CONTENIDO Pagina del dinero a través del tiempo 1 tasa de interés, tiempo = basico de las finanzas 2 mula de interés simple 3 s de interés simple 3 final 4 9 10 ento simple 10 4 16 18 23 25 25 m entre tasa efectiva y tasa nominal . 26 raleneia de tasas 40 i6n entre una tasa anticipada y una tasa vencida 43 de la equivalencia de tasas 44 jones de valor ... 59 tulo 3 licaciones del interés compuesto. sitos a término fijoCapitulo 4 Series uniformes Introduccién. ....... Anualidad ordinaria Condiciones para la existencia de una anualidad o serie uniforme Plazo de una anualidad .. Series no uniformes Series anticipadas ‘Transformacién de una serie uniforme anticipada en una serie uniforme ordinaria Capitulo 5 Series: Diferidas, perpetuas y generales Series diferidas Series perpetuas . Series generales .... Capitulo 6 Amortizaci6n y capitalizacién con series uniformes Introduccién a la amortizacién Capitalizacién ... Cuotas extras pactadas .. Cuotas extras no pactadas (prepagos) Periodes de gracia ... Distribucion de un pago .. (Caleulo de la tasa de amortizacién Amortizacién constante con interés anticipado Capitulo 7 Gradiente lineal Introduccion. ‘Gradiente lineal Formula del ultimo término del gradiente lineal Valor presente del gradiente lineal Valor final de un gradiente lineal Gradientes lineales infinitos Esealonamientos lineales 109 10 U3 m5 140 iL 163 168 169 191 198 205 au 214 222 232 236 9 250 251 252 255 256 271Capitulo 8 Gradiente geométrico Introduccién 5 ; 291 Férmula del valor presente del gradiente geométrico 291 Formula del valor final del gradiente geométrico . 293 Gradiente geométrico infinito .... 294 Programacién de la calculadora .. 295 Escalonamientos geométricos 305, Capitulo 9 Amortizacién, andlisis y complementos Primer andlisis: relacién entre cuota fija y plazo .. 324 Conelusisn ae 323 ‘Segundo andlisis: relacién entre tasa y plazo con euota creciente . 824 Conclusién ... 326 ‘Tercer anslisis: relaecién entre primera cuota y su factor de crecimiento 326 Conclusién 328 i 329 330 ‘Quinto andli: 331 Conclusion: 331 ‘Sexto andiisi 332 Conclusion 333 333 Conclusién ‘ 336 Conclusiones generales 336 Capitulo 10 Valor actual neto Thtroduccion 337 ‘Utilizacién del VAN 0 Alternativas mutuamente excluyentes con diferente vida \itil 355 _Alternativas con vida ttil infinita 32 ‘Evaluacién después de impuestos oa7 Proyectos con financiacién ... 367 Flujo de caja libre del proyecto —- 2 Flujo de caja libre del inversionista J Punto de equilibrio aT 4Capitulo 11 Tasa interna de retorno TIR Introduecién. TMAR . Inconsistencia entre el VAN y la TIR Calculo dela TIRM (TIR Modificada TIR miltiple ssn ‘Modo de hallar todas las tasas usando el ‘Tasa interna de retorno incremental TIRI .. Glosario de términos utilizados en el texto ... Anexo de formulas... Bibliografia ...... indice .INTERES SIMPLE mF INTRODUCCION En este capitulo daremos definiciones y conceptos basicos utilizados en Jas finanzas, los cuales serdn indispensables para el desarrollo del presente texto. Este enfoque analitico nos permite la optimizacién de Tos recursos econémicos, lo cual viene a ser el objetivo final de este texto. VALOR DEL DINERO A TRAVES DEL TIEMPO No es lo mismo tener hoy $100 000 que tener $100 000 dentro de un afio, orque lo que hoy se puede hacer con ese dinero es més de lo que se ae hacer dentro de un afio debido a que normalmente todos los articulos suben de precio, por tal motivo cuando se habla de una suma de dinero debe especificarse la fecha o de lo contrario la informacién es completa. Lo anterior se puede expresar en una forma muy simple; el inero cambia de valor a través del tiempo. El concepto anterior esta intimamente ligado con el concepto de (valencia que consiste en que, sumas de dinero diferentes en épocas tas tienen el mismo poder adquisitivo, asi por ejemplo, si dentro un afio necesito $120 000 para hacer lo que hoy hago con $100 000 ‘entonces diré que estas sumas son equivalentes en el tiempo. ‘Todos los bienes son susceptibles de ser entregados a otra persona en arriendo y por ello cobrar un canon de arrendamiento, por le que es “posible dar una casa en arriendo y cobrar una suma mensual por el uso de esa casa, también es posible entregar en arriendo un vehiculo 9 una maquina etc. De la misma forma es posible entregar en arriends un Ol ELLE2 MATEMATICAS FINANCIERAS dinero y el canon del arrendamiento del dinero recibe el nombre de interés el cual representaremos por I. Otra forma de ver el concepto de interés es como la retribucién econémica’ que devuelve el capital inicial por periodo transcurrido, de forma tal que compense la desvalorizacién de la moneda, que cubra el riesgo y que pague el alquiler del dinero. Tasa de interés Es el porcentaje (4%) que se cobra por el alquiler del dinero, lo representaremos por i. Por ejemplo si tengo que pagar $4 de interés por un préstamo de $100, entonces la tasa de interés sera del 4 por ciento que se puede escribir como 4% y si tengo que pagar 3 centavos por el préstamo de $1 la tasa sera 0.03 por uno que también se puede escribir come 3% puesto que 3% = 3/100 = 0.03. Mientras no se dé ninguna especificacién las tasas de interés se entenderdn como anuales. Tiempo Es la duracién de la inversidn; y lo representaremos por n. En interés simple la unidad de tiempo es el afio. ‘CAPITAL INICIAL Es la cantidad de dinero que se invierte, también se le conoce con el nombre de principal, valor actual, valor inicial o valor presente y lo representaremos por P. Postulado basico de las finanzas El postulado basico de las finanzas establece que el interés e8 una funcién directa que depende de 3 variables: el capital inicial (mientras mas grande sea el capital mayor deberd ser el interés, la tasa (la tasa depende de las fuerzas del mercado, cuando hay escasez de dinero 0 cuando los precios en general estén al alza la tasa sera mayor, si hay abundancia de dinero, es decir exceso de liquidez, la tasa seré menor) y del tiempo (mientras mds tiempo dure la inversién mayor seré el interés).INTERES SIMPLE 3 FORMULA DE INTERES SIMPLE acuerdo al postulado anterior podemos establecer la siguiente tf CLASES DE INTERES SIMPLE No hay un criterio nico para la aplicacién de la formula del interés aple; este problema es muy antiguo y se originé cuando algunas as para simplificar operaciones usaron un afio de 360 dias, y al asi calculado lo Ilamaron ordinario, otras personas utilizaron un. aio de 365 dias y al interés asi calculado lo llamaron interés exacto. Por tanto dependiendo de la forma de calcular el tiempo se causan encias en el resultado final del interés y cuando se trata de un éstamo o una inversién considerable el error puede Megar a ser gnificativo; gCémo caleular el tiempo que dura la inversién cuando es inferior a afi6? De dos maneras: en forma aproximada suponiendo que todos meses son de 30 dias o en forma exacta teniendo en cuenta los dias e tenga el mes segtin el calendario. De lo anterior se coneluye que existen 4 clases de interés simple las euales vamos a explicar mediante el siguiente ejemplo: alcular el interés mensual, en cada caso, suponiendo un préstamo de 5 000 efectuado en el mes de enero de 1998, si se cobra una tasa del 30%. Solucién: en todos los casos la formula es la misma I=Pinenelcual P=5000, i= 30% = 30/100 = 0.3 y la aplicacion de nse hace de diferentes formas las cuales vemos en el siguiente cuadro: f con tiempo acto 1 =5 000 x 0.3 x 31/360 =129.17 ORDINARIO: } Ge * @ , Pi ‘con tiempo aproximado | =5 000 x 0.3 x 30/360 = 125 2 =Pin | con tiempo exacto 1 =5000x0:3x31/965=12740 (3) EXACTO | con tiempo aproximado 1=5 000% 0.x 80/365 = 125-29 (4)— << © : 4 MATEMATICAS FINANCIERAS (1) Se conoce con el nombre de interés bantanio® (2) Se conoce con el nombre de interés comercial, los cdlculos se facilitan mucho debido a la posibilidad de hacer simplificaciones. (3) Cominmente llamado interés racional exacto o verdadero, es el tinico que produce un resultado exacto. (4) No tiene nombre, solamente existe en teoria, es el mas barato y no tiene utilizacién. GRAFICA DE FLUJO DE CAJA ‘A fin de facilitar la comprension de los problemas mediante una grafica, se ha adoptado la siguiente convencién: la linea horizontal representa el tiempo y alli eseribiremos las fechas y los perfodos de tiempo; de esta Ifmea salen unas flechas hacia arriba y otras hacia abajo, las que estan hacia arriba representan ingresos y las que estén hacia abajo representan egresos, Nota, En este texto las fechas las daremos en la forma: DD-MM-AA (iA MES ANO) por ejemplo el dia 15 de septiembre de 1998 lo representaremos asi: 15-09-98. Capital final Es el capital inicial mas los intereses, también se le denomina monto, yalor final, valor futuro, a la suma o acumulado y Jo representaremos por F. De acuerdo a la definicién la férmula sera: F=P4+I, ysireemplazamos a I por Pin tendremos que F=P+Pin y factorizando P se tiene: Ejemplo 2 Caleular el monto exacto de $35 000 desde el 13 de agosto de 1998 hasta el 27 de octubre del mismo afio al 32%. Solucién: €l problema consiste en invertir $35 000 el dia 13 de agosto (implica una flecha hacia abajo por ser un egreso) y recuperar $F el dia 27 de octubre (flecha hacia arriba por ser un ingreso) . Primero ealeulamos los dias exactos que hay entre esas dos fechas;INTERES SIMPLE 5 e pueden usar varios métodos como usar un almanaque o usar una abla de dias, tal como se hacia anteriormente; la téenica moderna en utilizar una calculadora financiera, el uso de las funciones ncieras que traen las hojas electrénicas como el EXCEL en este caso es recomendable debido a lo engorroso que resultaria el cdlculo. F | am El 13-08-98 27-10-98 35.000 Usamos una calculadora financiera HEWLETT PACKARD serie 17 B II. ‘Lo primero es configurar la calculadora para que reconozca las fechas en la forma de dia mes afio, que es la forma como normalmente rabajaremos, para ello: Estando en el mend principal entramos por CALE (oprimiendo la te- cla A que estd frente a CALE para la 17 B Il) 0 por CALEN (oprimiendo la tecla blanca que esté debajo de CALEN para la calculadora 19 B ID. Seguimos por FIJAR (oprimiendo la tecla “ que esta frente a FIJAR), de ahora en adelante solamente indicaremos el nombre del menti a seguir. Al oprimir la tecla Ao la tecla blanca que estd frente a D/M (segin la caleuladora) se cambia la configuracién de mes dia_afio a dia mes aio y viceversa, en este momento se tendr el siguiente ment: FECHA HORA APM DM | 12/24 | AYUDA Observacién: cada una de las teclas de la primera fila del teclado de la alculadora 17 B II esta sefialada con A y corresponde alas teclas blancas la primera fila de la calculadora 19 B Il, por tal motivo en el futuro haremos distincién entre ellas. Una vez que esté configurada la calculadora oprimimos la tecla EXIT para regresar al ment anterior.6 © MATEMATICAS FINANCIERAS: 5, Entramos por CALC, las fechas en la caleuladora tienen el siguiente formato DD.MMAAAA, los dias y los meses se separan con un punto, los meses y los aos no se separan (la calculadora Jo haré automé- ticamente), ademas los atios se escriben con 4 decimales. 6. Escribimos la primera fecha 13 de agosto de 1998 asi: 13.081998 y oprimimos la tecla A que se halla debajo de FECH1. 7. Escribimos la segunda fecha 27 de octubre de 1998 asi 27.101998 y oprimimos la teela A que se halla debajo de FECH2. 8. Pedimos los dias oprimiendo la tecla A que esta frente a DIAS y tenemos la respuesta DIAS REALES = 75 ver el menti de abajo. FECH1 FECH2 piasssor| 365D. HgY t t 13.081998 27.101998 DIAS REALES =75 9. Si hubiéramos calculado los dias teniendo en cuenta un afio de 360 dias obtendriamos: | Feom FECH2 DIAS 360D | 365D HOY 13.081998 27101998 360 DIAS =74 10. Si hubiéramos utilizado 365D habriamos obtenido la misma respuesta de DIAS es decir 75. Entonces {Cual es la diferencia entre caleularlos con DIAS 0 con 365D? La diferencia consiste en que DIAS calcula dias reales incluyendo el 29 de febrero en caso de que entre las fechas dadas se encuentre el dia bisiesto. Mientras que usando 365D hace caso omiso del dia bisiesto. Ahora vamos a calcular los dias que hay entre estas dos fechas usando la hoja electronica EXCEL version 6.INTERES SIMPLE 7 En Al escribimos la primera fecha en la forma 13-08-98 (también podria haberse eserito asi: 13/08/98 o también se pude escribir: 13 ago 98 usando 3 letras para el mes). En A2 escribimos la segunda fecha 27-10-98. 3. En A3 escribimos la formula +A2-Al y al oprimir Enter se obtiene: 15/03/1900 00:00 ver grafica: _ Ahora debemos darle un formato a la celda A8 y para ello hacemos clic en Formato de la barra de herramientas Hacemos clic en Celdas... Hacemos clic en Numero ver grdfica:& ~~ MATEMATICAS FINANCIERAS: Ey SHAT 13/08/1998 27/10/1998 75.00}INTERES SIMPLE 9 APITAL INICIAL lespejamos P de la férmula del monto se tiene una nueva formula nos permite calcular el valor inicial a partir de valor final spresentado por la férmula: P=F((1+in) (3) to dinero debo depositar hoy 25 de abril en una cuenta que paga 3% simple real para que el 28 de julio pueda retirar $60 000? Nota: cuando no se especifique el afio, en los calculos debera usarse n afio que no sea bisiesto. _ Solucion: los dias entre las dos fechas pueden ser calculados por alquiera de los métodos mostrados en el ejemplo 2. 60 000, 94 dias 25-4 28-7 Pp P= a = 56644.7 140.23 SS 365 )/ A qué tasa $30 000 se convertiran en $35 000 en 6 meses? Solucion: Como no se especifican fechas utilizaremos el interés comercial.10 MATEMATICAS FINANCIERAS 35 000 ° 6 30.000 Podemos aplicar la férmula del monto o la formula del valor presente. Usando esta ultima tenemos: 30 000 = 35 000/ (1+i x 6/12) y al despejar se tiene que i= 0.3333 = 33.33% Interés anticipado El interés anticipado consiste en cobrar los intereses al principio de la inversién. Tasa anticipada La tasa anticipada es la que genera el interés anticipado y la representaremos por “d”, como veremos mas adelante también se le denomina tasa de descuento. Descuento simple El descuento simple consiste en cobrar intereses por anticipado ealculados sobre el valor final. Ya vimos que la formula del interés simple vencido es I= pin y por similitud, la formula del descuento que es la que corresponde al interés simple anticipado serd: D=Fdn [4] Donde D es la cantidad descontada. Valor liquido Se denomina valor liquido o valor de transacci6n al valor nominal menos el descuento. De acuerdo a esta definicién la formula del valor liquido serd: VL=F-DINTERES SIMPLE 11 VL = F- Fdn = F(1-dn) VL = F(1-dn) [5] Para explicar los conceptos anteriores utilizaremos el siguiente emiplo: emplo 5 mgamos que el 17 de abril de 1998 una persona necesita comprar neias por valor de $800 000 para surtir su almacén y ademas solicita fébrica un plazo de 3 meses para el pago de la factura. Naturalmente la fébrica esta interesada en hacer la venta y para ello le otorgard crédito pero le exige un documento como seguridad del pago de la deuda a su vencimiento; éste puede ser una letra que quedara en poder Ja fébrica y serd cobrada a su vencimiento. Los $800 000 constituyen el valor nominal de la letra que tendra r vencimiento el 17 de julio del mismo aio. Ahora supongamos que e] 20 de junio a Ja fabrica se le presents un zasto inesperado y que necesita dinero en efectivo para cubrir esta ntingencia; la fébrica puede ir al banco ABC a ofrecerle en venta la a, pero es obvio que el banco no le pagara $800 000 por el documento que sobre el valor nominal hard un descuento, es decir que cobrara interés por anticipado sobre el valor final de la letra. Ahora supongamos que el banco ABC en este tipo de operaciones bra una tasa anticipada anual del 36% simple bancario (d = 36%) cable al valor final del documento. Es a esta tasa a la que enominaremos tasa de deseuento. 4Cudl es el valor Wquido? Por ser un interés bancario habra que calcular los dias exactos que nscurren entre la fecha de transaccién 20 de junio y la fecha de imiento o maduracién del documento 17 de julio. Entonces el primer paso para calcular el descuento sera hallar los as de diferencia entre esas dos fechas. formalmente los bancos hacen las operaciones de descuento utilizando el inte- ‘rés compuesto como se veré mds adelante12 MATEMATICAS-FINANCIERAS ‘Usando la calculadora financiera HEWLETT PACKARD 17 B Ilo 19 B II se tiene: 1. Estando en el ment principal entramos por CALE. 2. Seguimos por CALC. 3. Escribimos 20.061998 para entrar la primera fecha (con un punto se separan los dias de los meses la caleuladora hace la separacién automatica entre meses y afios). 4. Escribimos 17.071998 para entrar la segunda fecha. 5. Pedimos DIAS y obtenemos la respuesta: DIAS REALES = 27. FECHI FECH2 DIAS: 360D | 365D HOY | 20,061998 17.071998. f DIAS REALES =27 Los dias se pueden calcular en el EXCEL,” (aqui solo daremos los pasos a seguir en forma resumida, para mas detalles ver el ejemplo 2) 1. En Al escribimos la primera fecha 20-06-98. 2. En A2 escribimos la segunda fecha 17-07-98. 3. En A3 escribimos la formula +A2-A1 al oprimir Enter si la celda esta formateada se-tendra la respuesta, de lo contrario habra que darle formato asi: 3.1 Hacemos clic en Formato de la barra de herramientas. 3.2 Hacemos clic en Celdas del menti Formato. 3.3 Hacemos clic en Numero de la ventana izquierda. 3.4 Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta. 2 Mas detalles se encuentran en el texto EXCEL Y LA CALCULADORA FINAN- CIERA APLICADOS A LA INGENIERIA ECONOMICA Editorial Fondo Educativo Panamericano.INTERES SIMPLE 13 zomneri9e8) 17/07/1998) Continuando con el problema, la gréfica de flujo de caja se presenta _continuacién: 800 600 27 dias + 174 20-6 17 VL _ El valor liquido 0 sea la cantidad que le entregard el banco a la rica se puede caleular con la formula [5): VL = F(-dn) = 800 000(1-0.36 x 27/360) = $778 400 En consecuencia, la fabrica recibird el 20 de junio $778 400 con lo solucionard su problema de iliquidez jemplo 6 Al debe ser el valor nominal de un documento que va a ser descontado yr un banco al 38% entre el 17 de diciembre de 1998 y el 25 de enero de 199 si el valor liquido es $637 437?14 MATEMATICAS FINANCIERAS Solucién: calculamos los dias que hay entre esas dos fechas FECHI FECH2 DIAS 360D 365D HOY | t 7 17.121998 -25.011999 DIAS REALES = 99 La gréfica de flujo de caja seré: FE 17-12-98 25-01-99 637 437 Si despejamos F de la formula {5} tenemos que F zando tenemos: y reempla- rt 637437 38 ae 0.88-365 = $664 804.80 En consecuencia el valor nominal del documento debe ser $664 804.80. Tasa que verdaderamente se cobra en una operacién de descuento. La tasa de deseuento se aplica al valor final del documento, pero en el interés simple la tasa se aplica al valor inicial, en consecuencia con el mismo valor de tasa se obtendran diferentes resultados de interés cobrado. Para calcular la tasa que realmente se cobra en una operacién de descuento se aplica la formula del monto simple.14 MATEMATICAS FINANCIERAS Solucién: calculamos los dias que hay entre esas dos fechas: [rec FECH2 | DIAS 360D [ 365D HOY | t t 17.121998 25.011999 DIAS REALES = 39 La gréfica de flujo de caja sera: F 17-12-98 25-01-99 637 437 5 : x VL Si despejamos F de la formula {5} tenemos que F =———_y reempla- zando tenemos: (1-dn) y= S87 _ s664 804.80 1-038 7 360 En consecuencia el valor nominal del documento debe ser $664 804.80. Tasa que verdaderamente se cobra en una operacién de descuento. La tasa de deseuento se aplica al valor final del documento, pero en el interés simple la tasa se aplica al valor inicial, en consecuencia con el mismo valor de tasa se obtendran diferentes resultados de interés cobrado. Para calcular la tasa que realmente se cobra en una operacién. de descuento se aplica la formula del monto simple.INTERES SIMPLE 15 letra por valor de $600 000 va a ser descontada por un banco 35 fas antes del vencimiento al 38%. Caleular la tasa bancaria que jeramente esté cobrando el banco. Solucién: La gréfica de flujo de caja es: 600 000 Oo 35 VL ‘0 calculamos el valor liquide aplicando la formula [5] a la grafica VL = F(-dn) VL = 600 000(1-0.88 x 35/360) = 577 833.33 _ Observamos que hoy el banco invierte $577 833.33 y a los 35 dias e $600 000. 600 000 t 1] , ° 35 577 833.33 Para calcular la tasa bancaria que verdaderamente esta cobrando ficamos Ja férmula [2] y tenemos: F=P(lt+in) 600000 = 577833.33 (1 +i —35_ 360 Despejando se tiene que i = 39.46% que es superior al 38% que ‘a en operacién de descuento.16 MATEMATICAS FINANGIERAS Descuentos en cadena Es usual que sobre una misma factura ocurran varios descuentos, tal e= el caso cuando una fabrica vende mercancia a un almacén, en este case la fabrica ofrece una serie de descuentos que son aplicables a la misms factura. Tales descuentos pueden ser: 1. Descuento por volumen, consiste en otorgar un descuento que serd progresivo conforme al valor de la factura, (en ocasiones el descuente se otorga con base en el mtimero de unidades vendidas), Este tipo de descuento intenta incentivar al comprador para que haga un pedido mayor con lo cual sus ganancias aumentaran al tener un mayor descuento. Un ejemplo de tabla de descuento al por mayor puede ser la siguiente: Valor de la factura Descuento menor de $100 000 0% més de $100 000 y menos de $200 000 10% més de $200 000 y menos de $300 000 15% mas de $300 000 y menos de $400 000 20% més de $400 000 y menos de $500 000 25% més de $500 000 30% 2. Descuento por pronto pago: tiene por objeto incentivar al comprador a que pague lo mds pronto posible, el descuento estard en relacién inversa con él plazo para pagar la factura, un ejemplo de tabla puede ser: Plazo Descuento Al contado 10% 30 dias 6% 60 dias 3% 90 dias 0% 3. Descuento por embalaje: hay almacenes que venden la mercancia empacada con el logotipo del fabricante; en ocasiones hacen el pedido y solicitan que legue sin empacar, entonces la fabrica concede un Geseuento adicional igual al costo del empaque, otras veces puede ser que la mercancia Ilegue con un empaque mds econdmico que el normal, 0 con un empaque de lujo el cual tendrd un recargo.INTERES SIMPLE 17 ento por temporada: a fin de incentivar las ventas en épocas de ja demanda las fabricas ofrecen un descuento adicional para los didos que sean cancelados dentro de ciertas fechas. Descuento por fidelidad: también se conoce con el nombre de descuento ‘por antigiiedad, es un pequetio porcentaje que se otorga a los clientes leales. ‘Las anteriores son las principales razones para otorgar descuentos, mbargo estes nunca se suman unos con otros sino que una vez que iplicd cl primero al saldo de la factura se le aplica el siguiente nto y as{ sucesivamente hasta agotarlos todos; la respuesta final fa si se cambia el orden de aplicar los descuentos segtin se puede ucir del siguiente andlisis: at de la factura | Tasa de Valor del Valor de la factura es del descuento| descuento | descuento después del descuento A 4, Ad, A-Ad, = A(1-d) Alt-d,) dy, Alt-dd,, Att-d,)-Alt-d,)d,= A(t-d,)(1-d,) A(t-0,)(1-4,) 4, Alt-d (1-0), ACI 301-1) - A(1-d,)(1-4.)d,= Alt-a)(4-6,)(1 4) Ai t-d,)..{1-4,.) 4, Alt-d)(1-4,)(4-d,.}6, Alid)(-d,)..(-d) El descuento total serd el valor inicial de la factura menos el valor de la factura, esto es: D=A-A(l- 4) - dy)..(1- a) D=All-(1-a)(1-4)..1-d)] I6] Al dividir el valor final de la factura entre el valor inicial de la sma factura y luego simplificando la A se obtiene la férmula para cular la tasa promedio de descuento, esto es: d= 1-0-4,)(1-4))..-4,) 718 — MATEMATICAS FINANGIERAS Hjemplo & Fl valor inicial de una factura, es decir sin descuentos es de $1 295 Hallar el descuento promedio y el valor final de la factura conceden los siguientes descuentos sobre la misma factura: a) Por pago al contado 10%. b) Por compra al por mayor 25%. ¢) Por temporada 8%. Solucién: para calcular el descuento promedio aplicamos la d= 1-4(4-0,1)(1-0.25\(1-0.08) = 0.379 = 37.9% Para hallar el valor final de la factura aplicamos el di | promedio al valor inicial asi: 0.379 x 1 236 150 = $468 500.85 y si quisiéramos averiguar el valor que hay que pagar vasta esta cantidad del valor inicial. 1236 150 - 468 500.85 = $767 649.15 Pagos parciales Hay ocasiones en que al otorgar un crédito se ha convenido en que & més tardar ser cancelado en una fecha conyenida, pero el deudor puss” hacer abonos parciales ala deuda. Cada vez que se haga un pago parcial se liquidarén los intereses hasta la fecha en que s¢ efectie y el excedente del pago se abonard a la deuda. Con frecuencia este sistema es utilizade: por el comercio én los créditos de consumo. Ejemplo 9 Una mercancia vale al contado $430 000, si el 17 de marzo se paga Une cuota inicial del 30% y el saldo sera cancelado con interés racional del 32% y un plazo maximo de 4 meses, determinar el valor final que debers pagarse al vencimiento suponiendo que se efectuaron los siguientes pages parciales: a) el 25 de abril $130 000. b) el 18 de junio $50 000. ce) el 7 de julio $94 000.INTERES SIMPLE 19 Solucién: Como el plazo maximo es de 4 meses que se cuentan a tir de la fecha de compra se concluye que la fecha de vencimiento del ito serd el 17 de julio. Cada vez que se haga un pago liquidamos los ses causados hasta esa fecha descontamos el abono para encontrar m nuevo saldo. Para caleular los dias reales de diferencia entre dos fechas se procede nediante la calculadora HEWLLET PACKARD 17 B Ilo la 19 BITo te el EXCEL (véase el ejemplo 2). da inicial (0.7 x 430 000). $301 000.00 10 291.73 130 000,00 181 291.73 reses causados hasta el 18 de junio (181 291.73 x 0.32 x 54/365)... 8 582.80 tbono el 18 de junio. 50 000.00 aldo el 18 de junio. 139 874.53 2329.96 94 000.00 ereses causados hasta el 17 de julio (48 204.49X 0.32X 10/365)... 422.61 Ido el 17 de julio. Si el 17 de julio el deudor no se presenta a cancelar la suma de $48 327.10 entonces a partir de esa fecha se comienzan a cobrar intereses en. ra.20 MATEMATICAS FINANCIERAS: Ejercicios propuestos Calcular el interés simple comercial de $300 000 desde el del 18 de marzo al 18 de junio del mismo afo al 3.4% mensual. Respuesta: $ 30 600. Una persona invierte $250 000 al 40% desde el 15 de septiembre de 1998 hasta el 18 de noviembre de 1998. Caleular: a) el monto racionaly ~ b) el monto bancario. / / Respuestas: a) $267 534.25) b) $267 777.78. y/ tT {Cuanto debe invertirse hoy 17 de octubre en un fondo que garantiza el 28% simple real para que el 20 dé marzo del siguiente aio pueda retirar la suma de $150 000? Respuesta: $134 151.72. Y {Qué tan rentable es un documento que hoy se puede comprar en $75 000 el cual devolverd al cabo de 3 aos la suma de $330 000? Respuesta: 113.33%. Una letra por $550 000 madura el 23 de agosto de 1998 y va a ser des- contada el 17 de julio del mismo afio al 38%. Determinar el valor de la transaccién. Respuesta: $528 519.44. Halle el valor de maduracién de un pagaré con vencimiento el 20 de abril si va a ser descontado el 13 de marzo del mismo afto al 40% y su valor de transaccién es de $ 78 400. Respuesta: $81 856.15. Una persona solicita un préstamo a un banco por la suma de $800000, aun plazo de 90 dias y le cobran una tasa anticipada del 38%. a) ¢Cual es el valor liquido que le entregan? b) Suponga que el banco cobra $15 000 por el estudio del erédito, gcudl seré el valor liquido? Respuestas: a) $724 000; b) $709 000.INTERES SIMPLE 21 {Cull es el valor del documento que queda en poder de un banco, si el prestatario recibe un valor Ifquido de $50 000 por un documento con maduracién en 90 dias, si le cobran una tasa de descuento del 41%? a) Sin tener en cuenta costos de apertura del crédito y b) Teniendo en cuenta que el banco cobra $2 000 por estudio del documento. Respuestas: a) $55 710.31; b) $57 988.72. ‘Hallar la verdadera tasa bancaria que cobra un baneo cuando descuen- ta un documento con valor de maduracién de $400 000 si es descontado 25 dias antes del vencimiento al 41%. Respuesta: 42.2%. | Un almacén ofrece los siguientes descuentos, sobre una mercancia “cuyo costo inicial es de $200 000: 80% por venta al por mayor, 10% por pago al contado y '5% por enviar la mereancta sin empaque. ¢Cual es el valor final de la factura? ‘b) gCual es el descuento promedio que se otorgé? westas: a) $119700 b) 40.15%. Una fabrica ofrece un descuento del 25% en ventas al por mayor, el por pronto pago y el 4% por embalaje. ;Cusl debe ser el descuento dicional que puede ofrecerse a los empleados de la misma fabrica ‘para que el descuento total no sea superior al 35%? Respuesta: 4.971%. Se compra un articulo por $870 000 el dia 25 de noviembre y se acuerda que seré cancelado mediante el sistema de pagos parciales, con un plazo maximo de 3 meses. Si el dia de la compra se da una euota inicial del 30%, el 12 de diciembre se hace un abono parcial de 200 000 y el 20 de- enero del siguiente ano se hace otro abono parcial $150 000 cual debe ser el valor del pago final que hecho al yencimiento cancelard la deuda? Suponga que se cobra un interés bancario del 34%, Respuesta: $293 865.71.INTERES ad COMPUESTO ON mayoria de las operaciones financieras se realizan 4 interés con el objeto de tener en cuenta la reinversién de los intereses. razon que el presente capitulo es de mucha importancia en ién del desarrollo de todas las finanzas. a fundamental que existe entre el interés simple y el interés 0 consiste en que en. el primero los intereses deben ser pagados que se liquidan, mientras que en el interés compuesto se liquidan pero no se pagan, éstos se acumulan al capital para formar un pital denominado monto y sobre este monto volyer a liquidar y asi sucesivamente, al finalizar la vigencia del documento e pagar el monto final. en interés compuesto. E] ento del capital a lo ee del afio en cada caso se muestra24 = = MATEMATICAS FINANCIERAS Al final del primer trimestre se liquida un interés de 1 000 =] $100-y se pagan en consecuencia el capital de $1 000 no se modifica = para el siguiente trimestre la liquidacién de intereses vuelve a dar’ solamente al final del cuarto trimestre el capital a pagar sera de $1 correspondiente a los $1 000 de la inversién inicial mas los $100 de intereses. 1464.1 Interés compuesto o 1 2 3 4 periods Al final del primer trimestre se liquidan los primeros intereses 000 x 0.1 = $100 y se acumulan al capital para obtener el primer monte por $1 100. Al final del segundo periodo se liquidan los segundos intereses, per= esta vez sobre el monto anterior, esto es: 1 100 x 0.1 = $110 y al acumular Jo obtenemos un nuevo monto. 1100 + 110 final de $1 464.10, Algebraicamente podemos representar el resultado anterior en le siguiente forma: 1210 y asi sucesivamente hasta llegar a un monte Periodo ‘Capital inicial interés Capital final Pp Pi F,= P4Pi = P(1+i) P(1+i) Psi FsP(1+i+ PC: PO +iF P14)? Psi (Ii) P(L+iFi = PCH? (1+) Psi F=P(1+i'+ PQ) i = P(1+i)* Rona n PCH Poet | rsp (si + POs = PsiE INTERES COMPUESTO 25 30 n lo que llegamos a coneluir que la formula del interés compuesto es: de F = valor final 0 monto. P = valor presente o inicial. = tasa del perfodo. nm = ntimero de periodos de capitalizacién. a daremos algunas definiciones. asa efectiva sa del periodo la denominaremos tasa efectiva y la representaremos en el cjemplo 1 la tasa efectiva es 6l 10%, pero como el periodo es estre diremos que la tasa es el 10% efectivo trimestral y se puede bir como 10%ET. Cuando los periodos sean meses se puede decir Ja tasa es efectiva mensual, cuando sean semestres se dird que es ‘iva semestral y asi sucesivamente. Existen muchas posibilidades Jo que a continuacidn de la tasa debe indicarse la efectividad por mmplo 3% EM significa que es efectiva mensual. ‘En el caso particular en que el periodo es el afio se dira que la tasa ectiva anual y solo en este caso puede omitirse el nombre de efectivo porque toda tasa que no tenga nombre se asume que es efectiva por tal motivo i = 35% = 35% EA, resaltando que esto es vdlido en el caso de las tasas efectivas anuales. ervacién: Algunos textos asumen que la tinica tasa efectiva es Ja ial y esta restriccién dificulta las operaciones, razdn por la cual es aconsejable definir la tasa del periodo como tasa efectiva’. sa nominal del afio la denominaremos tasa nominal y la representaremos pero como dentro del afio puede haber varias liquidaciones habré dicar cudntas hay. el ejemplo 1 tenemos-que i = 10% ET lo que significa que la tasa trimestre es el 10% y como un afio tiene 4 trimestres puede concluirse lombia la Superintendencia Bancaria solo reconoce como tasa efectiva a iene por periodo un afio.26 © MATEMATICAS FINANGIERAS que para todo el afio se cobrard el 40% pero trimestralmente liquidaressi los intereses, esto se puede representar por j= 40% CT donde CT signities convertible trimestralmente o capitalizable trimestralmente* Otra forma de expresar ¢] 40% CT es 40% NT que significa nominel trimestral. Supongamos que el perfedo es el semestre y la tasa efective det semestre es el 15% entonces: j= 30% CS = 30%NS Relacién entre la tasa efectiva y la tasa nominal De lo visto anteriormente se puede concluir que la tasa nominal es igual a la efectiva multiplicada por el mimero de periodos de capitalizaciés: en un afo. El numero de periodos que hay en un afio lo representaremes por m. Asi llegamos a las siguientes formulas: Ejemplo 2 a) Dado el 3% EM entonces m= 12 y j=3x 12 = 36% CM = 36% NM b) Dado el 5% EB (efectivo bimestral) entonees m= 6 y j =5 x 6 = 30% CB =30% NB. c) Dado el 28% NS entonces m=2 y podemos establecer que 28 = 2 7 MES Ejemplo 3 Se invierte $200 000 en un depésito a término fijo de 6 meses en un Banco que paga el 28.8%NM. Determinar el monto de la entrega al vencimiento. 2 En Colombia es muy utilizade llamarla 40% TV que significa nominal trimestral vencidoINTERES COMPUESTO 27 Solueion: Puesto que la tasa es nominal mensual concluimos que los perfodos n meses y el ntimero de perfodos que hay en un afio es 12 (m = 12) Por i= 8 -24%mM Ademés, el mimero de periodos que dura la inversién es 6 (n = 6). F 0 6 200 000 erve: que P = 200 000 y los hemos dibujado hacia abajo porque desde unto de vista del inversionista se presenta un egreso en el momento constituir el depésito a término fijo y F lo dibujamos hacia arriba el cobro al vencimiento le representa un ingreso. La aplicacién formula es: F = P(1+i)" = 200 00011 +0.024)6 = $230 584.30 Ahora debemos configurar la calculadora para que sefiale un pago por afio y modo final. : Cuando la calculadora sefala un pago por afio esta trabajando en la rma de un pago por perfodo. Si no se tiene la configuracién deseada ebemos entrar por el meni OTRO. 3.1 escribimos 1 y oprimimos la tecla A (a tecla blanca en la caleula- dora 19 B II) que esta frente a P AN. (3.2 oprimimos la tecla A que esta frente a FIN (Ja tecla blanca que : esté frente a FINAL en la calculadora 19 B I). 428 © MATEMATIGAS FINANCIERAS 3.3 oprimimos la tecla EXIT para regresar al ment anterior Ahora tenemos el siguiente menti y asignamos:6 aN, 24a @14_ 200000 a VA y se pide VF. IA VA PAGO| VF OTRO 6 24 2000004/- | . 290584.30 Ahora resolveremos el mismo problema usando el EXCEL. 1. Construimos la estructura que se aprecia en la gréfica y dejamos el cursor en B4 tal como se aprecia en la grafica. Ce 2. Hacemos clic en f, de la barra de herramientas y aparece un cuadro. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana izquierda. 4. Hacemos clic en VF de la ventana de la derecha, ver grafica.INTERES GOMPUESTO 29. mos clic en B2 para introducir los perfodos. emos clic en la ventana VA. : emos clic en Bi para introducir el valor inicial, ver grafica. Creed ndmero.30 MATEMATICAS FINANCIERAS 11. Haeemos clic en el botén Aceptar y obtenemos la respuesta en B4. ver gréfica. Ejemplo 4 Una persona debe pagar en 18 meses la suma de $2'000.000 {Cual debe ser el valor del depésito que se haga hoy en una cuenta que paga el 8% efectivo trimestral para poder retirar esa suma? (Grafica hecha para la cuenta). 2700.00 Tomamos 6 perfodos porque como la tasa es efectiva trimestral los periodos son trimestres y en 18 meses habré 6 periodos. Al reemplazar en la formula del interés compuesto tenemos: 27000.000 = P(1+0.08)* y al despejar se obtiene: P = $1’260.339,25INTERES COMPUESTO 31 én usando Ia calculadora 17 B Ilo la 19 Bill La expresién: 2'000.000,(140.08)% que se puede escribir como: P= 2'000,000(14i)° En la calculadora escribimos 2000000x(1.08*6+/-)= y se obtiene la sma respuesta. ervaciones: El valor 1.08 se obtiene de la suma de 1+ 0,08. ‘Al valor 6 se le cambia el signo para que quede negativo. ‘Otra forma: Entramos por FIN seguimos por VDT y ponemos CLEAR DATA para borrar las memorias. sscribimos 6 y oprimimos la tecla de enfrente a N. Eseribimos 8 y oprimimos la tecla que esta al frente de %LA. Escribimos ~2000000 (negativo por estar Hacia abajo) y oprimimos a tecla de enfrente a VF. Oprimimos la tecla que esté al frente de VA y tenemos la respuesta. 260 339.25 que corresponde a la inversién que se debe hacer hoy ara retirar $2 000 000 en 18 meses. jcidn usando el EXCEL os los datos que conocemos y dejamos el cursor en B1 para que tre el resultado, ver grdfica.32 MATEMATIGAS FINANCIERAS 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 8. Hacemos clic en Financieras (en la ventana izquierda). 4. Hacemos clic en VA (en la ventana derecha) ver grafica. Hacemos clic en el botén Aceptar y comenzamos a llenar el cuadro. Hacemos clic en B3 para introducir la tasa. Hacemos clic en la ventana Nper y hacemos clic en B2. Hacemos clic en la ventana VF y hacemos clic en B4. Dejamos vacias las ventanas Pago y Tipo ver gréfica. & Aare Pt BoratINTERES COMPUESTO 33 dacemos clic en Aceptar y tenemos la respuesta ver grafiea. triplicar un capital podemos pensar en invertir $1 y que éste nvierta en $3, ademas como los periodos son meses, entonces en los hay 30 periodos y la grafica sera: 3 3034 MATEMATICAS FINANCIERAS Aplicando la formula del interés compuesto se tiene: 3=1(1+i)" y despejando i = (3) -1 = 0.0373 = 3.73% EM Solucién usando la ealculadora 19 Blo la 17 Bl 1. Entramos por FIN y seguimos por VDT. 2. Escribimos 80 y oprimimos la tecla que esté frente al mena N. 3. Escribimos—1 y oprimimos la tecla que esta frente a VA (negative por estar hacia abajo). Escribimos 3 y oprimimos la tecla que esté frente a VF. Oprimimos %LA y obtenemos la respuesta 3.72991973029 que se puede escribir como 3.73% e interpretar como 3.73% EM. Solucién usando la hoja EXCEL 1. Construimos una estructura abreviada como se puede observar en la gr&fica. 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda.INTERES GOMPUESTO 35, emos clic en TASA de la ventana de la derecha, ver grafica. 2s y tigonométricas = referencia de datos Tilprice wemos clic en el botén Aceptar. wemos clic en B3. emos clic en la ventana VA y hacemos clie en B1. emos clie en la ventana VF y hacemos clic en B2 ver grdfica.36 MATEMATICAS FINANCIERAS Hacemos clie en el botén aceptar y cuadramos el ntimero de decimales deseados Ejemplo 6 {En cuanto tiempo se duplica un capital al 24% nominal mensual? Solucion: Para duplicar un capital podemos tomar cualquier valor y lo més elemental es tomar $1 convertirlo en $2 en n periodos f 2 9 a ‘ 7 4 Solucion: La tasa del 24 % nominal mensual corresponde a una tasa del 2% efectivo mensual. ¥ al aplicar la formula del interés compuesto se tendrd: iia al SUS: : log2 5 x = =35.002788781 ; 1(1+0.02)" y al despejar se tienen Tog 02 , donde se concluye que n = 35 meses. usando Ia calculadora 17 B Ilo la 19 B Il Entramos por FIN y seguimos por VDT. mnveniente CLEAR DATA para borrar datos en memoria de solu- anteriores. ibimos—1 y oprimimos la tecla que esta frente a VA (negativo estar para abajo). ‘ibimos 2 y oprimimos la tecla que esta frente a VF. Sscribimos 2 y oprimimos la tecla que est frente a %IA (el 2% se 24/12). nimos la tecla que e std frente a N y obtenemos la respuesta 0027887811 que corresponde a meses, en forma aproximada 35 Otro método usando la calculadora. ramos por MATH seguimos por (en la 17BII seguimos por LOG, a 19BII se sigue por LOGS y luego por LOG). 08 2 y oprimimos la tecla que estd al frente de LOG. : sla tecla + eribimos 1,02 y oprimimos la tecla de LOG. imos la tecla = y se obtiene la misma respuesta anterior. usando el EXCEL "imos la estructura tal como se aprecia en la grAfica. VV no é aN X \_— 38 MATEMATICAS FINANCIERAS 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de Ja ventana izquierda. 4. Hacemos clic en NPER de la ventana derecha tal como se aprecia en la grafiea. Fecha y hors: |fJPistemsticas v trigonométricas |ffestadisticasINTERES COMPUESTO 39 nos clic en el botén Aceptar. nos clic en B4 para introducir la tasa. emos clic en la ventana sefialada con VA. acemos cli¢ en la celda B1 para introducir el valor it emos clic en la ventana sefialada con VF. nos clic en B2 para introducir el valor final. dejar vacias las ventanas Pago y Tipo, ver gréfica. ot} 35.0027808| 0. I 0240 MATEMATICAS FINANGIERAS Equivalencia de tasas Definicion: tasas equivalentes son aquellas que teniendo diferente efectividad producen el mismo monto al final de un aio. ‘Al inicio de este capitulo vimos que si invertiamos un capital de $1000 durante un afio al 10% efectivo trimestral al final del amie tendriamos un resultado de $1464.10 tal como se aprecia en la gréfica. 1 464.10 periodos | El monto final también se puede calcular usando la férmula del interés compuesto asf: F = 1000(1+0.1 ‘Ahora bien, supongamos que se quieren hacer liquidaciones semestrales pero que el resultado final sea el misme que el obtenido con liquidaciones trimestrales, entonces con una tasa i% efectivo semestral A la gréfica quedard ast: 1464.10 a El monto final también se puede caleular usando la formula del interés compuesto asi:INTERES COMPUESTO 41 F = 1000(1H)? s obyio, que de la gréfica anterior es muy fécil calcular el valor Ja tasa i%, pero no lo haremos en forma directa sino que s un camino mas largo con el fin de buscar otro objetivo. mo el resultado final debe ser igual en ambos casos se tendré que: 00(1+0.1)* = 1000(1 +i)? plificar por 1000 a cada lado tenemos: (1+0.1)4 = (1+i)? [4] i despejamos i de la ecuacién anterior la respuesta es: i = 21% ES efectividad semestral puesto que los nuevos perfodos son lusion a la que llegamos es que el 10% ET = 21% ES go hay algo mAs con velacién a la equivalencia de tasas y roducirin el mismo monte sin importar el capital o el tiempo, splo: el monto de $30 000 en 3 aios al 10%ET sera: a0 F = 30 000(1+0.1)” = $94 152.85 mismo monto calculado al 21%ES sera: F = 30 000(140.21)° = $94152.85 3 a la ecuacién [4] y la escribiremos como: (L+i)™ = +i)" [5] tasa conocida o inicial en el caso anterior es 10% = nueva tasa o sea la que se va a calcular. mi = periodos iniciales que hay en un afio en este caso como los periodos son trimestres. entonces m1 = 4 m2 = perfodos de la nueva tasa, como la nueva tasa debe tener efectividad semestral entonces m2 = 2: | reemplazar los datos anteriores en la ecuacién [5] resulta: (1+0.1)* = (1+i)? que es la misma ecuacién [4]. a ecuacion [5] nos permite en una forma muy fécil cambiar de vidad, simplemente hay que reemplazar las variables por los datosee 42° MATEMATICAS FINANCIERAS conocidos y por esta razén la Mamaremos la ecuacién del cambio de efectividad. Observacién: Para unificar los procedimientos de trabajo y por facilidad la ineégnita siempre la ubicaremos en el miembro derecho de la ecuacion (51. . Ejempio 7 Dado el 5% EB (efectivo bimestral) calcular una tasa efectiva trimestral que sea equivalente. Solucion: Los datos conocidos son: i, = 0,05, m1 = 6 porque en un afio hay € bimestres, m2 = 4 porque se desea una tasa hallar una tasa efective trimestral entonces los nuevos perfodos son trimestres y en un afio habra 4 periodos. Al reemplazar estos valores en la ecuacién del cambio de efectividad tenemos: (140.05)*= (L+i,)* y al despejar i, = 7.592983042% ET Para soluciones con calculadora y con Excel véanse los ejemplos 10 y 11. La equivalencia de tasas también se puede dar entre tasas nominales Ejemplo & Dado el 36%NM hallar una tasa nominal semestral equivalente. Solucidn: La tasa del 36%NM la convertimos en efectiva usando la formula [3]. J 38 sem m 12 La tasa efectiva del 3%EM la convertiremos en efectiva semestral usando la formula [5]. (140.03) = (144)? de donde se obtiene que i = 19.405229653%8S, y esta ultima tasa la convertiremos en nominal, j= 19.405229658 x 2 = 38.81%NSINTERES COMPUESTO 43 .a solucién del problema anterior implicé partir del punto 1 y llegar ato 4 pasando por los puntos intermedios 2 y 3 de acuerdo a la e grafica: En el punto 1 j = 36%NS, en el punto 2 i=3%EM, enel punto 3 i 405229653%ES y en el punto 4 j = 38.81%NS. eplo 9 p el 2.5% EM hallar una tasa nominal trimestral equivalente. n la grdfica anterior la solucién consiste en pasar del punto 2 0 4 pasando por el punto3 es decir, que se debe seguir la trayectoria Enel punto2 i= 2.5%EM. Para el paso del punto 2 al $ reemplazamos en la ecuacién [5] y (1+0.025)" = (1+i,)* y despejando i, = 7.6890625%ET a pasar de 3 a 4 solo basta aplicar la formula [2]. Punto 4 6890625 x 4 = 30.756%NT J cin entre una tasa anticipada y una tasa vencida a de interés viene a ser la relacién entre el interés ganado sobre invertido, esto es: [6] ale Fd y ademas:44 MATEMATIGAS FINANCIERAS Seguin la férmula [5] del capitulo primero se tiene que: VL = FV dn) entonces al final de un periodo VL = F(1-d) y teniendo en cu que P viene a ser el valor liquido se tendra: Pp Fa-d) 1-d como la tasa anticipada es la misma tasa de descuento, se tiene conociendo una tasa anticipada se puede hallar la tasa vencida apli Ja formula; noe 1-d Si despejamos a d de la f6rmula [7] llegamos a: i i a al ll Naturalmente también existen las tasas nominales anticipadas q representaremos por J, y por similitud con las tasas vencidas se tent j=dxsm f et Las formulas se pueden incluir en la gréfica del ejemplo 8 p: obtener un completo panorama sobre la equivalencia de tasas. Grafica de equivalencia de tasas Los puntos que se han colocado del 1 al 8 solo sirven para identificaci y no es mas que una ampliacién de la gréfica mostrada en el ejemplo Siempre partimos de un punto en el sector conocido y debemos llegar un punto del sector desconocido, es decir que debemos atravesar la lin: de frontera.INTERES COMPUESTO 45. sector conocido sector desconocido Frontera a ordinaria o vencida efectiva anticipada (tasa periédica anticipada) nominal vencida nominal anticipada ara la comprensién de la grafica de la equivalencia de tasas se debe partir de un punto, el que corresponda en el sector dela y seguir la trayectoria hasta llegar a otro punto situado en la la derecha. 010 86% nominal mensual hallar: asa efectiva anual tasa nominal semestral tasa efectiva bimestral aa tasa nominal semestre anticipado el paso de 2 a 3 planteamos la ecuacién (1+0.03)"= (1+i}?? e que el primer paréntesis se eleva a la potencia 12 porque la 3% tiene efectividad mensual y en un afio hay 12 periodos; el paréntesis se cleva a Ia potencia 1 porque la tasa debe tener46 MATEMATICAS FINANCIERAS una efectividad anual; al despejar i de esta ecuacién se tiene: i= 42.5 76088685%EA. Parte b) El punto de partida es el punto Ly el punto de legada debe ser el punto + Enel punto1 j= 36% NM. +M=36+12=3% EM. Enel punto2 i Para el paso de 2 a 3 planteamos la ecuacién (1+0.03)" = (1+i8 Obsérvese que el segundo paréntesis se elevé a la potencia 2 porque le tasa debe tener una efectividad semestral y en un afio hay 2 semestres, Al despejar i de esta ecuacién se tendré: i = 19.405229653%ES. Para el paso de 3 a 4 simplemente multiplicamos el resultade anterior por 2 porque en el lado derecho de la frontera los periodos son semestres y asi tenemos: j = 19.405229653 x 2 = 38.819NS. Parte c) El punto de partida es el punto 1 y el punto de Ilegada es el punto 8. En los puntos 1 y 2 se tienen los mismos resultados de la parte a) © de la parte b) por consiguiente en 2 i= 3%EM. El paso de 2.23 implica el planteo de la ecuacién (1+0,08)" = (1H Obsérvese que el exponente del segundo paréntesis debe ser 6 porque en la parte derecha de la frontera los periodos son bimestres y en uz aiio hay 6 bimestres. Al despejar se obtiene: i = 6.09%EB. Parte d) El punto inicial es el 1 y el punto de Iegada debe ser el punto 8. En los puntos 1 y 2 los resultados son los mismos que los mostrado= en las partes a), b) oc). El paso de 2.2 3 implica el planteamiento de la ecuacion (1+0.03)" = (1+iy al despejar se tiene que i = 19.405229653 ES. El paso de 3 a 7 implica plantear la ecuacién [8]. i 0.19405 229 653 = = 16.2515743 ESA 1+i 1+0.19405229653 z saINTERES COMPUESTO 47 so de 7 a 8 implica multiplicar el resultado anterior por 2 y se 16.2515743317 x 2 = 32.5%NSA ee ando Ia calculadora 17 B Ilo la 19 B Il nos por FIN y seguimos por CNVI.. la caleuladora 17 B Il se sigue por PER. a la calculadora 19 B II se sigue por EFECT. calculadoras se encuentra un ment asi: NOM %EFE bimos 36 y oprimimos la tecla que esta frente a %NOM. imos 12 y oprimimos la tecla que estd frente a P para introducir eriodos. os la tecla que esta frente a %EFE y tenemos la respuesta 60886846 que corresponde a la tasa efectiva anual. mos todos los pasos de la parte a). ealculadora ya se encuentra en 9¢EFE el valor de 42,5760886846. 9 falta introducir los nuevos perfodos, que son 2 por ser semestres ‘a ello escribimos 2 y oprimimos la tecla que esta al frente de P. rimimos la tecla que estd al frente de %NOM y se tiene la respues- 88,8104593058 que corresponde al 38,81% nominal semestral.48 MATEMATICAS FINANCIERAS gNoM | %EFE | P y f 38.8104593058 2 Parte c) 1, Realizamos los 7 pasos de la parte a). 2. Ya ge encuentra en %EFE el valor 42,5760886846, escribimos 6 y oprimimos la tecla que esta frente a P (porque hay 6 bimestres en wun afio). 3. Oprimimos la tecla que esta al frente de %NOM y se tiene la respues- ta 36,54 que corresponde al 36,54% nominal bimestral. [_«xom | «ere P Y * 36,54 6 1. Larepuesta 36,54 % es una tasa nominal bimestral, pero la tasa que se pide es la efectiva bimestral, por tanto debemos dividir esta respuesta entre 6 que es el ntimero de periodos y tendremos la respuesta final. i= 36.54 + 6 = 6,09% efectivo bimestral. Parte d) 1. Seguimos todos los pasos de la parte a). 2. Yase encuentra en %EFE el valor 42,5760886846, hay que indicarle ala calculadora que la nueva tasa es anticipada y esto se hace asignando el signo menos a los nuevos perfodos, dado que los perfodes deben ser semestres escribiremos -2 y oprimimos la tecla que esta frente a P. 3. Oprimimos la tecla que esté al frente de %NOM y se tiene la respues- ta 32,5031486633 que corresponde al 32,5% nominal semestre anticipado.INTERES GOMPUESTO 49 nm usando el EXCEL s tasa las escribimos en por uno. truimos la estructura que se aprecia en la figura dejando el en B4. s clic en el icono f, de la barra de herramientas. 10s clic en Financieras de la ventana de la izquierda, seemos clic en INT. EFECTIVO de la ventana de la derecha ver50 — MATEMATICAS FINANGIERAS 4, Hacemos clic en el boton Aceptar y Ilenamos el nuevo cuadre dialogo. 5. Hacemos clic en B1 para entrar la tasa nominal. 6. Hacemos clic en la ventana Niim_per_afio. 7. Hacemos clic en B2 para entrar los periodos, ver grafica. 8. Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta en B4 Parte b) 1. Se realiza todos los pasos de la parte a). 2. Escribimos 2 en B7 porque los nuevos perfodos son 2. 8. Dejamos el cursor en B6 para que allf aparezca la respuesta , grafica.INTERES COMPUESTO 51 pre seré necesario pasar por la tasa efectiva anual como im puente. 8 clic en el icone f, de la barra de herramientas. clic en Financieras de la ventana de la izquierda. clic en TASA NOMINAL de la ventana de la derecha. mos clic en el botdn aceptar y Henamos el nuevo cuadro de mos clic en B4 para entrar la tasa efectiva. 10s clic en la ventana Nuim_per. 19s clic en B7 para entrar los nuevos periodos ver grafica.52 MATEMATICAS FINANCIERAS 11. Hacemos clic en el botén Aceptar y obtenemos la respuesta Parte c) Paya resolver la parte C basta con colocar el cursor en B7 y cambiar por el 6. 1, Escribimos 6 en B7 porque como los nuevos periodes son bi en un aiio hay 6 bimestres. 2. Dejamos el cursor en B6 para que alli aparezca una Tasa Nor bimestral.INTERES COMPUESTO 53 clic en el icono f, de la barra de herramientas. s clic en Financieras de la ventana de la izquierda. clic en TASA NOMINAL de la ventana de la derecha ver as clic en el botén Aceptar y Ilenamos el nuevo cuadro de c 10s clic en B4 para introducir la tasa efectiva anual. os clic en la ventana Num_per. 10s clic en el botén Aceptar y obtenemos en B6 una respuesta bimestral ver grafica.54° MATEMATICAS FINANCIERAS nueva nominal [0.3654] nuevos periodos: 11. La respuesta .3654 debe dividirse entre 6 y se tiene la respuesta final ver grafica. 12. El valor de 0.0609 se puede escribir como 6.09% efectivo bimestral. aeINTERES COMPUESTO 55 e d) no puede realizarse con el EXCEL en forma directa porque ‘programa no trabaja con tasas anticipadas, por tal motivo la solucién ectaa utilizando formulas, para ello: Construimos Ja estructura de las columnas A yB. En Ci escribimos 0.36 que corres sponde a la tasa nominal vencida, ‘en por uno. En C2 escribimos los periodos iniciales, 12 porque son meses En C3 escribimos la formula +C1/C2 para calcular la tasa efectiva a partir de la nominal. En C5 escribimos la formula +(1+C3)(C2/C6)-1 para caleular la tasa ‘equivalente con efectividad semestral. En C6 eseribimos los nuevos perfodos que son 2 por ser semestres En C8 escribimos la formula +C5/(1+C5) que calcula una tasa antici- pada a partir de una tasa vencida. En C9 escribimos la formula +C8*C6 que convierte la tasa efectiva anticipada en una tasa nominal anticipada. RD56 MATEMATICAS FINANCIERAS Ejemplo 11 Dado el 30% nominal trimestre anticipado caleular una tasa el mensual anticipada que sea equivalente. Solucién manual Nos situamos en el punto 5 como punto de partida que corresponds una tasa nominal anticipada y nuestro destino final ser4 €l punto 7 corresponde a una tasa efectiva anticipada. En el punto 5 j,= 30%NTA. +m = 30:4 = 7.5%ETA. Enel punto6 d= Para llegar al punto 2 aplicamos 1a formula [7]. 0.075 =8.108108%ET -0.075 ee i=— i-d E] paso de 2.a 3 implica el planteo de la ecuacién (1+0.08108108" (1.+i)# Obsérvese que el primer paréntesis quedé elevado a la potencis porque la tasa tiene efectividad trimestral y el segundo paréntesis qu clevado a la potencia 12 porque los nuevos periodos deben ser asi i= 2.632779103%EM. El paso de 8 a 7 implica el planted de la ecuaci6n [8]. 3 0.02632779103 _ 5 seq 14+i 140.02632779103 Solucién usando Ia calculadora 17 B lio la 19 B Ill 1, Entramos por FIN y seguimos por CNVI. 2." Sélo para la calculadora 17 B Il se sigue por PER. 3. Sélo para la caleuladora 19 B Il se sigue por EFECT. En ambas calculadoras se encuentra un ment ast: NOM. EEE eeINTERES COMPUESTO 57 nos 30 y oprimimos la tecla que estd frente a SNOM. -4 (con signo negative para que la caleuladora entienda una tasa anticipada) y oprimimos la tecla que est frente a P. la tecla que esta frente a %EFE y obtenemos 36.5944547987% wxom [ Ere | P 4 | - 30 -4 36.5944547987 mo ya tenemos el valor de 36.5944547987 en %EFE nos falta bir -12 (para obtener una tasa anticipada) y oprimir la tecla e esté frente a P para introducir los nuevos periodos. mos la tecla que esta frente a %NOM y obtenemos el 30.7829037 752% mensual anticipada. NOM %EFE P 90.7829037752 imos la tasa nominal mensual anticipada en efectiva mensual ficipada dividiendo por 12 y se obtiene: 9037752 + 12 = 2.56524198127% efectivo mensual anticipado El Excel no trabaja tasas anticipadas, por tal motivo la solucién usando formulas ibimos la estructura de las columnas A y B tal como se aprecia grafica.58 MATEMATICAS FINANCIERAS 2. En Cl escribimos 0.3 que corresponde a la tasa dada. 3. En C2 eseribimos los periodos iniciales, 4 por ser trimestres. 4, En 03 escribimos la formula +CUC2. 5. En C5 escribimos la formula +C3/(1-C3) para caleular la tasa 6. En C7 eseribimos los nuevos periodos, 12 por ser meses. 8. En Cli escribimos la formula +(C9/(1+C9) para calcular la tasa efects 10. En Di escribimos el resultado de C13 multiplicando por 100 asa nominal mest anicigaso | a | trimestre ant mae ia tre vencido. 7. En C9 escribimos la formula +(14C5)"(C2/C7)-1 para caleular tasa equivalente efectiva mensual. va vencida. 9. En C13 eseribimos la formula +C1*C7 para calcular la tasa nominal) mes vencido. para entregar la tasa final en forma porcentual. Ver gréfica.INTERES GOMPUESTO 59 Eo a tasa para un perfodo de afios (efectiva para 5 afios) equivalente al ra.un periodo de 2 afios (efectiva para 2 afios) o de problema practicamente solo tiene solucién algebraica porque la mn con calculadora financiera viene a ser muy engorrosa y el Excel no solverlo. algebraica: jos en el punto 2 vamos para él punto 3. Debe tenerse en cuenta que is deben tener un exponente de forma tal que siempre se llegue ente a uN afio, por tanto, el primer paréntesis debe tener un exponente do que la tasa del 88% es para un perddo de 2 afios y debemos tomar -afio, en igual forma el segundo paréntesis debe tener un exponente de Go que la tasa debe ser para | aiio y la tasa ies para 5 afios, por tanto, os plantear la siguiente ecuacién: (1 + 0.88)" =(1 +i)" ise tiene que i= 3.846125 por uno =384,6125% periodo 5 afios oS aiios)60 © MATEMATICAS FINANCIERAS Ecuaciones de valor: Es muy frecuente cambiar una o varias obligaciones por otra u otras nuevas obligaciones. La solucion de este problema es elemental y pars solucionarlo es necesario usar una ecuacidn de valor, que es una igualdas de valores ubicados en una sola fecha denominada fecha focal. La fecha focal se representa graficamente por una linea a trazos § por las letras ff y es la fecha en que debe hacerse la igualdad entre: ingresos y egresos. La ubicacién de la fecha focal no altera la respuests final, por tal motivo la ubicacién de la fecha focal se deja a libre elecciés: de la persona que va a resolver el problema. (En interés simple, le posicién de la fecha focal si causa variacién en la respuesta final y por esta razén normalmente es el acreedor quien decide dénde ubicarla). El principio fundamental de una ecuacién de valor, que viene a ser el mismo principio fundaiffental de las ‘finanzas, establece que is sumatoria de los i sos debe Ser igual a la sumatoria de los egresos ubicados ambos enifa feta focal, esto es: 7 Ingresos = X Egresos (en la ff) Naturalmente que el traslado a al fecha focal de cada una de las cantidades debe hacerse usando la formula del monto o la formula del valor presente utilizando wna tasa de interés llamada el rendimiente normal del dinero que es la tasa que en promedio cobra el sistem= financiero El enunciado dgetina ecuacién de valor también puede ser expresade asi: » ‘ © Deudas = © Pagos (en la ff) Mirando un balance el principio puede ser expresado asi: ¥ Activos = © Pasivos + capital (en la ff) Como en cualquier proyecto los ingresos se representan por flechas hacia arriba y los egresos se representan por flechas hacia abajo entonces. mirando la grafica de flujo de caja podemos expresar el principic fundamental de una ecuacién de valor de esta otra forma:INTERES COMPUESTO 61 que esta para arriba = 4 de Jo que est4 para abajo (en la ff) /sumatoria de los ingresos en pesos de hoy menos la sumatoria s en pesos de hoy recibe el nombre de valor presente neto o neto(en la calculadora se representa por VAN y en el EXCEL enta por VNA). ala cual la sumatoria de los ingresos es igual a la sumatoria esos se denomina tasa interna de retorno que en el texto se entard por TIR. ona se comprometié a pagar $250 000 en 3 meses, $300 000 en -y $130 000 en 15 meses. Ante la dificultad de cumplir con las es tal como estan pactadas solicita una nueva forma de pago 1000 hoy, $500 000 en 12 meses y el saldo en 18 meses. Suponiendo | rendimiento normal de la moneda es del 3% efectivo mensual, minar el valor del saldo. don: mos hacer dos gréficas, una para las obligaciones originales y el nuevo plan de pagos, pero para simplificar el flujo de caja hacer una sola gréfiea poniendo las obligaciones originales hacia y dejando las nuevas obligaciones hacia abajo. La fecha focal se mer en cualquier parte, sinembargo la vamos a poner en el mes ou 000 13000062 MATEMATIGAS FINANGIERAS El andlisis de la figura anterior es el siguiente: a) Para la deuda del mes 3: hay que pagar $250 000 en el mes 3, pero si se pagan en el mes 8 entonces su valor sera: 250 000(1+0.03). b) Para la deuda del mes 8: como se deben pagar $300 000 en el mes 8 y es ahi donde est4 la fecha focal esto implica que la cantidad no se modifica por tanto la dejamos como esta. ©) Para la deuda del mes 15: En 15 meses hay que pagar $130 000 pero si se Ilegan a pagar antes es justo que se pague menos y su valor serd 130 000(1+0.03)". @) Para el pago que se haria en el dia de hoy: como hoy se pagan $60 000 esto equivale a que en el mes 8 hubiese pagado 60 000(1+0.03)°. e) Para el pago que se hace en 12 meses: hay un-compromiso de pagar $500 000 en 12 meses pero si se legan a pagar antes entonces la cifra debe ser menor 500 000(1+0.03)+. f) Para el pago que se harfa en 18 meses el compromiso es pagar $X en 18 meses pero si se Ilegan a pagar en el mes 8 es apenas l6gico que tengo que pagar una cantidad menor por pagarlos antes de tiempo ¥ su valor sera: X(1+0.03)"". Entonees la ecuacién de valor puede ser escrita asi: 250000(1.03)* + 300000 + 130000(1.03)7 = 60000(1.03)* + 500000(1.03)+ + K(1.03)" Al despejar X de esta ecuaciOn se tiene: X = $235 549.16 Solucién usando calculadora Hewlett Packard 17 B llo 19 Bil El flujo de caja que se debe introducir a la calculadora se muestra en le siguiente gréfica: 250.000 300 000 130 000 +t 7 6.9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 SeINTERES COMPUESTO 63. que no hemos colocado valor en el mes 18 y que solamente flujos: mos —60000 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flu- inicial). s 0 y oprimimos la tecla INPUT (Para entrar el valor er flujo de caja). os 2 y oprimimos la tecla INPUT (para indicar que este repite 2 veces), mos 250000 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo imos la tecla INPUT (para aceptar que el flujo 2 es una sola os 0 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo 3). os 4 y oprimimos la tecla INPUT (para indicar que el flujo ite 4 veces). os 300000 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo os la _tecla INPUT (para aceptar que este flujo es una sola 05 0 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo 5). 108 3. y oprimimos la tecla INPUT (para indicar que este repite 3 veces) imos =500000 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo | INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). os 0 y oprimimes la tecla INPUT (para entrar el flujo 7). | | mos 2 y oprimimos la tecla INPUT (para indicar que este repite 2 veces) 130000 y oprimimos la tecla INPUT (para entrar el flujo64 MATEMATICAS FINANCIERAS: 19, Oprimimos la tecla INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). Ahora la calculadora esta pidiendo el flujo 9, pero como no lo vamos a introducir, entonces: 20. (solo para la 17 B Il oprimimos la tecla EXIT). 21. Oprimimos la tecla A que esta al frente de CALC. 22. Escribimos 3 y oprimimos la tecla A que esta frente a 1% (para intro- ducir la tasa). 23. Oprimimos la tecla A que est frente a VAN y obtenemos la respuesta 188360.298198. Todo el flujo de caja anterior es equivalente a $138 360.30 positivo puesto en el dia de hoy y ahora podemos construir la siguiente nueva grdfica: 198960.208198. 0 18 x Para calcular el valor de $X procedemos asi: 1. Entramos por FIN, seguimos por VDT y tenemos el siguiente ment: (debemos estar seguros que estamos en el MODO FINAL y 1 NO.P ANO). 2. Escribimos 18y oprimimos la tecla A que est frente a N (para entrar el ntimero de periodos). 3. Escribimos 3 y oprimimos la tecla A que estd frente a %IA (para entrar la tasa). 4, Escribimos 198360.298198 y oprimimos la tecla A que est frente a VA (para entrar el valor actual.INTERES CONPUESTO 65 ; 5. Oprimimos latecla A que esta frente a VF y obtenemos la respuesta $235 549.15 (el valor es negativo porque se encuentra hacia abajo. Ver mrfics N GOLA VA PAGO VF OTRO eine 18 3 138360.298198 235549.146015 Solucién usando el EXCEL 1. Construimos la estructura que se muestra en la grdfica de abajo y ponemos en B20 que corresponde al periodo 18 cualquier valor por ejemplo 5555, en esta celda debe aparecer la verdadera respuesta, dejamos el cursor en la celda B21. 2. Hacemos clic en f,. 38. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. 4, Hacemos clic en VNA de la ventana de Ja derecha ver gréfica.-_ 66 © MATEMATICAS FINANGIERAS Al QAR Hacemos elie en el botén Aceptar y comenzamos a llenar el nuevo cuadro. Hacemos ¢lic en B22 para entrar la tasa. Hacemos clic en la ventana Valor 1. Hacemos clic en B3_y mareamos el rango hasta B20 (el rango no se debe marcar desde B2 porque la funcién VNA asume que el primer valor esté en el periodo 1 que corresponde a B3, por tal motivo el valor inicial, el que esta en B2 deberd entrar en forma independiente).INTERES COMPUESTO 67 9. Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la siguiente grdfica: 10. Ahora vamos a incluir el valor inicial para encontrar el VNA pero con un pago de 5555 en el periodo 18. 11. Hacemos clic al final de =VNA(B22,B3:B20) de la barra de formulas. 12. Oprimimos la tecla +. 13. Hacemos clic en B2 con lo cual la barra de formulas quedara asi: =VNA(B22,B3-B20)+B2. 14. Oprimimos la tecla ENTER y se obtiene $141 623.28 como respuesta68 = MATEMATICAS FINANGIERAS: 15. Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas. 16. Hacemos clic en Buscar Ohjetivo. 17. Hacemos clic en la ventana “con valor” y eseribimos 0. 18. Hacemos clic en la ventana “para cambiar la celda’. 19. Hacemos clic en B20 ver grafica. 20. Hacemos clic en el botén Aceptar ver gréfies. 21. Como la funcién Objetivo encontré la respuesta nuevamente hacemos clie en el boton Aceptar y se obtiene la respuesta final. Ver gréfica.INTERES COMPUESTO 69 Ejempio 14 Una deuda de $15 000 contraida hace 2 meses vencimiento en 4 meses y tiene intereses del 24% NT; y otra de $25 000 contraida hace 1 mes con vencimiento en 8 meses e intereses al 28%NS, se van a cancelar mediante dos pagos de igual valor, efectuados el primero el dia de hoy y el segundo en 6 meses. Con un interés del 30% NM (esto significa que el rendimiento normal de la moneda es del 30% NM) determinar el valor de los pagos. Solucién: Primero debemos liquidar el valor de cada deuda en la fecha de vencimiento. 15 000(1+40.06 8 16 854 25 000(1+0.14)"° = 30 429.67 si ponemos la fecha focal en 6 meses, la grdfica de flujo de caja sera: 16 854 | 30 428.67 E] planteamiento de Ja ecuacién de valor serd: 16854(1+0.025)+ 30429.67(1+0.025)* = K(1+0.025) + X Cuya solucién es: X = $21 609.8470 MATEMATICAS FINANCIERAS Solucién por Excel La grafica de abajo nos muestra la estructura necesaria. En la celda C2 colocames ¢l valor supuesto de $500 y en la celda C8 escribimos la formula +C2, de esta forma al cambiar el valor de la celda C2 automaticamente cambiara el valor de la celda C8 0.00 500,00 9.00 0,00 0,00 0,00' 0,00 0,00 16.854,00 0,00 0.00 0.00 0.00] 500.00] 0,00 . 30.429,67 0,00 Dejamos el cursor en B13 Hacemos clic en_fi pedimos financieras y pedimos VNA llenamos el cuadro asi: Hacemos clic en lacelda B12 para incluir la tasa Para la segunda ventana marcamos el rango desde B3 hasta B10 (el valor del periodo 0 nose incluye, este valor seagrega posteriormente en la barra de formulas, en el caso presente no hay necesidad de agregar el valor del periodo 0 puesto que su valores 0) Hacemos clic en el botén Aceptar y se tiene en B13 el valor presente del flujo de caja dela columnaB Dejamos el cursor en lacelda C13 Hacemos clicen fr pedimos financieras y pedimos VNA llenamos el cuadro asi: Hacemos clic enlacelda C12 para incluirla tasa Para la segunda ventana marcamos el range desde C3 hasta C10 (el valor del periodo 0 no se incluye, este valor se agrega posteriormenteen la barra de formulas) Por la razon expuesta en el paréntesis anterior, la respuesta que arroja cl VAN de 431.15 quese muesiraen la siguiente gréfica no es correcto porque no se ha incluido el valordel periodo 0. Bee a oN 0 eS a a eeINTERES COMPUESTO 71 1 2 3 6.00 4 16.854.00 0,00, y est 0.00 9,00 a 6 0,00. 500,00. : & ae i tasa | 0,025. 0.025. a cae von i cre 10.Ahora vamos a incluir el valor del periodo 0 y para cllo, hacemos clic en Ja parte blanca de la barra de formulas, por teclado escribimos el signo + y hacemos clic en C2 (con esto hemos introducido en el VAN cl valor de la _celda C2 que corresponde al flujo de caja del periodo 0 all si i 5 y y 16.854,00 0.90 0.00 0.00. 0.00 $00.00 _ 0.001 0,00 4 30.429.67 0,00, i 0.025 0.025 40:243.94[_ 931.18] U_Dejamos el cursor en C13 y hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas y pedimos buscar objetivo72 MATEMATICAS FINANCIERAS 12.En la ventana Con Valor eseribimos el valor de Ja celda B13 (no se hace clic en la celda B13, se debe escribir por teclado el valor de esta celda) 13.En la ventana “Para cambiar la celda” hacemos clic en C2 y se obtiene: Geet yen) Definir la celdas Com el valor: 14.Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta final que co- incide con la solucién algebraica. as 00 21,609.84 0,00" 30.429.67 0.00 tasa 0,025: 0,025 van 40.243,24[ 40.24.94] Sn ak Ejemplo 15 Una persona debe pagar $10 000 con vencimiento en 3 meses; $15 000 a 10 meses y $20 000, con vencimiento en un afio. Si hace un pago tnico de $45 000, hallar la fecha en que debe hacerse, suponga una tasa del 18% CM. ie 7INTERES COMPUESTO 73 Solucién: o 63 10 12 10 000 15 000 20 000 Un sistema o plan de pagos debe ser equivalente al otro en una fecha comin, esta fecha puede ser el punto cero. 0 x - 45 000 Solucién Usando caleuladora 17 B Ilo la19 B Il 01238 4 9 AV 10.000 15000 20000 flujodecaja 0 1 2 3 4 5 6 1, Entramos por FIN y seguimos por F.CAJ 2. Ponemos CLEAR DATA para borrar cualquier lista de flujo anterior 3. Introducimos la informacién de la siguiente manera: FLUJO WR 0 0._ INPUT para introducir el valor del flujo de caja inieial i 0 INPUT para introducir el valor del flujo de caja 1 2 INPUT para indicar que este valor se repite 2 veces 2 -10000 INPUT para introducir el valor del flujo de caja 2 INPUT para aceptar que este valor es solo una vez 3 0 INPUT para introducir el valor del flujo de caja 3 6 INPUT para indicar que este valor se repite 6 veces 4 ~15000 INPUT para introducir ¢l valor del flujo de caja 4 INPUT para aceptar que este flujo es solo una vez 5 0 INPUT para introducir el valor del flujo de caja 5 INPUT para aceptar que este valor es solo una vez 6 -20000 INPUT para introducir el valor del flujo de caja 6 INPUT para aceptar que este valor es solo una vez74 MATEMATICAS FINANCIERAS Oprimir la tecla EXIT solo para Ja 17 BU. 5. Nuevamente sigue para ambas calculadoras Oprimir la tecla que esta al frente de CALC. 6. Oprimir la tecla que esta al frente de VAN y se obtiene el valor — 39.215,9268512 lo cual significa que el valor presente de todo el flujo de caja es $39 215.93. 7. Salir de este ment y volver al memi principal, entrar por FIN y se- > guir por VDT. 8. Oprimir CLEAR DATA y debemos estar seguros que la calculadora esta configuradaen 1NOQ.P ANO MODO FINAL, de no ser asi debe entrarse por OTRO escribir 1 y oprimir. 9. PAN y oprimir la tecla que esta al frente de FIN, después oprimir EXIT para regresar al ment anterior. 10. Escribir -89215,93 y oprimir la tecla de enfrente a VA. 11. Escribir 45000 y oprimir la tecla que esta al frente de V.F. 12. Escribir 1.5 y oprimir la tecla que esta al frente de %1A. 13. Oprimir Ia tecla que esta al frente de N y se obtiene la respuesta 9.240528222548 que significa que el pago de $45 000 se debe hacer en el mes 9.24. Por una simple regla de tres se puede establecer que la fraceién de .24 de mes corresponde a 7 dias. Solucién u®ando el EXCEL 1. Construimos la siguiente estructura en donde hemos dejado la colum- na B para mostrar el flujo de caja tal como se muestra en la figura.INTERES COMPUESTO 75 2. Hacemos clic en el icono /, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. 4. Hacemos clic en VNA de la ventana de la derecha ver grafica. 5. Hacemos clic en Aceptar y comenzamos a Ilenar el nuevo cuadro de didlogo. 6. Hacemos clic en B16 para introducir la tasa_ 7. Hacemos clic en la ventana Valor 1. 8. Hacemos clic en B3 y marcamos el rango hasta B14 ver grafica.7G MATEMATICAS FINANCIERAS 9. Hacemos clic en Aceptar y tenemos la respuesta -39215.93. 10. Hacemos clic en D2 y escribimos el valor —-39215.93 (en la columna D la reservamos para el nuevo plan) ver gréfiea. aT 11. Hacemos clic en D4 para que alli aparezea la respuesta de ntimero de periodos. 12, Hacemos clie en el icono f, de la barra de herramientas. 13. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. 14. Hacemos clic en NPER de la ventana de la derecha ver gréfica.INTERES GOMPUESTO 77 15. Hacemos clic en el botén Aceptar y llenamos el nuevo cuadro de didlogo. 16. Hacemos clic en B16 para introducir la tasa, 17. Hacemos clic en la ventana Va y hacemos clic en D2 para introducir el valor presente. 18. Hacemos clic en Ja ventana Vy hacemos clic en D3 para introducir el valor final ver gréfica. ca) ee78 — MATEMATICAS FINANGIERAS Ejemplo 16 Una persona debe pagar $70 000 en 3 meses y $85 000 en 8 meses; ante la imposibilidad de cancelar las deudas en las fechas previstas le ofrece al acreedor que le cancelara $50 000 en 4 meses y $130 000 en 12 meses. Si el acreedor acepta esta nueva forma de pago ¢Qué tasa de interés efectiva mensual estard pagando? Solucién: Si ponemos el plan de pago original hacia arriba de la linea de tiempo, el plan propuesto en la misma linea de tiempo pero hacia abajo y la fecha focal en 0 tendremos: | 70.000 85 000 ———————————— ce o «2 ft 50000 130.000 La inedgnita es la tasa i, en consecuencia el planteo de la ecuacién de valor sera: 70 000 (1+i)° + 85 000 (1+iy* = 50 000 (1+i)+ + 130 000 (141) primero golucionaremos este problema en forma manual aunque la solucién no es sencilla debido a que se trata de una ecuacién de grado 12, el procedimiento serd el siguiente: igualamos la ecuacin a cero y simplificamos por 1000, nos va quedando asi: 7O(1+i)* — 50(1+i)~“4+-85(1+4)*-130(1+41)=0 para resolver esta ecuacién utilizaremos el método de ensayo y error combinado con una interpolacién, el método consiste en escoger una tasa i, y calcular el valor que toma la funcién £,, luego hacemos lo mismo con otra tasai, y calculamos el valor que toma la funcién f,, lo importante es que el valor de las funciones f, y f,sean de signo diferente, si al hacer Jos ensayos las funciones salen del mismo signo habré que hacer nuevos ensayos hasta que obtengamos las funciones con signo diferente.INTERES COMPUESTO 79 De acuerdo a lo anterior hacemos un primer ensayo con i, = 2%, entonces al remplazar en la ecuacién esta ya no va a ser igual a Oy su resultado sera: 70(1+0.02)* - 50(1+0.02)++85(1+0.02)*-130(1+0.02)-? = -10.18714 ‘Ahora procedemos a hacer un nuevo ensayo con otra tasa i, = 3% ¥ Ia ecuacion con su resultado seré: 70(1+0.03)* — 501 +0.03)"+85(1+0.03)*-130(1+0.08)? = 4.44404 Como el valor de la funcién en ambos casos es negativo entonces tenemos que hacer un nuevo intento con otra tasa hasta que cambie de signo, por eso ensayamos con i, = 4% y la ecuacidn sera: 7O(1+0.04)% — 50(1+0.04)++85(1+0.04)*-130(1+0.04)"* = +0.40058. Tomamos los resultados correspondientes al 3% y al 4% por ser los mis cereanos y los que presentan diferente signo y los colocaremos de la siguiente forma: Valor de la tasa Valor de la funci6n be —<—$—$_—_———_ > ts = Ba a er ii) he nee Ahora planteamos una proporcién, teniendo en cuenta las diferencias mosiradas en los corchetes y siempre manteniendo el mismo orden, por ejemplo: la diferencia pequefia es a la diferencia grande del lado izquierdo igual que la diferencia pequena es a la diferencia grande del lado de la derecha. 3-x 4.44404 -0 3-4 —4.44404—0.40038 Al despejar X de la ecuacién anterior tenemos: X = 3.9173% EM. Odservacién: La interpolacién produce un error que es despreciable siempre y cuando el intervalo que se toma para interpolar no sea muy grande, en la prdctica financiera un punto porcentual es el maximo permitido para que el error sea despreciable, en este’ caso hemos usado un punto poreentual porque hemos interpolado entre el 3% y el 4%.— 80 MATEMATICAS FINANCIERAS Procedimiento usando Ia calculadora Hewlett Packard 17 B Ilo 19 B II 70.000 85 000 Cua ea" aoe yeaa to. 11, 2 50.000 130 000 3 7 flujodecajad0 1 2 4 5 6 1. Entramos por FIN. 2. Seguimos por F.CAJ. 3. CLEAR DATA para borrar cualquier lista que existiera con anterio- ridad. 0 INPUT entra el flujo de caja inicial. 0 INPUT entra el flujo 1. 2 INPUT para indicar que se repite 2 veces. 70000 INPUT entra el flujo 2 y oprimimos INPUT por ser una sola vez. 8. -50000 INPUT entra el flujo 3. 9. INPUT para aeeptar que este flujo es una sola vez. 10. 0 INPUT entra el flujo 4. 11. 3 INPUT para indicar que este flujo se repite 3 veces... 12, 85000 INPUT entra el flujo 5. 13. INPUT para aceptar que este flujo es una sola vez. 14. 0 INPUT entra el flujo 6. 15. 3 INPUT para indicar que este flujo se repite 3 veces. 16. -130000 INPUT entra el flujo 7. 17. INPUT para aceptar una sola vez este flujo 18. CALC. 19. %TIR y la respuesta es 3.9104765%EM. La pequefia diferencia que se observa entre los cdlculos manuales y el efectuado con la calculadora se debe a que la interpolacién produce un error en los cdleulos.INTERES COMPUESTO 81 Procedimiento usando el EXGEL 1. Construimos la estructura que se aprecia en la grdfica. 2, Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. 4. Hacemos clic en TIR de la ventana de la derecha. Matemsticas y bigonométvces estaristicas82 © MATEMATICAS FINANCIERAS 5. Hacemos clic en el botén Aceptar. 6, Hacemos clic en B2 y marcamos el rango hasta Bl4 ver grdfica. Odservacién: En el céleulo de la TR si se incluye el flujo de caja inicial, es decir cl valor del perfodo 0, pero no se incluye al calcular el VNA por lo que hay que agregarlo por separado.& INTERES COMPUESTO 83 L Problemas Propuestos 1. Se invierten $35 000 en un depésito a término fijo de 3 afios al 28%NT. Determinar el monto de la entrega al vencimiento del documento. Respuesta: $78 826.71 2. Hallar el monto de $48 000 en 127 dias suponiendo una tasa del 30% EA, use un afio de 360 dias. Respuesta: $52 654.79 ) @Qué capital debo invertir hoy para poder retirar un millén de pesos dentro de 18 meses suponiendo que el capital invertido gana el 28%NS? Respuesta: $674 971.52 4. jCudl es el valor presente de $800 000 en 36 dias al 32% EA? Use un ano de 360 dias. Respuesta: $778 094.95 5, ) alle Ta rentabided anual de wn documento qu se adguiere en $30 000 y se vende 6 meses mas tarde en $50 000. Respuesta: 177.78% 6. ZA qué tasa efectiva mensual se duplica un capital en 2 4 afios? Respuesta: 2.34%EM .) 2A qué tasa nominal trimestral se triplica un capital en 4 afios? Respuesta: 28.43%NT 8.) Una compaiia dedicada ala intermediacién financiera desea hacer propaganda para captar dineros del ptblico, la seceién de mercadeo le dice al gerente de la compafiia que una buena estrategia de mercado es duplicar el dinero que depositen los ahorradores. Si la junta directiva de la compaiifa autoriza pagar por la captacién de dinero un maximo de 2.5% EM. ,Cuanto tiempo debe durar la inversién? Respuesta: 28.07 meses 9. zEn cuanto tiempo se triplica un capital al 8%ET, sabiendo que el interés solo se paga por trimestres completos?10. 15 12. 13. 14. 15. MATEMATICAS FINANCIERAS Respuesta: 15 trimestres (con 14 trimestres no aleanza a triplicar el capital) Usando la comparacién de tasas, decidir la mejor alternativa entre invertir en una compaiifa de financiamiento comercial que en depésitos a término fijo paga el 28% nominal trimestral, o invertir en una empresa de turismo que garantiza triplicar el capital en 3 atios y 6 meses. Respuesta: Es mejor la empresa de turismo. Una maquina que actualmente estd en uso llegaré al final de su vida titil al final de 3 afios, para esa época serd necesario adquirir una nueva mdquina y s¢ estima costard unos US$20 000, la maquina que actual para esa época podr ser vendida en US$5 000. Determinar el valor que se debe depositar hoy en un depésito a término fijo de 3 afios que garantiza el 7.5%EA. Respuesta: US$12 074.41 a) Hallar una tasa efectiva trimestral equivalente al 7% efectivo trimestre anticipado. b) Hallar una tasa efectiva mensual anticipada equivalente al 3% efectivo mensual. Respuestas: a) 7.527%ET, b) 2.913%EMA a) Hallar una tasa nominal semestral equivalente al 24% nominal trimestral. b) Hallar una tasa nominal trimestre anticipado equivalente al 2.5% EM. Respuestas: a) 24.72%CS b) 28.56NTA a) Hallar una tasa efectiva mensual anticipada equivalente al 41.12% EA. b) Hallar una tasa efectiva mensual equivalente al 36% nominal mes anticipado Respuesias: a) 2.83%EMA b) 3.093%EM. a) Dado el 28%NTA hallar una tasa nominal semestral equivalente b) Dado el 27%CS Hallar una tasa nominal mes anticipado equiva- lente Respuestas: a) 31.24%CS b) 25.061%NMA.INTERES COMPUESTO G5 16. Hallar una tasa efectiva anual equivalente al 52% efectivo para cada 2 afios. Respuesta: 28.288%EA 17. Hallar una tasa efectiva para un quinquenio (quinquenio = 5 afios) equivalente al 6% efectivo semestral. Respuesta: 79.085%efectivo para el quinquenio. 18. Dado el 208% para un periodo de 3 afios, hallar una tasa para un periodo de 2 afios po 111,69% perfode 2 afios (is) fina/persona tiene dos deudas una de $25 000 pagadera en 3 meses y oe de $40 000 pagadero en 7 meses. Si desea cambiar la forma de ancelarlas mediante dos pagos iguales de $X cfu con vencimiento en 5 meses y 12 meses respectivamente, determinar el valor de los pagos suponiendo una tasa del 36%CM. Respdesta: $35 423.66 a empresa tiene dos deudas con un baneo, la primera deuda es de 1$100 000 con interés del 30%CM, se adquirié hace 6 meses y hoy se vence; la segunda por $200 000 al 32%CM se contratdé hace 2 meses y vence en 4 meses, debido a la ineapacidad de caneelar la deuda, la empresa propone al banco refinanciar su deuda, llegandose a un acuerdo entre las partes de la siguiente forma: Hacer 3 pagos iguales con vencimiento en 3, 6 y 12 meses, con una tasa del 33%CM. jCudl es el valor de cada page? Respuesta: $130 764.60. (3) Un almacén va a ser vendido el 20 de agosto. Los inventarios reali- * Ahora tenemos que hallar el valor final de 12 depésitos trimestrales de $1 117.83754327 al 7.5%. 1 117.88754327 1:117.89754927 E] valor final de los 12 pagos sera: $1 117.83754827 (F/A,7.5%,12) = $20 594.73. Soluci6n usando la calculadora HEWLETT PACKARD 17 B l10 19 BI 1. Calculamos la tasa anual por el mismo método utilizado en el capitulo para la equivalencia de tasas. 2, Entramos por FIN, seguimos por VDT y asignamos valores. N | wa va | Paco vr | orro 7 i I 3 335469140625 5000 -20594.73172 MATEMATICAS FINANCIERAS Solucién usando e] EXCEL 1. Formamos la estructura que se aprecia en la gr&fica. Para caleular la tasa efectiva anual se utiliz6 el mismo procedimiento de equivalencia de tasas visto en el capitulo 2. Hacemos clic en el icono fx de la barra de herramientas. Hacemos clic en Financieras de la ventana izquierda y hacemos elicSERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS Y GENERALES 173 Hacemos clic en el botén Aceptar y llenamos el nuevo cuadro. acemos clic en B6 para introducir la tasa anual. ‘Hacemos clic en la ventana Nper y hacemos clic en B2 para introdu- cir el naimero de pagos. 7. Hacemos clic en la ventana Pago y hacemos clic en B1 para introdu- cir el valor del pago anual. Ver gréfica.174 MATEMATICAS FINANCIERAS Los siguientes ejemplos solo serén resueltos manualmente porque los procedimientos con calculadora 0 con EXCEL son similares a procedimientos anteriores’. Ejemplo 4 Un industrial requiere una bodega para almacenamiento de materia prima. La bodega A requiere $5 millones cada aiio como costo de mantenimiento y $6 millones cada 5 afios para reparaciones. También puede usar la bodega B que requiere $4.8 millones cada afio como coste de funcionamiento y $1.3 millones cada 2 afios para reparaciones. La bodega que se adquiera seré utilizada por tiempo indefinido. Con une tasa del 30% efectivo anual determinar la bodega que se debe utilizar. Solucién Gr&fica del flujo de caja de la Bodega A VF AE | Te re 8 6 5 5 5 5 5 5 5 5 Sy 5 5 6 6 Como la bodega ha de utilizarse por tiempo indefinido, haremos el cAleulo con series infinitas. Para saber cudnto cnesta el uso de la bodega A en pesos de hoy debemos sumar el valor presente de las dos series infinitas, uno de $5 millones cada afio y otra de $6 cada 5 afios.(Serie uniforme infinita del tipo general) El valor presente de la serie de $5 millones seré: _ 5000000 vp == 566 666. 937 316 666 666.67 ) Para una mayor explicacién del uso del EXCEL en anualidades infinitas del tipo general ver Baca Guillermo EL EXCEL y la CALCULADORA FINANCIERA Aplica- dag a la Ingenieria Econémica Editorial Fondo Educativo Panamericano 2* edicién, Bogoté 2002.174 — MATEMATICAS FINANCIERAS Los siguientes ejemplos solo serdin resueltos mmanualmente porque los procedimientos con caleuladora o con EXCEL son similares a procedimientos anteriores'. Ejemplo 4 Un industrial requiere una bodega para almacenamiento de materia prima. La bodega A requiere $5 millones cada afio como costo de mantenimiento y $6 millones cada 5 aftos para reparaciones. También puede usar la bodega B que requiere $4.8 millones cada ano como costo de fancionamiento y $1.3 millones cada 2 afios para reparaciones. La bodega que se adquiera sera utilizada por tiempo indefinido. Con una tasa del 30% efectivo anual determinar la bodega que se debe utilizar. Solucién Grdfica del flujo de caja de la Bodega A VF | i ee ae Ss s 7 8 9 10) mM 1p. vey Aly Pa oS 6 5 8 of 5 5 5 Oo oy SB 6 6 Como la bodega ha de utilizarse por tiempo indefinido, haremos el edlculo con series infinitas. Para saber cudnto cuesta el uso de la bodega A en pesos de hoy debemos sumar el valor presente de las dos series infinitas, uno de $5 millones cada afio y otra de $6 cada 5 afios.(Serie uniforme infinita del tipo general) El valor presente de la serie de $5 millones sera: — 5000000 03 ve = $16 666 666.67 ‘ Para una mayor explicacién del uso del EXCEL en anualidades infinitas del tipo general ver Baca Guillermo EL EXCEL y la CALCULADORA FINANCIERA Aplica- das a la Ingenieria Econémica Editorial Fondo Educative Panamericano 2" edicién, Bogotd 2002SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS Y GENERALES 175 Para hallar el valor presente de la serie de $6 millones hay dos procedimientos, el primero consiste en caleular una tasa efectiva para el quinquenio (5 aftos) y la segunda consiste en cambiar los pagos de $6 millones en pagos anuales de $R y calcular el valor presente de esta ‘iltima serie. Primera forma cambiando la tasa. La equivalencia de tasa (ver capitulo2) establece: +03%=0+)"%—> ° Despejando se tiene: i = 271.293% E,, (efectivo para 5 afios). El valor presente de la anualidad sera: _ 6000000 = 271293 $2211 630.97 La suma del valor presente de las dos series, es el valor presente de la alternativa A, en otra palabras nos representa el costo en pesos de hoy si se decide por la bodega A 2 211 630.97 + 16 666 666.67 = $18 878 297.64 Ahora analizamos la bodega B. VP E] valor presente de esta alternativa viene dado por el valor presente de las dos series: la de $4.8 millones cada afio (simple) y la de $1.3 ‘millones cada 2 afios (del tipo general). " 4800000 El valor presente de la serie simple es: VP - 5-5 —— $16 000 000 Para calcular el valor presente de la serie del tipo general puede hhacerse: cambiando la tasa o cambiando los pagos, por ser mas rapido cambiar la tasa serd este procedimiento el que utilizaremos.176 © MATEMATICAS FINANCIERAS. Hallaremos una tasa equivalente para cada dos afios. (140.8) = (i)? despejando se tiene que i = 69% E,, (Efectivo cada dos afios). 1300000 El valor presente de esta serie es: VP = — co. $1 884 057.97 La suma de estas dos series nos da el costo en pesos de hoy de la bodega B 16 000 000 + 1 884 057.97 = $17 884 057.97 Conelusién: es mejor la bodega B porque el VAN de esta alternativa es menor. Ejemplo 5 Una persona adquiere una obligaeién de pagar $3 000 mensuales desde el 1 de octubre de 1997 hasta el 1 de noviembre de 1999. Ante la falta de Tiquidez solicita modificar el plan de pagos reemplazandolos por una serie de pagos de $R comenzando el 1 de junio de 1999 y terminando cl 1 de septiembre del afio 2001. Con una tasa del 33.6% CM determinar el valor de $R. Solucidn: Original 1-9. 1-11-99 3000 3000 3.000 propuesto { ROR La idea basica para solucionar el problema consiste en igualar las dos series de pagos en una sola fecha (fecha focal). La posicién de la fecha focal es de libre eleccién de la persona que resuelve el problema, por tal motivo habra tantas soluciones como imaginacién haya para colocar la fecha focal. Aqui la hemos puesto el 1 de septiembre de 1997. Andlisis de la serie original.‘SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS ¥ GENERALES 177 Recordemos que la cuarta condicién de las anualidades o series formes establece que el inicio y el fin deben ser diferentes, entonces, t ina con pago ¢l 1 de noviembre de 1999 debe comenzar con periodo | 1 de septiembre de 1997. La diferencia entre la fecha final y la fecha inicial nos da el numero periodos que es igual al ntimero de pagos. DD MM AA Fecha final OL 1t 99 Fecha inicial OL 09 97 Diferencia 0 2 2 ‘Como los periodos son meses, en 2 afios y 2 meses habr4 24 +2 =26 fodos. E] valor de esta serie en la fecha focal sera: VP = 3 000(P/A,2.8%,26) Andlisis del plan propuesto. Es una serie diferida, termina con pago el 1 de septiembre del atio 1, inicia con perfodo el 1 de mayo de 1999. El mimero de perfodos es: DD MM AAAA Fecha final ol 09 2001 Fecha inicial o1 05 = 1999 Diferencia 0 4 2 En 2 aftos y 4 meses hay 24 + 4 = 28 periodos. La serie se difiere por: DD MM AA Fecha final ol 05 99 Fecha inicial ol 09 97 Diferencia -4 2 En 2 afios menos 4 meses hay 24 — 4 = 20 meses que corresponde a periodos. E] valor de la serie el 1 de mayo de 1999 serd: R(P/A,2.8%,28).178 — MATEMATICAS FINANGIERAS El valor anterior debe ser trasladado ala fecha focal por 20 perfodos, entonces el valor de la serie propuesta en la fecha focal seré: VP = R(P/A,2.8%, 28)(140.028) 7 Finalmente el planteo de la ecuacién de valor sera: 3 O00(P/A,2.8%,26) = R(P/A,2.8%,28)(140.028)” 54 886.13 = R(19.2318426608)(0.575622427718) Finalmente se tiene que: R = $4 958.10 Ejemplo 6 Con el objeto de constituir un fondo de retiro una persona deposita $20 000 el 1 de marzo de 1999 y cada mes depositar $12 000 El primer depésito mensual lo hard el 1 de abril de 1999 y el wltimo lo hard el 1 de agosto del afio 2005. ,Cudnto podré retirar mensualmente en forma indefinida a partir del 1 de enero del afio 2006? Suponga que el fondo paga el 2%EM hasta el 1 de diciembre del afio 2000 y de ahi en adelante el 2.3%EM. Solucién: 296EM- > 2.3%EM 20 000 12000 12.000 12.000 12000 12000 FEQ9 1409 1S Bas TILDE TAM 10S TIRE F108 1-206 1-9-06. ‘4 periodos 21 periodos SGperiodos @———® wx Wx tt serie infinite Andlisis de la gréfica La fecha focal la hemos colocado sobre el 1 de diciembre del afio 2005 (la seleccién de la posicién de la fecha focal es de libre escogencia de quien resuelve el problema) El depésito de $20 000 es tinico, por lo cual no forma parte de ninguna serie. La primera serie inicia con periodo el 1 de marzo de 1999 y termina con depésito el 1 de diciembre del afio 2000 (vista en esta forma es una serie ordinaria).SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS Y GENERALES 179 ro de periodos: Fecha final OL 12 2000 Fecha inicial OL 03 1999 0 2 1 En un afio y 9 meses hay 21 periodos, La segunda serie inicia con periodo el 1 de diciembre del afio 2000 ina con dep6sito el 1 de agosto del afio 2005. Numero de periodos: DD MM AAAA Fecha final OL 08 2005 Fecha inicial OL 12 2000 En 5 afios menos 4 meses hay 86 meses que equivale a 56 periodos. rue: que hemos tenido que dividir la serie de depésitos en dos series jorque hay un cambio de tasa y una de las condiciones de las series iformes es que siempre se utilice la misma tasa. Andlisis de la serie infinita. A partir del 1 de enero del afio 2006 se van a realizar pagos de $X. forma indefinida. Ya hemos dicho que las series indefinidas deben. tratarse como series infinitas®. Si el pago esta al final del perfodo se trata de una serie ordinaria, por esta razén mirando la serie como infinita y ordinaria a la vez debe comenzar con periodo. Por ser infinita la serie no tiene fin. * Las series contingentes son aquellas en que su inicio o fin dependen de un hecho for- tuito. En el caso de pensiones de vojez el hecho fortuito que produce la terminacién es Ja muerte. Este tipo de series contingentes recibe el nombre de anualidades de vida y su estudio eorresponde a la actuaria que viene a sor una especializacién de las mate métieas financiers.180 MATEMATICAS FINANCIERAS El planteamiento de la ecuacién de valor sera: 20 000(1.02) (1.023) +12 0O0(F/A,2%,21)(1.023)" +12 000(F/ xX A,2.3%,56)(1.023)' = 0083 118 623.74 + 309 399.81(3.91325386388) + 1342 | 445,39(1.09522294784) = 0. X = $64 392.20 Ss Esto significa que mensualmente podré retirar en forma infinita la suma de $64 392.20 comenzando el 1 de enero del afio 2006. Ejemplo 7 Una fabrica se puede comprar en Ja suma de $1 milldn, produce 2 000 unidades mensuales de cierto art{culo que podran ser vendidos durante Jos primeros 6 meses a $30 la unidad y a $50 la unidad durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podr vender la fébrica al final de un afio en la suma de $1.2 millones. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 5% efectivo mensual, {Cual es su valor presente neto y cudl es su rentabilidad? 1.200.000 400000 100000 60.000 60.000 60. 000 4.000 000 Solucién manual: VPN =-1000 000 + 60 000(P/A,5%,6) + 100 000(P/A,5%,6(1+0.05)* +1 200 000(1+0.05)" VPN = $351 502.38180 MATEMATICAS FINANCIERAS- El planteamiento de la ecuacién de valor sera: 20 000(1.02)% (1.023) +12 OOOCEYA,2%,21)( 1.023)" +12 000CF/ x tp A2.3%,56)(1.023)'= 5505 118 623.74 + 309 899.81(3.91225386388) + 1 342 x 445,39(1.09522294784) = 0.093 X = $64 392.20 Esto significa que mensualmente podré retirar en forma infinita la suma de $64 392.20 comenzando el 1 de enero del aio 2006. Ejemplo 7 Una fbrica se puede comprar en la suma de $1 millén, produce 2 000 unidades mensuales de cierto articulo que podran ser vendidos durante los primeros 6 meses a $30 la unidad y a $50 la unidad durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podré vender la fabrica al final de un afio en Ia suma de $1.2 millones. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 5% efective mensual, {Cudl es su valor presente neto y cual es su rentabilidad? 4200 000 400000 © 100.000 60.000 60000 60 000 4.000.000 Solucién manual: VPN = -1 000.000 + 60 000(P/A,5%,6) + 100 Q00(P/A,5%,6)(1+0.05)* +1 200 000(1+0.05)* VPN = $351 502.38182 MATEMATICAS FINANCIERAS. 9. 5 INPUT para indicar que el valor se repite 5 veces. 10. 1300000 INPUT para entrar el valor. 11. INPUT para aceptar una vez este valor (no es necesario escribir el 1) 12. En la 17 B II se oprime EXIT (la 19 B II no lo necesita). 13. CALC. 14. Escribimos 5 y se oprime la tecla que estd al frente de 1%. 15. Oprimir la tecla que esté al frente de VAN y se obtiene 351.502,38 le cual indica que el valor presente neto representado por VAN e= positive y el proyecto es bueno. 16. Oprimir la tecla que esta al frente de TIR y se obtiene ®TIR=8.538, Solucién utilizando el EXCEL 1. Construimos la estructura de periodos y pagos y comenzaremos por caloular el valor presente de la serie de pagos que van del periodo 1 al periodo 12, es decir los valores que van entre las celdas B3 y Bi En el EXCEL se representa por VNA. 2, Hacemosclie en B15 par dejar el cursor en esta celda, tal como se aprecia en la grfica.SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS ¥ GENERALES 183 acemos clic en el icono f_de la barra de herramientas. -Hacemos clic en FINANCIERAS de la ventana izquierda. Hacemos clic en VNA de la ventana derecha, ver gréfica. be om ete) TASA.INT 7.a54.NOMINAL bor tices y trigonométricas acemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic en B17 (0 escribimos B17). acemos clic en la ventana VALOR 1 y marcamos el rango desde B3 ta B14 ver gréfica.184 MATEMATICAS FINANGIERAS Debido a que el VNA no incluye el valor inicial (el del periodo cero) entonces debemos agregarle al resultado el valor inicial. 9. Hacemos clicen el botén Aceptar y se obtiene la primera respuesta sin incluir el valor inicial. ara io es =VNA@I7.821818) 462 fxr de alo‘SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS Y GENERALES 185 Ahora procedemos a caleular la TIR. - Hacemos clic en B16 con el objeto de iniciar calculos de la TIR. . Hacemos clic en el icone f.. . Hacemos clic en Financieras de la ventana izquierda. Hacemos clic en TIR de la ventana derecha. Ver grafica. ema RENDTO. VENCTO SLN . Hacemos clic en el botén Aceptar. . Como el cursor estd en la ventana VALORES simplemente marcamos el rango de B2 a B14 ver grafica.186 MATEMATICAS FINANCIERAS Observacién: para el célculo de la TIR si se toman todos los valores. 17. Hacemos clic en Aceptar y se obtiene la respuesta. 18. Damos a la respuesta la cantidad deseada de cifras decimales. Problemas Propuestos 1, Cuando su hijo cumple 12 afios, un padre hace un depésito de $X en una fiduciaria, con el objeto de asegurar sus estudids universitarios, Jos cuales iniciaré cuando cumpla 20 afios. Suponiendo que para ess época el valor de la matricula anual en la universidad sera de $3 millones y que permanecerd constante durante los seis afios que duran los estudios universitarios, jcudl debe ser el valor de $X? Suponga una tasa del 30% Respuesta: $1 263 494.07 2. Una persona solicita un préstamo el dia 1 de marzo del aio 2000 y planea hacer pagos mensuales de $12 000, desde el 1 de octubre de! 2000, hasta el 1 de agosto del aiio 2001. Si le cobran un interés del 3.5% efectivo mensual, {cudl ser4 el valor del préstamo?‘SERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS'Y GENERALES 187 westa: $87 873.21 casa de reposo para personas de la tercera edad necesita para su -funcionamiento la suma de $1 millén mensual durante el primer aio, de $2 millones mensuales durante cl segundo ano, y de ahi en adelante necesitard $3 millones mensuales en forma indefinida. _{Cuall debe ser el valor de la donacién que se haga hoy para asegurar Su funcionamiento a perpetuidad? Suponga una tasa del 30%. NM. Respuesta: $91 857 249.57 Una maquina legaré al final de su vida Wtil dentro de 2 afios, para esa €poca una nueva maquina que se adquiera costard $1.000.000 y se estima que la maquina vieja podrd ser recibida en parte de pago en la suma de $300.000. Qué depésito trimestral debo hacer en una cuenta que paga el 36% convertible mensualmente con el objeto de hacer la compra en el momento oportuno si el primer depésito lo hago al final de 9 meses? Respuesta: $92 405.82 Con una tasa del 36% CM, cul serd el valor presente de: a) $200 000, al final de cada mes en forma indefinida; 'b) $200 000, al principio de cada mes indefinidamente? Respuestas: a) $6 666 666.67 b) $6 866 666.67 Con. una tasa del 25%EA reemplazar pagos trimestrales de $2 millones por pagos semestrales de $R. Calcular el valor de $R. Respuesta: $4 114 742.53 Con tasa del 32% EA reemplazar pagos trimestrales de $10 millones por pagos bimestrales de $R. Calcular el valor de $R. Respuesta: $6 589 256.28 Con el objeto de hacer 15 retiros trimestrales de $600 000, a partir del 15 de julio del afio 2002 y adicionalmente un retiro de $3 millones el 15 de enero del afio 2003, una persona depositan $X el 15 de octubre del afi 2001 en una cuenta que paga el 28%NT. ,Cual es el valor de $X? Respuesta: $6 912 081.44 Un sefior compra una péliza de seguro que garantiza a su hijo el pago de $60.000 mensuales durante 12 afos y adicionalmente $90.000 al188 10. 11. 12. 18. 14. MATEMATICAS FINANCIERAS final de cada afio durante este mismo perfodo. Si el primer pago se efectiia al mes del fallecimiento del sefior, hallar el valor de la péliza de seguro suponiendo que la compafifa de seguros garantiza el 27% cM. Respuesta: $2 840 542.46 {Qué es mas conveniente para una universidad recibir $300.000 cade 3 afios en forma indefinida comenzando el primer pago dentro de 3 aiios o recibir $800.000 cada 5 aftos comenzando el primero el dia de hoy? Suponga que la universidad podria invertir el dinero al 25% efectivo anual. Respuesta: el VPN de la primera alternativa es $426 666.67 y el VPN de la segunda alternativa es $1 189 909.,57. Mejor la segunda alternativa. Un inversionista deposita hoy $100 000 y $300 000 en 3 affos; al final del aiio 5 comienza a hacer depésitos anuales de $50 000, durante 6 afios, cuanto dinero podré retirarse en forma indefinida comenzando al final del ao 14? Utilice una tasa del 20% efectivo anual. Respuesta: $757 080 Una persona desea reunir $3 millones en 5 afios, haciendo depdsitos trimestrales en un fondo que paga el 12%CT. Después de 2 aiios el banco elevé la tasa de interés al 18%CT. Si continué haciendo depésitos de igual cantidad, {cul ser el capital reunido al final de 5 afios? Respuesta: $3 410 192.08 Si en el problema anterior la persona solo desea cumplir la meta de ahorro de los $3 millones. gCudl debe ser el valor del depésito a partir del incremento de la tasa? Respuesta: $85 121.56 ‘Una persona adopta un plan de ahorros del fondo ABC, que establece depésitos mensuales de $1 000, desde el primero el primero de febrero de 1996 hasta el primero de abril de 1997 y depésitos mensuales de $2 000, desde el primero de mayo de 1997 hasta el primero de diciembre de 1997. El capital asi reunido permanecera en el fondo hasta el primero de junio de 1998, fecha en la cul le sera entregado al suseriptor junte con intereses ealeulados al 12%CM. El plan anterior estaba funcionando perfectamente de acuerdo a lo establecido pero, por razones comerciales la junta directiva del fondoSERIES: DIFERIDAS, PERPETUAS Y GENERALES 189 ABC decidié que, a partir del primero de octubre de 1996, el fondo pagaré a todos sus clientes de ahorros el 18%CM. {Cudl sera el capital que, el primero de junio de 1998 le entregaran a la persona que suseribio el plan? Respuesta: $38 733 Un documento estipula pagos trimestrales de $10 000, iniciando el primer pago el 20 de enero de 1997 y terminando 20 de jullio del aio 2005. Si se desea cambiar este documento por otro que es trimestrales de $R comenzando el 20 de abril de 1998 y el 20 de julio de 1999, hallar el valor de la cuota. Suponga una tasa del 20%CT. Respuesta: $41 172.87 §. Una fabrica se puede comprar en Ja suma de $2 500 000 y producira 2.000 articulos cada mes los cuales podrén ser vendidos en $90 cu durante los primeros 8 meses y en $150 c/u durante los siguientes: 10 meses. Al final de éste tiempo se podré vender la fabrica en $1.500.000. Con una tasa del 4% EM. Calcular su valor presente neto. Respuesta: VPN $1 230 301.89 ¢Qué tasa efectiva mensual ganaria la inversién del problema anterior? _ Respuesta: 7.9885% EM.%) AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES Foduccién a la amortizacién': de los aspectos més importantes es la amortizacion, porque es la sma de pagar la financiacién. También lo es la capitalizacién porque la forma de reunir un capital. En ambos casos existe un objetivo tnico ‘es, conseguir el capital necesario para la realizacién de un proyecto. En este capitulo veremos la forma de amortizar y capitalizar con uniformes, al final de este capitulo analizaremos algunos casos donde se utilizan series no uniformes. Sin embargo, en el siguiente lo veremos mas en detalle esta situacién. _ La amortizacién consiste en caneelar una deuda de forma tal que vez que se realice un pago se cancelen intereses y se hagan abonos ital. El procedimiento paso a paso del comportamiento de la deuda wés del tiempo se muestra en forma detallada en las tablas de Una tabla de amortizacién debe tener como minimo, cinco columnas: imera se utiliza para colocar los periodos, en la segunda se colocan dos insolutes, en la tercera sirve para indicar los intereses causados e periodo, en la cuarta se coloca el valor del pago y en la quinta se ea el abono a capital o amortizacién. Este orden es el que seguiremos ‘el texto, sinembargo hay autores que prefieren un orden diferente, m que por ello cambie el concepto. préstamos de vivienda en Colombia existe un sistema en UVR (Unidad de Valor al) este tema se trata en detalle en el capitulo 16 del texto Baca Guillermo IGENIERIA ECONOMICA octava edicién Editorial Fondo Edueativo pamericano, Bogoté 2005992 — MATEMATICAS FINANCIERAS Ejemplo I Elaborar una tabla que muestre la amortizacién de $900 000 en 4 pagos uniformes suponiendo una tasa del 8% efectivo para el periodo. Solucién manual: Los $900 000 se reciben inicialmente, por esta razén la flecha va para arriba y las cuotas de $R se ponen hacia abajo porque corresponden a pagos. 900 000 R R R El planteo de la ecuacién de valor es: 900.000 = R(P/A,8%,4) s z 1-(1+.0.08)4 900 600 =R. 0.08 despejando se tiene: R = $271 728.724009, aproximando a dos decimales seré: $271 728.72. Esta aproximacién en un proceso manual causaré pequefios errores en resultado final. La columna sefialada con perfodos 0,1,2,3:y 4 siempre representarén el final del perfodo. En el periodo 0: el capital insoluto es $900 000 porque es el valor de Jo que le acaban de prestar, no hay intereses, ni pago porque hasta ahora le acaban de prestar el dinero, si no hay pago mucho menos habré amortizacién o abono a capital. En el perfodo 1 los intereses se calculan aplicando la tasa al saldo insoluto, esto es: 0.08 x 900 000 = 72 000 El pago siempre seré el mismo desde que se calculé con una serie uniforme. i ee—CSCAMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 193. La amortizacién sera igual al pago menos intereses, esto es: 271 728.72 — 72.000 = 199 728.72 El capital insoluto o saldo de deuda se calcula restando: deuda anterior menos amortizacién asf: 900 000 — 199 728.72 = 700 271.28 En el perfodo 2: Los intereses seran: 700 271.28 x 0.08 = 56 021.70 Amortizacién: 271 728.72 — 56 021.70 = 215 707.02 El saldo insoluto sera: 700 271.28 — 215 707.72 = 484 564.26 Para los demas periodos el procedimiento es similar. El saldo oluto del tiltimo periodo debe ser cero, cuando la tabla esta bien justada. El error de 0.01 que aparece en el perfodo 4 se debe a la nacién a dos decimales en el céleulo del pago, en otra ocasiones ‘error se produce en la liquidacion de intereses. Saldo) Interés Pago Amortizacion 900 000,00 0.00 0,00 0.00 700 271.28 72 000.00 271 728.72 199 728.72 484 564.26 56 021.70 271 728.72 215 707.02 251 600.68 38 765.14 274 728.72 282 963.58 0.01 20 128.05 271 72872 251 600.67 olucién usando la calculadora Hewlett Packard 17 B Ilo la19B il Entramos por Fin y seguimos con VDT puesto que se trabaja con cuota fija. 2. Oprimimos CLEAR DATA para borrar memorias y para verificar la configuracién, que debe ser: un pago por afio y modo final 3. Asignamos valores asi: N wa [va | Paco | ve |omo Pape 4 8 900000+/- 271728.724009194 MATEMATICAS FINANCIERAS 4, Seguimos por OTRO. Seguimes por AMRT. 6. Escribimos 1 y oprimimos la tecla que esta al frente de NOP, para indicarle a la calculadora que solo hay un pago por periodo. 7. En lacaleuladora 19 B II aparece en pantalla BALANCE =~ 700 271.275991 que representa el saldo, aparece INTERESES = 72 000, para ver la amortizacién debe oprimirse la tecla que esta frente a CTAL y en la pantalla aparece CAPITAL = 199 728,27 (que significa abono a capital o amortizaci6n). Para ver el siguiente perfodo debe oprimirse la tecla que estd frente a SGTE y se repiten los pasos anteriores hasta llegar al periodo 4. En la calculador 17 B IL oprimimos la tecla que est frente a INT y aparece en pantalla INTERESES = 72 000, oprimimos la tecla que est frente a CTAL y aparece en pantalla CAPITAL = 199 728.724009, oprimimos la tecla BAL y aparece en pantalla BALANCE = -700 271.275991, para ver los resultados del siguiente periodo habré que oprimir la tecla que esta frente a SGTE y se sigue con el mismo procedimiento anterior. a Solucién usando el EXCEL. 1. Construimos la estructura que.se aprecia en la grfica en la cual hemos agregado una columna para colocar la tasa. (Esto nos permitird colocar en la columna F diferentes tasas si asi lo deseamos y obtendriamos una tabla de amortizacién con tasa variable).AMORTIZAGION Y GAPITALIZAGION GON SERIES UNIFORMES 195 En la celda C3 escribimos la formula +B2*F3 y oprimimos ENTER. _ En la celda E3 escribimos la formula +D3-C3 y oprimimos ENTER, En la celda B3 escribimos la formula +B2-E3 y oprimimos ENTER. . Hacemos clic en B3 y arrastramos él cursor hasta E3, para sefialar el rango de B3. a E3. Hacemos clic en el icone copiar de la barra de herramientas. |. Hacemos clic en B4 y arrastramos el cursor hasta E6, (con el fin de marcar el rango de B4 a E6) y oprimimos ENTER. Hacemos clic en D3. Ver graifica. . Escogemos un valor de page cualquiera por ejemplo $200, para ello escribimos en 200 en la celda D3 y oprimimos ENTER. . En la celda D4 escribimos la formula +D3 y oprimimos ENTER. L1. Hacemos clic en la celda D4 y hacemos clic en el icono copiar de la "barra de herramientas. .Hacemos clic en la celda Dé y arrastramos el cursor hasta el final de la tabla, en este caso hasta la celda D6 y oprimimos ENTER. Ver _ gréfica.496 MATEMATICAS FINANCIERAS Observacién: planteamos dos soluciones alternas. Primera solucién: Dado que se trata de una cuota uniforme es posible calcular el valor del pago haciendo clic en el icono f, de la barra de herramientas y seguir el procedimiento explicado en el ejemplo 2 del capitulo 4, de esta forma encontraremos el valor exacto del pago y lo escribiremos en las celdas que van del D3 al D6. Asi podemos obtener la tabla en una forma inmediata. Como ejercicio se deja al lector que obtenga la tabla por este procedimiento. Segunda solueién: Sinembargo el procedimiento de Buscar Objetivo que corresponde a los pasos 13 al 19 es el que preferimos utilizar puesto que es un proce- dimiento general que es aplicable en cualquier caso de elaboracién de tablas de amortizacién o en la elaboracién de tablas de capitalizaci6n sin importar si hay cambios de tasa o de valor del pago. iEAMORTIZAGION ¥ CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 197 Hacemos clic en la celda B6 para dejar el cursor alli. Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas. . Hacemos clic en Buscar objetivo. Hacemos clic en la ventana con el valor: y escribimos 0. 7. Hacemos clic en la ventana Para cambiar la celda: y hacemos clic en D3. Ver grdfica. {aero ren, are wer 2 meseoe an or Sym Samana oo Sage San al raat) ao 1 Name gre sane or i198 — MATEMATICAS FINANCIERAS Arreglamos la tabla dejando 2 decimales en las cifras, para ello: 20. Hacemos clic en B2 y marcamos el rango hasta E6. 21. Mareamos el rango desde B2 hasta E6 y hacemos clic en estilo Milla- res y obtenemos una mejor presentacién de la tabla. 572872 | 216 7002 208 35 S51 67 | Capitalizacién: La capitalizacién es el proceso contrario a la amortizacién y consiste en reunir un capital mediante depésitos periddieos. La cantidad de dinero que el ahorrador desea reunir se denomina meta de ahorro. En la amortizacién los intereses los debe pagar el deudor porque es él quien debe un dinero y por tanto se restan del pago que él haga, en cambio en la capitalizacién los intereses los gana el ahorrador puesto que no hay deuda, por el contrario se esté reuniendo un capital y por ello se suman a las cuotas. Las tasas de capitalizacién se asimilan a tasas de captacién y por ello son mas bajas que las tasa de amortizacién que se asimilan a tasas de colocacién, Una tabla de capitalizacién nos muestra, periodo a periodo, la forma como se va reuniendo un capital. En la primera columna colocamos los periodos, en la segunda columna colocamos el monto 0 acumulado, en la tercera columna colocamos los intereses, en la cuarta columna colocamos eeeee—C—sAMORTIZACION ¥ CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 199° ll depésito o euota, (en principio no debe decirse pago puesto que el ago se refiere a la cancelacién de una deuda) en la quinta columna amos la capitalizacién o incremento por periodo. Ejempio 2 nir un capital de $800 000 en 5 depésitos mensuales uniformes con interés del 30%CM. olucién manual struimos una grafica para el fondo donde se esta reuniendo el dinero. valor de la cuota periédica es de $R y al final del quinto mes se pueden etirar $800 000. R ont 2 So as 800 000 tt La ecuacién de valor sera: 800 000 = RIFYA,2.5%,5) Despejando R = $152 197.488727 que aproximamos a $152 197.49 lo cual producira algun error en el monte final. La columna sefialada con los periodos 1,2,3,4 y 5 siempre representarén el final del periodo. ‘Cuando se elabora una tabla de amortizacién comenzamos con el do 0 porque en cero (que es el inicio del primer periodo) es donde la deuda, en el caso de la capitalizacién, en cero no hay nada y por ello comenzaremos la tabla en el periodo 1. eriodo 1: Bl acumulade es igual al valor del depésito, en este caso $152 197.49.200 © MATEMATICAS FINANCIERAS Los intereses son $0 porque éstos se liquidan con base en el acumulado del periodo anterior. La capitalizacion o incremento por perfodo es igual al aumento del fondo por concepto de cuota mds intereses. (En la amortizacién los intereses se restan de la cuota porque se le deben pagar al duefio del dinero, en la capitalizacién los intereses se los gana el ahorrador y por esta razén se le suman a la cuota) La capitalizacién en este caso sera $152 197.49. Pertodo 2: Los intereses serdn: 152 197.49 x 0.025 = $3 804.94. La capitalizacion sera: 152 197.49 + 3 804.49 = $156 002.49. El acumulado es igual al acumulado anterior més la capitalizacién: 152 197.49 + 156 002.49 = 308 199.92 Los demas perfodos siguen la misma metodologia. [ PERIODo ACUMULADO | INTERESES | DEPOSITO | CAPITALIZACION | 1 452 197.49 0.00 152 197.49 152 197.49 308 199.92 3 804.94 152 197.49 156-002.43 468 102.41 7 705.00 182 197.49 15990249 832 002.46 800 000.01 11 -702.56 452 197.49 163 900.05 15 800.06 152 197.49 167 997.55 Solucién usando la calculadora Hewlett Packard 17 B lo 19 B ll 1. Entramos por FIN y seguimos por VDT. 2. Oprimimos CLEAR DATA para borrar memorias y verificar la confi- guracién que debe ser: un pago por aiio y modo final. N ILA VA PAGO VF z * t 5 25 800000+/- 152197.488727AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 207 Seguimos por OTRO. Seguimos por AMRT. 5. Escribimos 1 y oprimimos la tecla que esta al frente de NOP, para indicarle a la calculadora que solo hay un pago por periodo. Las calculadoras no hacen distincién entre amortizacién y capitalizacion, or tal motivo los nombres del menti no cambian. En la calculadora 19 BII aparece en pantalla BALANCE = 152197.488727 que representa el acumulado, aparece INTERESES =0, para ver la capitalizacién debe oprimirse la tecla que estd frente a CTAL y en la pantalla aparece CAPITAL = 152 197.488727. Para yer el siguiente periodo debe oprimirse la tecla que esta frente a SGTE y se repiten los pasos anteriores hasta llegar al perfodo 5. En la caleulador 17 B I oprimimos la tecla que esta frente a INT y ece en pantalla INTERESES = 0, oprimimos la tecla que esta frente CTAL y aparece en pantalla CAPITAL = 152 197.488727, oprimimos tecla BAL y aparece en pantalla BALANCE = 152 197.488727, para er los resultados del siguiente perfodo habr4 que oprimir la tecla que std frente a SGTE y se sigue con el mismo procedimiento anterior. Solucién usando el EXCEL Construimos la estructura que se aprecia en la gréfica.202 © MATEMATICAS-FINANCIERAS Observaciones: a) de acuerdo al esquema anterior es necesario dejar libre la celda B2 come se verd ¢l acumulado y los intereses. b) Al agregar la columna tasa facilitamos la elaboracién de tablas con tasa variable. 2. En B3 eseribimos la formula: +B2+E3. 3. En C3 escribimos la férmula: +B2*F3. 4. En ES escribimos la formula: +D3+C3. 5. Hacemos clic en B3 y mareamos el rango de B3 a E3 6. Hacemos clic en el icono copiar. 7. Hacemos clic en B4 y marcamos el rango de B4 a E7. 8. Oprimimos la tecla ENTER. Ver grifica. 9. Eseogemos cualquier valar de depésito, por ejemplo 100, lo escribimos en D3 y oprimimos la tecla ENTER. 10. Hacemos clic en D4, eseribimos la formula +D3 y oprimimos la tecla ENTER. 11. Hacemos clic en D4 y hacemos clic en el icono copiar.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 203 12. Hacemos clie en D5, mareamos el rango de D5 a D7 y oprimimos la | tecla ENTER. Ver gréfica. Qbservacisn: planteamos dos soluciones posibles. Primera solucidn: Por tratarse de una serie uniforme es posible calcular el valor del depésito endo clic en el icono f, de la barra de herramientas y calcular del sito (en el EXCEL figura como pago) por un procedimiento semejante empleado en el ejemplo 2 del capitulo 4, solo que aqui en lugar de ar valor presente tendriamos que utilizar el valor final. De esta a obtendremos el valor del depésito uniforme el cual lo escribiremos nm las celdas que van del D3 al D6. Asi podemos obtener en forma ediata la tabla de capitalizacién. Como ejercicio se deja al lector que obtenga la tabla por este procedimiento. Segunda solucién: procedimiento de Buscar Objetivo que corresponde a los pasos 18 al 9 es el que preferimos utilizar puesto que es un procedimiento general ue es aplicable en cualquier caso de elaboracién de tablas de rtizacién o en la elaboracién de tablas de capitalizacién sin importar o varie la cuota ni como varie la tasa.204 == MATEMATICAS FINANCIERAS: 13. Hacemos clic en B7 para dejar el cursor alli. 14. Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas y clic en buscar objetivo. 15. Hacemos clic en la ventana con el yalor: y escribimos 800000. -ar objetivo 16. Hacemos clic en la ventana Para cambiar la celda y hacemos clic en D3. Ver grafica. 17. Hacemos clic en el botén Aceptar. Ver grafica. Estado de la busqueda de objetivo 18. Como el Estado de la busqueda de objetivo ha encontrado una solucién hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta. Ver grafica.AMORITIZACION Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 205 acemos clic en B3 y marcamos el rango de B3 a E7 y damos formato este rango con 2 decimales y obtenemos una mejor presentacién la tabla. Ver grdfica. INTERES. | DEPOSITO |CAPITALIZACION SBOE SE 52,197.48 | 156 2A | 7,705.00 | 150,197.43 | 159 90249 71,700.56 | 152,197.29 165 900,05 | 6), 600,000.00 | tS\s00.06 1 62:197.40/ 167.997.65" a6 4 i | i frecuencia el deudor desea hacer pagos extraordinarios, unas veces reducir el valor de la cuota ordinaria y otras veces para acortar el 0 de la deuda. Las cuotas extraordinarias siempre serdn adicionales a las cuotas ias. Existen dos tipos de cuotas extraordinarias: las cuotas extras adas y las cuotas extras no pactadas. Cuotas extras pactadas Ka? 9 su nombre lo indica estas cuotas son el resultado de un acuerdo tre deudor y acreedor, dentro del acuerdo debe figurar la fecha o has en que se efectuardn los pagos extraordinarios junto con su espectivo valor. Es obvic que este tipo de cuotas extraordinarias debe incluirse en el planteo de la eeuacién de valor, por tanto habré de causar una disminucién de la cuota ordinaria.206 © MATEMATICAS FINANCIERAS: Bjemplo 3 Una deuda de $700 000 se va a cancelar mediante 4 pagos trimestrales de R$, ademés se efectuard un pago extraordinario de $200 000 que se haré junto con la segunda cuota ordinaria. Con una tasa del 14% efectivo trimestral elaborar una tabla de amortizacion. Solucién manual 700/000 El planteo de Ja ecuacién de valor seré: 700 000 = R(P/A,14%,4) + 200 000(1+0.14) 700 000 = R(2.9187123045) + 200 000(0,76946752847) Al despejar se tiene: R = $187 426.3610025 que se aproxima a $187 426.36. Periodo Saldo Intereses Pago Amortizacion 0 700 000.00 1 610573.64 98 000.00 187 426.36 89 426.36 2 308 627.59 85 480.91 887 426.36 301 946.05 3 164 409.04 43 207.86 187 426.36 144 218.50 4 0.05 23.017.27 187 426.36 164 409.09 Observe que en el periodo 2 el valor de la cuota es igual a la cuota ordinaria mas la cuota extraordinaria: 187 426.36 + 200 000 = 387 426.36. Solucién usando la calculadora Hewlett Pakcard 17 B Ilo 19 B Il Aunque la calculadora si permite flujos de caja variable, no es posible calcular una cuota de amortizacién cuando se incluyen cuotas extras, por Io tanto no es posible elaborar la tabla.AMORTIZAGION Y CAPITALIZACION GON SERIES UNIFORMES 207 a solucién usando el EXCEL se deja como ejercicio al estudiante. plo 4 una tabla para amortizar la suma de $2 millones en 12 pagos formes mensuales mds una cuota extra de $500 000 en el mes 6. ante los primeros 6 meses se cobrard la tasa del 2.8% EM y en los mientes 6 meses se cobraré una tasa del 3.5%EM. r ser un problema largo solo haremos el célculo para hallar la cuota 2.000 000 El flujo de caja corresponde a dos anualidades con pago de $R. c/u 9 con diferentes tasas de interés.. 2000 000 = R(P/A,2.8%,6) + R(P/A.3.5%,6)(1+0.028)* + 500 000(1+0.028)° 000 000 = RI5.45328535514) + R(4.51492565567) + 423 654.005028 R = $158 137.30 Pero la cuota del periodo 6 seré: 158.137.30 + 500 000 = $658137.30. Nota: Las calculadoras financieras no permiten hacer los cdleulos suando hay cambio de tasa. ‘Solucion usando el EXCEL struimos la estructura que se aprecia en la gréfica, teniendo en cuenta cambio en la tasa de interés.208 —-MATEMATICAS FINANCIERAS 0 + 2 a 5 2 8 0, 1 2 En la celda C3 escribimos la formula +B2"F3 y oprimimos la tecla ENTER. En la celda H3 escribimos la formula +D3-C3 y oprimimos la tecla ENTER. En la celda B3 escribimos la férmula +B2-E3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en B3, marcamos el rango de B3 hasta E3 y hacemos clic en el icono copiar. Hacemos clic en B4, marcamos el rango desde B4 hasta E14 y oprimi- mos la tecla ENTER. Ver grafica. Bree Rou Dames, sc aa zens) 72 eoueys| ext 52) Saas | ee isAMORTIZACION Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 209 Escogemos como pago un valor cualquiera por ejemplo 200 y Io escri- bimos en la celda D3 _ Enlacelda D4 escribimos la férmula +D3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en D4 y hacemos clic en el icono copiar. ‘“Hacemos clic en D5 y marcamos el rango de D5 hasta D7 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en la celda D8 y escribimos la formula +D3+500000 ¥ oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en la celda D9 y escribimos la formula +$D$4 y oprimi- mos la tecla ENTER. Hacemos clic en la celda D9 y hacemos clic en el icono copiar. 4. Hacemos clic en D10 y mareamos el rango de D10 hasta D14 y opri- mimos la tecla ENTER. Ver gréfica. Hacemos clic en B14 para dejar el cursos all. Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas. . Hacemos clie en Buscar objetivo y aparece un nuevo cuadro. . Hacemos clic en la ventana con el valor: y escribimos 0. ). Hacemos clic en la ventana Para cambiar la celda y hacemos clic en D8 Ver grafica.210 = MATEMATICAS FINANCIERAS: 21. Como el estado de la btisqueda dice que encontré solucién hacemos clic en el botén Aceptar y obtenemos la respuesta. sou) 191g 32) | S310 1556) teat 0 “af oases a scoon zz) tsana7 soz 107.0568 “Ay 9573060 16/4717 997) 153137 302110960 3044! 4m) 0071 1301| ISIS. 902114068. ‘arfea bar Taste «985 e613r a2) 3307 ssa S817 aD] ISIE 22. Para darle una mejor presentacién marcamos el rango de B2 a E14 y hacemos clic en el icono Estilo millares. Ver grafica.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 297 PERIODO _/SALDO— INTERES [PAGO AMORTIZACION TASA 0) 2000 008007 | fe7pe2 70) S5p0000 | 1683-30) 102,15730 ‘7s2c5.55 | 53,140 16 150.157 30 | 100 987 15 ‘so4.328.49 | 50200.24 150,137 30 | 107 90707 | 573868 10) a7 7800 | 158 197 30 | 4100-30. | 1 489 908 02 | ad. | 158, tar 30] tape 18 842,643.00 40,677.28 | 686,137.90 | 617,280.02 Tigsee 3 | 240280! 150.137 30) se baa) SO0e508¢7 2450994 158,137 30,130,147 43p43.31 | 0320.78 | 150,137.30) 137,07 52 30 41253 150852 | 169,137 30) 1021590 79 T5276 08 1051444 | 190,137 30 se7 BzzeR | (0.00) 5347.64 | 158,137.30 162,789.66 extras no pactadas (PREPAGOS) ( (2 cuotas extras no pactadas son el resultado de abonos extraordinarios deuda que no fueron convenidos al momento de obtenerse el crédito. ‘esta raz6n estas cuotas no figuran en la ecuacin de valor inicial. Cuando se paga una cuota extra no pactada se presentan dos ibilidades: la primera es que el valor de la cuota se abone a Ja deuda sigan haciendo las cuotas ordinarias del mismo valor como fue iblecido en un principio, esto implica que la deuda se va a terminar ‘pagar antes del tiempo previsto; la segunda posibilidad es que la extra se abone a la deuda pero no se renuncie al plazo pactado mente, esto implica que las siguientes cuotas ordinarias sean de m valor, esto significa que hay que reliquidar la cuota ordinaria. do 5 deuda de $1 millén se va a cancelar mediante 8 pagos con un interés 12% efectivo para el perfodo. Al vencimiento del tercer pago el deudor iia un abono extraordinariono pactado de $400 000. Blabore la tabla amortizacién en cada uno de los casos: El deudor desea acortar el plazo. E] deudor no quiere renunciar al plazo convenido inicialmente y pi- de reliquidar la cuota ordinaria.212 © MATEMATICAS FINANCIERAS. Solucién manual Parte a) El deudor desea acortar el plazo. Como el deudor y el acreedor no han pactado cuotas extraordinarias el cdlculo de la cuota ordinaria se hace sin tener en cuenta cuotas extraordinarias, por tanto la gréfica sera: 1000 000 ee) PERRO ff R R El valor de la cuota ordinaria sera: 1.000 000 = R(P/A,12%,8) R = $201 302.84 La tabla no varia hasta el periodo 2 porque se vienen cumpliende los pagos segin lo pactado inicialmente. En el periodo 3 el valor del pago es igual a la cuota ordinaria mds la cuota extraordinaria y a partir de este momento se alteran los resultados. En el perfodo 5 el valor del pago debe ser igual al saldo insoluto del perfodo anterior mds los intereses que se causan en este periodo, por tanto el pago sera: 163 427.06,+ 19 611.25 = $183 038.31 De la tabla puede apreciarse que la duracién inicialmente pactada de 8 periodos no se cumplié debido al pago extraordinario. Periodo | Saldo | _interés Pago ‘Amortizacién 6 1 000 000.00 0.00 0.00 0.00 1 918 697.16 120 000.00 201 302.64 81 302.84 2 827 637.98 110 243.66 201 302.84 91 959.18 3 $25 651.70 99 316.56 601 302.84 501 986.28 4 163 427.06 39 078.20 201 302.84 162 224.64 5 0.00 19 611.25 183 038.31 163 427.06AMORTIZACION ¥ CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 213 b) deudor no quiere renunciar al plazo convenido inicialmente y pide iquidar la cuota Como inicialmente no se sabe si se realizard paga extraordinario y esta es una decisién voluntaria que el deudor toma durante la. cia del crédito, entonces, se realizan los cdlculos de la euota sobre base de la no-existeneia de euotas extraordinarias. La tabla de amortizacién hasta el momento del cambio queda asi: lo Saldo interés Amortizacién 0 1.000 000.00 0.00 1 918 697.16 120 000.00 2 827 637.98 110 243.66 201 302.84 91 959.18 3 825 651.70 99 316.56 601 302.84 501 986.28 Como el deudor solicita reliquidar cuotas, sobre el saldo vigente a cha, entonces sobre las cinco cuotas restantes se procede a determinar alor del nuevo pago uniforme. 325 651.70 El cdleulo de la nueva cuota sera: 325 651.70 = R(P/A,12%,5) Al despejar se tiene: R = $90 338.95. La tabla de amortizacion de estos ultimos 5 periodos sera:244 MATEMATICAS FINANGIERAS Periodo Saldo Interés Pago | Amortizacién 3 325 651.70 0.00 0.00 0.00 4 274 390.95 39 078.20 90 338.95 51 260.75 5 216 978.91 92 926.91 90 838.95 57 412.04 6 26 037.47 90 838.95 64 301.46 z 18 921.29 90 338.95 72 017.66 8 9 679.17 90 338.95 80 659.78 Observe el cambio de la cuota antes y después del abono voluntario que hace el deudor. me Periodos de gracia 4 y) En una serie uniforme o anualidad hemos dicho que el nimero de periodos debe ser igual al mimero de pagos, pero cuando hay periodos que no tienen pago se denominan periodos de gracia. Es obvio que en una amortizacion no tiene sentido que el periodo de gracia esté al final de los pagos, tampoco tiene sentido que en una capitalizacién el periodo de gracia se encuentre antes de comenzar los depésitos. Existen dos clases de perfodos de gracia: el perfodo de gracia muerto en el cual durante el plazo de gracia no se realiza ningiin tipo de pago (los intereses posteriormente se pagaran) y el periodo de gracia con cuota reducida en el cual durante el plazo de gracia se efectiia el pago de los intereses sin que Ilegue a amortizarse la deuda. En ambos casos los periodos de gracia hacen que las anualidades sean del tipo diferidas. Ejempio 6 Un industrial solicita el 18 de marzo de 1998 un préstamo de $2.5 millones. El préstamo se lo conceden en las siguientes condiciones: a) tasa 13 % efectivo trimestral.. b) cuotas trimestrales uniformes de $R, la primera debe ser pagada el 18 de diciembre de 1998 y la ultima el 18 de septiembre de 1999 Elaborar una tabla de amortizacién: La grafica correspondiente se muestra a continuacién.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 245 Si miramos la anualidad como empezada el 18 de septiembre de serd una anualidad ordinaria porque los pagos se estarian haciendo [final del periodo. La ecuacién de valor es: 2.500 000 = R(P/A,13%,4)(1 + 0.13) Al despejar se tiene: R = $1 073 215.93 Al elaborar la tabla se debe tener en cuenta que en los 2 primeros riodos no hay pago pero de todas maneras los intereses se causan y o implica que la deuda se va incrementando. Este incremento de la por causa de intereses recibe el nombre de anatocismo! a_|Periodo | Saldo Interés Pago Amortizacion 0 2.500 000.00 0.00 0.00 0.00 e938 | 1 2.825 000.00 | 325-000.00 0.00 -325 000.00 2 3.192 250.00 | 367 250.00 0.00 -367 250.00 3 2534 026.57 | 41499250 | 1073 215.93 658 223.43 4 1790 234.09 | 329 403.45 | 1073 215.93 743 792.48 5 6 949 748.59 | 252790.43 | 1073 215.93 840 485.50 -0.03 123 467.32 1.073 215.93 949 748.61216 — MATEMATICAS FINANCIERAS Si hubiéramos visto la anualidad como anticipada entonces habria comenzado con pago el dia 18 de diciembre de 1998 y habria terminado con perfodo el dia 18 de diciembre de 1999. En este caso los periodos de gracia son tres. Véase la gréfica. 12-89 El planteo seré: 2.500 000 = R(P/A,13%,4)(1 + 0.13)* (y Para resolver esta ecuacién podemos hacer uso de la ecuacién [4] del capitulo 4 que establece: (P/A,18%,4) = (P/A,18%,4)(1413%) (2 Al reemplazar [2] en [1] se tendré: 2.500 000 = R(P/A,13%,4)\(1 + 0.18)(1+0.18)* Al despejar R se obtiene la misma respuesta: R = $1 073 215.93 Solucién usando la calculadora Hewlett Packard 17 B Il o 19 BI 1. Dado que la calculadora no maneja anualidades diferidas tenemos que calcular el saldo de la deuda al terminar los dos periodos de gracia ast: 2 500 000(1 + 0.13) = $3 192 250 2. Este valor es el valor que se aplica a VA como si fuera una anualidad inmediata, (que es aquella en que el primer pago esta con el primer periodo) pero debemos tener en cuenta que ya estamos en el perfodo 2 N a VA PAGO VE OTRO F 4 13 g192250H- 4078215.92667AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 217 Entramos por OTRO y seguimos por AMRT. Oprimimos la tecla 1 y oprimimos la tecla que esté debajo de NOP. Ya aparecen los valores indicando que se tratan de primer perfodo o en realidad corresponden al periodo 3. Los demas valores sé hallan p endo la tecla que estd debajo de SGTE tantas veces como sea ecesario. Solucion usando el EXCEL rovechando las bondades del EXCEL, resolveremos el problema siderando las siguientes nuevas condiciones: Numero de perfodos de gracia 4. Numero de pagos ordinarios 8. Valor del préstamo $2.5 millones, queda inalterado y Tasa 13%ET, queda inalterado. 1. Construimos Ja estructura que se aprecia en la grdfica: Hacemos clic en la celda D3, escribimos la formula +C2*G3 y oprimi- mos la tecla ENTER.218 — MATEMATICAS FINANCIERAS 3. Hacemos elie en la celda F3, escribimos la formula +E3-D3 y oprimi- mos la tecla ENTER. 4. Hacemos clic en la celda C3, escribimos la formula +C2-F3 y oprimi- mos la tecla ENTER. 5. Hacemos clic en C3, marcamos el rango hasta F3 y hacemos clic en el icono copiar. 6. Hacemos clic en C4, mareamos el rango de C4 hasta F14 y oprimimos la tecla ENTER. Observe que la columna E, que es la columna donde figuran los pagos es la tltima en Ilenar. Ver grafica. 7, Hacemos clic en E3 y escribimos 0. 8. Hacemos clic en E3 y hacemos clic en el icono copiar. 9. Hacemos clic en E4, marcamos el rango de E4 hasta E6 y oprimimos Ja tecla ENTER. 10. Escogemos cualquier valor de cuota por ejemplo 500, lo escribimos en E7 y oprimimos la tecla ENTER. 11. Hacemos clic en E8 y escribimos la férmula +E7 y oprimimos la te- cla ENTER. .AMORTIZACION ¥ CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 219 Hacemos clic en E8 y hacemos clic en el icono copiar. }. Hacemos clic en E9 y marcamos el rango de E9 hasta E14 y oprimi- mos la tecla ENTER. Ver grafica. INTERES PAGO /AMORTIZACION, TASA 2500000, 2eosaon) 38600, a 31922503570, 0 ere 013 307263 414052 5 0 aa993 5) 0.13 ao7e1e403 abpaa 525, 0 aeeoat 505013 ‘se0ss97 95, £00003 903 i, aeauo S13 ‘syns 1638 506725 435) EO 430) ([se7ag0 35 e7esss er) T5006 5.0.13 Teaa75 28 Tes87% 35013 63879 126 “eest79.1259" 013 rs 412 STS) 4123 013 ‘Tia258 «3 “1015 198014 Aze6278.671| 0.13 “Saaba 013 Hacemos clic en C14 para dejar el cursor alli. . Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas. . Hacemos clic en Buscar objetivo y aparece un cuadro. 7. Hacemos clic en la ventana con el valor: y escribimos 0. Hacemos clic en la ventana Para cambiar la celda y hacemos clic en E7. Ver gréfica. . Hacemos clic en el botén Aceptar.220° MATEMATIGAS FINANGIERAS 20. Como el “Estado de la busqueda de objetivo” dice que ha encontrado una solucién hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta final. Ver grafica. se 5 Pal Siosi.enu| ines 1207) Taine 75911013 renee a3 013 een SH 013 Tsi714315) 013 21, Para darle una mejor presentacién hacemos clic en C3 y marcamos el rango de C3 hasta F14. 22. Hacemos clic en el icono Estilo Millares 0 formateamos las celdas a 2 decimales y obtenemos el resultado final. Ver grafica. i Bsa Sian soo "367 2604 66) 0.0) 038 Sb 20250 143 nies) 073 | $075,104.00 esa gs) 013 arses 0 swam sresiees | 013 J Rome) | neo sees RIE) OF (awn 79 ves ce ‘ips | 013 “sane 60 | 013 sopezan| O13 [ate szase | i pase eee ers | Boy 9777118) tee wimg) O73 *AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON ORORMES 221 ha persona solicita un crédito por $800 000 para pagar en 4 cuotas’ ensuales de $R y ademds solicita un plazo de gracia de 2 meses durante cuales ofrece pagar unicamente los intereses. Suponiendo una tase lel 8.5% EM elabore la tabla de amortizacién. icién manual 3omo durante el periodo de gracia se pagan intereses, entonces amos el valor de estos asi: 800 000 x 0.035 = $28 000 80d 000 | 28.000 28000 Periodo de gracia La ecuacién de valor estard formada por 2 anualidades la primera $ una anualidad inmediata formada por los intereses y la segunda anualidad es una anualidad diferida conformada por los pagos de $R. La ecuacién de valor ser: 800 000 = 28 000(P/A,3.5%,2) + R(P/A,3.5%,4)(140.035)? Al resolver se tiene que R = $217 800.91 ‘Periodo Saldo Interés Pago Amortizacion o 800 000.00 800 000.00 800 000.00 0.00" 610 199.09 26 000.00 217 800.91 189 800.91 413 755.15 21 356.97 14 481.48 7 365.25 28 000.00 28 000.00 28 000.00 28 000.00 217 800.91 217 800.91 217 800.91 196 443.04, 210 435.67 0.01222 © MATEMATICAS FINANCIERAS Observacidn: Cuando se elabora una tabla manualmente por lo general se presentan errores en el saldo del ultimo perfodo, esos errores son causados por aproximaciones en la liquidacion de intereses o en la liquidacién de la euota; en la préctica se acostumbra a corregir el error modificando la liquidacién de los intereses del ultimo periodo. En este texto no se hace la correecién con el objeto de mostrar los calculos resultantes. Otra forma mds sencilla de resolver el problema es: Puesto que cl periodo de gracia es de euota reducida, se estan pagando los intereses a medida que se van causando evitando con ello el anatocismo. En el punto 2 después de haber pagado los intereses, la deuda es $800 000 y la anualidad de los 4 pagos de $R se puede considerar como una anualidad inmediata euya ecuacién ser: 800 000 = R(P/ A,8.5%,4) y al despejar R se obtiene la misma respuesta. Dejamos al lector la solucién por medio del EXCEL oy Distribucién de un pago v4“ En una serie uniforme todo pago se distribuye en dos partes: una para pago de intereses y otra para abonar a capital. Hallar la distribucién de un pago es tarea muy facil con el EXCEL pues basta elaborar la tabla de amortizacién y mirar cémo se distribuye el pago. Manualmente hacer la tabla puede ser dispendioso, por ello mostraremos un procedimiento més facil. Ejemplo 8 Hallar la distribucién del pago 116 en la amortizacién de $1 millén en pagos mensuales uniformés durante 15 afios con una tasa del 33%NM. Solucién manual 1.000:000AMORTIZAGION ¥ CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 223: La ecuacién de valor para caleular ¢l valor de la cuota uniforme 1 000 000 = R(PYA,2.75%,180) despejando se tiene que R = $27 709.85 Los intereses se liquidan con base en el capital insolute del periodo rior, entonces si queremos hallar la distribucién del pago 116 memos que calcular el valor de la deuda inmediatamente después de er hecho el pago 115. La deuda en el perfodo 115 ser igual al valor presente de los pagos falta por hacer. En total son 180 pagos y se han hecho 115 luego altan 65 pagos los cuales conforman una anualidad que empieza en iodo y termina con pago tal como se puede apreciar en la gréfica de iba. El valor presente de esta anualidad en el punto 115 sera: VP = 27 709.85(P/A,2.75%,65) = $834 855.28 Los intereses serdn: 834 855.28 x 0.0275 = $22 958.52 El valor de la amortizacién seré: 27 709.85 — 22 958.52 = $4 751.33 ci6n usando la calculadora Hewlett Packard 19 B Ilo 17 B Il 834 855.28 ealculadora puede dar una solucién parcial a este problema y el resto @ resuelve manualmente. Entramos por FIN y seguimos por VDT. Oprimimos CLEAR DATA para borrar memorias y para verificar la configuracién que debe ser un pago por afio y modo final. Asignamos valores asi: 180 275 27709.8479077 seguimos por OTRO y continuamos con AMRT.224 = MATEMATICAS FINANCIERAS 5. digitamos 115 y lo asignamos a NO.P,, en la 19 B Il sale en pant BALANCE = -834855.212004 Que corresponde al saldo insoluto del periodo 115. El valor que muestra intereses corresponden al total de intereses pagados hasta ese momento por lo cual esta informaci6n no nos sirve, El abono a capital tampoco nos sirve porque CTAL nos muestra el total de abonos a la deuda hasta ese momento. En consecuencia no nos queds mds oportunidad que con base en la deuda en 115 calcular el interés y le amortizacién manualmente. Solucién usando el EXCEL 1. Construimos la estructura que se aprecia en la grafica. Sen 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana izquierda y hacemos clic en PAGOINT de la ventana derecha. VER grafica.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES: PAGO INT.ENTRE [PAGO PRING ENTE. PRECIO.PER. IRREGULAR, 1 PRECIO.PER. IRREGULAR, Hacemos clic en el botén Aceptar y comenzamos a Ilenar el nuevo cuadro. Hacemos clic en B2 para introducir Ia tasa. Hacemos clic en la ventana Periodo y hacemos clic en B4 para introducir el periodo que queremos analizar. Hacemos elie en la ventana Nper y hacemos clic en B1 para intro- dueir el total de periodos. Hacemios clic en la ventana WA y hacemos clic en B3 para introducir el valor de la deuda. Ver grafica.226 © MATEMATICAS FINANCIERAS 9. Hacemos clic en el boton Aceptar. Ver gréfica. Caleulo de la amortizacién del periodo 116. 1, Construimos la estructura que se aprecia en la grfiea. 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y hacemos clic en PAGOPRIN de la ventana de la derecha. Ver gréfica.Hacemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic en B2 para introducir la ta: Hacemos clic en la ventana Periodo y hacemos clic en B4 para in- troducir el periodo que se va a analizar. Hlacemos clic en la ventana Npery hacemos clic en B1 para introdu- cir el total de periodos. Hacemos clic en la ventana Vay hacemos clic en B3 para introducir Ja deuda, Ver gréfica.228 © MATEMATICAS FINANCIERAS 9, Hacemos clic en el botén Aceptar. Ver grafica. Ejemplo 9 Se estd reuniendo la suma de $5 millones mediante depésitos mensuales uniformes durante § afios, en un fondo que paga el 2% EM. Determinar cual es el aumento del fondo por concepto de intereses en el periodo 45. Solucion manual: Primero debemos caleular el valor de la cuota uniforme asf: 5 000 000 = R(F/A,2%,96) Al despejar se tiene que R = $17 565.64 ‘Los intereses se calculan aplicando la tasa al capital acumulado en el periodo inmediatamente anterior. Entonces es necesario caleular el monto de la anualidad en el perfodo 44.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 229 VE = 17 565.64(F/A,2%,44) = $1 220 858.65 es = 1 220 858.65 x 0.02 = $24 417.17 ici6n usando la calculadora Hewlett Packard 17 B Ilo la 19 B Il que en el problema anterior la calculadora nos proporciona una ion parcial. Entramos por FIN y seguimos por VDT Oprimimos CLEAR DATA para borrar memorias y verificar la confi- guracién, Asignamos valores ast: [ N GLA VA PAGO ve | OTRO 96 2 \ 50000004 17 565.6374046 |. seguimos por OTRO y continuamos con AMRT. digitamos 44 y lo asignamos a NO.P , en la 19 B II sale en pantalla. BALANCE = 1 220 858.47367 Que corresponde al capital acumulado hasta el periodo 44 y los tereses ganados durante ese periodo seran iguales a: 1 220 858.47 x 0.02 = $24 417.17 Observacién: El valor total de intereses ganados hasta este momento $447 970.43, lucién usando el EXCEL 1. Construimos la estructura que se aprecia en la grdfica.230 MATEMATICAS FINANCIERAS 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y hacemos clic en PAGOINT de la ventana de la derecha. Ver grafica, eeuAMORTIZACION Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 234 Hacemos clic en el botén Aceptar y comenzamos a lenar el nuevo cuadro. Hacemos clic en B2 para introducir la tasa. Hacemos clic en la ventana Periodo y hacemos clic en B4 para intro- ducir el perfodo que se va a analizar. Hacemos clic en la ventana Nper y hacemos clic en B1 para introdu- cir el total de periodos. Hacemos clic en la ventana Vf y hacemos clic en B3 para introducir Ja meta de ahorro. Ver grafica.232 0 MATEMATICAS FINANCIERAS: (CAlculo de la tasa de amortizacién Ejemplo 10 ‘Una deuda de $5 millones se va a cancelar mediante el pago de 6 cuotas mensuales de $916 725. {Qué tasa efectiva mensual se cobraré en el erédito? Solucién algebraica: 916725 916725 916725 916 725 5 000 000 El planteamiento de la ecuacién de valor con fecha focal en 0 es: 5 000 000 = 916 725(P/A,6,i%) que se puede escribir como: gene re 5000000 =0 No es posible despejar i de esta ecuacién por lo que serd necesario trabajarlo por interpolacién, entonces, escogemos unos polos no muy alejados de forma tal que la funcién sea una vez positiva y otra negativa. Primero ensayamos con una tasa de, por ejemplo, el 2% y al hacer cAlculos se tiene: 916725: 4 noe 5000000 =134971.73 Como ya tenemos que la funcién tomé el valor positive entonces buseamos un valor para i que haga que la funcién tome un valor negativo y para ello escogemos el valor 3%.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 233 e 6 916725 Be —5000000 =-33925.17 Ahora procedemos a plantear la siguiente regla de tres compuesta_ Wer problema 15 capitulo 2. i ¢ 2——_» +134 971.73 ee 3 —————_ -33 925.17 resolviendo se tiene: (2-8 _184971.73-(-33925.17) 2-X 134971.73—0 Al despejar se tiene que X = 2.799137% que dehe tener efectividad ‘mensual porque los pagos son mensuales, sin embargo, esta tasa no es a puesto que como ya se dijo la interpolacién produce un error, que ‘no es muy grave si la diferencia entre los polos (diferencia entre las tasa ‘que se utilizan para hacer los calculos) no superan un punto porcentual. La respuesta anterior se puede redondear a 2.799% EM. lucién usando la calculadora financiera Estando en el ment principal entramos por FIN seguimos por VDT y CLEAR DATA para revisar la configuracién que debe ser un pago por afio y modo final Asignamos valores de acuerdo a la siguiente gréfica: | N 1A VA PAGO VE [ oro | 6 5000000+/= 16725 2.79496737561234 © MATEMATICAS FINANCIERAS La respuesta anterior la podemos redondear a 2.795% EM y ésta respuesta es mds exacta. Puede observarse que la diferencia con respecto ala aproximacién obtenida por el método de la interpolacion es minima Solucién usando el Excel 1. Armamos la estructura que se aprecia en la gréfiea. 2. Hacemos clic en el icono f.. 3. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. 4. Hacemos clic en tasa de la ventana de la derecha (Cuando los pages son diferentes, por ejemplo que haya cuotas extras, entonces, se usa TIR pero en este caso se debera colocado cada uno de los pagos). Ver grafica.AMORTIZAGION Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 235 emos clic en aceptar y comenzamos @ llenar él nuevo cuadro. no la ventana Nper esta activada (porque el cursor esta titilando) emos clic en C2 para colocar los periodos. ivamos la ventana de Pago haciendo clic en la parte blanca de ventana y hacemos clic en C3 para introducir el valor del pago. ‘Activamos la ventana Va haciendo clic en cualquier parte dela venta- y hacemos clic en C1 para introducir el valor de la deuda. ‘Hacemos clic en aceptar y se obtiene la respuesta (Ja celda C5 Ia he- mos formateado con 8 decimales.236 © MATEMATICAS FINANCIERAS (4) Amortizacién constante con interés anticipado:~ Los planes de amortizacién que hemos visto hasta el momento estén basados en cuota uniforme y tasa vencida. Existen también planes de amortizacién muy utilizados por el sistema bancario en el cual lo que es fijo no es la cuota sino la amortizacién y utilizan tasa anticipada, estos planes reciben el nombre de amortizacién constante con interés anticipado. Bajo este sistema el valor de la amortizacién constante sera igual a la deuda dividido por el ntimero de pagos, los intereses se liquidan por separado y en forma anticipada aplicande la tasa al capital insoluto del mismo perfodo. (Cuando el interés es vencido se aplica la tasa al capital insoluto del perfodo inmediatamente anterior.) Ejemplo 11 Un préstamo por $1 millon se va a cancelar mediante pagos trimestrales durante un ano, por el sistema de abono constante a capital. (Amortizacién constante) Elaborar la tabla de amortizaci6n con una tasa del 86%NTA. Solucién manual: La tasa del 36%NTA equivale al 9%ETA. La tabla de amortizacién se trabaja con tasa efectiva anticipada. La grdfica del problema es la siguiente: 4.000 000 0 1 2 3 4 cuotas de amortizacion + 4 J qT 280000 250000 250000 250000 valor de los intereses 90.000 En el periodo 0 0 sea en el momento del préstamo se liquidan los intereses anticipadamente por un periodo esto es: 1 000 000 x 0.09 = $90 000.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 237 En el perfodo 1 se hace un abono a capital de $250 000 por tanto la se reduce a $750 000 y los intereses liquidados en forma anticipada 750 000 x 0.09 = $67 500. El pago total sera: 250 000 + 67 500 = 500. los demds periodos el procedimiento es similar y la tabla sera: iodo: Saldo interés Pago Amortizacion 1.000 000 90.000 90 000 0 750 000 76500 3817 500 250 000 500 000 45.000 295 000 250 000 250 000 22.500 272.500 250 000 o 0 250.000 250 000 e: los valores de la columna de amortizacién son constantes. icin usando el EXCEL mos la estructura que se aprecia en la grafica. e: que en la columna E hemos escrito desde un principio el valor amortizaciones las cuales son constantes debido a que el sistema liza el de abono constante a capital. (Esto es lo mismo que wtizacion constante).239 MATEMATICAS FINANCIERAS: 2. Hacemos clic en C2, escribimos la formula +B2*F2 y oprimimos la tecla ENTER. 3. Hacemos clic en B3, eseribimos la formula +B2-E3 y oprimimos ls tecla ENTER. 4. Hacemos clic en C3, escribimos la formula +B3*F3 y oprimimos la tecla ENTER, 5. Hacemos clic en D3, escribimos la formula +B3+C3 y oprimimos la tecla ENTER. 6. Hacemos clic B3 y marcamos el rango de B3 hasta D3. Hacemos clic en el icono copiar. Hacemos clic en B4 marcamos el rango desde B4 hasta donde se encuentre el ultimo pago, en este caso hasta D6 y oprimimos la tecla ENTER. ee La tabla queda elaborada automaticamente. Ver grafica. Para mayor informacion sobre amortizacién, capitalizacién y célculo de tasas nos permitimos remitirlos a los siguientes textos: Baca Guillermo INGENIER{A ECONOMICA séptima edicién Fondo Educativo Panamericano 2002 y Baca Guillermo EL EXCEL ¥ LA CALCULADORA FINANCIERA APLICADOS A LA INGENIERIA ECONOMICA segunda edicién Fondo Educative Panamericano 2002.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 239 plo 12 sborar una tabla para amortizar la suma de $20 millones en pagos wales durante 15 afios, cada tres meses se efectuard una cuota extra de un ‘igual a lamitad de la cuota ordinaria, la tasa pactada es del 1°¢mensual. ucién algebraica: solucion algebraica se reduce a calcular Ja cuota ordinaria y la cuota tiraordinaria, debido a que la elaboracién de la tabla completa seria muy spendiosa. .. 180 Se observa que existen dos anualidades una simple, de $R y otra del tipo eneral de R/2 (media R). trabajar la anualidad del tipo general es necesario convertirla en una alidad simple cambiando Ia tasa del 1% mensual en una tasa trimestral, esto sc pucde hacer mediante tasas equivalentes asi: (140.01) =(141)—» i=3.0301% trimestral ‘Ta ecuacién de valor quedara asf: 0 000 000 = R(P/A,180,1%) + 0.5 R(P/A,60,3.0301% Equivalente a: 20 000 000 = R(83.3216639891) +0.5R(27.4979914818) Y al despejar R se obtiene que: R= $206 035.48 y la cuota extra sera de $103017.74 La calculadora financiera no permite hacer célculo de anualidades incluyendo cuotas extras, por tal motive, obviamos este paso240 MATEMATICAS FINANCIERAS: Solucién por Excel Formamos la estructura que se aprecia en la grafica. Debe observarse que se han agregado dos columnas, la de Ia cuota ordinaria y lade la cuota extra, en cambio la columna D que siempre la hemos reservado para pago le hemos dado el nombre de pago total y vendrd a ser Ja suma de la cuota ordinaria mas la cuota extraordinaria. (Columnas H + 1) Las columnas C y E se trabajan en la misma forma en que lo hemos hecho anteriormente, esto ¢s: 1 EnC3 escribimos+B2*F3 2 EnE3escribimos+D3 C3 3. EnB3escribimos+B2 E3 4 Marcamos el rango desde B3-hasta E3 y copiamos hasta el final de la tabla 5 En Ia columna G volvemos a colocar los periodes con el objeto de facilitar la postura de las cuotas ordinarias. Ver grafica:AMORTIZACIGN Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 247 % Suse tae za tal it AR Lat aL 1 En la celda H3 escribimos 500 que corresponde a una supuesta __ cuota ordinaria 2 Enlacelda H4 escribimos la formula +h3 y se copia hasta el final de la tabla (Observaci6n: si la cuota fuera creciente en $2000 la formula en H4 hubiese sido +H4 +2000 y si fuese creciente en un 2% 1a formula en H4 hubiese sido +1.02*H3) 8 En la celda 13 debemos eseribir una formula légica que nos coloque la mitad de la cuota ordinaria cada 3 meses, (al final de este problema daremos una explicacién del uso de esta férmula,) entonces escribimos: +SI(RESIDUO(G3;3)=0;0,5"H3;0) 9 Enl4escribimos la formula+ [3 y se copia hasta el final dela tabla 10 EnD3 escribimos la formula +h3+13 ii EnD4escribimos+D3 y se copiahastael final de la tabla242 — MATEMATICAS FINANCIERAS z or Tae Docs ee at pape seesaw ‘pucamgs Risune “soles ore erm, Fr Riscospe mmm sneer soo) at Dose Saas ime a Ra ari juorre 2use% ume egos a0 onoeg seas Sere ease a Tange poss fag ot coe: ap amore som are P ay awa Sunn uaein. Wb Booan2 Sanam ae a5. 00 puran? 2 ‘hath 2 48,80" hah an oo Pv Ze 35 ip ea Tamas sar ase Snr oan we 12 Dejamos el cursor en la celda B182 13 Hacemosclic en Herramientas dela barra de herramientas 14 Hacemos clic en Buscar objetivo... y llenamos el cuadro escribiendo 0 en la ventana que dice “Con el valor” y activamos la ventana que dice: “Para cambiar la celda” y hacemos clicen H3 Ver grifica. ae nas ‘a gaa.) Ob" tt ang sivsaas Wun ora coer op se ange 3 siemeresycavise am figs eine rua te Vhnewar oii se [eg tee oxare congo 12a. jeaparese e819 oer ie men ieine ‘rams ap see TR eer 7275 Lanre Onl ea ee Wek | et vieroe Opes a 1 saat 120 1 argze O61 9. Samy, pec uaae e Hemoneepemeoenee eek 16) 19 11 sara 10 te es asa im amie pe cca Bim Bape 0 PG eraiaibirn tlle lisdtiatianktad TE RB eealiN cece erro eer meterAMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 243 ‘Al hacer clic en el botén Aceptar aparece un nuevo cuadro que indica el objetivo ha encontrado una solucién y la respuesta queda en firme. cuota ordinaria es de $206 035.48 y cuota extraordinaria $103 017.74 como lo habiamos calculado alecbraicamente. grifica TE nett peje aire fees, ei agin “enim Maas FUND OD weupis smeaea cade op woe ON sD p> EUR, Slam SRR ACE a ee ani a cas (eeclsis aera Seana ap § Zac Gitte woos: ape moe Bimgun. Ise hens 90,7 sanee Rajat on 8 > Deunas ee Bae moe Seana aoe Ew entea i : a oe gaa] te oe oh ce PMs tan20821 0 fou ae acne wwe mein 8 ison hasan eres bee mann om spose) sssi79 a Explicacién de la formula légica utilizada en el paso 8244° MATEMATICAS FINANCIERAS La formula lgica Si es un condicional que contiene tres proposiciones, en l= primera proposicién establece la condicién, la segunda proposicién sera utilizada solamente si la condicién se cumple y la tereera proposicién sera utilizada solo si la condicién no se cumple, una proposicién se separa de otra mediante punto y coma (cn versiones anteriores de Excel la separacién se hace tinicamente con la coma) Ver grfica NO SE CUMPLE SISE CUMPLE SI PROPOSICION 1; PROPOSICION 2; PROPOSICION3) La proposicién | establece la condicién: RESIDUO(G3;3)=0. Esto significa que si cl residuo que queda al dividir el valor almacenado en la celda G3 entre 3 es cero debe efectuarse lo que establece la proposicién 2 siel residuo no es cero se debe efectuar lo establecido en la proposicién 3 $i G3 tiene el valor 1, entonces, al dividir 1 entre 3 el cociente es Oy el residuo es 1, como el residuo no es 0 entonces utilizard la proposicién 3 que establece colocarun0 en lacelda 13. En el caso de G4 el valor ahi almacenado es 2. al dividitlo por 3 el cociente e8 0 yelresiduo es 2, se efectuard la tercera proposiciény colocarden la celda I4elvalor0. Enel caso de GSel valores 3 y al dividirlopor 3 el cocientees 1 y cl residuo es 0, en este caso la condicién si se cumple y se realizara la proposicion 2 que establece colocar en la celda 15 la mitad del valor almacenado en la celda HS. Enel caso de lacelda G6 el valor almacenado allies 4 y al dividirlo entre 3 el cociente es | y el residuo es 1, por tanto la condicién no se cumple, se efectuara la proposicién 3 que establece colocar en [6 el valor 0. Y asi sucesivamente hasta el final dela tabla.AMORTIZACION Y CAPITALIZACION CON SERIES UNIFORMES 245 Problemas propuestos ‘Elaborar una tabla para amortizar la suma de $2 millones en 5 pagos “trimestrales, con una tasa del 32%CT. Respuesta parcial: cuota $500 912.91 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $3 millones en pagos -semestrales iguales durante 3 afios con una cuota extra de $800 000 al final de 2 afios y una tasa del 16%ES. Respuesta parcial: cuota $694 260.64 E] dia primero de abril de 1998, se contrae una deuda de $2 000 000 para ser pagada en 4 cuotas trimestrales ordinarias, la primera se efectuard el primero de octubre de 1999, mds una cuota extraordinaria de $500 000, el primero de enero de 1999. Con una tasa del 36%Ntelaborar una tabla de amortizacién. Respuesta parcial: valor cuota ordinaria $542 997.60 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $4 millones en 4 pagos mensuales uniformes mds un plazo de gracia muerto de 2 meses y una cuota extra de $1 mill6n al final de 4 meses y una tasa del 36%NM. Respuesta parcial: cuota $888 059.38 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $6 millones en pagos anuales iguales durante 5 afios, con un plazo de gracia, con cuota reducida de 2 afios y tasa del 38% EA. Respuesta parcial: cuota $ 2 849 302.56 Elaborar una tabla para amortizar $2 millones suponiendo las si- guientes condiciones: a) Numero de cuotas ordinarias uniformes, 4. b) Plazo de gracia muerto, 2 periodos. c) Plazo de gracia con cuota reducida, 2 perfodos. d) Cuota extra $900 000 que se pagaré simulténeamente con la se- gunda cuota ordinaria. e) Tasa 7% efectivo para el periodo. Respuesta parcial: cuota $624 440.22 Una deuda de $1 millén viene siendo amortizada en pagos trimestrales durante 2 afios, con un interés del 42%NT. Inmediatamente después246 10. 1, 12. MATEMATICAS FINANCIERAS de efectuar el tercer pago trimestral ol deudor hace un abone extraordinario no pactado de $300 000 y solicita que le presenten un plan de amortizacién para el saldo de la deuda tomando en cuenta dos alternativas, la primera que el pago extraordinario sirva para reducir el valor de la cuota ordinaria y que se mantenga el tiempe originalmente pactado, y la segunda, que el page extraordinario sirva para reducir el tiempo pactado, comprometiéndose a seguir pagando la cuota ordinaria que venia cancelando. Respuesta parcial: primera alternativa: valor de la cuota ordinaria $110 716.63, segunda alternativa: valor de la cuota ordinaria $190 869.28 Usando el Excel elaborar una tabla para amortizar la suma de $9 millones en pagos mensuales durante 6 afios en las siguientes condiciones: a) La tasa de interés del primer afio es 2%EM y cada afio posterior la tasa sube 0.5%. b) Los meses 26,27 y28 se dejan como perfodos de gracia. Elaborar una tabla para capitalizar $800 000 en 4 depésitos periddicos iguales con un depésito extra de $100 000 en el perfodo 3 y una tasa del 12% efectivo para el periodo, Respuesta parcial: depésito $ 143 958.29 Usando el Excel elaborar una tabla para capitalizar $12 millones mediante 50 depésitos periédicos més un plazo de gracia muerto de 10 periodos, depésito extra de $600 000 en el periodo 15, tasa del. 2% en los primers 30 periodos y del 2.5% en el tiempa restante. Calcular la tasa.a la cual se esté amortizando una deuda de $3 millo- nes mediante pagos trimestrales de $250 000 durante 5 afios, usando los siguientes métodos: a) Por interpolacién. b) Con una calculadora financiera. ©) Con el Excel. Respuesta: 5.45% ET Una deuda de $5 millones se cancelard en pagos mensuales durante 15 afios, con una tasa del 24%CM. Manualmente elabore una tabla de amortizacién de los periodos 121 y 122.AMORTIZACIGN Y CAPITALIZAGION CON SERIES UNIFORMES 247 Respuesta: ‘odo Saldo Interés Pago Amortizacion 120: 3577 370.85 421 3546 004.59 | 71 547.42 102 913.68 31 366.28 122 3.514 011.00 70 920.09 102 913.68 31 993.59 Resuelva el problema anterior para comprobar el resultado anterior usando: a) E] EXCEL y b) Una ealculadora financiera. Se desea reunir un capital de $8 millones mediante depésitos men- suales durante 15 afios, con una tasa del 2%EM y con un depésito extraordinario de $500 000 en el perfodo 115. Elabore manualmente una tabla que muestre los periodos 114 y 115. Respuesia: Acumulado 143 1509 590.45 114 1543 988.68 Interés Depésito Capitalizacion _|}—__ 30 191.81 3606.40 33 798.21 2077 862.83 | 3086777 | 50360640 834 474.17 . Resuelya el problema anterior usando el Excel para comprobar los resultados. Con una tasa del 30.NMA elaborar una tabla para amortizar la suma de $6 millones en pagos mensuales durante 3 afios, mediante el sistema de abono constante a capital. a) use el programa EXCEL, b) use el programa estandar. a - Hallar el valor del pago total que debe hacerse al final del mes 20 en una amortizacién de $3 millones en pagos mensuales durante 3 afios por el sistema de abono constante a capital. Use una tasa con una tasa del 2.5%efectivo mes anticipado. Resolver el problema: a) usando el EXCEL y b) usando el programa estdndar. Respuesta: $116 666.73.Suando hablamos de anualidades dijimos que son series de pagos que eamplen con los siguientes requisitos: Los pagos son de igual valor. Los pagos se efecttian a iguales intervalos de tiempo. Todos los pagos se trasladan a valor presente o.a valor final a la misma tasa. El] ntimero de pagos es igual al ntimero de periodos y esta condicién solo se cumple si el inicio y fin es diferente. Si la primera condicién “Los pagos son de igual valor” la cambiamos er: Los pagos cumplen con una ley de formacién, la serie asf formada ibe el nombre de gradiente. Los pagos los representaremos por R, pero como todos los pagos son diferentes habré que distinguir uno de otro aplicando un subindice a cada pago, por ejemplo el primer pago lo representaremos por R,, el gando pago por R,, el pago k lo representaremos por R, y el tiltimo pago lo representaremos por R,. Basicamente la tniea condieién que cambia entre anualidades y gradientes es que el valor de los pagos varia y las demas condiciones iedan inalteradas, por tal motivo los concepto de: series anticipadas y series vencidas u ordinarias, series diferidas y series inmediatas de series del tipo general son los mismos y se manejardn en idéntica forma. Pueden existir tantas clases de gradientes como leyes de formacién existan. Sinembargo dos leyes de formacién son las que se utilizan en la practica de las finanzas:250 MATEMATICAS FINANCIERAS Primera ley de formacidn: Que los pagos vayan creciendo 0 deereciendo en una suma constante en este caso se denomina gradiente aritmético o lineal Segunda ley de formacién: Que los pagos vayan creciendo o decreciendo en un porcentaje del valor anterior, en este caso lo que es constante es el porcentaje, pero el valor del pago es variable, en este caso el gradiente se denomina geométrico. Gradiente lineal Los pagos van creciendo 0 decreciendo en una suma constante. La ley de formacién que también es el concepto del gradiente lineal es: R,=R,+L En donde; R, es un pago cualquiera. R,, es el pago inmediatamente anterior. Les lacantidad constante que incrementa o decrementa. Ejemplo 1 Supongamos que la ley de formacién es: cada pago ¢s igual al anterior més $300 y que el primer pago es de $500. La grafica de este gradiente sera: R, 1100 800 500 + 0 1 2 _— n Ejemplo 2 Supongamos que cada pago ¢s igual al anterior menos $200 y que el primer pago vale $600, entonces: el segundo pago valdra: 600 200 = $400 el tercer pago valdré: 400 - 200 = $200 el cuarto pago valdré: 200 - 200 = $0 NNGRADIENTE LINEAL 251 el quinto pago valdré: 0 - 200 = -$200 el sexto pago valdr4: -200 - 200 = $400 La grafica sera: 600 400 200 sérvese: que en la gréfica los pagos quinto y sexto no llevan el signo tivo sino que la flecha se dirige hacia abajo. ula del ditimo término del gradiente lineal acuerdo al concepto de gradiente lineal se tiene: R,=R,+L R,=R,+L=(R,+L)+L=R, +2 R,=R, +L=(R,42L)+L=R, +3L R,=R,, +L=(R,+@2)Lb L=R, +L En conclusién la férmula del ultimo término con base en el primero era: Ejemplo 3 lar el valor del pago 50 de una serie creciente en $800, si el primer ago vale $2 500252 — MATENATICAS FINANCIERAS: Solucién: R,. = 2 500 + (50 -1)800 = $41 700 Valor presente de un gradiente lineal.’ El valor presente se obtiene planteando la ecuacién de valor con fecha focal en el punto 0. Re (n-th, ff Re2L VP La ecuacién de valor del valor presente es: VP=RIL Hi) (REL) ROL)... HIRO DEH Si climinamos los paréntesis donde se encuentre R y escribimos primero los términos que contienen R y después los términos que contienen a L, tenemos: VP2 ROH) +ROH)2sROL H+ RCL) HLH) 421i. ton DL (Li) (i Se puede observar que los términos que contienen a R son los mismos del valor presente de una serie uniforme. Ver la ecuacién [3] del eapitulo 4. RP/AJ% n)= RIG (LH) +. et LH] [2] Entonces la ecuaeién [1] se puede escribir como: VP= R(P/Ai%,n )+L4i)242L0.4i)*+.. 4-1) (1+i)* + Muchos autores consideran que en un gradienie el ineremento aparece en el segundo ago y que el primer pago es cl primer pago de una anualidad, (Bs decir que hay uns anualidad y que encima de la anualidad est lo que ellos Haman el gradiente) ‘Nos hemos apartado de ese punto de viata y para nosotros el primer pago del gradients serd lo que para otros es el primer pago de la anualidad. Este cambio de pensamiento nes facilitard los edleulos.GRADIENTE LINEAL 253 Factorizando L se tiene: VP =R(P/Ai%,n) + L[(L+iy 242 (Lti +.) (147) [3] Hagamos W igual a la serie angular que se encuentra dentro del ntesis angular Ws (14942 (Lti+.to-D) (141) 4] Si multiplicamos cada miembro de la ecuacidn [4] por (1+i) tenemos: Wisi) = (14) 7320444... 44) (m1) iy? [5] Sustrayendo [5][4] se tiene [6]: W(L+)-W = (Lei) (14) ?+.. 4 (nD) y [6] Pero: W1+i)-W = W + Wi -W =Wi Entonces: Wi = (a Hy ee in) iy La ecuacién anterior se puede escribir como: Wis (Leip +(lsiy te. HL esi? nti) (71 ‘Teniendo en cuenta que: (PIA A% mn) = (4i+(14)*+.. HH) La ccuacién [7] se convierte en: Wi = (P/Ai%n) — n(1+i)*] =F (PAs& am) —n(48) (8) Reemplazando [8] por ¢l paréntesis angular de [3] se tiene: VP = R(P/Ai%,n) +L t [(P/A,i%,n) — n(L4i)] 19] Siguiendo una nomenclatura similar a la de las series uniformes 0 qualidades, el valor presente de un gradiente lineal o aritmético donde primera cuota es de $1 se representa por254 — MATEMATICAS FINANCIERAS (P/G,i%,n, L) pero si la primera cuota es de $R el valor presente del gradiente se representa por: RPIGI%n, L) Donde R representa el valor de la primera cuota (a partir de este valor comienza a variar) P representa el valor presente G representa gradiente i% representa la tasa n representa el mimero de perfodos L representa el incremento. Si L>0 el gradiente es creciente, si L<0 el gradiente seré decreciente. Por tanto podemos decir que: RPIGI%, [10] o también: sess talbiie strait as a ROP/G,ivon,L)=R DOAN” BG si] uu i i Es obvio que las férmulas [10] y [11] son equivalentes, como también lo es la férmula [12] que veremos mas adelante. Los gradientes? los trabajaremos como series variables. Al trabajar con gradientes lineales a veces es mas practico usar la formula [12] la cual deducimos a partir de la formula [11] a+? L re i =n(14i)-*] RP/G,i% mn, L) = row 1 Desbaratando el paréntesis angular y dejando afucra el factor 5 se tiene: 2 Los gradientes son series variables, pero no todas las series variables son gradientes porque basta que a una serie uniforme se le agregue una cuota extra para que haya nocesidad de trabajarla como serie variable.GRADIENTE UNEAL 255 Li Li er RPG i%n, L) = B ; cmeenes (asi? ~ Hay Desarrollando y factorizando adecuadamente podemos Iegar a la férmula final: x L L ROGienL)= 5 [R+ F—asire(R+ ine Z)] 21 Para la aplicacién de estas férmulas ver el ejemplo 4. Valor final de un gradiente lineal Usamos una nomenclatura similar a la del valor presente, pero en este 0 ponemos F de final en vez de P de presente asi: (F/G,i%,n,L) E]l valor final se obtiene planteando la ecuacién de valor con fecha I en el punto n. ft Re(retl Real (FIG Pn.) Para hallar el valor final basta multipliear el valor presente por +i)", entonces: RFIG,%,n,L) = RP/G.i% n,L)1+iP RIFIG,%,n,L) = {RPA A%.-n) + L ; [(P/A 3% n) - nti) =] 1G, i%,n,L) = B(P/A i%,n) (14i)"4+L ; [(P/A,i%,n) (144)? (14) 15]256 MATEMATICAS FINANCIERAS Asi llegamos a la formula L RPG, i%n,L) = ROVAI%n) + 7 [(F/A,i%,n)-n] (13 En igual forma que en el valor presente se pueden obtener las formulas [14] y [15] ROG, i%n,L) = posit +h [ or 4) Eliminando el paréntesis angular s¢ tiene: RONG nL) =R SPY? ow 5 2 Factorizando t se tiene: RUG nL) = + { Lasie— tie+¥1— at} 15) Naturalmente las férmulas [13], [14] y [15] son equivalentes. Para la aplicacion de estas formulas ver ejemplo 4. Gradientes lineales infinitos Igual que en las series uniformes, solo tiene sentido el valor presente. vp. E]l valor presente se obtiene haciendo el caleulo cuando el ntimero de periodos tiende a infinito ast:=n(14i)*] ee epee Wee tim po _ ban i i nee 1-G4i oe Lim 2 -d+)™ -im Rk Tim —a(1+i)* 6] i a i En el capitulo 5 vimos que: . 7 yo im 1-0 _R limp 120+" _p lim 2° .8 171 ae z aa Vim L Li-a+y? 1] f18] i i 7 por otra parte se tiene que: lim n(1+i)* = 0 ng] Al reemplazar los resultados de las ecuaciones [17], [18] y [19] en 6] se tiene que el valor presente de un gradiente infinito es: [20] Para aplicacién de la férmula ver ejemplo 5 jemplo 4 falar el monto y el valor presente de 36 cuotas crecientes en $150, con primera cuota de $400 ¥ con tasa del 4% efectiva para el periodo. Calculo del monto. Solucién manual: Pas 700 560 400 2 Caaets Toae! 6 A ryan 50)258 — MATEMATICAS FINANCIERAS. *feo0 Podemos utilizar cualquiera de las formulas [13], [14] 0 [15], aqui utilizaremos la férmula [15]. 1 150 ; pets 26 oO ise 400(F/G,4%,36,150) = 5 oy {[(a+0.04)%- 1][400 + coat 36 x 150} 400(F/G,4%,36,150) = $187 033 Calculo del valor presente. Soluci6n manual: Re 600 550, 400 0 1 2 Siaeocecuctatiiaisa 36 400(PIG,4%6,36,150) Podemos utilizar cualquiera de las formulas [10], [11] 0 [12], aqui utilizaremos la formula [12] —_ oer 95; 400(P/G,4%,36,150) = ra [400+ 2 0 a O _c140. O4y (40041502364 22. Tod 20 R(P/G,4%,36,150) = $45 574.09 ‘Solucisn con Ia calculadora Hewlett Packard 19 B Ilo 17 Bll ‘Calculo del valor presente Se puede hacer el calculo a través de F:ACJ pero el proceso es muy largo debido a que se debe introducir en la caleuladora uno por uno el valor de cada cuota. Para acortar el proceso podemos programar la caleuladora, con Ja ventaja de que podemos usar el programa cuantas veces queramos. 1. Estando en el ment principal entramos por RESOL. (En la 19 B II usamos las flechas 4 4 hasta que en la pantalla aparezea un lugarGRADIENTE LINEAL 259 en blanco. En la 17 BII oprimimos la tecla * que esta debajo de NVO). Representaremos ¢l valor presente del gradiente lineal por VPLIN 9 cualquier otre nombre que nos permita recordar cual es la formule jue esta almacenada.) y escribimos la formula [12]. El exponente en la caleuladora 17 B II se representa por Y* y en la lculadora 19 B II. Se representa por el simbolo *. Escribimos VPLIN=(1,DX(R+L,I-(1+D*-NX(R+LXN+L,D) 8. Seguimos por EXIT EXIT CALC Sila formula quedé bien escrita aparece un ment, pero si hay error de escritura al oprimir CALC aparece el letrero FORMULA CORRECTA y aparece el cursor parpadeando en el sitio donde est el error. El meni que debe aparecer es: CALC Al oprimir la tecla * que est debajo de CALC efecttia operaciones. Aloprimir la tecla * que esté debajo de EDITAR muestra la eeuacién para hacer posibles correcciones. Al oprimir la teela * que esta debajo de ELIM se borra la ecuacién fen la 17 B II después de elegir ELIM pide que le confirmen si borra la ‘formula, en caso afirmativo oprimir la tecla “ que esta debajo de SI. En la calculadora 19 B II después de elegir ELIM pide que le confirmen si borra solo el valor de las variables o variables y formula. Al oprimir la tecla “ que esta debajo de AMB se borra la formula. 5. seguimos por CALC. 6. y aparece un ment y asignamos valores asi: VPLIN | I R i as 0.04 400 150 36 45.574,0926575260 © MATEMATICAS FINANCIERAS. La férmula anterior contiene 5 variables y basta asignarle valores a4 variables cualesquiera y solicitar el valor de la quinta variable. Esta es una de las fortalezas de la caleuladora HEWLETT PAKCARD. Calculo del monto. 1. Igual que para el cdleulo del valor presente. Estando en el ment principal entramos por RESOL. (En Ja 19 B II usamos las flechat ¥ hasta que en la pantalla aparezca un lugar en blanco. En la 17 B IT oprimimos la tecla * que est debajo de NVO). Representaremos el valor final del gradiente lineal por VFLIN (0 cualquier otro nombre que nos permita recordar cudl es la formula que esta almacenada.) y escribimos la férmula [15]. 2. Escribimos VFLIN= (1+i) X (G+i)*N- 1)x(R + 5) —NxL). 7, Seguimos por EXIT EXIT CALC. Si la formula qued6 bien escrita aparece un menti, pero si hay error de escritura al oprimir CALC aparece el letrero FORMULA INCORRECTA y aparece el cursor parpadeando en el sitio donde esta el error. 8, Elmemi que debe aparecer es: CALC | EDITAR ELIM NVO Al oprimir la tecla “ que esta debajo de CALC efecttia operaciones. Aloprimir la tecla * que esté debajo de EDITAR muestra la ecuacién para hacer posibles correcciones. Al oprimir la tecla * que estd debajo de ELIM se borrar la ecuacién (en la 17 B II después de elegir ELIM pide que le confirmen si borra la formula, en caso afirmativo oprimir la tecla " que est debajo de SI. En la caleuladora 19 B II después de elegir ELIM pide que le confirmen si borra solo el valor de las variables o variables y formula. Al oprimir la tecla “ que esté debajo de AMB se borra la formula. 9. seguimos por CALC. 10. y aparece un ment y asignamos valores asi: [ veun | oR I eer z x a 400 0.04 36 150 187.033,002476GRADIENTE LINEAL 264 plucién usando el EXCEL En Ai escribimos PERIODO y en Bi escribimos CUOTA. En A2 escribimos 0. En A3 escribimos +A2+1 y oprimimos ENTER. Hacemos clic en A3 y hacemos clic en el ieono copiar. Hacemos clic en A4, marcamos el rango hasta A38 y oprimimos la tecla ENTER Hacemos clic en B3 y escribimos 400. Hacemos clic en B4, escribimos +B3+150 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en B4 y hacemos clic en el icono copiar. Hacemos clic en B5, marcamos el rango desde BS hasta B38 y oprimi- mos la tecla ENTER. . En A40 escribimos TASA y en B40 escribimos 0.04. . En A41 escribimos V/R PRESENTE y dejamos el] cursor en B41. Ver grafica. Hacemos elie en el icono f.. (2. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y en VNA de la ventana de la derecha. Ver grdfica. 13, Hacemos clic en el botén Aceptar.(262 © MATEMATICAS FINANCIERAS: Matematicas y trigonométricas Estadisticas BUsqueda y referencia [Base de datos Texto 14, Hacemos clic en B40 y hacemos clic en la ventana Valor 1. 15. Hacemos clic en B38 y marcamos el rango hasta B3 (también puede marearse el rango de B3 hasta B38). Ver grafica. 16. Hacemos clic on el botén Aceptar y se tiene la respuesta final. Ver grafica.GRADIENTE LINEAL 263 ott Excel Lixo) ‘Calculo del monto o valor final. Hacemos uso de la misma estructura sefialada en el paso 11. Iscribimos V/R FINAL en A48 y dejamos el cursor en B43. ‘acemos clic en el icono f.. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y hacemos clic en VF de la ventana de la derecha. Ver grafica. IMatemsticas y tigonométricas estadsteas264 = -MATEMATICAS FINANGIERAS 4, Hacemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic en B40 para introducir la tasa. 6. Hacemos clicen la ventana Nper y hacemos clic en A38 para intredu- cir los periodos. 7. Hacemos clic en la ventana Va y hacemos clic en B41 para introducir el valor presente o actual. a 8. Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene la respuesta con signo negativo porque el valor presente entré con signo positivo. Ver gr&fica.mplo 5 cular el valor presente de una serie infinita de pagos que crecen en , si el primer pago vale $500 y la tasa es 3%. Presentamos solamente la solucién manual. 540 520 { vP 1 valor presente lo podemos calcular haciendo uso de la formula (20). 500 20 or YPr= 0.03" (0.032 = $38 888.89 Rjemplo 6 el valor presente de la siguiente serie con tasa del 5%. 180 Solucién: Observamos que hay una anualidad y un gradiente, entonces debemos -definir silos $80 que estan en el periodo 3 van a ser parte dela anualidad 0 parte del gradiente. Si pertenece a Ja anualidad entonces habra una -anualidad de 3 cuotas y un gradiente de 5 cuotas y si los $80 del periodo266 — MATEMATICAS FINANCIERAS 8 los dejamos en el gradiente entonces habré una anualidad de 2 cuotas yun gradiente de 6 cuotas. Utilizando la primera forma se tendré: una anualidad inmediata y un gradiente diferido por 3 periodos. 180 EL planteo de la ecuacién de valor es: VP = 80(P/A,5%,3) + 1L00(P/G,5%,5,20\1+0.05)° = $734.20 Ejemplo 7 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $1 000 000 en 4 pagos ordinarios crecientes en $50 000, con una tasa del 12% efectivo para el periodo. La grafica es 1.000.000 ° T 2 3 4 ¥ i | | R, 1 R, ff R, R, Soluci6n manual Para el planteo de la ecuacién de valor es mas aconsejable, en este caso, usar la ecuacién [11].GRADIENTS 1.000 000 = R(P/G,12%,4,50 000) 000 =R, 1040.12) , 50000 [ 1-40.12)" _ 440.12)4] 0.12 0.12 0.12 1000 000 = R,(3.03734934662) + 416 666.66666(3.03734934662 — 2.54207231362) ervacidn: todo gradiente se trabaja con la primera cuota. donde se obtiene que R, = $261 291.83, las demas cuotas crecen en 0 000 y serdn: R, = 261 291.83 + 50 000 = $311 291.83 R, = 311 291.83 + 50 000 = $361 291.83 R, = 861 291.83 + 50 000 = $411 291.83 Periodo: Saldo Interés Pago Amortizacion o 1 000 000 1 858 708.17 120 000.00 261 291.83 141 291.83 2 650 461.32 103 044.98 311 291.83 208 246.85 3 967 224.85 78 055.36 861 291.89 283 236.47 4 0.00 44 066.98 411 201.83 867 224.85 La calculadora financiera HEWLETT PACKARD lo més que puede hacer es calcular el valor del primer pago, los demds pagos y la tabla tendrén que realizarse manualmente. Solucién usando el EXCEL 1. Construimos la estructura que se aprecia en la gréfica. El procedimiento para claborar la tabla es el mismo que utilizamos en ‘el capitulo 6, la variante esta en la forma de Ilenar la columna de los pagos. Aqui debe existir una formula que es la misma ley de formacién:MATEMATICAS FINANGIERAS Hacemos clic en C3, escribimos la formula +B2*F3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en E3, escribimos la formula +D3-C3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clie en B3 y eseribimos la formula + B2 - E3. Marcamos el rango desde B3 hasta E3 y hacemos clic en el icono copiar. Hacemos clic en B4, marcamos el rango hasta E6 y oprimimos la te- cla ENTER. Ver.GRADIENTE UNEAL 269° Hacemos clic en D3, escribimos el valor de un pago cualquiera, por ejemplo 500 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en D4-y escribimos la formula +D3+50000 y oprimimos la tecla ENTER (esta formula corresponde a la ley de formacién de los pagos). Hacemos clic en D4 y hacemos clic en el icono copiar. |. Hacemos clic en D5, marcamos el rango hasta el final de la tabla, en este caso hasta D6 y oprimimos la tecla ENTER. Ver eréfica. - Hacemos clic en B6 para dejar alli el cursor. . Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas y hacemos clic en buscar objetivo. 3. Hacemos clic en la ventana con el valor: y escribimos 0. 4. Hacemos clic en la ventana para cambiar la celda: y hacemos elic en D3. Ver gréfica.270 MATEMATICAS FINANCIERAS 15. Hacemos clic en el botén Aceptar. Ver greifica. 16. Como el cuadro de “Estado de la busqueda de objetivo” ha encontrado una solucién hacemos clic en el botén Aceptar. Ver griifica. 17. Para dar una mejor presentacién hacemos clic en B2, marcamos el rango hasta E6 y damos formato con 2 decimales. Ver grdfica.ESCALONAMIENTOS LINEALES jn gradiente escalonado es una serie de cuotas que permanecen cons- antes durante cierto tiempo pero que crecen o deerecen periédicamente, or ejemplo: Supongamos que para la adquisicién de un apartamento se deben agar durante el primer afio $250 000 mensuales, durante el segundo ‘afio $300 000 mensuales, durante el tercer aflo $350 mil mensuales y asi sacesivamente durante 15 atios. Cada afio en el aniversario del préstamo incrementa la cucta mensual en $50 000. La gréfica del flujo de caja ara el acreedor es: H 950-000 a 350.000 300 000272 — MATEMATICAS FINANGIERAS La primera gréfica corresponde al escalonamiento. (Puede apreciarse que las cuotas forman una escalera de ah{ el nombre de escalonamiento). La segunda gréfica corresponde a un gradiente lineal. En un escalonamiento los nombres se corresponden con el de un gradiente, pero para diferenciarlos de este tiltimo se le antepone el prefijo inter o el prefijo sub, asi existe la intercuota, la intertasa, el interperiodo etc. Las intercuotas se representan por r,, r,, x, ete. En el gradiente las cuotas se representan por R,, R, R, etc. Con un escalonamiento siempre se asocia un gradiente de tal manera que el valor final de las primeras intercuotas debe ser igual valor de la primera cuota del gradiente, las segundas interenotas iguales deben ser iguales a la segunda cuota del gradiente y asi sucesivamente tal como se aprecia en la gréfica de flujo de caja de arriba La intertasa ge representa por i, y debe ser efectiva para un interperiodo. (Por equivalencia de tasas se puede calcular la intertasa si se conoce la tasa o viceversa.) Lo anterior significa que: R, = 1(F/A,%,12), RB = 1, (F/A,%,12), R, = r,(F/AA,%,12)... = Tyeg(F/A,i,%,12) Al ntimero de intercuotas por cada cuota se denomina tamaiio del escalon y se representa por m, en este caso m = 12 puesto que hay 12 intercuotas por cada cuota. El ntimero de cuotas del gradiente se representa por n. Engeneraltenemos: | R, =1,(F/A.i,%m) (21)GRADIENTE LINEAL 273 Bonde R,, es el valor de una cuota cualquiera del gradiente 1, €8 una intercuota cualquiera correspondiente al periodo k i, es la intertasa m es el tamafio del escalén. En el gradiente lineal L es el incremento de Ia euota en pesos, por J raz6n la diferencia entre 2 cuotas contiguas del gradiente debe ser al a L. Lo cual implica que la diferencia entre el valor final de un scalén y el valor final del siguiente escalén debe ser igual a L, nembargo la diferencia entre el valor de una intereuota y el valor de ra intercuota del siguiente escalén no es L. La diferencia entre los dos alones es H. La diferencia de valores entre las intercuotas de dos escalones nsecutivos se representa por H. (Hacemos énfasis en que le diferencia fe valores de las intercuotas de dos escalones consecutivos no es L.) Mirando la gréfica de flujo de caja anterior y teniendo en cuenta el tamaiio del escalén es m tenemos que: R, = 1,(FV/Ai,%m) R, = 1,@/Ai,%m) ando una ecuacion de otra R,- R, =1,,(F/A,i,%,m) - 1,(FYA,i,%,m) Teniendo en cuenta que R,-R,=L quez,,-¥, = Hy factorizando F/A,i,%,m) tenemos: 2 emestrales durante 3 afios, en las siguientes condiciones: Cada afio, en el aniversario, el valor de los pagos aumenta en $50000, (dentro de cada afio el valor de los pagos es uniforme) Tasa 32% nominal semestral Al final de 18 meses se efectuard un pago extraordinario de $300 000. La grifica es:274 — MATEMATICAS FINANCIERAS 1.000 900 15 —— Aq— x 2 R, 300 000 2 Soluei6n manual: La intertasa es 16% ES y Ja tasa (tasa del gradiente) es: 34.56% EA (por equivalencia de tasas) Otros datos son: tamafio del escalén m = 2, altura del escalén H = 50 000 y periodos del gradiente n = 3 Conocemos que H = 50 000, entonces L = H(FYA,i,%,m) = 50 000% A,16%,2) = $108 000 La ecuacin de valor teniendo en cuenta la gréfica del gradiente e= 1 000 000 = R(P/G,34.56%,3,108 000) + 300 000(1+0.3456)'5 Efectuando las operaciones correspondientes se tiene que: R = $386 600.14 El valor de 386 600.14 corresponde a la primera cuota del gradiente, Jas otras dos son: Segunda cuota 386 600.14 + 108 000 = $494 600.14 Tercera cuota 494 600.14 + 108 000 = $602 600.14 Conociendo el valor de las cuotas podemos caleular el valor de las intercuotas haciendo uso de la ecuacién [21] es decir: distribuimos la cuota entre las dos intercuotas R, = ¥,(F/A,16%,2) y al despejar r, = $178 981.55, pero r, = = $178 981.55GRADIENTE LINEAL 275 Como en el aniversario los pagos suben en $50 000 entonces la cucta 178 981.55 + 50 000 $228 951.55 pero a r, habré que agregarle la cuota extra entonces: T, = 228 981.55 + 300 000 = $528 981.55 __ También podemos ealcular r, asf: R, = r,(P/A,16%,2) y al despejar r, = $228 981.55 Las intercuotas del ultimo escalén deben subir otros $50 000, mtonces: T, = 1, = 228 981.55 + 50 000 = $278 981.55 Ya conociendo el valor de los pagos podemos elaborar la tabla. Saldo Pago Amortizaciér 1.000 000.00 981 018.45 178 981.55 18 981.55 2 895 999.65 | 156 962.95 178 981.55 22.018.60 3 81037828 | 153.439.98 528 981.55 875 541.57 4 411 087.25 93:353.33 228 961.55 185 628.22 5 197 844.86 71652.81 278 981.55 207 328.74 6 oO 38 480.21 278 981.55 240 501.33276 = MATEMATICAS FINANCIERAS 2, Em C3 eseribimos la formula +B2*F3 y oprimimos la tecla ENTER. 3. En E3 eseribimos la formula +D3-C3 y oprimimos la tecla ENTER. En BS escribimos la formula +B2-E3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en B3, marcamos el rango hasta E3 y hacemos clic en el icono copiar. 6. Hacemos clic en B4, marcamos el rango hasta E8 y oprimimos la tecla ENTER. (Boe 22) SB, 7. Hacemos clic en D3 y escribimos el valor de una cuota cualquiera por ejemplo 500. 8. Hacemos clic en D4, escribimos la formula +D3 y oprimimes la tecla ENTER. 9, Hacemos clic en D5, eseribimos la formula +D4+350000 (los 300 000 de la cuota extra mas 50 000 del crecimiento ordinario) y oprimimos la tecla ENTER. 10.Hacemos clic en D6, escribimos la formula +D4+50000 y oprimimos la tecla ENTER. 11.Hacemos clic en D7, escribimos la formula +D6+50000 y oprimimos la tecla ENTER. 12. Hacemos clic en D8, escribimos la formula +D7 y oprimimos la tecla ENTER. 18.Hacemos clic en BS para dejar el cursor alli. Ver grafica.GRADIENTE LINEAL 277 50500 . 300800) 115656 9775, Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas y hace- mos clic en Buscar objetivo. Hacemos clic en la ventana “con el valor” y escribimos 0. Hacemos clic en la ventana “para cambiar la celda” y hacemos clic ‘en D3. Ver gréfica. lacemos clic en el botén Aceptar. Ver grafica.278 =~ MATEMATICAS FINANCIERAS: 18. Como el Estado de la buisqueda de objetivo dice que ha encontrado una solucién hacemos clic en el botén Aceptar. Ver grafica. DERI WGA S7? RE) SUT aru Bess: sees) Pn 19, Para mejorar la presentacién damos formato a dos decimales y obte- nemos la respuesta final. 1 septs iors 2) spe sti Tes oe 2 emo ies a}GRADIENTE LINEAL 279 Un interesante caso de como programar la férmula para determinar el valor de los pagos se muestra en el siguiente ejemplo. Ejemplo 9 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $1 millones en pagos trimestrales erecientes cada aio en la suma de $85 000, con un plazo de 15 afios. Suponga una tasa del 9% efectivo trimestral. ‘Solucion usando el EXCEL: Hacemos una grdfica de flujo de caja para el acreedor. Se Ta Ne BEA (23-4 5 6) 78 OO WANs. Ry ada D=1 000-000, intertasa i, = 9% efectivo trimestral, mimero de periodos del gradiente n = 15, tamafio del escalén (interperiodos por periodo) m = 4, crecimiento cada afio del pago H = 35 000 (este imiento es anual, obviamente dentro de cada afio el valor del pago varia) Construimos la estructura de periodos y tasa. Hacemos clic en C3, escribimos la férmula +B2*F3 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en E3, escribimos la formula +C3-D3 y oprimimos la tecla ENTER.280 MATEMATICAS FINANGIERAS 4. Hacemos clic en B3, escribimos la formula +B2-E8 y oprimimos la tecla ENTER. 5. Hacemos clic en B3, marcamos el rango hasta E3 y hacemos clic en el icono copiar. 6. Hacemos clic en B4, marcamos el rango hasta E62 y oprimimos l= tecla ENTER. 7. Hacemos clic en D3. [Eeceal: 32 | Jarasea 7a} a9 a6)GRADIENTE LINEAL 281 8. En D3 escribimos el valor de una cuota cualquiera por ejemplo 500. 9. En D4 escribimosla férmula +$D$3+ENTERO(A3/4)*35000 y oprimi- mos la teela ENTER. La férmula anterior sirve para construir una serie de cuotas que tengan una formacién escalonada. Si el escalén es de 12 intereuotas ponemos a A3/12, si el escalén es de 24 intercuotas ponemos A3/24 etc. 10. Hacemos clic en D4 y hacemos clic en el icono copiar. di. Hacemos clic en D5, marcamos el rango hasta el final de la tabla, en este caso hasta D62 y oprimimos la tecla ENTER. Ver grafica. CEE 12. Hacemos clic en B62 para dejar el cursor alli. 13. Hacemos clic en Herramientas de la barra de herramientas. 14. Hacemos clic en Buscar objetivo. 15. Hacemos clic en Ja ventana “con el valor” y escribimos 0. 16. Hacemos clic en la ventana “para cambiar la celda:” y hacemos clic en DB.(282 © MATEMATICAS FINANCIERAS: - 18. Como es Estado de busqueda de objetivo dice que ha encontrado una solucién hacemos clic en el botén Aceptar. Ver grifica. Bi 4eS595 772) TOIPS Sut 171181 1) 78476 Baad) ieee00 917) 113e76.ae 7aig) 19sttar3) tiswseat_ 19. Para mejorar la presentacién marcamos el rango desde B2 hasta 62 y Io formateamos con dos decimales.Sete ete ee Se eee tee eed He eee ara eee i siGyate| gar —saen—euetan, to Meas) tesew| eese poeeey om isan | nibs | eee! —ateere 000 Saez | zigsset as arane oy 0.5) i rales | ehcsae| er 20500008 Tiigszoe7 | epost] see) rane On) Sirah ig mie Sse aca. m O08 (0865. 0 sl nr paca | sesisiaa7 | 76,80 18 8 | 78.7504 | Soups | aries? | Fe ween) eayisay, 0.8) ar ase ps ow | ra esc | Pear | 1 es TH 0.8) 33 turin is | vessoos7 | wowse 755600) 0 W) 222573 10 | SS ako | TNS ar OAT gto 08! je 2apasie| mater | Haeem fal 79,0 Una gréfica nos permite visualizar mejor el comportamiento de la uda a través del tiempo y nos ayudard a hacer un andlisis. ). Hacemos clic en el icono asistente para gréfico. . Hacemos clic en Lineas de la ventana Tipo de grafico. ae SE284 — MATEMATICAS FINANCIERAS 22. Hacemos clic en el botén Siguiente > 28. Hacemos clic en “subtipo de gréfieo” que hayamos escogido (Para andlisis de amortizaciones y capitalizaciones lo mas aconsejable son las graficas de linea) 24, Hacemos clic en el botén Siguiente > 25. Hacemos clic en el “Rango de datos”, borrames cualquier valor que figure en la ventana “Rango de datos”, escogemos columnas y marcamos el rango desde A2 hasta B62. Ver grdfica. 26. Hacemos clic en el botén Siguiente > 27. Hacemos clic en “Titulos” y escribimos en la ventana “Titulo del grafico;” AMORTIZACION. 28. Hacemos clic en la ventana “Eje de categorfas (X);” y escribimos PERIODOS. 29. Hacemos clic en la ventana “Eje de valores (¥); y escribimos SALDO. Ver grafica.AMORTIZACION 4000000 ‘soe000 000900 ‘2000000 ‘s00000 1000000 ‘sa0000 Hacemos clic en Leyenda. Hacemos clic en la ventana “Mostrar leyendas para desactivar las leyendas Series. Ver grafica. 32. Oprimimos cl botén Terminar. Ver gréfica.286 | MATEMATICAS FINANCIERAS: AMORTIZACION 4000000 & 2000000 a & 0 -2000000 PERIODOS Analisis: La gréfica nos muestra que la deuda comienza a crecer, la razén es que los primeros pagos son inferiores a los intereses causando una amortizacion negativa. (Es decir un aumento de la deuda) Este fenémeno se presenta hasta el periodo 40. Como el valor del pago crece cada afio llega a un punto de equilibrio entre los perfodos 40 y 41, de alli en adelante los intereses son inferiores al pago y se comienza a amortizar, pero la deuda ya ha Megado a valer $3 676 361.60. El andlisis también se hubiera podido realizar, en una forma més directa montando el programa AMORTSH ejecutando la macro CTRL + ‘A para elaborar la tabla y posteriormente ejeeutando la macro CTRL + B para elaborar la grafica. Problemas Propuestos 1. Una persona hace 20 pagos mensuales vencidos. El primer pago es de $8 000 y cu disminuye en $600; suponga una tasa del 30%NM.GRADIENTE LINEAL 287 a) gCual sera el valor del tiltimo pago? b) gCual ser el valor final de todos ellos? Respuesta: a) -$3 400, b) $71 285.48 2, Hallar el valor presente de 24 pagos que decrecen linealmente en $500, si el primer pago es de $10 000 y la tasa es del 4.5% efectiva para el periodo. Respuesta: $76 614.84 3. Hiallar el valor de $X del siguiente flujo de caja, con intereses al 30%. 220 200 180 Respuesta: $1 203.02 4. (A qué tasa efectiva se cumplen las condiciones mostradas en el si- guiente flujo de caja: 8 180 500 475.61 Respuesta: 4.8%288 — MATEMATICAS FINANCIERAS 5. Una deuda de $2 millones, con intereses del 80%NM se va a cancelar en pagos mensuales, el primer pago es de $50 000. y los pagos son crecientes en $600. a) {Cudntos pagos que cumplan con la ley de formacién deben hacerse? b) gCon qué pago final hecho un mes después del tiltimo pago del gradiente cancelard el saldo pendiente? Respuesias: a) 62 pagos b) $10 631.38 6. Con interés efectivo del 14% hallar el valor final de la siguiente serie: Period] 1 | 2]2] 4] 8] 6 | 7 [28 [9 | wl | 2] Valor [300 | 500] 700 | 900] 1 190]1 8001 000 | 700 | 400 | 100 | -200 | -500 | Respuesta: $16 673.39 7. Una deuda de $10 millones se esta cancelando en pagos mensuales durante 12 afios, el valor de la primera cuota fue de $40 000 y las demas cuotas vienen creciendo cada mes en $800. gCuél es la tasa efectiva mensual que se est4 cobrando? Respuesta: 0.403% EM. 8. Con interés efectivo del 12% hallar el valor presente de la siguiente serie: PEmcti 2s ) 4 18 6 Teno 1 a1 aay Valor 5065. 60 95 110 120 140 185 170 190 200 2 Sugerencia agregue o retire dineros en donde sea necesario para que los pagos formen un solo gradiente, los excedentes 0 faltantes se pueden considerar como cuotas extras. También lo puede calcular sin hace cambios usando flujo de caja de la calculadora financiera. Respuesta: $698.08 9. Una maquina produce una utilidad de $3 millones durante el primer aiio, sinembargo, la ¢ficiencia de la m4quina disminuye con el uso y Jas utilidades disminuyen cada afio en $150 000. Calcular en pesos de hoy el total de las ganancias suponiendo que la maquina va a trabajar durante 10 afios. Utilice una tasa del 32% efectivo anual. Respuesta: $7 709 489.84 10. Una fabrica tiene costos fijos de $600 000 mensuales y costos variables de $150 por unidad. Durante los primeros 6 meses no hay produccién,= GRADIENTE LINEAL 289 porque este tiempo se dedicard a pruebas y ajustes. En el mes 7 se iniciard la produccién con 300 unidades y cada mes la produccion aumentard en 200 unidades hasta llegar al tope de 2 500 al mes. Si se espera vender la fabrica al final de 3 ayios, calcular el costo total de la produccién en estos 3 afios en pesos de hoy. Suponga una tasa del 8% efectivo mensual. Respuesta: 17 791 600 Elaborar una tabla para amortizar la suma de $1 000 000 en 4 pagos trimestrales decrecientes en $80 000. Utilice una tasa del 13% efectivo trimestral. . Resuelva el problema anterior incluyendo una cuota extraordinaria de $100 000 en el segundo periodo. . Resuelva el problema 11 incluyendo un periodo de gracia muerto de 6 meses. . Hallar la primera cuota de amortizacién necesaria, para cancelar 15. 16. una deuda de $100 000 en las siguientes condiciones: a) plazo de gracia muerto: 2. perfodos; b) ntimero de cuotas ordinarias: 4; c) cuota extraordinaria pactada de $20 000 en el periodo 4 d) tasa 10% efectivo para el perfodo; e) caracteristica de la cuota ordinaria: ¢,) ereciente lineal en $6 000 e,) decreciente lineal en -$6 000 Respuestas: e,) $24 670.57 e,) $41 244.58 Elaborar una tabla para amortizar Ja suma de $4 millones en pagos semestrales durante 3 afio, cada afio en el aniversario la euota crece $200 000. Utilice una tasa del 42%NS. a) elabore la tabla manualmente y b) elabore la tabla usando el EXCEL. c) elabore la tabla usando un programa estandar. Elabore una tabla para capitalizar la suma de $3 millones mediante depésitos semestrales durante 4 afios. Cada aio en el aniversario el valor del depésito se incrementa en $50 000, incluya un perfodo de gracia muerto de 6 meses y un depésito extra de $60 000 en el mes 18. Utilice una tasa del 18% efectivo semestral.290 MATEMATICAS FINANCIERAS es a 18. Nota: los perfodos de gracia en la capitalizacién aparecen despu del ultimo depésito ordinario. . Una deuda de $5 millones con intereses al 3% efectivo mensual, se cancela en pagos mensuales crecientes en $4 000 durante 12 afios. Hallar el valor del pago 90 y su distribucién entre intereses y amortizacién, a) resuelva el problema manualmente, y }) compruebe el resultado elaborando la tabla con un computador. Respuesta: pago: $388 108.66, intereses: $371 530.37, Amortizacion: $11 573.29 Con el objeto de reunir $3 millones se hacen depésitos mensuales crecientes en $130 durante 9 afios en una cuenta que paga el 3% efective mensual. Hallar el valor del depésito ntimero 100 y los intereses del periodo 100. Resuelva el problema manualmente y compruebe el resultado elaborando una tabla con un computador. Respuestas: depésito $12 993.18, intereses $65 827.03.GRADIENTE GEOMETRICO Introduccion. in gradiente geométrico es una serie de pagos, en la cual cada pago es al al anterior incrementado en un porcentaje fijo que representaremos por G. Si G > 0 el gradiente sera creciente, si G < 0 el gradiente sera decreciente y si G = 0 el gradiente se convierte en una serie uniforme. El primer pago lo representaremos por R,. De acuerdo a la ley de formacién el segundo pago que lo representaremos por R, sera igual a: Segundo pago: R,=R(1+@) El tereer pago seré: R,=R,(1+G@)=R(1+Gy El cuarto pago sera: R,=R,(1+@)=R+G) E] ultimo pago sera: R,=R_, (1 +G)=R0+G@"" De donde se concluye que la formula del ultimo pago sera: R=R+G cea Férmula del valor presente del gradiente geométrico Representando el primer pago por R, la grafica es: RC+G)292 © MATEMATICAS FINANCIERAS El planteo de la ecuacién de valor es: VP =R(1ti1 + RO+G)(1H) 74 ROYGP(L+H+.... Si multiplicamos la ecuacién anterior por (1+G)(1+iy", tenemos: VP(1+G\(14iy? = ROH)0+G) 14)? + RO+G) (1 +i)%(1+@)+i)* +RO+GR H+ G) sir +... + RO+G (Le y(14G iy [3] Sustrayendo [3]}-[2], tenemos: VP(1+G)0+i)!- VP = RO+G)*+i)™!- RG+i)" ARQ+G 4" [2] Factorizando, se tiene: RI+G)*14+)™ VPI+0Xi 4) = 1) = ROI -1] = ee _ Rlasera+y™ -1] rp = _Rl+erasye (+(0+G0+ =i) a+e)-a+a] i finalmente se llega a: vp Bltserasi)*—1) iGe as siG#i Cuando G = i, se presenta una indeterminada, que puede ser removida aplicando la regla de L’Hospital y derivando con respecto ai se tiene: R+erasn -1] availa +@yra+i) -1) lim. + lim R. - i G-i oot d/ditG — i) alia poB+G@PGsy™* _ tim p Vel Gr si Got oat aac Por tanto podemes concluir que: Re+erasiy a) i Gai (4b) VP= Gri Ris) siG [4a] (+i)GRADIENTE GEOMETRICO 293 Férmula del vaior final del gradiente geométrico si deseamos calcular el valor final, basta con multiplicar el valor presente (L+iP y asi tenemos: _Ro+era+iy*-i),,_ Rigor -ae] 5 = aa (isi = cs si ién: VF BO iss jet i bién: VF = Gy HP = ROM si =i Rla+e"-a+0"] siG#i Ge [5a] Rioja aiG [5b] jempio 1 Hallar ¢l valor final de 30 cuotas mensuales, si la primera cuota vale $7 00 y cada cuota subsiguiente crece un 10%. Suponga a) una tasa del % y b) una tasa del 10% ‘Solucién manual: Dado que todo gradiente se trabaja con la primera cuota no es necesario. ealcular el valor de la ultima cuota, sinembargo con fines pedagégicos, calcularemos para ponerlo en la gréfiea y para ello utilizaremos la cién [1]. R,, = 7 000(1+0.15y" = $403 028.18 408 028.18 8470 + 7700294 — MATEMATICAS FINANCIERAS a) En este caso tenemos: G = 10%, i = 15%, entonces G-#i por ello usare- mos la [5a]. | _ To00(1+ 0." -a+0.1 ri 0.1- 0.15) VF = $6 826 731.76 b) Usaremos la formula [5b] puesto que G = i VF = 7 000(30)(140.15)" = $12 090 845.31 Gradiente geomeétrico infinito En un gradiente infinite solo tiene sentido el valor presente. Para hallar el valor presente tomaremos el limite cuando n tiende a infinito en la formula [4a]. tim Rla+oya+iy*-1) ne G-i 14+G aah mayor que 1 y en el caso limite cuando Si G >i, la expresién ( n tiende a infinito. 1+Gy (ee la expresién se vuelve infinita, pero si G < ila expresién anterior tenderd a cero. Entonces: VP = —— lim intonces: ae Cuando G =i la férmula del valor presente es: poh) sim BO 14i 7 TH En consecuencia la formula del valor presente de un gradiente geométrico infinito viene dado por:GRADIENTE GEOMETRICO 295 siGG Con tasa 2% R= 1000 000(0.02- 0,01) = $10 000 Con tasa 3% R= 1000 000(0.03 - 0,01) = $20 000 Con tasa 4% R= 1 000 000(0.04 - 0,01) = $30 000 Con el objeto de visualizar mejor los resultados transcribimos los datos de la tabla de valores II a una gréfica. FELACION ENTRETASA ¥ PLA20 ‘zenco 80000 \ coco VALOR Bf LACUOTR Pease eT ERNE we LAZO mI ANOS Conclusiones Observacién: de la tabla de valores II y la grafica correspondiente podemos llegar a las mismas conclusiones del andlisis I pero aumentando un poco los plazos?. Tercer analisis: relacién entre la primera cuota y su factor de crecimiento Ahora hagamos un andlisis para el caso en que la cuota de amortizacién crezca cada mes un 0.5%, que erezea un 1% y que crezca un 2%. 2 Desde el punto de vista personal del autor del presente texto, cuando la tasa mensual es del 2% el plazo del préstamo puede ser de 10 aftos; con tasa del 3% efective mensual el plazo puede ser de 8 aiies y con una tasa del 4% el maximo plazo no debe superar los 7 aiiosAMORTIZACION. ANALISIS Y COMPLEMENTOS 327 umiremos en todos los casos una deuda de $1 millén y una tasa ante del 2.3% efectivo mensual. Mostraremos el caleulo cuando el crecimiento de la cuota mensual del 1%. t ft R, E] planteo de Ja ecuacién de valor es: 1.000 000 = R(P/G,2.3%,12,1) Al despejar se tiene que R, = $91 373.37 TABLA DE VALORES Ill VALOR DE LA PRIMERA CUOTA Plazo ‘CRECIMIENTO MENSUAL Atos | meses | 0.5% 1% 2% 1 12 gasi7 | 91373 | 86633 2: 24 51 886 49186 | 44.080 3 36 38118 35233 | 29901 4 | 4 31367 | 28338 | 22616 5 60 27 468 24265 | 16569 6 | 72 24950 | 21602 | 15740 7 | 8 2g229 | 19743 | 13722 3a | 96 22003 | 18386 | 12211 9 | 108 21102 | 17363 | 11037 10 | 120 20427 | 16571 | 10 100 i | 132 ig912 | 15948 | 9996 12 13 15 18 20 144 19514 | 15450 | 8699 156 19204 | 15046 | 8162 180 18769 | 14445 | 7307 216 18398 | 13876 | 6386 240 18258 | 12633 | 5931328 © MATEMATICAS FINANCIERAS La metodologia utilizada para elaborar la tabla de valores IIL es similar a la utilizada en la tabla I. Cuando el mimero de pagos tiende a infinito, con tasa fija del 2.3% mensual la primera cuota tiende a un valor fije que se puede hallar mediante la formula del valor presente del gradiente geométrico. Ver ecuacién [6a] capftulo 8. sii>G Despejando se tiene: R=VPG-G) si i>G Con tasa 2% R= 1000 000(0.023 — 0,005) = $18 000. Con tasa 8% R= 1000 000(0,028 - 0,01) = $13 000. ‘Con tasa 4% R= 1000 000(0.023 — 0,02) = $3 000. Con el objeto de visualizar mejor los resultados transcribimos los datos de la tabla de valores III a una gréfica. RELACION PRIMER PAGO Y FACTOR GAEGIMIENTO Vn PRIMERA CUOTA 1234667 8 9 1011 1219 4 15 16 17 18 1970 PLAZO EN AROS Conelusiones: 1, Se observa que existe una relacién inversa entre el valor de la primera cuota y el factor de crecimiento. El] valor de la primera cuota disminuye cuando se aumenta el factor de crecimiento, por ejemplo a 1 afio con crecimiento del 0.5% la primera cuota es de $93 817; si el crecimiento es del 1% la cuota disminuye a $91 373 y si el crecimiento es del 2% la cuota se reduce a $86 633.AMORTIZACION. ANALISIS Y COMPLEMENTOS 329 2. Igual que en el anélisis I se puede apreciar que llega un momento en que al aumentar el plazo de la deuda, la rebaja en el valor de la primera cuota no es significativo, sinembargo se aprecia mayor sensibilidad a la disminucién de la cuota con el aumento del factor de crecimiento. En este caso cada persona decide segun su criterio hasta donde puede ampliar el plazo del crédito. 3. Elcriterio determinante para admitir el crecimiento de las cuotas _ radica que en ningtin momento ese porcentaje debe ser superior al factor de crecimiento de sus ingresos, a fin de asegurar que en un futuro sf va a poder cancelar el valor de las cuotas. Cuarto anilisis: crecimiento de la cuota Procedemos a investigar lo que ocurre no con la primera cuota sino con ‘el total de cuotas cuando variamos el factor de crecimiento. Para ello tomamos una deuda de $1 millén, una tasa del 2.3% efectivo ‘para el periodo y caleulamos el valor de la cuota cuando se utiliza cuota ‘ja, cuando la cuota tiene un crecimiento es del 1% y cuando la cuota iene un crecimiento es del 3%. Presentamos los cdleulos de las cuotas 1, 36 y 60 cuando el factor de ‘erecimiento es del 1%. La grdfica para el acreedor es: 1.000 000 El cdleulo de la primera cuota es: 1000 000 = R,(P/G,2.3%,180,1%) Despejando se tiene que: R, = $14 445 Calculo de la cuota 36:330 9 MATEMATIGAS FINANCIERAS Ry, = 14 445(1 + 0.01) = $20 493 Caleulo de la euota 60: R,, = 14 445(1 + 0.01)" = $25 983 La misma metodologia se utilizé para construir el resto de la tabla. TABLA DE VALORES IV cuota fija G G=3% 23 380 2901.42 23 380 4016 23 390 8164 23 380 16 596 23.380 33 737 23 890 68 579 23 390 139 408, 23 890 283 887 23 390 876 068 CRECIMIENTO DE LA CUOTA VALOR DE LA CUOTA i NUMERO DE CUOTA Conclusién: Entre mAs alto sea el factor de crecimiento, la cuota es menor al principio pero después termina siendo la mas alta. Por tal motivo se debe actuar con prudencia al contratar el factor de crecimiento porque en el futuro Jas cuotas mensuales crecen tanto que resultan impagables.AMORTIZACION. ANALISIS'Y COMPLEMENTOS 391 Mientras més pequefio sea el factor de crecimiento de las cuotas el yr de la primera de estas crece hasta legar a ser igual al valor que a la cuota fija. En este caso si el deudor puede efectuar los primeros s es muy probable que estard en capacidad de realizar los pagos ros. into andlisis: relacién saldo de la deuda y crecimiento de la cuota famos a investigar la relacién que hay entre el saldo de la deuda y el actor de crecimiento de la cuota. Tomemos una deuda de $1 millén, una tasa del 2.3% efectivo para I perfodo y un plazo de 180 cuotas (pagos mensuales durante 15 aiios). han tomado factores de crecimiento de la cuota del 0% (esto es cuota fija), 2%, 3% y 4%. La metodologia de la construccién de la tabla de valores es similar Ia utilizada en andlisis anteriores, por esta razén no la incluimos. SALDODELA DEUDA GON RELAGION AL FACTOR DE (CRECIMIENTO DELA PRIMERA GUOTA SALDO DE DEUD, ‘Conclusion: ‘Cuando aumenta el factor de crecimiento, la cuota se hace al principio “més pequefia, después aumenta y mayor seré el aumento mientras mayor sea el factor de crecimiento, porque al ser mas pequena la cuota no ‘aleanza inicialmente a cubrir los intereses, los cuales se capitalizan a la ‘deuda produciendo un aumento de la misma. Como consecuencia del aumento de la deuda es légico que se aumente él valor de los intereses pagados. Esto es motivo del siguiente andlisis.332 MATEMATICAS FINANCIERAS Sexto andlisis: intereses pagados y crecimiento de la cuota Tomemos las mismas condiciones del andlisis anterior: deuda $1 millén, tasa 2.3% efectivo mensual, se toma un plazo m4ximo de 15 afios, crecimiento de la cuota: a) cuota fija b) cuota creciente en un 1% c) cuota creciente en un 2%. d) cuota creciente en un 3%. La tabla se construyo a partir de los resultados obtenidos al ejecutar los programas AMORT1 y AMORT2G, se observaron los resultados de Ja columna titulada “INTERESES ACUMULADOS” cuando N = 12 perfodos, cuando N = 36 perfodos etc. TABLA DE VALORES V SUMA DE INTERESES PAGADOS HASTA EL PERIODO N N ‘CUOTA FLA G=1% G=2% G=3% 12 275.360 289 248 300 932 300 478 368 920.544 960016 4 069 229 1189 459 60 1353 980 4763 350 2 206 788 2.566 337 Be 1 867 141 2 699 900 3720 354 4 650 767 108 2.345 309 3745 008 5 675 854 7 654 869 156 3076619 5763504 | 10297112 | 16047675 180 9 210.258 Sarese9 | 11599092 | 18681 656 Elaboramos una gréfica con los resultados de la tabla anterior. RELAGION ENTRE INTERESES Y FACTOR DE wnrenes (CRECIMIENTO DELA CUOTA,AMORTIZACION. ANALISIS ¥ COMPLEMENTOS 333 Conclusion: Como era de esperarse, a mayor factor de crecimiento de la cuota se pagarsin més intereses. Se observa que cuando la cuota es fija, es decir factor de crecimiento 0% al final de 15 anos por cada $1 millén de préstamo se pagan intereses por $3 210 258 es decir; por solo intereses se paga un poco més de 8 veces la deuda inicial. Con crecimiento de la cuota del 1% los solos intereses en los 15 afios llegan a valer $6 216 589 esto equivale a un poco mis de 6 veces Ja deuda inicial. Con crecimiento de la cuota del 2% el acumulado de intereses en 15 afios es de $11 538 332, es decir que son aproximadamente 11% veces la deuda inicial. Finalmente observamos que con un crecimiento de la cuota del 3%, al cabo de 15 afios los intereses llega a valer $18 681 656 es decir un poco mds de 18% veces la deuda inicial. Séptimo anilisis: relacién entre cuotas extras y disminucién de la cuota ordinaria Supongamos una denda de $1 millén para ser pagada en cuotas mensualss durante 15 afos con un interés del 2.3% efectivo mensual para el ci'so de la cuota ordinaria fifa. Para determinar la influencia que tiene las cuota extra en las ¢cuotas ordinarias, caleularemos el valor de la cuota de amortizacién cuando se ofrece una cuota extraordinaria de $300 000 para pagar al final del primer mes, lo que le ocurre a la cuota ordinaria si el page de Ja cuota extra se hace no en el primer mes sino en el mes 12, lo que ocurriria si ms bien se hace en el mes 36 y asi sucesivamente hasta llegar al mes 180 y se vuelve a repetir el proceso cuando el factor de erecimiento de la cuota es del 1%. La gréfica para el primer mes seré: 300 000394 MATEMATICAS FINANCIERAS El planteo de Ja ecuacién de valor es: 1.000 000 = R(P/A,2.3%,180) + 300 000(1.023)" Despejando se tiene: R = $16 531 Cuando la cuota extra se efecttia a 12 meses la gréfica y planteo son: 300 000 1.0G0 000 1 000 000 = R(P/A,2.3%,180) + 300 000(1.023)" Al despejar se tiene: R = $18 049 El resto de la a tabla con cuota fija se calcula en forma similar. Ahora procedemos a calcular el valor de la primera cuota cuando las euotas ordinarias crecen en un 1%. Mostraremos los cdleulos en las dos primeras posibilidades. 300 000 R, 1 000 000 1 000 000 = R,(P/G,2.3%,180,1%) + 300 000(1+0.023)" despejando se tiene: R,= $10 209.1000 000 Cuando la cuota extra se realiza en el mes 12 se tiene: Fl planteo de la ecuacién de valor es: 1000 000 = R\P/G,2.3%,180,1%) + 300 000(1+0.023)"* Al despejar se tiene: R,= $11 147 El resto de la tabla con factor de crecimiento de la cuota del 1% y 2% se elabora en forma similar. TABLA DE VALORES VI DISMINUCION DE LA GUOTA ORDINARIA POR CAUSA DE UNA CUOTA EXTRA EN EL MES: MESES CUOTA FIA Ga 1% G=2% 1 46 53 10 209 5 164 12 18.049 11147 5638 i 36 20296 12.534 6340 : 60 21 597 13 338 6746 i a4. 22.951 13.804 6982 408 22 788 14.074 7418 132 23. 042 14230 7 198 156 14320 14373 7243 7270 23 188 23 973 La gréfica de la tabla anterior es: . os ae336 © MATEMATICAS FINANCIERAS EFECTO DE UNA CUOTA EXTRA SOBRE LAS CUOTAS ORDINARIAS 25000 VALOR DE LA PRIMERA CUOT ‘ORGINARIA CONCLUSION De la tabla VI y del correspondiente grdfico se concluye que el efecto de la cuota extra si hace que se disminuya el valor de las euotas ordinarias siempre y cuando se efectiic a un plazo no muy largo después de concedido el crédito, pero cuando la cuota extra se pacta en una fecha lejana no tiene mayor influencia en la disminucién de la cuota ordinaria. Ademés se puede apreciar que la cuota extraordinaria tiene menor efecto cuanto mayor sea el porcentaje de crecimiento de la cuota ordinaria. ‘CONCLUSIONES GENERALES: De lo anterior se deduce que es mejor optar por la cucta fija, pero como esto implica que al principio las cuotas son més altas puede ser que el deudor sea incapaz de pagarlas ahora, esto lo obligaria a pactar cuota creciente y en este caso debe pactar el minimo crecimiento posible a fin de que su deuda no se aumente demasiado y tenga que pagar més intereses. Ademés no debe el deudor pactar tiempos ni muy cortos donde la cuota resulta muy alta ni tiempos muy largos donde exista rebaja sustancial de la cuota. En caso de pactar cuotas extraordinarias la fecha de pago de éstas no debe ser muy lejana porque tendré menor influencia en la disminucion de la cuota ordinaria. Las cuotas extraordinarias son cada vez menos efectivas mientras mayor sea el factor de crecimiento de la cuota ordinaria.VALOR ACTUAL NETO 10 froduccién: Quando se va a realizar un proyecto es necesario evaluarlo antes de vertir en él a fin de estar seguros que nuestro dinero no va a estar mal fayertido. Hay muchos {indices que pueden darnos una idea aproximada é lo que va a ocurrir con el proyecto en caso de realizarlo. En este capitulo trataremos uno de los indicadores mas utilizados por los evaluadores, el valor actual neto que representaremos por VAN* @ consiste en traer todos los ingresos y los egresos futuros de un flujo de caja a valor presente (es decir a pesos de hoy) empleando para ello na tasa de interés. La diferencia entre ingresos en valor presente ¥ esos en valor presente nos da el valor actual neto. Lo cual da lugar @ e se pueda presentar una de tres situaciones: Si el valor presente de los ingresos es mayor que el valor presente de los egresos el VAN >0 y el proyecto es viable porque se obtendria una ancia en pesos de hoy. Si el valor presente de los ingresos es menor al valor presente de os egresos el VAN<0 y el proyecto no es viable porque en pesos de hoy hhabria una pérdida. Si el valor presente de los ingresos es igual al valor presente de los esos el VAN = 0 y desde el punto de vista financiero es indiferente ‘realizar o no el proyecto. ___ Debemos tener en cuenta que el valor actual neto depende de la tasa de interés que se utilice para traer a valor presente los flujos de * Algunos autores lo representan por VPN que significa valor presente neto.$38 MATEMATICAS FINANGIERAS caja, por esto se hace imprescindible que precisemos ef concepto de esta tasa. que denominaremos tasa de interés de oportunidad (TIO). La tasa de interés de oportunidad esta asociada con el coneepto de costo de oportunidad, que es'el costo de la mejor alternativa que se rechaza o sacrifica a fin de realizar otra actividad. Por Io tanto la tasa de interés de oportunidad se puede definir como aquel rendimiento que alternativamente se obtendria con los fondos si no se invirtiera en el proyecto en consideracién. La tasa de interés de oportunidad varia de un inversionista a otro lo cual hace que un proyecto pueda ser viable para un inversionista pero no para otro) y para el mismo inversionista varia con el tiempo debido al entorno econémice que lo esté afectando. Ejemplo i Una persona desea montar un almacén y al mismo tiempo tiene 3 diferentes oportunidades para invertir su dinero, mantenerla en su cuenta de ahorros que le reconoce un 20%, tomar un depésito a término fijo que le paga un 30%, 0 prestarla a un comerciante que le paga el 40%. La tasa con la que debe evaluar ¢l proyecto del almacén debe ser el 40% porque es la mejor alternativa que estaria rechazando por dedicar esos recursos en el proyecto. En términos econémicos se puede definir el VAN como la utilidad o pérdida que obtendria con relacién a la mejor alternativa que sacrifica (esto es a su costo de oportunidad). Ejemplo 2 Un industrial quiere evaluar la adquisicién de una maquina que hoy vale $100 y estima que obtendria ganancias netas de $50 en el primera y segundo afio y de $70 en el tercer afio. Este proyecto lo va a comparar con su mejor alternativa de inversion que consiste invertir $100 hoy y recuperar dentro de 3 afios $246. Entonces la tasa de este tiltimo proyecto 246 7 2 3WALOR ACTUAL NETO 339 246= 100(1+1)° despejando se tiene que i = 85% EA Ta tasa del 35% constituye la rentabilidad que sacrificaria por ar el proyecto de la maquina, por esta raz6n el 85% viene a ser la con la cual debe evaluar el proyecto de adquisicién de la maquina. Ahora analizamos el proyecto de adquirir la maquina. 50 50 70 y 100 VAN = -100 +50(P/A,35%,2) + 70(1+0.35)* = — $7.08 va Como el VAN es negativo el proyecto no es viable, supongamos ahora hay otro industrial que tiene una TIO del 25% y desea adquirir el 0 tipo de maquina, al evaluar el proyecto al 25% se tiene: VAN = -100 +50(P/A,25%,2) + 70(140.25)9 = Wiad Como el VAN es positivo el proyecto si es viable. El VAN del primer industrial — $7.08 se puede interpretar como la cia que dejaria de percibir si realiza cl proyecto expresado en pesos hoy y el VAN del segundo industrial +$7.84 se entiende como el edente de ganancia sobre su costo de oportunidad. (Es decir; que al ~ izar el proyecto cubre los’costos de oportunidad y adems le queda 1a ganancia de $7.84). De lo anterior podemos deducir que a mayor tasa de interés es més bable que el proyecto sea rechazado y que a menor tasa es mas facil el proyectosea aceptado, por otra parte también se puede apreciar ¢ lo que es bueno para un inversionista puede ser no atractivo para Para facilitar la construccién de las gréficas de flujo de caja o por plificacion utilizaremos las siguientes abreviaturas: C= Costo inicial CAO = Costo anual de operacién. En ocasiones el periodo del costo de operacién no es el ato, por ejemplo si el periodo es el mes lo podemos representar por CMO os340 MATEMATICAS FINANCIERAS A W cantidad de afios de vida util Ingreso en el perfodo n = valor de salvamento (v/r de recuperacién de un active al final de su vida titil) Utilizacién del VAN El VAN puede utilizarse en proyectos individuales en cuyo caso solo interesa conocer el signo que toma el VAN 0 también para decidir entre varias alternativas en cuyo caso no solo interesa €l signo sino también el valor que toma. Cuando se utiliza para decidir entre alternativas deberan compararse utilizando tiempos iguales, esto significa que si las vidas litiles de cada alternativa son diferentes para igualar los tiempos sera necesario tomar un horizonte de planeacién igual al minimo comin miltiplo de las vidas titiles de las alternativas que se van a comparar. empio 8 VUn proyecto requiere una inversién inicial de $400 y genera un ingrese de $200 en 3 meses y un ingreso de $300 en 5 meses. Determinar la viabilidad financiera del proyecto usando una tasa del a) 3% efectivo mensual y b) una tasa del 6% efectivo mensual. Solucién manual: 300 200 ‘ EI VAN consiste en poner en pesos de hoy tanto los ingresos (positivos como los egresos (negativos) utilizando para el primer caso la tasa del 3% efectivo mensual. J VAN = — 400 + 200(1+0.03)* + 300(1+0.03)* = +$41.81 Como el indice VAN tiene signo positivo significa que finan- cieramente el proyecto es bueno.VALOR ACTUAL NETO 341 En el segundo caso tenemos: VAN = -400 + 200(1+0.06)* + 300(1+0.06)" =—$7.90 Como en este caso el indice VAN es negativo significa que meieramente el proyecto no es bueno porque en pesos de hoy iriamos una pérdida de $7.90 Lo anterior nos demuestra que mientras mas alta sea Ie t256 con se evaltie el proyecto es mas dificil que este sea aceptado Jbservacién: las tasas del 3%EM y del 6% EM corresponden = ls THO ex aso a) y en el caso b) respectivamente. lucion usando la calculadora Hewlett Packard 17 B llola 1S B® Entramos por FIN y seguimos por F.CAJ. Oprimimos la tecla CLEAR DATA para borrar cualquier Buje Gan pueda existir. Progunta si se borra la lista, para borrarla oprimimos la tele © === est debajo de SI y empieza a pedir el flujo de caja © Se pueden obviar los pasos 2 y 3 si después de F.CAJ copiem 2 pedir el flujo de caja 0. Escribimos 400+/- (para que quede con signo negatively ¢a==a=a= la tecla INPUT Ahora la caleuladora pide el flujo de caja 1, eseribimos 0 > === = Ja tecla INPUT. 6. Escribimos 2 y oprimimos la tecla INPUT (para indicar que el valor 0 se repite 2 veces). Ahora la caleuladora pide el flujo de caja 2, escribimos 200 y eeri=i- mos INPUT (para dar entrada al primer ingreso). 8 Oprimimos INPUT (no es necesario escribir 1 porque la calleulladors esta sugiriendo que este flujo de caja se repite una sola vez. por eso basta oprimir INPUT). 9. Ahora la calculadora pide el flujo de caja 3, escribimos 0 y oprimimos INPUT 10. Oprimimos INPUT para aceptar que el valor se repite una sola vez342 — MATEMATICAS FINANCIERAS 11.Ahora la caleuladora pide el flujo 4, escribimos 300 y oprimimos INPUT. 12. Oprimimos INPUT para aceptar que este valor se repite una sola vez. 13.La calculadora pide el flujo de caja 5 pero como no existe entonces: 14.En la caleuladora 17 B II oprimimos la tecla EXIT, en la caleuladora 19 B Il no hay necesidad de ello . 15. Oprimimos la tecla U que esta debajo de CALC. 16. Escribimos 3 y oprimimos la tecla * que esta debajo de 1%. 17. Oprimimos la tecla * que est debajo de VAN y obtenemos la respuesta VAN = 41.81 09671859 que erate a $41.81 18. Escribimos 6 lo asignamos a 1% y oprimimos la tecla “ que esta debaje de VAN y obtenemos la respuesta: VAN =~ 7. 89869153372 que equivale a - $7.90 Las respuestas son coincidentes con el procedimiento manual. Solucién usando el EXCEL Construimos la estructura que se aprecia en la grafica. y dejamos el cursor en B10.Hacemos clic en el icono f. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda. Hacemos clic en VNA de la ventana de la derecha (en la caleuladors: WAN y en el EXCEL VNA) Ver grdfica. WFecha y hore Maternaticas y trigonometricas Hacemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic en B9 y hacemos clic en la ventana “Valor 1”. Hacemos clic en B3 y marcamos el rango hasta B7 (El VNA no incluye el valor del periodo 0, este se agrega posteriormente.944 MATEMATICAS FINANCIERAS. 7. Hacemos clic en el botén Aceptar y se obtiene una respuesta parcial porque falta incluir el flujo de eaja del periodo 0. 8. Hacemos clic a continuacién de VNA(B9,B3:B7) para introducir e] flujo de caja 0. 9. Escribimos + y hacemos clic en B2 con lo cual la formula de la ba- rra de herramientas ya incluye la inversion inicial. Ver grdfica.VALOR ACTUAL NETO 945 i oprimimos la tecla ENTER obtenemos la respuesta final. La solucién cuando la tasa es del 6% se realizaré por un dimiento distinto con el objeto de mostrar otra opcién. Hacemos clic en B13 para que alli aparezea la respuesta. . Hacemes clic en el icono f. . Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y hace- mos clic en VNA de la ventana de la derecha. Nestaditicas \Jbisqueda y referenciaS46 MATEMATICAS FINANCIERAS: 14. Hacemos clicen el botén Aceptar y hacemos clic en B12 (para i cir la tasa). «15, Hacemos clic en la ventana “Valor 1”. 16. Hacemos clic en B3 y marcamos el rengo hasta B7. Ver gréfics 17. Hacemos clic en la barra de formula a continuacién de =VNA (B12,B34 y oprimimos la tecla + Ver gréfica. 18. Hacemos clic en B2 y hacemos clic en el bot6n Aceptar y se tiene = respuesta final.VALOR ACTUAL NETO 347 lo 4 fébrica est transportando los productos terminados desde la planta sta la bodega de almacenamiento, para ello utiliza zorras jaladas por los para las cuales necesitan de 10 obreros para su cargue, descargue duccién de las zorras. El costo actual es de $1 075 000 al mes y la iencia indica que cada mes viene incrementandose el costo en 000. Uno de los directives propone tecnificar el transporte dentro de la a y para ello propone instalar una banda transportadora euyo costo ic $12 millones y segiin el fabricante el costo de funcionamiento del er mes ser $10 000 y a lo sumo incrementaré cada mes en maximo 0.5% del valor anterior, tendrd una vida util de 7 afios y un valor de amento del 15% del costo inicial. Suponiende que la fabrica normalmente trabaja con una tasa del efectivo mensual. Determinar si debe aceptarse la propuesta del tivo. icién manual: emos A a la alternativa de no hacer nada, es decir dejar las cosas © estan y llamemos B a la alternativa de instalar la banda Sportadora. Como tenemos que trabajar con tiempos iguales usaremos un rizonte de planeacién de 7 anos. La grdfica para calcular el costo de Ja alternativa A es: 7 2 3. 1075 000 t 4 1095 000. 0 1405000 Ry El VAN de esta alternativa estar dado por el valor presente de un diente lineal que tiene 84 pagos, aplicando la formula [10] del capitulo se tiene: i VAN = ROPGi%,n, L) = R(PIAi% yn) + Le ((P/A.ifemn) ~ n(14i)*) VAN =— 1 075 000(P/G,3%,84,20 000)48° MATEMATICAS FINANCIERAS VAN =—(1 075 000(P/A,3%,84) +20 000 aw [P/A,3%,84)- 84(1+0.03% VAN = - $48 582 209 La gréfica para Ia alternativa B es: El valor de salvamento es: 12 000 000 x 0.15 = $1 800 000. 1800 000 4 oe 10.000 t { 10.050 10 100.25 12.000 000 El VAN estaré dado por: el costo inicial, mas el valor presente de un gradiente geométrico menos el valor presente del valor de salvamento VAN = -12 000 000 - 10 000(P/G,3%,84,0.5%) + 1 800 000(1+0,03)" =—$12 198 926 Las dos alternativas son negativas porque précticamente todos los flujos estan para abajo por ser egresos pero sin ninguno de los dos sistemas la fébriea no funciona, por tal motivo debemos escoger la alternativa que menos costos presente. Desde este punto de vista debe escogerse la propuesta del ejecutivo por ser la menos costosa de las dos Este es un ejemplo que nos muestra dos alternativas mutuamente excluyentes. Solucidn usando la calculadora HEWLETT PACKARD 17 B Ilo 19 BI Las caleuladoras mencionadas permiten incluir hasta aproximadamente 700 flujos de caja diferentes, en este caso son 84, mds el valor del periodo 0, los cuales estén dentro de la capacidad de la calculadora, sinembargo introducir este flujo de caja es un trabajo muy largo, pero el lector si esta en capacidad de hacerlo aunque no se le pide que lo haga. ‘Solucién usando el EXCEL 1, En A2 escribimos 0, en A3 eseribimos Ja formula +42+1 y oprimimos ENTER.VALOR ACTUAL NETO 349 ‘Hacemos clic en A3 y hacemos clic en el icono copiar. _ Hacemos clic en Ad mareamos el rango hasta A86 y oprimimos la tecla ENTER. En B2 escribimos 0 y en BS eseribimes -1075000_ _ En B4 escribimos la formula +B3-20000y oprimimes le tecla ENTER. , Hacemos clic en B4 y hacemos clic en ef icome copier. _ Hacemos clic en B5 y marcamos el range Rasta BS6 y ements ENTER. Ver grafica.350 MATEMATICAS FINANCIERAS: 8. En C2 escribimos —12000000 y oprimimos ENTER, en C3 escribimos -10000 y ENTER.. 9. EnC4escribimos la formula +C3*1,006 y oprimimos la tecla ENTER. 10. Hacemos clic en C4 y hacemos clic en el icono copiar. 11. Hacemos clic en C5, marcamos el rango hasta C86 y oprimimos la tecla ENTER. Ver gréfica. 12. En A88 escribimos tasa, en B88 escribimos 0.03, en C88 escribimos 0.03 y oprimimos ENTER. 13, En A89 escribimos VNA y dejamos el cursor en B89. 14. Hacemos clic en fy de la barra de herramientas 15. Hacemos clic en Financieras de la ventana dela izquierda y hacemos elic en VNA de la ventana de la derecha. Ver grafica.VALOR ACTUAL NETO 351 16. Hacemos clic en el botén Aceptar. 17. Hacemos clic en B88 para introducir la tasa.. 18. Hacemos clic en la ventana “Valor 1” hacemos clic en B3 y mar- camos el rango hasta B86. Observacidn: el VNA no incluye el valor en 0. 19. Hacemos clic en el botén Aceptar y obtenemos el WAN de la primera alternativa.352° MATEMATICAS FINANCIERAS = j | fox SIND) i [EEE et aa 2535000) 14052045) a ~ 2675000] -14903.3657| oe eeemol -tagz7 ones) 20. Hacemos clic C89 y clic en f, de la barra de herramientas. 21. Hacemos clic en Financieras de la ventana de la izquierda y hacemos clic en VINA de la ventana de la derecha.VALOR ACTUAL NETO 353. 22. Hacemos clic en el botén Aceptar. 23. Hacemos clic en C88 para introducir la tasa. 24. Hacemos clic en C3 y marcamos el rango hasta C86. Observacién: el VNA no incluye el valor inicial por tal motive tendremos que agregarlo posteriormente.. Hacemos clic en el botén Aceptar y obtenemos una respuesta parcial 25. para el valor presente neto. Ver grafica. eon eee <2oy6000 | 1408205151 2630000, -14785.46217) [655000 18805 23043) <2o7s0nn |= \e903 asta, —— e500 |-16977 6‘354° MATEMATICAS FINANCIERAS 26. Ahora introducimos el valor en 0, para ello hacemos clic al final de Ja barra de formulas. 27. Escribimos + y hacemos clic en B2 y oprimimos la tecla ENTER. Al valor obtenido aqui le falta el salvamento. Ver gréfica. Teh 217 "os 22a 28. En C89 obtenemos el valor presente neto sin incluir el valor de salva- mento. Para incluirlo escribimos en C90 1800000. 29, En C91 escribimos la formula +C89+C90*(1+C88)(-84) y oprimimos Ja tecla ENTER.VALOR ACTUAL NETO 355 Las respuestas obtenidas manualmente y las obtenidas con el EXCEL son coincidentes. Alternativas mutuamente excluyentes con diferente vida Util Ejemplo 5 El duefio de una fabrica debe adquirir un motor para su planta de acabados. En el comercio existen dos motores que cumplen con las condiciones técnieas requeridas. Con una tasa del 40% determinar la mejor alternativa. Las caracteristicas de cada uno son: Motor A Motor B c ‘900,000 500 000 K S 2 AO 100.000 400.000 s 200 900 160.000 Soluci6én manual: Construimos las gréficas de cada alternativa. El horizonte de planeacién debe ser igual al minimo comin multiple de las vidas titiles de los proyectos, el minimo comin miltiplo entre 2 y 3 es 6, entonces el horizonte de planeacién debe ser de 6 afios. Alternativa A En-el perfodo 0 debe comprarse el motor A a un costo de -$900 000, en los perfodos 1 y 2 solamente debe pagarse el costo anual de operacion, pero en el periodo 3 se causa el costo anual de operacién, por $100 000, el motor llega al final de su vida util, hay un salvamento por $200 000 y se debe comprar un nuevo moter al mismo costo de —$900 000, lo cual implica que el flujo de caja del periedo 3 es: —100 000 + 200 000 — 960 000 — -$800 000 Los flujos de caja de los periodos 4 ¥ 5 son de -100 000. En el periodo 6 se causa el costo anual de operacién por—100 000 y se recibe un salvamento por $200 000, ne hay que adquirir mas motores356 MATEMATICAS FINANCIERAS porque es el final del horizonte de planeacién entonces queda un valor de -100 000 + 200 000 = $100 000. 400 000 —____._.___1 (arafica Al yo, 100009 100 000 190000 100-000 900 000 800 000 VAN =~900 000 - 100 000(1.4)"— 100 000(1.4)-— 800 000(1.4)* -100 000(1.4)+— 100 000(1.4) + 100 000(1.4)* = - 1 345 337.40 Alternativa B Al final de los afios 2 y 4 debe comprarse una nueva maquina a un costo de $500 000 pero como la maquina vieja se puede vender en $160 000 significa que el valor de reposicién seria de la diferencia, esto es de $340 000. 160.000 La grafica es: {grafica 8} 500 000 340 000 840 000 El VAN se puede calcular directamente de esta grafica utilizando una serie uniforme asi: VAN =— 500 000 - 100 000(P/A,40%,6) — 340 000(1.4)?- 340 000(1.4)¢ +160 000(1.4)* =-$957 521.95 Como VAN de la alternativa B es mayor al VAN de la alternativa A la decisién debe ser por la alternativa B.VALOR ACTUAL NETO 357° La gréfica de flujo de caja de la alternativa B también puede simplificarse asi: 60.000 0 1 2 3 4 5 6 [grafica C] | Meo { xs | 100'000 500 000 440 000 440 000 y el VAN ealculado de esta otra forma es: VAN =~-500 000-100 000(1.4)7— 440 000(1.4)*— 100 000(1.4)*- 440 000(1.4)*— 100 000(1.4)* + 60 000(1.4)* =-$957 521.95 (se obtiene el mismo resultado) Hacemos énfasis en que aqui no evaluamos un proyecto individual sino que decidimos la mejor alternativa entre varias y el error cometido al suponer inflacion cero y estancamiento de la tecnologia afecta por igual a las dos alternativas por tanto hay compensacién de errores Solucién usando la calculadora Hewlett Packard 17 B Ilo 19 B Il La solucién con la caleuladora exige que solo haya un pago por periodo, por lo tanto deberdn utilizarse las grdficas mostradas en la solucién manual como: [grdfica A] y [gréfica C]. Calculo del VAN de la alternativa A. 100.000 4 J. | ta a 900 000 800 000 flujos: 0 1 2356 — MATEMATICAS FINANCIERAS La gréfiea contiene 4 flujos de caja ademas del flujo inicial los cuales hemos marcado en la parte inferior de la grafica. ds 2. : 9 a oe ii. 12. 13. 14. Entramos por FIN y seguimos por F.CAJ. Oprimimos la tecla CLEAR DATA y oprimimos la tecla que esta debajo de SI (para borrar la lista). Flujo 0 escribimos 900000+/- y oprimimos INPUT. Flujo 1 escribimos 100000+/- y oprimimos INPUT. Escribimos 2 y oprimimos INPUT (porque este flujo se repite 2 veces). Flujo 2 escribimos 800000+/- y oprimimos INPUT. Oprimimos INPUT (porque este flujo de caja es una sola vez). Flujo 3 escribimos 100000+/- y oprimimos INPUT. Eseribimos 2 y oprimimos INPUT (porque este flujo se repite 2 veces). . Flujo 4 eseribimos 100000 y oprimimos INPUT (esta vez los $100 000 son positives porque en el flujo de caja estan hacia arriba. Oprimimos INPUT (porque este flujo de caja se repite una sola vez). Oprimimos la tecla que esta debajo de CALC. Escribimos 40 y oprimimos la tecla que esta debajo de %I (para intro- ducir la tasa) Oprimimos la tecla que esta debajo de VAN y obtenemos la respuesta - 1345 337.40. Caleulo del VAN de la alternativa B. 60 000 0 % 2 s a 5 6 { 100 000 { 100.000 | 100 000, 500-000 440 000 440 000 flujos de caja 0 4 2 & 4 5 6VALOR ACTUAL NETO 359 En la parte inferior hemos marcado 6 flujos de caja ademas del flujo de caja 0 que corresponde al flujo de caja inicial. i. Entramos por FIN y seguimos por F.CAJ. 2. Oprimimos la tecla CLEAR DATA y oprimimos la tecla que est de- bajo de SI (para borrar la lista). 3. Flujo 0 escribimos 500000+/- y oprimimos INPUT 4. Flujo 1 escribimos 100000+/- y oprimimos INPUT. 5. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). Flujo 2 escribimos 440000+/- y oprimimos INPUT. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). Flujo 3 escribimos 100000+/- y oprimimos INPUT. 9. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). 10. Flujo 4 eseribimos 440000+/ y oprimimes INPUT. 11. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). 12. Flujo 5 escribimos 100000+/- y oprimimos INPUT. 13. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). 14. Flujo 6 eseribimos 60000 y oprimimos INPUT (esta vez positive porque la flecha est4 para arriba). 15. Oprimimos INPUT (para aceptar que este valor es una sola vez). 16. Oprimimos la tecla que esté debajo de CALC. 17. Escribimos 40 y oprimimos la tecla que esta debajo de I. 18. Oprimimos la tecla que esta debajo de VAN y se obtiene la respuesta —95T 521.95. Las respuestas de las dos alternativas realizadas con la caleuladora coiticide con los calculos manuales.360 — MATEMATICAS FINANCIERAS. Soluci6n usando el EXCEL 1. Los valores correspondientes a la [gréfica Aly a la [gréfica B] de la solucién manual son la base de la estructura y dejamos el cursor en B1L. Ver griifica. LR 2. Hacemos clic en el icono f, de la barra de herramientas. 3. Hacemos clic en Fimancieras de la ventana de la izquierda y hacemos4. 5. 6. ALOR ACTUAL NETO 361 Hacemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic en B10 para introducir Ia tasa. Hacemos clic en la ventana “Valor 1”, hacemos clic en B3 y marcamos el rango hasta B8 (el VNA no incluye el valor en 0) Ver grafica. Hacemos clic en el botén Aceptar. Hacemos clic al final de la férmula de la barra de formulas. Escribimos +, hacemos clic en B2 y oprimimos la tecla ENTER. Ver grafica.362 MATEMATICAS FINANCIERAS 10. Hacemos clic en Cll y repetimos los mismos pasos del 2 al 9 pero teniendo en cuenta que vamos a caleular el VNA de la alternativa B, asi se obtiene la siguiente grafica. Microsoft Excel = LExo} ER oa, oa 1 346 58? 40 SS ET Se Las respuestas obtenidas mediante el EXCEL coinciden con las calculadas manualmente y por caleuladora. La decisién es tomar la alternativa B por tener mayor VNA. Alternativas con vida Util infinita Cuando un proyecto tiene una vida util muy grande o cuando su duracién es indeterminada el cdlculo del VAN recibe el nombre de costo capitalizado que se representard por CC. Debe tenerse en cuenta que el CC de un proyecto individual es un estimativo aproximado dado que es muy dificil hacer proyecciones al infinito tanto en tasa como en valores del flujo de caja. Cuando se trata de decidir entre alternativas la decisién que se tome con base en el CC es correcta puesto que en cada alternativa se estan cometiendo los mismos errores que se compensan entre si y en este caso lo que importa es la decisién y no los valores que toma el CC de cada alternativa.VALOR AGTUAL NETO 363 En general cualquier proyecto que utilice una vida vitil igual o ‘superior a 100 afos debe evaluarse con series infinitas.* Proyectos de construccién como puentes, represas, edificios y en general obras civiles pueden ser evaluados con el CC. Ejemplo 6 Un puente tiene un costo de $100 millones, tiene una vida util indefinida, los ingresos por peaje son del orden de $30 millones para el primer afio y cada afio posterior se incrementardn en un 20%. Los costos de mantenimiento son del orden de $7 millones para el primer afio y cada aio posterior se aumentaran en $5 millones. Evaluar el proyecto con una tasa del 30%. Solucién manual: es 100 cifras en millones cc= SS ee soi ml C= -100- 0303? + 03-02> -11 millones Como el CC es mayor que cero se concluye que el proyecto debe ser aprobado. 2 Cuando las tasas de interés son superiores al 20% como es el easo de Colombia puede evaluarse un proyecto con el CC si la duracién de este es superior a 50 afios y asumir que el valor de salvamento es cero. El error que se comete viene a ser insignificante.364° MATEMATICAS FINANCIERAS Solucién con Ia calculadora HEWLETT PACKARD 17 B Ilo 19 B Ill La solucién con la caleuladora financiera viene a ser muy dispendiosa porque requiere la introduccién valor a valor de cada uno de los flujos de caja. Obviamos la solucién. Solucién usando el EXCEL 1. EnAlescribimos perfodo, en B1 escribimos ingreso, en C1 escribimos egreso, en D1 escribimos diferencia. Hacemos Clic en A2 y escribimos 0. En A3 escribimos la formula +A2+1 y oprimimos la tecla ENTER. Hacemos clic en A3 y hacemos clic en el icono copiar. Hacemes clic en A4, marcamos el rango hasta A102 y oprimimos la tecla ENTER (por tratarse de una serie infinita utilizaremos 100 periodos, dado que la tasa es alta podriamos haber tomado ‘micamente 50 periodos y la diferencia en el cAlculo del valor presente hhubiera sido despreciable. En B2 escribimos 0 y en C2 escribimos 100000000. 7. Bn B3 escribimos 30000000 y en C3 escribimos 7000000. 8. En Bé4 escribimos la férmula +B3*1.2 y en C3 escribimos la formula +€3+5000000. 9. Hacemos clic en B4, marcamos el rango hasta C4 y hacemos clic en el icono copiar. 10. Hacemos clic en B5, marcamos el rango hasta C102 y oprimimos ENTER. Ver grafica. A aVALOR ACTUAL NETO 365 11. Hacemos clic en D2, escribimos la formula +B2-C2 y oprimimos la tecla ENTER. 12. Hacemos clic en D2 y hacemos clic en el icono copiar. 13. Hacemos clic en D3, marcamos el rango hasta C102 y oprimimos ENTER. Ver grdfica. PeRODO INCRE EGHESO OF: ‘oxcoanen, -tocnco0en oon 14. En d104 escribimos 0.3 y dejamos el cursor en D105. 15. Hacemos clic en el icono f, de Ja barra de herramientas. 16. Hacemos clic en Financieras dela ventana de la izquierda y hacemos clic en VINA de la ventana de la derecha.366 MATEMATICAS FINANCIERAS 17. Hacemos clic en el botén Aceptar. 18. Hacemos clic en C104 para incluir la tasa. 19. Hacemos clic en la ventana “Valor 1”, Hacemos clic en D3 y marcamos el rango hasta D102 (el VINA no incluye el valor en 0) Ver grafica. 20. Hacemos clic al final de la férmula de la barra de formulas y escri- bimos +D2. WB 2A7IE4) TMAR el proyecto es bueno y si TIRVAN(A)392 MATEMATICAS FINANCIERAS Ahora hagamos el andlisis usando la TIR para escoger el proyecto. Para calcular la TIR del proyecto A hacemos que el VAN(A) = 0 y dejamos la tasa como inoégnita, esto es: 0 = —116 000 + 100 000+)" + 5 OOO(PYA,1%,5X1+i)* La solucién manual requiere que se haga por interpolacién y la solucién por calculadora es 4.91826312259% que podemos aproximar a 4.91%. entonces TIR(A) = 4.91%. Para calcular la TIR del proyecto B hacemos que el VAN(B) = 0 y dejamos la tasa como ineégnita, esto es: 0 =—116 000 + 150 000(1+i)* de donde se obtiene que TIR(B) = 4.38% El andlisis a través de la TIR nos indica que el proyecto A es mejor que el proyecto B puesto que TIR(A)>TIR(B). Segtin el indice VAN se debe optar por el proyecto B, pero segtin el indice TIR es mejor el proyecto A. Entonces {cuél de los dos proyectos es mejor para invertir? Para solucionar la disyuntiva debemos analizar lo que ocurre con los dineros que estan invertidos en cada proyecto. proyecto A proyecto B TIR TIR = 4.38% 0 Tyee 3 4 5 (Od? S&S 4 55 6 En el proyecto A la inversion de $116 000 solo dura un mes porque al cabo del mes est4 reintegrando $100 000 y en los 5 meses restantes reintegra de a $5 000 mensuales. En cambio en el proyecto B la inversidn de $116 000 dura 6 meses, y aunque estuvo colocado el dinero a una tasa menor el resultado final es que la ganancia en pesos de hoy es superior que la generada en el proyecto A.TASA INTERNA DE RETORNO T!R 393 El problema basicamente consiste en que la TIR solo mide la rentabilidad de los dineros que permanecen invertidos en el proyecto y no toma en cuenta los dineros que son liberados 0 los toma en cuenta suponiendo que los reinvierte a la misma tasa del proyecto lo cual es un error porque no necesariamente los dineros se reinvierten a la misma tasa del proyecto. Para solucionar esta dificultad debemos tener en cuenta la reinversién y esta nueva TIR recibe el nombre de TIR Modificada que se representa por TIRM, otros autores la llaman VIR que significa “verdadera tasa de retorno” y otros la aman TIR+R que significa “tasa interna de retorno con reinversién”, En este texto utilizaremos el nombre de TIRM. Debemos dejar muy en claro que la TIRM elimina la inconsistencia de ordenamiento entre la TIR y el VAN en la gran mayoria de los casos, sinembargo quedan unos pocos casos en los cuales seré necesario utilizar una variante de la TIRM que denominaremos TIRM ponderada. Calculo de la TIRM Traslademos al punto inicial todos los egresos utilizando una tasa determinada por el mercado de colocacién y traslademos a valor final todos los ingresos utilizando la tasa TIO. Es muy comin que se utilice para ambas operaciones la TIO. (recordemos que TIO es la tasa del mejor proyecto que se sacrifica a fin de realizar otra actividad) Al mirar la gréfiea de flujo de caja del proyecto A se observa que solo hay un egreso y que ademés esta ubicado en el punto inicial, entonces solo nos queda trasladar al punto 6 (punto final) todos los ingresos, y para ello utilizaremos una tasa del 3% mensual que es Ja tasa del inversionista. Ingresos = 100 000(1+0.03)* + 5 000(F/A,3%,5) = $142 473.09 Nuestro flujo de caja queda modificado ast: 142 473.09 Oo 1 2 3 4 5 6 \394 MATEMATICAS FINANCIERAS Utilizando la formula del interés compuesto podemos hallar la tasa del diagrama de flujo anterior asi: 142 473.09 = 116 000(1 + TIRM )* De donde se obtiene que: TIRM(A) = 3.485% mensual En el proyecto B TIRM es la misma TIR puesto que no ha habido oportunidad para hacer reinversiones, por lo tanto TIRM(B) = 4.38% y se concluye que si TIRM(B) > TIRM(A) entones el proyecto B es mejor que el proyecto A. Esta conclusion concuerda con la decisién que se toma usando el VAN como instrumente de andlisis. Hay ocasiones, aunque muy escasas, en que la TIRM atin no es suficiente para producir el mismo ordenamiento que el que produce el VAN, esto podria presentarse al comparar alternativas mutuamente excluyentes que tienen diferente costo, en tales circunstancias debemos hacer que las alternativas tengan el mismo costo y para ello le agregamos a la alternativa de menor costo una inversién adicional por un valor igual ala diferencia entre las dos alternativas. Esta alternativa adicional se evalia a la tasa TIO," Ejemplo 3 Supongamos que hay en estudio dos opciones de inversién: el proyecto A que requiere una inversién inicial de $20 000 y produce un ingreso de $3 116 durante 10 perfodos y el proyecto B que tiene un costo de $10 000 y produce un ingreso durante 10 periodos de $1 628. Con una tasa de oportunidad del 5% determinar cual es el mejor proyecto”. Solucién: Proyecto A Proyecto B $116 9116 3116 1628 1628 1628 20°00 1 Bete enfoque de combinar los dos flujos de caja se debe a Vélez Pareja Ignacio en “DECISIONES DE INVERSION" Una aproximacién al andlisis de alternativas (versin preliminary) CEJA Bogoté 1998 pp145-147 ® Bate ejemplo es citado por Vélez Pareja Ignacio en “DECISIONES DE INVERSION” Una aproximacién al andlisis de alternativas (versi6n preliminar) CEJA Bogota 1998 pagina 146TASA INTERNA DE RETORNO TIR 395 Vamos a evaluar cada proyecto con el VAN y con la TIR. VAN(A) = -20 000 + 3 116(P/A, 5%, 10) = $4060.93 VAN(B) = -10 000 + 1 628(PYA, 5%, 10) = $2570.98 El VAN nos dice que es mejor el proyecto A. TIR(A): — 20 000 + 3 116(P/A,i%,10) = 0 es -20 000 + 3116 nee Calculando i por interpolaciém se tiene que i = 9%. TIR(B): — 10 000 + 1 G2E(P/A,i%,10) = 1=(1+0.05)° -10 000 +1 aE 6.05 Caleulando i por interpolacim se tiene que i = 10.01% La TIR nos dice que es mejor el proyecto B, lo cual contradice al VAN. Intentamos aclarar esta contradiccién usando la TIRM. TIRM(A): trasladamos a valor final la serie de 10 ingresos de $3 116 y tenemos: 8 116(FVA,5%,10) = $39 192.71 se1se71 1 2. 0 , 39 192.71 = 20 000(1+i)" despejando se tiene que TIRM =1= 6.96% TIRM(8): trasladamos a valor final la serie de 10 mgresos de $1 628 y tenemos: 1 628(F/A,5%,10) = $20 476.81396 — MATEMATICAS FINANCIERAS 20 476.81 10.000 20 476.81 = 10 000(1+i)" despejando se tiene que TIRM = i = 7.48% Se concluye que TIRM(B) es mejor que TIRM(A) lo cual, como caso excepcional, sigue contradiciendo le que nos dice el VAN, entonces tenemos que recurrir a Ja inclusion del proyecto adicional. Como el proyecto A es mas costoso que el proyecto B debemos adicionar al proyecto B el proyecto adicional con inversién inicial de $10 000 y lo evaluaremos a la tasa del 5%. 10 000(1+0.05)" = 16 288.95 16 288.95 10.000 Entonces el nuevo proyecto B quedaré formado por el proyecto B inicial mas el proyecto adicional con el siguiente flujo de caja: Ingresos en el periodo 10 = 20 476.81 + 16 288.95 = $36 765.76 Costo inicial 10 000 + 10 000 = $20 000. 36: 765.76 20.000 Ahora calculamos la TIR de este nuevo proyecto asi:TASA INTERNA DE FETORNO TIR 397 36-765.76 = 20 000(1+i)” al despejar se tiene que i= 6.28% el cual es inferior a la TIR del proyecto A y el ordenamiento que produce la TIR coincide con el ordenamiento que produce el VAN. E} lector observara que hemos buscado por diferentes caminos que los dos ordenamientos coincidan. Cuando los instrumentos de andlisis VAN y TIR producen diferentes resultados es porque se ha cometido un error en la forma de aplicar la TIR. El verdadero ordenamiento es el que produce el VAN, por esta razén debe caleularse la TIR por diferentes métodos hasta que esté de acuerdo con el ordenamiento del VAN. Observacién: el valor de la TIRM siempre se encuentra entre la TIR y la tasa de reinversién. TIR multiple. En un proyecto el flujo de caja puede ser de dos maneras, que primero haya egresos (uno o varios) y después aparecen los ingresos, (uno 0 varios) este tipo de proyectos reciben el nombre de proyectos conyencionales y solo tienen una tasa, pero puede suceder que en un proyecto los egresos y los ingresos aparezcan en forma entreverada, en este caso puede sueeder que existan varias tasas y el proyecto recibe el nombre de no convencional.' En los proyectos no convencionales el hallar las tasas es un problema puramente matematico pero, decidir cudl es la mas apropiada para el proyecto es un problema que le compete a las finanzas. ‘Vamos a tratar en una forma elemental, sin hacer profundos andlisis el problema de las tasas multiples. Un polinomio ordenado es aquél en que los exponentes estan en orden ascendente o en orden descendente, por ejemplo: BX! +12X+ — 25X* + 16K +35 = 0 i oat 1 E] nombre de flujo de caja convencional y flujo de caja no eonvencional es tomado de Vélez Pareja Ignacio en “DECISIONES DE INVERSION” Una aproximacién al andlisis de alternativas (versién preliminar) CEJA Bogota 1998 pp 153,154398 = MATEMATICAS FINANGIERAS: Podemos asumir que los términos en X* y en X? tienen cveficiente igual a cero por eso no figuran. Segtin Descartes un polinomio erdenado no tiene més raices positivas que el niimero de veces en que los coeficientes cambian de signo, esto implica que la ecuacién anterior a lo sumo tiene 2 raices porque los dos primeros términos son positivos y el tercer término es negativo, esto implica un cambio de signo, el cuarto término vuelve a ser positivo lo cual implica otro cambio de signo y el quinto término sigue siendo positive, en consecuencia en total hay dos cambios de signo y esto significa que a lo sumo habré 2 raices. (Los sitios donde los coeficientes cambian de signo se sefialan con flechas) Observacién: al decir que a lo sumo hay 2 raices positivas significa que puede que haya una sola ratz o que haya 2 raices positivas pero en ningin caso puede haber més de 2 raices positivas 0 que no haya ninguna tasa positiva Ejemplo 4 26(L+i)? +2 (1+i)* — 14(1+i)* +16(1+i)* - 40 =0 peer wran. f La ecuacion anterior a lo sumo tiene 3 raices positivas porque hay tres cambios de signo en los coeficientes los cuales hemos setialado con Jas flechas. Cuando se trabaja manualmente la mejor forma de encontrar las raices es construir la gréfica de la ecuacion y las raices son aquellos puntos de corte de la curva sobre el eje X. Cuando trabajamos manualmente no nos interesa construir la parte negativa del eje X porque una rafz negativa significa que un proyecto tiene una tasa negativa, es decir, que si se realiza el proyecto va a dar una pérdida y no es logico que una persona invierta un dinero con la intencién de perder. Como comentario adicional, una ecuacién que tenga una curva de la siguiente forma: raiz real negativa sg raiz imaginariaTASA INTERNA DE RETOANO TIR 399 matemdéticamente tiene una raiz negativa y una raiz imaginaria. En el campo de las finanzas ya dijimos que deseartabamos las raices negativas y ademés debemos descartar las raices imaginarias porque en finanzas solo se trabaja con los ntimeros reales. Ahora estudiemos la forma de encontrar el yalor de las raices, para ello tomemos el siguiente caso: Ejemplo 5 Un proyecto requiere una inversién inicial de $40 000, en el periode 1 los ingresos son iguales a los egresos, en el periodo 2 Gey Gm imereso neto de $100 000, en los periodos 3 y 4 los ingresos y Ins @erese= wuelven a dar un flujo de caja neto de 0, finalmente en el periede 5 Gay Gn eereso de $60 000. Caleular la TIR del proyecto. Solucién manual: Construimos el diagrama de flujo de caja » planteames Is Seaseiin de valor. 100 000 = 40 000 +100 000(1+i)* = 60 OO 1 =O Construimos una tabla de valores X.Y para ver A y C>B entonces C>B>A por lo tanto la decisién final es invertir en el proyecto C. Comprobacién de la decisién usando el VAN. Calculamos el VAN de cada alternativa usando la TMAR. VAN(A) =~100 000 -10 000(1+0.25)* 12 000(1+0.25)2 14 000(1+0.25)*—16 000(1+0.25)4 = — 129 402 VAN(B) = 120 000 — 2 000(1+0.025)7 — 3 000(1+0.25)2 ~ 4 000(1+0.25)* ~ 5 000(1+0.25)4 =— 197 616418 — MATEMATICAS FINANCIERAS VAN(C) = -110 000 —5 500(1+0.025)" — 6 000(140.25)? — 7 000(1+0.25)° —8 500(1+0.25)+ =— 125 306 E] VAN mayor es el correspondiente al proyecto C por tanto debe escogerse este proyecto. La decisin es coincidente con la que indica la TIRI. Problemas Propuestos 1. Se proyecta invertir $600 000 en la compra de un depésito a término fijo que vence en 7 meses y su valor de maduracién es de $825 000. Determinar la tasa efectiva anual que ganaria la inversion. Respuesta: 72.62% 2. Para llevar a cabo un proyecto se necesita invertir hoy $300 000, producira un ingreso de $150 000 en 3 meses y $280 000 en 8 meses, Determinar la rentabilidad mensual y la rentabilidad efectiva anual que genera el proyecto. Respuesta: 6.0965% efectivo mensual y 103.43% efectivo anual. 8. Um active financiero tiene un costo de $885 000, paga intereses tri- mestrales de $$9 000 y un valor de maduracién de $1 millon al final de 15 meses, Determinar la rentabilidad efectiva anual. Respuesta: 14.5%. 4. Resuelva el problema anterior suponiendo que los intereses tan pron- to se cobran son reimyertides a la tasa del 10% efectivo trimestral. Respuesta: 15.088% 5. Un artfculo tiene un precio de lista al contado de $900 000, pero se puede comprar a crédito segtim los siguientes planes: Plan A euota inicial 30% y 12 cuotas mensuales de $63 000, Plan B cuota inicial 20% y 24 cuotas mensuales de $43 000, Determinar la mejor alternativa usando la TIR. Respuesta: plan A tasa 2.92% efectivo mensual, plan B tasa 3.106% efectivo mensual.10. ‘Un proyecto necesita una inwersiée imicial de $3 millenes ingresos mensuales de $300 000 durante 2 afios. al final deesme tiempo habra que pagar $2 millones 2 los empleados por prestacemes sociales, y sueldos pendientes de pago. Determinar todas Iss tasms del proyecto y deeidir cual es la verdadera. ‘Respuesta: — 14.046% efectivo mensual y 7.22% efectivo mensuat esta ultima es la verdadera. Una maquina cuesta $1 millén, se estima que para el primer mes producird un ingreso de $120 000 y que cada mes el ingreso aumentard un 15%. La mdquina tendré una vida util de 5 afios y al final de este tiempo su valor de salvamento es despreciable. Determinar la rentabilidad efectiva mensual. Respuesta: 26.968% efectivo mensual. Resuelva el problema anterior suponiendo que los ingresos mensua- les no crecen un 15% sino que erecen cada mes en $5 000. Respuesta: 12.56% efectivo mensual. ‘Un empleado recibe un ingreso extra de $20 millones. Con éste dinero puede comprar un taxi que tiene las siguientes caracteristicas desde el punto de vista econémico: precio $30 millones; cuota inicial $20 millones; financiacién cuotas anuales fijas de $6 millones durante 3 aos; ingresos anuales de $22 para el primer afio que se va incrementando todos los afios en un 20%, el valor de los costos anuales para el primer afio son de $15 millones y se va incrementando ted los afios un 30%; wida titil 5 afios; valor de salvamento 50% del caste inicial. ,Cuél es la rentabilidad anual? Respuesta: 5.172% Dos deudas una de $10 000 con vencimiento en 6 meses © Entereses del 30%nominal trimestral y otra deuda de $20 000 con yemcimieate en 18meses e intereses al 28% nominal semestral s preyectan cancelar mediante un solo pago de $38 000 a efectuarse: a) Caleular la tasa efectiva mensual a la cual se proyesta= eameelar Jas deudas. b) Con una tasa de reinversién del 2% EM y una tase de financiacion del 8% EM caleular la TIRM. Respuesta: a) 4.08% EM 0 al 12.398% EM. b) 2.862% EM.420 MATEMATICAS FINANCIERAS: 11. Una persona planea radicarse en el exterior dentro de 3 afios. Actual- mente tiene ahorrados $20 millones los cuales puede invertir en una financiera que como mfnimo le recibe $20 millones y paga el 35% anual en depésitos a término fijo de un afio, también podré adquirir un local con una euota inicial de $10 millén, $5 000 000 a 3 meses y $5 000 000 a 6 meses, él podria arrendar el local inmediatamente en la suma de $300 000 pagaderos por mes anticipado por los préximos 2 afios y en $400 000 durante el tercer aiio. Al final de los 3 afios estima que podré vender el local en unos $30 millones, gqué alternatiya debe decidir suponiendo que cada vez que haya excedente de dinero sera reinvertido inmediatamente al 1.5% efectivo mensual? Respuesta: Depésitos a término fijo ganan el 35%, local con pequeiio depésito a término fijo al inicio del proyecto gana el 32.78%. Decidir depésitos a término fijo. 12. Una fabriea de televisores esta adquiriendo en el mercado cierto cireuite impreso, a un costo de $1 000 la unidad y se cree que cada afio aumentara el costo en un 10%. Para disminuir costos los directivos estan pensando en comprar los equipos necesarios para producir los circuitos impresos; el costo de los equipos es de $12 millones, tiene una vida ttil de 5 afios y un valor de salvamento de $300 000; el costo fijo de operacién es de $480 000 al afio y permanecer4 constante durante los 5 afios que dura el proyecto. Los costos variables son de $150 por unidad que se fabrique. Si se proyecta una produccién de 5 000 televisores el primer afio y se estima que la produccién se podra incrementar cada afio en un 20%. a) {Cual serd la rentabilidad del proyecto? b) Con una TMR = 45% {Qué alternativa debe aceptar? Respuesta: a) TIRI = 43.85%, b) Alternativa 1. 13. Un proyecto necesita una inversién inicial de $900 000, para la compra de una méquina que generar $650 000 anuales por los préximos 3 afios; los costos de produccién son de $100 000 anuales, la maquina se depreciara en 3 afios, en linea recta, y no tendré valor de salvamento. Suponiendo una tasa de impuestos del 40% a) Calcular la TIR después de impuestos: b) La TIR deflactada suponiendo una inflacién promedio del 28% Respuestas: a) 23.375%, b)-3.61%ASA INTERNA DE RETORNO TIA 421 14. Para producir cierto articulo una fabrica necesita hacer una inversién de $7 millones de los cuales $2 millones deberan ser financiados por un banco que exige se le cancele el Sear en 3 pagos anuales uniformes con intereses al 38% effective anual. La capacidad méxima de la fébrica es de 20 000 unidades al afio, pero el primer ano solo estard en capacidad de producir el 40%, el segundo aio el 50%, el tercer afio el 75%, el cuarto aio el 90% y el quinto aiio el 100% Cada artfeulo puede venderse durante el primer afio en $2 000 y por vazones de competencia se piensa que solo se podré aumentar el precio cada afio en un 15% Los costos de produccién serén de $1 200 el primer afo y se estima que subirén cada aio un 20% La némina del primer afio es de $2 500 000 y probablemente todos los afios habré que aumentarla en un 20% La maquinaria por valor de $5 millones seré depreciada en 5 aiios en linea recta. Utilice una tasa impositiva del 30%. Usande un horizonte de planeacién de 5 aiios calcular: a) el flujo neto de caja para el inversionista. b) La TIR. ©) La tasa deflactada suponiendo una inflacién del 25%. Respuestas: a) —5 000 000, 2031190, 3167974, 6 283.035, 9474 690, 10806 895 b) 75.45% c) 40.36% 15. Una fabrica necesita adquirir una méquina para su planta de acaba- dos. Puede comprar una maquina importada, de las tiltimas que le quedan al distribuidor, a un costo de $300 000; tiene una vida util de 4 afios y, al final de este tiempo podra venderse en $30 000. El costo anual de operacién que incluye combustibles, lubricantes y mantenimientos menores, se estima en $25 000. También puede comprarse una maquina de fabricacién nacional, la cual aungue no cumple exactamente con las especificaciones técnicas requeridas podria adaptarse haciendo unas pequefias modifieaciomes. Su costo es de $400 000, tiene una vida util de 6 afios al final de los cuales podra ser vendida en $100 000, pero a los tres afios de uso deberan cambiarse los pistones y las bielas a un costo estimado de $80 000; en compensacién, el costo anual de operacién es de solo $5 000. Suponiendo la TMAR = 30% decidir cual maquina comprar.422 MATEMATICAS FINANCIERAS Respuesta: TIRI = 22.67% inferior a la TMAR, mejor la mas barata decidir importada. 16. Una compafiia petrolera adquiere los derechos de explotacién de unos pozos pagando ahora US$6 millones y US$6 millones en 8 afios. Por problemas de liquidez decide ceder el contrato a otra compaiiia que ofrece pagarle US$15 millones en 3 afios. a) Hallar todas las tasas. b) Caleular Ja rentabilidad incluyendo una tasa de reinversién del 3% efectivo mensual. c) Suponiendo que la tasa de reinversi6n es del 30% y que la tasa de financiacién es del 28% calcular la TIRM. Respuestas: a) TIR1 =—11.055%, TIR2 = 30.824%, b) TIRM =29.988% 17. Un comereiante le debe a un banco 2 pagarés el primero por $120 000 con vencimiento en 10 meses y el segundo por $90 000 con vencimiento en 12 meses. Por problemas de liquidez el comerciante ofrece paga al banco $92 450 al final de 6 meses y pide un plazo de 2 amos para pagar el resto de la deuda. El banca hace los céleulos y le dice al comerciante que para el mes 24 deberd pagar $181 064. a) {Qué tasa nominal trimestral esta cobrando el banco? b) Suponiendo que el comerciante siempre invierte su dinero al 4% EM y que la tasa a la cual él puede descontar su flujo de caja (es decir tasa de financiacién) es del 2.8%EM ,cudl es la tasa a la cual le sale el crédito? Respuestas: 2) 29.28%NT 0 el 228.88%NT Como existe una TIR multiple deberd utilizar el método de la TIRM para tomar una decisién. b) TIRM = 3.036%EM. 18. ZA qué tasa los siguientes flujos de eaja son equivalentes? 0 100 000 100 000 4 70.000 40.000 2 55 000 50.000 8 40 000 85.000 Respuesta: 14.424%s son de $400 y erecen en $10 cada. ndo un horizonte de planeacién de &GLOSARIO Aceptaciones financieras. Son letras giradas a cargo de un comprador de mercancia que avala ana entidad financiera. Cuando esa entidad financiera es un banco se denemins Areptacion bancaria. Alternatives con vida util diferente. Proyectos que se comparan pero tienen diferente vida itil Alternativas de inversiém dependientes. Se presenta cuando una alternativa no se puede realizar sin que otra se realice. Alternativas de inversién independientes. Cuando dos. o més alternativas se pueden realizar sin tener en cuenta la realizaci6n de otras. Alternativas de inversién mutuamente excluyentes. Cuando la realizacién de una alternativa impide la realizacién de otras alternativas. Altura de esealén. Es la diferencia que existe entre la ultima intercuota de un escalén y la primera intercuota del siguiente escalén. Amortizacién. Bs la cancelacién de una deuda mediante el pago de pequefas cuotas durante un tiempo determinado. Anatocismo. Es la capitalizacién de intereses. Anualidad. Serie de pagos uniformes efectuados a iguales intervalos de tiempo, con la misma tasa de interés y en la cual el ntimero de periodos debe ser igual al niimero de pagos. Anualidad ordimaria. Cuando los pagos se hacen al final del periodo, también se les dice anualidades vencidas o series vencidas, por ejemplo el pago de salarios_ Anualidades anticipadas. Cuando los pagos se hacen al principio del periodo, por ejemplo los arrendamientos. Anualidades diferidas. Cuando el primer pago no esta con el primer period. Anualidades infinites. Cuando una serie de pagos empieza pero no tiene fin o al menos su duracién es indefinida.426 MATEMATICAS FINANCIERAS Anualidades generales. Cuando el periodo de pago no coincide con el perfodo de interés, por ejemplo hay una tasa efectiva anual y los pagos son mensuales. c CAO. Costo anual de operacién, también existe el © M O que significa costo mensual de operacién. Capitalizacién. Es reunir un capital mediante una serie de depésitos de pequefio valor en un fondo durante un tiempo determinado. C.C. Costo capitalizado, Es un indice que nos permite evaluar y comparar financieramente proyectos cuando sus flujos de caja son infinitos. CDT. Certificade de depésito a término con plazo superior a 30 dias. CDAT. Certifieado de depésito a término con plazo inferior a 30 dias. Cuota extra pactada. Es el pago adicional al pago ordinario que el deudor debe realizar en una fecha determinada y por un valor determinado segtin lo convenido previamente con el acreedor. Cuota extra no pactada. Bs el pago adicional a la cucta ordinaria que el deudor hace al acreedor sin que tenga obligacién de hacerlo. Este pago adicional no figura como un compromiso del deudor pero en caso de hacerlo tiene por objeto cancelar mas rapidamente la deuda o para que las siguientes cuotas resulten de menor valor. Para poder hacer un pago extra no pactado es necesario que exista una cldusula en el contrato que especifique que si se podrén hacer cuotas extras no pactadas. Las cuotas extras no pactadas también reciben el nombre de prepagos. Costo de capital. Es la tasa de interés que una persona paga con el fin de financiarse. Costo de oportunidad. Bs la maxima tasa que se podria obtener si los recursos se inyirtieran en la alternativa mds rentable que se sacrifica. Cuata 0 pago uniforme, También se le denomina Renta, son los pagos que forman una anualidad. D Descuento. Es la disminucidn del valor final de un documento por pago anticipado.GLOSARIO 427 Descuento bancario. Consiste en cobrar interés simple por anticipado calculado sobre el valor final del documento. Descuento en cadena. Cuando se presenta una serie de descuentos sobre una misma factura, estes no se suman sino que al valor final dela factura se le aplica un deseuento y al saldo se le aplica el siguiente descuento y asi sucesivamente. DTF. Tasa de captacién, es la tasa promedio de 8 dias que pagan: los bancos, las corporaeiones financieras, las compaiifas de financiamiento comercial y las corporaciones de ahorro y vivienda (CAV) en los CDT’s a 90 dias pagando intereses por anticipado. Este indicador es caleulado semanalmente por el Banco de la Reptiblica todos los viernes y tiene vigencia a partir del siguiente lunes hasta el siguiente domingo. También se calcula con tasa efectiva anual para 180 y 360 dfas. Es la principal tasa de referencia en Colombia. Devaluacién. Perdida de valor de la moneda frente al délar delos Estados ‘Unidos de América. Todas las monedas sufren devaluacién o revaluacion con respect al délar como patrén universal. E Ecuacién de valor. Es una igualdad de valores ubicados en una sola fecha Hamada fecha focal. Escalonamiento. Es un flujo de caja con pagos iguales pero cada cierto tiempo por ejemplo cada afio los pagos incrementan y vuelven a quedar constantes durante ese ano al final del cual vuelven a incrementar y asi sucesivamente, el escalonamiento puede ser geométrico o aritmético, un ejemplo de esealonamiento es el pago de un crédito hipotecario. F Fecha de redeneiém. Fecha de vencimiento de un documento también se le lama fecha de maduracién. Fecha focal. Es el sitio donde se comparan deudas con pages © imeresos con egresos, los comtadores aplican este principio diciendo: Actives es igual a pasivos mas el capital en la fecha de balance. Flujo de caja. Serie de imgresos 0 egresos a lo largo della limea de tiempo. Flujo de caja convencional. Es un flujo de caja donde primero aparecen los egresos y después los ingresos 0 viceversa, le que importa es que428 | MATEMATICAS FINANCIERAS: aparezcan unos primero y después los otros. En este caso solo existe una sola TIR. Flujo de caja no convencional. Es un flujo de caja donde pueden aparecer alternativamente ingresos y egresos. En este caso se presenta la TIR miltiple. Flujo de caja libre del inversionista. El flujo de caja se calcula teniendo en cuenta tinicamente el capital aportado por el inversionista. Flujo de caja libre del proyecto. Supone que la totalidad de los dineros invertidos en el proyecto los tiene el inversionista y que no necesita Fondo de amortizacién. Es un fondo de ahorros que tiene objeto reunir un capital para pagar una deuda en fecha futura. G Gradiente. Serie de pagos que varian de acuerdo a una ley de formacién. Esta ley de formaci6n puede ser geométrica 0 aritmética conforméndose de esta forma el gradiente geométrico o el gradiente aritmético o lineal. I IPC (indice de precios al consumidor) ver inflacién. Inflacién. Es el aumento general de precios, lo calcula mensualmente el DANE. Existen dos indices para medirla: el IPC que es el indice de precios al consumidor el cual mide la inflacién que sufre el ptiblico en general. Se caleula sobre los precios de una canasta basica que actualmente consta de 282 articulos divididos en 7 sectores (Vivienda, Salud, Educacién, Alimentos, Vestuario, Transporte y Misceléneos) y el IPP Indice de precios al productor que mide la inflacién que sufren los industriales, este diltimo indice generalmente se calcula por sectores por ejemplo el sector de la construccién, el sector automotor, el sector textil etc. Intercuota. En un escalonamiento las cuotas se denominan intercuotas, también se le dice subeuota. Inierés. Es la remuneracién que se paga por el uso del dinero prestado, también se puede considerar como la prima que se recibe por no gastarlo y entregarlo a un tercero para que lo usufructie..GLOSARIO 429 Interés comercial. Tipo de interés simple en el cual el tiempo se mide usando un aiio de 360 dias. Interés racional. Tipe de interés simple en el cual el tiempo se mide usando un afio de 355 0 366 dias. Interés real. Actualmente se le dice a la cantidad de pesos que gana una inversién después de retirar la cantidad perdida por la inflacién. Ver tasa real. Interperiodo. En un esealonamiento el tiempo que transcurre entre una intercuota y la siguiente se denomina interperfodo también se le dice subperiodo. “ Intertasa, La tasa del interperiede se denomina intertasa y se calcula mediante equivalencia de tases con la tasa del periodo, también se le dice subtasa. Inversién. Es el sacrificio de recurses de hoy con la esperanza de recibir una suma futura mayor, Libor. Ver tasa Libor. Mercado primario. Bs ta eolecacién de titulos que salen por primera vez al mercado. Mercado secundarie. Bs Ta compra y venta de valores ya emitidos y en circulacién. P Pago. En una anualidad o gradiente es la cuota periddica. Pagos parciales. Cuando una deuda se cancela mediante pagos de diferente valor efectuados a diferentes plazos. Precio de registro. Es el precio que tiene un documento segtin las computadoras de Ia Bolsa.430 MATEMATICAS FINANCIERAS. Precio de compra. Es la cantidad de dinero que se debe pagar por la adquisicién de un documento. Precio de cesién. También se le conoce como precio de venta, el la cantidad de dinero que recibe el vendedor de un documento. Plazo de gracia. Cuando el primer pago de una deuda no figura con el primer periodo se dice que hay un periodo de gracia. Hay dos clases de periodos de gracia: el periodo de gracia muerto que es el perfodo donde no hay ningdn pago pero les intereses se capitalizan. produciéndose el anatocismo y el perfodo de gracia con cuota reducida que es el perfodo en el cual solo se paga el interés para evitar el anatocismo. Siel pago que se hace no alcanza a cubrir los intereses también se produce anatocismo. Pertodo. En una anualidad o en un gradiente es el tiempo que transcurre entre un pago y otro en el interés simple o en el interés compuesto es el tiempo que transcurre entre una liquidacién de intereses y otra. Periodo de repago. Es el tiempo necesario para que un inversionista recupere la inversin, también se le denomina perfodo de recuperacién. Se le representa por PR. ‘Prime Rate, Ver tasa Prime Rate. Punto de equilibrio. Punto en el cual los ingresos igualan a los egresos. R Riesgo de tasa de cambio. Es la contingencia de pérdida por variaciones inesperadas en las tasas de cambio de las divisas. Riesgo de tasa de interés. Es la contingencia de que ante cambios inesperades en las tasas de interés, la entidad vea disminuido el valor de mercado de su patrimonio. Regla de los signos de Descartes. El mimero de raices positivas de una ecuacién en forma de polinomio con exponentes enteros, es igual o menor al nimero de variaciones de los signos de los coeficientes del polinomio. Renta. Es el pago periédieo de una anualidad Riesgo. Es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversién. En términos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad y a menor riesgo menor rentabilidad de la inversién.GLOSARIO 431 Existen varias clases de riesgo: de mercado, de solveneia, juridico, de liquidez, de tasa de cambio, de tasa de interés, ete. s Spread. Tasa adicional que se agrega a una tasa principal, por ejemplo si un préstamo se efecttia ala DTF + 6 puntos y la DTF viene dada como nominal trimestre anticipada el spread también ser4 nominal trimestre anticipado, por ejemplo si un préstamo se efectiia a la DTF con valor de 18% NTA y el spread es 6 puntos entonces el préstamo resulta al 18 + 6 = 24% NTA. Pero si la tasa principal viene dada como efectiva anual el spread también sera efectivo anual y se utiliza la combinacién de tasas, por ejemplo si se otorga un préstamo al IPC + 4 puntos significa que si el IPC es el 14% entonces el préstamo se realizar al (1+0.14)(1+ 0.04) — 1= 18.56%. T Tabla de amortizacién. Tabla en la que se descomponen las sumas pagadas entre intereses y abono a capital, se muestra paso a paso como se va cancelando la deuda. Tabla de capitalizacién. Tabla en la que se muestra paso a paso como se va formande el capital hasta llegar a la meta final. Tasa activa, Es una tasa de colocacién. Tasa anticipada. Bs la tasa que se cobra al principio del periodo. Tasa de cesiém. Tasa que gana el vendedor de un documento transado en bolsa. Tasa combinada. Un documento puede ganar simultdéneamente dos o més tasas por ejemple un depésito a término fijoen UPAC gama intereses en UPAC mas la correccién monetaria. Una tasa que combine estes dos resultados se denomina tasa combinada. Tasa de devaluaciém. Indiea la pérdida de valor de una moneda frente al dolar de Estades Unidos. Tasa de deseuento, Tasa de interés a la cual son puestasen valor presente las sumas futuras.432 — MATEMATICAS FINANCIERAS Tasa equivalenie. Es aquella tasa que teniendo diferente periodicidad nos produce el mismo monto al final de un tiempo. Tusa Fisheriana, Bs la tasa que queda después de retirar la devaluaci6n. En otras palabras consiste en deflactar usando la tasa de devaluacién. Tasa de interés. Es el rendimiento que un capital obtiene en la unidad de tiempo. La tasa de interés normalmente se expresa en por ciento (ejemplo 5%) 0 en por uno ejemplo (0.05). Tasa interbancaria. Es la tasa que se cobra en moneda doméstica por los intermediarios financieros para solucionar problemas de liquidez de muy corto plazo. Esta tasa se pacta para operaciones de un dia. Tusa de interés efectiva. Es la tasa que se cobra cada periodo siempre que el periodo sea el afio. Cuando el periodo no es el aio se le denomina tasa periddica. En algunos textos se denomina tasa efectiva a la tasa del periodo independientemente de que el periodo sea el mes, el trimestre, el semestre ol afio, en tales casos se dira que la tasa es efectiva mensual, efectiva trimestral, efectiva semestral o efectiva anual respectivamente. Tasa de interés nominal. Es la tasa que se da para un aio pero dentro de ese aiio existen capitalizaciones. Tasa de cesién. Es la tasa que ofrece el vendedor de un documento. Tasa de comprador. Es la tasa que gana el comprador de un documento si lo conserva hasta su maduraci6n. Tasa de registro. Tasa a la cual queda registrada en las computadoras de la bolsa el documento que va a ser transado alli. Tasa inflada. Bsa tasa que incluye la inflacion, también se le denomina tasa total. Tasa del inversionista (Ti). Es la tasa que normalmente gana el inversionista en el giro normal de sus negocios. Tasa de interés de oportunidad (TIO), Es la tasa mas alta que un inversionista sacrifiea con el objeto de realizar un proyecto. Normalmente el VPN y el CAUE se calcula usando la tasa TIO. Tasa interna de retorno (TIR). Es la tasa a la cual son descontados los flujos de caja de forma tal que los ingresos y los egresos sean iguales. Matematicamente podemos decir que la TIR es la tasa a Ja cual el VPN se hace cero.GLOSARIO 433 Tasa interna de retorno modificada (TIRM). Cuando un proyecto tiene varios ingresos y varios egresos entreverados y con el objeto de eliminar Jos problemas de la TIR multiple, los ingresos se trasladan a valor final a la tasa de reinversién y los egresos se trasladan a valor presente a la tasa de financiacién, la TIR de este nuevo flujo de caja se denomina TIR modificada representada por TIRM. Tasa interna de retorne incremental (TIRI). Para poder calcular una ‘TIR es necesario que existan Ingresos y egresos, sin embargo si de dos flujos de caja donde solo existan egresos o ingresos se puede obtener una diferencia de les dos flujos de caja y de esta diferencia es posible calcular una TIR la cual se denomina TIRI_ Tasa Libor. (London InterBank Offered Rate) (Tasa de colocacién) Tasa promedio ofrecida en el mercado interbancario de Londres. Sobre depésitos de otros bancos en délares (eurodélares que son délares estadounidenses pertenecientes a europeos). Calculado por la asociacién de banqueros britdnicos basado en cotizaciones de los 16 bancos mas importantes de Londres. La Libor a un mes es la tasa anual ofrecida para depésitos a 1 mes, La Libor a 3 meses es Ia tasa anual ofrecida para depésitos a 3 meses y Ia Libor a 6 meses es la tasa anual ofrecida para depésitos « 6 meses. Es una tasa de referencia para préstamos en mercados internacionales adicionandoe un spread_ Hay otras ciudades distimtas de Londres donde también se calcula la tasa interbanearia ofrecida en eurodélares como en Madrid llamada MIBOR, Zitrich Hamada ZIBOR, Paris llamada PIBOR etc. Tasa LIBID. Londen InterBank Bid Rate (tasa de captacién) Tasa promedio de demanda en el mercado Interbancario de Londres. Tasa minime atractiva de retorno (TMAR). Muchas veces para evaluar un proyecto se requiere que produzea una tasa superior a la TIO, esta tasa se denomina TMAR y yiene a ser igual a la TIO mds un spread. Tosa pasiva. Es una tasa de interés que se reconoce por la captacién de recursos en cuentas de ahorro y en CDT. Tasa Prime Rate (Pasa de colocacion). Tasa de interés para préstamos corporativos (préstamos a sus mejores clientes) calculado por el Banco de la Reserva Federal (FED)tomando como minimo un 75% de los 30 bancos mas grandes de Estados Unidos. Res una tasa preferencial para fondos cuantioses eon bajo riesgo crediticio, se caleula como efectiva anual para préstamos a plazo de 180 dias.434° MATEMATICAS FINANCIERAS Tase real o tasa deflactada. Es la tasa a la cual se le ha retirado la inflacién. También se le conoee como tasa desinflada. Este indice se debe a Fisher en 1911. Tasa real de cambio. Si L+tasa de inflacién se divide entre 1 + tasa de devaluacién se obtiene la tasa real de cambio, es decir que si deflactamos la inflacién con la tasa de devaluacién se obtiene la tasa real de cambio. Lo ideal es que este valor sea préximo a uno. Tasa vencidao taseordinaria. Es latasa que se cobra al final del periodo. TBS. Tasa basica del sector, la calcula la Superintendencia Bancaria teniendo en cuenta cuatro sectores (bancos, corporaciones financieras, companias de financiamiento comercial y las corporaciones de ahorro y vivienda el cdleulo se hace diariamente con base en los ultimos 10 dias (esto es un promedio mévil de 10 dias) y teniendo en cuenta $ plazas diferentes 2-14 dias, 15-29 dias,1 mes, 2 meses, 3 meses,6 meses, 12 meses y mas de un afio. TCC. Tasa promedio ponderada de captacién en CDT’s a 90 dias de las Corporaciones Financieras pagando intereses por trimestre anticipado de la tiltima semana. Este indicador es calculado semanalmente por el Banco de la Reptiblica todos lo viernes y tiene vigencia a partir del siguiente lunes hasta el siguiente domingo. También se calcula para 180 y 360 dias. Se emplea como tasa de referencia. TIR con reinwersién (TIR+R). Cuando un proyecto genera unos ingresos y esos ingresos gon reinvertidos, la tasa que se calcula de este proyecto incluida la reinversién se denomina TIR con reinversién. TIR miiltiple. Son las distintas tasas a la cual el VPN toma el valor de coro. Se puede presentar esta situacién en flujos de caja no convencio- nales. TRM. Es la tasa representativa del mercado, se obtiene como resultado del promedio simple de los promedios ponderados de las tasa de compra y de venta de divisas del sistema financiero pero exeluyendo las operaciones por ventanilla. Esta estadistica es resultado de las operaciones del dia anterior reportadas por las entidades del sistema financiero a la Superintendencia Bancaria.GLOSARIO 435 Vv Valor de cesin. Es el valor que el propictario de un documento entrega ala bolsa para su transaccién, es diferente al valor de registro. Valor de registro = valor de cesién — comisién del corredor de bolsa. Valor de maduracién. Sinénimo de valor final o valor al vencimiento (se utiliza para nombrar el valor al vencimiento de actives financieros. Valor actual. También se le denomina: valor inicial, valor principal o valor presente. Valor presente neto (VPN). Indice que nos permite evaluar un proyecto y equivale a la sumatoria de los ingresos menos la sumatoria de los egresos puestos en pesos de hoy. Es el indice ms utilizado y el que da mejores resultados. Valor final (VF). También se le denomina: monto, acumulado, valor futuro, o simplemente se le dice la suma. Valor nominal. Es la suma que ésté impresa en el documento. Valor de salvamento. La mayoria de los activos fisicos sufren un deterioro con. su uso y con el transeurso del tiempo. El fabricante normalmente establece la cantidad en que podria ser vendido ese activo cuando practicamente ya mo es rentable continuar con él. (valor residual). Vida util. Es el tiempo que transcurre entre la puesta en uso del activo fisico hasta cuando se llega a su valor residual. Este tiempo lo determina el fabricante, pero es comun en algunos paises prolongar la vida util del bien haciendo reparaciones repetitivas aumentando de esta forma el costo de operacién. .ANEXO Interés simple Interés simple I =Pin Monto simple F= P(1+in) Valor presente F/(1+in) Descuento simple D=Fdn Valor liquido = valor final — descuento VL = F(1-dn) Promedio de descuentos en cadena d = 1-(1-d,)(1-d,)...-d,) Simbologi valor del descuento en pesos tasa de descuento = tasa anticipada valor futuro, valor final, monto o acumulado interés en pesos tasa de interés en por uno numero de aiios valor presente, valor actual o valor inicial = valor liquido o valor de transaccién gue cred INTERES COMPUESTO Monto compuesto F = P(1+i)* Relacién entre tasa efectiva y tasa nominal J =ixm Célculo de una tasa vencida a partir de una tasa anticipada # i iti Célculo de una tasa anticipada a partir de una tasa yeneida @= Relacién entre una tasa nominal anticipada y una efeetiva anticipada J,=dxm Equivalencia de tasas438 = MATEMATICAS FINANCIERAS: .—p>e 1s, 5 6 Ne, ” ‘i’. Frontera Simbologia: d = tasa efectiva anticipada o tasa periédica anticipada F = valor futuro, valor final, monto 0 acumulado i = tasa efectiva (tasa del periodo) es una tasa ordinaria o vencida J = tasa nominal vencida J, = tasa nominal anticipada n = ntimero de periodos m = ntimero de periodos en un afio P = valor inicial, valor actual, valor presente o el principal ANUALIDADES: Valor presente (PIA in) = ee Valor final (VA, i%,n) Valor presente de una anvalidad ; anticipada (P/Ai%,n) = (P/A 1% m)14i%) Valor final de una anualidad anticipada —(IVA,3%,n) = (F/A,i%,n)(1 41%) Valor presente de una anualidad infinita VP = xANEXO 439 Simbologia: i = tasa efectiva o tasa periddica de interés F/A = Valor final de una anualidad anticipada FYA = Valor final de una anualidad ordinaria o vencida n= numero de perfodos P/A = valor presente de una anualidad ordinaria P/A = Valor presente de una anualidad anticipada os valor del pago periddico o renta VP = valor presente de una anualidad infinita Gradiente Lineal Ley de formacién del gradiente lineal R,=R,, +L Valor del diltimo término del gradiente lineal R= R, + (2-DL El valor presente del gradiente lineal se puede calcular usando una cualquiera de las siguientes 3 formulas: R(PIG,i%,n, L) = RIP/Ai%n) + LHP AIG n) =n(1+i)“] =n(14i)=] Bie oka ap yey Ae RPG n, 1) RSD , Sp Gad" i i RIG i%,n,L) = [r+ zt axy"(R+ Inet J El valor final se puede calcular usando cualquiera de las siguientes 3 formulas: L RE/GA%.n,L) = REVAi%n) + {l@Aiea) -nl ROGi%.n1) = Ro +e va 2 ;440° MATEMATICAS FINANCIERAS. REVG.%.n.1) = + {asp aR + ae aa R = L fina? Valor presente del gradiente lineal infinite: VP = Simbologia: F/A = Valor final de una anualidad ordinaria o vencida i = tasa periddica o tasa efectiva del perfodo P/A = Valor presente de una anualidad ordinaria P/G = Valor presente de un gradiente aritmético o lineal F/A = Valor final de una anualidad ordinaria F/G = Valor final del gradiente lineal 0 aritmético L = Valor del crecimiento periddico n = miimero de periodos R = primer pago del gradiente equivale a R, R, = valor del pago del perfodo k R., = Valor del pago del perfodo anterior VP = valor presente de un gradiente lineal infinito Gradiente Geométrica Ley de formacién del gradiente geométrico: R,= R,(1 + G) Valor presente del gradiente geométrico usando una de las dos férmulas segin sea el caso si G es igual aio si G es diferente a i: RG@+GPG+iy7-1) siGei Formula del valor presente VP = G-i Rin) siG=i +i) Rla+@2-a+p"] Férmula del valor final VF = — - oa R@)+i* siG=iValor presente del gradiente infinite VP = Simbologia: poreentaje de crecimiento de los pagos asa periédica o tasa efectiva del periodo ntimero de perfodos primer pago del gradiente equivale a R, valor del pago del perfodo k valor del pago del perfodo anterior = valor presente del gradiente geométrico infinito = simbolo de infinito agpRrze oOmr rp we 10. BIBLIOGRAFIA . Gutiérrez Marulanda Luis Fernando “Finanzas practicas para paises en desarrollo” Colombia 1996. Vélez Pareja Ignacio “DECISIONES DE INVERSION” Una aproxima- cién al andlisis de alternativas CEJA Bogotd 1998. Villalobos José Luis “MATEMATICAS FINANCIERAS” Grupo Edito- rial Iberoamérica, S.A. de C.V. México. Garcia Jaime A. “matematicas Financieras” con ecuaciones de diferen- cia finita tercera edicién 1997. . Baca Guillermo “INGENIERLA ECONOMICA’ FONDO EDUCATIVO PANAMERICANO octava edicién Bogota 2005. . Baca Guillermo EXCEL Y LA CALCULADORA FINANCIERA APL CADOS A LA INGENIERIA ECONOMICA FONDO EDUCATIVO PANAMERICANO tercera edicién Bogota 2004. . Leland T. Blank, Anthony J. Tarquin “Ingenieria Econémica” MeGraw- Hill Colombia 1995. Infante Villarreal Arturo “EVALUACION FINANCIERA DE PROYEC- TOS DE INVERSION” Editorial NORNA Bogota 1988. . Portus G Lincoyan “Matemdticas FINANCIERAS” Cuarta edicién McGraw Hill Santafé de Bogoté 1997. Baca Guillermo “EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS” FONDO EDUCATIVO PANAMERICANO Bogota 2004.INDICE Aceptaciones financieras Alternativas mutuamente Alternativas con vida Anatosismo so... ‘Anualidad (ver series uniformes) ‘Anualidad general Anualidad ordinaria. Anuslidades diferidas 101 355 362 215 n0 169 110 163 ccluyentes infinita. Anualidad infinita o serie perpetua... 168 Anualidad condiciones para su existencii Lis U5 191 Anualidad plazo. Amortizaci6n.... Amortizacién constante con n interés anticipado .. Amortizacién andlisis relacién entre cuota y plazo. relacién entre tasa y plazo. relacién entre primera cuota y factor de crecimiento... crecimiento de la cuota... relacién entre el saldo de la deuda y crecimiento de la cuota 331 relacién entre intereses pagados 329 y crecimiento de la cuota. 332 relacién entre cuotas extras y disminueién de la cuta 333 9 Capital final. 4 Capitalizacién 198 cDr.... 87 DAT... 87 cuotas extras pactadas. 205. ‘euotas extras no pactadas (prepagos) 211 D Depésitos a término Ajo... 87 Deseuento simple. Descuento en cadena,, Devaluacién .. Distribucién de un pago .. Ecuaci6n de valor . Equivalencia de tasas. Bscalonamientos lineales ....... Escalonamientos geométricos. Evaluacién después de impuestos.... 367 F Flujo de caja libre del inversionista._ 369 Flujo de caja libre del proyecto Formulas Légicas. Gradiente Tineal concepto....... iltimo término... valor presente. valor final. infinito, Gradiente geométrico concepto. valor present 51 Inflacisn. Interés Interés simple. Clases de interés simple. Tnterés anticipado, Interés compuesto ... Interpolacién...... Intertasa446° MATEMATICAS FINANCIERAS Interperiodo {ver escalonamientos lineales y geométricos)... » 272-305 Intercuota_ (ver escalonamientos lineales y geométricos).....-..--- 272-305 L Libor .. Pie de pagina ..... 92 M ‘Modo de hallar todas las tasas...401 al 406 P Periodos de gracia Pagos parciales......... Postulade de las finanzas... Programacién de la caleuladora Punto de equilibrio.... Prime Rate. Relacién entre tasa anticipada y tasa ‘vencida_. » 43 Series uniformes (ver anuslidades)... 110 Series crecientes (ver gradientes) Series no uniformes Series anticipadas : iy Guada h 249 y 291 140 151 € i (by eho yyy a Series transformacién de 153 Spread .. 7 aT ‘Tasa deflactada o real.. 94 Tasa combinada 93 Tasa de interés .. 2 Tasa anticipada. 4B ‘Tasa realmente cobrada en una operacién de descuento, 4 ‘Taxa efectiva (tasa periédica) ... 25 ‘Tasa interna de retorno incremental TIRL 415 ‘Tasa minima atractiva de retorno TMAR.. Tasa nominal. ‘Tasa de interés de oportunidad TIO.. 338 ‘Tasa interna de retorno modificada TIRM. : aoc : : Transformacién de series anticipadas ordinarias... 153 ‘Tiempo. 2 ‘Tir multiple. 397 Vv ‘Valor actual neto (VAN) ‘Valor del dinero a través del tiempo 1 Valor liquido.... inane a £