‫מצורף גרף המשווה בין שני מדדי מחירי הנדל"ן בארה"ב‪ :‬מדד קייס‪-‬שילר למחירי דירות מגורים‬

‫ומדד מודי'ס למחירי נדל"ן מסחרי‪.‬‬

‫בעוד שוק הדיור הגיע לשיאו בשלהי ‪ ,2005‬ומאז צנח בלמעלה מ‪ ,30%-‬הרי ששוק הנדל"ן המסחרי‬
‫המשיך לייצר שיאים חדשים‪ ,‬עד אמצע שנת ‪ .2007‬אלא שמאז אותה נקודה הנדל"ן המסחרי שינה‬
‫כיוון והחל צונח בקצב מהיר‪ ,‬תוך שהוא מביא לפשיטות רגל של חברות ובנקים מסחרים ברחבי‬
‫המדינה‪.‬‬

‫לאחרונה נתקבלו מספר נתונים משוק הדיור המרמזים על אפשרות להתייצבות‪ .‬מספר העסקאות‬
‫החל לעלות‪ ,‬והשבוע נתבשרנו שמדד קייס‪-‬שילר אף עלה ביולי ב‪ 1.6%-‬לעומת חודש יוני‪ .‬חלק מן‬
‫הפרשנים קבעו שהגענו לתחתית‪ ,‬ולכן ההתאוששות קרובה מתמיד‪ .‬אלא שניתן לראות ששני‬
‫השווקים מתואמים בכיוון ובקצב הירידה מן השיא‪ .‬כל זמן שלא נראה התאוששות אחידה בשני‬
‫השווקים‪ ,‬לא צפויה התאוששות גם בשוק הדיור‪.‬‬

‫יתרה מכך‪ ,‬הלוואות מסחריות לרכישת נדל"ן ניתנו ע"י בנקים ברחבי ארה"ב לחברות רבות‪ ,‬ולא‬
‫הוגדרו כמשכנתאות‪ .‬הגדרה שכזו‪ ,‬מאפשרת לבנקים להמשיך ולרשום בספרים את ההלוואה לפידיון‪,‬‬
‫ואף לרשום עליה רווחים חשבונאיים‪ ,‬גם אם בפועל הנכס שווה הרבה פחות מן ההלוואה וגם החברה‬
‫הלווה לא עומדת בכל התחייבויותיה‪ .‬הבנקים אף מנסים לסייע בכל דרך לחברות הלוות‪ ,‬באמצעות‬
‫דחיית תשלומים‪ ,‬הפחתות ריבית‪ ,‬דחיית תשלומי קרן ועוד מיני פטנטים ובלבד שלא יצטרכו להכיר‬
‫במחיקת מלוא ההלוואה‪ .‬ברור שדחיות אלו‪ ,‬אינן משפרות את מצבו של הבנק‪ ,‬וככל שהוא דוחה את‬
‫ההכרה בהפסד‪ ,‬כך הוא נמנע מלממש את הנכס במחירים שהינם נוחים יותר‪.‬‬
‫זאת ועוד‪ ,‬ככל שהבטחונות נמסים לנגד עיניהם‪ ,‬כך הבנקאים מבינים שההון העצמי שלהם הולך‬
‫ונמוג‪ .‬יכולתם של הבנקים לשוב ולהלוות ללקוחות חדשים קטנה והולכת‪ ,‬עד שעצם קיומם מהווה‬
‫מצג שווא‪ .‬ניתן לראות מידי שבוע את קצב סגירת הבנקים ההולך וגובר‪ ,‬וזאת למרות נסיונות‬
‫הממשל להחיות את שווקי הנדל"ן והאשראי‪ ,‬דבר המעיד על עומק המשבר בסקטור האמור‪.‬‬