,319 1,490
-26%
50%
34%
13%
112
412
521
595
-30% 268%
27%
14%
2009 2010 2011T 2012T
12.8
5.8
8.9
7.8
4.5
3.6
3.9
3.4
0.8
0.8
1.0
0.9
1 H 1 Ay
1 Yl
Ylii
6.7
14.9
15.9
12.4
2.5
-9.3 102.4
56.3
3.55
4.25
20%
4,615
2,856

Temmuz 11

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Yurtiinde lider konum

Bosnadaki

Frsatlar

Tehditler

Artan cam talebi

Yurtiinde yeni
rekabeti arttrmas

operayonlarn

kar

oyuncularn

Soda Sanayii 2011 ylnn ilk eyreinde beklentilerin ok zerinde

bir performans sergiledi. Artan sat hacmi ve soda fiyatlar irketin
hem cirosuna hem de operasyonel karllna olumlu yansd. Biz de
gelen sonulara paralel olarak irket iin beklentilerimizi yukar
ynl revize ettik. 2011 ylnda irketin gelirlerinin %10 artmasn
bekliyoruz. Operasyonel kardaki art beklentimiz ise daha yksek.
FAVKn %27 artarak 155 milyon TLye ulamasn bekliyoruz. Bu
da irkete geen yln 4 puan zerinde %21lik bir marj
salayacaktr. Cari piyasa deeri ile Soda Sanayii ie Cam grubu
irketleri arasnda en ucuz olan. Hedef deerimize gre ise hisse %
39 getiri potansiyeli tayor.

Gl Ynler

Zayf Ynler

- Dengeli portfy dalm

- Ekonomiye olan yksek

duyarllk

Frsatlar

Tehditler

- Artan satlabilir ve kiralanabilir alan

- Projelere balamada gecikilmesi

Torunlar GYO iin 12 aylk hedef deerimizi 9.11 olarak belirledik

ve irketi neri listemizde tutmaya devam ediyoruz. irket hedef
deerimize gre %49lk bir getiri potansiyeli tamakta.
Hem kira getirisi hem de konut satndan sat geliri olan Torunlar
GYOnun yaplacak yeni projelerle hem satlabilir hem de
kiralanabilir alanlar gelecek yllarda ciddi bir art gsterecek.
Birok yatrm yaplacak olmasna ramen nakit zengini irket her
yl dzenli temett datmay planlyor.
irket cari piyasa deeri ile NADine gre %46 iskontolu ilem
grrken GYO sektr (Emlak GYO hari) NADine gre ortalama
%29 iskontolu durumda.

SODA
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 30/06/2011 itibari ile

2009
623
-4%
112
12%
46
0%
2009
6.8
4.4
0.8
1H
1.3
0.6

2010 2011T 2012T

660
724
788
6%
10%
9%
122
155
155
9%
27%
0%
69
82
79
51%
18%
-3%
2010 2011T 2012T
6.4
8.7
9.0
5.1
4.9
4.9
0.9
1.0
1.0
1 Ay
1 Yl
Ylii
1.7
1.8
2.0
2.2
59.8
31.9

2.82
3.92
39%
717
443

TRGYO
zet Finansallar, mn TL
2009
Gelirler
120
byme
-11%
FAVK
67
byme
13%
Net Kar
536
byme
916%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
a.d
FD/VAFK
a.d
FD/Satlar
a.d
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
2.1
Relatif Performans %
1.3
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
6.18
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
9.11
Ykselme Potansiyeli
47%
Piyasa Deeri (mn TL)
1,384
Piyasa Deeri (mn $)
857
* 30/06/2011 itibari ile

2010 2011T 2012T

233
166
198
94% -29%
19%
51
69
97
-24%
34%
41%
214
41
91
-60% -81% 120%
2010 2011T 2012T
6.7
33.5
15.2
34.4
27.4
19.4
7.6
11.3
9.5
1 Ay
1 Yl
Ylii
3.4
6.2
6.7
-6.4
0.0
3.3

41

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Gl Ynler

Zayf Ynler

Kredi kartlar, ticari krediler ve fon

ynetimi

Greceli olarak zayf z sermaye

Frsatlar

Tehditler

Grup sinerjisi

Artan rekabet

Yap Kredi, ube an ve stratejisini bireysel bankaclk alannda

bymeye ynelik planlyor. Banka, bireysel ve KOB kredileri
pazarnda kendini yksek bir yerde konumlandrma yolunda ciddi
admlar atyor. Bu da bankann karllna olumlu yansyacak. Yap
Kredinin bilanosu dk faiz ortamna gre iyi konumlanm.
TL mevduat tarafnda ise bir zayflk sz konusu. Kredilerdeki
byme bu durumu n plana kartrken bankann net faiz
marjnda 2011 ylnda 90 baz puan daralma ngryoruz. Kredi
kartlar dnda gayri nakdi krediler ve fon ynetimi faaliyetleri cret
ve komisyon gelirlerinde art salayarak karll olumlu
etkileyecek. Aktif kalitesindeki artn devam etmesini bekliyoruz.
Banka faaliyet giderlerini iyi ynetmeyi srdrecek. Sonu olarak
2011 ylnda bankann net karnda nceki yla gre %2 gibi bir art
ngryoruz.

YKBNK
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Defter Deeri
8,267 10,318 11,936 13,744
byme
21%
25%
16%
15%
Net Faiz Geliri
3,478 3,200 3,035 3,082
byme
43%
-8%
-5%
2%
Net Kar
1,355 2,060 2,101 2,439
byme
30%
52%
2%
16%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
8.0
9.2
8.4
7.3
P/DD
1.7
2.0
1.5
1.3
Performans
1 H 1 Ay 1 Yllk
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
58.9
74.1
77.0
83.1
Relatif Performans %
2.4
0.6 -18.1 -12.4
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
4.08
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
5.52
Ykselme Potansiyeli
35%
Piyasa Deeri (mn TL)
17,736
Piyasa Deeri (mn $)
10,977
* 30/06/2011 itibari ile

42

En ok nerilenler Listesi

Bankann menkul kymet riski ok dk. 2012 yl tahminlerimize

gre 1,3x PD/DD ve 7,3x F/K arpanlaryla ilem gren YKB
hisseleri iin nerimiz 5,52 TL fiyat ile AL ynnde.

Temmuz 11

En Az nerilenler Listesi
Zayf Ynler

Gl sermaye yaps

Yksek menkul kymet portfy

Frsatlar

Tehditler

Altyap ve enerji projeleri

Artan rekabet ortam

Akbank hisselerini artan yeniden yatrm riski nedeniyle en az tercih

edilen hisseler portfymzde tutma devam ediyoruz. Bankann
yksek serbest sermayesi toplam varlklarn %44n oluturan sabit
getirili menkul kymetlere yatrlm durumda. Karllk asndan asl
tehlike ngrlenden daha uzun srecek dk enflasyon dk
faiz ortam. Bu durum bankann marjlar zerinde yksek menkul
kymet portfynn yeniden fiyatlanmas basksn artracak. Banka
atl likiditesini kredilere plaseleyebilmek iin kurumsal ve KOB
segmentinde faiz oranlarn drrken tketici kredilerinde de
olduka rekabeti faiz oranlar sunuyor. Bu durum bankann KOB
segmentindeki tarihsel performansna bakldnda varlk kalitesi
konusunda da yeni soru iaretlerini gndeme getirebilir. 2012
tahminlerimize gre Akbank hisseleri 10,8x F/K ve 1,5x PD/DD
arpanlaryla ilem gryor. Halen yksek arpanlarla ilem gren
Akbank hisseleri iin bahsedilen risklerin piyasada henz
fiyatlanmadn dnyoruz. Akbank hisseleri iin hedef fiyatmz
7,80TL.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Dzelen mobil segment marj

Azalan sabit hat trafii

Frsatlar

Tehditler

Arabalant cretlerinde d

kincil halka arz

Bizim deerlememize gre hissede ykselme potansiyeli

bulunmamaktadr. Yakn zamanda hisse fiyatnda gerekleen
ykseliin temett beklentisi, dk likidite ve dk derinlikten
kaynaklandn dnyoruz. Temett 30 Maysta dendi ve
TLdeki deer kayb net kar olumsuz etkileyebilecei iin,
nmdeki senenin temett verimini de drebilir.
2011 FD/FAVK arpanna baktmzda TT gelimekte olan lke
arpanlarna gre %23 prime iaret ediyor. Trk Telekom sene
bandan beri hem gelimekte olan lkeler telekom endeksinin hem
de MKB-100 endeksinin srasyla %35 ve %23 zerinde performans
gsterdi.

AKBNK
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Defter Deeri
14,191 17,565 17,351 20,105
byme
27%
24%
-1%
16%
Net Faiz Geliri
4,593 4,277 3,896 4,196
byme
32%
-7%
-9%
8%
Net Kar
2,726 2,857 2,648 2,772
byme
60%
5%
-7%
5%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
7.5
11.0
11.3
10.8
P/DD
2.0
2.0
1.7
1.5
Performans
1 H 1 Ay 1 Yllk
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
63.9
60.5
69.9
75.4
Relatif Performans %
-1.3
1.0 -13.4
-7.1
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
7.50
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
7.80
Ykselme Potansiyeli
4%
Piyasa Deeri (mn TL)
30,000
Piyasa Deeri (mn $)
18,568
* 30/06/2011 itibari ile

TTKOM
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Gelirler
10,568 10,852 11,450 12,043
byme
4%
3%
6%
5%
FAVK
4,356 4,835 5,072 5,280
byme
7%
11%
5%
4%
Net Kar
1,860 2,451 2,375 2,297
byme
6%
32%
-3%
-3%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
8.2
8.1
12.6
13.1
FD/VAFK
4.9
6.0
6.6
6.3
FD/Satlar
1.9
2.4
2.9
2.8
Performans
1 H 1 Ay
1 Yl
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
19.5
15.9
14.8
15.5
Relatif Performans %
2.4
18.4
60.3
49.7
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
8.58
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
7.00
Ykselme Potansiyeli
-18%
Piyasa Deeri (mn TL)
30,030
Piyasa Deeri (mn $)
18,586
* 30/06/2011 itibari ile

43

En Az nerilenler Listesi

Gl Ynler

44

O R M A N R N LER V E M O B LY A
Genta
GENTS
Kelebek M obilya
KLBM O

2.67
1.08

4.7
0.9

-4.0
0.2
3.0
1.7
1.2
2.2
-16.3
1.7
-0.5
4.6
1.6
10.8
-3.1
9.5
0.8
0.7

D OKU M A , GY M EY A SI V E D ER
Ak-Al Tekstil
AKALT
2.15
Akn Tekstil
ATEKS
5.01
Altnyldz
ALTIN
20.60
Arsan Tekstil
ARSAN
2.38
Bossa
BOSSA
2.63
Derimod
DERIM
4.69
Desa Deri Sanayii
DESA
1.23
da
IDAS
1.17
Karsu Tekstil
KRTEK
2.11
Kordsa
KORDS
4.76
Lks Kadife
LUKSK
3.76
M enderes Tekstil
M NDRS
0.82
M etem Enerji&Tekstil
M TEKS
1.86
Skta
SKTAS
16.20
Yata Yat ak
YATAS
2.68
Ynsa
YUNSA
3.08

1.1
-6.9

-3.6
18.2
-6.4
6.7
-31.9
-1.7
-3.2
0.0
-10.2
-4.4
-5.8
-1.2
-15.5
2.9
-5.0
-2.5

117.1
-14.3

52.5
81.5
187.3
56.6
10.5
31.0
68.5
-21.0
2.4
55.6
-23.9
74.5
111.4
214.0
15.5
87.8

45.1
-13.6

48.3
25.3
71.5
-13.1
26.4
2.4
-3.2
-10.0
8.2
36.4
1.4
43.9
113.8
51.1
-4.3
38.1

-13.9
-4.2
-11.9
18.9
13.8
-9.4
20.7
15.6
110.4
-21.3
5.4
27.7
12.9
4.1
16.7
-10.6
-14.0
15.8
19.8
3.5

28
16

38
18
9
28
7
34
28
76
20
7
17
46
73
21
34
25

57
37
20
25
48
34
0
13
13
57
45
28
33
31
31
26
32
4
18
23

2 11
157
54

3 ,173
88
126
824
112
284
25
61
28
74
926
38
185
47
220
46
90

12 6
76
50

1, 6 8 4
55
69
280
63
184
19
35
19
67
591
30
103
17
68
38
45

18 ,3 0 8
28
8,145
416
3,561
31
15
3,130
213
34
43
30
55
243
54
382
68
432
237
73
1,117

8 4 ,8 2 0

-22.2
20.5
-14.2
70.8
0.9
-9.4
-20.8
23.6
158.4
-32.3
6.2
33.9
46.8
7.9
122.3
-24.3
15.6
6.9
87.8
34.3

12 0 ,2 11

-0.9
-0.9
-3.5
9.1
-5.3
-6.2
14.6
0.0
-5.8
-5.3
-0.7
-4.6
4.2
-2.8
3.2
-2.1
1.7
-25.5
-32.9
-2.4

2 6 ,6 3 2
29
9,878
436
6,092
39
25
5,911
285
96
60
37
138
299
61
721
73
503
293
139
1,515

1.0
1.9
1.4
3.7
-0.9
1.9
10.9
4.8
0.0
5.0
5.4
1.6
3.9
1.7
6.3
0.9
2.2
-3.3
0.0
2.6

1.05
21.95
4.36
23.95
1.07
1.06
204.00
76.00
14.60
1.26
1.37
2.49
6.90
4.80
16.05
3.30
3.70
2.93
1.39
5.64

2 ,3 0 0

P D M in.
12 A y

M ALAT SANAY

30
30

C a ri
P iya s a D e e ri

P D M aks.
12 A y

2 50
171
79

3 ,8 8 9
108
146
882
129
502
33
75
38
101
1,066
73
214
130
239
57
97

3 4 ,4 3 7
44
10,778
665
6,207
60
32
11,591
350
133
84
46
160
359
78
778
99
589
498
243
1,644

152 ,58 4

664
3,721

4 ,3 8 5

0.7
0.4

1.0
1.0
2.3
5.3
8.6
0.9
2.1
1.2
2.1
1.3
0.6
6.7
5.4
2.0
2.6
1.7

2.5
5.6
2.7
2.6
2.6
0.5
0.3
3.9
2.9
3.1
1.5
5.1
0.8
1.6
1.0
0.7
0.6
0.6
10.8
7.7

7
14

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

0.6
0.7

0.9
0.6
1.0
5.6
2.9
0.8
2.1
1.6
2.7
1.1
1.1
6.5
3.6
1.3
2.0
1.5

4.6
5.9
3.4
2.0
1.6
0.4
7.2
5.0
1.9
3.2
1.1
3.1
0.7
1.1
0.9
1.4
1.0
0.5
4.9
8.9

14.5
16.2

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

G ID A , K V E T T N
Altnya Kombinalar
ALYAG
Anadolu Efes
AEFES
Banvit
BANVT
Coca-Cola ecek A.
CCOLA
Ersu Gda
ERSU
Frigo Pak Gda
FRIGO
Kent Gda
KENT
Kerevita
KERVT
Konfrut Gda
KNFRT
Kristal Kola
KRSTL
M erko Gda
M ERKO
Penguen Gda
PENGD
Pnar Et ve Un
PETUN
Pnar Su
PINSU
Pnar St
PNSUT
eker Pili
SKPLC
Tat Konserve
TATKS
Tuborg
TBORG
Tuka
TUKAS
lker Biskvi
ULKER

-2.0
6.5

O ra n

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

348
1,952

61.1
61.4

T akas

S a k la m a

573
3,325

-5.4
2.6

YT D

3 ,8 9 8

3.85
21.80

PRKM E
KOZAL

6.9
1.6

1 Y l

M ADENCLK

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

Park Elek. M adencilik

Koza Altn

S E KT R / R KE T

10 . 55
7.6
19.0

14 . 3
A/D
A/D
16.1
A/D
12.0
21.6
A/D
A/D
26.2
15.5
99.1
7.6
A/D
20.0
24.1
13.3

17. 6
A/D
20.3
14.5
30.9
A/D
A/D
A/D
83.8
21.8
A/D
A/D
48.4
7.6
17.2
11.5
A/D
28.9
A/D
A/D
10.0

14 . 5

10.3
12.0

11.7

F/K

1.6 4
1.3
2.7

1.6
0.9
0.6
2.9
2.1
0.9
1.8
1.1
0.9
1.0
1.1
1.0
0.7
2.1
1.7
0.7
1.7

6 .7
3.5
3.4
2.1
4.3
1.9
1.6
18.8
A/D
3.7
0.9
4.3
1.5
1.0
0.8
1.8
8.3
2.6
2.8
2.0
1.0

2 .7

1.6
6.4

5.7

F/DD

1.52
1.5
1.5

3 .2
0.7
0.9
3.1
1.8
1.1
0.5
0.6
2.0
0.9
0.8
3.0
0.8
8.6
2.1
0.8
1.0

4 .4
0.5
2.5
0.7
2.4
1.3
1.7
12.0
2.3
2.0
2.6
1.1
2.2
0.8
0.9
1.2
0.6
0.9
1.7
1.7
1.5

2 .0

5.2
6.0

5.9

FD/NS

D ne m le r

9 . 55
8.5
12.5

19 .5
A/ D
A/ D
47.2
A/ D
14.7
7.7
66.1
87.5
7.6
7.1
28.3
4.8
A/ D
8.6
8.7
9.2

12 .2
A/ D
10.8
7.6
15.8
74.4
A/ D
A/ D
31.9
9.2
A/ D
9.0
A/ D
7.8
10.4
10.9
A/ D
14.2
21.0
42.3
50.7

11.5

8.8
8.1

8 .2

XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

GENTS
KLBM O

AKALT
ATEKS
ALTIN
ARSAN
BOSSA
DERIM
DESA
IDAS
KRTEK
KORDS
LUKSK
M NDRS
M TEKS
SKTAS
YATAS
YUNSA

ALYAG
AEFES
BANVT
CCOLA
ERSU
FRIGO
KENT
KERVT
KNFRT
KRSTL
M ERKO
PENGD
PETUN
PINSU
PNSUT
SKPLC
TATKS
TBORG
TUKAS
ULKER

PRKM E
KOZAL

Ek II - MKB irketlerine Ait Saysal Veriler

Temmuz 11

45

-0.4
-4.1
-8.3
-2.3
0.3
-1.3
-8.4
4.0
2.6
-0.4
-5.5
-5.3
-5.5
-4.2
3.2
-16.0
-7.1
19.2
-0.5
-1.1
-9.9
-3.1
1.6
-1.7
-3.9
1.2

T A V E T O PR A A D A Y A LI SA N A Y
Adana iment o (A)
ADANA
4.63
Adana iment o (B)
ADBGR
3.02
Adana iment o (C)
ADNAC
0.77
Afyon iment o
AFYON
127.00
Akansa
AKCNS
7.20
Anadolu Cam
ANACM
3.95
Batim
BTCIM
8.68
Bat Ske imento
BSOKE
1.83
Bolu imento
BOLUC
1.57
Bursa imento
BUCIM
5.16
imbeton
CM BTN
52.00
imenta
CM ENT
8.64
imsa
CIM SA
8.66
Denizli Cam
DENCM
10.20
Eczacba Yap
ECYAP
3.20
Ege Seramik
EGSER
2.31
Glta iment o
GOLTS
65.50
Haznedar Tula
HZNDR
3.91
zocam
IZOCM
51.50
Konya iment o
KONYA
274.00
Ktahya Porselen
KUTPO
2.64
M ardin imento
M RDIN
6.98
Nuh imento
NUHCM
12.50
Trakya Cam
TRKCM
3.46
Uak Seramik
USAK
6.42
nye imento
UNYEC
4.15

4.8
2.7
1.3
8.6
3.8
4.0
4.3
6.4
5.4
2.8
5.9
1.7
1.2
-0.5
7.7
1.8
5.2
4.8
2.0
7.0
0.8
2.4
2.5
3.9
7.0
0.7

7.8
26.7
-4.7
1.0
-2.2
-1.6
-5.0
-6.1
-2.2
-4.4
3.5
-1.4
-8.3
-0.6
-1.6
-3.9
-3.0
2.6
2.3
-5.0

KM Y A , PET R OL, KA U U K V E PLA ST K R N LER

Sasa
SASA
2.35
5.9
Aksa
AKSA
5.56
1.8
Alkim
ALKIM
7.70
3.8
Aygaz
AYGAZ
10.50
2.9
Bafa
BAGFS
154.00
4.4
Brisa
BRISA
152.00
6.7
Deva Holding
DEVA
2.48
3.8
DYO Boya
DYOBY
1.54
-1.9
Eczacba la
ECILC
2.20
4.3
Ege Gbre
EGGUB
109.50
6.8
Goodyear
GOODY
58.50
5.9
Gbre Fabrikalar
GUBRF
14.50
1.4
Hekta
HEKTS
1.54
4.1
M arshall
M RSHL
50.70
-3.0
Petkim
PETKM
2.45
3.4
Petrol Ofisi
PTOFS
5.94
3.5
Pima
PIM AS
3.56
2.6
Soda Sanayii
SODA
2.82
3.3
Turcas
TRCAS
3.94
1.0
Tpra
TUPRS
39.80
0.3

-4.0
-4.3
-6.6
-18.1
-14.2
-15.9
-4.9
2.6
8.9
-7.0
2.5
6.9
1.4
-9.2
-8.7

TL

1 Ay

5.2
16.2
48.1
-24.3
14.8
91.8
14.8
37.6
0.6
13.7
85.7
2.9
6.0
54.6
30.6
97.4
10.0
25.3
95.0
130.8
19.5
1.6
23.2
66.4
275.4
22.4

235.7
121.5
8.0
71.3
55.4
67.5
-5.3
29.4
0.9
62.9
291.6
45.7
31.6
109.5
12.9
12.3
-1.1
84.3
30.0
46.7

-4.0
28.6
59.8
11.4
-5.4
-1.3
4.7
1.5
29.5
73.1
55.3
27.8
-5.7
92.1
-0.7

1 Y l

-11.1
-4.1
-3.8
-34.1
-1.8
21.9
16.7
10.2
2.0
12.9
23.8
-5.5
-7.2
-51.4
7.7
5.5
-5.4
11.1
54.4
9.0
3.5
-0.6
9.6
11.3
213.2
2.5

109.8
52.8
6.2
31.9
-3.3
14.5
-17.9
-12.5
-9.5
-11.3
164.0
-15.5
7.7
67.9
2.9
-10.0
-0.3
26.5
3.4
10.2

-7.1
21.0
-10.0
-18.7
-16.1
-18.7
-25.8
-30.7
9.2
42.6
-2.1
4.6
-14.9
35.5
-15.4

YT D

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

KA IT V E KA IT R N LER , B A SIM V E Y A Y I N
Alkim Kat
ALKA
1.43
2.9
Bak Ambalaj
BAKAB
2.25
3.2
Denta Ambalaj
DENTA
1.71
4.9
Doan Burda
DOBUR
2.44
1.7
Doan Gazetecilik A.
DGZTE
2.65
5.2
Duran Ofset
DURDO
2.22
1.4
Hrriyet
HURGZ
1.35
14.4
hlas Gazetecilik
IHGZT
2.78
3.4
pek Doal Enerji Kaynakla IPEKE
4.04
8.6
Kaplamin
KAPLM
20.60
1.7
Kartonsan
KARTN
207.50
4.5
Koza Anadolu M etal
KOZAA
4.83
3.7
Tire Kutsan
TIRE
1.49
1.4
Olmuksa
OLM KS
8.70
-1.1
Viking Kat
VKING
1.37
0.0

S E KT R / R KE T

T akas

44
9
48
47
20
20
10
13
28
27
48
2
30
34
10
35
29
15
5
15
21
34
11
28
38
8

41
36
26
24
57
10
17
24
29
42
23
22
41
8
33
3
16
15
23
49

19
34
16
15
5
41
21
32
35
16
26
44
35
12
37

O ra n

S a k la m a

16 ,6 0 4
408
250
127
381
1,378
1,368
615
144
225
546
92
753
1,170
61
361
173
472
41
1,264
1,335
105
764
1,878
2,087
93
513

2 8 ,59 2
508
1,029
190
3,150
462
1,131
496
154
1,206
220
697
1,211
117
507
2,450
3,430
64
717
887
9,967

4 ,3 9 2
75
81
120
48
278
37
745
222
525
99
589
937
298
284
55

12 ,2 54
390
228
88
327
1,216
720
476
108
212
469
45
700
1,121
41
269
88
401
29
631
590
81
747
1,547
1,255
24
452

2 0 ,59 9
149
463
175
1,860
306
700
457
118
1,124
137
179
822
97
242
2,030
3,280
59
396
680
7,325

3 ,3 9 7
72
58
74
44
259
35
651
208
391
53
343
718
284
153
52

P D M in.
12 A y

2 0 ,52 5
520
312
164
707
1,597
1,420
747
173
278
635
114
956
1,580
169
380
244
785
44
1,546
1,842
129
896
2,201
2,322
107
657

3 6 ,8 4 1
508
1,051
214
3,495
587
1,622
607
236
1,513
274
772
1,549
158
1,015
2,750
5,521
81
750
992
13,147

6 ,2 6 9
96
93
167
68
520
61
1,275
474
608
136
797
1,052
370
483
71

P D M aks.
12 A y

0.8
0.1
7.1
26.7
1.2
1.0
1.4
2.0
0.7
1.3
8.5
0.4
2.2
2.2
1.0
2.5
15.1
0.8
1.6
20.6
2.7
0.9
0.9
3.3
1.7
0.7

7.7
18.2
1.9
4.0
10.1
13.2
2.4
5.6
10.4
3.6
23.8
8.9
1.4
14.1
41.1
5.5
1.0
3.0
1.8
27.1

0.9
3.3
2.5
0.2
1.7
1.0
6.1
13.7
16.0
2.3
10.2
12.8
8.5
3.3
1.8

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

0.8
0.2
6.5
28.7
1.4
1.1
0.6
1.1
0.8
0.7
6.0
0.6
2.5
3.1
1.6
6.1
11.1
0.6
1.9
30.3
2.1
0.9
1.1
3.7
3.0
1.0

6.8
8.7
1.2
3.9
16.0
16.2
2.9
3.6
11.6
7.7
12.1
11.5
2.7
7.4
43.5
8.4
1.4
1.8
2.1
26.2

0.7
2.4
1.8
0.7
1.5
1.3
14.7
14.1
16.0
1.4
14.3
17.8
9.0
1.4
1.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

C a ri
P iya s a D e e ri

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

2 3 .3 6
7.2
6.6
12.0
A/D
21.3
11.9
31.1
35.6
16.8
29.1
15.5
32.1
11.6
24.8
A/D
9.2
70.3
53.6
39.1
46.9
25.3
9.3
36.0
9.5
A/D
10.1

11.9 7
13.3
11.9
13.2
7.2
8.9
18.7
55.5
A/D
19.4
15.3
21.0
13.2
7.6
48.1
13.1
A/D
43.1
8.7
17.9
10.6

9 .9 8
50.6
8.0
8.0
40.1
A/D
19.4
A/D
48.7
5.6
A/D
23.9
6.4
A/D
7.1
A/D

F/K

2 .8 0
2.4
1.6
0.4
7.3
1.7
1.7
1.7
0.7
1.2
2.5
2.8
1.1
1.3
2.3
4.6
1.2
1.8
3.1
10.0
3.8
0.9
3.9
2.3
1.3
2.2
2.4

1.9 7
2.1
1.3
1.3
1.5
2.6
2.7
1.4
2.5
0.5
2.1
2.3
2.6
1.3
4.6
1.5
1.7
0.9
1.1
1.6
2.4

1.6 4
0.8
1.0
1.5
1.4
1.5
3.1
1.1
1.1
1.2
3.3
3.3
1.3
2.0
1.3
2.6

F/DD

2 .59
2.6
2.4
4.9
8.0
1.8
1.7
1.6
1.5
1.5
1.3
0.8
1.5
1.8
1.4
1.1
1.0
2.8
0.9
4.9
5.4
0.7
3.1
2.4
1.8
1.8
2.2

1.3 0
0.8
0.8
1.2
0.6
1.1
1.3
1.8
0.6
0.6
1.7
0.8
0.9
1.1
2.1
0.8
0.4
0.9
1.1
22.5
0.3

1.2 9
0.7
0.6
1.1
0.5
0.9
1.1
1.5
3.1
0.1
1.5
2.8
0.9
1.1
1.0
0.6

FD/NS

D ne m le r

13 .3 6
11.5
10.7
21.5
A/ D
11.1
6.9
15.3
12.2
12.8
23.5
A/ D
10.0
7.2
19.8
15.6
4.9
14.8
14.9
26.3
25.5
12.1
7.6
19.5
6.2
17.5
6.7

8 . 18
6.7
7.2
7.1
9.7
4.7
10.2
28.7
9.3
9.1
11.0
9.8
3.6
5.8
24.3
9.7
12.2
10.7
5.5
A/ D
5.4

9 .3 9
11.3
4.9
6.7
6.0
A/ D
10.5
9.5
A/ D
0.2
28.3
14.5
1.4
44.3
12.9
33.0

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

ADANA
ADBGR
ADNAC
AFYON
AKCNS
ANACM
BTCIM
BSOKE
BOLUC
BUCIM
CM BTN
CM ENT
CIM SA
DENCM
ECYAP
EGSER
GOLTS
HZNDR
IZOCM
KONYA
KUTPO
M RDIN
NUHCM
TRKCM
USAK
UNYEC

SASA
AKSA
ALKIM
AYGAZ
BAGFS
BRISA
DEVA
DYOBY
ECILC
EGGUB
GOODY
GUBRF
HEKTS
M RSHL
PETKM
PTOFS
PIM AS
SODA
TRCAS
TUPRS

ALKA
BAKAB
DENTA
DOBUR
DGZTE
DURDO
HURGZ
IHGZT
IPEKE
KAPLM
KARTN
KOZAA
TIRE
OLM KS
VKING

46

Temmuz 11

Akenerji
Aksa Enerji
Aksu Enerji
Ayen Enerji
Zorlu Enerji

AKENR
AKSEN
AKSUE
AYEN
ZOREN

ELEKTRK, GAZ VE SU

3.75
4.25
4.68
2.86
2.31

-0.8
1.4
1.5
1.8
2.2

4.9
5.8
-12.8

23.50
0.91
1.16

D ER M A LA T SA N A Y
Adel Kalemcilik
ADEL
Golda Kuyumculuk
GOLDS
Serve
SERVE

5.4
-11.3
-7.5
0.5
0.2
3.2
1.2
5.7
5.6
2.4
1.3
5.6
9.7
6.8
-2.5

3.5
6.9
5.6
2.7
0.9
2.7
1.9
-3.2
0.7
0.2
7.7
-1.4
2.6
2.5
2.3
1.2
6.1
0.4
-2.9
0.5
4.8
0.5
2.7
1.5

27.50
10.65
3.34
8.30
4.56
1.31
1.75
22.25
4.14
2.16
3.84
1.14
1.25
0.94
4.34

TL

1.6
-8.0
-4.5
-0.7
-3.4

3.5
0.0
-15.9

4.6
-0.5
0.0
-5.7
-1.3
7.9
-0.8
-7.7
5.6
0.5
1.8
3.8
-2.4
2.5
-3.8
-3.0
5.5
0.8
-13.7
-4.2
0.7
-0.3
-3.6
-2.5

-0.4
6.5
3.4
-15.3
10.4
-5.8
-8.9
-7.7
2.5
-3.6
12.3
1.8
3.3
5.6
2.6

1 Ay

21.0
-8.4
8.8
19.7
-7.6

91.4
-13.3
-14.1

170.5
78.5
30.3
16.1
-2.9
17.2
186.1
15.4
2.2
68.4
48.3
20.2
26.3
13.8
14.7
116.7
140.9
84.1
81.3
45.1
28.8
235.7
28.9
-10.4

62.7
143.2
17.6
111.7
49.0
48.9
-15.5
121.2
47.9
-12.6
239.8
28.1
40.5
62.1
49.1

1 Y l

3.9
-16.0
-2.7
-8.0
-17.2

22.5
-12.5

136.2
29.8
11.9
-18.8
-14.9
4.9
47.4
12.2
-5.4
35.1
13.5
13.2
-10.5
-8.3
22.6
44.9
83.5
34.4
20.9
-1.5
14.3
72.9
9.8
-16.2

51.9
-3.9
3.4
78.1
28.5
23.6
-19.4
74.7
17.0
-8.5
122.0
-7.3
-6.0
23.7
10.4

YT D

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

M ET A L EY A , M A K N E V E GER E Y A PIM
Alarko Carrier
ALCAR
39.00
Anadolu Isuzu
ASUZU
10.80
Arelik
ARCLK
8.30
Bosch Fren
BFREN
173.00
BSH Prof ilo
BSHEV
117.50
Dita Doan
DITAS
3.40
Ege Endstri
EGEEN
38.40
Emek Elektrik
EM KEL
1.20
Emini Ambalaj
EM NIS
5.62
F-M zmit Piston
FM IZP
21.40
Ford Otosan
FROTO
13.95
Gersan Elektrik
GEREL
1.37
hlas Ev Aletleri
IHEVA
1.20
Karsan Ot omotiv
KARSN
1.65
Klimasan
KLM SN
4.07
M utlu Ak
M UTLU
5.20
Otokar
OTKAR
38.30
Parsan
PARSN
2.54
T. Demir Dkm
TUDDF
13.60
Tofa Fabrika
TOASO
7.40
Prysmian Kablo
PRKAB
1.52
Trk Traktr
TTRAK
37.20
Vestel
VESTL
2.68
Vestel Beyaz Esya
VESBE
2.75

M ET A L A N A SA N A Y
Borusan M annesmann
BRSAN
Burelik
BURCE
Burelik Vana Sanayii
BURVA
Componenta&Doktas
COM DO
elik Halat
CELHA
emtas
CEM TS
Demisa
DM SAS
Erbosan
ERBOS
Ereli Demir elik
EREGL
Feni Aluminyum
FENIS
zmir Demir elik
IZM DC
Kardemir (A)
KRDM A
Kardemir (B)
KRDM B
Kardemir (D)
KRDM D
Sarkuysan
SARKY

S E KT R / R KE T

T akas

24
5
66
14
15

27
82
69

14
15
25
15
1
25
34
75
13
15
18
46
71
33
28
23
27
25
3
24
15
24
22
19

17
38
49
6
20
31
38
44
22
29
18
73
65
88
63

O ra n

S a k la m a

1,409
2,454
39
342
651

4 ,8 9 5

303
185
109
8

2 7,2 4 4
421
275
5,609
433
4,935
34
121
40
48
306
4,895
33
230
323
122
295
919
196
734
3,700
171
1,985
899
523

13 ,0 6 1
780
90
14
555
75
132
49
116
8,901
89
1,152
211
115
565
217

1,052
2,385
37
282
628

4 ,3 8 4

18 3
100
76
7

19 ,8 2 9
154
150
4,460
364
4,704
28
43
20
43
186
3,509
18
182
278
95
128
360
106
400
2,650
131
624
688
507

8 ,4 4 0
414
23
10
258
47
83
48
52
6,368
80
330
161
81
337
150

P D M in.
12 A y

1,541
3,199
53
416
879

6 ,0 8 8

3 56
213
131
11

3 2 ,19 6
469
343
6,000
623
6,300
39
141
64
54
378
5,562
38
323
471
163
354
919
231
1,064
4,630
203
2,087
956
783

17, 8 2 0
933
1,516
18
655
77
156
67
146
10,642
114
2,268
248
134
589
257

P D M aks.
12 A y

26.9
2.4
1.4
0.9
3.0

2.1
9.2
0.5

5.4
3.1
9.8
7.2
1.0
0.2
5.7
4.8
0.3
7.6
6.9
0.4
34.1
12.1
3.5
2.2
4.4
3.4
2.1
10.4
0.8
9.6
2.9
1.4

7.7
0.8
1.2
4.8
0.4
1.9
0.8
3.5
20.9
1.5
12.1
3.6
2.2
25.1
0.6

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

17.2
3.6
1.5
3.1
5.3

2.1
8.5
0.5

2.2
1.6
12.7
13.0
3.2
0.2
4.1
3.6
0.2
4.1
6.5
0.5
30.9
16.6
2.8
2.0
2.3
2.3
3.1
9.5
1.0
6.7
5.0
1.2

3.1
0.9
1.3
2.6
0.5
1.0
0.6
2.2
42.4
1.4
8.0
6.5
5.2
27.2
0.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

C a ri
P iya s a D e e ri

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
F/K

A/D
38.3
30.7
13.9
A/D

2 0 .4 3

11.4 6
8.3
17.8
A/D

13 . 9 6
28.0
59.1
10.5
A/D
22.0
A/D
16.5
A/D
A/D
37.1
8.5
A/D
33.9
A/D
12.0
11.9
25.3
18.3
A/D
10.6
A/D
8.7
20.6
29.5

17. 0 3
75.2
A/D
A/D
22.9
A/D
A/D
24.1
12.0
10.3
22.3
33.3
16.4
18.0
13.6
15.7

F/DD

1.8
2.9
1.1
1.4
4.1

2 .6 5

1.6 1
2.2
0.5
2.6

4 .6 8
2.0
1.7
1.7
68.4
5.8
1.7
2.7
1.3
6.3
13.9
3.1
0.8
1.1
2.8
2.8
1.2
5.5
0.9
14.2
2.5
1.4
5.1
0.9
1.0

1.58
1.5
4.7
3.6
2.7
2.4
1.0
0.7
1.4
1.4
1.5
2.8
1.2
1.3
1.0
0.8

FD/NS

4.7
4.0
17.0
4.5
5.2

4 .4 7

1.0 0
1.5
0.0
1.7

1.2 2
1.3
0.9
0.9
3.2
2.0
0.9
1.6
1.5
2.0
9.4
0.5
0.7
1.8
0.7
0.9
1.0
1.7
1.9
2.1
0.6
0.2
1.4
0.2
0.4

1.4 4
0.8
3.9
2.1
1.3
0.9
0.8
0.6
0.7
1.6
0.9
1.0
1.1
1.2
0.9
0.3

D ne m le r

47.8
17.9
36.2
10.8
44.4

2 9 .70

10 .8 4
5.5
20.6
A/ D

10 .0 3
19.5
17.7
8.7
47.0
16.8
A/ D
11.2
19.0
A/ D
33.1
5.7
A/ D
A/ D
A/ D
9.8
7.4
19.1
10.6
A/ D
6.2
13.2
6.2
3.8
8.2

10 .73
21.1
A/ D
A/ D
10.5
16.9
53.2
5.7
10.1
7.6
61.5
23.1
10.3
11.1
8.8
A/ D

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKENR
AKSEN
AKSUE
AYEN
ZOREN

ADEL
GOLDS
SERVE

ALCAR
ASUZU
ARCLK
BFREN
BSHEV
DITAS
EGEEN
EM KEL
EM NIS
FM IZP
FROTO
GEREL
IHEVA
KARSN
KLM SN
M UTLU
OTKAR
PARSN
TUDDF
TOASO
PRKAB
TTRAK
VESTL
VESBE

BRSAN
BURCE
BURVA
COM DO
CELHA
CEM TS
DM SAS
ERBOS
EREGL
FENIS
IZM DC
KRDM A
KRDM B
KRDM D
SARKY

47

1.5
-5.2
-6.1
-2.9

-6.1
44.4
-34.8
4.4

-18.0
-15.4
-18.8
-1.2

T akas

220
29
85
12,375

12 ,70 9

10.25
71.25
380.00
17.80

15
0.7
-1.8
21.5

147.6
57.4
92.1
123.9

13.1
33.2
-0.8
-14.8

34
15
16
24

9
4.0
4.1
17.5

BJKAS
FENER
GSRAY
TSPOR

3 ,6 9 6
410
1,781
1,059
445

SPO R HZ M ET LER
Beikta
Fenerbahce Sport if A..
Galat asaray Sport if A.
Trabzonspor A.

80.0

24
12
5,9 4 6

-5.7

77.9

-17.4
43.5

2 ,2 50
2,250

5.7
84.9

22
61
47
62
49

6 72
42
121
95
232
182

-0.9

-1.8
18.8

21.0
32.1
-1.1
-22.7
-21.3

50
29
51
55
46

17,3 3 3
8,007
208
1,040
339
1,136
953
867
3,374
120
834
169
285

ETM , SALIK, SPOR VE DER SOSYAL HZM ETLER

-3.8
5.2

8.72
8.58

-16.3
-26.3
8.4

101.7

87.5
45.0
-15.5
12.6
-15.5

-13.8
35.2
-1.8
17.2
8.7

-35.5
-17.5
-18.2
3.9
60.4

-31.7
32.2
-16.2

65
29
39
33
3
3
13
19
13
7
28
12

T IB B V E D ER SA LIK H Z M ET LER
Acbadem Salk
ACIBD
22.50

6.3
7.3
0.7
3.2
0.2

26.90
81.25
2.82
1.60
4.25

0.4
16.5
6.4
-10.1
0.0

0.0
2.6
-1.8
-4.1
-1.6

-11.3
-14.1
-14.6

82.2
-16.5
-22.9

134.2

2.9

22.7

-31.1
17.9
-2.8
-13.6

5,9 8 3
654
792
111
176
4,250
4 9 ,2 14
19,184
30,030

1.4
4.8
1.9
1.8
0.8

4.5
-8.2
-5.1
-1.3
-3.8
-3.7
0.6
-5.7
-17.8
-3.9
2.2
-5.8

34.1
32.4
44.3
2.8

55,19 7

0.75
21.90
1.09
1.16
1.25

LOKA N T A V E OT ELLER
Favori Dinlenme Yerleri
FVORI
M armaris Altnyunus
M AALT
M art Otel letmeleri
M ARTI
Net Turizm
NTTUR
Tek-Art Turizm
TEKTU

2.4
1.2
7.0
7.0
3.1
3.5
1.6
6.5
-8.7
3.9
1.7
1.1

-8.6
6.4
3.4
-2.7

ULATIRM A, HABERLEM E VE DEPOLAM A

52.75
3.47
26.00
3.68
16.70
21.00
6.44
18.95
1.89
7.46
8.46
1.78

PER A KEN D E T C A R ET
Bim Birleik M aazalar A. BIM AS
Bimeks Bilgi lem
BM EKS
Bizim Toptan
BIZIM
Boyner Byk M aazaclk BOYNR
Carrefoursa
CARFA
Carrefoursa
CARFB
Kiler Alveri Hizmetleri KILER
M igros
M GROS
M ilpa
M IPAZ
Kipa
KIPA
Uyum Gda
UYUM
Vakko Tekstil
VAKKO

7.6
5.9
5.0
1.4

1, 9 56
165
1,169
423
199

1, 2 0 0
1,200

3 ,156

5, 0 2 9
338
479
81
170
3,960
3 4 ,9 9 0
17,490
17,500

4 0 ,0 19

519
18
70
86
196
149

14 ,6 17
6,224
203
950
185
1,089
901
808
3,160
35
803
140
120

2 ,178
737
31
118
1,292

17,3 14

208
11
76
11,308

11,6 0 3

5, 0 9 2
594
2,575
1,168
755

2 ,9 4 0
2,940

8 ,0 3 2

8 , 3 56
707
792
233
425
6,200
54 ,770
24,530
30,240

6 3 ,12 6

809
58
146
121
252
232

2 3 ,0 2 6
8,349
278
1,296
425
1,463
1,350
1,171
6,658
187
1,163
210
475

4 ,9 0 2
2,794
55
221
1,832

2 8 ,73 7

315
48
137
14,740

15, 2 4 0

P D M aks.
12 A y

24.2
35.0
17.4
14.9

2.4

25.1
13.9

2.4
2.7
7.2
1.8
81.8

2.0
9.2
3.1
7.2
8.0

18.3
7.1
9.2
4.1
0.4
0.3
4.6
62.2
1.5
1.6
3.4
24.8

4.3
0.7
1.1
1.1

2.5
2.0
0.9
7.1

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

26.6
51.0
19.0
25.6

1.0

31.0
14.5

2.5
5.7
6.7
1.9
72.0

4.1
6.1
3.0
5.8
8.5

14.7
7.1
14.0
8.5
0.8
0.9
19.6
20.5
2.1
2.0
3.6
9.1

5.4
0.3
1.4
1.2

3.8
3.1
1.3
13.9

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

U LA T I R M A
elebi
CLEBI
DO&CO Rest aurants&Cat eDOCO
Latek Lojistik
LATEK
Reysa Tamaclk
RYSAS
Trk Hava Yollar
THYAO
HA B ER LEM E
Turkcell
TCELL
Trk Telekom
TTKOM

4.56
8.94
4.82
2.17

DOAS
INTEM
SANKO
SELEC

25
25
17
15

47
69
28
12

O ra n

S a k la m a

2 ,56 9
1,003
43
175
1,348

2.6
0.0
0.0
1.2

YT D

2 0 ,574

2.00
1.82
1.69
4.95

1 Y l

TOPTAN VE PERAKENDE TCARET, OTEL VE LOKANTALAR

ANELE
BROVA
EDIP
ENKAI

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

T OPT A N T C A R ET
Dou Ot omotiv
ntema
Sanko Pazarlama
Seluk Ecza Deposu

Anel Elekt rik

Borova Yap
Edip plik
Enka naat

NAAT VE BAYINDIRLIK

S E KT R / R KE T

3 2 .8 9
A/D
22.3
73.8
8.2

A/D

33

9 .3
6 .8 3
26.1
24.8
20.3
11.2
A/D
11.73
11.4
11.9

3 7. 0 0
A/D
49.0
A/D
3.3
99.8

2 2 .55
30.9
69.8
40.1
18.8
A/D
A/D
87.7
A/D
A/D
A/D
A/D
17.8

2 2 .7
8 .6 2
7.3
A/D
25.6
7.7

24.4
A/D
A/D
14.5

14 . 51

F/K

7.10
A/D
14.1
A/D
2.6

11.0
14 . 9 7
15.0

2 .7
2 .0 0
6.1
3.0
2.2
1.3
1.2
3 .4 6
1.9
4.4

1.58
5.6
2.8
1.0
0.8
1.1

8 .4 3
13.8
7.6
11.8
4.4
1.9
2.4
3.9
2.8
2.8
1.9
2.4
2.4

3 .8
1.2 9
1.4
2.8
1.3
1.2

1.2
3.4
1.5
1.8

1.8 0

F/DD

16 .0 2
4.2
20.9
15.1
9.4

9 .7
3 .3 6
3.4

1.8
1.0 6
2.1
0.7
0.8
1.2
1.0
2 .57
1.9
3.0

8 .9 7
19.0
8.2
2.4
5.8
14.6

1.0 1
1.1
0.8
0.7
0.7
0.7
0.9
1.4
0.8
7.7
0.6
0.9
1.4

3 .4
0 .2 7
0.4
0.1
0.3
0.2

0.9
2.6
11.3
1.6

1.6 1

FD/NS

D ne m le r

17.10
A/ D
22.6
17.6
9.9

17.3
17.56
17.6

8 .7
10 .54
8.9
6.2
15.3
6.0
11.7
6 .8 3
6.2
7.3

2 9 .0 0
A/ D
27.8
26.1
34.5
31.1

19 .8 4
20.5
8.9
18.2
9.9
29.0
36.9
18.0
14.9
A/ D
11.1
49.8
14.6

19 .3
8 .9 3
5.2
A/ D
51.4
6.5

9.5
A/ D
26.0
10.0

10 .0 3

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2010-9
2010-9
2010-9
2010-9

2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2010-9
2010-9
2010-9
2010-9

2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

BJKAS
FENER
GSRAY
TSPOR

ACIBD

TCELL
TTKOM

CLEBI
DOCO
LATEK
RYSAS
THYAO

FVORI
M AALT
M ARTI
NTTUR
TEKTU

BIM AS
BM EKS
BIZIM
BOYNR
CARFA
CARFB
KILER
M GROS
M IPAZ
KIPA
UYUM
VAKKO

DOAS
INTEM
SANKO
SELEC

ANELE
BROVA
EDIP
ENKAI

48

Temmuz 11

HOLD N GLER V E Y A T IR IM R KET LER

Akfen Holding
AKFEN
12.00
Alarko Holding
ALARK
3.45
Borusan Yatrm
BRYAT
12.25
Doan Holding
DOHOL
0.90
Doan Yayn
DYHOL
1.09
Eczacba Yatrm
ECZYT
5.72
Global Yatrm Holding
GLYHO
1.25
GSD Holding A..
GSDHO
0.93
hlas Holding
IHLAS
1.15
hlas Yayn Holding
IHYAY
1.42
t tifak Holding
ITTFH
8.74
1.38
Iklar Yat rm Holding A. ISYHO
Ko Holding
KCHOL
6.98
M etro Tic. M ali Yat.
M ETRO
1.01
Net Holding
NTHOL
1.54
ie Cam
SISE
3.55
Sabanc Holding
SAHOL
6.82
TAV Holding
TAVHL
8.14
Tekfen Holding
TKFEN
5.60
Yazclar Holding
YAZIC
11.65

0.8
5.2
4.7
4.7
6.9
5.5
0.8
5.7
-0.9
0.0
7.9
13.1
4.5
-1.0
10.0
5.3
2.4
0.0
0.7
-1.7

1.7
-1.2
-1.6
-15.9
-0.9
-2.4
4.2
-4.1
0.0
-11.8
-3.3
46.8
-3.6
0.0
6.2
-9.0
-3.1
-4.0
-3.5
-1.7

94.0
38.0
-4.9
34.8
45.8
21.2
6.4

6.3
18.0
33.0
-27.9
24.2
133.6
8.6
44.1
22.0
26.6

1.7
9.2
41.5
-10.9
-7.6
17.9
81.2
-6.1
139.6

-4.0
-6.5
29.2
-19.6
-37.0
13.5
19.1
-13.1
-19.6
-24.5
16.1
6.2
-4.5
-8.2
35.1
49.8
-3.4
8.8
-11.3
-11.5

39.3
3.9
-16.5
2.5
-47.6
11.8
-2.6

28
27
12
27
16
38
67
65
74
28
65
70
22
71
47
31
44
40
35
18

14
6
8
35
45
21
0

37
17
35
1
13
4
6

52 ,9 57
1,746
771
345
2,205
2,180
400
281
233
909
284
262
193
16,858
303
563
4,615
13,916
2,957
2,072
1,864

3 ,170
156
435
111
420
42
123
1,883

5,14 9
496
1,221
560
1,043
357
208
1,264

F N A N SA L KR A LA M A V E F A KT O R N G R KET LER
Creditwest Faktoring
CRDFA
3.90
4.8
2.4
Finans Fin. Kir.
FFKRL
3.78
2.7
3.0
Garanti Faktoring
GARFA
5.28
2.7
-2.9
Finansal Kiralama
ISFIN
1.24
-0.8
-10.1
Tekst il Fin. K
TEKFK
1.40
3.7
-9.1
Vakf Fin. Kir.
VAKFN
4.92
2.7
-5.4
Yap Kredi Fin. Kir.
YKFIN
4.83
1.5
0.4

-29.3
-6.0
-16.4
28.7
11.7
-16.9
14.2

4 0 ,3 0 2
1,203
702
226
2,083
1,270
332
151
215
237
280
199
116
12,921
164
186
2,013
12,773
2,034
1,702
1,496

2 ,6 73
83
297
101
313
26
99
1,755

3 ,8 3 2
480
1,010
510
611
265
199
756

13 9 ,9 11
27,440
1,073
402
2,214
6,918
8,348
28,056
0
47
21,015
1,042
13,438
1,168
1,253
2,002
365
8,525
16,606

18 7,10 7

-12.0
23.0
12.0
68.5
27.3
-23.6
66.8

3.2
7.1
4.7
0.0
2.6
-0.7
2.3

32
19
4
51
0
5
49
17
25
31
14
25
1
39
4
18
25
18

-4.1
6.3
0.0
8.6
3.9
-3.8
-4.0

1.62
4.07
1.12
13.90
2.38
1.52
15.80

-10.9
-18.0
-8.5
-10.9
-5.0
-18.5
-4.2
-19.7
-11.5
-6.6
-14.5
-4.7
-25.2
16.6
-13.5
-14.8
-5.9
-16.1

SGO R T A R KET LER

Aksigorta
AKGRT
Anadolu Hayat
ANHYT
Anadolu Sigorta
ANSGR
Aviva Sigorta A.S
AVIVA
Gne Sigorta
GUSGR
Ray Sigorta
RAYSG
Yapi Kredi Sigort a
YKSGR

-30.9
-15.6
16.7
12.7
-33.3
-19.8
3.8
1.8
5.8
-6.6
72.2
7.8
-8.0
1.1
-5.6

-0.1
-24.7

2 18 , 0 57

12 9
129

177
177

6 3 ,558
1,841
847
384
3,136
2,620
515
315
303
1,375
442
323
216
19,852
369
644
5,445
16,772
3,146
2,790
2,224

3 , 70 5
170
455
156
519
96
144
2,164

6 ,4 0 9
737
1,500
790
1,073
415
337
1,556

2 0 8 ,6 14
38,800
1,682
528
3,492
9,023
15,104
39,396
46
74
31,050
1,460
20,250
2,144
2,156
4,894
504
12,625
25,387

2 8 2 ,8 57

2 54
254

P D M aks.
12 A y

4.6
2.7
2.4
31.6
17.6
8.6
10.8
7.3
43.5
7.8
26.1
9.9
24.6
15.1
8.0
10.4
26.3
14.6
10.4
1.5

0.3
0.7
0.6
3.6
2.5
2.2
0.2

6.5
1.8
3.3
0.5
1.5
0.2
0.6

73.2
2.4
0.3
38.3
0.4
0.6
335.1
0.0
0.0
192.9
3.3
77.8
0.4
3.7
8.3
4.0
60.6
75.5

1.6

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

2.7
3.8
1.1
43.0
46.0
5.0
11.5
5.4
38.5
20.7
10.8
11.0
25.7
14.0
4.5
15.6
32.9
11.2
13.1
1.5

0.8
1.2
1.1
6.0
2.8
3.6
0.5

17.7
2.2
5.2
0.6
1.2
1.2
1.4

69.5
2.4
0.2
44.3
0.5
0.6
302.3
0.0
0.3
202.9
5.9
70.6
1.2
5.0
13.7
3.5
84.4
76.6

3.0

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

156 , 3 4 5
30,000
1,180
450
2,277
7,555
10,319
30,912
24
49
22,410
1,120
15,188
1,229
2,080
4,254
386
9,175
17,736

11

O ra n

1.4
4.3
2.0
-4.2
1.4
-5.5
3.4
-1.7
1.2
-0.2
1.8
4.3
-3.8
-2.6
-11.9
-1.1
-0.8
1.0

-12.6

T akas

S a k la m a

M AL KURULULAR

24.1

YT D

B A N KA LA R V E Z EL F N A N S KU R U M LA R I
Akbank
AKBNK
7.50
1.4
Albaraka Trk
ALBRK
2.19
4.8
Alternatif bank
ALNTF
1.50
4.9
Asya Bank
ASYAB
2.53
2.0
Denizbank
DENIZ
10.55
1.9
Finansbank
FINBN
4.68
1.5
Garanti Bankas
GARAN
7.36
1.9
Bankas (A)
ISATR
24,095.00
-1.7
Bankas (B)
ISBTR
1,700.00
-3.4
Bankas (C)
ISCTR
4.98
3.5
ekerbank
SKBNK
1.12
7.7
Halkbank
HALKB
12.15
6.6
T. Kalknma Bankas
KLNM A
7.68
0.3
TSKB
TSKB
2.60
11.6
TEB
TEBNK
1.93
-8.1
Tekst il Bankas
TEKST
0.92
3.4
Vakf bank
VAKBN
3.67
5.8
Yap ve Kredi Bankas
YKBNK
4.08
5.2

13.15

1 Y l

-4.7

AFM AS

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

-2.6

AFM Uluslararas Film

E LE N C E H Z M E T LE R

S E KT R / R KE T
F/K

11.9 6
53.9
17.4
13.3
4.7
A/D
24.5
1.4
11.4
21.6
A/D
10.8
99.4
8.5
15.8
16.1
10.3
8.9
29.6
11.0
9.1

17. 2 3
5.7
12.7
59.3
6.6
8.8
6.5
20.0

15. 56
A/D
22.3
15.2
A/D
A/D
A/D
35.2

9 .73
11.0
8.1
26.0
9.2
11.5
9.7
9.6
A/D
A/D
7.6
6.6
7.5
65.0
9.1
14.2
20.9
7.3
8.0

12 . 5

6 8 .55
68.6

F/DD

1.4 6
2.2
0.9
1.2
0.6
4.5
0.4
0.6
0.4
1.7
1.6
0.7
0.9
1.3
0.9
3.1
1.3
1.1
3.2
1.2
1.0

1.9 6
1.7
1.1
2.2
0.9
0.7
1.3
2.5

8 .53
1.36
2.95
0.68
15.41
1.49
4.27
3.87

1.6 3
1.7
1.3
0.9
1.1
2.0
1.9
1.9
A/D
A/D
1.2
0.8
1.9
2.4
1.5
1.0
0.8
1.0
1.6

2 .9

8 .4 5
8.4

FD/NS
2 .2 7
2.3

D ne m le r

12 .6 3
12.6

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K

UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS

UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K

XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKFEN
ALARK
BRYAT
DOHOL
DYHOL
ECZYT
GLYHO
GSDHO
IHLAS
IHYAY
ITTFH
ISYHO
KCHOL
M ETRO
NTHOL
SISE
SAHOL
TAVHL
TKFEN
YAZIC

CRDFA
FFKRL
GARFA
ISFIN
TEKFK
VAKFN
YKFIN

AKGRT
ANHYT
ANSGR
AVIVA
GUSGR
RAYSG
YKSGR

AKBNK
ALBRK
ALNTF
ASYAB
DENIZ
FINBN
GARAN
ISATR
ISBTR
ISCTR
SKBNK
HALKB
KLNM A
TSKB
TEBNK
TEKST
VAKBN
YKBNK

AFM AS

49

1.43
0.96
1.19
0.97
1.57
1.35
1.07
1.56
0.90
2.20
1.24
1.16
0.66
1.13
1.28
1.45
0.78
1.13
0.78
1.28
1.63
0.67
0.85
1.88
1.10
0.83
1.98
1.18

1.83
76.50
18.80
1.30
1.17
1.76
2.74
7.00
1.23
4.78
1.03
7.88
1.10
0.89
1.11
0.91
1.82
6.18
0.80
2.90
1.29
2.36

M EN KU L KIY M ET Y A T . OR T .
Ak YO
AKBYO
Alternatif YO
ARFYO
Ata YO
ATAYO
Atlantis YO
ATSYO
Atlas YO
ATLAS
Bakent M enkul Kymetler BSKYO
Cosmos Yatrm Ortakl COSM O
Deniz YO
DNZYO
Eczac YO
ECBYO
Euro Trend Yatrm Ortakl ETYAT
Euro M enkul
EM BYO
Finans YO
FNSYO
Garanti YO
GRNYO
Gedik YO
GDKYO
Hedef YO
HDFYO
Info M enkul Kymetler YO INFYO
nfotrend M .K Ort .A..
IBTYO
s YO
ISYAT
M ust afa Ylmaz YO
M YZYO
M arba M enkul Kymetler M RBYO
M etro M enkul Kymetler Y M ETYO
Oyak Yatrm Ortakl
OYAYO
Tacirler Yatrm Ortakl TCRYO
Ta YO
TACYO
Taksim Yatrm Ortakl TKSYO
TSKB YO
TSKYO
Vakf YO
VKFYT
Yap Kredi B tipi YO
YKBYO

G A Y R M EN KU L Y A T . O R T .
Akfen GYO
AKFGY
Akmerkez GYO
AKM GY
Alarko GYO
ALGYO
Atakule GYO
AGYO
Avrasya YO
AVGYO
Dogus GE GYO
DGGYO
Emlak Konut GYO
EKGYO
dealist GYO
IDGYO
GYO
ISGYO
Kiler GYO
KLGYO
M art GYO
M RGYO
Nurol GYO
NUGYO
zderici GYO
OZGYO
Pera GYO
PEGYO
Reysa GYO
RYGYO
Saglam GYO
SAGYO
Sinpas GYO
SNGYO
Torunlar GYO
TRGYO
TSKB GYO
TSGYO
Vakf GYO
VKGYO
Yeil GYO
YGYO
Yap Kredi Koray GYO
YKGYO

KURUM SAL RNLER PAZARI

8.98

2.8
1.3
1.6
0.0
1.7
4.1
2.2
6.4
2.5
3.9
1.0
2.3
0.9
2.3
0.0
2.3
7.7
4.0
3.9
3.6
0.0
1.7

5.9
2.1
6.3
3.2
0.0
0.8
-2.7
-0.6
1.1
10.0
12.7
0.0
0.0
0.0
-0.8
7.4
2.6
1.8
0.0
-0.8
0.0
3.1
2.4
2.7
-1.8
2.5
2.1
0.9

0.9

-8.0
1.0
2.5
-5.1
15.8
-3.8
-6.5
69.9
-5.4
-7.0
-3.7
0.0
-1.8
-6.3
-8.3
8.3
-2.7
-6.1
-4.8
-7.1
-1.5
-0.8

-4.0
-4.0
0.0
-5.8
0.6
-0.7
-6.1
0.0
-8.2
46.7
17.0
16.0
-1.5
-0.9
0.8
45.0
1.3
0.9
-2.5
13.3
17.3
0.0
-2.3
-5.1
1.9
-1.2
-7.0
-1.7

2.1

-10.1
-5.2
-40.3
43.9

15.2
23.8

133.1
-20.3
-9.2

11.8

54.6
20.6
13.0
-8.6
58.6

-41.5
18.6
-24.4
0.9

-25.2
-9.4
11.5
9.1
5.9
175.0
55.0
14.9
8.2
-5.0
-39.1
21.9
-7.1
10.8
-21.2
40.7
38.1
6.4
-6.6

19.2
6.7
10.2

64.5

39.7
-14.5
-13.4
385.9
47.5
48.9
20.8
7.9
201.3
-13.7

-1.9
94.6
-4.4
-21.2
16.8
2.3
-9.5
-1.0
-14.9
-9.7
-41.1
19.8

-7.3
13.7
-1.5
-46.6
2.3
42.0
159.3
-3.9

9.7
-9.2
18.9
-36.1
-8.1
-10.3
34.7
43.0
-6.9
1.2
-5.1
-24.1
-4.6
-20.8
-15.7

-12.3
-11.1
5.3
5.4
-13.7
27.4
-26.7
9.9
-11.8
178.5
55.0
6.4

10.7

25.5
-10.3
-3.9
81.8
24.6
4.1
12.8
-7.6
120.3
-20.6

25
3
34
15
18
7
25
25
48
32
48
21
32
57
31
40
37
14
29
43
14
44

30
39
29
49
93
52
86
42
54
34
46
16
92
18
71
86
99
43
71
38
67
82
42
53
36
25
45
37

15

34
41
46
37
20
29
30
30
31
46

28

13 ,513
337
1,048
200
109
84
165
6,850
70
738
418
113
79
110
79
189
51
910
1,384
120
60
303
94

513
26
21
9
6
5
12
6
23
19
29
17
21
20
9
5
7
8
152
4
7
10
8
4
7
3
24
15
37

14 ,2 6 3

2 ,112
2,112

ASELS

13.3
5.7
-6.5
-13.0
-8.4
-0.7
-15.7
-8.8
-1.0
-1.5

-13.0

437
437

9 ,8 3 6
324
604
156
97
8
103
4,750
15
662
397
106
34
29
56
148
43
764
1,259
115
58
45
64

425
24
20
8
5
4
4
6
19
18
6
7
16
17
7
4
3
5
148
4
4
4
7
4
7
2
22
14
37

10 ,4 0 7

1, 2 9 4
1,294

902
111
56
67
18
114
84
21
47
341
43

2 ,19 5

390
390

16 ,2 6 6
412
1,274
242
125
100
211
7,725
75
1,062
551
147
94
125
104
236
55
1,225
1,622
150
87
524
118

666
47
26
11
7
9
13
10
25
32
29
17
22
23
9
7
7
17
207
5
8
10
10
5
10
4
30
21
46

17,2 0 5

2 , 19 2
2,192

2 , 16 8
196
82
116
134
211
151
39
75
1,099
64

4 ,3 6 0

572
572

P D M aks.
12 A y

2.9
1.1
4.2
0.5
1.1
0.9
109.5
1.4
5.0
15.8
3.1
1.6
0.8
2.0
2.8
1.4
16.3
6.6
1.2
2.0
2.6
1.1

0.2
0.2
0.2
0.2
0.7
0.2
0.5
1.0
0.3
0.5
0.5
0.4
1.4
0.2
0.4
1.0
0.6
0.3
0.2
0.4
0.6
0.3
0.1
0.1
0.0
0.2
0.5
0.3

11.1

9.9
0.8
1.9
2.3
0.9
0.7
1.4
2.3
35.9
1.1

0.4

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

2.9
1.3
2.4
0.5
1.4
1.3
159.2
2.3
5.3
15.8
3.2
1.1
1.9
3.3
2.3
1.4
13.9
6.1
1.7
2.3
4.9
1.4

0.8
0.3
0.2
0.2
0.9
0.2
0.6
1.0
0.3
0.3
0.4
0.5
1.1
0.2
0.4
0.4
0.6
0.3
0.2
0.2
0.3
0.6
0.1
0.2
0.1
0.2
1.2
0.2

10.6

5.7
1.2
2.2
1.1
0.8
0.8
1.0
2.8
27.6
1.2

0.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

SA V U N M A
Aselsan

5.2
9.2
3.4
15.0
4.4
2.2
-2.7
1.9
13.7
1.5

9.1

O ra n

1,78 1
158
65
79
95
184
125
32
55
944
46

4.08
1.30
2.46
8.60
3.29
2.77
5.82
2.18
145.50
2.01

-5.1

T akas

S a k la m a

ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
PKART

6.3

YT D

B LM
Alcat el Teleta
Anel Telekom
Arena Bilgisayar
Escort Computer
ndeks Bilgisayar
Karel Elektronik
Link Bilgisayar
Logo Yazlm
Neta
Plastikkart A.

1.68

1 Y l

3 ,8 9 4

ISM EN

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

TEKNOLOJ

A R A C I KU R U M LA R
Yat rm

S E KT R / R KE T
F/K

15. 9 4
2.3
34.7
24.6
4.8
A/D
15.8
17.5
A/D
12.3
16.0
15.1
18.3
A/D
1.9
52.4
9.1
11.8
6.9
A/D
13.4
A/D
A/D

9 .9
13 . 3 5
9.6
5.3
5.9
5.1
A/D
12.3
71.1
6.9
6.1
62.5
39.6
17.7
5.5
8.5
A/D
A/D
A/D
7.4
A/D
21.4
A/D
7.1
10.8
23.0
A/D
5.5
20.1
14.5

8 .78
8.8

18 . 9
2 8 .9 4
A/D
A/D
5.5
83.3
15.6
6.2
4.8
30.1
40.0
A/D

8 .10
8.1

F/DD

2 .10
0.7
8.2
1.0
0.5
3.2
0.9
1.9
7.4
0.8
3.5
0.8
1.2
1.1
0.6
0.7
0.9
1.0
0.6
0.6
0.7
1.6
1.3

1.0
0 .8 1
0.6
0.5
0.8
0.8
1.4
0.9
1.0
0.7
0.5
1.6
0.8
1.0
0.6
0.9
1.6
1.8
0.7
0.7
1.5
1.4
2.4
0.7
0.7
0.7
1.1
0.6
1.0
0.5

2 .4 8
2.5

2 .6
2 .73
3.5
2.1
1.1
4.5
1.6
1.1
2.6
1.7
3.2
1.7

1.14
1.1

1.3 9
1.4

1.8
2 .14
0.7
1.1
0.2
0.7
0.2
0.8
6.9
2.2
3.2
1.1

FD/NS

D ne m le r

5. 9 9
6.0

14 .6
2 3 .2 2
A/ D
A/ D
4.2
24.9
4.3
4.9
A/ D
6.9
37.4
35.2

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKFGY
AKM GY
ALGYO
AGYO
AVGYO
DGGYO
EKGYO
IDGYO
ISGYO
KLGYO
M RGYO
NUGYO
OZGYO
PEGYO
RYGYO
SAGYO
SNGYO
TRGYO
TSGYO
VKGYO
YGYO
YKGYO

AKBYO
ARFYO
ATAYO
ATSYO
ATLAS
BSKYO
COSM O
DNZYO
ECBYO
ETYAT
EM BYO
FNSYO
GRNYO
GDKYO
HDFYO
INFYO
IBTYO
ISYAT
M YZYO
M RBYO
M ETYO
OYAYO
TCRYO
TACYO
TKSYO
TSKYO
VKFYT
YKBYO

ASELS

ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
PKART

ISM EN

50

Temmuz 11

69
25
83

-26.3
21.0

31.6

-17.0
57.8
149.1

-34.6
52.9
-33.6
65.9
-10.1
18.9
-20.3

4.6
-17.5
11.8
-1.7
-61.3
16.8

-14.8

195.9

-4.3
146.0

-10.7
26.1
-33.1
41.1
-16.4
-18.2
-28.1

86.7
-16.3
25.7
6.5
-27.6
1.3

-52.5

8.2
-35.1
-36.9

-21.4
-35.7
13.2
-15.5
-12.4
-21.6
-16.8

1.7

-29.9
9.2
-18.3
-35.5

-39.6
16.9
-19.2
-13.6

-49.3

-6.7
10.8
62.3

-31.8
97.4
167.6

7
45
2
5
98
88
65
39
33
73
31
34
37
42
2
96
33
54
53
16
13
25
18
8
77
23
21
34
38
18
30
56
73
62
49
11
67
30
40
6
3
20
94
42
22
26

178
19
2,313
451
4
41
17
9
71
39
79
28
63
20
373
15
23
34
21
87
64
67
57
131
3
23
66
54
26
53
76
28
122
12
19
64
26
52
29
159
186
43
20
57
75
42

5, 4 3 9

-0.4
-15.4
16.3
0.0
-9.9
-2.4
-1.3
2.4
5.0
-10.9
0.0
-8.8
-6.6
5.8
-6.8
6.6
-3.7
-30.7
0.0
-4.3
-2.1
0.0
35.9
-49.2
-11.1
7.9
9.0
0.0
0.3
-5.2
-45.2
-11.1
-6.9
-18.8
-7.6
3.1
-2.1
0.0
14.4
-6.9
-17.0
-0.9
-11.9
8.8
17.4
28.3

94.1
6.2
-9.8

P D M in.
12 A y

198
37
5,986
464
6
50
19
15
75
82
79
31
65
29
391
23
28
62
21
95
89
67
178
246
6
98
181
55
30
68
92
46
131
26
24
103
28
52
56
159
242
51
25
81
98
60

1.7
5.5
2.5
0.0
-2.5
6.4
2.7
0.0
1.2
-1.1
-11.4
1.0
-0.4
0.0
-0.3
11.9
1.6
-2.8
-6.6
3.1
2.7
0.0
-0.8
-19.3
2.8
-0.7
1.4
0.6
-4.6
0.0
-17.6
-1.9
1.3
2.0
1.5
1.0
2.2
0.0
12.3
-1.4
0.0
0.9
-1.3
4.4
5.1
2.7

154.7
26.7
18.6

C a ri
P iya s a D e e ri

293
85
46,720
478
11
58
25
19
78
345
102
86
132
32
667
25
42
104
28
138
116
70
190
655
9
102
181
58
33
106
272
108
217
70
51
137
39
52
57
219
374
65
65
92
98
62

52 ,9 6 7

2 73
42
119
111

P D M aks.
12 A y

0.9
1.6
0.9
1.4
0.5
2.5
0.7
0.3
1.6
18.0
9.8
1.0
3.2
1.1
0.3
1.6
0.9
4.9
11.1
0.7
0.2
19.6
5.3
5.0
0.4
10.6
2.9
7.5
5.9
1.8
5.2
4.5
5.3
3.2
0.4
0.1
1.9
24.1
1.3
1.4
1.0
1.3
5.0
5.7
0.9
5.7

3.1
0.6
9.2

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

1.1
1.0
2.0
1.4
0.4
1.2
0.9
0.4
1.6
6.8
9.8
1.6
2.9
0.7
0.4
2.6
1.2
4.8
11.1
1.0
1.5
19.6
2.5
4.0
0.4
5.8
2.4
7.5
5.9
3.5
2.2
2.3
10.7
1.8
1.3
1.2
2.2
24.1
1.9
1.3
0.6
0.9
3.5
4.9
1.2
5.7

1.3
0.4
9.6

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

10 ,0 4 5

11.80
1.54
82.00
12.10
1.92
0.83
0.76
1.27
2.50
3.53
2.72
3.12
5.68
1.46
6.56
1.13
3.89
1.04
3.83
2.02
1.90
1.68
5.00
11.70
1.12
2.73
14.50
7.28
3.70
4.22
1.83
2.08
0.81
1.51
1.33
99.00
1.41
4.30
1.83
2.83
3.03
1.14
1.55
2.36
3.92
8.44

-2.4
0.5
-20.2

O ra n

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

KNC ULUSAL PAZAR

5.8
6.7
5.0

T akas

S a k la m a

Altnyunus esme
AYCES
Armada Bilgisayar
ARM DA
Lafarge imento
ASLAN
Ata naat
ATAC
Avrasya Petrol&Turist ik TeAVTUR
Birko M ensucat
BRKO
Birlik M ensucat
BRM EN
Bisa Tekstil
BISAS
Bilici Yatrm
BLCYT
ema Dkm
CEM AS
Dagi Giyim
DAGI
Datagate
DGATE
Despec Bilgisayar
DESPC
Dousan
DOGUB
Ege Profil
EGPRO
Egeli Co Yatrm Holding EGCYH
Ekiz Ya ve Sabun
EKIZ
Euro Yatrm
EUROM
Ericom Telekomnikasyon ERICO
Fon Finansal Kiralama
FONFK
Gedik Yat rm
GEDIK
Global M enkul Deerler GLBM D
Gzde Finansal Hizmetler GOZFN
Hateks Hatay Tekstil
HATEK
Hedef M ali Yatrmlar
HDHOL
hlas M adencilik
IHM AD
Katmerciler Ara st EkipKATM R
Karkim Sondaj Akkanlar KARKM
Kron Telekomnikasyon KRONT
Lokman Hekim Engurusag LKM NH
M akina Takm
M AKTK
M ango Gda
M ANGO
M ensa M ensucat
M EM SA
M ert Gda Giyim Sanayi ve M RTGG
M etemtur Otelcilik
M ETUR
Petrokent
PKENT
Ran Lojist ik
RANLO
Saray M atbaaclk
SAM AT
Silverline
SILVR
Snmez Filament
SONM E
Snmez Pamuklu
SNPAM
eker Finansal Kiralama A. SEKFK
Transtrk
TRNSK
Usa
UCAK
Utopya Turizm&In.
UTPYA
Yaprak St & Besi ift likle YAPRK

1.63
2.23
3.96

YT D

14 6
10
89
46

1 Y l

237
36
112
89

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

G R M SER M A Y ES Y A T . OR T .
Egeli &Co Tarm Giriim SeEGCYO
Giriim
ISGSY
Rhea Giriim Ser. Y.O.
RHEAG

S E KT R / R KE T
F/K

A/D
5.9
A/D
3.1
31.9
41.3
A/D
A/D
22.3
A/D
12.9
27.3
8.4
A/D
30.3
A/D
49.1
53.7
71.0
14.5
7.0
27.6
A/D
A/D
A/D
A/D
25.7
48.7
7.0
94.2
17.7
7.4
A/D
A/D
A/D
43.9
A/D
80.8
A/D
A/D
A/D
11.6
7.2
13.9
A/D
25.1

5.76

0 .3 3
30.9
29.6
A/D

F/DD

2.8
1.1
32.0
1.3
1.9
1.0
0.6
A/D
1.9
2.5
3.0
1.4
1.8
2.3
3.4
1.0
1.4
1.2
5.1
1.1
1.5
1.8
2.5
1.9
1.1
4.0
6.2
11.1
4.5
2.0
A/D
1.7
0.7
3.7
4.4
6.3
1.0
7.0
2.1
3.4
3.1
1.4
A/D
1.0
1.5
5.7

2 0 .13

0 .0 5
2.4
0.8
6.0

FD/NS

D ne m le r

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29K
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29K
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AYCES
ARM DA
ASLAN
ATAC
AVTUR
BRKO
BRM EN
BISAS
BLCYT
CEM AS
DAGI
DGATE
DESPC
DOGUB
EGPRO
EGCYH
EKIZ
EUROM
ERICO
FONFK
GEDIK
GLBM D
GOZFN
HATEK
HDHOL
IHM AD
KATM R
KARKM
KRONT
LKM NH
M AKTK
M ANGO
M EM SA
M RTGG
M ETUR
PKENT
RANLO
SAM AT
SILVR
SONM E
SNPAM
SEKFK
TRNSK
UCAK
UTPYA
YAPRK

EGCYO
ISGSY
RHEAG

51

BERDN
CEYLN
CBSBO
PRTAS
DARDL
EPLAS
EGYO
ESEM S
GEDIZ
M ZHLD
SELGD
TUM TK

0.59
1.95
0.43
0.38
1.44
0.65
0.35
1.01
1.50
0.70
0.44
0.27

-1.7
2.6
-2.3
-2.6
-8.9
-5.8
-5.4
0.0
18.1
0.0
10.0
-3.6

TL

-3.3
-4.9
-14.0
-13.6
-4.0
-8.5
2.9
-27.9
31.6
1.5
7.3
-6.9

1 Ay

-24.4
85.7
48.3
31.0
18.0
-31.6
-5.4
50.8
-24.6
-24.7
12.8
-20.6

1 Y l

-4.8
44.4
53.6
40.7
-4.6
-9.7
6.1
60.3
57.9
-7.9
33.3
-3.6

YT D

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

T akas

4 4 5,558
10 ,0 4 5
178
14 , 2 6 3
4 70 ,0 4 5

3
13
8
9
50
13
18
13
11
8
9
22

178
3
6
5
6
41
13
15
7
5
7
6
20

13 5

P D M in.
12 A y
4
16
14
16
69
19
21
19
23
11
15
38

267

P D M aks.
12 A y
0.0
0.2
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.1
0.0
0.2
0.0

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

Dolar kuru olarak Merkez Bankas Sat Kuru kullanlmaktadr.

Finansal rasyolar her irketin a klad son finansal tablolar kullan larak hesaplanm tr.

A/D: Anlaml deil.

VY: Veri yok

0.0
0.2
0.1
0.1
2.0
0.0
0.1
0.0
0.2
0.0
0.1
0.0

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

C a ri
P iya s a D e e ri

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

Ortalama Sektr ve Pazar verilerinin hesaplanmasnda; Gnlk, Haftalk, Ayl k Hisse Performanslar, FK, PD/DD, PD/NS ve PD/FAVK oranlar irketlerin halka ak k smlarnn piyasa deerleri ile arlklandrlm tr.
Arl kl ortalama hesabna F/K, F/DD, F/NS ve PD/FAVK oranlar 100'den byk irketler alnmam tr. Fiyat getiri ortalama hesabna getiri oranlar -100'den kk ve 100'den byk irketler alnmam tr.

37
83
66
70
47
25
65
16
59
37
91
13

O ra n

S a k la m a

M K B U LU S A L P A Z A R
M KB U lusal Paz ar
B l ge s e l P a z a r
M KB kinci U l usal Paz ar
G zal t P azar
G z alt Paz ar
Kur umsal r nler Paz ar
M KB - T O PLA M
M KB T OPLA M
M KB 10 0 End eksi
6 3 ,2 6 9
M KB 3 0 End eksi
76 ,9 3 0
A B D $/ T L
1. 6 2 3 5
D ikkat
MKB'ye kote irketlerden ALYAG, BJKAS, FENER, GSRAY, ve LOGO zel hesap dnemi kullanmaktadrlar
Rasyolarn hesaplanmasnda, tm irketlerde aklanan en gncel son mali tablo verileri kullanlm tr

ze t

Berdan Tekst il
Ceylan Giyim
BS Boya
BS Print a
Dardanel
Egeplast
Egs GYO
Esem Spor Giyim
Gediz plik
M azhar Zorlu Holding
Seluk Gda
Tmteks Tekstil

GZALTI PAZARI

S E KT R / R KE T
F/K

12 . 5

A/D
A/D
A/D
A/D
A/D
11.0
A/D
0.7
11.6
10.6
14.6
A/D

2 .77

F/DD

2 .6

A/D
A/D
A/D
0.7
A/D
A/D
0.2
1.6
0.6
A/D
1.2
A/D

0 .2 8

2 .0

FD/NS

D ne m le r

10 .5

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

BERDN
CEYLN
CBSBO
PRTAS
DARDL
EPLAS
EGYO
ESEM S
GEDIZ
M ZHLD
SELGD
TUM TK

Ek- III Makroekonomik Gstergeler

Baz
Senaryo

Makro Ekonomik Tahminler

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011T

GSYH (TL milyar)

648.9

758.4

856.4

950.1

952.6

1105.1

1,253

GSYH ($ milyar)

481.5

526.4

658.8

741.8

616.7

735.8

808.3

8.4

6.9

4.5

0.7

-4.8

8.9

6.0

10.6

10.2

10.3

11.0

14.0

11.9

11.7

GSYH Bymesi (reel, %, yllk)

sizlik (%)
TFE (%, yllk, dnem sonu)

7.7

9.7

8.4

10.1

6.5

6.4

7.5

TFE (%, yllk, ortalama)

8.2

9.4

8.8

10.4

6.3

8.6

7.0

FE (%, yllk, dnem sonu)

2.7

11.6

5.9

8.1

5.9

8.9

8.5

Merkez Bankas Politika Faizi (%)

13.5

17.5

15.8

15.0

6.5

6.5

D Ticaret Dengesi

-43.1

-54.0

-62.8

-69.8

-38.8

-71.6

-88.0

Cari lemler Dengesi ($,milyar)

7.3

-22.6

-31.9

-38.3

-41.9

-13.9

-48.6

-66.0

Cari lemler Dengesi (GSYH'ye oran)

-4.7

-6.1

-5.8

-5.7

-2.2

-6.6

-8.2

Konsolide Bte Dengesi (GSYH'ye oran)

-1.1

-0.6

-1.6

-1.8

-5.5

-3.6

-1.5

6.0

5.4

4.1

3.5

0.1

0.8

2.3

Kons. Bte Faiz D Dengesi (GSYH'ye oran)

*talik rakamlar Yatrm tahminidir