Vs Kern Bojana 1970.unlocked

UNIVERZA V MARIBORU EKONOMSKO POSLOVNA FAKULTETA, MARIBOR
DIPLOMSKO DELO
Monetarna politika Evropske centralne banke v asu finanne krize Central European Bank Monetary Policy During The Financial Crises
Kan i atka! Bo"ana Kern #tu entka izre nega $tu i"a #tevilka in eksa! %&&'()%* Progra+! ,isoko$olski strokovni #tu i"ska s+er! Finance in banni$tvo Mentor! izre ni profesor r- Du$an .ba$nik
Create PDF files without this message by purchasing novaPDF printer (http://www.novapdf.com)
'
PREDGOVOR . iplo+sko nalogo Monetarna politika Evropske centralne banke v asu finanne krize bo o pre stavl"eni ukrepi/ s kateri+i "e Evropska centralna banka 0ECB1 sku$ala stabilizirati gospo arske in finanne raz+ere v asu za n"e krize- 2astanek gospo arske +onetarne krize in n"en prenos po vse+ svetu $e ve no ni povse+ po"asn"en- E en o vi ne"$ih razlogov za nastanek krize "e pretirano ekspanzivna enarna politika bankir"ev po letu '&&&- 3ospo arstva so u4ivala ob ob"e razcveta/ ostale pa so posle ice v izkrivl"eni strukturi kapitala razvitih gospo arstev- .ara i zelo nizkih ali celo realno negativnih obrestnih +er "e enarni siste+ po "etniko+ sporoal napane signale- .ara i enostavnega ostopa o kapitala so bile izve ene tu i investici"e v pro"ekte/ ki ob nor+alnih pogo"ih ne bi bili +ogoi- 2a"bol" proble+atine so bile nalo4be na finannih in nepre+ininskih trgihTu i 5loveni"a "e o4ivela veliko epresi"o- .ara i kre itnega kra in neza ostnega financiran"a gospo arstva "e pri$lo o z+an"$an"a agregatnega povpra$evan"a in posle ino o z+an"$an"a gospo arske rasti/ z+an"$an"a in ustri"ske proizvo n"e/ z+an"$an"a obsega investici" in poveevan"a brezposelnosti- Poveevati se "e priel tu i "avni olg- 6nflaci"a se "e priela zvi$evati/ ven ar v povpre"u +an"/ kot na euroob+o"u, zaetku naloge "e na kratko opre el"eno okvirno elovan"e in organizaci"ska struktura ECB/ n"ena vloga/ cil"i in trans+isi"ski +ehanize+ za izva"an"e +onetarne politike, kl"une+ elu naloge so opre el"eni re ni in izre ni instru+enti ECB/ ki "e v povezavi z ostali+i instituci"a+i in organi Evropske uni"e sku$ala stabilizirati raz+ere na trgih Eurosiste+a- Me re ni+i instru+enti so pre stavl"ene operaci"e na o prte+ trgu/ o prte ponu be in obvezne rezerve bank- 7pisan "e tu i nain zavarovan"a operaci" enarne politike za povean"e likvi nostiECB "e +orala +e izbruho+ finanne krize za zagotovitev stabilnosti finannih trgov uvesti tu i nove izre ne ukrepe- Poleg neo+e"ene likvi nosti/ sta bila kl"unega po+ena uve ba +o4nosti o kupa r4avnih in zasebnih obveznic v ob+o"u z euro+ in ponovna vzpostavitev operaci" refinanciran"a v olar"ih v ogovoru z nekateri+i centralni+i banka+i- . ukrepi "e bilo zagotovl"eno zni4evan"e kl"une obrestne +ere in zni4evan"e olgoronih obrestnih +er na enarne+ trgu- ECB "e z izre ni+i ukrepi zagotovila poostren na zor na poslovan"e+ bank- Evropska ko+isi"a pa "e pre stavila tu i nov sve4en" zakono a"nih pre logov za okrepitev na zora na banka+i in finanni+i trgiPre lagana "e bila ustanovitev novih teles za prepreitev ponovne krize s po obni+i razse4nost+i, etrte+ poglav"u so opisane kl"une nevarnosti/ ki se "i+ 4eli ECB izogniti s svo"i+i ukrepi- 7pisane so +o4nosti za nastanek likvi nostne pasti/ nestabilnost cen/ poveevan"e brezposelnosti/ z+an"$evan"e gospo arske rasti in nestabilnosti valute euro2aloga "e zakl"uena z opre elitvi"o prietka ukin"an"a izre nih ukrepov ECB3ospo arstvo na euroob+o"u se v nekaterih r4avah 4e stabilizira/ ven ar bo okrevan"e na"ver"etne"e poasno in olgotra"no-
KAZALO 1. 1.1. 1.*. 1... 1.0. *. *.1. *.*. *... *.0. .. ..1. ..1.1. ..1.*. ..1... ..1.0. ..*. ..*.1. ..*.*. ..*... ..*.0. ..*.). ..*./. ..*.4. ..*.6. .... ....1. ....*. ...... UVOD Opredelite p!dr!"#$ i% !pi& pr!'le($ N$(e% i% +il#i dipl!(&,e %$l!-e Predp!&t$ ,e i% !(e#it e dipl!(&,e %$l!-e Met!de r$1i&,! $%#$ dipl!(&,e %$l!-e EVROPSKA 2ENTRALNA BANKA Or-$%i1$+i#&,$ &tr3,t3r$ E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e 2il#i E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e Tr$%&(i&i#&,i (e5$%i1e( E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e Vl!-$ E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e i% E3r!&i&te($ INSTRUMENTI DENARNE POLITIKE EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE Red%i i%&tr3(e%ti de%$r%e p!liti,e E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e P!&li $li !per$+i#e %$ !dprte( tr-3 Odprte p!%3d'e O' e1%e re1er e '$%, Z$ $r! $%#e ter#$te & 9i%$%"%i( pre(!:e%#e( D!d$t%i i%&tr3(e%ti E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e pri !' l$d! $%#3 (!%et$r%e i% 9i%$%"%e ,ri1e Spre(e('$ ,l#3"%e !'re&t%e (ere Z$-!t$ l#$%#e %e!(e#e%e li, id%!&ti O,repl#e%$ p!dp!r$ ,reditir$%#3 R$1;irite &e1%$($ 3pr$ i"e%i5 &red&te P!d$l#;$%#e 1$p$dl!&ti d!l-!r!"%i5 !per$+i# re9i%$%+ir$%#$ S<$p p!&li = $l3t%e 1$(e%#$ e> N$,3p ,riti5 !' e1%i+ Dr3-i 3,repi Vpli 3,rep! E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e %$ del! $%#e p!&l! %i5 '$%, 2e%tr$l%e '$%,e "l$%i+ i% !(e#e%$ (!:%!&t 3,rep$%#$ "l$%&t $ E r!p&,i 3%i#i "$&3 ,ri1e 1$r$di 17 17 *8 1. 1. 10 1) 1) 1) 1/ 1/ 14 14 ) ) ) / / 4 4 4 6 7 18 18 18 11 11 1*
P!!&tre% %$d1!r re-3l$t!r#e %$d p!&l! $%#e( p!&l! %i5 '$%, Kredit%i ,r"
( ....0. ....). ..../. ....4. ....6. 0. 0.1. 0.*. 0... 0.0. 0.). ). /. 4. 6. Stre&%i te&ti O+e%#e $%#e '!%itet%i5 $-e%+i# Spre(e('e li, id%!&t%e re-3l$ti e. K$pit$l&,$ 3&tre1%!&t '$%, U,repi dr:$ "l$%i+ E r!p&,e 3%i#e Li, id%!&t%$ p$&t Z$(i, p!&ledi+ pli $ ,ri1e %$ p! e1$%i5 tr-i5 N$r$;"$%#e i%9l$+i#e Ne&t$'il%!&t e r$ P!"$&%$ -!&p!d$r&,$ r$&t PRI?ETEK UKIN@AN@A IZREDNIA UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE ZA IZAOD IZ KRIZE SKLEP POVZETEK SEZNAM VIROV UPORABA KRATI2 .) ./ .6 08 00 *8 ** *. *0 *0 *6 *6 *7 .1 ..
NEVARNOSTI PRI IZVEDBI UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE *6
* 1. 1.1. UVOD Opredelite p!dr!"#$ i% !pi& pr!'le($
.a spiralno vigovan"e cen so i+ele v za n"ih letih pre nastanko+ gospo arske +onetarne krize na"bol" po+e+bno vlogo $pekulativne te4n"e posa+eznih trgov in nara$a"oe priakovan"e po+an"kan"a naravnih virovPo nastanku izre nih raz+er re ni ukrepi ECB niso ve za ostovali za stabiliziran"e raz+er/ zato so bili za izho iz ekono+ske +onetarne krize uve eni izre ni ukrepi/ s kateri+i posku$a ECB nevtralizirati posle ice finanne krize in stabilizirati gospo arstva v euroob+o"u- Finanna kriza nekaterih r4av znotra" euroob+o"a lahko resno vpliva tu i na euroob+o"e kot celoto, letu '&8& so se v nekaterih r4avah/ kot rezultat izre nih ukrepov vla in ECB/ 4e prieli po"avl"ati znaki gospo arske stabilizaci"e/ +e te+ ko se v rugih r4avah gospo arska kriza $e poglabl"a- Mnen"a o te+/ k a" na" bi ECB priela z u+iko+ izre nih ukrepov/ so razlina- Pre vi o+a bo ECB v aprilu '&88 priela vigati obrestno +ero.a o+e"itev nastanka po obnih finannih kriz "e potrebno poveati varnostni kapital bank in izbol"$ati kakovost n"ihovega portfel"a- Baselski o bor "e pre lagal tu i o4"o opre elitev te+el"nega kapitala in uve bo vi$"ih kapitalskih ele4ev,e no glasne"$e so zahteve za ve"o uskla"enost gospo arskih refor+ in ekono+ske politike r4av lanic v euroob+o"u/ sa" neravnoves"a "avnih financ in poveevan"e za ol4enosti lanic ote4u"e"o ukrepe +onetarne politike ECBEvropski parla+ent poziva/ a "e potrebno zagotoviti izpopolnitev in uve bo pre logov Basla 666 z vkl"uitvi"o proticiklinega bla4ilca- .agotoviti "e potrebno tu i siste+ zgo n"ega ugotavl"an"a in opozar"an"a na nastanek +orebitnih neskla nosti in postaviti okvir za obvla ovan"e bo oih gospo arskih kriz- .agotoviti bo potrebno tu i stro4"i na zor na elo+ bonitetnih agenci"1.*. N$(e% i% +il#i dipl!(&,e %$l!-e
Kl"uni na+en iplo+ske naloge "e zbrati aktualne izre ne ukrepe ECB za nevtraliziran"e posle ic ekono+ske +onetarne krize in preuiti n"ihov vpliv na izbol"$an"e gospo arstva lanic euroob+o"a in elovan"e bank- 7pisani bo o instru+enti/ organizaci"a in nain elovan"a ECB v raz+erah pre in po nastanku ekono+ske +onetarne krize- 2a po lagi izku$en" trenutne +onetarne krize bo potrebno postaviti okvir ustreznega elovan"a finannih instituci"/ zgo n"ega o krivan"a neskla i"/ ustrezno upravl"an"e s tvegan"i/ vzpostaviti na zor na elovan"e+ bonitetnih instituci" z na+eno+ prepreiti nastanek po obnih gospo arskih kriz v bo oe oziro+a o+iliti n"ihove uinke na po lagi pre vi enih scenari"evFinanna kriza "e i+ela obutne posle ice tu i za slovensko finanno in realno gospo arstvo- , letu '&8& se "e kriza v gospo arstvu $e poglabl"ala/ kar "e vplivalo na
9 plailno ne isciplino in posle ino na slab$an"e kre itnih portfel"ev bank- 7 kl"unih/ v glavne+ preza ol4enih po "eti" in bank/ ki "ih financira"o/ "e o visno celotno slovensko gospo arstvoCil" naloge "e opozoriti na po+e+bnost elovan"a ECB kot centralne finanne instituci"e/ v obre+ ali slabe+/ in na ustrezno elovan"e regulator"ev in gospo arstev lanic euroob+o"aTezi! : ECB ni bila pripravl"ena na tako obse4no finanno +onetarno krizo in za tak pri+er ni i+ela v napre" pripravl"enega enotnega okvira ustreznega elovan"a ali scenari"a kriznega ukrepan"a: 5lovenski banni in gospo arski sektor se nista zave ala +o4nosti tako obse4nega vpliva finanne +onetarne krize na kre itni portfel"1... Predp!&t$ ,e i% !(e#it e dipl!(&,e %$l!-e
Pre postavki iplo+ske naloge! : a v asu raziskave in priprave iplo+ske naloge ECB ne bo prenehala izva"ati izre nih ukrepov za izho iz krize/ : a "e i+pre"$n"i izho iz +onetarne gospo arske krize kl"unega po+ena za gospo arstva lanic euroob+o"a7+e"itve! : velika koliina po atkov in infor+aci"/ zato so v nalogi obravnavani izre ni ukrepi v o+e"ene+ obsegu: iplo+ska naloga obravnava le euroob+o"e/ brez obravnave hipotekarne in finanne krize v .D;1.0. Met!de r$1i&,! $%#$ dipl!(&,e %$l!-e
Pri pripravi naloge "e bil uporabl"en analitini pristop/ k"er "e bil v ve"i +eri uporabl"en kvalitativni pristop- <aziskava/ ki "o "e bilo potrebno opraviti za pripravo naloge "e bila ina+ina/ z raziskavo vzrokov in posle ic izre nih ukrepov ECB na gospo arstva r4av lanic euroob+o"a/ zara i nastale +onetarne krize in n"enih vplivov na +akroekono+ske e"avnike- =porabl"ena bo +eto a uporabe stali$ rugih avtor"ev in ko+parativna +eto a s pri+er"an"e+ po obnih e"stev/ procesov in po"avov.a pripravo iplo+ske naloge bo uporabl"ena strokovna literatura/ lanki ter infor+aci"e na internetu in v asopisih-
> *. *.1. '$%,e EVROPSKA 2ENTRALNA BANKA Or-$%i1$+i#&,$ &tr3,t3r$ E r!p&,e +e%tr$l%e
Evropski siste+ centralnih bank 0E5CB1 "e sestavl"en iz ECB in nacionalnih centralnih bank r4av lanic Evropske uni"eEvropski siste+ centralnih bank vo i"o organi o loan"a ECB! : 5vet ECB "e na"vi$"i organ o loan"a ECB/ ki vkl"uu"e $est lanov 6zvr$ilnega o bora ECB in guverner"e vseh centralnih bank iz ob+o"a eura5vet ECB "e o govoren za oblikovan"e +onetarne politike in oloan"e enotne obrestne +ere: 6zvr$ilni o bor ECB "e i+enovan na priporoilo sveta Evropske uni"e in "e poobla$en za izva"an"e enarne politike v skla u z o loitva+i in us+eritva+i 5veta ECB in za posre ovan"e navo il centralni+ banka+ r4av lanic euroob+o"a: 2acionalne centralne banke r4av lanic euroob+o"a/ ki izva"a"o ukrepe in priporoila ECB: <az$ir"eni svet ECB/ ka+or so poleg pre se nika in po pre se nika ECB vkl"ueni vsi guverner"i centralnih bank lanic Evropske uni"e- 0ECB- '&&%1 7peraci"e +onetarne politike Eurosiste+a se v vseh lanicah izva"a"o po pogo"i*.*. 2il#i E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e enaki+i
St$'il%!&t +e% Kl"uni cil" Eurosiste+a "e zagotavl"an"e stabilnosti cen z na zorovan"e+ enarne ponu be in oloan"e+ kratkoronih obrestnih +er- 5tabilnost cen varu"e tra"no vre nost oho kov ter pre+o4en"a in "e e en kl"unih pogo"ev za tra"no gospo arsko rast in ustvar"an"e novih elovnih +est- Prispeva tu i k ni4"i ravni no+inalnih in realnih obrestnih +er- ECB zagovar"a e"stvo/ a "e +ogoe z eni+ instru+ento+/ ki ga i+a na razpolago/ izpolniti le en cil"- .asle ovan"e o atnih cil"ev bi +onetarno politiko preobre+enilo/ kar bi se saso+a prielo o ra4ati na zvi$evan"u inflaci"e in brezposelnostiECB sku$a z +onetarno politiko vz r4evati inflaci"ska priakovan"a v skla u s svo"o opre elitvi"o stabilnosti cen5trategi"o ECB poleg stabilnosti cen euroob+o"a ute+el"u"e vostebrni okvir/ ki te+el"i na veh vrstah analiz! ekono+ski in enarni analizi- . ekono+sko analizo se ugotavl"a kratkorona o sre n"erona tvegan"a za stabilnost cen in sku$a zaznati gospo arske $oke- Denarna analiza sku$a zaznati sre n"erona o olgorona tvegan"a za stabilnost cen in se naslan"a na $irok nabor infor+aci" 0ECB '&&%1ECB zagovar"a e"stvo/ a na al"$i rok lahko z enarno politiko vpliva le na raven cen v gospo arstvu/ ne +ore pa tra"no vplivati na gospo arsko aktivnost-
% Bli:%#i +il#i 1$ i1 $#$%#e &pl!;%e e,!%!(&,e p!liti,e Poleg na"po+e+bne"$ega cil"a/ stabilnosti cen/ Eurosiste+ po pira tu i splo$ne ekono+ske politike v Evropski skupnosti in osegan"e ustrezne ravni ostalih cil"ev/ ki ne s+e"o biti v konfliktu s kl"uni+ cil"e+- To so ustrezna raven obrestne +ere/ ustrezna raven gospo arske rasti/ ustrezen evizni tea"/ za ovol"iva rast enarnega agregata M) in vz r4na stopn"a inflaci"e 0ECB '&&%12eo visnost/ ki "o ECB potrebu"e za izva"an"e enotne enarne politike/ "e bila zagotovl"ena z Maastrichtsko pogo bo- Kl"unega po+ena za elovan"e ECB "e n"ena institucionalna neo visnost/ osebna neo visnost lanov 5veta ECB in finanna neo visnost z lastni+ prorauno+- Pri svo"e+ elovan"u +ora Eurosiste+ upo$tevati naela tr4nega gospo ar"en"a in zagotavl"ati uinkovito razpore"an"e virov*... '$%,e Tr$%&(i&i#&,i (e5$%i1e( E r!p&,e +e%tr$l%e
Trans+isi"ski +ehanize+ ECB "e proces/ s kateri+ enarna politika ECB vpliva na raven cen po posa+eznih trans+isi"skih kanalih- 3lavno vlogo pri prenosu i+pulzov enarne politike v gospo arstvo i+a"o! kanal obrestnih +er/ kre itni kanal/ enarni kanal in kanal priakovan"- 0ECB Meseni bilten/ eseta obletnica elovan"a- '&&%1 7stali kanali trans+isi"skega +ehaniz+a so $e! kanal vre nosti pre+o4en"a/ kanal agregatnega povpra$evan"a/ bilanni kanal in kanal eviznega tea"a5lika 8! 5he+atini prikaz trans+isi"skega +ehaniz+a politike enarne
,ir! ECB Meseni bilten/ '&&%
eseta obletnica 8??% @
? Pri ukrepan"u in vo en"u +onetarne politike +ora ECB upo$tevati asovni za+ik o spre"e+a ukrepa o i+ple+entaci"e zara i asovnih za+ikov v trans+isi"ske+ procesu- , asu finanne krize "e kl"unega po+ena uinkovito so elovan"e ECB s centralni+i banka+i in finanni+i +inistrstvi r4av lanic ter na zorni+i organi.a zagotovitev kl"unega cil"a stabilnosti cen/ +ora finanni siste+ r4ave elovati stabilno in uinkovito/ ker pre stavl"a glavni kanal preko katerega se izva"a +onetarna politika- 2a"vi ne"$a vloga ECB "e oloan"e enotne enarne politike- 2"ena naloga "e upravl"an"e likvi nosti in oloan"e kratkoronih obrestnih +er- . us+er"an"e+ kl"une obrestne +ere enarna politika lahko obutno vpliva na tr4ne obrestne +ere/ potro$ne o loitve po "eti" in gospo in"stev/ enarna giban"a in posle ino na raven cen*.0. Vl!-$ E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e i% E3r!&i&te($ Ena glavnih nalog Eurosiste+a "e pregle in na zor na elovan"e+ plailnega siste+a in siste+ov poravnave za plaila velikih in +alih vre nosti v evrihECB lahko spre"+e pre pise za zagotovitev uinkovitih in zanesl"ivih klirin$kih ter plailnih pogo"ev znotra" Evropske skupnosti in z rugi+i r4ava+i2acionalne centralne banke r4av lanic so o govorne za izva"an"e pregle ni$ke politike ECB za plailne siste+e v n"ihovi pristo"nosti- 0ECB- '&&%1 , +e+oran u+u o soglas"u "e opre el"en okvir so elovan"a +e pregle niki centralnih bank Evropske uni"e in banni+i na zorniki/ ki obravnava so elovan"e in iz+en"avo infor+aci" ob uve bi plailnega siste+a in infor+aci"ske re$itve za ostop/ tako za tekoe e"avnosti/ kot tu i ob nastanku krizne situaci"e-
8& .. INSTRUMENTI DENARNE POLITIKE EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE Red%i i%&tr3(e%ti de%$r%e p!liti,e E r!p&,e +e%tr$l%e
..1. '$%,e
5vet ECB spre+in"a instru+ente/ +erila in postopke izva"an"a operaci" v skla u z +onetarno politiko Eurosiste+a- Pri us+er"an"u kratkoronih tr4nih obrestnih +er proti ravni obrestne +ere/ ki "o "e oloil 5vet ECB/ so kl"uni instru+enti! operaci"e na o prte+ trgu/ o prta ponu ba banka+ ter obvezne rezerve poslovnih bank in rugih kre itnih instituci" na raunih pri Eurosiste+u- Ti instru+enti vpliva"o na obseg likvi nosti bannega sektor"a v Eurosiste+u/ kar posle ino vpliva na vi$ino kratkoronih obrestnih +er..1.1. P!&li $li !per$+i#e %$ !dprte( tr-3
5 po+o"o operaci" o prtega trga Eurosiste+ uravnava obrestne +ere/ uravnava likvi nost in signalizira naravnanost enarne politike- 2a pobu o ECB se operaci"e na o prte+ trgu izvr$i"o na po lagi stan ar nih avkci"/ hitrih avkci" ali vostranskih postopkov- 6zva"a"o se s po+o"o nasle n"ih instru+entov! : povratne transakci"e/ ki se izva"a"o na po lagi repo pogo b ali zavarovanih poso"il/ : okonne transakci"e finannega pre+o4en"a za pri+erno zavarovan"e/ : iz a"a ol4ni$kih certifikatov s cil"e+ povean"a likvi nostnega pri+an"kl"a"a na trgu/ ki pre stavl"a"o olg ECB o i+etnika tega instru+enta/ : valutne za+en"ave/ ki "ih sestavl"ata istoasna pro+ptna in ter+inska transakci"a evra za tu"o valuto in ki se uporabl"a za uravnavan"e obrestnih +er ter likvi nosti na trgu/ : zbiran"e vezanih vlog nacionalnih centralnih bank/ kar "e pre vi eno za fino uravnavan"e in u+ikan"e likvi nosti na trgu lanice/ za oloen rok in s fiksno obrestno +ero- 0ECB '&&%1 3le e na cil"e/ pogostost in postopke/ se operaci"e o prtega trga Eurosiste+a eli"o na $tiri vrste operaci"/ ki "i+ v oloene+ asu sle i"o povratne nasprotne operaci"e! : operaci"e glavnega refinanciran"a/ ki so re ne povratne transakci"e za poveevan"e likvi nosti/ organizirane te ensko in z obia"no zapa lost"o enega te na- 2acionalne centralne banke "ih izva"a"o na po lagi stan ar nih avkci" in i+a"o kl"uno vlogo pri uresnievan"u cil"ev operaci" o prtega trga Eurosiste+a/ : operaci"e olgorone"$ega refinanciran"a/ ki so povratne transakci"e za poveevan"e likvi nosti/ z obia"no zapa lost"o treh +esecev- 7rganizirane so +eseno- 6zva"a"o se na po lagi stan ar nih avkci"- 5 te+i operaci"a+i 4eli"o nacionalne centralne banke zagotoviti olgorone"$e refinanciran"e/ : operaci"e finega uravnavan"a/ ki se izva"a"o obasno/ z na+eno+ uravnavan"a likvi nosti na trgu in uravnavan"a obrestnih +er- 5 te+i operaci"a+i nacionalne centralne banke in v izre nih okoli$inah tu i ECB/ izravnava"o uinke nepriakovanih nihan" na obrestne +ere na trgu/ : strukturne operaci"e/ ki se izva"a"o na po lagi iz a"e ol4ni$kih certifikatov/ povratnih transakci" in okonnih transakci"/ ka ar 4eli ECB prilago iti
88 strukturno pozici"o Eurosiste+a o finannega sektor"a- , obliki povratnih transakci" in iz a"e ol4ni$kih instru+entov "ih izva"a"o nacionalne centralne banke na po lagi stan ar nih avkci"- ,
8' obliki okonnih transakci" pa se izva"a"o na po lagi 0ECB'&&%1 ..1.*. Odprte p!%3d'e vostranskih postopkov-
. o prto ponu bo ECB zagotavl"a potrebe po likvi nosti finannih instituci" s poveevan"e+ ali u+iko+ likvi nosti ez no/ signalizira splo$no naravnanost enarne politike in oloi +e"o nihan"a obrestnih +er na trgu ez no 0ECB '&&%17 prte ponu be banka+ vkl"uu"e"o! : o prto ponu bo +e"nega poso"ila za pri obitev likvi nosti ez no o nacionalnih centralnih bank na po lagi pri+ernega finannega pre+o4en"a za zavarovan"e ter"atev- Drugih o+e"itev nava no ni- 7brestna +era "e pravilo+a zgorn"a +e"a obrestne +ere na trgu ez noA : o prto ponu bo +e"nega epozita za plasiran"e epozita ez no pri ECB po v napre" oloeni obrestni +eri- 7+e"itev vi$ine epozitov nava no ni- 7brestno +ero pre stavl"a spo n"a +e"a obrestne +ere na trgu ez no- 0ECB- '&&%1 ..1... O' e1%e re1er e '$%,
.a stabilizaci"o obrestnih +er enarnega trga in ustvar"an"e ali povean"e strukturnega likvi nostnega pri+an"kl"a"a/ +ora"o kre itne instituci"e v Eurosiste+u zagotoviti ustrezne obvezne rezerve gle e na postavke v n"ihovih bilancah stan"a- 7bvezne rezerve so nalo4ene na posebnih raunih pri centralnih bankah lanicah Eurosiste+aDoloene so na po lagi povprenih nevnih stan" rezervnih sre stev/ finanne instituci"e pa pre"+e"o zan"e na o+estila po obrestni +eri/ oloeni za operaci"e glavnega refinanciran"a2a+en siste+a obveznih rezerv "e stabilizaci"a obrestnih +er na trgu in reguliran"e strukturnega likvi nostnega pri+an"kl"a"a/ kar izbol"$a elovan"e likvi nostnega siste+a ECB- ,se operaci"e za povean"e likvi nosti Eurosiste+a +ora"o biti ustrezno zavarovaneFinanne instituci"e +ora"o izpoln"evati oloena +erila in zahteve gle e skrbnosti in varnosti poslovan"a/ a lahko so elu"e"o v operaci"ah enarne politike Eurosiste+a- 6zpoln"evati +ora"o zahteve gle e ustrezne obvezne rezerve/ v skla u z regulativo Evropskega siste+a centralnih bank in o+ogoiti na zor ustreznega nacionalnega regulator"a- , pri+eru/ a finanna instituci"a ne izpoln"u"e zahtev in obveznosti gle e ustreznih rezerv ali ostalih pogo benih ali zakonskih olob/ "i ECB nalo4i sankci"e in enarne kazni ali "o v pri+eru hu"$ih kr$itev zaasno izkl"ui iz u ele4be v operaci"ah o prtega trga- , pri+eru kr$itve pogo benih ali zakonskih ure itev nacionalne centralne banke ali ECB/ lahko Eurosiste+ zara i varovan"a skrbnega in varnega poslovan"a finanno instituci"o tra"no izkl"ui iz uporabe instru+entov enarne politikeECB bi lahko finanno krizo prepreila ali vsa" o+ilila n"ene posle ice/ e bi pravoasno uve la o atne ukrepe- ECB i+a for+alno +o4nost oloiti +ini+alno vi$ino rezervaci" za poslovne banke v r4avah lanicah euroob+o"a/ ven ar te
8) +o4nosti/ kot instru+ent +onetarne politike/ ni uporabila pravoasno- ECB o svo"e ustanovitve al"e ni
8( spre+enila ravni +ini+alnih rezervaci" poslovnih bank- Pri nara$an"u kre itov bi za ohranitev finanne stabilnosti +orala obvezne rezerve poslovnih bank vigniti in "ih prilago iti obsegu rasti kre itov- 5 te+ bi banke kre ite po ra4ile in o+e"ile n"ihovo rast- .ahtevane rezervaci"e na poslovne banke uinku"e"o kot avek na epozite/ ker +ora"o i+eti zagotovl"ena sre stva v vi$ini oloenega ele4a o zneska epozitovECB "e za rezerve banka+ v euroob+o"u zaraunavala stro$ke blizu kl"uni obrestni +eri na trgu zara i bo"azni/ a banke svo"ih epozitov ne bi preselile na ob+o"a brez o+e"itev in o atnih stro$kov..1.0. pre(!:e%#e( Z$ $r! $%#e ter#$te & 9i%$%"%i(
Evropski siste+ centralnih bank zahteva/ a vse operaci"e enarne politike za poveevan"e likvi nosti in poso"ilo ez an/ te+el"i"o na ustrezne+ zavarovan"u s 8 finanni+ pre+o4en"e+- Tr4no in netr4no finanno pre+o4en"e / ki "e ustrezno za zavarovan"e/ +ora izpoln"evati +erila pri+ernosti/ ki so enotna za celoten Eurosiste+Me tr4no finanno pre+o4en"e/ ki "e po +erilu ECB ustrezno/ $te"e+o ol4ni$ke certifikate/ ki "ih "e iz ala ECB/ vse ol4ni$ke certifikate nacionalnih centralnih bank Eurosiste+a pre uve bo eura v svo"i r4avi in ostalo tr4no finanno pre+o4en"e s fiksni+ znesko+ glavnice ter kupono+/ ki ne +ore povzroiti negativnega enarnega tokaMe netr4no finanno pre+o4en"e/ ki ga ECB $te"e za pri+erno/ in i+a prav tako fiksen znesek glavnice ter obrestno +ero/ ki ne +ore povzroiti negativnega enarnega toka so i"o! : banna poso"ila z ol4ni$ko obveznost"o o stranke v Eurosiste+u/ s postopni+ o plaevan"e+ glavnice po vnapre" oloene+ nartu in : netr4ni hipotekarni ol4ni$ki instru+enti 0za ol4nice ali +enice1/ ki so zavarovani s skla o+ stanovan"skih hipotek/ ki niso v celoti listin"eni in "i+ "e zagotovl"ena +o4nost za+en"ave finannega pre+o4en"a v zavarovalne+ skla u/ s pre nost"o pre ostali+i upniki- 0ECB- '&&%1 Finanne instituci"e +ora"o v operaci"ah za poveevan"e likvi nosti zagotoviti zavarovan"e ter"atev s finanni+ pre+o4en"e+ v obliki prenosa lastni$tva finannega pre+o4en"a v pri+eru okonnih poslov in repo pogo b/ ali v obliki zastave pre+o4en"a/ o stopa ter"atve ali zavarovan"a v pri+eru zavarovanih poso"ilEurosiste+ "e v asu finanne gospo arske krize raz$iril nabor vrst finannega pre+o4en"a/ kar "e bistveno prispevalo k stabilnosti- Banka+ "e bilo s te+ zagotovl"eno ovol" zavarovan"a/ a so lahko ostopale o operaci" Eurosiste+a na o prte+ trgu-
Me tr4ni+ in netr4ni+ pre+o4en"e+ ni razlik gle e kakovosti in pri+ernosti za razline vrste operaci"Kl"una razlika +e obe+a oblika+a pre+o4en"a v zavarovan"u "e/ a se netr4no pre+o4en"e ne uporabl"a za okonne transakci"e 0E= '&&%1-
8* ..*. D!d$t%i i%&tr3(e%ti E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e pri !' l$d! $%#3 (!%et$r%e i% 9i%$%"%e ,ri1e
Pre izbruho+ za n"e finanne gospo arske krize "e Eurosiste+ s po"asnitvi"o zakonskega okvira okrepil krizno upravl"an"e 0Direktiva o kapitalski ustreznosti in Direktiva o finannih konglo+eratih1Pripravl"eni so bili +e+oran u+i za prostovol"no so elovan"e +e organi Evropske uni"e in iz elane si+ulaci"e na ravni Eurosiste+a in Evropske uni"e/ za krepitev splo$ne pripravl"enosti na obvla ovan"e kriz- , oktobru '&&> "e sestava 5veta Evropske uni"e za gospo arske in finanne za eve 0EC7F621 oloila strate$ki nart priprave ukrepov za finanno stabilnost Evropske uni"e/ ki "e te+el"il na priporoilih elovne skupine ekono+sko finannega o bora- . narto+ so bila potr"ena skupna naela za upravl"an"e ez+e"nih kriz in analitinega okvira za ocen"evan"e finannih kriz- 7pre el"eni so bili tu i posebni ukrepi za so elovan"e +e pristo"ni+i organi gle e ez+e"nih instituci"ECB "e +orala +e izbruho+ finanne krize/ za zagotovitev stabilnosti finannih trgov/ uvesti nove izre ne ukrepe- Poleg neo+e"ene likvi nosti/ sta bila kl"unega po+ena uve ba +o4nosti o kupa r4avnih in zasebnih obveznic v ob+o"u z euro+ ter ponovna vzpostavitev operaci" refinanciran"a v olar"ih/ v ogovoru z nekateri+i centralni+i banka+i- . ukrepi "e bilo zagotovl"eno zni4evan"e kl"une obrestne +ere in zni4evan"e olgoronih obrestnih +er na enarne+ trgu..*.1. Spre(e('$ ,l#3"%e !'re&t%e (ere
.a spo bu itev aktivnosti gospo arstva "e Evropska centralna banka 8)- +a"a '&&? spustila enotno obrestno +ero na zgo ovinsko na"ni4"o raven 8B/ ki o te a" osta"a na isti ravni- . ni4an"e+ obrestne +ere sku$a zagotoviti ve"o likvi nost finannega trga in spo bu iti kre itiran"ePrvi "e bila spre"eta tu i o loitev/ a bo Evropska investici"ska banka E6B postala el siste+a ECB in se bo tako lahko u ele4ila refinanciran"a pri ECB- 7cen"eno "e bilo/ a bo E6B o+ogoena +o4nost novih investici" v vi$ini (& +r E=<- ECB bo s te+ neposre no financirala za ol4evan"e r4av euroob+o"a/ kar lahko postane te4ava ob izbol"$an"u gospo arskih raz+er in povzroi poveevan"e inflaci"e- 5vet ECB v letu '&88 $e ve no ohran"a nespre+en"eno kl"uno obrestno +ero- Tu i obrestna +era za +e"no poso"an"e in eponiran"e prese4ne likvi nosti sta $e napre" ostali pri 8/>*B oz&/'*B- , februar"u '&88 "e rast inflaci"e osegla 4e '/(B na letni ravni in 4e ve +esecev zapore presegla cil"no vi$ino/ zato bo 5vet ECB po za n"ih napove ih na nasle n"i se"i/ &>-&(-'&88/ na"ver"etne"e prvi o zaetka finanne gospo arske krize vignil te+el"no obrestno +ero in se priel bo"evati z inflaci"o6z Pregle nice 8 "e razvi no postopno zni4evan"e enotne obrestne +ere ECB o leta '&&%- ECB o 8)-*-'&&? kl"uno obrestno +ero pri operaci"ah glavnega refinanciran"a/ r4i na na"ni4"i ravni o ustanovitve ECB/ na nivo"u 8BCreate PDF files without this message by purchasing novaPDF printer (http://www.novapdf.com)
89 Pregle nica 8! 7brestne +ere ECB
7po+ba 0(1! ECB "e %- oktobra '&&% sklenila/ a bo o o operaci"e/ poravnane 8*- oktobra '&&%/ al"e/ operaci"e glavnega refinanciran"a izva"ane kot avkci"e s fiksno obrestno +ero in s polno o elitvi"o/ po obrestni +eri operaci" glavnega refinanciran"a/ to "e takratnih )/>* B-
,ir! Banka 5loveni"e
..*.*.
Z$-!t$ l#$%#e %e!(e#e%e li, id%!&ti
ECB "e banne+u siste+u zara i izre nih raz+er zagotovila +o4nost priskrbe neo+e"enega obsega sre stev/ z obrestno +ero virov/ ki "e bila fiksirana na ravni kl"une obrestne +ere2e gle e na zgo ovinsko nizko obrestno +ero/ po kateri ECB zagotavl"a poso"ila banka+ ob+o"a evra/ so ta sre stva relativno raga- Banke z ustrezno bonitetno oceno brez te4av lahko obi"o sre stva cene"e/ sa" "e +e banna obrestna +era za tri+eseno poso"ilo prece" ni4"a,si ukrepi okrepl"ene poso"ilne po pore in e"avnosti na trgu ol4ni$kih vre nostnih papir"ev/ so po zagotovilu ECB zaasni in skla ni s cenovno stabilnost"o in +onetarno politiko na sre n"i in al"$i rok/ koliina enar"a v obtoku pa se ustrezno uravnava- Tu i s te+ ukrepo+ ECB vpliva na finanni siste+ in zagotavl"a/ a pri izre nih ukrepih za okrepl"eno po poro kre itiran"u ne gre le za tiskan"e enar"a- 6z Pregle nice ' "e razvi no stan"e an ?-'-'&88/ ko "e bilo v Eurosiste+u za (>> +r E=< ECB: "evega enar"a/ preko *&B iz naslova ) +esenega refinanciran"aPregle nica '! 7bseg sre stev ECB v Eurosiste+u na &?-&'-'&88
%$ d$% 87.8*.*811 !per$+i#e -l$ %e-$ re9i%$%+ir$%#$ !per$+i#e d!l-!r!"%e#;e-$ re9i%$%+ir$%#$ '% nevna ) +esena !per$+i#e 9i%e-$ 3r$ %$ $%#$ SKUPA@ ,ir! gra ivo 2CB - - za se"o ;CC7 (rd EUR 1)/,41 .*8,*7 98/(> '*%/%' 4/,)8 044,88
an
B .*,6) /4,1) 8'/%? *(/'9 188,88
8> ..*... O,repl#e%$ p!dp!r$ ,reditir$%#3
Poslovne banke so se ob nastanku finanne krize +orale prieti sooati s pri+an"kl"a"e+ kapitala in n"egovo obutno po ra4itvi"o- .ara i te4av v gospo arstvu so banke priele o+e"evati financiran"e/ zahtevale poveano zavarovan"e in po ra4ile kre ite zara i vse ve"e tveganosti nalo4b- .ara i tveganosti posa+eznih panog se "e financiran"e oloenih panog prielo o+e"evati- . zagotovitvi"o neo+e"ene likvi nosti "e ECB o+ogoila okrepl"eno po poro kre itiran"u gospo arstev v lanicah Evropske uni"e in sku$ala pospe$iti pretok enarnih sre stev iz finannega sektor"a v gospo arstvo- .ara i slabih in tveganih nalo4b bank v preteklosti/ pa se financiran"e gospo arstva vseeno $e ve no o+e"u"e- Banke so +orale v preteklih letih okrepiti rezervaci"e/ ki ni4a"o poslovne rezultate in zaostru"e"o pogo"e nalo4b, 5loveni"i "e kl"unega po+ena/ a se izbol"$a plailna ne isciplina v gospo arstvuPo "et"a zara i nelikvi nosti ne z+ore"o ve poravnavati zapa lih obveznosti banka+Banke posle ino veino plas+a"ev na+eni"o za obnovo ter reprogra+aci"o zapa lih obveznosti s po al"$evan"e+/ nove kre ite pa o obrava"o ob zaostrenih pogo"ih in ve"ih zavarovan"ih..*.0. R$1;irite &e1%$($ 3pr$ i"e%i5 &red&te
ECB "e za as krize zaasno raz$irila sezna+ ustreznega finannega pre+o4en"a za zavarovan"e z raz$ir"eni+ razpono+ vre nostnih papir"ev z netr4ni+ finanni+ pre+o4en"e+/ po re"eni+i ol4ni$ki+i vre nostni+i papir"i z ustrezni+ "a+stvo+ in ol4ni$ki+i instru+enti/ iz ani+i v euroob+o"u 0ECB '&&%1 ECB "e bila pre nastanko+ gospo arske krize bol"e pripravl"ena na izre ne raz+ere/ kot r4ave lanice evropskih bank in "e +e zavarovan"a 4e vkl"uevala privatna zavarovan"a- Ta instru+ent vpliva pre vse+ na finanni siste+..*.). re9i%$%+ir$%#$ P!d$l#;$%#e 1$p$dl!&ti d!l-!r!"%i5 !per$+i#
Pre prietko+ +onetarne krize "e ECB zagotavl"ala likvi nost z operaci"a+i refinanciran"a banne+u siste+u s te ensko in tri+eseno zapa lost"oPribitek na kl"uno obrestno +ero "e bil oloen na po lagi povpra$evan"a bannega siste+a- .a zagotovitev ustrezne likvi nosti bank/ "e ECB v kriznih raz+erah uve la tu i +esene/ $est +esene in vana"st +esene operaci"eECB "e spre"ela ukrep o olgorone"$e+u refinanciran"u poslovnih bank/ ki "e pripo+ogel k al"$e+u nartovan"u likvi nosti bank in zagotovil +an"$o negotovost pri n"ihove+ poslovan"u- Banke so obile/ poleg 4e obsto"eih zapa losti/ +o4nost za ol4evan"a za eno leto/ v za+eno za zastavl"ene papir"e/ po kl"uni obrestni +eri ECB- 5 po+o"o tega ukrepa banke razre$u"e"o neuskla"enost +e nalo4beni+i in financirani+i viri v bilancah stan"a-
8% ..*./. S<$p p!&li = $l3t%e 1$(e%#$ e>
7peraci"e 5Dap poslov 0valutnih za+en"av1 se izva"a"o z aktivni+i u ele4enci na evizne+ trgu/ z na+eno+ zagotavl"an"a enarne politike- Pri teh operaci"ah lahko so elu"e"o instituci"e v euroob+o"u/ ki so bile izbrane za posege Eurosiste+a na evizne+ trgu- ECB obia"no "avno na"avi operaci"o na svo"i spletni strani in opi$e avkci"ski postopek- Tu i Banka 5loveni"e na po lagi na"ave operaci"e ECB obasno ponu"a valutne za+en"ave eurov v a+eri$ke olar"e- ;vkci"a "e obia"no izve ena vzpore no/ z operaci"o zagotavl"an"a olarske likvi nosti nasprotni+ stranka+ECB se "e po zaasni prekinitvi ponovno ogovorila o zaasne+ izva"an"u 5Dap poslov/ oziro+a za+en"avi valut/ s centralni+i banka+i .D;/ ,elike Britani"e/ #vice in Kana e- Ponovno "e bil vzpostavl"en siste+ refinanciran"a v olar"ih/ s i+er 4eli ECB izbol"$ati likvi nost na trgu olarskih obveznic- . za+en"avo eviz bo v Evropi preproste"e zagotoviti preskrbo trgov z a+eri$ko valuto- =krep zagotavl"an"a likvi nosti v tu"ih valutah "e bil spre"et zara i izogiban"a po+an"kan"e+ sre stev tu"e valute in za ola"$an"e napetosti na globalne+ trguECB "e ob"avila tu i nove ukrepe/ s kateri+i "e banka+ o+ogoila la4"i ostop o poso"il- <az$irila "e izbor finannih instru+entov za "a+stvo anih poso"il v a+eri$kih olar"ih- , asu finanne krize ECB za "a+stvo spre"e+a tu i instru+ente/ eno+inirane v olar"ih/ funtih in "enih- ECB o n"ihove vre nosti o bi"e %B/ pre en oloi vre nost olarskega poso"ila- , za+eno za olarska poso"ila ECB v okviru operaci"e za+en"ave valut spre"+e tu i evrsko gotovino/ kot "a+stvo za poso"ila pa "e zaela spre"e+ati tu i finanne instru+ente z ni4"o bonitetno oceno..*.4. N$,3p ,riti5 !' e1%i+
Krite obveznice so na"bol" netvegani ol4ni$ki papir"i/ iz ani s strani bank- 2a trgu i+a"o i+etniki obveznice/ v slua"u stea"a poslovne banke/ pre nostno pravico o poplaila ter"atev iz na"bol" kakovostnega ela aktive in ne kot pri hipotekarnih obveznicah/ pri katerih "e ter"atev krita z loeni+i hipotekarni+i ter"atva+i/ prikazani+i zuna" bilance iz a"atel"a obveznic- Banke s te+i ol4ni$ki+i papir"i nu i"o ostop o financiran"a operaci"/ ki so olgorone"$e narave o operaci" refinanciran"a ECB,eina teh obveznic "e iz anih v 2e+i"i/ Franci"i in #pani"i- 5 te+i obveznica+i banke uravnava"o neuskla"enost +e zapa li+i sre stvi in obveznost+iECB "e +e iz"e+ni+i ukrepi za o4ivitev enarnega trga na"pre" pre vi ela tu i o kup obveznic v vi$ini 9& +r E=</ kar v skla u z napove +i Marka Kran"ca/ guverner"a Banke 5loveni"e/ ne bo ovol"- Mo4na "e tu i raz$iritev na nakup prvorazre nih poslovnih obveznic in kratkoronih vre nostnih papir"ev 05iol-net- 8)-&*-'&&?1, asu za n"e +onetarne krize "e ECB prvi v zgo ovini kupila obveznice o zelo za ol4enih r4av v euroob+o"u- 5 prerazpore itvi"o likvi nosti bo polo4a" enarne politike ostal nespre+en"en- 6ntervenci"o na trgu obveznic "e bilo potrebno spre"eti za zagotovitev postavl"enih fiskalnih cil"ev za zni4an"e prese4nega pri+an"kl"a"a- 5 te+ "e bil izve en prvi korak za kvantitativno spro$an"e +onetarne politike/ po vzoru angle$ke/ a+eri$ke in "aponske centralne banke- Ker ukrep zagotavl"a ve"o stabilnost pri
8? poslovan"u bank/ bi bilo s+iselno/ a bi ECB ta kvantitativni ukrep za zvi$an"e koliine enar"a v obtoku brez spre+e+be cene enar"a/ spre"ela 4e ob zaetku +onetarne gospo arske krize..*.6. Dr3-i 3,repi
2ekatere centralne banke r4av lanic v euroob+o"u so v zaetku finanne gospo arske krize/ z na zoro+ poslovnih bank na +akroekono+ski ravni/ zagotovile uskla"enost n"ihovega poslovan"a s finanno stabilnost"o/ na po lagi o atnih +onetarnih instru+entov- 2a"po+e+bne"$a +e n"i+i sta! ele4 poso"ila/ o obrenega na po lagi hipotekarnih obveznic 0loan to value ratio) in kazalnik solventnosti 0leverage ratio). Te ukrepe bi +orala prevzeti tu i ECB in z n"i+i o+e"evati rizike poslovnih bank/ ki poslu"e"o v ve r4avah lanicah euroob+o"aKriteri"/ za katere poslovne banke in v kolik$ni +eri bi +onetarni instru+enti elovali/ bi ECB oloila gle e na obseg poslovan"a +e banka+i in gle e na velikost ez+e"nih poslov- ECB bi s te+ postala super na zornica poslovnih bank.+an"$evan"e za ol4enosti gospo arstva "e o visno o za ostnih virov poslovnih bank/ n"ihove kapitalske ustreznosti in o z+an"$an"a tveganosti nalo4b v nekatere panoge,zpostaviti bi bilo potrebno vosteberni siste+/ po katere+ bi ECB z obrestno +ero $e ve no uravnavala inflaci"o/ za zagotovitev finanne stabilnosti pa bi uporabila ele4 poso"ila/ o obrenega na po lagi hipotekarnih obveznic in kazalnike solventnosti bank=inek ukrepa bi bil po oben uinku izre nega ukrepa ECB v asu finanne krize/ s kateri+ zagotavl"a neo+e"eno likvi nost na banne+ trgu/ ob soasni uporabi obrestne +ere za vz r4evan"e +akroekono+skih cil"ev- 2a enak nain "e +ogoe loiti tu i zahteve za zagotovitev zakonskih rezervaci" in +akroekono+ski na zor bank/ s kateri+i bi zagotavl"ala finanno stabilnost na eni strani in uporabo obrestne +ere kot na zor na inflaci"o na rugi strani2a ta nain bi ECB v ob ob"u o leta '&&) o '&&> z obrestno +ero lahko ohran"ala ' stabilnost cen/ oziro+a ohran"ala inflaci"o v svo"e+ cil"ne+ okviru / hkrati pa bi lahko o bank zahtevala povean"e rezervaci"/ zni4ala ele4e poso"il/ o obrenih na po lagi hipotekarnih obveznic in ustrezno prilago ila kazalnike solventnostiPosle ino bi se brez rasti obrestne +ere z+an"$ala rast balonov na nepre+ininske+ trgu/ na trgih vre nostnih papir"ev/ v 5loveni"i pa bi bilo na"br4 +an" E+anagerskih prevze+ovF.... '$%, Vpli 3,rep! E r!p&,e +e%tr$l%e '$%,e %$ del! $%#e p!&l! %i5
Po nave bah Marka Kran"ca bo o +orale banke v bo oe/ v ob ob"u uspe$nega poslovan"a/ na+eniti ve kapitala za krizna ob ob"a- Tu i slovenske banke si bo o +orale zagotoviti stabilne"$e olgorone vire- Po vstopu na euroob+o"e so se iz atno za ol4evale na kapitalskih trgih 05iol-net/ 8)-*-'&&?1-
'
Cil"ni okvir inflaci"e ECB "e na"ve 'B na letni ravni-
'& .ni4an"e vre nosti vre nostnih papir"ev "e poleg 2PC kl"uni vzrok za slab$i poslovni rezultat veine bank v 5loveni"i v letu '&8&- Pri +anagerskih o kupih "e bila veina nalo4b zavarovana z vre nostni+i papir"i teh po "eti"- Po zlo+u finannega trga in trga nepre+inin v 5loveni"i/ so se vre nosti elnic +ono zni4ale/ n"ihova vre nost pa se $e ve no ni vrnila na raven izpre neka" let- Posle ino so +orale banke oblikovati o atne rezervaci"e/ +orebitna pro a"a pa se ne z i s+iselna/ sa" bi $e o atno zni4evala poslovni rezultat, 5loveni"i se po"avl"a"o vse glasne"$e zahteve za for+iran"e ustanove/ ki bi o poslovnih bank prevzela v upravl"an"e slabe nalo4be- Banke +ora"o zara i zni4evan"a vre nosti nalo4b v n"ihovih portfel"ih in slabih kre itov/ z okapitalizaci"o/ s pro a"o nestrate$kega pre+o4en"a in povean"e+ rezervaci" zara i priakovanih izgub/ poveati svo"e aktive/ zara i priakovanih izgub- Ena o +o4nosti "e tu i vstop r4ave v lastni$tva 0ali povean"e lastni$tva1 kl"unih/ pre vse+ finannih instituci"3ospo arska finanna kriza "e povzroila ne elovan"e +e bannega trga v euroob+o"u in s te+ obutno po ra4itev enarnih virov za poslovne banke- Banke v asu krize te4"e pri obi"o vire/ ki so zara i povean"a tvegan"a ra4"i/ kar "e vplivalo tu i na z+an"$an"e obsega kre itiran"a gospo arstva v 5loveni"i- 7bene+ "e ECB zaela zni4evati te+el"no obrestno +ero/ kar "e vplivalo na zni4an"e obrestnih +er poslovnih bank.ni4an"e kl"une obrestne +ere ECB "e v 5loveni"i vplivalo pre vse+ na zni4an"e cene poso"il na po ro"u poslovan"a s fizini+i oseba+i- 2a"ni4"o ceno i+a"o stanovan"ska poso"ila/ pri katerih veina bank v 5loveni"i 4e poslu"e z izgubo- 7pazna "e prerazpore itev portfel"a na po lagi stanovan"skih kre itov/ k"er so posebe" agresivne pre vse+ po ru4nice tu"ih bank v 5loveni"i/ sa" na ta nain pri obiva"o nove ko+itente,pliv ECB pri poso"ilih fizini+ oseba+ "e v veliki +eri o visen o uporabe fiksne ali variabilne obrestne +ere- , 5loveni"i v za n"e+ ob ob"u veinski ele4 sklen"enih poslov te+el"i na variabilni ali ko+binirani obrestni +eri/ k"er i+a zni4an"e obrestne +ere ECB ve"i vpliv- Tako +ono zni4an"e obrestnih +er bi +oralo spo bu no vplivati na potro$n"o gospo in"stev/ ven ar pa se uinek z+an"$u"e zara i str+e rasti stopn"e nezaposlenosti v 5loveni"i in kre itnega kra na po ro"u poslovan"a s pravni+i oseba+iKot "e razvi no s 5like '/ so v 5loveni"i obrestne +ere za pravne osebe $e ve no prece" vi$"e kot v Evropski +onetarni uni"i 0EM=1/ $kar"e za poso"ila po "et"e+ na 8 +io E=< pa se celo razpira"o)
2PC @ 2on perfor+ing loans ali slabi kre iti-
'8 5lika '! Me naro na pri+er"ava aktivnih obrestnih +er bank +e 5loveni"o in EM=-
,ir! interno gra ivo za se"o ;CC7 2CB - -/ '*-&8-'&88
....1.
2e%tr$l%e '$%,e "l$%i+ i% !(e#e%$ (!:%!&t 3,rep$%#$ 1$r$di "l$%&t $ E r!p&,i 3%i#i
"$&3 ,ri1e
.ara i lanstva v Evropski uni"i i+a"o centralne banke o+e"eno +o4nost ukrepan"a v iz"e+nih raz+erah- Glanice euroob+o"a i+a"o skupno valuto euro- Centralne banke r4av Eurosiste+a/ +onetarne politike ne +ore"o ve uravnavati z evizni+ tea"e+ in sa+osto"ni+ spre+in"an"e+ obrestnih +er- Manevrski prostor centralnih bank lanic "e tako +ono okrn"en/ ker ni+a"o na razpolago ovol" +ehaniz+ov za ukrepan"e- .a +onetarno politiko skrbi ECB/ ki uravnava vre nost valute in skrbi za uravnavan"e +onetarnih rezerv....*. '$%, P!!&tre% %$d1!r re-3l$t!r#e %$d p!&l! $%#e( p!&l! %i5
.a zagotovitev uinkovitega spre+l"an"a in prepreevan"a nastanka tvegan" na po ro"u enarne politike in zagotavl"an"a finanne stabilnosti/ ECB tesno so elu"e z nacionalni+i centralni+i banka+i r4av lanic euroob+o"a- Pregle ni$ke politike centralnih bank upo$teva"o spre+e+be na evropskih in svetovnih finannih trgihEurosiste+ izva"a na zor na po ro"u finanne stabilnosti s po+o"o 7 bora za banni na zor 0B5C1- 3lavna oro "a na zornega okvira za zagotovitev finanne tr nosti so zahteve za varno in skrbno poslovan"e/ ki se nana$a"o na kapitalsko varnostne zaloge/ na"bol"$e prakse gle e upravl"an"a s tvegan"i in "avna razkrit"aPravila evropske kapitalske ure itve Evropske ko+isi"e pou ar"a"o po+en transparentnosti in o govornosti elovan"a na zornih organov- 7 bor evropskih bannih na zornikov 0CEB51 "e iz elal okvir na zorni$kih razkriti" na nacionalni ravni in na zbirni ravni- 2acionalna na zorna organa v 5loveni"i sta Banka 5loveni"a za finanne instituci"e in ;genci"a za trg vre nostnih papir"ev 0;T,P1 za investici"ska po "et"a- 2a zorni$ka razkrit"a na zbirni ravni CEB5 o+ogoa"o enostavno pri+er"avo-
'' &8-&8-'&88 so prieli elovati tu i tri"e novi evropski organi za na zor finannih aktivnosti in upravl"an"e s tvegan"i! : elovan"a
European banking autohrity 0EB;1/ ki bo prevzel naloge CEB5 in bo zagotavl"al varovan"e stabilnosti finannega siste+a/ transparentnost trgov in finannih pro uktov/ ter za$ito vlagatel"ev in investitor"ev: European 5ecurities an Markets ;uthority 0E5M;1/ ki "e neo visen organ Evropske uni"e in bo zagotavl"al varovan"e in stabilnost finannega siste+a Evropske uni"e z zagotovitvi"o neoporenosti/ transparentnosti/ uinkovitosti in zakonitost poslovan"a trga vre nostnih papir"ev: European 6nsurance an 7ccupational Pensions ;uthority 0E67P;1/ ki prav tako te+el"i na po pori stabilnosti finannega siste+a/ zagotavl"an"u transparentnosti trgov in finannih pro uktov ter za$iti i+etnikov zavarovalnih polic in poko"ninskih she+ ...... Kredit%i ,r"
Kre itni ali poso"ilni kr "e ekono+sko stan"e/ v katere+ se ostopnost o kre itov in poso"il bistveno z+an"$a/ pogo"i za pri obitev financiran"a pa se izre no zaostri"oBanke in investitor"i postane"o zelo previ ni pri investiran"u enar"a/ ker se bo"i"o stea"ev in prisilnih poravnav po "eti"/ zato po "et"a in fizine osebe vse te4"e pri obiva"o kapital5trah bank pre prevze+o+ tvegan" povzroi vig obrestnih +er za poso"ila- Banke niso ve pripravl"ene plasirati kapital na trg zara i averzi"e o tvegan"a- <ast poso"il postane poasne"$a o rasti epozitov- 2e gle e na trenutne referenne obrestne +ere/ ki "ih oloa"o centralne banke/ se ob kre itne+ kru stro$ki financiran"a za poso"ilo"e+alca povea"o- Kre itni kr lahko povzroi recesi"oBilanna vsota bank osta"a stabilna- Me letna rast bannih poso"il zasebne+u sektor"u na euroob+o"u se "e nove+bra '&8& $e napre" poveevala- 2a ravni posa+eznih sektor"ev k te" krepitvi vse ve prispeva poveevan"e rasti poso"il nefinanni+ ru4ba+/ ki "e nove+bra '&8& zna$ala @&/8B 0v oktobru @&-*B1/ kar nakazu"e/ a "e bila v letu '&8& ose4ena toka obrata- <ast poso"il gospo in"stvo+ "e bila tu i v te+ ob ob"u +one"$a in "e nove+bra '&8& zna$ala '/>B 0v oktobru '/?B1- Po na"nove"$ih po atkih pa se "e rast teh poso"il priela u+ir"ati- Banke se sooa"o z izzivo+/ kako poveati ostopnost poso"il/ ko se bo povpra$evan"e o atno povealoPo al"$evan"e neo+e"enih "a+stev za banne vloge ni i+elo ovol" pozitivnega uinka na kre itni kr v 5loveni"i- Me te+/ ko se v nekaterih r4avah raz+ere 4e izbol"$u"e"o/ za 5loveni"o $e ve no ni gotovo/ ali "e res 4e osegla no- Ta"kunski o kupi so povzroili hu e te4ave v nekaterih gospo arskih panogah- Poveu"e se tu i brezposelnost- #e ve no tu i ni povse+ "asno/ kolik$ne bo o o atne posle ice za slovensko gospo arstvo in banke/ zara i za+ika krize v r4avah biv$e Hugoslavi"e....0. Stre&%i te&ti
Pri uporabi vre noten"a z o bitki/ se vre nost finannega pre+o4en"a za zavarovan"e ter"atev izrauna tako/ a se o tr4ne vre nosti o $te"e oloen procentualni ele4/
') oziro+a o bitek- Pri gibl"ive+ krit"u/ ki "e nevno vre noteno po tr4nih cenah/ Eurosiste+ zahteva/ a se v pri+eru zni4an"a ali zvi$an"a re nosti za ve kot )&B ali v pri+eru/ a "e tr4na cena ve kot 8& +esecev ni4"a o nakupne cene/ zagotovi prevre noten"e in o atno finanno pre+o4en"e ali enarna sre stva/ v kolikor gre za zni4an"e vre nostiECB i+a na razpolago tu i o atne ukrepe za obvla ovan"e tvegan" v izre nih raz+erah! : zaetno krit"e/ ki ga uporabi pri povratnih transakci"ah za poveevan"e likvi nosti tako/ a "e potrebno priskrbeti finanno pre+o4en"e za zavarovan"e ter"atev v vre nosti/ ki "e na"+an" enaka likvi nosti/ ki "o zagotovi Eurosiste+/ poveani za vre nost zaetnega krit"aA : +o4na "e o+e"itev izpostavl"enosti o ol4nikov ali garantov/ v kolikor "e kre itna sposobnost povezana s kre itno kakovost"o finannega pre+o4en"a v zavarovan"uA : o atne garanci"e/ s kateri+i se lahko pogo"u"e spre"e+ oloenega finannega pre+o4en"a z o atni+i "a+stvi finanno tr nih sub"ektovA : izloitev oloenega finannega pre+o4en"a iz uporabe operaci" enarne politike Eurosiste+a/ zlasti/ ko "e kakovost nalo4b povezana s kre itno kakovost"o finannega pre+o4en"a v zavarovan"u- 0ECB/ '&&%1 .a za$ito Eurosiste+a pre tvegan"e+ finanne izgube v pri+eru unoven"a finannega pre+o4en"a zara i neplaila ol4nika/ "e ECB uve la ostre"$e ukrepe za obvla ovan"e tvegan"- Pri te+ uporabl"a o bitke pri vre noten"u in gibl"ivo krit"eCEB5 "e v so elovan"u z ECB in nacionalni+i na zorni+i in$tituci"a+i v letu '&8& ( izve el obre+enitvene teste za ?8 bank po +eto i 6C;;P v Eurosiste+u s cil"e+/ a se v testiran"e za"a+e vsa" *&B posa+eznega nacionalnega bannega siste+a- Poglavitni cil" "e/ a bi instituci"e sa+e razvile zanesl"ive procese za ugotavl"an"e/ +er"en"e in upravl"an"e tvegan" ter zagotavl"ale za osten obseg kapitala za pokrivan"e tvegan"2aloga na zornih organov "e pregle ovan"e in ocen"evan"e tr nosti tega procesa/ o ocen pa "e o visna boniteta celotne r4ave in s te+ n"eni pogo"i na"e+an"a virov na tu"ih trgih- , letu '&88 banke sa+e izva"a"o stresni test in +ora"o o 88-&(-'&88 posre ovati izraune Banki 5loveni"e- ,kl"uenih "e %> bank- Banka 5loveni"e bo nato na"kasne"e '?-&(-'&88 posre ovala rezultate stresnih testov novi agenci"i EB;/ ki skrbi za na zor elovan"a finannih aktivnosti in upravl"an"a s tvegan"i bannega siste+a- EB; i+a pravico rezultate preveriti in zahtevati o atna po"asnila- , "uni"u bo o rezultati za posa+ezno banko "avno ob"avl"eniBanka 5loveni"e "e 4e uve la tu i prenovl"eni 5klep o upravl"an"u s tvegan"i in ocen"evan"u ustreznega notran"ega kapitala za banke in hranilnice/ ki vel"a o )8-8'-'&8& al"e- Po te+ sklepu +ora"o vse banke izva"ati stresne scenari"e upravl"an"a likvi nosti in na po lagi teh oblikovati narte upravl"an"a likvi nosti v iz"e+nih situaci"ah- Banke +ora"o v skla u z novo likvi nostno regulativo re no izva"ati tu i strestne teste/ ki pokri"e"o ob ob"e/ al"$e o )& ni/ na katerega se nana$a kazalnik CC< 0liIui ity coverage ratio1- CEB5 "e v letu '&&? iz al priporoila banka+ in regulator"e+ za izva"an"e stresnih scenari"ev/ kar bo Banka 5loveni"e v '&88 uve la tu i v svo"o regulativo-
'(
6C;;P "e proces ocen evan a ustre!nega notran ega "apitala.
'* ....). O+e%#e $%#e '!%itet%i5 $-e%+i#
EC;F "e bonitetni okvir Eurosiste+a/ ki opre el"u"e postopke/ pravila in naine izve be/ ki zagotavl"a"o/ a finanno pre+o4en"e izpoln"u"e zahteve Eurosiste+a- Pri ocen"evan"u bonitetnega stan ar a se upo$teva bonitetno oceno/ ki "o "e oloila ena o $tirih +o4nih bonitetnih virov! : zunan"e bonitetne instituci"e 0EC;61/ k"er ocena te+el"i na "avni bonitetni oceni7cene teh bonitetnih agenci" kre itne instituci"e lahko uporabi"o pri ugotavl"an"u ute4i tveganosti gle e izpostavl"enosti v skla u z irektivo o kapitalskih zahtevahA : interni bonitetni siste+i nacionalnih centralnih bank 06C;51/ ki obsega bonitetne siste+e/ ki "ih upravl"a"o Deutche Bun esbank/ Banco e Espana/ BanIue e France in 7esterreichische 2ationalbank/ za katere "e bil opravl"en postopek potr itve Eurosiste+aA : interni bonitetni siste+i nasprotnih strank 06<B1/ za katerega "e pre uporabo potrebno pri obiti ovol"en"e lokalne nacionalne centralne bankeA : bonitetna oro "a zunan"ih ponu nikov 0<T1/ ki pri ocen"evan"u poleg rugih infor+aci" uporabl"a"o tu i revi irane raunovo ske izkaze/ za kar "e prav tako potrebno pri obiti ovol"en"e nacionalne centralne banke- Eurosiste+ pa o loi/ ali bo pre lagano bonitetno oro "e spre"el- 0ECB- '&&%1 Eurosiste+ enkrat letno pri+er"a e"ansko stopn"o neplaila vseh pri+ernih ol4nikov po statine+ naboru z bonitetni+ prago+ Eurosiste+a/ ki ga oloa referenna vre nost ver"etnosti neplaila- 5 te+ 4eli zagotoviti pri+erl"ivost rezultatov bonitetnega ocen"evan"a +e razlini+i siste+i in viri- Pri oloan"u +ini+alnih zahtev uporabl"a Eurosiste+ referenno vre nost Esingle ;F za &-8&B ver"etnost neplaila v ob ob"u enega leta- Pri izpoln"evan"u bonitetnih stan ar ov za tr4no finanno pre+o4en"e/ +ora pri bonitetni oceni zunan"e instituci"e vsa" ena bonitetna ocena osegati bonitetni prag/ ki ga ECB ob"avi za vsako zunan"o bonitetno agenci"o 0prav ta+1, kolikor ni na vol"o bonitetne ocene zunan"e bonitetne instituci"e/ se stan ar e ugotovi na po lagi "a+stev finanno tr nih garantov- Pri izpoln"evan"u bonitetnih stan ar ov za netr4no finanno pre+o4en"e/ ki "ih +ora"o izpoln"evati ol4niki ali garanti bannih poso"il/ se izbere en bonitetni vir/ pri katere+ +ora instituci"a vztra"ati na"+an" eno leto- , kolikor 4eli"o bonitetni vir za+en"ati/ "e potrebno nacionalni banki pre lo4iti ute+el"eno zahtevo6zho i$e za spre+l"an"e uspe$nosti bonitetnega okvira Eurosiste+a/ "e stopn"a neplaila statinega nabora bonitetnega siste+a v ene+ letu- , kolikor se e"anska stopn"a neplaila statinega nabora znatno razliku"e o bonitetnega praga/ se Eurosiste+ posvetu"e s ponu niko+ bonitetnega siste+a, trenutnih raz+erah ocene bonitetnih agenci" ni+a"o ve kl"unega vpliva na ceno finannih virov/ kot "e bila praksa v preteklosti- ,e no glasne"$e so zahteve za ve"i na zor na ocen"evan"e+ bonitetnih agenci"- 5loveni"a i+a v povpre"u zelo obre ocene v pri+er"avi z ostali+i r4ava+i/ ven ar so finanna sre stva zan"o ra4"a/ kot za r4ave s slab$i+i bonitetni+i ocena+iCreate PDF files without this message by purchasing novaPDF printer (http://www.novapdf.com)
'9 Pri ocen"evan"u bonitetnih agenci" priha"a o obutnih razlik- Pre kratki+ "e Centralna banka #pani"e sporoila/ a $panske banke potrebu"e"o 8*/8* +r E=< o atnega
'> kapitala- ;genci"a za ocen"evan"e tvegan"a Moo yJs +eni/ a $panske banke potrebu"e"o +e (& in *& +r E=< sve4ega kapitala/ po rnih scenari"ih pa celo 88& o 8'& +r E=<- ;genci"a za ocen"evan"e tvegan"a Fitch pa "e +nen"a/ a $panske banke potrebu"e"o )% o ?> +io E=< novega kapitala- Po pre vi evan"ih strokovn"akov "e razlog za razha"an"e v ocenah uporaba razlinih +eto ologi".ara i razha"an" v ocenah se pora"a vo+ o kakovosti bonitetnih ocen in vero osto"nosti vseevropskega stresnega testa bank..../. Spre(e('e li, id%!&t%e re-3l$ti e.
.ara i kriznih raz+er finannih trgov so bile za po ro"u likvi nostne regulative napove ane spre+e+be in vpel"ava stro4"ih kriteri"ev na po lagi napotil Basel 666CEB5 "e v letu '&8& izve la kvantitativno $tu i"o uinkov bo oih regulatornih spre+e+b kapitalske in likvi nostne regulative 0K651- ,zorec raziskave CEB5 "e vkl"ueval '(9 bank r4av E=- 6z rezultatov $tu i"e "e bilo razvi no/ a banke v povpre"u ne izpoln"u"e"o likvi nostnih kazalnikov/ zato so bili postavl"eni stro4"i kriteri"i- CEB5 ocen"u"e/ a bi banke/ ki i+a"o CC< 0liIui ity coverage ratio1 ni4"i o 8&&B potrebovale o atnih 8-&&& +r E=< visoko kakovostnih likvi nostnih sre stevBanke/ ki i+a"o kazalnik 25F< 0net stable foun ing ratio1 ni4"i o 8&&B/ pa bi potrebovale o atnih 8-%&& +r E=< stabilnih virovKazalnik CC< pre stavl"a raz+er"e +e zalogo visoko kvalitetnih likvi sre stev in priakovani+i neto enarni+i o livi v ob ob"u o )& pre vi eni stresni situaci"i- Cil" tega kazalnika "e zagotoviti/ a bo o banke vz za osten obseg visoko kvalitetnih razpolo4l"ivih sre stev za pokrivan"e neto o livovnostnih ni/ ob r4evale enarnih
Kazalnik 25F< "e olgorone"$i in pre stavl"a raz+er"e +e razpolo4l"ivi+i sre stvi in zahtevani+i viri financiran"a- 2a+en tega kazalnika "e zagotoviti stabilno in olgorone"$o strukturo virov za financiran"e sre stev- .a osegan"e CC< kazalnika +ora"o banke o leta '&8* prestrukturirati poslovne aktivnosti/ po al"$ati ronosti virov financiran"a/ hkrati pa lahko povea"o tu i visoko kvalitetna likvi nostna sre stva- .a osegan"e 25F< kazalnika +ora"o banke o leta '&8% izvesti ukrepe/ kot so po al"$an"e ronosti virov financiran"a na eno leto/ zagotoviti stabilnost virov in z+an"$an"e neuskla"enosti zapa losti- 2ekatere banke bo o na po lagi tega +orale spre+eniti celoten poslovni +o el in z+an"$ati aktivnosti/ ki lahko povzroi"o likvi nostno tvegan"e v zelo kratke+ asuPoleg novih likvi nostnih kazalnikov/ bo regulator v bo oe zahteval tu i o atna poroila E+onitoring toolsF/ za kontrolo in analizo/ v katera bo o vkl"ueni likvi nostni raz+iki/ struktura oziro+a koncentraci"a virov/ razpolo4l"iva in bre+en prosta sre stva/ pri+erna za zavarovan"e in CC< po po+e+bnih valutah-
'% ....4. K$pit$l&,$ 3&tre1%!&t '$%,
5 pravili Basel 666/ ki bo o zaela vel"ati leta '&8) in v celoti stopila v vel"avo leta '&8?/ se zvi$u"e tu i kapitalska ustreznost bank- Banke elni$ke ru4be +ora"o trenutno i+eti vsa" %B kapitalsko ustreznost/ banke ki niso elni$ke ru4be pa 8&B kapitalsko ustreznost- . upo$tevan"e+ novih pravil bo o banke bol"e kapitalizirane- Brez upo$tevan"a kapitala za siste+sko po+e+bne banke/ bo o +orale i+eti banke &8-&8-'&8? vsa" 8&/*B kapitalsko ustreznost- 5kupni kapital bo o z upo$tevan"e+ novih pravil sestavl"ali prvovrstni osnovni kapital/ sestavl"en iz elnic in rezervaci"/ kapitalsko varovalo za vsrkavan"e izgub/ kapital za proticiklino varovalo in kapital za siste+sko po+e+bne bankeTrenutno +ora"o i+eti banke na"+an" 'B kapitala/ ki ga pre stavl"a"o elnice in rezervaci"e in o atna 'B v obliki rugih prvovrstnih kapitalskih nalo4b- Po novih pravilih bo +oral zna$ati prvovrstni kapital 0Tier81 vsa" 9 B/ o esar bo o pre stavl"ale elnice in prvovrstne rezervaci"e (/*B- Poleg osnovnega kapitala bo o +orale i+eti banke tu i kapitalsko varovalo v vi$ini '/*B za vsrkavan"e izgub in proticiklino varovalo v vi$ini o & o '/*B- ,i$ina te+el"nega kapitala Tier8 bo za banka o &8-&8-'&8* al"e tako zna$ala vsa" 9B7 bor za na zor bank pri baselski Banki za +e naro ne poravnave 0B651 "e +nen"a/ a se banke EM= lahko sooi"o z +orebitni+i novi+i finanni+i kriza+i le v pri+eru/ a bo o elovale v skla u z ostre"$i+i pravili Basel 666 gle e kapitalske ustreznosti/ za kar pa bi konec leta '&8& potrebovale o atne 9&' +r E=< kapitalaGeprav so Baselska pravila obvezna le za banke r4av lanic Evropske uni"e/ "ih upo$teva veina vo ilnih svetovnih finannih ustanov- 2ova pravila bo o po+agala pri for+iran"u bol" o pornega bannega siste+a....6. U,repi dr:$ "l$%i+ E r!p&,e 3%i#e
5vet ECB "e opozoril/ a +ora"o n"ihove ukrepe za izbol"$an"e finanne krize spre+l"ati tu i ukrepi r4av lanic- .agotoviti "e potrebno "avnofinanno stabilizaci"o/ "asno opre elitev ukrepov in zagotovitev ponovnega zaupan"a v stabilnost "avnih financ.a ne+oteno elovan"e +onetarne uni"e so nu"ne z rave "avno finanne politike in proraunska isciplina r4av lanic- Havnofinanne politike v euroob+o"u se uskla"u"e"o na po lagi Pakta za stabilnost in rast- Centralne banke r4av lanic ne s+e"o financirati "avnofinannega pri+an"kl"a"a lanice in niso o govorne za obveznosti rugih r4av lanicMaastrichtska pogo ba z ru4u"e centralizirano enarno politiko z ecentralizirani+i "avnofinanni+i in strukturni+i politika+i- 7pre el"u"e "asno raz+e"itev o govornosti in zagotavl"a ustrezne uskla"evalne postopke- Dr4ave lanice obravnava"o ekono+ske politike kot vpra$an"a skupnega po+ena za celotno euroob+o"e- Ekono+ske politike na strani povpra$evan"a +ora"o upo$tevati posebne pogo"e v vsaki r4avi/ zara i esar "e +o4no le +ehko uskla"evan"e takih politik/ ki se o r4ave o r4ave razliku"e"o-
'? Evropska ko+isi"a "e konec leta '&&? pre stavila nov sve4en" zakono a"nih pre logov za okrepitev na zora na banka+i in finanni+i trgi- Pre lagana "e bila ustanovitev novih teles za prepreitev ponovne krize s po obni+i razse4nost+i- Evropski organ za siste+ska tvegan"a E5<B bo na +akro ravni spre+l"al tvegan"a za finanne stabilnosti siste+a in eloval kot alar+ni +ehanize+- 2a +ikro ravni bo zagotavl"al na zor europski siste+ nacionalnih finannih na zornikov E5F5=stanovl"eni so bili tu i novi na zorni organi za po ro"e banni$tva/ vre nostnih papir"ev in zavarovalni$tvaU&tre1%$ 9i&,$l%$ p!liti,$ "l$%i+ Dr4ave lanice euroob+o"a posku$a"o ukrepati na razline naine- .a ustrezno re$itev iz finanne krize in prepreitev nastanka novih/ bo potrebno zagotoviti evropsko finanno regulaci"sko in fiskalno refor+o- Evropska uni"a "e vzpostavila preventivni +e r4avni +ehanize+/ ki se spro4i ob +orebitni fiskalni in ol4ni$ki krizi lanic/ ven ar to ne za o$a- Ena o o atnih +o4nosti "e vzpostavitev ohlapnih proraunskih o+e"itev/ ki bo o vzpo bu ile gospo arstvo- Ta +o4nost ne vzbu"a zaupan"a finannih trgov/ kar povea stro$ke financiran"a- Druga +o4nost "e ra ikalna fiskalna isciplina finannih trgov- Kl"una te4ava "e/ a o+e"itev potro$n"e brez na o+estne re$itve na strani povpra$evan"a lahko povzroi recesi"o- ECB in ostale +e r4avne instituci"e na euroob+o"u bo o +orale z aktivno politiko in regulaci"a+i na o+estiti finanne trge/ za kar bo potrebno zagotoviti lastne evropske avne vire in +one"$i proraun/ fiskalno ecentralizaci"o/ stan ar izaci"o fiskalnih instru+entov in fiskalni sa+ona zorTu i .D; zagovar"a obse4no finanno regulaci"o in na zor/ ven ar so zan"e kl"unega po+ena +onetarni ukrepi in tea"na politika =5D na globalni ravni- 5 plasiran"e+ o atne koliine enar"a v obtok za o kup olgoronih r4avnih obveznic 4eli"o poveati in ekse inflaci"e/ zaposlenosti in gospo arske rasti- 5 $ibki+ olar"e+ bo o izbol"$ali konkurennost gospo arstva- 7bene+ bo a+eri$ko gospo arstvo postalo +an" o visno o zasebnih finannih trgov in Kita"ske5loveni"a i+a pri re$evan"u prav tako na vol"o olgorone siste+ske refor+e ali kratkoroni nabor uresnil"ivih pro"ektov- ,la a <5 po pira fiskalno iscipliniran"e lanic Evropske uni"e in n"ihovo finanno o+e"evan"e- 2a razpolago i+a $e prece" +o4nosti za izbol"$an"e fiskalne politike- Havno finanni pri+an"kl"a" uravnava pre vse+ z vigo+ tro$arin- , kolikor bi oho nino ponovno klasificirali v pet razre ov/ kar "e poru$ila ,la a <5 v pre"$n"e+ +an atu/ bi se v r4avno blaga"no steklo prece" ve sre stev/ ki bi bila lahko us+er"ena v okrepitev "avne porabe/ v spo bu o gospo arstvu in v socialne transfer"e- Tu i avek na nepre+inine in obike iz kapitala "e $e ve no neizkori$ena +o4nost- Po rugi strani bi bilo potrebno razbre+eniti poslovan"e po "eti" in poveati n"ihovo nalo4beno aktivnost-
)& @$(&t e%$ &5e($ i% p! e"$%#e #$(&te 1$ '$%"%e l!-e , letu '&&% "e Evropska ko+isi"a pre lagala spre+e+bo irektive o "a+stvenih she+ah za vloge iz leta 8??( in povean"e +ini+alnih "a+stev za enarne vloge iz '&-&&& E=< na *&-&&& E=< in v letu '&&? na 8&&-&&& E=<- Dr4ave so se lahko o loile tu i za vi$"e "a+stvo- Po ocenah ko+isi"e na" bi bilo po te" she+i z "a+stvo+ o '&-&&& E=< zavarovanih 9*B vlog/ z "a+stvo+ o *&-&&& E=< %&B vlog in z "a+stvo+ o 8&&-&&& E=< o ?&B vlog varevalcev- Pre lagano "e bilo tu i skra"$an"e roka izplaila vlog v pri+eru stea"a banke na tri ni- Pre te+ "e rok za izplailo zna$al tri +esece/ lahko pa "e bil celo po al"$an na na"ve evet +esecev2a po lagi tega pre loga so r4ave lanice Evropske uni"e varevalce+ poslovnih bank zagotovile "a+stvo vlog v poslovnih bankah v razlinih vi$inah- ,la a <epublike 5loveni"e "e z o re bo za za$ito +alih vlagatel"ev "a+stvo vignila iz ''-&&& E=< na celoten znesek/ brez o+e"itve/ o )8-8'-'&8&7 &8-&8-'&88 a"e so vlagatel"e+ v 5loveni"i vloge v bankah in hranilnicah za"a+ene o vi$ine 8&&-&&& E=</ v pri+eru uve be stea"nega postopka pa se za"a+ene vloge vlagatel"e+ izplaa"o na"kasne"e v va"setih elovnih nevih v banki/ ki "o oloi Banka 5loveni"e5lovensko Ministrstvo za finance "e v okviru "a+stvene she+e zagotovilo tu i poso"ila z r4avni+ "a+stvo+- Po napove ih Ministrstva za finance na" bi bila "a+stvena kvota v celoti izkori$ena/ ven ar pa so banke zara i izku$en" s slabi+i nalo4ba+i v preteklosti in slab$an"a poslovnih rezultatov zaostrile pogo"e za o obritev novih poslovPo po atkih Banke 5loveni"e se izteka"oi kre iti v velike+ elu le reprogra+ira"o/ novi posli pa se obravnava"o le ob zelo nizke+ tvegan"u- Plailna ne isciplina o atno ote4u"e re no o plaevan"e obveznosti banka+/ kar le $e poveu"e n"ihovo nezaupan"e v posa+ezne sektor"e gospo arstvaZ$-!t! ite pl$"il%e di&+ipli%e Posebe" v 5loveni"i "e pere proble+ plailna ne isciplina/ ki $e po al"$u"e gospo arsko +onetarno krizo- , februar"u '&88 "e 7brtna zbornica 5loveni"e napove ala +o4nost r4avl"anske nepokor$ine obrtnikov 5loveni"e in vig vseh enarnih vlog iz bank/ ker ni zagotovl"enih ustreznih pogo"ev za poslovan"e- Te4ava pa ni le v plailni ne isciplini o sa+osto"nih po "etnikov a+pak tu i na po ro"u pravnih oseb- <epublika 5loveni"a bi +orala z ustrezno regulativo zagotoviti ustrezne sankci"e v pri+eru za+u e pri o plaevan"u obveznosti,la a <epublike 5loveni"e "e v +arcu '&88 urgentno pripravila novelo zakona za izbol"$an"e obsto"ee zakono a"e na po ro"u plailne iscipline/ ven ar "e velika +o4nost/ a se plailna sposobnost kl"ub te+u ne bo izbol"$ala/ ker za gospo arstvo ni na razpolago ovol" virov-
)8 D$ e, %$ 'il$%"%! &!t! '$%, , Evropski uni"i 4e o zaetka finanne krize poteka"o razprave o uve bi avka na bilanno vsoto bank/ ki bi se stekal v poseben skla / sre stva pa bi bila na+en"ena za po+o banka+ v krizi- 2ekatere r4ave lanice Evropske uni"e so avek 4e uve le/ avne stopn"e pa so razline- , ;ngli"i pre stavl"a"o avno osnovo kratkorone in olgorone obveznosti o virov sre stev- , 2e+i"i sta pre pisani ve avni osnovi/ prva "e bilanna vsota/ zni4ana za obvezni kapital in epozite/ ruga pa no+inalna vre nost izve enih finannih instru+entovMinistrstvo za finance <5 "e &%-&)-'&88 ob"avilo pre log novega .akona o avku na bilanno vsoto bank in hranilnic- Cil" zakona "e oloena ko+penzaci"a r4ave za zagotovitev siste+ske po pore banne+u siste+u v asu krize in sti+ulaci"a bank za zagotavl"an"e ve"e strukturno ustrezne"$e ponu be kre itov nefinanne+u sektor"u2a+en uve be zakona "e sti+uliran"e bank/ ki i+a"o na povpreen ele4 sre stev v aktivi/ a povea"o kre itiran"e po "et"e+6zraun avka!
0povprena bilanna vsota L &/8B1 @ 0stan"e kre itov nefinanni+ ru4ba+ in s-p L &/'1
* 9
=krep "e zaasen in v letu '&8) pre vi ena ponovno preuitev razlogov za po al"$an"e- Po si+ulaci"i Ministrstva za finance <epublike 5loveni"e na" bi avek plaalo 8( o '* bank in hranilnic v znesku %/% +io E=<- Pre vi o+a na" bi banke zara i avka poveale kre itiran"e gospo arstva/ in bo e"anski vpliv +an"$i/ okoli ) +io E=< avka- Plailo avka ni pogo"eno/ oziro+a o visno o obika posa+ezne banke- =ve ba avka pa poveu"e likvi nostna tvegan"a/ kar "e v nasprot"u z regulativo Banke 5loveni"e/ zato se z i ob avitev likvi nostnih rezerv bank te4ko spre"e+l"iva-
* 9
Povprena bilanna vsota se izrauna kot povpre"e vre nosti na vsak za n"i an +eseca v kole arske+ letu=po$teva se povpreno stan"e glavnic v kole arske+ letu/ izraunano na po lagi stan" glavnic na vsak za n"i an v +esecu/ v skla u z +eto ologi"o/ ki "o pre pi$e Banka 5loveni"a-
)' 0. NEVARNOSTI PRI IZVEDBI UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE Li, id%!&t%$ p$&t
0.1.
Centralna banka i+a na razpolago ve kl"uni oro "i za kontrolo gospo arske aktivnostiPri prve+ oro "u z zaasni+i operaci"a+i na trgu obveznih rezerv zni4u"e ali zvi$u"e kratkorono obrestno +ero- Drugo oro "e "e neposre en na zor +onetarne baze/ s kateri+ kri ali vea +onetarno bazo/ sestavl"eno iz enar"a v obtoku in bannih rezervPo +nen"u nekaterih ekono+istov "e e ini nain za izognitev likvi nostni pasti inflaci"a in kvantitativno la"$an"e- Kvantitativno la"$an"e vpliva na povean"e bannih rezerv/ banke pa prine"o prese4ne rezerve plasirati v obliki poso"il 05a ar/ '&8&1Cikvi nostna past se po"avi/ ka ar centralna banka obrestno +ero pribli4a nielni stopn"i/ a $e ve no ne uspe ekspanzivno elovati na gospo arstvo- Monetarna politika posle ino postane neuinkovita- .ni4evan"e obrestnih +er in poveevan"e +onetarne ravni ne vplivata ve pozitivno na gospo arsko rast in na poveevan"e zaposlenosti- Kl"uni spre+l"evalec likvi nostne pasti "e eflaci"a/ ki kl"ub nielni obrestni +eri povzroi vi$"o realno obrestno +ero- , gospo arstvu po oloeni+i pogo"i nastane preferenca po likvi nih sre stvih- Tako niti poveevan"e likvi nosti/ ki ga o+ogoi centralna banka/ ne vzpo bu i ve investiran"a v pro uktivne pro"ekte/ a+pak nasprotno/ vzpo bu i $pekulaci"e na oloenih po ro"ih finannih trgovTu i za zni4an"e obrestne +ere ob tokratni finanni gospo arski krizi na na"ni4"i nivo v zgo ovini "e bil razlog v +one+ u+ir"an"u gospo arske aktivnosti in posle ino u+ir"an"e letne stopn"e inflaci"e- Hean Clau e Trichet "e zagotovil/ a se ECB ne na+erava u"eti v likvi nostno past in ne bo sle ila a+eri$ki centralni banki/ ki "e obrestno +ero spustila skora" o ni- 0ECB '&&?1 Trenutno "e v obliki likvi nih sre stev ovol" prese4nih rezerv v bankah/ ven ar se ne plasira"o v gospo arstvo- 3ospo arstvo v 5loveni"i "e zara i plailne ne iscipline/ ta"kunskih prevze+ov/ ne elu"oega trga vre nostnih papir"ev in zara i zlo+a nekaterih gospo arskih panog/ ohro+l"eno- Banke z a" veliko stro4"e ocen"u"e"o tveganost nalo4b in so tu i zara i lastnih te4av s kapitalsko ustreznost"o in zara i reprogra+iran"a slabih kre itov/ zaostrile pogo"e kre itiran"a- Geprav "e na razpolago ovol" sre stev/ ne pri e"o o gospo arstva/ ki ga potrebu"e- To "e likvi nostna past0.*. Z$(i, p!&ledi+ pli $ ,ri1e %$ p! e1$%i5 tr-i5
3ospo arstvo .D; se sooa z visoko gospo arsko rast"o zara i intervenci" a+eri$ke centralne banke 0FED1/ ki sku$a z nekonvencionalni+i ukrepi spo bu iti gospo arstvo- Po napove ih Co++erzbank na" bi gospo arska rast v letu '&88 zna$ala '/*B- 7 '&&? al"e gospo arstvo .D; v povpre"u raste za '/>B na po lagi poslovnih investici" in r4avne potro$n"e- Poasi se poveu"e tu i osebna potro$n"a- 6n ustri"ska proizvo n"a "e $e ve no $ibka- .ara i spre"et"a avne refor+e za ob ob"e o leta '&88 o leta '&8) se bo proraunski pri+an"kl"a" konec leta '&88 poveal na 8*&& +r =5D 0?/%B BDP1/ ki
)) na" bi se v letu '&8' z+an"$al na 8'&& +r =5D- Trg ela na" bi v letu '&88 postopno okreval/ trg nepre+inin pa na" bi $e napre" stagniral- 6nflaci"a na" bi v letu '&88 zna$ala 8/>B- 0Co++erzbank/ Econo+ic an Market Monitor/ '&8&1 3ospo arska rast na kita"skih trgih se poasi ohla"a/ kar spo bu"a"o tu i kita"ske oblasti zara i pretiranega napihovan"a nepre+ininskega in kre itnega balona- . nor+ativni+i o+e"itva+i na trgih nepre+inin/ apreciaci"o in ve"o fleksibilnost"o bo o postopno o+e"ili obseg poso"il- 6nflaci"a v letu '&8& "e zna$ala )/'B/ za leto '&88 pa "e napove ano zvi$an"e ravni inflaci"e na (B/ ven ar kita"ske oblasti $e ve no o la$a"o z vigo+ kl"une obrestne +ere/ ker bi s te+ tvegali o aten otok $pekulativnega kapitala- 3ospo arska rast za leto '&8& "e zna$ala 8&B- 3ospo arske raz+ere na Kita"ske+ bo o pozitivno vplivale na okrevan"e svetovnega gospo arstva- 7bsta"a pa tvegan"e nastanka valutne vo"ne +e Kita"sko in .D;.a 5loveni"o "e kl"unega po+ena vpliv finanne krize na trgih biv$e Hugoslavi"e/ ki "e izbruhnila z za+iko+- 7krevan"e "e $e ve no iz"e+no poasno- 2a"hitre"e okreva 5rbi"a/ ki "e i+ela v ruge+ in tret"e+ kvartalu '&8& '/8B gospo arsko rast- .ara i brz an"a inflaci"skih pritiskov in epreciaci"e <5D "e 2aro na banka 5rbi"e v ece+bru '&8& zvi$ala referenno obrestno +ero na 88/*B- Grna gora "e v tret"e+ kvartalu '&8& prvi po skora" veh letih zabele4ila gospo arsko rast- 3ospo arstvi Make oni"e in B6M ka4eta zelo poasen izho iz krize- Make oni"a priaku"e v letu '&88 'B gospo arsko rast/ B6M pa &/*B rast- , na"te4"ih raz+erah se naha"a Mrva$ka- Pa ec ekono+ske aktivnosti se "e na al"eval tu i v rugi polovici leta '&8& in "e bila zabele4ena &/'B gospo arska rast- 3lavna te4ava Mrva$ke "e visoko za ol4evan"e in visok "avni olg- 2a celotne+ po ro"u biv$e Hugoslavi"e "e banni siste+ obre+en"en z veliki+ obsego+ slabih poso"il/ zato bo financiran"e gospo arstva $e neka" asa ote4eno- Kl"unega po+ena "e tu i povezanost slovenskega gospo arstva in bannega siste+a z r4ava+i biv$e Hugoslavi"e- 5labi kre iti in rezervaci"e na n"ihovih finannih trgih so se v letu '&8& obutno poveevali/ ven ar rezervaci"e $e ve no niso ustrezne0... N$r$;"$%#e i%9l$+i#e
ECB oloa/ a +ora biti enarna politika us+er"ena v priho nost in se osre otoati na sre n"erono ob ob"e/ s i+er preprei pretirano posegan"e v realno gospo arstvo- Ne o ustanovitve ECB pre+agu"e $tevilne ovire zara i ponavl"a"oih cenovnih $okov in skrbi za tr no in zanesl"ivo si ran"e olgoronih inflaci"skih priakovan"- Kl"ub zagotavl"an"u visoke cenovne stabilnost v euroob+o"u pa +e letna stopn"a inflaci"e po in eksu M6CP 0Mar+onise 6n eL of Custo+er Prices1 presega sre n"eroni cil" 5veta ECB/ ki 4eli vz r4evati letno stopn"o inflaci"e po 'B/ kar "e razvi no s 5like )6nflaci"a o ra4a povpreno povean"e potro$ni$kih cen in se +eri z in ekso+ M6CP/ ki "e skla en za celotno euroob+o"e- 5vet ECB z te+ in ekso+ ugotavl"a obsto"ee stan"e in zagotavl"a stabilnost cen v euroob+o"u- 2a po lagi anket pa "e bil ugotovl"en tu i olgotra"ni razkorak +e giban"e+ ura ne stopn"e inflaci"e in inflaci"e/ kot "o zaznava"o prebivalci na euroob+o"uE en o kl"unih razlogov za razlike v stopn"ah inflaci"e po posa+eznih r4avah lanicah euroob+o"a so potencialne razlike v pro4nosti cen in pla- .ara i razlik v inflaci"i i+a"o
)( r4ave razlien razvo" kazalnikov nacionalne cenovne konkurennosti- <azlike lahko povzroi"o +an"$o konkurennost in ni4"o rast BDP- , kolikor razlike povzroa"o strukturno neuinkovitost ali neuskla"ene nacionalne politike/ znotra" euroob+o"a nastane"o neravnoves"a5lika )! 6nflaci"a v euroob+o"u 0letne o stotne spre+e+be/ brez sezonske uskla itve1 o leta 8??' o leta '&88
,ir! Eurostat
, ece+bru '&&? "e ECB v euroob+o"u napove ala inflaci"o za leto '&88 +e &/%B in 'B- 5re i leta '&8& so bile napove i popravl"ene- 6nflaci"a v letu '&88 na" bi zna$ala +e 8B in '/'B- ,zrok za popravek napove i rasti inflaci"e/ ki pa osta"a v +e"ah sre n"eronega cil"a/ "e bila po +nen"u ECB posle ica priakovan"a viga cen nafte in ostalih surovin- 2ove+bra '&8& "e bila inflaci"a na ravni 8/?B- 2a po ro"u cenovnih giban" "e bila +e letna inflaci"a po in eksu M6CP v euroob+o"u ece+bra '&8& nekoliko vi$"a o priakovane in "e zna$ala '/'B- 7cen"ena inflaci"a za "anuar v vi$ini '/(B "e o raz kratkoronih e"avnikov 0cene hrane in energentov1/ pri e+er pa ECB ni+a veliko +o4nosti za uravnavan"e- , iz"avi za "avnost "e ECB sporoila/ a priaku"e/ a bo inflaci"a na kratek rok sicer ostala na 'B/ ven ar se bo nato na al"$i rok vrnila po 'B- ECB se osre otoa na uravnavan"e inflaci"e na sre n"i rok/ kar "e po+e+bne"$e za evropsko gospo arstvo- Tu i v nasle n"ih +esecih bo po napove ih ECB inflaci"a na"ver"etne"e ostala na 'B/ pre vse+ zara i giban" cen pri+arnih surovin in energentov/ proti koncu leta '&88 pa na" bi se ponovno zni4alaTu i brezposelnost in vig pla i+ata vpliv na inflaci"o- Brezposelnost v euroob+o"u se bo pre vi o+a povi$ala iz 8&B ob koncu leta '&8& na 8&/(B v letu '&88Me letna rast agregata M)/ ki "e oktobra '&8& zna$ala &/?B/ se "e v nove+bru '&8& poveala na 8/?B- Tako visoko povean"e "e povezano tu i z bazni+i uinki in volatilni+i e"avniki- <az+er"a +e obrestni+i +era+i so i+ela $e napre" +oan vpliv na rast enarnih agregatov-
)* Tu i +e letna rast poso"il zasebne+u sektor"u se "e z 8/*B v oktobru '&8& okrepila na '/&B v nove+bru '&8&- Brez upo$tevan"a posebnih e"avnikov "e rast $e ve no nizka/ kar po+eni/ a bo o inflaci"ski pritiski v sre n"erone+ ob ob"u na"ver"etne"e ostali u+ir"eni.ara i potrebe po konsoli aci"i "avnih financ bi se v priho n"ih letih lahko bistveno poveali tu i posre ni avki in na zorovane cene in cenovni pritiski v proizvo ni verigi- Po rugi strani pa "e tvegan"e ni4"e inflaci"e povezano z +orebitno ni4"o gospo arsko rast"oECB v trenutnih gospo arskih raz+erah v nasprot"u s FED ne zagovar"a ekspanzivne +onetarne politike/ ker +eni/ a "e inflaci"a v euroob+o"u po na zoro+7bseg kre itov po "et"e+ "e vse preteklo leto upa al/ $ele v nove+bru '&8& so poso"ila po "et"e+ ponovno porasla, pri+eru/ a bo ECB o kupila preve kritih obveznic in olgov preza ol4enih r4av lanic/ se lahko zgo i/ a se bo zaela inflaci"a $e poveevati- ECB tako +o4nost zavraa/ ker na" bi bila neo visna o politike/ n"en pri+arni cil" pa "e cenovna stabilnost euroob+o"a- , kolikor bi bilo to potrebno/ bo ECB vignila obrestne +ere in zagotovila eponiran"e prese4ne koliine enar"a v obtoku- Po nave bah spletne iz a"e 5piegla bo ECB o kupovala obveznice preve za ol4enih lanic euroob+o"a toliko asa/ okler bo o na +e naro nih finannih trgih obresti zan"e previsoke- 6zve enca Europskega centra za politine $tu i"e 0CEP51 v Brusl"u/ Daniel 3ros in Tho+as Mayer sta +nen"a/ a "e o kup obveznic r4av/ ki "ih ni +ogoe pro ati na trgu/ neposre en napa na olobe Maastrichtske pogo be- Te4ave teh r4av pa na" bi se ez as $e poveale0.0. Ne&t$'il%!&t e r$
, pri+eru/ a preza ol4ene r4ave ne bo o uspele izvesti pre vi enih ukrepov za z+an"$an"e za ol4enosti z varevalni+i progra+i/ bi bila ECB/ ki bi +orala biti steber stabilnosti/ lahko ogro4ena- 7snovni kapital ECB zna$a >& +r E=< in "e v veini eponiran pri centralnih bankah r4av lanic euroob+o"a, kolikor bo ECB pre olgo o kupovala obveznice/ ki "ih ne 4eli kupovati nihe rug/ bo o r4ave lanice +orale ECB okapitalizirati ali pa bo +orala ECB iz ati nove obveznice- Ker "e za obe alternativi +alo +o4nosti/ "e vse bol" ver"etna +o4nost povean"a koliine enar"a v obtoku in zvi$an"e inflaci"e, euroob+o"u "e za n"e leto svo" vpliv zael krepiti Me naro ni enarni skla 06MF1/ ki se osre otoa na kren"e iz atkov na+esto na poveevan"e ustvar"an"a gospo arstva, +a"u '&8& so se finanni +inistri Evropske uni"e ogovorili o vzpostavitvi siste+a za zagotovitev stabilnosti eura- >*& +r E=< po+oi r4ava+ euroob+o"a "e bilo zagotovl"enih tu i s po+o"o 6MF 0'*& +r E=<1-
)9 5lika (! giban"e +onetarnega agregata M) v euroob+o"u o leta 8??? o leta '&8&
,ir! Eurostat
Euro "e bil zara i velike za ol4enosti .D; $e o leta '&&? velika konkurenca olar"u/ ki "e svetovna rezervna valuta- , kolikor bi olar izgubil status rezervne valute/ bi .D; s te+ izgubile +oan vpliv na globalne+ trgu- . raz$iritvi"o gr$ke krize na r4ave P6635 pa "e ol4ni$ka kriza euroob+o"a ogrozila obsto" evropske valute- Tea" eura "e v prvi polovici leta '&8&/ v pri+er"avi z olar"e+ izgubil skora" petino svo"e vre nosti5lika *! 3iban"e tea"a eura v pri+er"avi z olar"e+ o "anuar"a '&&? o "anuar"a '&88
,ir! Eurostat
)> Tea" E=<O=5D bo v bo oe po vplivo+ rastoega inflaci"skega tvegan"a v .D; in zaostritve "avnofinannih te4av perifernih r4av v Evropi- .a re$itev eura se bo o +orali vo itel"i r4av lanic euroob+o"a ogovoriti za +one"$o politino in fiskalno integraci"o s centralizaci"o o loan"a na evropski ravni ali zagotoviti ustrezen represivni +ehanize+ za pravoasno ukrepan"e ob kr$itvahFED sku$a a+eri$ko gospo arstvo zagnati z nizki+i obrestni+i +era+i- ECB "e v prvi vrsti us+er"ena v ohran"an"e stabilnosti cen/ ven ar se prav tako tru i zagnati gospo arske aktivnosti z nizko obrestno +ero2a valutno raz+er"e E=<O=5D bo v letu '&88 ugo no vplivalo na na al"evan"e ekspanzivne +onetarne politike .D; in $ibke raz+ere na trgu ela/ kar bo vplivalo na slabitev olar"a- 2a evropski strani pa bo o na tea" negativno vplivale "avno finanne te4ave r4av lanic v te4avah/ kar bo zni4evalo euro- Co++erzbank priaku"e konec leta '&88 tea" E=<O=5D pri 8/'% ob ohranitvi kl"une obrestne +ere ECB na 8B<azlog za krepitev olar"a "e tu i hitre"$e okrevan"e a+eri$kega finannega siste+a/ ker i+a na razpolago ve siste+skih instru+entov kot Evropska uni"a in ker olar vel"a za rezervno svetovno valuto0.). P!"$&%$ -!&p!d$r&,$ r$&t
<ast pro uktivnosti ela "e e en o glavnih e"avnikov olgorone rasti gospo arstva/ ki pa se v euroob+o"u o leta 8??9 al"e upoasn"u"e- .ara i kre itnega kra +e gospo arsko finanno krizo in zara i neza ostnega financiran"a gospo arstva "e pri$lo o z+an"$an"a agregatnega povpra$evan"a in posle ino o z+an"$an"a gospo arske rasti2a ob+o"u EM= so ve no glasne"$e zahteve in te4n"e r4av lanic za konsoli aci"o "avnih financ- 2e+i"a in Franci"a pre stavl"ata zelo +ono "e ro in sta gonilni sili euroob+o"a- 3ri"a/ 6rska/ #pani"a 6tali"a in Portugalska pa pre stavl"a"o $ibko periferi"o/ ki "i "e finanna kriza naela vz r4nost "avnih financ- .a te r4ave tu i v letu '&88 ni +ogoe priakovati ve"e gospo arske rasti/ ker kri"o o ho kovno stran "avnih financ in poveu"e"o priho ke z vi$an"e+ avkov/ kar zavira potro$n"o- Poleg tega i+a"o te r4ave tu i na"vi$"o stopn"o brezposelnosti v euroob+o"u, kolikor bi se 2e+i"i in Franci"i 4elela prikl"uiti tu i 5loveni"a/ bi bilo bistvenega po+ena zni4an"e stro$kov na enoto proizvo a- Potrebno bi bilo zni4ati stro$ke pla in poveati rast pro uktivnosti- Kot "e razvi no s 5like 9/ "e gospo arstvo euroob+o"a v letu '&8& poasi prielo okrevati/ kar pa $e z ale ne vel"a za vse lanice euroob+o"a-
)% 5lika 9! 3iban"e Bruto ru4benega pro ukta v euroob+o"u o leta 8??? o leta '&88
,ir! Eurostat
Pre vi o+a bo gospo arstvo/ ki ga "e za"ela kriza/ okrevalo zelo poasi- Po napove ih ECB v ece+bru '&&? na" bi se gospo arstvo euroob+o"a v letu '&88 okrepilo +e &/'B in '/'B- , septe+bru leta '&8& so bile napove i ECB popravl"ene- 3ospo arska rast v letu '&88 na" bi zna$ala 8/(B- ECB "e ece+bra '&8& napove ponovno popravila3ospo arska rast na" bi v letu '&88 zna$ala +e &/>B in '/8B/ v letu '&8' pa +e &/9B in '/%B- BDP "e v tret"e+ etrtlet"u '&8& porasel za &/)B- 3ospo arska aktivnost "e ohranila pozitiven zagon- Po napove ih bo izvoz euroob+o"a v letu '&88 $e napre" po piral okrevan"e svetovnega gospo arstva- 7grevan"e gospo arske aktivnosti pa bo zaviral proces bilannega prilaga"an"a v razlinih sektor"ihPogo" za okrevan"e gospo arstva na euroob+o"u ni le rast na trgih v razvo"u- Ker so priakovan"a na realni ravni/ bo obro okrevan"e trgov v razvo"u povzroilo rast elni$kih tea"ev- Poleg tega pa "e potrebno zagotoviti konsoli aci"o "avnofinannih siste+ov-
)? ). PRI?ETEK UKIN@AN@A IZREDNIA UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE ZA IZAOD IZ KRIZE
5vet ECB "e na se"i &) februar"a '&88 sklenil/ a so kl"une obrestne +ere $e ve no ustrezne in "ih zato pustil nespre+en"ene- ;nalitiki v povpre"u priaku"e"o/ a bo ECB prvi vignila kl"uno obrestno +ero v aprilu '&88 za '*bp/ kar se 4e o ra4a v tr4nih obrestnih +erah- Kratkoroni pritiski zara i rasti cen energentov/ pre vi o+a ne bo o vplivali na rast skupne inflaci"e- Pre vi o+a bo o cenovna giban"a v ob ob"u/ ki "e po+e+bno za enarno politiko/ $e napre" ostala skla na s cenovno stabilnost"o2a"nove"$i ekono+ski po atki potr"u"e"o/ a gospo arska aktivnost ohran"a pozitivni zagon/ ven ar osta"a poveana negotovost- Pri+er"ava rezultatov ekono+ske in enarne analize ka4e/ a bi inflaci"ski pritiski v sre n"erone+ ob ob"u +orali ostati o+e"eniKl"unega po+ena "e/ a inflaci"ska priakovan"a osta"a"o tr no zasi rana na ravni/ ki "e skla na s cil"e+ ohran"an"a inflaci"e v sre n"erone+ ob ob"u/ tore" po 'B, zaetku aprila '&88 bo 5vet ECB pre stavil nove korake v strategi"i postopnega u+ikan"a ukrepov/ ki so bili spre"eti v asu svetovne finanne krize za povean"e likvi nosti v finanne+ siste+u euroob+o"a- =+ik kriznih ukrepov bo po pre vi evan"ih postopenKo se bo gospo arstvo izbol"$alo/ bi prese4na likvi nost lahko povzroila visoko inflaci"o/ zato bo potrebno pravoasno ukrepati- Po +nen"u ECB izbol"$ane raz+ere na finannih trgih nekaterih lanic ka4e"o/ a izre ni ukrepi za zagotavl"an"e likvi nosti niso ve tako nu"ni kot v preteklosti- Po nekaterih napove ih na" bi ECB priela z u+iko+ izre nih ukrepov $ele konec leta '&882a po ro"u "avnofinannih politik +ora"o r4ave v bo oe uravnote4iti proraunske bilance in zni4evati "avni olg/ ker so $e ve no ranl"ive na negativne tr4ne reakci"e, i+ ve"i +eri +ora"o tu i z+an"$ati "avno finanne o ho ke- . olgorono strategi"o za konsoli aci"o "avnih financ/ bi bilo okrepl"eno zaupan"e v vz r4nost "avnih financ in z+an"$ane pre+i"e za tvegan"e v obrestnih +erah- 6zbol"$an"e "avnih financ in olgorone strukturne refor+e bo o vplivale tu i na izbol"$an"e pogo"ev za vz r4no gospo arsko rastK strukturni+ refor+a+ bi +orale prispevati tu i izbol"$ave v strukturi bannega sektor"a- . rave poslovne bilance/ uinkovito upravl"an"e s tvegan"i ter pregle ni in zanesl"ivi poslovni +o eli so kl"unega po+ena za ve"o o pornost bank na gospo arske $oke- Ca4"i bi bil tu i ostop o financiran"a in vzpostavl"eni te+el"i za vz r4no gospo arsko rast in finanno stabilnost-
(& /. SKLEP
Finanna kriza/ ki "e izbruhnila sre i leta '&&>/ "e svetovne+u gospo arstvu povzroila resne te4ave- .aostreni likvi nostni pogo"i so na"pre" pripel"ali o resnih te4av v finanne+ sektor"u in se kasne"e o razili na celotne+ gospo arstvu- <esne te4ave po+e+bne"$ih zaho nih finannih instituci" so pripel"ale o nezaupan"a na +e banne+ trgu/ kar se "e o razilo v povi$ani +e banni obrestni +eri- Banke so prenehale izposo"ati enar rugi+ banka+ zara i strahu/ a "i+ enar"a ne bo o vrnile.a nor+alno elovan"e gospo arstva "e potrebno stabilno elovan"e finannega siste+a- , kolikor se ustavi nor+alno elovan"e finannega siste+a se v elovan"u ekono+i"e po"avi"o resne te4ave @ gospo arska +onetarna krizaPre izbruho+ finanne gospo arske krize na" bi ECB s svo"o +onetarno politiko zagotavl"ala kl"uni cil" stabilnost cen in s te+ z+an"$evala tvegan"e za nastanek finanne nestabilnosti- 3lavna o govornost za zagotovitev finanne stabilnosti "e bila tako na strani regulator"ev in na zornikov- Kl"ub uspe$ne+u zaviran"u inflaci"e v za n"ih letih pa ECB ni uspela prepreiti gospo arske finanne krize v euroob+o"u.a ubla4itev posle ic gospo arske finanne krize in ponovni gospo arski zagon "e +orala ECB uvesti izre ne +onetarne ukrepe- Kl"uno obrestno +ero "e spustila na raven 8B/ zagotovila "e neo+e"eno likvi nost/ ponovno "e o+ogoila valutne za+en"ave/ po al"$ala "e zapa lost olgoronih operaci" refinanciran"a in na+enila velik obseg sre stev za nakup kritih obveznic=krepo+ ECB bi +orale sle iti tu i nacionalen banke in vla e lanic EM= ter zagotoviti hitre in uskla"ene intervenci"e na globalni ravni- ,la e posa+eznih r4av so spre"ele fiskalne pakete/ s kateri+i so posku$ale o+iliti likvi nostni kr in vzpostaviti nor+alno elovan"e finannega siste+a/ sti+ulirati elovan"e gospo arstva in prepreiti/ a bi se kriza razvila v al"$o recesi"oPosle ica +onetarnih ukrepov za vz r4evan"e likvi nosti gospo arstva pa "e porast koliine enar"a v obtoku- ECB statistino prikazu"e/ a se enarni agregat M)/ v obtoku na letni ravni ne poveu"e in obene+ zagotavl"a/ a na al"u"e z ukrepi za o4ivitev gospo arstva- Trgi pa so $e ve no po hla"eni in potrebu"e"o ve no ve enarnega agregata in sve4ega natisn"enega enar"aKl"uni cil" cenovne stabilnosti "e bil sprva pogo"en s fiskalno stabilnost"o in isciplino/ ven ar "e fiskalna in ol4ni$ka kriza pravila spre+enila- 2a pri+eru re$evan"a te4av preza ol4enih r4av se "e pokazalo/ a ceno sanaci"e finanne krize oloa"o zasebni finanni trgiECB bi lahko uporabila o atne +onetarne instru+ente/ ki "ih "e i+ela na vol"o- 7 svo"e ustanovitve al"e na+re ni spre+enila ravni +ini+alnih rezervaci" poslovnih bank- Pri nara$an"u obsega kre itov pre zlo+o+ finannih in nepre+ininskih trgov bi za ohranitev finanne stabilnosti +orala obvezne rezerve poslovnih bank pravoasno vigniti in "ih prilago iti obsegu rasti kre itov- 5 te+ bi poslovne banke kre ite po ra4ile in o+e"ile n"ihovo rast-
(8 Kl"uni pogo" za ne+oteno elovan"e euroob+o"a sta gospo arska pro4nost in integraci"a/ zato "e potrebno zagotoviti i+ bol" uinkovite +ehaniz+e prilaga"an"a- .a prepreitev nastanka po obne krize bo +orala ECB opre eliti nove +ehaniz+e +onetarne politike/ s kateri+i bo +ogoe prepreiti ponovni izbruh finanne gospo arske krize- ,se glasne"$e posta"a"o zahteve/ a se poleg stabilnosti cen/ kot cil" kl"unega po+ena za euroob+o"e/ opre eli tu i cil" finanne stabilnosti posa+ezne lanice in euroob+o"e kot celoto- Finanni sektor se "e v pri+er"av z realni+ gospo arstvo+ v za n"ih letih zelo raz$iril/ zato sku$a ECB zagotoviti finanno stabilnost s spre+l"an"e+ in ocen"evan"e+ finanne stabilnosti na ravni r4av lanic in celotnega euroob+o"a,zpostaviti "e potrebno vostebrni siste+/ po katere+ bi ECB z obrestno +ero $e ve no uravnavala inflaci"o/ za zagotovitev finanne stabilnosti pa bi uporabila ele4 poso"ila/ o obrenega na po lagi hipotekarnih obveznic in kazalnike solventnosti bank- =inek ukrepa bi bil po oben/ kot izre ni ukrep ECB v asu finanne krize/ s kateri+ zagotavl"a neo+e"eno likvi nost na banne+ trgu/ ob soasni uporabi obrestne +ere za vz r4evan"e +akroekono+skih cil"ev- 2a enak nain "e +ogoe loiti tu i zahteve za zagotovitev zakonskih rezervaci" in +akroekono+ski na zor bank/ s kateri+i bi ECB zagotavl"ala finanno stabilnost na eni strani in uporabo obrestne +ere za na zor na inflaci"o na rugi strani- , pri+eru oloitve $e rugega cil"a/ bo +orala ECB prieti povi$evati obseg zakonsko pre pisanih rezervaci" in poostriti na zor na banka+i/ ker instru+ent korigiran"a obrestne +ere ne bo ve za ostoval- , kolikor se ECB ne o loi za vostebrni siste+ pa bi bilo potrebno i+enovati nov na zorni organ/ ki bo skrbel za finanno stabilnost- Po vzoru FED bi +orala ECB postati tu i bol" neo visna in poveati svo" proraun za neovirano ukrepan"e, "ubile"ne+ biltenu/ iz ane+ v letu '&&% ECB nava"a/ a "e i+el Eurosiste+ v za n"ih esetih letih po+e+bno vlogo pri zagotavl"an"u finanne stabilnosti- 5pre"eti so bili $tevilni ukrepi za spo bu"an"e in varovan"e finanne stabilnosti na po lagi spre+l"an"a in ocen"evana s tr4ni+i operaci"a+i za obravnavan"e splo$nih finannih $okov in re$evan"e finannih napetosti na finanne+ trgu- Kl"ub veliki+ ose4ko+ pa se okvir Evropske uni"e za finanno stabilnost $e ve no razvi"a/ zato so potrebne na al"n"e izbol"$ave/ a bi okvir lahko sle il finanne+u povezovan"u in inovaci"a+-
(' 4. POVZETEK
Po nastanku izre nih gospo arskih in finannih raz+er na po ro"u EM= re ni ukrepi ECB niso ve za ostovali za stabiliziran"e nastalih raz+er- .a izho iz ekono+ske +onetarne krize "e bilo potrebno uvesti zaasne izre ne ukrepe/ s kateri+i "e ECB posku$ala spo bu iti elovan"e +e bannega trga v euroob+o"u.ara i kre itnega kra +e gospo arsko finanno krizo in zara i neza ostnega financiran"a gospo arstva "e pri$lo o z+an"$an"a agregatnega povpra$evan"a in posle ino o z+an"$an"a gospo arske rastiPoleg neo+e"ene likvi nosti/ sta bila kl"unega po+ena uve ba +o4nosti o kupa kritih r4avnih in zasebnih obveznic v ob+o"u z euro+ in ponovna vzpostavitev operaci" refinanciran"a v olar"ih/ v ogovoru z nekateri+i centralni+i banka+i- . ukrepi "e bilo zagotovl"eno zni4evan"e kl"une obrestne +ere in zni4evan"e olgoronih obrestnih +er na enarne+ trgu- Kl"une obrestne +ere so se o zaetka krize postopno zni4evale in so bile v +a"u '&&? zni4ane na zgo ovinsko na"ni4"o raven 8B- ECB ni 4elela $e napre" zni4evati obrestne +ere in tvegati/ a bi se u"ela v likvi nostno past.ara i kriznih raz+er finannih trgov so bile za po ro"u likvi nostne regulative 4e napove ane spre+e+be in vpel"ava stro4"ih na zornih kriteri"ev- Poleg novih likvi nostnih kazalnikov bo regulator v bo oe zahteval tu i o atna poroila E+onitoring toolsF za kontrolo in analizo/ v katera bo o vkl"ueni likvi nostni raz+iki/ struktura oziro+a koncentraci"a virov/ razpolo4l"iva in bre+en prosta sre stva/ pri+erna za zavarovan"e in CC< po po+e+bnih valutah- 5 pravili Basel 666/ ki bo o zaela vel"ati '&8) in bo o v celoti stopila v vel"avo leta '&8?/ se zvi$u"e tu i kapitalska ustreznost bank- , nekaterih r4avah "e bil 4e uve en tu i posebni avek na bilanno vsoto bank.a ustrezno re$itev iz finanne krize in prepreitev nastanka novih/ bo potrebno zagotoviti evropsko finanno regulaci"sko in fiskalno refor+o- Evropska uni"a "e vzpostavila preventivni +e r4avni +ehanize+/ ki se spro4i ob +orebitni fiskalni in ol4ni$ki krizi lanic/ ven ar to ne za o$a- .a prepreitev po obnih kriz bi bilo v bo oe s+iselno vzpostaviti vosteberni siste+/ po katere+ bi ECB z obrestno +ero $e ve no uravnavala inflaci"o/ za zagotovitev finanne stabilnosti pa bi uporabila ele4 poso"ila/ o obrenega na po lagi hipotekarnih obveznic/ in kazalnike solventnosti bank=inek ukrepa bi bil po oben kot izre ni ukrep ECB v asu finanne krize/ s kateri+ zagotavl"a neo+e"eno likvi nost na banne+ trgu/ ob soasni uporabi obrestne +ere za vz r4evan"e +akroekono+skih cil"ev, zaetku aprila '&88 bo 5vet ECB pre vi o+a zvi$al te+el"no obrestno +ero in pre stavil strategi"o postopnega u+ikan"a izre nih ukrepov/ ki so bili spre"eti v asu svetovne finanne krize za povean"e likvi nosti v finanne+ siste+u euroob+o"a- =+ik kriznih ukrepov bo po pre vi evan"ih postopen-
Kl"une bese e! Evropska centralna banka/ finanna +onetarna kriza/ izre ni ukrepi v asu krize/ kl"una obrestna +era/ euroob+o"e/ izho na strategi"a u+ikan"a izre nih ukrepov-
() SUMMARC 6n the Dake of eLceptional econo+ic an financial circu+stances in the European econo+ic an +onetary union the stan ar +easures of the European Central Bank no longer suffice to stabilise the situation- To e+erge fro+ the econo+ic an +onetary crisis/ the European Central Bank a opte te+porary e+ergency +easures in vieD of pro+oting the interbank +arket operations in the eurozone- The cre it crunch uring the econo+ic an financial crisis an insufficiently fun e econo+y resulte in loDer aggregate e+an an / by conseIuence/ loDer econo+ic groDth<epurchase of covere govern+ent an private bon s in the euro area an reactivation of =-5- ollar liIui ity operations in agree+ent Dith so+e central banks Dere/ apart fro+ unli+ite liIui ity/ of vital i+portance- The +easures ensure re uction of the key interest rate an long:ter+ interest rates in the +oney +arket- 5ince the beginning of the crisis the key interest rates Dere re uce gra ually an reache the historic loD of 8B in May '&&?- The ECB i not Dish to cut the interest rate any further in or er to avoi the risk of liIui ity trapDue to the crisis in financial +arkets/ changes in liIui ity regulations an intro uction of stricter +onitoring criteria have alrea y been announce - ;part fro+ neD liIui ity in icators the regulator Dill in the future e+an a itional reports/ +onitoring tools for the purpose of control an analysis/ Dhich Dill inclu e liIui ity gaps/ concentration or structure of fun ing/ available unencu+bere assets eligible as collateral an CC< by significant currency- The Basel 666 rules that enter into force in '&8) an beco+e fully effective in '&8? also set higher capital a eIuacy levels for banks- Moreover/ so+e countries have alrea y intro uce a special taL on total assets of banks; European financial regulation an fiscal refor+ Dill be nee e to eLit the financial crisis an to prevent e+ergence of neD ones- The European =nion has set up a preventive intergovern+ental +echanis+ that goes off if any +e+ber state is face Dith a fiscal an ebt crisisA hoDever/ this is not enough- 6n or er to prevent si+ilar crises in the future it Doul be sensible to set up a tDo:pillar approach/ accor ing to Dhich the ECB Doul continue to regulate inflation through the interest rate an ensure financial stability by using part of the loan grante on the basis of +ortgage bon s an banksP solvency ratios- The effect of such a +easure Doul be si+ilar to the e+ergency +easure the ECB applie in the financial crisis to ensure unli+ite liIui ity in the banking +arket along Dith the interest rate use to +aintain the +acroecono+ic targets6n the beginning of ;pril '&88 the 3overning Council of the ECB probably Dill present neD key interest rates an steps in the strategy of gra ual Dith raDal of the +easures a opte in the ti+e of global financial crisis to boost liIui ity in the financial syste+- The e+ergency +easures are eLpecte to unDin gra ually-
Key Dor s! European Central Bank/ econo+ic an financial crises/ te+porary e+ergency +easures/ key interest rates/ eurozone/ steps in the strategy of gra ual Dith raDal of the +easures a opte in the ti+e of global financial crisis
(( 6. SEZNAM VIROV
1. Banka 5loveni"e/ 6zva"an"e enarne politike- '&8&- 6zva"an"e enarne politike 06nstru+enti in zavarovan"e1- 5klep o splo$nih izva"an"ih enarne politike- Dostopno na http!OODDD-bsi-siOzakoni:in:pre pisi-aspQMapa6 R?9) [89-&)-'&88] *. Banka 5loveni"e/ 6zva"an"e enarne politike- '&8&- 6zva"an"e enarne politike 06nstru+enti in zavarovan"e1 5plo$ni pogo"i Banke 5loveni"e za sklepan"e poslov valutnih za+en"av eurov v a+eri$ke olar"e- Dostopno na http!OODDD-bsi- siOzakoni: in:pre pisi- aspQMapa6 R?9) [89-&)-'&88] .. Banka 5loveni"e/ 2a zor bannega poslovan"a/ 2a zorni$ka razkrit"a- Dostopno na http!OODDD-bsi-siOiskalnikiOna zorniska:razkrit "a-aspQMapa6 R%)& [89-&)-'&88] 0. Gertari/ Bo$t"an- 8%-&%-'&8&- <ibnikar ne ver"a+e v propa evra/ za 5loveni"o alternative evru ne vi i- Europartner/ poslovno svetovan"e- Dostopno na spletni strani http!OODDD-europartner-siOin eL-phpQ 6te+i R(*Sfilei R?SlangRslSneDsR8)'9%So ptionRco +T"u+i [8&-&8-'&8&] ). Da"+an/ 5ilvo- '&8&- Makroekono+ske raz+ere v euroob+o"u in o ziv enarne politike Europske centralne banke- Erevir/ <TC. <egionalni tehnolo$ki tehnini center .asav"e- Dostopno na http!OODDD-erevir-siOMo uliOClankiOClanek-aspLQClanek6DR%'%SKategori"a6DR8)S Mo ul6DR8 [89-&)-'&88] /. Dar"a- &*-&>-'&&?- <azgle i net- 6nflaci"a in finanna stabilnost @ Dvostebrna strategi"a za ECB- Dostopno na http!OODDD-razgle i- netO'&&?O&>O&*Oinflaci"a: in: financna:stabilnost: vostebrna:strategi"a:za:ecbO [8)-8'-'&8&] 4. EB; European Banking ;uthority- European 5yste+ of Financial 5upervisionUelco+e to the EB; Debsite- Dostopno na http!OODDD-eba-europa-euOMo+e-asp L ['8-&)-'&88] 6. ECB Eurosiste+/ 6zva"an"e enarne politike v euroob+o"u- '&&%- 5plo$na oku+entaci"a o instru+entih in postopkih enarne politike Eurosiste+a/ spletna iz a"a- Frankurt a+ Main- Dostopno na http!OODDD-ecb-europa-eu [8)-8'-'&8&] 7. ECB Monthly Bulletin- Hanuary '&8&- '&8&- The ECBs Monetary Policy 5tance During The Financial Crisis- 2a spletni strani http!OODDD-ecb-intOpubOp fO+o buO+b'&8&&8en-p f [8)-8'-'&8&] 18. ECB Monthly Bulletin/ 7ctober '&8&- '&8&- Enchancing Monetary ;nalysis/ e ite by l- Papa e+os an H-5tark- 2a spletni strani http!OODDD-ecb-intOpubOp fO+o buO+b'&8&8&en-p f [8)-8'-'&8&] 11. ECB Monthly Bulletin/ 7ctober '&8&/ The ECBs response to the financial crisis2a spletni strani http!OODDD-ecb-intOpubOp fO+obuO+b'&8&8&en-p f [8)-8'-'&8&] 1*. ECB/ Prvih eset let/ 8??% o '&&%/ Meseni bilten 8&- obletnica ECB- 2a spletni strani http!OODDD-8?thaniversaryo ftheecb+b'&&%-&9sl- [8%-&8-'&88] 1.. ECB/ 5econ e ition Hanuary '&&(/ The +onetary policy of the ECB/ Frankfurt2a spletni strani http!OODDD- bs-siOp fO+o netarypo licy'&&(en-p f [8%-&8-'&88] 10. E5M;/ ;baut E5M;- European 5ecurities an Markets ;uthority- 2a spletni strani http!OODDD-es+a-europa-euO ['8-&)-'&88] 1). E67P;/ Uelco+e to E67P;- Dostopno na https!OOeiopa-europa-euOho+eOin eL- ht+l ['8-&)-'&88] 1/. Finance 5loveni"a/ finanni novice/ zavarovalni$tvo/ banni$tvo- Evropska centralna banka obrestne +ere ver"etno $e neka" asa ne bo spre+enila- 8&-&9-'&8&Dostopno na http!OODDD-financesi-co+Onovice:europska:centralna: banka:obrestne: +ere: ver"etno:BC*B;8e:neka":BC(B%Dasa:ne:bo:spre+enila [8%-&'-'&88]
(* 14. Finanni slovar- '&&?- ,zroki in posle ice kre itnega kra- Dostopno na http!OODDD-financnislo var-co+O efinici"eOkre it ni: krc-ht+l/ [8%-&'-'&8&] 16. 3rgi/ Ma"a- '%-88-'&8&- 3lobalna kriza posle ica o ziva .D; na 88- ?Delo-si/ Dostopno na! http!OODDD- elo-siOclanekO8)&>9( 08'-&8-'&881 17. Herne"i Marko/ '&8&/ 6nterno gra ivo 2CB - - 7 bora za upravl"an"e z bilanco 2CB - -/ 2apove ane spre+e+be likvi nostne regulative ter okviren izraun novih regulatorno pre pisanih kazalcev likvi nosti 0CC< in 25F<1 na ravni 2CB Dostopno na interni aplikaci"i za shran"evan"e oku+entov [8&-&8-'&8&] *8. Herne"i/ Marko/ '&88/ 6nterno gra ivo 2CB - - 7 bora za upravl"an"e z bilanco 2CB - -/ Pre stavitev napove anih spre+e+b likvi nostne regulative- Dostopno na interni aplikaci"i za shran"evan"e oku+entov [8&-&8-'&8&] *1. Ken a/ ;lbina- '(-&?-'&8&- Brusel" pre stavil pre loge za bol"$i finanni na zorFinance- Dostopno na http!OODDD-finance-siO'*%9('OBrusel":pre stavil:pre loge: za: bo l"BB?i:finanBE%ni: na zor [8&-&8-'&8&] **. Konina/ Miroslav- '&&?- Tvegano vo en"e finannih instituci" v raz+erah globalne finanne krize/ Banni vestnik/ Cetnik *%/ $t ?*.. Kon a/ =ro$- ''-&)-'&88- ECB bo vignila te+el"no obrestno +ero- FinanceDostopno na http!OODDD-finance-siO)&99'(OE CB:bo: vignila:te+el"no: obrestno: +eroQsrcRra ''&)88 *0. Kon a/ =ro$- 8)-&?-'&8&- 2ova pravila za banke +e '&8) in '&8?- Finance/ Dostopno na http!OODDD-finance-siO'%?8?8O2ova:pravila:za:banke: +e :'&8):in: '&8? [8&-&8-'&8&] *). Kova/ Bogo+ir- '&8&- Konec +i+ikri"e/ Mla ina (*/ [8'-88-'&8&] */. Mata"/ ;le$/ '&8&/ 6nterno gra ivo za se"o 7 bora za trgovan"e in tr4na tvegan"a 2CB - - Dostopno na interni aplikaci"i za shran"evan"e oku+entov [8&-&8-'&88] *4. Mata"/ ;le$/ '&88/ 6nterno gra ivo za se"o 7 bor za trgovan"a in tr4na tvegan"a 2CB - - Dostopno na interni aplikaci"i za shran"evan"e oku+entov V8&-&8-'&88W *6. Miklavc/ Petra- '?-8'-'&8&/ .a E= leto '&8& v zna+en"u re$evan"a Eura- 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*?&>)& ['8-&)-'&88] *7. Percic/ ;les- '9-8&-'&&?- Po uve bi na zornega organa za siste+nska tvegan"a in siste+a za finanni na zor/ ko+isi"a pre laga tu i spre+e+be zakono a"e- Finance/ Dostopno na http!OODDD-finance-siO'98*&&OEuropska:ko+isi"a:za:resen:na zor: finanBE%nih:inBB?t ituci" [8&-&8-'&8&] .8. <anc/ To+a4/ 88-&8-'&88/ Centralni bankir"i pou ar"a"o po+en fiskalne tr nosti,eer- Dostopno na http!OODeb-vecer-co+OportaliOvecerOv8O efault-aspQ i R'&88&888&*9&?9?&Ska"R) [8*-&8-'&88] .1. <5 MF Davna uprava <epublike 5loveni"e- .akon o avku na bilanno vsoto bank in hranilnic/ Pre log E,;!'&88:8988:&&*&- Dostopno na http!OODDD-+f-gov-siOfilea +inO+f-gov-siOpageuploa sODavkiTinTcarineOPre logiTpr e pisovO'&88:&):&?-p f ['8-&)-'&88] .*. 5a ar/ Mit"a- 8(-&)-'&8&- 6nflaci"a kot re$itev- Kapital $t (?&- Dostopno na http!OODDD-revi"akapita-co +OkapitarOaktualno-phpQi clankaR>)>) ko +entar"i ['8-&)-'&88] ... 5iol-net/ &(-&)-'&8&/ ECB brez spre+e+b obrestne +ere/ a o protikriznih ukrepih http!OODDD-siol- netOeuOnoviceO'&8&O&)OecbTbrezTspre+e+bTobrestneT+ere-aspL [8%-&'-'&88]
(9 .0. 5iol-net- 8)-&*-'&&?- Kran"ec! Mo4na raz$iritev ukrepa ECB za povean"e koliine enar"a v obtoku- http!OODDD-preberi-siOcontentOvieDO8'89%%*:ECB: oklest il: obrestne: +ere-ht +l [8%-&'-'&88] .). 5iol-net- ')-&%-'&8&- Europi zara i poasne rasti grozi z+an"$an"e bonitetnih ocen/ http!OODDD-siol- netOgospo arstvoO'&8&O&%OeuropiTzara iTpocasneTrast iTgroziTz+an" s an"eTbonitetnihTocen-aspL [8%-&'-'&88] ./. 5iol-net- '9-&%-'&8&- ECB! 7bseg poso"il zasebne+u sektor"u "uli"a z obutne"$o rast"o- Dostopno na http!OODDD-siol-netOeuOnoviceO'&8&O&%OecbTobsegTposo"ilTzasebne+uTsektor"uT"uli" a TzTobcutne"soTrast"o-aspL [8%-&'-'&88] .4. 5iol-net- 8'-&8-'&88- Brusel" razgrnil pre nostne naloge za zagotavl"an"e rasti v E=Dostopno na http!OODDD-siol- netOeuOnoviceO'&88O&8Obrusel"TrazgrnilTpre nostneTnalogeTzaTzago t avl"an"eTrastiTvTeu-aspL [89-&)-'&88] .6. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 8&-&)-'&8&- ECB brez spre+e+b obrestne +ereDostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*''?*%SsRf [8*-&8-'&88] .7. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- &%-&*-'&8&- ECB pri4iga tiskalnik enar"aDostopno na http!OOnarocan"e- nevnik-siOtiskaneTiz a"eO nevnikO8&(''9*&&* [8*-&8-'&88] 08. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 8&-&*-'&8&- ECB z ukrepi sku$a po+iriti finanne trge- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQsRfSi R8*88)&9 [8*-&8-'&88] 01. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 8(-&*-'&8&- Trichet +iri pre nevarnost"o inflaci"e zara i ukrepov ECB- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*8)88& 0*. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- '?-&*-'&8&- Europska centralna banka! <ast enar"a v obtoku se $e napre" upoasn"u"e- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8)?*%?(SsRf [8*-&8-'&88] 0.. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- '9-&%-'&8&- ECB! 7bseg poso"il zasebne+u sektor"u "uli"a z obutne"$o rast"o- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQ i R8*(9?8>SsRf [')-8'-'&8&] 00. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- )8-&%-'&8&- =+ar! 2apove gle e postopnega okrevan"a se uresniu"e- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*(9?8>SsR f [')-8'-'&8&] 0). 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- '?-88-'&8&- Europska ko+isi"a bo pre stavila "esensko gospo arsko napove - Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQ i R8*%&()&SsRf [88-&8-'&88] 0/. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- &'-8'-'&8&- ECB obrestno +ero ohran"a pri o stotku- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*%8%%& [')-8'-'&8&] 04. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 89-8'-'&8&- ,rh E= anes v Brusl"u za za$ito Evra- Dostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*%99'? [')-8'-'&8&] 06. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 8>-8'-'&88- ECB bo skora" po vo"ila kapitalDostopno na http!OODDD-sta-siOvest-phpQi R8*%>&&?SsRsStR& [')-8'-'&8&] 07. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- )&-8'-'&8&- ECB Dina+ika poso"il zasebne+u sektor"u se "e nove+bra $e o atno okrepilaDostopno na http!OODDD-sta-siOfoto-phpQi R89('?&Sni R8*8?%9'StR& [88-&8-'&88] )8. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- &>-&8-'&88- Brusel" zbira +nen"a o ukrepih za re$evan"e bank v priho nosti- Dostopno na http!OODDD-sta-siOfoto-phpQi R8>&8(?StR& [')-8'-'&8&] )1. 5T; 5lovenska tiskovna agenci"a- 8'-&8-'&88- 5vet Banke 5loveni"e tu i o trenutnih gospo arskih giban"ih in tekoe+ poslovan"u bankDostopno na
(> http!OODDD-erevi"a-co +Oogle O5vet:Banke:5loveni"e:tu i:o:trenutnih: gospo arskih: giban"ih:in:tekoce+:poslovan"u: bankOaM<&cDovC) ) y*z 3Euc'kv +,z C*DaM;OaUK?MT=*2D6(7; [8*-&8-'&88] )*. Ueiss/ Monika- 8&-&8-'&88- Kre itira"o sicer ne/ so pa na$e- Finance- Dostopno na http!OODDD-finance-siO'??(?'OKre it ira"o:sicer:ne:so:pa:naBB?eOrss ['8-&'-'&88] -
(%
UPORABA KRATI2 8- ;T,P @ ;genci"a za trg vre nostnih papir"ev '- BDP @ Bruto ru4beni pro ukt )- B5C @ 7 bor za banni na zor (- CEB5 @ 7 bor evropskih bannih na zornikov *- CEP5 @ Evropski center za politine $tu i"e 9- EB; @ European banking autohrity >- EC;F @ Bonitetni okvir Evrosiste+a %- EC;6 @ .unan"e bonitetne instituci"e ?- ECB @ Evropska centralna banka 8&- EC7F62 @ 5vet Evropske uni"e za gospo arske in finanne za eve 88- E6B @ Evropska investici"ska banka 8'- E67P; : European 6nsurance an 7ccupational Pensions ;uthority 8)- EM= @ Evropska +onetarna uni"a 8(- E5CB @ Evropski siste+ centralnih bank 8*- E5F5 @ Evropski siste+ nacionalnih finannih na zornikov 89- E5M; @ European 5ecurities an Markets ;uthority 8>- E5<B @ Evropski organ za siste+ska tvegan"a 8%- M6CP @ Mar+onise 6n eL of Custo+er Prices 8?- 6C;;P @ Proces ocen"evan"a ustreznega notran"ega kapitala '&- FED @ ;+eri$ka centralna banka '8- 6C;5 @ 6nterni bonitetni siste+i nacionalnih centralnih bank ''- 6MF @ Me naro ni enarni skla ')- 6<B @ 6nterni bonitetni siste+i nasprotnih strank '(- CC< @ CiIi ity coverage ratio '*- 2PC @5labi kre iti '9- 25F< @ 2et stable foun ing ratio '>- P6635 @ Portugalska/ 6tali"a/ 6rska/ 3ri"a/ #pani"a '%- <T @ Bonitetna oro "a zunan"ih ponu nikov '?- K65 @ Kvantitativna $tu i"a uinkov bo oih regulatornih spre+e+b kapitalske in likvi nostne regulative )&- T6E<8 : Prvovrstni kapital

Vs Kern Bojana 1970.unlocked

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Vs Kern Bojana 1970.unlocked

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

UNIVERZA V MARIBORU EKONOMSKO POSLOVNA FAKULTETA, MARIBOR

NEVARNOSTI PRI IZVEDBI UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE *6

* 1. 1.1. UVOD Opredelite p!dr!"#$ i% !pi& pr!'le($

,ir! ECB Meseni bilten/ '&&%

eseta obletnica 8??% @

89 Pregle nica 8! 7brestne +ere ECB

,ir! Banka 5loveni"e

Z$-!t$ l#$%#e %e!(e#e%e li, id%!&ti

B .,6) /4,1) 8'/%? (/'9 188,88

8> ..*... O,repl#e%$ p!dp!r$ ,reditir$%#3

8% ..*./. S<$p p!&li = $l3t%e 1$(e%#$ e>

Cil"ni okvir inflaci"e ECB "e na"ve 'B na letni ravni-

2PC @ 2on perfor+ing loans ali slabi kre iti-

,ir! interno gra ivo za se"o ;CC7 2CB - -/ '*-&8-'&88

'* ....). O+e%#e $%#e '!%itet%i5 $-e%+i#

'% ....4. K$pit$l&,$ 3&tre1%!&t '$%,

)9 5lika (! giban"e +onetarnega agregata M) v euroob+o"u o leta 8??? o leta '&8&

)? ). PRI?ETEK UKIN@AN@A IZREDNIA UKREPOV EVROPSKE 2ENTRALNE BANKE ZA IZAOD IZ KRIZE

You might also like